恒生科技为什么美团占比最多

最好停了我跟你讲啊，不要搞这些没有用的东西了，对吧？你今天我还看了一个，我还经常看一个投资人，对吧？就李晓彤是吧？他发了一个视频，咱群里朋友转转过来，我也看了一下，他说的挺有道理，人， 他说他跟那些外资那些那些同行的人交流，他就说他看不懂中国这几个，对吧？阿里啊，什么美团的，他们在干嘛？ 为了外卖砸进去几百亿对吧？把自己自己那真的是真金白银的利润砸进去，在这搞这种完全没有意义的事，那人家能能看好你这恒生科技吗，对吧？你就就在这瞎搞对吧？在这搞这些完全没有意义的事情在浪费钱，你这些钱你如果砸到 ai 里边，砸到机器人里边，砸到芯片里边， 那，那可能就是完全另外一个故事了，你那个钱砸下去，那是实实在在能给你提升估值的对吧？能给你能给你讲故事的，你说你去砸外卖对吧？你搞到现在 基本上没什么变化，跟原来外卖那格局也没什么，没什么影响是吧？也没给你的数据增加什么，阿里的三季报不都算过了吗？对吧？咱那个外卖大战花了那么多钱，但是对他实际的那个转化率，那个业务的提升很有限 很有限，我估计四季度应该各家应该差不多了，是吧？因为我不，我不点外卖，最近优惠券什么少了，是吧？最好停了我跟你讲啊，不要搞这些没有用的东西了，对吧？你，你花那么多钱，你， 你砸到 ai 里边对吧？你砸，砸到大模型里边，你，你补贴人家买奶茶那，那干嘛用啊那是，哎呀，真的是。

之前我有分享过，说中概互联不值得购买啊。呃，因为它里面的公司有很多都一般哈，质量一般。后面有朋友评，在评论区评论说，那买恒生科技啊，恒生科技要更均衡啊。呃，里面都是一些硬核的在港股上市的科技公司，我们今天看一下恒生科技怎么样啊？ 这是恒生科技的一个情况啊，过去几年家它这个波动也挺大的，走的也挺坎坷的，跟中概互联有的一拼啊。 我们看一下他现在持有哪些公司啊？首先成分股里面权重最高的竟然是美团啊，中信国际排了第二，腾讯才排第三。嗯， 这里面有互联网巨头是吧？腾讯、阿里、美团、小米都在这里边，京东啊，快手，再有就是半导体行业相关的芯片啊，中信国际， 商汤，还有黄蜂，曼德体啊，但是这个瞬域光学都比较权重都比较低哈，还有就是新能源汽车啊，比亚迪啊，韦小李啊，小鹏理想哎，未来呢？ 领跑哎。哦，未来这么低啊，反正这么看，它比这个中概互联要更分散更均衡一些。但是你说要值得值不值得买，我觉着也还好吧，我们也没有很想去买啊，但这只是我自己的一个观点。

