摩尔线程怎么才能上科创50

摩尔县城为啥还没进科创五十指数？最近有朋友问，刚在科创版上市的摩尔县城，为啥没马上进入科创五十指数？毕竟这可是国产 gpu 领域的热门企业，关注度一直很高。其实答案很明确，核心就俩字儿，时间。再加上市值没达到特殊门槛儿，咱们掰开揉碎了说。 首先得搞懂科创五零指数的基本规矩，它不是随便一家科创板公司都能进的，光够格还不行，得满足明确的上市时间要求。咱们先看常规规则，现在科创板里满十二个月的公司已经很多了，所以新公司想进样本池，常规情况下必须上市超过十二个月。那有没有捷径？ 有，但条件更苛刻。指数规则里有特殊放宽条款，简单说就是凭实力打破时间限制，要是能排到科创板日均总市值前五，上市满三个月就行。 要是冲到前三，上市满一个月，再经过专家委员会讨论通过也有机会。但大家注意了，摩尔县城是二零二五年十二月五号才刚上市，到也有机会。但大家注意了，摩尔县城是二零二五年十二个月了，就连特殊条款里最短的一个月都没到， 这是最核心的原因，相当于资格赛都还没到时间。再说说市值这个关键变量，想走特殊通道，市值得够，能打。摩尔县城上市初期，市值不错，排到了科创板第四位，但前面还有中兴国际、韩五 g、 海光信息这三大巨头，跟第三名的海光信息还差着两千多亿的距离。 这就很尴尬了，既够不上前三名满一个月的最快通道，也没达到前五名满三个月的自由条件，自然没法破格纳入。那什么时候才有机会给大家推算一下， 如果摩尔县城能稳住现在的市值，甚至再往上冲一冲，最快可能在二零二六年一月，也就是上市满一个月后，要是能冲进市值前三，并且通过专家委员会讨论，就有希望。退一步说，哪怕保持在第五名左右， 到二零二六年三月上市满三个月，也能触发特殊条款。要是按常规流程走，那就得等到二零二六年十二月 上市满十二个月后，再参与指数的常规调整筛选。所以总结一下，摩尔县城不是不够好，而是太年轻，没满足指数最基本的时间门槛，市值也没到能破格的程度。耐心等等，后续只要基本面和市值稳住，进入科创五零指数只是时间问题。

你知不知道公募基金全部都在用量化，甚至某队也早早用上了量化？而且你知不知道这些量化机构背后的持有人有哪些大玩家，他代表了哪些利益？讲讲周末闹炸锅的这几个劲爆消息背后的一些散户不理解的信息差和预期差。 首先是摩尔花七十五亿买理财的事，给大家直观上的感觉，就好像乡亲们凑鸡蛋凑钱送大强子去读书，结果大强子转头把这些钱拿去存到了银行，明明是要募资去投三个重点项目， 结果把钱都放进了银行，让大家有种失望甚至是受骗的感觉。事实上真的是这样吗？扯淡，毫无常识。这只不过是一份再正常不过的例行公告，你去看其他上市公司照样有，只不过摩尔上周的关注度太高了而已。本来我们机构测算出来的低估市值 这个开头，合理市值这个开头，结果一上市就搞到了这个数字开头，所以是你们给的预期太高了而已。人家募资的七十五亿进账不可能全放到活期存款，那买个七天的存款也算是理财。要理财就得进行公告，所以人家不公告去做理财才是违规动作。 而且人家项目的实施周期是三年，不是说上市三天一下子就要全投出去。木头项目的资金是分阶段拨付的，不像有的散户炒股一样，上来就熬硬。所以所谓的七十五个亿，他只是现金管理的上限， 不是说他全部都要去买。理财公司的举动只是一个很正常的例行公告，只是他上市后的这一礼拜的这个估值结果提前消费了太多市场上的高预期 和情怀，大家都热情满满希望你干成个韩五 g， 干成个 amd， 干成个英美答案，结果你上去发公告说理财。所以这只是上周市场预期的过度限性乐观和周末对一个正常公告的预期反视，那么本身公司过高的估值也面临着中长期快而已，那么对产业的进展， 对其他国产算力上中下游产业链是没有什么影响。