ST铖昌地天板原因是什么

最贵 st 股复牌上演第一天版就在今天一月十六号， st 承昌这只商业航天界的明星 st 股复牌第一天，直接来了个第一天版，早上开盘直接跌停一百一十六块七，看着心都凉了， 结果你猜怎么着？不到一分钟，股价像坐了火箭，直线拉涨停，截至现在，股价冲到一百二十八块九十八， 还死死封在涨停板上，总市值直接干到两百六十六亿，妥妥的最贵 st 股实锤了！别看他今天封涨，公司昨晚刚发公告说没啥内幕，主营业务没变，也没啥没纰漏的大消息，连续十个交易日里，他已经四次出现异常波动，监管都盯上了，但就是不解释， 越不解释，市场越疯潮。这波行情其实从去年十二月一号就开始了，短短一个多月，股价翻了不止一倍，全是资金在赌商业航天的未来。说白了，这不是业绩驱动，是情绪驱动，是题材炒作。 你敢信？一个 st 股，市值干过一堆正常股，全靠航天两个字点燃了市场想象力。但提醒一句，这种过山车，普通人真别轻易追高，今天冲进去，明天可能就是天地拔！投资有风险，别让热血变成韭菜的宿命！山西情报妹，来更关注我，你不踩坑！

大家好，今天咱们来分析一只摘帽确定性极高的 st 股， st 成昌，也就是原来的成昌科技，股票代码零零一二七零。这只股是二零二五年四月二十四日戴上 st 帽子的， 原因很明确，二零二四年规模净利润亏了三千一百一十一万多，扣菲净利润亏了四千三百六十一万，扣除后营收只有二点一二亿元，没达到深交所规定的三亿门槛，触发了退市风险警示。 至于二零二四年业绩下滑，主要是三个事，下游项目交付验收延迟、研发投入加大，还有应收账款坏账计提增加，坏账准备一下子就提了七千多万。 但转折点来了，二零二五年，这公司业绩直接大反转，前三季度营收飙到三点零六亿元，同比暴涨两百零四百分之七十八，稳稳跨过三亿摘帽线。规模净利润九千零三十五万，扣非净利润八千八百零三万，同比增幅都超百分之三百，摘帽的核心条件全满足了， 按照流程，公司会在二零二六年四月批录年报后提交摘帽申请，交易所审核一到三个月，预计明年二季度就能正式摘帽。而且三季度单季数据更亮眼，营收一点零五亿，同比涨两百六十六点五七，净利润三千三百七十二万，同比增幅高达百分之五百六十五点二零， 毛利率净利润也大幅提升，期间费用率还降了近五十个百分点，规模效应直接显现，财务健康度也没问题，负债率才百分之七点二四， 现金储备充裕，就是经营活动现金流还是净流出状态，这点得留意。再看业务基本面，这公司可是个硬茬，主营微波毫米波相控阵 t r 芯片，收入占比百分之一百，是国内唯一能规模量产模拟相控阵雷达 t r 芯片的民营企业，打破了国外垄断， genghis、 硅基三大主流工艺全掌握， 星在领域试战率超百分之七十，星网计划里更是占到百分之八十以上。二零二五年业务进展也特别顺，星在领域多型号遥感卫星项目批量交付，基在领域中标项目批量供货， 还为下一代低轨通信卫星备货。更牛的是成功打入华为供应链，布局五 g 和六 g 基站市场。股权和股东方面，控股股东是深圳和尔泰，持股百分之四十六点三七，股东制压比例只有百分之二点五二，风险很低， 三季度末股东户数一点九九万户，比上半年略增。机构也特别看好，去年十月，郑源投资等多家机构调研近九十天，四家机构全给买入评级， 目标均价五十七点六六元，当前股价在四十三到六十一元区间波动，近一年涨了百分之三十三点三一。最后说，短期关注点和风险要重点盯二零二六年四月年报后的摘帽进程。 还有公司五十三点六亿的在手订单转化效率，这里面包括三十二亿的千帆新作二期合同，还有十五亿的华为六 g 射频模组订单。产能方面不用愁， 杭州十二英寸晶源厂产能利用率百分之九十五，良率百分之九十二，完全能覆盖交付。但风险也不能忽视，竣工订单有周期性，可能会有交付延迟。当前 pe 在 七十到一百倍，估值不低，市场情绪转弱的话，可能回调百分之二十到百分之三十。 另外，国企加大投入，国际巨头技术领先也可能挤压他的市场份额。总结一下， s t。 成昌已经从二零二四年的财务困境里强势复苏，摘帽确定性极高。作为国内相控阵 t r 芯片领域的隐形冠军， 能充分受益于卫星互联网和军工电子升级的浪潮。短期看摘帽十点的股价催化剂。中长期看低轨卫星通信五 g、 六 g 基站的业务拓展，有望实现业绩和估值双提升。不过投资有风险，军工订单波动、估值回调这些事儿大家一定要密切关注。

