银河电子2026年会退市吗

好的，各位投资者，大家下午好。银河电信的呃分析师段长昌，然后呃我们今天开这个电话会，也是我们啊最近针对整个这个电解液添加剂的这个行业做了一个深度的一个调研，还有 呃分析，然后最近也是刚发出了一篇报告，然后我们觉得最近啊整个添加剂行业 啊，这个上涨，接下来这个回调了以后啊，那么这个位置，呃震荡的过程当中，我们觉得还是会，这个从明年的这个判断来看，还是有一个不错的这个空间的啊，所以说我们也是在这个十点上这个把这个报告给发出来， 呃，然后这篇报告呢，其实，呃我们主要就给各位啊大概的讲一下我们的几点，这个这个核心的一些内容和逻辑啊，主要就是重申一下其实我们此前一直在推荐的这个这个添加剂的这个这个赛道。 呃，那么首先，呃其实我们报告的开篇我们其实复盘了一下，就是自从整个里边上一个周期以来啊，就是二一年，二二年 啊，包括到现在啊，整一个这个电解液市场的一个走势的一个情况啊。那我们发现其实相较于和这个这个碳酸里绑定比较紧密的这个六伏还有电解液的价格来说，那实际上 这个添加剂的这个价格表现啊， vc 还有 fec 它们的表现其实要更加的陡峭一些， 最高的点位啊，是涨到了这个从三方的报价来看啊，是涨到了这个四十七点五万的这个单吨的一个水平啊。但实际上根据我们啊这一圈的这个调研情况来看 啊，实际上真正的这个紧急情况下啊，一些部分的一些这个散单的价格啊，甚至是可以冲击大几十，甚至是这个上百万的这个这个位置的啊，所以说啊，整个弹性还是非常大的 啊，那在上一轮周期的这种啊，这个价格大幅的上涨这个背景下啊，其实也吸引了很多这种 呃规模化的这种扩展的一个意愿吧。啊，因为呃当初在二二年的时候，其实协会啊，整个啊物理化学电池协会，它其实做过一个统计啊，就是呃，在这个二二年到二三年之间啊，就是这个价格高位的时候，实际上整个 行业内部啊，无论是本来做这个 vc 的 啊，还是原来是做这个电力业的，然后就扩这个 vc 的 啊，还是一些新进入者啊，整个产能合计统计啊，仅仅就是二到二三年之间啊，这个规划的规模它其实就要大，这个扩出要扩出三倍 啊，就接近于三倍的这个水平啊，但是我们实际上现在站在这个节点啊，其实会发现绝大部分潜能基本上都是没有实现的 啊，那本轮就是其今年啊，尤其是从这个三季度这个末啊，这个 vc 的 这轮涨价来看，其实和上一轮的这个启动也是非常相似的 啊，同样是啊，这个树接这个六伏啊，在这个六伏啊，十月中旬整个增速放缓以后啊，这个 vc 啊，接过了这个接力棒， 迎来了一个快速的一个上涨啊，那我们这里啊，这个统计的主要核心统计的还是这个新罗的这个口径啊，那么到十一月底，整个 vc 的 这个价格啊，已经上涨了这个这个四倍啊，然后 fec 是 上涨了百分之三十 啊，但根据我们实际的调研情况下来看啊，呃，整个涨价的过程其实没有这个第三方报价来的那么夸张啊，就是它不会显得那么陡峭， 但是涨幅啊，依然还是非常可观的啊。另外在这里我们还想给各位这个解释一下啊，其实不同报价平台之间的这个差异性 啊，像这个比较主流的啊，这个新罗，还有这个丧爱有色，还有这个百川， 他们的均价呈现可能就会更低一点啊，这里主要是因为啊，这个各家的这个口径啊，包括渠道上的一些差异啊，但是真正的价格，其实我们发现还是需要跟这个企业啊，尤其是这个前线的这个一线销售 啊，去这个调研去摸啊，才能够啊看到啊。