上海瀚讯和蓝箭航天有合作吗

蓝建航天，持股公司加核心供应商二零二六年一月最新一核心持股公司按持股全重排序一、张昌武创始人， 无股票代码直接持股六点七三、叠加星汉信息一行管理等五个持股平台，间接控制百分之十六点七四，合计掌控百分之二十三点四七，股份，通过特别表决权安排掌握公司控制权，集中与特别表决权机制约束。二、 湖州星汉信息技术服务合伙企业，无股票代码持股百分之七点九五四八系蓝建航天核心员工持股平台，核心风险为 i p o 后解禁带来的股权流通压力。三、 金峰科技，零零二二零二，直接持股百分之八点三零二八，加间接持股百分之一点七九三四，合计百分之十点零九六二，为第一大机构股东，绑定方式为直接加间接持股加产业技术协同，核心风险为行业周期波动及技术路线调整影响。四、基石资本， 无股票代码旗下基金合计持股约百分之六点三一为早期核心投资方，绑定方式为基金战略投资，核心风险未退出节奏与蓝剑航天 i p o 进程深度挂钩。五、思瑞新材，六八八幺零二、 直接参股，绑定方式为股权加发动机核心部件独家供应，核心风险为技术迭代级配套供应份额变动。六、诺瓦星云，六八八五八七、直接参股，绑定方式为业务协调加资本合作，核心风险为卫星载客技术迭代及市场竞争家具。七、 鲁信创投，六零零七八三，持股百分之零点八九到一点二九，通过旗下三到四个投资主体间接布局，核心风险为基金退出节奏及商业航天行业政策变动。八、张江高科六零零八九五， 通过张江遂丰基金间接投资一点五亿元，绑定方式为产业基金加区域资源导入，核心风险为区域产业政策调整及协调效果不及预期。九、红山中国经纬创投，无股票代码，合计持股约百分之一点八、早期多轮融资入局， 核心风险为后续融资带来的股权稀释及 ipo 估值愈期波动。十、国家制造业转型基金， 无股票代码，国资背景产业投资，未透露具体持股比例。核心风险为政策导向变化及企业战略调整风险。十一、淮安天会科技信息咨询中心，无股票代码，为创始人控制的核心持股平台，保障实控人对公司的掌控力。 二、核心供应商按配套价值权重分板块，一、发动机系统天鹊系列配套价值占比约四十一、 思锐新材六八八幺零二、供应发动机推力室内壁纳米精铜合金单台配套价值三百到五百万元，绑定方式为独家供应加直接 参股。核心风险为技术迭代产物瓶颈级原材料价格波动。二、伯利特六八八三三三、供应发动机复杂零部件金属三 d 打印产品 单件配套价值数百万元，为核心供应商，核心风险为三 d 打印产品两律不稳定及材料成本波动。三、英流股份六零三三零八，供应涡轮泵流体组建阀门精密铸件单台配套价值数百万元，为独家供应商。 核心风险为精密制造精度不达标及交付周期延迟。四、国际精工零零二零四六、供应涡轮泵专用轴承单台配套价值数十万元，为核心供应商，核心风险为轴承高速运转可能性不足及寿命测试不达标。五、航天动力，六零零三四三、 供应液氧甲氨加注阀级增压阀，单件配套价值百万元级，为战略供应商，核心风险为燃料系统泄露及飞行安全事故影响。二、件体结构与材料朱雀系列配套价值占比约百分之三十。一、超洁股份三零一零零五， 供应朱雀三号一级尾段整刘兆，单件配套价值两千五百到三千万元，绑定方式为独家供应加早期研发设计参与，核心风险为件体结构设计变更及产能扩张滞后。二、西部材料，零零二一四九、 供应回收核心部件钛合金炸格剁是占率百分之六十，为独家供应，单件配套价值数百万元，核心风险为回收技术迭代及材料性能波动。三、保泰股份，六零零四五六、 供应件体钛合金结构件，单件配套价值数百万元，为战略供应商。核心风险为钛合金原材料价格波动及交付周期延迟。四、 派克新材六零五幺二三、供应件体壳体发动机机侠高温合金断件，单件配套价值数百万元，为核心供应商， 核心风险为高温合金成本高起及锻造量率偏低。五、航宇科技六八八二三九、供应发动机涡轮盘件体钛合金锻件，单件配套价值数百万元，为核心供应商，核心风险为锻件精度不达标，即热处理工艺不稳定。三、 控制系统与电子设备配套价值占比约百分之二十一、雷赛智能，零零二九七九、供应天鹊 b 系列发动机专用电机单台配套价值四百万元，为独家供应商，核心风险为电机控制精度不足及推力调节失效。二、中航光电，零零二一七九、 供应链上连接器电缆网单件配套价值百万元级为核心主力供应商，核心风险为信号传输抗干扰能力不足及稳定性问题。三、国宣高科零零二零七四、供应链上专用锂电池系统单件配套价值百万元级， 为战略供应商，核心风险为电池能量密度不足及飞行过程安全事故。四、高华科技六八八五三九、供应压力、温度、加速度。高精度传感器单件配套价值数十万元，为核心供应商，核心风险为传感器精度、漂移及极端环境适应性不足。五、 航天电器零零二零二五、供应件上连接器及电器单件配套价值百万元级为核心供应商，核心风险为产品批次一致性差及高可信不达标。四、其他核心配套配套价值占比约百分之十一、华菱线缆，零零一二零八 供应火箭专用耐高温电缆，单件配套价值数十万元，为核心供应商，核心风险为电缆抗震动、耐高温性能不达标。二、光微副材三零零六九九供应整流罩等部件专用碳纤维材料单件配套价值百万元级为战略供应商， 核心风险为碳纤维成本波动及国产化替代进度。三、中简科技三零零七七七，供应航天级碳纤维材料，签订五年长单并批量供货，单件配套价值百万元级，核心风险为产能扩张不足及交付周期延迟。 四、广联航空三十万零九百通过子公司天津悦丰供应件体结构件单件配套价值数百万元，为子公司合作模式，核心风险为子公司产品质量管控及交付效率问题。三、核心绑定模式与供应链核心特点一、双重深度绑定 思锐新材等企业，同时为股东加独加供应商，既锁定供应链稳定，也强化技术协调效率，降低供需风险。二、关键部件独家供应，推力室内壁、整流罩、钛合金、扎格剁等核心高价值部 建均为独家配套，保障产品技术一致性与质量稳定性。三、高国产化，自主可控，上游全供应链国产化率超百分之九十， 关键材料核心部件无外部依赖，规避技术与供应卡脖子风险。四、价值高度集中发动机系统加件体结构件配套价值占比超百分之七十，对应供应商技术壁垒高，产品毛利率普遍超百分之五十。五、早期研发协调 抄结股份等核心供应商深度参与火箭早期设计环节，实现定制化产品开发与后续批量生产无缝衔接。四、投资价值与核心风险提示一、投资价值， 核心供应商将直接受益于朱雀三号可回收、火箭二零二六年中期稳定回收落地，以及蓝箭航天 i p o 进程不及预期， 火箭发射成功率波动，可回收技术突破滞后均会影响供应链订单释放节奏。商业航天行业竞争加具，可能导致核心供应商一家能力下降，供应份额被分流。视频内容仅供参考，不构成投资建议，谢谢观看！

谁也没想到，就在美国还在为新舰回收发愁的时候，中国民航天竟然突然甩出一枚硬核深水炸弹。北京时间二零二五年十二月，拦舰航天在酒泉卫星发射中心突然向全球直播了一场足以载入史册的空中芭蕾。 拦舰航天的朱雀三号火箭，完成了人类航天史上最具胆魄的一次跳跃。它不仅成功发射，更在一级分离后上演了惊心动魄的超音速空中刹车。一句话形容，朱雀三号直接把科幻电影里的画面变成了中国航天的现实。过去几年，全球可回收火箭一直被马斯克的猎鹰和星舰霸榜。 大家都以为液氧甲丸是未来的圣杯，但怎么让这玩意再回来的时候不烧成铁水、不偏离轨道，全世界都卡在了超音速载入这道鬼门关上。 整整两年， spacex 都在反复试错，甚至屡屡炸的天女散花。谁能想到，中国民航天竟然直接弯道超车，一把就捅破了这层天窗。 朱雀三号这次玩的是真正的刀尖上的舞蹈。他在几倍音速的狂风巨浪中，靠着自主研发的山格剁和冷气控制系统，像长了眼睛一样精准地切近回收场地，稳稳当当地落在了着陆坪上。 这就好比在台风眼里穿针引线，还要保证针线不偏一毫米。更让美国科技界头皮发麻的是，这次成功的背后，是全套的中国标准、中国技术、中国材料。 从液氧甲氨发动机，到耐高温的健体结构，再到这套比头发丝还精密的制导算法，全都是我们自己人搞出来的。梁文峰们搞出了列的底层架构，让机器学会了思考，拦舰航天的这群追火箭的人，则让火箭学会了回家。这意味着什么？ 意味着中国成为了全球第二个，也是目前民航天领域唯一一个掌握了液氧甲胺火箭垂直回收核心技术的超级强国。以前我们看 spacex 发射是看热闹，从今天起，我们看发射是看差距，看我们把它们甩开了多远。

