孙宏斌化债效果

二零二六年一月五日，香港高等法院驳回了中国信达香港对融创中国的清盘澄清。这则公告让持续三年的融创债务风波画上了圆满句号，也意味着这家曾经的行业三甲房企正式从债务泥潭中走出。警报全面解除。 从二零二二年官宣出险，到二零二五年底完成境内外全部债务重组，融创的化债之路堪称中国房地产行业风险化解的缩影。 这场跨越三年的自救战，不仅关乎企业自身的生死存亡，更为行业提供了大规模债务重组的实践样本。 如今，警报解除，融创如何重建经营能力回归发展正轨，成为市场关注的焦点。一、债务风暴从行业标杆到风险出险融创中国城是房地产行业的黑马与标杆，凭借精准的布局和强悍的产品力，公司一度跻身行业前三，打造的一号院系列更是成为高端住宅的代名词。 巅峰时期，融创的土地储备遍及全国核心城市，总规模超一点二四亿平方米，其中近七成分布在一二线城市，为企业发展砥砺了坚实基础。 转折点出现在二零二二年，当年五月中旬，融创中国四支美元票据未能按期偿付本金及利息，正式宣告出险。 这一消息在房地产行业引发连锁反应比时，整个行业正紧历前所未有的流动性危机，融资渠道收紧，销售市场愈冷，多家房企陷入债务困境。作为行业头部企业，融创的债务规模庞大，境内外债务合计超数千亿元。 出险初期，公司面临着前所未有的压力，一方面是到期债务的集中偿付压力，另一方面是销售回款下滑导致的现金流紧张。 更严峻的是市场信心受挫，引发连锁反应，合作伙伴观望，购房者担忧交付，企业经营陷入恶性循环。二零二四年一月，中国信达香港以借款人及融创作为担保人，未偿还三千万美元借款及利息为由，向香港高等法院提出清盘澄清。 这一事件让融创的债务危机雪上加霜，清盘风险成为悬在企业头上的达摩克利斯之箭。通常情况下，清盘惩惩是债权人的终极催债手段，一旦法院批准，企业将面临资产清算，多年积累的品牌和资产价值可能毁于一旦。 不过，市场普遍认为，清盘澄清更多是债权人的谈判筹码。事实上，中国信达城是融创的战略伙伴，二零二四年一月还接受了融创所持海南幸福城百分之五十一股权及债权，是资管企业参与房企疏困的典型案例。 此次同属信达系的中国信达香港突然发难，被解读为双方在债务重组条款上存在分歧，希望通过司法压力推动谈判进程。在债务高压下，融创的经营数据持续成压。二零二一年至二零二四年，公司连续四年亏损，累计亏损规模近千亿元。 二零二五年上半年，公司营业收入约一百九十九点九亿元，同比下降百分之四十一点七。拥有人应占亏损约一百二十八点一亿元，同比下降百分之十四点四。销售端同样不容乐观，二零二五年全年累计实现合同销售金额三百六十八点四亿元，同比下降百分之二十一点八五。 销售面积约一百四十五点三万平方米，同比下降百分之三十五点七四。持续的经营压力让融创的化债之路充满挑战。二、化债之路三年攻坚两步走战略破局 面对前所未有的债务危机，融创没有选择躺平，而是迅速启动债务重组工作。回顾整个化债过程，大致可以分为止血和清零两个阶段，每一步都走的异常艰难。第一阶段，紧急止血，缓解短期压力。 二零二三年是融创化债的止选年，当年一月，公司率先完成一百六十亿元境内债的展期，为企业赢得了宝贵的缓冲时间。紧接着，在三月，融创批露了针对境外债的重组方案，计划化解九十点四八亿美元债务，通过债转股和发行股票的方式降低偿债压力。 值得一提的是，融创创始人孙红兵在这一阶段展现了极强的担当，他此前向公司提供的四点五亿美元无需借款，并未要求优先偿还，而是和其他债主在同等条件下实现转股，与企业共担风险。 这种做法不仅体现了创始人与公司共进退的决心，也增强了债权人对重组方案的信心。同年十一月，融创完成首轮境外债重组，暂时缓解了境外债务的偿付压力。 