白银lof还有多少溢价

太炸裂了，之前被疯抢的白银 off， 开盘一秒跌停了，前三天还连续涨停啊，追高的人赚的眉飞色舞，结果十点三十分复牌后， 瞬间被暗死在跌停板上，封单超十亿，滕嘉文瞬间冲到了六点二一亿。那为啥涨得好好的突然跌停呢？后续白银还能不能碰？今天咱们就把这事情说透啊！先给不了解的朋友补个背景，咱们说的国头白银 off， 是 国内少有的能直接挂钩白银期货的公募基金。之前因为白银价格暴涨，这只基金成了资金追白银行行的捷径，从十二月以来累计涨了超百分之一，百年内更是飙了二百五十多个 percent。 但越疯狂的行情啊，越能藏着雷。第一个核心原因就是极端高溢价以 引发的套利踩踏。简单来说，就是这只基金的二级市场价格已经严重脱离了它的真实价值。十二月二十四号收盘，它的交易价是三点一一六元，但是基金净值才一块九毛二，溢价率高达百分之六十八。你花三块多买的基金， 实际值不到两块钱多，花的一块多，全是市场炒作的情绪钱。这种高溢价，必然就会吸引套利资金 来捡漏。套利的逻辑也很简单啊，用净值一点九二七八元的价格申购基金，等两天之后份额到账，再以三点一一六元的高价卖出，稳算百分之六十八的差价。数据显示啊，仅十二月二十四号一天，就有大概两亿资金申购，按每人五百元的申购上限去算 哈，差不多四十万套利大军涌了进来。而今天，正好是这批申购份额能上市卖出的日子， 四十万人集中卖抛压，直接就把价格砸到了跌停。这就是典型的炒作退潮，套利收割。那第二个原因是监管和基金公司的降温组合拳。面对这种疯狂炒作，监管层和基金公司早就开始预警了。深交所明确说啊，要重点监控这只基金， 从严认定异常交易，甚至可能限制违规账户的交易。基金公司更夸张了，一个月内发了十四次风险提示， 四次调整限购，最后把申购上限压到了五百元。昨天啊，还特意公告今天停牌一小时，就是想让市场先冷静冷静。但市场炒作的情绪哪有这么容易压得住。复牌之后啊，之前的狂热直接变成了恐慌，大家都想先跑，越强跑跌的越快。第三个原因是 市场投机情绪的彻底降温。之前这只基金火到什么程度啊，社交平台上全是 loft 套利教程，连代码相似的国投瑞银 loft 都被错买。涨停足以看出散户的热情，但这种靠情绪堆起来的上涨本身就不扎实，一旦有监管预警，套利抛压这些负面信号， 情绪瞬间就反转，从追着卖变成赶着卖，流动性直接就枯竭了。跌停后根本没人敢接盘进一步家具了，暴跌。说到这儿啊，肯定会有朋友问，那白银 loft 跌停了， 是不是说明白银本身就不行了呢？其实完全不是，这只基金的跌停是市场炒作的问题，和白银基本面是两回事。要判断后续白银的趋势啊，还得回到供需基本面来看。你先看供几端，白银现在是供应刚性不足，全球百分之七十以上的白银都是铜、铅、锌 这些主金属的副产品，不是专门开采的，所以就算银价涨，供应也没有办法快速增加。而且全球主要银矿的品位一直在下降，从二零一零年的两百五十 g 美 t 降到现在的一百八十 g 美 t， 开采成本就越来越高，新矿开发周期啊要五到十年，环保政策又严，短期根本补不上供应的缺口。再生银这边呢，现在回收率有百分之二十左右，虽然未来很有潜力，但短期也解不了燃眉之急。再看需求端啊，白银现在是需求爆发式增长，核心驱动力是 新能源革命。首先是光伏产业啊，每 g 瓦的这个光伏装机大概需要一点五到两吨的白银，二零二五年光伏领域的白银需求就占了总需求的百分之二十五，比二零二二年的翻了一倍。然后是新能源汽车，随着电动车替代燃油车，白银在电池、电控系统的用量一直在增加。还有五 g 数据中心这些领域对银基电子原件的需求也在高速增长。现在全球白银已经连续五年供不应求，二零二五年预计缺口是三千六百五十九吨，库存更是降到了十年的低位， 仅仅能够支撑九个月的需求。不过也有两个潜在的变量，大家一定要看到。一个是替代技术，比如现在已经有光伏企业实现了无银产线，未来同代银的技术如果会减少白银的需求。第二个是刚刚提到的回收技术 已经在突破，现在已经有技术能把光伏组建里的白银回收率做到了百分之九十八点九，成本还降到百分之四十，未来城市矿山可能成为重要的供应员，但短期来看啊，这两个变量还改变不了供需失衡的格局，所以白银长期趋势 还是偏强，但短期因为前期涨得太多了，回调的风险同样在积累。最后给大家做个总结哈，也提个醒，今天国投白银 loft 的 跌停，本质是炒作泡沫破裂，不是白银基本面出了问题。 核心教训有三个，第一个，千万不要碰高溢价的 loft e t f 产品，价格迟早是要回归净值的，现在这种基金溢价率还有百分之四十五，后面一定会继续回调。第二，不要把产品稀缺性当成最高的理由。这只基金之所以被炒疯，是因为它是国内少有的白银期货基金，但 稀缺不代表就能脱离价值炒作。第三，投资还是要分清资产本身和投资工具，白银基本面再强，也不代表追踪他的基金可以无脑满，尤其是被炒作过的工具。 所以对于想布局白银的朋友，我的建议是不要追高炒作类的基金，要么等溢价率回归合理的时候再考虑。

一个东西出厂价一块九，有人非要花两块八去买，溢价率百分之四十五，你觉得这个人是不是傻？先别笑啊，这种事正在市场上演，而且主角还是一只基金， 昨天刚刚跌停，今天依然有这么多人抢着去当大冤种，到底怎么回事呢？我得说啊，现在的投资者真是越来越有创造力了，尤其是在亏钱这件事上。 最近这个骨头为人 love 火了多少，而是因为他上演了一场击鼓传花的博傻游戏， 场内价格比净值高出百分之四十五，说白了就是你花两块八买了一个只值一块九的酱油瓶子，还觉得自己捡了一个天大的便宜。作为一个干了十年的投资经理，我就觉得这个数据不对劲。不对劲咱就查呗，一查我真笑了。这只基金全名叫国投瑞银白银期货 loft， 是目前市场上唯一能够投资白银期货的公募基金，因为唯一，所以稀缺。最近白银价格涨的不错，大家都想上车，结果就把它卖出了天价。我给你们翻译一下，现在是什么情况啊？ 那只基金他有两个价格，一个叫基金净值，就是他肚子里那些白银期货合约真正值多少钱，现在是一块九毛二。另外一个叫场内交易价格，就是你们在股票软件里面看到的那个价格，昨天跌停后还有两块八毛钱， 中间这个巨大的价差就是溢价高达百分之四十五点四五，这意味着什么？你现在冲进去买，相当于你还没开始投资就已经亏了百分之四十五，你买的根本不是白银，你买的叫情绪泡沫，你买了一堆泡沫而已。 这时候有人可能要说了，啊，不对啊，他之前一个月涨了百分之一百二呢，我错过了几个亿，醒一醒吧啊，你仔细看看 红期白银期货本身才涨了多少？百分之四十二？那多出来百分之八十哪来的？就是从后边冲进来接盘的人口袋里面掏出来的。你以为你在投资，其实你在参与一个赌局， 赌你是不是最后一个接到棒的傻子。这根本不是价值投资，这是纯粹的资金博弈，是俄罗斯套娃的最后一层，里面什么也没有。最可笑的是基金公司自己的态度， 国投瑞银基金自己都快急哭了，连发了十六份风险提示，天天喊狼来了告诉你们有风险别买了，亏钱。甚至不惜申请盘中停牌一小时，把申购额度直接砍到一百块钱啊？你见过哪个开超市的堵在门口求你进去别买东西， 生怕你把他的货架买空了吗？他们心里比谁都清楚，这么畸形的溢价，雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的，最后被骂的不还得是他们吗？ 说句实在话啊，我在总行理财投资部门工作十年，管过上百亿的盘子，这种由单一标的的稀缺性引发的市场狂热，我们见的太多太多了。 在机构眼里，这种超过百分之十的亿家就是已经属于高危信号了。要么是无风险套利的诱饵，要么是散户情绪失控的屠宰场。 你们看到的是暴涨的机会，我们看到的是即将踩踏的风险。你们以为 t 加二的套利教程是致富的秘籍，但在我们这种专业操盘手来看，两天的时间差足够市场把你收割上来回好几遍了。 高溢价叠加底层资产波动的风险，这是双重打击。所以，别再被那些社交平台上所谓的套利教程忽悠了，人家是让你去抬轿子，好方便他们自己出货。在真正的金融市场，信息和速度就是一切，等你看到教程的时候，你就是那个接盘侠了。 记住啊，卖者进则买者自负，基金公司都已经把风险提示贴你脸上了，怎么还闭着眼往里冲呢？投资的第一原则是弄明白你买的是什么，不懂的东西咱就不要碰，不要把市场的交易价格 错当成资产的真实价值。关注我，我是柴有才，我会持续为大家分享各种金融产品的风险知识。

