长江电力买了啥

大家好，我是老贾，今天是二四年的四月二十号，周末，我们继续来更新护城河五零指数当中的标的，呃，这里我提前说明啊，有些朋友说，呃，为什么他看好的股票没有出现在这份名单，我想说的是这份名单在持续的更新之中， 这份名单当中的公司也不一定就都有护城河啊，所以说呢，大家不要急，这份名单还没有定稿， 那么今天呢，我们来分析长江电力这家公司，这家公司呢是大家比较熟悉的，而且呢，这家公司的主营业务大家也都比较熟悉，无非就是水电吗？对吧，利用水的势能来发电，卖到市场当中去，这是他的主营，另外呢，他还做战略性 投资啊，这个是大家不知道的，我相信。那么看完了主营业务，我们再来看平时我不常讲的一项内容，叫做股权穿透， 这个其他公司啊，我基本上不看这个东西，但是长江电力我给大家看一下，长江电力上面的控股公司是长江三峡集团，长江三峡集团上面是国务院国有资产监督管理委员会， 控股百分之百，所以这是亲儿子，亲儿子有什么好处呢？亲儿子最大的一个好处就是不会倒闭 啊，这是最大的一个好处。那么我们再来看他的基本面指标，先来看利润率，利润率呢，毛利率常年下来平均能达到百 百分之六十三，净利率能达到百分之四十三，这个在行业当中的排名都是比较高的啊，但是最近这几年毛利率和净利率都在降低 啊，这是一个趋势。另外呢，我们再来看 roe， roe 呢，常年下来平均能达到百分之十四点一， 但是这两年的 roe 也呈现逐年下降的一个趋势，但是在整个水电行业当中，他的利润率啊，刚才说的毛利率，净利率排在第二位， roe 排在第三位，所以总体的排名是比较靠前的。 那说句俗话吧，就是班里的前三名啊，优等生。那么那么除了利润率和 r o e 之外，我还想再讲一个 指标叫股息率，这个我在分析其他股票的时候基本上不讲，因为其他股票呢，成长性的属性比较强，但是像长江电力啊，它属于防御性的高股息，高分红的这么一种股票， 他的投资方法和成长性的股票的投资方法完全不同，所以我们来看他的股息率，他的股息率呢，目前是大概是百分之三点二八。什么是股息率呢？就是用股息比上股价，这就是股息率。大家看我历史上 古稀律的这张走势图，我不知道大家发现了一个什么样的规律没有，比如在零五到零六之间啊，零五，零六呢，是牛市对吧？这个时候常店的价格 没有动啊，常常见的价格还处在低位，但是他的股息率高达百分之六点二七，大家想想啊，百分之六点二七的股息率比国债将近高了一倍了啊，国债才百分之三点多吗？对吧？那么这个时候股价不动，那么到了 一一年的时候，股息率大概又达到了百分之六，这个时候股价依然在低位，到了大概是一四年， 这个时候股息率又接近百分之六，但是股价依然在低位，大家发现了没有，股息率在高位的时候，股价往往在低位，这到底什么原因呢？这个原因就是 在市场追捧成长性股票的时候，这种高股息高分红的股票不被大家看好。 当什么时候被大家看好呢？当成长性股票都不行的时候，就像从二一年到二三年这一波雄势下来之后，创业板跌的最凶，这个时候银行涨上去了，煤炭涨上去了，电力涨上去了， 所以当他股息率现在跌到百分之三点几的时候，反而他的价格处在一个高位啊，一会我还会给大家看他的估值，所以这就是市场风格的不同，有时候追求成长，有时候追求价值，就是高股息的这种股票。 大家想一想现在处在一个什么样的状况？现在处在一个大家不管从公母到私母，还是个人投资者，都去追捧这种高股息高分红的股票了，那即使他的股息也没有那么高，对吧？所以 啊，这一类的股票的估值出在相对的高位啊，一会我会给大家说，这是关于他的基本面指标，接下来分析他的竞争优势和护城河，分析这一类公司的竞争优势相对比较容易。大家想想 他的收入来源于利用水的市能发出来的电啊，卖出去的钱啊，这是收入，那么他的成本呢啊，基本上就是建水坝，投入这个发电机组，固定设备等等这些成本， 对吧？那么所以他的时候我们就要看两方面，一个是他能不能够多发点电，如果说他未来能够多发点电啊，那等于说增加了这个收入了啊，营收会增加，或者说他发的电没有多，但 是电价提升了，这也可以啊，所以说呢，我们从这两个方面来讲，我们先说 他能不能多发电啊？在二三年的时候，有两个水电在注入了常见电力的这个系统当中去啊，一个是乌东德，一个是白鹤滩啊，这两个呢，都是比较大的 水电站，让他的发电量增长了百分之六十，大家注意啊，这是一个非常大量的增长，对不对？