上海牙叔买岩山科技了吗

咱们今天要聊的呢是这个盐山科技啊，最近国家出现了非常大的波动，然后呢，这个背后其实是有助力资金在博弈的啊。同时呢，这家公司虽然在人工智能领域有布局， 但是他的这个商业化的进展和他现在的估值之间其实是有很大的差距的。是啊，这个确实是最近市场上很受关注的一个现象，那我们就直接进入今天的讨论吧。咱们首先要聊的呢，就是这个盐山科技， 他的股价在短时间内暴涨，然后又连续跌停，到底是什么原因造成的？这个公司的股价呢？是从二零二五年的十二月十七号开始，到二零二六年的一月十四号，短短的十九个交易日，股价就从六点六五直接涨到了十三点一九，实现了股价翻倍。 这个期间呢，换手率和成交额都是持续放大的，特别是在一月十四号这一天，成交额达到了两百五十点一九亿，换手率是百分之三十四点四七， 这个很明显就是一个情绪驱动的这样的一个行情，听起来市场情绪确实是很疯狂啊。那后来这个转折又是怎么发生的呢？转折就是在二零二六年的一月十四号，公司发布了异常波动公告， 提醒大家说这个脑机接口等 ai 业务其实还处于起步阶段，没有任何收入的。嗯，然后紧接着第二天开始就连续跌停，主力资金在第一个跌停版那天就净流出十七点八四亿，占到了当天成交额的一半以上。 对，那后面虽然说有资金博弈，但是其实大部分的筹码还是散户在高位接了盘？那咱们具体来看一下主力动向， 到底是有一些主力在逃跑，还是说他们之间出现了分歧？其实很明显，有一部分主力资金是在坚决的出逃，你看二零二六年一月十五号那一天，净流出十七点八四亿，然后机构席位也是在大量的减持。 对，并且连续跌停的时候，封单量很大，但是换手率极低，特别是一月十六号那天，换手率只有百分之一点五三， 就基本上可以说主力用跌停板把自己的利润锁住了，同时也让很多散户没有办法离场。所以说不是所有的大资金都跑了吗？对，不完全是清仓式的逃跑。你看有些油资和一些长线资金其实还在观望，甚至还有逆势布局的， 比如张盟主的席位，在二零二六年一月十五号到一月十六号这两天就净买入了六点八四亿。嗯， 那到了一月十九号那天，成交额和换手率又明显的放大，说明多空双方的分歧是越来越大，已经不是一边倒的出货了。 到底是什么原因导致了这种剧烈的分歧和出逃呢？首先就是估值的泡沫，到二零二六年一月十四号的时候，市盈率已经高达四百三十三点一六倍，但是同行业的 it 服务公司一般也就是三十到四十倍左右。 对，那这就说明股价已经远远的透支了未来的成长空间，确实是高的离谱。那除了估值之外，还有别的因素吗？当然有了，一方面是这个公司的 ai 新业务，像脑机接口、端侧大模型、智能驾驶等等，这些东西其实都还没有什么收入。 嗯，那另一方面就是监管的风险，公司发了风险提示，然后交易所也在回调资金，开始去追逐一些低估值的价值股， 对，这些因素加在一起，就导致了这个踩踏式的出逃。好的，然后咱们来讨论一下这个公司的基本面，尤其是他的财务数据，以及他的这个主营业务的结构。 嗯，那我们先来看一下他的这个财务核心数据，二零二五年三季报到底透露了哪些重要的信息。首先二零二五年三季报里面营业收入是在小幅的下滑的， 然后同时呢， ai 新业务还没有开始贡献收入，那这个规模净利润为什么会有这么大的增长呢？这个规模净利润他是一点八三亿，同比是涨了百分之三百三十一点零九， 但这个主要的原因并不是因为他的主业有多赚钱，而是因为投资收益和资产处置。嗯，所以他的主业的盈利能力其实很一般。那另外呢，就是他的资产负债率非常的低，只有百分之三点三三， 并且他的现金储备也很充足。但是呢，因为他在 ai 转型上面的研发投入同比是激增了百分之一百六十八点二六， 所以这个也在短期内拖累了他的利润表现。了解了，那他的这个主营业务结构到底是怎么实现这种所谓的双轮驱动呢？这个公司他其实是有两大块业务，一块呢就是他的传统的互联网信息服务，这个主要就是靠二三四五网址导航和浏览器， 他的累计注册用户已经超过了二点六亿，然后他的月活也是很稳定的。这个业务呢，在二零二五年上半年贡献了百分之三十四点五的营收，但是他的毛利率只有百分之二十七点四三， 就这个毛利率是远远低于行业龙头的。那这个业务板块呢？他的增长已经很慢了，但是他依然是公司现金流的一个主要的来源。明白了，那他的这个 ai 业务现在主要是在哪些方向？进展到什么程度了？ ai 业务呢，主要有三大方向。第一个是智能驾驶， 这个公司是控股了纽赖科技，然后也跟上汽、奇瑞这些车企有量产的合作，他在二零二六年会迎来一个订单交付的高峰。嗯，他手里现在已经有了三点三九亿元的国际订单，然后国内也有一些定点的项目， 但是呢，这个业务目前为止还没有实现盈利。听起来智能驾驶这块还挺有想象空间的，那其他的呢？还有就是脑机接口与泪脑智能， 这个是他自己的研思类脑研究院在做，他是专注在非侵入式的脑机接口和脑电大模型，然后也申请了很多专利，但是呢，他还没有获得医疗器械的审批，所以他也没有办法商业化。 另外还有 a i j c 和端测大模型，这个主要是做一些政务和企业级的应用，虽然有一些试点的项目，但是还没有形成规模收入。 对，所以整体来看的话， ai 业务暂时还没有成为一个新的增长引擎。懂了，那这个公司他在 ai 产业链上面还有哪些投资的布局呢？这个公司呢，他还围绕着 ai 产业链做了一些投资，比如说他投资了研超巨能，这个是做巨变能源的， 他是希望能够通过这种投资来带动技术的血统，但是呢，这些短期的投资的浮盈是波动很大的，所以他也没有办法成为一个稳定的利润来源。原来是这样， 那我们现在来分析一下这个公司的核心优势和短板。嗯，那首先我们来看一下他的这个传统互联网业务到底是怎么给他的 ai 转型提供支持的，其实他的这个传统的导航和工具软件业务是一直在给他提供比较稳定的现金流的。 对，然后这就使得他可以去持续的投入到 ai 的 研发当中，再加上他的资产负债率非常的低，只有百分之三点三三， 所以他也没有什么短期长债的压力，这就给他的这个长期的转型提供了一个比较坚实的财务基础。了解了，那他在 ai 技术的布局上面有什么亮点吗？在智能驾驶方面呢，他的这个纽赖科技的端到端的方案已经被车企认可了，然后二零二六年是有望迎来一个规模化交付的。 对，那在脑机接口方面呢，他是掌握了中文脑电信号解码的，这样的一个技术，他是有一些差异化的， 然后他也是面向医疗级的应用，正好契合了这个十四五规划的重点方向。