兄弟们啊，商业航天首个三倍五他就出现了啊，为什么这个翻了三倍跟你无关，甚至你曾经参与过，但是你拍断大腿验过拔毛气的半死就散户，他为什么就牵不住大牛的鼻子呢啊？今天咱们就以咱们的老朋友 st 成昌 再来讲讲这个事啊，大家不是喜欢看技术分析吗？那我今天给大家技术分析吧啊，去年十一月二十八号，在我分析完 st 成昌以后， 十二月一号出现一个涨停板，然后不妙的是，在十二月二号，十二月三号啊，出现了一个上影线和一个大大的绿柱子， 这个时候啊，百分之七十散户已经不在了，此时调整三天，接着两个板，两个板之后，在十二月九号收了一个 大大的绿十字星，这个时候你看啊，涨幅已经从原来翻了百分之三十，你记住，百分之三十就是大部分散户的生命线，无论是涨百分之三十还是跌百分之三十，他们在这个位置一定会抛，结果啊， 轰轰烈烈的迎来八连败，这个时候你又要注意了啊，百分之九十的散户，你记住在刚才那个绿十字星的时候已经不在了啊，这个时候 九连板八连板之后啊，十二月十九号收了一个大大的绿棒子，十二月十二号收了一个下面大大的长腿绿棒子，十二月二十三号收了一个长长的上引线，但是你别看十二月二十四号是一个红柱子啊，十二月二十四号这个红柱子 是下探过底部跌停板啊，这连调整四天，百分之九十九的散户已经不在了，这个时候只有百分之一的散户会在啊，绝对的啊，基本上来到了这个个股一倍的空间 之后，轰轰烈烈的又开启了时间板，达到了三倍空间。那这个时候你发现了啊，三倍股最终参与的只有百分之一的散户， 这里面的本质原因是什么？我一直跟会员朋友们讲框架八讲之一的第一讲，我就专门讲到了如何搭建中局思维，散户缺的根本就不是代码， 而是你把一个产品做到极致的能力。这 st 成商，大家有没有想过一个问题，什么在商业航天？第一讲要讲 st 成商，我知道你没想过啊，我说了相控阵，至于 ai、 pcbcpu， 至于 gpu， 跟你说，你 ai 你 不看英伟达你看谁，对吧？那 gpu， pcb， cpu 你 不看？圣红不看一中天你看谁？别的他还用先看吗？先看的就是这个，对吧？第二点， st 的 问题。我在成长里专门讲到说这个 st， 它是个假 st v st， 对 吧？对于大部分人来讲，它是个利空， 但是对于我来讲，他反而是一个立好，是一个极好的挡箭牌。这第二点就是一个很大的信息差。那第三点，我们讲了市场空间，我还怕你们不理解商业航 天，我专门那一期弹吉他啊，总结了一首诗，商业航天的空间，你就去参照马斯克那一点，五万亿美金就 ok 了。我一直讲了高频词汇，跨年跨年跨年跨年跨年是吧？ 小马，这不火箭这都摆这了，结果啊，爬高都是苦命，还是这样，是吧？兄弟们啊，我们要做 长期贪婪的王者，不要做短线耍聪明的小偷，你不仅要走过盛夏，你同时还要经历严冬的现在把粮食攒足了，明白吗？啊，感谢支持，评论区见啊。

今天我们要聊的呢是程昌科技，这个公司呢，在国内的这个星载的 tr 芯片领域呢，是处于绝对的龙头地位的，而且呢它在这个商业航天产业链当中呢，也是非常核心的一个环节。对，那它的技术呢，也是非常的硬核啊，但是呢最近因为业绩的原因被 s t 了，不过呢公司的业绩又有反转的迹象， 所以我们今天就来聊一聊这个公司的投资价值到底怎么样？没错没错，那这个公司呢确实在这个行业里面有非常强的竞争力。对，那我们就开始今天的讨论吧。 好的，首先呢咱们要聊的就是这个公司的定位以及它的核心产品，然后我也特别想知道，就说这个程昌科技在整个中国的商业航天产业链当中到底是处于一个什么样的位置，然后它的主要业务是什么？程昌科技其实是处于中国商业航天产业链的最上游， 然后它的这个主要的业务呢就是专注于这个微波毫米波相控阵 t r 芯片的研发、生产、销售和技术服务。 