今天我们讲讲恒生科技指数，恒生科技指数这个东西只有一个东西可以讲，那就是它的估值。恒生科技指数的成分股其实没有什么好讲的哈，大家如果登录恒生指数的一个官网，就可以看到恒生科技指数的十大成分股，分别是什么，阿里呀，中信国际呀，腾讯控股啊，小米集团呐， 还有这个比亚迪啊，等等啊，这些都是那个行业里面的佼佼者啊，基本面都是很好的，如果连这些企业都不行的话呢，中国可恐怕就没有行的企业哈。所以恒生科技指数呢，只用看一个东西啊，那就是估值， 判断他现在的估值是高还是低，会成为我们选择是否进场的最重要的一个参考指标啊。我们先看一个数据哈，来自雪球，那雪球显示呢？今天恒生科技指数的这个估值是二十三点六八倍， pe 的 百分位是大概百分之三十六啊，意思是现在恒科的这个估值比历史上百分之六十四的时间都低，这也是相对低了的。但是大家看看雪球的结论啊，估值偏高哎，为什么雪球可以得出一个估值偏高的结论呢？这可能和输 这个雪球的这个估值模型有关哈，大家可以看一下这个雪球对恒科估值偏高的一个解释啊。 雪球认为呢，估值不仅仅要看这个市盈率的百分位，还要看这个市盈率的百分位。现在市盈率的百分位刚才我们已经说了是百分之三十六嘛，在这个地方， 然后市盈率的百分位是多少呢？市盈率的百分位哎，有点高，是差不多六十六左右，六十六左右，这两个相交起来，他就给出了一个高估的结论。 那我来问大家，这个结论合不合适呢？啊？我个人认为是不太合适的哈，因为你把 p e 和 p b 两个作为一样重要的因素组合起来衡量估值，会导致一个很严重的问题，那就是重复估算。 为什么呢？因为 p e 本来就等于 p b 除以这个 o e 啊，它等于这个市净率除以啊，净资产的收益， 它是这个 p e 本来就是这个 p b 和 o e 的 比值，也就说 p e 计算的过程中就已经考虑过 p b 的 高低了。呃，我可以可以给大家算一下啊， 当前那个 p b 三点一四，你拿这个三点一四除以它现在的这个市盈率三点一四除以百分之十三点二五，其实就可以得到二十三点六八。 为什么会这个巧有这个巧合呢？其实这也不是巧合啊，我从原理上给大家解读一下，那 p b 等于三点一四，就相当于我愿意花三百一十四块钱买你这个原价一百块钱的资产，一家不买嘛。那你这一份资产每年可以给我带来多少回报呢？是三点二五元的回报， 这其实就是他的这个净资产收益嘛，对吧？那我多少年才能回本呢？就其实就是拿我付出的三百一十四块除以每年得到的回报那个十三点二五元，然后就等于二十三点六八年，二十三点六八年才能回本。哎，这不就是市盈率 p e 的 定义吗？对吧？所以雪球根据恒科的这个市盈率 p b 高，然后他就判断他高估其实是不太可取的。大家在网上看观点的时候呢，也一定不要迷信权威啊，要有自己的思考。 呃，从众向比较来看呢，我们可以看到他的数字，也就是和他的这个自己历史的估值情况来看，他现他现在的这个百分位就是百分之三十五点八八哈。 呃，你说他很低吗？也不见得，因为你如果把百分之三十的一个百分位化为低估线的话，那其实他现在还没有到这个低估线呢，只能说相对比较低啊。这个是一个众向比较，然后我们可以先和这个科创五零比较一下，科创五零的估值是多少呢？一百七十一， 然后再和创业板指对比一下，创业板指是这个四十二，然后我们的恒科呢？二十三点六八，比他们两个都低哈。但是这个比较其实还不算太精准，因为科创五零和创业板指的成分股多集中于这个半导体、生物医院、新生物药和这个新能源哈。所以我们再来这个 和行业结构和它最接近的这个纳指一百比一比，因为他们都是以这个互联网的企业为主嘛。我做了个对比表，大家也可以看到它的区别哈。那纳指一百现在的估值是多少呢？是三十六点二九，处于历史的百分之八十六的一个 pe 的 百分位，是绝对的高位。你 这里看下来，其实那个咱们的这个恒生科技指数二十三点六八，还是很低的啊，但这个够了吗？还不够啊。我们再来看一份二零二六年一月四号华泰证券发布的一个研究数据， 大家可以看一下啊，这个表，恒生科技指数的估值和包括了纳斯达克、标普，五百日金、二二五等 全球十八个主要的股指对比的一个情况。恒生科技指数的一个在这里啊，的的一个数据有什么特点呢？那就是它是为数不多的估值低于近十三年来的均值的一个股值， 所以还是比较低的啊，我们可以总结一下。横向比较呢，恒生科技指数是相对低的啊，那横向比较呢？恒生科技指数处一个绝对低位啊，和这个全球主要的谷值对比 综合起来。呃，那我的观点就出来了哈。呃，我的观点是我们可以把近十年的一个 百分之三十的百分贝，也就是二十二点九一倍的一个估值作为一个低估线的重要参考啊，现在二十二点九一倍离他的这个二十三点六八倍还有多少跌幅呢？还有百分之三点二五左右的跌幅，在这条线之下上多，那就是 安全这个边际比较大的哈。好，今天的分享就到这里，祝大家发财，咱们下期见。