好了，这是一个发电量增加，另外一个呢，就是 六库连钓啊，这个字读六库连条还是六库连钓，这个没有关系啊，什么意思呢？就是就是他这个水啊，他是逐级的往下降，那么每降一级，他 带动着那个轮子来发电，那如果说在整个的链路上，我多设几个大坝，那岂不是多设几个水电站吗？对吧？没错的，以前他是四库连吊，那现在呢，随着 啊这个乌东德和白鹤滩两个水电站的注入，所以他变成了六库连吊，也就是说他对于地势的利用率增加了， 但是这种利用率是有天花板的，也就是说你不可能无限制的去建这个水电站，你把这个水一段一段都切掉，那也不太可能，所以说这是一个天花板的位置啊，那么由此可知，未来长江电力 啊，虽然说二三年他扩容比较大，但是二三年之后，他能够扩容的空间很小了， 或者说微乎其微，所以他的发电量未来决定于那一年的水量多不多的问题，对不对？但是水量这个东西呢，是靠天吃饭的啊，这是第一点，大家记住第二一点，关于电价的问题。电价的问题啊，目前中国的水电有四种定价方式， 一种叫成本加成，一种叫标杆电价，一种叫倒推电价，一种是市场化定价。那么常见电力的电价 市场化定价的成分比较少，但是呢，白鹤滩水电站是完全市场化定价的， 那乌东德这个水电站当中有一部分是市场化定价，有一部分定价方式是上面这三种啊，就是倒推电价，所以这两个水电站的注入会增加他电价 给他带来利润的这种概率啊，我不知道说这个大家能不能听懂，也就是说随着他的电价自由定价的成分越来越强，那么他的利润会增厚，但是 这种定价墙也几乎到达了天花板啊，这种天花板是由于他新注入的这个乌东德和白鹤滩有自由定价的成分 啊，但是其他的这个这个电站呢，他根据合同没有自由定价的权利，所以说电价的自由定价也几乎到达了天花板 啊，是这么一个状况啊，那么由此推断，未来长江电力利润是有天花板的啊，我不知道我说这个大家能不能够感受到啊，所以说 决定他的电力盈利啊，有两个因素，一个是能不能多发点电，第二个因素呢，就是电价能不能提一点啊，但是这两个因素呢，在二三年都得到了兑现，所以现在常见电力的股价处在高位，就是因为二三年这两个水电站的注入的一个预期 提前反应在股价上了啊，这是一个原因，在一个原因呢，就是现在市场追捧这种高股息高分红的股票啊，他是受了这一波红利了， 所以这是关于他的呃，竞争优势的分析。那么如果是这样的话，是不是长江电力未来啊就没有什么可搞的了？其实也不是，还有一个就是折旧，折旧什么意思呢？比如说这个水坝建好了，他一次性的建好了之后，他往每年都折旧，我们折旧的年 线基本上都是四十年到五十年，像这个大坝，但是像美国胡福电坝，它使用了一百年，所以根据， 哎，现实情况啊，会比他的折旧年限使用的还要长，所以接下来他都折旧完了，但是依然在起作用，那么接下来就是利润会增厚啊，对于这种固定资产占比比较大的公司就是这样子啊，所以说未来呢，他的利润点可能在折旧 呃，这个方面。那么最后我们来说一下他的护城河啊，他是由于地理位置和股权结构造就的国内水电独一份的生意模式，但是呢， 不具有定价权，所以护城河并不强啊。这是老贾个人的感觉，虽然在大家的心目中觉着长江电力的这个护城 比较强，但是呃，我自己认为他并没有太强的护城河，投资于长江电力的思维更像投资于固定，呃，就是固收的这些产品。 那么我们再看一下他的估值，目前他的 pe 是二十六倍的适应率，历史百分位值，不管是三年、五年、十年都处在一个历史最高位。 再来看 p b 啊，同样也是处在一个历史最高位，所以目前常见电力的股价明显估值是偏高的 啊。我们再来看盈利预测，盈利预测大家看，二四年净利润的增长率是百分之十八点五，二，二五年是百分之五点七一，大家注意啊，二五年他几乎就增不动啊，二四年呢，增加 比较多，二十四年增加比较多啊，到底是什么原因呢？我也没有查，所以从这里来看啊，他的盈利是有天花板的啊。这就是今天对常见电力的一个分析，如果大家 想投资这一类的股票，我不建议这个价格就配置啊，因为现在的股价明显是偏高的， 估值是偏高的，但是有人说了，说估值高不代表不可以再涨，是再涨就是泡沫的成分，如果你愿意承受那种风险，换取潜在的利润是可以的。 但是呢，我反正不愿意，我不愿意用一个泡泡的风险换取本不属于他基本面的利润啊，这是我的一个思路啊，希望对大家有所帮助，谢谢，再见！