dcf估值模型excel怎么用

哈喽啊，今天我们通过版书的方式再讲一下 dcf 现金流折现估值法，这个估值方法可以帮助大家去粗略的估算一下一家公司的价格，这是巴菲特最爱的一种估值方式，我们这次还是以贵州茅台作为最后的计算案例。 dcf 的 全称是 discounted cash flow， 它的核心理念是将未来的现金流流入折现到当下，然后进行求和。 其实这个方法一点都不复杂，主要就是干三件事，第一，估算企业未来每一年的现金流进流入。第二，根据不同的年份，然后用贴现率公式贴现到当下。第三，加总所有的贴现值，然后就得到了一个我们需要的合理估值。这里我们用一个非常简单的案例为大家解释一下这个计算方法。 首先我们假设一家企业每年的经营现金流都是一百万，贴现值为百分之三，他经营二十年之后就不再经营了。那么我们对照上错这段方法。第一步，我们先找企业每年的自由现金流，我们可以得到，在二零二五年、二零二六年、二零二七年到二零四四年、二零四五年，企业的每年的自由现金流都是一百万。 然后呢，我们第二步根据不同的年份把它贴现到当下。二零二五年的时候，一百万他还是值一百万。在二零二六年的时候，我们一百万除以一加百分之三的一次方，就等于得到了九十七万。在二零二七年的时候，我们要得到贴现时，就是一百万除以一加百分之三的二次方， 以此类推。最后我们可以得到这么一连串的贴现值，然后我们把这一段连串的贴现值加总之后得到了这个值，一千五百八十七万，就是企业的最后我们要的 dcf 现金流折现的估值。但在这种简单的假设下，会有两个问题，第一个就是企业的经营现金流不可能没有变动， 它肯定会以每年某一个速度进行递增或者递减。第二，企业的永续经营不可能二十年就结束了，很多企业像可口可乐甚至超过了一百年。 所以我们把这个案例升级一下，我们假设这个企业他初使的自由现金流还是一百万，然后我们给他设定一个三年之后的永续增长率有百分之三，贴现率有百分之五，他是永续经营的，我们就可以得到这么一个表，在二零二五年、二零二六年、二零二七年，企业的自由现金流还是一百万，但他的贴现值 我们就可以通过提现率公式算出来，是一百万、九十五万和九十一万。当然到了二零二八年，企业的现金流开始增长了，我们就可以算出来企业的自由现金流是一百零三万，就是用一百万乘以一加百分之三它的有效率。到了二零二九年，企业的 自由现金流就是一百万乘一加百分之三的平方，等于一百零六万，然后我们再通过贴现率公式贴现出来八十九万、八十七万等等等等。但这个时候我们就发现一个问题，因为企业是永远是有序经营的，那么我们怎么去计算后面的这些有序经营期间的所有贴现值的总和呢？我们把这个公式展开，就会发现，在 二零二八年的时候，这个八十九万的来历就是一百万乘以一加 g 的 平方除以 加 r 的 四方。我们可以发现，如果我们想求和的话，这个和其实是一个等比数列的求和公式无穷。等比数求和公式等于 a 一 除以一减 q， a 一 是等于 p 二零二八，也就是八十九万。 q 等于 p 二零二九除以 p 二零二八，就等于一加 g 除以一加二。所以说我们可以得到同圈内数字的总和其实是四千六百七十一万，所以 d 四 f 的 估值就是一百 加九十五加九十一，再加上红圈内就四千六百七十一万，等于四千九百五十七万。也就是说这个企业我们算出来它的合理估值应该是四千九百五十七万。 好，最后我们用 dcf 方法来算一下贵州茅台的这个估值。第一步就是估算一下茅台未来每一年的自由现金流， 我们先找茅台过去十年的自由现金流流入，但是自由现金流和净利润是有重大区别的，因为有很多企业在销售商品之后收不到钱，会形成应收账款，但是也有些企业还没有销售的时候就可以拿到供应商预付款。 所以自由现金流是等于进行进新流，再减去资本性支出的。我们可以这么理解，就是企业经营完之后获得的现金流，再减去他必要的资本开支。最后就是他的自由现金流。我们可以算下来，茅台的自由现金流前几年波动的比较厉害，但是大概是有一个曲线的， 大约为七百亿元左右。然后我们给茅台设定一个永续增长率百分之三，贴现率百分之七，可以永续经营下去。这个贴现率我们后面会讲它是一个行业的的均值， 然后我们就可以得到这么一个表，就在二零二五年的时候，茅台的自由现金流是七百亿，他贴现值也是七百亿。在二零二六年的时候，茅台的现金流是七百亿，他的贴现值是六百五十四亿，然后以此类推，这个永续经营的值的总和 算出来的这个值还是按照之前的等比数求和公式来算。我们可以看到 a 一 是等于七百乘以一加，这一加 r 的 三次方， q 是 等于一加，这一加 r 的 平方 跟这个公式是一模一样。最后我们把这些数值全部带进去之后，就得到茅台永续经营期的自由现金流的贴现值的总和是幺五七四三亿，也就是一点五七万亿。再加上前三年的贴现值，最后得到的结果是 一点九四万亿，也就是说茅台的合理利用 dcf 算下来的估值是一点九四万亿。当然这个前提是我们的这个假设是正确的啊。关于贴现期，这个就是预期收益回报率，但这个计算过程比较复杂，我们只需要记住数字就是稳定防御性行业，它的回报率在百分之五到百分之八。所以算到最后我们发现其实 只需要变动两个变量，也就是他的永续率和贴现率，就可以得到很多的合理估值。所以我们在估算茅台的时候，我们可以给他设定一个上限，一个下限，也就是说在最乐观的情况下，茅台的永续增长率能达到百分之三点五， 然后呢，他的预期回报率比较低，在百分六点五左右，所以我们可以得二点五万亿这样一个市值，然后百分之七和百分之三就是我们刚才计算的过程，会得到一点九四万亿的市值。 然后如果我们是最悲观的预期，我们可以拿百分之七点五的预期回报率和百分之二点五的预期回报率，最后算出来就是一点六万亿左右的市值。所以最后计算出来茅台其实它的上限就是二点五万亿，下限就是一点六万亿的市值。 这就要看个人对茅台和白酒未来的预期。按照安全边际的实际理论，大多数时候就应该采用比较保守的下限值来扼食自己的购买成本。