那么根据我们这个前前端的这个反馈来看 啊，我们呃我们聊下来，我们觉得还是更重要的，还是需要去把握现在目前整个呃这个价格的趋势会比较重要一些 啊，目前的这个最新情况啊，整个现在以龙头为代表啊，大家的这个签单模式啊，是计划 啊，已经开始往月度的这个签单的形式去转啊，过去是半年度或者一个年度的一个长单的一个形式啊，那么到呃这个明年可能基本上全部的单可能可能都会转成这个月度的一个形式啊，那目前的这个水平，基本 头部这几家的这个这个唱单已经稳定在这个十五万以上了啊，最开始从这个这个十月初就还没涨，之前的这个十五万啊，涨到这个九万，然后再涨到这个十五万，其实整个幅度还是非常可观的 啊，那散单的范围变化就比较大了啊，因为这个会受到一些短期的这个波动的一个影响 啊。那总的来看啊，我们了解到整个下游现在目前啊，这个排队蹲货的这个情况其实是没有改变的啊，整个库存水平也比较低，所以说紧张的局面还在啊。那么根据对整个历史价格这个回顾，还有跟踪啊，还有当前 我们这个这个做的一个简单的一个测算啊， vc 它其实占整个电信的成本是非常非常低的啊，它折算到全成本可能都不到百分之一啊，敏感性是非常非常低的 啊，所以说，呃，就是，嗯，如果不考虑像这个六伏这种啊，它原材料会跟着碳酸里去走啊，它的这个这个这个变化情况的话，其实我们觉得啊，以 vc 为代表的这种添加剂， 它实际上，呃这个这个价格弹性啊，包括啊往后往下啊，延伸到这个盈利上的一个弹性，可能都会比啊，这个六氟，甚至是这个电结液啊这些这些环节它要更大一些 啊，这个是我们对于整个价格的一个一个形式的一个判断。呃，那呃为了看清楚明年具体到底会是一个什么样的一个情况，其实我们近期啊，也是针对于整个行业的供需做了一个比较细致的一个梳理 啊，因为其实每一个环节都是一样的嘛，啊，我们涨价的核心动力还是来自于看这个供需之间的一个矛盾 啊，那我们首先是啊，这个自下而上梳理了一下啊，对于整个全球啊 vc 添加剂的一个需求啊，这其实跟我们这个明年二六年整个 啊锂电策的这个呃投资策略的观点啊，保持一致啊。首先是动力这一边啊，因为国内动力这一块，大家的核心担忧其实还是对于这个明年这个国资税的一个风险 啊。那的确，因为啊，如果购置税减半了以后，那实际上我们啊这个做了一个计算，它其实对于 整个呃三十万以下的这个购车成本啊，是影响是比较大的啊，影响是能够达到呃这个百分之四点多啊，但而且这一块市场它其实是占到整个新能源市场销量的这个百分之八十以上的，换言之它是一个购车的一个主力 啊，所以说整个补贴的退坡啊，在今年十二月的这个这个装机高潮以后，那可能明年年初可能就会迎来一个啊，这个销量上的一个冲击。 呃，但是我们觉得呃整个形势也不需要过分的去悲观啊，因为其实可以看到 呃，尤其是从这个呃历史上来说，整个新能源的这个补贴啊，因为过去是有纯补贴的 啊，到这个二年二年底为止啊，其实呃我们复盘了一下，看了一下整个新能源补贴的一个历史，其实也会发现啊，从一开始啊，对于这个补贴的高度敏感啊，这个震荡，包括这个抢购效应的这个窗口的明显程度 啊，逐渐演化到最后啊，这个二一年、二二年他其实就不会那么的敏感，也也相当于是整个市场的培育也逐渐成熟 啊，所以说啊，在叠加上啊，这个未来上可能会有的一些啊，这这这个政策的一个增量啊，以及这个国内的这些车企 啊，通过自身的这个啊策略调整啊，啊，或者说一个产品的更新，包括各种各样的一些方案的一种 啊，这个辅助啊，其实是能够有一定程度的对冲，对于整个啊这个购置税带来的一个啊，一个影响吧。