黄金牛市什么时候开始的

四千六百美元美昂斯！这是自一九七九年石油危机以来，黄金最疯狂的一次上涨，这究竟是破天的富贵，还是全球经济大洗牌前的最后警报？金价飙升，表面上是黄金的胜利，实际上是信用货币的信用危机。我们来看一组很少有人注意到的数据， 很多人都觉得这轮金价暴涨是突然发生的。错，黄金上涨的真正起点，早在二零一九年的下半年就已经开始了，当年黄金就悄悄的涨了百分之十八，紧接着二零二零年到二零二三年，大家回想一下我们经历了什么？ 新冠疫情，全球停摆，地缘冲突四处起火，美联储为了救世，开启了史无前例的印钞。在这三年里，国际金价反复冲破两千美元的大关， 那个时候黄金在蓄力。而到了二零二六年，当金价逼近四千六百美元时，这已经不是蓄力了，这是市场在用真金白银给全球的不确定性投下了一张不信任票。 上一次黄金出现这种级别的涨幅，还是在一九七九年，那个时候是石油危机叠加上高峰涨，世界经济乱成了一锅粥。今天虽然剧情不同，但剧本的内核一样，当人们对纸币的购买力产生了深度怀疑时，黄金就成了我们唯一的救命稻草。 所以啊，千万别觉得黄金变贵了，本质上是咱们手里的钱啊，变薄了，黄金从来都没有变过，他安安静静的躺了几千年，变得是人心，变得是这一张张印出来的钞票。 面对四千六百美元的黄金高位，我们该怎么办呢？我有两条非常诚恳的建议，第一，如果您手里持有黄金，一定要拿住，但不要贪，可以适当的分批止盈，改善生活，把账面富贵变成实实在在的消费能力。 第二，如果您手里没有黄金，千万别在这个时候通过加杠杆去追高。黄金是用来避险的，不是用来发财的，在这个位置满仓梭哈，你赌的可不是国运了，你是在赌自己的身家性命。有一句话说得好，那就是乱世买金，盛世求生。我是晶晶，关注我，带您看透财富背后的真相！再见！

我们今天复盘，中材边总在黄金牛市中赚了，保守估计至少有两百亿。上次我们复盘到了二五年年终，这次进行更新复盘，到二五年年底，他没有再加仓，他是做管道出身，所以到目前仍然做空 pvc 进行套期保 值。他在二二年看多黄金，开始建仓，当年盈利四亿，二三年盈利了二十四亿，二四年盈利了七十多亿。截止到十二月底， 他营业超过了十五倍，保守估计至少有两百亿。他在二二年六月份就判断世界格局的变化就带来不确定性，准备在当年的十月份将大幅度的建多黄金。根据龙湖榜数据，他每一天的多单和净多单都是一模一样，所以他没有空单。在 此前，整个黄金处于两三年的震荡之中，并不亮眼，但是他准备在二二年的这个时间内建立黄金的震荡之中，并不亮眼，但是他准备在二二年的值万手多。 刚建完仓后，二零二三年，黄金就一路涨到了将近五百元，在这个时候他开始减仓，减了四万手，剩下六万手。然后到了二零二四年，黄金继续上涨，涨到了将近六百元每克，他继续减仓，最终减到了三万手，减到百分之五十 二四年最后几个月，黄金涨到了六百四十元左右，他继续减仓，减幅比较小，在此后单子整体就维持在三万手左 左右。在二零二四年，他盈利是七十多亿，盈利率是在百分之一百二十八。在二五年前三个季度，当黄金突破这个平台的时候，刚开始他是加仓加到了三点三万手，但是伴随着后面几个月涨到了将近八百五十元每克，他又大幅减仓，减到了一点八万手，相当于百分之五十。 后面伴随着价格的下跌，他又不断加仓，加到了三点七万手，达到了二五年的高峰。在二零二五年第四季度啊，他的 策略又出现了变，当价格刚突破八百的时候，他是进行加仓，后面伴随着价格涨到了这里，他开始减仓，减到了三点五万手，价格再次疯涨，他再次大幅减仓，减到有百分之三四十左右，减到了二点一万手。但是他的策略有所改变， 他没有伴随着价格的下跌进行加仓，而是不断减仓，包括在十二月底，当黄金突破了这个区间，他仍然是继续减仓，减到了一点五万手和前的策略。所以可能是他对黄金后面的信心开始不 回过头看，他当时的买入时机非常好。黄金前面有十年的牛市，在二零一零年之后出现，十年的熊市，在二二年年底开始建立多单，此时恰好黄金步入了大牛市， 所以建仓的时机非常好。他的操作策略分为三段，刚开始仓位很大，建立十万手多单，在这段期间，他只减仓，最终剩下 三万手左右，相当于减了百分之七十三万手，是他的正常仓位。在此后，他的策略是进行滚动式的操作，每次价格涨，他就减，当价格调他是加。但是到了二零二五年的第四季度，就开始出现了变化， 涨，减仓，即便价跌，他仍然继续减仓，不再加仓。在这几年的牛市中，他到底赚了多少钱呢？由于在二五年之后，他的基金就不再公布数据，所以我们只能去估算他的十万手仓位，其实可以分成三部分，其中这里减了四万手，所以相当于四万手。从这里 拿到这里，盈利八十点，盈利约三十二亿左右。到了这里他减掉三万手，从这里开始建立，拿到里他盈利了一百六十点， 盈利约四十八亿左右，剩余的三万一直拿到现在，在这中间有滚动操作，加减加减。我们假设他一直持有，拿到九百五十元每克，则这三万手是盈利一百七十亿左右，加在一起有二百五十亿。因此啊，我们保守估计他盈利至少为两百亿左右。 他的投资策略就是几百面判断方向，开始大幅减仓，然后逐步的降低仓位减仓，在降低到正常仓位的时候，开始滚动操作，涨减调整、加仓。在认为行情信誉不足的时候，就开始一直减仓。他每年都写自我反省，已经写了三十多年，这是二五年的反省。他说投资的一定要忍受寂寞，要做熟悉的股票。 做投资就像农民种地一样，一定要踏实，不要大呼小叫。把艰难的事情转化为重要的事情，然后再把重要的事情变成可操作的事情，最后把可操作的事情转化成一个可靠、通顺、可持续运行的系统。

