甲骨文财报什么时候出

二零二五年十二月八日博恩斯坦研报之甲骨文公司分析雷哥深度解读甲骨文财报争议，与 ai 基础设施建设 平级跑赢大盘，目标价三百六十四美元博恩斯坦法国兴业集团最新研报显示，甲骨文公司尽管面临股价短期波动，但基本面强劲， ai 业务增长迅猛，长期投资价值凸显。咱们今天就来拆解这份报告，帮投资者们理清头绪。 综览来看，甲骨文当前股价为两百一十七点五八美元，相比目标价三百六十四美元有高达百分之六十七的上涨空间， 这背后是公司成为全球第三大超大规模云服务商和最大 ai 训练供应商的战略地位。但自上一季度财报以来，股价反而下跌了约百分之十， 这完全是因为公司宣布了超过三千亿美元的增量业务，引发了投资者对 ai 基础设施建设财务影响的担忧。博恩斯坦分析指出，本季度财报的关键在于离清这些争议， 并期待管理层提供更明确的资本支出和自由现金流信息。分点来说，首先财报基本面表现优异。研报数据显示，甲骨文二零二六财年预测收入将达六百七十点三九亿美元， 同比增长百分之二十一点七，营业收益增长百分之十八点五，每股收益预计从六点零三美元提升至六点七四美元。 o c i oracle cloud infrastructure 加速增长，驱动公司向高质量增长转型。 博恩斯坦强调，这与以往依赖传统软件业务不同，本次转型聚焦科技，自立自强，通过 ai 和云服务实现实质性进展。短期来看，下季度财报若能澄清资本支出细节，将有望提振市场信心。 长期而言，到二零二七财年，收入预计突破八百五十亿美元，年均增速维持百分之二十以上，标志着甲骨文在 ai 领域的领导力。其次，争议核心在于股价与业务增长的脱节，尽管基本面良好，但股价在过去一个月下跌百分之十三点一， 这反映出投资者对 ai 数据中心建设成本的焦虑。博恩斯坦通过数据回溯指出，过去十年关键词如资本支出和自由现金流的提及频率显著提升，体现市场对财务稳健性的更高要求。 本次事件中，公司宣布巨额增量业务可能带来一定的短期压力，但长期来看，若管理得当，将释放出强烈信号，支持股价回升。 使用对比手法与以往财报周期不同，本次焦点更多放在 ai 基础设施的高水平、安全和可持续性上。博恩斯坦建议投资者关注管理层在财报或即将举行的资本市场日上的回应。投资前景方面，博恩斯坦评级跑赢大盘，认为当前股价提供一个坚实的入场点。 研报预测二零二七财年调整后市盈率将降至二十五点三倍， p e g。 比例从四点三倍改善至零点九倍，显示估值吸引力增强。关键数据如企业价值销售额倍数从十二点五倍下降至八点四倍，进一步佐证了成长性。 短期风险，包括资本支出不确定性，但长期路径清晰，公司只在通过 ai 驱动实现人均收益提升和市场份额扩张，博恩斯坦使用预期管理巨势在短期内或许有波动，但长期若 ai 业务如期推进，将有望带来超额回报。 概念强化上， ai 基础设施建设、自由现金流和跑赢大盘等关键词贯穿全书，帮助投资者形成记忆点。总之，博恩斯坦研报清晰确立了甲骨文作为 ai 时代核心玩家的路线图， 体现了从短期财报争议到长期增长潜力的过渡。这次事件不仅关乎下季度业绩，更标志着全球软件行业向新质生产力转型的浪潮。 简单说就是通过技术创新驱动高效增长。投资者们若能把握当前时机，耐心持有，很可能分享到这一波科技红利。雷哥建议保持关注，管理层沟通信心将随着数据透明化而大幅提升。

