如何在支付宝购买沪深300etf

如何在支付宝上选到好基金？第三期指数基金篇章行情大涨时，我们最大的痛苦就是选的基金赚的太少了，辉哥这教你通过配置指数基金来在牛市中遨游。 这期我们先了解我国主流的快捷指数变转规则，再教你如何通过增强和量化来放大指数的超额收益。在左上角我们能看到上重指数，也就是我们常说的大盘，这一九九一年发布的初值一百点，现在是三千八百点，又是翻了三十八倍。 上海第一支反映市场整体走势的指数，也是中国资本市场影响力最大的指数。在上证指数中比较有代表性的就是上证五菱，这是选举上海证券交易所五至支规模最大的公司组成的指数， 如果我们点击买入的话，相当于一次性买入了五十家上市公司，近一年的涨幅是百分之二十八。不过我国是分为上海证券交易所、深圳交易所和北京交易所， 其中上海和深圳是比较主流的，像沪深三百就是选举上海和深圳交易所实质规模最大、流动性最好的三百家上市公司。因为上证指数是只包含上海证券交易所，所以具有局限性。而沪深三百是结合了两大交易所， 所以沪深三百普遍被认为是 a 股的基准利率，这也是衡量股票型基金经理投资水平的一个标准。大于沪深三百才代表他跑赢了市场的平均水平，那近一年他的涨幅是百分之三十五。 我们再往下看中证五百指数，这是剔除沪深三百成分股，剩下沪深交易所市值最大的五百只股票组成了。简单来说啊，市值最大的有八百只股票，前三百归沪深三百， 后五百是归中证五百的，如果我们点击买入的话，相当于一次性是买入了五百家公司，中证五百也是反映中型公司表现的一个指数，下面的中证一千就更好理解了。市值规模最大的前三百是沪深三百， 随后的五百家是中证五百，刨去这八百家，再往后的一千家就是中证一千了。像我们点击买入的话，相当于买入了一千家，是小型市值的上市公司，近一年的涨幅有百分之五十八，真的是很高了。 再往下就是中证两千，刨去前面的一千八百家公司，后面的两千家就是中证两千了，这是反映我国微型上市公司表现的指数，那近一年涨了的更多了百分之八十九。再往下的创业板，它是主要是服务于新兴产业企业， 倒是门槛是相较于沪深的主板都是要低的。创业板指数是由规模最大的一百家创业板上市公司的组成，不同于其他指数，创业板指数主要是更聚焦于科技领域，也是孕育了不少十倍甚至百倍股， 像宁德时代、东方财富、麦尔医疗和艾尔眼科等大牛股都是诞生于创业版的，近一年的涨幅也是有百分之七十五了。再往下的科创五零指数主要是服务于科技型和创新型的中小企业，对比创业版来说，科创五零指数科技含量是更高了， 其中接近一半的公司都属于芯片半导体产业链。那最近很火的韩五 g 啊，中芯国际都是属于科创五零指数里面的，这几家就是我国主要的跨界指数。我们可以在集中看一下， 像沪深三百指数就代表我国大型上市公司表现的指数，中证五百是代表中型公司，中证一千是代表小型公司，中证两千是代表微型公司。创业版和科创版是代表科技领域， 其中科创板、芯片半导体含量更高，创业板而是更加聚焦于信息科技和工业。我们再来看两个全球型的指数， 其中纳斯达克一百就是在美国上市了，像我们熟知的苹果啊，微软啊、英伟达啊都是在这个指数里面，这也是全球历史表现最好的指数了，我们点击买入相当于一次性买入了全球最好的科技类公司， 而恒生科技是在香港上市了，这里面主要包含像腾讯、阿里巴巴、小米，我们点击买入的话，相当于是买入了我国非常优秀的科技公司， 近一年的涨幅也是有百分之六十二，也是很不错的。现在我们再来讲一下指数名字背后的连接增强和量化到底什么意思。首先我们来看连接， 连接指数其实是很好理解，我们点击基金持仓可以发现它的资产分布是百分之九十三，买的都是基金，它的重仓基金就是这个易方达沪深三百 e t f， e t f 就是 在场内交易的指数基金，简单来说就是我要买 e t f 需要在券商开证券账户，然后在券商里面买入 e t f。 但这种连接基金有一个最大的问题就是基金为了防止赎回，会留有一部分的现金，所以它是不能满仓去持有沪深三百 etf 的， 所以在牛市中它普遍会跑输 场内的 etf， 可以 看到近一年的涨幅是百分之三十五。再回到指数基金，我们记住这个数字，今年涨幅是正百分之三十五。我们再来看增强指数， 增强指数近一年的涨幅是百分之三十八点八，就是多了百分之三，这个是如何做到的呢？我们在基金持仓中能发现，它持有的并不是沪深三百 e t f 了，而是股票。像增强指数，它并不会直接持有 e t f， 而是会以跟踪沪深三百指数为目标， 通过优化选股策略，试图是超越基指指数的表现，但也需要是严格遵守百分之八十以上的仓位是投资于基指指数成分股的约束，并控制年化跟踪误差是不要超过 百分之八。增强指数就是不直接买入 etf， 但是以 etf 为基指目标，试图去超越它的收益。 我们再来看一下量化指数，它近一年的收益是百分之四十四，比刚才的百分之三十八还要高六个点。 像量化指数增强跟增强指数其实是本质是差不多的，它也不是直接去买入 e t f， 而是通过它的量化选股策略进行一个优中择优。 但是量化增强指数他没有是控制年化跟踪误差不超过百分之八这个规定，但是如果说是这个金经理或者是量化策略水平不行的话，他可能会跑输我们的指数。 如果你想无脑跟指数的话，就选这个连接，如果你想要有进一步收益的话，就选指数增强和量化。这期宽基指数篇章就讲到这里，我们下期再来讲一下特定行业的指数，有什么不懂的可以评论区跟辉哥提问，咱们下期再见。

定投护身三百的指数基金要选哪一支呢？下面我会手把手教你怎么选长得比较细啊，我建议你先点赞收藏下来，回头拿一张纸来支笔，一边看一边记。操作很简单，用支付宝就能搞，支付宝你总会有吧。 第一步，打开支付宝的基金板块，在上面找到指数基金，点进去。第二步，在指数基金的模块，点击右边的筛选模块。第三步，我们要选择筛选的指标，因为我们挑的是呼声三百的指数基金， 所以指数选的是互相三百，然后在产品规模这一块选择五十到一百亿的规模，然后就会剩下五只基金。之所以选这些指标，就是因为选择指数基金核心的就是看三个跟踪、误差、规模、费率，那么这一步呢，我们只能够筛选规模，所以我们先把规模大的这个互相三百的指数基金先挑出 符合规模的，反正也不多啊。那么接下来就可以逐个看。第四步，五个基金，逐个看，看什么呢？至上往下先看跟踪误差，看规模，看成立时间。五个基金啊，逐个对比他们的这个数据，看哪个更好，如果这些数据都差不多，那就先保留，接下来再看最后一步，对比费率。 第五步，基金再往下拉，你就会看到交易规则，而交易规则里面他就会看到基金的管理费和托管费，那么这里我们只有直接对比费率最低的招。那么对比之后你就会发现，在跟中误差、规模区别都不大的时候，会有一家的费率是最便宜， 那么你选那就好了。怎么样，这个方法你学会了吗？很简单的，现在记不住没关系，先点赞收藏下来，那么回头拿一张纸，拿着笔记一记，马上就能学会。关注我，了解更多定投的小知识！