今天我们想跟大家讨论一下，白银市场最近非常非常火爆，无论是它的价格大幅的上涨，还是说白银 l o f 的 这个场内的溢价透利啊，都吸引了很多投资者的目光。 但是呢，其实这背后是有很多风险隐藏着的，对，包括投机的成分也越来越重。没错没错，这个确实是最近大家都在热议的一个话题，那我们就直接开始今天的讨论吧。好的，咱们首先来聊的就是这个白银 loft 的 套利，从这个躺赚神话到跌停惊魂， 为什么这个国投瑞银白银期货 l o f 会成为散户们的这个套利神器？它到底有什么特别之处？要说特别之处啊，其实这个基金它是国内唯一的一个 可以让散户间接的参与到白银期货的一个公募基金产品。对，所以在白银价格一路飙升的这个期间呢， 它就变成了一个很多人眼中低门槛赚钱的一个捷径，然后大家就一拥而上，就把它推成了一个市场的焦点。原来是这样啊，那这个白银 loft 的 套利到底是怎么操作的？它是怎么利用这个场内外的差价来赚钱的？ 这个操作说起来也简单，就是你在场外按照基金的净值去申购这个白银 loft 的 份额，然后等两个交易日 确认了之后呢，你再把它转托管到场内，这个时候你就可以在场内以一个二级市场的价格把它卖掉。 那如果说这个时候场内的交易价格高于你当初申购的净值，那中间的这个差价就是你的收益。听着好像挺简单的，但是实际操作中会遇到什么难题吗？当然会了，首先啊，这个整个流程它是需要好几个交易日的，所以你是没有办法实时的去操作的， 这中间就会有价格波动的风险。而且在市场情绪最狂热的时候，比如说去年十二月下旬的时候， 这个国投瑞银白银期货 i o f， 他的溢价率一度超过了百分之六十八，就是他的净值是一点八五元每份，而场内的价格最高冲到了三点一一元每份，那这个时候理论上每一份的套利空间是一块二毛六， 但是啊，这个时候个人的申购额度已经被限制到了单日只有一百元，所以你的实际收益其实是非常有限的。对，然后一旦市场有什么风吹草动，这个溢价快速的回落甚至消失了，那最后一批进去的人就会 被套在里面。如果大家都去进行这种套利操作的话，会对这个市场带来什么样的冲击呢？如果大家都去套利的话，就会有大量的份额集中的涌入市场进行抛售，那这个时候就会对这个二级市场造成非常大的 卖出的压力。对，比如说去年十二月二十五号那一天，就因为前期的这些套利的资金集中的进行确认和转托管，然后卖出， 直接就把这个产品砸到了跌停板上，没想到会引起这么大的市场反应。那这个跌停当天对于这些还在场内的投资者来讲带来了什么样的影响呢？ 影响还是很大的，就那天跌停之后，这个场内的溢价率从百分之六十八直接就压缩到了百分之四十五，嗯，一天之内就缩水了二十三个百分点。 然后更麻烦的是，这个跌停板上卖单堆积如山，大部分人根本就没有办法卖出哦，所以账面的盈利一下子就变成了浮亏， 这个套利的美梦就瞬间破灭了。那在这场套利的热潮当中啊，基金公司到底采取了哪些具体的措施来提示风险，并且来遏制这种过度的投机呢？ 具体的措施其实还挺多的，基金公司在去年十二月一个月之内就发布了十六次风险提示公告，嗯，然后反复的去提醒大家关注这个溢价回落，流动性不足，还有银价波动等等一些风险。 而且他们还不断的去收紧这个申购的额度，就是把这个 a 类份额的单日申购上限从五百块钱降到了一百块钱， 对，中间还多次的去暂停这个交易，就是临时停牌，希望能够让市场冷静下来。既然有这么多的风险提示，为什么还是有这么多散户义无反顾的冲进去呢？ 说到底还是因为这个短期的暴利太诱人了，大家就是完全把这些风险提示抛在了脑后，嗯，然后就一窝蜂的去追高， 结果呢，最后就被这个市场情绪和流动性的错配给带进了这个陷阱里面。其实这一波套利它并不是一个价值发现， 它更多的是一场情绪的狂欢和资金的失衡。说的很对啊，那你能不能给我们举一些历史上这种高溢价套利最后崩盘的例子？可以啊，其实这样的例子还挺多的，比如说二零年的时候，原油 l o f 当时也是因为国际油价的暴跌， 导致了他场内的高溢价突然之间反转，然后很多跟风进去的人就一下子亏了很多。对， 包括二三年的时候也有一些主题 i o f 也是一样的，就是短期炒的很高，然后最后也是溢价迅速的回落，追高的人都被深度的套牢，所以说历史总是惊人的相似。那现在这个白银 i o f 的 市场里面有哪些风险是我们应该特别警惕的？现在就是溢价率迅速的收缩， 然后流动性一下子就变差了，再加上监管也在不断的加码，所以这个套利已经变成了一个高风险的投机。 对普通投资者如果现在再去追进去的话，很容易就会接到最后一棒，就是你不光是赚不到钱，反而可能会因为这个溢价的进一步的缩水 和银价的大幅波动，让你两头亏损。是的，那接下来我们要聊的就是这个银价为什么能够暴涨百分之一百五，就是这一轮白银的牛市，它背后的供应端到底发生了什么样的变化？其实这一轮白银的牛市，它的供应端是非常特殊的， 就是全球大概有百分之八十的白银，他都不是独立开采的，他都是在铅锌矿或者铜矿等其他主金属矿里面的半生矿，所以他的产量其实是完全取决于这些主矿的开发计划。嗯，那这就导致了 白银他没有办法说，因为价格涨了我就马上增产，他是没有办法的，他只能跟着这些主矿走，所以他的供应弹性是非常非常低的。原来是这样啊， 那就是说白银的供应增量一直都很有限是吗？没错，而且这个世界白银协会的数据也显示了，二零二五年全球的矿产银的产量可能只会增长百分之一到百分之二。 对，就是它的这个产量是在三万一千七百八十八吨到三万二千零五十六吨之间， 那他的这个增加的量根本就没有办法满足快速增长的市场需求。了解了，那现在全球白银库存的这个情况怎么样？就是说连续这么多年的供应缺口对这个市场带来了哪些具体的影响？ 影响还是很大的，二零二五年已经是全球白银连续第五年出现供应短缺了。嗯，然后这个缺口呢？是在一千一百四十吨之间，那有些机构甚至预测可能会高达六千六百九十六吨。 这么多年的这个供不应求，已经让全球的这个核心的白银库存不断地下降。比如说 comax 的 白银库存，二零二五年比二零二四年下降了超过百分之二十， 然后 l b、 m a 的 这个注册仓库的白银库存更是降到了近十年的最低点。库存这么紧张的话，是不是说这个市场一旦有什么风吹草动，银价就特别容易暴涨？没错，因为库存越来越少，那市场对于供应端的这个扰动就会变得特别敏感。对，然后一旦有新的资金进场， 那银价就很容易出现这种剧烈的上涨。这也是为什么白银在这一轮牛市里面的表现会明显的比黄金更有爆发力的一个关键原因。好的，那我们再来看一看需求端到底是哪些核心的因素在推动白银的需求，尤其是工业需求出现这么大的增长。 要说这个的话，其实工业需求一直都是白银的一个主要的支柱，他占白银总需求的百分之六十以上。 对，然后二零二五年这个工业需求又迎来了一个量级上的跃升，其中光伏行业是最大的一个亮点， 因为白银它是光伏电池里面银浆的一个关键的材料，它的这个导电性和稳定性是没有任何其他材料可以替代的。听起来光伏行业的发展简直就是白银需求的一个发动机啊。说的很对啊，而且二零二五年全球光服用银量预计会达到七千五百六十吨， 这是什么概念呢？这超过了工业用银总量的百分之五十五。对，然后每兆瓦的光伏装机需要消耗差不多半吨的白银， 再加上中美欧都在大力的推进这个碳中和目标，所以这个光伏产业的政策支持是很强的， 这就给白银的需求带来了一个长期的保障。那除了光伏之外，还有哪些新兴的领域在带动白银需求的快速增长呢？这个的话就是新能源汽车 ai 和这个数字经济。嗯，先说新能源汽车吧，就是一辆新能源汽车，它里面的电池管理系统、 电机绕组、高压连接器等等这些关键的部位都要用到白银，而且随着这个智能化的升级，单车的用银量也是持续提升的，所以二零二五年全球新能源汽车的用银量，它的增速是超过百分之十二的， 然后新增的用量是超过五百二十吨的，那高端的智能电动车，它的用银量更是比传统的燃油车要高出三到五倍，感觉这些新兴产业真的是白银的新的大胃王。然后 ai 和这个数据中心的发展也是很惊人的，就是因为服务器芯片、高频通信设备， 还有高速连接器这些都要用到大量的白银，所以这个领域的白银需求也是同比增长超过百分之三十的。嗯，再加上投资需求的爆发，你像全球最大的白银 e t f slv， 它的持仓量 二零二五年是激增了百分之二十以上，达到了一点六万吨的历史新高。然后印度、美国这些主要的市场对银币银条的这个实物投资也是非常旺盛的，就是工业需求和投资需求一起 把这个白银的价格推到了一个新的高度。说的很对啊，那我们再来聊聊货币端，就是这个降息周期，去美元化和地源风险， 这三股力量是怎么在一起共同推高了白银的金融属性呢？这三股力量其实是互相叠加的，就二零二五年这个美联储已经三次降息了嘛，然后十二月的那个 f o m c 会议，又把联邦基金利率 降到了百分之三点五到百分之三点七五，这是二零二三年以来的最低点。对，那这个利率一下降， 就会导致美元走弱，同时也降低了持有白银这种无息资产的机会成本，所以就有更多的资金涌入白银市场来追逐这个收益。原来降息和若美元给白银带来了这么大的推动力。是的，而且特朗普政府又推出了这个大规模的关税政策， 这就导致了美国的财政赤字率从百分之三点八涨到了百分之五点二，然后美元指数二零二五年也是跌了超过百分之十，是二零年以来最大的年度跌幅。 再加上这个中东的冲突额无局势的反复，导致这个避险情绪也是不断的飙升，所以这三者一叠加， 就形成了这种降息。若美元避险，这三股资金同时涌入白银市场的这样一个局面。 对，所以白银的金融属性就被彻底的激活了。既然如此，那为什么现在各国央行和机构投资者会越来越看重白银的战略价值，把它作为一个资产配置的重要选择呢？因为去美元化的潮流下，全球的央行都在加速的囤金， 然后二零二五年的这个进购金量可能会突破一千二百吨，创一个历史新高，那白银作为黄金的补充，同时又有工业用途，所以也开始进入到央行的视野。 对，然后再加上美国已经把白银列为了关键矿物，又有各种产业政策和战略储备的加持， 所以白银的这个地位就从一个普通的贵金属升级成了一个兼具商品金融战略三重属性的这样一个特殊资产。原来白银的地位已经上升到这个程度了，那这种变化是不是也吸引了更多的长期资金进场？没错没错，就是因为这个战略属性的提升， 所以像社保基金、主权财富基金这种追求长期稳定回报的机构也开始持续的加码白银。 对，那这就给银价的上涨提供了一个非常坚实的源源不断的资金支撑。确实啊，那我们下面要讲的这个可能大家关注的比较少，但是却在二零二五年给全球的资本市场带来了非常大的冲击的， 这个日元套利的回流和美元的泛滥，这两大因素到底是怎么影响了贵金属的避险逻辑的？这个就说来话长了，其实这两大因素是被很多人忽略的，但是他们却在二零二五年彻底的改变了全球资金的流向， 然后也让贵金属的避险特性大放异彩。对，特别是黄金和日元的同步走强，成为了这一轮新高行情的一个风向标。 说到这，那日本央行在二零二五年十二月的这个假期，为什么会被认为是引爆全球套利交易逆转的一个导火索呢？因为二零二五年十二月十九号，日本央行把政策利率上调了二十五基点至百分之零点七五， 这是自一九九五年以来的最高水平，然后十年期的日债收益也突破了百分之二对，一下子就打破了过去二十年来的超低利率的环境，也让这个延续了非常久的日元套利交易彻底的逆转了啊。 这么说的话，之前很多人去借 d c 的 日元去买美股，买比特币，买黄金期货，那现在是不是都要平仓撤退了？是的，就是因为这个融资成本一下子就飙升了，所以这些套利者就不得不火速的卖出他们手里的这些高收益资产，然后买回日元去还债。 对，所以就出现了这种大规模的资本回流，那美元对日元的汇率也从十二月初的一百五十七上方迅速的回落到了一百五十六左右， 同时也带动了全球的金融市场剧烈的波动。那美联储的这个降息是怎么跟日元的套利回流一起把贵金属推上新高的？这个嘛，二零二五年十二月十号，美联储进行了年内的第三次降息，然后把联邦基金利率降到了百分之三点五到百分之三点七五， 这个时候每日之间的利差就从年初的五百个基点一下子收缩到了只剩三百个基点。 对，所以就导致日元一下子就变得有吸引力了，然后全球的资金就开始加速的回流日本，这种资金的流动对各类资产都带来了哪些具体的冲击呢？这个嘛，就是流动性收紧， 导致科技股、加密货币这些风险资产被大量抛售。但是黄金和白银这种贵金属反而受到了追捧。嗯，因为大家把他们当成了对冲主权风险和流动性紧缩的首选。 所以这就是为什么二零二五年十二月下旬， comax 黄金期货能够一举突破四千五百美元每盎司， 全年的涨幅超过百分之七十，然后白银更是飙升超过百分之八十。原来是这样啊，那为什么二零二五年黄金和日元会出现这种罕见的强相关性？背后到底有哪些传导机制？二零二五年黄金和日元的这个关联度确实是非常高的，它们的相关系数 一度接近零点八，这种同步性其实主要是由三个因素驱动的。嗯，第一个就是避险情绪的共振，无论是日本的加息还是地缘政治的危机，都会让市场同时去追捧日元和黄金这两大避险资产， 所以他们就会一起涨。看来就是说大家在恐慌的时候，会同时的去买入日元和黄金。对，所以他们就容易出现这种同涨同跌的情况，没错没错。然后第二个是资金流动的传导，就是当日元的套利头寸被平仓的时候， 大家会抛售美元资产，然后买回日元，这就会让美元走弱，那美元一弱，黄金的价格就会因为计价的因素而走高。对，所以这就形成了一个日元涨，美元跌，黄金涨的这样一个连锁反应。 第三个是主权风险的定价共振，就是日本的国债利率的飙升，其实反映的是市场对于日本的主权债务的一个重新定价， 那同时像美国等主要经济体的财政赤字也在扩大，所以这就会提升全球的主权风险的溢价。 嗯，那黄金作为一个没有信用风险的资产，就会和日元一起成为资金去规避主权风险的一个共同选择。明白了，那美元的持续走弱，是怎么进一步的放大了黄金和日元的这种联动效应呢？其实就是因为美联储不断的降息，加上大规模的财政刺激， 导致美元的流动性过剩，所以美元指数在二零二五年跌了超过百分之十，是自二零年以来的最大年度跌幅。那在这样的一个贬值的压力下，全球的投资者就会去寻找更保值的资产。 嗯，那这个时候像日元和黄金这种传统的避险港湾就会受到青睐，所以资金的涌入就会让他们的价格同步的走高， 然后他们的这种联动性就会更加的紧密。所以说就是这种全球的流动性的重组和大家对于主权风险的担忧，是让黄金和日元的这种同步性变得这么强的一个关键的原因。是吗？是的是的，其实他们两个的这种高度的联动， 本质上就是反映了全球的资金再重新寻找避风港，然后风险偏好发生了一个巨大的转变。 对，所以这也成为了我们去理解这一轮贵金属为什么会创新高的一个非常重要的宏观的线索。 那我们接下来要讲的这个主题呢，就跟大家息息相关了，就是风险警示。嗯，狂欢背后的一些引诱和历史给我们的一些境界。那现在这个白银的市场在需求端有哪些不确定性？ 有哪些潜在的风险？要说不确定性的话，首先就是现在这个光伏、新能源汽车，包括 ai 这些白银的需求大户，其实都是高度依赖于当前的这个经济和政策环境的。嗯，如果说未来全球经济增速放缓，或者说这些行业出现了产能过剩， 那很有可能就会直接削落白银的工业需求。也就是说这些热门行业一旦有什么风吹草动，白银的这个需求端就会有很大的压力。对，因为光伏和新能源汽车现在是非常非常火的， 但这种高景气未必能一直持续下去，如果终端的消费没有办法消化这么多的产能，那很有可能就会爆发价格战。嗯，然后装机和销量目标完不成，白银的需求肯定也会跟着下来， 包括 ai。 虽然现在大家都在说算力服务器需求暴增，但这个投资热潮一旦退去， 服务器的建设速度放慢，白银新增需求的动能也会减弱。原本看似稳固的工业需求支撑，其实也存在变数。那供应端呢？中国的这个出口政策和全球的矿山的情况，会给未来的白银供应带来哪些变数？ 这个嘛，中国现在对于白银的精炼出口是有限制的，但是这个政策其实是跟能源和货币政策紧密相邻的。嗯，如果说未来能源价格跌下来了， 或者说货币政策又开始放松鼓励出口了，那这个时候中国就有可能会调整这个出口的政策，那全球的白银的供应格局也会跟着发生变化，原来供应端也不是一成不变的，是会跟着政策和成本的变化而变化的。没错没错，而且现在银价这么高， 那些之前因为成本太高而没有办法开采的矿山，现在也变得有利可图了。嗯，那这些高成本的矿山一旦投产，再加上半生矿的这个主金属的开发节奏如果加快的话，那白银的供应在未来是有可能迎来大幅的释放的， 那这个供需的缺口也有可能会得到缓解。那如果说美联储突然之间改变了现在的这个降息的节奏，或者说日元的回流突然之间加速了，那这会给白银的价格带来什么样的风险呢？其实这背后最大的风险就是货币政策的转向， 因为现在支撑白银走牛的一个关键的因素就是全球的流动性非常的宽松。对，那如果说美国的通胀又开始抬头，然后美联储不得不停下江西的步伐，甚至重新开始加息， 或者说全球的资金突然之间收紧了，那这个时候持有白银的机会成本就会大大增加，那白银对投资者的吸引力就会大打折扣。嗯， 那这个时候银价就很有可能会迎来一波比较大的调整。那历史上有没有出现过白银市场因为投机热潮和宏观冲击而出现过这种大崩盘的情况呢？这样的例子还真不少，就说离我们比较近的吧，像一九八零年那时候是亨特兄弟，他们俩试图去垄断白银市场， 然后再加上当时的高通胀和石油危机，把银价推到了一个空前的高点，就是五十点三五美元美央四。嗯，但是呢，当政府出手干预，然后交易所上调保证金之后， 银价在银色星期四当天就直接腰斩，让亨特兄弟也因此而破产，引发了整个金融市场的一个连锁反应。 这就是一个纯粹的投机泡沫破裂之后的一个非常极端的例子。听起来跟现在的情况有点像啊，那零八年金融危机的时候，白银市场又是一个怎么的情况呢？零八年的话，其实在金融危机全面爆发之前， 白银也是因为避险的需求一度冲到了二十美元美银斯以上，但是呢，当雷曼兄弟倒闭之后， 全球的流动性瞬间枯竭，嗯，然后银价就暴跌到了九美元美央四，也是跌去了一半多。直到美联储出手推出了零利率和量化宽松之后，白银才重新开启了一波牛市。 对，所以这也说明了即使是贵金属，在系统性危机面前也很难独善其身。那我们现在这个白银的价格已经冲破了历史新高， 那在这种情况下，到底有哪些风险是我们最应该警惕的呢？要说最该警惕的风险啊，二零二五年十二月，白银价格已经冲到了七十七到七十九美元美银斯，已经超过了一九八零年的那个高点，然后黄金也占上了四千五百美元美银斯。 虽然说这一波上涨是有比较坚实的基本面的支撑的，嗯，比如说工业的短缺啊，新兴产业的需求啊，还有全球去美元化，但是我们依然不能掉以轻心，因为历史上的那两次崩盘，给我们的教训实在是太深刻了。 也就是说，即使现在的这个市场看起来很强劲，但是大家还是不能忽视那些可能会随时引爆的风险点。如果说后面这个 l o f 套利的投机气氛还是继续的升温，然后监管再出手，比如说进一步的限购， 或者说突然之间加息，或者说大家这个获利了结，一拥而出的话，很有可能会重演一九八零年的那个黑色星期四的这种闪崩。 如果说再发生像美股美债市场崩盘，或者说地缘冲突，突然之间升级，引发全球的流动性危机， 那白银也依然有可能会出现类似于零八年那种短期的暴跌。没错，即使说这一次的基本面比较好， 然后央行的买盘也比较强，可能会让这个调整相对温和一些，但是对于那些盲目追高的人来说，依然有可能会造成非常严重的损失，那我们在面对这样一个狂热的市场的时候，我们到底应该怎么样去保持一份清醒，去识别那些风险呢？其实越是这种市场情绪高涨的时候， 我们越要去理性的去分析每一个驱动因素背后的不确定性，不能被这种表面的繁荣和大家的这种热情冲昏了头脑，因为历史一再的告诉我们，这种非理性的追涨往往都是以危机收场的。对，只有我们去正视这些 周期的变化和潜在的风险，我们才能够真正的去把握市场的本质。没错，那今天我们给大家梳理了白银市场背后的这些复杂的逻辑和风险，既有这种短期的套利的陷阱，也有这种长期的牛市的支撑因素。 对，希望大家能够从我们今天的讨论当中得到一些启发。好了，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见吧，拜拜。拜拜。