蓝剑还有没有机会？如却三号首飞入轨回收失败，但基本成功，二五年中报收入三千六百万，总成本六点八亿，但却融资八十四点六亿，流血上市。乍一看啊，蓝剑全是槽点，但仔细分析呢，中国航天全村的希望，大 e 的 暴力密码可能还真藏在蓝剑的身上。 所以那这期呢，我们来深度剖析一下蓝箭航天。商业航天的产业链大体上可以分为三层，上游是火箭和卫星的零部件，比如火箭的动力系统， spacex 的 猛禽发动机，重油呢，是火箭的发射任务和卫星的测控。简单来说呢，就是把卫星射上去， 下游呢，是卫星的建设和运营，比如 spacex 的 starlink 提供的通信服务。蓝箭的业务呢，主要涉及到上游和中游，也就是把火箭走出来，把卫星射上去。所以蓝箭的业务呢，就有点像跨境特种物流公司，只不过它的货呢 是卫星。那因为蓝箭的业务是特种物流业务，主要的资产就是他的火箭，他的火箭呢，就相当于他的货车。所以如果从中局考虑，假设十年维度来看的话，蓝箭并不具备什么独占的资源和网络优势。当然啊，蓝箭如果之后呢，改变他的业务模式，像 spacex 一 样呢，绑定 starlink， 把 starlink 呢做成通信运营商，或者像蓝色起源一样做成建星一体化平台，做包租公，还是会体现竞争优势的，但是从当前蓝箭的招募书中呢，还看不出来。至于相对控股的洪清会不会成为 starlink， 我 觉得可能还需要五年 或者更长的时间才能判断，因为物流模式导致中局没有竞争优势，所以蓝箭航天的盈利能力变化大体上是两种情况， 左图和右图，如何简单解释一下为什么是两张图啊？目前呢，拦箭航天的主要需求是近地轨道卫星的发射，国内近地轨道卫星的玩家还是比较多的，但是呢，有两个比较大，一个是中国新网的 gw 星座，一个是原信卫星的千帆星座， 这都是万科以上级别的。他这俩公司呢，有一个共同的特点，国企或者央企，所以他们在选择航天科技的长征系列，比如长征十二号甲等等。 那当发射供给满足不了需求的时候，拦截这种民营机构就可以分到一些国家订单。所以不论是左图还是右图，早期的盈利 都是有保障的。那发射需求被满足之后呢？供给大于需求的时候，就要看成本是否比长征系列低，如果没有人家低，就是右图可能就面临着淘汰。如果成本比人家低，就是左图还是可以接到一些订单的。 所以决定拦箭生死线的就是成本。但是即使拦箭的成本比长征低，也跟左图一样，盈利能力他也是分阶段的。这里呢，有那么一点点复杂， 那看在钱的面子上呢？大家忍一忍。左图呢，又分为四个阶段，阶段一，就是技术不达标，没有能力发射卫星，这个时候咱就别谈什么盈利了。阶段二呢，技术达标了，有能力拿到订单，但是成本呢，并不具备优势，不比人家长征低多少。按照咱们上面说的，订单是挤出来的，那赚钱呢，也 不会赚的太多。阶段三，成本优势很明显，比人家长征低很多。那很明显，那就是暴利阶段了。前三个阶段呢，都是供给小于需求的时候，那第四个阶段成本依旧很低， 但因为供给大于需求，才能稍微过剩了，那即使赚钱，赚的也是个行业平均。所以决定蓝箭生死箭的是成本，而决定蓝箭是不是大肉的是左图的。第三阶段的核心呢，就是市场需求大于供给，且蓝箭的发射成本 低于人家长征。那现在处于哪个阶段呢？大概率当前处于的阶段是第二阶段，距离第三阶段呢，还有一段距离。那蓝箭怎么样才能做到发射成本低于长征呢？ 决定火箭发射成本的指标主要是单位载荷成本。单位载荷的意思可以理解为每发射一公斤卫星所需要的成本。 其实啊，你用一个公式表示呢，其实就是火箭的发射总成本比上载荷的重量。火箭的发射总成本呢，一般包括研发单销、一级制造成本、二级制造成本、运营与编辑成本。其中一级制造成本和二级制造成本占比是非常高的，可能在百分之八十以上。 那把这些成本都考虑上呢？再结合这个公式，就可以得到一个较为详尽的火箭单位载荷成本，他就是这样的。但是啊，大家都看过这个名场面吧， 这就是猎鹰九号的回收过程。那如果考虑能回收这个公式呢，就变成了两个公式，左边呢是不回收的单位裁合成本， 右边呢是回收的单位裁合成本。注意哈，回收的单位裁合成本公式呢，比左边呢多出了两项，其中重复使用次数在一级成本的下面说明，朱雀三号只能回收一级， 不能回收二级。至于为什么呢？简单来说呢，就是因为朱雀三号它太小了，不如人家星箭那么大。深层的原理呢，咱放在下期再说。载荷损失率呢，是因为回收需要倒着喷气，就需要预留燃料增加硬件，这就会导致火箭它自重增加，那载荷的重量呢，就会损失。 所以蓝箭怎么样才能做到发射成本低于长征呢？咱们得从这两个公式出发。首先咱们来考虑一下蓝箭和长征都不回收的情况， 它导致成本的差异主要是原材料，蓝箭用的是不锈钢，长城十二号甲用的是啥呢？咱不知道，但根据媒体的报道，可能是铝合金，那很明显，它不锈钢肯定比铝合金便宜啊。原材料成本上，不锈钢能比铝合金便宜百分之九十以上，但是原材料便宜并不代表单位载荷成本更低， 因为它不锈钢它重，那相同的推力情况下，火箭它重的话，能挂着卫星它就少。那在这个分母上呢，朱雀三号也比长征低。实际上如果不回收啊，不锈钢不一定比铝合金便宜， 比如这是蓝箭航天赵武术批漏的朱雀三号和其他行业可比产品的技术对比，虽然长征十二号甲呢，没有批漏件体的材料和运载系数，但按照行业的普遍规律， 即使长征十二号甲没使用不锈钢制造成本最多贵百分之二十左右，但人家起飞质量低啊，运载系数可能高于朱雀三号百分之二十，那这就意味着单位载荷的成本上，朱雀三号的成本他不一定就比长征十二号低。 所以啊，如果都不回收的话，可能朱雀三号的不锈钢方案成本低一些，但大概率也不会低出很高的利润吧。然后呢，咱们再来考虑一下蓝箭回收长征不回收的情况，那长征不回收就是左边的公式，蓝箭回收呢，就是右边的公式，那右边的公式和左边的公式差异在哪呢？ 在这和这这呢，是指一级制造成本，因为回收可以用很多次，那成本因为次数而逐渐降低， 比如一级的制造成本占总价的百分之六十，那回收一次咱就能降低百分之三十的成本，回收两次就能降低百分之四十的成本， 这呢是因为回收会损失一部分载荷，载荷损失呢，约为百分之三十到百分之四十五，也就是说，即使载荷损失率达到百分之四十以上，只要咱回收次数达到三次以上， 那肯定比不回收成本低。当然啊，人家猎鹰九号现在最高回收和重复使用的记录呢，为三十二次。所以，如果朱雀实现回收，长征他没有实现回收， 朱雀三号的方案大概率成本更低，而且能低出很高的利润。最后呢，咱们再考虑都回收的情况，但就看谁回收的次数多了。至于一号半会问你为什么不对比朱雀的不锈钢回收方案和长征采用的铝合金回收方案呢？那现在这条件能用不锈钢回收，谁还用铝合金啊？ 总结一下啊，决定蓝箭是不是大肉的是左图的第三阶段，进入第三阶段的核心呢，是市场需求大于供给，而且蓝箭的发射成本低于长征。那这个阶段的拐点是啥呢？开始的拐点就是朱雀实现了回收，但长征没有结束的拐点呢，是长征 也实现了回收。那也许小伙伴会问了，如果长征先实现回收呢？那上面已经说过了，就是右图，当供给大于需求的时候， 蓝剑就 game over 了。所以这是蓝剑招募书里批漏的募资用途，可重复使用火箭技术提升项目和才能提升项目。那很明显，蓝剑可能比谁都清楚率先实现回收对他来说的意义。今天的视频就到这了，虽然讲了挺多的，那肯定不够尽兴嘛。 下一期呢，咱们就来聊一聊更大的话题，太空圈地，如果你喜欢我们的节目呢，欢迎点赞收藏、关注，你们的支持是我进步的最大动力。我是老李，咱们下期见！

不得了啊，南舰航天这才提交 ipo 申请才多长时间？我记得是二零二五年底，也就是十二月三十号吧，还是三十一号提交的， 昨天已经显示通过问询，通过问询意味着什么？接下来就是上市为审核，审核之后就是提交注册就上市了， 这个速度又是火箭一般的速度啊。如果放在全球竞争的角度来看，我们也确实等不起了，这么多卫星要发，可重复火箭还没出来，成本比马斯克的 要高了多少啊？人家是七十二美元一公斤，我们是一万美元一公斤的发射成本，确实是等不起，熬不住了。 那么蓝建航天的上市又对相关的板块形成新一步的刺激。但是我昨天说的张江某公司，那个不要脸的做癞皮狗的公司， 他也有蓝建，而且他还有税源的股份，那他今天会不会表现呢？让我们拭目以待。

商业航天大涨主要是由于南舰航天 i p o。 据说已经走到快车道了，已经是审核状态就过了，那后面上市就比较容易，因为他是在科创板，而上证所的科创板专门给商业航空 开了一个绿色通道。不去看你业绩啊，什么三年有没有盈利啊，这些都不看，核心是你有没有核心技术，你有没有把东西发射过来。我看了一下南舰航天这家公司还是很牛掰的，二零一五年成立，到了二零一七年就有了首个国际发射合同，一八年呢，就完成了中国首次民营的火箭发射，他当时用的叫朱雀二号， 而且呢，他用的这个火箭和我们原来国内的我们航天工程国家队用的还真不一样，他用的是液体甲氨火箭，超越了马斯克的新舰啊，因为我们朱雀二号是二三年是成功入轨，而马斯克的新舰甲氨火箭首次试飞的时候呢，并没有入轨 是是非，所以从发射一个东西来的角度来说，他是个失败的东西。到现在为止，马自克还没有上天。我讲的是假玩的，现在朱雀三号呢，又在朱雀二号的基础上呢，二零二五年朱雀三号又入轨了，因为我觉得火箭如果发射性不入轨就是个二踢脚。马自克在现在试来试去就在试来，扑上去下来 上去下来就在试这个东西是不是其他的那个是用的不是这个技术，为什么朱雀要用甲完呢？它成本低，还有它不结交，有利于发动机的重复使用。燃建航天 i p o。 呢，对整个的中国的航天商业会有刺激，所以这两天商业航天又开始 发力。我前面就说过，中国炒题材就是一个新的题材一定要炒两到三波，而第二波的炒作往往还胜过第一波，因为第二波就炒作真正的龙头，真正的有业绩支撑的。