然后上周四的视频里，咱们给大家提前预告了量化新规的监管措施。到了周五早上，各大券商逐渐证实了这个消息的存在，但是这里面也存在着一些误读，比如说有的同学以为散户终于有救了，量化又要被监管了， 他们不会再吸散户的血了，甚至散户的春天要来了。很遗憾的告诉你，经过我们周末有空闲下来，和这些量化资管一一交流，得到了一个明确的结果， 有影响，但是影响并不大。你知不知道公募基金全部都在用量化，甚至某队也早早用上了量化，要不然现在能对指数的节奏把控的这么精准？ 而且你知不知道这些量化机构背后的持有人有哪些大玩家，他代表了哪些利益？把以上这几点搞清楚，你就不用再寄希望于消灭量化，把市场还给散户这种幼稚的想法。 机构的专业化，再加上量化运平，市场波动的这个趋势是不会被改变的。这一次咱们的新规调整，主要是对高频交易作出限制，清退交易所内的客户专属设备，但是量化机构仍然能够另辟蹊径，你不让我在交易所内用，那么他们就可以去交易所外 抢距离更近的 idc 机房。卷了一圈，只是换了一个起跑线，那么该跑的快的还是跑的快，该跑的慢的还是跑的慢。但是从客观角度来讲，原来在交易所内的服务器、 局域网交易稳定性和速度确实更快。对这些超高频策略而言，有一些欺凌策略和打板策略的套利制度，那么这部分策略可能会有一点收益的变化，但不意味着这个策略以后就消失了，只是对整体收益有一定的影响，促进了相对的公平，但与散户之间绝对的不公平仍然存在， 所以仍然是机构和量化主导的市场趋势里，散户不光要去研究股价短期波动，也就是影子朝哪走，更要研究清楚基本面和市场行业趋势往哪走，也就是人要往哪转，头顶上的灯要朝哪照这些关键的问题。那么散户缺少获取信息的途径，解读专业消息的途径， 控制情绪波动的能力。那么我来做视频的出发点就是为了解决散户这三大短板，打不过就加入，接下来再带大家吃一个瓜。周末的时候，同一个券商研究所的两个不同行业首席在群里吵架的聊天记录在机构圈各种转发。 这里讲到的意思大概就是，一个电子的首席在警告计算机的首席不要抢我们的饭碗，在那个计算机的首席认为这就是属于自己的行业覆盖范围内，就是要推相关的各股。那么他们这么争抢的背后是为了什么呢？是因为券商研究所的收入机制， 我们常说的卖方，也就是这些券商研究所的首席分析师团队，我们说的买方就是我们这些基金经理们，那么买方和卖方大家从名字上就能听得出来，一个负责卖，一个负责买，卖的是什么？卖的是信息服务，研究服务，买的是什么？买的是他们服务来做出投资决策的参考依据。 那么这里他们争抢的一些股票就涉及到了买方给卖方的打分，那么这个打分影响他们的派点和反佣，也决定了他们的收入。就拿公募基金来举例，公募基金体量非常大，一个产品动不动十几亿，不可能全都放在一家券商名下， 要分好几个券商来开户，这个户是直接开到了券商的研究所里，而且他们的费率要高一点，手续费一般是万八，比散户现在的这些万三要高很多。别小看多出来的规模，上面一年会多出来不少收入， 那么这个收入到了研究所里面会怎么分配呢？那么就是研究所按照各行业的分类来让这些基金经理们进行打分，谁获得的分多，那么对应的就能拿到更多的派点，最后就能拿到更多基金在研究所交易产生的佣金收入。 这多出的部分包含了哪些呢？这个打分的评价里面，不光包括了这些首席分析师们推票的业绩，研究的服务，还有资源的支持，甚至是情绪上的价值，跌了管埋，涨了帮吹，情绪按摩做到位，有啥不懂的直接帮你链接上市公司去实地调研，或者是电话沟通， 所以这也是我们机构相比于散户而言明显具备的优势。