为什么摩尔线程升而其它股跌

九百四十一元，四千四百亿市值， a 股最大杀猪盘正式诞生！今天，摩尔县城用一个极其疯狂的数字刷新了 a 股的认知，他超过了万科，超过了格力，甚至快赶上了两个中兴国际。直言不讳的说，这四千四百亿的背后，本质就是一场击鼓传花的资本游戏。我们先看一组数据，英伟达之所以是万亿巨头， 是因为他垄断了全球的算力，每年有几百亿美金的净利润做支撑。而摩尔县城呢，目前的利润是负的，零售规模只有十几亿，生态建设才刚刚起步。用四千四百亿去买一家还在亏损的公司， 这意味着他的市销率高达几百倍，这已经不能用高估来形容了，这是人类金融史上都罕见的泡沫，当年的那斯达克在泡沫破裂前夕也没敢这么定价。再来看看今天的盘面，龙湖榜显示，机构资金正在大举撤退，趁着高位兑现利润。那是谁在买？ 是油资？是量化？是那些利用 t 加零机制疯狂收割的短线资金。他们把股价拉高百分之二十八，不是为了价值投资， 而是为了制造赚钱效应，就是为了吸引那些不明真相的散户进去接盘。九百四十一元的价格，只要明天一个低开，一手就要亏掉几千块，这已经不是投资了，这是在刀尖上跳舞。历史总是惊人的相似，还记得当年的寒武纪吗？上市之初被炒到二百九十元，被誉为 ai 芯片第一股， 结果后来一路跌到四十元，跌幅超过百分之八十五，套牢了无数跟风的投资者。今天的摩尔现成，不管是情绪的狂热还是估值的离谱程度， 都像极了当年的寒武纪。一旦情绪退潮，一旦资金撤离，这种没有业绩支撑的股价会跌的比谁都快得不配位，必有栽赃。四千四百亿的市值就是悬在所有追高者头上的达摩克利斯之间，在这个位置， 比起那一点点潜在的利润，风险已经无限大。如果你不想成为下一个高位站岗的人，请保持清醒，别让今天的贪婪变成明天的遗憾，立铁为证，我们拭目以待！

摩尔县城今天又创了新高啊，九四幺，而且是个光头洋县，今天是一个大涨，可以讲从打新算起来的话，到今天一一千啊，大概能赚四十一万，相当夸张。 而且摩尔县城在前三天一个震荡市还冲进去很多资金，不要去看它总市值，现在摩尔县城的总市值是四千多亿啊，但实际上它的流通市值只有两百七十亿左右。两百七十亿啊， 那么在他刚上市的时候，总市值可能也就是一百六七十亿，那三天的成交额加起来已经来到两百七十亿了啊，我们假设就是把里面的人都已经翻了一圈新人了， 那么这波新人翻出来之后，到今天啊，赚了已经不少了，然后他们的这个翻倍价位大概就在一千二左右，其实看起来不远，那摩尔新城今天是上市第五天一个关键节点，明天就是第六天，第六天就去 c 了嘛， 那去 c 之后又结合可能就来到一部分就前面近的部分朋友们的心理价位翻倍的价位了，哎，所以我觉得会在那个地方可能会出现分歧吧，大家注意下这个风险。 你说摩尔县城的基本面之类，我觉得没有任何分时的意义，因为它本身流通值就很低，两百多亿，所以这两天它也带着一部分科技股要冲一下，但是今天一部分科技股已经开始先挑车了，而今天率了大概四千三百多家杠杆之后，这个皮带就显示出来了 啊，很多人当时说是杠杆牛，说不要想那么乐观，要看后面有没有政策，现在还没有看到更新一步的政策啊，我就这个杠杆，有可能就是对于那天的消息啊，就是 保险对于投资股票的风险因此降低啊，这个消息释放出一千亿的资金来，这个消息有一个上面有一个解读吧，之外呢就对于散户的杠杆好像没有什么变化，那么在此影响之下呢，这两天就回踩的比较厉害啊， 这种回踩呢，还会再继续延续，延续到元旦之后吧，因为这段时间资金确实比较紧张一点啊，大家需要注意这个风险啊。那这两天我觉得摸空应该会有比较大的肉吃啊，大家注意一下。好的，感谢各位朋友们。

刚上市就暴涨四倍，市值冲到三千七百亿的摩尔县城，深夜突然发公告降温了，直接明说二零二五年还要亏七点三到十一点六八亿，新产品现还没产生收入。这波操作直接给市场泼了盆冷水。背后的逻辑咱得好好捋明白。先说说这公司有多火。 作为国产全功能 gpu 第一股，上市才几天，股价就从一百一十四块飙到九百四十块中一千最多能赚四十一万。 机构和融资客疯抢，九十四家公募机构扎堆齿仓，融资余额三天就涨了二十多亿。大家为啥这么疯狂？因为它是国内少有的能造全功能 gpu 的 公司，自研的 m u s i 架构能兼容英伟达生态， 还率先支持 ai 计算，急需的 f p 八精度能支撑万卡级群，搞大模型训练，刚好踩中了国产算力替代的风口。但公告一出来，狂欢背后的冰冷现实就漏出来了。首先是业绩实打实的亏，二零二四年就亏了十六亿，二零二五年还得接着亏七到十一亿。 