ok， 那这个公司呢是二零一零年成立的，然后二零二二年的六月在深交所主板上市，它的这个控股股东呢是深圳核尔泰智能控制股份有限公司，然后持股呢是百分之四十六点六三。说到 t r 芯片呢，我想知道它在这个卫星通信系统里面到底有多重要，然后它的这个技术和市场的门槛到底高在哪里？ t r 芯片呢，它是被称为这个相控阵天线的心脏，它直接决定了这个卫星通信系统的性能。 ok， 然后它在整颗卫星的成本里面呢，是占到百分之七点五到百分之十五，那如果说是高精度的通信卫星的话，它的占比还会提升到百分之二十以上， 然后单颗卫星用到的 t r 芯片的价值就在三十万到五十万之间。那程昌科技在这个领域有什么独特的优势吗？程昌科技呢，它是产品覆盖了 l 波段到 w 波段，然后它支持该 a、 s、 k、 n 和硅基这三大主流工艺， 然后它也是国内唯一的一家能够大规模量产宇航级星载 t r 芯片的民营企业。 ok， 就 这个是非常厉害的，因为这个领域的技术和市场门槛都是非常高的。了解完成商科技的优势，咱们再来讨论一下它在商业航天这个产业链里面的核心地位。 对，那它到底在国内的这个星载 t r 芯片市场里面占据了多少份额？然后它在这个国家和民营的这些重大的新作工程当中到底扮演了一个什么样的角色？它其实在整个中国的星载 t r 芯片的市场份额是超过百分之七十的。 ok， 然后在国家的这个兴网工程里面，它的占比更是高达百分之八十以上，然后包括在这个民营的千帆星座里面，它也是拿到了百分之六十以上的份额。 听起来确实很厉害，那它能够长期地保持这种垄断的地位，背后的技术底气到底体现在什么地方？这个公司它是全球仅有的三家可以量产宇航级星载 t r n 芯片的公司之一，另外两家呢？一家是美国的 a d i， 还有一家是荷兰的 n x p ok， 那 它的产品也是通过了非常严苛的军工的认证， 然后它也是跟航天科技集团啊，中国电科啊这些大的央企深度的合作，为北斗导航，高分遥感啊这些国家的重大的工程来提供核心的芯片。哎，我很好奇啊，这个程昌科技的 tr 芯片到底在技术上面有哪些独到的地方？首先它的这个 tr 芯片呢，是可以实现非常高精度的信号的发射和接收， 它可以通过对这个幅度和相位的精准的控制啊，来实现这个波束的快速扫描和指向。 ok， 然后这个是在卫星通信啊，雷达啊这些领域是非常关键的一个功能。那它在小型化或者说功耗上面有什么突破吗？当然有了，它的这个芯片呢是高度集成的，就它把功放啊，低噪放啊，限磁器啊，还有收发开关啊都集成到了一颗芯片上面， 然后整体的尺寸呢比同类的产品要小百分之二十。 ok， 然后它的这个 ko 波段的盖安的功放芯片呢，单芯片就可以做到五十瓦的输出，然后它的功耗呢也控制得非常好，就它在这个千帆星座上面的这个单芯片的功耗呢，比国外的同类产品要低百分之十五。 然后它跟华为合作的这个低功耗的相控阵芯片呢，更是直接让功耗降低了一半。然后同时呢它的可信也是极高的，就它的这个失效率是低于零点一个 p b m， 然后抗辐射能力是超过一百 ktr 的， 就它可以在这个太空的这种极端的环境下面长期的稳定的工作，真厉害啊，那 tr 芯片在整个商业航天产业链里面到底是处于一个什么样的核心的地位？然后程昌科技在这个市场里面有什么样的话语权？呃， tr 芯片其实它是属于这个卫星通信里面的一个核心的基础设施。 对，然后程昌科技呢，已经成为了这个低轨卫星通信领域的主力的供应商，然后它的相关的产品呢，也已经进入到了量产和批量交付的阶段。那也就是说随着这些星座计划的不开，它的市场需求会迎来一个爆发，是吗？是的，因为你想仅仅是中国星网和这个千帆星座就规划了近三万颗卫星。 对，所以这个 tr 芯片的需求肯定是会迎来一个激增的。然后再加上这个 tr 芯片本身它的技术门槛非常的高，你要进入这个行业的话，你要拿到这个武器装备科研生产许可证， 然后还有这个三级保密资格认证等等吧，就是整个的这个认证周期都得两三年。 