国投白银 loft 的 黄金套利期基本上已经过去了，这是可以肯定的，那我们看一下最近的套利情况，那下周一 套利卖出的，也就是说是上周四，也就是说是十二月二十五日申购的，他的净值大概是在一点九四七，那单账户盈利应该是在 一百一十二元左右，那扣除手续费也有将近一百亿的收益，那这个收益来讲的话，对于投资者来讲还是不错的。 那下周一能不能卖出？我想的话，如果是隔夜单，应该差不多，因为上周五啊，白银期货的价格又出现了大幅度上涨，导致净值的上涨。下周一大概率啊，如果是隔夜单的话，应该是能够卖出的。那我们再看一下下周二， 下周二是上周五，十二月二十六日申购的，申购的净值应该是在二点零四八，下周二如果卖出，如果跌停价是二点零四五，已经出现了负溢价，那按照目前的情况啊，一方面考虑到 对于套利者来讲，很多人一旦是出现负一价，就不会卖了啊，还有一些小白，一旦出现账户出现亏损的情况，他也不卖了。所以说在综合的合理下，那下周二有可能会出现啊，嗯， 起稳甚至是上涨的情况，这是一个大概率的事件，比如说下周二跌停的概率并不是很大，甚至说是下周一也有可能出现起稳反弹的情况。 作为我们套利者来讲，我们啊往往是考虑最悲观的情况，比如说对于我来讲，我现在考虑是下周一依然是跌停，既然即使他会出现起稳 反弹，甚至啊翻红上涨涨停的情况，我依然会挂个月单挂跌停卖出，如果下周一，如果气温，那下周二那套利的也会出现 啊，有一个不错的收益，这是第一方面对于过去的啊，周四周五两天套利的来讲的一个啊分析 啊，具体的操作情况根据本人啊，根据自己的情况而定。那我们下个问题来考虑一下，就说下周一这个国投白银 off 是 否值得参与，那按照周五晚间期货，白银期货的上涨 大约是上涨了百分之，有涨百分之四，有涨百分之六的，那按照我们按照高的，比如说百分之六，那下周一申购的净值就大概是在两块一左右，如果下周一出现跌停，那意味着他的溢价率达 到了百分之八，甚至说是考虑到溢价率，那对于套利者来讲 吸引力大不大？对于我来讲的话，我已经觉得吸引力不是很大了哈，但是考虑到如果，因为，呃，如果是账户是免五账户， 那百分之八的这样的溢价率还是可以参与百分之八，扣除手续费百分之七，那相当于还有百分之七的这样一个安全垫，即使白银跌百分之七，那依然有 一个空间。再考虑到从下周以后五百元的限额变成了一百元，等于说后期从周三开始，他的抛压的动能会持续的下降，所以说对于免五的账户还是可以去考虑参与的。 而对于不免五的账户，如果是也是分两种情况，第一种情况，你是做套利的，单笔卖出，那每一笔就有百分之五的费用，那就参与的意义并不是太大。而且如果遇到白银净值回撤百分之三，那也就说你会面临亏损。还有种情况 就是说我看好白银的后市，那我认为的话，他不会出现负溢价。在百分之八的基础上，我可以长期的累积，比如说我每天申购一百元，那五天就是五百元，凑到五百元的时候，我一次性卖出，相当于我 啊只有百分之一的费用，这样子相当于如果一加率长期存在，那我就长期有个假如说百分之八，我就长期有个百分之 七的这样一个口水费，百分之七的这样溢价率来抵抗白银净值的下跌，这样也是可以的。所以说对于不免五的账户，他的逻辑会发生变化，不免五的账户他会考虑到就说 持有白银的啊，他看好白银的长期后期的一个走势，对于棉袄的账户，他啊考虑的东西就会少一些啊，单纯的从套利的角度来考虑就可以。以上就是我对 国投白银 loft 啊，结合上周的套利情况以及下周的一点思考，嗯，归纳而言的话，我还是认为国投白银 loft 他 这个 套利已经的黄金期已经过了，这主要考虑到就是现在的大家对于国土白银 loft 的 整体的认知已经提升到了一定高度。做白银的 loft 经历了 溢价率达到了百分，从百分之六十到了现在的百分之十几，甚至到周一的时候缩减到百分之十以内 啊，这个过程其实很多人已经对这个有个充分的认识，对他的收益，对他的风险， 比如说这里边没有啊，混这个认知差在里边了。还有一个很大的风险就是白银的净值已经提升上来了，那我刚才我给大家估了一个净值，就说下周能到百分之，能到二点一左右， 那这个净值上涨的空间可能不是太大，而短期回调的空间却是有的。所以说通过这两方面，一是认知差的问题，另一方面就是白银本身的这种涨幅， 在目前这个节点的话，反而是下跌的概率更大一些。所以说综合来考虑就是白银套利的黄金期已经过了 啊。那我已经把这个算是一个完结篇，下期我们再有什么问题可以进行交流，如果是，嗯，有什么好的东西的话，我会及时跟大家分享，我们下期再见。

所有买了想冲国投白银 l o 的 朋友赶紧停手看过来，十二月二十九日晚间公告炸锅了，这一支资金十二月三十日开始到十点三十分临时停牌，要是溢价还没下来， 可能直接延长停牌。这可不是小事情，背后是白银行行的疯狂与风险暗涌。今年白银疯涨了，现货价格突破了七十五美元， 年内暴涨百分之一百五。光伏新能源汽车的工业需求爆发，叠加美联储降息放水，硬生生把白银推成了贵金属新宠。 但资金市场已经乱套了，国头白银 lfo 场内价格比净值最高溢价百分之六十八，相当于别人花一块钱买一个东西，有人宁愿花一点六八块抢 之前呢，因为溢价太高，十二月二十五日复盘直接一致跌停，现在溢价还剩下百分之二十四点一五，风险根本没有释放完。很多人被套利攻略忽略了， 想着低价申购，再高价卖出净差价。但你不知道，套利要等两个日加日，等你卖出的时候，溢价早被前期资金给砸没了。 最后接盘了全市最高的散户资金公司连续停牌限制申购，就是为了赤裸裸的警示风险。现在白银价格已经到了历史最高位， 供需缺口虽在，但短期内回调压力越来越大。我想问，百分之二十的溢价真的是值得冒险吗？停牌复牌后会不会又跌停？ 如果你看好白银，为啥不直接选用更稳妥的投资方式，非要直接接高溢的盘？ 那些喊着闭眼就冲的人，真的会告诉你背后的套路陷阱吗？别让贪婪冲昏了头脑，评论区说说你会不会跟风去买？