另外呢，就是他的这个团队核心技术人员都是来自于头部的科技企业， 并且他的研发投入二零二五年是同比激增了百分之一百六十八点二六。哎，那这个公司的地理位置是不是也给他的 ai 业务带来了一些独特的优势呢？是的，他的总部是在上海嘛，然后上海是有高级别自动驾驶引领区的政策的。嗯， 就在二零二六年一月十四号，上海刚刚发布了这个魔速智行行动计划，他是把这个测试区域扩展到了两千平方公里。 对，这就给纽麦科技的智能驾驶技术提供了非常多的真实的场景去测试和落地。既然聊到了他的优势，那他的这个营收和利润结构有没有什么明显的短板呢？他在二零二五年的三季度净利润是有一点八三个亿， 但是其中很大一部分都是靠投资的浮盈来的，他的这个主业就是互联网，加上 ai， 整体的盈利能力是偏弱的。对，然后他的这个 ai 业务目前为止还没有产生什么收入， 所以他的这个盈利的质量是不高的。那他现在这个估值是不是也存在着比较大的风险呢？没错，到二零二六年一月十九号，他的市盈率是三百一十五点九二倍，市销率是八十四点五七倍， 这都远远高于行业的平均水平。嗯，所以他的这个估值的回归的压力是非常大的。然后再加上他的这个 ai 新业务，不光是研发的周期很长，技术的门槛很高，他还面临着很多监管的不确定性， 比如说脑机接口要拿到医疗器械的审批，然后智能驾驶要去看车企的选型， 所以他的这个商业化到底什么时候能够兑现，其实是有很大的不确定性。 ok， 那 我们再来分析一下延山科技在整个行业里面的竞争力到底怎么样？嗯，然后他在智能驾驶、脑机接口、互联网信息服务这几个主要的赛道上面分别都处于什么样的位置？ 这个公司它其实是属于 ai 行业的第二梯队，就是现在这个 ai 行业的格局，它是一个巨头主导，然后细分龙头突围的这样的一个格局。对，那它在智能驾驶领域，虽然说它的技术积累和生态血统上面是比不过百度 applo 和小鹏智驾的， 但是它的这个端测的方案是有成本优势的，比如说它是用黑芝麻的武当丹芯片就可以跑城区 nova， 嗯，所以它的这个成本是比较低的。在脑机接口和互联网信息服务这块，跟同行相比，它有什么独特的地方吗？在脑机接口领域呢，它是选择了一个非侵入式的技术路线， 所以它是比 neuralink 这种侵入式的要安全很多，但是它的这个信号精度上面是略逊一筹的。对，不过它的这个中文的解码技术是在国内比较领先的。 然后在互联网信息服务领域呢，它的用户规模和流量变现能力是不如三六零和搜狗的。嗯，但它的用户粘性是很稳定的。 那综合来看呢，就是他的现金流是比较强的，技术布局也还不错，但是他的商业化进度和估值的合底性上面是要打一个问号的。明白了，那这个公司他在政策的符合性上面，包括合规性上面做的怎么样？ 它的这个 ai、 数字经济、自动驾驶、脑机接口这几个大的方向全部都是契合国家十四五规划的重点支持领域的。对，然后地方层面呢？因为它是在上海嘛，所以它也是享受了地方对于 ai 和自动驾驶的创新的一些支持， 包括融资对接、人才场景开放等等。嗯，所以这对于它的智能驾驶和脑机接口的商业化是非常有帮助的。然后合规方面呢，它的数据合规体系也是很完善的， 他是严格遵守了个人信息保护法和数据安全法。对，所以他也是为他的政务和企业级的 ai 应用提供了合规的保障。好的，那接下来我们要关注的就是风险提示和总结了。嗯，那咱们先来说说盐山科技现在面临的核心风险都有哪些？首先就是他的估值风险， 他现在的市盈率是三百一十五点九二倍，如果说他的 ai 业务推进的不顺利的话，他的股价是很有可能会大幅的回调的。 对，然后技术方面的话，就是智能驾驶，如果说他的方案被英伟达、欧润这种更强的对手给取代了， 或者说他的脑机接口、医疗器械迟迟拿不到批文，嗯，那他的这个新业务就没有办法落地。听起来技术和审批的风险确实不小啊，那还有别的吗？当然了，市场方面就是整个 ai 板块的轮动是很快的，如果说资金一旦退潮的话，他的股价波动会非常的剧烈。 然后经营层面就是它的这个传统业务已经没有什么增长了，它的这个 ai 业务又需要持续的大量投入，所以它的这个短期的盈利压力是很大的。明白了，那咱们最后来总结一下岩山科技现在这个情况到底该怎么看？ 其实他现在的这个主力资金就是有明显的阶段性出逃的迹象，但是还没有到全面清仓的地步。嗯，那这个分歧的背后就是因为他的这个估值过高，然后加上他的这个基本面没有办法支撑他的高预期， 再叠加上监管的一些风险提示，所以就导致了市场的情绪出现了一个逆转。所以说他的这个传统业务和 ai 新业务现在都有哪些关键点要关注呢？这个公司他的传统业务是很稳定的， 然后他的 ai 业务布局也是比较有想象力的，但是他的这个落地是需要很长时间的。嗯，他的这个财务结构虽然说很稳健，但是他的这个股价和估值现在还是处于一个高位。 对，所以接下来就是要盯着纽麦科技的订单交付，然后脑机接口的医疗器械审批，还有就是 ai 业务到底能不能够带来实际的收入，这三个节点是非常关键的。好的。

兄弟们，岩山科技这个走势真的是太刺激了，十五号至十九号三天跌超百分之二十七，今天勉强收逢百分之零点六三，报九点六元，但是这一波反弹能不能站稳呢？赵哥呢，给大家扒透了原因，核心问题呢，还是因为资金跑路以及 技术破位，近十天主力净流出超三十九亿元，十五号一天就跑了十五点八亿啊， 呃，筹码平均成本十一点二三元啊，现在呢，全是套楼盘，技术面更悬呀，九点三七元是一个关键的支撑啊，今天盘中就踩了这个线， 跌破就可能啊，下探九元甚至八点八元啊！我觉得这个标的啊，不是说没有亮点，二零二五年净利润预计暴涨百分之五百四十至百分之六百八十，靠的呢，是投资收益和 ai 业务落地，还跟 amd 合作 aipc 啊。 我觉得呀啊，大家现在呢，也别盲目抄底啊，要么等数量站稳九点三七元，要么等反弹到九点八元的压力位再看啊，现在进去呢，就是补变牌啊，风险呢，我觉得啊，比积肥大了多啊。对此，您觉得这个标的能够守住支撑位吗？