假设说你现在手头上有一家公司，你觉得它价值连城，但是你想知道这家公司究竟值多少钱？在投资人眼里他会给多少钱去买这家公司呢？哈喽大家，我是小行子，在估值里面最最最重要的一个参数就是折现率如何计算？ 除了我们上次讲过的这个市场法之外呢？我们最常用的就是用这个 dcf 模型去计算这家公司的价值，也是现在资本市场上非常常用的一种方法。 在我们估出未来的现金流之后，我们需要把这些现金流折现到今天或者某一个时间点，去看一下在这个时间点我这家公司值多少钱，那么中间所用到的这个折现率呢，就是我们今天所要教大家计算的 w a c c， 也就是平均加权资本成本， 这个到底应该怎么算呢？视频有点长，建议大家点赞收藏再慢慢看。那么我们看到的大部分教材上以及网络上大家所说的这些算法呢，都是适用于 上市公司的，那么利用 capm 模型，那么上市公司我们可以找出它所在市场的一个无风险利率，然后再加上我们用它的 beta 去乘以它这个所在市场风险收益溢价，就得到了它的 cost of equity 贝塔，它是衡量一个公司的系统性风险的。那么其实这些数据呢，我们对于上市公司来说呢，都可以轻而易举的在这些股票交易软件啊或者是 blue book 上面找到。 但是呢，如果是一家非上市公司，我们要如何去估它的贝塔呢？那么这里面呢就要用到一个 comparable companies 的 概念，可以去找一些跟他业务类似的上市的可比公司，那么用这些公司的数据呢来做一个估计， 但是呢这个 beta 呢，也不能直接拿一个平均就拿来用。市场上可以观察到这个 beta 其实可以叫做 s beta， 每 一个可比公司它的借债的程度也都不一样，我们就要把它统一的调为 equity beta， 然后再重新的加杠杆。 加什么杠杆？就是加我们 target company 它的一个 optimal 的 e ratio， 这个重新加过杠杆的 beta 呢，我们叫做 relavers beta， 这个呢才可以作为我们后面计算的基础。那么下一个问题来了，这个 market risk premium 怎么来？ 这个其实也是在百威盛里面非常大的一个学问，在这里呢我建议大家如果感兴趣的可以去看一下一个 nyu 的 professor 叫做 eswar's demodairon， 它的 paperwork 是 我们业界公认比较 common practice 的 一种回答，就是它会每年 estimate 不 同 country 不 同 market 的 这个 erp。 呃，那么我们可以用这个去作为一个参考。 但是大家会发现一个问题，我们在计算单一的一个上市公司的时候，它的 market experiment 很 好的决定就是我所在市场的这个回报率。比如说我是一只中国的股票，那么我就看一下这个沪深三百在过去三年五年的一个回报率就可以作为 market return 了。 但是我们在有多家可比公司的时候，就出现了一个问题，就是每一家公司所在的市场有可能都是不同的，比如说我们所要估的这家公司是在香港的，但是呢，我在香港市场上找不到类似的可比公司，我在美国市场、英国市场、 国内市场找到了不同的科比公司，所以我们这里比较 common 的 一种做法呢，就是每一家科比公司去算一个它的 cost of equity， 那 么每一家公司它都有对应的这个 risk free rate， 就是 它所在市场的一个无风险收益。 那么比如说我在美国，我就可以拿这个十年期的美国国债的收益来作为无风险收益。那么在不同国家有不同的国债啊，去作为一个指标参考， 还需要加上一个什么呢？叫做 country risk premium， c r p 这个东西为什么很重要？不同的可比公司都是在不同的市场上呢？那么我们是不是要把不同的市场跟我 target 的 市场要去做一个对齐呢？对吧？我们需要把它的 difference 加在上面， 那么我们在乘以刚才算出来每家公司的 relabort， 才可以得到每家公司的 cost of equity。 那 么我们现在如果说有五家可比公司，我就可以把五个 cost of equity 做一个平均或者是中位数， 我们就可以做到 target 是 不是结束了呢？其实还没有，因为我们如果去比较一下，比如说我要雇职的这家家族企业， 跟我上市的这些大公司，其实还有一个非常明显的区别是什么？就是我的 size 不 同投资人会给到不同 size 公司的这个风险回报率也是不同的。打比方，越小的公司，在其他因素不变的情况下，它的 cost of equity 会更高。所以说我们这里 往往需要考虑一个 small size premium， 那 么这个关于具体加多少呢？我们也有一些 paper to back up， 这也就不过多赘述了，就是 depending on how the business looks like 这个公司它在怎么样的一个 stage， 它是一个初创公司，那么可能它的风险会更大一些，那如果是一个成熟期的公司，那么它可能需所需要加的 premium 比较少一些，那么这个过程呢，也是 一种比较主观的一个调节，把它们加起来呢，就是可以得到我们的 cost of equity， cost of debt 呢，其实跟这个上市公司的做法是一样的，就是找到 target 它自己的这个借款利率，或者是它所在市场最低的一个借款利率，我们叫做 prime rate， 再加上一个 tax 之后呢，就可以得到这 after tax cause of debt。 那 么我的股权的成本以及股权的成本都出来了之后呢？这两者呢，分别乘以它们所对应的 weight， 就是 我的股权占多少，股权占多少，那么就可以得到一个加权平均的资本成本了。 那么这就是我们如何去完整的计算一个非上市公司的 web 的 做法。 ok， 那 如果大家还有问题的话，可以私信留言，然后如果你有公司想要看一看它的价值呢，也可以私信我，我可以帮你做一个简单的估值。

大家好，我是小九啊，那上节呢，我们说到这个 ddm 和 dcf， 一般都是通过 excel 直接拉表格呢，给出一个固定增长率，预估出每年的盈利折现以后再相加。那我们还是以海洛水泥为例啊，一九年他的规模金利润大概是三百三十五亿，那我们假设未来长期的分红率是百分之三十， 也就是说啊，他留存收益率是百分之七十，在假设长期增长率是百分之六，折线率呢，给到百分之十，那最后假设公司可以持续经营二十年，通过分红折线啊，就可以得到目前的市值。是 下面这种图这样的啊，那同样的这个数值呢，也不是一个买卖的建议啊，因为参数还是可以调整，并且由于绝对固执法给的时间比较长，所以各项数据只要稍微动一下啊，对结果的影响都会比较大。尤其要注意啊，我们这里假设这个增 成长率是在二十年时间都不会去变的，这个也是需要商议的。一般来说，绝对估值会分多时段去进行假设， 比如说我们会把短期的这个增长率给的稍微高一点，中期的增长率呢就略微下降，一直到这个长期可能就会维持在一个较低的水平。 那本质上呢，倍数法和绝对估值法他是相通的，所以说前面提到的其他很多估值方法呢，是一样的，他们都来源于一个最基础的 ddf， 并且可以做互相推导。我给大家简单梳理了一下，那 dcf 呢，是针对牛， 有些公司赚钱了，但是他并不分红，或者是分红很少，那么通过 ddm 估值的话，就会被低估，所以这个是以自由现金流为分子进行折现。当然啊，这个自由现金流呢，他也有不同的形式存在，那这里呢，我就不展开了，本质上是和 ddm 是一样的。那 pb 呢，就是 因为账面价值和盈利之间是可以通过 led 联系起来的，所以 pb 是 pe 的一种变形公式呢，是 pb 等于 pe 乘以 loe， 那我们只需要把公式带入，就可以从 pe 推倒出 pb。 因为有些公司啊，他当下并不赚钱，或者说赚钱很少，如果用 pe 法呢，就会发现数值很大，所以说要通过 pb 才有一个可比性。那 ps 呢，就是说 s 是销售额，而销售额和盈利呢，是有一定关系的，所以 pe 也可以通过公式转换成 ps。 所以大家不要被各种的估值方式给吓到了啊。其实只需要是把这个滴滴爱慕和 pe 之间的关系想清楚了，那其他所有的估值模式都是迎刃而解的，拒绝收割，从我做起。记得点赞加关注！

