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148到237野村看涨阿里60%!拉动超1亿订单 野村研报:阿里千问成春节赢家,豆包面临“留存大考” 投资建议: 阿里巴巴(看好)、腾讯(看好)、小米(中性)、中兴(中性) 核心摘要:流量沸腾下的冷静思考 野村于2026年2月24日电话会议指出,春节期间AI应用竞争格局发生剧变。核心判断是:阿里通义千问凭借交易驱动成为ROI赢家,而字节豆包虽赚足眼球,却深陷留存泥潭。 1. 豆包数据:高DAU与低留存的“剪刀差” 豆包投入15-20亿元(含春晚赞助),DAU翻倍至2亿,AI功能转化率达80-90%。但次日留存率仅约23%,触及管理层下限。野村认为,红包驱动的单一动机稀释了用户质量,营销拉新的边际效益已达天花板。 2. 巨头博弈:阿里转化率冠绝三强 * 阿里巴巴: 投入30亿元,以实物补贴(如奶茶券)直接挂钩交易,6天拉动超1亿订单,转化效率最高。 * 腾讯: 投入10亿元,依赖微信社交裂变,但增量效果有限,元宝尚未转化社交优势为AI习惯。 * 字节: 潜在上行空间最大,前提是内容生态与AI能深度无缝融合。 3. 2026战略演进:向“通用智能体”迁移 豆包已开启“AI对话即购买入口”模式: * 商业化: 聊天界面直接生成商品卡片链接抖音电商;下半年扩展至本地生活与OTA。 * 智能体化: 重点从“问答”转为执行复杂任务的“通用智能体(Agents)”。 * 硬件入口: 计划Q3与中兴推出AI手机助手,抢夺OS级入口。 4. 风险提示 若豆包留存率无法在Q2前系统性提升,15-20亿元营销投入将沉淀为无效成本。野村建议关注留存曲线作为估值重估的核心指标。#财经
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