那么回到他们吵架的这件事上，面对今年这种波澜壮阔的主题行情，有机器人、有光客机，有光模块，有 pcb， 海外算力、国内算力，这些动不动用三个月能涨完每股三年的收益，大家心里面都默契的管它叫价值投机。 那么这种行情当然是谁能抓住牛股来推给机构的基金经理，谁就能获得基金经理的派点打分和好评。因为对于我们基金经理而言，你买股票就相当于大家一五年那会去买房子，你想买一套好房子，无论是通过哪个中介，其实都差不多，无非就是哪个中介能给你把这房子的优缺点讲的清楚， 能把房价未来上涨的趋势给你算明白，无非是谁的服务流程和情绪价值给的到位，那么其实对于卖房而言也一样。 所以遇上了这种五年一遇的能够决定命运，甚至能够三个月改变命运的主题行情，这时候有的行业首席跨行业的去覆盖一些标的，抢了其他行业首席的饭碗，这种争吵也就在所难免，在我们圈子内也是屡见不鲜的事情，今天把它搬出来也是给大家吃吃瓜。那么最后话说回来，无论卖方分析师怎么吵架，但仍然都是我们买房基金经理的朋友圈， 无论他们是哪个小组，去增强某个龙头标记的覆盖，最后这些调研的信息差和预期差，都会优先向他们的买房机构大客户去汇报，去沟通。而且无论他们吵架的结果是怎样， 后面会不会跳槽，只要是继续做卖房分析师，那么最后仍然是给这些买房机构的基金经理去做服务，去争取派点和打分，那么最后这些最优质的资源和投研成果， 我会帮大家一并疏理、解读、精练，最后再给大家制作成大家听得懂的视频来分享给大家，所以大家就能够理解咱们视频的含金量。那么无论是从今年的行情表现来看，还是从近期我们持续给大家提示的行业和龙头的新高来看，这仍然是一场融资牛，更是一场科技牛，还是一场机构牛。 所以要走对圈子跟对人，踩对牛市，踩错熊市，跟准牛市，跟错熊市。所以散户不要用有限的资金去追随不可控的趋势和不掌握的信息，那么找到机构的顺风局和想要了解的机构信息差和预期差，关注我们就够了，成为先知先觉者，才能做少数派赢家。

各位家人们，周末好啊，给大家讲一下科创五零。科创五零今天涨了一点七四，然后他这个位置再做一个 横盘震荡，看见没？这是个横盘震荡区域，嗯，他从他从这里下来之后，你看起稳了，就是说明这里有个支撑，然后我们看一下这里是哪个位置啊？ 大家看就正好到这个位置，到前面这个区域看见没？这个区域形成了一个有效支撑，那么我们就可以看看他这里会不会破掉。怎么看啊？我给大家说一下， 就是大家看今天是一个反包的阳线，对不对？他的高点已经把昨天这个阴线盖过去了，那么我们认为他可以一步一步开始上， 呃，希望下一周，希望下一周能给我们一个惊喜，而且，嗯，这个低点不需要破，科创五零这个低点不需要破，如果破了，那我就可以给大家说趋势改变，那他可能就还要在下，但是现在我感觉 不用不用破，他可以上了，他可以慢慢的上，慢慢的上，就哪怕就上一线，这样接一步步抬高，然后中间接一个阴线，不要紧， 这是科创五零啊。嗯，而且大家也不用悲观，就是在我们这个市场上，嗯，不用去悲观，嗯，未来我们的机会很多，就我第一次给大家讲，就是我们这里是价值洼地，完完全全的价值洼地， 知道吧？嗯，而且我也是，我也是第一次给大家提出这个观点，可能你在别的地方也听不到这个观点， 因为大部分人都告诉你们是唱空的，只有我是唱多的，而且我可以跟你们说，就是你们明年一定会过来感谢我，特别是你们关注我的，明年一定会感谢我的，而且今而且跟着我的人，跟着我做的人，他们现在已经有收获了。 好吧，就说这么多啊，不用悲观不用悲观，一定要乐观，一定要乐观啊，拜拜啊，大家点点。