今天手把手带大家在支付宝挑选基金和购买基金，我会先介绍一下基金的分类，不同类型的基金风险适合新手小白的基金类型，我们开始吧。打开支付宝点理财点基金点基金排行，我们来看一下基金的分类，这个风险是从高到低排列的。 股票型基金就是百分之八十以上投资于股票的基金。混合型是同时投资于股票和债券的基金。债券型就是百分之八十以上投资于债券的基金。指数型就是跟踪某一个指数的基金。指数分为宽级指数和行业指数两种，宽级指数就是不同行业的指数， 最常见的指数像中正五百、沪深三百、上正五零、创业版指都是宽级指数。行业指数就是白酒、医疗、银行、券商等等行业指数。新手第一支基金，我就建议买宽级指数 fof， 就是不直接投资于股票和债券，而是投资于基金，不建议新手买。铺地 ii 是投资于海外 政策市场的基金，比如想买美国上市的股票。货币型基金就是类似于余额宝，零钱通，风险低，收益低，不建议大家把它作为一种投资方式，可以用它存放些零钱。那小白的第一支基金呢？我比较建议买这个指数型基金，尤其是宽级指数。 宽级指数中最主流的两个护士三百和中正五百，目前呢，五百的估值比较低，因此如果选一只宽级指数定投的话，五百的性价比会更高。接下来我们来看一下中正五百指数基金都有哪些， 可以在这搜索中正五百。首先说一下后面这个 a 和 c 主要就是收服务费的方式不同， a 是买入和卖出各收一笔服务费，更适合长期持有。 c 呢是买入和卖出不收手续费，但是按照持有的时长收取服务费，适合频繁操作的短期投资。那我们随便打开一支中通五百的指数型基金，怎么看这个基金好不好呢？给大家画一个重点， 下面的这个业绩走势要重点看一下，我们点到三年，这条深蓝色的线是本基金的业绩走势，浅蓝色的线是同类军值，黄色的线是护身三百。这里可以对比一下他跟同类军值和护身三百比是跑赢了还是跑输了，尽量不要选三年的，跑输了的。下面我们来看一下历史业绩，这个很重要，打开更多数据 跟大家分享一个四四三三选技法，就是近五年、近三年、近两年和近一年排名在同类基金中排名前四分之一，你看他有标注都是优秀，这个没有，近五年他就是近三年，近两年、近一年 排名全是前四分之一就是优秀的，近六个月和近三个月排名前三分之一像，这个就是很优秀的。然后看基金的规模，选择五到两百亿之间的指数基金，规模大点没关系，但是千万不要规模过小，基金规模低于五千万的话，有清盘的风险。 成立时间最好不要选成立一年以内的新基金。再看基金经理从业时间大于三年的最后一步就是操作买入或者直接设置基金定投了。我建议大家无论是新手还是老手都要定投的方式买基金，比如我们可以设置每周四定投两百块钱，如果是新手第一支基金的话，可以先投十块钱试试， 在实践的过程中去学习，然后再加大投入力度。我一般会设置每月发工资，第二天定投，智能定投要勾选上，这样可以获得更多的收益，点击确定就行了。这篇视频我真的是呕心沥血，建议收藏起来反复观看，基金的风险很高，一定要学透了再下手。

手把手教你怎么买基金，全程干货，没有一句废话，像银行啊，证券啊，还有其他软件都可以买，看你自己的选择，我自己习惯是在某宝，我们先打开某宝，然后选基金， 再选基金排行，点进来看到这些，先选一个你自己喜欢的板块，然后再去挑选一只基金，输入好金额，再去开启智能定投。这个适合新手小白，不能说太多了。

新手定投为什么选宽基指数基金？宽基指数基金怎么买？今天一条视频讲清楚，记不住的姐妹记得点赞收藏！买宽基三大好处，一、简单，你等于买的是大盘指数，不需要学习复杂的技术指标。 二、不考验基金经理的水平，选大公司，规模适中，跟踪误差小的就行。三、费率低。主动型基金一般是一点五的管理费率，而指数基金大多只有零点五， 别小看了这百分之一的差距，二十年下来可是比不小的数字。有朋友问，在哪里买， 微信、支付宝、手机、银行都能买，感觉哪里方便就在哪里买。这么多基金怎么选呢？今天我们拿支付宝和沪深三百指数基金举例，操作步骤很简单，打开支付宝，选择下方的理财，点击基金，进入后选择基金排行， 搜索沪深三百，在基金特色这一栏选择跑赢。跟踪指数，点击默认排序，再点击查看更多，就能看到很多沪深三百指数基金长期定投选 a， 短线操作就选 c。 我 选的是增强型，新手朋友也可以选普通型， 区别就是增强型有小部分的仓位逆增，获取超额收益，但也会有跑输的风险。 选他就要考虑基金经理的运营能力了。我们随便点开一只举例，一、首先查看历史业绩，参考排名靠前的，但注意，过完业绩并不代表未来收益，只是一个参考。 二、在基金分析中查看他是否能够跑赢指数。三、查看最大回测是否在你可以接受的范围。 四、返回查看基金规模，不选规模太小的基金，避免清盘风险。最后你也可以参考一下其他基友们的真实分享，全面了解，更容易选到适合自己的基金。 如果你想选固定时间扣款，就点击定投，最低十元起就能定投。扣款时间选每周、每月或者是每天都可以，根据自己的情况设置。 以上只是操作步骤演示，不构成任何投资建议。基金定投有风险，一定要谨慎谨慎再谨慎。希望今天的分享能够帮到各位学习打底，找到适合自己的定投标的。