各位投资者朋友，大家下午好，我是李兆，现在中金负责大类资产配置研究，今天呢，非常荣幸向大家汇报一下我们对于黄金市场的一些最新研究观点。 那么本轮黄金牛市，其属于二零二二年的四季度啊，当时的国际金价大概是一千六百美元每昂四，那么历经三年时间呢，我今天也刚刚看了一下呃，这个价格啊，现在黄金国际金价已经突破了四千七百美美元， 再创历史新高，三年时间接近涨了三倍啊！对于一个大类资产来说，我们把它称作一个史诗级行情并不夸张。 那么在过去的三年时间里，我们中金大类资产团队应该也是市场上对于黄金比较乐观啊，比较早，比较坚定的多头声音。呃，我们连续发了很多深度报告啊，论述黄金的配置价值啊，新模型，新趋势，新动向， 事后来看啊，取得了不错的结果。那么我们也是看到，由于黄金价格持续大幅上涨，越来越多的投资者认可这个资产的配置价值。但是与此同时呢，我们也关注到 啊，大家有很多投资者开始越来越倾向于用宏大趋势啊，来解释和预判黄金的动向啊，比如说世界秩序正在走向重构啊，有可能美元的信誉会进一步走向崩坏啊，在这个背景下啊，黄金永远上涨。 作为一名过去三年一直看多黄金的分析师啊，其实我是觉得从方法论的角度讲，是有一点隐忧的啊，因为看多不代表盲信啊，当如果市场形成共识，甚至共识成为信仰的时候， 有可能会啊，对我们的判断造成一些干扰啊，所以我们呢，今天 啊，不好意思啊啊，所以我们今天呢，就是想给大家，呃，少讲一些股市啊，更多地聚焦一下，呃，这个用讲一些黄金这个市场运行的客观规律啊，然后，呃，给大家聊一聊啊，到底黄金牛市啊，它的极限在哪里 啊？以及未来有什么潜在的风险啊，以及我们资产配置应该做什么应对。首先我想用一个全球资产的一个牛熊的对比，来引起大家对于这个市场的关注啊，这个标题叫没有资产可以永远上涨 啊，我们列了几种不同的资产，包括股票、债券、黄金商品。那么大家可以重点看一下黄金这一行啊，虽然说黄金最近这几年很好，但是其实如果你看总时长的话， 呃，黄金的牛市时长占总时长的占比也就是百分之五十多，所以牛熊是比较均衡的。 另外呢，黄金还有一个很重要的特点啊，就大家可以看我这一列啊，这个是对比的，是不同的资产他每一次熊市持续的时间，黄金的熊市持续时间呢，是四点七年，这是中位数啊，在我们看的主要的大类资产里面，他是最长的 中位数，接近五年呢，有的雄市他可能就可以在十年以上啊。因此呢，我想首先提示一点，就是黄金的投资与配置，我们是必须要做择时的啊，不能啊，一直一直就是无脑的看多啊，也就是说，呃，这个看多不代表盲信，是不能盲信的， 我们是需要分析这个市场运行的规律，知道他为什么涨，为什么跌，有什么风险啊，不能只讲趋势。 那下面呢，我们就来看一下啊，黄金运行的规律啊。首先是黄金这个为什么涨啊，以及为什么短期啊，可能还有空间。 呃，我觉得三方面的原因吧。第一个原因呢是，呃，美联储处在一个宽松周期之中啊，这个一般呢，是对黄金是利好的啊，大家可以看左图，这是美联储降息期间啊，各种资产表现的一个呃，中位数的一个排序 啊，这个黄金是排在比较靠前的啊，现在处在一个美元主向西周期啊，对黄金在基本面角度来讲是有利的。 第二个呢，右边这个图啊，这个可能更重要啊大家，这个也其实也是过去一年我们给大家展示过很多次的啊，这个可能是反映市场最关键主线的一个图， 就是美元下行期，美元宽松周期，各类资产啊，有什么特点？呃，在历史上的美元宽松周期呢啊，就是美元贬值周期，你看一看中位数就是个条状图， 最受益的资产其实就是黄金以及非美的股票啊，所以诱途呢，不但能解释为什么最近这几年黄金涨，还能够解释为什么大家在二零二五年看到的情况是，非美的股票，中国股票，欧洲股票，日本股票跑赢美股啊，都是这个美元贬值的结果啊，所以这个也是对黄金有支持的。 第二个基本面因素呢，是美元信誉的下降啊，这个首先是，呃，我们大家可能也都知道，就是美国在疫情之后，他的债务扩张的比较快啊，赤字率比较高啊，所以债务的快速扩张呢，是让大家担忧美元信誉的 啊，这里左下角有一个图啊，这个我觉得是一个标志性事件，黄色的现在是全球央行持有黄金的这个情况，右图呢是全球银行持有美债啊，占这个外汇的比重， 过去几十年第一次啊，由于美国的债务持续扩张，大家对美元的担忧加深啊，对黄金的配置超过了美债啊，所以这种美元信誉下降，也是推高黄金。 然后今年呢，包括去年的下半年，有一个新的一个表现，就是说不但是美国的财政情况让大家担忧美元信誉， 同时美国的货币政策的构架制度，也让大家增加了大家的担忧啊，其实就是现任美国总统对于美联储美联储的独立性的干预 啊，大家可能最近也看到呃，一些这个相关的新闻啊，啊，就是美联，美国总统老是要，最近应该是以刑事这个起诉，是对这个美联储主席报备员有一个刑事上的一个起诉啊，之前呢是呃让让，法院呢，是追着美联储的其他的一些高官啊，所以， 呃，这个美国总统对美联储进行了一系列的攻击啊，既是有法律上的，也有言语上的，让大家担忧啊，未来可能美联储的独立性受损，更听美国总统的指引，那美国总统什么诉求啊，就是宽松买 啊，所以这个这个独立性的丧失啊，不能说丧失啊，就是下降，也是让大家觉得这个美元出问题的话，可能黄金啊，它是一个好的对冲的标的。 第三个黄金的知识因素就是全球地缘风险的情况，我们可以先看一下左图，这是叫地缘政治风险指数啊，是用文本分析大数据，从新闻里提取一些关键词构建的一个指数。 指数越高呢，全球的地缘风险越高，那大家可以看到，就是大概以疫情和俄乌战争为一个呃，交界点吧。啊，这分界线啊，之前的时候呢，中数低一些， 现在地源风险指数的中疏就高了啊，那我想大家也有体会，差不多过去这几年，每隔个几年啊，都会有一次这个重大的地源事件啊，包括去年的对等关税啊，几年前的这个俄乌战争，以及最近也有委内瑞拉事件， 那地源风险抬升的话，也会提升这个黄金的需求啊。大家对黄金啊，购买增加推高金价啊，所以我总结的话就是，呃，这个流动性啊，购买增加推高金价啊，所以我总结的话就是，呃这个流动性啊，购买增加推高金价啊，所以现在还在支持黄金上涨。 但是黄金因为我在一开始向大家这个论说了，这个这个资产都是有牛熊切换的，我们讲了，黄金上涨有驱动力啊，可能还能涨，有没有弱点呢？啊，这其实就是我想向大家重点汇报的啊，有弱点？ 弱点在哪里？其实就是黄金的估值问题啊。我们先看一张图，左边这个图，这个图可能大家很熟悉啊，这是黄金和美债利率做了一个逆序， 在二零二二年之前，相当长的时间里，黄金和美债率是一个硬币的两面啊，利率高的时候黄金跌，利率低的时候黄金涨啊，逻辑上就是说啊，美债率相当于是出有黄金的机会成本啊，因此呢，两者互相关，但是在二二年之后， 这个长期的互相关被打破了啊，美债率这个黄线啊，这个它是下行了，代表利率高，维持高位，但是黄金持续涨， 从那时候开始呢，大家就有一个疑问啊，就是黄金是不是脱毛了，没有办法理解黄金这个它的估值以及未来的趋势。 那我们大力资产团队过去这两年时间写了一系列报告，就是啊，给大家论述黄金还是有毛的啊，就是每占率呢，只是黄金的一个毛，除此之外，黄金还有好几个毛，毛就是跟黄金价格相关的基本面指标，可以帮助我们为他定价啊。比如大家可以先看一下右图， 右图呢是黄金价格和物价水平的关系啊，长期来讲，黄金的上涨是反映物价水平的持续抬升啊，这是代表着黄金的抗通胀的价值。 那么我们做一个处理啊，就是把黄金的价格里面扣掉物价的影响啊，经过通胀调整后的价格，我教他真实进价。 我们如果看真实金价呢，其实就可以看到，呃，黄金和几个变量，他的长期的关联度是很高的啊，这也是我们为黄金定价构造模型的分析的基础啊。比如大家可以先看左图，左图里面深色的线呢，是扣掉通胀之后的实际金价， 浅色的线是全球央行的购金量啊，你可以看到从七十年代到现在，过去五十年啊，央行购金越多，黄金越涨，他们两个的正相关长期成立， 并不亚于之前我们看到的这个黄金和美债率一个阶段性的负相关啊，所以这个黄金仍然存在毛啊，只不过很多毛呢，我们可能在之前没有那么关注啊，其实这个毛一直在啊，也可以用央行购金来为黄金的估值做一个，做一个，这个，做一个指引 啊，另外也是很自然的，因为我们前面讲到了就是美元的信誉，美国的债务也是让大家担忧黄金价格的一个重要原因，这其实也可以在数据上获得支持啊，我们也是看左图啊，左图呢，就是深色的线，是通胀调整后的实际进价。 浅色的线呢，是美国的赤字率啊，这个赤字率我写的是负数嘛，呃，越负就代表欠的钱越多啊，我们可以看到历史上也是过去五十年啊，他美国赤字跟黄金价格的正相关长期成立 啊。那大家可能也注意到右边这个图，右边这个图呢，就是给大家做一个对比啊，因为我的分析呢，都是先扣掉通胀影响之后，再找黄金和其他变量的关系，你如果不扣掉通胀呢啊，就比较难看到这种相关性啊。大家比如说看这这里右边这个图啊，如果我把央行购金和原始的名义金价 画在一张图上，你看不到一个很强的一个关系啊，所以通账呢，有点像一层一层这个面纱啊，你要把它揭掉之后，才可以找到黄金和其他经济变量隐藏的一个内在的关系啊。 那我们再看第三个跟黄金相关的一个一个变量啊，就是消费者预期啊，我们看左图呃，这个也是深色的线，是金价，浅色的线呢，是美国的消费者预期啊，我做了一个逆势，就是预期越差啊，黄金的价格越高啊，其实也是符合逻辑的。 那这几个图结合起来，其实大家可以想想，基本上就衡量了。第一张图，物价和黄金的关系是反映黄金的抗通胀价值。第二张图呢，央行购金和黄金的关系，以及第三张图，美国赤字和黄金的关系，反映的是黄金的它的货币价值，也就是对冲美元信誉下降的价值。 第三张图，黄金和消费者预期的这个负相关，其实反映的是黄金的对冲价值，也就是逆周期性，当经济变差啊，这个股票下跌，投资者风险偏好下降，消费者预期下降的时候，黄金涨啊，因此这几个指标基本上是把黄金的各种属性都衡量到了。 那我们又看到从数据上啊，像这个预期啊，央行购金又和黄金有这么强的相关性，我们就可以建模。那我的我的构建模型的办法就是先从黄金价格里面扣掉通胀的部分， 然后拿实际金价啊，对我前面提到的这几个变量做一个限行回归啊，当然这个比这个简单的回归要更复杂一点，我们是用的是斜轴回归，因为这个数据呢，他不是，他有，这个不是平稳性的啊，这个技术细节我就不赘述了， 根据我们的测算啊，得出的结果大家可能还还记得这个左边这个图啊，当时是算出来一个黄，这个深色的线是 金价，浅色的线呢，是模型拟合啊。然后呢，我们根据影响黄金这几个变量，就是，呃，这个，呃政府的赤字率啊，央行的购金，预测他未来的路径，然后可以得到一个黄金未来的一个价格的一个变化啊。在这个二五年年初的时候，当时 呃黄金价格是两千六百美元美亚斯啊，很多投资者担忧是不是黄金要见顶了啊？那当时我们出的这个报告呢，就是说呃黄金不会见顶啊，可能呃三千美元美亚斯只是起点啊，最高可以到五千 啊，这个一年之后，大家看到现在已经四千七了啊，所以，呃，这个观点兑现的速度其实是超出我们预期的啊，超出我们的预期。 呃，那甚至这让我们产生了一个担忧啊，就是因为之前我们预测黄金涨到五千，是建立在我们认为，呃，央行购金还有通胀呀，包括赤字啊，未来可能五六年的一个路径上得出来的。 现在呢，仅过了一年时间，黄金一下子就到了接近五千美元。所以如果从模型的角度来讲，其实我看到黄金它是被高估了的啊。这个这个 ppt 呢，是我们更新到最新的黄金定价模型的情况啊，也是深色的线是金价，浅色的线呢是模型，你和 阴影部分残差就代表啊，这个黄金的高估水平呢，应该是处在历史上过去四五十年的一个，基本上算是个高点了。 呃，那怎么理解这个图呢？我的一个解读就是，呃，可能就是我们没有办法，因为前面我说了，我们可以用基本面指标来解读黄金的上涨，但是现在我们已经不大好解读了 啊，那我记得很清楚，就是在去年的六月份之前嘛，我们的模型显示黄金只是轻微的高估，因为那个时候我们可以很放心的告诉大家啊，你不用担心说黄金和美战率背离，如果使用一个比较全面的多因子模型，三千美元左右甚至三千多一点的左右的黄金价格基本上是合理的，没有高估。 但是在这个经过的，从四千美元涨到从三呃三千多美元涨到四千七百美元，呃，确实，如果再看这个基本面指标，呃，我们没有办法，没有办法这个把它定价清楚啊，所以，呃，有可能黄金现在就是估值偏贵，甚至有一些泡沫的， 那这意味着什么呢？那有可能就是因为你泡沫大了，物质贵的话，那可能未来的波动就会增大啊。如果市场上出现一些对黄金不利的风险因素，有可能大家会看到一些比较明显的回调，那么这个呢，也是我后续 这个下一章节要向各位投资者汇报的核心内容啊，就是已经这么贵的黄金，你可能出现什么事情导致资产价格有回调？ 那我想大家可能首先能想到的就是有一些意外的，比如说仓位因素啊，情绪因素啊，或者说交易所来抬高啊，融资的这个利率啊，不让大家借钱啊，这个从技术层面来讲都是有可能的。 那作为一个偏宏观偏配置的分析师呢，我今天重点的还是想从经济基本面，从政策的这个角度来讲，宏观环境来讲，有没有什么风险可能导致黄金在近期，比如说未来一个季度有可能会有回调， 我认为这个风险呢在于，呃，美国经济暂时性过热的风险啊，什么叫暂时性过热呢？就是可能会在 比较短的一段时间里，大家会看到美国的增长有明显的改善，同时通胀持续上行，按照我们历史中的定义，这叫做过热啊，这可能会对黄金造成阶段性的冲击。 那为什么我觉得有这种过热的可能性？我们看一下基本的经济情况啊，先看美国的增长情况，那么在过去的一年时间，当我们谈美国，当我们这个分析美国经济情况的时候， 我一般都会说美国的总的趋势是在走向智障啊，通胀上行，增长下行，那确实，大家如果自己拉一拉数，也会看到 美国的消费、就业、投资啊，基本上都是一个下行的趋势的。但是你，你到了这个今年的一季度呢？啊，我认为可能会有他还是一个下行的趋势，但是不是持续下行的啊，他会有一些这个扰动 啊，这个扰动的来源就在于有这几点几个因素。第一个因素就是美国政府关门导致的经济增长的这个干扰。 政府关门是发生在去年的四季度啊，因为有经济里面有很多和这个政府这个消费、就业有关的这些经济的一个部门嘛。啊，所以你一旦政府关门，去年四季度美国的经济就会尤其的差， 但是后来他又开门了，所以今年一季度呢，和政府相关的消费投资又会修复，因此这个政府关门的扰动啊，停摆和复工，会有可能导致今年一季度比去年的四季度美国经济增长有改善 啊。这个左边这个图是，呃，我们看的是海外一个应该是一个第三方机构做的一个计算啊，就是美国政府官们对这个 gdp 的 影响，大家可以看到四季度压低很多，然后呢，压低的这些又会在今年的一一季度有补偿啊，所以这是一个可能导致经济暂时改善的因素。 第二个因素呢，就是和美国的统计数据缺陷有关啊，大家可以看右边这个图，右边这个图是，呃，美国的这个就业数据啊，每个就过去四四五年的一个平均数啊，我们看的是初值啊，第一次工作这个数 啊，一月份是全年最高的啊。大家如果关注全球的经济和资产的情况，可能有一个印象，就是每年年初 啊，美国的就业数据都会大超预期啊，高于市场的预期，五个五个标准差，四个标准差，让大家这个非常的震惊，说美国经济又好了，然后呢，在随后的几个月里，美国统计局会持续的下休，这个数据可能过了四五个月之后就会告诉你啊，其实一月份没那么强啊，基本上过去这四年应该每次每年都是这样， 那为什么会有这种现象呢？我向大家提示，这其实是由于疫情之后，经济数据的季节性发生了变化啊，那经济数据本来就是有季节性的，统计部门呢，会用一些统计办法来把季节性剔除啊，所以这就导致你有一些统计方法上的操作， 那疫情呢，又让这个数据的季节性改变了，那之前的这些统计办法就存在缺陷，没有办法很好的纠正疫情之后新的季节性啊，所以说每年的年初啊，可能美国的这个以就业数据为代表，很多经济数据都会啊， 有这个意外的高啊，这是一种统计错觉啊，但我们是事后才知道，事前可能大家的感受也是经济好像不错。第三个原因就是政策的提振啊，首先就是美国大美利法案通过之后啊，今年接着减税啊，可能会提振经济。同时呢，我们也想提振啊，有一个潜在的变数，就是 特朗普政府的对等关税。现在呢，在和美国的最高法院进行一番拉扯，也有一定的可能性，比如说最高法院 判定关税不合法违宪，那这其实就是客观上会阶段性的降低美国的关税税率啊，这也对经济增长是有支持的 啊。因此三个因素啊，既有这个政府停摆，也有数据缺陷啊，也有政策的提振啊。叠加起来，我们认为啊，有可能美国经济虽然说下行是趋势，但是呢，从去年的四季度到今年的一季度，有可能经济增长会有阶段性的改善啊，是增长。 下面我们再来看通胀。通胀，我一直的观点是，就是美国的通胀应该要上行啊，从去年的下半年上行到今年的，从去年的下半年上行到今年的上半年，有一个一轮一年左右的一个上行周期啊。但是如果大家看最近的数据呢，发现 好像不太支持我之前的这个预测啊，因为你几个月之前，美国的这个通胀数据不但没有上行，反而一下子降了很多啊，从百分之三左右 cpi 同比降到了二点七啊。然后呢，是最近上一周啊，过去这一段时间公布的数据，通胀好像也没有怎么上行 啊，似乎通胀压力不是很大啊。然后比较对通胀乐观的分析师甚至会说，这个美国根本就没有通胀问题，这个问题已经解决了。 