ok， 所以 它是一个高价值、高壁垒的卡脖子的环节。然后程昌科技呢，就是因为它掌握了核心技术，所以它的毛利率也是常年保持在百分之六十八以上， 它是稳稳地站在这个产业链的价值的顶端。懂了，那我们再来聊一聊成长科技的技术实力和市场份额。对，那我也特别想知道，就说这个公司在技术上面到底有哪些核心的竞争力。这个公司呢，它是国内为数不多的可以做到 k n、 k a s 和硅基这三种主流工艺全覆盖的公司， 然后尤其是在这个 k u 波段的功放芯片的效率上面是处于行业领先的。 ok， 然后它的这个超宽带的 k o s 的 频率是可以覆盖二到二十个集赫兹的， 然后它的这个带内的平均效率是大于百分之三十，就这个也是同类产品里面非常顶尖的水平。那它在这个集成度上面，或者说在这个抗辐射上面有什么特别厉害的地方吗？呃，它的这个集成度也是非常高的，就比如说它的这个十四到十八级赫兹的一瓦的四通道的 t r 组建的套片， 它是用了一个硅基的四通道的波束负型芯片加上一个收发前端芯片，然后它的发射效率可以做到百分之三十六以上，然后它的接收链路的噪声是小于三点零 d d b， 对，然后它的这个单通道的功耗是小于等于五瓦，然后它同时呢还具备了这个高线性度低噪声以及大于等于一百 k r d 的 这个抗辐射的能力， 然后它也支持 k a k u 等多个频段，然后它的这个动态波数复型呢，还可以在干扰的方向上形成二十到四十 db 的 零线，就这些都是非常契合这个卫星对于小型化和高可靠的这种需求的。明白了，那程昌科技在国内的这些主要的竞争对手相比到底有哪些差异？ 它在国内的这个星载 t r 芯片的市场份额是超过百分之七十的。 ok， 然后在这个星网和这个低轨的核心星座里面，它的份额是超过百分之八十的， 然后在这个千帆星座里面它的份额是超过百分之六十的，就是它其实是处于一个绝对的主导地位。听起来它好像是在国内没有什么对手啊，那放眼全球呢？它又是什么水平？ 就全球范围能做星载 tr 芯片量产的就三家公司，美国的 a d i， 然后荷兰的 n x p， 还有就是程昌科技。哦，然后也有一些观点是说 n x p 其实不是一个主要的玩家，所以有时候也会说程昌科技是全球唯二可以跟这个 a d i 相提并论的公司。 然后国内的话，虽然说有这个中电科的十三所和五十五所这种国家队，但是其实他们在这个量产的响应速度和成本的控制上面是不如成昌科技的。然后其他的比如说像真雷科技，它是在抗辐射芯片这一块有自己的优势，然后国博电子它是在弹载和基载领域比较强，但是在星载上面的份额还是不到百分之三十。 好的，下面咱们来谈谈长城科技的核心客户和合作关系。嗯，我也特别想知道，就说这个公司在国内到底跟哪些航天领域的巨头有深度的合作，然后分别在哪些重大的工程当中扮演了核心的角色？ 呃，他的客户其实都是国内航天的中坚力量，就包括航天科技集团、航天科工集团，然后还有中国电科。对，然后比如说航天科技集团的五院，他是北斗导航和高分遥感这些卫星系统的芯片的主要的供应商，然后包括航天科工集团，他们也是在一些关键的项目上面一起去推动这个国产自主可控的进程， 然后包括跟中国电科下面的各个研究所也是有长期的合作，在很多国家的重点工程当中都有深度的参与，看来国家队的项目离不开他啊，那他在这个商业航天领域是不是同样也是不可或缺的？没错没错，他不光是这个星网集团的这个 g w 星座零五到零七组的这个相公阵 t r 芯片的核心的供应商， 然后在这个中国未通的这个千帆星座里面，也是承担了这个卫星通信载荷的芯片级的供应，然后包括跟很多的这个商业航天的公司和科研院所也都有合作，就是它的这个产品已经被大量的应用到了很多低轨卫星的项目当中。 既然常常科技的产品已经被大量应用到这些项目当中，那我想问一下，就这个公司在这个国际业务和国产替代这一块到底是一个什么样的情况？然后现在这个国际上面的这些技术封锁，对于这个公司来讲到底带来了哪些机会？