所以说对于国内整个啊行业趋势的一个判断，我们觉得啊，国内我们给的一个增速大概是啊，这个啊，十到十五之间的一个区间 啊，但其实这个影响不会特别的大啊，后面我们会对这个做一个说明啊，其实对于整个最后 vc 的 这个这个量量级和需求，它其实呃这个谈这个这个变化其实没有那么的明显 啊，那么动力这一块我们觉得还是有一些增量的区间啊，比如说出口啊，比如说这个商务车啊， 那其实核心啊，还有个关键的点，就是单车单电量的一个提升啊，这一点其实可以一定程度上补充这个销量上的一个下行啊。所以说最后啊，这里一增那里一减啊，其实算到最后整个国内 这个动力的这个出货情况来看啊，我们觉得其实也不会显得特别的一个悲观啊，不会特别的悲观。 呃，那至于海外的话，海外的话就是北美还有这个这个比较低迷，然后欧洲的话其实相对来说就会更加的这个乐观一些。 总的来看我们觉得，呃全球的这个这个动力电池的出货量啊，我们是希望能够稳定在啊，百分之十五到百分之二十之间啊，这个是我们希望这个能够看到的一个一个一个一个结果 啊，然后动力其实是一块，那更重要的，对于啊，我们明年整个 vc 的 需求其实是在于 这个储能这一边带来的一个增量啊，因为国内现在整个熔岩电价的一个趋势上来说啊，包括这个电力市场化改革啊，我们觉得对于国内整个储能装置的延续性其实还是有非常强的一个支撑的 啊，那详情对于海外来说啊，各位也都会有一定的这个积极的一个预期啊，所以说我们这里拍明年整个全球储能的这个这个装机增速还是相对来说比较乐观的啊，我们可以认为可以给到一个超过百分之六十的一个增速啊，这个整体的规模可以达到 八百二十二个 g 八十啊，这个是我们拍出来的一个相对一个啊，一个一个中性的一个量吧。 嗯，那么呃动力加上储能啊，包括像消费电池啊，我们给了一个合理的一个增速以后，其实能看到整个明年锂电池的这个市场规模 啊，它会有一个整体的放大啊，这个同比增速大概是百分之三十一啊，这个其实在当下来看，也是作为一个非常不错的一个行业增速啊，那么市场的一个整体的扩容，也会直接带动我们添加剂市场的这个规模的一个扩大嘛。 啊，但是更重要的是，也是我们想更想强调的一点啊，就是从结构上来看啊，整个需求的结构，因为储能啊的增速啊，它会更快一点 啊，而且储能因为基本上全是就是就是都是电力体系了啊，而且海外的这个动力方面啊，这个这个零三电力的这个份额，我们相信啊，也会逐渐的攀升 啊，再加上技术带来的这个 vc 比例力的一个提升，其实我们会看到，其实整个啊 vc 的 这个需求的增长速度啊，是一定会快于 啊下游锂电池的这个增速的。那至于为什么这个储能啊，包括这个铁锂啊，它需要更多的这个 vc 啊，这里面会涉及到很多的这个技术细节的一个内容啊，我们在这个电话会上就不做一个过多的一个参数了 啊，有兴趣的一个投资者可以后续我们再做一个更深入的一个交流啊。那么最后的结论就是啊，二六年我们测算下来啊，整个 vc 的 需求是能够实现啊，这个超过百分之六十四的一个这个增长速度的啊，那这就是我们觉得 啊，是由整个结构上带来的所谓的这个需求的一个双击的一个效果啊。啊，因为刚才我们说了嘛，啊，这个这个这个整体的锂电需求是增加百分之三十多啊，这个储能大概是百分之六十多啊，那 vc 可能要更多一点啊，那它其中收益 主要收益的其实就是储能电池的一个增长。