今天好几个大哥一起聊摩尔县城，怎么讲？虽然我今年在美股上面其实是挣了很多钱，但我其实还是不敢碰 a 股， 因为我总觉得我的智商不够，确实，要在 a 股上面能挣到钱，是要顶级的智商和顶级的运气。我在 a 股上面，我曾经都把我们家老家的房子都输进去了， 但是大家都在聊，所以我有详细的研究了一下。先说结论啊，就是这只票吧， 是一只情绪极度放大的股票，但是呢，它不是一个纯固式股，它还是有真东西的。 嗯，不过是说现在的估值已经到了极度的吓人的阶段了。第二，从胜率和赔率来看，短线他的胜率，呃，五五开嘛， 但是赔率挺高的，因为这是一个个极度的情绪票，有可能你投一点点进去，有可能两三倍能出来。从长线来看，这只票，呃，是没有胜率的。呃，我来说下我的逻辑吧，从短线看，因为这是一个极度的情绪票。 呃，他还是有一点东西的，大家对这只票的期望值都是中国的，因为达的样子成为几十倍以上增长的一个票嘛。 所以从短短线来看，他有可能他的胜率可能一半一半，但是从赔率看，有可能你投一个小投入进去，有可能可以几倍的一个翻倍都有可能的。呃，我，我给大家一个建议，就是如果这只票 他连续的三天的跌，跌到一个位置，一直跌不动，而且没有放量，大家去看成交量没有放量，这时我觉得你可以买一点点，就当去澳门买了个小彩票吗？ 但是从长线来看，这只票，呃，其实是没有胜率的，因为他现在的估值 几千亿，四五千亿的估值，他其实是在买他五年后的一个价值了，即使是非常顺利的情况下，就是美国都不治财了， 然后他的各种销售额又非常的好，然后他的试销率从现在几百倍跌到了正常的二三十倍的一个范围，那到那个时候如果从正常的逻辑去算，那个时候他的估值也就是在一千五到两千亿左右的一个位置， 那相对于现在的这个估值，从长线看肯定是亏钱的嘛，所以就没必要去碰。最近这两天很多人去看都是当笑话去看嘛， 说他融了那么多钱，拿了七十多亿去做理财，我觉得这个倒没什么错啊，就是因为我也是创业十几年的，我其实现在特别后悔，就是当年我们融了很多钱的时候，我不应该这么去烧，我就应该放一部分去做理财， 因为研发或者说投入的钱如果你都放到账上去搞，有可能就会出现乱搞，但他把这个钱放到银行是吧？他还能拿点利息，我觉得这个其实也没什么问题，因为你研发一下子，你拿你不需要那么大的钱吗？所以我觉得这只票吧，如果大家想玩， 当做买彩票，但是千万别搞长线，长线是肯定不靠谱的。当然啊，就是还是我最开始说的那句话，我对 a 股其实没有那么熟， 我也不敢去过多的评价，因为确实智商不够， a 股的情绪那个能量太大了。他其实很多时候是没有逻辑的，如果你用很有逻辑的方式去分析，就是巴菲特拿的都是要亏钱的。

摩尔县城应该是最近几天对股民最好的一支票了，一级市场投资人赚了超过六千倍，打新中一千能赚二十七万， 第一天冲进去的赚钱，第二天冲进去的赚钱，第三天第四天冲进去的也在赚钱，好像是所有人都在赚钱， 这个时候我就要给兄弟们泼一盆冷水了。当所有人都在赚钱的时候，可能这就变成了一个击鼓传花的游戏，泡沫破雷前所有人都在狂欢，但是如果不幸接到了最后一棒，可能就要为前面所有人买单。今天咱们就来一起扒一扒 摩尔县城真正的内在价值到底在哪里。从全球范围来看， gpu 行业的头部化效应非常显著，整体就是呈现一超一强的格局。 英伟达一家独大，在全球占据了百分之八十以上的市场， amd 占据了接近百分之二十的市场。在国外市场中， 英伟达的地位几乎是无可撼动的。但是随着近几年美国高性能 ai 芯片的出口管制，海外巨头在中国的市场份额也明显下降， 也就造就了国产 gpu 企业的发展机会。除了咱们这次要谈到的摩尔县城，还有已经上市的寒武纪，即将上市的木兮，还没有上市的避任随缘、华为、海思平头哥等等，都是在这一背景下逐步发展起来的。 