国际小金属板块在哪里看

小金属类的就是看两个，第一个价格的走势，第二个就是位置的高与低，就价格在往上涨，但是位置低的意味着说后边他有相对应的机会，当然这个小金属比较多，你们自己去找一找， 比如说今天是孤啊，什么业这种的可能强一些，你前两天就是那屋啊这一类的，比如说你前段时间屋活跃了，这两天落下来了，那我再找找屋里边是不是后边也有活跃度啊？回踩下来之后是不是也有机会？但总的来说就是这个大方向是没走完的，包括你们也可以去看锂电的上游就是矿这种的 涨价一直在持续，虽然说有一些利空在，但是市场并没有反应，在这个位置上讲，既然利空不累，相当于利空出尽算利好，所以这些方向大家都可以去考虑。

全球三千家上市公司财务报表分析，本期我们介绍 a 股小金属行业市值排名第二 十四位的宁波韵生。大家好，我是黑杰克，今天是二零二六年一月二十九日，宁波韵生注册地位于浙江省宁波市，主营业务是稀土泳池材料的研发、制造和销售。公司的产品主要应用于 汽车、工业电机、消费电子以及一些中高端应用领域。公司的主营构成按产品来划分，百分之九十左右为炉铁棚， 百分之十左右是其他业务。产品按地区来划分，公司约百分之六十二的业务在中国大陆，约百分之二十九的业务在国外。我们看一下公司的前十大股东，公司的第一大股东是运生控股集团有限公司啊， 通过工商信息查询可以看到公司的第一大股东以及第二大股东，这个基本都是民营资本啊，民营企业。另外公司的前十大股东里面的其他股东是有少部分产业资金和证券投资基金， 基本没有国家队。公司截止到目前，大股东并没有做股权制压。今天我们看一下公司近十年的财务情况，公司的主营业务收入是从二零二零年开始起快速增长到一个台阶，在最近三年 营业收入规模在五十个亿左右。我们看公司的营业利润近十年以来都是出现大幅波动的， 并且就算在好的年份，公司的毛利也都不高。我们也分析了很多个泳池材料的类型的公司，不管是国企背景、央企研究院背景还是民企背景，营业利润毛利率都是不高的， 可见泳池材料这个行业竞争还是比较充分。利润，整体整个行业利润都不高。现在我们看一下公司的资产负债表，可以看到公司的资产负债表这些年虽然也在增长，但是 是资产与负债同步在增长，那所有的权益方面，近十年来这个并没有什么增长。截止二零二五年三季报，公司的总资产约为一百零三亿，负债约为四十一亿， 所有的权益约为六十二亿，公司的存货应付账款相对而言也比较多，公司的少数股东权益占比不大， 在做合并报表分析的时候，基本可以忽略。公司的现金流量表波动比较大，整体而言也都在正常范围内。综合散打报表来分析，可以得出以下结论，公司十一家，资产规模在一百亿， 资产负债率在百分之四十，营业收入规模在五十个亿左右，那营业利润呢？ 基本是一到三个亿左右之间波动的。这么一个稀土泳池材料的上市公司，也就是资产负债比不低，盈利能力也不强，具有极强的周期性属性。我给公司的公司分类就是周期性估值区间，如图所示。 以上仅为我的个人观点，不构成投资建议，仅供学习交流。我是估值黑杰克，目前正在对全球重要成分股做公司类型分类与估值分析笔记。感谢你的关注，我们下期再见！

我给大家之前做直播时候，不知道你们有没有注意一句话，我给大家讲过九月份给大家普及的有色，我说有色方向应该属于一大波的，这一大波有色是多多长周期，还多少人记得 有色周期大家讲过，正常情况它是和美联储降息周期是一致的，大概是两到四年的一个周期。所以实际上无论是在线下报告会也好，还是说一些咱们的一些公开直播也好，稍再给大家去讲啊，可以去关注一下有色 啊，就有色它这个涨价周期啊，这个持续周期实际上比大家想的会更长。上一周给大家讲的时候，我说实际上历史上都有这种类似这种走势跟走法，我说那种走势跟走法你知道多夸张吗？ 