润泽科技和抖音具体有哪些关系

哈喽，我是欧阳，两分钟拆解一家上市公司。今天聊一聊瑞泽科技，国内 a i d c 的 龙头企业之一，手握七大智算集群，他和自己的关系是战略共同体， 智捷贡献了他百分之六十的收入，而他占据智捷 ai 智算采购的大头。核心逻辑来了，机构预测，智捷二零二六年算力开支将高达一千六百亿，其中九百亿砸向 ai 算力，七百亿投向 i d c 基建。 瑞哲作为字节的御用供应商，将直接接住这块最大的蛋糕。记住，只要字节的 ai 战略不停，瑞哲的订单就不会断。今年春晚，豆包将成为首个登台的 ai 助手。 抖音概念已经启动，包括蓝色一点、锐志三维等等，后续还将继续爆发，而锐志目前只有十八倍 pe 估值，修复正当时。觉得有收获的朋友点赞加关注，下期更精彩！

润泽科技这家公司啊，看看他到底在最近的机构调研当中有什么样的亮点啊，然后他的股价表现，包括他的扣分，净利润到底是一个什么样的情况？嗯，对，这几个都是大家很关心的点，那我们就直接开始吧，咱们先来看第一个啊，就是 a i d c 时代的先发优势， 这个我特别想知道，就是润泽科技到底在 a i d c 领域有哪些让人眼前一亮的技术突破或者说布局。嗯，首先就是它是国内最早实现液冷制算中心规模商用的公司之一啊。 然后呢，他在廊坊啊，这个地方呢，还建了全球第一栋纯液冷的制算中心，这个制算中心呢，它的这个单机柜的功率密度啊，直接飙到了七十千瓦，这个 p u e 值啊，更是低到了一点一五以下， 就这个能效比啊，就比传统的风冷啊要高出了一大截，就他这个节能啊，就特别特别明显。哦，那这个就确实挺厉害的，这个能效比对，而且他这个自研的这个冷板式的夜冷啊，还拿下了行业内最多的专利啊。 然后呢，它的这个模块化的制算中心可以九十天快速交付啊，它的这个易购算力调度平台，可以把这个 gpu 的 利用率啊拉到百分之八十五，它的这个万卡集群的这个通信延迟啊，可以压到一点五微秒。 就是他这个技术实力啊，就直接把这个行业的门槛啊拉高了。润泽科技的业务模式到底有什么独到之处？就是他是全国布局啊，他在京津冀啊，然后在长三角啊，这些枢纽节点他都有大规模的园区，他规划的机柜有三十二万架 啊，这个是远远超过了行业的平均水平，而且他的这个廊坊的这个基地啊，一个园区就顶别人好几个， 他的这个上架率啊，常年都在百分之九十以上，那这么大规模的话，是不是成本控制也很强？对，没错没错，就是他的这个自建变电站啊，然后他跟电力部门的这个紧密合作，让他的这个用电电价都要比一线城市要低百分之二十以上， 再加上他的这个夜冷的节能啊，可以再省百分之十五。他的这个模式又是这种高门槛的批发模式，又是跟大客户签这种 十年的长约啊，他的这个收入是非常非常稳定的啊，新的业务里面 ai 相关的这个收入的占比是快速提升的啊，他还跟这种头部的云厂商有这种深度的合作啊，他的这个交付能力也是非常强的，他在二零二五年的上半年就交付了 两百二十兆瓦的这种高功率的液冷的机柜啊，他的这个产能释放是非常快的，而且他的这个业务扩张也是非常快的。哎，那润泽科技在资金和政策这方面还有哪些优势呢？ 就是他二零二四年的这个经营现金流净额啊，有二十点九四个亿啊，然后他的账上的货币资金是超过四十八个亿的啊，他还有这种瑞斯这种资产的循环模式，他可以把他的一些成熟的项目变现啊，去投到新的这种夜冷的 a i d c 里面去， 他的资产负债率也控制的非常的稳健啊，是百分之六十三哦，资金这么充足啊，那技术团队是不是也很厉害？ 技术团队也很厉害啊，他有超过一千人的这种专业的运维团队啊，然后他也有很多这种国际的认证，他也跟高校和这种科研机构有合作啊，他也主导了一些省级的这种创新平台啊，他也承担了一些国家级的重点项目啊，他的叶冷的这个 p u e 是 做到了一点一五以下啊，他是被纳入到了这个政策的这个支持的名单里面啊，他是享受这个 电价的优惠啊，包括能耗的指标啊等等的一些支持啊，所以他的这个竞争力还是非常强的。我们来进入到第二部分啊，就是关于业绩增长和财务表现的，那我们就来看看润泽科技这几年的营收啊，利润啊， 扣分净利润啊这些关键的数据到底怎么样？润泽科技呢？它是二零二五年啊，前三季度 实现了将近四十亿元的营业收入啊，然后同比增长了百分之十五啊，那其实这个增长呢，主要还是靠它的这个 a i d c， 也就是智能算力中心这个业务板块的爆发啊，因为它这个 a i d c 业务在今年上半年就实现了百分之三十六的 同比增长啊，那这个 a i d c 业务呢，也已经占到了它整个营收的三分之一还要多，看来这个新业务的这个动力还是很足的啊，对，没错没错没错， 然后他的这个呃净利润啊，更是同比暴涨了两倍多啊，那主要就是因为他的这个二一 s 这个资产出表带来的投资收益啊，那他的这个扣菲净利润呢，在第三季度也实现了环比的正增长啊，那其实， 呃，虽然说他这个新建的这个数据中心的成本上来了啊，但是他的这个整体的毛利率啊，还是维持在了将近百分之五十的这样一个水平啊。那其实 随着他这个新的项目逐渐的成熟啊，他的这个利润还有很大的提升空间，那润泽科技在这个业绩增长上面到底展现出了什么样的独立性和韧性呢？这今年这个经济也很波动嘛，然后很多这个同行业的公司啊，都出现了营收下滑， 那润泽科技呢，依然能够保持一个营收的正向增长啊，那主要还是靠他的这个大规模的这个批发型的客户，以及他的这个 a i d c 业务的这个 结构性的增长啊，所以他就会很稳定啊，他的这个受经济波动的影响就比较小，听起来确实挺稳的，而且他的这个客户呢，主要就是集中在这种头部的互联网公司和云厂商，然后他的这个前几大客户占比是非常高的啊，那 这些客户呢，又跟他签的都是这种多年的长约啊，所以他的这个收入是很有保障的。另外呢，就是他的这个 二零二五年啊，他的这个经营现金流是二十七亿多啊，这个也是同比提升非常明显的啊，那这个就主要是因为他的这个瑞兹这个资产出表啊，以及他的这个回款非常的好啊，那同时呢，他的这个资产负债率也下降到了百分之六十三啊，那这个就 不光是他的这个业务本身非常的健康啊，他也有非常强的抗风险能力。那你觉得就是未来一两年呢，润泽科技他的这个业绩增长会有什么样的变化？ 就是现在呢，它有很多新的数据中心已经陆续投入使用了，那这些数据中心呢，会带来更多的机柜的出租啊，那这个收入呢，会慢慢的体现出来，同时呢它的这个 能耗的成本啊，以及他的这个运营的效率啊，都是在持续优化的啊，所以他的这个利润还有很大的提升空间哦，那就是说看来是这个盈利有很大的想象空间，没错没错没错，而且呢就是这个行业的智算的需求啊，是爆发式的增长。 然后呢这个东数西算啊，等国家政策呢，也在不断的推进。润泽科技呢，又是这个液冷技术的龙头啊，又是这个呃，机柜的规模啊，都是全国领先的啊，所以机构普遍都很看好他啊，觉得他在二零二五到二零二七年啊，会有一个业绩的加速释放， 对他的这个净利润啊，有非常高的复合增速的预期。我们来来到第三个部分啊，就是说投资价值和风险考量，那这个其实大家都很关心，就是说润泽科技到底有哪些核心的投资亮点。首先呢就是这个公司，他是处在这个 ai 这个算力基础设施这个大赛道里面，然后这个大赛道呢，本身是一个受国家政策大力支持的一个大赛道，同时呢这个大赛道在未来几年的复合增速是非常非常高的，超过百分之三十， 他又是这个赛道里面的绝对龙头，无论是从业冷技术的突破，还是说全国的这个机柜的布局，还是说这个高功率的这种集群，他都是走在最前面的，听起来像是占尽了先机啊。对，没错，然后呢，他是， 呃，服务的都是这种顶级的互联网公司和云厂商，他的这个合同呢，都是这种超长期的照付不易的合同， 所以它的这个收入是非常非常确定的啊，它的这个叶冷的这个 p u e 做到了行业最低，它的这个 rate 也已经成功发行了，所以它的这个资产结构也非常的健康， 它的这个分红也是持续的啊，所以就说它的这个投资亮点还是非常非常多的。对，那你觉得现在这个润泽科技的估值到底贵不贵呢？ 呃，目前的话，他的这个动态适应率是在三十倍左右啊。然后呢，他的这个试镜率和试销率也都是处于这个行业的前列，就是他的估值分位还是比较高的，所以比同行们都要贵一些。对，没错，但是呢，如果说你是 按照他的这个二零二五年的这个非经常性收益调整后的这个净利润来算的话，他其实 p e 只有十四倍左右，那这个其实就比行业的这个平均还要便宜了， 而且呢，他的这个 a i d c 业务是持续高增长的啊，所以有很多机构都给了他目标价是超过一百块钱的，就是他们认为他是有估值修复的空间的。如果我们要投资润泽科技的话，你觉得最大的风险点在哪里？呃，我觉得首先就是他的这个 主要的收入是来自于少数的大客户啊，如果说这些大客户他们的资本开支或者说他们的业务有一些波动的话，那公司的业绩肯定也会受到很大的影响。 然后呢就是这个新建的数据中心，他刚投入的时候会有一段时间的上架爬坡，那这个时候你的利润就会被贪保啊，就会有一些压力。嗯，确实客户和成本这两头都得盯着。 对，然后竞争格局也在变化，就是新的玩家不断的进来，也有一些价格战，那这个时候就会拉低这个毛利率啊， 再加上这个政策对于能耗的要求越来越高，那如果说你达不到这个标准的话，可能也会受到一些限制啊，再加上他的这个股价最近涨的也比较快，那可能也会有一些资金的博弈和一些短线的波动。好吧，今天我们把润泽科技的这个技术实力 啊，业绩表现啊，包括投资亮点都给大家梳理了一遍，那最后呢，我们还是要提醒大家，就是这只股票呢，它是属于 高成长高波动的这样的一只股票，所以大家在投资的时候呢，一定要结合自己的风险承受能力去做决策。那如果说你是一个 看好这个 ai 算力的未来，并且认可公司的这种领先的布局的话呢，其实回调的时候反而是一个比较好的低息的机会。好了，那么这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