而且新产品现在连收入都没有，要经过认证导入量产，好多环节，能不能成还不好说。 其次是差距，客宽存在，公司自己都承认，和国际巨头比研发实力、技术积累、客户生态还有不小距离。更关键的是，马上要开的开发者大会，短期内也带不来啥实际业绩，顶多是个技术展示。 其实这事也不意外，摩尔县城走的是高投入换技术的路子，成立五年就砸了三十八亿研发费，迭代了四代 gpu 架构，能做到现在的技术水平已经很不容易了， 他的客户也挺硬核，绑定了政务云、央企和头部互联网公司，二零二五年三季度营收都七点八亿了，商业化其实在稳步推进， 但问题在于，现在的股价已经把未来好几年的预期都炒满了，按当前市值算，市销量高达三百多倍，比同赛道的韩五 g 甚至国际巨头英伟达都高太多，相当于提前把二零二七年以后的乐观情况都算进去了。 往深了说，这本质是 a 股硬科技估值和基本面的碰撞。现在国家支持新质生产力，对含科量高的企业包容度越来越高，不再只看短期盈利。摩尔县城这种能打破海外垄断的公司，自然承载了大家对国产 gpu 的 期待，但再高的期待，也得靠业绩落地支撑。 gpu 行业本来就研发周期长，生态还得好几年的沉淀，不可能一蹴而就。 对咱普通人来说，这可是个重要提醒，炒硬科技不能只看稀缺性和故事，得清醒认识到风险。 摩尔县城的技术突破值得肯定，国产替代的赛道也确实有前景，但短期估值太高，业绩还在亏损，商业化还有不确定性，这些都是实打实的风险。现在股价是机构抱团推起来的，流通筹码少，涨得快，跌起来可能也不含糊， 所以别被短期暴涨冲昏头，要理性看待，它的长期价值在于技术能不能持续突破，订单能不能落地，生态能不能做起来。如果真看好国产 gpu 赛道，也得等估值回归理性，或者看到实实在在的业绩增长信号再动手，别盲目追高当接盘侠。

慕兹理财的摩尔县城打了谁的脸？科创版的设立，本是为应科技企业踢开一条融资通途，让企业拿到真金白银投入研发空间，在高科技赛道上与世界巨头一较高下。 可国产 gpu 第一股摩尔现成的操作，却让这份初心蒙尘。刚在科创版募资七十五点七六亿元，转身就公告你用七十五亿元购买理财产品，百分之九十九的募资投向理财，而非研发。这般上市及理财的操作 究竟打了谁的脸？他先打了国产替代的脸。招股书里，摩尔现成描绘着宏大蓝图，八十亿元募资将投向新一代迅推一体芯片、图形芯片等三大研发项目，是要打破国外垄断。 要知道， gpu 行业本就是技术壁垒高、资本投入大的穗超赛道，摩尔县城此前三年累计研发投入超三十八亿元，却仍累计亏损五十九亿元。逐渐研发之迫切， 市场满怀期待的奉上资金，盼着他能填补国产 gpu 的 技术鸿沟，对抗即将推出新卡的英伟达，他却把军费存进银行吃利息，让自主可控的承诺沦为空谈。他再打了科创板的脸。 科创板以硬科技为底色，承载着资本市场支持科技创新的使命。投资者之所以愿意追捧中签率仅百分之零点零三六三五的摩尔县城，并非看好其理财能力，而是相信硬科技的长期价值。 当一家企业把募资的核心用途从研发转为理财，无疑是对科创板定位的末势弱，重理财轻研发，成为硬科技企业的上市选择。科创板助推科技突破的初心何在？资本市场对硬科技的信任根基又何在？ 他更打了所有投资者的脸。无数股民冲着国产 gpu 突围的故事入场，却看到公司用自己的资金躺平。 摩尔县城曾坦言，公司仍处于技术积累关键期，研发投入不可或缺，可如今募资到手，却称资金暂时闲置。 要知道，国产 gpu 正处在竞争最激烈的赛点，流片人才认证哪一项不需要真金白银铺路？ 当百分之九十九的募资流向理财传递的信号何其讽刺，连公司自己都对研发项目缺乏信心，那些为国产替代情怀买单的投资者，此刻只剩满心尴尬与失望。 资金闲置时进行合理现金管理本无可厚非，但将几乎全部募资用于理财，绝非硬科技企业的应有之举。 摩尔现成的操作，不仅开了行业的坏头，更透支了资本市场对硬科技企业的信任。科创板给了企业破局的机会，投资者给了企业前行的底气，国产替代的浪潮给了企业成长的土壤， 这些都不该成为只为融资而融资的垫脚石。钱可以等，技术迭代不等人，理财能生息，国产突围的窗口期不等人。 希望摩尔县城能早日醒悟，把物资真正用在研发刀刃上，用技术突破回应期待， 也愿这场闹剧能敲响警钟。科创版的舞台，容得下脚踏实地的研发，容不下投机取巧的理财。投资者的信任值得被硬核技术回报，不该被冰冷的理财公告消耗，否则打出去的耳光最终只会落在自己脸上。