虽然大家都是做 gpu 的， 但是技术路线和应用领域却是各有侧重。摩尔县城做的是全功能通用性的 gpu， 既要能打游戏，又能跑 ai， 还要做工业设计，目标就是做到全场景覆盖，也是唯一能够实现消费级显卡的国内 gpu 企业。 木兮避忍则是走的迅推一体的 gpu 路线，只做数据中心的算力核弹，拼的是单颗芯片的算力和能效。专门服务于智算中心 ai 大 模型训练的客户 韩无忌呢，就更加专一，他是专注在云端 ai 训练及推理领域，比如抖音的智能推荐、小区监控判断可疑人员和车辆，最典型的客户就是字节。 那 gpu 芯片领域的核心特点就是生态绑定，客户粘性强，替换一次就要重新适配长达半年以上的时间，并且要付出极高的成本。所以即便是在政策推动，国内厂商百花齐放的大背景下，也很难撼动国外 gpu 巨头的蛋糕。 根据统计，二零二四年国内 ai 芯片的市场中，英伟达和 amd 就 占据了百分之六十六和百分之五的市场份额。国内企业中，华为海思依靠华为的商业渠道也成功拿下了百分之二十三的市场份额， 而最近被市场热烈追捧的摩尔，包括即将上市的木兮，也是仅仅只有不到百分之一的市场份额。 所以虽然大家都在说摩尔号称中国的英伟达，但是很多人没有注意到的是，在英伟达这个终极 boss 之前，依靠华为有着非常雄厚资金实力、人才储备的华为海思，也是摩尔县城更需要提前面对的一个难关， 所以一上市就被疯炒，被神话的路要走，未来能不能走的下去，需要走多久都还有很大的不确定性。 这个时候更理性的做法是大家都在狂欢的时候，我们更要保持清醒的头脑。 咱们再来看一下摩尔的估值情况，今天收盘后，摩尔的股价已经来到了九百四十一块，市值达到了四千四百二十三亿， 但是咱们看营收数据，摩尔二四年全年的营收仅仅只有四个亿，隔壁的英伟达一年的营收是在一千三百零四亿美元， 总市值四点四七万亿美元，相比之下，摩尔的营收只有英伟达的百分之零点零九，但是市值却是英伟达的百分之一点三五， 英伟达当下的 ps 是 在二十三倍的水平，相对合理，而摩尔的 ps 已经达到了惊人的四百六十八倍，整整高估了二十倍， 那可能就会有兄弟说了，摩尔未来的增长空间更大。那好，即便是咱们给摩尔一个非常乐观的预期，保持百分之两百的营收增速，按照英伟达二十三倍的 ps 倍数， 到了二六年摩尔应该也仅仅只值六百多亿的市值水平，二七年也就一千八百亿，那目前四千四百亿市值的摩尔已经抢跑了太多太多， 所以最后还是那句话，在所有人都狂欢的时候，我们更应该理性的去看待，否则最后可能就是给别人做了嫁衣啊。

第一天卖飞摩尔的人，现在大腿都拍骨折了吧，五天七倍啊，坐火箭拿下 a 股。第三把交易，继毛王、韩王之后，大魔王闪亮登场， 凭什么这么疯， buff 都给你叠满了。第一，四千多亿，市值才二百多亿流通盘，典型的大象身子，蚂蚁腿轻轻一翘就飞天。第二， 强烈地纳入科创五零指数的预期，一旦纳入，就会有巨量的 etf 资金来接力。第三，大股东解禁还早，而打新的资金上市首日换手百分之八十五，后面几乎没有抛压，资本可以甩开膀子去干。 第四，八十八天火速 ipo， 一 路绿灯，创科创版上市最快纪录，让资金笃定这个全村的希望轻易不会被关。小黑屋就这四点，短线热钱闻着味儿就冲进来了。 所以这公司现在杠杆高的吓人，上市才第三天，融资余额就冲到二十多亿了，排科创板第十。要知道流通牌一共才二百多亿啊，居然百分之十一都是融资的资金。 现在的摩尔里面只有两种人，多头和加了杠杆的风多头。另一边，最近行情大家都懂，成交量不断萎缩，热门股排队跳水，今天炸板率都超过百分之五十了。摩尔几乎成了街上最靓甚至是唯一的仔，市场就像久旱逢甘露，一口就咬上去了。 