各位投资者大家好，我是周 sir。 就 在刚才，我发现了一个很多投资者都没注意到的重要信号，润泽科技在二零二五年的最新动向可能正在释放一个关键信息。今天我们特意联系了公司董秘办，来聊聊这个可能影响投资判断的话题。 周 sir， 您好，感谢关注。关于您提到的这个问题，确实有一些二零二五年的最新进展可以和投资者分享。 市场对公司二零二五年盈利能力的质疑一直存在，您如何回应？ 二零二四年前三季度，公司营收同比增长百分之二十五，毛利率提升至百分之三十八，主要得益于数据中心上架率的持续提升和新客户的拓展。 二零二五年，我们计划将毛利率稳定在百分之四十以上，通过优化能源成本和提高运营效率来实现这一目标。公司在京津冀、长三角、粤港澳大湾区的核心数据中心集群已形成规模效应，二零二五年预计新增机会一点二万个，将进一步巩固我们的市场地位。 相比同行业公司，我们二零二四年的毛利率高出十五个百分点。原因是什么？ 我们的毛利率优势主要来自三个方面，一是自主研发的液冷技术相比传统风冷节能，百分之三十以上降低了运营成本。二是与上游供应商建立了长期战略合作，锁定了关键设备的采购价格。 三是我们的客户结构更优质，金融互联网头部企业占比超过百分之六十，这些客户对价格敏感度较低，更注重服务质量和稳定性。二零二五年，我们将继续加大技术研发投入，保持在绿色数据中心领域的领先优势。 二零二五年，这个百分之三十的增长目标，您的底气从哪里来？ 二零二五年百分之三十的增长目标主要基于三个核心驱动力，首先是政策红利，东数西算工程进入全面落地阶段， 公司在张家口、庆阳等地的西部数据中心将迎来业务爆发。其次是客户需求持续增长， ai 大 模型训练和存储需求呈指数级上升， 我们的高功率密度机柜正好满足这一需求。最后是国际化布局，二零二四年，我们已在新加坡、马来西亚等地设立分支机构，二零二五年将启动东南亚数据中心建设，打开新的增长空间。 研发投入这么大，二零二五年能看到收益吗？二零二四年，公司研发投入同比增长百分之四十，主要用于叶冷技术升级、智能运维系统开发和边缘计算节点建设。 二零二五年，这些研发投入将开始转化为实际收益。叶冷技术已获得多项专利，二零二五年将实现对外技术输出，智能运维系统可降低百分之十五的人工成本。 边缘计算节点将为五 g 应用和车联网提供低延迟服务，带来新的收入增长点。我们相信二零二五年研发投入的 roi 将达到百分之十五以上。 感谢董秘办的坦诚分享。从今天的深度交流可以看出，公司在数据中心领域的技术优势和规模效应正在显现。二零二五年的增长目标具有较强的可行性， 但投资者也需要关注行业竞争、家具和政策变化带来的潜在风险。整体来看，润泽科技在数字经济浪潮中具备长期投资价值。以上内容仅供参考，不作为投资建议。

今天我们要讲的呢是润泽科技这家公司在人工智能算力基础设施这个领域的竞争力以及它的成长前景。 同时我们也会聊一聊这家公司在夜冷技术以及全国布局，还有创新的融资方式上面的一些优势，然后包括他现在的财务情况以及他在行业当中面临的一些风险，没错，这些点都很关键，那我们就直接开始今天的讨论吧。我们先从公司的基本情况说起吧，就润泽科技到底是在一个什么样的背景和机遇下，成为了 ai 算力基础设施领域的重要的玩家呢？ 其实润泽科技它是国内非常领先的 a i d c 基础设施的运营商，然后它正好是站在了两个非常大的趋势的风口上，一个就是 ai 算力需求的一个警喷，另外一个就是东数西算，这个国家战略的不断的推进， 原来他是借着这两个东风啊，那他具体有哪些核心的竞争力可以帮他抓住这个机遇呢？首先就是他的这个叶冷技术，他的这个叶冷技术是非常厉害的，然后再加上他有一些稀缺的资源的储备，以及他的这个 aris 的 融资的能力这三大法宝，让他能够在这个算力基础设施的竞争当中能够抢占先机。 特别是在二零二五年以后，因为芯片和机柜的功率提升的非常快，所以夜冷就从一个可选项变成了一个刚需，所以这对他来讲也是一个非常历史性的机会。那怎么看现在市场上对于润泽科技的投资价值的分歧，到底是有哪些核心的点让大家有这种不同的声音？现在润泽科技的股价是六十块五毛八，然后它的市盈率是十九点八八倍， 这个适应率是远低于行业平均的三十五倍的。但是他二零二五年的前三季度的规模净利润是四十七点零四亿元，他的同比增幅高达百分之两百一十点七四， 对，所以他的成长性其实是非常亮眼的，听起来确实很厉害，那为什么这个市场还会有这么大的分歧呢？主要是因为大家对于他的这个高负债率，还有客户过于集中还是有一些担心的。所以这也是为什么就是我们后面会从他的技术的领先，到他的业务的布局， 到他的财务的状况，到他的行业的前景，多维度的去分析，帮大家去梳理清楚他的这个投资的逻辑到底是什么样的。下面我们就来讨论一下公司的核心竞争力。我们首先要讲的就是液冷技术这一块， 对，就是润泽科技在液冷技术上面到底有哪些关键的突破，然后这些突破又是怎么帮助他们在 ai 算力基础设施这个领域抢占先机的呢？就是润泽科技他其实从二零二三年就交付了行业内首个整栋的纯液冷的制算中心， 然后到二零二五年上半年的时候，他的这个部署的速度又进一步的加快，他自研的新一代的冷板式液冷技术已经在全国的多个园区的新一代的制算中心里面得到了应用，然后他的单机柜的密度可以做到四十千瓦以上， p u 一 值可以低到一点一五，这都是行业非常顶尖的水平，那这么说的话，他这个技术不光是高效，而且还非常的节能。对，那在实际应用当中有没有什么特别亮眼的这种案例？当然有，他还率先的帮客户部署了单机柜百千瓦级的国产液冷制算集群， 然后它的这个资源的供给模式也从服务器级、机柜级一直到跨机柜级进行了全面的升级，它甚至可以支持万亿参数的大模型的训练，这就使得它在 ai 算力基础设施领域的技术优势非常明显。懂了， 那它的这个 a i d c 业务在二零二五年上半年的表现怎么样？对公司整体的盈利和业务转型带来了哪些变化？它的这个 a i d c 业务啊，在二零二五年上半年的收入是八点八二亿元，然后它的同比增长是百分之三十六点九五，在总额度当中的占比已经提升到了百分之三十五点三， 然后它的毛利率是百分之五十三点九二，这不仅比 i d c 业务的毛利率高出不少，也直接带动了公司整体盈利的提升， 这也说明公司已经成功的从传统的 idc 向 ai 时代的制算中心运营商转型。我很好奇啊，就是润泽科技是怎么通过在全国核心区域的布局，以及怎么通过稀缺的资源的掌控来建立起自己的这种竞争壁垒的？其实他们很早之前就已经开始在全国进行战略布局了，现在已经在京津冀、长三角大 湾区、成渝经济圈、甘肃和海南自贸港这六大核心区域规划了七个 a、 i、 d、 c 智能算力基础设施集群，然后总共拥有六十一座智算中心，以及大约三十二万家的机柜的资源储备， 所以他们基本上已经完成了全国一体化算力中心体系的这种框架，这个布局在业内是非常少见的。听起来这个资源储备已经非常吓人了，那他们在电力保障上面有什么独特的优势吗？有的，比如说他们在廊坊的数据中心集群，他的电力容量是达到了四百二十兆瓦，是国内最大的单体的数据中心园区之一。 然后他的这个电力指标是非常稀缺的，这也让他们具备了长期的溢价能力。然后在二零二五年的上半年，他们又新交付了总共大约两百二十兆瓦的算力中心，分别分布在平湖、廊坊、佛山和惠州。并且他们的这个成熟园区的上架率是超过了百分之九十的， 然后能耗的指标比二零二四年年末的时候提升了大约百分之三十。那润泽科技在二零二五年为了提升自己的电力保障能力，都做了哪些具体的建设呢？ 他们在二零二五年的时候动作很多，比如说他们的廊坊园区的 b 区新获得了三座一百一十千伏的变电站的批复，然后他们的长三角园区不仅第二座一百一十千伏的变电站要在年内投运，他们还新获得了一座两百二十千伏的变电站的批复， 然后佛山园区的一百一十千伏的变电站也又预计在年内能够投入使用。所以这些电力设施的升级，就让他们能够去承接这种超大规模的置算的需求。哎，就是这个瑞兹融资到底给瑞泽科技带来了哪些实质性的变化？这个变化还是非常大的，因为瑞泽科技在二零二五年的八月八号， 成功地发行了全国首批深交所首单的南方瑞泽科技数据中心 r e i t， 然后它的募集的金额是四十五亿元， 这就相当于他把自己的一部分成熟的数据中心的资产进行了证券化，然后获得了大量的现金，同时也优化了他的资本结构，并且他还把自己的轻重资产进行了分离，他就可以去专注于自己的核心业务的发展。 哦，那这个数据中心 r e i t。 的 底层资产到底是怎么样的？然后他的运营的情况又如何呢？这个 r e t。 他 持有的是润泽科技在河北廊坊的数据中心，他里面一共有五千八百九十七个机柜， 然后他的总功率是超过了四十二兆瓦，他的上架率是超过了百分之九十九，他的估值是三十七点二五亿元， 并且他到二零二五年的九月三十号的时候，他的实际上架率的功率是达到了四十二万一千五百五十七点四千瓦，上架率是百分之九十九点二四， 几乎就是全负荷在运转。那这种模式是不是意味着润泽科技可以不断的去复制这种轻资产的资产进行了变现， 然后变现回来的钱又可以投入到新的项目里面去，他就形成了这种投资运营盘活再投资的这样一个良性的循环，他既降低了他的资产负债率，然后又提高了他的资金的使用效率， 这也为他在 ai 这个赛道里面快速的扩张打下了一个非常坚实的基础。那咱们接下来要聊的就是财务状况的深度解读了。对，我们就先从业绩表现开始吧。润泽科技二零二五年的前三季度到底表现怎么样？