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瑞银:医疗健康迎4年最强融资政策恐慌退却核心标的公布 瑞银研报解读:中国医疗健康步入“确定性溢价”时代 瑞银(UBS)2026年2月13日发布的周报指出:医药行业的“政策恐慌期”已结束,行业正迈入由**“融资拐点”与“全球化兑现”**驱动的重估阶段。 1. 政策逻辑生变:从控费转向效率 瑞银认为,市场对政策“单边打压”的误读正在修正。2026年医保政策重心已转向提升系统效率(如影像云互认上传目标>45%),而非单纯降价。随着集采规则稳定、降幅可预测及谈判沟通机制透明化,政策风险溢价显著收敛。 2. 融资拐点确立:幸存者重塑估值 2026年1月生物医药融资额同比激增86%,创近4年新高。瑞银强调,融资重启将引发“幸存者效应”:资金将不再普惠,而是集中追捧挺过寒冬、管线进入兑现期的头部企业。投资范式需从防御转向寻找高成长的“创新幸存者”。 3. 全球化:区分资产质量的唯一变量 瑞银指出,具备海外授权(License-out)潜力的标的将享受30%-50%的估值溢价。中国企业在ADC、双抗等领域已具备全球竞争力,海外支付意愿是打破内需天花板的关键。 核心利好标的分类: * 出海先锋: 药明合联(ADC外包龙头)、恒瑞医药、信达生物(全球竞争力管线)。 * 创新幸存者: 百济神州 (BeOne)、翰森制药(管线进入数据兑现期)。 * 效率红利: 鱼跃医疗、迈瑞医疗(受益于影像互认与医疗数字化)。 风险提示: 地缘政治局势是唯一能证伪“全球化逻辑”的变量。#财经
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