今天咱们要聊的呢，是一家在商业航天这个低轨卫星通信载荷领域非常非常核心的企业啊，他就是因为技术上面的一些突破，然后在这个千帆新作的项目当中 独占鳌头，并且未来有望充分的去受益于这个行业的爆发，对现在这个企业的估值其实也不高，所以它是具备一些比较不错的投资潜力的。是啊，这个话题确实很值得关注，那我们就直接进入今天的讨论吧。咱们先来说说就是投资要点啊，我特别想知道上海汉讯到底在这个商业航天低轨卫星通信载荷市场里面是一个什么样的位置？ 它是靠什么核心技术能够保持自己的领先地位？就是现在上海汉讯其实是这个千帆星座项目里面通信载客的独家供应商，试战率是百分之百 对。然后它的核心技术呢，包括星间激光通信，这个是可以做到百 g b p s 级的，还有就是六 g 的 涡旋电磁波，这个是可以做到食盐小于十毫秒的，这些都是非常厉害的，就技术壁垒其实是非常高的。那这个公司未来到底有多大的成长空间？ 包括他的财务表现，投资评级是什么样的？因为他是深度绑定千帆星座的嘛，然后这个星座规划是一点五万颗卫星，那单颗卫星的载荷价值是在三百万到六百万之间，所以理论上他的市场空间是有七百五十个亿这么大。对， 然后呢，他的二零二五年前三季度的营收已经做到了三点零五亿，同比增长是百分之七十二点七二，那他的商业航天业务占比已经超过了一半，听起来营收增长很快啊，那他盈利情况呢？盈利预测的话是二零二五年全年的营收是五点四八亿，然后二零二六年会涨到九点零四亿。 规模净利润呢，二零二六年是一点八五亿，同比增长是百分之一千零一十六点八四啊。然后投资评级呢？是买入目标价是在二十八到三十二之间，是有百分之二十到三十的上涨空间。那它的这个二零二六年的 ps 只有三倍，但是行业平均是二十倍，所以它是明显被低估的。好的， 那这家公司有没有什么风险点是大家需要特别关注的。主要的风险就是他的毛利率是在持续下滑的，从二零二二年的百分之五十九点三七，降到了二零二五年前三季度的百分之四十点九一。然后他的客户又非常集中，前五大客户占比是百分之七十三点四五， 还有就是他的应收账款有十点一三亿元，已经占到了总资产的百分之二十六点二二。最后一个就是他的这个千帆星座的发射进度，也是存在一定的不确定性的，那我们就顺着刚才的思路来讨论一下公司的概和研究背景。首先我想知道就是上海汉讯这家公司，他成立了这么多年， 他的发展历程当中有哪些比较关键的节点？上海翰讯呢？他是零六年的三月份成立的，然后他成立之后呢，一直是专注于这个路海空天这个特殊机构用户的行业，宽带移动通讯，嗯，就是他主要是做这个专网宽带移动通讯系统的设备和整体解决方案的。 哦，原来是这样，那他的上市是不是也是他发展的一个很重要的转折点呢？没错没错，他是一九年的三月十四号在深交所的创业版上市的，然后他的股票代码是三零零七六二。 对，这是他发展历史上面非常大的一个里程碑。了解了，那他的股权结构最近有什么大的变化吗？他的实际控制人呢？是朴志勇，然后他是通过上海双油信息科技有限公司间接的持有百分之十七点七六的股份，然后还有一些一致行动人，包括胡世平、陆奔、赵宇、顾晓华。 啊，那最近有什么比较重要的股权的交易吗？有啊，就是二零二五年的十一月份，上海双油呢，把它百分之五的股份大概是三千一百三十九万八千三百股，以每股十九块七毛九的价格转让给了杭州中大军悦投资。对，那这个交易的总价是大概六点二一个亿。 那交易完成之后呢？上海双油的持股比例就降到了百分之十二点七六，但是他还是控股的股东。那现在这个公司的管理层都是谁在负责？董事长兼总经理是胡世平，他今年五十六岁，然后副总经理兼董秘财务负责人是顾晓华，他今年四十五岁， 然后核心技术团队也很稳定，他们都在这个行业里面有非常深厚的积累和非常强的技术背景。然后我还想知道上海翰讯的主营业务到底有哪些板块，然后每个板块的收入占比是多少？它其实主要是两块业务，一块呢就是传统的这个特种宽带移动通讯， 然后另外一块呢就是卫星通信。那特种宽带移动通信呢，就是主要是给军方提供这个宽带移动通信系统网络设备终端，包括一些军用的四 g、 五 g 设备、自主网、电台、数据链等等。那这块业务呢，是它的一个主要的利润来源，然后客户关系也非常的稳固，技术壁垒也很高。 那这个卫星通信这块业务最近发展的怎么样？卫星通信这块呢，是它的新的增长引擎，然后它主要是做卫星的通信有效载荷向控震天线，然后地面信观战的一些核心设备，那它是不做卫星发射的。对，然后这块业务呢就让他成功的切入了商业航天这个赛道。那这两块业务呢，在二零二五年的半年报里面， 主营业务收入是一点七三亿元，然后占比是百分之九十九点六二。明白了，那我们做这个研究的目的是什么？然后这个报告的整体的框架是什么样子的？这个报告呢，其实是我们希望能够给投资者、行业的研究者，还有就是竞争对手提供一个关于上海汉讯的全方位的分析。 那我们会从他的公司的基本面、财务的状况、技术的实力、市场的前景这几个方面来入手，然后给大家去评估他的投资的价值和在商业航天领域的成长的潜力。那行业层面你们会聚焦在哪些点呢？ 我们会聚焦在整个商业航天产业链的梳理，然后低轨卫星通信载客这个细分赛道的市场趋势和技术的走向，然后我们也会把上海汉讯和中国卫通航天发展还有程昌科技这些同行做一个对比，看看他的竞争的优势在哪里，然后我们也会给出短中长期的业绩的展望和投资建议。 紧接着咱们要聊的就是公司的基本面分析了。对，那我也很想知道最近几年上海汉讯的财务状况到底有哪些显著的变化？最近几年他的财务数据是非常典型的先抑后扬。对，尤其是二零二五年是出现了一个非常明显的业绩的反转。嗯，那二零二四年他全年的营收是三点五三亿元， 同比增长了百分之十二点九七。然后二零二五年的前三季度就已经做到了三点零五亿元，同比是暴涨了百分之七十二点七二。然后其中第三季度单季是一点三一亿元，同比增长百分之八十六点九二，环比增长百分之二十六点二十二。 哦，那盈利情况呢？有没有同步改善？盈利情况也是有大幅的改善，二零二四年的规模净利润是亏损一点二四亿元，但是同比是减亏了百分之三十四点七一市，然后二零二五年的前三季度就只亏损四千八百一十五万七千六百元，同比是减亏了百分之四十七点二五。 然后更厉害的是，二零二五年的第一季度就已经实现了纽亏为盈，净利润是一千三百万元，同比增长百分之二百三十一点八四。然后这个毛利率最近几年波动也挺大的，到底是受哪些因素影响，毛利率确实是有明显的下滑，从二零二二年的百分之五十九点三七下滑到了二零二五年前三季度的百分之四十点九一。 那这个下滑的原因呢？主要是因为军品的定价改革，就是审价更严格了，然后再加上 fpga、 射频芯片这些原材料因为出口管制涨价了，还有就是市场竞争的加持，但是即使这样，公司的毛利率还是高于行业平均水平的。 现金流方面公司有什么压力吗？现金流方面确实压力比较大，你看二零二四年它的经营活动，现金流净额是负的一点零七亿元， 然后二零二五年的前三季度是负的一点四二亿元，虽然说同比是改善了百分之三十七点三二，但是还是处于净流出的状态。那主要的原因就是因为军用的项目回款很慢，一般都是要十八个月才能回款，然后再加上卫星业务的备货增加了，所以采购的支出也变多了。 那这个公司到底在通信技术上面有哪些过人之处啊？他在通信技术上面的积累还是非常深的，比如说他自主研发的这个六 g 的 涡旋电磁波技术，可以把卫星通信的食盐从常规的十五毫秒降低到十毫秒以内，然后他的这个提案已经被国际电信联盟接纳为了六 g 的 后选技术， 然后它的星间激光通信技术也是可以做到百 g b p s 级的，这种超高速的传输性能也是国际顶尖的。那他们在研发上面投入大吗？二零二五年上半年的研发投入是一点二一个亿，其中费用化的部分是九千九百五十六万元，然后资本化的部分是两千一百二十八万元。 然后他现在已经有六十项核心专利和一百一十五项软件著作权，形成了从芯片到模块到终端到平台到系统解决方案的全产业链的自主可控。就是说他们在这个军用通信领域的这些技术有没有用到卫星通信上面来？有啊， 他们把原本用在军用通信上面的这个微秒级的延迟技术成功的移植到了卫星上面，使得兴间恋路的食言大大降低。这是一个非常高的技术门槛，大部分的竞争对手都没有办法追赶上。那我还想知道公司最近的这个定增木头的项目都有哪些，然后对他的战略转型有什么样的意义？ 二零二五年十二月，公司发布了定增议案，然后他的资金主要投向三个方向，第一个是大规模无人协同易购神经网络，就是要打造无人集群的中抠神经。 第二个是易购专用智能机器人，就是要研发军用的这种侦查、运输等智能机器人。第三个是 ai 加有无人协同的认知决策系统，就是要给军队加上 ai 大 脑。听起来感觉这个公司的定位已经不再是一个传统的通信企业了。对，没错，它这次的布局就是很明显的要从一个通信管道的供应商 变成一个通信加 ai 加无人平台的综合的解决方案的提供商。对，然后这也是非常契合现在这个新制战斗力建设的一个大的趋势。明白了，那它在商业航天和这个千帆星座这块，未来几年有什么具体的目标吗？它的规划还是很清晰的，就是二零二六年 千帆星座会进入一个密集发射期，然后它的商业航天的收入会实现持续的翻倍增长，然后到二零二七年会完成一期一千二百九十六颗卫星的组网， 然后到二零三零年整个星座会达到一万五千颗卫星的规模。了解了，那咱们来仔细说一下商业航天业务的这个深度分析啊。那我也想先问一下，就是全球的低轨卫星星座建设现在是什么情况？然后中国在这方面进展到什么程度了？现在低轨卫星互联网这个行业是非常火的，你看美国的 spacex， 它的 starlink 已经发射了超过六千颗卫星了， 然后它在二零二四年已经开始盈利了，全球有一百一十四个国家都在使用，然后活跃用户有八千万。那中国其实也在加速的推进，我们已经向国际电信联盟申请了，总共是五万一千三百颗低轨卫星。中国这三大星座计划到底是一个什么样的规划呢？首先就是中国星网的 g w 星座， 它的规划是一共要发射一万二千九百九十二颗卫星，然后它有两个子星座，一个是 gwa 五九，它是要发射六千零八十颗在五百到六百公里的极低轨道。然后还有一个是 gwa 二，它是要发射六千九百一十二颗在一千一百四十五公里的轨道。 然后第二个就是我们的千帆星座，它是计划要发射超过一万五千颗卫星，然后它是我们国家第一个正式开始组网的这个巨型的低轨商业星座。 然后第三个是鸿鹄星座，它是由蓝箭航天主导的，它的规划是要发射一万颗卫星。那这个六 g 的 时代啊，这个卫星通信和地面网络的融合到底会有哪些新的趋势？六 g 的 时候呢？会出现真正的空天地一体化的网络， 然后那个时候卫星星座会成为网络里面的新的节点，跟地面的这个五 g 和六 g 基站深度的融合。然后二零二五年的时候就会开始手机直连卫星的测试， 然后二零二七年的时候就会有企业级的应用，然后到二零三零年的时候，全球的用户有望超过一千万。那我想知道就是上海汉讯在这个千帆星座项目里面到底扮演了一个什么样的角色？为什么能够拿下这个独家供应商的资格？其实上海汉讯是 g 六零千帆星座通信分系统里面 唯一的载荷供应商，所以他的实战率是百分之百，然后他做的这个载荷是整个卫星里面技术难度最高，价值量最高的一部分。那他之所以能够拿下这个独家的资格，一方面是因为他跟这个运营方原信卫星是有深度的股权绑定的， 他们背后都是上海联合投资。然后另一方面就是他的技术确实是比同行要领先一代。所以说就是公司在这个卫星通信产业链里面到底是掌控了哪些核心的环节？他其实是全链条都覆盖了，就从芯片到模块到终端到系统，他全部都是自研的，然后他的核心产品呢，就是新上基站， 像控震天线，然后基带信号处理单元，这些单机的价值都超过两百万元，就光在核这一块，他一套的价格就可以卖到五百万左右，然后他在整个卫星的成本里面占比是可以到三到四成的。哦，看 来公司的产品还是很有分量的，那他在这个信观战这一块有没有什么突破？在二零二五年的时候，他就已经拿下了一个一点五亿元的一体化信观战的项目。 然后这个信观站呢，它一个站的价值就在二到三亿元之间，然后它也是可以覆盖到星载的载荷到信观站到终端的每一个关键的节点。 好的，那我也特别想知道就是这个公司的星间激光通信载荷到底有哪些核心的优势？它的这个星间激光通信载荷啊，是它的一个主打产品，然后它的传输率可以达到百 g b p s g， 就是 可以一秒钟传完一部高清电影。 然后同时呢，它是采用的量子加密，所以它的抗干扰能力和安全性都是非常强的。然后同时呢它的功耗又很低，体积又很小，所以它就非常非常适合卫星平台对这个载荷的严格的要求。明白了，那这个公司的六 g 涡旋电磁波技术和相控阵天线技术到底在业界处于一个什么样的水平？ 它的这个六 g 涡旋电磁波技术是它自己原创的一个技术，然后它可以把卫星通信的食盐降低到十毫秒以内，然后它的这个频谱效率也非常高， 然后它的这个相关提案已经被国际电信联盟采纳为了六 g 的 后选技术，然后它的这个相控阵天线呢，是可以实现多波数同时工作， 然后它的扫描速度非常快，集成度也非常高，然后它的这个 t r 组建都是高度集成的，所以它的整个系统就会变得非常的简单可靠。然后我还想知道就是基于千帆星座的规划，这个市场空间到底有多大？就按照千帆星座规划的是一点五万颗卫星，然后单颗卫星的载荷是五百万元来算的话，那整个的市场空间就是七百五十亿元。 然后如果说这个卫星的寿命是六年的话，那他每年就是有一百二十五亿元的这种稳态的收入。现在公司在手的订单情况怎么样？他现在的订单是非常充足的，就是他已经签了合同，但是还没有执行的是有三点一二亿元，然后这大部分都是会在二零二五年确认为收入的，然后他二零二四年给原信卫星交付的是五千一百一十三万元， 然后他二零二五年还新中了一个一点五亿元的一体化信观战的大单，然后他现在手头的这些订单已经排到了二零二七年。所以说机构对于公司未来几年的业绩增速是怎么看的？机构是预测他的商业航天的收入啊，会从二零二五年的五点四八亿元 增长到二零二六年的九点零四亿元，然后到二零二七年是十四点四六亿元，然后它的规模净利润呢？二零二五年是零点一七亿元，二零二六年是暴涨到一点八五亿元，然后二零二七年是三点零五亿元。 了解了，那接下来我们要讲的就是同行业的对比分析了。然后我也想先问一下，就是上海汉讯和中国卫通在业务模式和技术路线上面到底有哪些根本性的区别？中国卫通它是国内唯一的拥有卫星通信运营牌照的企业， 然后它也是这个商业航天应用领域的市值龙头，就它的市值有一千五百零九亿，然后它主要的就是负责卫星的运营服务，所以它的单星的年运营价值是过亿的。 然后它的核心资源其实就是频率资源和它的牌照，上海汉讯跟它的区别就很大了吧？上海汉讯它是一个设备商，就是它不参与运营，它主要是给这个卫星提供通信载荷和地面的信观战，然后它的这个强项是在星间激光通信和六 g 的 涡旋电磁波这一块， 所以他们两家其实在产业链里面的位置是完全不一样的。那就是说在财务表现上面，他们两个有什么鲜明的特点吗？中国未通因为他是一个运营企业嘛，所以他的现金流是非常稳定的，然后他的盈利能力也是非常强的。 那上海汉讯他作为一个设备商，他前期是需要投入很多研发和产物和潜能的，所以他在订单大规模交付之后，他的盈利的弹性才会充分的释放出来。明白了，那上海汉讯和航天领域的布局有什么根本性的区别吗？航天发展他其实主要还是做军工现代化和蓝军装备的， 然后他在商业航天里面其实只是一个参股或者说一个关联的业务，他占比是非常非常低的。那上海汉讯他是把商业航天作为他的第二增长曲线的，你看他在二零二五年的前三季度， 他的商业航天的收入已经超过了百分之五十。哦，那这么说的话，就是上海汉讯在这个细分领域里面是不是更有话语权？没错没错，就是他在商业航天里面参与度是很有限的。但是上海汉讯他是低轨卫星通信载客的独家供应商， 所以它的实战率是百分之百，然后再加上它是受益于整个行业的高增长的，所以它的业绩的弹性是要比航天发展大很多的。那我还想知道就是上海汉讯和程昌科技在产品定位和技术优势上面到底有哪些不同？程昌科技它是国内唯一的一个可以批量生产宇航级的星载 tr 芯片的民营企业， 然后它在这个星载相控阵 t r 芯片领域的试战率是超过百分之八十的，然后它的这个五纳米的 t r 芯片的技术也是非常厉害的，它的产品量率可以做到百分之九十九点五。这么说的话，那程昌科技就是在芯片这个环节是绝对的主力。对，那上海翰讯呢？它是做卫星通信载荷的整体解决方案的，就相当于它是给卫星做神经网络的， 然后他的强项是在星间激光通信和六 g 涡旋电磁波这样的一些系统级的技术上面，所以他们两个其实是互补的，在产业链里面是互补的。好的，那这两家公司最近的财务表现有什么鲜明的对比吗？程昌科技，他是二零二四年的营收是二点一二亿元，然后同比下降了百分之二十六点四， 然后规模净利润是亏损三千一百一十二万元，然后它主要是因为行业竞争加聚，然后客户结构调整。但是上海翰讯呢？它是二零二五年的前三季度的营收是三点零五亿元，然后同比增长了百分之七十二点七二， 然后它的业绩是呈现一个加速增长的趋势。所以说上海汉讯到底在哪些方面是领先于它的竞争对手的？首先它是在这个千帆星座的通信载客领域是处于一个独家供应的地位，所以它的进入壁垒是非常高的。然后它在星间激光通信和六 g 涡旋电磁波这些核心技术上面是处于行业的前沿的， 然后他还实现了从芯片到系统的全产业链的自主可控，然后再加上他跟这个源信卫星这些核心客户的关系是非常紧密的，所以他未来的成长空间也是非常大的。了解了，那我们接下来要深入探讨的就是这个细分领域的研究。那我也想先问一下，就是现在这个全球的低轨卫星星座的市场格局到底是一个什么样的情况？ 现在低轨卫星星座的市场是一个异超多强的格局，然后这个异超毫无疑问就是 spacex 的 starlink， 然后它现在的市场份额是在百分之四十五到百分之六十之间，然后其他的像 webb 是 大概百分之二十左右的份额。然后还有一些像亚马逊的 quipper 这些新的玩家也在快速的进场。 那中国的这几大星座计划在推进的节奏上面有什么差异吗？这个千帆星座它是进展最快的，它是计划在二零二四年发射一百零八颗，然后二零二五年年底要累计发射六百四十八颗，然后二零二七年年底要完成一期的一千二百九十六颗，然后到二零三零年要整个星座要达到一万五千颗。 然后中国新网的这个 g w 星座呢，它是在二零二三年的七月份发射了第一颗技术验证卫星，然后它是计划在二零二五年开始批量组网，然后到二零三零年之前要完成全部卫星的十分之一。 然后洪湖星座呢，它是在二零二四年的五月份提交了这个频轨的申请，然后它的规划是要发射一万颗卫星。 我还想知道就是到二零二五年和二零三零年，全球和中国的这个低轨卫星互联网星座的市场规模会有多大？到二零二五年的话，全球的低轨卫星互联网星座的市场规模是会达到六百五十亿美元左右。 然后中国的话是随着这三大星座的全面铺开，到二零三零年的话是有望达到数千亿元的这样的一个市场空间。 好的，那我想知道就是星间激光通信和传统的微波通信相比，到底有哪些革命性的优势？星间激光通信它的传输速率是可以达到百 g b p s 甚至 t b p s 这个级别， 然后它的功耗呢是比微波要低百分之九十以上，然后它的抗干扰能力也很强，因为它的激光的波数很窄，很难被截获或者说干扰。然后它还有一个很大的优势，就是它对贫普资源是没有限制的。 所以说最近这几年全球和中国的这个星间激光通信市场的增长速度到底有多快？全球的话就是二零二三年是大概十八点七亿美元的市场规模，然后到二零二五年是会增长到四十七点八亿到五十亿美元之间，然后到二零二八年是会达到五十四点三亿美元， 它的这个年复合率是百分之二十三点六，然后到二零三零年是会稳定在五十亿美元左右，然后中国的话是二零二三年是五十亿元人民币，然后到二零二五年是会突破一百五十亿元人民币，它的这个增速是超过百分之三十的。 那星间激光通信技术未来会有哪些新的发展趋势？未来的话就是它的速率会越来越高，就是它的这个传输率会超过一百 g b p s。 然后它的通信距离会更远，然后功耗会更低，然后它的设备的体积也会变得更小，然后它对应用的轨道也会从低轨向中高轨甚至是深空去拓展。明白了，那我们现在来看看天地一体化网络建设这个事情，为什么说它是六 g 时代的一个核心的特征，天地一体化其实就是六 g 最鲜明的一个标志， 然后也是六 g 最早落地的一个关键的基础设施，就是六 g 会彻底的改变我们传统的只依靠地面基站的这种方式，然后实现空天地海全方位的立体覆盖， 然后它的这个网络架构也是会支持天机的、空机的、地基的各种接入方式的融合。哦，那天地一体化网络在技术融合和应用场景上面会有哪些比较大的突破？它会在网络架构、业务、终端管理这四个层面进行深度的融合， 然后它会支持统一的空中接口，然后多类型的终端可以直接连卫星，然后各种多媒体的业务可以无缝的切换。然后它的应用场景也是非常广泛的，比如说它可以为偏远地区提供移动通讯，然后可以支持全球的互联网的连接，然后可以赋能工业互联网， 然后还可以在应急通信的时候发挥作用。然后我还想知道就是天地一体化网络从现在开始到真正的成熟，它的这个推进的时间表是怎么安排的？它的这个规划是二零二五年的时候会开始手机直连卫星的测试， 然后二零二七年的时候会有企业级的商用服务，然后到二零三零年的时候用户数会突破一千万，然后整个产业链也会发展的非常成熟。了解了， 那我们接下来要讲的就是投资价值评估了，那我想先问一下，就是上海汉讯在短期之内有哪些核心的动力可以推动它的业绩增长？短期来看的话，就是首先二零二五年这个千帆星座的发射会迎来一个大提速，就是它计划要发射六百四十八颗， 比二零二四年的一百零八颗是有一个大幅的提升的，所以这会直接带动公司的这个卫星通信在核的出货量，所以说订单和业绩方面会有什么具体的表现？然后订单的话就是公司已经签了合同，但是还没有确认收入的有三点一二亿元，这大部分都会在二零二五年确认， 然后还有新的订单在不断的进来，然后他的这个信观战的业务也是迎来了放量，他这个一点五亿元的订单已经开始交付了，然后他的这个业绩在二零二五年的第一季度已经实现了纽亏为盈， 所以二零二五年全年实现盈利基本是板上钉钉了。那中长期来看的话，这个公司还有哪些增长点是值得我们去关注的？中长期来看的话，就是首先这个千帆星座它是会持续的扩容的，就是到二零二七年是会达到一千二百九十六克，然后到二零三零年是会达到一万五千克，所以这会给公司带来持续的设备的需求， 然后再加上六 g 的 推进，然后公司的这个涡旋电磁波等一些新技术也是有望打开一些新的应用空间的。除了这些之外，还有没有什么其他的潜在的增长引擎？然后公司也是在积极的布局国际市场，然后也会尝试进入其他的星座项目， 然后包括无人协同、智能机器人这些新业务未来也有望成为公司新的增长点。明白了，那就是说这家公司在订单的获取上，技术的储备上，以及整个行业的大环境方面，到底有哪些确定性比较高的优势？首先就是公司已经跟这个千帆星座签了独家的供应协议， 然后它的订单已经排到了二零二七年，然后它跟原信卫星是有深度的合作的，然后包括中国星网这些大的星座计划，未来都是有可能给他带来新的机会的。那就是说技术上面的话是不是也已经比较成熟了？它的这个核心技术都是已经经过了验证的，然后它的这个产品的性能都是国际先进水平， 然后它的这个六 g 的 涡旋电磁波技术已经被国际标准采纳，然后它是实现了全产业链的自主可控，然后再加上国家政策的大力支持， 然后包括这个低轨卫星星座的建设已经是一个全球的共识，所以他的这个行业的确定性也是非常高的。所以说现在这个公司的估值到底是处于一个什么样的水平？然后跟行业里的其他公司比起来是便宜还是贵？公司现在的市盈率还是负数吗？因为他还没有盈利。 然后他的市销率呢？就是按照他二零二六年的这个预测的营收九点零四亿来算的话，他现在的市销率只有三倍，但是你看整个商业航天板块的平均市销率都是二十倍以上， 所以他是明显被低估的。那按照现在的盈利预测，公司合理的估值应该是多少？如果我们按照二零二六年他的这个预测的净利润一点八五亿，然后给一个二十倍的市盈率，那他的这个估值就是三百七十亿。 如果我们再考虑到他的这个稀缺性，我们给一个二十五倍的市盈率，那他的这个估值就是四百六十二点五亿，但是他现在的市值只有一百八十亿， 所以他其实是有一倍以上的上涨空间的。最近机构是怎么给这个公司评级的？他们的目标价大概都给在什么范围？ 最近九十天里面有四家机构给出了评级，然后两家是买入，两家是增持，然后他们的这个目标均价是二十八块二毛八，就是比现价大概有百分之二十到三十的上涨空间， 然后其中有的机构用 dcf 还有相对估值法给到了三十二块钱的目标价，就是有百分之三十的上涨空间。好的，那这个公司和这个行业现在还存在哪些比较大的风险？公司层面的话就是他的这个毛利率这几年是持续下滑的，就从二零二二年的百分之五十九点三七下滑到了二零二五年前三季度的百分之四十点九一， 然后他的这个客户又非常的集中，前五大客户占了百分之二十六点二二。 然后行业层面的话就是这个技术更新换代非常快，然后卫星发射是有失败的风险的，然后竞争也在不断的加具。然后市场层面的话，就是这个板块整体的估值偏高，有一定的泡沫的风险， 然后包括一些概念炒作，包括政策的变动，也会带来一些不确定性。明白了，那我们接下来要聊的就是这个发展前景展望了。那我也想先问一下，就是二零二五年公司的业绩和业务会有哪些值得关注的变化？ 就是二零二五年的话，公司的这个营收是预计会达到五点四八亿，然后同比增长百分之五十五，然后其中商业航天的收入占比会超过百分之六十，然后规模净利润是会实现零点一七亿的盈利，就是它会实现纽亏为盈， 然后主要的增长动力就是因为这个千帆星座的发射数量大幅提升，然后订单集中的交付。哦，那毛利率和一些关键的业务进展会有什么新的突破吗？毛利率的话可能还是会有一些压力，但是因为这个卫星通信业务的占比提升，所以整体的毛利率应该是会逐步的起稳。 然后业务的里程碑的话就是首先是这个千帆星座的六百四十八颗卫星会发射完成，然后这个一点五亿元的信观战项目会开始大规模的交付，然后公司也会启动定向增发，然后加码布局这个无人协同和智能机器人，然后也会进一步的拓展其他的卫星星座的合作。 那二零二六到二零二七年，这个公司的业绩和业务布局会有哪些值得关注的变化？二零二六年的话，就是公司的营收是会达到九点零四亿元，然后规模净利润是会达到一点八五亿元，同比是暴增百分之一千零一十六点八四。 然后二零二七年的话就是营收会增长到十四点四六亿元，然后规模净利润是三点零五亿元，同比增长百分之六十四点八九。 然后业务上面的话，就是到二零二七年年底，这个千帆星座的一期的一千二百九十六颗卫星会全部组网完成，然后公司累计交付的这个卫星通信再合会超过一千套， 那二零二八到二零三零年公司又有哪些新的目标和新的增长点呢？到二零三零年的话，这个千帆星座会最终建成一万五千颗的规模，然后公司的累计订单金额是有可能会突破五百亿元的， 然后那个时候六 g 也会开始大规模的商用，然后公司的这个涡旋电磁波技术也会获得更广泛的应用，然后公司也会在国际市场上面有所突破，就是会开始给海外的卫星项目去供设备，然后包括无人协同和智能机器人这两块新业务，也是会成为公司的重要的利润来源，就是它的营收占比可能会超过百分之二十。 所以说为什么我们会把二零二五到二零二七年当做公司发展的一个战略机遇期，因为这几年的话，首先就是这个千帆星座会从试验阶段进入到大规模的建设阶段， 然后这个时候对于设备的需求是会出现一个警喷的，然后同时呢这个中国星网等其他的一些星座计划也会陆续的启动，所以市场空间也是会进一步的打开的。那公司在技术和产业链的地位上会有哪些关键性的变化？这几年的话也是六 g 的 标准最终落地的一个关键时期， 然后公司是很有机会把自己的技术优势转化成标准的话语权的，然后再加上这个商业航天的产业链也是越来越成熟，所以公司作为核心的设备供应商，他的地位也是会更加的稳固。二零二八到二零三零年，公司又会进入一个什么样的全新的阶段呢？那个时候就是星座的规模效应会彻底的释放出来， 然后公司的这个成本也会大幅的下降，然后盈利能力会明显的提升，然后技术的标准化也会让公司的这个产品可以快速的复制到全球，然后公司也会在国际市场上面有更多的收入来源，然后再加上新业务也会逐渐的成熟， 然后会形成一个多引擎驱动的这样的一个格局，就是公司会进入一个价值全面兑现的时期。明白了，那我们最后一部分内容啊，就是投资建议与总结。我想知道就是我们为什么会给上海汉讯买入的评级，然后目标价是怎么来的？主要的原因呢？就是因为公司是这个千帆星座的通信在赫的唯一供应商， 然后他的技术壁垒是非常高的，就是其他公司很难进来跟他竞争，然后他的这个技术无论是星间激光通信还是六 g 涡旋电磁波都是行业领先的，那公司的业绩和估值是不是也有比较大的吸引力？没错没错，就是公司的订单已经排到了二零二七年，然后他的这个成长的确定性是非常高的，然后他二零二五年就会扭亏为盈， 然后现在他的市值对应的他二零二六年的市销率只有三倍，但是行业平均是二十倍，所以我们认为他的合理的目标价应该是在二十八到三十二元之间， 所以他的上涨空间还是非常大的。如果现在要投资上海汉讯的话，应该怎么去把握这个建仓的时机和仓位的配置呢？就是现在这个股价其实已经调整到一个比较合理的区间了，所以是可以考虑逢低分批的去介入， 然后仓位的话可以占到整个投资组合的百分之五到百分之十，然后作为一个成长股来进行配置。那这个投资周期大概要多长时间？然后有没有什么具体的止盈和止损的点位，建议是可以持有三年以上，然后来充分的享受这个商业航天行业的爆发。 然后止盈的目标的话就是看到二十八到三十二元，然后对应的市值是两百二十亿到两百五十亿元，然后如果说股价不幸跌破二十元，就是下跌超过百分之二十的话， 那可能就要重新审视一下这个投资逻辑了。我还想知道就是我们在跟踪上海翰讯的过程当中，哪些财务指标和业务指标是最值得关注的？财务上面的话就是季度营收的增长率，这个是希望能够持续的保持在百分之五十以上，然后毛利率这个是要看他能否起稳回升， 然后应收账款的周转率，这个是要看他的回款的情况有没有改善，然后经营现金流这个是要看他能不能够转正。然后业务上面的话就是要重点看这个千帆星座的发射的进度， 然后新签订单的金额，然后卫星通信业务的占比是不是在持续的提升，然后有没有打入新的星座的供应链。除此之外还有哪些行业层面的变化是需要我们去密切留意的？行业的话就是要关注每年的低轨卫星的发射数量，然后相关政策的出台，然后主要竞争对手的一些新的动作， 然后包括六 g 标准和技术的最新的进展，所以说上海悍讯到底在哪些方面是特别突出的？然后它的未来的增长逻辑到底是什么？上海悍讯它是这个商业航天里面滴轨卫星通信载客的一个核心的企业， 然后它在这个千帆星座里面的涉战率是百分之百，然后它的技术无论是星间激光还是六 g 涡旋电磁波都是国际先进水平， 然后他的业绩的话就是二零二五年是一个明显的拐点，然后他未来三年的复合增速是会超过百分之八十的，然后他现在的估值又是处于一个历史的底部，所以他的修复空间也是非常大的。 好的，那我们今天聊了这么多啊，就是围绕着上海汉讯的技术实力，然后他在这个商业航天产业链里面的核心的位置，以及他未来几年的成长的空间和投资的机会。 ok， 那 本期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜拜。拜拜。