他的盈利增长的动力是什么？他在二零二五年的前三季度啊，他的营业收入是达到了三十九点七七亿元， 然后他的同比增长是百分之十五点零五，然后规模净利润是四十七点零四亿元，同比增长百分之两百一十点七四。但是他这个规模净利润里面啊，有很大一部分的增长是来自于非经常性的损溢，特别是他第三季度啊，有很大一部分是来自于他处置南方润泽科技数据中心瑞兹的股权， 大概有三十三亿元的收益。那如果说把这个瑞斯带来的一次性的收益剔除掉的话，他的这个主营业务的表现到底怎么样？如果剔除瑞斯影响的话，他的二零二五年的前三季度的扣菲净利润是十三点五三亿元， 然后他的第三季度是四点七五亿元，比上一个季度增长了百分之五点四七，说明他的这个 idc 和 aidc 的 这个主页还是在很稳健的增长的。然后他的经营性现金流净额是高达二十七点六四亿元，同比增长百分之一百四十点零五， 这就说明他的这个主业的造血能力是大大增强了。那润泽科技二零二五年的毛利率的变化趋势是怎么样的？然后跟他的同行相比，他的盈利能力到底怎么样？他的这个毛利率啊，在二零二五年的前三季度是百分之四十八点一一， 然后同比是下降了八点八七个百分点，然后第三季度是百分之四十五点九五，同比下降十点八五个百分点。 那这个下降的原因呢？主要是因为他的这个 a i d c 的 业务结构的调整，然后再加上他新交付了很多智算中心集群， 所以他的折旧摊销变多了。听起来毛利率虽然下滑了，但是整体的盈利水平还是挺高的。对，没错，他的这个毛利率还是远高于万国数据和世界互联他们的，他们可能就是在百分之十九到百分之二十五之间，但是润泽科技的这个盈利溢价能力还是非常强的。那润泽科技的这个资产负债结构有什么特点？ 他在扩张的过程当中会遇到什么样的财务上面的隐患？他的这个特点就是扩张的非常快。他的这个固定资产到二零二五年的第三季度末已经涨到了两百二十点二七亿元，比年终又多了差不多二十亿元，全部都是投入到这个 a i d c 上面的，所以他的总资产也是一直在快速的增长，这就反映了他在这个 ai 算力基础设施上面是下了重注的。 既然资产扩张这么快，那他的这个负债端是不是也有一些值得关注的地方？没错，他的这个负债确实是值得关注的，他的这个资产负债率到二零二五年的半年报的时候已经到了百分之六十四点零七，然后他的这个流动比例是一点一一，速冻比例差不多刚好是一，并且他的这个复息债务占比是超过了百分之五十的， 然后他过去七年的累计的资本开支是两百四十点五三亿元，他的自由现金流一直都是负的，然后他在这三年里面还分红了二十三点九六亿元，差不多是他同期净利润的百分之四十五，所以他是一个典型的高负债高分红的这样一个情况。 我想知道这个瑞兹到底是怎么帮助润泽科技来优化他的这个资产负债表的？他这个南方润泽科技数据中心 r e i t 的 发行，直接给他带来了四十五亿元的资金，然后他通过把这些成熟的资产进行证券化之后，他就可以把他的这个资产负债率降下来，然后同时呢他也提高了他的资产的周转率， 这样的话就给他后面的持续的发展打下了一个比较好的基础。那润泽科技的这个现金流的情况在二零二五年有哪些比较大的改善？然后这些改善主要是靠哪些因素来驱动的？他的这个经营活动现金流金额啊，在二零二五年的前三季度是达到了二十七点六四亿元，然后同比增长百分之一百四十点零五， 然后特别是他的上半年啊，他的经营现金流净额是二十二点六二亿元，然后同比是暴涨了百分之一千五百零一点五六，净现比是百分之二百五十六， 这就说明他的这个盈利的含金量是非常高的，这么大的增长幅度确实很亮眼，那具体是哪些业务或者说哪些管理上面的动作带来的这个变化呢？首先就是他的这个 a、 i、 d、 c 业务的快速增长，带来了收入和利润的大幅提升， 然后再加上他的这个睿思的发行，也让他的现金流的状况有了质的改变，同时他对应收账款的管理也加强了，所以他的这个资金的周转速度也快了很多。这些因素加起来，就让他即使在快速扩张的情况下，他的经营质量也是在逐步提升的。如果说现在我们看投资活动现金流的话，那公司在二零二五年的这个资本开支上面有什么新的动向？ 公司在二零二五年的前三季度还是在大规模的投入，特别是在 a、 i、 d、 c 项目上面的投入，它的这个固定资产投资还是维持在一个高位的，这也体现了公司对于这个 ai 算力市场的未来还是非常有信心的，然后也为公司后续的业绩增长埋下了伏笔。 咱们下一个主题啊，就是行业的前景和增长的驱动。嗯，那 ai 大 模型的快速发展到底带来了哪些算力需求的变化？ 然后润泽科技又是怎么去把握这些新的机遇的？因为 ai 大 模型的技术的突破啊，直接就带来了算力需求的一个爆炸式的增长。那比如说中国的这个智算云市场啊，它到二零二五年是要达到一千二百亿元的，它的这个年复合率是百分之七十五， 然后它每训练一个千亿参数的大模型，它是需要上万张 gpu 的， 然后它的这个需求每年都是要翻几倍的， 所以这对于算力基础设施的厂商来讲是一个巨大的拦海，所以说这个市场的增速真的是超乎想象。那润泽科技具体是怎么抓住这个机会的？它就是提前的去布局了 a i d c， 然后现在它的这个 a i d c 的 业务占比已经提升到了百分之三十五，然后它也成为了公司新的增长引擎， 然后包括它在长三角也上线了新一代的制算中心，它的这个单体功率是非常高的，然后它也支持这种高密度的制算集群， 然后它的这个网络延时是非常低的，然后它的散热效率也非常的高，所以它的这个整体的上架的速度也是刷新了历史记录。明白了，那润泽科技跟字节跳动的合作，具体是怎么帮他们稳定业绩，然后拓展客户的呢？呃，润泽科技其实是字节跳动最大的第三方的 i d c 的 供应商， 然后字节跳动的这个豆包大模型的训练和推理集群，有百分之八十都是跑在润泽科技的廊坊和平湖的这两个叶冷园区里面的，然后他们双方还签了一个长达十年的合同，这个合同里面是有一个保底的上架率的，就是百分之八十五，然后如果说你超过了这个部分，还要阶梯式的去加价， 所以这就相当于给润泽科技的业绩上了一个双保险。原来是这样，那最近出台的这些东数西算的政策，包括这个夜冷的强制标准，到底给这个行业和润泽科技带来了哪些变化？二零二三年的十二月，国家发改委和数据局等五部门联合发布了一个文件，就是要深入的推进东数西算，然后加快全国一体化的算力网的建设， 这个其实就给整个制算中心的布局指明了方向。然后润泽科技他在全国六大核心区域都有布局，然后他有百分之八十的数据中心都是落在国家算力枢纽节点上的，所以他是可以充分的去享受这个政策的红利的。 听起来他的这个布局正好踩在了政策的节拍上，对，没错。然后更厉害的是二零二六年的一月五号开始，工信部又实行了这个夜冷的强制标准，就是你新建的人工智能数据中心，你的 pu 值必须要小于等于一点一五， 那这个其实就只有叶冷这一条路可以走了。那润泽科技他的这个叶冷技术是可以做到 pu 值一点一五的行业领先水平，所以他是远远优于这个政策的要求的。那如果说这个能耗的管控越来越严格的话，会对这个数据中心行业的竞争格局产生什么样的影响？现在国家的这个政策是非常明确的，就是你新建的数据中心 必须要建在这八大算力集群里面，然后你的绿电的使用比例必须要超过百分之八十，然后到二零二六年，全国新建数据中心的 p、 u、 e 的 上线就要普电收紧到一点一五，然后重点区域甚至要试点一点一，就是超低能耗的标准， 如果说你达不到这些要求的话，你的节能审查就过不了，你就一票否决了，所以说这个门槛一下就提高了，对那技术落后的公司可能真的就没有办法生存了。没错，就是这样的，所以说这些严格的政策其实是会加快行业的优胜劣汰，然后那些技术先进，能耗又达标的企业，比如说像润泽科技这种，就会有更大的机会去扩大自己的市场份额， 然后那些技术不行的公司就只能被淘汰掉。懂了，那现在这个数据中心行业的竞争格局是什么样的？然后润泽科技在这个行业当中到底处于一个什么样的地位？目前这个行业的头部效应越来越明显，就是到二零二五年前，五家企业的市场占有率加起来已经到了百分之六十五左右。 然后在云服务商这一块，阿里云是占百分之三十五，腾讯云是百分之三十，华为云是百分之二十，它们三家加起来就超过了六成。所以说在第三方的 idc 这个领域，润泽科技有哪些特别突出的优势嘛？润泽科技在二零二五年的七月被评为了行业的领航者， 然后他也是属于这个算力中心服务商的第一梯队，他的这个净资产收益是百分之三十六点七七，是排在行业前三的，然后他还深度参与了夜冷技术的国家标准的制定，所以无论是技术还是运营效率，他都是处于一个行业领先的位置。 然后我们下面要聊的就是技术面的分析和估值的评估，就是最近这个润泽科技的股价和资金流向，有没有什么值得关注的技术特征。 截至二零二六年的一月七号，他的这个收盘价是六十块五毛八，然后他当天是涨了百分之五点一二，然后他的成交额是五十点七亿元，他的换手率是百分之五点二三，然后他的这个总市值已经接近一千亿元了，是九百九十点零九亿元， 那他这个价格走势有没有什么特别的形态？然后这个主力资金最近是怎么动的？他最近是走出了一个稳不上升的通道，然后他的这个资金面也是非常强势的，就是一月七号这天，主力资金的净流入是二点一三亿元，然后他是连续三天都是加仓的，然后他的这个行业排名是第二。 然后从技术形态上面看的话，它的这个短期的支撑位是在五日线，也就是五十八块二附近，然后它的这个十日均线是在五十六块八，也是一个比较强的支撑，然后它的这个压力位目前是看前期的高点六十五块，再往上就是七十块的历史新高， 然后它的这个成交量是持续放大的，就是市场的热度是明显提升的。