国投白银乐福基金今天跌停了，很多小伙伴就恐慌了，那我是不是要亏钱了？接下来听我说，顺便解答上期白银逃离视频中很多小伙伴关心和疑惑的问题。 问题一，也是很多小伙伴最关心的问题，今天国投白银乐福基金跌停，我会不会亏钱？ 很明确的回答，不会，至少今天不会。因为国投白银乐福基金的溢价空间还在，它还有百分之四十多，只要这个溢价在，我们就有套利的空间， 这就牵涉到我们的获利逻辑到底是什么？我会在后面讲。问题二，一会场外基金，一会场内基金的到底是怎么回事？粉丝说他都迷糊了， 现在我就来展开详细的讲一讲。对于这个问题已经非常清楚的小伙伴，你可以拉动视频条到下一个问题，也欢迎留下来听一听我讲的是否正确啊，不对的或者不完善的地方，欢迎在评论区指正或者补充。 以国斗白银乐福基金为例，分为场内基金和场外基金，场内基金是通过证券账户的买入路径买入的，场外基金也是通过同一个证券账户叫场内基金这个路径去进行申购的。 问题三，为什么我的证券账户没有显示限额？我们用场内基金的路径去申购场外基金的时候是有限额的五百元，很多小伙伴他用支付宝购买的也是场外基金，但是他转场内的时间如果可以转的话是 t 加四 四天时间，使得我们的风险变得不可控，这不属于我们讲的白银套利的方法的范围，我们在这里不去讨论 后面我所说的所有场外基金都是指通过场内基金申购的方式购买的场外基金限额这件事是国投白银乐府基金决定的，有公告，所有证券账户都遵守。 如果你发现你的证券账户没有显示限额，很有可能他是在前端没有管控，但是超出的部分他不会申购成功。 问题四，场内基金和场外基金有什么区别呢？无论是场内基金还是场外基金，投资的对象都是白银期货，他们之间的区别除了我们刚才所说的购买渠道和数量，还有购买的价格和交易的时间。 场内基金是今天买，明天就可以卖，也就是 t 加一，当然是指周一到周五的上午九点半到十一点半，下午一点到三点，没有数量限制。而且如果你特别着急买，你还可以加价买，比方说这个东西他本来就值一块钱，你可以加价一块五毛买， 而我们的场外基金就是按照一块钱去买，交易时间是 t 加二，也就是今天买到后天才能卖。 问题五，那我们怎么赚钱呢？我们的获利逻辑是在证券账户内将我们申购的场外基金自动的转成场内基金， 你按照场外基金的价格购买，可以按照场内基金的价格卖出，那么这一块和一块五之间的五毛钱的差价，减去手续费，就是我们能赚的钱。 以我自己的真实交易经历为例，我在十二月二十二日的时候申购的场外基金价格是一点七九九元，那我在十二月 二十四日卖出的价格是三点一一六元，那我申购的数量是二百七十五三点一一六，减去一点七九九，乘以二百七十五，减去手续费，那这次交易中我赚了三百五十一元。 问题六，为什么场内基金只跌了百分之十，溢价率却从百分之六十变成了百分之四十多呢？ 我们现在已经知道了，场外基金和场内基金投资的都是白银期货，那么白银期货的价格就会影响场外和场内基金的价格。 白银期货上涨，场外基金也会上涨，因为场内基金他的交易更灵活，受情绪的驱动，如果大家觉得涨的太多就会卖出，那么基金的价格就会下跌。如果白银价格上涨，场外基金的价格上涨，场内基金的价格又下跌，那么场外场内的 价差就会变少，溢价率就会降低。但是像昨天晚上，白银实际上是上涨了，今天场内基金却跌停，两边就压缩这个溢价率。问题七，白银套利会亏钱吗？风险大吗？会亏钱风险不大， 基于场内场外基金都是投资白银，如果白银价格下跌，白银套利也是会有机会亏钱的。虽然我们有一定的安全垫，就是场内场外的溢价，但是我们也是有机会亏钱的， 基金在跌停的情况下是卖不出去的，就像今天这种情况，如果再来个两三天，那很有可能这之间的价差就会被这种下跌给吃掉。那为什么说风险不大呢？首先，我们是有安全垫的，你肯定是在有较大溢价的情况下才会去进行套利动作，没有溢价或者溢价非常低的情况下， 不建议做这样的操作。另外呢，我们投资的金额是五百元，五百元可能对于学生来讲是非常多的啊，但是对于成年人来讲，就是买不了吃亏，买不了上当，大不了你就长期持有呗，长期来看，白银未来还是看涨的。 最后我们还是要提醒风险，如果你没有搞懂如何用白银套利，千万不要操作，不操作你就不会亏钱，错过了这次机会，还有下次机会或者别的机会，但是如果你把钱亏掉了，那你的本金就损失了。 同时，我想向我的粉丝朋友们道歉，因为昨天我讲白银套利的视频中用了两个词，一是普通人，二是简单。 结果评论区就有人说我这个普通人都没有看懂。那是因为我忽略了一件事，就是成年人的语言中包含了大量的已知常识， 这些我认为是常识的知识呢，是一些普通人已经了解的，也是另外一些普通人不了解的。 因为我们老话就说嘛，隔行如隔山。这其实也符合我们平常在教小孩子的时候啊，经常在网上看到一些大人在辅导小朋友作业的时候歇斯底里，气急败坏，视频里的小朋友却是一脸茫然，其实就是这个道理。 后续我会针对视频评论中的一些问题进行解答，也会对一些基础的理财常识进行科普，请持续关注我，侃侃妈妈，用商业思维育娃加搞钱，学习更多理财知识，我们一起成长！

如果我们很多的投资人在参与市场的投资，就像这样子，以为呢？涨停涨停哇，好像去追逐是一个非常愉悦的事情的话，那你从高山上跌下来，你就不要去怪市场为什么这么不公平。 今天国投白银乐府基金停牌一个小时，十点半复盘，立刻一字板的跌停， 这几天邱老师一直在跟我们很多的投资朋友分享这样子的市场现象是否是正常，我们又如何去正确的看待他？ 因为呢，到昨天为止，他的整个溢价率相较于静止的溢价率呢，已经高达了接近百分之七十， 为什么会有那么多人在这几天当中还是持续不断的买进？今天这个事件的问题不是白银创新高会不会继续涨的问题，是我们有一群可爱的股民朋友们对于这个标的本身的理解有误， 他出现了这么高的溢价率，已经超出白银现在的正常价格接近百分之七十，你觉得他还要涨超过百分之六十七十的空间，你才能够获利，你觉得这样子的一个投机也好，投资也好，你觉得合适吗？ 国投白银的融资基金，它的底层就是在透过期货市场的交易操作来让大家能够跟随白银价格的收益，所以既然他是这样操作的，那你也可以不需要通过基金买进的方式，你也可以自己来的。 更何况现在这个标的本身已经有超高的溢价率了，所以这几天几千万的买入，累积起来有几个亿的资金套牢在这上面，宣布今天要停牌一小时，让你连逃的机会都没有，今天就算没有停牌一小时，也不代表他不会跌停， 这个超高的一加率我再讲一遍，他本来就是一个不合理的，本来就是不存在可行性的、持续性的。所以如果要投资投机， 甚至呢对白银未来看好，你有其他更多的选择，特别是以正规的期货公司的这个平台来参与白银的投资， 你应该学会怎么样来运用奇货工具很重要的关键所在。所以呢啊，这个跟大家普及到这里。

同样是玩白银 loft， 为啥别人能稳赚溢价？关键就在这两个字，场内申购！而且上周五刚出力好，单日申购限额直接从一百涨到五百，只要溢价在百分之十以上，安全垫就够厚，闭着眼睛都能操作。很多新手问到底啥是基金套利，其实特简单， 基金有两个价格，一个是场内价格，就是咱们在炒股软件上看到的，大家愿意买的价。另一个是场外净值，就是基金当前实际值多少钱。套利的核心就是利用基金能场内买卖，又能场外申购赎回的双轨值。 两个市场有价差，咱们就能赚这个差价。打个比方，就像演唱会门票净值是官方定价五百块，因为票少抢的人多，黄牛能卖一千块，黄牛只要能按五百块原价买到，转手卖一千， 这中间的差价就是赚的。基金套利跟这个一模一样。那为啥白银 loft 能套利？国投白银 loft 既能场内交易，又能场外申购？现在市场对白银需求旺， 大家都想抢，但场外申购有额度限制，每天就五百块，大资金根本没法通过场外快速建仓，只能转到场内高价抢筹，这样场内价格就远高于场外净值，溢价就出来了。重点来了，怎么操作？两步走，第一， 在场外以净值价格申购基金份额。第二，等份额到账后，在场内按溢价价格卖出，差价直接落贷。这里敲黑板，百分之九十的人都会踩坑的。申购入口不是搜代码直接买 etf 的 那个入口， 一定要找场内申购四个大字，每家券商位置不一样，但关键词绝对是这四个字，找不到的评论区问，我再提醒一句， 什么时候该停手？一家跌到百分之十以下就别贪了，不是不能做，是安全垫太薄了，白银波动本来就大，万一跌一天，你那点利润直接就没了，按照这个步骤来，轻松套利，加个大鸡腿。 还有不懂的评论区留言，觉得有用的点赞、收藏、转发给想赚钱的朋友！

为啥白银现货价格新高，白银 loft 却又跌停了？白银 loft 要跌到什么时候？ ok， 一 分钟给你讲清楚啊！一定要看到最后，我会告诉你白银 loft 可以 入手的一个信号。首先，这只白银 loft 是 国内唯一一只 主投白银期货的场内基金，那么最近白银大涨，是不是很多人想买白银，所以就造成了很多资金扎堆涌入这个白银 loft， 再加上进行场外限购， 导致场外买不到这种墙场内的啊，供需失衡，推高了溢价，最高溢价是冲到了百分之六十八左右啊，相当于一百块钱的东西啊，卖你一百六十八！现在白银现价涨，但是白银 lf 却跌停，是因为套利资金在集中了兑现 之前场外申购的份额啊，十二月二十五日就可以转场内卖出，大家都在扎堆抛售啊，所以直接封死跌停，就算现货涨也挡不住抛售。现在二十六号啊，下午溢价率仍有百分之二十九， 虽然已经大幅回落了，但是千万不要着急入场啊，现在入场还是结泡沫，至少要等到溢价率降到百分之十以内的合理区间，而且等白银价格波动平稳，套利抛压释放完再考虑啊。