我的观点呢？我，我认为啊，没有美国通胀仍然有问题啊。这个之所以最近几个月大家没有看到明显的美国通胀的压力，很大程度上 是统计偏差啊。因为前面其实我们提到了有一个政府关门的影响啊，政府关门的影响不但是让美国的增长数据，可能四季度和一季度有这个扰动，同时他干扰了美国数据的统计 啊，干扰数据统计之后就会导致一些，嗯，据这个重大的巨大的波动，比如说我举个例子，呃，有很多。呃，这个，你比如说这个他是九月份，十月份嘛？啊？十月份到十月初没有统计数据，然后美国统计局在公布十一月数据的时候呢， 他其实是假设十月份的通胀还比是零，当然会明显的压低通胀的度数。那 大家可能更关心的是，那你如果人为的降低通胀指数之后，未来几个月会不会有补偿，那我的测算呢，是会有补偿的啊，因为你这个关门，假设某之前某个月的通胀还比没有增长啊。我的测算呢，应该是在美国通胀的这个十二月数据，就是二五年十二月数据， 然后二六年的一月数据以及二六年的四月数据啊，会有一个补偿啊。当然这些就有些偏技术了啊，这个里面涉及到很多美国的通胀数据，如何核算，如何统计啊？具体呢？这个样本是如何轮换的？ 呃，可能这个大家这个也不愿意听，这个太偏技术的讨论，我今天就不重点展开了，大家如果感兴趣呢，可以阅读我们中金大类资产配置团队的报告，叫做， 呃，重估美国通胀风险与市场的影响，里面详细说明了到底美国的数据统计有什么缺陷，以及为什么通胀在未来几个月会出现补涨啊，所以这里呢，我就不展开给大家汇报这个通胀的这个补涨效果是什么样的？ 呃，那，那我们来看一看其他的因素。除了这种由于政府关门导致啊，十月份十一月份没有统计数据，因此呢，未来会有补涨以外 啊，上个月美国的通胀数据也有一些小的分向，我们是看到一些数据的异常点啊，比如大家可以看左图，这是教育通讯，右图呢，家庭运营啊，都是很意外啊，所以我们得出的一个结果呢就是，呃，最近这几个月大家看到的美国通胀数据，应该很大程度上都是统计缺陷问题与数据质量问题 啊，应该过去未来一段时间会有补涨的啊，这个补涨周期持续到什么时候呢？现在初步的计算应该会持续到，呃，今今年的上半年啊，所以就是去年下半年的今年上半年美国通胀呢，能够连续上行一年时间左右， 那现在我们把增长和通胀叠加在一起，情况就很明朗了啊，通胀也上，增长也上，这个就叫过热啊，你面临一个暂时性过热的情形，为什么每年处 还能够持续降息呢啊？所以大家可以看一下右图，这是市场进入的美联储二六年的降息节奏 啊。之前的时候我记得市场有一段时间是讲啊，去年降息之后，今年上半年接着降，但现在其实市场已经定价成美联储降息呢，是六月和十月各降一次，也是未来有接近半年时间是要跳过的啊。那这里就出现一个问题啊，我们把 今年的上半年美联储的宽松和去年的四季度做一个对比，就会发现降息的节奏是有一个切换的啊。这个这里就是我在 去年，就应该是十月份十月份左右写的一篇报告啊，叫做美联储宽松降息周期不会是匀速的，而会分为三个阶段，先快后慢再快啊。第一个阶段呢，就是去年的四季度啊，是快降息。 第二个阶段呢，就是今年的上半年啊，有可能是一个慢降息慢放送啊。那我也简单介绍一下，为什么现在会慢，去年四季度为什么可以降息降的比较快啊，那也是和当时美国的宏观环境 有着非常密切的联系啊，因为当时虽然说通胀也在上行，但是通胀呢，只是从二出头啊。二 cpi 通胀应该是二点三嘛，涨到二点七二点六 啊，这个绝对水平不高啊。因此美联储呢，可以把重心放在稳增长上啊，因为当时是通胀上，增长下啊，那增长下呢？美联储担心衰退，那所以就可以多降息啊，所以二五年的四季度，我们看到美联储连降三次息， 并且开始扩表啊，因此呢，是一个比较快的宽松节奏。然后今年的上半年有可能啊，因为美国的经济阶段性暂时性的过热，进入一个慢降息的状态啊，市场甚至进入啊，有可能上半年这个从一月份到五月份都不降息了。 那对于黄金这种对流动性敏感资产啊，我觉得这个风险可能是值得大家关注的啊，在叠加我们前面也讨论了，他的估值很贵啊，如果真的这个经济暂时性过热了，那可能大家不买，不买黄金，买一些其他的东西啊，比如说周期性相关的股票啊，或者说买一些商品什么的 啊，但我的我的观点并认为就是说，虽然有这个流动性啊，美联储降息边际的变慢放缓，但是这不足以终结黄金的牛市啊，因为未来美联储的宽松降息还有第三个阶段啊，就是油慢再次加速。 为什么有第三个阶段？这里有两方面的原因，第一个原因就是美联储在人事上会有改变啊，大家可能也都关注到了啊，今年五月份美联储主席鲍威尔任期届满啊，所以会有新的主席上台， 新主席那就是由特朗普政府委任的，那大概率他是特朗普的盟友，可能就会和啊，这个谢美国总统的对于降息宽松的观点会比较一致啊，就是多降息，快降息，支持经济。 除此之外呢，从经济层面角度来讲，其实也支持美联储未来重新加速降息啊，这个就涉及到关于美国通胀的判断上，因为前面我给大家汇报了，我说美国通胀应该是从去年下半年到今年上半年，在一个上升周期， 但是呢，在今年下半年之后啊，我预期美国通胀会重新下行啊。这个，这个逻辑也是比较直观的啊，因为美国这一轮上行通胀的上行周期 其实并不是自然形成的啊，他是一个抗腐政策，扭曲市场节奏的结果啊，扭曲这个经济运行的结果啊，因为他打贸易战啊，搞这个加对的关税，同时限制移民，人为的推高的啊，美国的进口成本，劳工成本，所以让通胀上行。 但是如果我们仔细分析呢，会发现，首先啊，官税啊，他是官税，是导致物价一次性变化啊，那通胀呢，是衡量的物价变化率， 所以他不会持续的推高通胀，大概一年时间呢，就基本上能把通这个，就把这个市场这个通胀，就可以把官税带来的物价成本上升消化的差不多啊。因此我们说呢，到今年的下半年，基本上通胀也上不去了。 第二个，你如果看移民啊，是特朗普政府收紧移民政策，减少劳动力市场的供给，就会抬高成本，抬高工资，但是与此同时，美国他的劳动的劳动力的结构也在发生变化啊，同时大面上来讲，整个经济是在降温的，对劳动力的需求也在减少， 那供需双弱的话，其实也是对这个劳工的成本，它不会形成明显的工资上升压力和通胀的啊。因此这两方面我们都认为呢，它是一个呃，移民、关税，这两方面都是一个阶段性的对通胀的推升效果可能到今年的下半年就不明显了。 那美国真实的通胀中书在哪里？呃，我，我们在这个几年前写过一个报告啊，就是说美国可能疫情之前的 cpi 通胀中书，呃，一点八左右，呃，疫情之后呢，估计也就是二出头啊，二到二点五之间。那我最近，呃，我们也是跟海外的一些这个第三方的机构对了一下，因为他们也有些侧算嘛， 啊，有这种比较细致的计算，扣掉特朗普政策的影响之后，现在美国的通胀水平也就是二点三左右啊。所以我们觉得呢，呃，可以比较有信心的讲啊，如果未来就是今年啊，没有大的政策或者经济的变化，如果就是看现在已有的这些政策， 大概率啊，美国的通胀会在今年的五六月份注定啊，今年上半年上行，下半年下行，未来通胀还是有望回到一个二出头的低位，那这时候形势就变了啊。所以你如果进入今年的下半年， 不但美国总统，美联储主席希望宽松，想要多降息，与此同时呢，美国的通胀环境也在改善，也支持美联储降息，那如果美联储进一步降息，那就是依旧是一个美元宽松周期啊，对黄金包括股票啊，商品其他的资产都有支持 啊。所以我们说，哎，如果有今年年初这一轮美国经济过热啊，导致黄金的调整，有可能不是他我，我是把他作为一个刚才作为一个风险来表述的，但也许他也不是风险啊，是一个机会啊，因为我，我相信现在四千七百美元美奥斯左右的黄金， 恐怕我们大部分投资者朋友未必你下得去手买啊，太贵了。但如果说由于美联储的政策啊，有这个切换，让黄金有一轮明显的回调， 可能是一个好的机会啊，因为反正后面他又会宽松节奏，又会游慢加快嘛，啊，这是一个超底的机会啊，反而也所以这个呢，是对黄金投资来讲，应该说既是风险也是机会啊，我们建议大家呢密切关注啊，这个也可以做一些这个投资上策略上的调整。 那下面一个问题就是啊，因为我前面说了，黄金的弱点在于估值，黄金的风险在于美国经济和美联储宽松性的阶段性的变化，但大方向我仍然是看黄金牛市还在持续的，只不过未来可能会有一些波动，但是 前面这次汇报一开始我们也提到了，没有资产可以永远上涨，那黄金到底他牛市的尽头在哪里呢？啊？其实最近几年，呃，大家也看到了，我记得，呃，去年就是二五年一月份的时候吧，我们可能是全市场 对黄金最乐观最激进的声音之一啊，因为当时很很大家担忧黄金建顶，我们说能到五千，但是后来呢，随着黄金价格一直涨，嗯，那越来越多的投资者啊，分析师，我们都是上调黄金的预测的啊，有的看到五千，有的看到六千，有的看到七千甚至一万，那这个就没有头了，那什么尽头到底在哪？ 那我的一个分析呢？首先我认为啊，根据我们前面对黄金估值模型的计算，呃，黄金现在里面应该是有一定的泡沫啊，我认为，呃，你在一个有一定泡沫估值高估的资产分析，他什么时候就是目标点位到底是一万还是八千还是七千， 其实相当于预测泡沫最大有多大啊？泡沫的高点在哪里？这个，呃，从技术角度来讲，我觉得是很难做到的啊。因此呢，我们团队现在没有在更新黄金价格点位的预测啊，我们还是之前写的三千是起点，最高到五千，没有再改过，因为我觉得 已经预测不出来了啊，我，我预测不清楚泡沫什么时候破，泡沫这个高点在哪里，但是呢，这不代表我们没有办法判断黄金价格的极限在哪里啊，我不能看价格的最高点在哪里破，但是呢，我可以分析出现什么条件， 黄金可能牛市走向尽头啊，这是我们可以分析，可以用数据，可以用这个历史的规律经验来总结分析的，所以我来聚焦这一点啊，就是什么条件改变了。呃，基本上黄金牛市就结束了， 这里呢，是我们最近做的一个黄金的牛市结束的历史规律复盘啊，每一行呢是一次黄金的牛市大跌，每一列是一个影响黄金牛熊切换的因素。那我们分析的结果会发现， 黄金牛市的结束主要取决于两方面的因素。第一个因素是中间这一列就是美联储的货币政策啊，我们统计了一下，以往 五轮黄金牛市结束，基本上都发生在美联储退出宽松政策，甚至开始紧缩的时候啊，所以这个是我们大家值得重点关注的。 第二个黄金牛市结束的关键信号来自于美国的经济情况，就是这里第一列啊，怎么看呢，就是按照美林市中的划分，当美国经济由一个坏的状态切换到一个好的状态的时候， 牛市容易结束。什么叫做好状态？那就是复苏，再通胀都可以啊，甚至有时候过热，可能有个别情况下也也也可以啊，但主要是复苏和再通胀。 所以现在我们等的指标就是有没有可能啊，美联储彻底退出宽松政策，或者啊，美国经济真的全面好转？ 那那大家可以回顾一下刚才我们的讨论，答案是没有啊，美联储他只不过可能今年一季度或者二季度有可能会阶段性的宽松，慢一点 制造一些问题，但是大方向还在一个美元宽松周期里啊，所以我们是比较放心的看美国的经济呢啊，你可能暂时性的是看到一个暂时性过热啊，但是未来一季度可能经济增长强了之后，二季度又降下来了， 那你通胀上增长下，这个叫智障的一个倾向，不能叫做经济啊，基本面迎来拐点，全面的好嘴啊。所以现在呢，无论是从经济还是从政策层面， 我们都没有看到黄金牛市结束的条件啊。因此我们观点就是说，虽然黄金很贵啊，未来有弱点，有波动，有风险，但是可能整体上在可见的未来啊，就我们往往往前展望两三个季度应该仍然处在一个牛市周期之中，是正当上行的， 然后也有一些其他的对黄金前景呃，比较重要的变量。那个大家讨论也比较多啊，我这里呢，也一起向给大家分析一下，他们对于黄金牛市结束有没有用。 比如我们可以先看左边这个图，左边这个图呢是深色的线，是美国的赤字率阴影，是黄金的牛市周期。那前面我们给大家一起分析过啊，就是，呃，黄金最近几年之所以涨啊，很大程度上是因为美国的赤字率在变多，债务在恶化。 那是不是啊，当我们看到这个美国赤字，这个只要他持续扩张，黄金就能一直涨呢？ 呃，其实不是的啊，我左图里面打了好几个叉号啊，这几个叉号就是明明美国的赤字在扩张，债务在恶化，反而黄金牛市结束了 啊，这个错误很多，错误率超过百分之五十，同时如果我看一看黄金的牛市之间也可以看到，哎，有很多情况下，明明美国的赤字率在下降，按说应该黄金牛市结束了，但是黄金还在接着涨 啊，所以我们想说呢，就是，呃，应该美国的债务情况，在我们建模计算黄金的均衡价格的时候，它是比较有用的，它是个好的基本面指标，但是不是好的择时指标，因此我不会。因为到底美国的债务财政啊，是加速了还是减速了，那就拿它判断是不是黄金牛市结束。 第二个就是大家比较关注啊，最近几年用的比较多的指标就是央行购金的情况啊，我们看右边这个图，深色的线是央行的购金，浅色的线呢，也是黄金的牛市区间啊，你可以看到有很多色也是我打叉号的地方。明明央行在加速购金，反而黄金牛市结束了 啊，也有很多次，明明央行买了黄金在建变少，比如说大家看七十年代啊，越买越少，并没有妨碍黄金牛市持续啊，所以这个也是代表的就是央行购金呢，是个好的基本面定价指标啊，但不是一个好的择时指标啊。因此我们，比如我，我记得在去年年末，其实大家也有担忧啊，就是因为当时是 有一些央行啊，宣布减少黄金的购买啊，甚至卖出黄金啊。那这个大家就会说，那是不是黄金结束了，按照黄金牛市结束了， 按照我们的分析呢？不是啊，这个都不是关键性的指标，黄金牛市真正结束，要看美联储政策，看美国经济啊，这个央行购金，还有美国的债务赤字，只是作为一个参考。好，这个就是我们分析的就是黄金牛市的极限，牛市结束的规律啊。 那么最后我也提供一些资产配置的策略啊。首先我用一页 ppt 向大家汇报一下我们之前的策略啊，二零二五年 资产配置团队的策略就是超配黄金，超配中国科技股票啊，美元资产靠后，商品低配啊，证券呢，也是稍微往后放一放啊。这个图桥上图就总结了二五年各类资产的表现，大家可以看到，其实最后的结果确实也是黄金和中国科技股票零涨啊，美元资产呢，跑输中国的资产，当然也跑输其他国家的资产， 然后其他的商品什么靠后啊。呃，那现在呢，我们这个进入二六年要担心的事情啊，就是说黄金已经 三年三倍啊，去年涨了百分之六七十，能不能持续上涨？那其实在前面的分析里，我已经回答了啊，应该会有一个一些明显的波动吧，但是正当上升的啊，所以我们不愿意退出这个超配黄金的这个这个仓位啊，所以建议大家，如果说， 呃，我们预测，如果说我们的这个担忧对象，如果真的啊，美国经济有一段特别强，然后导致黄金有下跌，我们建议呢是这个逢低增配， 那除此之外，资产配置是不是还要再做一些其他的调整呢？其实也有的啊，就是我们讲呢，现在其实大家可以考虑增加商品配置啊，这个是我做的一个一个，这个算是一个压力测试吧。啊，这个我猎取了这个图标啊，猎取了二零二六年，有五种 潜在的风险点或者说变数，有可能对我们超配的股票和黄金造成冲击啊，其中包括美国政策过紧，美国经济过热啊，中国政策过缓、估值过于极端，以及意外的地源冲击。 那我们总结了这些啊，意外事件啊，意外的变数对于各类资产的影响，家长来看呢，我们会发现在当下这个事件，商品其实是相对更有韧性的， 尤其是我们前面提到的啊，如果说今年一季度啊，美国有一段时间暂时性过热商品他是尤其受益的啊，所以我们现在呢，是建议，呃，黄金的仓位不要急着减，但如果害怕风险呢， 可以增加一些商品的配置啊，用商品来配置风险啊。所以二六年我们观点的核心调整，就是在维持超配中国股票和黄金的基础上， 把商品由低配上调至标配，中寨由标配下调到低配，那么商品里面也有些比较供需面比较好的。那大家如果对啊，比如说这个，这个个别的产品什么更了解， 也可以按照需求选择超配啊，比如说最近比较热的，像铜啊，铝啊啊，供需面更好一点，有色金属板块啊，我觉得这个你拿超配其实也没有问题啊， 那么除了商品可以对冲风险以外啊，我们也发现了，就是他现在也是一个流动性交易的一个好的标的啊，当然我们前面提到流动性会有波动，但是大方向上波动之后还是宽的嘛，现在有一个很有意思的现象啊，这个是二五年各类资产的一个情况， 呃，因为二五年其实是一个全球流动性，尤其是美元流动性大年啊，各类资产都涨了，证券啊，股票，黄金都涨了，只有商品作为一个大类，大家看这个 crb 商品指数是把个各种商品混在一起，基本是没涨，上涨的幅度不到百分之一， 所以只要二六年，不要出意外的大的问题啊，全球经济没有出现巨大的这个变差，或者说出现了大的衰退，金融风险， 只要别出大的段子啊，然后你流动性又宽，其他资产的流动性稍微有一点外溢的商品啊，这个外溢效应也会支持商品可能会有补涨啊，所以说我们现在呢啊，配置建议是，呃，就是在维持超配黄金，超配中国股票以外啊，也建议大家 适度的增加商品配置啊，做一个风险的对冲啊。当然对于黄金，我们提示到牛市未尽，未来可能会有一轮美国经济过热导致的波动啊，这个可能也是风险中呢，也孕育着机会，也是提示各位投资者可以这个结合自己的这个仓位的情况做一些把握。 那么以上就是我汇报的核心内容，呃，那么如果各位投资者啊，大家有问题或者有需求，也是欢迎在会后联系我们中金大类资产配置团队，或者我们中金公司的对口销售，我们也是非常期望能够在未来的时间呢，继续和大家探讨， 共同进步。那么最后也是祝愿各位啊，各位领导，各位朋友啊，在这个二零二六年投资顺利啊。

