甲骨文对应a股哪些股票

虽然昨天那个经济大会召开啊，结束了，然后也给了一些方向，包括这个这个科技啦，呃，内卷、新能源、电力。 但是呢，很可惜啊，昨天这个美股是暴跌的，其中甲骨文暴跌百分之十啊，然后英伟达、谷歌、特斯拉都是跌的，那我们今天 a 股那岂不是又要低开？ 我感觉这个科技还是在看美国啊，美国那边的，因为我们大部分都是老美的一些供应商啊，科技公司供应商。甲骨文暴跌是因为看了一下，是因为那个云服务不急预期啊，云服务的收入不急预期，然后他还要去花一百二十多亿的钱去，去建这个数据中心啊。 总体来看就是虽然大家比较看好这个科技啊，但是还是有一些泡沫的，比如说收入不及预期啊，有一些这个担忧啊，那可能会影响这个美国的一些科技巨头的一些价位啊。但是总体，哎，我觉得总体来看还是耐心吃苦吧，科技再等等，你觉得呢？

就在美联储江西确定啊，大家觉得可以边唱歌一边舞的时候啊，甲骨文的财报给整个 ai 版块带来了蝇头痛击啊， 他财报一发布啊，直接盘后跌幅超过百分之十。从美股收益来看，其实他的财报还大幅超出了市场的预期，市场预期大概也就在一点六美元左右，但他实际要超过了二点一美元， 而且他首付的订单数更是超过了五千两百三十亿美元，也就是说，还有这么多的订单还没有交付。就算是这样的情况，他的盘后还直接跌破了两百亿美元，那到底是因为什么呢？主要原因有几点。第一，那就是他 ai 数据中心的收入不急于期， 它虽然看起来 e p s 很好，但是当中有二十七亿美元是因为它卖掉了它原来的一个芯片公司啊，所带来的一次性收益。而最最让市场恐慌的就是它二零二六年五百亿美元的支出计划， 因为它手里握了这么多订单要交付，所以它必须要进行 ai 数据中心的建设。而 ai 数据中心的建设基本上是现在最费钱的一件事了。 目前甲骨文的游戏负债已经超过了一千亿美元，他的整个债务的利率大概在百分之四左右，也就是说他每个季度都要支出十亿美元以上的利息。而且从资产负债率来看，他现在资产负债率高达百分之八十六， 债务权益比更是高超过了百分之四百，达到了百分之四百六十二。在几个大的巨头中，他这个债务率是相当高的，他的杠杆甚至超过了九倍之高。 而与此同时，他的自由现金流自从二零二五年年初之后，就开始不断地恶化，那在二零二四年底到二零二五年二月，也就是二五年第三季度财报的时候，他 t t m。 的 自由现金流上有五十八亿美元。而到了二五年的六月份到八月份啊，他 当季的自由现金流就变成了负数了。目前甲骨文的手里只有一百一十亿美元的现金，而且每季度还要还十亿美金的利息。 所以在这种情况下，在查股文的财报中，藏着一个非常可怕的剪刀差。过去四个季度，其经营现金流只增长了不到百分之十， 每年大概能赚回二百二十亿美元，但是资本开支却从去年的两百亿，直接飙升到了今年的五百亿啊！这个属于疯狂的在透支未来啊！ 所以整个华尔街都在怀疑甲骨文这样的高杆杆运作能不能支撑得下去？如果未来 ai 的 交付稍有差池，那么它就是 ai 泡沫上的那根裂缝。 相信在今天这样的甲骨文财报的影响之下，今天的美股 ai 板块将都表现不太好，就算是卖铲子的英伟达 也逃不了。我想市场很快就有可能就要进入到我之前提到的 ai 这个板块的起飞衰退期的阶段。

大家好，欢迎来到细说美股频道。今天是二零二五年十二月十一日星期四。今天我们要聊的话题，可能会让所有冲仓 ai 概念股的投资者后背发凉。 甲骨文这家曾经的软件巨头，在发布最新财报后，股价单日暴跌百分之十二点五，市值瞬间蒸发数百亿美元。为什么市场反应如此激烈？是因为业绩不及预期？还是因为投资者终于看清了这场 ai 军备竞赛背后的致命隐患？ 更关键的是，在美联储即将开启降息周期的背景下，这只从三百四十五美元高点暴跌百分之三十五的股票，现在是抄底良机还是价值陷阱？今天，我们将用十几分钟时间深度剖析甲骨文的 ai 好 读，拆解其 open ai 依赖症的真相，并回答那个最关键的问题， o r c l 现在到底能不能买？第一部分，甲骨文财报真相，表面光鲜，内里危机。让我们先回到十二月十日那个决定性的夜晚。 甲骨文公布的第二财季财报显示，调整后营收一百六十点六亿美元，云业务收入七十九点八亿美元，其中云基础设施 i s 收入四十点八亿美元 等等。这些数字听起来不是都实现了增长吗？为什么股价会崩盘百分之十二？关键在于不及预期。华尔街分析师原本预期营收一百六十二点一亿美元，云业务八十点四亿美元， i a s 四十一亿美元。 虽然差距看似微小，但在 ai 投资狂热的当下，任何不及预期的信号都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。 更讽刺的是，甲骨文其实有亮点，其胜于履约义务指标。这个预示未来收入的关键数据达到了惊人的五千二百三十亿美元，同比增长百分之四百三十八。 这个数字如果放在三个月前，足以让股价再创新高。但为什么这次市场不买账了？因为投资者的关注点已经彻底转变，从甲骨文能否消化这些订单而不被债务压垮。第二部分， 万亿债务陷阱甲骨文的 ai 豪赌让我们直面核心问题。甲骨文正在举债发展 ai， 而且债务规模已经达到了令人咋舌的水平。 目前公司总负债超过一千亿美元，净债务达到 e、 b、 d a 的 二点五倍。这还不算完，根据公司公布的资本支出计划，未来五年这一比例可能飙升至五倍，而现金流将持续为负。具体来看， 本季度资本支出一百二十亿美元，环比增长百分之四十一，远超预期的八十四亿美元。更惊人的是，公司预计整个二零二六财年，资本支出将再增加一百五十亿美元，达到五百亿美元。 在财报电话会议上，分析师们的问题直击要害。德意志银行问到底需要投机多少资金？ bernstein 问，何时能产生正现金流？ melius research 问，何时能达到百分之的四十的利率率， 而甲骨文两位联系 ceo 的 回答却模棱两可。问题很难准确回答，取决于商业模式，大部分容量尚未上线，这种避重就轻的回音让市场更加担忧。 第三部分， openai 依赖症，鸡蛋放在一个篮子里的危险如果说债务是甲骨文的内忧，那么 openai 依赖症就是它的外患。 今年九月，甲骨文与 openai 签订了一项价值三千亿美元的天价协议，后者将从二零二七年开始购买甲骨文的算力。 更令人担忧的是，华尔街日报曾报道，甲骨文九月当季新增收入中，百分之六十五都来自 openai。 想象一下，如果你的公司百分之六十五的新增业务都依赖一个客户，而这客户年营收只有一百三十亿美元，还在亏损。没有上市，你会睡得着吗？ 信用评级机构目的早在九月就发出了警告，将甲骨文的信用评级展望从稳定调整为负面。这一理由证实现金流较长一段时间为负，和交易对手风险。尽 管甲骨文在在最新财报中刻意强调与 met、 英伟达的新合约只字不提。 open a i 试图展示业务多样化，但市场并不买账。 jeffries 分 析师尖锐的提问，如果一个大客户无力支付费用，公司需要如何将数据中心项目转移到另一个客户处？ ceo 马古伊克回答说，不到一小时就能完成回收。 但显然，投资者更关心的是是否会出现这种情况，而不是如何应对这种情况。第四部分行业对比 甲骨文在云战争中的真实地位，让我们跳出甲骨文，看看整个云服务行业的竞争格局。 根据 synergy research 最新数据， aws、 microsoft azure 与 google cloud 稳居前三，合计占据全球超过百分之六十五的公有云市场份额。而甲骨文呢， 市场份额仅为百分之三左右，是一个明显的小玩家。虽然甲骨文在成本上具有优势， oci 的 同等计算能力，收费远低于 aws， 支持小幅度调整计算资源快，存储定价更低， 但市场份额的差距是致命的。二零二五年第二季度，整个云计算市场规模达九点九十亿美元，三大巨头依旧主导市场，并将 ai 视为核心增长动力。更关键的是，甲骨文选择了一条高风险的路径， 举债投资数据中心，而其他巨头则更多依靠自有资金和成熟的商业模式。微软拥有庞大的 ai 业务，年运营率一百三十亿美元，但它面临着 ai 容量限制。 而甲骨文虽然便宜，但百分之三的市场份额能否支撑起万亿级的 ai 豪赌？第五部分多维度分析 o r c l 现在能买吗？宏观层面，美联储降息周期的影响好消息是，美联储已在二零二五年九月开启降息周期， 美联储已在二零二五年九月、十月和十二月分别降息各二十五个基点。大摩预测随后在二零二六年降息五十个基点。降息对高负债企业是重大利好，因为融资成本将下降。 但坏消息是，美联储官员对降息幅度存在分歧，中位数预期是到二零二六年仅会在降息二十五个基点，这意味着降息幅度可能不足以缓解甲骨文的债务压力。 基本面，高增长但高风险从基本面看，甲骨文的增长数据确实亮眼，云业务同比增长百分之三十四， i a s 增长百分之六十八。 但高增长的背后是高风险债务高起，现金流为负，客户集中度过高，特别是那个五千二百三十亿美元的剩余履约义务听起来很美好，但能否转化为实际收入和利润还是未知数。 市场现在更关心的是质量而非数量。技术面，关键支撑位争夺战技术面上，截至二零二五年十二月十日，甲骨文股价报二百二十三点零一美元，五十二周波动范围介于一百一十七点九八至三番四十五点一二美元之间。 财报后盘后大跌超百分之十二点五，意味着十二月十一日股价可能在两百美元附近寻找支撑。从技术分析角度看，两百美元是一个关键心理关口和支撑位， 如果跌破下一个支撑位可能在一百八十六三十九美元，而上行主力位在 ambrun 四十八美元左右， 目前股价在压力位 ambrun 四十八美元和支撑位一八八六点三九美元之间，适合区间波段操作。第六部分关键问题，深度解答问题一，甲骨文的 ai 投资回报周期有多长？回答，从电话会议内容看，甲骨文自己都无法给出明确时间表。 分析师问，何时能达到百分之四十的利润？ ceo 回答，这些项目正处于快速建设阶段，大部分容量尚未上线，这意味着至少需要一点二年才能看到明显回报，而在此期间，债务将继续累积，现金流将持续为负。 问题二， openai 依赖风险有多大？回答，风险极大。 openai 目前年营收一百三十亿美元，而甲骨文与其签订的协议价值三千亿美元，这意味着 openai 需要在未来几年内实现二十倍以上的增长才能履行协议。 如果 openai 增长不及预期或者出现资金问题，甲骨文将面临巨大的坏账风险和资产闲置风险。 问题三，在 ai 赛道中，甲骨文是领导者还是追随者？回答，从技术角度看，甲骨文与 microsoft、 google 和 amazon 的 合作形成了差异化优势，能够满足多云需求。 但从业务规模看，甲骨文更像是追随者而非领导者。三大巨头已经在 ai 领域投入数百亿美元，建立了完整的生态系统， 而甲骨文的百分之三市场份额难以支撑起万亿级的 ai 野心。问题四， o r c l 现在处于什么阶段？是启动阶段还是兑现阶段？回答，从财报和债务扩张来看， o r c l 正处于投入和等待兑现的阶段。 从云基础设施建设、合同储备、 r p o capx 高涨等信号看，它还没有真正进入高盈利兑现阶段。 o r c l 的 高杠杆加七月集中加 ai 依赖是风险？回答，双刃剑。 机会在于，若 ai 替代传统软件趋势加速，且大客户持续买单， orc l 的 基础设施与传统软件结合可能带来长期爆发。但风险在于，一旦 ai 投资回报不及预期，公司将面临沉重债务负担和现金流压力。 