现在润泽科技的这个估值跟行业的平均水平是明显提升的，现在的市盈率 t t m 是 十九点八八倍， 然后行业的平均是在二十五倍左右，所以它是有一个明显的估值折价的。那这个折价其实一方面是因为市场对于它的这个高负债还是有一些担忧的，但是另一方面对于一些价值投资者来讲的话， 这可能反而是一个机会。然后不同的券商他们是用什么样的方法来评估润泽科技的这个合理的价值？然后他们得出来的目标价大概都是什么样的水平？有一些机构是用的这个 ev 斜杠、 evi、 tda， 比如说华碳证券，它是给的二零二六年的二十四个倍，然后它得出来的目标价是六十六块二毛八。 然后还有一些机构是用的 pe 估值，比如说华创证券，它是给的二零二六年三十二倍的 pe， 然后它算出来的目标价是六十二块四， 然后开源证券它是直接给的买入的评级，它是认为润泽科技是这个夜冷 a i d、 c 领域的龙头，然后它的资源的卡位也是非常有优势的。 如果我们用绝对估值和相对估值这两种方法来衡量的话，他现在的股价是合理的吗？如果我们用绝对估值法，就是按照二零二五年的这个净利率的一至预期是二十六到二十七亿，然后我们给他一个二十到二十五倍的 pe， 那 他的这个合理的市值区间就是在五百二十亿到六百七十五亿之间， 他现在的市值是八百六十三亿，所以他是有一定的高估的，高估的幅度大概是在百分之二十八到百分之六十六之间， 这样看的话好像估值并不便宜啊。但是这个公司是不是还有一些没有被完全定价的这种成长的潜力？对，没错，就是他的这个领先的技术和他的这个行业龙头的地位，然后包括他未来的业绩的高增长， 其实可以给他一定的估值的溢价，然后再加上他的这个相对估值，虽然说现在有折价，但是随着他的这个财务结构的改善，这个折价也是有望收窄的， 所以整体来看的话，它的这个估值还是有一定的支撑的。那我们是基于什么样的核心的假设来给出这个买入的评级和目标价呢？我们的这个目标价区间是定在七十到七十五块，那这个是对应着二零二六年的二十五到二十七倍的 pe， 然后它是比当前的价格是有百分之十五点五到百分之二十三点八的一个上涨空间的。 那我们的这个核心的假设就是它二零二六年的规模净利润是能够稳定在三十亿以上， 然后它的这个 a、 i、 d、 c 业务的占比是能够提升到百分之四十以上，所以这些数字背后其实有很多的对公司的业务和财务的一些预期在里面的，是吗？是的。然后除了这个业绩的增长之外，我们还假设它的这个液冷的技术会被市场广泛的认可，然后它的这个估值的溢价会逐步的修复，然后它的这个资产负债率会降到百分之六十以下， 就它的这个财务风险是可控的，然后再通过一些创新的融资的手段，那我们才会认为它是有这样的一个投资的价值。懂了， 如果我们真的要去投资润泽科技的话，什么样的仓位控制和什么样的买入的策略是比较合适的，考虑到他的这个客户的集中度的风险和他的这个财务上面的压力啊，我们建议是他的总仓位最好不要超过百分之二十五，然后建仓的话是分阶段的建仓， 比如说你可以在五十八到六十块钱这个区间的时候先买百分之四十，然后如果说他回落到五十五到五十七块钱的区间的话，你可以再加藏百分之三十，然后如果他再继续调整到五十二块钱以下的话，你可以把剩下的百分之三十补进去。但是如果他一旦跌破了五十块钱，那你就要非常警惕了，你可能要重新审视这个投资的逻辑是不是还成立。 我们在投资润泽科技的过程当中，有哪些指标是我们必须要紧密跟踪的？然后为什么这些指标这么重要？我们主要是把它分成了四大类。第一大类就是业绩的指标，比如说它的季度营收的增长率，我们希望它是能够维持在百分之三十以上的， 然后它的这个扣菲净利润的增长率，我们是希望它能够在百分之四十以上，然后它的这个 a、 i、 d、 c 业务的占比，我们是希望它每个季度能够提升两到三个百分点，然后它的这个毛利率是不能低于百分之四十五的， 这些都是直接反映公司经营状况的关键数字啊，没错没错。然后第二类就是他的这个运营的指标，比如说他的新机房的上架率，我们是希望他能够阅读的去跟踪，然后能够稳定在百分之八十以上，然后他的这个客户结构的变化，就是他的非自洁系的收入的占比，我们是希望他每个季度能够提升五个百分点， 然后他的这个夜冷机柜的交付量，我们是希望他能够每个季度还比增长百分之二十以上，那财务和估值方面呢？有哪些具体的红线是我们需要特别关注的。 财务上面的话就是他的这个资产负债率，我们是希望他能够每个季度下降两个百分点，然后他的这个经营现金流要是正的，并且是持续增长的，然后他的这个自由现金流最好是能够逐步的转正。 然后估值上面的话，我们是希望它的这个 p e 能够修复到二十五倍以上，然后它的这个 ev e b i t d a 能够达到二十倍以上，然后它的这个相对于行业的平均的折价，我们是希望它能够逐步的缩小到百分之二十以内。所以说为了控制风险，我们具体应该怎么去设置这个止损和止盈呢？我们的这个止损的话是建议放在五十块钱， 就如果他的这个股价一旦跌穿了五十块钱，或者说他出现了什么重大的利空，比如说他的这个大客户突然之间大幅的砍单，或者说他的这个现金流出现了危机，或者说他的这个技术路线被市场所淘汰了，或者说他的这个政策环境发生了重大的变化，那你可能就要果断的止损。 然后止盈的话，我们是建议你可以分阶段的止盈，比如说他到了七十块钱的时候，你可以先卖出去百分之三十，然后到了七十五块钱的时候再卖出去百分之三十，然后剩下的百分之四十，你可以留着去搏他的这个长线的空间， 如果说它能够冲破八十块钱的话，你也可以全部都获利了结。我还想知道润泽科技从长期来看的话，它最核心的投资逻辑是什么？然后它未来的增长空间还有多大？它的这个核心的竞争力啊，还是在于它的这个夜冷技术是全国领先的， 然后它的这个算力网络是遍布全国的，然后它的这个创新的睿智的融资模式，然后再加上它跟这些头部的客户的深度的合作，都是让它能够充分的去受益于 ai 大 模型和东数西算所带来的这个算力的需求的爆发。 听起来确实是底子很扎实，那它未来几年的这个业绩和市值有没有一个可以想象的空间？我们预计啊，就未来的三到五年，它的这个 a i d c 业务的占比是可以提升到百分之五十以上的，然后它的这个净利润是有机会突破五十亿的， 然后它的这个市值是有望达到一千五百亿以上的，所以对于这种风险偏好比较高的这种长线的资金来讲的话，现在这个价格还是有一定的吸引力的。 那如果我们要去投资润泽科技这样的公司，我们在长期投资的时候要注意哪些风险？或者说要采取什么样的策略来应对这些风险？ 它最大的风险啊还是集中在客户过于集中，然后财务杠杆比较高。所以我们还是建议就是说你不要把所有的资金都压在这一只股票上面， 你可以把它作为你这个 ai 算力计件组合里面的一个核心的标的，然后去搭配一些其他的不同板块的资产，这样的话可以帮你分散风险。好吧？我们今天其实从公司的基本面到行业的趋势，到财务的状况，到估值到风险点，全面的拆解了一下润泽科技这家公司，其实它确实是在这个 ai 算力计件这个领域是有非常强的竞争力的， 但是他的这个投资的逻辑其实还是离不开他的这个技术的创新，他的这个全国的布局和他的这个资本运作这三条主线。行吧，那今天的内容咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

二零二五年十二月八日，一条消息震动了整个科技圈。特朗普宣布允许英伟达向中国出售 h 两百芯片，但条件是缴纳百分之二十五的收入分成。 这不是一条普通的贸易新闻，这是一场关于算力的大国博弈在悄然换挡。今天这期节目，我们就来拆解一个你可能已经听腻了，但大概率没真正理解透的词， a i d c 也就是人工智能数据中心这个赛道二零二五年的市场规模已经突破两千亿人民币，预计到二零三零年，复合增长率还能维持在百分之三十以上。 更关键的是，这不是一个纯粹的技术话题，它关乎中国在 ai 时代的底层竞争力，关乎普通投资者能不能抓住这波浪潮的确定性机会。我们先从一个核心问题切入，为什么 a i d c 突然成了香饽饽？答案藏在一个简单的数字里，一千七百五十亿。 这是 g p t 三的参数量训练这样一个大模型，需要的算力是传统数据中心根本无法承载的。 传统机房一个机柜的功率密度大概是三到八千瓦，而 a i d c 呢？二十到一百千瓦起步，有些高端配置甚至更高。这种数量级的跃升，意味着整个基础设施必须重构。我给你打个比方， 传统数据中心就像县城的小火电站，能给几万户人家供电， a i d c 呢？那是核电站，是给整座超级城市输送能量的。但这里就有个现实问题了， 建这种核电站级别的设施可不是闹着玩的。 a i d c 这个行业门槛高到什么程度呢？ 资金密集，技术复杂，随便一个大型智算中心项目投资就是几十亿起步， 说白了，一般玩家根本进不了这个场子。那到底是谁在玩？我们来看几个名字。浪潮信息，国内 ai 服务器绝对龙头，全球试占率接近百分之五十二零二五年一季度营收同比暴涨百分之一百六十五。 中科曙光，华为升腾生态的核心伙伴，参与了全国百分之八十智算中心建设。润泽科技字节跳动的第一大 a、 i、 d、 c 供应商，承接了豆包百分之五十的算力基作。你看 这些公司，他们不只是在卖硬件，他们在构建 ai 时代的基础设施。好，说完市场这些事，咱们再聊个更扎心的，国产芯片和英伟达差距到底有多大？ 根据博恩斯坦研究二零二五年十二月的报告，华为升腾九百一十 c 的 性能大概是英伟达 h 两百的百分之六十一点五，含五 g 资源五百九十，大约是百分之四十九， 海光 dcu 只有百分之二十四点五。这个差距说实话不小，但这里有个非常有意思的细节，升腾九百一十 c 在 续列长度超过四 k 的 推理场景，效率已经反超 h 两百了。 什么意思？