说句难听的话，我觉得现在港股成了垃圾回收站，所有的公司不管什么样的公司都挤到港股里面去 ipo， 去年港股的 ipo 规模 比美股还大，整个港股的 ipo 的 规模接近三千亿港位，位居全球第一。很多公司啊，就趁着市场行情稍微好一点，就抓紧时间去港股上市，因为港股上市的标准很低。但是问题来了，港股现在整体的交易量还不如美股一只个股高，比如说特斯拉，特斯拉一天的交易量 比港股几千只股票一天的交易量还大，所以这样的流动性要去承接如此大规模的 ipo， 让本身流动性就不足的港股雪上加霜。还有一个重点就是什么港股，它受外部事件的干扰影响，特别不管是货币政策还是地缘政治， 一点点风吹草动就让港股像一只惊弓之鸟，所以造就了港股目前的暴涨暴跌，而且持续疲软的特性。说实话，我感觉港股连 a 股都不如， a 股现在还有大哥都顶，所以宏哥的建议是什么？大家对于港股一定要谨慎，尤其是对一个，不要被诱惑， 不要贪婪，不要贪恋。而且还有一个另外一个方式是什么？ e t f 是 一个比较好的替代方式，而且是提加你。很多人可能还不知道，你们觉得今年港股还有机会吗？大家可以在评论区交流交流。

最近很多朋友都在问啊，这美股天天新高， a 股呢？虽然正当，但 ai 板块啊，还是热火朝天的。为什么恒生科技这个像个僵尸啊，死气沉沉， 怎么扶都扶不起来，不仅不涨啊，还是缩量。我看了一圈啊，总结下来呢，不是咱们的企业不赚钱，而是现在的市场审美和江湖规矩啊，彻底变了。简单来说呢，恒生科技之所以趴着，是因为他踩中了四个大雷。 首先啊，大家看清恒生科技的成分股啊，虽然叫科技，但像阿里啊，腾讯啊，美团啊，京东这些巨头呢，基本盘到底是什么呢？ 既是电商，是游戏，是外卖，本质上啊，它们是强周期里面的消费股。放在全球，现在的消费环境怎么样呢？你看看美股的耐克啊，星巴克跌得有多惨啊，耐克都快要要涨了，这说明呢，全球资本对消费都不买账。反观美股和大 a 啊，涨得好的 ai 板块呢，是纯科技驱动 a 股的，像光模块，为什么涨？因为它是因为它的影子是靠别人的订单起来的。当市场在炒作星辰大海的时候呢，恒生科技还在算那些柴米油盐，只要消费起不来，这批巨头的估值逻辑啊，就很难切换到 ai 的 频道上。 第二个原因呢，我觉得也是最关键啊，就是咱们的企业家呢，太低调了，低调到近乎隐形。你看美国那边啊，像马斯克啊，黄仁勋啊，甚至 oppo ai 的 奥特曼，整天在社交媒体上活跃，发个视频吹个牛，股价呢，就能涨个几个点， 特斯拉发个无人驾驶的视频啊，股价能涨四个点。这四个点是什么概念呢？相当于长出了三个小红汽车的市值，这个呢，就叫试梦率，老美愿意为故事和未来买单。反观我们这边啊，像马化腾，黄真，甚至刚火起来的 deepsea 的 老板，你看到他们谁出来说话了吗？ ai 呢，是需要造势 的，是需要画饼的，你不出来喊话，不出来展示愿景，市场怎么给你 ai 的 估值？结果就是啊，老美呢，是哪怕亏损，我要给你两百倍的市盈率。 我们这边呢，是必须看到你有真实夜景才勉强给你算的低估值。没有泡沫，虽然安全，但也意味着没有超额收益。第三点啊，是生态的格点。 大家还记得几年前那张著名的乌镇饭局那个照片吗？马化腾坐在中间那一桌子的互联网大佬啊，虽然当时也存在竞争，但那个时候呢，大家是有江湖有合作的。那个呢，是中国互联网最好的时代啊，现在呢，似水一坛， 各自为战。在 ai 大 模型这个世界上啊，我们比美国呢还热闹，几百个模型啊，每家大厂都自己造轮子。腾讯绝对不用阿里，阿里呢也不会用百度的，你看一下 oppo， ai 和微软，那个是深度捆绑，你捧我我捧你，强强联合。 我们这边呢，是不管能不能成啊，自己先搞一套。这个呢，就导致了严重的重复建设和资源浪费。如果明天阿里宣布和腾讯在 ai 战略上互通，可惜啊，没有如果啊，大家都闷头坐，谁也不服谁， 结果呢，就是谁也出不了头。这种不合作啊，在车圈表现的淋漓尽致啊，手机圈现在呢，反而消停了，像小米啊， oppo 啊， vivo 啊，三分天下，大家呢，安安静静赚钱，车圈呢？简直是乱战啊，舆论战，价格战，打得不可开交。小鹏其实在 ai 上的投入非常大， 一年研发一百个亿，智驾芯片呢，也在搞，但市场给的估值呢，依然很吝啬啊，只有两倍的 ps， 为什么呢？因为大家都在卷成本，卷配置，特斯拉营收利润都下滑，但照样涨。我们这边业绩稍微好一点，市场还要担心你下个季度会不会被友商给卷死。这种不确定性啊，压制了整个板块的想象空间。 说那么多问题啊，那恒生科技到底能不能买呢？最后，我们回归理性啊，抛开情绪，现在的估值呢，绝对是不高的，甚至可以说是很低。 你翻开过去十年的 k 线图，像腾讯这种跌倒十几倍二十倍 p 的 情况，历史上几乎见不到。现在的恒生科技呢，像一个被低估的老实人，手里有利润，兜里有现金，回购能力也很强，但是呢，缺一个会讲故事的嘴， 和一个愿意合作的心。那牛市结束了吗？我觉得没有啊，但恒生科技想要从死气沉沉变成生龙活虎，光靠业绩不行啊，还得学会像对手一样，敢于造梦，敢于揭幕，你觉得呢？