其实它是没有任何的出口业务的， 就它所有的产品都是只供应给国内的，主要就是国家的大型集团和他们的下属单位。 ok， 然后它的产业链的上游的这个化合物精原代工也都是在国内完成的。现在国内的这些流片线的技术也已经非常成熟了，完全可以满足它的大规模生产的需求，所以说它是完全不受这个出口管制的影响是吗？对，因为美国对我们高端芯片的出口管制是非常严格的嘛， 就包括这个 a、 d、 i、 q、 r 他 们的这些高端的 t r 芯片里面的，然后包括这个瓦斯纳协议也限制了这个高精度的 adc 的 出口。 那这个时候呢，国内的这些卫星项目就只能全部都转用国产的 t r 芯片，那这个时候程昌科技就成为了这些项目里面不可或缺的核心的供应商。那我就很好奇了，程昌科技和华为到底在哪些方面有合作？然后这个合作对于他们双方来讲意味着什么？程昌科技其实已经深度的融入到了华为的这个卫星的生态里面。 对，然后它是作为核心的供应商，为华为提供这个低功耗的相控阵 t r 芯片，然后这个芯片已经被用在了国家的这个新网的低轨卫星上面，所以说他们这个合作其实已经落地到了一些实际的重大项目里面了。是的，然后实测的这个功耗是降低了一半， 然后也非常完美的适配了华为的这个手机直联卫星的方案。那随着华为在这个卫星通信领域的加速的布局，那这个合作呢，也是给成昌科技带来了全新的增长的动力。真不错啊， 那咱们来分析一下这个公司的业绩表现和财务情况。对，然后我特别想知道，就说二零二四年这个公司到底是因为什么原因被 s t 了？就他的这个财务上面到底发生了哪些变化？其实他二零二四年被 s t 的 原因就是因为他的这个业绩大幅的下滑，然后他的这个营业收入呢，只有二点一二亿元，同比减少了百分之二十六点三八， 然后规模净利润呢是亏损三千一百一十一点七九万元，然后扣菲净利润呢是亏损四千三百六十一点四零万元，然后每股收益呢是负的零点一五元，就他这个营业收入已经快要接近那个三亿元的退市红线了。那具体是什么原因导致他的这个业绩突然间就变得这么差了呢？首先就是二零二四年六月份的这个天龙三号的火箭发射失败， 然后导致他的这个卫星的订单，因为他百分之八十的收入都是靠卫星的订单吗？所以他的这个卫星订单呢，就大量的延迟或者是取消，然后再加上他的这个下游的用户的项目计划发生了变更，那他的这个项目的审批的时间就变长了，所以他的这个产品交付和验收呢，也都滞后了。 对，然后他又是一个技术密集型的企业，他还要不断的加大研发的投入，然后他的这些客户呢，又都是这种大型的集团， 所以他的这个回款的周期又很长，然后他还要在二零二四年计提大概五千万元左右的这个信用减值损失，所以这些因素加起来，就导致他的这个盈利的压力就一下子放大了。原来是这样啊，那二零二五年这个公司的业绩又出现了大反转，具体体现在哪些财务数据上？二零二五年呢，随着他的这个下游的需求回暖， 然后他的这个订单呢集中的交付，他的这个业绩就出现了强劲的反弹，然后他的这个前三季度的营业收入呢，就达到了三点零六亿元，同比增长了百分之二百零四点七八， 然后他的这个规模净利润呢是九千零三十五点八六万元，同比增长了百分之三百八十六点五六。然后他的这个扣菲净利润呢是八千八百零三点四零万元，同比增长了百分之三百一十点零六。 哇，这个数据确实很亮眼啊，那他的这个盈利水平是不是也有大幅的提升？没错，他的这个毛利率呢，前三季度整体是百分之六十九点七二。然后他的这个第三季度单季的毛利率呢，更是冲到了百分之七十二点九六，同比提升了二十七点五八个百分点。 然后他的这个净利润呢，第三季度单季也达到了百分之三十二点一五，同比提升了五十七点四九个百分点。然后他这个每个季度的这个营收和净利润都是保持一个同比大幅增长的这样的一个趋势。那对于二零二六年的业绩， 市场上的机构是怎么看的呢？然后有哪些关键的因素可能会推动他继续增长？机构的这个预测呢，是比较乐观的，就是保守的看呢，他的这个营业收入是会到一点八到二点二亿元，然后净利润呢是会提升到百分之二十五到三十。 