遇见那种的，比如说叫做什么叫涨价，去库存也好，还是说有个有色板块一个情况， 当时印象中是总最高的股票，大概是应该是能够涨三四十倍，你觉得现在涨有一次涨的很高，你说你不敢去，实际上是因为你对之前的行情你不了解，现在你看到全球在做什么事情？全球市场在抢资源， 以前大家觉得以美刀为主，然后呢？以美元是全球货币体系，美元是值钱的，但是现在大家发现了，实际上钱不一定值钱，因为钱咱们讲透了，就是一张纸， 它代表一个国家的一个信用，但是这一根到底能够去铆定的东西，实际上还是在于资源这一块。所以你看到为什么有跟兰岛的事，我跟他的事，后面什么伊朗、古巴可能都会有，对不对？但是实际上它是背后是整个全球博弈的一个变化，所以有色在这个周期上讲，它实际上是多了其他的一层意义。 所以像有色这个板块，我觉得是走势是没有结束的，但是确实你要长那么快，你往里去追也不好去追，你要去买的话，到时候趋势方向到时候可以去尝试、去配置， 我觉得明年机会像这小金属啊，价值重估啊，包括像那个什么铜铝啊这种东西，基础物资啊都会涨，除它之外实际上就是化工。 我去年给大家就讲过，就说这个事。我说化工实际上一般情况它是要比正常咱们看到有色板块要晚一年左右，但实际上根本就没有晚一年，比我预估的还要快。

小金属要见顶了，今天身边朋友啊，全在跟我聊资源股小金属的消息。说实话，看到这些平时不炒股的人都来跟我聊这些，我后背有点发凉，为什么这么说？咱们以史为鉴， 当年白酒 etf 被限购，短期最大跌幅百分之十二点五，纳斯达克 etf 限购后，指数直接跌了百分之十五点七三。 而就在一月二十八，国投白银浪正式暂停申购了。历史会不会重演？其实啊，这概率还真不小。资本市场从来都是照着过去演变，未来虽然不会简单重复，但一定会借鉴。所以给大家划重点， 现在还在厂内打，赶紧逐步降成本，落袋为安才是王道。没入场的千万别追高，观望就是最好的选择。如果你非要从当下市场去选机会，那我可就要跟你们聊聊商业航天了。 早上旁边那波量化杀跌，宝子们都看蒙了吧？同一时间不同标的一起跳水，根本不是散户能操作的。 现在柚子又被摁在冷板凳上，所以我猜这不是量化就是机构干的。这种杂牌压根没逻辑，就是为了压制情绪，不让板块太快疯涨而已，这都是为了慢牛啊。 不过大家别慌，商业航天的核心逻辑其实稳得很。人民日报都明确说了二零二六是商业通信计划， spaces 更是动作不断， 新建 v 三版六周后就发射。 spacex 的 ipo 还提前到七月份，国内商火也在攻坚，可重复使用技术，真是利好从四面八方涌来， 而且下午已经出现了集体回流信号了。再申率先上版，十分钟后，银行股砸盘压盘，紧接着通雨拉出了九厘米大长腿，翻红距离更是直接直线封板， 板块回流的同时，大盘跳水，这不就是典型的压牛吗？还记得我之前跟你们说的吗？需要压盘的是牛，需要护盘的是熊！看到这种情况，你还怕什么呢？方向选对了，不知道挑谁也是个问题，不过不用慌，我来 可以优先盯紧 swisse 产业链，马斯克这一波热度和确定性都拉满了，给大家盘点三只核心宝贝。 第一支，信维，全球唯一的新链地面终端高频高速连接器，一级供应商，试战率啊近百分百， 技术壁垒高到全球就三家能做，一边绑定 swisse， 一 边亚马逊，一边对接国内新网，妥妥哒垄断即标地。第二支，西部 商业航天的核心，卖惨人还是 spacex， 国内唯一的航天级泥合金供应商，订单占比超百分之七十。跟着 spacex i p o 节奏，估值和业绩大概率双重爆发。 第三支，航发航天，科工集团唯一的商业航天上市平台，不只是主生龙头，还是国内首个进入国家级气象业务系统的商业卫星运营商。新地用生态拉满板块回暖，离不开它！ 先给大家讲这么多，明天的市场我们明晚再聊，觉得有用的宝子啊，点赞收藏关注我，宵夜路上不踩坑，抓住机会，明晚见，拜拜！