自上市以来，摩尔县城股价持续大幅上涨。十二月十一日晚间，摩尔县城发布异动公告提示风险公司表示，近期公司股票涨幅较大，显著高于科创、宗指、科创五零等相关指数涨幅。 公司最近三个交易日涨幅分别为百分之五点七三十六、百分之九十八、百分之二十八点零四。近日公司股价波动幅度较大，可能存在短期上涨过快出现的下跌风险，可能存在市场情绪过热的情形，可能存在非理性炒作。 请投资者注意二级市场交易风险，审慎决策，理性投资。普洱县城有着国产 gpu 第一股之称，公司于十二月五日在科创板上市当天，其股价大涨百分之四百二十五点四六。 最近三个交易日，摩尔县城持续上涨，十二月十一日，其大幅上涨百分之二十八点零四，股价升至九百四十一点零八元，市值达到四千四百二十三亿元。自上市以来，摩尔县城股票收盘价格较发行价格涨幅为百分之七百二十三点四九。 十二月十一日，摩尔县城在公告中表示，二零二五年一月至九月，公司营业收入为七八十五亿元，规模净利润为负七点二四亿元。 公司预计二零二五年规模净利润为负十一六十八亿元至负七点三零亿元。 截至目前，公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，不存在影响股票交易价格波动的重大事异。此外，摩尔现成称公司将于近期召开首届曼萨开发者大会，预计短期内对公司经营业绩不会产生重大影响。 公司新产品尚未产生收入，产品实现销售尚需要经过产品认证、客户导入、量产供货等环节均存在不确定性。摩尔现成表示，考虑到市场紧凑、行业竞争、客户拓展、供应链管理等影响经营结果的因素较为复杂， 公司未来的营业收入可能增长较慢或无法持续增长，存在未来一段时期内持续亏损的风险，即无法在管理层预期的时间点实现盈利的风险。 另外，公司基于自主研发的 m u s i 架构，将保持较高研发投入和进行产品迭代，但与部分国际巨头相比，公司在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在一定的差距， 各公司未能精准把握技术演变方向与市场需求，导致产品开发节奏滞后于技术迭代速度或市场需求变化，将可能丧失市场竞争力， 进而影响新老产品迭代节奏及业务增长动能的持续释放，导致公司未来可能面临业绩增速放缓或下滑的风险。 根据温的数据，截至十二月十一日，摩尔县城市值已升至 a 股第二十七名，超过五粮液、恒瑞、伊漾、新益盛、阳光电源等知名公司。 股价方面，摩尔县城最新收盘价九百四十一八元每股，高居 a 股第三，仅次于贵州茅台一千四百一十一九十九元每股，含五季一千三百八十二点零二元每股。 十二月十一日，摩尔县城成交额达到一百二十四四十八亿元，换手率达到百分之五十一点四四。

摩尔县城拿着募资到的七十五个亿去搞理财这件事情，今天晚上还是蛮火的啊，很多人都在讲什么？这个场景太熟悉了，一边是技术攻关，然后生态建设嗷嗷待哺，但是呢，一边又拿着钢木来的巨额资金去躺在银行去吃利息。按道理来讲， 如果要是从流量的角度来的话，我今天这条视频就应该跟着大家一起骂。但是实话实说啊，我觉得稍微的理性一点点啊，我，我们来看一下这个公告上面他是怎么说的啊？我给你们读原文， 他说的是什么？他说为了提高募集资金的使用效率，合理的利用部分闲置资金，在不影响募集资金投资项目建设、实施募集资金使用计划和保证募集资金安全的前提下， 合理的使用部分的闲置募集资金去进行现金管理，提高募集资金的使用效益。我实话实说啊，我觉得单纯的从这件事情上来说，我觉得是没有毛病的。为什么这么讲呢？因为他募了八十个亿，他不是八十个亿立马就花出去的， 对吧？你有八十个亿，你想立马就花出去，我觉得也不太可能。他这一次募资八十个亿，然后花掉了五个亿，剩下的七十五个亿拿去收收利息， 等待着要花的那个时间段去提高资金利用效率。我觉得这个没毛病啊，单纯从这件事情上来说，当然啊，很多人讲，哎呀，你都长成这样子了，你这个钱你怎么就不能趴在账上呢？ 你，你自己听听这个话合理吗？我觉得是不合理的啊，就是要拿去理财，把这个利息收益赚回来，才能够把这个资金的收益最大化呀。 那我总不可能说我八十一目来我就立马就投出去啊？是你准备在一年内把这个钱花完，这一年你知道七十五个亿，对吧？对吧？你知道这一年利息多少钱吗？这个才是正确的啊。当然啊， 我不是在说他现在长到这么高是合理的，我只是单纯的觉得今天晚上这些人全部都在讲说拿这个资金去理财不合理这件事情，我我觉得我得说点什么。