问题六，宏观降息周期及资金环境对 o r c l 是 否构成实质性支撑？回答，在短期内有支持作用，融资成本下降有利于继续扩张与融资，但长期是否能带来持续需求，还取决于 ai 云服务的市场真实需求与盈利能力。 问题七，普通投资者现在应该入场吗？是抄底良机还是高风险区域？回答，如果你能承受高波动，长期持有并且看好 ai 云基础设施未来五套十年或更久，那么 o r c l。 可能是值得配置的一支长线压柱。 但如果你偏好稳健，且希望近期看到确定性回报，那么 o r c l。 风险太高，更建议观望或选择更稳健的云科技公司。问题八， o r c l。 的 r p o。 增长是否可持续？回答，是的，五幺二三个亿锁定未来，但依赖 ai 需求稳定。 若 open ai 融资失败或 ai 泡沫破，风险放大。问题九，与同行比， e b d i。 远高于微软的零点三倍， 目的负面展望已悄入警中。问题十，美联储降息如何影响？ o r c l。 回答，正面，低利率减债压，美股科技板块已涨，但若经济软着陆失败， ai 投资或冷却。问题十一， ai 赛道整体前景如何？回答，乐观但分化， nvidia 领跑 oracle 需证明回报率，否则成陪跑者。关键结论与最终投资决断经过全方位分析，我们得出以下关键结论， 风险大于机会的信号。一，债务不可持续，一千亿美元总负债，未来五年资本支出五百亿美元，净债务一百达可能达到五倍，远超安全水平。 二、客户集中风险，百分之六十五新增收入依赖单一客户 open ai， 而后者自身尚未盈利。三，现金流危机。本季度一百二十亿美元资本支出远超预期，现金流持续为负。四、竞争劣势，三倍的云市场份额难以支撑万亿级 ai 投资 潜在机会。一，订单充足，五千二百三十亿美元，剩余履约义务显示需求旺盛。二、成本优势， o c i。 在 价格和灵活性上确实优于 a w s。 三、降息利好美联储降息周期将降低融资成本。四、技术实力创始人拉蒂艾利森的战略眼光不容小觑， 最终投资决断，对于普通投资者，我们建议暂时观望，不要急于抄底。甲骨文当前的风险收益比并不吸引人，虽然从三百四十五美元高点下跌百分之三十五，看似便宜，但基本面的恶化可能让股价继续下探。 分批建仓策略，如果坚持看好，建议等待三个信号，一、股价站稳两百美元支撑位并开始反弹。二、下季度财报显示，现金流改善或债务增长放缓， openai 依赖度下降。新增客户多样化仓位控制，即使建仓单一股票仓位不应超过总投资组合的百分之五，且应做好承受百分之三十以上波动的心理准备。 结语，各位观众，甲骨文的故事告诉我们，在 ai 投资狂热的时代，不是所有参与其中的公司都能笑到最后。有时候最大的风险不是不参与，而是参与的方式错了。 甲骨文压住 ai 的 战略方向没有错，但举债好赌、过度依赖单一客户的做法，让这个曾经的软件巨头陷入了前所未有的危机。 正如巴菲特所说，当潮水退去，你才知道谁在裸泳。在美联储江西周期开启的背景下，科技股确实存在机会，但我们要选择那些财务稳健、商业模式清晰、竞争壁垒深厚的公司，而不是债务高企、依赖单一客户的纸老虎。 投资路上，风险永远与收益并存。希望今天的分析能帮助大家看清甲骨文的真实价值。最后的最后风险提示，每股有风险，投资需谨慎。 以上内容仅代表个人观点，不构成绝对的投资建议，请根据自己的风险承受能力做决定。 最后提醒和免责声明，本视频是教育与信息分享，不是个别的买卖建议。股市有风险，入市需谨慎。投资前请结合你的资产配置、风险承受能力，并考虑咨询持牌财经顾问。喜欢本期内容的话，别忘了点赞订阅， 还有打开小铃铛，这样第一时间收到后续更新。更多关于股票技术分析方法的具体细节和最新的例子，请加入我的 discord 群和 youtube 会员频道查看。 有关 discord 群和 youtube 会员频道的连接已放在本视频下方，下期再见！

科技巨头甲骨文刚发布了二零二六年 q 二财报，直接给华尔街来了个深水炸弹，盘后股价狂跌超百分之十二，相较九月高点已经跌去百分之三十一。 一边是五千两百三十亿美元的天价积压订单，同比暴涨百分之四百三十八，一边是自由现金流亏一百三十二亿，债务要冲到三千亿的噩耗，这波冰火两重天到底咋回事？哎呀，明星股为啥突然不香了？咱们今天就用大白话给大家分析明白这份充满争议的财报。 先看核心业绩，咱们用数据说话。 q 二，甲骨文总营收一百六十点六亿美元，同比增长百分之十四，但偏偏没达到市场预期的一百六十二点一亿美元， 差了一点五亿，看似不多，却成了压垮股价的第一根稻草。分业务来看，用业务是唯一的亮点，总营收八十亿美元，同比增长百分之三十四， 其中 ai 驱动的应用基础设施营收更是大涨百分之六十八至四十一亿美元。这部分确实能够打，毕竟有 oppo、 ai、 manta、 英伟达这些大客户撑着。 但软件业务同比下降百分之三，硬件和服务业务也只增长百分之七，基本属于拖后腿的状态。利润方面看着挺虎人，净利润六十一点四亿美元，同比大增百分之九十五， 调整后每股收益二点二六美元，还超了预期。但老股民都知道，这种一次性增长水分不小，而且利润好看，根本掩盖不了现金流的硬伤。 q 二，自由现金流是负一百三十二亿美元，比市场预期的负五十二亿亏的还多一倍多，简单说就是公司账面上赚了钱，但实际手里没现金，反而在往外砸钱，这对一家科技公司来说可是致命性好。再说说大家最关心的估值和盈利前景， 年初至今，甲骨文股价还涨了百分之三十五，但这都靠都是靠 ai 概念撑起来的泡沫。现在市场给它的估值是基于未来几年年收翻倍的预期，但现实是，它的核心营业务都没达到分析式预期，而且还要靠疯狂烧钱才能维持增长。