恒科现在主要的最大的问题就是那几个货吗？你看阿里外卖一被监管，其实恒科就谈的很厉害，最主要的就那几个货， 呃，阿里呀，美团呀，大家别撕了，干点正事。我一直劝大家别撕，真的很多人就一直骂我，最后你会发现其实我说的是对的，你赶紧把外卖停了，最后监管出来了，滴溜帮啷一顿锤。每个人都说表态说好，我们决定听领导，对吧？然后等，等着我，我们那个，然后你马上就大涨， 其实就这么点事，你监管一来，他们一表态说我们不会再这么干了，立马你就涨，所以干点正事吧。啊，干点正事吧，今天阿里美股又涨了是吗？如果涨了，那明天恒科还得涨啊，他说坚持外卖到底，但是很快监管来了呀。哎，但我有一点很不明白啊，为什么哪一个板块最差，就有人一定就在那个板块里面， 为什么提倡说，愁死我了。监管出来前一天你给卖了，对，这个没办法，这个就叫这个就是运气啊，有时候就是运气。说实话， 这个真的是个运气啊，就是说你头一天卖了，第二天监管出来了，他们表态，我觉得这属于运气，你也不知道为什么莫名其妙就挣钱了，对吧？ 就是运气嘛。所以我建议大家，如果你条件不错啊，大家来一份底层逻辑专栏啊。来一份底层逻辑专栏，是不是因为你们卖完底层逻辑专栏，导致在股市里面总是看着别人讲马车和超跑是啥，你就买这个底层逻辑专栏就好了。 底层落地专栏啊，这个底层落地专栏啊，是，目前为止我这么说是不是又要被弹窗？但事实是这样的啊，大家可以看这个店铺评分啊，店铺这个产品的评分 好评率百分之百。哎，你不能说抖音是我刷出来的吧，对不对？咱不能说抖音的这个是我刷出来的吧。零差评百分之百，请问还有谁？真的，咱有一说一，零差评百分之百好评率，你怎么说？这事怎么说，大家多支持啊。多支持。同商学院底层落地专栏是你必须要去买的小黄车，考虑一下。