那如果是中性的看呢，他的这个营业收入是会到十六点七八亿元，然后净利润呢是会到五点零三亿元。那如果是乐观的看呢，他的这个营业收入是会到二十点五亿元， 然后净利润呢是会到五到六亿元。这些预测看起来都挺高的啊，那主要是哪些因素会带来这么大的增长呢？首先就是低轨卫星的这个组网呢，会在二零二六年到二零三零年迎来一个密集发射期，就预计会有数千颗卫星会被发射。 然后再加上这个义乌的基地呢，它的这个产量会大幅的提升，就是它的月产量会从三十万片提升到一百二十万片， 然后它的这个年产量呢可以达到一百万颗。然后再加上这个兴网的二期的建设呢，也会全面的启动，然后包括这个手机直连卫星的这个终端芯片的需求也会放量， 然后再加上这个低空经济的这个监管，网络的建设也会加速，所以这些因素都是会给昌昌科技带来一个非常强劲的业绩的推动力。了解了，那下面我们就进入今天的下一个主题啊，就是这个 st 和摘帽的分析。嗯，那我们首先要聊的就是这个昌昌科技它到底是因为什么样的财务上的原因背 st 的， 然后它背 st 的 这个过程具体是一个什么样的流程？ 呃，他被 s t 呢，是因为他触及了深交所的这个股票上市规则的第九点三点一条的第一款，就是他二零二四年的这个经审计的这个利润总额，净利润和扣除非经常性损溢后的净利润，这三个数里面的最低的那个是负数， 然后同时呢他的这个营业收入扣除后的金额是低于三个亿的，看来他这个触发的指标还是挺严格的啊。然后他这个整个的流程呢，就是在二零二五年的年报，然后四月二十三号呢，他就停牌一天， 然后四月二十四号呢它就复牌了，同时呢它就被实施了退市风险警示，然后它的这个股票的简称呢就变成了新 s t 成昌， 然后它的这个日涨跌幅的限制呢就变成了百分之五。明白了，那这个公司要想成功的摘帽，它必须要满足哪些条件？然后它目前的这个进展怎么样？它要想摘帽的话，它必须要满足三个条件了。第一个呢就是它二零二五年的这个净利润必须是正的， 然后营业收入呢必须要大于等于三个亿，而且这个营业收入必须是来自于他的主营业务啊，就不能是说靠卖资产或者是靠政府补贴这种一次性的收入。然后第二个呢，就是他的这个二零二五年的年报必须要被出具标准无保留意见的审计报告。 然后第三个呢就是他不能有重大的违规担保，不能有资金被占用，然后他的这个主营业务呢必须是正常运营的，那他现在这个实际的财务数据符不符合这些标准呢？他前三季度的这个净利润呢是九千零三十五点八六万元，然后营业收入呢是三点零六亿元， 然后他的这个非经常性随意的占比呢只有百分之二点五。就他的这个增长呢，主要都是靠他的主业，所以他其实是已经提前达标了。 然后市场上普遍的预期就是他会在二零二六年的四到五月成功的摘帽，然后他的这个涨鳖幅限制呢也会恢复到百分之十。好的，那咱们再来看一下这个机构持仓的分析。 对，那截止到二零二五年的三季报，这个公司的机构持仓有什么特点？然后前十大股东都有谁？呃，前十大股东的话，就是目前总共是有八家机构， 然后其中呢有六家是其他机构，然后有两家是基金，然后这八家机构呢，总共持有是一点一三亿股，然后持股市值呢是四十八点七六亿元，然后占总股本的比例呢是百分之五十四点一九。那这个控股的大股东是谁啊？然后他的这个持股比例有多高？控股的大股东呢是深圳和而泰智能控制股份有限公司， 然后他持有是九千六百一十点一三万股，然后占总股本的百分之四十六点六三，然后流通股的比例呢是百分之四十七点二二， 然后市值呢是大概四十一亿四千七百万元。然后其他的前十大股东呢，就是一些个人和投资公司啊，就他们的持股比例都是在百分之一点八六到百分之二点一六之间。那二零二五年的这个年中报里面，这个公司的机构股东有什么大的变动吗？ 有一些比较明显的变动，就是二零二五年的中报里面呢，有四个机构是新进的，然后有四个机构是退出的，就新进的呢是这个控股股东深圳和而泰智能控制股份有限公司， 然后还有丁宁、徐浩宇，然后深圳市前海科控、富海优选创业投资合伙企业，然后退出的呢是这个香港中央结算有限公司，就是大家经常说的这个北向资金，然后他之前是持有一百六十八点二万股， 然后还有葛卫东，然后他之前是持有一百五十五点一万股，然后还有社保基金一七零四二组合，然后他之前是持有一百二十点七万股， 然后还有基本养老保险基金一二零五组合，然后他之前是持有一百零七点八万股，那就是说社保和外资都在这个期间撤离了吗？