摩根试探类预测 到，二零二八年甲骨文的债务可能冲到三千亿美元，而且目前他的未偿还债务已经超过一千亿美元，是所有投资及科技公司里债务最多的。一边是债务飙升，一边是现金流枯竭，这样的盈利前景谁看了不慌？ 说到关键的合作，就不得不提甲骨文和 oppo ai 的 三千亿美元天价合同。这笔五年期的算力采购协议，看着是躺着赚钱的买卖，但其实暗藏巨雷， oppo ai 现在的营收根本撑不起每年六百亿美元的支出。分析是预测，它要到二零三零年实现三千亿美元年收入才能兑现合同， 这简直比登天还难。更坑的是，这个合作链条里，英伟达卖芯片赚的盆满钵满， openai 用长期合同换来了算力，只有甲骨文要自己砸钱建数据中心承担所有风险， 万一 openai 兑现不了承诺，甲骨文那些专用性极强的数据中心就成了废铁资产，简直的损失得自己扛。这就引出了最让人担忧的资本支出问题， 甲骨文 q 二资本开支已经达到一百二十亿美元，比上一季度的八十五亿大幅增加，而且全年资本开支指引从三百五十亿美元上调到五百亿美元， 是去年全年两二百一十二亿两倍多。管理层说这是甜蜜的烦恼，但投资者可不买账，要知道这些钱大多砸在了数据中心上，而且是前置投入，客户的钱要慢慢收，但见数据中心的钱现在就得花， 这就导致现金流越来越紧张，只能靠发债融资。今年九月，甲骨文就发行了一百八十亿美元债权，现在信用违约调期已经涨到二零零九年以来的最高点，十周内交易量从四点一亿美元飙升到九十二亿美元，说明现代市场已经在预见它的违约风险。 再看看竞争格局，甲骨文的日子也更不好过。全球云市场是亚马逊 aws 和微软 arir 的 天下， aws 实战率百分之三十， arir 百分之二十一，甲骨文才百分之二到百分之三的份额。 aws q 三营收三百三十亿美元， 是甲骨文营业务的四倍多，而且人家全年资本开支要一千二百五十亿美元，彩礼根本不在一个量级。阿里云在亚太市场的增速也达到百分之三十四， ai 相关营收连续九个季度三位数增长，更要命的是，竞争对手的债务状况比他健康的多。曼塔和亚马逊的信用评级是 a a 前，而甲骨文只有 b b b， 标普和目的都给了负面展望，再这么下去，可能被下调到非投资级。很多人会问， ai 业务不是增长百分之六十八吗？为啥还不看好？关键在于虚火太旺， 虽然 o c i 营收增速亮眼，但占总营收的比例才百分之二十，根本撑不起整个公司的估值。而且 ai 基建是重资产，游戏技术迭代快，今天砸几百亿建的数据中心，可能几年后就被新技术淘汰。更重要的是客户集中度太高，主要依赖 open ai、 manta 这些巨头， 一旦这些客户消减订单或者延迟付款，甲骨文的业绩马上就会成压。现在市场担心的是 ai 需求的爆发可能不及预期，而甲骨文已经把未来几年的赌注都压进去了，这种熬硬的风毛法风险太大。 至于业绩展望，甲骨文预计第三财季营收增长百分之十九到百分之二十一，调整后每股收益一点七到一点七四美元，看似复合预期，但投资者已经没了信心， 因为大家都明白，要实现这个目标，必须持续砸钱搞基建，债务只会越来越多，间接流只会越来越紧张未来的新业务发展。甲骨文主要聚集在 ai 数据中心和多云计算， 但这些领域都是烧钱大战，而且它的核心优势并不明显。管理层提到的客户自带芯片租赁芯片模式，虽然能减少部分开支，但本质上是在稀释自己的利润空间，而且能不能落地还不好说。 现在终于明白为啥股价跌跌不休，财报后直接暴跌了吧。核心就是三大顾虑，第一，业绩不及预期，营收和营业务都没达标，说明增长动能不足。 第二，债务和现金流为基，三千亿债务预期加负，现金流加信用风险飙升，投资者怕他撑不到盈利那天。 第三， ai 泡沫担忧高估值依赖的 open ai 合同兑现成疑，重资产投入可能面临才能过剩。简单说，市场之前把甲骨文当成新英文答，现在发现它其实是煤矿里的金丝雀， 正在测试 ai 债务扩张的极限，一旦风向变了，最先出事的就是它，所以想抄底的一定要小心。如果想了解更多财报解读或者行业分析，记得点赞关注，咱们下期再见！

别跟我提什么伯通二路口，看都不想看，说都不想说。这两天我觉得最值得说一下的票就是 dxy， 虽然说大盘很拉稀，但是它是很坚挺的，有人说它是腰股，但是我不这么认为。 不是所有波动纳的票都是腰股嘛， dxy 的 持仓里面呢， spacex 占了百分之二十三点五， openai 占百分之五点五。这几天这么火热，纯纯是因为 spacex 要上市的新闻也炒得火热，最开始估值八千万，然后过几天就变成了估值一点六亿美元。 总之，别管它估值多少， dxy 是 跟着赤道新闻红利了，下次 openai 炒 ipo 的 时候，这个票还能再来一波。 不过呢，我是没有碰的，我觉得一个它是波动大，还有就是它是新闻风险大，因为它纯纯就是靠它的持仓炒起来的。那如果下周 elon musk 再次出来澄清说，哎呀， spacex 我 不打算上市了，那如果这个时候你冲进去，阁下下周将如何操作呢？ 再来说到火箭概念股吧，其实我比较看好的是小火箭 rockylab， 比起概念票来说，至少这个 rockylab 它是实打实的有东西，人家在做事。个人觉得嘛，如果 spacex 估值八千万，那 rockylab 怎么的也值个八百万吧。