就是在十二月二十四号的时候，它的溢价率一度冲到了百分之六十八点一九，哇，然后紧接着就是两天跌停，它的溢价率就迅速的压缩下来。那其实这个也给追高的投资者敲响了一个警钟，那现在这个市场环境下还适合去追这个基金吗？嗯，其实现在不太适合，因为首先它的这个溢价率还是很高， 然后它的 a 类份额一天只能买一百块钱， c 类份额干脆就暂停申购了。对，所以你想要去大规模的套利基本是不可能的，再加上白银的价格今年已经涨了将近百分之一百五了，它已经在历史的高位了，所以它其实是下行的空间要比上行的空间大很多。对，所以对于普通的投资者来说，最稳妥的做法还是等它的溢价率回落到百分之五以内，再去考虑配置 好的，那接下来我们要讨论的就是国投白银 lolf 这个产品，它本身到底是一个什么样的东西？它的投资策略是什么？然后它在市场里面到底处于一个什么样的位置？这个基金它全称为国投瑞银白银期货证券投资基金 lolf。 然后它是成立于二零一五年的八月，也是国内唯一一支主要投资于白银期货的公募基金， 所以他在市场上的定位还是非常独特的。哦，原来他是国内独一份专门做白银期货的公募基金，那他的投资方式是不是跟别的基金也不太一样？没错没错，他主要就是去投资上海期货交易所的白银期货主力合约。然后他的业绩比较精准，也是完全跟着这个白银期货主力合约的收益来的。 嗯，另外他还会利用这个期货的展期策略，就是当这个远期合约贴水的时候，还可以去赚取一些额外的收益， 这对于普通的投资者来讲是很难去自己操作的。明白了，那最近这个基金的规模和净值波动是不是也很大？对啊，就是到二零二五年十二月二十六号，他的最新净值是二点零四八三元，然后他的日涨跌幅是挣的百分之五点二一，嗯，近一个月的波动是百分之四十八，近十二个月的波动是百分之一百二十九点八一， 然后它的规模从二零二四年年底的二十一点七八亿涨到了二零二五年三季度末的六十六点四亿，这涨幅是超过百分之二百的，所以它的这个波动和资金流入都是非常明显的。确实是这样，那我们再来说说国投白银 i o f， 它的稀缺性， 以及它在这个市场里到底有什么独特的优势，为什么会成为大家投资白银的一个热门的选择。它最大的亮点其实就是它的稀缺性，因为它是国内唯一一支主要投资于白银期货的公募 l o f， 所以 它是没有直接的竞争对手的。 对，那这就意味着当大家想要去配置白银，但是又没有办法，或者说不想去参与期货市场的时候，就只能通过这个基金来做。尤其是二零二五年白银价格暴涨，伦敦银都冲到了七十二点七美元每盎司，年内涨幅将近百分之一百五，那这个时候国投白银 l f 就 成了很多投资者的首选。 那既然这个产品这么火，为什么基金公司还要对它进行限购？这对市场又有什么影响？因为它是市场上唯一的一个可以让大家方便的去投资白银期货的一个公募的通道，所以当大家都在抢购的时候，就会出现这种供需的矛盾，那基金公司为了去控制风险，就只能对它进行限购。嗯，就比如说 a 类份额，他一天最多只能买一百块钱， 然后 c 类份额干脆就暂停申购了，那这个时候就会导致有很多资金没有办法在场外进行申购，就只能去场内高价买入， 所以这就进一步地推高了它的溢价。六。那我想问一下，就是这个基金在二零二五年十二月到底经历了哪些极端的行情？然后它的价格和溢价率具体都发生了哪些变化？好的，好的就是在二零二五年十二月，国投白银 l o f 经历了它历史上最疯狂的一波行情，就是从十二月二十二号到二十四号这三天， 他是连续涨停。嗯，他的场内价格从十二月初的一块七左右，一路冲到了十二月二十四号的三点一一六元，短短的半个月时间，涨幅接近百分之八十三。哇，这也太夸张了，那这个溢价率是不是也跟着一起疯涨？是啊，这个溢价率就更夸张了，就他从十二月初还在正常水平， 然后到十二月十八号就冲到了百分之三十二点三九，十二月二十二号就已经到了百分之四十七点六，三，十二月二十四号更是直接刷新历史记录，冲到了百分之六十八点一九，嗯，然后十二月二十五号开始连续两天跌停，到十二月二十六号的时候，他的溢价率就回落到了百分之二十九点六四， 那同时呢，他的这个成交额在十二月十八号那天更是放出了十七点一亿的天亮，十二月二十六号虽然跌停了，但是他的成交额也还有将近六个亿， 所以市场的分歧也是非常大的。确实是这样，那紧接着我们要讲的就是高溢价现象背后的成因了，嗯，就是二零二五年这个白银价格 为什么能够出现这么大的涨幅？这个二零二五年的白银价格真的是涨疯了。就是国际现货白银年初的时候还在二十九到三十美元每盎司，然后到十二月二十六号就已经冲到了七十四美元每盎司，嗯，就是他的年内涨幅是接近百分之一百五的，直接刷新了一九八零年以来的历史新高， 这个涨幅真的是让人酣目结舌啊。那国内的这个白银期货是不是也跟着一起狂飙？没错没错，国内的这个上海期货交易所的白银主力合约，在十二月初的时候还是一万三千二百八十二元每千克，然后到十二月二十六号就涨到了一万八千六百五十八元每千克，嗯，就是它的涨幅是百分之四十点五。 那这个背后其实主要的原因就是全球的白银市场出现了严重的供不应求，那为什么会出现这种供不应求的局面呢？是因为二零二五年全球白银的供应缺口预计会达到九千五百万昂四，然后全球矿产白银的产量跌到了八点二亿昂四，就是比二零二零年的高峰已经下降了百分之十二。嗯， 这个主要的原因就是墨西哥的产量锐减，然后秘鲁有一些矿山停产，再加上中国对于一些小矿山的开采的限制，就是五大主产国都在减产，但是需求这边却在激增。需求激增又是哪些行业在推动呢？就是光伏产业，二零二五年全球光服用银量达到了七千五百六十吨，是二零二二年的两倍。 嗯，然后他占全球白银总需求的比重从百分之二十提升到了百分之五十五，就每新增一几瓦的光伏装机，就需要消耗掉八到十吨的白银， 然后二零二五年全球新增的光伏装机超过了六百五十五瓦，就是光这一个行业就消耗掉了五千二百多吨的白银。再加上新能源汽车、 ai 算力服务器这些新兴的产业也在不断的去吃进白银， 所以白银的需求就出现了这种爆炸式的增长。哦，那除了这个供需关系之外，还有什么其他的因素在影响白银的价格吗？有啊，就是金融属性方面的影响也是非常大的。就二零二五年，其实美联储降息的预期不断的在升温，那白银作为一个无息资产， 它和利率是成反比的，就是当利率下降的时候，白银的吸引力就会增加。那同时呢，全球范围内的去美元化，也让很多国家和机构把白银作为一个储备和避险的工具， 所以这也进一步的推高了白银的价格。明白了，那我们下面就来说说这个国头白银 l o f 它的供需失衡和这个限购的政策到底是怎么影响它的溢价的？嗯，你先给我们讲讲它的这个供给端到底有什么特殊性。其实它的特殊性就在于它是国内唯一的一个可以让大家通过公募基金的形式 来投资白银期货的一个产品，嗯，所以它没有替代品。那当大家想要去大规模的配置白银的时候，这个基金就会成为唯一的一个通道，那它的需求就会暴增。那它的规模在二零二五年有什么样的变化呢？就是它的规模虽然从二零二四年年底的二十一点七八亿 涨到了二零二五年三季度末的六十六点四亿，嗯，但是其实这个量相对于市场上庞大的投资需求来讲， 还是远远不够的，所以这就导致了它的溢价率会很容易被推高。原来是这样啊，那基金公司在这段时间里面都采取了哪些具体的限购措施呢？他们就是为了防止规模增长太快嘛，所以他们从十月二十号开始就对 a 类份额和 c 类份额都设了一个很低的申购上限。嗯，然后 a 类份额是一天最多只能买一百块钱， c 类份额是一天最多只能买一千块钱，然后到十二月二十二号的时候，又把 a 类份额调回到了一百， 并且同时把 c 类份额暂停了申购。就每一次这样的一个限购的调整，都会引发市场非常剧烈的波动。那你说这个限购政策对这个二级市场的溢价影响有多大呢？因为这个限购之后， 基本上就切断了场外的资金正常进来的一个通道。嗯，所以导致很多投资者他们只能在二级市场去买入，那这个时候就会把场内的价格越推越高，溢价率也就自然越来越高。了解了， 那这个 lolf 基金它本身不是存在透利机制吗？为什么没有办法把这个高溢价平溢掉呢？这个其实理论上是可以的，就是当这个基金出现高溢价的时候，投资者可以通过在场外申购，然后转托管道场内卖出来赚取这个差价。嗯，但是这个过程当中有一个 t 加二的实质， 就是你今天申购要等到两个交易日后才可以卖出，那这中间如果市场发生了大幅的波动，就很有可能你还没有来得及卖出，这个溢价就已经消失了，甚至出现亏损。那除了这个时间差之外，还有什么其他的难点吗？还有就是费用， 就是你申购的时候是要交申购费的，然后你卖出的时候是要交佣金的，这些成本加起来其实也不少，那如果你的溢价率不是非常高的话，你套利的收益可能还不够覆盖这些费用。嗯，然后更关键的是，现在 a 类份额一天最多只能买一百块钱，那你就算成功了，你也赚不了多少钱， 所以就没有办法吸引到大量的套利资金进来，把这个溢价压下去。对，我比较好奇的是，投资者的行为和市场的情绪到底是怎么样把这个国投白银 i o f 的 溢价率推到这么高的？在白银价格不断创新高的这个过程当中，其实市场的情绪是越来越狂热的，那最明显的就是出现了这种羊群效应， 就社交平台上面到处都是这种所谓的套利教程，然后还有各种暴富的故事，嗯，比如说有人在十二月二十四号的时候，用五百块钱去申购，然后还有各种暴富的故事，嗯，比如说有人在十二月二十四号的时候卖出净赚了将近三百五十元，收益超过百分之七十， 那这种东西其实是非常容易吸引大量的散户跟风进产的，然后就会把这个价格和溢价率一起推高。哎，那你说这种投机的氛围在交易数据上面有没有什么体现？有啊，就是十二月二十四号那天，这个基金的换手率高达百分之二十九， 然后很多人他们已经完全不关心这个基金到底值多少钱了，他们就是在博傻，就是觉得自己可以在更高的位置卖给下一个人。 嗯，再加上 f o m 情绪，就是那种怕错过的情绪不断的在蔓延，所以就会有越来越多的人即使看到了高溢价，他们也要冲进去买，就怕自己错过了这波赚钱的机会。所以说就是这种情绪一旦逆转的话，是不是就会出现踩踏的风险？没错没错，就十二月二十五号那天，其实就是第一批的套利资金砸盘了，然后市场一下子就从贪婪变成了恐慌， 那这个时候就出现了这种连续跌停的情况，那正如南开大学的田丽辉教授说的，这种深构溢价、套利供给增加、溢价收窄的连锁反应，正是市场情绪从狂热转向恐慌的典型表现。 确实是这样啊，那我们下面就来说说这个国投白银 l o f 它的这个历史溢价率到底是怎么变动的？然后有没有什么规律？我们通过对这个基金自二零一五年上市以来的数据进行分析，发现它的溢价率大部分时间都是在负百分之五到正百分之五之间波动， 这个也是符合一般的 lof 基金的这个表现的，就是它的套利机制会让它的场内价格和净值不会偏离太远。那你说这个高溢价，比如说超过百分之十的这种情况，历史上出现的多吗？不多不多，就是十年里面一共只出现过十五次，然后有十三次是集中在二零二五年十二月，还有两次是在二零二零年三月。 就这种极端的高溢价其实是非常少见的，所以二零二五年十二月的这个情况是非常特殊的。那白银价格的大幅波动跟这个溢价率有没有直接的关系呢？呃，他们两个之间的关系是比较复杂的，就不是说简单的同涨同跌， 就是一般在白银价格比较平稳或者是小幅上涨的时候，这个溢价率都是很正常的。嗯，只有在白银价格暴涨，同时这个产品又很稀缺，然后又有很严格的申购限制的情况下， 才会出现这种极端的高溢价。那你说如果这个溢价率已经很高了，他一般会以什么样的方式回归呢？据历史经验来看的话，就是当溢价率超过百分之四十的时候， 他的回落的风险就非常大了。嗯，就像二零二五年十二月这次从百分之六十八点一九回落到百分之二十三左右，只用了两个交易日， 对，它的回归速度是非常快的。那也有专业人士分析，就是说后面可能会回落到百分之十到百分之二十这样的一个区间，就它不会长期的维持在一个高位。没错没错，那我们接下来要聊的就是高溢价下面的投资机会评估。嗯，然后重点聊一聊在这种高溢价的情况下，国投白银 l o f 的 套利到底是怎么操作的？ 然后理论上的收益和实际操作当中会遇到的难题都有哪些？那现在这个溢价率百分之二十三点二二的情况下，理论上大家是可以通过在场外申购这个基金，然后再到场内去卖出来套利的。对， 比如说我们以这个二零二五年十二月的数据来看，就它的场内价格是二点五二四元，然后它的净值是二点零四八三元， 那你每一份的差价就是将近五毛钱，那你的收益就是百分之二十以上。听起来好像很简单啊，那这个套利的流程具体操作起来都有哪些步骤呢？这个操作其实也不复杂，就是你在交易时间内，通过你的证券 app 找到场内基金，然后选择 l o f 申购， 输入这个基金的代码，嗯，然后你就可以申购了。但是要注意啊，这个 a 类份额它是有一百块钱的限购的，所以你顶格买也就只能买一百块钱。那这个申购之后什么时候可以卖呢？你 t 日申购了之后， t 加一日，基金公司会给你确认份额，然后 t 加二日就可以在你的账户里面看到，并且可以卖出了。嗯，那这个时候你就要盯紧这个溢价率， 如果溢价率还维持在一个比较高的水平，你就赶紧卖掉，不然的话，等它溢价率回落了，你的收益也会跟着缩水。如果我现在就拿一百块钱去套利，我到底能赚多少钱呢？以这个二零二五年十二月的数据来算的话，就是你一百块钱可以申购到约四十八点八份， 然后你在溢价率百分之二十的时候卖出，那你的卖出价格就是约二点四五六元，然后你的申购费是一块钱，卖出的佣金是约零点七四元，那你最后实际到手的收益就是约十八点二，嗯，那你的收益率就是百分之十八点二。这个收益听起来还不错啊，那在实际操作这个套利的时候会遇到哪些风险呢？最大的一个风险就是时间风险， 就是你这个 t 加二的流程，嗯，就你这两天之内白银价格如果大跌，或者说这个溢价率大幅的缩水，你很有可能就是不但没赚到钱，反而还会亏。那流动性风险和这个交易成本会不会也影响这个套利的效果？当然会，就如果说突然之间有大量的人要套利， 大家都在卖，那很有可能就会跌停，然后你根本就卖不出去。你看十二月二十六号那天，他的跌停板上分单是超过十亿的，嗯，就是很多人就是卖不出去，只能干瞪眼。然后再加上你这个申购费，加上你的佣金其实也不低，那如果你的溢价不高的话， 你的手续费就吃掉你大部分的利润了。所以说这个限购其实对套利的收益影响也很大的。对啊，因为现在 a 类份额他一天只能买一百块钱，你就算按照百分之十八的收益来算的话，你一天也就赚十八块钱。嗯，你一年下来绝对收益也很有限，就很难覆盖你的时间和精力成本。 确实是这样啊，那我们下面要讨论的就是抛开这个高溢价不谈，白银这个东西本身的基本面到底有没有什么长期投资的价值。 白银其实现在的供需格局是非常紧张的，就是全球已经连续五年供不应求了，然后二零二五年这个缺口更是扩大到了九千五百万，昂瑟，伦敦的库存也降到了十年的新低。 嗯，那这个其实主要的原因就是白银它大部分都是铅锌、铜这些金属的一个副产品，所以它的产量是很难去单独提升的。 那需求端这边呢？光伏产业的爆发让白银的需求是持续的处于一个高位，那机构普遍预计就是二零二六年这个势头还会继续。那这么说的话，白银它已经不再是黄金的影子了，对吧？是的是的，就白银的这个工业属性，这五年发生了一个质变，就它的工业用量占比已经从百分之四十提升到了百分之六十五， 然后再加上这个新能源汽车，它的用银量是传统汽车的两到三倍，然后 ai 服务器，还有这个五 g 基站这些新兴的产业也在大量的消耗白银，所以这是一个非常大的结构上的变化，它为白银的价格提供了一个长期的支撑。明白了，那你说这个金融属性，还有这个现在的估值水平会对白银的价格带来什么样的影响呢？就是全球的不确定性 和这个地缘政治的风险，让白银的避险需求还是比较坚挺的。然后再加上美联储进入了降息周期，那其实持有白银的机会成本是下降的。嗯，所以这都是有利于银价的。那现在就是有一些机构甚至已经看到了二零二六年白银价格会到七十五到八十美元每盎司， 然后也有一些机构是看到了一百美元每盎司这样的一个长期的目标。那现在这个价格是不是已经在历史的高位了？对，伦敦银它已经突破了七十四美元每盎司，就已经创了一九八零年以来的新高， 所以它确实是处于一个历史高位。嗯，然后技术面上面它也已经偏离了这个五十日均线很多，所以短期来看的话，它是有回调的压力的。那如果从中长期来看的话，就是如果这个能源转型真的是不断的在推进的话， 白银的需求中疏是有可能继续上移的。嗯，那现在的这个价格可能只是一个新的价格中疏的开始。确实是这样啊，那我们下面就要讲一讲投资国投白银 l o f 可能会遇到的各种风险。那首先第一个我们要讲的就是这个溢价收敛的风险， 那现在这个溢价率的水平到底隐藏着多大的下跌隐患？现在这个溢价率百分之二十三点二二，虽然已经比那个历史最高点百分之六十八点一九已经回落很多了，但是他依然还是远高于这个正常的区间。 嗯，那历史上所有的这种极端的溢价最后都是会回归的，所以这是一个铁律，就是他早晚是要回归的。那如果说这个溢价率真的从百分之二十三点二回到百分之五的话，那这个场内的价格会受到多大的冲击？就单是溢价率回归这一项，就会导致场内价格下跌大概百分之十五点五， 然后再加上现在还有很多套利盘还在等着出货，嗯，所以就这个溢价率，他很有可能会加速的压缩，所以这是现在这个基金最大的一个风险。 