就是说在某些特定应用场景下，国产芯片已经开始展现出独特优势。 所以你看，追赶者从来不是跟在别人屁股后面跑，而是得找自己的弯道超车。我的理解是，国产芯片不应该死磕通用性能，而是要在特定场景上做到极致。 说了这么多，你可能想知道，作为普通投资者，到底该怎么看这个行业？我给你三个判断标准。先看需求这块，二零二六年，国内 a i d c 需求预计达到五 g 瓦以上，但现有可预定的合规供给不足十 g 瓦， 供需缺口摆在那，价格触底回升几乎是确定的事。当一个行业的需求增速连续三年保持在百分之三十以上，这不是周期性波动，这是结构性变更。然后看政策， 东数西算，工程带动社会投资已经超万亿元，三十多个智算新城拔地而起。工信部明确要求 ai 芯片国产化率不低于百分之四十。这不是喊口号，这是真金白银往里砸。 最后，也是最要命的看技术壁垒。在这个行业里，夜冷技术成了关键分水岭。为什么？因为传统风冷已经无法应对 ai 芯片的工号需求。 二零二六年，单芯片 t d p 将普遍越过一千瓦英伟达 b 三百、 amd m i 四百的整柜产品，热流密度直接推到一百瓦每平方厘米以上。 风冷时代，数据中心用三十年把 p u e 从二点零降到一点五，而夜冷只用了十八个月就把 p u e 压到一点一以下，这意味着什么？ 掌握叶冷技术的公司在 a i d c 建设潮中将获得巨大的竞争优势。好，说到这儿，我知道有些听众可能已经跃跃欲试了，但我必须给你泼盆冷水。这个行业的风险同样不可忽视。首先是地缘政治风险。 h 两百解禁看起来是好消息， 但别忘了，更先进的 blackwell 芯片和即将推出的 rubin 芯片仍然在禁运名单上。美国的政策就像翻烧饼，今天放开，明天可能又收紧。二零二五年四月， hr 十可是被列入过永久禁售清单的。 其次是估值风险，韩五 g 现在的动态市盈率两百九十五倍，是英伟达的十倍。这个估值水平包含了太多对未来的乐观预期，一旦业绩不及预期杀，估值的惨烈程度你懂的。还有技术迭代风险， ai 芯片三年一代，今天的领先者，明天可能就被颠覆。英伟达从 h 一 百到 h 两百，再到 blackwell， 每一代性能提升都是断崖式的， 国产厂商追赶的压力从来没有减轻过。那面对这样一个机遇与风险并存的行业，普通投资者应该怎么做？我的建议是，采取核心加卫星策略。什么意思？ 你的仓位主体，也就是核心部分配置在行业龙头上？浪潮信息、中科曙光、润泽科技这些确定性相对较高的标的， 他们的共同特点是，市场份额领先、技术实力扎实、客户资源优质、业绩增长有订单支撑。卫星部分呢，可以适度配置一些高弹性标的，比如夜冷设备龙头、英维克光模块龙头中继续创。 这些公司受益于 a i d c 建设，但估值相对合理，向上空间可能更大。最后，我想分享一个更深层次的思考， a i d、 c 这个行业，本质上是中国在 ai 时代争夺算力话语权的战场。算力即权力。这话听起来有点夸张，但仔细想想，现代战争、金融系统、科研创新，甚至日常生活，哪个领域能离开算力？ 英伟达 h 两百解禁，短期看是倒逼，我们必须加速自主突破。 百分之二十五的分成意味着什么？意味着每卖出一颗 h 两百四分之一的利润流向美国政府。这种格局，任何一个大国都不可能长期接受。 所以我的判断是，别看短期可能起起伏伏，长期趋势是明确的。无论是产业政策、市场需求，还是技术引进，都指向一个方向， 中国必须建立自主可控的制算基础设施，而这个过程将创造巨大的投资机会。说了这么多，划几个重点， 今天关于 a i d c 这个赛道，记住三件事就够了。一个是需求爆发式增长，这事跑不掉 ai 大 模型训练推理对算力的需求，传统数据中心根本满足不了 这种结构性需求，变化会持续好几年。另一个是国产替代正在加速，虽然和英伟达还有差距，但在政策支持和技术进步推动下，国产芯片占比正在快速提升。 最后一个是选股，得看确定性，在这个高度资本密集、技术门槛极高的行业里，龙头公司的优势会越来越明显。如果你真想买这个赛道的票，盯住三件事，需求是不是真实增长，公司有没有技术壁垒，价格是不是买贵了？ 好了，今天就聊到这算力这个话题，咱们下次接着聊，我是一叶之秋，拜拜。

家人们，春晚 ai 互动刷爆朋友圈的时候，你知道背后最核心的算力受益者是谁吗？今天就给大家揭秘豆包算力核心收益标地 top 五，按绑定深度、算力弹性和春晚催化综合排序，错过可就亏大了。排在第一的绝对是润泽科技， 作为自洁第一大 idc 供应商，自洁系收入占比高达百分之六十，专门为豆包提供高功率夜冷 idc 服务。 关键是他承接了自结二零二五年新增算力的百分之五十左右，光预付款就超八亿元，廊坊等制算中心已经交付超两百二十兆瓦，支撑豆包日均五十万亿家偷啃调用。春晚高并发算力全靠他保障。 叶冷 pe 低至一点零八到一点一五，上架率更是超过百分之九十二，业绩弹性那是相当强。 第二名必须是浪潮信息， ai 服务器龙头，国内试战率约百分之五十，豆包的训练和推理服务器基本都是他家的，二零二五年 ai 服务器出货量预计同比增长百分之八十五， 还承接了火山引擎。春晚高并发算力订单国产替代，加上算力周期共振，硬件交付能力强和自结合作又稳定，订单确定性超高。第三名是海光信息，国产 cpu dcu 龙头，为豆包大模型提供训练推理芯片支撑， 现在 ai 算力需求爆发，直接带动 dcu 放量，自洁系订单也在持续增长，国产算力自主可控加速技术壁垒高，和国内 ai 云厂商绑定紧密， 业绩增长确定性很强。第四名韩五 g， ai 芯片龙头，提供训练和推理加速方案和字节有深度合作，豆包多模态升级，直接带动推理芯片需求，春晚 ai 互动场景更是验证了它的技术 实力，大模型适配性强、算法芯片协调优化，成长潜力非常大。第五名，亚康股份火山引擎算力设施全产业链服务商，提供 ai 训练加速与数据中心运维，豆包流量暴增，直接带动算力服务需求。 春晚期间运维保障的重要性不言而喻。它有全环节服务能力，和火山引擎绑定紧密，弹性特别突出。 除了这五强算力配套的高栏股份、锐捷网络、光讯科技，还有安全与数据领域的启明星辰、开普云也都是核心受益标的。投资优先级建议首选润泽科技，绑定最深、业绩弹性最大、春晚催化最强 自选浪潮信息和海光信息，硬件壁垒高，订单确定性强，还是国产算力核心。不过也要注意客户集中度高、 idc 重资产回报周期长、技术迭代这些风险。重点关注订单兑现与上架率。想了解更多投资机会，点点关注不迷路，兔哥投资日记带你把握风口！

然后今天咱们来聊一聊这个投资圈里比较热门的一家公司啊，润泽科技，看看这家公司到底是做什么的？为什么他在二零二五年前三季度能够有这么亮眼的业绩表现，以及我们在投资他的时候需要注意哪些风险？没错没错，那我们就直接开始今天的内容吧。 咱们先来聊第一个部分，就是润泽科技他凭什么能够在这个行业里站稳脚跟？ ok， 第一个我们先来聊他的全国布局。他的这个战略布局有什么特别的地方？就是润泽科技其实他是在国内比较早的一批开始进行这种大规模的园区级的数据中心的布局的 啊。然后他现在已经在京津冀、长三角大湾区、成渝、甘肃、海南这几个地方都有他的这种智算中心的集群。 对，他已经形成了一个全国性的这种一体化的架构。哦，这么大范围的覆盖啊，确实挺有优势的。对，没错没错，是的，是的，而且他比如说他的廊坊的那个园区， 他的那个制算中心就有十万家计柜啊，这是远远超过行业平均水平的啊。对，然后，呃，他的这些资源呢，就可以保证他 呃既可以满足这种大的互联网公司的需求，又可以积极的参与到东数西算这个国家工程当中去啊，他的这种电力的保障啊， 能耗指标的保障啊，包括土地的保障啊，都是非常强的。对，所以他在这个行业里的竞争力还是很强的。哦，那润泽科技他在技术上面到底有哪些独到的地方呢？他们是国内比较早的一批开始进行液冷技术的研发和落地的啊，然后他们的那个自研的冷板式液冷系统啊， 已经在多个园区进行了部署啊，他们的那个 p u e 可以 做到低至一点一五啊，这个是远远低于行业平均的啊。对，而且他们的那个 单机柜的功率可以拉到四十千瓦以上啊，就是他们的那个在廊坊的那个制算中心，甚至可以做到七十千瓦。哦，这个这个能耗和这个功率啊，确实挺厉害的。对，然后他们在智能运维平台啊，也有很深的积累，就是他可以做到对他的所有的集群进行 实时的监控和调度啊，它的那个 gpu 利用率可以提升到百分之八十五，它的这个模块化的建设也可以让它的交付速度 提升百分之四十啊，它们已经累计申请了上百项的专利啊，就是它的这个液冷的技术啊，和它的这个快速交付的能力啊，是它的一个核心的壁垒哦，那润泽科技它是靠什么能够在客户和业务模式上面做到行业领先呢 啊？他们就是和字节跳动啊，这种头部的互联网公司有非常深度的合作啊，然后他的那个百分之六十以上的收入都是来自于这些大客户啊，而且他是签的是这种 十年的长期合同啊，就保证了他的这个收入的稳定性啊，这么高比例的长期的合作啊，确实很少见。对，然后他们除了这种传统的机柜的出租啊，他们还可以提供这种夜冷的定制啊，以及这种算力的租赁啊，还有模型训练的这种打包的服务，他们也在积极的开拓 海外的市场和这种新的领域啊，包括他们的这个自投自建，自持自运维的这种模式，也让他们的成本更低啊，管理更灵活，他们的这个公募 rates 也让他们的资金的利用效率更高啊等等的，就形成了这种很高的进入门槛。咱们来进入第二个部分啊， 咱们来看看这个润泽科技，他的这个赚钱能力到底怎么样啊？好，咱们来看看二零二五年的前三季度啊，这个公司在营收和利润上面到底表现怎么样？ 今年前三季度啊，这个公司的营业收入是三十九亿七千七百万啊，然后呢，同比增长了百分之十五点零五，那他这个单季度啊，是越来越高啊，每个季度都比上一个季度高， 这个 q 三啊，就这第三季度就贡献了将近十五亿的收入哦，这个营收的增速和这个季度的表现都挺不错呀。