如果长期持有沪深三百这个指数性基金，每年可以有百分之五到百分之十的收益吗？我们今天来聊这个长短期被论啊，上期视频我们聊了这个随机漫步的傻瓜这本书里面关于时间尺度的一个话题， 如果把时间尺度拉的足够长，那么我们的股市投资的正收益的一个比例就越高，那么周期如果拉长到五十年，那么美国股市的年化收益率是百分之十，那么我们的 a 股呢，长期持有是否也像某些人说的特别不靠谱呢？没有什么收益 不去看这个上证指数，我们来看一下这个护身三百指数啊，大家仔细看一下海通证券的这张图啊，横坐标是你开始持有护身三百的这个基金的年头啊，纵坐标就是从你持有那个年头到二零二零年七月份，你的一个平均的年化收益率是多少， 大家可以看一下，所以你可以看到啊，在绝大多数的年份里啊，你开始买入护神三百，一直持有拿到现在，基本可以获得一个年化百分之五到百分之十的一个正收益啊，那么只有在二零零七年这个时间点，如果你买入啊，持有到现在是一个负收益， 因为呢，二零零七年年底的时候，户址将近四千八百点呢，位置实在是太高了，那么也就是告诉我们，其实呢，你只要在一个并不那么高估的一个位置， 站在一个长期的一个角度上去考虑，肯定要比买入任何的其他类型的资产要划算。那么短期来看的话，资金现金是最安全的，股市是最危险的，但是如果是长期来看， 反而是股市是最安全，能跑赢通账。而现今才是最危险的啊！人生难得几只熊，二零一八年如果你买进去拿到现在，年化收益 已经达到了百分之二十五了啊！如果是去年，二零一九年年底你买入依然有很高的一个收益。所以呢，指数投资是最简单的一个投资机会啊，手续费也非常低，不用担心任何的非系统性风险啊，我们只要看系统性风险就可以了。那么如果你在熊市赶去买，一定可以收获满满。

大家好，今天看一下相同的齐全操作策略在沪深三百股指齐全上的收益情况。 视频开始，我们先回忆一下我们的策略到底是什么样的。策略很简单，在每天收盘时，如果有低于当前指数点位百分之九十的净月合约，就开仓卖出对应的部的齐全， 如果没有，就清仓或保持空仓。注意，每次开新仓时都需要将现有的持仓清仓。 之前的视频我们已经看到了该策略在中证一千期权上的收益情况，那么今天我们看一下策略在沪深三百股指期权上的收益情况。同样的，我们从二零二二年七月份开始和沪深三百指数做个对比， 这是该策略在沪深三百股指期权上的收益曲线图，基本上是一路向下，毫无波澜。每一次沪深三百的大幅下跌， 比如二零二四年的年初以及二零二五年的四月七号。每一次沪深三百的上涨并不能带来策略的大幅上涨，比如二零二四年的九月份。 那为什么会出现这种情况呢？我们来对比看一下该策略在中证一千和沪深三百股指期权上的具体情况。首先我们要确定的一点是，百分之九十的规则并不是天然适合中证一千和沪深三百的，而是在当前回测周期里， 中证一千百分之九十党拿到的权力金足够丰富，能够覆盖尾部亏损。而沪深三百百分之九十党的权力金太薄，吃到了同样级别的尾部风险，所以亏损。 我们做一个对比，该策略在中证一千股指期权上能够取得百分之五十的年化以及百分之三百九的总收益，但是在沪深三百股指期权上却只取得了 负的百分之二十七的年化，以及百负的百分之七十一的总收益。那么最关键的差异其实还是权力金收的钱够不够。对于中正一千来说，我们每次开仓收到的平均权力金和保证金的比 是百分之六点一四，那对于沪深三百来说，我们每次收到的权力金和保证金的比是百分之二点七，也就是说两者都卖在差不多百分之九十的位置， 距离当前点位都差不多。但是沪深三百收到的权力金却只有中证一千的一半不到，权力金的水平完全不同。 那么为什么沪深三百百分之九十点位会亏损呢？但是首先第一点当然是我们刚才说的沪深三百的远期需止铺的权力金太薄。第二点，沪深三百的尾部亏损并不会因为权力金的变薄而变小。 比如二零二五年的四月七号，我们的持仓的沪深三百铺特三千五四百五十点的开仓价是三个点， 当天这张弃权的点位涨到了一百五十六点，单笔亏损就达到了五十八万，这其实也是裸卖低价铺特的一个核心问题， 如果我们收到的权力金不够多，那么亏损可能是权力金的几十倍。第三点是每一次的全仓操作都让负利变得非常严重， 沪深三百百分之九十平均保证金占用是百分之九十二，基本没有留安全垫。一次大亏后，懂得权益从八十万就来到了二十二万，那么即使我们后续作对，我们所能持仓的手术也是大幅下降的，恢复会变得很慢。 而中证一千在这个样本期里有更高的风险溢价，中证一千的平均盈利每笔约为四点一二万，盈利能够覆盖亏损，而沪深三百的平均盈利是六千多元， 平均亏损却达到了负的一万多元，结构上是长期偏负的。其实对于中证一千来说，百分之九十档位是样本期里的填点，并不是一个低风险的策略。如果对到其他点位，我们可以看出数据上的差异， 如果我们按照中证一千百分之九十五的档位同样全仓做的话，我们的回测总收益是负的， 并且如果我们切到百分之八十五的档位的话，我们的收益会降到百分之九十，但回撤也会小很多，说明百分之九十档位并不是一个万能的参数，只是在这段行情里，收益和风险更加更好。 那最后对于想要实盘的朋友有几点重要提示。第一点，首先是千万不要全仓裸卖铺的，因为我们这个回测的收益是建立接近满保证金的占用上，而实盘时建议把保证金的占用压到百分之二十到百分之三十。第二点是一定要设一个权力金的下限， 对于沪深三百这类低权力金的合约，如果权力金和保证金的比例太低的话，风险收益比会变得很差，这个时候我们宁可不做。第三点是一定要设置硬质损，比如说期权价格涨到开仓价的两到三倍，我们就先处理， 不要等到亏损变得巨大之后再进行操作。第四点是一定要避开一些剧烈波动的交易日， 比如长假后的第一个交易日，那后面的视频我们就基于中证一千股指齐全，再探讨一下不同的档位以及不同时间段的卖 put 策略的收益的情况。

普通人怎么用 etf 赚钱？局长今天教大家一个非常硬核的方法，新手也能听得懂，可以先点赞收藏，下次想看也能找得到。首先，第一步，选行业，记住绝对不能碰这两类，一是走下坡路的夕阳产业。二是节奏混乱， 普通人根本踏不准的周期板块。如果你是股市新手，别去折腾复杂的行业主题，老老实实做宽基 etf， 像沪深三百、中证五百、中证一千这些，安全又稳健。 筛选行业看三个硬性标准，第一，基金规模必须大于五亿，彻底杜绝清盘风险。第二，日均成交额三亿以上，保证随时买卖，不卡流动性。第三， 管理费越低越好，省下的手续费都是纯利润。如果你有一定交易经验，想赚趋势钱，就紧盯一个核心逻辑，只做政策强力扶持、 未来景气度明确、大资金持续布局的优质赛道。顺着宏观大趋势走，你就是跟着主力并肩，而不是逆势送人头。第二步，选买点。很多散户亏钱就是喜欢追连续大涨的热门 e t f， 最后高位接盘站岗。