而恰恰好的优势，公司刚上市，就有不少媒体声称它将重磅发布新一代的 g p u 框架，甚至拿它对标英伟达， 进一步推高了市场情绪。这让我想到公司还没上市的时候，就有不少媒体争相去制造极高的话题度。在这样的市场情绪之下，摩尔已经不是一家公司了，他几乎被视为中国打破高端芯片制约，赢得算力自主权的全村的希望。但是 情怀归情怀，账咱们还得算。股价是上天的，但业绩三年累计亏损五十二个亿，想盈利最早要等到二零二七年。技术上，它是以 m u s a 为核心的技术生态，也和英伟大 c u d a 有 着明显的差距，生意上，单一客户的依赖度高达百分之七十一。 所以，这一波资金、消息制度的三重 buff 叠满，究竟是科技的饕餮盛宴，还是资本的吃干抹净，我不知道，但我大受震撼。不管怎么说，我也希望它的故事才刚刚开始。大家觉得它最终的股价能超过茅台吗？评论区留下你的看法，看看谁是预言家。

哈喽，大家好，欢迎收听我们的播客。呃，今天咱们来聊一聊这个最近啊，中国的这个 gpu 第一股啊，摩尔县城 在上市之后啊，这个估值一下子就上去了，但是呢，其实他的这个营收啊，还是处于亏损的啊，这里面到底有哪些问题啊？然后这个公司呢，在股市上面接下来会有什么样的表现？那包括我们应该怎么去看待这样的一个投资机会？没错，那这个肯定是最近大家非常关注的一个话题了，那我们就开始吧， 咱们先来聊第一个部分，就是繁华背后的隐忧啊，就说想跟你聊一聊这个摩尔县城在这么高的估值下面 到底有哪些风险？就它这个上市之后啊，就是短短几天时间，股价就翻了七倍多，然后它的这个市值一度冲到了四千四百亿，但是呢，其实它的这个市销量啊，是超过了一千倍， 就是远远高于这个行业的平均水平，也高于国内的这些同行哦，这么高的失效率，确实有点让人砸舍啊。对，更麻烦的是他的这个流通股啊，其实只占很小的一部分，所以就很容易被 资金去炒作，然后就会导致他的股价波动非常的剧烈，所以就是随时都有可能因为这个市场情绪的变化，就会导致这个泡沫破裂，所以这个是非常高的估值，下面其实是埋着很多雷的。然后咱们再来说说他这个公司在实际的经营上面到底有多大的压力。 他其实，呃，今年前三季度的收入还不到八亿，但是他的亏损呢，却超过了七亿，然后他这几年的累计亏损已经快六十个亿了， 他的这个研发投入呢，又非常的高，他一年的研发投入几乎是他收入的三倍。哦，研发投入这么狠啊，怪不得一直亏啊。对，然后他的这个新产品呢，还没有大规模的上市，也没有产生收入，所以他预计就是说要到二零二七年才有可能盈利， 但是前提是它的收入得保持每年翻倍还多的这样的一个增长，同时它的毛利率要大幅的提升。所以就是说这个 在现在这种市场环境下面，能不能够实现其实还是一个很大的问号。然后呢，这个公司在技术和市场这两块具体又面临哪些难题呢？技术上面呢，就是它，呃，虽然说自己研发了这个 muse 的 架构，但是呢，它的这个芯片的制成啊，还是停留在 中芯国际的七纳米，那这个和英伟达的三纳米的芯片在性能和能效上面都还是有非常大的差距的。然后呢，它的这个 ai 推理的效率也只有英伟达的 a 一 百的百分之三十左右，它的这个软件生态呢，也还是在起步阶段， 他的这个开发者的数量呢，也远远落后于英伟达。哦，那就是说和国际巨头比确实差距不小啊。然后市场上面呢，就是，呃，他的这个大部分的收入都是靠政企信创，那他的这个消费级的显卡呢，其实主要也是靠降价去促销，他的客户也有非常的集中， 就二零二五年的上半年，有超过百分之八十的收入都是来自于两家客户，所以就说一旦这个大客户的需求发生波动的话，对他的这个业绩的影响是非常大的， 同时呢他的这个市场竞争格局也越来越激烈，所以他的这个风险也是不小的。