高胜投行面试题，用 dcf 和 ddm 模型为 lululemme 估指在投行面试中，用 discounted cash flow 自由现金流折现法和 developed discount model 鼓励天线模型去为一家公司估值呢，堪称经典。 那么怎样用 dcf 和 ddm 模型去为流流联盟布置呢？首先我们要搞清楚， dcf 模型呢，它是一个二段式的模型，在第一个阶段呢，我们假设企业呢，会有一个五到十年的高速增长， 那么我们需要去计算这五到十年企业每年能为我们产生的一个自由现金流，并且呢把他们折现到今天。通常呢是用这样一个公式去计算这第一部分的价值。 那第二部分呢，企业将进入一个比较缓慢增长的有序阶段，在这个有序阶段呢，他的增长率可能是百分之零一二三等等，那么我们呢，就会把这一部分有序阶段的价值 给他折现出来，首先折现的是五年以后的价值，接下来呢，再把它折现到今天。与第一部分的价值家族呢，就是这家公司的 discounted cash flow 自由现金流折现以后，得到目前的一个限制。那么实操过程当中呢，就有两个非常重要的环节了。第一个呢，就是在企业高速增长阶段的这五到十年， 每年的自由现金流该如何去计算呢？通常呢，我们会采用这个吸税潜力员 ipad 乘以一减速的税税率，加上折旧与开销的会是 a 审的阿 motaxis 减去 ninechangefuncel peopeto 营运资本的静电动营运资本，主要指的就是流动资产 去流动负债，然后呢再减去他的 capital extent teacher 资本支出得到啊，这个每年的自由现金短。那么第二个问题呢，就是我们去折现的时候，到底是一个百分之八，百分之十还是百分之十五的折现率去折现呢？到这里呢，最常用的一个指标就是 black 加权平均资本成本。 由于一家公司的融资途径呢，主要就是债权和股权两种，所以这个五艾可的计算呢，就非常简单，用债权融资的比例乘以债权融资的成本减去一减速的税税率，因为债权带税顿再加上这个股权融资的比例乘以股权融资的一个 成本得来。那接下来呢，我们就来看一下这个 lululum 的估值大概是怎么做的呢？首先第一步呢，要摆出 lululum 过去三年他的一个财报数据。那第二步呢，我们要去确定这未来五年高速增长期与利润表相关的一些。 那第三步呢，就是用这些 tv 手撕和过去的财报数据去分别推算出未来五年每一年的这个 income statement 上了一些数据，以 计算出每一年的这个稀碎潜力为 abbeys。 那第四步呢，就是要进入到这个去固定资产 ppn 的一穿表格里面去计算他未来五年每年的一个折旧与摊销，并且 而且呢还要再算出每年的一个 capital expenditure 资本支出。那第五步呢，就是要去算出它的一个 natural changing 磨皮 capital 营运资本变动啊的这个数值。第六步呢，就是用以上三四五步骤算出来的这四组数据呢，去这个计算出它未来五年每年的一个自由 现金流，第七步呢，就是要去算这个 wake。 第八步呢，就是要用这个 wake 将这个有序阶段和高速增长阶段的自由现金流分别折现到今天，并家族的道这个 lunanmo， 他现在的一个物质。其实呢，自由现金流 dcf 模型非常好。 假设呢，你在上海买一套房子，这套房每年稳稳当当的都可以给你产生二十万的一个租金收入。那么今天你愿意花多少钱去买这套房呢？

最近啊，各家上市公司陆陆续续的发布了他们的财报，大家想一想，我们是从哪里看到他们财报数据的？是不是绝大多数都是从一些财经自媒体的账号上看到的？这就会出现一个问题，财经自媒体的账号只会告诉我们核心的数据都有哪些， 但如果我们自己想了解一些更深入的数据，甚至自己想动手去算一些我们感兴趣的指标，那么光看这些财经自媒体账号肯定是不够的。 所以今天这条视频，我就手把手的教大家如何去找寻上市公司的财报，以及如何把这些财报的数据放到 excel 表格里边来去定制化属于我们自己的一个财务模型。好，首先呢，大家先来打开搜索引擎，输入萝卜头研，这个是个免费的网站， 输入萝卜头研之后，我们往下去滑，注意啊，我们要找到的是这个 robert dot dateyes com， 要找的是这个， 我们点击，点击进来之后呢，在他上面的这个功能条里边啊，我们要选择的是研究，在研究这里啊，偏上面的这一行有一个财务分析，我们点击财务分析，好在财务分析这里呢，我们就可以看到，像财务招标、资产负债表、利润表、现金流量表和主营构成表，这些都是有的， 他默认的是最新和年报啊，这样子我们就是够用的。那大家会问了，像这些数据我在其他平台上也能看得到啊， 那你教的这个有什么意义呢？大家注意，在萝卜头研上面，我们下载的是 excel 形式的表格，也就是我们在其他的平台上大多数下载到的都是一些 pdf 版本的，或者一些电子在线的文档， 或者是一些电子在线的显示界面。我们想把这些数据放到 excel 表格里边，还需要花些时间去处理。但是萝卜头研上面非常好的一点是，可以让我们直接把这些数据下载到 excel 表格里。 我举个例子啊，比如说像利润表这里，我们点击利润表，挑一家我们喜欢的公司，大家可以往右边滑，往右边滑呢，像这个搜索栏里，就直接可以去找我们的喜欢找的公司，比如说呢，最近我们探讨比较多的像东子这家公司啊，就直接去搜索他， 搜索他之后呢，这边就有我们所对应的利润表，但是大家注意在这里呢，他默认的是最新在左， 我们点击最新在右，这样子看起来就会稍微的舒服一些，我们可以往右边去划，大概是在二零二五年这个位置，因为一级报还没发啊，所以现在我们能看到的最新的就是二零二五年的年报。 而怎么下载呢？大家把鼠标移动到这个位置，我稍微放大一些，大家看在这个位置有一个 x， 就是 excel 的 标志，大家点击它，点击这个标志就可以下载了。 好，同样的道理，我们把其他的几张表格也下下来，比如说资产负债表，我们也把它下载下来，还有现金流量表。当然呢，这里我也建议大家把主营构成表也下载下来，为什么呢？