正确的做法很简单， 锁定优质赛道的 etf， 耐心等待回调，而优质赛道 etf 回撤达到百分之二十到百分之三十，就是绝佳的黄金坑机会。这个位置风险已经充分释放，性价比拉满。 etf 是 一篮子优质股票的组合，不会像单只个股一样暴跌退市直接清零，大跌之后 都是低位廉价筹码，这个位置入场心态稳，风险低。第三步，怎么买？我见过百分之九十散户的亏损都是一次性满仓缩哈导致的，不管做个股还是 etf， 分 批建仓是散户 在市场活下去的核心关键。今天局长教大家一个专业选手都在用的四三二一金字塔分批建仓法。假设你准备十万本金，第一次先建四成底仓， 也就是四万块，买入后如果直接拉升，顺势拿住利润即可。如果买完下跌五个点，再加三成仓位，以此类推。这套操作走完， 你的整体持仓成本会被大幅贪低，后续不用大涨，哪怕只是小幅反弹，你就能轻松解套，甚至快速盈利。最后一步只赢，这是最容易被忽略，也是最关键的一步。 很多人买了之后，见到过最高点，最后却亏钱离场，核心原因就是太贪，不懂落袋为安，跟着行情坐过山车做交易，你只要把利润真正装进口袋，这笔交易就算赢了。局长在市场深耕十几年，见过无数人赢亏轮回，真正能稳定赚钱的散户， 靠的从来不是运气，而是打通了底层交易逻辑，并且严格执行交易体系。我是局长，专注分享普通人也能听得懂用得到的实战交易方法，记得点赞关注，咱们下期再见！

大家有没有遇到过这种情况，买了一只基金，名字叫科技先锋，结果打开一看，中餐的全是白酒， 我今天也是刚学到了这个知识点，今天是第五天，跟大家分享一下怎么看懂基金名称和档案。 先说基金明智的规律，公募基金的命名是有固定方公式的，基金公司加上风格或者是行业，再加上主题标的或者是形态，再加上基金类型加运作方式加产品类型， 其中运作方式的话常省略，默认为开放式，一共六个部分，一个一个拆开看的话，就能知道这只基金到底是干什么的。 这里我们来举个例子，被动型基金，华夏沪深三百 etf 连接 a。 简单来说呢，这只基金就是华夏公司发行的跟踪沪深三百指数， 这里指的是大盘蓝筹，风格是 e t f 连接形态，场外买不用开股票账户，属于股票型基金，运作方式默认是开放式 a 类份额，适合长期持有。 现在我们来逐项猜解。第一个是基金公司和地域公司的话，像华夏伊方达，广发富国，南方加时、地域内地 a， 沪港森 a 加 h， 海外的是 q d i i。 风格和行业的话呢，它风格分为成长型，价值型，红利型，蓝筹型，还有中小盘行业的话，消费啊，医疗科技，新能源，周期资源这些。 第三个主题标的和形态啊，标的像沪深三百啊，中证五百，纳斯达克一百。形态呢，它主要是像 e t f 连接 l l o f 还有 f o f。 第四个基金类型分为 股票型，偏股型、偏债型、混合型，债券型，还有货币型。第五个运作方式 分为就是开放式啊，还有封闭式，定期开放式，还有灵活配置。第六个产品类型分为 a 类、长期 c 类、短期， e 类还有 h 类。互联网平台是比较多见的。 看完名字还要看档案啊，我一般就是基金代码和类型， 基金代码是六位数字，像身份证，场外是零或者是一开头，场内的话是五开头，看代码才能准确定位，避免买错同名基金。基金类型的话，只需要打开基金详情页，第一行呢，它就会显示基金类型 确认是股票型、混合型还是债券型。类型决定风险和收益，买之前是一定要看清楚的。 然后是第二个是基金的规模，两亿到一百亿之间最好，太少了，有清盘的风险太大了，调仓困难。第三个是成立的时间优先选，就是穿越过牛熊的老基金，至少是三年以上。 第四个是持仓分分析，这是重点啊，点开基金详情的话，找到持仓，看前十大重仓股是否和明智是一致的， 警惕风格漂移，就是名字叫科技，实际买白酒啊，说明基金经理在追热点。第五个是基金评级， 诚心迎合等第三方机构的评价，一星到五星，越高越好，但这只代表过去，不代表未来。第六个呢是看基金经理从业年限，建议选择三年以上的历史业绩要稳定， 风格不能漂移，知行合一。最后提醒几个坑，第一个就是挂羊头卖狗肉，名字和持仓不一致，一定要看实际持仓认准招募说明书。 第二个就是风格漂移的基金经理啊，今天买科技，明天买白酒，后天买军工，没有稳定策略，不值得长期跟。第三个要关注公告，大额赎回或者是基金经理变更要留意。 还有一个就是 c 类长期持有是不划算的，超过一年销售服务费可能比 a 类申购费还要贵。 下次买基金先看名字套公式哦，再看答案，六个指标，最后避开这几个坑，心里就有底了。第五天分享完毕，咱们明天继续。

大家好，我是小散指数投资。上一期我们介绍了沪深三百指数的基本情况，今天我们来对它进行一次深入的客观分析，从宏观经济到企业盈利，从估值水平到资金流向，不讲故事，只看数据。 截至二零二六年六月，沪深三百指数整体处于震荡修复阶段，二零二六年年内累计涨幅约百分之五至百分之八，明显弱于美股同期的表现。过去十二个月总回报约百分之十二至百分之十五。 指数在年初经历了一波反弹后进入区间震荡，市场情绪较为谨慎。成交量方面，两市日均成交额在一万亿至一万五千亿人民币之间波动，缺乏持续放量信号。中国宏观经济呈现若复苏态式， 二零二六年 gdp 增速预计在百分之四点五至百分之五区间，消费和出口是主要驱动力，房地产投资仍是拖累下， cpi 同比在零附近波动， ppi 处于负值区间，反映出内需不足和通缩压力。制造业 pmi 在 榕枯线附近反复，物业 pmi 相对更稳健，青年失业率有所下降，但仍处于较高水平。 整体来看，经济修复的基础尚不牢固。政策面整体偏宽松。货币政策方面，央行维持适度宽松基调， lpr 贷款利率持续下行，存款准备金率还有下调空间。 财政政策方面，中央财政支资率有所扩大，专项债发行前致，但地方财政压力较大。资本市场政策方面，监管层持续推动中长期资金入市，鼓励上市公司分红和回购，完善退市制度。国家对资金在市场低迷时多次出手脱市，起到了稳定预期的作用。 分析师预计，沪深三百成分股二零二六年盈利增长约百分之六至百分之十，增速温和但方向向好。 金融板块盈利稳健，银行净息差成压但不良率可控。消费板块盈利能力分化明显，高端消费和部分积分赛道表现较好，大众消费复苏偏弱， 新能源和制造业面临产能过剩和价格竞争压力。信息技术板块在 ai 和半导体国产替代的推动下展现出较强的增长动能。 