但此时房地产市场形势并未好转，行业调整持续深入，企业经营依然面临巨大挑战，存量债务的彻底化解还需要更全面的方案。第二阶段，全面清零创新性债务重组二零二四年，融创启动了第二轮债务重组，目标是实现债务全面清零。 这一轮重组分为境内和境外两部分，其中境内债重组涉及规模一百五十四亿元，于二零二五年一月获得批准。 在境内债重组方案中，融创创新性的提出了现金要约收购加债转股加以资抵债加留债展期四种选项，既满足了债权人的短期流动性需求，又让债权人能够分享公司未来发展的长期收益，最大程度照顾到了各方利益。境外债重组则更为复杂，涉及规模约九十五点五亿美元。 二零二五年四月，融创提出的境外债二次重组方案堪称行业罕见，全部采用债转股的方式，没有留债，没有展期，实现债务彻底清零。 这一方案的转股价格远低于当时的股价，对代理人来说看似并不划算，但考虑到如果拒绝重组，可能面临债务全额无法回收的风险，大多数代理人最终选择接受。截至二零二五年六月三十日，已有偿还本金总规模约百分之七十五的代理人加入重组协议。 二零二五年十二月二十三日，融创中国发布公告，宣布全面境外债务重组的所有先决条件均已达成，重组正式生效，公司约九十六亿美元的现有债务获得全面解除及免除。作为代价，融创向计划法人发行了两项强制可转换证券，总金额约九十六点五九亿美元。 这些债券预计于十二月二十六日在新交所上市。随着境外债务重组的完成，中国信达香港与融创达成和解，联合向香港高等法院申请驳回清盘澄清。二零二六年一月五日，法院正式颁令驳回该澄清。融创至此已无任何未决的清盘澄清，持续三年的债务危机彻底化解。 据统计，通过境内外两轮债务重组，融创整体偿债压力预计下降近六百亿元净资产随之增厚，财务稳定性大幅增强。中指研究院企业研究总监流水表示，融创作为完成境内外债务全部重组的大型房企，为其他出险房企提供了重要借鉴， 其多样化的重组方式和大规模削减债务的实践，为行业风险初清提供了范例。三、经营复苏保交付危机优质项目突围债务重组解决了融创的存量问题，但企业要真正走出困境，还需要恢复自身造血能力。 在债务重组的同时，融创始终没有放松经营工作，尤其是把保交付作为首要任务，为企业重建市场信心砥定了基础。保交付四年累计交付超七十万套。对于出险房企来说，保交付是恢复市场信心的核心。融创深知这一点，在债务压力最大的几年里，始终坚持推进项目建设和交付工作。 二零二五年，融创预计实现超五万套新房交付，超七十万套，在业内率先完成全部保交付任务。 二零二五年上半年，融创在二十三个城市完成了约一点四九万套房屋交付，下半年继续全力以赴推进三点九亿万套房屋交付。 流水认为，保交付是评估融创经营是否步入正轨的核心指标。这项工作的顺利完成，对于恢复市场信心、维持社会稳定直观重要。随着债务危机的解除，融创的项目建设速度进一步加快， 二零二五年底，重庆市级重点项目、央地合作示范项目重庆湾正式开工。这个地处两江交汇核心区位、规划百万平方米体量的超级大盘， 由融创与中国长城资产联合开发，标志着融创重点项目盘活进入兑现阶段，预计将于二零二六年初正式亮相。 罕见的是，融创掌舵人孙红斌出席了该项目的开工典礼并查看施工情况，这也是他近几年极少公开路面的强烈信号。 销售回暖，高端产品呈核心竞争力在销售端，融创的高端产品表现亮眼，成为企业经营复苏的重要支撑。以一号院为代表的 top 系产品，凭借过硬的产品品质和核心区位优势，在市场调整期依然保持了强劲的竞争力。 其中，上海一号院表现最为突出，全年销售额超两百二十亿元，问鼎全国单盘销冠宝座。该项目四次开盘、四次售庆，成为二零二五年国内首个销售破百亿的项目。 近期开盘的武汉光谷一号院同样表现不俗，推出的一百零七套房源当日去划进九成，充分验证了融创在高端产品领域的核心竞争力。 