因为主营构成表里边，他直接告诉了我这家公司 他的核心产品都有哪些，对于我们理解一家公司的主营收入构成是非常有帮助的，但是呢，在这里下载的时候啊，有一个小坑，就他默认选择的是半年报和年报，而我们刚才下载的这个数据啊，是年报的，所以为了后续我们的数据整合相对比较方便一些，我们把半年报这里给它叉掉， 留个年报就可以了。好，你把它下载下来，刚才我们就把四张报表都下载下来了，现在呢，我先打开利润表，大概就长这个样子。 由于四张表格我们看上去啊，来回的去导特别的麻烦，所以我们要把它放到一张 excel 表格里，那在这里呢，大家可以看到下面这里它写的还是利润表，鼠标双击这里， 把它改成财务报表。好，我一般的习惯是会往下空两行，我要把资产负债表的数据复制进来，那我们按住 ctrl a 是 全选，然后 ctrl c 是 复制好，再回到我们的利润表里边，直接 ctrl v 就 粘过来。 那同样的道理，我们再把现金流量表给它复制过来，现金流量表呢，在这里啊，也是啊， ctrl a ctrl c 再回来选择第一百一十一行，再 ctrl v 啊，就过来。好，这样子呢，我们的利润表，资产负债表和现金流量表就下载好了。下载好之后呢，我们再来看一下它的主营构成。 主营构成一般我们的习惯是按照产品进行区分，当然呢，这家公司他除了按产品区分以外，也给了一些地区区分，比方说中国大陆，港澳台及海外。那我们一般是看产品啊，那看一下他有多少个产品呢？从光模块这里一直往下来到其他产品，我们可以看到呢，共是九行产品 好，所以呢我们在利润表这里需要给他空出九行，怎么空呢？我们啊用 ctrl 加号，这样子呢就可以让他去空行，我们直接给他空出来大概九行的位置，然后主营收入里边的这些数据，直接 ctrl c， ctrl v 啊，直接给他复制进来，好到这里呢，我们的数据整合就做完了。 但是大家看这个表格，光拿出来，我们发现他格式不太好看，包括字体可能也不是大家喜欢的，怎么办呢？我们可以直接点击表格的最左侧的这个格子，把整个表格全部选上， 选择字体，那由于这是中文的，所以一般呢就会选择中规中矩的宋体，这样子字体看上去可能舒服一些。另外在文字的显示上，我们发现最左的这一侧，他并没有选择左对齐，就乱七八糟的，那我们就给他左对齐， 我们先选择 a 这一列， alt h 六就是左对齐啊，这样子看上去就舒服多了。在这个 d a 这一列里边，我们发现有一些文字被遮挡，这个很容易，我们直接往右拉一拉啊，这样子就可以给它显示出来了。 好，那那么处理之后呢，还有一个问题就能发现数字，数字的这些啊，他显示的不是很好看，我们希望用风格符的方式给他进行显示，所以我们直接全选之后呢，数字这里我们直接点击这个逗号， 点击逗号之后，就可以给他去给他加一个千分号，这样子我们看的会舒服一些。那同样的道理，下面这里也是一样，都给他加个千分号，这样子在 读数字的时候会更加的便捷一些。好，这样子呢，我们就调整完了，调整完之后呢，我们再来看，在营业收入这个地方， 我们再把它划分成了这些产品，但是如果它只是在一个序列里边，我们不好看怎么办呢？我们希望它向后缩进一下，那向后缩进呢？我们按 alt h 六就是缩进啊，这样子我们就可以看到它是次一个层级的啊。另外呢， 我们还需要再处理一个问题，就是我们现在看到的是二零一六年一直到二零二五年的年报，但一般我们看财报喜欢看最近三年的，也就意味着从二零二二年一直到这个二零一六年的数据啊，我们暂时不想看它， 不想看，大家注意我们不要删掉，因为这些数据可能我们在进行计算的时候还是需要用到的，不删掉要把它隐藏掉，怎么办呢？通常我们选择的方式是折叠，所以呢我们的快捷键就是 alt a g g， 这样子我们就可以把它折叠掉，看到了吧上面出现一个减号折叠，这样子，其实我们的数据还在 你想看的时候可以点这个加号给他打开，不想看的时候就折叠，只这个只显示最近三年的，这样子看着会比较舒服一些。这样子在这个表格里边我们就可以看到我们想要的数据，以及我们可以去计算我们比较感兴趣的一些核心指标。 比如说举个例子，我现在想知道他各项的产品收入占主营收入的比重是多少。好，那现在我们就可以再比方说我写一个业务占比，业务占比这里呢，我就直接去按照他的产品去算吧，那我们的公式稍微放大一些啊， 那我们公式呢，就直接输入，等于用第一个光模块的产品除以他的营业收入。大家注意啊，我们在进行公式计算的时候，输入法必须是英文的，如果这个地方不是英文的输入法，他打不出来，除号打出来的呢就是个顿号，这是算不了的。 另外我们再去啊，除以营业收入的时候，因为我们下面所有的产品都要除以营业收入，所以我们需要把营业收入的格子给它锁死， 我们需要按 f 四键啊，大家看到上面出现 dollar sign 的 时候，把这个格子锁死了，好，这样子就是我们的光模块，它占整个的营业收入的百分比，我们就 ctrl c ctrl v， 这样子就把其他的这些产品和项目全部都算出来了。而且我们会发现呢，在这里边啊，都是把营业收入这边锁死的，中间有一些他写的是 value， 意味着把没有数字删掉就好了，因为这些产品可能是以前有的，但是在最近的一年没有没有的，不要他嘛。 好，最后呢，我们就保留这些能计算出来数字的啊，这些项我们在开始的这个里边啊，把它打上百分号，保留一位小数啊，可以点击这个增加小数位数的这个选项 就出来了。出来之后呢，我们就发现哦，他的电子电路产品占比是百分之六十三点九，这个是他的核心精密组建产品占比百分之十四点八，触控面板及液晶显示模组占比是百分之十四点九，那这些就是他的一些主营业务的收入，光模块在二五年的时候占比只有百分之三点六， 而在最新的财报数据里边，光模块的业务出现了巨大的突破，这就是他的核心的增长点，也就是我们说的编辑增长。 好，这个是我们想看到的一些数据，如果说大家想看说他的营业收入增长了多少，我们就在这里不加号啊，再加一号，这里呢我们写增长率，增长率啊，让不想让这个太大了，我们就点击这个格式刷啊，把这增长率变小一些，也是一样。 我们在计算的时候，大家注意，这时候我们就需要用到前面的表格的数字了，比方说我想算二零二三年的他的增长率怎么算呢？等于二三年的数据除以二二二年的数据，再减去一 看，这个时候二二年他不就有用了吗？如果大家把之前二二年的数据删掉了，那么二三年的增速我们是算不出来的。好，用完它之后呢，就把它折叠起来，用 c ctrl v， 并且把它变成百分号的模式，保留小数点后一位。那一般呢，我们在算增长率啊，或者百分比的这些数字的时候，我们习惯上把它变成斜体的，这样子好辨别，所以呢， ctrl i 就是 斜体， 把它变成这个样子啊。当然同理，如果大家想算净利润的话，也是一样的方法啊，净利润我们一般看的是归母净利润，也就是归属于母公司所有者的净利润，所以大家如果想算的话，可以在这个下面啊加一个，加一号，然后也是增长率直接过来， 然后 ctrl c o v 啊，这样子就直接算出来啊！当然能看到的是二五年的时候他的净利润都是负的，所以前些年的时候他的业绩并不是特别好。 由于时间关系啊，本期视频我就介绍到这里，如果大家对财务建模感兴趣，欢迎大家在评论区打出财务建模。如果对这块感兴趣的人比较多，后续我会继续拍系列视频，教大家如何进行财务建模。以上就是本期视频的全部内容了，感谢大家的观看，拜拜！