哈喽，大家好，欢迎来到今天的节目。今天咱们来聊聊岩山科技这家公司。我最近花了不少时间研究他的财报和业务，想把我看到的想到的跟你好好掰扯掰扯。首先啊，咱们得先搞清楚这家公司到底靠什么赚钱， 他的上下游都是些谁？你可能没怎么听说过岩山科技，但他的业务其实跟咱们日常用的很多东西都有关系。岩山科技主要做的是信息技术服务，还有一些互联网相关的硬件和软件和解决方案， 简单来说就是给其他公司提供技术支持和数字化改造的服务。那他的上游呢？主要就是芯片、传感器这些电子元器件的供应商，还有一些云服务提供商，比如阿里云、腾讯云这些。 下游客户就比较杂了，有制造业的企业，也有政府部门，还有一些零售和物流行业的公司。你想想看，一家做技术服务的公司，他的上下游关系其实就决定了他的业务稳定性。 比如说如果上游的芯片供应商突然涨价或者断货了，那岩山科技的成本就会上升，利润空间就被压缩了。 反过来，如果下游客户的需求减少，比如制造业不景气，那他的订单量也会跟着下滑，所以上下游的溢价能力对他来说特别重要。 我看了一下他最近的财报，发现他前五大供应商的采购占比大概在百分之三十左右， 说明他对单个供应商的依赖度不算太高，这是个好事，至少不会被某个供应商卡脖子。但下游客户那边，前五大客户的收入占比却超过了百分之五十， 这就有点风险了。如果其中一两个大客户突然减少订单，或者不跟他合作了，那对他的营收影响可就大了。接下来，咱们聊聊现金流和资产负债的情况，这两块是判断一家公司健康状况的关键。 先看现金流。盐山科技最近三年的经营活动，现金流都是正的，而且每年都在增长，这说明他的储资源物是能赚到钱的，而且钱能收回来。不过，他的投资活动现金流一直是负的，这说明他一直在往外投钱，可能是在研发新技术， 或者是收购一些小公司融资活动。现金流呢？去年是正的，今年变成负的了，应该是还了一些贷款或者分红了。整体来看，他的现金流状况还算健康， 但投资活动的现金流出比较大，得看看这些投资能不能带来回报。再说说资产负债， 盐山科技的资产负债率大概在百分之四十左右，这个比例在科技行业里不算高，说明他的负债压力不大。他的流利资产里，货币资金占比挺高的，大概有二十多亿，这说明他手里有钱，抗风险能力比较强。 不过他的优收账款也不少，大概有十五亿左右。这可能是因为他的下游客户付款周期比较长，或者有些客户拖账，如果有些客户拖账收不回来，就会变成坏账，影响他的利润。 我还注意到，他的无形资产占比也不低，大概有十亿左右。这些无形资产主要是专利和软件版权，这也是科技公司的核心竞争力之一。只要这些专利和软件能持续带来收入，那这些固定资产就是值钱的。然后咱们来聊聊利润情况。 盐山科技最近三年的营收一直在增长，从二零二一年的二十亿左右增长到了二零二三年的三十亿左右，复合增长率大概在百分之二十左右，这个增长速度还不错。 不过他的净利润却波动挺大的，二零二一年净利润是两亿多，二零二二年降到了一亿多，二零二三年又回升到了两亿多。 为什么净利润会波动这么大呢？我看了一下，主要是因为他的研发投入和销售费用变化比较大。二零二二年，他的研发投入增加了不少，销售费用也涨了，所以净利润就降了。二零二三年研发投入稍微降了一点，销售费用也控制住了， 净利润就回升了，这说明他的利润受费用影响比较大，还需要进一步优化成本结构。再说说他的毛利率和净利润， 毛利率大概在百分之三十左右，净利润在百分之五左右，这个毛利率在科技行业里不算高， 说明他的产品和服务的发家值不是特别高，竞争可能比较激烈。净利润低，一方面是因为研发和销售费用高，另一方面也可能是因为他的溢价能力不强，没办法把成本上涨的压力转嫁给客户。 不过他的净资产收益 roe 还不错，大概在百分之十左右，说明他的股东回报还可以。接下来咱们聊聊盐山科技的机遇和风险。 先说说机遇吧，现在整个社会都在往数据化转型，尤其是制造业，很多企业都需要智能化改造，这就给盐山科技带来了很多机会。比如他可以给工厂提供互联网健康方案，帮助工厂实现生产过程的自动化和数据化。 还有政府现在也在大力支持数字经济，出台了很多政策，这也会给他带来一些订单。另外他在互联网领域有一些技术积累， 如果能把这些技术应用到更多行业，比如他可以给工厂提供互联网，那他的市场空间就会更大。不过机遇和风险是并存的， 盐山科技面临的风险也不少。首先是市场竞争的风险，现在做市场竞争的风险。现在做信息技术服务的公司太多了，比如华为、中兴这些巨头，还有一些小型的创业公司，竞争非常激烈。 岩山科技如果不能持续创新，提升自己的技术实力，很可能就会被竞争对手超越。其次是技术迭代的风险，科技行业更新换代太快了，今天流行的技术可能明天就过时了。 如果岩山科技不能跟上技术发展的步伐，比如错过了人智能、大数据这些新技术的风口，那他的产品和服务就会失去竞争力。还有就是政策风险， 虽然现在政府支持数字经济，但如果政策发生变化，比如税收优惠取消了，或者对某些行业的监管变严了，那他的业务也会受到影响。除了这些，还有一些具体的风险， 比如他的下游客户主要集中在几个行业，如果这些行业出现不景气的情况，那他的订单量就会下降，还有他的订单量就会下降。还有他的营发投入虽然不少，但能不能转化为有竞争力的产品和服务还不好说， 如果研发失败，那这些投入就打水漂了。最后，我想跟你聊聊我对这家公司的看法。岩山科技是一家比较稳健的公司，现金流和资产负债情况都不错，他的技术实力在行业里不算顶尖，但也有自己的优势。 不过他也面临着很多挑战，比如市场竞争激烈、技术迭代快、客户集中度高这些问题。 如果他能抓住数字化转型的机遇，加大研发投入，提升产品的附加值，同时优化成本结构，降低客户集中度，那他还是有很大发展潜力的。但如果他不能应对这些挑战，可能就会慢慢被市场淘汰。好了，今天咱们就聊到这里， 如果你对盐山科技还有其他想了解的地方，或者有不同的看法，欢迎在评论区留言告诉我。感谢你的收听，咱们下期再见！

地板开了，盐山市总是流，总不能真来大爱回馈社会吧？今日盐山的开板黑袍周末也已提前预判，熟悉黑袍的老铁都知道，雪人精锋和海格之前的断板黑袍都在关键节点发出警示，帮助不少老铁成功避雷。这种把控放眼整个市场，就问你还有谁能做到？ 所以麻烦你们，如果还想和黑袍愉快的玩耍，那就请你上课好好听讲，举一反三的思路要有，别天天只知道下课了来问割不割，跑不跑，问的黑袍头大。而今天的这个视频也务必认真看完，因为今天这个变盘节点， 黑袍的修炼思路将决定你接下来的幸福程度。话不多说，直接上车。首先沿山科技开盘，在超大风单的情况下，以地板开盘， 也是因为上周股价大幅跳水后市场谨慎情绪的延续。不过随着盘中板块热度持续发酵，盐山科技也开始跟随板块拉升，市场内资金的持股信心也逐步修复。更关键的是，前期的套牢盘和获利盘集中离场， 只要能稳住，说明有资金愿意接盘，那么后期拉升的阻力会小很多。而随着商业航天板块走出修复行情， 这无疑给板块打了一针强心剂，让老铁们又看到了希望。但其整体呈现出硬科技领涨、题材股分化的鲜明格局，资金明显向有技术壁垒和实际业务支撑的龙头聚集， 这其中像雷克这类前期经历过回调，最近有向上的趋势，能否一军突进？黑袍在后续的复盘当中也会详细的写出具体的修炼思路。