截至二零二五年十一月底，融创中国累计实现合同销售金额约三百三十八点九亿元，合同销售均价约两万八千七百元每平方米，保持了较高的产品溢价能力。 虽然整体销售规模较巅峰时期有所下降，但在行业调整期能够取得这样的成绩已经实属不易。独处优势，核心城市布局奠定基础融创手中充足的土地储备为未来经营恢复提供了坚实保障。 截至二零二五年六月末，公司连同合营企业及联营公司的总土地储备约一点二四亿平方米，其中未售土地储备约零点九二亿平方米。 更重要的是，这些土地储备中近七成分布在核心一二线城市，这些城市的房地产市场需求相对稳定，资产变现能力更强。在二零二五年六月的股东会上，孙红斌表示，未来融创将聚焦核心城市，打造优质项目，重点布局北京、上海之类的一二线城市，继续做好产品。 这一战略调整既符合当前房地产市场的发展趋势，也能充分发挥融创在高端产品开发和核心城市布局的优势，为企业长期发展指明了方向。不过，需要清醒认识的是，融创的经营复苏之路依然面临挑战。 截至二零二五年六月，公司流动和非流动借贷分别为两千一百七十一点零亿元、三百七十七点二亿元在首现金余额约一百八十六点三亿元，现金流压力依然不小。如何通过销售回款和资产盘活改善现金流状况，实现盈利转正，是融创接下来需要重点解决的问题。 四、行业启示融创化债对房地产行业的影响融创成功完成境内外债务重组，不仅是企业自身的重生，也为整个房地产行业带来了多重启示，对行业风险初侵和转型发展具有重要意义， 为出险房企提供化债样本。截至二零二五年底，已有二十一家出险房企完成债务重组或重整，化债总规模约一点二万亿元。 融创作为其中规模较大、情况较复杂的企业，其化债过程中的经验值得其他出险防起借鉴。融创的化债方案体现了灵活性和创新性，境内债采用现金要约收购加债转股加以资抵债加留债展期的多样化方式， 境外债则大胆采用全部债转股的模式，根据不同债务的特点制定差异化方案，最大程度争取了代理人的支持。同时，创始人孙红兵的个人担当和股东利益绑定也为重组方案的推进起到了积极作用。 这些经验表明，出险房企要成功化债，需要拿出足够的诚意，充分考虑代理人的利益，同时结合企业自身情况，制定切实可行的方案，加强与各方的沟通协商，才能实现多方共赢，加速行业风险出清进程。二零二六年被认为是房地产企业风险出清的关键年， 随着融创等一批资产相对优质、运营基础良好的旧模式迈向聚焦现金流、运营效率和可持续发展的新阶段。 监管部门推动的积极稳妥化解房地产风险政策以及去库存政策、优化存量商品房收购政策、专项债收储存量土地政策等的持续落地，为出险房企盘活资产、推进化债提供了直接动力。这些政策与企业自身的努力相结合，将加速房地产行业的风险初清，推动市场住底起稳， 引领行业转型发展方向。融创的经历也印证了房地产行业转型的必然趋势。过去依靠高杠杆、高周转、高负债的发展模式已经难以为继，未来房企必须回归经营本质，聚焦核心能力建设。 从融创的战略调整可以看出，未来房地产行业的竞争将更多体现在产品力、运营效率和现金流管理上， 聚焦核心城市打造优质产品、重视现金流安全将成为房企可持续发展的关键。同时，与金融机构的深度合作、创新融资模式、盘活存量资产也将成为行业发展的新趋势。 五节雨重生之后更需稳健前行历经三年艰难跋涉，融创中国终于解除了债务警报，迎来了重生的机会。境内外债务重组的完成为企业卸下了沉重的包袱，保交付的顺利推进和优质项目的热销，让市场看到了企业复苏的希望。 对于融创来说，债务重组只是第一步，接下来的经营复苏更为关键。如何充分发挥核心城市拓储优势，持续提升产品力和销售回款能力， 如何优化现金流管理、降低财务风险，如何适应行业新趋势，实现可持续发展，都是需要持续面对的挑战。