咱们来快速过一下甲骨文最新的财报，这份成绩单呢，说实话，有点意思，你看他一边是创纪录的人工智能订单多到吓人，可另一边呢，股价在盘后却大跌， 这背后到底是怎么回事儿？首先呢，表面的业绩是喜忧参半，好消息是 ai 需求特别猛，未来锁定的订单暴增。但坏消息是，那个超好看的美股收益主要不是靠主业挣的，而是靠一次性卖了点儿资产， 所以说有点儿虚胖。那么第二点，这个 ai 美萌的代价是什么呢？就是一个字儿，烧钱！ 为了建 ai 数据中心，甲骨文一个季度的资本开支就冲到了一百二十亿美元，结果就是现金流直接变成了负数，简单说就是花出去的钱比挣回来的多太多了，财务压力非常大。 最后啊，这就引出了投资者的最大担忧，这么多天价订单，到底能不能变成实实在在的利润？而且这些订单还特别集中，就那么几个大客户，风险其实挺高的。所以市场就开始嘀咕了，这场 ai 好 赌到底值不值？ 总的来说，甲骨文这是把公司的未来全压在了 ai 基建上，但市场用股价告诉他，这赌注的成本我们觉得可能太高了。

出大事了，真的出大事了！各位观众，就在今天早上凌晨，甲骨文骨架盘厚血崩暴跌超过了百分之十。 很多人还在问，是不是财报不好？是不是指引太差？错，大错特错，如果你只盯着昨晚的财报，那你就是那群待宰的羔羊。我告诉各位，这场屠杀其实早在上个月就已经开始了， 早在十一月二十一号，华尔街最顶级的秃鹫们就已经闻到了尸体的味道，他们给甲骨文起了一个极其恐怖的外号， ai 煤矿里面的金丝雀什么意思？矿工带着金丝雀下井，金丝雀死了说明有毒气人就要跑， 现在甲骨文这只金丝雀正在吐血，这是甲骨文的 cds。 什么叫 cds？ 听起来很专业对不对？其实超级简单，他就是甲骨文的破产保险， 就好比你借钱给了隔壁老王，但是你觉得隔壁老王肯定还不起钱了，你赶紧跑去买份保险，万一他真的破产跑路了，保险公司就得赔你一大笔钱。 就在过去短短七周时间里面，这东西的成交额暴涨到了五十亿美元，这是什么概念？这是华尔街那帮人都在疯抢这份破产险，他们在赌甲骨文会违约，赌他会还不起钱， 赌他会像当年的雷曼兄弟一样崩溃。这哪里是投资，这是在给 ai 时代买棺材啊！兄弟们好，咱们来聊聊，这个让华尔街都下掉裤子的东西到底是什么？ 他有一个非常科幻的名字，叫做星际之门，听着是不是很酷？感觉马上要穿越虫洞了。这 其实就是甲骨文 openai 和软银搞的一个所谓五千亿美元的基建计划，这个计划听起来很炫酷，很宏伟，对不对？但问题是，甲骨文的创办人艾里森大爷手里没钱啊！ 甲骨文现在的债务已经是一千亿美元起步了，他是整个科技圈负债率最高的老赖。预备役知名的投行摩根斯丹利算了一笔账，为了搞这个星际之门，到二零二八年，甲骨文的债务要翻倍到两千九百亿美元。 这就更有意思了，甲骨文借这么多钱，指望谁还呢？指望他的金主爸爸 open ai。 但各位知道吗？ open ai 自己预测到二零二八年要亏损七百四十亿美金。你看懂这个死亡螺旋了吗？甲骨文借高利贷盖房子， 租给一个连房租都快付不起的穷光蛋，然后告诉债主，放心，我们都有光明的未来。这就是为什么华尔街的分析师说，现在已经进入了你得证明给我看的阶段。 但在华尔街眼里，这证明个鬼啊！这不就是旁氏骗局的豪华 ai 版吗？ and i went to dinner， and i would describe the dinner as oracle， and me， and elon begging jensen for gpus please take our money， please take our money by the way i got dinner， please take our money no， no， take more of it you're not taking enough that we need you to take more of our money， please。 