然后呢，更有意思的是他的这个净利润啊，净利润是四十七亿零四百万啊，这个同比增长了百分之两百一十 啊，这个里面呢，有很大一部分是来自于他的这个数据中心的资产注入到了这个锐次里面啊，获得了这个巨额的收益。他这个扣菲之后啊，这个主页的利润其实是十三亿五千三百万啊，虽然说 比去年铜器啊略低啊，但是他这个还比啊，是持续增长的啊，这个毛利率啊，也保持在百分之三十八以上啊，净利润啊，竟然超过了百分之五十一啊，这个在行业里面都是非常非常亮眼的， 哎，那我想问一下，就是这个润泽科技他这个钱进来的这个速度和他这个账本上的这个现金 到底是什么情况？就是今年前三季度啊，他这个公司靠主营业务啊，就产生了将近二十七亿的现金净流入啊，这个同比是飙升了一倍多啊。然后呢，这个， 呃，他的这个回款能力啊，也很强，所以他这个账面的现金啊，是非常充足的，有七十三亿多，那他这个负债啊，反而降下来了啊，降到了百分之四十二左右， 那他也没有什么短期的还款的压力啊，他还可以通过一些比如像可转债啊，或者是说这个瑞兹啊这种方式啊去筹钱，所以他这个手头是非常宽裕的啊，这个也让他能够去 抵御一些风险啊，也可以为他的后续的扩张啊提供一些保障。哎，那这个润泽科技他到底是靠什么东西能够 连续的去推动他的业绩的增长呢？呃，一方面就是他的这个 a i d c 这个智能数据中心啊，这个业务在今年的上半年就实现了将近九亿的收入啊，然后同比是暴涨了百分之四十， 这个业务呢就已经超过了它的传统的 idc 业务啊，成为了新的增长引擎哦，等于说这个新的业务已经开始挑大梁了，没错没错没错，而且呢就是它的这个新建的数据中心啊，也在不断地交付， 然后呢，这个上架率啊，在成熟的园区一直是保持在百分之九十以上，再加上他的这个公募锐志这个创新啊，也让他盘活了一些资产啊，同时也降低了他的这个负债率啊等等的，所以这些东西都很扎实的在推动他的这个业绩啊，持续的走高啊，也为他的未来 打开了一些成长的空间。好，那我们来进入到第三部分啊，咱们来聊一聊投资润泽科技可能会遇到的一些风险。首先第一大风险啊，就是估值的风险，你怎么看啊？截至二零二六年的一月初啊，润泽科技的市值已经突破了一千一百三十亿啊，然后他的这个市盈率 是在十九到二十二倍之间啊，市销率是在十八到二十三倍之间， 那其实这个估值呢，是高于行业的中位数的啊，也高于他的一些主要的竞争对手。看来这个市场对他的这个未来的增长是寄予厚望啊。对，就是。呃，虽然说他的这个动态适应率看起来好像比行业的中数要低啊，但是他的这个高估值呢，主要还是因为 它的这个数据中心的资产注入到 r e s 里面啊，产生的这个非经常性收益。那如果说它的这个主业的增长一旦慢下来的话，它的这个估值就有非常大的可能会快速的回调啊，所以这一点是大家要非常注意的。那最近这个资金流向上面有没有什么值得警惕的信号？ 呃，最近就是这个股价在短时间内涨幅比较大嘛。嗯，然后呢，这个换手率也明显的提升啊，有很多资金在 趁这个拉高的时候获利了结，那主力资金呢，在近几个交易日也呈现出了净流出的状态哦，这可不是什么好兆头啊。对，就是，呃，虽然说他有这个 大额的授信啊，然后有这个锐次的资金的补充啊，有这个回购啊，看起来好像很有支撑，但是他的这个短线的涨幅确实太大了啊，所以他的这个抛压也比较重， 加上他的这个前十的股东里面有很多是基金和机构啊，他们的这个调仓啊，或者说他们的这个兑现的冲动，也会让这个股价更容易产生这种剧烈的波动，所以这也是大家要非常注意的。 那你觉得在现在这个时间点去投资润泽科技有哪些潜在的风险，是我们必须要特别关注的。呃，我觉得首先就是这个行业吧，他现在正处于一个非常火热的，竞争非常激烈的一个时期，那不光是这个新的玩家不断的涌入， 包括这个头部的云厂商也在不断的加大投入啊，所以整个行业的这个机柜的数量和这个 ai 算力的这个潜能都在快速的提升啊，所以有可能会导致供过于求啊，然后价格涨啊等等的， 那这个就会直接影响到公司的利润，对竞争格局的变化确实是一个不可忽视的一个因素。然后另外呢，就是公司的这个业务啊，有超过一半都是依赖于这个头部客户的啊，那如果说这个客户减少了采购，或者说出现了 这个技术上的，或者说政策上的一些变供啊，比如说像这个河北最近不是出了这个新规吗？说 poe 大 于一点三的这个书记中心可能要被关停啊，那 如果说公司的这个新项目的 poe 不 达标啊，或者说公司的这个项目进度或者说上架率低于预期啊，那公司的这个业绩啊和现金流啊都会受到很大的冲击， 所以这个也是大家在投资的时候需要非常警惕的一些风险点。好的，今天我们就给大家梳理到这了啊，就是润泽科技这个公司，无论是从他的全国布局，到他的技术实力，到他的客户资源， 确实看起来都非常的亮眼啊，但是高估值和这个行业的一些潜在的变数，也让这个投资啊充满了挑战，所以大家在下手之前啊，一定要多做功课啊，理性的去评估他的风险和机会。咱们这期节目就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

字节跳动抖音母公司，作为全球科技巨头，其在 a 股的生态圈非常庞大，包含了从广告、营销、内容分发到最新的 ai 大 模型、算力、基础设施等多个维度。游龙为你梳理了目前 a 股市场中核心的与字节跳动有明确业务关联的上市公司。一、 中兴通讯 ai 硬件与手机端联合开发 ai 手机在二零二六年的新风口下，中兴不仅是通信设备商，更是字节跳动切入 ai 硬件领域的关键盟友，双方在系统和 ai 框架上有深度合作，中兴的努比亚等品牌正在协助字节将豆包大模型落地到手机终端，这是非常硬核的技术加硬件合作， 字节进军 ai 手机的最佳拍档。二、润泽科技算力基建智算中心与算力共赢数据不会说谎润泽科技是字节跳动的第一大 idc 互联网数据中心供应商，业务占比极高，部分资料显示，超百分之六十 字节的 ai 大 模型训练需要海量算力，润泽就是那个在背后提供电力和机房的关键角色。一句话总结字节 ai 战略背后的算力地主。三、 利优股份营销与代理利优股份是字节跳动在广告营销领域真正的老伙计，他不仅是字节系广告投放的头部代理商，年业务规模巨大，还积极利用字节的 ai 模型来优化自身的营销算法。 相比纯概念炒作的公司，他的业务往来非常频繁且具有持续性。帮字节数钱卖广告的核心代理商 四、乐星科技 ai 硬件芯片方案随着字节推出 ai 智能玩具、耳机等硬件，乐星科技作为 wifi、 蓝牙 mcu 芯片龙头，直接提供了底层的互联网芯片支持。它是字节 ai 生态从云端走向实物，如智能音箱、玩具不可或缺的一环。 字节 ai 硬件走向世界的芯片心脏，二零二六年的主线非常清晰，谁在帮字节造硬件，谁在给字节提供算力，谁在帮字节卖广告。 上面这四家公司，要么是股权关系明确，要么是财报里真金白银有业绩，含金量相对较高。不过股市变幻莫测，我们在看好机会的同时，也要时刻关注市场的短期波动风险。

这个视频我们聊透润泽科技，大家想学行业分析的话，可以看置顶视频。润泽科技成立于二零零九年，于二零二二年通过资产重组在深圳证券交易所上市， 主营业务聚焦于两大板块，就是 idc、 互联网数据和 aedc 计算中心。根据二零二五年上半年的数据， idc 业务实现收入十六点一四亿元，占总额收入的六成以上，构成了公司业绩的稳定基础。 a、 i、 d、 c 业务收入为八点八二亿元，同比增长百分之三十七，正处于快速增长通道，是当前重要的增长来源。在数据中心这个以重资产和长周期著称的行业里， 润泽科技是如何建立起自身优势的呢？关键在于其前瞻性的资源布局和独特的运营模式。早在二零一零年，公司就在京津冀的廊坊开始战略布局，随后于二零一九年进一步将布局扩展至长三角、大湾区等核心区域，以及东数西算工程的关键节点。 截至二零二五年上半年，公司在全国六大区域规划了六十一栋智算中心，拥有约三十二万架机柜的资源储备。在运营模式上，公司坚持自投自建、自持自运维的一体化路径， 从土地、电力设施到后期运维均自主掌控。例如在廊坊园区自建了两百二十千伏变电站，这增强了运营的稳定性和对客户长期需求的保障能力。股东结构方面， 包括有平安中金旗下基金在内的众多战略投资者，公司也设立了员工持股平台，建立了与核心团队的长期激励绑定机制。 近年来，公司业绩持续增长，公司二零二四年实现营业收入四十三点六五亿元，同比增长百分之零点三。规模净利润十七点九零亿元， 净利润同比增长百分之一点六。进入二零二五年，业绩呈现加速趋势。前三季度，公司实现营业收入三十九点七七亿元， 同比增长百分之十五点零五，实现规模净利润四十七点零四亿元，同比增长百分之两百一十点七四。净利润的大幅增长，除了主营业务规模持续扩张、上架率提升外，也与当期的投资收益有关， 主要来源于其成功发行并上市的 riz 基金盘活存量资产所获得的一次性收益。值得注意的是， 公司以连续三个季度实现收入与利润的环比增长，上半年新增交付约两百二十兆瓦的算力中心，成熟数据中心的上架率维持在百分之九十以上，显示出扎实的业务推进节奏。除了资本运作方面，润泽科技未来还有哪些看点呢？ 第一个看点是算力中心规模持续扩张，助劳增长根基。公司目前已累计交付十八栋算力中心，手里还握有三十二万架机柜的丰富储备， 相当于为未来增长提前锁定了充足弹药。二零二五年计划新增交付四百二十兆瓦算力。平湖、廊坊、佛山等园区建设稳固推进，其中，长三角园区第二座一百一十千伏变电站年内投运，重庆园区新增变电站也将落地， 电力保障持续升级，这些新增产能将在未来二到三年持续释放业绩支撑，营收和利润稳步增长。第二个看点是 a、 i、 d、 c 业务爆发式增长，紧抓 ai 算力风口。随着 ai 大 模型训练和推理需求激增，智算中心成为刚需， 公司 a、 i、 d、 c 业务收入结构已从一次性引流升级为长期稳定的制算服务。二零二五年至二零二七年， a、 i、 d、 c 业务预计同比增长百分之六十四点八、百分之九十八点八、百分之三十八点五，增速远超 i、 d、 c 业务。 长三角园区百兆瓦级制算中心上架速度创历史新高，还成功部署单机柜百兆瓦级超节点国产制算集群在高密度制算领域的技术优势， 让公司能充分享受 ai 发展带来的算力红利。第三个看点是融资，与客户优势叠加，提升抗风险能力。 rex 上市让公司融资渠道更加多元，相比同业拥有更低的融资成本，为全国布局提供资金支持。 客户方面，公司以批发模式为主，与电信、联通等运营商深度合作，绑定字节跳动，华为等头部互联网企业长期合同占比高，收入稳定性强。 同时，山姆等线下渠道的拓展也将带来流量溢出，进一步提升市场份额和品牌影响力。好，这一讲，讲到这里，谢谢大家。