今天 a 股不好做，可能会出现剧烈震荡，多空双杀的局面，三个细节你要引起重视，点上关注，我们一起来详细聊一聊。 第一个呢，昨天外围的消息刺激太过于激烈了，梅股应该说是冰火两重天，他的权重股和基重股在加息降息的预期之下，出现大幅一个走高， 但是科技股就惨烈了，科技股在甲骨文的脱离之下呢，集体出现回调，尤其甲骨文盘中跌幅超过百分之十，蒸发了很多市值， 这主要是因为甲骨文的云服务收入业绩没有达标，这市场造成的一种恐慌，认为 ai 的 投入没有得到对等的一个回报，所以担心泡沫的出现。那这个话题虽然不是第一次聊，但是实打实也反馈到了这个美股上面，所以对 a 股呢，有个传递的一个危险，大家比较担心。 第二个呢，昨天晚上开始传我们 a 股的上面要对量化机构做一个管控，这个事情昨天晚上已经详细解读过了，那么他的一个影响就在于，一旦出现了这个管控，一些 专门做量化的，尤其场外到我们这里来做量化的，那么他的用武之力就被限制了，他们就会有些出逃套现，所以这个对短线肯定有成压，会造成一个什么哎，踩踏一种情况。那么第三个呢，就是我们自己昨天下跌 和我们自己的题材本身有很大的关系，昨天海峡西安也好的，就本来就是量化的一个出逃嘛，那然后呢，福建也是的，而我们的这个商业航天，还有这个 c p u 光通信的一个回调，造成了创业版的回调， 意中天也好，光伏也好，天府也好，他们这些个股呢，在高位出现了一个回回落，所以让市场导致了，对吧？对，是不是 cpu 光中性也完蛋的一种情情况？担忧，所以整个 a 股就产生了担忧，那我们今天到底该怎么办呢？伙计们，所以这个事情对我们来讲，我认为既有好的又有坏的。 首先美股这边来讲的话，他们确实有泡沫，但又因为他们一直在走高，一直在走高，他和我们不一样，他本来有多空双向，而且还得走高，有泡沫很正常。而我们的科技股呢，一直处于单边下跌，调了好几个月的吧，最起码两个月，三个月有了吧， 对吧？所以从这个角度来讲，我们的科技股并没有大的一个泡沫，所以你要说这个集体大跌呢，我也看不到。第三个是啥呢？第三个是本人，我们也说过了，年底当中，呃，他一直在指数选择方向，那么 从月线级别来讲，确实十一月有出货，只要反抛不了，十一月我们仓位都应该管控下来，不应该重仓，这是一直就定的掉。 但是我们也清楚了，八月、九月、十月、十一月一直在守一个点位，三千八百一十三，这个点位没有破，他就是个大幅的区间震荡，整体趋势还是向上的，我们不应该过度担忧。所以朋友们，只要你仓位管控下来了，那么真的跌回三八幺三，对我们何尝不是一次机会呢？ 第三就是我们的板块到底有没有一个机会，我个人认为是有的。其实 cpu 光通信确实涨得很高，但我的观点是，它一直没有走一个集体的高潮，它更像是在轮动。你有没有发现 cpu 光通信为代表的板块，它的业绩链条好的同时，它没有走集体爆发， 那而是在几乎每一天，每一天或者每一个阶段就会换一个龙头轮替的上涨，那么整体涨幅并不是特别的高。 从这个角度来讲， cpu 光通信还能够走轮动的一个趋势，而且前期资金进去那么多，你要说一下子 a 三就全部死掉了，这个看不到他咋的真的要出逃了，他也会有一个反酬，给一个自救的机会。 所以具体该怎么办呢？伙计们，今天确实不好做，但是我在实盘里面受制，大家，如果你确实不知道怎么办？点赞关注，预约我九点的直播，直播间里面我们不见不散！

两千零二十六财年第二季度业绩重回质疑摘要，本期内容寄予摩根施丹利研究部在二零二五年十二月十一日发布的甲骨文公司研究报告二 q 二十六 results resumption of disbelief 整理和改写而成。报告聚焦甲骨文两千零二十六财年 q 二业绩，在 ai 算力需求推动下，公司新增约六百七十七亿美元积压订单， 其末未履行履约义务总额约五千两百三十亿美元，显示 gpu 云服务业务订单量依然强劲，但资本开支大幅抬升，毛利率和经营利率成压，现金流短期转为负值， 以及 gpu 云业务融资结构和盈利模式的不确定性，让市场对这本厚厚的订单部能否顺利变现产生疑虑。摩根试单力维持软件行业吸引力判断， 对甲骨文股票给出与大盘持平的评级，同时将目标价和盈利模型置于审慎评估之中。以下内容仅为对原报告观点的分享与解读，不构成任何投资建议。政文 大家好，今天和大家分享的是摩根士丹利关于甲骨文公司的一份最新业绩点评报告，由 keithwise 与团队踊跃 于二零二五年十二月十一日发布，英文标题是二 q 二十六 results resumption of disbelief， 我 们翻译成两千零二十六财年第二季度业绩重回质疑。 接下来内容全部基于这份报告，仅代表原作者观点，不构成任何形式的投资建议。先简单交代下背景，甲骨文是全球领先的软件与云服务企业，当前股价约两百二十三点零一美元，总市值大约六千四百五十五亿美元， 过去五两周股价区间大致在一百一十九美元到三百四十五点六九美元之间。摩根士丹利对软件行业整体的观点是吸引力较高，但对甲骨文的各股评级为 equal weight， 也就是认为相对于整个投资标的，持这只股票的风险收益大致处于中性水平。此前他们给出的目标价是三百二十美元。在盈利预测方面， 报告引用的共识数据显示，甲骨文在两千零二十五到两千零二十八财年的每股收益预计从大约六点零三美元逐步提升到十一点一四美元， 对应的市盈率在不同年度大致处于三十多倍到四十多倍区间。也就是说，资本市场目前愿意用一个相对不低的估值 来定价甲骨文的云转型与 ai 业务前景，但对执行效率、盈利质量和现金流的关注度也在明显上升。下面进入业绩本身，表面上看，这个季度最抢眼的数字是订单 q 二，期间公司向位履约义务余额里 新增了约六百七十七亿美元的合同额，使得期末 r p o。 总规模达到大约五千两百三十亿美元。按报告计算，这对应本季度新签订单约八百三十八亿美元， 同比增长约百分之五百八十三，很大程度上来自 ai 相关的 g p o。 算力及服务业务。就订单量而言，这显然是一个非常亮眼的成绩。如果把视角收窄到近一年内，预计会确认收入的部分， 也就是所谓的 c r p o q 二期末余额约为五百三十一亿美元，同比增长百分之四十。