所以 各位，这才是最让人细思极恐的地方。 大家看看现在的排面，美股好像还没崩，指数好像还是很稳，甚至很多人还在喊着 ai 牛市永不眠。但是大家还记不记得我上一集提到的麦克巴利，就是电影大空投里的那个男人。今年早些时候，全世界都在嘲笑他， 说他做空半导体是老糊涂，说他不懂 ai 的 星辰大海。但是各位巴黎的幽灵从来就没有离开过华尔街，现在的华尔街精英们，他们比谁都精明， 他们不敢直接去硬刚那个势头正猛的英伟达，因为那是神的领域。但是他们正在偷偷的悄无声息的在甲骨文身上做压力测试，他们发现巴黎提出的那个逻辑， 投入太大，赚钱太慢，在甲骨文身上灵验了。虽然船还没沉，乐队还在演奏，大厅里还在跳舞，但是抵舱的那些顶级资金，那些买了五十亿美金 cds 的 人， 已经开始穿救生衣了，这根本不是泡沫破没破的问题，这是聪明的钱在提前抢跑，一旦甲骨文这个缺口堵不住，谁敢保证下一个倒下的不会是那些大家以为永远不跌的神话呢？ 现在还觉得巴黎是个疯子吗？也许他只是坐在终点线，冷冷的看着这辆失控的列车，哭笑而来。说到这里，肯定有朋友会觉得，哎呀，这也太悲观了吧。拉里艾里森是谁？那是硅谷的不死鸟。 甲骨文这几十年来风风雨雨，哪一次没有挺过来，说不定这次星际之门真的搞成了，股价再翻一倍呢？ 客观的说，这种可能性当然存在，甲骨文是一头巨兽，他有粘性极强的客户，有垄断级别的数据库技术， 艾里森敢砸五百亿，说明他手里确实有牌。我们不能因为一个 cds 数据就给一家巨头直接判死刑，那不客观，也不理性。但是各位，我想说的是另一个层面的逻辑， 华尔街那帮买入五十亿 cds 的 人，他们真的觉得甲骨文明天就会破产吗？不一定，他们买的其实不是破产，而是一份不确定性的保险。 这就像大家开车上高速，你系安全带，不是因为你觉得今天肯定会出车祸，而是因为车速太快了，路况太复杂了，而你又不想拿命去堵那个万一。 现在的 ai 赛道就是这辆超速行驶的跑车，甲骨文坐在驾驶座上，直接一脚油门踩到底，身后背着千亿美金的债务。作为普通乘客的我们，看着窗外飞驰的风景， 看着疯狂跳动的骨架，确实很刺激。但那个创纪录的 cds 绿叉，就是仪表盘上刚刚闪了一下的一盏黄色故障灯。 他也许只是个电路，误报也许意味着引擎过热，大多数人会选择无视他，继续享受飙车的快感，但那些最精明的资金已经悄悄的把手放在了车门把手上。 股市里没有神仙，没人知道明天会发生什么。如果是误报，那祝甲骨文好运，祝艾里森再造神话。但如果，我是说如果，那盏灯真的红了。哎。

这份研报主要包括了核心观点、业绩概览、积极因素、主要风险与争议、估值与情景分析。这几个部分我们逐个解读。首先来看核心观点，整体是怀疑重燃的状态。首先说投资信心受挫，虽然公司的积压订单确实增长了，但投资者心里没底，不确定这些订单能不能真正变成持续的盈利。 其次是主要担忧的点，一是营收增长没达到大家预期的最高水平。二是利润受到了压力，赚的比例变少了。三是资本开支，也就是公司用于投资建设的钱突然大幅增加。最后是评级和目标价，摩根士丹利给的评级是持有目标价定在三百二十美元，这个价格是基于二零三零财年的发展展望来的。接下来是业绩概览，这里分了财务数据和利润压力两部分。 先看财务数据，总营收是一百六十点五八亿美元，比去年同期增长了百分之十四，但还是比市场预期的一百六十一点八一亿美元差了一点。云业务营收大概八十亿美元，按恒定汇率算，同比增长百分之三十三，不过也没达到公司之前给的指引和市场预期。 非 g a a p 口径的每股收益 e p s 是 二点二六美元，超过了预期的一点六五美元，但这主要是因为出售 m p 二公司股份拿到了二十七亿美元的一次性收益，不是常规业务赚的钱，自由现金流是付的一百亿美元，这意味着公司当期的现金支出比流入多。 