上市公司深度分析第二十五期岩山科技关心 ai 硬科技的朋友应该都有注意到岩山科技，他以前叫二三四五， 靠网址、导航、浏览器这些互联网工具软件赚钱，主打流量变现。直到二零二三年，岩山科技搞了一次颠覆性转型，把传统业务剥离，正式更名，全力冲 ai 硬科技，尤其是控股纽赖科技以后，发力智能驾驶。今天聊一聊岩山科技的内在，真的很有意思啊，看他的财报，你会有一种分裂的感觉。 一边呢，是一家年入五点五九亿，利润稳定，靠着二三四五好压合天气预报这些国民计工具活得很滋润的成熟互联网公司。另一边是一家年烧数亿研发现金流净流出两个亿，却整天谈论着要颠覆人机交互、征服智能驾驶的创业公司。 为什么这么说呢？我们仔细分析一下董事长陈玉斌的战略，我认为他正在做一件很聪明又很残酷的事，用前一家公司的现金流去喂养后一家公司的灵魂，也就是 ai 梦想。 他赌的是在灵魂长大之前，喂养他的现金流还没有被彻底的抽干。说到这，你会不会觉得那家老公司是被嫌弃的一方？错了，这恰恰是他这场战略里唯一真实的安全点和底气。二零二四年，这块业务不仅没有萎缩，营收还增长了百分之十五点三三， 它的产品，比如装机量超过三点二亿的二三四五好压，甚至还是国内首个适配华为、鸿蒙的协同工具。它的存在，让陈玉斌有了最关键的底气。那么重点来了，这些先进流备用到了哪里呢？ 延山科技的战场是一个精心布局的三角生态。最务实的一条战线呢，是智能驾驶。旗下纽赖科技拿下了国际头部供应商三点三九亿的长期订单，证明了这项技术呢，能换来真金白银。 公司的另一条路线，脑机接口负责拉高梦想的天花板，在 c e s 上获奖的消费级睡眠仪，跟华山医院合作进入临床三期的癫痫诊断系统。这些动作呢，都在向世界喊话，我们在这里，我们在做最前沿的事。他短期内不负责赚钱，只负责定义未来。 而连接现实和梦想的底层引擎，是他自研的研大模型。当所有人都在巨头的算力框架里内卷的时候，他选择了另一条路，追求在树莓派这样的微型设备上高效运行。 这部棋呢，一旦走通，可能意味着绕开了算力封喉，在边缘 ai 的 世界里卡住了一个关键的生态位。你看，陈玉兵的布局，根本不只是为了在某个赛道争冠， 他是在构建一个自洽的三角生态，用智能驾驶验证算法换取现金流，用脑机接口探索终极交互，捕获未来数据，再用原创的大模型作为底层引擎驱动一切。但是呢，这个大蓝图面临着一道无法绕过的天堑，就是时间，或者说是现金流燃烧速度和技术成熟速度之间的赛跑。 现实呢，是新梦想，吞食资源的速度快得惊人。二零二五年前三季度，公司经营现金流净流出两个亿，研发费用涨超过百分之五十五。而另一边，整个 ai 业务在二零二四年的收入呢，是七千三百四十万，这是一个很令人窒息的投入产出。比 更微妙的是，公司二零二五年账面上漂亮的利润增长主要来自投资收益。这就带来一个很大的认知风险，市场可以永远把它看做一个会讲故事的公司，而不是真正的硬科技转型者。 现金流越健康，指挥官就越敢于让梦想部队在更长时间里保持战略性的亏损。可是，一旦传统业务增长失速，或者资本市场失去了等待的耐心，这个靠内部供养的精妙系统就可能瞬间崩盘。 所以，岩山科技很可能走向两个极端，要么三角生态中的某一极率先爆发，证明其战略的前瞻 公司蜕变为真正的硬科技标杆。要么时间耗尽梦想，反噬现实，公司最终被重新归类为一个拥有一些 ai 投资的不错的互联网公司，这跟任何外部对手都没有关系，这只是一家公司能否战胜时间，完成一场自我发动的自我涅槃。

最近刷到盐山科技了吗？这家公司最近在市场上可是火的不得了，股价蹭蹭往上涨，听说还连着涨停了好几天。很多人可能一头雾水，他以前不是做那个二三四五导航的吗？怎么突然就变成科技大牛股了？今天咱们就来唠唠他到底凭什么这么吸金？ 你肯定会问他到底干了啥？核心啊，就是踩中了现在最科幻最火热的一个风口，脑机接口。 简单说就是让人的大脑能和电脑直接对话。这概念本来就火，再加上国外有位科技大佬总发表一些关于伴永生的惊人言论，还有国内也在推进相关行业标准，这热度一下就上来了。那盐山科技具体有啥呢？他旗下有个子公司叫盐丝泪脑，专门搞这个。 他们研发的脑电大模型，据说能高精度实时地解码你脑子里想的中文，速度快到以毫秒记。 这不，就在前几天二零二六年的国际消费电子展上，他们刚刚发布了一款叫 lumis sleep 的 脑电睡眠仪，这东西能监测你的脑电波，然后进行个性化调节，帮你更好地入睡。是不是听起来有点科幻，照进现实的感觉？正因为产品这么未来感，才给了市场巨大的想象空间。 不过咱们也得把话说明白，公司自己非常清醒，在最新的公告里反复强调这个脑机接口业务啊，商业化才刚刚起步，到现在还没产生任何收入呢，产品也还没正式开卖。 这就像是一个刚刚做出超酷概念车的公司，车很惊艳，但离大规模开上马路还远着呢，公司特意提醒大家要注意风险，别光顾着想象未来。 除了脑机接口这个王炸，岩山科技手里还有别的牌。他另一个子公司研心数智在搞自己的 e n i 大 模型，这个大模型也有点东西，比如增加了记忆模块，还能理解视频内容 这些技术打算用在像人形机器人、智能汽车座舱这些更实际的地方。你看，他不光讲大脑的故事，也在铺垫其他 ai 应用的可能性。 正因为这些布局，一些财经平台最近都给他新增了 ai 应用的概念标签。那你可能又会想了，搞这些前沿探索特别烧钱，他的底气从哪来？这就得提他的老本行了。 没错，就是大家熟悉的那个二三四五导航等互联网业务。根据一些市场分析，这块传统业务利润增长还挺稳定的。 这就好比他有一个赚钱的基本盘，在源源不断提供粮草，才能支持他去那些前沿的科技领域开疆拓土。这种老业务养新梦想的组合，也让一些投资者觉得他没那么虚。所以，你看明白了吗？岩山科技这波热度，其实是好几个因素叠在一起的结果。 一个足够炫酷、正处在风口上的核心概念，加上确实有一些能拿得出手的技术产品和落地规划，再叠加上它本身有传统业务做支撑，不容易一下子被掏空。这么多因素一共振，就吸引了市场上大量的关注。 当然了，最后还得唠叨一句，公司自己都反复公告了，新业务还没赚钱，未来不确定。咱们了解这些热闹背后的门道，就是为了心里有数， 科技的魅力在于改变未来，但探索的路上总是布满荆棘，市场的热情有时像一阵风来的猛，但最终一家公司的价值还得看他能不能把这些炫酷的技术真真切切的变成实实在在的产品和服务，你说是不是这个理？