呃，这是 vc， 那 fec 的 话， fec 的 话我们觉得可以相对保守一点 啊，因为 f e c 更多的还是，呃，会跟着技术趋势去走啊，核心就是快充啊，还有这个这个硅基负极啊，那硅基负极可能在现在目前整个消费电子的应用已经，呃，相对来说可能是一个比较明确的一个趋势了啊，但是后续在动力方向上 啊，它可能更多的还是需要跟着这个半固态电池的一个应用啊，尤其是明年的一些啊，这个车型的一个验证的一个情况啊，以及这个固态电池啊，最终的这个这个节奏啊，是紧密相关的啊，所以说 fec 我 们觉得可以相对 啊，相对保守一些啊，它的需求增速我们大概给到的是啊，明年是接近百分之三十的一个增长 啊，那以上就是我们对于整个呃，这个添加剂需求侧的一个一个一个侧算啊，所以说大家能看到啊，整个形势啊，其实还是非常乐观的。 呃，那么在供给侧啊，两百万的需求，我们来看看供给啊，供给的关键词啊，其实就是库存有限啊，然后整个 行业目前的生产状态就是一个高负荷生产的一个状态啊，同时这种高负荷生产的状态其实也一定程度上啊，滞约了这个供给本身啊，它的一个释放， 因为呃，从这个生产规律上来说啊，整个添加剂行业啊，它的扩展难度还是属于是比较大的 啊。首先第一个层面就是因为 t r g 它本身是一个精细的危险的化工一个产业啊，所以说它啊，当前时间节点来看啊，这个新建能源啊，选址就已经是这个第一道门槛了啊，因为现在这种精细的危险的化工品，它是必须要 进到这个化工园区去用这个化工用地的啊，而且从经济性的角度上来说啊，因为啊这个上有很多的这种工业啊，这个原料啊，要需要靠近这个产业集群，他才能够缩短这些啊，危险化学品的运输半径 啊，同时他自己的副产物也能产生一定的价值啊，所以说啊，他一定是要有一定的这个区区域限制的啊。但是现在来看啊，我们 啊国内啊，今年这个三季度啊，这个发的一个文，其实现在已经明显收紧了，对，现在全国范围内啊，这个化工用地的一个审批，而且监管也在收紧啊，所以说现在呃整个添加剂的这个扩展来说 啊，用地首先就是一个啊，一个首先需要解决的一个问题啊，那第二个就是这个环保上这个要求 啊，因为现在呃添加剂产这个这个环节哈，这些企业一般都是各个地区重点的这个排污单位，所以说环保能力，其实 是啊整个行业来说啊，非常非常重要的一个行业壁垒啊。我们可以从这个龙头的这个这个情况来看啊，这个华盛它其实自身的这个环保支出的一个占比啊，它其实从二零一九年的这个百分之五啊，已经不断提升到了这个百分之一十四， 所以说我们觉得对于整个环保上的这个考察啊，去研它其实对于整个添加剂赛道的这个啊，这个挑战也是比较高的啊。那么综合下来看啊，我们啊前这个前线的这个调研 啊，这个了解到啊，目前来说整个新建产能的这个头产周期啊，这个一般来看啊，都需要在 这个一年，呃，都需要在一年以上啊，那如果前期没有这种啊备案的基础的话，那实际上像我们刚才提到的啊，无论你是选址啊，无论你是要过环评，它其实整个项目的这个审核周期 啊，就会更加的长了啊，再包括你出产品以后啊，进入电解液啊，再进入到这个车企的这个验证周期啊，可能又需要一到两年的时间啊。那么这样的话呢，其实对于整个项目啊，这个这个实现，真正实现一个比较良好 良性的一个正常的一个经营的话啊，这个这个周期还是比较长的啊，所以说啊，现在啊，很多企业也不会因为价格的突然上涨去做一个 啊，非理性的一个一个扩展了啊。