摩尔县城这家公司啊，简直是太奇葩了，老板是草率出身，现在上市了，员工个个身价上千万，你说哪还有奋斗的动力呢？还研发什么 gpu 呢？才刚刚上市，居然将上市募集到的七十五亿资金投入到现金保本理财，这 些都是股民的钱呢，不是应该将上市募集的七十五亿资金马上投到研发 gpu 里面去吗？现在看啊，股民的钱还是真的太好圈了。 现在的摩尔县城炒作非常厉害，星哥告诉大家，已经没有什么戏了，业绩极低，盈利为负，芯片技术过时，储备技术过时。目前看哦，仅仅只会国内采购一点点，而且要完全依靠政策扶持， 最好的结果呢，一定是跟京东方一样，为国亏损快速迭代，按照一点八年周期迭代，现在的四千亿市值我们可以估算出来，已经炒到二零三五年 才能匹配目前这个估值，期间大概率应该还会经历一次泡沫破灭。近五年要完全依靠国家政策苟延残喘，大家赶紧散吧，打着国产替代的牌，收割股民的爱国情绪。国内想要国产 gpu， 可能需要别的公司，而不是这一家，这让大家热衷和支持的大 a 爱好者们 情何以堪呐？这被称为国产 g p u 第一股，还号称是国产榜英伟达，差太远了。我们都还在说人家有泡沫，而我们呢，真的是恨铁不成钢。是美股科技股有泡沫，还是摩尔宣城这样的中国科技股有泡沫？大家自己来分辨一下，中国科技一定会崛起，但是摩尔宣城绝对太拉垮。

摩尔县城能涨到哪？一千五两千一个，还没有量产服务器大卡的消费级 gpu， 照现在四千四百亿市值一算，你 ps 接近三百倍，你估值快要干到韩王毛王了。 没有英伟达的命，却有英伟达的运，接下来木星是不是也可以这么玩？是真龙起飞呢？还是一场精心排练好的资金大戏？一分钟聊一下关键。首先呢，我们得知道为什么摩尔能涨这么狠， 这几天推摩尔的不是基本面，是筹码加情绪加流动性。科创板上市，本来流通盘就小，大部分筹码一开盘呢，就被机构大户锁在手里的散户根本上不了多少车。结果就是只要场内那一点流通盘跟台价股价就像坐电梯。 其次呢，这也不是一家公司在演呢，是一出双 gpu 的 联动大戏，摩尔在线上冲情绪，木兮在一旁等台价后的低估鼓掌。哎，你们看几个关键数字你就都懂了， 木兮发行市值是四百一十九亿，摩尔是五百三十七亿，木兮便宜百分之二十到三十，营收还比摩尔高百分之二十左右。言下之意是什么呢？ 前面有一个更贵的，摩尔帮你把国产 gpu 的 估值毛抬上去，后面跟着一个基本愿不差定价打折的木兮，机构可以先把摩尔炒到天花板，再在木兮身上做一轮折价修复加溢价补涨的差价。那么你要想一想了，这个钱从哪里来呢？打两个字啊， 韩王。现在韩无极的市值呢，是五千八百多亿啊，是一个巨大的资金水库，只要从这个水库里面挤出一点点小筹码就足够摩尔木齐这两个只有两三百亿流通盘的小池子里面来回折腾了。 所以你会看到一个很戏剧化的一个画面，就是一边监管点兵韩无极，一边又是辟谣澄清外面看起来是力空打脸舆论风波。但是从资金角度来讲，太简单了，就是要把原来躺平的筹码搞散， 水库里的人下车，钱才能出来，在小盘股上重新搞一轮新的行情。所以短期别拿什么中国英伟达的大旗感动自己，这一段主导价格的不是财报，不是估值模型，就是筹码情绪加流动性。 当然了，如果你不想只看这几天的热闹，你真的很想判断三到五年后谁最能扛起中国英伟达的大旗？还是要看一山三虎的各自能力。韩无极呢，他更像中国版谷歌 tpu， 走的是 asic 的 专用加速路线， 针对是推进场景极致优化嘛。那摩尔县城走的就是全功能 gpu 的 路线，形态上和英伟达是最像的。木兮呢，就更偏高性能的训练卡，指面性可能离英伟达要近一些。众所周知，英伟达最可怕的其实不是卡，而是它扩大生态，也锁住了开发者。其实你细想一下，这三家生态的打法也完全不一样啊， 韩服级呢，他是想自建一套完整生态嘛，技术很强，但是开发者的迁移成本实在是太高了，容易陷入到技术强生态弱的尴尬局面。那摩尔县城走的是兼容路线，尽量去兼容扩大。他把开发者切换成本呢，是压到最低，但是这条路呢，是没有话语权的，但是起量是比较快的。那木兮是更偏向于工程派， 深度去绑定一些大客户，去制定一些神态，所以你也看不见前期有什么大的热闹出现。然后从商业价值来看，韩慕习过去呢，可能更多的是靠信创的项目，包括一些市场化的订单和商业模式，也是在摸索期。那摩尔县城呢，是一头牵着互联网大厂，一头也是连着信创两条腿走路嘛。 然后木兮呢，他可能更加是专注高性能训练，卡单价高，客户也集中，但前期也确实很苦啊。当然，最后呢，我真的是不建议投资者去搏，这个摩尔县城到底是到一千五还是两千啊， 真的不是散户该打的仗，这都是资金在玩筹码的游戏。如果你真的想在国产 gpu 赛道上赚到钱，你不妨去看看技术路线走不走的通，生态能不能把开发者和客户锁住，商业价值上面能不能放大，以及跑出现金流情绪是可以炒出短期高点的，但真正的龙头最后一定是打出来的，绝对不是吹出来的。

