#赛微失去谷歌合作该如何破局#

家人们，半导体圈啊，最近杀出一批黑马，塞维电子前三季度的净利润直接飙到了十五点七六亿，同比暴涨了百分之一千四百三十八。 这数据乍一看妥妥的是行业利息翻本，但你要扒开财报细看，就会发现，这背后啊藏着不少门道。今天咱们就把这家 mms 芯片代工龙头底裤扒个清楚， 先给新粉呢科普一下，三维电子是国内少有的纯 mem 芯片代工厂，总业务分为三块，百分之六十是精研制造， 百分之三十是公益开发服务，剩下的百分之十是半导体设备。所谓 mem 芯片，就是咱们常说的微机电系统，小到手机传感器，大到激光雷达、数据中心，光机电都离不开它。这赛道本身是绝对的黄金赛道。先别急着夸，咱们先看一组反差极大的数据， 前三季度公司营收只有六点八二亿，同比呢，还下滑了百分之十七点三七，沪非净利润更是亏了两点五四亿，同比暴跌了百分之九十九点九。一边是净利润百亿级别的涨面狂欢，一边是主营业务持续的亏损，这矛盾咋解释？ 答案就在今年七月的一笔大额交易里，三维电子把全资子公司瑞典 clex 的 控股全卖了， 支付比例降到了百分之四十五点二四。就这一笔操作，直接给公司带来了二十一点七五亿的非流动资产的收益，这才把公司的净利润数字抬上了天。说白了，这部业绩暴增是卖家抵换来的，并不是主营业务挣来的，典型的经常脱销式的财绩。 不过话说回来，这笔交易也不全是为了粉饰财报，其报表是公司战略的大转向，把重心啊，彻底拉回国内，加速本土化。而瑞典的 clex 已经在筹备 ipo 了，要是能成功，塞维电子作为仓库股东还能再赚一笔投资收益，这部棋也算是留了后手。 当然，三维电子能被市场盯上，光靠才艺可不够，真正硬的底牌是它的技术突破。今年八月，公司控股子公司萨莱克斯北京传来了大消息，某款麦克斯通过客户验证，开始小批量试生产八英寸的金元了。 这麦克斯到底是啥宝贝啊？简单说是光电路交换器，是 ai 超算数据中心网络的核心零部件。 现在全球 ai 算力需求大爆发，到二零二九年，全球 o c s 市场规模超十六亿美元，这产品直接填补了国内空白，相当于抢到了 ai 算力基础设施的入场券。 咱们投资看的是长远，塞维店资的引优也是摆上了台面。首先，主营业务的盈利能力问题，公司扣费净利润已经连续多年为负，说明核心业务还没有摸到赚钱的门道。 其次是北京产下的产能利率只有百分之五十八，规模效益没起来，成本就降不下去。最后，半导体行业技术迭贷款公司研发费用占比常年超过百分之二十二，四年上半年更是高达了百分之三十二点九一，一旦研发跟不上，很容易被竞争对手甩开。 公司前十大股东里，国家大基金持股百分之六点九三，还有外资增持，说明机构对他的国产替代逻辑还是认可的。那说到底，赛维电子正处在战略转型的关键期，短期靠自然重整 改善了战民业绩，中长期则要看 names ocs 的 量产进度以及国产替代的政策红利能不能接得住。它不是单纯的腰鼓，但也没有真正的到业绩反转的阶段，是机会还是陷阱，就得看最后业务的一个实际落地情况了。 好了，今天的拆解就讲到这了，你觉得赛维电子这波是真逆袭还是短炒作？他的 memos ocs 能撑起未来的业绩吗？咱们评论区来聊一聊，别忘了点赞关注，下期再给大家发更多的半导体龙头的真相。