国际金价再一次创出历史新高，我们看到国际金价呢，已经是突破四千八百美元大关，而今年以来，国际金价累计涨幅呢，也接近百分之十。我们可以回顾一下，在最近三年时间里面呢，国际金价的涨幅呢，分别是百分之二十七， 百分之六十以及百分之九，那这三年时间里面，您任何时候投资黄金，那基本上都是亏不了的。那 那么我们可以看一下这一轮的黄金的流逝啊，是从二零一六年开始启动的，从二零一六年到现在呢，这一轮黄金流逝呢，也刚好运行了十周年，为什么特别强调这十周年的运行周期呢？我们不妨从一九七零年到现在， 国际金价一共是走过了三轮比较典型的流失行情，而且这三轮的典型流失行情呢，基本上都逃不过十年上涨的摸索。例如在一九七一年到一九八零年，国际金价是走出了第一轮轰轰烈烈的大流势，当年这一轮的流失呢，是涨了十年时间， 第二轮的大流势呢，是从二零零一年涨到二零一一年，而当时的大流势也涨了十年时间。那如果按照这样来推算呢，从二零一六年启动的这一轮流势，那可能会在二零二六年会产生出一个重要的拐点。 但我们可以发现一个指标是与黄金价格走势是呈现出明显的互相关的关系，而且在最近几年时间， 美元指数跟黄金价格之间的关联性，他的互相关系呢是非常的强烈的。举个例子， 在二零二二年九月底的时候呢，美元指数开始触顶回落，当时美元指数最高位呢，是一百一十五，而当时相对应国际金价价格呢，大概是一千六百五十美元。从二零二二年九月末 到现在，美元指数基本上是呈现出震荡下行的运行趋势，那与之形成鲜明的对比的是， 从二零二二年四季度开始，国际金价就开始走出了一轮加速上涨的行情，以国际黄金价格为低。二零二二年九月末的时候呢，国际金价是一千六百五十美元， 但是在随后两年多时间里面呢，国际金价却走出了单边加速上涨走势，从一千六百五十美元涨到现在最高的四千八百美元，短短 两年多三年多的时间呢，这个国际金价的累计涨幅就高达了数倍了。所以我们可以看到啊，未来国际金价什么时候触及顶部呢？那还是需要密切关注美元指数的最新的动向。什么时候美元指数开始步入新一轮的上涨周期，那什么时候 黄金投资者就需要引起警惕了，成也美元，败也美元。既然二零二二年四季度以来 黄金的大涨，主要与美元指数的走弱有着密不可分联系性，那同样道理，如果美元指数再次步入新一轮的上升周期，那对于黄金价格来说呢，可能会面临新一轮的价格拐点。那美元指数持续走弱啊，背后与多方面因素有关， 其中最核心的因素呢，就是美元信用体系在加快的削落。我们可以看一组数据啊，截至二零二五年三季度末呢，美元在全球外汇储备的实际占比呢，是为百分之五十六左右， 而黄金在全球外汇储备的实际占比呢，约为百分之二十八。美元占全球外汇储备的实际占比呢，其实从二零一九年到现在呢，有着明显的变化，在二零一九年之前呢，美元占全球外汇储备的实际占比一度是高达百分之七十以上， 在二零一九年到二零二二年这几年时间里面呢，美元占全球外汇储备的实际占比呢，从百分之七十逐渐下降到百分之六十五左右。但是从二零二三年到现在，美元占全球外汇储备的实际占比 一直的走低，截至二零二五年三季度的最新数据呢，美元占全球外汇储备的实际占比已经降低至百分之五十六。而与之相比呢，黄金占全球外汇储备的占比从过去不足百分之二十提升到现在已经高达百分之二十八的实际占 比，意味着什么呢？意味着黄金在全球市场中的国际储备的地位在不断的提升。而央行的持续加码黄金， 且连续十四个月的加码黄金呢，也反映出即使现在国际金价处于历史高位水平，但是黄金的国际地位，它的储备战略价值仍然在持续提升。所以这也反映出，在美元持续走跌背后， 全球央行正在寻找着可以替代美元美债的核心资产，那黄金自然成为了全球央行全球经济体大门 默认的优质的投资资产的。那接下来黄金价格什么时候面临一个重要拐点呢？一方面需要看美元指数什么时候步入新一轮的上涨周期，美元信用体系什么时候得到实质性的修复？另一方面，我们需要关注的是全球央行在增持黄金方面会不会具有持续性。 以我国央行为例，我国央行已经连续十四个月增持黄金，那在接下来时间里面，黄金价格即将挑战五千美元， 央行会不会进一步的加码黄金，那可能是成为黄金价格拐点的一个重要的信号了。当然，影响黄金价格的因素有很多，包括央行政策持续性啊，地缘局势变化、 市场供需结构变化以及市场投的情绪变化等等。但是最核心的还是取决于美元指数，美元信用体系它未来的变化情况，这也是决定着未来黄金价格最终走向的核心因素。