摩尔县城太着急了，一共募资了八十亿啊，扣去发行费也就七十五亿，然后他把这七十五亿全部用来买理财产品了，说好的拿来研究芯片的钱，全部买成理财产品吃利息去了。 可能有些人也说啊，说这个钱也不是一时花出去的，人家拿出来先买理财产品也可以理解。但是我想问一下，他为什么不在发行的第二天就买呢？他为什么从发行价涨了将近一倍之后，开始跌的时候马上要啊，已经 限制他的这个涨跌停的时候，他就开始发公告说买了呢？为什么在他股价跌的这一天，他发公告买呢？ 也就说人家已经想的很清楚了，上市咔咔的各种利好是吧？一上市，这个 tpu， 新的 tpu 啊，一上市，各种利好消息给他炒下来。哎，一看价格已经到位了，甚至已经远远超过自己预期了。好， 这钱我拿着买理财了，吃干马净啊，一刻也不带耽误的，就死机掌握着给你。

摩尔县城这个暴跌可能还只是开始，我们今天会从这个公司用高达七十五亿的闲置资金去做现金管理这件事情聊起，我们会再看看这个市场对这件事情的反应，以及背后可能隐藏的风险。最后呢我们也会再聊一聊整个芯片研发这个行业对资金的使用， 以及这个公司未来的发展。对，这期内容很值得关注，那我们就开始我们先来聊第一个话题啊，就是巨额资金的运作。这一次摩尔县城用这个七十五亿的闲置物资来做现金管理，这个背后到底是怎么回事儿？对，这个其实就是说公司在二零二五年的十月底进行了这个 i p o 发行了七千万股，发行价是一百一十四块二毛八，所以它这个募集到的资金总额是差不多八十亿， 在扣除掉发行费用之后，他这个实际到账的金额是七十五亿七千六百零五万。那这个资金是在二零二五年的十一月二十八号到位的，到位之后呢？因为这中间会有一些时间差，资金到位了，但是他这个木头项目还没有完全的展开，所以他有大量的资金就暂时闲置在账上，所以他才会有用闲置的募集资金 来进行现金管理的这样一个动作。那具体这些现金管理都是投到什么产品里面了？公司用的这些产品都是一些协定存款、通知存款、定期存款、结构性存款、大额存单、收益凭证，就这一类的，非常安全的，流动性也很好的，而且是保本型的产品， 听起来确实挺保守的。对，没错没错，公司和子公司在这一个年度之内可以循环使用这七十五亿的额度，每一笔投资最长不超过一年。所有的这些产品都不能是股票或者是衍生品，也不能拿去做质押， 它的目的就是在保证安全的情况下，让这些资金不要闲着。这么大笔资金的运作，公司在决策和风控上面有什么特别的安排吗？ 整个的现金管理的方案是已经公司的董事会和审计委员会都已经全票通过了，也有保健机构发表了同一的意见，他是符合所有的监管的规定的，看来流程还是很严密的。对，而且公司专门有规定，就是只能投这些高安全的、流动性好的产品。财务部会持续的去跟踪这些产品的头像和风险， 如果有任何的风吹草动，会立刻下去措施，而且读懂和监事会都有权随时去审查，如果有必要的话，也会请第三方来进行审计，他的整个风控是非常到位的。咱们来进入第二部分，聊一聊市场的反应和风险。想请你解读一下，摩尔县城在十二月十二号这一天 股价大幅下跌，你觉得背后的原因都有哪些？首先它上市才几天，它的涨幅是非常夸张的，几天时间就涨了 超过七倍，他的股价早就已经脱离了他的实际的价值了，那肯定就是有很多这种短线的资金在里面快进快出进行炒作。对，所以一旦有什么风吹草动，这些资金立刻就会撤离。所以就说波动的根子还是在炒作上。对，因为他的流通盘很小，机构的吃仓又很重， 所以他稍微有一些庞牙就会跌的比较猛，再加上公司也出来提醒说他的市销量是超过一千倍的，远高于行业的平均， 加上市场本来就很担心他估值的泡沫，所以一旦有什么投资者的情绪一转向，他就会出现这种恐慌性的下跌。公司自己都提示了哪些风险？他，首先公司他这个股价近期的涨幅实在是太快了，远远超过了这个板块的整体的表现，所以他可能随时会出现这种 剧烈的回调。公司也特别提醒大家说不要盲目跟风炒作，看来这是公司对于这个炒作的风险还是非常清醒的。对，没错，而且公司还说了，前三季度他是亏了七亿多，预计全年也是要亏的。他的这个新产品 还没有产生收入，核心技术跟国际巨头还是有很大的差距，它也被美国列入了实体清单，所以它的未来的技术合作，包括供应链可能都会面临一些 限制，所以它的风险其实也不小。