长电科技二六年股价怎么走？合理估值是多少？粉丝问的一起看一下。财务方面的话没有过多的赘数啊，一直是比较稳健的， 但是他的股性一定要注意，一个是强周期性，再一个是重资产高折旧啊，可以看一下近十年的规模净利润，可以看出典型的强周期属性啊，半导体分装测试行业一直都是如此，二六年一季度固定资产有两百三十六亿， 再建工程有四十三点九亿，固定资产加再建工程占总资产的比例高达百分之五十点九五，并且二五年全年固定资产折旧是三十九点六六亿，二六年一季度折旧费用是九点九亿啊，折旧金额都是比较大的。 重资产高折旧，二五年投资活动现金流量净额是负九十点五六亿，二四年是负六十二亿，二三年是负九点九八亿。 第三大属性啊，资本密集型行业，它的工厂啊，包括设备啊，需要不断的更新迭代啊，一直需要持续的大额资本投入。 目前长电科技总市值是一千四百六十八亿，看一下二六年的估值，先看一下市盈率 pe 模型估值机构预测二六年规模净利润大概是二十点一三亿，参考它的行业龙头地位大概是二十点一三亿，参考它的行业龙头地位，可以给到三十五至四十倍啊， 两者相乘得出估值区间大概是七百零四亿至八百零五亿。再看一下稀税前利润倍数模型估值，二六年机构预测稀税折旧前利润大概是六十七亿， 考虑了他的重资产折旧压力，包括行业的平均水平呢？倍数可以给到十三倍至十四倍，两者相乘，得出股权估值大概是八百三十二亿至八百九十九亿啊。 长电科技目前的业务依然是处于上行周期啊，但是行情走的过快啊，半年的时间就走完了几年的行情。 当然以上财务分析和估值模型推演不构成任何投资建议的，记得关注老吴价值投资，不煽情，不虚浮，只用具体的数字财务和估值，让投资走的稳，走的远。

朋友们问你一个问题，小明计划出售自己牛肉面馆百分之二十的股份，这个牛肉面馆每年的净利润是五十万，百分之二十的股份对应的分红是每年十万块钱，累计能分三十年，共计三百万。小明现在要价一百万， 这个项目能接受吗？投资一百万赚回来三百万，乍一看上去好像还挺合适的，但是你要知道，这一百万是立马就要拿出去的，而这三百万是在未来的三十年慢慢收回来的， 而未来的钱显然没有现在的钱值钱，所以我们需要把未来的现金流全部都折算到今天，这个过程就叫做折现，给未来的现金流进行折现，我们就需要一个合理的折现率。那怎么确定这个折现率呢？ 假设现在你把钱存在银行或者购买国债，能够获得百分之二的收益，这个百分之二就叫做无风险利率。 而投资面馆显然是有风险的，所以你可能希望在百分之二的基础上再额外获得一个百分之十的风险收益，这个百分之十就叫做风险溢价。那么你所要求的总的回报率就等于百分之二的无风险利率，加上百分之十的风险溢价， 也就是百分之十二就是适合这个项目的贴现率。所以你第一年拿到的十万折现到现在，他的实际价值是 一二年拿到的十万折现，到现在它的实际价值是那么三十年全部的分红折现到现在它们的总价值就是 用一个公式来表示，就是这就是经济学上著名的折现现金流模型，也是全球通用的估值的底层逻辑，可以用它来快速的给一个项目或者一家公司进行估值。 现在让我们再回到开头的问题上来，我们把每年十万的分红，三十年的折现时间以及百分之十二的折现率 带入到这个模型当中，最终计算出来的实际价值只有八十点五五万元，高于八十点五五万元的价格都是不合理的，而小明的开价比这个价格高了整整二十万，显然我们应该拒绝小明的价格。

今天我们要聊一聊怎么给一家公司的股票估值，或者说怎么给一个资产估值。我们会说到一些比较基础的概念，然后会说到现金流折现模型、陈述模型，还有基于资产的估值模型， 这些都是在投资领域非常常见的估值方法。对，那我们就直接开始吧。好的，首先我们要聊的就是估值的基本概念。其实很多人都在想一个问题，就是这个所谓的内在价值和市场价格之间到底有什么区别？简单来说，内在价值它其实是 分析师通过一些估值模型，嗯，对这个公司的未来、盈利能力、成长的前景等等这些基本面的因素进行分析之后，得出来的一个 他认为这个企业真实的价值。哦，那市场价格是不是就是我们每天在股票软件上面看到的那个实时的成交价？是的， 市场价格就是在二级市场上面，大家买卖双方通过供求关系决定出来的一个交易价格。对，但这个价格和内在价值经常会出现偏离。嗯，因为市场价格会受到很多情绪啊，信息不对称啊， 还有流动性等等这些因素的影响。那当我们分析出来一个证券的内在价值之后，怎么通过它和市场价格的比较来判断是低估还是高估呢？其实很直观，如果说内在价值比市场价格要高，那这个证券就是被低估了，是一个买入的信号。 如果说内在价值小于市场价格，那他就是被高估了。嗯，高估的话可能就是一个卖出或者说回避的信号。 能不能用一个咱们生活中的例子来解释一下这个事。当然可以啊，比如说你在二手市场上面想买一部手机，嗯，你查了一下这个手机的配置、成色，还有保修期之后，你觉得这部手机值两千块钱，但是卖家开价一千五，那这个时候就是手机被低估了。 如果说卖家要两千五，那就是手机被高估了。明白了，接下来咱们讨论一下现金流折现模型，嗯，这个模型背后的核心逻辑到底是什么？其实现金流折现模型就是所有的资产， 它的价值都等于它未来能够给投资者带来的全部现金流的现值之合， 嗯，就是把未来的钱按照一定的折现率折现到现在，看看相当于现在的多少钱。那鼓励折现模型它是怎么去计算一只股票的那代价值的呢？鼓励折现模型它其实只适用于那种定期发放现金鼓励的公司。 哦，它的这个前提就是假设公司会永远的经营下去，然后投资者未来能够得到的回报就是这个公司每年发的鼓励， 所以它的内在价值就等于未来所有的鼓励的限值加总。那如果投资者只打算持有几年，并不是永远的持有，那这个模型要怎么去调整呢？如果是有限期持有，那就是把你未来每年预期得到的鼓励折现到现在， 然后再加上你最后卖股票那个价格的限值，嗯，就是股票的内在价值。但如果是无限期持有的话， 那最后卖股票的那个限值就几乎是零了，就可以忽略不计了。对，就只需要把每年的股利折现加总就可以了。 ok， 那 公司发给股东的股息都有哪些常见的形式呢？最常见的就是现金股息。嗯，就是直接给你发现金，而且这个现金股息里面又可以分成 常规的股息，就是定期稳定发的。 ok， 然后还有一种特殊股息，就是公司偶尔比如今年业绩特别好，就会额外再发一次啊，像苹果公司就曾经一次性派发过一百亿美元的。