二五年黄金狂涨百分之七十非十月十二月高位入场的，其余三百多天随便住都能吃肉。最高的朋友也别慌，一个月后你会发现是超底， 二六年妥妥黄金牛市比二五年更波澜壮阔，老特降息破表加美债膨胀加中美博弈，黄金是十年时代红利，必抓 不同玩家精准操作。个人建议，短线的只做多不做空，不追高，只低吸，单边暴涨别碰长线的食物 etf 极纯金，少交易，拿稳筹码，不贪及值，耐心分批建仓， 吃透黄金逻辑，二六年资产翻倍就稳了！持续分享干货，一起赚翻！关注小马，咱们一起探索黄金市场！

那么我个人呢，其实仍然认为以黄金为代表的大众商品呢，仍然在二零二六年会有非常亮眼的一个表现。那么这个背后呢，其实主要是三个原因。第一个原因肯定还是因为最近美国，你说入侵也好，你说这个绑架也好，维罗拉的总统马杜罗 这个做法呢？虽然看起来只是美国在自己的这个后院，在西半球呢，进行了一次所谓这种捕捉这个贩毒人士的一次执法活动，但是他对于整个全球地缘政治的影响是非常非常深渊的。 这点呢，再加上前一段时间美国在公海上公开拦截了俄罗斯这种运油这种运输船，这也对于在二战之后形成的一个多年的稳定的国际秩序产生了一个非常大的一个冲击。 那么在一个国际政治和地缘政治环境不稳定的情况下呢，对于大宗商品来讲，有两个非常重要的利好的因素。 第一点呢，就是大家会突然会担心整个大宗商品的生产，大宗商品的运输，大宗商品的也链和提纯，这个过程会不会受到全球地缘政治秩序重塑的干扰。在需求不变的情况下，如果供给出现了干扰和收缩的话，那么这个大宗商品的价格它一定会出现上升的， 是一个简单的供给和需求的关系。当然还有第二点，可能也是更深层次的一点，我们看到二零二五年，无论是美国通过高端半导体芯片的这个技术，对中国进行一定的出口限制和压制，和中国利用稀土这么一种这个矿产资源进行的反制， 都看到大宗商品作为一种重要的战略资源，在一个高度变化的地缘政治环境之中，可能扮演的越来越重要的不只是简单的生产和经济的作用和角色，他也开始扮演更多的国家安全和地缘政治大国博弈的这种角色。 那在一个高度不确定的环境下呢？大家更多的有一种，一个是要套其保值，要保证自己的供应链要安全的这么一种需求。第二点，大家也有一定的囤积这种存货，以防出现一定市场的这种扰动，或者这个生产的中断的这种不可预见的情况， 就在这个大的情况下呢，再一次从需求端可能对于大宗商品的需求再提升，再一次回到经济学最基本的供给和需求的原则里面，需求提升之后也会提升这个资产价格的进一步的提升。 但这里边呢，还有一点呃，随着全球经济的稳定和复苏，特别是以中国和印度为代表的新兴市场，或者这种大型的发展中经济体的进一步的这个经济的改善呢，他们对于大宗商品需求呢，也是在逐渐的提升的。 所以这几个因素加总在一起，我们看到无论是对于以黄金和白银为代表的贵金属，或者作为全球货币体系不稳定的一种对冲， 还是这个各种这个有色金属作为整个全球产业链的不稳定和生产端的不稳定的风险的一种对冲呢， 我们都会认为在今后一定时间里面，可能大宗商品仍然会是一个非常紧俏的这么一种状态，这种紧俏的状态呢，也会导致大宗商品的这个牛市还会持续一段时间。

手里有黄金白银的要注意了！上午最新消息，黄金白银双双暴涨，再刷历史新高，伦敦金突破四千九百八十九美元，现报四千九百八十六点零二美元，美昂斯大涨百分之一点零一。 白银突破一百美元，现报一百零三点二一美元，美昂斯狂涨百分之七点三四亿美元。大胆预测，二零二六年春季黄金价格将充至六千美元美昂斯， 换算国内黄金将到达一千三百五十元每克，较当前有两百三十五元的上行空间，令人遐想。二、伦敦金银市场协会 l b m a 分 析师认为，一季度金价可能会突破美昂斯五千美元， 距离该目标只剩二十二美元距离。三、迈克尔韦德默表示，目前看不到牛市环境近期终结的迹象，目前黄金与白银的比值约为五十九，这一水平暗示白银仍有跑赢黄金的空间。