赛维特电子当时选股的逻辑，首先是谷歌的话推 t p u 五啊，所以 市场上的话对于 o c s 的 话也做了一个深入的学习。整体建仓的话是在十一月二十号三十块钱左右建的仓， 健康的话第二天就发起了这个整个行情的趋势。在十一月二十四号，其实当时整个 ocs 的 几个光库啊，盆景啊都当天冲十三四个点，而这个 塞维电子的话，当时整体来讲就五六个点，但是也有想法去换成其他的票，但是还是忍住了。然后这一波的话，其实整体来讲，最后塞维是作为了龙头， 那选择塞维电子的话，其实是有几个呃依据，其实我本人的话是不太喜欢超过两百亿以上的盘子，但是整体看了一下，包括光库呀，塞维啊，还有藤井啊这三个票，其实当时整体的话都是在 呃两百个亿左右，呃，但是赛威的话，相对来讲的话比官库当时整体价格是一百啊，也也是在这个位置上关注的，就当时是在一百，然后藤井的话其实也是大几十， 所以相对来讲的话就是超过一百票，我不是特别喜欢，所以基于这是第一。第二的话就是塞维电子当时是在十二月初的时候，他是有一十一月的话，六号是有一个收购光刻胶基的，一个收购当时拉了一个涨停，但是没有封死就要打开了， 所以目前来讲考虑到最近重组市场的这个票，一直相对来讲走的比较 涨幅还不错。第三个的话就是三维电子的话，他在瑞士收购了一家这个全资公司啊，最近是做了股权的出让， 所以我经常也会用一些这个大模型的话去搜索一些资料啊。呃，这个的话可能比我们这个以前通过翻各种资料还是会省很多事情。 那为什么会最后盯着这个的话，其实三连词的话，这个票的话目前也是做 ocs， 并且也有谷歌做代工，所以这个票的话，目前的话出售了百分之四十二点七的一个股权， 五十四点七六的股权，整个票的话目前来讲的话他还是作为大股东，但这个优势的话，他有可能作为明年三 x 的 话是要去上市的。这个票目前的话是估值了是十亿美金，如果一旦这个上票的话，上市还能获取到 这个二十到三十亿的市值，那按照百分之四十几二三十亿的话，实际上来讲他还能获得近百亿的一个收益。所以这个票的预期的话，最大的一个点其实是在这边， 所以基于当时考虑这个问题，最后选择了还是以这个塞维电子作为核心。当然在塞维电子第二波的话，其实是没有在 十一月四号当天其实提前做了一个布局，因为当时是在上升的这个过程中追的，最后这个下午的时候进行的这个尾盘跌 跌下去了，所以在第二天的早上，在四十二块六就是九个点左右的时候，当时呃加了仓位， 后面陆续的话通过踢的方式，因为在上周星期四十一，二月十一号，当时是因为出差，所以早上没有时间去看盘， 错过了一个做踢的一个很好的机会。下午的话其实踢出来了，但是后面因为整体这个票的位置太高了，也没有太合适的这个低开的幅度，所以整体基本上来讲就是在上周五就把这个票彻底给清出去了。今天早上，嗯，说实话 还是比较犹豫，就是跟自己的心理预期词词还是有很大的差距，所以今天最后还选择了光库。

今天赛威电子异动，你以为是蹭热点？他的背后藏着 ai 算力圈最隐蔽的底层逻辑。一场关于算力领主和深宫注师的反转大战。很多人不知道，赛威过去可是谷歌 tpu 的 深度合作方，说白话就是给领主打造关键武器的顶级注师。 按理说，他应该紧紧抱住谷歌这根算力称天大树吧？但诡异的事发生了，今天市场却为他站在谷歌 tpu 对 立阵营喝彩，这看着不冲突吗？要解释这事，你得先搞懂 ai 算力帝国的权力链条。 谷歌 t p u 有 多绝啊，它从不对外卖自成体系，是整个算力圈最封闭的绝对阵地。那塞维厉害在哪？它掌握着芯片底层里最硬核的一环， m e m s 技术，这个技术决定芯片性能上限，也决定成本生死线。 所以塞维过去一直是深耕注师，比谁都了解这块领地的技术弱点。