你觉得市场现在对于摩尔县城未来的股价会有一个怎么的走势？有一些观点，因为它是国产的高端 gpu 里面的稀缺标的，再加上政策的扶持和技术替代的预期，所以它的长期的空间还是被看好的。但是它这个短线已经明显的是炒的太高了，所以它可能随时会有这种 大起大落的，这种听起来是分歧确实挺大。没错，对，有一些人觉得只要他的技术能够持续的突破，他的业绩能够兑现，他未来是有可能势在翻番的，但是也有很多分析是在警告说他的 估值泡沫太大了，他一旦情绪褪去，他是会有这种断崖式的下跌的。而且尤其是科创版的这个自新股，在历史上面是经常会出现这种暴涨暴跌的，所以这个风险是 绝对不能忽视的。那咱们来聊聊这个行业视角和前景。这个我想先问一个比较大的问题，就是芯片设计这个行业，尤其是做 gpu 的 公司，在资金的使用上面都有哪些比较鲜明的特点？那芯片设计它其实是一个 烧钱特别厉害，技术门槛特别高的一个行业，那你要开发一款新的芯片，动不动就需要好几年的时间，几个亿甚至十几亿的资金的投入，你像摩尔县城最近三年光研发就花了将近四十个亿，那这个钱大部分都是花在顶级人才的工资和不断的流片和做各种测试上面。 这么高的投入，那回本是不是特别慢？对，没错，因为你这个芯片设计出来之后，你还要去花时间让客户去验证，那大的订单基本都是要等个几年才会来，所以经常会出现你好几年都是只花钱不赚钱。那这个时候如果说你这个市场拓展又很不顺利， 客户又很集中，比如说像有的公司前五大客户占了营收的几乎全部，那你这个时候收入一旦波动，你就很容易亏很多钱，你要真正的实现盈利，可能要熬个五年甚至更久。那你觉得这次摩尔县城 ipo 募了这么多钱，对他们公司未来会有哪些具体的影响？ 我觉得首先它将近八十个亿的资金到位之后，首先它就可以全力的去投入到下一代芯片的研发当中，那尤其是在 ai 训练和这个高端的图形渲染这两个领域，它可以更快的去追上国际的巨头，它的整个产品的布局也会更加的完善，那这么说它们技术和产品的实力是大大增强了。对，没错，那同时它这个资金也让它可以 继续地去建设自己的自主的软件生态，那这个是国产的 g p u 能够真正地去实现进口替代的一个很关键的底牌。嗯哼啊，同时它的现金管理也让它可以在研发的长跑当中能够 抵御一些市场的波动，不至于说被资金链拖垮。那你觉得摩尔县城未来什么时候会真正的实现盈利呢？他们其实自己的预期是二零二七年会有一个微利，他们的营收的目标是要冲到六十个亿，毛利率要超过百分之六十，但是这个里面其实是有包括三亿多的政府补贴的， 所以如果说扣掉非经常性损溢，其实他的主营业务还是压力很大的，说盈利时间其实还挺不确定的。对，没错，对，就说如果市场拓展顺利，研发的进度也顺利，有可能二零二七年是可以扭亏为盈的。 但是如果说营收增长没有那么快，或者说技术遇到了瓶颈，那这个时间点可能就会往后顺延。反正这个公司的管理层也会根据实际的情况来动态的调整他们的研发投入和市场策略，争取能够尽早的实现盈利。对，今天我们其实聊了很多关于摩尔县城的 资金的运作、市场的反应以及行业的前景。其实说白了就是这个公司现在确实是技术和资金都有了，但是未来到底怎么样，其实还是要看他们能不能把这东西都落地。对，所以我觉得投资者还是要保持理性，关注他们的研发的进展和市场的实际的表现。

哈喽，大家好，欢迎收听我们的播客啊，今天我们要聊的呢是最近啊，这个市场上非常火的一个话题啊，就是这个摩尔县城啊，这个在短短五天的时间之内啊，股价涨幅超过了百分之七百二十三 啊，这个总市值呢，也突破了四千四百亿元啊，成为了这个市场的焦点。但是呢，有意思的是， 他其实现在还是处于一个亏损的状态啊，没错没错，那这个到底是怎么回事呢？今天我们就来好好聊一聊这个摩尔县城背后的故事。我们第一个要聊的呢，就是这个高额亏损和高估值之间的这个矛盾啊，那首先我们要问的是摩尔县城他到底亏了多少钱？ 他这个亏损背后的原因是什么？他其实，呃，最近三年多的时间呢，他是累计亏损了将近六十个亿啊，那其中呢，今年 前三季度就亏了七个多亿啊，其实它这个亏损的大头呢，还是在这个高强度的研发投入上面啊，那三年多的时间研发花了将近四十个亿。 哦呦，这个研发投入真的很高啊，对，而且它这个公司呢，它又是那种芯片设计公司嘛，它是属于这种 fabless 模式啊，那它的这个流片啊，和它的这个 ip 授权，这都不便宜， 然后再加上他的这个产品还在市场推广期，所以他的这个收入还没有办法覆盖掉他的这些巨额的支出啊，所以他的这个经营现金流也是一直都是负数， 短期的借款也增加到了十二个亿啊，就是整体的这个资金压力还是很大的。