咱们来进入第二部分啊，咱们来聊一聊这个市场风云的变幻啊，就是想请你预测一下 摩尔县城在上市之后，接下来这一到三个月股价会怎么波动？呃，我觉得就刚上市这几天的表现来看的话，就是这个股价确实是被资金和情绪 推的非常的高。然后呢，有非常多的短线的投资者在里面就是频繁的买卖，所以他的这个换手率也非常的高，获利盘也非常的丰厚。所以一旦有一些人想要 兑现他们的收益的话，就很容易引发这种剧烈的波动，甚至是跳水，看来就是短线炒作的氛围确实很浓啊。对，然后公司自己也发了公告，说这个新产品还没有带来收入的那二零二五年还会继续亏损， 其实很多机构都给了比较低的这个目标价，就合理的目标价都在一百多块钱，所以我觉得如果一旦这个情绪退潮的话，他可能很快就会回落到一百零五到一百一十这个区间。当然如果说有一些 重大的利好的话，他可能会短暂的冲到一百三、一百四，但是我觉得总体来说还是风险大于机会吧，在这个位置，然后再把时间线拉长一点，六到十八个月，你觉得这只股票会主要受到哪些因素的影响？我觉得这个时候就会 逐渐的回到业绩的兑现和这个公司真实的经营情况上面来，就是说如果他能够，比如说他的 ai 置算的订单能够上去，他的毛利率能够上去，那他可能股价就会 继续的往上走，可能会摸到一百五、一百八这个区间。所以核心还是看公司能不能把预期变成现实吧。对，假如说他的新产品 量产很慢，或者说他的客户拓展很慢，或者说他的毛利率下滑了，那他可能就会在九十到一百一十这个区间去波动。嗯，那我觉得中性的情况下，就是还是会在一百一到一百四这个区间反复的波动，直到他有非常明确的 业绩的信号，或者说他的新产品的信号出来之后，才会有一个比较大的突破。如果我们把眼光放到更长远的未来，比如说两到五年，你觉得这只股票会走出什么样的行情？这个就我觉得就是非常非常难去预测了。就有很多机构他们都给了很乐观的目标价，甚至有看到三百多的， 但是前提是他要在二零二七年实现盈利，然后他的这个 music 生态要真正的落地， 他的试战率要上去等等等等，就是有很多很多的假设，如果这些条件没达到会怎么样？如果说他的技术没有办法跟上，然后他的亏损持续，他的市场份额没有起色，那他可能就会长期在一百二到一百五这个区间去挣扎。 对，反正就是我觉得这个这个公司的未来还是要看国产替代的这个进度，他的技术突破，还有他的商业化的推进，这三者的赛跑。 对，但是就短期来看的话，他的股价还是会被市场的情绪和资金的博弈所左右。然后咱们来聊第三个部分啊，投资的理性之选。嗯，你觉得我们应该从哪些角度去理性的看待摩尔县城这家公司？嗯，我觉得就是，首先第一，他是国内 目前唯一的一个实现了全功能的 gpu 量产和销售的一个公司。然后它的这个自研的这个 mua 架构已经迭代到了第四代，它的这个芯片呢，也覆盖了从 ai 训练到图形渲染到科学计算这样的一个全场景的应用， 他也有五百多项专利，他的这个团队也是非常有经验的，来自于英伟达等这样的公司。哦，这么说的话，技术和团队确实是挺亮眼的。对，没错没错。然后呢，他的这个营收呢，也是最近几年复合率超过百分之两百， 他的这个 ai 智算这块呢，在二零二五年的上半年已经占到了百分之九十五以上，他的这个毛利率呢，也提升到了将近百分之七十， 他的这个客户呢，也在不断的多样化。嗯，他也得到了国家政策和这个国产替代大趋势的一个加持。但是呢，他现在也面临着持续的亏损，高研发投入以及他的这个和国际巨头在生态上的差距这些挑战。 所以就是说，呃，投资他的话就是机遇和风险是并存的。