hello， 大家好。呃，今天，其实今天不用看我们的那些东西了，今天排面上应该大家都看得到只有一个东西活了下来，就是我们的小金属，只有小金属活了下来。那这个 其实我觉得一个是因为我们市场现在流动性就这么多啊，之前也说就是已经画好一个上限，所以在小金属全面发动的时候呢，其他的板块是不能动的。然后还有一个是小金属那边去做了一个策略呢，是期货那边的人回来弄的， 所以他们用的是切货的那种不断逼空的那种策略，所以今天就借这个机会我们来讲一下，就小金属轮动以及金属的逻辑，还有我们如何去应对吧，就是这种不断逼空的做法，毕竟 怎么说呢，就我知道我，呃前面也看空小金属说最后的，最后的加速，最后的冲刺，对吧？要小心。然后 呃现在也在跟大家去讲就是这一个的，怎么说呢，这个的风险性，但是还是止不住有很多人就觉得说，哎呀，因为我听了你的，所以我没有在里面， 这个每天就只有这个小金属长，所以，呃，没有赚到钱之类的，就是我知道可能会有一些人会就是因为这个而感觉不是很不是很开心，但是 啊，本质的逻辑我们一定要知道，就宏观上的逻辑一定要知道，以及期货他们的玩法我们要懂，只有你看懂了这个玩法，你如果真的还能在这里赚到钱，才是赚到认知中的钱。就像 我之前在江铜完事了之后呢，我其实配了什么呢？我配了煤炭，就为什么煤炭因为期货轮动的顺序它是有顺序的，我们来稍微讲一下这个顺序， 那首先自然不用说，这个是全世界公认的，而且是中央银行，全世界的央行去超配的一个东西，也就是黄金，那黄金它就是我们期货 轮动的毛，它会先动，然后先定价，有点像 a 股的银行先定价，拉出空间，告诉你说现在啊，为什么黄金高呀？因为就开始讲故事，对吧？这个流动性释放，但这也不是故事，就是 宏观经济的本质，流动性的释放，美元的降息，然后各个国家的双宽，经济的经济的衰退等等的，甚至有一些地缘政治的风险，所有的东西都会导致黄金，它是作为轮动的第一个，所以说轮动顺序吧。 ok， 那 第一个轮动的就是黄金，那是黄金是拉出空间铆定 一个铆钉的效应，然后黄金完了，是谁呢？其他的贵金属就要来，因为我们发现黄金它没有什么炒作的空间，即使是说哎呀，突破四千美元，五千美元一样丝，其实只涨了多少呢？你看从四千到五千百分之二十五， 对吧？所以这里面它空间没有这么好，那空间没有这么好，怎么在这种双宽的大周期，因为我们知道这种周期就很少见，对吧？所以在这种双宽大周期，如何快速的赚到波动的超额收益，那就要开始用一些可以去进行快速轮动的一些标的去 实现了。所以呢，接下来黄金完了之后，马上到谁呢？大家也是非常熟悉的，白银开始，哎呦，怎么可以有个这个看呐，这就是哎呦，下面就是白银， 然后还有铂金、发金， 嗯，所谓的黄白铂吧，这些就是我们最先开始轮动的贵金属。贵金属？那为什么先轮动贵金属呢？一个刚刚说的黄金可能是铆钉，它们是什么呢？波动高， 工业使用少，嗯，然后贵金属相对稀有，对吧？所以这一种就是非常适合炒作的。我有故事，比如说，呃，之前有朋友跟我说说，那现在确确实需求量变大了，确实，我们数据上面是需求量变大了， 每年这个就以前白银里面的可能工业用银是百分之五十吧，现在达到百分之六十了。因为白银这东西不是就是本质上不是非常稀缺嘛，所以也没有那种破产的意愿等等的，导致长期的不破产以及光伏的需求增加，会有这种就趋势上的变化。但是呢， 嗯，因为它本质上不稀缺，所以它还是一个炒作的标地。只要我想产，是不是只要有经济效益，是不是马上可以产？如果白银真的能卖这么贵，那马上那些厂家全部涌过去产，为什么不产？ 