这种特殊股息。除了现金之外，还有没有其他的分配方式呢？有啊，还有一种就是股票股息 啊。股票股息就是公司不发现金，而是给你发新股，比如说送股，那你持有的股票数量会变多，但是你每股的权益会被稀释， 所以你总的权益还是不变的。明白了，那我想问一下，拆股和并股，还有股票回购这几种操作，到底会给公司和股东带来什么样的具体影响呢？ 拆股的话，就是把一股拆成多股，比如说二拆三，那你原来有两股，现在变成三股了，嗯，那你的股价会相应的下降，但是你公司的总市值是不变的。对，拆股一般是为了让股价变低， 这样的话可以吸引更多的投资者来买，增加股票的流动性。反过来，如果是并股的话，那背后的原因通常是什么呢？并股就是跟拆股相反嘛，就是把多股并成一股。嗯，那一般是因为这个股价已经太低了，公司有退市的风险，所以他希望通过并股来把股价抬高，避免被摘牌。 哇，那股票回购就是公司用自己的钱从市场上把自己的股票买回来，那这样相当于把现金直接返还给了股东。嗯，而且他可以传递一个信号，就是公司认为自己的股价被低估了，所以他会在股价低估的时候进行回购。 另外呢，就是股票回购，他会比现金股利更加的灵活。嗯，而且有的时候如果资本利得税比所得税低的话，他还可以帮股东省税。 还有就是回购的股份还可以用来，呃，对冲员工股权激励带来的股份稀释。了解了，那公司在决定派发股息的时候，这几个关键的日期，宣布日、 除夕日、登记日和发放日分别都是什么意思？对投资者来讲又有什么实际的影响呢？宣布日就是公司的董事会正式宣布要分红的那一天。哦，宣布日之后，公司就会在账面上记一笔应付鼓励，表示自己有这笔负债了。 那除夕日呢？就是，呃，你在这一天之前买入股票，你才有资格拿到这次的股息。嗯，你在这一天当天或者之后买，你是拿不到的。 所以除夕日当天股价通常会下跌，下跌的幅度就差不多是这个股息的金额。那登记日和发放日又是什么时候呢？登记日就是公司会查一下。嗯，股东名册，只有名字在名册上的人才能分到股息。这个时间一般是在除夕日之后的一到两个交易日， 然后发放日就是公司真正把这个股息发到你账户的那一天。 ok， 我 还想知道在股利折现模型里面，这个要求回报率是怎么算出来的？这个要求回报率一般是用资本资产定价模型来算的。嗯，就是要求回报率等于无风险收益加上一个风险溢价， 那这个风险溢价呢？是用 beta 值乘以市场的风险溢价。 beta 值其实就是看这个股票相对于整个市场的波动有多大。 如果贝塔值高的话，说明这个股票风险高，那你的要求回报率自然也要高一些。明白了，那如果说题目里面给的是实际的无风险利率，那我们还需要做什么调整吗？ 如果题目给的是实际无风险利率，那我们要根据预期的通过膨胀率把它调整成名义的无风险利率。嗯，然后再带入到这个模型里面去。好的，那这个鼓励折现模型它的优点，嗯，它是一个很严密的理论， 然后也能够比较精确的去衡量公司的内在价值。但是他的难点就在于你每一个参数都要去估算，尤其是对于未来鼓励的预测，是非常难的哦，如果这个公司他不怎么分红，或者说他的鼓励忽高忽低，那这个模型就不太好用了。 确实，那戈登增长模型，它其实是在鼓励折现模型的基础上做了哪些特殊的假设呢？戈登增长模型，它其实是鼓励折现模型的一个特列，它有三个特别的假设，嗯，第一个是它假设鼓励是会一个固定的增长率永远增长下去。 第二个是它假设这个增长率是不变的。第三个是它假设你的要求回报率一定要大于鼓励的增长率哦，它的公式就是 股票的价值等于下一期的鼓励，除以要求回报率和鼓励增涨率的差。那在咯登增长模型里面，这个增长率和要求回报率具体要怎么去计算呢？增长率就是用留存收益乘以股东权益回报率。哦，那要求回报率还是用我们刚才讲的那个资本资产定价模型来算。 但是如果题目给你的无风险利率是实际的无风险利率的话，你还是要把它调整成名义的无风险利率。嗯，然后再去进行计算。能不能举一个生活中的例子来形象的说明一下咯噔增长模型到底是怎么回事？当然可以啊，比如说你现在有一只鹅， 这只鹅每年下的金蛋的数量是会按照一个固定的速度增长的。嗯，那你现在要把这只鹅卖出去，那买家他会怎么去算这只鹅值多少钱呢？他会把未来每一年他能得到的金蛋的数量都折现到现在。 哦，然后再把这些限值全部加起来，就得到了这只鹅现在的价值。哎，那现实当中其实很多公司他的这个增长都是分阶段的嘛。那这个多阶段鼓励折现模型具体是怎么来处理这种情况呢？ 多阶段鼓励折现模型其实就是考虑了公司会经历不同的发展阶段。嗯，比如说一开始的时候是高速成长期，然后后面会变成一个稳定的增长期， 那两阶段模型就是把这个时间分成了两段。那这两段在计算的时候有什么不一样呢？在高速增长阶段，我们是把每年的谷粒都单独折现到现在，然后求和。嗯，等到了稳定增长阶段，我们就先用咯噔增长模型算出那个期末的中值，然后再把它折现到现在， 最后把这两部分的限值加起来就是股票的内在价值。我有一个疑问啊，就是这个中值的计算为什么是个关键呢？因为这个中值它是要用稳定增涨期的第一年的鼓励，除以要求回报率和永续率的差。嗯，这个地方很容易出错， 所以最好是划一个时间轴，把每一期的股利都标清楚，这样就不容易搞毁了。那我想问一下，就是有些公司他可能很多年都不分红，或者说他的分红政策跟他的盈利没有什么直接关系，那这个时候要怎么去评估他的股权价值呢？对于这种情况，我们一般会用股权自由现金流模型。 嗯，就是我们不再去看他实际分了多少红，而是去看他理论上可以分给股东的最大的现金流，也就是股权自有现金流。股权自有现金流具体是怎么算出来的呢？他的计算就是用经营活动现金流减去固定资本投资，再加上净借款。 嗯，那经营活动现金流如果题目没有直接给你的话，你也可以用净利润加上折旧摊销，然后再减去营运资本的投资来算。 明白了，那能不能用一个生活中的例子来类比一下，这个股权自有现金流到底是什么意思？当然可以啊，比如说你一个月的工资，扣掉房贷、日常的开销，孩子的学费等等这些之后，剩下的可以存起来的钱。嗯，就相当于这个公司的股权自有现金流， 即使这个钱你没有马上分掉，但是它是属于家庭成员可以支配的财富。对，那公司也是一样，即使它没有分红，但是这个现金流是属于股东的。好的，那优先股的估值方法和我们前面讲的普通股的估值方法有什么不一样呢？优先股其实是一种很特殊的股票， 它有点像证券，就是它每年的股息是固定的，而且没有到期日。嗯，所以我们就把它每年的固定股息看作是一个永续年金， 然后直接用每年的股息除以投资者要求的回报率，就可以算出来优先股的价值了。哦，它的这个公式和永续证券的定价公式是完全一样的。懂了，那接下来我们要讲的这个乘数模型，它和现金流折现模型最大的不同是什么？最大的不同就是乘数模型，它是一种相对估值的方法， 他不是像现金流折现模型那样去算一个公司的内在价值。