哎，那白银价格的大幅波动会给这个投资国投白银 l o f 带来哪些具体的风险呢？白银他的波动性是非常大的，他的波动率一般是黄金的两到三倍， 然后他在牛市的时候可能会涨个百分之三百，百分之五百，但是他在雄市的时候也经常会跌百分之五十，甚至百分之九十。嗯，就是你比如说像一九八零年的白银，价格直接跌掉超过百分之七十八， 然后二零一一年的那一次量化宽松结束之后，他也是在数周之内跌了将近百分之三十。所以就是你如果投资白银的话，你遇到单日百分之八、百分之十的波动，或者说你遇到那种百分之二十、百分之三十的这种单边的回调， 都是很常见的事情，听起来风险真的不小啊。那这个基金在流动性上面会有什么潜在的问题吗？这个基金它的流动性是很奇怪的，就是它在上涨的时候，它的流动性是很充沛的，你看它二零二五年十二月十八号那一天的成交额是超过十七个亿的，但是一旦它下跌，特别是跌停的时候，它的流动性会突然之间枯竭。 嗯，然后你就会看到像十二月二十六号那一天，它的风单是高达四百八十六万手，然后很多投资者就是想卖也卖不出去，就直接被闷杀在里面。 原来是这样啊，那这个政策层面或者说这个监管层面会有哪些风险呢？这个其实影响也很大的，就是比如说深交所对他进行重点监控，然后基金公司在二零二五年十二月一共发布了十六次风险提示公告，那未来的话他还有可能会出台比如说更严格的限购， 嗯，或者是说他会延长这个停牌的时间，甚至他会提高你的交易保证金，那这些都会对这个市场造成比较大的风险呢？比如说你要在交易时间内去申购， 然后你还要记住 t 加二才能卖。还有就是不同的券商，它的这个操作流程可能还不一样，嗯，你稍微一疏忽，可能就会操作失误。然后 再加上有的时候你遇到比如说网络赌单了，或者说券商系统正好在维护，那你这个交易就有可能会失败。所以就是这些都要提前去搞清楚。那如果说这个溢价率突然之间大幅的回落，同时白银价格又大跌，这两个事情如果叠加在一起会发生什么？最危险的就是这个溢价率和这个白银价格的双重杀跌， 就基金公司他做的压力测试就是这种情况，如果出现的话，单周你的浮亏是可能超过百分之二十六的。嗯，就比如说你在二点八三元买的，然后这个净值从一点八元跌到一点六元， 同时这个溢价率从百分之五十七压缩到百分之三十，那你的场内价格就直接会跌到二点零八元，那你这一下就亏掉百分之二十六以上。明白了，那针对不同类型的投资者，到底应该采取什么样的投资策略才是最适合的呢？如果是普通的投资者，然后你又不太能承受这种大的波动的话，那我建议你最好就是不要碰， 因为现在这个百分之二十三的溢价率还是太高了，它的风险是远大于机会的。那如果说我还是看好白银的长期走势的话，我要怎么参与比较合适呢？你可以等这个溢价率回落到百分之五以内再去考虑，或者说你可以去选一些像银行的纸白银， 或者是说一些白银的 e、 t f， 然后用定投的方式分批地进去，嗯，然后你每一笔的投入最好不要超过你可投资资金的百分之五， 这样的话你可以有效的去控制你的风险。那如果是那种专业的经常做 l o f 套利的投资者呢？他们在操作这个的时候有什么要特别注意的吗？他们其实也只能是用很小的资金去参与，就是你一天就申购一百块钱， 然后你设一个非常严格的止损线，就如果你的溢价率 t 加二日低于百分之十了，你就不要卖了，或者说你就减仓。嗯，然后你要时刻盯着这个溢价率的变化， 并且你要去选那种佣金比较低的券商，去最大化你的收益。然后你最好就是把你的申购时间分散开，就不要在某一天集中的去申购，这样的话可以分散你的这个风险。那如果是那种特别看好白银，想要去做这种中长期配置的趋势投资者呢？趋势投资者的话就是 现在这个银价还是太高了，就是你最好是等他回落到六十五美元每昂司以下，你再去分批的布局。嗯，然后你最好还是选白银 etf， 就是 流动性好，然后成本又低，或者说你如果风险承受能力比较强的话， 你可以去买一些看跌期权来做一个保护，但是你的总仓位最好不要超过你总资产的百分之十。那机构投资者在面对这样一个高溢价的市场的时候，应该怎么去参与白银的投资呢？机构的话就是场内的这个高溢价的基金就不要去碰了，可以等这个基金公司放宽这个场外的大额申购，或者说你可以直接去做这个期货， 这样的话就可以避开这个溢价的风险。嗯，然后也可以用一些期货期权去做一些对冲的策略，这样的话可以在控制风险的前提下去捕捉一些收益。 确实是这样啊，那我们下面要讲的就是这个同类的投资工具的对比分析，就是这个白银的 e t f 和这个国投白银 l o f 相比到底 有哪些明显的区别？其实国内的这个白银的 e t f 有 好几个，你像这个工银瑞信白银期货 e t f， 然后国泰白银 e t f， 还有国投瑞银白银 e t f， 嗯，这些都是比较主流的，那他们都是追踪这个国内的白银期货的价格， 然后都是可以像股票一样在二级市场上面买卖的，并且它们都是 t 加一交割。那这些 e t f 跟国头白银 l o f 相比，在费用流动性还有这个溢价率上面有什么优势吗？首先就是白银 e t f 的 这个管理费一般都是在百分之零点五左右，然后它的这个买卖的佣金也是和股票一样的，并且它的这个流动性就是每天的成交额都是在一元以上的。嗯， 然后它的这个折溢价率一般都是控制在百分之一以内，那相比之下，国投白银 l o f 的 这个交易成本更高，然后流动性更差，并且它的这个溢价率一度高达百分之二十三。所以就是对于大部分的投资者来讲，白银 etf 其实是一个更好的选择。 确实是这样啊，那如果说有人想直接去参与白银的投资，除了这些基金之外，还有哪些方式可以选呢？还有两种比较常见的方式就是白银期货和这个实物白银。 那白银期货的话，就是它是一个杠杆交易，你只需要交百分之十六到百分之十七的保证金，就可以做六到七倍的杠杆。嗯，然后它的波动是非常大的，所以它适合那种经验非常丰富的投资者。然后它的这个交易的手续费是很低的，没有点差。 那实物白银呢？是不是大家经常会去银行买的那个银条？是的，实物白银就是银条银币嘛。然后你可以在银行买，或者说你可以在一些金店或者说一些专业的贵金属公司去买， 但是它的这个买入价一般都会比这个国际银价高百分之十，百分之二十，然后你卖出去的时候，它的回收价又会比这个国际银价低百分之十五以上。嗯，然后你还要考虑这个保管的费用，所以它的成本是很高的，并且它的流动性是很差的，所以它比较适合那种想要长期去保值，然后对资金流动性要求不高的人。 我记得还有一种纸白银，这个东西和其他的比起来又有什么优缺点呢？纸白银的话，它是一个银行的记账式白银，就是你不用去交割实物，然后它的门槛非常的低，你可能几克就可以买，然后它的交易时间也很长， 有的银行是可以二十四小时交易的，嗯，然后它是可以做多做空的，就是你涨跌都有机会赚钱。但是它的点差是比较高的，就是它每克可能会收你零点零四元到零点一元， 并且它是没有利息的，然后它的价格是完全跟着这个国际银价走的，所以你还要考虑汇率的波动，所以它比较适合那种想要去做短线，然后是小额交易的，并且是比较稳健的投资者。那如果我们从这个投资门槛、交易成本、流动性还有风险这几个角度去看的话， 这几种白银的投资方式都有什么特点呢？这个国投白银 l o f 的 话，它是有这个限购的，然后它的门槛是极高了，然后它的风险是极高的，所以它只适合那种专业的套利者。嗯， 然后白银 etf 的 话，它是门槛也很低，然后流动性很好，然后费用也很低，所以它是适合大部分的普通投资者长期去配置的。那白银期货和这个实物白银呢？它们有适合哪一类的投资者呢？白银期货的话，它是 一手的，门槛就很高，要三万多，然后它是有杠杆的，所以它的风险是极高的，所以它只适合那种非常专业的，并且资金量比较大的投资者去做这个短线的博弈。嗯， 然后实物白银的话，它是投资门槛也很高，然后它的交易成本也很高，并且它的流动性很差，所以它只适合那种想要去长期保值，并且是大额配置的人。明白了，那纸白银是不是就适合那种更保守的投资者？对，纸白银它的门槛极低，然后它的操作也很简单，然后它是没有杠杆的，所以它的风险是适中的。嗯， 所以它比较适合那种风险偏好比较低，然后喜欢去小额分批操作的稳健型的投资者。那我们接下来要聊的就是投资渠道的选择建议了，就是说不同类型的投资者到底应该优先考虑哪些白银的投资方式？其实对于大多数人来讲的话， 最推荐的还是这个白银 e t f， 就 像国泰白银 e t f， 还有这个工银瑞信白银期货 e t f， 嗯，就是它的流动性很好，然后它的费用很低， 并且它的操作也很简单，所以它是非常适合无论是新手还是有经验的投资者去参与的，如果说我就是想投入很小的资金去尝试一下，有没有什么更合适的选择呢？如果是这样的话，你可以去选纸白银， 就纸白银它是可以一克起买的，然后它是没有杠杆的，并且它是可以二十四小时交易的。嗯，然后像这个工商银行的纸白银的点差是可以低至零点零四元每克的， 所以它是非常适合那种风险偏好比较低，然后资金量比较小的投资者去做。那如果说有人就是特别喜欢高风险高回报，那在白银投资上面有什么渠道是可以推荐的呢？那就只有白银期货了，但是它只适合那种有非常丰富的期货交易经验，并且风险承受能力极强的投资者。 嗯，并且你一定要记住，就是用闲钱去做，然后你的仓位一定不要超过你总资产的百分之十，并且最好是先去做一下模拟交易， 熟悉一下这个规则之后再去实盘操作。那这个国投白银 loft 现在还能不能参与呢？这个基金现在的溢价率还是太高了，所以我们是不建议大家去碰的，除非说未来它的溢价率回落到百分之五以内。 嗯，那可能对于那些非常专业的，并且是非常熟悉 l o f 套利的投资者来讲，可以去用很小的资金去尝试一下，但是一定要设好止损，并且不要对收益有太高的期望。 那实物白银和这个 q d i i 型的白银 e t f 是 不是就不适合大多数人了？没错没错，就实物白银的话，它的买卖价差太大了，所以它只适合作为一个资产配置的补充，并且占比最好不要超过百分之五。嗯，然后这个 q d i i 型的白银 e t f 的 话，它是受这个外汇额度的限制， 然后它经常会暂停申购，所以它也不适合大额的资金去布局。那我们接下来聊的就是投资风险的提示和这个市场的展望。嗯，我们先来把这个投资国投白银 loft 可能遇到的各种风险都梳理一遍。我们先讲一下这个市场风险吧，就是白银的价格它是可以在一天之内暴跌百分之十以上的， 然后历史上面也出现过单日百分之三十的这种跌幅。嗯，然后如果说全球经济进入衰退，或者说美元大幅的走强，或者说美联储的这个政策突然之间收紧，这些都会对白银的价格形成非常大的打压。那这个基金本身还有哪些风险是我们需要特别留意的呢？首先就是这个溢价率的回归，就是现在这个百分之二十三点二二的溢价率， 随时都有可能大幅的压缩，然后导致你的场内的价格大跌。嗯，然后第二个就是流动性的枯竭，就你在跌停的时候，你是很难卖出去的，你可能会面临这种想走都走不了的情况。然后第三个就是这个基金清盘的风险， 虽然说他的概率很低，但是如果说这个基金的规模持续的缩水的话，他也是有可能会触发清盘的。嗯，然后最后一个就是这个跟踪误差的风险， 就是这个基金它因为期货展期等等一些因素，它的净值可能没有办法完全跟上这个白银价格的波动，哎，那这个操作上面和这个政策上面还有什么潜在的风险吗？操作上面的话就是你这个套利很容易因为你自己的操作失误，或者说这个技术系统的故障，或者说你不熟悉规则，导致你这个套利失败。 然后政策上面的话，就是这个基金公司随时可以收紧这个申购的额度，然后这个交易所也可以出台一些新的监管的措施，比如说延长你的停牌时间，嗯，然后提高你的保证金，或者说这个外汇政策发生变化，这些都会影响你这个投资的结果。 原来是这样啊，那我们下面就来聊一聊，就是在当前这个市场环境下，白银的价格，包括这个国投白银 l f 的 溢价率，未来可能会出现哪些情景，然后不同的情景来讨论，就是乐观的、精准的和悲观的。那乐观的情景就是说 美联储持续的降息，然后全球的经济实现软着陆，然后这个光伏的需求大爆发，嗯，那在这种情况下的话，白银价格是有可能会冲到八十到八十五美元每昂司的，然后国投白银 l o f 的 溢价率会逐步的回落到百分之十以内，那这个时候如果说溢价率回落到百分之十以下的话， 你是可以去适度的参与的，然后你可以去博取这个年化百分之十五到百分之二十五的收益。那如果是这个精准的情景和悲观的情景呢？市场会怎么演变？精准的情景就是说经济是温和增长，然后货币政策是维持宽松， 然后白银的供需是基本平衡的，那这个时候白银价格会在六十五到七十五美元美昂斯之间震荡，然后国头白银 lof 的 溢价率会回落到百分之五到百分之十，那这个时候你就是比较适合去通过这个 etf 或者说纸白银去参与，嗯，然后你可以去赚取这个年化百分之五到百分之十五的收益。 那悲观的情况就是说如果全球经济衰退，然后美联储又突然之间收紧政策，然后这个光伏的需求又大幅的下滑，那白银价格可能会回调到五十到五十五美元每盎司，然后国头白银 lof 的 溢价率会快速的压缩到百分之零到百分之五， 那这个时候你就是最好就是远离这个高风险的品种，因为你如果是在高溢价的时候去追进去的话，你是有可能会亏掉百分之三十以上的本金的。确实是这样的，那我们下面要讨论的就是这个白银市场的长期的投资价值，就说未来几年白银还值得我们去配置吗？白银的话，它的长期的逻辑还是比较扎实的， 就是因为这个光伏、新能源、五 g、 ai 这些产业的发展，会让白银的工业需求是持续的扩张的。嗯，然后它的这个供应端的话，因为它主要是作为一个副产品，所以它的产量是很难去大幅的增加的， 再加上这个全球的货币体系的改革，也让白银的这个货币属性重新的被重视起来，然后再加上这个投资的需求也是在稳固的提升的， 所以就是白银在未来三年到五年的时间里面，他是有可能会给你带来一个年化百分之五到百分之十五的这样的一个回报的。那如果我们看的短一点呢？比如说未来一年或者说未来三个月会有哪些风险点是我们需要警惕的。短期来看的话，就是白银的价格现在已经接近历史的高点了，所以他的上行的空间已经很有限了，然后再加上这个获利盘非常的丰厚， 所以他随时都有可能会出现这种互利回吐的这种调整。嗯，然后技术指标上面也显示他是处于一个超买的区域，然后再加上这个美联储的政策的不确定性， 所以就说未来三个月的话，其实风险是大于机会的，然后未来一年的话，他可能会经历一个比较大的调整，所以就说你如果是想参与的话，最好还是等他价格回落到一个合理的区间再去介入。明白了，那我们下面要讲的就是投资者教育和这个风险意识的培养了， 就是说面对这样一个波动剧烈的市场，大家到底应该树立一个什么样的投资理念，最核心的就是要把风险放在第一位，就你在买一个东西之前，你要先想清楚我最多能亏多少，而不是我要赚多少钱。嗯，然后不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，特别是不要去孤注一掷的去压住这种高风险的品种，然后尽量的去做一个长期的布局， 而不是去追这种短期的热点，然后你的投资的钱一定是你输得起的钱。听起来这些道理都很简单啊，但是为什么在实际操作当中大家就很容易忽略这些东西呢？这个其实就是人性的弱点嘛，就是很多人他在看到这个市场涨的时候，他就只看到了赚钱的机会，然后他就忘了风险，嗯，然后他就会去追高，然后他就会去借钱，然后他就会去满仓， 最后一旦市场出现一个大的波动，他就会损失惨重。所以说就是投资者在参与这个市场之前最基础的能力是什么？就是你要能够去识别风险， 比如说你要会自己去计算这个溢价率，然后你要知道这个溢价率多少是合理的。然后你要养成一个习惯，就是去看这个基金公司的公告， 嗯，然后你要知道这个限购的规则，或者说这个停牌的信息，然后你要能够通过一些基本的技术分析的工具去判断这个市场是不是过热了，然后你要去搞懂这个产品到底是怎么运作的， 不要什么都不懂，就听别人说这个能赚钱，你就冲进去了，那你不亏谁亏？没错没错，那具体在操作上面有哪些风险管理的手段是大家一定要掌握的。首先你一定要设一个止损线，就是你每一笔投资你最多能亏百分之十，你就先卖掉一半，如果亏到百分之二十，你就全部都卖掉。然后你要控制你这个高风险的品种的仓位，不要超过你总资产的百分之十， 然后你再看好，你都不要一次性的把钱都投进去，你最好是分批次的，比如说三到六个月去慢慢的建仓，然后每个月你都要去检查一下你的投资的情况，然后该调整的你就调整，不要让风险越积越多。哎，那你说怎么才能避免大家最容易犯的那些投资的错误呢？这个说起来也很简单，就是 你千万不要相信那种什么稳赚不赔啊，无风险高收益啊这种鬼话，然后你千万不要去借钱投资，更不要去碰那种高杠杆，然后你千万不要去跟风，别人说什么你就买什么。嗯，然后你要记住，投资是一个长跑，不是一个短跑，所以你最重要的就是要保持耐心和纪律性。 确实是这样啊，那我们今天其实把国投白银 lolf 这个高溢价的来龙去脉，包括他的投资的机会和风险，以及我们怎么去选择更合适的白银的投资工具，我们都给大家梳理了一遍。好了，那今天的节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