再看利率压力，非 g a a p 的 毛利率是百分之四十一点九，比去年同比下降了大约四百七十个基点，而且远低于市场预期， 营业利率也同比下降了大概一百五十个基点，整体盈利效率在下滑。然后是积极因素，有三个方面值得关注，首先是积压订单， r p o 爆发式增长，第二季度新增的积压订单就有六百七十七亿美元，总积压订单达到了五千两百三十亿美元，这里面引含的预定量是八百三十八亿美元， 其中短期的 c r p o 五百三十一亿美元，同比增长百分之四十，这能看出来近期市场对公司产品的需求还是挺强劲的。其次是长期指引上调，公司把二零二七财年的营收预期提高了四十亿美元，而且二零三零年云基础设施 o c i 的 营收可见度已经达到一千四百四十亿美元，长期发展有了更明确的方向。 最后是云数据库的发展动能不错，云数据库服务的营收同比增长百分之三十，还新增了十一个多云区域，业务覆盖范围在扩大。再来说主要风险与争议，这部分也有三个关键点，首先是资本开支激增，第二季度的资本开支达到一百二十亿美元，比去年同期增长了百分之两百以上， 公司还把二零二六财年的资本开支指引上调到五百亿美元，这个金额大概占营收的百分之七十五，这么大的投入主要是为了支撑订单增长，但也加重了短期的资金压力。其次是商业模式的不确定性，一方面有自带芯片的情况，客户自己带 gpu 来合作可能会虚弱， overclock 转售芯片带来的利润影响公司的盈利经济性。 另一方面， ai 基础设施的利率结构还不明确，预计到二零三零财年营业利率会降到百分之三十八左右。最后是软件业务疲软，软件营收同比下降了百分之三，这可能会拖累公司整体的现金流表现。最后是估值与情景分析，分了基准、牛市、熊市三种情况。 首先是基准情景，目标价三百二十美元，这里的假设是二零三零财年营收大概两千亿美元，云基础设施 o c i 的 毛利率能提升到百分之四十，估值是基于二零三零财年预期每股收益的二十五倍来算的。 其次是牛市情景，目标价四百三十九美元，这个情景假设是公司利润率表现更强， o c i 的 毛利率能达到百分之四十五，估值对应二零三零财年预期每股收益的三十倍。 然后是熊市情景，目标价一百四十六美元，假设 o c i 的 毛利率只能达到百分之二十五，而且公司的运营杠杆没达到预期估值就只有二零三零财年预期每股收益的十八倍。解读完毕，感谢收看草莓快报！

美股今天是冰火两重天，一边是甲骨文一起吃力带跑科技股，另一边呢，是倒置和标不歪，指数都创新高。为前一天鲍师傅向西是继续狂欢呐喊这 拉跨的。甲骨文盘中一度是暴跌百分之十六，创下零一年以来的最大单日跌幅，市值蒸发超千亿，天塌了。 评论区和粉丝群啊，一直在问我，这这这这到底是咋了？听我给你们把财报当中藏着的几个定时炸弹来拆解一番。第一炸，现金流，上季呢，现金流是达到了负一百亿美元，是华尔街预估的两倍之多。第二炸，账上已经道歉了，还想贷更多 all in ai 公司预计呢，年度资本开支将会再加满一百五十亿 美元。问题是你已经背着九百三十亿美元的债务了呀，信用评级都快扛不住了。第三，诈，估值太贵，对比同行呢，甲骨文的估值溢价达到百分之五十六哈， 那订单又如何呢？确实，今年是签了好多大单，剩余的旅行异物高达五千两百三十亿美元，较此前是飙升四点四倍。客户都有谁啊啊？英伟达， mata 还有 openai 承诺未来五年呢，会往甲骨文的基建里投三千亿美元。 但问题又来了，这客户是不是太集中了呀？而且咱就是说，这些客户也个个都是烧钱的主。