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很佩服携程的CFO同行 #携程的财报分析#财务总监是高手# hi,大家好,我是财务老兵阿杜,这几天刷到携程被查以及财报公布,结合注会中六门科目的视角来作一些浅显的解读。 1. 从财报上淡化了垄断迹象。去除绝对市场占有率先不表,从利润分解来看,一方面要反映出主营业务实际上利润很薄,那么高的净利85%是来自于九年前投资印度版携程makemy trip战略投资的巨额回报,这和日常业务无关啊,更谈不上垄断啊,因为剔除投资收益后,主营业务利润很普通,冲淡垄断带来高利润的映像! 2. 话峰一转,面对股东又巧妙引入较高的业绩指标EBITDA。对监管部门说主营业利润低,不好向股东交代。转身又说虽然营业利润率为21.5%,但EBITDA加回利息及税金还有折旧和摊销后利润率调高到30%了,说明剔出这些非可控因素后经营有方,勤勉尽职了。却又说尽管30%还可以,但比上年2024还下降了两个点,说明宏观环境还是有压力的,想得太周全了。 3. 那就谈主营业务到底赚不赚钱呢?相当赚钱,他们有意避谈毛利率,毛利率高到80.6%,这么高的毛利率,在如此内卷的形势下几家能够?都是因为绝对的OTA线上旅游平台市场占有率近40%,酒店细分市场占有率70%,而要求商家给出的佣金高达10%到30%。 4. 那么高的毛利,钱花到哪里去了,效率如何?平台那赚这么多钱,净营收624亿净利334个亿,不含收资收益的营业利润率又那么低,毛利被谁吃了?再往下挖才发现,一个经营多年业务模式成熟稳定的旅游平台居然搞研发花了151个亿占收入的24%,比科技大厂华为的22.7%还高,是科技公司腾讯的两倍,研发了一些啥?作为长期的行业绝对龙头,还有营销费用居然花了149个亿,同比增长25%,占净营收的24%,几乎与所谓的研发投入等量齐观,这多少有些费解,就算为了阻击京东,美团的新进入者,感觉付出的代价也太多了,营销投入效率管理存疑。 5. 为何选择此时卖掉股权将超高投资收益录在2025财年?因为主营业务利润较低,要向投资者交代,另外也给国内多交税,境内税法是收付实现制纳税,股权转让收益实现才征税。减轻来自股东关注业绩的压力,也为这些离职的高管功成身退作准备。 6. 关于营业利润中国GAAP和USGAAP是存在会计口径差异的。PRC是宽口径含投资收益和公允价值变动,US不含。ebitda属于管理会计口径全世界都是不含投资收益,只关注主营利润。
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