全球的竞争格局是 spacex 遥遥领先，中国目前处在第二位置，决战一触即发。 中国的 spacex 蓝箭航天二五年正式向上交所递交了招股书，冲击商业航天第一股。哎，那怎么金峰科技就杀疯了呢？因为金峰的全资分公司江汉资产是蓝箭的第六大股东， 炒股东是我大 a 的 传统玩级啊。但这次确实有点东西，金峰他不是个迷你股东，并且在业务上跟蓝剑有协调关系。不过今天咱们暂不展开，既然蓝剑股东已经飞天，那蓝剑本剑成色几何呢？国内商业航天火到这个程度，产业发展到什么阶段了？ 我在去年十二月二十九号研判当中指出，商业航天的热度会贯穿全年，我们接下来将持续覆盖，并连续连改。今天第一篇商业航天的简史。全球商业航天的历史并不长，至今六十九年。从初期的探索太空，如今已经演进成了一个产业。 冷战时期，人类太空时代开启。一九五七年，苏联发射了第一颗人造卫星斯普特尼一号，人类太空时代开启， 那对手已飞啊。美国着急了，一九五八年紧急应对，成立了国家航空航天局，也就是传说中的 nasa， 明确了民用航天跟军事航天的分工。 nasa 主导民用项目，军方保留弹道导弹以及军事卫星研发，标志着航天产业从单一军事用途为军民两用。 二、验证卫星实现商业化一九零二年，美国发射了世界首颗有缘通信卫星卫星一号，首次实现了跨大西洋的电视信号传输，验证了卫星的商业通信价值。一 九六五年，国际通信卫星组织成立。一九八零年，欧洲航天局和法国共同成立了 haoran space， 成为首个商业发射服务的供应商。航天开启商业化时代 第三个时期，政策驱动商业航天发展，各国出台政策，鼓励跟扶持民营机构参与航天事业发展。后面就到关键点了，超级独角兽 space x 横空出世。 二零零二年，马斯克的 space x 成立，零六年获得 nasa 支持。零八年，猎鹰一号首次发射成功，验证了非政府机构独立开展火箭发射的可能性。二零一五年，美国发布美国商业航天发射竞争力法案，鼓励私人参与太空探索案开发。 后面低轨和可回收时代就要来了。二零一五年， spacex 猎鹰九号实现一级火箭回收，一六年实现海上平台垂直回收，大幅度降低了发射成本，开启了可重复使用火箭时代。 一八年， spacex 开始实现星链计划 starlink。 二零一九年，星链正式开始大规模部署。截止二五年十二月啊， spacex 的 猎鹰九号已经重复使用了三十二次 重型运载火箭兴建，运载能力远超现有火箭。二零二五年十一月，贝索斯创立的蓝色起源公司，成为全球第二家掌握轨道级火箭回收技术公司。 低空卫星互联网的蓬勃发展和可回收火箭技术突破，共同推动了航天领域进入了一个全新时代。这不仅是技术革新啊，更意味着商业逻辑、战略格局和产业生态的深刻变化。未来已来。那中国的商业航天走到哪里了？ 二零一五年，国家民用空间基础建设中长期发展规划出台，首次鼓励社会资本进入航天领域。此后，蓝建航天、星际荣耀、星河动力等首批民营火箭公司相聚成立。 二零年，我国将卫星互联网纳入新基建。二四二五年，商业航天连续两年写入政府工作报告，社会资本大量涌入。 二零一九年，山东海洋东方航天港成为中国商业航天海上发射母港，完成了国内首次海上发射。二四年，东风商业航天创新试验区建设完成，海南商业航天发射场建成并投入运营， 支撑商业航天高密度发射需求，我国商业航天环境彻底完成闭环。商业航天经过七十年的发展啊， 目标已经从最初的能不能去转向能不能常去。低成本航班化运载火箭不再是单一产品， 而是支撑卫星互联网与航天通信体系的基础设施。总结全球竞争格局是 spacex 遥遥领先，中国目前处在第二位置，决战一触即发。

