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拓普集团深度拆解:40倍PE,到底贵不贵? 拓普集团,上周五大涨,很多人说它是人形机器人龙头、特斯拉核心供应商、万亿赛道唯一标的,我今天不跟你聊概念,聊点真正值钱的东西。毛利率为什么持续下滑?ROE只有12%,凭什么撑40倍PE?双寡头格局下,拓普的护城河到底有多宽?这些才是真正值得关心的。先说一个大多数人不知道的事。很多人以为拓普是特斯拉机器人执行器的"独家供应商",大错特错。真实格局是:拓普做线性执行器,三花智控做旋转执行器,两家共同占据特斯拉机器人执行器成本的90%以上,是一个典型的"线性+旋转"双寡头垄断格局。三花已经拿到了特斯拉12亿执行器订单,而且在泰国建了机器人关节丝杠工厂。这不是拓普一家独吞蛋糕的局面,是两家分着吃。所以你不要看到"特斯拉核心供应商"就脑补"独家垄断"。双寡头的好处是壁垒高、格局稳;缺点是,你的定价权,对半砍。拓普切入机器人赛道的技术基础,不是从零研发的。它从2023年设立电驱事业部,核心技术来自于做了三十年的汽车线控底盘系统。智能刹车系统IBS里的执行器模块,和机器人关节执行器的技术架构高度契合。换句话说,拓普不是"转行做机器人",而是把30年积累的精密制造技术做了一次"跨界平推"。这种技术迁移能力,不是一个新进入者三年五年能追上的。这是真正的护城河。但护城河宽,不等于河水深,后面讲财务数据你就明白了。直接上数据。2025年全年:营收295.81亿,同比增长11.21%。归母净利润27.79亿,同比下降7.38%。看到了吗?营收在涨,利润在跌。典型的增收不增利。再看2026年一季报:营收66.28亿,同比增长14.92%。归母净利润5.52亿,同比下降2.42%。利润压力还在。关键是,毛利率在持续下滑:2024年上半年毛利率19.55%,2025年上半年降到19.20%,2026年Q1只有19.26%,同比掉了0.63个百分点,环比掉了0.71个百分点。净利率更惨:从10.01%一路降到8.35%,两年内少了两个百分点。为什么?公司说是原材料价格上涨加汇兑损失。但我们做投资的要看到更深一层,当你在一个双寡头市场里做供应商,采购端价格是上游定的,销售端价格是特斯拉定的,你夹在中间,毛利率被两面挤,只能靠规模来撑绝对利润额。这就是汽车零部件的宿命,也是拓普的宿命。#拓普集团 #特斯拉 #机器人 #财经
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HimsQ1财报深度复盘:你关心的问题都在这 Hims House播客第 66 集,主持人 Jonathan Stern 与超级牛散 Brian Birnbaum深入探讨了 Hims & Hers (HIMS) 的 2026 年第一季度财报表现及其长期投资逻辑。 视频核心内容总结 财报数据解析: 营收: 总营收 6.08 亿美元,其中美国市场 5.3 亿美元(同比下降 8%),国际市场因收购表现强劲,增至 7800 万美元。 毛利率: 下降至 65%,主要受 3300 万美元的一次性开支(清理 GLP-1 复合药物库存并转向品牌药)影响。管理层预期第二季度将回升至 70% 以上。 订阅用户: 净增用户出现再加速趋势,Q1 净增超过 7 万名订阅者,相比去年 Q4 的 4 万名有显著提升。 核心业务与战略观察: GLP-1 减重药: Hims 正在经历从复合药物向品牌药物的转型。Brian 认为管理层在应对 Novo Nordisk 法律纠纷时表现出的“大师级”手段,证明了其长期战略眼光。 新增长曲线(多肽 Peptides): Brian 认为多肽市场潜力巨大,甚至可能达到 GLP-1 的规模,是 Hims 下一个重要的长期增长点。 健康操作系统(Health OS): Hims 的远景是利用 AI 技术打造“AI 医生”和个人健康操作系统,未来可能整合可穿戴设备数据。 投资者心理与市场观点: Brian 认为市场往往无法理解这种在公开市场交易的“风投阶段”公司。他强调投资 Hims 更多是对管理层执行力的信心,而非单纯看财务报表。 他并不担心高管抛售股票,认为这在高速增长的科技公司中非常普遍,不应作为核心判断标准。#美股 #Hims #财报解读
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