黄金到现在要不要卖？还能不能买？这种黄金行情什么时候结束？行情结束有哪些标志最后涨上天的黄金有谁来接盘？今天我就用大家都听得懂的大白话，一次性把这个事讲透。 很多人都有个误区啊，觉得这波黄金上涨是额无冲突，中东局势，格林南岛风波这些地缘冲突带动的。如果你只看到这个层面，最多也只能赚点小钱，中途随时可能被甩下车， 因为你根本就没有真正看懂这种黄金大流士的底层逻辑，那只有真正的看懂中间的底层逻辑，你才拿得住，才有信仰，才有底气从头到尾抓住完整的行情。那这种黄金大流士的底层逻辑到底是什么？ 一句话的概化就是美元信用崩塌，导致全球央行大量买进黄金来避险。那说白了哈，就是这种黄金行情，它的主力和庄家根本不是散户，也不是华尔街，而是全球各国央行。既然主力是央行， 那我们只要搞懂三件事，就能够判断黄金的大方向，第一，各国央行为什么要买黄金？第二，未来央行还会不会继续买？ 第三就是央行他什么时候卖黄金？这三个问题搞透，你就有认知，有底气拿出黄金从头吃到尾。我们先看第一个问题啊，就是央行他为什么要疯抢黄金？大家看看美国和川普这些年干的事就知道了， 发动贸易战、关税战，俄乌伊朗、以色列，美国到处拱火，那最近还暗示要吞遍格陵兰岛，加拿大和维罗瑞拉，把自己搞成了众矢之地， 再加上口罩期间美国搞货币宽松，疯狂的印钱，那之后又暴利加息，现在美债已经有三十七万亿的规模了，每年要还掉一点二万亿美元， 这相当于什么？相当于美国一整年财政收入的四分之一，这就好比一个月收入只有一万的家庭，每个月光花利息却花掉两千五百块钱。 看清楚了，这两千五百块钱不是贷款，而是纯利息，中间一分钱本金都没有还，你说这个家庭他能扛多久？如果他们家欠你的钱，你心里慌不慌？更关键是你还不敢逼他。俄为战争就是最好的历史，美国他直接冻结了俄罗斯海外资产，人家几十年辛辛苦苦攒下的钱一夜之间就没了， 你说其他国家能有安全感吗？这一下子全世界他都醒了，要知道美国可是现在全世界最大的债主，世界上绝大多数国家都持有大量的美债。所以啊，这几年全球百分之四十三的央行都大量的增持黄金， 而且有一半的央行表示未来一年还要继续增持黄金，其实目的啊，就是担心美元崩溃，所以特地囤黄金的对冲风险， 让黄金作为他本国货币的毛，让本国的货币和汇率来保持稳定。这里要提醒一下，全球央行买黄金从来都不是为了去赚差价，而是为了稳定本国的货币和汇率，不然的话，没有足够的黄金储备的国家，那么汇率和货币都会跟着崩盘。 所以这才是央行囤黄金的核心目的。过去四年，全球央行每年增值的黄金都超过了一千吨，几乎是过去十年的平均水平的两倍， 而且咱们家央行从前年连续十九个月增持黄金以后，那最近又连续十四个月增持黄金，就连美国他自己也悄悄从澳大利亚中中运了六百吨黄金回国。 现在就是全球央行黄金占比已经超过了美国国债，这是过去三十多年来第一次出现啊。特朗普他这样搞的话，那各国央行接下来还会继续大量的增持黄金， 特别是咱们家央行。尽管啊，过去央行一直在买买买，但是目前咱们央行的黄金储备也只有两千三百零六吨，只排在世界第五位啊，还没有法国、意大利、德国多，与美国相比，那差距更大。美国目前的黄金储备是八千一百三十三吨，是咱们的三点五倍。 以我们国家目前的经济体量，美债规模以及人民币国际化和国际地位，那黄金的储备增长空间还非常大。所以说，尽管我们的央行已经买了很多，但是还远远不够。看到这里你就明白了， 只要美元继续走弱，美元信用继续崩塌，那么各国的不安全感就会越来越强，那央行黄金储备就还得降。而现在美国的衰退和美元的走弱已经成为了全球共识了， 那这种国际政治经济大格局的调整，他不是一两天就能完成的，也不是一两年能完成的，而是一个经济周期， 那经济学里面最短的周期也有三五年，那么中周期至少也有十年，所以这种黄金流失怎么可能轻易就结束呢？搞懂了这个底层逻辑，你就会发现，我们散户买的那几十克百把克的黄金简直就是九牛一毛，人家央行他是按吨买的， 真正的主力是他们，他们才是决定金价走势的决定力量。大家千万不要被身边那些买卖黄金的情绪给影响了，就算你身边的人把黄金全部抛了，只要各国央行他不卖，那市场就兴不起水化，而现在央行他不但没有卖，还在不断的买进，你说这个金价到头了吗？ 这就好比一只股票，就是庄家和主力都还在不断的吃货，你觉得这个国家它到顶了吗？所以对黄金，大家千万不要只看短期的涨跌，一定要站在国际政治经济的宏观视角，站在各国央行的立场，要站在历史大周期这个维度去理解这种黄金大流势行情， 那只有这样，你才不会中途下车，你才有逻辑，才有认知，才有信仰，才能够守得住，最终才能吃到完整的大肉行情。综合以上分析啊，我认为黄金行情还远远没有结束，大家也不要去猜测价格，具体到了哪里，没有人能够预测价格也没有意义， 即便是最近华尔街的运营家普林斯预测二零二六年金价会上六千美元，但是如果你没有底层的逻辑和认知来支撑的话，这个硬邦邦的答案你是没法支撑，拿到那个时候的 随便一调整你就动摇了，你就没有信念了，因为你没有逻辑，没有认知来支撑。所以说不要去轻易预测价格，我们只需要知道这种黄金行情什么时候结束就够了，你只要在行情末尾果断的套现离场， 到那个时候相信你一定会收获非常丰厚的。那么这种黄金行情到底什么时候结束？大家可以定住四个信号， 当这些信号同时出现的时候，黄金我认为基本就到顶了。第一个信号就是特朗普下台，这种黄金流失行情是特朗普在二零一八年的时候发动贸易战启动的，他的职责理念和风格是推动这种黄金主流的直接推手。 如果说他卸任，那很多的激进政策都可能会中断，那么那个时候国际关系会缓和，黄金流失也可能随之结束。而特朗普卸任的时间是二零二九年初，刚好是这种黄金流失的第十年， 这个就非常巧合了，他刚好与前面两轮黄金大流石行情的周期非常一致，也是十年，所以那些囤黄金的这个时间节点一定要盯好了。 那第二个信号就是全球央行开始抛售黄金，当全球央行开始抛售黄金的时候，说明主力开始出货了，那这个就是最明确的高位信号。 第三个信号就是科技爆发，全球经济好转，就是当科技突破，经济繁荣，各国都在忙着生意赚钱的时候，都是在去分增量的蛋糕，那老百姓呢？更愿意拿钱出来去投资，去创业，那追求更高的投资回报，这个时候黄金的价格也自然会开始下跌。 第四个信号就是全球关系缓和，世界相对太平，就是当各国都有钱赚的时候，他就不会去抢地盘，不会去争资源，世界会更太平。 那既然世界太平了，黄金的避险功能它也自然下降了。所以说大家可以关注二零二九年那个时候的国际环境和相关信号，到那个时候，我相信是一个非常不错的卖点。当然啊，有人会问，那黄金涨了这么多，最后是谁来接盘？ 大家不要焦虑哈，这个问题其实很简单，最终我认为它是由通货膨胀来买单来接盘。过去几十年，黄金它贬值了几十倍，货币呢，也贬值了几十倍。 大家发现没有，其实本质上不是黄金它涨了，而是货币贬值了，我们手里的钱不值钱了。你看黄金为什么它再也回不到一九七零年的三十多美元，二零零一年的三百美元也回不去了，甚至连二零一八年的一千多美元也会一去不复返， 就是因为货币它越来越不值钱了，这是社会发展的必然趋势，是不可逆的，古往今来都是如此， 这也是我们这个社会发展的最底层逻辑。所以未来买黄金的人，他跑赢了通胀，而把钱存银行的人，财富却不断在缩水。你比如一百万买黄金，那以后可能会变成两百万，那一百万你存在银行，将来啊，可能只有五十万的购买力。 我们是不是可以这么来理解，就是最终接盘的人，其实是那些没有买黄金的人，因为通货膨胀，他会不断的稀释现金存款，却没办法稀释黄金持有者的财富， 那这就是这种黄金行情的整个逻辑。其实啊，我很喜欢能够看到这个位置的朋友，因为能看到这个位置的人，都是喜欢思考的人，也是尊重逻辑，尊重认知的。其实我们一生中要做无数次投资决策，如果没有合理的逻辑和认知，只靠别人给一个答案的话，那最终也只会被沦为被收购的韭菜。 我们只有尊重逻辑，提升认知，才能够匹配相应的财富。感谢看到这里的朋友，如果你也认可我的观点，可以点赞关注，那后面我会继续分享更多的黄金白银铜以及小金属的内容。最后祝大家都能够在这轮历史级别的流势里面满载而归！

兄弟们，现在这个时期，堪称史上最狂野的贵金属的牛市，这次牛市带头大哥呢，很显然是黄金，那么黄金到底能涨到什么时候？ 我们注意到二零二四年呢，大涨了百分之二十七，去年二零二五年大涨了百分之六十五，这刚刚开年呢，还没满一个月呢，已经涨了百分之十五了，那么黄金到底会涨到什么时候呢？这个视频呢，咱们好好来聊一聊。 首先大家知道黄金的上涨逻辑是什么吗？股票大涨了啊，大家呢，担心股票有泡沫去买黄金， 美联储降息呢？买黄金，美元贬值呢？买黄金，还有呢，全球贸易战呢？买黄金，央行避险呢，也要买黄金，还有呢，个人焦虑，色，色媒焦虑呢，大家都在买黄金， 现在啊，个人和机构在面对不同问题的时候，仿佛黄金呢就是唯一答案，所以呢，现在的黄金供不应求了，一直在涨，那么到底会涨到什么时候呢？我来告诉大家今年的一个重要变盘节点。 大家知道长期的黄金呢，很显然是美元信用的对冲，现在这个美元大家都懂的，所以长期黄金呢，我还是看涨，但是短期咱们重点关注的是美联储的货币政策什么时候会转向呢？今年六月或七月份， 那个时候美联储新掌门人上来过以后，比如说降过一两只息过以后，很有可能美联储暂停降息了，如果暂停降息，甚至于说慢慢的开始加息的时候，自然黄金就会调整了好，所以中期的调整呢，在今年六七月份， 我们重点注意一下，好，注意一些信号，记得关注我，到时候呢？我提醒大家帮忙点。

摩根士丹利重磅研报宣告，黄金牛市已正式启动！深度解读金价现值五千七百美元，但这可能只是开始。最近大家可能都注意到了，金价涨得很猛，已经突破了机构之前的预测。市场上很多人都在问，这轮上涨到头了吗？是不是该获利了结了？ 然而，摩根士丹利这份新鲜出炉的报告给出了一个非常明确的信号，别急着下车，真正的结构性牛市可能才刚刚拉开序幕。 为什么这么说？报告的核心逻辑可以归结为三大引擎正在同时给黄金加红星星。第一，也是最根本的，是央行买金的逻辑彻底变了。星星，以前央行买黄金，大多是按储备资产的一个比例来买，金价涨了，要买的量自然就少了。但现在不一样了， 报告里特别提到了波澜央行的例子，他不再追求黄金占储备的某个百分比，而是直接定下了一个硬性目标，再买一百五十吨，总持有量要达到七百吨。 这意味着什么？意味着价格高不高，可能已经不是央行们最关心的了，他们更在乎的是拿到实实在在的吨位。如果这个趋势在全球央行中扩散，那将成为黄金需求一个非常坚实、几乎不受价格影响的长期支撑。 第二，地缘政治，这把火烧的正旺。报告里引用了一个地缘政治风险指数，从去年十二月初到现在，飙升了百分之七十七。 历史数据表明，每当这个指数飙升，黄金的涨幅远远超过股票等其他资产。简单说，世界越不太平，资金越爱往黄金这个避风港里跑， 目前市场的净多头仓位已经达到了阶段新高，说明大资金正在用真金白银下注。第三，钱袋子还在继续打开。一方面，市场预计每联储今年还会降息，这对不升息的黄金是利好。另一方面，黄金 etf 在 去年的买入量是二零二零年以来最强的一次， 大量的资金通过这个渠道涌入，实实在在的吸收了市场上的黄金现货，这形成了一个需求上的良性循环。那么，这场黄金牛市谁能受益，又给我们什么启示呢？首先，最直接的受益者当然是黄金本身以及相关的投资品。摩根士丹利给出了一个大胆的牛市目标价， 下半年美昂斯五千七百美元，比现在还有百分之十四的上涨空间。其次，白银也紧跟不乏。报告特别提到，上海白银的现货价格比国际基本价格高出不少，这说明实物供应非常紧张。 虽然光伏产业的需求可能已经过了顶峰，但投资需求和现货紧张的局面短期内依然在支撑银价。 不过，我们也要看到报告里提示的一些冷思考，比如高价已经开始抑制印度和中国的部分手市消费，变成了买的少但花的更多的局面。再比如，白银未来一个关键变数是工业需求的降温速度会不会超过投资需求的热情。 总结一下，摩根史丹利这份报告的核心信息很清晰，驱动黄金的已经不再是单纯的短期避险情绪，而是央行战略增储、宏观利率环境转向以及持续的地缘不确定性。这三大长期力量在共同发力，黄金正在被重新定位为美元国际储备地位的核心挑战者。 当央行们开始按吨囤货而不仅仅是按比例配置时，黄金市场的游戏规则可能已经悄然改变。