大家好，今天咱们聊点上天的事。不是科幻片，而是真实。发生在二零二六年一月二十二日的资本市场大新闻，蓝箭航天 i p o 审核状态正式变更，为以问询。这意味着什么？简单说，中国第一家造可回收火箭的民营企业，离登陆科创板只差临门一脚了。 但这家被称作中国版 spacex 的 公司，背后藏着哪些秘密？他造的火箭，能帮我们普通人实现太空旅行吗？今天的视频，咱们一起挖一挖。先看时间线，二零二五年十二月三十一日， 拦舰航天 ipo 申请获受理二十二天后，也就是今天，直接进入已问询阶段。这速度堪比火箭发射。 为什么这么快？因为政策绿灯全开。科创板第五套上市标准首次对商业航天企业开放，只要技术够硬，哪怕暂时不赚钱，也能上市。 而蓝箭手里握着的王牌，正是全球首枚成功入轨的夜洋甲丸火箭朱雀二号和中国首枚可重复使用火箭朱雀三号。 但别急，真正的考验才刚刚开始。以问询，意味着交易所要对企业扒层皮， 财务数据真不真实、技术专利有没有漏洞，甚至火箭发射失败的风险怎么管控，这些问题都得在问询函里说清楚。更刺激的是，今年一月五日，蓝箭还被抽中现场检查，监管层要派团队直接进驻公司查账。 要知道，过去不少企业倒在这一关，但反过来想，如果能通过检查，反而证明公司经得起捶打。说到钱兰建的账本，有点吓人。二零二二年到二零二五年上半年，公司累计亏损三十四点六五亿元，平均每天烧掉三百万。 但有趣的是，二零二五年上半年，营收突然暴涨到三千六百四十三万元，超过过去三年总和。 钱从哪来？招股书揭了底，百分之九十八的收入来自一个神秘客户，店内猜测可能是中国星网或原信卫星这类国家队星座项目。 烧钱的核心原因是研发。比如朱雀三号火箭，用的不锈钢件体，成本比传统材料低百分之四十，但研发阶段投入巨大，公司四百零四名研发人员，三年半砸了二十二亿搞技术，光二零二三年就花了八点三亿。 这好比造电动车，前期投入天价，但一旦量产，成本就能断崖式下降。拦箭的目标是把卫星发射价格从每公斤十五万压到两万以下，如果成功，未来你手机套餐里可能直接包含卫星通话服务。 蓝箭的 ipo 只是冰山一角。二零二五年，中国商业航天产业规模突破二点五万亿元，火箭发射次数同比增长百分之三十，进入周更发射时代，但和国际对比，差距依然刺眼。美国 spacex 去年发射一百七十一次，成功率百分之九十八， 中国全部商业火箭加起来才二十三次，为什么？关键在可回收技术。 spacex 的 猎鹰九号火箭能重复用十次，发射成本砍到每公斤两万元，而国内平均水平还在七点五万元。更残酷的是，行业内卷， 目前至少五家火箭公司冲刺 a p o， 比如天冰科技、星际荣耀，但市场蛋糕够分吗？ 截至二零二五年，国内规划发射的卫星超过六万颗，看似蓝海，实则门槛极高。国家对订单倾向技术成熟的企业、小公司可能还没撑到量产就先倒下。这就好比手机行业，最后活下来的只有苹果、华为等头部玩家。 说到这，你可能想问，这波航天热和我有什么关系？第一，未来五年，太空旅游可能从科幻变现实。 中科宇航的压轨道飞行器已试验成功，技术成熟后花几十万就能体验失重飞行。第二，卫星互联网会彻底改变生活，沙漠、深海都能视频通话， gps 精度提到厘米级，自动驾驶更安全。 第三，投资机会。商业航天产业链长达上百环节，比如火箭材料、卫星数据处理、太空垃圾清理都是新赛道。 但提醒一句，别盲目追概念股，航天行业盈利周期长达五到十年，蓝箭自己也说短期内无法分红。 更适合普通人的参与方式是关注技术落地场景。比如农业公司用卫星遥感监测作物长事务流，企业靠卫星优化运输路线， 这些航天家才是离钱最近的地方。回到蓝箭的 ipo， 它能否成为中国商业航天第一股？问询函里藏着答案。 如果技术被认可，募资七十五亿成功到账，中国可能真的跑出自己的 spacex。 但如果成本控制不住或发射失利，资本市场的耐心也会耗尽。别忘了，马斯克曾连续失败三次，差点破产，蓝箭的星辰大海之路注定是一场豪赌。

把核心的、有业绩的、有核心壁垒的这样的公司放在手里面。最近这个商业航天波动非常大，有很多粉丝朋友被套了，现在这种情况应该怎么办？就是商业航天要不要继续扛下去？ 那这个里面呢？其实也有一套完整的逻辑的，我给大家大概讲一下，就第一点是什么呢？目前就是整个板块， 不说整个行业，他到底这个行业未来有没有前景，我给大家分析几点啊。第一个，这是毋庸置疑的，这个是整体，今年哪怕未来的三到五年，他都是一个长期的一个核心的板块，他为什么这么说呢？你首先从中国、美国、欧洲这三个方面看， 美国是最新的 spacex， 它现在已经商业化很成熟了，它也签了很多航空公司，签了很多的海运，对吧？还有很多的地面的这些用户，所以说它的市场也被验证它是可行的。而第二个呢，中国计划未来发射二十万颗卫星， 所以它这个也是一个很大的市场。第三个呢，昨天的新闻，欧洲也在全力的要去做卫星的整体的这个通讯的这样的一个事情， 大家都在争这一块市场，所以说他这个板块的潜力和未来的市场想象力是绝对够的，所以这个大家一定要坚定有这样的信心存在。包括昨天还有两个新闻， 一个是中国科学院成立了商业航天学院，还有人民日报说二零二六年是商业航天的元年，对吧？这些全部都印证了这个板块肯定是绝对没有问题的，只是说现在出现了短期的这样的一个政党，那为什么出现短期的政党呢？那第二个是什么原因呢？ 主要还是两点。第一个是我们村里面觉得这个板块最近被炒的过热了，我们要把它往下压一压，保证这个板块能持续的慢牛的上涨，这是第一个原因。然后第二个是什么原因呢？前期获利的这个资金啊太多了， 现在形成了上面有很大抛压的这样的一个局面出现，所以说资金在慢慢的出逃，前期盈利的，为什么我们能看到资金的情况呢？还有一点就是你看最近这个板块的成交量，他最近板块的这个成交量啊，他其实 并没有减少多少，明白吗？所以说他一直是活跃的，这个板块的成交量一直很大，他没有调整到位。在讲第三点之前，首先我们前面两点大家的核心 观点是一致的，所以整个板块他是没有问题，只是第一个存在短期的这个承压和资金的出逃这种情况，那我们接下来要不要去死扛他呢？这个分情况来看呢？最最主要的是什么呢？第三点就是你手里面量 这个票，他是不是真正是核心的？是不是真正是要去做发射和回收的？因为我们制造能力是很强的，目前这一块还好，最主要掌握核心的，比方说南建科技这样的公司，他有核心的发射和回收这样的一个能力突破的，所以这种公司就很好。 虽然他还没上市，但是 a 股市场上也有很多在商业航天领域他有核心壁垒的这样的一个公司，你一定要去找到这种公司，把这个票放在手里面， 这样子你至少心里面有底，他可能只是短期的波动，未来他还会上涨上去的。那什么是垃圾票呢？没有业绩支撑的，这是第一种情况，第二种就是蹭概念的。什么是蹭概念？明明他跟卫星，跟发射、跟回收没有多大关系， 或者是说只是他公司有一点点业务和他相关，这种公司他都是蹭概念的，蹭题材的。这种呢，我们村里面也是坚决打压， 二十六号的时候我们村里面还发我说了这个事情，所以这个板块一下就冷下来，也是有这个原因存在的。所以说大家一定要跟着我们村里面这个节奏去走，把核心的、有业绩的、有核心秘籍的这样的公司放在手里面。如果手里面有这样的公司之后，那面对短期的波动怎么办？ 那你逢高的时候，那你要学会抛掉一些，把盈利放在手里面，你逢低的时候要知道去加一些， 把它加进来，最终最终把你的这个成本不断降低，不断降低，不断降低，我们一直做高抛低吸，高抛低吸你可能经过一年或者两年或者三年的时间，你的盈利可能都不止翻倍，可能要翻到十倍左右 或者五倍左右的这样的一个情况。整个商业航天板块，昨天人民日报也发文，他是商业的原理，我们在任何行业里面一定要在市场开始的前期去参与进去， 当然前期他是有一定泡沫存在的，那你如果想参与进去，你要通过这样的手法把你的成本做低， 明白吗？然后还有一种情况是什么？就是你现在手里面盈利情况，假如说你手里面核心的票现在是盈利的，比方有十五个点到三十个点之间，你不需要慌，你就完全按照这样的手法去操作好了，高抛低吸明白吗？假如说你手里面核心的票 现在是微盈利只有百分之五怎么办？那你要谨慎了，手里面一定有充足的这个弹药，等到他跌幅再稍微再大一点，再去不断的去补仓，补仓后面上浮的时候再把盈利做上来。那手里面核心的标现在是亏损了，怎么办？ 亏损呢？我建议大家就不要动，假如是说有连续下杀的，而且下杀很深的时候，你才可以适当的考虑去补，明白吗？因为对于热门的这种大的板块，他的上下浮动是非常非常激烈的，你是把握不准的， 如果你把握的准，你也不会亏损，你也不可能买进去就买个高点的。所以说对于核心的票，就这三种操作逻辑，那还有一种就是说你手里面垃圾的，我最近这两天录视频一直在提示，再说就是蹭概念这种股啊，逢高的时候赶紧陆陆续续把它清掉，这个就是我们接下来操作的整个的思路情况。 以上所有都是我个人的观点分享，不构成任何的投资建议。关于商业航天还有哪些想继续问的，可以在评论区问我，后续我还会分享商业航天这个板块，因为它是未来整个十年的一个规划。