关键来了，这两年，全球 ai 巨头都被英伟达、谷歌算力压得喘不过气，大家都在找突破者。塞维电子今天的波动，不是因为他换了客户，而是他选择站队突破者阵线了。 他把过去只服务垄断体系的底层技术转向支持去中心化算力阵营，不是客户转换，这是权力的倾倒。市场在赌的是什么？不是赛威今天卖了多少 m e m s， 而是他能推动多少悲剧头阵营突破算力封锁线。 一句话总结，以前他的估值是靠是谷歌体系里的技术富翁，现在他的估值是 ai 算力去中心化六中的关键钥匙。格局一变，价格怎么可能不菲呢？但大多数人会犯同一个错误，只敢压那些看起来安全的堡垒，却忽略了真正的引爆点。你想想， 你的 ai 头像组合真的准备好迎接算力主权重购了吗？如果未来算力不再由巨头垄断，你的那些安全筹码、 估值逻辑会不会瞬间被刷新？这场博弈不是简单的商业竞争，而是技术平权的推进。 ai 正从巨头控制中被释放，走向普惠。 投资者要做的，就是找到正在推动这股释放力量的企业。最后，别盯着塞维，一个 m e m s 是 关键变量之一，但更多能重构算力格局的底层技术引爆点已经开始浮现。聊聊聊，还有哪一些潜在的引爆点？我们一起来拆！

今天我们来聊一个有点意思的股票，赛威电子代码，三零零四五六。 最近这股可以说是风头正劲啊，有人就在问他，这势头还能不能持续，咱们就来好好盘一盘。首先得看看他的基本面，就是最新的财务状况怎么样。呃，从账面上看，他的表现非常亮眼， 就拿二零二五年前三季度来说，规模净利润，也就是我们常说的净利润达到了十五点七六亿元， 同比暴增了百分之一千四百三十八。哇，百分之一千四百三十八，这个数字太夸张了，简直是坐上了火箭，这是不是说明这家公司突然就起飞了？恰恰相反，这个暴涨背后其实有个关键原因， 这笔巨额利润绝大部分并不是来自公司的主营业务，而是来自于出售资产。具体来说，是出售了他在瑞典一家叫 cylex 的 公司的控股权，回笼了不少资金，所以 这是一笔非经常性收益。哦，我明白了，就是一锤子买卖，卖了个值钱的家当。 那他的日常生意做的怎么样呢？这就需要我们看另一个指标了，扣除非经常损议后的净利润，也就是扣非净利润。这个数据就很残酷了，同期是亏损了二点五四亿元， 而且你看他第三季度的营业收入，同比暴跌了百分之五十九点一七。我懂了，就是主营业务不给力，全靠变卖家产撑场面。 听起来好像有点虚胖，那除了财务数据，公司最近有没有什么实际的能给未来带来希望的动作呢？有，而且动作还挺大，核心力好主要有三个。第一是它在北京的一条生产线叫 fab 三， 这条线的量率，也就是生产出来的合格品比例在稳步提升。量率提升，这是个好兆头，说明生产效率和质量在提高。没错，第二点 就更有分量了，它的 o c s 芯片获得了谷歌的大规模采购，谷歌是直接下了大单子，把它拉进自己的供应链了。等等， 这个 o c s 芯片是什么？听起来很关键的样子。 o c s 芯片，它是谷歌第七代 t p u 也就是人工智能芯片的一个核心组建， 你可以把它想象成是谷歌 ai 算力服务器里的一颗非常关键的心脏，而且业内普遍认为， ai 算力的爆发会给这类芯片打开一个千亿级别的市场空间。我的天，原来是人工智能的心脏，这个故事就大了。 那第三点呢？第三点是关于滤波器的，它有一种叫做 b a w 滤波器的产品，量率已经突破了九十二点百分之五， 这个产品如果能成功进入手机供应链，替代目前的同类产品，那也是一个巨大的增长点。听起来确实不错，手里攥着 ai 和高端滤波器两张王牌。 