一个有一些条件达不到，一个扩产周期长，还有就是这东西没弹性啊，啊，我这个生产没有弹性，但是它价格非常有弹性，那这样去产的话，不就是非常容易吃这种周期性的亏吗？所以他们就不会做，宁愿做期货，他们也不要做现货。 ok， 所以 接下来轮动就是通过这些高波动去赚取超额收益。黄白波吧。好，那这些完了之后呢？其他的金属就要表现了，那其他金属往往出来是讲故事，所以开始有色， 嗯，有色，各有各的故事。呃，故事，其实稀土也算有色，然后那个铜铜是讲 ai 的 故事对吧？锂啊锂，碳酸锂讲的是固态电池装车的故事，讲的是储能的故事， 然后铜还讲什么铜矿爆炸，铝还讲就是什么限产等等的产量不足啊，那些铝矿关闭。 那其实是不是你看这些故事都一样的呀？一个是，哎，我供给突然无缘无故就停产了，然后，呃，反正各种政策都好，反内卷什么都好，停产了，然后这个需求在不断增加，无限高，什么 ai 的 需求，因为达一个机柜五十吨的铜 这一种去讲故事，所以有色这边铜呀，铝呀，甚至到最后就先是铜铝，然后到一些就是平时用的比较少的，他也要硬来一下，就像铝，那铝是不是主要装饰建材那些用的多， 房地产不行的时候，为什么他也能来？我就是双宽，我就是流动性多，所以金属的价格就是要涨呀，所以他就硬来一下，给自己随便编一个理由，胡诌一下，也能弄，也能抡一下，然后什么乌呀孽呀，什么一堆念不出来名字那些孤啊，他们都会来一下，所以有色这是第三个。 然后有色完了之后是谁呢？更重要的能源金属来了，煤炭只有 黑色，为什么黑色是最后呢一个，呃，这里面呢，我们呃煤炭和石油这些能源金属的管控格局还是比较明晰的，煤炭主要是由呃我国以及澳大利亚这一边，他们的呃作为一个主产地去管控煤炭的一些价格，焦煤价格， 然后石油的话现在大家都知道了，主要是漂亮国去管控的一个东西，所以呢，各有各的目的，我们煤炭是保供，冬季保供，然后我们供暖，所有的中国的能源还有百分之六十是靠煤炭的，所以这时候的话，我们不会轻易的去动它。 然后呢，美国的 cpi 是 跟石油挂钩的，所以他们也不会轻易动这个，那这些的话就是轮到最后，如果已经这些所有的金属都已经冲刺到高位的时候，他们开始动了，所以你们看今天是不是这些开始动了？ 煤炭开始动了，石油开始动了啊，特别是煤炭啊，今天煤炭也有非常多的一些表现，所以已经沦落到这个最后期了差不多，然后煤炭石油如果完了，还想再弄一点怎么样呢？其他只要能算是自然资源的，我都能抡一下，所以还有什么自然资源呢？还有橡胶 这种也算，今天你们去看一下橡胶的那些标底，什么公厕啊什么的，是不是非常非常快？所以这一个位置 已经轮动的次序，从有色你看之前的铜，然后从白银，然后已经转向到了煤炭、石油和橡胶，以及我们黄金里面的大屁股。像紫金这种 都已经开始动了，那这个时候的风险就已经非常非常高了，他们已经是最后最后的冲刺了，所以我还是保持我的看法不变，这个位置如果你再 那当然非常好的恭喜你，然后你就呃在最后大英线出现那会就应该要走了，不要对他抱有幻想。然后呢，如果你不在，不要追， 不要追，这也是非常非常有风险的一个行为。所以呢，这一块等我们整体一个轮动结束，以及那个伊朗那边事情定下来之后，可能会有一些转机，然后慢慢的。这边 之前也跟大家说嘛，说白银很有危险，是因为啊，现在我们没有这么多现货，为什么国家各个国家，不单是我们，就是各个国家都会说啊，这个有一些啊，什么像我们什么国头白银啊这类的限购之类各种各样的，是因为 确实没有这么多现货，到时候就是那个协议平仓，协议平仓的话就整个期货市场就崩掉了，所以大家会限制你避免到最后踩踏产生的波动，那种 a 叉是非常恐怖的， 所以这一块啊，一定一定一定要小心，就大家如果不在的话，千万不要觉得啊，这两天自己不赚了，又很想追，千万不要，大家的忍耐也是差不多的，那些做期货的人呢，他们跑过来这里就是为了去挑战你们的耐心。