今天我们聊聊蓝箭航天这家公司。根据财联社消息，国内民营火箭头部企业蓝箭航天，其科创版 ipo 申请已经获得受理，计划融资规模高达七十五亿元。这条新闻看似简单，信息量却极大。首先，科创版 ipo 或受理是第一步， 意味着公司正式进入了上市审核流程，这是对其技术含量和科创属性的官方初步认可。而七十五亿元这个数字，在近年来的 ipo 中，尤其对于一家民营航天公司而言， 绝对是一个天文数字。这清晰地传递出一个信号，蓝箭航天正处在需要巨额资本投入加速扩张的关键阶段，资本市场对其未来的商业前景和战略地位抱有不小的期待。那么，蓝箭航天究竟是一家怎样的公司？他凭什么能撬动如此大规模的融资？他所在的赛道又有着怎样的想象空间？ 我们接着往下深挖。首先看赛道，商业航天，一个星辰大海的黄金赛道。商业航天早已不是科幻概念，而是全球科技竞争和经济增长的新引擎。从卫星互联网到太空旅行， 从空间科学实验到深空探测，整个产业正处于爆发前夜。中国也将商业航天列为战略新兴产业，政策支持明确，这个行业特点是技术壁垒极高，前期投入巨大，但一旦形成规模， 其经济价值和战略意义无可估量。蓝箭航天切入的正是这个赛道中最基础也是最核心的一环，运载火箭的研制与发射服务。简单说，它就是通往太空的高速公路建设者和运营者。其次看公司， 蓝箭航天的业务与技术互成和蓝箭航天是国内最早一批成立的民营火箭公司之一，可以说是行业的先行者。它的核心业务聚焦于中大型液氧甲氨运载火箭的研制和商业化发射技术路径选择 蓝箭压住的是液氧甲氨发动机路线，相比于传统的固体燃料或液氧煤油，甲氨燃料具有成本较低、不易结交、易于重复使用的潜在优势，被业界认为是下一代可回收火箭的主流方向。蓝箭自主研制的天鹬发动机使其成为全球少数掌握百吨级 液氧甲氨发动机技术的企业之一，这是它最硬核的技术标签。产品进展，其主力火箭朱雀二号在二零二三年成功完成首次商业发射，是全球首款成功入轨的液氧甲氨火箭，实现了从零到一的重大突破。 这不仅仅是中国的第一次，更是全球的第一次。这个首发优势为其积累了宝贵的飞行数据和工程和商业模式。公司正从单纯的火箭制造商向发射服务提供商乃至太空运输系统解决方案迈进， 其规划的火箭型号覆盖了中小型到大型的运力需求，瞄准了未来庞大的卫星组网发射市场。然后看竞争行业格局与蓝箭的卡位。国内商业航天领域已形成国家队主导、民营公司百花齐放、激烈竞争的格局。除了蓝箭，还有星际荣耀、星河动力、天兵科技等一批优秀企业。 目前竞争焦点集中在谁能率先实现火箭的稳定量产、高频次、低成本发射，并最终实现可回收复用。在这个赛道上，蓝箭凭借朱雀二号的首飞，成功在中型液氧甲丸运载火箭领域占据了明显的先发身位。 他用一次成功证明了自己技术路线的可行性，拉开了与其他仍在追赶中的同行的身位差。下一步的挑战在于如何将这种技术成功转化为持续、稳定、可靠的商业成功。 最后，我们来谈谈公司的护城河。总结来看，蓝箭航天的护城河主要体现在技术领先。护城河在液氧甲丸这条主流技术路径上率先实现从发动机到火箭的工程化闭环，拥有完整自主知识产权和实际飞行数据 先发优势。护城河全球首款成功入轨的品牌效应和工程经验积累，是后来者短期内难以逾越的时间壁垒。 供应链与人才护城河多年的深耕，使其构建了相对完整的供应链体系和一支有实战经验的研发团队。客户与生态护城河 早期的成功发射，有助于锁定首批客户，建立信任，并开始构建以自身火箭为核心的发射生态。当然，我们必须清醒认识到，商业航天是一条充满风险的漫长道路，技术迭代快，资金消耗巨大，发射任务容错率极低，任何一次失败都可能带来巨大影响。 七十五亿融资正是为了应对这些挑战，支撑后续更大型火箭的研发、产物建设和市场开拓。好，以上就是所有的内容，我是林钱，感谢所有点赞、收藏、关注的朋友，感谢大家！

最近，在北京的一场行业论坛上，中国三大商业航天巨头蓝箭航天、星河动力、中科宇航的总工程师罕见同台，甩出了一堆硬核技术路线图，简单说就是可重复使用火箭的决战之年来了。 这背后不仅是技术竞赛，更是一场关乎万亿市场、国家战略，甚至你未来上网方式的疯狂博弈。今天咱们就聊聊这场天上的生意到底有多炸裂。 先看重点，这三家公司的技术路径，就像三种不同的武功秘籍，但目标一致，把火箭像飞机一样重复使用，把发射成本打下来。 拦舰航天的总设计师张晓东直接立下了军令状，第一步，二零二六年要固化回收技术，今年必须实现火箭一级的返回和复飞。 要知道，去年十二月，朱雀三号摇一火箭首飞，虽然一级回收没完全成功，但已经验证了酒机并联、不锈钢件体等五大核心技术，算是虽败犹荣。这次他们是带着数据来优化的。 第二步是批量运营一托酒泉和新建的无锡加薪基地，目标是年产三十发火箭，满足卫星互联网星座的密集组网需求。 第三步是研制朱雀三号甲，换装更猛的一百吨级发动机回收，运载能力提升到十八吨，探索海上回收等更高阶玩法。星河动力的目标更直接，造个大力士。 他们的智神星二号是直径四点五米的大型火箭，低轨运载能力高达二十吨，计划在二零二六年年底前实现首飞。它的核心优势是百吨级液氧煤油发动机，最近刚完成了全系统试车，成功迈过了关键门槛。 这意味着，我们很快就能看到中国商业航天的大块头登场了。中科宇航的思路很精明，不把所有鸡蛋放在一个篮子里， 一手抓拼车生意，用利剑一号这样的小型固体火箭，满足中小卫星拼车发射的需求。这条路已经跑通了，十一次发射，送了八十多颗卫星上天。另一手搞技术验证，通过立鸿系列亚轨道飞行器， 像力宏一号，今年一月刚完成首次百公里压轨道散降回收试验，来验证更前沿的回收技术，为未来更大的可回收火箭做准备。他们的利剑二号火箭不回收的成本已能做到每公斤三万元人民币，基本追平了 spacex 的 猎鹰九号。这价格战够狠吧？ 表面是三家公司的技术 pk， 背后却是一场由国家战略、资本力量和巨大市场需求共同驱动的必然之战。首先，卫星互联网的军备竞赛已经白热化。 根据国际电信联盟的公开信息，中国一次性就提交了超过二十点三万颗卫星的申请。这是什么概念？ 目前全球载轨卫星总数也就一万左右。中国星网等星座计划短期目标是在二零二七年年前实现四百颗卫星载轨，长期看组网需求可能超过一万两千颗。现有的发射能力是远远不够的，必须靠可回收火箭来降成本、提效率。 其次是政策与资本双轮驱动。二零二五年底，国家层面出台了推进商业航天高质量安全发展行动计划， 商业航天被正式纳入国家航天发展总体布局。同时，资本也在疯狂涌入。二零二五年，商业航天融资总额达到一百八十六亿元，同比增长百分之三十二。国家制造业转型基金给蓝建航天一笔就是九个亿，各地产业基金也纷纷成立， 政策和钱都到位了，就看技术能不能兑现。还有就是争夺未来的太空话语权。全球范围内， spacex 的 新建计划在二零二六年要演示月球着陆，其星链星座已批准一万五千颗卫星。 在太空资源先到先得的国际规则下，我们必须加速跑，商业航天已经成为大国博弈的新战场。听到这里，你是不是已经心潮澎湃了？ 别急，作为投资者，我们不能光看热闹，更要看门道。商业航天的投资机会是一个清晰的产业链传导逻辑， 核心整件与发动机领域技术壁垒最高，风险与接育并存。目前几家头部公司如蓝箭航天、星河动力等都在冲刺 ipo， 对 于普通投资者，直接参与一级市场较难， 但可以密切关注他们 ipo 的 进展，以及相关国家对背景的航天上市公司的动态。发动机是火箭的心脏，相关技术突破是关键节点。 上游核心材料与零部件是确定性较高的机会。火箭要可回收，对材料、电子元系件精密制造的要求极高，比如朱雀三号采用的高强度不锈钢件体，就会带动相关特殊钢材和激光焊接。产业链卫星批量生产需要相控阵天线、新载计算机电源系统等， 这些领域的上市公司将率先受益于订单放量。下游数据应用与服务是最具想象空间的蓝海卫星上天后，真正的金矿在于数据和应用，比如遥感数据用于农业、林业、城市建设。 卫星互联网服务填补五 g 六 g 信号盲区，对于自动驾驶、远洋航运应急救援务关重要，这个领域未来可能诞生新的巨头。这里也给大家提个投资提醒， 商业航天仍是高风险、长周期的行业，技术验证失败、发射失利等风险客观存在。投资时需关注公司的技术兑现能力、订单落地情况和现金流健康状况，避免单纯炒作概念。 最后让我们想象一下，如果火箭回收真的成了家常便饭，我们的生活会变成什么样？也许不久的将来，太空旅游不再是亿万富翁的专利，也许偏远山区的孩子能通过卫星互联网享受到一线城市的优质网课，也许全球物流会因为太空货运而提速数倍。 这场天上的竞赛，最终目的是让太空技术更好地服务于我们在地球上的生活。所以，二零二六年，记住这个年份， 它不只是三家公司的技术决战，更可能是中国商业航天从试验走向实用，从跟跑迈向并跑的关键转折点。这场好戏才刚刚开始，让我们一起拭目以待。

周末商业航天这回算是把底牌亮出来了，最近蓝线航天提交了上市抚州备案，张口要募资七十亿，在现在这种甚至有点含义的资本环境下，能拿到这个数， 这大概意味着国内商业航天的淘汰赛已经结束，已经走向决赛了。很多人盯着七十五亿这个数字，但我更关键是这些钱准备怎么花？有消息透露，他们赵谷里写的，拿二十七点七亿去做，才能 四十七点三亿去搞技术。这组数据其实把拦件的老底先开了，他们现在痛点根本不是在于接单的数量，所有订单估计早就排的满满的，但真正麻烦的在于他们造不出足够频的火箭，或者说实在是造的太慢。我们就拿二十七点七亿先说，大家别把造火箭想的那么神秘，觉得这个时间是一个精细活 在商业航天这行，火箭就是个工业品，跟造汽车没什么区别。蓝箭现在处境特别像当年的特斯拉，那时的马斯克差点破产，就因为产量问题卡住脖子，车子设计出来了， 但工厂里造不出来。蓝箭砸了这二十七亿，就是要解决这个问题，他们把那种一年磨剑的节奏变成一个月甚至一周发一次的流水线模式，只有把量推到这个程度，单发火箭成本才有可能真的降下来。然后我们再看另外一个 四十七点三亿，这笔钱砸出去，目标也很清楚，不是为了搞什么花俏的新技术，就是为了省钱。具体点说，就是为了朱雀三号这种可能重复使用的火箭。商业航天的逻辑其实特别简单粗暴，使得技术更显眼并不是绝对性，重要的是 谁先把东西送上天的单价更低，零一九号能把全球的单子吃光，靠的就是他能飞上去再回来修修，再接着用蓝剑。这四个主意就是为了跨了这个门槛。如果朱雀三号真的可以做到飞上去落下来检修再接着飞，那么国内的发射报价才真的有可能跟 spacex 在 一个台桌上说话。 所以你看这七十五亿的算盘打的是不是特别精明，一半的钱是来买未来入场券，搞回收降成本。 这也说明我们的商业航天已经过了那种讲故事、写 ppt 赚钱的初级阶段，现在是拼工业化的量产能力，面对的是天上那几千颗的氢能卫星，光靠国家队肯定是不够的，必须得有这种像能下小子一样的发射商业能力顶上来。 蓝箭这气魄力就是中国商业航天想要突出重围，必须下得住。这行没什么奇迹，只有工业规模效应。这是蓝箭想把火箭做成真正的太空卡车。至于能不能这样做成，咱们就得边走边看了。各位，我是林哈哈，下期再聊。