孙红兵在股东会上曾表示，融创最难的时候已经度过了，但从活下来到活得好，还有很长的路要走。 经历过债务危机的融创，或许会更加珍惜来之不易的发展机会，摒弃过去粗放扩张的模式，转向更为稳健的发展道路。 对于整个房地产行业来说，融创的重生不仅为行业风险化解提供了成功样本，也让市场看到了行业转型的希望。随着更多出险房企完成风险初清，房地产行业将逐步回归理性，进入高质量发展的新阶段。 融创的故事告诉我们，即使身处绝境，只要不放弃希望，积极寻求解决方案，坚守核心责任，就有可能走出困境。债务警报的解除是融创新的开始，未来这家千亿房企能否再创辉煌，值得市场期待。 本期视频就到这，我是玉逍遥，感谢各位的收看，也请各位多多点赞、关注、转发下，谢谢，我们下期视频再见！

孙红斌的金融魔法终于在二零二五年底得以实施，融创中国约九十六亿美元的境外债务警报成功解除，在大型房企里率先完成境内外债务重组。这位被称为不死鸟的地产大佬，又一次打赢了翻身硬仗。 融创中国二零一七年销售额在房企中居第四，经过一系列大手笔收购后，二零二零年排在恒大、万科之后居第三。 现在恒大破产了，万科危机四伏，孙红斌通过强制可转换证券，把债主变成公司融创股东，走出了脱险的关键一步。看看房企现状，就知道孙红斌能走到这一步，处理危机的能力到底有多硬核。到现在为止，孙红斌的人生已经成功化解过四场危机了。 一九九零年还在联想集团上班，孙红斌被指控挪用公款坐了五年牢。这是涉世未深的孙红斌人生当中遭遇的第一场危机。 他一九八八年从清华硕士毕业应聘到联想，不到两年时间就被破格提拔为联想集团企业发展部经理。当时的联想董事长柳传志夸他是一个少见的能一眼把行业看到底的人。 提前出狱后，孙红兵第一件事就是主动约见柳传志，承认错误。这份诚意打动了柳传志，柳传志当即借给他五十万元创业。拿着这笔钱，孙红兵在天津创立了顺驰， 这是孙红斌创立的第一家公司，也是他日后成为地产大佬的出发点。那个时候的房地产被称为皮包公司， 拿地只需少量定金，拿了地就可以抵押贷款开建，接着卖楼，花资金回笼后，找银行放大杠杆，滚动雪球。根据媒体公开报道，到二零零二年，顺驰已经是天津最大房企，占有一级市场百分之十五份额。 孙红兵在二零零三年中城访访论坛上直接挑战万科，放出豪言，融创中长期战略是要做中国地产业第一，要超过在座诸位，包括王石挺。细句性，距离豪言只是三年时间，由于杠杆加得太猛，宏观调控收紧银根瞬时资金链马上就断了。 二零零七年，孙红斌被迫以十二点八亿元的价格将顺驰卖给香港路径基建集团。拿着剩下的这些弹药，孙红斌另起炉灶，创立了融创。 这次他吸取了顺驰的教训，给融创定下了两条规矩，一是管理好现金流，二是盯准一线城市，在控制风险上多了根弦，严格控制负债率，确保每块地都有完整解决方案。 这套方案在融创面临前所未有的债务危机时，可能发挥了作用。二零零八年，美国次贷危机爆发，孙红斌开始抄底，用二十亿元拿下北京西山一号院地块，打造豪宅。这个项目在三年里卖了一百五十亿，助推融创二零一零年在港交所挂牌上市。

孙红斌的野心不只是地产上市。二零一七年，当贾跃亭的乐视陷入资金危机时，孙红斌充当了白衣骑士，投资了乐视一百五十亿元。 没曾想，孙红斌入局后，贾跃亭却远遁美国造车了，到现在都没有回国。孙红斌后来承认，投资乐视一共损失了一百六十五亿元，但当时的他还是态度轻松。人有时候要敢认输，活着就是胜利。 遭遇这次挫折，孙红斌重新聚焦房地产，转头花将近五百亿元收购了万达文旅集团，随后又收购了海航地产的海口项目，并通过与信达地产合作增加土地储备。 现在去看，孙红斌无疑当了接盘侠。