但刚才你提到了股东减持的事，这个会影响股价吧？对，这是个不容忽视的风险。一方面，国家大基金在年内已经减持了大概二点百分之十三的股份， 另一方面，公司的高管们也计划在未来启动减持，再加上我们前面提到的 主业实际上是亏损的，而股价又在短期内涨到了比较高的位置，比如十二月中旬一度涨到了六十多元的六十日新高。所以总结一下，就是，短期来看，股价可能有点虚火，因为有股东要跑路，主业又不赚钱。但是长期来看， 只要那个 ocs 芯片和滤波器的故事能成真，前景还是很诱人的，对吧？是的， 可以这么理解，短期来看，股价在六十块钱这个整数关考遇到了阻力，下面五十四块钱左右有支撑，成交量很大，但资金流出和流入交织在一起，所以短期大概率会维持一个震荡的趋势， 盲目追高的话，风险确实不小。那如果眼光放长远一点呢？比如明年或者后年，中长期的关键就在于几个变量， 首先是能不能按计划把北京 fab 三的生产线能顺利扩大到每月三万片。其次是谷歌的 ocs 订单能不能像预期的那样持续兑现。再有就是 baw 滤波器能不能真的切入到手机产业链里去？嗯，这些就像是一个个关卡， 如果都通关了，是不是股价就能兑现机构的预测了？我听说有机构预测它能涨到二百八十八元。对， 如果上述几个条件都满足，那么股价确实有望向机构预测的二百八十八元目标价靠近。因为它现在市盈率只有二十九点九五倍， 在整个半导体代工板块里算是比较低的。再加上它布局的设计、制造、风测，全产业链生态估值是有修复空间的。但如果没通关呢？那些坏的情况可能是什么样的？那就比较麻烦了。比如说产线的量率爬坡很慢， 迟迟达不到预期，或者谷歌那边突然调整采购策略不买了，再加上高管和大基金的减持还在继续，那股价就可能面临比较大的回调压力。这里就有一个特别大的风险点，就是公司的业绩和他当前的估值出现了严重背离， 也就是说它本身的赚钱能力可能还跟不上它的股价水平。这么一听，这个塞维电子的故事就立体多了，一面是 ai 算力和国产替代带来的宏大趋势，另一面却是主业亏损和股东减持的现实压力。 对于投资者来说，这确实是一个需要权衡的难题。是的，完全取决于你是更看重他未来的潜力，还是更看重当下业绩的确定性。没错，好了，今天的分析就到这里，感谢大家的收听。

大家早上好，欢迎来到今天的个股深度解析。今天咱们聚焦的是 mems 领域的龙头塞威电子。最近这只票动静可不小，十二月十二日单日暴涨百分之十一点五二，股价冲到六十二点三三元，总市值占稳四百五十六亿。 不过背后的门道可不止涨跌这么简单，而且好多朋友发弹幕说它布局看着乱七八糟的，今天咱就把这些内容揉到一起，从业务、财务估价到布局逻辑一次性扒透。 先看大家最关心的业务板块，这可是塞维电子的核心底气，也是它所有布局的主线。它是国内 mems 赛道的领军者， 之前靠瑞典 clex 撑起半边天，全球不少高端手机的麦克风、陀螺仪芯片都出自他家产线。 现在虽然出让了 clex 部分股权，但这根本不是乱卖，而是弃足保居，拿这笔二十二亿的处置收益回笼现金，把所有资源砸向国内的塞莱克斯北京产线，之后还花三二十四亿收购塞莱克斯北京百分之九点五股权，持股比例提到百分之八十一， 就是要牢牢攥住国内 m e m s。 代工的核心资产。北京 fab 三产线已经实现 b a w 滤波器、微震镜这些产品的量产，还切入了汽车领域， m e m s i m u。 都进了特斯拉、比亚迪的供应链， 二零二四年汽车领域收入占比都到百分之二十五了。