那除了刚才我们说的这个呃，这个呃选址还有这个环保的要求以外啊，那像这个添加剂，它其实自身的这个 呃丹东的这个投资水平啊，其实还是比较高的啊，我们根据现在啊，无论是这个华盛还是这个永泰啊，包括富强还有泰和， 呃他们的这个破产公告来看，现在目前呃整个单吨啊，这个 vc 的 这个投资规模啊，是平均来说也是得是二点二点几几个亿啊，这个单万吨的，这相对于其他的这个 啊，无论是正极啊还是负极啊来说啊，其实都是一个非常非常非常大的一个一个投资额啊，如果按照整个工业企业啊这个六年回收期的这个目标来算的话啊，你简单算这个单论的盈利也至少要要在这个接近五千五千块 啊。所以说，呃，其实，呃回过来看哈，就刚我们之前最开始提到的啊，二二年整个协会预测，呃，这个二五年 啊，这个 vc 和 fec 的 这个产量会达到啊，十四点一万吨啊。但是实际上啊，我们最终看下来落地的， 就目前实际上有效的啊，这个能够生产的产能啊，也仅仅是不到十万吨啊，所以说这个呃，这个 整个扩展落地不及预期啊，这个还有这种常规产能落后的，这个啊，这个退出 啊，停产啊，我们觉得啊，其实是非常具有参考性，也是非常具有这个啊，这个这个这个参考价值的吧，啊，就是现在的这些企业破产啊，都会选择更加谨慎一些， 而且这还涉及到另外一个问题，就是啊，就是传统的那些过去停产的这些企业啊，会不会因为这一轮价格的这个释放啊，这个做一个复产啊？这个我们了解到，其实啊这个可能性也不会特别的大啊，首先一方面是 因为整个添加剂它的这个生产过程啊，是要求比较高的啊，如果你长时间停产的话，整个设备会造成一个不可逆的一个损伤 啊，所以说啊，整个未来的运行风险它会加大啊，所以说你可能未来运营上针对于环保啊，包括生产管理上的这些费用啊，可能也会更高，所以说啊，这一点上啊，妇产的难度是比较大的啊。另外来说，从整个呃技术 啊，包括工艺啊，包括规模化上面造成的这个成本差异其实也是比较大的。 我们从长期拉长时间周期来看啊，因为呃整个材料成本占比是大概是百分之八十多，还是比较大的啊，如果啊在这个规模化上啊，或者说在这个一些啊， 工艺提升啊，技术提升上，没有呃得到一个比较不错的一个效果或者结果的话，那实际上你是很难跟这个 啊，这个龙头企业的这个呃这个生产能力去进行一个一一个竞争的啊。所以说无论是从这个 啊，设备的可能性啊，包括项目的可能性啊，包括这个技术成本的考量多种方面来说啊，我们认为啊，这个企业他自身的本身的这个扩展的这个啊，这个规划都会远远比二一年、二二年呃要更加的成熟和理性。 呃，这是从呃这个本身行业特点还有这个技术方面去考量啊，那实际上如果要更现实一些，我们从当前的这个这个经营情况来看啊，可能就会更加现实 啊，因为目前呃整个行业已经是处于一个，我们就不说啊，这个涨价以后哈，就是整个行业大面积上是呈现出很明显的这个这个亏损的一个状态的 啊。因为从呃二四年开始啊，其实呃这些上市公司啊，有 vc 添加剂的这个业务的这些企业，其实已经基本上都进入这个亏现金的一个状态了 啊，就是像这个富强，他可能是更加严重一些啊，像他破产就是亏损啊，这二年行业顶峰的时候，他这毛利率就只有百分之 啊，富的这个三十二啊，那么像呃华盛啊，二四年啊，这个华盛本身做这个 vc 还是非常有实力的啊，成本水平也是行业比较领先的啊，那么像即使像华盛一样啊，既有规模有技术的，在二十四年整个 vc 还有 fec 的 毛利率 啊，都是下降到了一个非常啊，非常富的一个水平啊。