昨天的视频呢，我们讲了二零二六年，我们的第一个预判就是看空油价以及受益于油价下跌而带来的一些行业主题的机会。那么今天我们来说一下第二个二零二六年可能比较好的机会，或者说我们认为确定会用比较高的 投资方向，恒生科技。其实恒生科技在二零二五年的表现是不错的，涨了百分之二十三啊，是比恒生指数，比沪深三百指数都好的， 当然他可能比我们国内热炒的科创五零要差上不少啊，但是考虑到二零二四年他已经提前涨了一年，所以整个的涨幅下来呢，其实也并不是很差，即便是恒生科技从二零二四年到二零二五年涨了差不多接近一倍啊，这样的一个水平上。那么目前的恒生科技 啊，如果说我们非要投科技的话，他仍然是应该说在全球范围内啊，最投资价值的一个科技指数。那为什么会这么说啊？第一个我们要看恒生科技指数的价值趋势，二零二六年很有可能继续是向上发展的，我们可以看一下恒生科技的成分股啊，这前十大成分股， 大家一眼望去就可以看到这是一个什么特点的一个公司呢？其实这里面就大部分都是平台型的公司，而二零二六年有一个非常非常非常重要的风险点，也可以是机会点，那就是当下对于 ai 商业逻辑闭环的争议， 当整个上游的投资增速持续的高涨，然后成本下降，尤其是我们国内的关于算力的一些技术的突破带来的成本下降的过程，那么谁会是最大的受益者？所以就是这批应用型的，平台型的企业， 那么这些企业本身因为科技带来了他们的垄断性，同时 ai 的 话也是今年最重要的一个变化，就是从上游向中下游去蔓延，那么这个过程它会是一个非常大的受益者，就是价值趋势向上。那么第二个呢，就是整个货币环境， 货币环境的话也是决定了价值趋势的事啊，我们国内这块啊，央行今年会降多少息啊？大家可能最大的想象力就是降一次二十五个 bp， 但是在海外到美元这边，因为我们知道香港的货币环境来自于美元的流动性，那么美元流动性成什么样子呢？ 市场的平均预期是降息两次，而在我们看来，今年二零二六年的美联储的降息的过程很有可能是超预期的，无论是特朗普对于美联储的控制力，还是 啊特朗普对于通胀这件事情可能发挥的一些作用，那么都有可能使美债的利率下降，美国流动性可能更进一步的提升，所以这个也有利于香港市场资产的价值的提升，那么这是价值的趋势。那第二个呢，就是他的估值优势啊，放在所有的科技股里面， 恒生科技的估值优势应该是全世界没有之一啊，可能就是最便宜的，那么跟我们科创五零去比，那么恒生科技现在的神经适应率啊，就是二十三倍，适应率呢？三点一倍，那么这个数值放在历史上，那可能是一个呃，处在一个五年均值的水平，谈不上有多便宜啊，但是它是一个合理的水平。 但是你回头看我们科创五零呢啊，一百六十倍的适应率，然后看到有差不多六倍的适应率啊，所以恒生科技应该说整体上是非常有估值优势的啊，这是第二个。 最后呢，我们想说的是啊，科技的发展代表着未来，我们也非常认同这一点。但是什么样的科技才能创造最大的价值？能够给资本带来利润？是市场自由交易筛选出来的企业， 还是由补贴来支持的企业，最终能够创造最大的价值呢？在这一点上我选择相信市场的力量。

我为什么看好恒生科技指数呢？因为全中国最优秀的互联网公司跟科技公司都在香港上市。 而在全球 ai 的 浪潮之下，二零二六年将是 ai 应用爆发的一年，拥有庞大的用户数据， 还有完整的生态的企业，比如像腾讯、阿里、快手、美团等等，它们将可以在下一波的这个 ai 音浪中受益最大。

刚刚心血来潮看了一下美团，觉得太惨烈了，虽然很多人都说经过外卖大战以后呢，美团的护城河好像没有那么强，但是其实呢，美团外卖的客单价是远远要高于淘宝闪购的，而且呢，就是像我一个朋友说的，就是外卖大战开始的这半年，就是直到现在他都没有点开过淘宝，他依然是美团的忠实用户。 试问我想说就是如果有天外卖大战停止的话，嗯，我们想点外卖，这个时候你会点开淘宝还是美团的第一反应啊， 所以美团到底有没有护城河，或者说护城河坚不坚持呢？嗯，我觉得现在下定论的可能还尤为上早。另外我还想说的就是，在日常生活中，嗯，我们点开频率和消费频率都最高的一个 app， 大家会是什么呢？对我来说呢，不是淘宝，不是抖音，也不是拼多多，而是美团，基本上我现在其实反而用淘宝也不是那么多，然后 点开抖音可能也不一定会消费，但是点开美团呢，真的大概率会消费，比如说会，嗯，点外卖啊，骑车啊，用充电宝啊之类。 而且我再举一个例子就是，嗯，我最近不是周末很喜欢去泡汤吗？就是我不一定在那会吃饭，会吃有额外的其他消费，这我一定会有的一笔消费，大家知道是什么吗？ 就是充电宝，真的，人家不是都说 ai 的 镜头是算力，算力的镜头是电力吗？那而且就是像我们现在就是智能化水平普及这么高的情况下，我们拿着手机长期出门，最离不开的其实就是充电宝。所以朋友们，你觉得美团有护城河吗？你对美团的使用频率高吗？