国际金价再一次创出历史新高，我们看到国际金价呢，已经是突破四千八百美元大关，而今年以来，国际金价累计涨幅呢，也接近百 分之十。我们可以回顾一下，在最近三年时间里面呢，国际金价的涨幅呢，分别是百分之二十七，百分之六十以及百分之九。那这三年时间里面，您任何时候投资黄金，那基本上都是亏不了的。 那么我们可以看一下这一轮的黄金的流逝啊，是从二零一六年开始启动的，从二零一六年到现在呢，这一轮黄金流逝呢，也刚好运行了十周年，为什么特别强调这十周年的运行周期呢？我们不妨从一九七零年到现在， 国际金价一共是走过了三轮比较典型的牛市行情，而且这三轮的典型牛市行情呢，基本上都逃不过十年上涨的摸索。例如在一九七一年到一九八零年，国际金价是走出了第一轮轰轰烈烈的大牛市，当年这一轮的牛市呢，是涨了十年时间， 第二轮的大流势呢，是从二零零一年涨到二零一一年，而当时的大流势也涨了十年时间。那如果按照这样来推算呢，从二零一六年启动的这一轮流势，那可能会在二零二六年会产生出一个重要的拐点。 但我们可以发现一个指标是与黄金价格走势是呈现出明显的互相关的关系，而且在最近几年时间， 美元指数跟黄金价格之间的关联性，他的互相关系呢是非常的强烈的。举个例子， 在二零二二年九月底的时候呢，美元指数开始触顶回落，当时美元指数最高位呢，是一百一十五，而当时相对应国际金价价格呢，大概是一千六百五十美元。从二零二二年九月末 到现在，美元指数基本上是呈现出震荡下行的运行趋势，那与之形成鲜明的对比的是， 从二零二二年四季度开始，国际金价就开始走出了一轮加速上涨的行情，以国际黄金价格为低。二零二二年九月末的时候呢，国际金价是一千六百五十美元， 但是在随后两年多时间里面呢，国际金价却走出了单边加速上涨走势，从一千六百五十美元涨到现在最高的四千八百美元，短短 两年多三年多的时间呢，这个国际金价的累计涨幅就高达了数倍了。所以我们可以看到啊，未来国际金价什么时候触及顶部呢？那还是需要密切关注美元指数的最新的动向。什么时候美元指数开始步入新一轮的上涨周期，那什么时候 黄金投资者就需要引起警惕了，成也美元，败也美元。既然二零二二年四季度以来 黄金的大涨，主要与美元指数的走弱有着密不可分联系性，那同样道理，如果美元指数再次步入新一轮的上升周期，那对于黄金价格来说呢，可能会面临新一轮的价格拐点。那美元指数持续走弱啊，背后与多方面因素有关， 其中最核心的因素呢，就是美元信用体系在加快的衰弱。我们可以看一组数据啊，截至二零二五年三季度末呢，美元在全球外汇储备的实际占比呢，是为百分之五十六左右， 而黄金在全球外汇储备的实际占比呢，约为百分之二十八。美元占全球外汇储备的实际占比呢，其实从二零一九年到现在呢，有着明显的变化，在二零一九年之前呢，美元占全球外汇储备的实际占比一度是高达百分之七十以上， 而在二零一九年到二零二二年这几年时间里面呢，美元占全球外汇储备的实际占比呢，从百分之七十逐渐下降到百分之六十五左右。但是从二零二三年到现在，美元占全球外汇储备的实际占比 一直的走低，截至二零二五年三季度的最新数据呢，美元占全球外汇储备的实际占比已经降低至百分之五十六。而与之相比呢，黄金占全球外汇储备的占比从过去不足百分二十提升到现在已经高达百分之二十八的实际占 比，意味着什么呢？意味着黄金在全球市场中的国际储备的地位在不断的提升。而央行的持续加码黄金， 且连续十四个月的加码黄金呢，也反映出即使现在国际金价处于历史高位水平，但是黄金的国际地位，它的储备战略价值仍然在持续提升。所以这也反映出，在美元持续走跌背后， 全球央行正在寻找着可以替代美元美债的核心资产，那黄金自然成为了全球央行，全球经济体他们 默认的优质的投资资产的。那接下来黄金价格什么时候面临一个重要拐点呢？一方面需要看美元指数什么时候步入新一轮的上涨周期，美元信用体系什么时候得到实质性的修复？另一方面，我们需要关注的是全球央行在增持黄金方面会不会具有持续性。 以我国央行为例，我国央行已经连续十四个月增持黄金，那在接下来时间里面，黄金价格即将挑战五千美元， 央行会不会进一步的加码黄金，那可能是成为黄金价格拐点的一个重要的信号了。 当然，影响黄金价格的因素有很多，包括央行政策持续性啊，地缘局势变化、市场供需结构变化以及市场投资情绪变化等等，但是最核心的还是取决于美元指数，美元信用体系 它未来的变化情况，这也是决定着未来黄金价格最终走向的核心因素。

这轮黄金牛市的持续时间和涨势会超过你的想象，金价还能持续涨势多久？后续还有多大的上涨空间？ 接下来呢，我将结合一九六八年至今的三次黄金的大牛市的历史规律和当今的这个国际行情啊，来拆解一下黄金牛市的逻辑，并且告诉你这波行情会到底到什么时候结束。 从历史数据来看呢，每一轮纽市啊，他都有明确的这个周期的规律，且与当下的这个行情啊高度契合。第一轮纽市呢，堪称是黄金的封神之战啊！一九七零年到一九八零年，整整十年， 布雷顿森林体系崩了，美元和黄金脱钩，再加上两次石油危机搞出来的全球智障， 这个金价直接从三十五美元每昂司飙到了八百五十美元每昂司，这个涨幅超过了二十三倍啊， 这是什么概念呢？当时你如果花三千五百块买一百昂斯的黄金，十年后就能够卖到八万五啊，妥妥的躺赢啊！ 第二轮扭势呢，更猛，持续了十一年，二零零一年到二零一二年的互联网泡沫破灭，九幺幺来了，赤债危机，再加上欧债危机轮番轰炸啊，全球这个央行开启了这个硬钱模式， 黄金的避险属性直接拉满，从两百七十九美元涨到了一千九百二十一美元，涨幅百分之六百。这一轮呢，不管是股市暴跌还是货币贬值，拿着黄金的人啊，根本不用愁， 重点来了，现在呢，我们正处于第三轮黄金牛市，从二零一八年开启，已经涨了七年了，中美贸易摩擦恶化，中东紧张局势接连不断， 全球央行呢，又开启了宽松，金价从一千一百六十美元一路飙到了二零二五年的四千四百美元，涨幅呢，接近了三倍。我们总结归纳一下，前两轮牛市呢，均持续十年以上，当前呢，牛市呢，仅运行了七年， 前两轮牛市的这个涨幅呢，均超了六倍，而当前的涨幅呢，是三倍，且现在的美元债务高企，它的总规模已经达到了年度财政收入的六倍啊，美元信用动摇， 还有呢，地缘风险常态化，世界不太平啊等这些现状呢，比起前两轮的牛市，那个时候的国际环境还要更加复杂，意味着呢，后续我认为有更大的一个上涨空间， 或许二零一八年开启的这个周期，二零二三年呢，这个开启的强周期。所以说，过去的这个经验呢，将变成想象力的枷锁。大胆猜测一下，这轮黄金的牛市的持续时间和涨势，或许会超过你的想象啊。 若说呢，那个历史规律啊，是行情的后视镜，那么当下的资金动向呢，就是行情的发动机。那么推动本轮黄金牛市的核心力量到底是什么呢？它绝对不是普通投资者，也不是中国大妈，甚至不是华尔街，它是全球央行的大规模增持行为， 这是区别于前两轮牛市的关键特征啊，也是金价持续走高的压仓死啊。从数据来看呢，全球央行的购买力度呢，已经创下了历史记录。 二零二二年呢，全球央行增持黄金一千零八十二吨，二零二三年呢，增持一千零三十七吨，二零零四年呢，更是以一千一百八十吨刷新的记录，近三年呢，年均增持都超过了一千吨啊， 什么概念？是过去十年平均水平的两倍，其中呢，中国央行的动作呢，尤为突出，二零二二年呢，至二零二四年，连续十三个月加仓，近三年累计增持近三百吨。 截止二零二五年十一月末啊，中国黄金的储备已经达到七千四百一十二万昂司。而且不光大国在买啊，现在越来越鼓的小国也在加入 匈牙利呢，二零一八年十月前呢，才三点一吨黄金储备，之后呢，一口气加到了三十一点五吨，二零零一年又买了六十三吨，直接冲到了九十四点五吨啊！杰克更是果断，二零二三年计划从十二吨加到一百吨，到二零二四年呢，六月已经涨到了四十吨了。 为什么杰克这么着急呢？还不是因为货币贬值，杰克面临三十年来最严重的生活成本危机，想靠黄金抗通胀啊， 这里要注意呢，发展中国家虽然一直在买，但黄金在外汇储备里的占比还很低。比如我们国家，二零二四年四月份的时候，占比才四点九，增持到二零二五年十月末，黄金的储备占官方国际储备的比例呢，已提升至百分之八， 但人明显低于百分之十五的全球平均水平，与发达国家占比的差距呢，还是很大。要是发展国家啊，都把黄金储备提到发达国家这个水平， 全球的黄金供给肯定是不够用的，这会让黄金的更稀缺，到时候更多的央行和投资者会抢着买，黄金的支撑力只会越来越强。 更关键的是什么？央行购金啊，它并非短期投机行为。各国的央行呢，增持黄金的核心目的是优化外汇储备结构，在美元资产风险上升的背景下呢，黄金成为呢去美元化的重要工具啊， 用于铆定本国的货币，稳定汇率，因此央行通常不会轻易减持啊，这种长期配置呢，也让这个黄金市场形成这个砸盘即接盘的格局啊，即便华尔街试图做空，央行也会承接抛盘 空方几乎没有任何胜算。当前呢，全球央行的黄金持有量占比已经超过了美国国债， 这是去年三十年来首次出现的情况啊，标志着黄金在全球储备的体系中的地位呢，已大幅提升。这种结构性需求啊，为金价提供了长期的支撑啊，就像一只股票的主力专家啊，持续吸筹，短期波动不会改变长期上行的这样的趋势， 很多人呢，会担心啊，高位接盘，但黄金的特殊属性决定了其接盘的逻辑，与普通的资产它是不同的。最终为黄金上涨买单的并非某个特定的群体，而是持续的通货膨胀。本质上呢，黄金价格的长期上涨并非黄金本身升值， 而是货币贬值的镜像反应。从历史数据上面来看，黄金再也回不到一九七零年的三十五美元美昂斯，二零零一年的两百七十九美元美昂斯，核心就是全球货币超发，导致这个购买力下降啊，这就是社会发展的必然趋势，古往今来从没有改变过。 最后呢，我们说还是要用长期视角来把握这波行情。对于普通者而言呢，把握黄金牛市的关键在于跳出盯短线涨跌的这样的误区。我们必须站在国际政治经济周期、央行决策的角度来看待行情， 或许二零一八年、二零二三年开启的这个周期内，这轮黄金牛市的持续时间和涨势会超过你的想象。