二零二六年 a 股行业分化明显， ai 相关板块包括半导体、光模块和软件服务领涨，资金持续涌入。 银行板块因高估息和估值修复逻辑表现稳健。消费板块整体偏弱，白酒和食品饮料行业面临库存压力和需求疲软的双重挑战。新能源板块在产能过剩和价格战的压力下持续成压，光伏和锂电池行业盈利大幅下滑。 房地产板块在政策托底下有所起稳，但反弹力度有限。当前，沪深三百前瞻市盈率约为十二至十四倍，处于过去十年约百分之四十分位水平，估值在全球主要指数中处于较低水平，市净率 p b 约一点三倍，也处于历史中低区间， 股息率约百分之二点五至百分之三，在全球范围内具有较高的吸引力。与标普五百的二十五倍市盈率相比，沪深三百存在明显的估值折价。 但需要注意的是，较低的估值部分反映了市场对经济增速放缓和部分行业盈利不确定性的担忧。 资金面呈现结构性特征，北向资金二零二六年以来整体净流入，但波动较大，阶段性流出和回流交替出现， 外资对中国资产的配置比例仍处于历史较低水平，未来存在回补空间。国内公募基金发行处于冰点，新发基金规模较小，但存量 etf 持续获得资金净申购，融资余额维持在相对稳定水平，未出现明显的加杠杆获取杠杆趋势， 整体市场增量资金有限，存量博弈特征明显。从技术分析角度看，沪深三百指数处于长期底部区域震荡阶段，周线级别在三千五百至四千点区间形成宽幅震荡平台， 二百日均线走平，多空力量相对均衡。 rsi 相对强弱，指数在四十五至五十五区间处于中性偏弱区域， macd 指标在零轴附近反复交叉，缺乏明确方向， 上方四千点附近是重要阻力位，下方三千五百点附近有较强支撑，整体呈现震荡助底的技术特征。 沪深三百面临多重风险，第一是经济增长放缓风险，如果复苏不及预期，企业盈利将成压。第二是房地产风险，虽然政策持续拖底，但行业初清上未完成。 第三是地缘政治风险，中美关系的不确定性影响外资态度和科技产业链。第四是地方债务风险，地方财政压力可能传导致金融体系。第五是通缩风险， c p i 持续低迷可能进一步拖累企业盈利和居民消费信心。 沪深三百与其港股对标指数横升，中国企业指数存在持续的估值差异，同一家公司的 a 股相对 h 股普遍存在溢价， a h 溢价指数在一百四十至一百五十区间波动，意味着 a 股比 h 股贵约百分之四十至百分之五十。 这种现象部分源于两地投资者结构差异和流动性差异。对于同时发行 a 股和 h 股的金融和能源类公司，港股估值更低，股息率更高，投资者可以通过港股通渠道配置更便宜的港股资产。 多方逻辑基于三点，一是估值处于历史低位，具有较高的安全边际和估值修复空间。 二是政策持续呵护，中长期资金入市和资本市场改革有序推进。三是中国经济转型中消费升级和科技自主可控带来结构性机会。空方逻辑也基于三点， 一是经济增速中疏下移，企业盈利增长空间受限。二是房地产和地方债务等结构性问题尚未充分化解。三是市场信心修复需要时间，增量资金入场意愿不足。 后续需要关注几个关键变量，一是每月 pmi 和涉融数据是判断经济复苏力度的核心指标。 二是房地产销售和投资数据能否齐稳，这是市场信心修复的关键。三是中央经济工作会议和两会等重大政策窗口期的政策信号。 四是中美关系走向，官税和科技限制措施的变化直接影响外资流动。五是消费复苏力度，特别是节假日消费数据和居民收入增长趋势。总结一下， 沪深三百当前估值处于历史较低水平，具有较高的长期投资性价比，但短期面临经济弱复苏和市场信心不足的双重压力，金融板块的高股息提供了防御性， ai 和半导体板块带来了结构性机会， 估值修复需要经济基本面的配合，短期内可能维持镇党格局。建议投资者保持耐心，以定投方式分批参与，不要追涨杀跌。以上分析基于截至二零二六年六月的信息，不构成投资建议。投资有风险，决策请谨慎。感谢收看，我们，下期再见！

国内有一家公司啊，看上去像个化工厂，却卡住了新能源电池的命。全球主流的电池制造商都是他的客户，可问题是他的利润能在高峰和低谷之间差出十倍以上，市场对他的看法也总在龙头和周期股之间摇摆。这家公司啊，就是天赐材料。 总结来说啊，天赐材料是一家值得研究，但绝对不能用稳定成长股的逻辑去看的公司。 它最强的地方是全球电气业的龙头地位和关键原料的自供能力，它最危险的地方是业绩太吃理价，周期也比较依赖大客户。所以说啊，这不是一家闭着眼拿的公司，而是一家必须盯着周期、客户和技术趋势变化去看的公司。 今天这个视频，咱们就来把它的生意模式彻底搞清楚。先说结论，天赐材料是一家做电池电气业核心材料的公司， 他站在锂电产业链中，有经历过行业的大起大落，是一家正在从扩张期走向修复期的锂电材料龙 头。如果我们把新能源汽车想象成一个人的身体，那电池就是心脏。而在电池里面还有一个很重要的东西，他像血液一样，负责让电流顺畅的跑起来。这个东西啊，就叫电解液。天赐材料在做的生意就是给下游的电池厂提供电解液，还有电解液里面很核心的一种原料六氟磷酸里，所以他本质上是一家产品型公司。 最核心的商业模式呢，是把材料批量生产出来卖给大客户。二五年他的收入里大约九成都来自锂电电池材料，剩下一小部分是日化材料和其他业务，所以看这家公司赚不赚钱，就看三件事，第一，电解液卖的好不好。第二，上游的原材料价格怎么变。第三，下游电池厂愿不愿意继续大量买。 天赐材料的发展过程大概经历了三个阶段。第一个阶段是一九年到二二年的扩张期，那时候新能源特别火，锂电行业景气度很高，市场需求猛增，天赐材料呢，也借着风口大规模破产，市场份额也跟着往上走。第二个阶段是二三年到二四年的去化期， 因为前面扩张的太快，后面行业开始降温，里价快速下跌，电解液的价格也跟着往下掉。这个时候呢，公司又进入到了产能消化和调整阶段。第三个阶段是从二五年开始的修复期，公司开始慢慢恢复，尽管他现在还是没有回到过去最辉煌的时候，但是已经从基金的扩张走到了更重视效率、现金流和经营质量的新阶段。 先说结论，表面上看，天赐材料卖的是电解液，但实际上呢，它卖的是电池的安全性、稳定性和性能，也就是让锂电池能顺利运转的液态配方能力。更重要的一点，它还把电解液里面核心原料的研发和生产能力掌握在了自己手里。 公司卖的第一个也是最重要的产品，全称叫锂离子电池电解液，这是天赐材料利润的核心来源。