就是说如果有投资者现在想要把摩尔县城纳入自己的投资组合，你觉得应该怎么操作是比较理智的。呃，我觉得就是，首先，呃，他现在的这个股价呢，其实已经远远超过了 大部分的机构给的这个目标价，那很多机构给的目标价也就是一百多块钱，那他现在的这个股价呢？已经是被资金的炒作和这个稀缺性的溢价推的很高了，所以他的这个估值 是有比较大的泡沫的成分的。听起来就是短线的波动会很剧烈，对，没错，所以就是说，呃，稳健的投资者呢，我觉得可以先观望，等他的这个股价回落到一个更合理的区间，然后或者说等他的这个业绩有进一步的兑现之后再去考虑。那激进的投资者呢，我觉得也最好是用一个 分批的策略，就是你设好止损，不要去盲目追高。同时呢你要把它当成一个高风险的成长股去配置，就是你的配置比例不要太高，因为它毕竟现在还没有盈利嘛， 它未来的发展还是有比较大的不确定性的。如果我们要去判断摩尔县城这家公司未来到底有没有核心竞争力，或者说他有没有投资的潜力，我们要去盯哪些关键的指标呢？我觉得就是首先 你要看它的这个自研的 gpu 有 没有持续的升级，然后它的这个 m u s a 的 生态有没有不断的壮观，这两个是它的技术互成和，你还要去看它的这个 ai 智算中心的建设的进度，以及他的这个重点行业的拓展。嗯，就是他的这个商业化的落地能力到底怎么样？对，就是光有技术还不行，是得看市场拓展的怎么样，没错没错。然后就是财务的层面，你要看他的这个营收的增速是不是能够持续，他的这个毛利率能不能稳住， 他的这个研发投入是不是能够带来新的突破？他的这个现金流的情况，还有他的这个资产的结构是不是健康？再就是说这个行业的层面，你要看这个国产替代的进程，包括这个政策的风向，包括这个竞争格局的变化， 对，这些都是一些可以帮助你去判断他未来有没有投资价值的一些关键的信号。好吧，对，今天我们聊了这么多关于摩尔县城这家公司的 高估值背后的风险，然后他的技术和市场拓展的一些机会和挑战，以及我们最后也说了说怎么去理性的看待他未来的成长，其实说白了就是这家公司能不能真正的穿越迷雾， 最终还是要靠他能不能把技术和市场的机会变成持续的业绩增长。好了，那么这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

被称为国产 gpu 帝国的摩尔县城近日登陆科创板，从 i p u 受理到注册生效仅用了三个月，刷新了今年科创板审核的速度。 更罕见的是，创始人张建中仅以百分之十一点零六的直接持股，牢牢掌握了公司的控制权。他是怎么做到的呢？我是成都股权律师吴慧艳，我们一起来拆解一下这套股权架构。 首先创始人张建忠直接持股是百分之十一点零六，这让人直接持股上市公司，减持套现的时候，成本是最低的，个税率是百分之二十。 第二是管理层平台南京神奥，持股是百分之十四点五五，与张建忠签除了一致行动的协议。 第三是员工持股平台杭州华澳、杭州金澳、杭州中澳，合计持股约是百分之十点七五。张建忠担任这三家员工持股平台的执行事务的普通合伙人 gdp， 以少量的合伙份额掌握了平台的表决权。 结果就是张建忠合计控制表决权约为百分之三十六点三六，为公司的实际控制人。这套股权架构使用的控制工具主要有三个， 一个是一致行动人协议，把分散股东的投票意向绑在一起。二是有限合伙企业创成做 g p 控制平台的表决权，员工做 l p， 想收益，但是没有话语权。 第三个是张建忠担任董事长以及法定代表人，掌握了上市公司的签字权，稳住了公司经营控制权。 科技公司是人才和资本驱动型企业，需要做员工，股权经理需要做融资，只有事先做好公司控制价格的设计，才能在股权被稀释的同时，创始人还能牢牢掌握公司的控制权。