所以说现在目前来说整个行业的这个 啊，情况是非常的这个，这个不容乐观啊，尽管二二五年啊，这个头部像华盛的这个毛利率一样，有个有已经开始转正了啊，但是我们把这个费用给扣掉以后啊，其实基本上现在是没有没有盈利的这个企业的 啊，所以说整个长期的这个低价的这个行业运行，其实已经把整个行业的这个良性发展已经啊完全给破坏掉了啊，可以说破坏掉了啊，但同时它也加速了，像刚才我们说的啊，一群低端产的一个 退出啊，包括整个真实头残节奏的一个放缓啊，以及这个头残医院的一个下滑， 他也是促进了整个行业啊，回归到一个我们希望看到这个理想的一个水平啊，所以说啊，这个大面积亏损，再加上现在龙头啊，各各自的这个现金储备啊，基本上已经下滑到了这个非常低的一个水平了 啊，可以说是历史低点了。所以说在目前的这个盈利状态下啊，如果盈利啊，没有提升啊，或者说 啊这个没有新的这个，呃，这个资本的这个这个这个募集的话，那实际上在现在的这个盈利状态啊，这个水平和这个资本基础上啊，企业是很难有这个这个扩展的意愿的啊。所以说未来我们认为近一两年内 整个行业的这个新增能源啊，它会扩肯定是不够的啊，但是它扩展的速度一定不会像过去一样 啊，以一个非常夸张的一个幅度进行一个啊，一个一个放大，而是一个相对理性的啊啊，意义啊，获取一个合理的利润水平的一个条件下去进行一个啊，比较合适的一个扩展 啊。那如果再考虑上一些，呃短期上的一个因素啊，因为我们知道这这个 t i g 行业，它 作为一个高危的这种精细化工的项目，它其实每年都是要做一个定期的一个检修。所以说你啊名义产能啊，再到这个有效产呢，它其实大概上啊会有一个百分之八十到百分之九十多的一个折算 啊，因为啊像现在啊这个这些环保单位，它其实也不会要求，呃，不会，呃，不会允许这些这些化工企业做一个高强度的这个连续性的一个生产 啊，这个是此前在这个华盛的这个啊，这个经营过程当中是有有这种案例的啊，就你一旦超产的话，这个这个会提出定的一个程程度的一个警告， 因为的确你如果高负荷运作的话，他对于整个设备的这个你如果生产管理不是特别的合理的话啊，是非常容易出现这个事故的啊。我们也相信各各位近期关注添加剂行业的话啊，也能了解到像去年，包括今年 啊，我们这个行业的这个这个当前的这个龙头啊，这个根源它是出过好几起这个啊，生产上的一个一个一个事故的啊，也是造成了整个短期上 啊这个价格的波动啊，或者说我们啊这个下游的这个采购情绪，它会有一个啊，一一个烘托啊。那么我们认为在本身现在供应链就片景的这个背景下， 那像这种类型的这种扰动，它其实是会加强啊，这个下游的这个电结业的一个企业，它的这个备货需求啊，所以说它啊，进而它也能形成一个更强的这个啊，这个抢库抢购啊 啊，包括这个补库存的一个需求的啊。所以说结合来看啊，无论是短中长期啊，我们都是认为啊，这个 vc 的 价格，它的这个弹性空间 呃是一定是会有保障的啊，这个是我们啊这个对整个工序进行的一个判断，得到的一个大致的一个一个趋势上的一个判断啊。那当然我们最终 这个量化到这个细，这个比较细的一个数据上啊，就是我们还是统计了一下这个二五年 啊，在运行的这个添加剂的一个情况啊，并且啊我们把二六年的这个扩展几个比较大的，这个包括像华盛呢啊，包括像富强、海科呀啊等等啊，把这些扩展的这个潜能啊，包括这个合理的一个利率 啊，去算了一下以后啊，我们算出来整个二六年这个行业的这个 vc 的 这个产能缺口 啊，会达到呃，这个一点六万吨啊，就是这个这个需求减去，呃呃，这个供给减去需求啊，是一个负的一点六万吨啊，这个这个这个量它是相当于多少呢？它大概相当于我们供给 的整个这个产生规模的这个百分之十五点一啊。