相比 q 一 大约四百五十五亿美元，同比百分之二十一的水平。 q 二的 c、 r p o 不 仅存量更大，新增部分也明显加速。 本季度 crpu 新增约两百三十七亿美元，同比增长约百分之六十五。这说明甲骨文手里不仅有很远期的长期合同，在未来十二个月内渴望落到收入里的订单也在快速累积。然而， 就是在这样一组看起来非常漂亮的订单数据之下，甲骨文股价在盘后仍然出现了明显回调。摩根施丹利的解释是，市场正在对这本巨大的订单部是否能够有效转化为持续且有足够利率的收入流产生新的怀疑。 报告把这种疑虑拆解成五个方面，我们按逻辑顺序展开。第一个方面是短期业绩，相对于公司自己指引和市场预期的执行力度。 q 二公司实现总额约一百六十点五八亿美元， 同比增长百分之十四，按不变汇率口径增长百分之十三，这个增速落在管理层此前给出的指引区间下沿指引是同比增长百分之十四到百分之十六， 按不变汇率百分之十二到百分之十四。同时，这个收入也略低于市场约一百六十一点八一亿美元的共识预期。在云业务上， q 二云相关收入大约八十亿美元， 按不变汇率同比增长百分之三十三，同样是落在此前指引区间的下边缘。公司原先给出的云收入指引是同比增长百分之三十二到百分之三十六， 而市场预期约八十点七五亿美元，也略高于实际值。这种够得着指引但基本踩在下沿的表现，使得全年维持原有增长目标的难度明显加大。报告特别提到， 如果在前半财年表现在区间底部，而全年指引又没有下调，那意味着下半财年的增速需要出现比较明显的 hockey stick 式抬升， 也就是曲线后端陡然往上翘。这种节奏在投资者眼中往往意味着执行风险在上升，对目标能否达成会更加谨慎。管理层在电话会上重申，预计 q 三云收入同比增速会提速到百分之四十到百分之四十四， 按不变汇率也有百分之三十七到百分之四十一，这实际上进一步把压力迁移到了接下来的二个季度。 第二个方面是盈利能力的下行与利润结构的变化。报告给出的数字是， q 二公司非 g a a p 口径毛利率约百分之四十一点九，同比下降大约四点七个百分点，明显低于市场大约百分之六十八点七的预期。 非 g a p 经营利率同样下滑了约一点五个百分点，也低于市场预期约百分之四十二点二的水平。从每股收益看， q 二非 g a a p e p s 大 约二点二六美元，远高于市场约一点六五美元的预期，表面上是一个很大的超预期，但摩根施丹利指出，这主要来自一项非经常性收益。 公司出售了在 amber 的 股权，获得约二十七亿美元的税前收益。这种一次性处置带来的利润 对自由现金流和长期盈利结构的改善帮助有限，因此很难打消投资者对核心业务毛利率持续成压的担忧。第三个方面是通过控制费用来对冲毛利率压力的能力有限。 q 二，公司非 g a a p 运营费用整体同比仅增长百分之一点八， 看起来控制的还算克制，但拆开来看，管理费用和研发投入有所增长，而销售和市场费用同比下降约百分之一点六。报告提到，这背后是公司在本季度进行了一次重大全球销售团队重组。与此同时， 管理层在对外沟通中强调，未来希望在云业务中卖出更多自研解决方案，而不仅仅是训练和推理用的算力资源。这样一来，对销售团队的专业能力和覆盖深度要求会更高。在销售组织刚刚经历重组、费用看似下降的阶段， 市场会担心销售潜能是否足以匹配庞大的订单储备和复杂的产品结构。第四个方面是资本开支的强烈上升对自由现金流的挤压。 q 二，甲骨文的资本开支约一百二十亿美元，同比增幅超过百分之两百， 显著高于市场普遍预期的大约八十四亿美元。大幅扩张的数据中心和 gpu 算力直接把本季度自由现金流压到了约负一百亿美元。更关键的是，前瞻指引公司把两千零二十六财年的全年资本开支规划从此前的约三百五十亿美元 上调到了约五百亿美元，增加了一百五十亿美元。按报告估算，这意味着资本开支将接近当年收入的约百分之七十五。对任何一家成熟的软件公司而言，如此高的资本开支强度都算是非常激进的水平，投资者自然会追问这些投入多久能收回，回报率如何。 如果现金流在较长时间内处于压力之下，公司还要兼顾股东回报与保持稳健资产负债表，难度就会明显加大。第五个方面是支撑这些投资的融资能力，以及在不同合同结构下，公司能否拿到足够有吸引力的经济回报。报告里提到， 管理层试图安抚市场对资本开支持续高起的担忧，主要从二个角度出发，一个是承诺要维持投资级信用评级，这意味着甲骨文仍有较强的发展能力和较低的融资成本。另一个是引入更灵活的合同和融资结构， 比如供应商融资、芯片租赁，以及让客户自带芯片进入甲骨文的数据中心等。所谓供应商融资，可以理解为由 gpu 等硬件供应商先提供资金或分期付款方案， 帮助甲骨文在不一次性占用大量现金的情况下建设基础设施。芯片租赁则是类似租用而非一次性购买的模式，而自带芯片模式则是客户自己购买 gpu 再托管在甲骨文的数据中心中运行，相当于甲骨文主要提供机房、电力、网络等基础设施和运维能力。摩根施丹利的担忧在于， 这些更创新的结构虽然有助于缓解短期资本开支压力，但也可能削弱甲骨文在 gpu 算力业务上获取高毛利的空间。特别是在自带芯片的情况下， 公司不再通过转售硬件来赚取差价，盈利点更多转向租赁与服务，只要定价和利用率管理稍有不及预期，最终的毛利率就可能低于当前模型的假设。综合这五点，报告给出的结论是， 在看到更多证据证明 g p u a s 业务能为美股盈利和自由现金流带来实质性增厚，并 且确认这些大客户的需求足够稳健之前，很难为甲骨文未来数年的业绩目标完全背书。基于这种不确定性，摩根施丹利将对甲骨文的目标价和详细财务模型致于审慎评估之中。