注意！注意，全体注意！延山火将迎来转机！我说的当然还有很多老铁不清楚黑袍的实力，但熟知黑袍的老铁都知道，雪人和金峰两次断版都被黑袍精准拿捏，更不用说前天海格的断版， 黑袍都是在关键节点提前预判，而这种精准的节奏，放眼整个市场，就问你还有谁能做到？如果你是第一次刷到黑袍的视频，且不幸错过之前所有的机会，那今天的视频请你务必认真看完，因为无论是盘面的关键细节，还是接下来的王炸布局，我都会毫无保留的分享给你， 话不多说，直接发射！首先，今日沿山开盘跌停，主要原因是前期凭借脑机接口加 ai 应用板块热点， 股价快速拉升，积累了大量的获利盘，导致今日板块情绪稍有降温，资金避险情绪就快速传导， 进而加大了短期调整压力，形成开盘即跌停的走势。但脑机接口作为实物规划明确的未来产业内外量产预期引爆商业化，以及北向资金等的长线资本持续加仓布局，肯定是有高预期的。而 ai 应用板块前期借大模型企业上市，只有概念爆发走出强势行情， 连带多支标的涨停依然成为市场核心热点。但随后板块就迎来回调，盐山的两个地板就是一个活生生的例子， 被刀了一波又一波。即便如此，板块热度依然未完全消退，再加上明天要召开的 a x 开发者大会，以及后面的国 ai 加应用场景创新大会，都会推动 ai 与实体经济融合，一旦合作落地，将直接刺激板块脉冲上涨。

哈喽，大家好，欢迎收听我们的播客。然后今天咱们来聊一聊岩山科技这家公司啊，咱们来做一个深度的投资分析啊，咱们会先来看一看这个公司目前的基本情况到底是怎么样的，包括他的财务数据啊，包括他的业务结构， 咱们再来聊一聊他在这个 ai 领域到底有哪些机会，还有哪些挑战。最后咱们再来综合的看一看这个公司到底值不值得投资，他的风险点在哪里？好的，那我们就开始今天的讨论吧。咱们先来聊第一大块啊，就是公司的基本面，那我们就开门见山的来问一个问题吧， 就是盐山科技二零二五年前三季度的这个财务数据透露出来的核心的状况是什么？就是公司的这个营业收入啊，今年前三季度是四点六六亿元，然后呢，它是比去年同期 下降了百分之三点四二，那其实这个主要的原因就是因为他的这个传统的互联网信息服务这块在收缩啊。那虽然说他的这个净利润看起来很亮眼啊，是一点八三亿元，但是其实他里面有很多的啊，非经常性损溢， 就他的主营业务其实并没有那么强，所以说这个利润的这个增长其实并不完全代表他的这个业务的健康度。对，没错没错没错，对，这 他的这个扣菲净利润同比是下滑的啊，然后他的这个毛利率也下降的非常厉害啊，销售费用和研发费用都激增啊，他的这个经营现金流 是负的，应收账款也很高，资产负债率也比较高，就是他其实整体的这个，呃资金的压力还是要打一个问号的。然后现在的话，延山科技的这个业务布局有哪些新的变化？ 就他其实现在的收入啊，绝大部分还是靠这个传统的互联网信息服务，那这块的话，在二零二五年的上半年 占比是百分之九十四点五八，但是呢，他的这个毛利是在下滑的啊。那新业务的话，虽然说他布局了这个智能驾驶脑机接口和这个大模型，但是其实这些新业务加起来 到二零二五年的上半年还不到总额入的百分之六啊，那就是说新业务其实还没什么收入。对对，没错没错，没错，那就是说， 呃，智能驾驶这块的话，虽然说有一些车企的订单啊，但是它的量产推进还是很慢的。然后脑机接口和这个大模型，呃，还处于这个技术的验证和市场的早期，那所以说 这些新业务的话都是在亏损的啊，那整体的这个转型的成效的话，还需要时间来检验。就是说如果有人想要去投资岩山科技的话，你觉得他最应该关注的核心点是什么？其实岩山科技的看点的话，就是他 在这个新赛道上面的技术的积累。嗯，那包括他的这个脑机接口啊，包括他的这个智能驾驶 确实是有一些突破的啊，那也拿到了一些定点的项目啊。但是呢，他现在这个传统业务的这个滑坡，以及他的这个新业务的这个商业化的进度 还是很让人头疼的。嗯，那他的这个财务上面的话，就是净利润看起来很漂亮啊，但是其实他的这个现金的回流是很慢的啊，然后他的这个费用的压力也很大，所以说，呃，他未来能不能够真的实现这个高成长，还是要看他的新业务能不能够 快点兑现。嗯，那这个时候的话，对于风险偏好比较高的，愿意去等的投资者来说才比较适合。我们来聊。第二个部分就是聚焦在盐山科技的这个 ai 业务上面。 ok， 那 我们就想请教一下 岩山科技在 ai 领域到底有哪些真正让人眼前一亮的技术优势？嗯，那他们呢，就是在这个大模型的架构上面有非常大的创新。嗯，它是国内第一家做出来这种非 transform 的 架构的大模型。那这个东西呢，就会让它的这个训练的效率 提升到原来的七倍啊，然后推理的速度也会变快五倍，最关键的是它的这个成本会大大降低啊， 就是你用很低的算力就可以去跑这个模型，比如说你用一个树莓派就可以跑这个模型，那这个在行业里面是非常非常少见的，听起来这个技术是可以让 ai 真正的落地到更广泛的这种终端设备上面。对，没错没错没错。 然后呢，他们的这个智能驾驶的团队呢，也是做到了这种纯视觉的方案，可以把这个硬件的成本砍掉百分之三十到四十。嗯，也可以做到这种无图的导航啊。在城市里面 这个脑机接口呢，他们也是做这种非侵入式的啊，那这个东西呢，就是说他们的这个抑郁症的检测的准确率可以做到百分之九十二点七， 而且他们这个产品已经在医院开始进行临床的验证了，所以说这几个领域他们都是有非常强的这种技术壁垒和这种差异化的。 那现在看来呢，就是说这个延山科技的这个 ai 业务到底在哪些领域开始真正的实现了这种商业化的落地呢？嗯，比如说他的这个智能驾驶啊，已经拿下了比亚迪， 嗯，上汽奇瑞等等这些头部车企的订单啊。然后他的这个海外的这个市场呢，也是跟这个国际上的一些汽配巨头也有合作，并且他的这个量产的进度也是非常领先的 哦，这进展确实挺猛的。