对，那你怎么看这个摩尔县城现在这个高达一百二十二倍的这个试销率啊，这么高的一个估值，这个试销率其实已经比 呃国内的同行都要高很多了。那就算是按照他明年预期的收入来算的话，他的试销率也还是远高于这个科创板的这个半导体的这个平均。那这个其实就说明 市场是把国产替代和这个技术稀缺这两个故事已经是极致的压住在了他的股价里面，所以这个高估值其实并不完全是业绩支撑的。对对， 就是他的这个估值，其实更多的是啊资金和情绪的推动啊，那他的这个市值和他的这个收入其实是严重的脱节的，所以一旦这个市场的情绪发生变化的话，他是很有可能会像历史上的一些案例一样出现这种大幅的回调。 你觉得现在摩尔县城在日常的经营和未来的发展上会遇到哪些比较棘手的难题？最大的问题我觉得就是他对大客户的依赖特别严重啊，那他今年上半年的营收几乎全部都来自于前五大客户，嗯，那其中两家就占掉了百分之八十以上， 那这种情况下，他的这个订单一旦有一些风吹草动的话，他的业绩就会非常的不稳定，这个风险确实不小。 然后技术上面的话，他虽然说有一些自己的自主的架构啊，但是其实他跟国际巨头的这种 gpu 还是有比较大的差距的啊，无论是在性能上还是在生态上都有比较大的差距。嗯，那这个差距呢，在短期内也很难去补齐。嗯，那 更麻烦的是他要在未来两年内让营收翻十倍才能实现盈利，那这还得是在毛利率提升的情况下才能够实现，那这个其实是非常有挑战性的。咱们来聊第二个部分，就是这个炒作逻辑的剖析。 那我们就来问一下到底是哪些因素把摩尔欠成的股价推上了这个狂飙的快车道？我觉得最核心的一点就是他是 国内唯一一家能够量产这种全功能的 gpu 的 公司。嗯，那它的这个自研的这个 music 架构是可以对标国际巨头的。嗯，然后它又解决了这个单芯片上面的这个 ai 计算、图形渲染等等的这些难题。嗯，那在这个 英伟达等这种海外的厂商不断的受到这种出口限制的这个背景下，他的这个稀缺性就直接被市场推到了一个非常高的高度，等于说他不光是赶上了风口，他还是风口里面最稀缺的那一个，没错没错，然后再加上这个 政策的扶持啊，十四五规划，包括这个东数西算啊等等的不断的去加持这个 gpu 这个赛道，嗯，再加上这个行业又预计说这个中国的这个市场规模在几年之后是能够达到万亿级别的。嗯，那他现在又有这个超过二十亿的这种大额订单在手， 再加上他这个流通盘又很小，嗯，所以就导致了这个各路资金都是疯狂的去追逐他，嗯，就导致了他的这个股价是这种短线的暴涨。那你觉得现在这个资金和筹码的结构 对这个摩尔县城的股价到底带来了什么样的影响？就是他的这个流通盘其实是很小的，嗯，他的这个流通盘只有不到三千万股， 那他的这个流通市值其实一开始也就是一百多亿，他这么小的一个盘子，就导致了你只要有比较少的资金就可以把他的股价拉起来。哦，所以说这个股价的这种剧烈的波动跟这个也是有直接关系。没错，没错，就是， 呃，首日的换手率极高，嗯，然后就是基本上都是这个大资金在收集筹码，嗯，加上这个科创版的这个门槛，又把很多小的投资者都挡在外面了，所以说 这个就导致了这个抛压会比较小。嗯，那这个时候就会导致机构可以用比较少的资金就把这个股价拉起来，那这个时候就会吸引到更多的这种短线的资金来进行这种追涨，所以说他的这个股价就会在短时间内被不断的推高。就是说如果我们现在站在一个理性的角度去分析， 你觉得现在这个摩尔县城的这个股价有哪些风险是我们不得不防的？就是他现在的这个市销率是超过了一百倍，嗯，这个是远远超过了这个行业龙头的。嗯，那他的这个市值其实已经 未来很多年的这种乐观的预期都已经算进去了。对，但是他其实还没有真正的在市场上证明自己，也就是说他这个高估值其实是建立在一系列的假设上面。没错没错，那就是说如果未来他的这个技术的进展，或者说他的这个商业化的落地稍微慢于预期， 那他的这个高估值是没有办法支撑的。对，那同时他的这个国内的市场份额还很低，但他还要面临着这种国际巨头的和国内的新的玩家的这种竞争，所以说他的这个风险是非常高的，一旦他的这个兑现的节奏出现了问题，他的股价可能就会出现这种剧烈的调整。咱们来聊第三部分， 就是说啊，摩尔县城他未来有没有机会真正成为国产 gpu 的 领军者，那现在他有哪些发展机遇是比较突出的？首先就是政策层面给足了红利。