蓝剑航天招股说明书，一起来看一下，我看完这个招股说明书，总的感觉目前中国卫星发射的市场前景还是非常好的，他在这个招股说明书里面给我们详细介绍了一下， 未来十年中国有两个比较重要的卫星网络，一个叫千帆星座，还有一个叫 gw 星座，这两个各要发射一万多颗卫星，在十年之内，所以他的 市场的前景是毋庸置疑的，我觉得是没有太大的问题，这家公司目前也是一样，没有盈利，没有盈利，当然因为市场前景还可以，所以这种公司如果不盈利，只要他能技术能突破，这都不是太大的问题。我也 都给大家再来看一下他的财务报表，我们一起再来分析一下。首先我们还是看看他们这家公司的业务情况，他这家公司他主要是做两个事情的，一个他主要是做呃运载火箭，而且是一种比较先进的叫液氧甲丸的运载火箭。这个液氧甲丸大家可以看到美国有一家公司埃隆马斯克的 spacex， 他 专门是做这个的，他的朱雀 火箭对标 spacex 的 它的猎鹰九号这样的一个技术。当然他们家也是做一些其他的，比如说一些他这个里面讲了他除了做火箭的研制总装，他还会做火箭的发射服务，还有一些他这个火箭里面有一个最重要的一个系统，就是一个动力，这个他们也是做的叫云雀，这个技术应该也是挺核心的，是关键性的技术，这个好 是他的产品，那目前他们量产和主要的是鹊鹊二号基本上什么发射也已经成功了，回收也在做一些探索，基本上问题也不是太大。另外一个他这次募集资金八十多个亿，主要是做朱雀三号， 是中大型的可重复使用的运载火箭，就是对标 spacex 的 猎鹰九号。回头我们可以给大家讲一下，两家在技术上其实还是有一定的代差的好，那目前他收入很低，从二零二五年开始产生收入大概三千多万收入， 当然他的研发成本很高，所以根本就卡哇不住，所以他目前二零二五年是亏损，那据说二零二六年可以盈利哦，这个是主要情况，我们再给大家看一下他目前中国火箭发射市场到底有多大，我们一起来看一看。那目前，呃全球卫星领域主要是低轨道互联网星座 建设运营是核心的方向，中国也计划在未来十年他有两个，一个是中央主导的，这个叫中国星网，叫 gw 国王星座，他们称之为一个巨型的卫星互联网，计划要发射一万两千九百九十二颗卫星。另外一个是上海国资委这边 在承建的，叫千帆星座，那也是一样，要发射一万五千颗星星，一万五千颗卫星，那么也要做到在二零三零年底要完成 点五万颗低轨卫星互联网的组网，所以它发射需求还是非常多的。中国目前市场上来看，主要是火箭的发射能力严重短缺，卫星的制造能力应该都不是太大的问题，包括这个里面用到的六 g 的 技术，像 华为、中兴的中兴通讯啊，这些公司能力都非常强，在全球来讲都是领先的，现在主要是把火箭的发射的能力要把它提高上去，那么才有可能在未来十年低成本的 才有可能把卫星网络给构建起来。六 g 的 好，那他也讲了一下全球市场的规模，规模非常大啊，这个我们就不用看了，百分之七十一主要还是航天，主要是卫星应用服务为主的，百分之二十九主要是基础服，火箭发射包括卫星制造这个方面，基础服中国他预计是从二零一七年， 他这个预计是比较早的啊，这个负荷增长大概是在百分之二十二点五差不多这样。未来他这个组网，我们前面讲的中国在推进的是 gw 星座和千帆星座这个国家级的星座计划，所以未来十年将近有上万颗卫星的部署，所以他需求还是非常多的。而且目前美国的 spacex 星链已经发射了超过 一千一万颗星星，一万颗卫星，所以他还是要尽快要去发布的。 他他也讲了一下在需求第十四五的第十四个五年规划里面和二零三零年远景目标纲要里面，就讲到了明确指出建设高速天地一体、集成互联、 安全高效的信息基础设施，其实本质上就是六 g 加上低轨道的卫星通讯，这个是非常迫切的需求。同时最近也是在考虑大规模的太空数据中心的建设，所以我们认为他市场没有太大问题，但主要的问题还是在技术上面， 怎么样？你可以把火箭发射的成本可控，成本更低，技术可靠，这个是比较难的一个东西。那全球目前主要是他也讲了 spacex 已经是非常领先了，那他所以他的结论是 大运力可重复使用火箭是商业航天的生存根基。好，这部分是业务，我们给他看一下。好，那我们再来对比一下蓝箭航天它跟 spacex 它在技术上面的能力的差异。 运载能力目前他是规划的大概是二十吨可回收，现在 spacex 的 这个猎鹰九号至二十二吨已经可回收了，而且这个朱雀三号目前还在研制中，他拿了八十多亿的资金，主要是放在朱雀三号的研制上面和二号的改进型，他主要是做这个事。 目前 spacex 已进入以新建为代表的下一代完全可重复的这样一个星际运输的系统的研制阶段。所以 中国就算是蓝剑航天，它目前跟 spacex 其实还是有一个代差的，这是一个发动机方面也不错，它有一个叫天鹊十五号，在能力上面也是差一个档次，一个是大概一千吨，一千 kg k n， 但是猛禽是两千三百 k n， 所以 spacex 会更领先了，也是存在代差的，它可重复的可重复使用技术，目前它路轨的已经可以回收了，对垂直起降这个试验已经完成了，计划在二零二五年应该已经过了，要路轨回收目前还没完成。 那猎鹰九号，他的一级子系统回收已经成功回收已经超过三百次了，所以成熟度差距还是比较大的，未来新建肯定是追求是两级完全可付用，这个是更厉害了。在发射成本上面，中国目前的发射成本，他的那个成本，他说如果年产二十发，大概每公斤是在两万到三万， 那么猎鹰基本上猎鹰九号他重复发射，成本大概是在每公斤是在两千七百，两千七百美金，而且他在二零二十年已经计划超一百四十四次的发射， 应该来讲商业生态上面也有代差，也有一定的差距。好，这个简单给大家介绍一下这个说明是什么？这个就是目前的蓝箭科技啊，虽然在中国火箭发射的市场上它是有一定的优势，但是跟全球 spacex 比起来，它还是有些代差的。所以讲了一下朱雀三号，其代表中国航天商业航天力量能否 取决于快速迭代和成本下降，将决定未来能否在全球市场第一，全球市场占据一席之地的关键，这个是比较关键的。 好，那么我们再来看一下他蓝箭航天他跟国家队之间的差异，我们可以看一下，应该来讲朱雀三号跟国家队之间他还是差异化竞争的。朱雀三号主要是他的目标主要是商业化，成本低，高品质， 而且主要面向的是他是讲的中型的火箭的发射市场，所以他是依赖于商业化的供应链的整合，他要工业级的成熟产品来实现降本。那国家队他主要实现的就是国家任务要可靠优先，他主要是做高精尖的一些东西，稳定更加重要，所以两家还是不太一样， 所以朱雀三号跟国家对比起来，它也有一定的优势，作为国家队能力的重要补充。这个都是 ai 型，所以它的定位是如果朱雀三号商业航天能够完成，它主要是铺天盖地，它主要是中型商业发射成本，要把它打下来，将频次提高上去，服务于海量的商业星座。所以我们前面讲的那些 国家级的星座卫星计划，其实对朱雀三号来讲，他主要是奔着目标去那国家，对，他主要是奔着更加高精尖的这样一个国家更加重要的那些任务，称之为国之重器啊。好，这个我们也比较一下，那这个主要是业务和技术上面跟大家来看一下，我们再来看看他的财务报告。财务报告这部分财 务报告呢，目前我们看下来，这家公司应该也是属于一家轻资产的公司，我看了一下，他固定资产不是很大的，他属于一家轻资产的公司， 存货会比较多，货币和存货会比较多一些。固定资产不是很大的，他不像做芯片的公司，他要投场，他们这种公司总资产应该不是很大，他只有六十三个， 那么流动资产会比较高一些，他是属于这种。那目前我看了一下，他的研发费用是比较高的，他目前亏损三千多万的收入，从二零二五年上半年看，总的成本很高，六个亿，六点八个亿里面，其中大部分三点六个亿是三点五个亿，主要是研发成本。研发费用 这种东西是研发成本是非常高的研发成本，还有一个就是管理成本、人员成本，他主要是两部分，其他的费用不是很高的，销售费用也比较低，税金也是比较低，因为他收入还比较少。另外一部分呢，有些财务费用，财务费 目前他负债也不是很高，有一千万的财务费用，所以我们觉得他亏损也是临时的，一方面他还没有规模化，另外方面他的初期啊，你确实要投入大量的资金研发的，否则火箭回收也是一个比较难的一个技术好。 目前在现金流方面我们看了一下，目前还是主要投入还比较大，他还没有产生正向现金流，还是负的。我们前面讲他根本就没有规模化，根本就还没有大规模的进行销售，所以他还是偏偏早期的。但是我看到他已经是 前面讲的 g g w 星座和千方星座的供应商，他已经中标了，所以我觉得他的后面的收入应该问题不是太大，这部分不用太担心，目前比较担心的应该说也不是担心，目前来看他最主要的 就是他这种研发型企业，他要融资能力要比较强，他的董事长目前叫张武昌，这个人他本身也是搞投资的啊，原来是汇丰银行的一个搞金融出身的，所以他投资能力应该也是比较强的，所以他们这家公司融资能力我觉得应该是不用担心，包括资本运作，他这个方面应该都是比较强的。 我们回头在发行人里面再给大家介绍一下这个是投资情况，期末的现金储备目前是比较强的，我们回头在八十个亿、八十四个亿、七十五个亿差不多融资。 他投入的项目主要还是可重复使用的火箭的技术改进和才能提升。他在这个方面我觉得投资方向没有任何问题，市场也没有问题，核心问题目前主要还是在技术上能不能突破，这个是一个比较大的一个问题， 主要是成本能不能持续下降，这个是一个比较大的问题。好，那我们再来看一下啊他这家公司发行人的情况，发行人董事长叫张张昌武，张昌武个人直接持股占股整个公司比例不是很大，大概只有百分之十四左右， 所以他是有一个叫特别决策，股份权利以一比十的这个方式，十比一的方式，所以他表决权目前是占到百分之七十五，这家公司是这种方式去 拿到公司的控制权的，他其实持股不是很高，因为这种公司他需要大量的融资，这个人本身也是在汇丰银行，包括他的很多人 董事会里面的普华永道，很多人都是做投资出身的，所以他这家公司的投资能力我觉得是比较强的。网传他另外还有一个人，这个人叫王王建萌，我在网上查了一下啊，他也是中国的一个卫星发射的一个专家， 据说是他的老丈人。我看到他这个股份发行里面，在初尺的时候，他老丈人还是投了钱的，而且投了比较多的钱。给大家看一下这个人 张王建萌，因为我之前是比较担心这家公司，如果是存的是一家投资公司，如果你要跟 spacex、 爱隆马斯克去打，如果你没有个航天专家在里面，我觉得基本上你这个决策是有问题的。 但是我看了一下王建萌，我查了一下他刚开始设立这家公司的时候，王建萌持股比例要达到百分之六十，这是他的老丈人网上传的 张武昌持股是百分之二十，他是这样的，所以这两个人和起来持股百分之八十。王健们在二零二四年还作为副董事长，在公司里面，他的那那目前要上市了，所以他基本上就退出了。但是我估计张昌武他在做一些决策的时候，肯定会去问一下他的老丈人， 因为他毕竟是一个航天技术专家，所以这样的就基本上构建了。蓝建他们的决策逻辑是张武昌他的融资能力会比较强，像这种公司就需要有强大的融资能力。 第二个他的技术从哪里来？通过他老丈人关系，王建萌，我也看了一下他们公司里面的高管的高管情况，原来我还担心他们技术持股比例有点低，现在看看问题也不是太大，那基本上都是他们这些人都是来自于哪里？都是一些，给大家稍微看一下啊，我们看一下他们研发部的总经理叫代政，这个人他都是北京的飞机的这种 中国运载火箭技术研究所啊，他们这研究院的这些技术人员，这个人叫代政，包括 另外一个人姓邱的这个人也是一样的，都是来自于中国航天科技集团有限公司，中国运载火箭技术研究院，他都是来自于。好，那我们总结一下，看完南舰航天的这样一个招股说明书，我们可以看到目前 中国在六 g 啊，卫星通讯这个方面应该来讲发展还是比较迫切的啊，所以他希望能够把民营的拦建航天的这种公司能够尽快的上市融资，能够拿到大量的钱去投他下一代的可回收的航天火箭，那么 减减少跟美国 spacex 之间的技术的代差，因为他这个行业很烧钱，你可以看到他每年要花大量的钱 要去投，在技术研发上面要花非常多的钱，所以这个还是非常重要的。这家公司上市的很明显，也有一些什么金峰科技什么的，金峰科技原来是持有这些公司股份的，他肯定是受益的。另外一部分受益公司我看了一下， 主要还是跟六 g 相关的一些产业也会比较受益，包括还有一些但做微星的公司虽然受益，但是中国做微星的公司相对来讲大家都能做，产量应该是过剩的，那中国的做微星的公司 能力都会比较强。目前比较短缺的是火箭制造能力或火箭发动机，低成本的火箭发动机的制造能力，火 箭的制造能力就是可回收的大运力的火箭又是难中之难，所以发行公司我估计它上市之后的估值应该是会非常高，因为在目前 a 股市场里面是比较少的。好吧，好，今天我们蓝箭航天的招股说明书就给大家介绍到这。