说完了担忧， 我们再看看报告中提到的积极因素，也就是分析师喜欢的部分。第一个积极信号仍然是积压订单的强劲增长。刚才提到 q 二新增 rpo 约六百七十七亿美元，期末总额达到五千两百三十亿美元。按报告口径计算，本季度新签订单约八百三十八亿美元。这背后主要是 ai 相关的算力需求，说明在 gpu 资源仍然偏紧的环境下， 甲骨文的云基础设施具有相当的价格和供给优势。第二个积极点是公司提高了中期引售目标。结合最新的 rpo 情况， 甲骨文现在预计两千零二十七财年收入将比十月分析师日上给出的八百五十亿美元目标高出约四十亿美元， 也就是大约八百九十亿美元，意味着当年收入同比增速有望达到约百分之三十三。从趋势上看，管理层对中期收入的信心是增强而不是减弱的。第三个是云数据库业务延续了不错的增长动能。报告透露， 云数据库服务收入同比增长约百分之三十，略低于 q 一 约百分之三十二的增速， 但考虑到可比基数环比抬高了约五个百分点，这样的表现仍然可圈可点。在多云布局方面， q 二甲骨文新增了十一个多云区域，使得多云数据中心总数达到四十五个， 未来十二个月还计划再上线二十七个。也就是说，公司正在大力推动自家云和其他主流公有云之间的互联互通。更有意思的是，多云数据库消费类收入同比增长约百分之八百一十七，这个数字说明，一旦基础设施铺开， 客户在多云环境下调用甲骨文数据库服务的频率正在快速上升，公司的前期投入正在开始释放效果。第四个积极因素是云应用业务略好于市场预期。 q 二云应用收入约三十九亿美元， 按不变汇率同比增长约百分之十一，略高于市场约三十八点二亿美元的预期。细分来看， fusion 系列应用收入约十一亿美元，同比增长百分之十八，按不变汇率增速约百分之十七，比 q 一 约百分之十六的增速略有提升。 nextwave 业务同比增长约百分之十三，略低于 q 一 约百分之十五的水平，但整体仍属文件。这四个方面叠加起来，构成了甲骨文云转型路径中比较确定和积极的一面。数据库和 sas 应用的云化持续推进， 多云战略开始贡献实际使用量， ai 相关订单继续放量。接下来再看报告里提到的需要重点监控的领域， 其中有些我们前面已经部分提到，这里整合一下。首先是收入结构和质量。 q 二总体收入略低于公司指引和市场预期，主要拖累来自云基础设施收入略低于预期。报告显示， 云基础设施收入约四十点七九亿美元，同比增长百分之六十八，按不变汇率增长百分之六十六，但依然低于市场预期的大约四十一点六八亿美元。 由于市场对甲骨文云基础设施的成长性寄予厚望，这类略微不及预期会放大投资者对执行节奏的敏感度。其次是传统软件收入的走弱。 q 二软件收入约五十八点七七亿美元， 同比下降约百分之三，按不变汇率口径下降约百分之五。从绝对规模看，这部分收入仍然非常可观，而且毛利率通常明显高于云基础设施等业务。一旦传统高毛利软件收入持续成压， 而新业务毛利率又短期难以快速拉升，就会给整体利率和现金流带来额外压力。再有就是资本开支强度持续上升的问题。除了 q 二单季资本开支高于预期之外， 两千零二十六财年全年约五百亿美元的开支指引相当于收入的约百分之七十五。在这种资本开支强度下， 即便折旧摊销会在未来几年逐步摊入利润表，短期自由现金流仍可能持续成压。与资本开支紧密相关的制合同结构和回报率前面提到的自带芯片模式， 在财务上会把部分资产负担从甲骨文转移到客户，但同时也限制了公司在硬件环节的盈利空间。报告认为， 随着这类模式比众的提高，投资者需要重新评估 g p u a s。 业务在不同场景下的盈利弹性。在估值与风险回报方面，摩根施丹利沿用了内部一套标准化的情景分析框架。在此前的设定中， 他们的基本情形是，到两千零三十才年，甲骨文收入约两千亿美元，其中与 o c i。 相关的云基础设施收入约一千四百四十亿美元。假设在这一情形下， ai 相关基础设施业务的毛利率大约百分之四十，公司整体非 g a a p 毛利率约百分之五十二点九， 运营费用占收入约百分之十五点二，非 g a a p 经营利率大概在百分之三十七点八左右。在这样的盈利结构下，他们预计两千零三十财年的每股收益约十六点四六美元，并给予约二十五倍市盈率， 折算回较早年度后，对应的目标价就是三百二十美元，这也是前面提到的目标价来源。在悲观情形中， 报告，假设 ai 基础设施毛利率只有约百分之二十五，整体毛利率降至约百分之四十三点九，运营费用率约百分之十七点七，经营利润只有大约百分之二十六点二，收入规模依然按约两千亿美元计算，但利润空间明显压缩。 两千零三十才年，每股收益约十点四四美元，给予十八倍市盈率，并折现到较早年度对应股价大约一百四十六美元。可以看到，这三种情形对收入规模的假设差异并不大。 真正拉开估值空间的关键变量是 o c i a i。 基础设施的毛利率以及公司整体的经营杠杆。换句话说，大家对甲骨文云业务的量的争论来得激烈。除此之外， 报告还给出了中期几年的关键假设，帮助投资者把短期业绩与长期故事联系起来。在云服务和许可支持收入方面，摩根施丹利预计两千零二十五到两千零二十八财年的同比增速大约一次为百分之十一点八、 百分之二十一点三、百分之二十九点七和百分之六十二点一，对应到公司整体收入同期增速假设为约百分之八点四、百分之十六点零、百分之二十三点三和百分之五十二点一。 也就是说，他们认为 ai 相关业务会在两千零二十八财年前后对收入产生一次明显的加速效应。与此同时，经营利率的假设是逐年小幅下行， 从两千零二十五财年的约百分之四十三点六降到两千零二十六财年的约百分之四十二点一，两千零二十七财年的约百分之四十点五， 再到两千零二十八财年的约百分之三十七点四，这是典型的先压利润换规模，再靠规模效应反哺利润的路径。