是的，然后往前看呢，就是二零二五年的一季报里面，其实社保基金一七零四二组合和这个基本养老保险基金一二零五组合，他们两个还是新进的前十大流通股东， 然后葛卫东呢也是在里面，所以就是说中报的这个变化还是比较大的，就这些长期的资金和外资都选择了暂时的离场。那现在这个机构持仓有什么特别明显的特征吗？然后如果这个公司未来成功摘帽的话，机构的行为会有什么变化？ 呃，现在的这个格局就是非常的集中，就控股股东一个人就占了百分之四十六点六三，然后剩下的所有的机构加起来占比都不到百分之五。 就这个主要的原因就是因为公司现在还是一个 s t 的 状态，所以很多机构都是受限于这个投资的政策，没有办法大规模的参与。所以说一旦这个摘帽了之后，是不是就意味着机构的资金会蜂拥而至？对，一旦摘帽的话，首先就是公募基金，它就可以正常的去配置了， 然后参考同行业的这种科技股的话，机构的持股比例是很容易就提升到百分之二十到三十的，然后包括社保啊，保险啊这种长线的资金也会重新地进场， 然后北向资金呢，也会回流，那可能整体会给公司带来百分之二十到三十的这样的一个估值修复的空间，这么说投资的机会很大啊。那我们再来讨论一下风险因素，就说这个公司现在面临的主要的风险都有哪些？首先就是他的这个客户太集中了，就前五大客户占了他百分之八十以上的收入，然后前两大客户就超过了百分之七十， 然后这些客户呢，又都是政府或者是大型的军工集团，所以他的这个溢价能力是很弱的，如果这些客户一旦减少订单的话，他的业绩是很容易出现大幅波动的。客户太集中确实是一个隐患啊，那其他的方面还有什么值得注意的风险吗？ 还有就是他的这个应收账款的风险也在上升，就他二零二五年三季报的应收账款已经达到了六点五六亿元，然后比二零二四年同期又增加了百分之四十二点七五，然后他的这个客户的回款周期又很长，所以他的这个坏账的风险也在增加， 然后包括他的这个产能的交付啊，也会受到这个卫星发射的进度的影响，然后他的这个技术的升级啊，还有供应链的安全啊，也都是有一些不确定性的，就比如说他的这个高精度的封装设备，目前还是主要依赖进口的。既然存在这么多风险，那公司针对这些风险有什么具体的应对的办法吗？ 公司呢就是说一方面是优化他的客户结构，就是他的这个民营的客户的收入占比呢，要从二零二四年的百分之十五提升到二零二六年的百分之三十，就降低对这些大客户的依赖。 然后另外呢就是他的这个义乌的基地啊，在二零二五年的四季度已经开始投产了，然后他的这个月产量呢也从三十万片提升到了一百二十万片，就可以应对他未来的这个订单的爆发。这些决策听起来还是很有针对性的啊。是的，然后包括他每年会拿出营收的百分之二十八来投入研发， 然后重点呢就是突破这个光子集成芯片，然后这个是计划二零二六年量产的，然后包括他也在跟国内的一些设备商合作来开发一些国产的替代的方案， 然后它的这个目标呢是二零二五年关键设备的国产化率要超过百分之六十。了解了，那我们最后一部分要聊的就是这个投资价值的总结。对，那我想知道就是说这个公司到底有哪些投资亮点？然后它在行业里的地位以及它未来的成长空间到底怎么样？首先呢它是国内星载 t r 芯片的绝对龙头，就它的这个试战率是超过百分之七十的， 然后在这个星网和千帆星座里面的份额更是分别超过了百分之八十和百分之六十。然后全球范围里面也只有三家公司可以做到它这个量产的水平， 然后再加上他现在是处于这种美国的技术封锁的环境下，所以他的这个核心地位其实是很难被撼动，听起来他的这个行业壁垒真的是非常的高啊，那他的这个业绩和他的这个估值有没有什么看点呢？