作为数据库界的扛把子，在过去十年呢，甲骨文的业务已经从数据库和企业软件拓展到了云基础设施领域。对，标准啊，是亚马逊、微软还有谷歌都在砸钱件数据中心买硬件。 小盘时甲骨文暴跌，那时也是被拖下水，一度跌超一个百分店，后来市场情绪稍微回来了一些，加上欧文 ai 发布新的模型 gbt 五点二号称速度更快，搜索写作翻译更加厉害，英伟达、 amd 等 ai 概念板块也是稍微回稳了一些， 再给大家拎一下知识点哈。这个科技股巨震的时候，币圈有一个同步的行情，而且会放大，涨起来是更猛，跌起来也更狠。今天币圈又咱就是说血流成河了，比特币一度是跌破了九万美元，四季度才进场的。家人们，我真心发问，你们还好吗？ 你们是怎么看的呢？这是华尔街反应过度还是 ai？ 这场豪赌真的有瘾呦！评论区告诉我你的观点，还有很重要一件事情是什么？记得关注我！关注我！关注我！

科技巨头甲骨文刚发布了二零二六年 q 二财报，直接给华尔街来了个深水炸弹，盘后股价狂跌超百分之十二，相较九月高点已经跌去百分之三十一。 一边是五千两百三十亿美元的天价积压订单，同比暴涨百分之四百三十八，一边是自由现金流亏一百三十二亿，债务要冲到三千亿的噩耗，这波冰火两重天到底咋回事？哎呀，明星股为啥突然不香了？咱们今天就用大白话给大家分析明白这份充满争议的财报。 先看核心业绩，咱们用数据说话。 q 二，甲骨文总营收一百六十点六亿美元，同比增长百分之十四，但偏偏没达到市场预期的一百六十二点一亿美元， 差了一点五亿，看似不多，却成了压垮股价的第一根稻草。分业务来看，用业务是唯一的亮点，总营收八十亿美元，同比增长百分之三十四， 其中 ai 驱动的应用基础设施营收更是大涨百分之六十八至四十一亿美元。这部分确实能够打，毕竟有 oppo、 ai、 manta、 英伟达这些大客户撑着。 但软件业务同比下降百分之三，硬件和服务业务也只增长百分之七，基本属于拖后腿的状态。利润方面看着挺虎人，净利润六十一点四亿美元，同比大增百分之九十五， 调整后每股收益二点二六美元，还超了预期。但老股民都知道，这种一次性增长水分不小，而且利润好看，根本掩盖不了现金流的硬伤。 q 二，自由现金流是负一百三十二亿美元，比市场预期的负五十二亿亏的还多一倍多，简单说就是公司账面上赚了钱，但实际手里没现金，反而在往外砸钱，这对一家科技公司来说可是致命性好。再说说大家最关心的估值和盈利前景， 年初至今，甲骨文股价还涨了百分之三十五，但这都靠都是靠 ai 概念撑起来的泡沫。现在市场给它的估值是基于未来几年年收翻倍的预期，但现实是，它的核心营业务都没达到分析式预期，而且还要靠疯狂烧钱才能维持增长。摩根试探类预测 到，二零二八年甲骨文的债务可能冲到三千亿美元，而且目前他的未偿还债务已经超过一千亿美元，是所有投资及科技公司里债务最多的。一边是债务飙升，一边是现金流枯竭，这样的盈利前景谁看了不慌？ 说到关键的合作，就不得不提甲骨文和 oppo ai 的 三千亿美元天价合同。这笔五年期的算力采购协议，看着是躺着赚钱的买卖，但其实暗藏巨雷， oppo ai 现在的营收根本撑不起每年六百亿美元的支出。分析是预测，它要到二零三零年实现三千亿美元年收入才能兑现合同， 这简直比登天还难。更坑的是，这个合作链条里，英伟达卖芯片赚的盆满钵满， openai 用长期合同换来了算力，只有甲骨文要自己砸钱建数据中心承担所有风险， 万一 openai 兑现不了承诺，甲骨文那些专用性极强的数据中心就成了废铁资产，简直的损失得自己扛。这就引出了最让人担忧的资本支出问题， 甲骨文 q 二资本开支已经达到一百二十亿美元，比上一季度的八十五亿大幅增加，而且全年资本开支指引从三百五十亿美元上调到五百亿美元， 是去年全年两二百一十二亿两倍多。