然后呢，不光是这个智能驾驶啊，他们的这个烟大模型呢，也在跟这个语术科技合作啊，就是给这个机器人做这个大脑， 他们也拿下了这个宝武集团啊，还有这个国家电网等等这些大客户的这个智能运维的订单，这个脑机接口呢，也已经进入到了这个医疗设备的临床， 甚至他们也有一些这种消费级的产品开始面世了。所以说他们这个 ai 的 这个营收的占比啊，也在逐步的提升，到二零二五年已经达到了百分之十一点一。 那你觉得就是说现在延山科技的这个 ai 业务最需要警惕的风险是什么？嗯，我觉得首先就是它这个 ai 业务呢，现在还处于一个投入大，然后收入小的这样的一个阶段啊，就是它的这个研心树质，二零二四年还亏了将近四千万啊，就是它的这个 ai 整体的这个毛利率 还是负的啊，就是他这个想要真正的盈利的话，还是要靠这个规模化的落地。哦，看来就是说这个盈利啊，确实还得等一段时间，然后呢还有就是他的这个智能驾驶和这个脑机接口呢，其实都是在跟一些巨头在竞争啊，那这个大模型的这个赛道呢，也非常的同质化， 他的这个生态建设也还不是很完善，再加上他的这个高管在减持， 市场的分歧也比较大，所以说他这个估值的波动啊，也是非常的高的，所以说他这个想要真正的跑出来的话，还是要靠这个产品的持续落地和这个生态的不断的壮大。 我们来聊第三个部分啊，就是投资的综合考量。那我们就想先问一下，就是现在盐山科技的这个估值到底处于一个什么样的水平？就他的这个市值啊，现在已经涨到了将近四百亿的这样的一个市值。 然后他的这个市盈率呢，也是高的吓人啊，七百多倍动态市盈率啊，甚至一度超过了一千倍，就是远远高于这个行业的平均水平，那他的市净率呢，也有四倍多，市销率更是夸张啊，六十多倍 啊，那就是说这个股价里面确实是蕴含了很高的这种预期了。对，那就是说 这个市场是把他当成了一个高成长的这种预期了。对，那如果说他的这个 ai 业务啊，能够 快速的落地，并且产生收入的话，那可能他的这个估值还有一定的支撑，但是一旦他的这个兑现的速度慢下来的话，那他的这个回调的压力也会非常的大。那你觉得就岩山科技现在面临的风险，你觉得最核心的风险有哪些？我觉得最核心的风险 首先就是他的这个传统业务啊，是在不断的萎缩的，然后他的这个新业务呢？智能驾驶、脑机接口，大模型这几个新业务现在都还在花钱 啊，都还没有产生稳定的收入，那他的这个 ai 这块的毛利率呢？还是负数？他的这个现金流呢，也是连续几年都是负数， 他的这个利润呢，其实很大一部分都是靠投资收益撑起来的，所以说他的这个主营业务其实是没有什么自我造血的能力的，说白了他这个业绩其实是很不踏实的没错，然后再加上他的这个 高估值也是完全靠市场情绪在撑着，一旦他的这个新业务落地的速度慢下来，或者说这个行业的风口转走了，那他的这个 杀估值的这个威力也是很吓人的，再加上他的这个大部分的流通股都在散户手里啊，油资也是经常来炒作，所以说他的这个股价的波动也是非常的剧烈， 再加上他的这个研发投入啊，和他的这个商业化的进度也是很不确定，所以说他的这个未来的怎么说吧，很难去有把握的说他一定能成功。 就是说如果说不同类型的投资者现在面对岩山科技的话，你觉得他们应该分别怎么操作？哎，我觉得如果是那种 非常稳健的价值型的投资者，其实现在就可以不用看了啊，因为他的这个估值确实也不低，然后他的这个安全边际也不明显啊，成长型的，或者说喜欢这种短线博弈的人呢？成长型的或者说喜欢这种短线博弈的人呢？ 我觉得可以小仓位的去关注啊，但是一定要设好止损，然后也不要把它当成一个长期的核心持仓， 要去盯紧他的这个关键的节点啊，就是他的这个 ai 业务到底有没有收入，有没有这个重大的技术的突破，或者说产品的落地，同时还要去关注他的这个市场情绪的变化和他的这个资金的流向，反正就是我觉得如果是风险承受能力不高的人，最好还是等他 真正的转型落地之后再去考虑。对，今天我们把盐山科技的这个业务，财务和他的这个 ai 布局都给大家理了一遍啊，其实投资这家公司呢，我觉得就是 机会和风险都很明显啊，就是大家千万不要被他的这种短线的热度所迷惑啊，还是那句话，投资需谨慎，尤其是像这种未来还充满变数的公司。对，感谢大家的收听，然后咱们下期节目再见吧，拜拜。拜拜。

兄弟们，就说一下这个，我买这个盐山科技是怎么被套住了吧，也算是复盘一下这个股市的经验吧。就盐山科技这个票，记得一开始他是炒脑机接口那个概念的，好像是在一月，大概是一月四号还是，哦，不对，应该是十二月底， 对一，就是一月四，一月四，一月五的时候开始炒，当时就是直接来了三个一字板。好吧，当时我就是，我也接受老弟借我这个概念，当时我一直想买入，我挂了三晚的隔夜单，愣是买不进去。 对，当时其实就对应现在，对应现在跌停一字板我也是卖不出去，所以，哎，挺难的。当时大概是在一月八号的这个时候，对吧，他开板了也不能叫开板，应该是他直接是 好像是百分之四还是百分之五的时候开盘的时候，对吧？当时我就想着，我，我觉得这个脑筋急吼，对吧，我感觉他应该没有结束，因为嘛，对吧。商业航天这个板块，他当时是涨了足足有一个多月，快两个月的时间了， 对吧，我觉得，嗯，也算是被商业航天给带歪了吧，是低估了 a 股， a 股这个坑散户的能力啊。 当时，对吧，我反正就是我觉得。好吧，我觉得脑筋急转弯可能没有炒作完成， 所以我就买入了。当时我记得好像是他开盘我买入了，但是后面呢？好像盘中他又往下跌，当时好像是 尾盘。是就是在我零零线往下一点点，负百分之，负百分之，反正不超过负百分之一。当时我我当天我是加了三次层盘，开盘加了一次，盘中加了一次，尾盘又加了一次，其实平均成本呢，差不多就是在当天的零线附近， 对，然后果然，对吧？也算是运气好吧，后面还真的就是后面他涨，我就不太清楚他是脑机接口这个概念涨呢？还是说他是蹭了 ai， ai 应用的这个热度，可能是 ai 吧，对吧？因为当时也有一个说法是说， 呃，商业航天要开始退潮了，对吧？ ai， ai 应用即将成为主线，我记得当时很多很多媒体都在自媒体都在说这个概念啊，当时可能也是，对吧？延川作为 ai 的 他也不学 ai 这么一个分支，他可能也就这么涨， 对吧？当时就一直到什么时候呢？一直到一月十四号最后一次 离场的机会，但是为什么我没有离场，对吧？因为当时我可能也就迟了二十多个点，对吧？我不甘心呢，因为我想的还是商业航天的问题， 我记得我印象很清楚，商业航天，我十二月中旬的时候，当时我我其实已经关注商业航天板块，或者说当时已经有很多自媒体，他在说商业航天有可能甚至要成为跨年主线。 