电解液不是那种随便做随便卖的普通货，里面既有标准工业品批量生产的一面，也有配方定制的一面。 基础上它是工业品，讲规模，讲成本，讲效率。但同时呢，不同客户、不同电池体系、不同性能要求，往往还需要不同的配方，真正决定电解液优劣的，正是这种配方能力。另外，天赐材料还有第二个重要产品，六氟磷酸里。如果把电解液比作一锅汤，那六氟磷酸里就是汤里的磷 少了，它，汤的味道就不对，它不稳定，整锅汤也容易出问题。所以它是淀解液里面最核心的原料之一。在淀解液的成本结构里啊，六氟磷酸里的占比很高。目前全球只有三家公司掌握液态六氟磷酸里的核心资产技术。 除了天赐材料，另外两家是日本出煤和三菱化学。对于天赐材料来说，六氟磷酸里有两层意义，第一层它本身可以拿出来单独卖。第二层更重要的，它可以做出来给自己用。这样做的好处是，它可以把淀解液这门生意做的成本更低，利润空间更高，供货和品质更稳定。 最后，天赐材料的第三类产品叫日化表面活性剂。这个名字听起来很陌生，但其实它离我们的生活最近。像洗发水、沐浴露、洗面奶里面用来起泡、清洁去油的成分，背后就常常用到这类东西。 不过，这块业务呢，并不是天赐材料的主战场，真正决定这家公司赚多赚少的还是锂电材料，尤其是电解业。所以接下来我们就要回答一个很重要的问题，电解业是怎么定价的？天赐材料生产的电解业是一种很重要但价格透明的工业品，有很强的商品属性， 几乎不存在品牌溢价。它的定价会随着碳酸里和六氟磷酸里治理上游原材料的价格而变化，上游原料涨了，它也会涨，上游原料跌了，它的售价通常也会跟着跌。也正是因为这样，天赐材料的收入和毛利率常常会跟着原材料价格一起大起大落。所以看这家公司的时候，不能只盯着他当年卖了多少钱， 还要看他到底是卖的更多了，还是卖的更贵了。先说结论，天赐材料这家公司的客户是全球最强的一批电子厂，这门生意的门槛高，绑定深，但也很容易被大客户卡脖子，很容易过度依赖几个特别大的客户。 所以我们分析他的客户特征，要同时看到两面，一面呢是客户的质量确实高，说明公司的产品过硬。另一面是客户集中度很高，说明公司不能轻易得罪大客户。 天赐材料最核心的客户是下游的锂离子电池制造商，比如大家熟悉的宁德时代、比亚迪、 lg 新能源这些全球头部电池厂，他做的呢，是一门很典型的 b two b 工业品生意，目的不是让消费者喜欢，而是让专业客户认可。客户选择他不是因为他的材料更便， 而是因为它背后的配方适配能力、技术服务能力和稳定交付能力。客户质量高对公司意味着什么？第一，客户质量高本身就是一种实力的证明。从某种意义上来说啊，头部客户就是天赐材料最硬的背书，说明天赐材料在产品性能、成本控制、质量稳定性上已经达到了行业一线水平。 第二，客户一旦合作了，往往合作周期会比较长，客户通常不会轻易更换，所以这门生意的客户粘性整体是比较强的。因为换一家供应商，可能要重新测试、重新认证、重新验证安全性和稳定性，成本很高，时间也很长。 第三，天赐材料服务的是行业头部客户，某种程度上也意味着他能跟头部客户一起成长。头部电池厂出货越多，对电解液的需求通常也会越大。这也是为什么一家材料公司虽然离消费者一起成长，但他只要卡住了头部客户，照样可以做的很大。 但是另外一面，这里最大的风险就是客户太集中。二五年，天赐材料前五大客户合计销售额占比达到了百分之五十八点五三，也就是公司一大半的收入都是靠前五个大客户贡献。更关键的是，第一个大客户一个人就占了百分之三十六点 一，大概率就是宁德时代。一旦这个大客户突然少买、压价、提高交付标准，甚至未来决定进一步加强自研电结业的能力，那对公司就是毁灭性的打击。 所以，客户集中既是龙头公司才有的荣誉，也是龙头公司必须承受的约束。另外呢，客户粘性强也不代表了绝对安全。虽然在现有体系下，电解液这类原材料的客户粘性比较强，但这个强更多是建立在当前液态锂电池体系之上。 如果未来出现新车型、新配方，或者更远一点，半固态、全固态这样的新电池路线成熟，那很多原来已经绑定好的配方关系就可能要重新来过，公司还是要靠持续的技术跟进和产品适配去守住客户。 先说结论，天赐材料做的这门生意，本质上是典型的 b two b 工业品销售不是靠铺渠道砸广告，而是靠直销认证、技术服务和长期绑定卖出去。 这里核心有三件事，第一，把产品直接卖给头部电池厂。第二，用配方和服务把客户留住。第三，把一次性成交变成长期供货关系。这就是天赐材料销售的核心目标。它的交易方式呢，以直销为主，通常是直接对接电池制造商的采购、研发和技术部门，用直销完成导入、供货和后续服务。 那他靠什么打动客户呢？靠的是配方差异化、快速响应和技术服务。这种卖法的特点是前期难，但后期稳。前期工业客户的导入周期长，认证成本高。后期啊，一旦进入了客户的供应体系，存流率通常比较稳定。 另外，他的这种销售模式对人的依赖不算高，一旦产品通过了认证进入量产，后面的规模化生产编辑成本又比较低。这也解释了为什么他的销售费用率长期不高。 这套卖法最大的风险在哪。首先是销售端获客慢，因为认证周期长，所以新客户、新项目要进来不会特别快。其次是供应端，二四年他的前五大供应商集中度是百分之三十三点七五，属于中等偏高，说明天赐材料的上游核心原料供应由碳酸锂、氟化锂，这些也不是完全分散，完全没有约束的。 如果上游原料价格剧烈波动，或者供应过于集中，那他的成本和交付就都会受到影响。那这家公司过去五年的财务表现怎么样呢？下个视频我们就结合最新发布的二五年财报，对他过去五年的核心财务指标做个体检。如果你有其他想要了解的公司啊，欢迎打在评论区，也可以加入我们的粉丝群，咱们下期见。