管理层说这是甜蜜的烦恼，但投资者可不买账，要知道这些钱大多砸在了数据中心上，而且是前置投入，客户的钱要慢慢收，但见数据中心的钱现在就得花， 这就导致现金流越来越紧张，只能靠发债融资。今年九月，甲骨文就发行了一百八十亿美元债权，现在信用违约调期已经涨到二零零九年以来的最高点，十周内交易量从四点一亿美元飙升到九十二亿美元，说明现代市场已经在预见它的违约风险。 再看看竞争格局，甲骨文的日子也更不好过。全球云市场是亚马逊 aws 和微软 arir 的 天下， aws 实战率百分之三十， arir 百分之二十一，甲骨文才百分之二到百分之三的份额。 aws q 三营收三百三十亿美元， 是甲骨文营业务的四倍多，而且人家全年资本开支要一千二百五十亿美元，彩礼根本不在一个量级。阿里云在亚太市场的增速也达到百分之三十四， ai 相关营收连续九个季度三位数增长，更要命的是，竞争对手的债务状况比他健康的多。曼塔和亚马逊的信用评级是 a a 前，而甲骨文只有 b b b， 标普和目的都给了负面展望，再这么下去，可能被下调到非投资级。很多人会问， ai 业务不是增长百分之六十八吗？为啥还不看好？关键在于虚火太旺， 虽然 o c i 营收增速亮眼，但占总营收的比例才百分之二十，根本撑不起整个公司的估值。而且 ai 基建是重资产，游戏技术迭代快，今天砸几百亿建的数据中心，可能几年后就被新技术淘汰。更重要的是客户集中度太高，主要依赖 open ai、 manta 这些巨头， 一旦这些客户消减订单或者延迟付款，甲骨文的业绩马上就会成压。现在市场担心的是 ai 需求的爆发可能不及预期，而甲骨文已经把未来几年的赌注都压进去了，这种熬硬的风毛法风险太大。 至于业绩展望，甲骨文预计第三财季营收增长百分之十九到百分之二十一，调整后每股收益一点七到一点七四美元，看似复合预期，但投资者已经没了信心， 因为大家都明白，要实现这个目标，必须持续砸钱搞基建，债务只会越来越多，间接流只会越来越紧张未来的新业务发展。甲骨文主要聚集在 ai 数据中心和多云计算， 但这些领域都是烧钱大战，而且它的核心优势并不明显。管理层提到的客户自带芯片租赁芯片模式，虽然能减少部分开支，但本质上是在稀释自己的利润空间，而且能不能落地还不好说。 现在终于明白为啥股价跌跌不休，财报后直接暴跌了吧。核心就是三大顾虑，第一，业绩不及预期，营收和营业务都没达标，说明增长动能不足。 第二，债务和现金流为基，三千亿债务预期加负，现金流加信用风险飙升，投资者怕他撑不到盈利那天。 第三， ai 泡沫担忧高估值依赖的 open ai 合同兑现成疑，重资产投入可能面临才能过剩。简单说，市场之前把甲骨文当成新英文答，现在发现它其实是煤矿里的金丝雀， 正在测试 ai 债务扩张的极限，一旦风向变了，最先出事的就是它，所以想抄底的一定要小心。如果想了解更多财报解读或者行业分析，记得点赞关注，咱们下期再见！

今晚所有的人都来一起给甲骨文祈福啊，不管你持有的是芯片还是存储，还是光通信，或者是新能源储能、电力、核能等等啊，只要是之前在 ai 大 趋势里面的所有环节啊，都会被影响。 这一轮 ai 的 调整就开始于市场对甲骨文的利率质疑啊，最后一直发酵蔓延到整个 ai 趋势。所以我觉得解铃还须系铃人啊，今晚甲骨文的财报会回应， ai 到底是泡沫还是未来啊， 这不仅仅是关乎甲骨文本身的事，更是整个 ai 行业趋势的风向标。如果说今晚甲骨文交出答卷优秀，那么前面所有对 ai 的 任何质疑都可以直接当放屁了， 整个市场关于 ai 的 分篇会重新反转到最高。所以今晚没啥好说的，一起给甲骨文财报祈祷。就好比起这个，我觉得今晚的联储会议甚至都没那么重要。最后，是啊，东米西达坐稳扶好，谢谢大家！