他的这个业绩呢是非常有爆发力的，就他二零二五年的前三季度的营收是同比增长了百分之二百零四点七八， 然后净利润呢是增长了百分之三百八十六点五六，然后机构呢是预测他二零二六年的净利润是在一点八亿到六亿之间， 然后他的这个摘帽呢也是几乎是板上钉钉的事情，就二零二六年的四五月份就会摘帽，然后摘帽之后呢，他的这个估值也是有很大的修复空间的，然后再加上他的这个下游的这个低轨卫星手机直连和这个低空经济啊，都是一些新的蓝海， 所以他的这个长期的增长也是非常值得期待的。既然这个公司的发展前景这么好，那对于不同类型的投资者有没有什么比较具体的投资建议？呃，激进型的投资者呢，就可以现在就布局，然后去博他的这个摘帽和他的这个业绩的双重的弹性。然后他的这个目标价呢是可以看到一百六十五到二百二十九之间， 但是呢就是说如果到二零二六年的四月份还没有成功摘帽，或者是说他的这个业绩大幅的下滑的话，就要严格的止损。 那稳健型和长期的投资者呢？他们应该怎么去把握这个机会？稳健型的投资者呢，就可以等他摘帽之后再去参与，然后可以逢低分批的去建仓，然后他的这个目标价呢是可以看到一百八十到二百之间，然后他的这个预期的收益呢是在百分之三十到五十之间， 然后长期的投资者呢就可以把它作为一个中国商业航天的核心的资产去长期的布局，然后可以用这个分批买入的方式越跌越买， 然后它的这个持有周期呢是三到五年，然后它的这个总收益呢是有翻倍的空间的。就说这个公司未来有哪些关键的时间节点，或者说事件可能会对这个股价有比较大的影响。首先就是二零二六年的四月份会出年报， 然后这个年报呢会正式的确认它的这个摘帽的时间，然后紧接着就是四五月份会正式的摘帽，然后那个时候它的涨跌幅限制就会恢复到百分之十，然后二零二六年的中报呢是可以检验它的这个业绩是不是可以持续的。然后到了二零二六年的下半年呢，就是这个新网的二期就会启动，然后那个时候订单就会迎来一个爆发。 然后再往后呢就是二零二七年是整个商业航天非常重要的一个年份，就会有很多的利好落地。所以说就虽然说它现在是有这个 st 的 风险，但是其实它的这个长期的价值还是非常值得关注的。对，没错，就是成昌科技，它是属于那种技术壁垒非常高，然后市场地位非常稳固，然后成长空间又非常大的这种核心的资 产，然后它虽然说现在是短期受到了这个流动性的一个优质的标的。好的， 今天我们把这个成长科技的这个技术的实力、市场的地位，然后包括他的这个业绩的反转和他的这个投资的机会，我们都给大家梳理了一遍，然后也把他的这个风险点也给大家提示了。那我们今天的节目就到这里了，然后感谢大家的收听，然后咱们下期再见，拜拜。拜拜。

十二点，九万人被埋，单日成交十二亿，人均亏损超五十万元。一切始于这地天惨案。二零二五年三月十二日，财务造假曝光的第八天，东方集团股价已连续七日跌停，退市已成定局。但 a 股从不缺奇迹， 竞价易动，开盘破版，秒风涨停。这本是最后的逃生窗口，却因人性的贪婪演变为更大的陷阱， 大批散户无视风险，蜂拥追高。的确， a 股不缺奇迹，但悲剧是常态，奇迹并没在线，二十个一字跌停，流动性彻底 枯竭，股价最终归零，于二零二五年四月十四日结束最后一个交易日，同年四月三十日摘牌退市。在注定沉没的船上，最剧烈的颠簸往往不是转机，而是吞食一切的最后一个漩涡。

本身地天版背后的真正的逻辑，大家有没有想过是为什么？他是从一个套利的一个角度，市场本来就很强，就相当于海浪，现在就在涨潮期，你在前面，你自己不用力都会有人把你给推上去。这么好的一个市场当中，有一只个股突然砸到跌停上， 快速拉伸起来，在这种位子上，当天市场很好，这么多的涨停个股，你觉得他分得上跌停板吗？分不上。那么在这个位置上买，买了之后我当天还有没有下跌的空间？没有。如果说他拉上涨停， 第二天很不幸跌停有钱赚吗？有，所以他赌的不是这只个股，而是这个市场，因为因为市场很好的时候是每天没有跌停板的，突然之间出现了一个跌停板的个股，我去买它，买完之后会有资金把它拉上去分上涨停，第二天就算很不幸跌停，我排队卖出，我还有百 分之十可以赚。这个是在市场行情非常好的时候，是用的一种套利的方法。