黄金涨疯了！最近黄金涨的太猛了，不是小涨，是一路往上冲。很多普通人第一反应是，这和我有什么关系？我又不买黄金。但我可以很负责任的告诉你一句话， 当你觉得黄金和你没关系的时候，危险才刚刚开始。因为黄金从来不是给普通人准备的，他是聪明，钱在动，是有预判的人在提前布局。黄金一涨，从来的钱在悄悄贬值。 去年你同样的一万块钱能买多少东西，现在还能买多少少？掉的不是黄金，是你的购买力，你工资没降，存款没少，但你已经在不知不觉中变穷了。这才是黄金暴涨背后真正和普通人有关的地方。那为什么黄金会突然长成这样？ 答案很简单，因为一批人已经提前看到了风险，他们不发声，不讨论，不上热搜，只默默把纸变成硬通货。而等你在短视频里刷到黄金的时候，他们早就上车了。 历史反复证明一件事，当普通人开始讨论黄金行情，往往已经走到中后段了。但你一定要听清楚，真正的机会不在黄金本身，黄金只是信号灯，它在提醒你，旧的赚钱方式，旧的钱，旧的逻辑正在失效。这时我想讲一个你一定认识的人， 马云。很多人只看到他做电商、做支付、做云计算，却忽略了一个最关键的点，马云从来不是等机会成熟的人，他永远是在趋势刚露头的时候就站好了位置。当年所有人看不懂互联网的时候，他已经 o 应互联网。 当所有人觉得生意必须有门店的时候，他已经把生意搬到了线上。你有没有发现，马云从不和普通人抢已经看得见的红利，他只吃多数人还没看懂的那一口， 这才是真正的高手。那回到今天，黄金暴涨说明什么？说明旧的钱在失去优势，说明单纯靠工资，靠体力，靠重复劳动已经走到尽头了。那普通人怎么办？ 答案其实只有一个，跟上新工具。而今天这个新工具只有两个字， ai。 很多人一听 ai 就 下意识抗拒，觉得这是程序员、科学家的东西。但我要把话说的很直白， ai 不是 来抢普通人饭碗的， ai 是 在淘汰不会用 ai 的 人。同样一个普通人，会用 ai 的 效率是过去的五倍、十倍，不会用的，再努力也只是原地踏步，这不是你不行， 这是工具代茶。为什么我敢说 ai 是 普通人翻身的机会？因为这是极少数不拼背景、不拼人脉、不拼资源的时代窗口。你只需要一部手机，一台电脑，再加一套正确的方法， 已经有大量普通人靠 ai 做内容，做短视频，做直播，做副业，做个人 ip， 把以前一个月的收入压缩到一周甚至几天完成。而你现在如果还在纠结我行不行，现在晚不晚， 那我告诉你一句扎心但真实的话，等所有人都看懂的时候，才是真的晚了。你回头看看马云哪一次是在所有人都看懂的时候才进场的？没有 机会永远只留给提前准备的人。所以今天我说的非常清楚，黄金是信号， ai 才是答案。 如果你还指望用老路子翻身，那不是稳，是在自我安慰。也正因为这样，我专门为普通人搭建了一套为期四天的 ai 实战训练直播课程，不讲概念， 不画大饼，全是一步一步教你怎么用 ai， 省时间、降成本，放大个人能力。你不用辞职，不用砸钱， 更不用赌命，你只需要做一件事，早点上车。你先别急着划走。我只问你一句，如果再给你四天时间，真的有一条路能帮你从负债、迷茫、没方向的状态里走出来，你愿不愿意试一试？这四天的直播，我不讲虚的， 就讲你现在最痛、最现实、最逃不开的问题，负债怎么一点点拆？普通人怎么从拼命干变成系统赚？ 一个没资源、没背景、没人脉的人，怎么借助 ai 真正翻身，而不是被议论、议论、收割？我知道你一定想过， 为什么我已经这么努力了，日子却还是没起色？为什么我每天都在忙，却始终原地踏步？为什么我最想改变的，偏偏是最难改变的家庭、收入和未来？所以这四天，我们会手把手带你做事，不是喊口号，而是直接建账号、猜逻辑、跑模型、 学工具，把一个能长期赚钱的系统完整摆在你面前，让你第一次真正看清，原来赚钱不是靠命，是靠方法。 但我也要跟你说一句掏心窝子的话，如果只教你赚钱，不教你改认知、改模式，改你看世界的方式，你就算短期赚到钱，也很快会掉回原点。 所以，这不是一场只谈钱的直播，他讲赚钱，也讲觉醒，讲工具，也讲人，讲怎么富口袋， 也讲怎么不再内耗、焦虑、迷失方向。如果你现在正处在人生低谷，如果你是真的想为家人多挣一条路，那你要明白，你刷到这条视频不是巧合， 而是你人生开始转弯的信号。很多人问我，周老师，我这么普通，真的还有机会吗？我只回答一句， 你不是普通人。普通人早就放弃了，而你还在找答案。愿意学习，愿意改变的人，从来不普通。这个世界，没有谁天生就该穷，贫穷只是一套早就失效的旧模式。而现在的你，只差一个新的启动按钮，现在就点开周老师的头像， 点关注，再发一句，我要学习 ai 直播，你就能看到这四天直播的入口。我可以很负责任的说，这四天的内容，都是我反复打磨压缩出来的认知浓缩版。只要你完整看完， 对赚钱，对选择，对未来的理解，一定会被彻底足够。最后说句真心话，我十五岁，初中辍学，进过工厂，上过工地，摆过地摊。我太清楚普通人走到今天有多难， 正因为我淋过雨，才想替你撑一把伞。这个社会很现实，一个人自己瞎摸索走十年弯路都不一定明白，但跟对一个人，方向对了三五年，就能彻底换人生。 如果你身边有比我更厉害的人，你一定要想尽办法跟着他学。如果没有，那你可以把我当一次机会，我愿意把我踩过的坑， 交过的学费，走过的弯路，原原本本摆在你面前，机会已经在你眼前了，接不接住这一刻，真的只取决于你自己。

黄金的牛市还有多久？二零二六年到二零三五年是我们普通人唯一能够翻身的机会。美元性的消失，各大国之间的博弈会导致真金白银所有的有色金属上涨， 这个高度没有上限，可以说是无法估量。涨多了，大家可能就很难理解黄金的含金量到底有多高。你就记着二十年前的一颗黄金到现能够买多少东西，有可能只多不少， 但是你二十年前手里边钱到现在又剩了多少购买力？这就是通货膨胀所导致的。而且呢，今天各大国之间的博弈已经不简简单单是通货膨胀了，未来的黄金一定成为奢侈品， 不简简单单的是贵金属了，切记，如果手里边还有十五黄金的，一定要拿好手里边的十五黄金。

黄金大涨，一个新的时代开始了！就在一月二十六日周一，国际金价连续突破五千五千一百美元美昂斯，而国内的首饰金也逼近了一千五百八十元人民币每克， 二零二六年开年就王炸，一月初的时候国际金价还四千三呢，也就二十多天就破了五千，而且看起来气势如虹，还要往下涨，背后的原因是什么？归结到底就一句话，乱世黄金， 整个世界就是个巨大的炒台班子，在今年年初巨像化了，基于规则的国际秩序已名存实亡，旧秩序不会再回来了。这个是加纳总理在刚刚过去的二零二六年达沃斯论坛上面的发言，不仅他这么说， 法国总统马克龙也不止一次的表示，世界已经失控，国际社会正面临大国将世界瓜分殆尽的真实诱惑。我们再看这张黄金走势图，在去年的年底，黄金其实已经大幅的回落了，结果在一月五号又开启了新一轮的狂飙猛进。那个时间点发生了什么事情？ 美国悍然跨国抓捕委内瑞拉总统？美国作为世界的霸主，过去的世界警察还是讲道义讲规则的，以前的出兵还走个程序，要不然在联合国走个程序，最起码在国内的国会走个程序， 而这一次毫无预兆，毫无授权，直接动手。不仅如此，特朗普还直接跟世界宣布他要格林兰岛，而且态度十分的强硬， 此时此刻，美国和以色列摩拳擦掌，不知道什么时候要对伊朗下手。那个旧的时代结束了，美国现在依然还是整个世界的老大，他过去还是讲点道义的，拉一帮打一帮，而现在他是对整个世界开战，以前还是经济战，贸易战，现在直接动手了。 这次黄金的大展，起点是什么时候？就是美国突然习基，委内瑞拉悍然的军事入侵啊。从那个时候黄金的走势 一路绝尘，后来为什么还在涨？因为美国现在直接对盟友下手了，直接说要格林兰岛，态度十分的强硬，什么北约，什么欧盟， 什么加拿大，通通的闪到一边去。很多国际上说美国是盟罗主义，人家直接反驳不是门罗主义，是唐罗主义。 现在整个世界，如果确切的说是当年美国的那些盟国或者伙伴处于一个绝对的懵逼之中，因为当年他们的大哥美国对他们下手了呀，突然发现，其实他没有什么好的办法，甚至联合国可能都是个摆设。 你看看联合国秘书长怎么说的，世界处于十字路口，面临分裂暴力和对国际法的系统性践踏，背离了将人类维系在一起的根本原则。 特朗普的看法又是什么样呢？公开声称欧洲正在自我毁灭，对加拿大更是不客气，说加拿大活着只是因为美国足够宽容。此时此刻，欧美的那些金融家，资本家甚至经济学家，肯定又重新仔细的研究一门经济学，政治经济 学就是旧的这种国际秩序已经崩塌了。过去的几年，俄罗斯作为联合国，上三场愕然侵略或者自卫乌克兰， 现在另外一个上三场美国也直接动手了，对格林兰岛势在必得，对加拿大也咄咄逼人，刚收拾了委内瑞拉，现在又对伊朗兵临城下，还有另外一个古巴也岌岌可危，整个世界其实进入了一个新旧秩序的交替，如果再严重的说就是进入乱纪元。 黄金为什么涨？乱世黄金嘛，黄金的大涨，甚至是一种无奈的大涨，被迫的大涨，因为很多投资者其实不知道买什么了。 看来看去，黄金最保险，我告诉你，黄金现在刚过了五千，在接下来的短时间内绝对会继续大涨的。买黄金买的是什么？其实买的是安全，一个是资产的安全，还有一个是物理层面的安全。 甚至从某种角度来说，这次黄金的大涨，在历史上其实没有什么先例的，因为在过去天下大乱的时候， 那个时候其实没有严格意义上的统一货币。美元作为世界货币，是二战之后布林顿森林体系建立的。什么意思？也就是说现在的货币体系其实也在重构之中， 而黄金作为人类历史上最悠久的共识货币，眼下看好像没有什么可以替代的。不要说虚拟货币，就是这几年发生的事情，其实让大家对虚拟货币有点去魅了，美国政府说没收就没收啊，说查收就查收，惩治的十二点七万枚比特币， 说被美国没收就没收完了，到现在可以说还是一个未知之谜。如果再往根里说，也就是过去支撑国际的威斯特法利亚体系解体了， 这个体系的背后其实英法三十年战争，还有威斯特法利亚合约，有机会可以跟大家好好讲讲这个事情就这么说吧，这个体系之后就形成了西方国家或者世界国家的一个解决办法，一个基本共识 就是国家的主权被尊重，国家和国家之间要平等存在。一个国际社会需要一个国际共识，有时大家通过谈判，通过合约， 通过国际法来规范来解决，这一套到现在还基本够用，已经深入人心了。但是其实这是当年欧洲那些西方国家为了瓜分世界做的内部妥协。注意啊，我说的是内部妥协， 就是英法德奥这些当年的西方列强，在他们眼里边很多国家不算国家的，要去疯狂的抢知名度的，后来二战之后美苏崛起以后，然后又打了个补丁，民族自觉针对的是什么呢？就是拆掉了英法当年的知名体系。 所以说历史是一直在进步的，经济之名肯定比肉体之名比物理之名要好的多嘛。但过去的几年里边，由于历史的惯性，这个体系或者这个法系其实大体上还被大家尊重吧， 之前的美国或者美国总统打哪个或侵略哪个，还是装模作样道貌岸然的找一些民主啦，自由啦，所谓的这些不是的价值观去掩盖一下的。然后你看现在特朗普上台以后，美国对加拿大对格林兰岛直接提的是领土要求， 想要兼并，这等于想要灭国，现在还在进行中，但是你就这么赤裸裸的喊出来了，这不就代表着过去的那些平等，那些协商不存在了吗？ 这个体系可以说被特朗普被美国亲手一点点拆掉了，不就是强权几公里吗？不就谁拳头大谁说了算吗？这不就是当年的春秋吗？甚至后来的战国吗？你看完这些以后，你就不由得不感慨一件事情， 整个世界上最安全的其实就两个地方，一个中国，一个美国。为什么？因为底层就是军事的强大，就是历史的发展，真的是很微妙，很奇妙。按照道理说，这个威斯特法利亚体系不应该这么着解体的，但是美国政府，特朗普政府 明显加速了，那与之对应的黄金的价格也加速吗？就这么讲吧，去年年底黄金的大跌，其实就代表了整个世界或者至少世界资本的共识， 世界局势已经趋于平缓了，结果美国开年以后一月份还没过呢，整出来这么多的幺蛾子，那就没办法了，接着涨吧。黄金的价格会涨到什么地方去？现在很多机构纷纷的给出预测，有到六千的，有到七千的。 黄金的价格会涨到什么时候，大概取决于一件事，中美关系。所以我说黄金在接下来的短时间内可能还要继续往上疯涨的。 特朗普那边已经放言了，今年可能要见四次，也就是说国际资产黄金今年至少有四个关键的节点，不要看趋势一直往上涨的，如果这些金融大鳄随时他们商量好，在上涨的趋势过程中，随时可能会给你来一个反手掏的。投资有风险，入市需谨慎。