嗯，就是十四五规划里面已经把这个高端芯片 列为了这个关键的公关的任务。然后包括智算中心啊，各个行业的这个采购都有明确的国产化的目标，比如说要求到二零二七年这个国产化率要达到百分之七十，那这就带来了 每年都是千亿级别的这种市场的增量。对，所以说这个行业真的是赶上了前所未有的风口。没错没错，而且就是国际大厂的这个供货一直卡脖子。嗯， 比如说英伟达的这个高端的 gpu 现在基本上进不来了。嗯，那这个时候就给了国产的这些玩家一个非常难得的窗口。那 摩尔县城它是国内唯一的一个可以做全功能的 gpu 的 公司，然后它又有自主的架构，又有完整的产品系列，又可以做到软硬件的协调，又有这个 m u s a 这个工具链可以跟英伟达的生态去兼容，再加上背后有几十家顶级的投资机构的支持， 所以说他的这个资金啊、技术啊、订单啊，都是非常有底气的。如果我们把眼光放远一点看的话，你觉得 摩尔县城接下来会遇到哪些最棘手的问题？我觉得最大的挑战还是在技术和生态上面，就是跟英伟达和 amd 比起来，我们的这个制成工艺啊，核心的算力啊，还有就是这个互联技术上面还是有非常明显的代差的。 比如说我们的这个 m t t s 五零零零，在 f p 八的这个算力上面，跟英伟达的这个 h 幺零零差了一百多倍， 然后包括我们的这个开发者的生态也还是刚刚起步，看来这个追赶的路还很长啊。对，然后包括它的这个营收啊，其实非常依赖于 ai 智算这一块，那它的这个上半年的这个占比是接近百分之九十五， 对前两大客户的这个销售额占比超过百分之八十，他的这个回款的风险也很高，再加上他的这个研发投入巨大啊，他预计要到二零二七年才会盈利，同时他的这个试销率又是远远高于行业的平均水平， 所以说他的这个短线的估值压力也是非常大的，再加上这个本土的竞争也越来越激烈，你觉得就是未来一到五年，摩尔县城能不能成为 国产 gpu 的 这个顶梁柱？嗯，我觉得就是现在这个公司的技术和产品的落地的速度确实非常的快，然后它的这个 music 生态也在快速的完善，再加上国家的这个支持和市场的这个窗口，所以说它确实是有机会能够冲到这个第一梯队里面的， 也就是说它有成为龙头的潜力没错，但最终能不能够站稳脚跟，还是要看它能不能够持续地去缩小这个技术代差， 然后丰富他的这个开发者生态，并且把他的这个产品的可能性和兼容性做好，同时他也要去面对这个市场的波动和他的这个盈利的压力，所以说这都是一些考验他能不能成为一个真正的长跑冠军的一些因素。对，今天咱们其实聊了很多关于这个 摩尔县城背后的一些比较亮眼的成绩也好，还是一些潜在的风险也好。嗯，对，还是那句话，就是 市场的热情和想象空间是很足的，但是大家作为投资者还是需要多一份理性啊，就是看到机会的同时也不要忽略了风险。好的，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

摩尔县城拿七十五亿股民的钱买理财产品，究竟是 gpu 还是 p r p？ 股价闪崩， 摩尔县城给狂热的市场泼了盆冷水。国产 gpu 第一股摩尔县城上演了一出令人错恶的戏码。上市仅一周后，他宣布要将募集来的不超过七十五亿元巨款用于购买存款理财。消息一出，股价应声大跌超百分之十三。 市场的激烈反应，核心在于公告传递出的两大信号，与之前的成长故事标准自相矛盾。行动与故事的背离。公司上市时讲的是投入研发攻坚高端芯片的宏伟蓝图，投资者也为此给出了超高溢价， 但钱刚到手就准备存银行，即便合规，也严重动摇了市场对其全力投身技术攻坚的信任。这更像是一个保守的财务操作， 而非一家处于激烈竞争中的高成长科技公司的首选。虚弱的基本面撑不起狂热的估值市场用角投票的根本原因是公司的现实过于骨感，公司已明示将持续亏损。其核心问题在于，即便在大跌后公司市值仍近四千亿， 但以其前三季度不到八亿的营收计算，试销率高达惊人的一千零八倍。这意味着投资者在为每一元销售收入支付一千零八元，泡沫过于明显。 理财操作进一步加深了市场对其不知如何有效花钱推动增长的疑虑。给普通投资者的启示，警惕试梦率陷阱。对于尚未盈利的科技公司，脱离基本面的超高估值最为脆弱，任何负面消息都可能引发股价雪崩。 看行动，而非只听故事一家公司的真实优先级体现在他把钱花在哪里，将募资首要用途定为理财，本身就是一个需要警惕的强烈信号。此次事件是一堂生动的风险课， 在摩尔县城证明其能有效将资金转化为技术突破和实际收入之前，稳求投资者对其过热的股价应保持距离，冷静观望。