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33到40花旗看好中国人寿家庭财富再分配利增47%! 花旗看好中国人寿:存款搬家驱动NBV猛增38%,目标价升至40港元 花旗研究(Citi Research)2026年2月中旬研报指出,中国保险业正经历“定价范式转移”:行业核心逻辑已由资产端波动回归至负债端护城河。 1. 逻辑重构:从“营销驱动”到“财富迁移” 在“无高息存款、无高息理财”环境下,保险凭借TINA效应(别无选择)承接存款搬家红利。花旗预测中国人寿2026 Q1 NBV将猛增38%,FY2025全年净利预增47%。这种增长源于结构性资金流而非季节性营销,具有极强的跨周期持续性。 2. 目标价上调与评级分化 花旗将中国人寿H股目标价上调至40.00港元(原38港元),维持“买入”并开启“正面催化剂观察”。相比之下,国寿A股因溢价已部分反映预期,维持“中性”评级,目标价53.00人民币。 3. 监管红利与分红溢价 * 财险端: 车险“反内卷”见效,人保财险CoR降至97.3%(↓1.5ppt)。承保利润由“靠天吃饭”转向监管红利下的可预期增长。 * 分红端: 国寿、新华每股股息(DPS)增速均预计超30%。 4. 策略推荐:Alpha优先的配对交易 花旗建议超配国寿H(1.9x P/B)、低配新华A(2.2x P/B)。新华的高溢价源于Beta弹性泡沫,而国寿凭借更稳健的负债端质量和渠道壁垒,在利率下行期具备更高的内在价值。 总结: 在全面牛市确立前,以国寿替代新华作为核心仓位,能有效降低Beta暴露并捕捉负债端复苏的完整敞口。#财经 #中国人寿 #花旗 #家庭财富 #财富
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