十二，十二月二十多号的时候，十月二十号的时候，那时候我就觉得我觉得商业航天其实已经很高了，对不对？我不敢注意，我觉得他随时都有可能会下山， 对吧？真的是完全没有想到，我二十多号关注商业航天，一直一直涨到一月，大概是一月一月十号左右吧，对吧？又足足涨了快半个月， 所以说，对吧，我当时我就在想，也许这个，对吧？ ai 这块，如果，而且当时也很多人在说 ai 即将成为承接商业航天的新一个主线，对吧？这个不是我的观点啊，当时很多很多自媒体都在这样强调，而且事实也是，对吧？延川他可能也就走了 ai 这条线， 他在那个震荡了那天我买入了，就那除除个我买入那天震荡了一下，对吧？他后面都是一直一直在涨，一直在涨， 一直就涨到了一月十四。就是确实啊，我觉得这个延长这个版也是就是兵败如山倒，跟着 ai 应用一块跌，好吧， 就是我，我一直以为啊，就是航天没了，对吧？ ai 是 能接上的，是没想到对吧？没想到随着那个一眼天下一眼天下和利欧股份纷纷都是出问题了之后啊，对吧？整个 ai 就是 开始开始迅速下场，一直到现在，对吧？至于下个星期一，我说实话我也不觉得， 这或者说在后面很长一段时间我都不觉得航天和 ai 它可能能起来。对，我个人感觉啊，我，我这个视频完全完全不构成任何任何股票建议，我纯粹就是分享一下呃，我我这个 炒股的一个经历而已，对吧？不构成任何投资建议，不构成任何投资建议。 哎，但是现在呢，暂时还是有大概呃，百分之四的一个 盈利吧。但是我感觉啊，我感觉如果下个星期他照样是一次跌停的话，就很麻烦，好吧，就会伤及到我的本金，甚至，呃，我甚至我不知道他什么时候会开吧，对不对？ 如果他一直都是一次跌停，说实话其实也是比较麻烦，我目前来说，我就是我目前呢， 我复盘出来经验就是，嗯，不管是买入也好还是卖出也好，对吧？比如说如果你的你买的股票涨了，我个人建议就是说，呃，最好还是分分布的卖出吧，对不对？可能说你第一天就如果啊，如果你右侧交易了，你追涨了，刚好这个你追涨的票他也起来的话， 我现在我感觉如果我回到过去或者说我未来如果有幸又买到了一个，对吧？追涨的票他也他也新高的话，我大概率我会怎么做？我可能会说，嗯， 他涨了几个点或者说涨停，那我就可能先先卖个，对吧？第一天涨停我就先卖个，大概是六分之一或者七分之一的样子，对吧？后面就是他涨涨涨我就一直卖，对吧？反正就是说我这个仓位一定是随着他的上涨和调整越调越小的。 呃，其实右侧交易啊，我觉得不太适合加仓，对吧？你要么你就是追涨的时候你就是大概， 当然这个我我现在所说的一切也都还是说我对我自己的复盘，对吧？完全不构成投资建议啊，我只是说对我自己自己以后投资的一个复盘， 如果是我以后我会怎么做？那我大概就是说我可能会随着他涨，我慢慢的去清掉一些仓位，对吧？因为，其实，哎，说白也是，这是为什么会被套啊？也是也是因为贪了，也是因为贪了，对吧？ 所以说其实，嗯，我觉得股票确实就是见好就收，对吧？你这个利润呢，你吃的差不多，你就该慢慢的，对吧？有点有点止盈的思想带， 但是，嗯，为什么我现在回想一下为什么也还是也还是有点贪呢？主要也是航天这货带的，对吧？因为航天他足足涨的 一个半月，差不多一个半月应该是有，对吧？所以说我一直我，我以为 ai， 它，其实它可能也能这么走，对吧？终究也是瘫了，这实在是没想到，对吧？

我们今天来深入聊一聊一份关于盐山科技的分析报告。这家公司代码零零二幺九五， 最近可以说是市场的焦点，他搭上了这个人工智能和自动驾驶的热潮，股价连续大涨，但是今天也就是二零二六年一月十五号，突然就跌停了。 所以我们的任务就是帮你穿透这些市场的噪音，搞清楚这背后它到底是一家崛起的科技巨头呢？还是一个呃，充满风险的投机泡沫。好的，要理解这家公司，我觉得报告里那个比喻特别好，就是把它看成一个三明治， 你得看到它的三个层面。三明治这个说法有意思。对，最底层是它过去的业务， 比如说那个二三四五、博览 t， 这些其实是正在衰退的互联网服务。这部分现在的作用，嗯，就是一头现金奶牛，给公司转型提供资金。但它本身已经不是故事的主角了。明白了，用过去的钱来赌未来嘛。 那中间这层也就是它现在的核心是什么？就是它收购的那个自动驾驶公司，叫 no max， 中文是纽道。这里最有趣的一点就是 newmax， 它已经不是停留在讲故事、讲概念的阶段了。哦，已经落地了。对，它已经拿到了像上汽、奇瑞这些主流车厂的量产订单。 它的核心竞争力啊，就是高性价比，高性价比。换句话说，它能在算力比较低的芯片上实现很高级别的辅助驾驶功能。你想想看，对那些成本敏感的车型，吸引力是不是特别大。这倒是， 所以市场的狂热主要就是来源于这里。那三明治最上面那层未来呢？报告里提到了脑机接口，是的，这个就是为了给估值，可以说是火上浇油的一层，它更像一个欺权业务，用来打开市场的想象空间。 但戏剧性的一幕就来了，公司昨晚自己发了个澄清公告，说，呃，这项业务目前没有任何收入啊哈， 所以这个公告就成了今天股价回调的直接导火索。完全正确，这就是典型的买预期卖事实。这个故事本来就是个噱头公式，等于是亲手把这个气球给戳破了，这就说得通了，我们来看看估值，市盈率接近四百倍 这个数字怎么说呢，太夸张了，市场根本就不是在为它当前的利润定价，分析师用了个方法叫分布估值法， s o t p， 就是 把它拆开来看怎么拆。简单说，你现在看到的这个六千七十三亿的市值，约等于什么呢？ 约等于一小部分传统业务，这个可以忽略不计，然后加上大概六十亿的净现金，剩下的大头 全都是市场给 neromax 的 一个极度乐观的预期，预期它能成为行业的绝对龙头。对，所以今天的跌停就是市场开始对这个晚北预期，它的定价产生了动摇。好的，所以估值本身已经是在走钢丝了。那除了估值过高， 报告里还点出了哪些你需要警惕的更深层次的风险？或者说引雷？这个很重要。第一，财务上 账面上有高达十四点五亿的商誉商誉，对，就是收购 nano max 产生的溢价。 如果说未来 nano max 的 业务发展不及预期，这笔商誉一旦减值，就会直接吞食掉公司的利润，造成巨亏，这是个潜在的黑天鹅，没买一颗财务上的定时炸弹。那第二个呢？第二，管理上， 母公司，也就是盐山科技，它是玩流量和资本活动出身的，但子公司 nailmax 呢，是纯粹的工程师文化，这两种基因能不能融合，使得巨大的问号文化冲突？