嗯，他是通过比较类似公司的一些价格倍数来看看这个公司的估值是高还是低。 哦，他比较简单直观，所以在投资银行和股票研究当中是用的最多的。常见的这个价格乘数都有哪些？然后分别适用于哪些场景呢？最常用的价格乘数有市盈率、市净率、市销率和市限率。嗯，市盈率就是用股价除以每股收益，他又可以分为 实际市盈率和预期市盈率。然后预期市盈率的公式就是鼓励支付率除以要求回报率和鼓励增涨率的差。 哦，那实际市盈率的公式就是在预期市盈率的基础上再乘以一加鼓励增涨率。那这几个比例在使用的时候有没有什么特别要注意的地方呢？市盈率，它是一个反映公司增长和风险的一个指标，一般来说要求回报率越高，市盈率越低， 然后股利增长率越高，市盈率越高。嗯，但是市盈率和股利支付率之间的关系是不确定的。 市净率等于股价除以每股净资产，他比较适用于那种重资产的行业，比如说银行、钢铁。 那市销率就是股价除以每股销售收入。他的好处是销售收入很难被操纵，而且即使公司亏损，他也可以用。嗯，所以他经常被用来估值一些业绩波动很大的公司。 试陷率就是股价除以每股经营现金流，现金流要比利润更难造价，所以试陷率可以帮我们发现一些账面利润很好，但是其实没有什么现金流入的公司。 没错，那我们在使用比较法的时候，具体是怎么通过这个价格乘数来判断一只股票是被高估还是低估呢？比较法其实很简单，就是你把你要研究的公司的这个价格乘数去和一个基准做比较。 嗯，这个基准可以是行业的平均水平，也可以是同行业的类似公司，或者是这个公司自己过去的数值。 如果说这个公司的成数比这个基准要低，那就可能说明这个股票是被低估了，有投资的机会哦。反过来，如果说这个公司的成数比这个基准要高，那就可能是被高估了，就要谨慎。 这种方法背后的核心的假设是什么呢？核心的假设就是一价定律。嗯，就是说类似的资产应该有类似的价格。这个在我们日常生活当中也很常见， 比如说你买二手房，对吧？你肯定会去看同一个小区差不多面积差不多户型的房子最近卖多少钱，然后来衡量这个房子的报价是不是合理 哦，这其实就是比较法。那这些价格陈述在实际运用当中都有哪些优缺点呢？价格陈述的优点就是它很容易算，然后数据也很容易找。 而且你可以用它来跟同行业的公司去比较，也可以用来跟这个公司自己的历史数据去比较。嗯，但是它的缺点就是有的时候它可能会和现金流折现模型得出来的结果相反哦，然后不同的会计准则也会影响它的可比性。 还有就是对于一些周期性的公司，它的盈利波动很大，那这个时候市盈率就会很容易失真。另外，大部分的乘数用的都是历史的数据，对未来的反应能力是有限的。确实， 那企业价值乘数这个东西在实际使用的时候，它的分子、分母都代表什么？然后它跟我们刚才讲的那些乘数有什么本质上的区别？企业价值乘以息税折旧前利润，也叫 e v 比 e b i d。 嗯，那企业价值其实就是你收购一家公司真正要付出的全部的成本，它不仅仅是包括了这个公司的普通股市值，还包括了优先股市值、债务的市值，然后还要减去这个公司账上的现金和现金等价物 哦，之所以要减去现金，是因为你买下这个公司之后，你马上就可以用他账上的现金去支付一部分的收购款， 所以你真正要掏的钱是要扣掉这部分现金的。明白了，那这个企业价值陈述到底有什么独特的优势呢？他最大的好处就是他不会受资本结构的影响。嗯，比如说有两个公司，他们的业务其实差不多，但是他们的负债率差很多，那你直接去比较他们的股价是没有什么意义的。 但是企业价值乘数因为在分子上考虑了债务，所以它可以更公平地去比较不同资本结构的公司。哦，那如果说这个公司还没有盈利，那这个时候这个乘数还能不能用呢？可以用，因为 e b i t d a 一 般都是正的， 哪怕公司的净利润是负的，你依然可以用这个乘数来估值。嗯，而且这个分母吸税、折旧、摊销这些非现金的费用加回来了， 所以他会比净利润更接近公司真实的经营现金流。能不能也用一个生活中的例子来说明一下这个企业价值到底是怎么回事？比如说你要盘下一家餐厅，那你要考虑的不仅仅是餐厅老板当初投了多少钱，嗯，你还要考虑这个餐厅欠了银行多少钱，然后手里还有多少现金。 那你真正要准备的钱，其实是你要买下老板的股份，然后还要替他还银行的钱，再减去餐厅现在账上的现金。 哦，这个就是餐厅的企业价值，也就是你实际的收购成本。 ok， 那 我们接下来要聊的是基于资产的估值模型。 对，那他的这个计算的逻辑到底是怎么回事？基于资产的估值模型其实是一个非常直接的方法， 它就是用公司的所有资产的市场价值减去所有负债的市场价值。嗯，剩下的就是公司的权益的市场价值。明白了，那这个方法一般在什么情况下会用的比较多呢？它比较适用于那种非上市公司，因为非上市公司你没有办法从市场上直接得到它的股价， 所以你没有办法用陈述法，那这个时候你就只能去评估他的资产和负债。哦。还有一些，比如说像房地产公司，或者说投资基金这种，他的资产主要就是一些短期的有型的资产，那这个时候用这种方法也比较合适。 嗯，再有就是公司如果要破产清算，那你要知道他变卖了所有的资产，还完了所有的债务之后还剩多少钱，这个时候也是用这种方法。这种方法有什么明显的缺点吗？其实他的缺点也很明显，就是很多资产是没有活跃市场的，比如说你的厂房设备， 你要去评估它的价值，就只能找专业的评估师，那这个过程就会有很多主观的判断。嗯，然后像一些无形资产，比如专利、商誉、品牌，这些东西其实是很难去准确的衡量的，经常会被低估，甚至完全忽略掉。 还有就是公司的一些表外的价值，比如说优秀的管理团队、好的客户关系、强大的品牌影响力，这些东西都是根本不会出现在资产负债表上的哦，所以这个方法算出来的结果一般都会偏低，它只能作为一个地板价来参考。 那如果遇到恶性通货膨胀，这种估值方法会有什么问题？如果是在高通胀的情况下，那你资产的历史成本和它的现行的市价之间会有非常大的差距， 嗯，你想要去重新估值的话，也会非常的困难，那这个时候基于资产的估值就会更加的不可靠。能不能也用一个生活中的场景来解释一下，这个基于资产的估值到底是怎么回事？比如说你朋友要转让他的咖啡馆，那你要去算这个咖啡馆值多少钱，你会怎么算？你会把他的咖啡机、桌椅、 装修、库存的咖啡豆这些东西都卖掉，看能卖多少钱，然后再减去他欠房东的租金和供应商的钱。嗯，那剩下的就是这个咖啡馆的底线价值 哦。但如果这个咖啡馆位置特别好，然后有很多忠实的老顾客，那他的实际转让价格肯定会比这个底线价值高不少。今天我们给大家梳理了一下在给公司估值的时候最常用的一些模型和方法， 然后也讲了讲这些模型和方法背后的一些逻辑，以及它们的适用的场景和优缺点。好了，那我们这期节目就到这里了，感谢大家的收听，我们下期再见，拜拜。拜拜。