好，那说完伦顿的顺序之后，我们再来说一下，就是 就到了后面这几个就是逻辑就比较乱，对吧？所以我就没有打在后面。然后来说一下他们期货这些人坐仓的手法， 他们是怎么样做些期货市场，你会发现在期货上面的白银它是不断的创新高，以及在之前很早之前我一开始讲小金属的时候说那个位置多空双杀， 因为呢空啊，空单和多单呢，它必须要相平，对吧？如果没有人就是去开空单的话呢，多单它就没有收益， 没有收益的话，那他就只能去在一些特殊的情况下，让你们引诱你们来开空单，然后呢再去做他的高波，再去开多单，然后把你们给爆掉。 所以他们坐仓手法一般都是不断的逼空，不断逼空让他越来越加速，加速到你觉得他一定要跌了，你就进去开空单，然后一开空单啪一下又把你打爆，就是这样子做的。所以一般的这种高轮动周期，这种就是双宽周期的时候呢，千万不要去空这些东西。 但你说做跟他们一起做多行不行呢？如果你看懂了的话，肯定是可以的。我个人是非常不建议做期货的，因为这个杠杆太高了，非常不建议的，所以大家要呃对他有个充分的认知，然后才能去那个尝试一下。好，那既然是这样做仓手法的话，当他们做完期货之后 啊，那期货那边是不是有一些超额收益拿出来了？流动性的话，他们是不会握在手上的，那马上就要找下一个标的，那他们自己最熟悉的当然是他们这个行业，所以他们就会来论现货。 而且呢，对现货厂商来说，就不单纯对我们这些二级市场的人了。对厂商的本身来说，如果他的期货市场反应如此剧烈，那现货厂商他也坐不住，比如说里的那一边，当时里的价格这样子飙升，飙升到十万的时候， 现货上门是坐不住的，因为他们觉得如果真的涨这么多的话，我这么高的成本，我怎么产呀，对吧？接下来我怎么产？我是不是马上要去签一点长协，去把我的这个价格定下来，是不是要去开一些单子，在期货上面开些单子，真的去保住我这个现货价格，他们会有这种想法在里面的， 所以期货一般啊，一边逼空一边让你们现货仓保不住，然后呢再去抡你的现货，把你现货也抡起来，这时候你就完全坐不住了，就开始跟他们签长协，是不是帮他们把仓平了。 所以这时候的话，呃，他们来到现货里面做的手法也一样是逼空，一样是逼空，反正就弄到你们受不了为止。 所以在二级市场，你看现在是不是很多人都受不了了，特别是今天，因为只剩他活下来了，所以很多人受不了，我要追进去，明天一一来，然后开盘一高开我马上就冲进去，有些人可能就这么想了，所以这种逼控的手法往往是非常有效的，在这个市场也比较难以把控啊，你也不能说他们是 怎么说呢，也不能说他们是有什么违规的行为，和那些被监管啊，那些的票不太一样。所以呢，这时候我们应对他们就是你持有的话，你就跟着他一起去赚超收益就好，如果没有千万不要跟就可以。 ok， 也一定要小心，他们这种 做做票的方式就是非常非常有风险的。好，那对他们有一个充分的认知。之后再回到盘面上，今天除了已经开始轮动到这两个以外，还有就是地缘政治刺激的一些粮食股也开始有表现了，所以这 现在我们这些就是稀有金属，确实催化的一些要素比较多，最主要最主要的还是我觉得它之所以能加速的如此之快，而且甚至有一点点小持久，就是因为这地文政治的问题啊，等地文政治的问题，这一个 啊已经决定下来，确定下来。以及呃，美联储的降息那一块就是真实的决定下来，这一次到底降还是不降？真实的确定下来，我们再去做下一步的对这个小金属的一个判断。反正现在我就认为是不要接飞刀，但 你如果持有的，你也不要着急，越长越慢就好了。 ok， 这就是对小金属的一个单独的讲解。 ok， 那 今天就先这样。其他的话我觉得都没什么问题啊，因为 确实被这里吸走了流动性，所以跟我们那边已经没什么关系了。然后明天我们再来讲其他的一些板块，如果手上还是缩量调整的，完全没有关系，不用管。好，今天就先这样，拜拜。