商业航天未来订单爆棚的五家核心公司，市场已经进入爆单时代，甚至可能出现翻十倍的龙头标地。抓住领头核心，今日分享一组核心数据，带你们彻底摸清商业航天产业链的爆单，强利公司行业内的定海神针， 中国卫星在手，订单已燃超三百亿，排期直接赶到二零二七年板块的领先龙头。航天电子火箭配套方面，已经锁定未来十八次商业发射的配套订单。卫星制造大将上海汉讯掌握千帆星座一百零八颗卫 星的总装大单，所属的超级工厂一年能轻松制造五百颗的恐怖效率制造。统帅天银机电 仅拿到五十四颗卫星的敏感器订单，更是成功打入 spacex 星链三代的供应链，全面的展示应有的实力。朝内忠诚，中国卫通作为国内唯一自主可控商用卫星运营商，中标了太空数据中心项目，这 是名牌对于未来布局的坚定决心。显而易见，航天市场的确定性强，订单爆棚核心技术和独家供应公司的价值反馈，未来布局的坚定决心和绝对性。你看好这个市场的哪个核心？评论区留言仅供参考，不做任何投资建议。

仰望是一种本能，而抵达是一种选择。二零二五年末，随着商业航天企业拿到上市，绿通火箭发射也同时按下了加速键。这一次，世界不仅共同仰望，更开始竞相抵达。 和政府主导的航天模式不同，商业航天是通过社会资本投资，利用市场规则向各类用户提供航天产品与服务的活动。 在二零二五到二零二六的交汇节点，它的突然爆发主要可归结为三大核心驱动力，广阔的市场前景、以验证的技术可行性以及稀缺的轨频资源。第一，市场空间十万亿级的广阔蓝海。 商业航天的下游应用主要有三个，卫星通信、卫星导航与卫星遥感。根据美国航天基金会发布的 the space report， 二零二四年全球商业航天收入已达四千八百亿美元，近十年年均复合率约百分之七点七。中国市场的增长势头更为迅猛，二零二四年规模已冲到二点三万亿元，近十年年均复合率高达百分之二十二点五， 未来的增长潜力更是惊人。中商产业研究院、前瞻产业研究院等机构预测，二零二五到二零三零年是中国商业航天的发展黄金期，到二零三零年，中国市场规模将达到八到十万亿元。 这是什么概念？这相当于在中国再造了一个汽车产业，但赛道上的玩家远比汽车行业少得多，这块巨大的蛋糕，谁看了能不心动？第二，技术路径已经清晰可见。国外有 spacex 的 成功先例，国内有国家队。数十年的航天技术积淀， 相较于固态电池、量子通信这些还困在实验室中的黑科技，商业航天的商业化路径已非常清晰，说白了就是技术已就位，立马能赚钱。第三，也是最关键的，轨频资源手慢无。 根据轨道高度不同，卫星可分为运行在两百到两千千米的低地球轨道卫星 主要用于通信遥感。运行在两千到三万五千七百八十六千米的中地球轨道卫星主打导航以及运行在三万五千七百八十六千米的地球静止轨道卫星，兼顾通信、导航和气象观测等。 其中低轨卫星的优势尤为突出，传输损耗小，通信时延低，发射灵活，制造成本也低。短板是覆盖区域有限，得靠大量卫星组网才能实现全球通信。 但问题是低地球轨道的容量有限，理论上只能容纳约六万颗卫星。而行业领头羊 spacex 一 家就申报了四点二万颗。 到二零二五年底， starlink 已累计发射了上万颗，仅二零二五年一年就发射了超三千颗，这无疑是在太空跑马圈地，中国当然不会缺席。 二零二零到二零二四年间，以星网 gw 原信至六零、蓝箭洪湖三大万颗吉星作为代表，我国已经申报了五点一三万颗低轨卫星。 二零二五年十二月又新申请了二十点三万颗卫星的贫轨资源，其中也包含中低轨卫星。但大家要注意，太空资源并非永久产权，国际电信联盟明确规定，卫星贫轨资源遵循先申报、先使用原则， 同时设有严格的时间要求，申报后七年内必须发射首颗卫星，不然资格直接作废， 九年内需部署百分之十、十二年内百分之五十、十四年内完成全部投放，未达标将会被缩减规模。以中国新网的 g w 星作为例，该计划于二零二零年申报。 虽然二零二七年前发射首发星的要求已经满足，但截至二零二五年底，仅发射了一百三十六颗， 距离两千零二十九年一千三百颗、二零三四年一点三万颗的要求仍有巨大差距，时间非常紧迫。 此外，比轨道更为稀缺的是频段资源，目前低轨卫星最常用的 q 咖频段也已接近饱和。 轨道与频率是卫星互联网的先决条件，不可再生，这就倒逼各国必须快马加鞭发射卫星，抢占先机。 所以，商业航天的突然爆发，是市场、技术、资源三重推力下的必然。哪怕抛开这三大因素，打造自主可控的中国版心恋，也不仅仅是单纯的商业需求，更是关乎国家安全的底线要求。

火箭发射失败了干啥？道歉啊？不需要的纷繁世界清爽认知。大家好，我是陆家嘴十三姨。 开年以来啊，国家队的长征三号以运达火箭和星河动力的鼓声星二号火箭是相际发射失利， 星河动力为此还公开致歉。而就在上个月，拦舰航天的朱谢三号和国家队的长征十二号甲，在挑战火箭回收的历史性一跃当中啊，同样是功亏一篑。那消息一出啊，网上自然是一片惋惜神哎，但你猜怎么着，很多业内人啊，其实是在 悄悄鼓掌，为什么呢？因为这些失败换回的是地面实验室里永远无法获得的带着火焰与震动的黄金数据。 火箭发射本来就是一场高风险的极限工程，每一次的爆炸都是通往星辰大海的必交学费。看看 elon musk 的 spacex， 不 就是这么一路炸过来的吗？猎鹰一号前三次发射全炸，公司濒临破产，猎鹰九号为了实现回收，也是摔了四次才成功。 纳斯克甚至说过，如果你没有经历过几次爆炸，说明你还不够创新。所以，在这场面向未来的豪赌中，几声震耳欲聋的爆炸，远比一片沉默要来得更为重要。这是中国商业航天正式踏入火箭回收深水区的一个成人礼。 那其实商业航天的产业很长啊，但二零二六年最燃最硬核的赛道，毫无疑问就是火箭发射。那今天，我们就聚焦开年以来的四大关键信号，来聊一聊这场必将载入史册的太空博弈。 第一， spacex 为何火线启动史上最大 ipo？ 它究竟在急什么？二零二五年末啊，全球商业航天是迎来了标志性的时刻。伊拉马斯确认 spacex 正在积极推进 ipo， 据报导，它的目标估值高达一点五万亿美元。你筹资超过三百亿美元， 那这将是人类历史上规模最大的上市，最新的 ipo 时间表示指向了今年的七月。一个曾经对上市避而不谈的巨头，为什么突然按下了快进键呢？这背后是有两大紧迫的战略考量。首先呢，是为太空 ai 梦想输血。 mosk 在 年初的播客当中啊，是向我们描绘了一个疯狂的蓝图，就是利用完全可重复使用的新建，将巨型的数据中心都部署到太空。 他说，一旦实现，就可以用大约一百万美元的推进剂成本来换取十兆瓦的 ai 算力送入轨道，性价比将碾压地面。 但要实现这个愿景啊，需要天文数字的资本投入。其次呢，是为 ai 战场来抢夺战略资源。 我们都知道， mask 旗下的 ai 公司 x ai 正面临着 open ai、 antropic 等对手的激烈竞争， 而这两家公司啊，也都在筹备今年要上市的。那 spacex 如果能够抢先上市，不仅能够获得巨额的资金，它的天价估值啊，本身就会形成一个强大的资本与品牌的引力，能够反补到 x ai 在 人才资源和市场注意力上啊，都能够实现一个联动打击。 所以啊， spacex 它的 ipo 远远不只是一个造富的神话，它是要为下一场太空加 ai 的 融合革命来修筑一条资本的高速公路。 它上市成功的那一刻，就等于为全球商业航天立下了一个难以逾越的价值标杆。第二，二零二六，为何是中国可回收火箭的密集攻坚年？ 先来看一组数据啊，二零二五年，中国航天全年发射了九十二次，创下了历史新高。但其中呢，民营火箭啊，仅仅完成了十六次，而且都是小型的固体火箭，真正能够挑战可回收这一皇冠技术的，更是寥寥无几。 二零幺六年的局面将彻底改变，朱雀三号、长征十二号假将继续冲刺回收。长征十二号以智神星一号、天龙三号等八款新型的可回收火箭将立即收费。为什么要执着于攻坚可回收呢？因为成本就是命门。 我们可以这么来理解啊，传统的火箭，它像一次性的打火机，点完了就扔了。一枚中型火箭的成本大约是两亿元， 百分之六十以上都集中在一级发动机、燃料箱和控制系统，结果呢，全部都烧毁在了大气层里，单次发射成本高达每公斤十万元左右， 也就是说，寄个快递，运费比货还要贵上十倍。而可回收火箭呢，相当于是把买飞机变成了打车。哇，飞赛克斯的猎鹰九号啊，是通过回收复用，已经将每公斤的发射成本压到了两千美元，就是大约人民币一点四万元以下。 那这意味着什么呢？意味着星链能够快速大量的部署几万颗卫星，意味着太空旅游的价格能够降到几十万，也意味着未来往月球上送货可能比地面上还要便宜。 那商业航天的命运之本啊，就是通过极致降本，实现高频次、规模化的发射。只有当火箭从昂贵的设备变成可周转的资产，我们自己的星座计划、太空工厂、月球基地，才能从科幻变成可计算的生意。二零二六就是我们的成本，突围年 第三。中国为什么一口气向国际电信联盟申报二十万颗卫星？这是一场怎样的太空圈地运动呢？ 二零二五年的最后一周啊，中国做了一件震动全球的事，向国际电信联盟也叫 itu， 一 次性申报了二十点三万颗卫星的贫轨资源。 这个二十点三万颗是什么概念呢？它相当于目前全球载轨卫星总数的十五倍，是 spacex 星电计划总数的近五倍。 那中国绝非是一时冲动，而是一场关乎国运的轨道强筑近地轨道和平土资源，可能比咱们北京二环内的地皮还要稀缺。 国际规则也是相当的冷酷而简单啊，先申报，先发射，先占优。你申报的轨道和频率如果不能在规定的期限内实际使用，就会被时间作死。那中国目前已经规划了国网星座啊，千帆星座等数万颗卫星的组网计划， 但是截至到二零二五年底，中国实际载轨的低轨卫星只有三百多颗，差距巨大，时间紧迫。 那更刺激的是，中国的申报消息一出啊，美国的监管机构就火速批准了 spacex 新增七千五百颗星耀卫星。 马斯克随即就宣布，要将四千四百颗卫星轨道从五百五十公里降到四百八十公里啊，表面来说是防碰撞啊，实际上是被广泛解读为轨道挤压战术。他自己更是放出狠话，三年后星舰要每小时发射一次， 年发射量将逼近一万次，所以在二零二六年，我们势必将进入一个高频组网的发射模式，这也是为什么可回收火箭的突破来得如此的紧迫。 那第四，科创板商业航天第一股呼之欲出，这个意味着什么呢？二零二五年六月，政策东风劲吹，这届会呢，是修正了科创板第五套标准，允许未盈利但掌握核心技术的商业航天企业上市 资本的闸门豁然打开了。那在此后短短几个月里啊，一支中国火箭 i p o 军团是浩荡集结了 蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀，至少有五家主营运载火箭的民营企业是已经启动了上市进程。那其中蓝箭航天的申请啊，已经是获得受理，并且进入到了问询的阶段。商业航天第一股呼之欲出了， 这不是单打独斗，而是一场国家队与民营队的混合双打，是多种技术路线并行的一个狼群战术。 国家队主导重大战略和基础，民兵队呢，在市场化的赛道上灵活试错，快速迭代，甚至出现了国家队火箭搭载民机发动机这样的协同创新。那这种充满活力的竞争格局，正是中国产业追赶的一个独特的优势。 这也意味着，中国的商业航天正从依靠风险投资的技术验证期，在快速的走向与公开资本市场接轨的规模化发展新阶段。但是坦白来讲，目前的商业航天的格局还是美国主导，中国在加速追赶。 但经济学人杂志在最新的一篇文章当中有分析说，中国商业航天具备三大优势，海量工程师、雄心勃勃的企业家，以及视为国家战略的政府支持他追上来的可能性很大，问题只是时间早晚，而不是会不会。 那这场火箭发射竞赛早已经是超越了我们对星辰大海的一个浪漫的想象，它是一场关乎未来数字时代全球基础设施控制权的一个争夺 啊，可以用一位投资人的话来收尾，就是错过大航海时代的中国人，绝不能再错过大航天时代这场跨越星海的竞赛，没有退路，唯有向前。