同样是家里有矿的黄金公司，有些公司营收很大，却不赚钱。而国内有一家公司，产量不是最大的，但却特别会赚钱。这家公司啊，叫山津国际。 前面我们讲了山津国际是谁卖什么卖给谁、怎么卖，那接下来就到了最关键的一步，这家公司过去五年业绩表现怎么样？这里啊，我们先看最基础的三件事，第一，收入有没有增长。第二，利润有没有变厚。第三，赚到的钱是不是真的变成现金。先看收入。山津国际二一年营业收入大约是九十点四亿， 二二年和二三年降到八十亿元，二五年进一步增长到了一百七十点九九亿元。 如果把这五年连起来看，你会发现他是先有一点回落，然后再明显加速。为什么会这样？因为他的收入很大程度上不仅取决于卖多少，还取决于黄金卖多少钱。 黄金价格一涨，同样的产量，收入就可能明显变大，黄金价格一跌，收入就会被压住。所以山津国际这五年收入的主线是坐着金价这部电梯往上走。尤其到了二四年和二五年，金价大幅上涨，公司的收入也就跟着上了一个台阶。 从二一年到二五年，营业收入的复合增速大约是百分之十七点三，对于一家黄金矿业公司来说，这已经很不错了，但收入大不代表真的赚的多。所以第二步我们看利润。山津国际二一年规模净利润是十二点七三亿元，二二年小幅下降，二三年开始回升，到二五年上涨到了二十九点七二亿元。 五年时间里，他的规模净利润差不多从十二亿多涨到了接近三十，过去五年规模净利润的复合增速大约是百分之二十三点六，这个速度比收入增长还快，说明公司赚钱能力本身也在变强。这里还有一个特别值得注意的地方， 二三年公司的收入其实还在下滑，但他的净利润却反而涨到了十四点二四亿元。这说明公司在那一年发生了很重要的变化，虽然卖的钱没有明显变多，但每一块收入变得更值钱，这背后主要是得益于公司的成本控制做的不错， 成本控制住了，那最后口袋里留下的钱自然就更多了。看完了收入和利润，来到第三步，我们看现金流。山金国际过去五年累计经营现金流一共大约是一百四十七点六三亿元，这个数字很厉害，因为他们说明这家公司真的在持续往家里搬现金。接着，我们再看一个更严格一点的指标， 叫自由现金流。这个指标的意思是，公司经营赚来的钱，先扣除掉维持和扩张所需要的资本开支，最后还剩多少可以真正自由支配的现金？ 山津国际这五年自由现金流累计大约一百零八点四亿元，而铜器五年累计规模净利润大约是八十九点七亿元。他五年真正留下来可以自由支配的现金，比他账面上写出来的净利润还多， 这背后是什么意思啊？说明公司的会计利润某种程度上还低估了他真实的赚钱。为什么会低估？因为矿业公司有很多折旧摊销这类非现金，看起来没那么夸张，但这些并不代表现金真的流出去了， 所以你会看到这家公司真正的现金创造率比表面利润还漂亮。当然，这里也要保持一点冷静，他这几年的加速，很大程度上是吃到了金价上涨的顺丰，所以他的优秀一部分来自公司自身成本和经营做得好，另一部分也来自行业景气度帮了忙。这两年事要分开来看， 但不管怎么说，至少从过去五年的经营结果来看，山津国际交出来的是一份相当扎实的成绩单。 前面我们已经知道山津国际的主营业务是矿山采选，所以很自然，接下来我会用资源能源类公司的观察指标，把这家公司一层一层的拆开来看。 先看第一件事，他到底赚钱能力强不强。山津国际过去五年的合并，毛利率大概是百分之二十五到百分之三十二之间，二五年是百分之三十一点八，已经是很不错的水平。 但这里要注意，合并毛利率其实还被贸易业务拖低了，因为前面有讲过，贸易这块流水大、毛利薄，会把整体数字压下来，拿掉这部分公司核心业务。矿山裁选，赚钱能力其实更强。再看净利润，过去五年，公司净利润大概在百分之十四点八到百分之十九点三之间， 说明他每做一笔生意，最后确实能留下比较可观的利润。另外再看两个更重要的指标， roe 和 ros。 roe 啊，就是股东投进去的钱，公司帮你赚回来的效率。 ros 呢，则更像是公司整体用资本赚钱的能力。 山津国际的 roe 从二一年的百分之十二点五提升到了二五年的百分之二十一点三， r o i c 啊，也从百分之十二提升到了百分之十九点一，说明公司本身赚钱的能力啊，确实在变强。最后，我们再看一个这家资源能源类公司的核心业务指标，矿产金单位成本，二四年这个数字大概是一百四十五点四元每克， 二五年进一步降到了一百四十二点二元，成本往下走，利润空间自然就更大，也印证了公司盈利能力变强，不仅是吃到了金价周期性上涨的红利，公司的业务能力确实也在变强。 第二个维度，我们看这家公司到底靠什么赚钱。我在前面的分析里有提到，从收入占比上看，贸易收入占比近几年已经开始高于矿材选业，但并不表示这家公司越来越像贸易公司，它真正的利润核心依然是矿材选业。 在盈利结构里，还有几个更关键的数据，第一，公司的投资收益占净利润的比例一直很低，只有百分之三点五到百分之五左右，这说明他不是靠炒资产，靠投资收益在撑利润。 第二，公司的经常性利润占比长期超过百分之九十，意思就是他绝大部分利润都是正儿八经靠主业赚来。第三，非经常性随意，大约只有一亿元，不算特别大，这说明公司利润质量比较干净，不是靠一次性项目把数字吹起来的。 接下来我们看他赚到的钱能不能真的变成现金。先看净现比，也就是经营现金流，除以规模净利，过去五年他的净现比都在一点五以上，就是说公司账面上每赚一块钱，利润通常能收回来一块五以上的经营现金流， 这已经是属于现金质量非常优秀。再看自由现金流转化率，也就是自由现金流，除以规模净利润，过去五年几乎每年都超过了一亿，这说明公司不光经营上能把钱收回来，连扣掉资本开支的现金。再看经营现金流，占总资产的比， 从二一年的百分之十二点八到二五年的百分之二十二点七，这说明公司整台赚钱机器啊，吐现金的能力越来越强。 另外，资本开支占经营现金流的比例也长期控制在合理范围。二五年资本开支增加到了十二点九三亿元，主要是 ocno 项目建设和在建工程增加，但他占经营现金流的比例也只有百分之二十七点六，压力并不大。 另外，我们看他的财务安全性，也就是欠债多不多，还债累不累。山津国际的资产负债率从二一年的百分之二十二点六下降到了二五年的百分之十八点六，这个水平非常低。对于一家矿业公司来说，低到这个程 度，说明财务结构相当保守。再看净资产负债率，过去五年他一直是负数。负数是什么意思？简单讲就是他手里的现金比游戏债务还多。 流动比例从一点五七提升到三点二二，速动比例从一点二三提升到二点七零，说明短期偿债能力也非常充足。当然也不是完全没变化，公司二四年和二五年有些负债有所上升，二五年达到了十一点九三亿元，但问题不大，因为他同时还有更多的现金，净债务仍然是负的四十点一亿元，也就是净现金状态。 所以，看偿债能力，山金国际的偿债能力非常强，财务安全垫非常厚，几乎谈不上明显的债务压力。 接下来，我们看这家公司的家底长什么样。矿业公司和普通制造业不一样，山津国际最大的核心资产是采矿权这类无形资产，到二五年，他的无形资产占总资产大约百分之四十点二。