二零二六年第一笔战略融资，抢脑科技二十亿背后的战略金主，一家数据中心公司要去投脑机接口。润泽科技的底层逻辑是什么？这个抢脑科技投资锁定 ai 终极算力需求， 脑机接口的数据采集与实时解码，需要海量的高稳定算力。润泽作为抢脑科技的战略股东，不仅是财务投资，更是提前锁定了未来最顶级的算力客户。这是向下游应用设施加核心场景闭环的第二个算力交付。 从造瓦到营收的高速转化，二零二五年上半年，他交付了二百二十兆瓦的算力中心。这不只是数字，这是投产即上架，上架即收钱的确定性。他的 夜冷 a i d c 业务毛利率是受一次性引流减少影响，回归常态，但稳盈利、常合作的计算服务已占营收百分之三十五。 它业务增长的第一，压仓时，第三个液冷技术，高功率时代的入场券。当单机柜功率超过四十千瓦时，风冷已到极限。润泽在廊坊平湖大规模部署液冷机柜，将 p u e 压低到一点一七。二零二六年能耗政策趋严、高功率芯片普及的背景下，这就是它不可撼动的技术护城河。

前天晚上通宵给大家熬夜拍视频，就是为了给大家尽早的传递几个非常关键的市场信息差，虽然说昨天睡了一晚上都还没缓过劲了，但是好在换来了给大家提前于量化一个早上的关注机会， 那么就是我们上条视频的压轴大戏，国内 a i d c 的 重要拐点。那么昨天早上市场还是偷偷的在发酵，到中午量化已经捕捉到足够多的雨量，那么整个市场也开始后知后觉的在反馈发酵。再到今天的盘面上，市场从意识到昨天我们视频里面讲到的接下来大厂招标节奏会超预期，那么数据中心机房的招标 建设，带动的这些 a i d c 的 电气配套、电源财发，甚至还有相对低位的算力租赁都有一个异动。那么今天我们就沿着这一个开年的重要变化，重要主线来给大家讲讲后面还有什么催化，还有哪些我们机构通过近期调研了解到的重要变化是市场还没有来得及反 馈。那么首先可以看到开年的这四天国产算力的关注度相当高，那么核心催化主要来自于四个点，从四季度开始，国内的人工智能数据中心招标开始重启，然 然后是从今年初开始对二六年的招标预期非常乐观，然后是随着国产 gpu 的 这些龙头陆续上市，那么我们后续的产业还会继续大力的扶持国产卡，而且像华为、深腾、海光这样的超节点 互联新架构也在加速推进。那么引起这几个重要催化的有一个关键事件就是 h 二百的放开，那么之前 h 二百放开的时候，市场还在担心对国产算力是否形成替代和挤压，那么我们视频里面就给大家讲到了 h 二百主要是为了弥补我们国内训练的空白才放开，而推理对我们国产卡仍然是应用禁用，而且是供不应求，现在我们先进制程还在猛猛的扩产，为现在这些上市的国产 gpu 来满足能源需求。 当然昨天晚上外围又有一些消息，新闻标题很容易忽悠人啊，说 h 二百采购暂停，那很多人看了个标题又开始歪歪了，大家要注意，这新闻报导的标题是暂停，不是为了确定国产卡的配额制。那么国内 a i d c 的 二六年重要变化 相较于二五年，主要来自于几个点，首先英伟达与国产卡它是双轨并行，有 h 二百的在训练端的补充，还有国产卡先进制成的扩展，那么芯片不再成为国内 ai 数据中心建设的卡脖子选项，那么就带动了国内互联网大厂的这些资本开支可以进一步的上调了。而且以前 要把钱花在海外来建设训练中心的，这次国内也可以用 h 二百了，就会把项目都聚焦在国内，这钱会花在国内，而且这一次我们是全国一盘棋，不再是各自为战。在去年我们收紧了指标的基础之上，我们现在推动的是集群的建设，那么科学谋划带来的是效率提升和成本优化，让你买英伟达的卡， 但是你也要配国产卡，而且我们还有店价的优惠，所以不要把 h 二百的放开当成什么利空，这可是一个大大的利好，在配额之下，它不光会带动国产算利卡的需求， 而且还会推动我们的集群建设，把我们整个国内 ai 产业链重新盘活，释放新的需求，那么这也是这两天盘面上正在形成一条共识的新主线。那么根据我们这两天机构和相关大厂专家的交流，还有对公开数据的统计， 今年国产数据中心要超预期，但是会有多超预期呢？给你一组数据，首先咱们二五年国内的这些互联网大厂不包括国资，不包括政务，就这些互联网大厂的资本开支本来有四千亿，但是由于缺卡，海外的卡不让买，国内的卡供应不足，那么导致了我们二五年的一到三季度只兑现了两千亿元的资本开支 没花完，那么今年终于有花钱的地儿。那么二五年到二七年，光阿里、腾讯自结这三家大厂合计的资本开支总额就达到了一点四万亿元。那么随着年底 h 二百的放开，叠加国产卡先进制程扩产后的放量，那么国内的 a、 d、 c 数据中心建设趋势将彻底的反转。那么知道了这超预期的点在哪，也知道了超预期的力度有多大，要花多少钱，那么我们再来看看这些大厂的钱该用什么样的节奏来花。在这里再继续给大家科普一下国内的数据中心建设，二五年一季度之前， 国内的 a、 i、 d、 c 数据中心的订单接单量已经覆盖到了二六年的三季度，而且从下定到交付还要至少六个月的缓冲期，也就是说你这会再下订单，起码要排到二六年的四季度才能开始给你做了。那么为了赶这个半年的提前量，也就是说 这些云厂商从去年年底到今年的一季度，最迟最迟二季度就要开始进行下一轮 a i d c 数据中心的布局，要开始招标了，而且节奏紧，再加上今年 放量了，要更加进一步上调资本开支，那么这个体量又更大。所以这对 a i d c 数据中心建设的订单，在今年是一个超预期的景气上行趋势，而国内 a i d c 板块这个位置所包含的预期 还处于去年现行的悲观之中，觉得去年不行，今年还是不行，那么这个预期在最近才开始悄悄的反转。看了咱们前天晚上通宵给大家拍视频的人已经领先市场，大多数人有了先知先觉的认知，那么接下来最近的一个催化，有一个头部的互联网大厂 会下一季瓦的订单大概七百亿元，会在内蒙、山西等华北地区进行招标，而且这家大厂在全年可能会锁二六年、二七年、二八年、三年的 a i d c 数据中心的量级， 那么在这家大厂的带动之下，这又是一场军备竞赛，剩下的百度、阿里、腾讯也得跟上。那么负责 a i d c。 运营建设的这些厂商们，就会熬过二五年的寒冬，享受二六年的春天了。那么这里面哪些公司会更加受益呢？毕竟都有资质，但是不一定都有资源。那么这里就给大家画一些别人给你讲不了的东西， 这是我们机构最新调研得知的一些信息差，那么大厂一季度的招标会提速，哪些 a i d c 的 公司会更加受益呢？那么就是北方有电价优势的区域将迎来更显著的代建工程量，这里面存量资源多的 a i d c 运营商是会优先受益的，为什么呢？因为他们的核心优势在于已经掌握可快速转化的高质量资源，那么就包括了机柜、机电 还有电力。那么能在这些能耗指标严核心区域稀缺大厂集中锁定资源的这种新格局下，更快的兑现订单和业绩， 而且也具备更强的溢价属性和价格韧性。毕竟我们现在的这些能耗电力地块，还有可扩建的园区容量，以及绿电直供的这些指标是从去年开始已经收紧了的，那么拥有这些存量资源的厂商就有更先一步拿大订单的能力。那么这些存量资源多的厂商，我们已经作为上一期视频的压轴大戏给 大家做成了 ppt 的 图标，那么接下来一季瓦的招标就会在这些北方有电价优势的区域，再结合这些有存量资源的 a i d c 运营商来释放订单利好。那么我们国内的 a i d c 从四季度开始已经见到了拐点出现，需求已经明显回暖，再加上一季度陆续能开始拿到 h 二百的配额 点，还会向上加速。再加上行业上还有其他的催化，比如说 ai 应用，比如说大模型厂的 i p o， 还有春节 deepsea 二二的大礼包，还有这些大厂的 ai 产品推广，都会共振整个国产算力产业链。从模型到应用，到大厂的 a i d c 招标，再到给 a i d c。 配套的电源裁发液冷， 再到上游的国产算力芯片，再到更上游的先进制程扩展的半导体，这整个链条就会在今年形成一条非常清晰的国产算力爆发主线，这整个链条就会在今年形成一条非常清晰的国产算力爆发主线。 那么讲完了 a i d c。 昨晚已经有聪明的资金开始往更上游去延伸了，那么在我们上面讲的 a i d c。 的 供需开始发生扭转之后，那么对相关配套的电源，比如说 ups， 比如 说 h v d c， 比如说柴发，还有比如说叶冷，也是一个拐点的催化。那么今年对 a i d c 和相关电气配套的逻辑，其实大家可以对应参考二四年到二五年北美数据中心拉动上游需求的行情，那么优先反映的就是 a i d c。 的 招标预期，还有给这些配套的电源供给侧 和液冷散热。那么 a i d c。 