今天和大家聊聊吓得投资者跑路的甲骨文。美股财报季临近尾声，甲骨文却向市场投了颗深水炸弹。甲骨文在十二月十日美东盘后公布了第二财季财报，报告期内实现营收一百六十一亿美元，同比增长百分之十四。甲骨文第二财季 g a p 净利润为六十一亿美元， 同比增长百分之五十七。但和其他公司不同，对于甲骨文市场更关心的不是营收和净利润为六十一亿美元，同比增长百分之五十七。但和其他公司不同，对于甲骨文，市场更关心的不是营收和净利润，而是零基础设施，这部分激增百分之六十六足以称亮眼。 但是市场很快就被甲骨文逆天急的支出惊掉了下巴。甲骨文虽然手握五千二百三十三亿美元的惊人合同订单积压，但甲骨文宣布必须为此额外投入一百五十亿美元的资本开支，这一烧钱速度直接吓坏了投资者。 因此，尽管这份财报数据显示甲骨文业务需求强劲，但胜于履约业务高昂的数字却并没有能扫清投资者们最重要的担忧。甲骨文要付出多大的代价才能满足这样巨大的市场需求？ 甲骨文已举借大量债务公司近期发行了约一百八十亿美元新的投资级证券，其未尝债务总额已超过一千亿美元，成为所有拥有投资级评级的大型科技公司中债务规模最大的一家。最近几个月，甲骨文公司已经深深卷入了人们对人工智能泡沫的广泛担忧之中， 因为投资者越来越担心甲骨文为了兑现巨额合约资助，其数据中心项目将越发深陷债务泥潭。 面对市场关于债务黑洞的质疑，甲骨文抛出了一套在云行业前所未有的防御话术，不再由云厂商全资买断硬件，而是让客户自己带芯片进厂。 这不仅是为了拯救现金流，更结实了一个行业内幕。单纯依靠出租英伟达昂贵的 gpu， 即便是甲骨文也难以赚取丰厚的利润。甲骨文正在采用客户自带芯片模式， 这在云服务行业几乎是史无前例的决策。由于单纯出租昂贵的英伟达芯片利率日以微薄，甲骨文正在试图转嫁这一巨大的资本开支风险。 这一新模式与此前的市场传闻形成了完美的互正。此前有报道称， openai 正在德克萨斯州租赁英伟达芯片进行谈判，而不是直接购买。市场推断， openai 可能正是甲骨文这种客户自带租赁芯片模式的首批核心先行者。 换一个接地气的说法， open ai、 meta 都是租客，而甲骨文是房东。但是甲骨文资金压力太大了，买不起那么多房，于是做起了二房东。二房东好呀，本身这种模式属于轻资产，又将极大改善其长期资本回报率。 通过这种金融工程，甲骨文试图在不破坏资产负债表的前提下吞下这波 i 浪潮的红利。虽然这种模式理论上确实可行，但并不足以抵消市场对债务的担忧，而且替甲骨文探路的 openai 自己也内忧外患，能不能走通还是未知数。

甲骨文本季云业务继续加速，营收一百六十一亿美元，略低于市场预期。调整后每股收益二点二六美元，同比增长百分之五十四，表现明显好于预期。在业务结构上，云基础设施收入同比增长百分之六十八， ai 相关需求是推动增长的重要因素。 多云数据库用量同比增长百分之八百一十七，为本季增速最突出的板块。与此同时，扩容带来的投入也在加快。本季资本开支达到一百二十亿美元， 主要用于云数据中心与 ai 基建扩张，对自由现金流形成一定压力。公司预计下一季营收保持强劲增长，并维持二六财年收入预期，同时上调本财年的资本开支指引约一百五十亿美元，以匹配持续扩大的 ai 基建需求。财报发布后，股价下跌约百分之十二。 市场普遍关注资本开支上调幅度较大以及自由现金流承压的情况。在高增长与高投入并行的阶段，后续几个季度的营收兑现速度与资本开支节奏仍是外界最关注的重点。