融创大规模收购资产的时机差不多掐在了房地产市场的鼎盛时期， 买买买让融创体型迅速膨胀，但也很快就扯到了淡。二零二二年，房地产行业寒冬来临，融创的流动性危机爆发，如果顺驰那次是风浪，融创这次面临的就是海啸。 不过，孙红斌还是表现出了硬汉的一面，他第一时间自掏腰包，把四点五亿美元无锡借给公司渡难关。为了给公司增信，他又质押了超过百分之九十个人股份， 同时出售了包括正在下金蛋的贝壳股票和核心项目股权，砸锅卖铁加速回笼资金。但单靠卖资产只能应急，如何处理巨额债务才是真正考验孙红兵的处置能力。 最后，地球人都知道了，孙红斌用强制可转换证券方式，度过了有生以来最严重的一次危机。其实现在不少房企都提出债转股方案，只是进度都很缓慢，孙红斌能够在大型房企中率先解除债务危机，应该与他的话债态度大有关联。 与许家印面对危机给自己留足后路不一样，压上几乎全部身家，拿出满满的诚意，这无疑是孙红斌获得代理人认同的关键一环。

孙红兵快把债还完了，不是部分，不是展期，而是接近清零。十二月十七号晚上，融创中国公告称，预计在十二月二十三日前后，九十六亿美元境外债务将全部解除并免除。与此同时，最后一笔八点五八亿港元债务啊，也通过展期加发股完成重组。 有一个细节很有意思，那笔八点五八亿的债啊，融创以远高于二级市场近百分之两百的价格配发新股，即有银行竟然也买账，说明在关键谈判中啊，融创已经重新掌握了主动权。这在当前房地产行业里啊，分量其实非常的重。 过去一年，很多房企还在为展几年缓多久，反复博弈，而融创是把账一次性算清了， 三轮重组下来，累计压降近七百亿元偿债压力，每年少赔几十亿的利息。也正是在这个时间点，很多人发现孙红斌又出现了。十二月十一日，融创重庆湾项目正式开工， 坐在开工仪式前排中央的孙红斌，状态啊，明显回暖，相比三年前债务危机最严峻时期的消瘦憔悴， 这一次他神情放松明显啊胖了很多。在房地产这个极度看重情绪价值的行业里啊，创始人的状态往往比 ppt 更有说服力。再 收回重庆湾项目，它位于重庆两江四海的核心区，总见面啊，接近百万方，是融创出钱后的战略级项目。能顺利开工，背后是地方政府的专班推动，还有中国长城资产接近二十五亿元的资金支持。孙红兵亲自到场，说白了就是给合作方和市场一个交代， 融创的核心资产还在转，项目还能往前走，不会烂尾，但需要说清楚的是，债务清零啊，并不等于融创已经彻底翻身，现在更多的是减负成功，而不是盈利修复完成，保交楼还在冲刺，重组后股权结构会发生变化，后续经营能力仍然要靠时间验证。 所以，与其说孙红斌胖了，不如说融创终于缓过来了。只是对于融创和孙红斌来说，活下来是第一步，能不能走得远，走到最后才是真正的考验。

终究是债权人吞下的所有，融创、碧桂园、旭辉等头部房企密集宣布债务重组落地。如今二十一家出险房企完成债务重组 化，债总规模约一点二万亿元，融创外债九十六亿美元，碧桂园外债一百一十六亿美元，金科债务三百八十亿元等被削减。各家房企削债比例在百分之四十到百分之七十之间， 龙光境外债削债比例达百分之七十。难怪金融时报会说，中国房地产开发商完全是在抢劫。劫除了许家印，其他人纷纷上岸，哪怕万达、王健林也挺着，根本区别在于应对企业危机的态度， 聪明反被聪明误。保交楼为虚，暗地转移资产，如今自己进了监狱，资产也面临全球司法为己。之前恒大前总裁夏海军六百亿港元资产被冻结， 许家印被捕前的最后表演，像一场精心编排的荒诞剧。白天他站在镜头前高喊保交楼，声音洪亮，夜晚却在秘密将五百五十亿资产转移至海外。 清盘人的跨境邪作及其严密技术性离婚的把戏没用。曰织、布罗陀、新加坡等藏匿的十五亿元资产被冻结，连精心设计的离岸信托架构也被击穿， 自以为天衣无缝的资产腾挪在全球司法围角下，漏洞百出，这就是典型的精明过头。