是的，报告里提了个细节， 股权激励只考核营收，不考核利润，这就很可能导致管理层为了冲量去牺牲利润质量，这个确实危险。 那第三个，技术上的风险呢？第三点，也是最长远的一个风险，就是技术路线，整个自动驾驶行业现在都在向特斯拉引导的那个端到端大模型转型。是的，这个方向极度依赖数据。没错， 极度依赖海量数据。那 nalmax 作为一个独立的供应商，他在数据获取上天然就比不过拥有庞大车队的华为了，更比不过车企自己，所以他存在技术掉斗的风险。好，我来总结一下，这是一家手握巨额现金，然后， 嗯，也拥有一个前景光明的核心业务的公司。但问题是，他的股价已经严重透支了未来，并且还面临着财务管理和技术这三种考验。你总结的非常到位。而这一切其实就引出了一个留给你思考的根本问题， 这家公司最大的资产其实是他账上抽过七十亿元的现金。那问题就来了， 你认为现在的管理层是能精准利用这笔巨资，把它成功转化成核心技术资产的那个掌舵者呢？还是说，你现在正以一个极高的溢价投资了一家伪装成上市公司的高风险风投基金？

哈喽，大家好呀，我是花花，今天咱们聊一家靠着脑机接口技术火遍资本市场的企业，盐山科技。 最近，随着马斯克官宣，二零二六年大规模量产脑机接口设备，整个赛道彻底沸腾。而盐山科技作为国内飞禽入世脑机接口的核心玩家，凭借实打实的技术突破和落地进展，成了资金追捧的焦点。 他旗下研究院在中文脑结马、医疗级产品上都有国际领先成果，还率先实现了消费级场景落地。 这家从互联网工具起家的企业，到底在脑机接口领域藏着多少硬实力？今天咱们就扒透他的脑机业务、财务数据和潜在风险，看清这场技术狂欢背后的真实价值。 盐山科技公司全称为上海盐山科技股份有限公司，注册地在上海市浦东新区。公司于二零零七年在深交所上市，控股股东是上海盐河科技，合伙企业时期控制人是傅耀华和叶可。 公司经营性质为民营企业，所属行业为 it 服务。公司上市发行价十点四九元，上市以来涨幅百分之两千七百一十三，现有员工六百八十六人，人均含社保薪酬为三十八点零三万。 岩山科技最早靠二三四五网址、导航、浏览器这些互联网工具起家，积累了庞大的用户基础，但近几年一直在向 ai 脑机接口这些前沿赛道转型，核心主体就是旗下的上海岩思类脑研究院。 和很多跟风不绝的企业不同，他主攻的是非侵入式脑机接口路线，这种路线不用植入大脑，靠外部设备捕捉脑电信号， 安全性更高，成本更低，也更容易实现商业化落地，这也是他能快速出成果的关键。目前，他已经形成了算法维和、医疗加消费双赛道发力的格局，技术突破和落地进度都走在国内前列。 咱们重点说说他的脑机接口核心技术，这可是他的立身之本。延山科技最亮眼的成果就是研发出了四级中文语言解码架构，能直接把大脑神经信号解读成完整中文语句，中文声母识别准确率超过百分之八十三，半秒内就能生成无现场语句。 而且它的算法效率极高，跳过传统硬件预处理环节，让脑电特征提取速度提升了百分之三百，解码延迟控制在六十毫秒以内，达到了工业级应用标准，这也是它能实现消费级场景落地的核心支撑。 在医疗赛道，它的进展更是实打实。联合华山医院研发的难治性癫痫诊断系统，诊断准确率高达百分之九十二点七，单台设备成本还控制在三百美元以下，大幅低于进口产品， 现在已经进入三期临床，预计马上就能上市。除此之外，针对抑郁症、失眠的干预设备也完成了原理测试，正在推进到脑疾病筛查、康复等更多场景。 更关键的是，国家医保局已经明确要做好脑机接口创新耗材的申报赋码，药监局也出台了行业标准，这意味着他的医疗产品一旦获批，就能快速进入医保落地医院，商业化路径非常清晰。 消费级赛道上，他更是率先实现了行业首个落地案例，成功让用户通过意念操控黑神话悟空角色动作，把脑机接口从实验室带进了娱乐场景。 要知道，消费级市场潜力巨大，除了游戏，未来在助眠、疲劳监测等领域都能应用，他的消费级助眠头环也即将亮相国际展会，上市进入倒计时。 这种医疗打底消费破圈的模式，既抓住了当前医疗刚需，又提前抢占了未来的增量市场，形成了差异化竞争优势，也让他和那些只停留在实验室阶段的企业拉开了差距。 聊完核心的脑机接口业务，咱们再来看他的财务数据，这里面的亮点和引诱都很明显。从二零二五年三季报来看，公司前三季度实现营收四点六六亿元，规模净利润一点八三亿元， 表面上盈利表现亮眼，尤其是扣菲，净利润同比增长百分之五百九十五点四，增速惊人。 但这里要注意，利润高增长主要是靠投资收益支撑，前三季度投资收益高达四点五五亿元，同比增长百分之八百二十八点一七。而他的主营业务里，传统互联网业务营收还在同比下滑百分之三点四二， 脑机接口所在的人工智能业务营收占比减百分之三点零一，还处于亏损状态，毛利率是负百分之十二点九五，还不能贡献正向利润。 盈利能力方面，前三季度销售毛利率百分之二十八点零六，销售净利率百分之十八点八四，财务结构上，资产负债率仅百分之三点三二，偿债能力较强，但现金流状况不佳。前三季度经营活动现金流净额为负两亿元， 连续两期为负，说明主营业务的造血能力在减弱。研发投入方面，前三季度研发费用二点五八亿元，同比增长百分之五十五点三九，占营收的百分之五十五点三六，技术壁垒不断加固。 最后，咱们必须理性看待风险。首先是估值泡沫风险，三百四十倍的适应率意味着市场对他的脑机接口业务寄予了极高期望，但目前该业务既没形成规模化营收，还处于亏损状态，一旦业务落地不及预期，估值回归的压力会非常大。 其次是业务兑现风险。脑机接口技术商业化本身就难度大、周期长，他的医疗产品还在临床阶段，能不能实现盈利还有很大不确定性。 第三是行业竞争风险。现在全球脑机接口赛道竞争白热化，岩山科技不仅要和国内同行竞争，还要面对国际巨头的冲击，想保持领先地位并不容易。 总结一下，岩山科技是国内脑机接口赛道的技术先行者，非进入式路线的差异化优势明显，医疗和消费场景的落地进展扎实，又赶上了政策支持和全球赛道热潮，未来增长潜力值得期待。 但他也面临业务兑现不确定、主营业务疲软等多重风险。他不靠空泛概念炒作，而是实打实投入研发、推进落地，是科技赛道里的实力派，但成长之路仍需时间和业绩验证。 家人们，你们觉得岩山科技能靠脑机接口业务实现从概念到价值的跨越吗？欢迎在评论区留言讨论，关注我，每天带你解锁一家上市公司的投资密码，咱们明天见。