换而言之啊，在这么我们觉得百分之十超过百分之十的这个水平上啊，其实就一定程度就意味着 啊，整个 vc 潜能的攻击紧张的这个局面啊，我们觉得无论是我们测算的这个啊，这个敏感性的这个区间范围内啊，其实都是能够算出一个结果，就是它的这个紧张的一个局面啊，是能够啊贯穿到全年来看的 啊，那 fec 的 话，就相对来说可能会保持一个呃，仅平衡的一个台式啊，如果下游的这个快充 啊，包括啊这个硅基负极啊，啊，包括这个半固态电池啊，如果啊取得一个呃这个更好的一个突破的话，那实际上我们觉得 fec 可能也会迎来一个比较不错的一个机会。 呃，这是行业价格啊这个层面，那对于啊行业赛道内的这几个代表性的这个公司 啊，以这个呃这个上市公司啊，为这个这个参考系啊，我们是对华盛啊，包括富祥啊，包括对海科，还有这个福日 啊，这四家企业的这个这个成本水平做了一个一个调研啊，然后按照啊，一个相对合理的一个假设啊，去算了一下它们在不同价格水平下的一个 啊，一个单吨盈利的一个情况啊。那么我们假设如果是在 vc， 就是 按照现在 vc 中疏是十五万吨的这个水平来算啊，那么四家 呃这个企业当前的这个估值，其实都二六年的估值啊，都是会在这个十二倍以下的 啊，那像华盛啊，作为 vc 添加剂的这个龙头，它可能估值也就仅仅只有五倍啊，这个明年啊，所以说，呃，当前试点下，其实我们还觉得还是具备很强的这个安全效应的啊，后续的空间也是非常值得期待 呃，所以说总结来说的话，呃我们整个报告的其实呃关心的一个核心啊，还是在于为什么啊？这个这个这个添加剂啊，这个近期的走势会这样，以及未来它会，它会走向何方 啊？所以说核心的原因看来还是呃整个需求端的一个超预期啊。我们刚才也提到了，其实核心就是添加剂，它能够充分地受益于呃整个呃市场规模量啊，包括结构上 啊，带来的一个增长的一个双重的一个红利啊，那么叠加它本身的这个供给，呃是受限的 啊，所以说行业是啊，有望实现一个这个非常明显的一个触底回升，那上行到底会上到什么样的一个水平啊？这个这个这个这个上行的动力到底有多强啊？那其实核心还是取决于 呃我们后续需要去观，不断去观察和验证的这个啊，这个价格的一个弹性啊。但是不管怎么说啊，我们认为整个添加剂行业在明年整个呃这个锂电的这个啊，投资策略当中都应该占据一个比较不错的一个啊，一个优先级啊。 所以说我们觉得相关的企业可能都会有一定程度的一个收益啊，包括像法圣海科啊、福祥啊、永泰福日泰和等等等等啊，那其中我们是更加看好 啊，这个龙头啊，它在整个技术层面啊，在这个规模效应层面啊，包括在我们比较清晰的这个成本的这个层面 啊，它是具有非常明显的这个啊领先优势的啊，所以说它的确定性，包括这个弹性空间啊，我们也会看得更大一些 啊，所以说我们对于整个啊添加剂啊塞倒还是非常看好的啊，那么后续其实我们的工作也会围绕啊整个添加剂进行展开啊，我们目前也是对每天 啊都会更新的这个高频数据会有一个总结啊，然后输出啊，也是欢迎各位投资者啊，去与我们进行一个更深入的一个交流啊，包括本篇报告中，其实我们会涉及到很多的这一些技术细节的一些讨论啊，如果有投资者感兴趣的话啊，也可以找我们 啊，这个首席分析师曾总啊，包括找我啊，去进行更深度的这个交流和讨论。好的，那么我今天的汇报大概就是这个样子啊，我看一下啊，曾总，呃，要不做一个这个结束的一个发言， 好像甄总在其他的会上。好的，那感谢各位投资者参加今天的这个我们对于啊整个添加剂行业的这个分析啊，也是感谢各位的时间啊，谢谢各位， 感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。