更厉害的是，它是谷歌 m e m s o c s。 光交换芯片的独家供应商，这个业务毛利率高达百分之九十，还锁了七千两百万美元订单。到二零二六年，这可是未来的业绩爆点。 可能有朋友疑惑，他一会收购公司，一会碰光刻机，是不是乱布局？其实真不是瞎折腾， 所有动作都在给 m e m s。 主业筑护城河。八月收购的展成科技，是国内 eda 细分头部，有三纳米、五纳米先进工艺研发能力。 m e m s。 代工要做定制化工艺开发，离不开 eda 工具， 拿下它就有了自主研发大脑，不用受制于人。十一月，你收购股权的新东来，专攻光刻机再造和自研，虽然目前营收低还亏损，但塞微电子要的是供应链安全， 北京 fab 三未来要充三万片每月能源。光刻机是核心设备，绑定新东来能减少设备不确定性，中长期还能降成本。另外，赛机国际搞京元级封装测试， 塞莱克斯深圳做中试验证、海创威源建中试线，形成了工艺研发、精研制造、中试验证、封装测试的闭环。再加上设备保障，就是要打造全链条服务能力覆盖不同下游场景，可不是乱铺摊子。再聊聊财务数据，这里可得划重点， 二零二五年前三季度规模净利润十五七十六亿，同比暴涨百分之一千四百三十八，听着是不是特别惊人？但大家别冲动，这钱主要来自出售 cyx 股权的一次性收益，扣飞后其实还亏了二五十四亿，全靠卖资产撑利润。 不过也有好消息，毛利率涨到了百分之三十八点三二卖资产拿到不少现金，货币资金同比增长两百六十八。百分之六十六，正好支撑北京产线扩产。但问题也很明显，北京 fab 三产线二零二一年就喊量产，二零二五年上半年产能利用率才百分之五十八， 现在说二零二六年才稳定，量产进度一再推迟，目前利率还没到盈亏平衡点，这是影响未来盈利的关键变量。而且收购新东来的时候，连公司董事都投弃权票，质疑估值，内部有分歧，外界看着自然觉得混乱。 接着看股价和估值，十二月以来，这票波动超大，三号暴跌近百分之二十，没过几天又震荡回升，十二号当天震幅就接近百分之十五，换手率更是高达二十、百分之六十六， 筹码交换特别活跃。估值方面，现在动态市盈率不到三十倍，而半导体 mems 赛道平均 pe 在 四十到六十倍， 对比下来有估值修复空间。机构对它二零二六年预期很高，中性预测对应股价能到一百五十三元，乐观情况下能冲到一百九十一元。还有机构给出两百五十到三百五十元的目标价， 长期成长空间值得期待，但短期波动风险也得警惕。最后，咱们聊聊核心风险点，投资可不能只看亮点。首先是客户依赖问题， ocs 订单高度依赖谷歌，对方资本开支波动会直接影响订单。 其次，产能爬坡风险，北京产线扩产要是不及预期业绩兑现就会受影响。还有竞争压力，车规 m e m s 领域可能面临台系厂商降价，而且还有其他技术路线的竞争威胁。 另外，国家集成电路产业投资基金要是减持，短期内也可能引发股价震荡。总结下来，塞维电子的布局不是瞎折腾，每一步都对着 m e m s。 国产化的痛点补短板，奔着构建自主可控产业链去的， 只是执行节奏慢，核心产线盈利之后才让人有布局混乱的错觉。大家要是关注的话，别盯着短期收购动作，重点看北京产线的产能利用率和量率能不能提上来，订单交付能不能落地， 理性布局，别盲目追高哦。本内容仅为各股分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。今天的深度解析就到这，觉得讲的透彻的朋友记得点赞关注，咱们下期接着聊行业优质标的。