只不过，在 g p u 等重资产业务中，这一过程可能比传统软件要更漫长，更依赖供需和定价环境。在每股收益的同比增速上， 模型给出的假设是，两千零二十五财年约百分之十一点零， 两千零二十七财年约百分之十七点三，到了两千零二十八财年则跃升到约百分之四十一点九。这反映出，在模型设定下， ai 基础设施业务在前期被资本开支和折旧摊销压住的利润 会在某个时间点之后集中释放。从全球收入结构看，报告给出的大致区间是，北美市场收入占比约百分之五十到百分之六十， 欧洲除英国之外的地区约百分之十到百分之二十，拉丁美洲同样大约百分之十到百分之二十。英国、中东、非洲、日本、印度以及亚太其他地区不含日本、 chinese mainland 和印度 各自的占比大致在百分之零到百分之十之间。整体上，甲骨文仍然是以北美市场为核心兼具多区域布局的国际化企业。在资本市场的持有人结构方面， 主动型机构投资者在甲骨文中的持股比例超过百分之五十，说明主动资金仍然在这家公司上保持较高的参与度。对冲基金在软件板块的整体多空仓位显示， 当前这个行业在对冲基金组合中属于净多配置。甲骨文作为其中的大型权重股，自然也处在较多关注之列。报告还列出了若干可能影响目标价和评级的关键驱动因素，潜在的上行因素包括， 一、 o c i 产能扩张速度快于预期， ai 基础设施资源得以更快上线并实现高利用率。二、 ai 毛利率表现优于当前模型，假设可能来自更好的定价权、更高的资源利用率或者更合理的合约结构。三、 future 应用和云数据库在存量客户中的渗透速度加快，不再只依赖 ai 算力业务带动云收入。四、 公司实施额外的股份回购或通过增值型收购增强产品组合。与盈利能力。对应的下行风险则包括，一 o c i 产能扩张过程中遭遇执行挑战，建设进度、硬件交付或上线时间低于预期。二、 ai 基础设施业务毛利率不及预期，可能因为价格竞争加聚，资源利用率不足，或者自带芯片等新模式压缩利润空间。三、 数据管理领域出现颠覆性技术，削落传统数据库和现有云数据平台的竞争力。 四、在云应用市场上，来自其他头部厂商的竞争持续加聚甲骨文在部分细分领域的市场份额成压。在与市场共识的对比上，报告显示， 摩根施丹利对两千零二十六财年甲骨文营收、 e b d。 净利润和 e p s。 的 预测整体上与市场平均水平接近， 部分指标略高。这说明分析师并不是通过大幅压低收入预期来支撑中性评级，而是更多从利率、资本开支和现金流角度来体现对风险回报结构的谨慎态度。最后，简单总结一下这份报告的核心信息，第一， 甲骨文在 ai 相关算力和云业务上继续拿到大量大额订单， r p o 和 c r p o 的 增长都非常强劲，为未来数年的收入提供了较好的可见性。第二， 短期财务表现上，收入增速至勉强达到指引下，沿云基础设施略低于市场预期， 毛利率和经营利率都出现下行，且主要盈利超预期来自资产处置，一定程度上加深了市场对质量而非数量的担心。 第三，资本开支和自由现金流成为市场讨论的焦点。为了消化庞大的订单部公司必须在未来几年持续高强度投入数据中心和 gpu 算力，这在带来长期成长空间的同时，也显著抬升了短期的财务杠杆和现金流压力。第四， g p u a s。 相关业务的合同结构越来越多元，从供应商融资到芯片租赁再到客户自带芯片，虽然在会计上有助于缓冲资本开支，但也让最终能否获得足够高的毛利率变得更难评估。第五， 从估值框架来看，摩根士丹利认为未来数年影响甲骨文股价的关键并不在于收入能否做到某个绝对数字，而在于 ai 基础设施业务的利率最终落在百分之二十五、 百分之四十还是百分之四十五附近，以及公司能否在扩张过程中维持接近百分之四十的非 g a a p。 经营利率。对于关注全球云计算与 ai 基础设施赛道的专业投资者来说，这份报告提供了一个有价值的视角。 在订单和收入高速增长的背后，资本效率、合同结构和利润质量正成为衡量云业务可持续性的核心指标。 本期关于摩根施丹利甲骨文两千零二十六财年 q 二业绩报告的内容分享就先聊到这里，再次提醒，这只是对公开研究观点的梳理与解读，不构成任何投资建议。

c p o 概念连跌三天，甲骨文暴跌， ai 板块集体跟跌，市场再次被泡沫论的阴云垄断。但在我看来，这非但不是坏事，反而是一次难得的压力测试。一个行业如果只有一种声音全是看好，那才是最大的危险。市场的喧嚣需要摒弃，我们需要冷静思考三个核心问题。第一，我们争论的到底是股价还是产业？ 当前机构的共识是，二级市场的股价可能存在局部高估和波动，但就 ai 产业发展而言，泡沫论上言之过早。甲骨文的暴跌背后是市场对其 ai 云服务、毛利率和巨额开支的担忧，但这恰恰说明资本正在从讲故事转向看报表，这是 一种健康的初侵。第二，现在的 ai 是 二零零零年的互联网吗？关键差异在于盈利。与互联网泡沫时期，许多公司只有概念而无营收不同，当前 ai 龙头们已经拥有了可观且仍在加速增长的营收规模， 其盈利韧性远强于当年。当下的调整更可能是各股层面的内部出清，而非系统性崩塌。第三，未来的趋势是 ai 赋能一切。 我坚信， ai 股估值或许高估，但 ai 产业远未到泡沫阶段， ai 的 发展正呈现出多个 s 型曲线的震荡上升模式，未来的途景将是各行各业通过 ai 进行深度改造，一场轰轰烈烈的行业兼并 ai 的 大幕才刚刚拉开。所以结论很清晰， ai 是 未来是趋势。但这并不意味着所有 ai 公司都能存活。 恰恰相反，优胜劣汰的法则将无比残酷，只有那些拥有真实技术壁垒、清晰商业化路径和强大现金流的企业才能穿越周期，最终成为这场变更的赢家。以上言论仅本人通过观察市场及思考判断的结论。