今天学习了如何给一家公司估值，有哪些方法并且怎么用它们一般给公司估值呢？常用的就是三个方法，第一个呢叫做现金折现法， dcf， 它是价值的根本逻辑。第二种方法呢叫做可比公司法，就是看市场给什么价。 第三个方法叫做股息折现法与回购分析。今天我们主要讲一下现金折现法。现金折现法的原理呢，就是把公司未来能够赚到的所有的自由现金流， 按照一个合适的折扣率折算到今天。通俗一点来讲，就是把未来一辈子能够赚到的所有的现金，按照风险打一个折扣，看看到在今天它值多少钱。为什么要打一个折扣呢？因为货币，它是具有时间价值的货币，它本身会有通胀啊，利息啊，所以说今天的一块钱肯定是比明天的一块钱值钱的， 所以要给未来的现金流打一个折扣。现金折现法它有三个关键指标，也是 dcf 的 三要素。第一个关键指标呢叫做自由现金流，也就是公司每年赚到手的随意给股东分红，也不影响公司正常运营的那部分现金，它它不是净利润，因为利润是一个快技术， 现金流是真金白银，他简单的算法呢就是自由现金流等于公司经营所得的所有的现金，减去公司的维护成本，比如说设备的维护啊，就像茅台这类公司，他的维护 开支是极小的，所以说它的净利润几乎等同于它的自由现金流。第二个指标呢叫做折现率，它是整个 d、 c、 f 里面最敏感也是最主观的一个参数，它代表的是投资者要求的最低回报率，就什么意思？就是你想别人投钱到一个公司，他肯定会想，哎，我到底要 在这里面有有获得多少收益我才划算，对吧？不然别人也不投。它是受两层本质因素的影响，就是第一层呢，就是货币的时间价值，也就是刚刚所说的，因为货币它本身是具有通胀呀，利息，还有一些流动性的损失，所以说今天的一块钱肯定是比未未来的一块钱值钱的。第二个影响因素呢，叫做风险的溢价， 因为经营他是有风险的，投资是有风险的，就他可能会有想行业的下行啊，或者经营不善呀，然后投资者呢，他就需要更多额外的收入来补偿这部分的风险。所以呢，这就导致风险越高，折现率越高， 公司的估值就越低。这也解释了为什么就是很多确定性高的公司，他就天生应该享有高估值折现率。怎么取呢？一般常用的就是 w、 a、 c、 c 加权平均资本成本，也就是企业整体用钱的综合成本。 因为公司的钱分两类嘛，第一类就是股东投的钱，也就是股权。第二类呢，就是在外面借的钱，也就叫做负债。借钱呢，它是要有利息的，这部分呢就叫做债务成本。 公司股东他投钱呢，他是需要期待有回报的，这一部分呢，就叫做股权成本。 w、 a、 c、 c 呢，就是把这两笔钱按照各自占比加权算出来的平均数。也就是说企业每拿到一块钱，不管是贷款呀，还是股东投钱，就是他 每一块它所需要付出的平均成本，所以我们就可以用 w a c c， 就是 粗略的判断一家公司它到底能不能投，因为公司它挣钱，它是首先要覆盖掉这个用钱的成本的，剩下的才是真正的利润。 就如果说它赚的钱是大于 w a c c 的， 那说明这个公司是挣钱的，可以投，如果说它是小于这个 w a c c 的， 那它就是处于一个亏损的状态，就不能够投。 呃，所以说这也解释了为什么有些公司它虽然说账面上看的在盈利，但其实是实际上在亏钱。像这种公司的话，就是如果说 长期投的话，那可能就是，嗯，就持有的越久的话，就可能亏的越多。就这里会有一个核心的问题，为什么 w a c c 是 整个 d c f 里面最难搞的一个参数？ 因为第一点呢，它具有极强的敏感性，就是数值稍微有一些变动的话，它就会有一个非常大的波动。第二点呢，就是它有这种极强的主观性，就是它没有唯一的标准呢，基本上全靠假设，因为这里有个关键的数据叫股权成本，也是股东投钱的成本，这一部分呢是最凭经验的一个部分， 它的通用算法呢，就是股东的最低收益等于，嗯，投国债的稳定收益，再加上股市的额外风险，国债收益的话基本上没有风险，大家都认，但到就至于到底是取一年呢，五年呢？还是十年期呢？就是 取不同的，它就会有数值上就会有不同的变化。第二个呢，就是波动系数，看公司股价稳不稳，如果说股价大起大落的话，它的风险就高。然后第三个呢就是股市的整体收益， 就对比国债的话，就是炒股平均能够多赚多少钱，行业里面没有一个统一的标准，这三项呢就全靠人为选，这也是 w a c c 偏差的主要来源。所以总结一下就是公司的风险变高，投资人就会要求更高的收益，就会导致用钱的成本更高， 进一步就导致未来的钱折算到今天就会变少，就会导致公司的股价估值偏低。第三个关键指标呢叫做中值。我们最多预测一家公司五到十年，也就是明确预测期， 如果说十年之后他还能够继续赚钱，那赚这部分赚的钱就叫做增值。就对于很多长期稳定的企业来说，就增值他往往能够占到整个估值模型里面的大头。比如说像茅台这种长寿公司增值怎么算呢？现在常用的一般就是永续增长法， 它的思路就是假设公司它熬过详细预测期之后，进入到了一个稳定的状态，并且一个比较低的速度，就是比如说 gdp 的 增速永续增长下去，它的关键点呢就是永续增长，它是一个极其关键的假设，大家一般都取百分之二到百分之三，也就是大概等于长期的通胀率 或者是 gdp 的 增速。因为你不可能假设一个公司它永远都以百分之五、百分之十的速度永永远的这么增长下去，因为这不 太符合常识，如果这样计算的话，它会算出一个无穷大的价值，所以说这就会导致中值的脆弱性，就只要这个折现率和永续增长率，它有一点点小的波动，就会导致这个中值有非常非常大的波动，所以在 d、 c、 f 模型里面，中值它既是一门科学，也是一门需要 嗯，谨慎假设的艺术。总结一下现金流折算法 dcf 它的优缺点吧。它的优点呢，第一点就是它聚焦真金白银，它不受这种会计利润的操控影响啊。第二点呢，就是它逻辑严谨，它适合评估那种成熟的有稳定现金流的企业。它的缺点呢，就是高 高度依赖预测，比如说呃，未来现金流呀，折现率呀，呃增长率呀，这这些参数只要一变的话，它的估值就会有 翻天覆地的变化。还有就是它不太适合初创企业，就是没有现金流的企业。第三个缺点呢，就是它偏静态，就难以去应对这种行业的风险以及政策的突变啊这种好啦。

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格力电器股价估值三十秒看懂一、股息贴现估值法，二六年机构预测每股分红大概是三点一元，必要收益取百分之九，永续净利润取百分之二， 和 gdp 大 致相等，可以直接套用屏幕上的 ddm 计算公式，那么推移估值大概是两千四百八十亿，除以总股本，对应股价差不多是四十四。二、市盈率估值法， 股价等于每股收益乘以合理的 pe 倍数，二六年机构预测每股收益大概是五点三九元， pe 倍数取七到九倍。参考他的历史中疏，包括转型期的折价，那么计算出股价区间差不多是三十七至四十八。 当然，以上估值推演只作为教学模型展示，不做具体的投资建议。记得关注老吴每天一支股学财报估值价值投资。