电源这一块，我们在之前已经发过专题的视频给大家讲了，海外电源的紧缺会导致抬起外溢的订单，给大陆电源龙头的机会，那么 这会又多了一个国内的需求爆发，那么 a i d c。 电源逻辑也得到了一个强化，大家要分开哪些是海外链，哪些是国产链，而且这条逻辑同样适配于液冷，哪些是之前受益于国外的液冷，哪些是今年更受益国内的液冷。 这一波刺激催化厂大家要注意，之前因为国产份额多在去年质涨预期差相对在低位的环节，在 最近国产 a i d c。 需求超预期的发酵下，可能会得到一个机构资金更多的关注，所以这也是最近像中恒这样更深度绑定国内互联网大厂的电源厂商走强的原因。那么后续在业冷上可能也会有这样的一个逻辑发散。但是这里还要给一些二级管同学 做一个明确的说明，这里并不是说不看好海外夜冷，而是说国产业冷会迎来修复，不是因为国内的 h v d c 龙头中横长得好就去看空海外 h v d c 龙头麦米这电源也好，夜冷也好，今年都是从十走向一百的一个 产业加速趋势，还没有到那种捧高踩低的环节，大家都能够享受到出海的溢价，还有国内反转的红利。只是你要搞清楚你要参与的逻辑线索，是国内的反转还是海外的催化。那么后面我们还会给大家继续去跟踪更新海外算力一些重要事件带来的一些预期差和信息差。 比如说黄仁勋昨天在 c e s。 上的演讲，好多人把水冷机柜和液冷的区别都分不清楚，就在那担忧是不是液冷不用，那么海外的这些跟踪我们留在后面去讲，那么国产算力这是要演绎一年的逻辑。如果错过了咱们上一期的视频不要紧，新的朋友还可以看到我们接下来机构对这个大链条的持续跟踪与信息差和预期差的机会挖掘。

今天我们来聊一聊国内的 a i d c 建设啊，以及相关公司的一些投资机会。没错没错，那我们就直接进入今天的主题吧。我们先来聊第一大块啊，就是 a i d c 建设的现状啊。其实这里边有一个挺关键的问题，就是二零二六年国内的 a i d c 行业出现了哪些积极的变化？ 就是首先第一个我觉得特别明显的就是芯片的供应，今年是明显好了很多啊，就是英伟达的这个 h 二零零啊，有一些有限的放开，然后再加上我们国产的这个算力，芯片 也进步的非常快，所以基本上这个算力紧缺的这个卡脖子的问题就大大缓解哦，这个对行业肯定是个大好事啊，没错没错，然后就是呃，资本开支，大家也看到了，这个科技巨头们都在加码啊，这个 a i d c 的 建设，你像自洁今年的这个预算就 创了新高啊，包括阿里，他也是把这个 ai 基建作为他的一个未来三年的一个重中之重，再加上这个政策的持续的加持啊，所以这个整个的这个需求端是非常非常旺盛的，那同时呢，这个行业的估值又很低， 所以就是多重的利好下，我觉得这个行业是非常非常有潜力的。说到这儿的话，就说二零二六年这个国内的 a i d c 需求爆发到底有哪些具体的体现？呃，最直观的就是大型的云厂商和这个 ai 公司，它们都在密集地启动 大规模的制算中心的招标。那这个订单呢，不光是量大，而且是覆盖的周期很长啊，就像我们刚才说的，有的订单已经排到了二零二六年的三季度，哦，这么说的话，就是说产业链上的公司都能明显的受益了，没错没错，就是从主设备到 配套的电源啊、制冷啊、储能啊都是订单满满。然后这个头部的这个储能企业的排产已经到了 二零二六年的下半年啊，就是需求端的火爆已经开始往上中游去传递了。你觉得二零二六年这个国内的 a i d c 行业会迎来真正的向上的拐点吗？我觉得是很有可能的啊，就是现在其实已经有一些迹象了，就是招投标已经开始回暖了， 然后呢这个头部的厂商的订单也在快速的落地，那交付和上架也会很快的跟上，所以就是说这个利用率和这个盈利水平都会有一个明显的提升，所以是说整个行业的基本面都在变好，对，就是这样，就是 供给端的话，是这个能屏收紧了，所以说优质的资源就更稀缺了，然后加上这个国产的芯片和储能的这个配套也越来越成熟，所以说这个 a i d c 这个行业，它的技术和市场的竞争力都上了一个台阶， 所以这个时候就会带动整个产业链的估值的修复和业绩的释放。咱们接下来要聊的就是第二部分了啊，就是这个核心竞争力的分析。那在 a i d c 这个行业里面，到底什么样的存量资源才是真正的壁垒呢？ 其实现在最关键的就是你的这个数据中心它是不是高功率就绪，就传统的这个机柜它可能就是四到六千瓦，但是现在这个 a i d c 它的这个目标机柜都是十六千瓦起步，甚至夜冷的话是要四十千瓦以上。那你这个整个的这个 单栋的这个规模是不是够大？然后你的这个改造是不是灵活，你的这个交付是不是够快， 这些都直接决定了你是不是能够抢到这个大订单哦，所以说这个资源的这个门槛其实比大家想象的要高，没错没错，而且就是说核心城市的这个能耗指标和这个电力的配额其实已经卡死了新的进入者， 然后呢这个优质的园区他往往都有这个大的客户签了这种十年十五年的长约，那你这个手上有这种存量的资源的企业，他就可以稳稳的吃这个租金， 同时呢它还可以享受这个绿电直供，那这个就是它的这个 esg 的 评级又上去了，它又有这个溢价的能力， 所以这就是它的护城河。你觉得在 a i d c 这个行业里面，哪些运营能力是可以真正拉开企业之间的差距的？就是现在谁可以做到兆瓦级甚至百兆瓦级的这种规模的快速交付， 那谁就可以抢到这个大客户的订单，因为这个大客户他要的就是这种大规模的快速的交付。那你这个如果说用这种土建和机电结藕的这种新模式，可以把交付周期从半年压缩到三个月， 那你这个就可以让这个算力资源尽快的产生收入，就速度确实是变成了一个核心的竞争力。没错没错，而且就是说持续的运维和能效管理这一块也非常重要，就是你比如说你是不是能够做到 智能的监控啊？然后是不是能够做到这种定制化的服务，包括你的这个液冷系统和电源系统是不是能够跟上这个芯片的升级？那现在其实呃头部的那些 a i d c 已经开始跟这种芯片和设备商联合起来做这种全链路的创新， 那这个就是它的一个非常难以复制的一个优势。那现在就是说这个算力和电力的需求到底是怎么传导到这个 a i d c 产业链的？就现在这个 ai 大 模型的训练和推理都需要非常海量的这种算力资源， 那预计到二零二六年光这个国产的这种算力卡就要出货三百万张，那这个时候你这个 a i d c 的 这个能耗就会非常非常的高，就是它可能一个就是 整个的这个 a i d c 的 能耗要到六到八 g i w， 但是现在其实核心城市能够批下来的这个能耗指标远远不够用哦，所以说这个能耗指标就成了一个卡住这个发展的一个关键了。没错没错没错，对，就是呃这个 一线城市的这个能耗指标和这个优质的地块越来越稀缺，所以这个时候谁手里有存量的资源，谁就可以 在这个时候抢占这个市场先机，而且它的这个溢价能力也会大大增强。同时呢就是说这个呃绿色电力和这个储能系统 也是因为这个 a i d c 的 需求暴增，所以它们也迎来了一个黄金的发展期。那这个时候就是说这个有很强的这个资源整合能力的这种龙头企业就会非常非常的吃香。然后我们来来到第三个部分啊，咱们来聊一聊投资的机遇和风险。 首先第一个啊，咱们先聊一下 a i d c 的 产业链，它的各个环节里面有哪些细分领域是最值得关注的投资机会。 嗯，这个产业链其实我觉得它是分上中上游的嘛。啊，那最上游的话就是算力芯片、高速互联、光通信这些核心的器械。那现在其实我们的国产替代的空间是非常大的， 而且这些都是非常非常关键的基础的硬件，确实是就是底层的技术，一旦突破的话就会有很大的成长空间。没错没错。然后中油的话就是 ai 服务器、网络设备、 供电和温控，那这其中呢？其实供电和温控是特别好的，因为现在这个供电的话是这个呃，高电压的直流和这个固态变压器是一个新的趋势，那温控的话就是夜冷会成为一个刚需， 那这个是我们国内的一些龙头已经开始在加速的去进行这个产品的迭代了。那下游的话就是这个啊， i d c 运营和这个算力服务，那这一块的话就是啊，一线的资源加上这个能够大规模交付的这种公司会比较吃香，同时呢这个 储能系统也会迎来一个爆发期。哎，说到这个 a i d c 这个行业啊，大家肯定很关心，就是说这个行业现在有哪些风险是大家不能忽视的。 嗯，首先第一个就是呃技术路线的变化非常快，你比如说这个 s s t 或者说这个夜冷，他一旦有一个新的突破的话，就会让原来的一些设备很快的就过时， 所以这个技术的风险是一直悬在所有的厂商的头上的。确实这个技术换代太快了，确实让人有点压力山大呀。然后还有就是呃，大量的资本涌入也会导致这个行业的竞争加聚，再加上这个云厂商的这个支出 很容易受到这个宏观经济和政策的影响。那比如说这个能耗指标的审批啊，或者是说这个 贸易摩擦都会影响这个供应链的安全，所以这个行业的波动也是非常厉害的。那你觉得 a i d c 这个行业未来几年会有哪些新的趋势？然后在投资上面有哪些建议呢？嗯，我觉得就是未来这个 a i d c 肯定是会往大规模的集聚化，然后高密高效， 还有就是绿色碳这几个方向去发展。同时呢就是中国的这个产业链在全球的话语权也会越来越强， 所以我觉得，呃，现在的投资的话，就是要去抓住那些有核心的资源，有很强的交付能力， 能够不断地进行技术创新的这种龙头公司，去在这个市场有波动的时候去低位布局，同时要特别警惕技术和政策的风险。对，我觉得只有这样才能够真正地去分享这个行业成长的红利。好的，今天我们 a i d c 行业的现状，聊到了它的核心竞争力， 然后又聊到了他的投资机会和风险。可以看出来啊，这个行业机遇和挑战是并存的，但是我觉得随着技术的不断进步和政策的不断支持啊，这个行业未来还是非常值得期待的。对，我们这期节目就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。