沃尔代法国投白银主动提示风险了，他说如果盲目投资高溢价率的基金份额可能面临较大损失， 那最近几天也是眼睁睁的看着白银浪芙从高溢价率的百分之六十多现在跌到了百分之十八左右的， 也提醒大家啊，赚自己认知范围内的钱，那场外转场内是要 t 加二的，而且的话也是谨慎，套利谨慎。 并且话说后续会调整目前 a 类基金份额，那感觉有种躺平的意思，应该不会一百变成五十，应该也是一百往上走。

白银涨疯了，白银 loft 基金更疯狂！由于国内的小伙伴投资白银渠道有限，最便捷的就是白银 loft 基金了。最近这支唯一的场内白银 loft 基金，价格就跟坐了火箭一样，溢价率已经干到百分之六十八了。 一时间，所谓的无脑套利攻略传遍全网，好像遍地都是黄金，弯腰就能捡。那么问题来了，这天上掉下来的盒饭钱真的那么香吗？我先说结论，再说理由。这根本不是捡钱，这是一场击鼓传花的游戏，音乐随时可能会停。 要想看懂这盘棋，你首先得先明白三件事。第一，这个套利是怎么回事？说白了，就是这只基金出现了两个价格，一个是在场外申购的净值价，比如这只基金十二月二十三号真实的价值是一点八五二七元。 另一个呢，是在股票软件里交易的市场价，今天开盘就涨停，封在三点一一六元，这中间巨大的差价就是套利空间。 操作路径看起来很简单，场外按一点八五二七元净值申购，等过两天份额到账了，再转到场内按三点一一六元卖掉，一来一回差价就到手。 第二，这钱真的那么好赚吗？基金公司也不是傻子，人家早就看到了风险，十二月份已经连发了十来次风险提示了，还搞了个限购，一个账户一天最多只能申购五百块钱， 就算你套利成功，扣掉手续费，也就赚个盒饭钱。但为了这点钱，你要承担的风险可不小。这个套利需要时间的，一般是七加二日才能卖。 这两天里，要是白银价格大跌，或者场内溢价迅速回落，你手里的份额可能就砸在手里了，别说赚钱，亏钱都有可能。 第三，也是最关键的一点，当所有人都认为一件事情能够稳赚不赔的时候，他往往是最大的风险。你想想，成千上万的资金都盯着这块肉，等到七加二日，大家都一股脑的往外卖，会发生什么？那就是踩踏， 为了抢跑只能降价卖，最后的结果呀，可能就是溢价被瞬间抹平后，跑的人直接被埋在里面。这就应了那句老话，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时啊！现在明显是人声鼎沸的时候。所以啊，飞哥提醒一句，别看别人吃肉就眼红， 很多时候可能吃到了一口肉，但更容易被噎到，后面如果跌起来，很可能是连续跌停板，想出都出不来。