这很正常，因为对矿业公司来说，地底下的那片矿本来就是他最重要的资 产。再看固定资产和在建工程，占总资产大约百分之十九点五，这个比例不高，说明他并不是特别重资产的公司。换句话说，他不是那种需要不停砸钱，卖很多机器设备才能勉强维持生意的模式。 再看货币资金占总资产的比例，从二一年的百分之九点一，一路升到二五年的百分之二十六点三，说明公司赚来的现金真的在资产负债表上越积越多。而存货占总资产的比例从百分之六点五到百分之五点六，一直也不高，说明货没有大面积堆积。另外，商誉也非常小，意味着并购留下的虚胖资产并不多。 看负债结构不止看负债多不多，还要看负债长什么样，短债多不多，结构安不安全。早些年，山禁国际的流动负债占总资产的比例比较高，二一年在百分之八十三以上，二二年甚至达到了百分之九十六以上，这意味着他当时的负债更偏短期， 短期负债高意味着到期压力更集中。但后面这个结构在明显改善，到二四二五年流动负债占比已经降到了七成。更关键的是，有些负债里面的短债占比从二一年的百分之百，一路降到了二五年的百分之零点四。这说明公司把原来很多短期借款慢慢变成了更长期、更平稳的融资结构。 虽然二四年开始长期借款明显增加，二五年达到了十一点八八亿元，但这反而不一定是坏事，因为长期借款增加，往往意味着公司在做长期项目建设，只要总规模不大，现金流能覆盖，结构上其实比短暂压顶更健康。 营运能力看的这家公司做生意周转的快不快，先看应收账款周转天数。山津国际这一项非常夸张，二五年只有大约零点一天，几乎等于没有应收账款，这说明他卖黄金更接近及时结算，这也是黄金矿企一个非常好的特征，货卖的快，钱回来的一块。 再看存货周转天数，从前几年的五十天以上改善到了二五年的三十六天，说明公司产品销售顺畅，没有明显积压。再看总资产周转率，从零点五七提升到零点八三，固定资产周转率啊更是从三点二升到了五点 四，这两个指标说明公司用资产去换收入的效率在持续提高。这背后其实正好应对了他的生意模式，矿山业务赚钱，贸易业务拉流水，再加上销售结算快，所以整体生意周转的非常顺畅。 接下来我们看这家公司未来能不能继续增长这一块一定要分清楚，因为黄金公司看起来增长很快，有时候不一定是公司自己涨的很快，也可能是金价在帮忙。 山津国际的营收同比增速二四年高达百分之六十七点六，到二五年还有百分之二十五点九。净利润同比增速二四年是百分之五十二点零，二五年是百分之三十六点七， 表面上看非常亮眼，但如果再往下拆，你会发现另一面，这家公司矿产金的产量这几年其实并没有爆发式增长，基本还是稳定在七吨到八吨这个区间，而且二五年公司矿产金产量甚至还是负百分之五点五的变动， 这说明公司这两年增长快了很大一部分是金价上涨带来的被动增长，而不是产量突然翻倍。那他未来靠什么成长？年报里体现了两个方面，第一，持续增储， 二五年新增资源储量十六点六二吨。第二，项目建设和并购扩张，比如 osino 项目未来投产，再比如云南西部矿业的并购完成。此外，公司碳矿投入在增加，二五年大约一点一二亿元，资本开支也提升到了十二点九三亿元，这代表他在为下一阶段的增长做准备。 公司赚到了钱，对股东有没有更好呢？先看美股，股息从二一年的零点二五元美股提升到了二五年的零点四八元美股，这说明分到股东手里的现金是在持续增加的。再看分红率，早几年非常高，二一年、二二年基本都在百分之八十左右， 后来逐步降到了二五年的百分之四十五点九，这个变化要分两面来看，一面是公司没有像以前那样把大部分利润都拿去分掉，另一面是他开始留更多钱做项目建设和扩张。所以这不是简单的变差了，而是从高分红慢慢转向分红和扩张平衡。 公司五年的累计分红大约是五十点六三亿元，金额并不小，而且分红占自由现金流的比例已经降到了更可持续的区间。 二五年大约是百分之四十点三，说明他一边分红，一边还有余力投资未来。再结合前面说的 roe， 二五年已经达到了百分之二十一点三，每股净资产也从三点七七元增长到了五点三七元，这说明股东不只是领到分红，手里那份净资产本身也在增值。 看黄金矿企，除了普通财务指标，还要看几个黄金行业专属的问题，成本够不够低？储量够不够多？矿还能挖多久？对金价明不敏感。先看 sx 也是权维持成本。山林国际过去几年大约从二百五十元每克走到三百元每克， 即使二二五年的估算值也远低于行业里四百元每克，以下算优秀的标准。再看前面提过的矿产金待遇成本，二五年只有一百四十二点二元每克，而当年的黄金销售价格大约是七百七十四元每克，也就是说啊，它的成本只占售价的很小一部分， 这个安全冰系非常厚，哪怕金价出现明显回落，他依然还有很大的盈利空间。然后看资源储量，山津国际二五年的金资源储量大约是二百八十点九四吨，如果按一年八吨左右去算，他的储量寿命大概有三十五年， 这很重要，因为黄金矿企最怕的不是今年利润少一点，而是矿越挖越少，家底越来越空。而山津国际现在看，至少从资源寿命上讲，远没有到要担心矿不过挖的地步。 再看碳矿持续性，二五年碳矿投资大约十一点二亿，新增储量十六点六二吨，说明他没有只在吃老本，还在持续补资源， 而且资源的补充量大于他的消耗量。另外再看黄金产量稳定性，过去几年大致稳定在七到八吨，稳定是优点，说明经营没乱，但规模小也是一个短板。因为放到全球黄金矿企里看，他的年产量并不算大，未来要真的站上一个台阶， 还得靠项目头产和外延收购。最后一点是金价敏感度，这个没办法回避。山津国际本质上还是黄金矿企，所以他对金价的敏感度就是高，金价往上走，他就会很受益，金价回调，他的利润也会跟着成压。如果把这十个维度全部合在一起，你会发现山津国际有一个非常清晰的画像，他真正的底子是三件事， 第一，矿山业务盈利能力很强，而且成本控制特别优秀。第二，现金流质量非常高，账面上赚到的钱真的能变成真金白银。第三，资产负债表很稳，手里现金多，债务压力小。 当然他也不是没有问题。最需要记住的两点风险是，第一，他的高增长有明显搭上了金价顺风车的成分。第二，他的产量规模还不算特别大，未来的成长需要靠项目建设和并购接力。 那你觉得山津国际这家公司值不值得我们继续深入研究呢？如果你有其他想要了解的公司啊，欢迎打在评论区，也可以加入我们的粉丝群，咱们下期见。