你们太吓人了，最近的基金市场真的有点疯狂，连名字和代码跟白银沾不上边的国投瑞银洛浦都被跟风炒到涨停。再看国投白银洛浦，前天溢价百分之四十七点六，昨天五十七点五，今天呢，直接飙到了百分之六十八， 看着套利空间巨大，但是呢，实则是一场与时间赛跑，风险较高的博弈，实际操作起来呢，可没那么简单，而且有 t 加二或者是 t 加 n 的 实质性，今天申购呢，后天才能卖出。这两天里，白银价格和基金溢价都有可能大变，甚至有可能套利失败，而且亏损。 基金公司呢，从十二号开始，每天早上九点半到十点半停牌一个小时，因为近期场内交易价格和基金净值差距越来越大， 溢价率飙升，交易所和基金公司为了防范风险，采取临时停牌措施，给市场一个冷静期，防止溢价进一步扩大，导致后续踩踏。 这里呢，必须给大家念一下基金公司的官方公告原话，也就是咱们视频里面贴出的内容。国投白银落户公告称，本基金二级市场的收盘价为三点一一六元，明显高于基金份额，禁止 投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。本基金将于二零二五年十二月二十五日开市起 至当日十点半停牌，自二零二五年十二月二十五日十点半复牌。目前呢，本基金 a 类基金份额申购金额上限为五百元，后续本基金管理人将调整 a 类基金份额申购限额。本基金二级市场价格的高溢价率不具备可持续性，敬请特别关注。 看完这份官方公告，给大家划一个重点，现在场内价格远高于基金净值，一旦市场情绪较温，价格大概率会向净值回归追高，买入的人很有可能直接亏损。 停牌呢和停牌和限购会让场内流动性变差，想卖的时候可能卖不出去。这只基金本身跟踪白银走势，白银价格跌了呢，基金净值也会跟着跌，场内价格只会更惨。 总之大家一定要记住，套利没那么简单，天上不会掉馅饼，风险和收益成正比，别看涨得猛就无脑往里冲，所以还是得当心点。 明天呢，给大家出一期，如果套利机会没有了，那么我们这部分资金该何去何从呢？该怎么合理的去承接它呢？

白银 love 场内溢价还有下杀空间吗？现货白银一晚狂飙了百分之十，逼近八十美元美奥斯，而白银 love 场内被基金经理连发大招杀了两天的溢价跌了百分之二十，假设场外净值按照上涨百分之八来算的话，那场内溢价率只剩百分之十五了， 如果场内再来一个跌停，那溢价率仅剩百分之五了，这对羊毛党来说基本就没有什么溢价了。之前的视频就说过，白银最终还是要看国际裁判如何定价。最近外盘接连暴涨，是因为十二月三十号是白银期货合约到期的实物交割日， 目前白银市场的实物短缺，如果空投拿不出足够的实物交割的话，即将面临尾局，所以出现了一波逼空的行情。另外就是一月份的第二周是全球大宗商品指数的年度权重调整期，白银权重的调整会影响被动型基金的配置比例。 在收回场内，一边是场外高涨的情绪，一边是场内羊毛党的恐慌，势必会出现庄家和羊毛党的博弈大战。

比白银现货更疯狂的是白银 loft 现货白银又创了历史新高，但白银 loft 溢价百分之四十五，也就是说在这里白银已经涨到一百了。如此疯狂的炒银，让基金经理焦头烂额的连连出招平息溢价， 先是连发十多个风险提示，紧跟着又是连续四个交易日停牌一个小时。即便是基金经理就想出让羊毛党来场内抛盘平息溢价的主意， 因为这个 loft 套利的逻辑是用场外净值申购转到场内用高溢价抛售来完成套利。之前白银 gna 的 限购是一百，也就是说每天只能套个咖啡奶茶外卖的钱， 所以吸引了很多羊毛大军不断加入，但是转到场内抛盘的资金依然不足以平息溢价，所以基金经理就把这个限额放宽到了五百， 想让羊毛党手里有更多的筹码去场内抛盘。但是如此高风险的溢价，一旦回调的话，很难想象羊毛大军和大资金血拼的场面。

一克白银现在市场上大概卖十六块，但就在前几天，资本市场有这么一个东西，它背后的白银只值一块九，但市场上人们却愿意花三块一抢着买，多出来的这一块二，就是整整百分之六十的情绪溢价。 最近是不是各种社交媒体满屏都在刷白银套利稳赚，今天我们不谈白银会不会涨到一百美元，来聊一聊这个更值得深思的金融现象。当套利这个词变成社交媒体上稳赚不赔的狂欢口号时会发生什么？那些冲进去想薅羊毛的普通投资者，最后为什么反而成了被收割的羊毛？ 我们先还原一下国投白银 loft 这场风波的现场，它高溢价的形成，是一个经典的完美风暴模型。眼前这场闹剧，从开始就注定是一场被多重锁死的投机游戏。第一把锁是产品的稀缺性， 它是全市场唯一一只主要投资白银期货的 loft 基金。当白银价格年内暴涨近百分之一百四，所有人都想上车时，它是那条最显眼的船。第二把锁 是最关键的。一把是申购的物理限制，因为基金投资期货有持仓上限，公司为了防止规模暴增导致运作失灵，把申购额度一降再降，最后降到每天每个账户只能买一百块。这意味着想按出厂价，也就是基金净值拿货的渠道几乎被旱死了。第三把左 时间的摩擦， loft 的 套利不是及时的，你今天按净值申购，资金要被冻结 t 加二天后份额才能到账卖出。这两天里，白银价格和市场的情绪足以翻天覆地。于是一个奇观出现了， 想买的人只能去二级市场这个二手店抢购有限的份额。二手店的价格在狂热情绪的推动下，一路飙到了比出厂价高百分之六十以上的位置。这时候， 四重力量登场了。社交媒体上保姆级套利教程，他们把这个复杂的、有风险的套利机制包装成点击就送的简单游戏。 溢价百分之六十，申购卖出白捡钱。这样的标题吸引了无数对规则一知半解的新手，他们以为自己是在进行无风险套利，但实际上，因为额度只有一百元，他们的那点资金根本行不成有效的套利力量，反而是在用真金白银为场内的超高溢价接盘站岗。 不是第一次，如果我们把时间线拉长，金融史就是一部溢价泡沫生成与破灭的循环史。二零一五年牛市顶峰，公营一百指数分级基金一度溢价超过百分之七十八。当申购通道重新打开，套利资金如洪水般涌入， 结果是什么？是连续跌停，急速暴跌，追高者瞬间被深套。二零二五年初，一方打美国五十 e t f 因为 q d i i 额度紧张被炒作，溢价冲到百分之四十三。一旦资金意识到套利机会，单日换手率能冲到惊人的百分之一千五，溢价在几天内轰然倒塌。 这些案例告诉我们一个冷酷的规律，由供需失衡和情绪驱动的高溢价，就像建立在流沙上的城堡，它的坍塌几乎从来不是缓慢的侵蚀，而是瞬间的崩塌。高溢价泡沫从未温柔破裂，因为它的维持本身依赖于后来者的不断涌入， 一旦赚钱消隐逆转，或者真正的套利大军获得通道撤离，就会变成踩踏。我们来看一下成熟市场为何罕见百分之三十、百分之五十这种级别的幺溢价，核心差别在于制度的平滑度和投资者的结构。在美股市场，比如全球最大 etf 之一标普五百 etf， 在 极端行情下也出现过约百分之零点九的溢价，就已经被媒体称为二零零八年以来最高水平，远低于我们这次看到的百分之六十八。 如果抑制 e t f 出现明显溢价，专业的做市商和机构套利者会立刻启动申购卖出的自动化程序，庞大的资金量能在几小时甚至几分钟内把溢价抹平。 这是一个高度有效、几乎无摩擦的纠正机制。更重要的是，市场的主力是机构和长期资金，他们盯着的是资产的内在价值，是净值，而不是短期波动的交易价格。这种理性定价的群体，是抑制非理性泡沫的压仓石。 反观我们这次的事件，它集中暴露了在一些特定产品，比如小众 loft q d i i 基金上。我们的市场生态还存在摩擦，额度限制卡住了套利通道，散户化的情绪又放大了价格波动，这让套利从一种市场修复机制变成了一场危险的博杀游戏。 高溢价率本质上就是比后面还有没有更傻的人来接盘。就像花五块钱买了一个只值两块钱的苹果，你买它不是因为需要苹果，而是你相信有更傻的人会花六块钱从你手里买走。所有人都知道价格虚高，但都幻想自己不是最后一棒。 当溢价从百分之六十八跌到百分之四十五，再到现在的百分之二十九，仅需要两天，最后接盘的人两天时间瞬间亏损近百分之四十。这不是投资，是积谷传花 虎升停时，手握高溢价的人只能看着真金白银化为乌有。让我们深入到最核心的一层，为什么那些看似聪明的套利教程这次失灵了？关键在于真正的套利机制被知解了。 正常的套利逻辑是溢价出现，聪明资金大额申购增加供给，在场内卖出平溢价格，溢价消失。但在这次事件中，一步错步步错，先是规模失效，每人限购一百元， 即使有十万人参与，总资金也才一千万，面对单日可能数亿的成交额，就如同杯水车薪。再是成本失效。对于机构和大资金，测算一下， 锁仓两天耗费人力机会成本去博一个一百元额度带来的几十元理论利润，这生意根本不值得做。所以专业的套利力量从一开始就缺席了。最后是认知失效。 很多跟着社交平台套利教程操作的小白，根本没有理解自己是在做一件高风险低收益预期的事，他们误把理论上线当成了保底收益，忽略了 t 加二尖的价格暴跌风险。而发布传播这些套利操作的博主，也没有告知套利会面临哪些风险。当套利不再是稳定器，于是一个讽刺的局面形成了。 本应平衡市场的套利力量因为制度限制被挡在门外，而模仿套利行为的散户却因为力量微小和认知偏差，成了推动泡沫的最后一波燃料。所以，溢价套利这场风波给我们带来的真正思考是什么？ 它不仅仅是一个投资教训，告诫我们，高溢价是风险警报，不是财富密码，更不是博取流量的工具。它更是一面镜子，照见了金融市场中一种深刻的知行鸿沟。在知的层面，规则白纸黑字，净值是毛，溢价是风险，套利有门槛， 监管反复提示公司连连公告。但在行的层面，人性汹涌澎湃，对报复故事的渴望，对踏空的恐惧，在群体中获得的认同与兴奋，以及对简单洁净无法抗拒的迷恋，轻易地淹没了那层薄薄的理性认知。这种鸿沟，是金融故事永恒的主题。 从荷兰的郁金香，到南海公司的股票，再到今天一只小小的 loft 基金，内核从未改变。资产可以稀缺，但情绪永远过剩。对我们普通投资者而言，对抗这种鸿沟的最强武器， 不是去学习更复杂的套利公式，而是坚守几条朴素的、不能再朴素的法则。第一，为资产本身付费，不要为情绪买单。 低价率超过百分之十，就要警惕，超过百分之三十，请视为危险的投机品，而非投资品。第二，永远警惕那些被包装成无风险的暴力游戏。 如果真有轻松捡钱的机会，为什么赚？写教程的人要急着广而告之，而不是自己默默发财？要警惕那些天上掉馅饼的机会。第三，尊重并理解市场的摩擦。 限购、 t 加二额度，这些不是阻碍你发财的阴谋，恰恰是保护你不被瞬间吞食的减速带。读不懂它们，你就读不懂风险。对于那些只渲染涨停不提风险的博主，真的够负责吗？白银 loft 溢价百分之六十八，背后 藏着 t 加二交割延迟、限购门槛、手续费磨损三重坑。行情一波动，涨停秒变跌停 百分之十到负百分之十，没有中间的过程，根本不给你喘息的机会。新手小白盲目追高就是站岗。财经人的底线是什么？是让信任你的人看清风险，不是拿别人的本金给你的流量垫背。你 每一句轻松赚钱，可能就是一个家庭的积蓄缩水。金融市场没有童话，刻意隐藏风险的教程，本质就是误导朋友们，记住，看不懂的套利，别硬跟溢价，泡沫崩起来比过山车还刺激。也奉劝某些同行，流量再香，别拿信任换财经人的敬畏心才是长久饭碗。 金融市场最终的确定性价值，不在于远离那些与自己认知不匹配的陷阱。溢价或许会跳动，但价值终会回归。 你的任务不是预测泡沫有多大，而是确保当它破裂时，你不在其中。记住，高溢价就是高风险，套利不是免费午餐，风险提示不是反向信号，投资是认知的变现，风险是无知的代价。