有些技术板块应该说股指已经冲击到了两千点区位置，那么在这样的一个冲冠背景下，有人可能会想，哎，这个板块真的是非常好，很给力，因为他的指数长得比较高，然后呢位置也并不是很便宜的这种状态。所以说大家在处理这个赛道板块的一个低息问题来讲，最好是什么？ 找一些像类似于钛呀啊，黄金啊，有金矿的，或者是有铜矿的一些公司在技术调整回挡到合理的实现二十线的价值中数位置本身涨幅又不大啊，这样一个价值中数位置，然后去风机布局。

全球三千家上市公司财务报表分析本期我们介绍 a 股小金属行业市值排名第二十九位的上市公司璀璨华。 大家好，我是黑杰克，今天是二零二六年一月二十九日，璀璨华立属于小金属行业的磁性材料公司，注册地位于浙江省金华市。公司的主营构成按产品划分，百分之五十二左右为炉铁棚， 百分之二十二左右为电机系列，百分之十五左右为电动轮椅及代步车，百分之五左右为音响类产品，主营产品还是比较杂的。按地区来划分， 公司约百分之五十八的业务在中国大陆，百分之四十二的业务在国外。公司的前十大股东， 第一大股东为横店集团控股有限公司，通过工商信息查询可以看到公司是一个民营的社团组织，另外前十大股东里面还有一些指数基金以及证券投资基金。接下来我们看一下公司的股票质押情况， 公司目前是有一点八亿股在股票质押的，大股东是有部分股票在质押。我们来看公司近十年的财务情况， 我们先看资产负债表，公司的主营业务收入虽然每年在持续增长，但是今年增速有所放缓，并且出现了停滞。公司的营业利润每年大约在两点五亿左右， 结合公司的营业收入四十亿左右，可以看到公司的毛利率大约在百分之五左右。目前 a 股稀土永磁材料的平均毛利率是差不多的，都是在百分之五左右。用公司的资产负债表可以看到公司目前的资产负债率大约在百分之三十左右， 截止二零二五年三季报，公司的总资产为四十一亿，负债约为十五亿，所有的权益约为二十六亿，公司的少数股东权益占比比较少。在合并报表分析时，可以忽略公司的现金流量表相对而言是比较正常的，与利润表大致能对得上。 并且最近两年的公司的经营现金流是表现比较好的。虽然公司的毛利率也不高，但是因为整体行业大概也就百分之五左右， 所以泳池行业它也算是一个比较正常的盈利能力。结合彼得林奇对于上市公司分类的标准， 可以将其划分为周期性行业周期性公司。我个人对于上市公司璎珞华的公司类型分类与不知分析区间如图所示。 以上仅为我个人观点，不构成投资建议，仅供参考。我是估值黑杰克，目前正在对全球重要成分股做公司类型分类与估值分析笔记。感谢您的关注，我们下期再见！

有色金属板块暴涨，今天用上帝的视角给你们分享一个几十年有效的有色金属涨价的口诀，吃透它！你看，有色金属这个板块行情啊，就像做这个快车道一样，对你们的投资特别有帮助。口诀记好了，先涨黄金，再涨银，铜价起，飞履接棒 啊，稀土小金属更疯狂，行情结束止于干，我每一句给大家掰扯清楚，先看第一句，为什么一定是黄金先涨，然后白银后涨呢？核心就看金银比，这是国际上分析黄金白银里面的这个硬指标，那么正常的区间是一比五十到一比七十， 国际的通用口径啊，就是一安史的这个黄金能换五十到七十安史的白银。要是黄金疯涨啊，就把这个比例拉到一比一百以上，那么套利的机会就来了，那资金肯定就会扎堆冲进这个白银市场，硬生生的把这个银价抬上去，逼着这个金银币啊，回归到这个合理的范围。 所以呢，行情里面永远是黄金先当这个信号弹，等到金银币拉开了， ok， 白银就会跟上，而且呢，一涨都是猛行情哦， 那远的不说啊，一九七零年末的时候呢，大众商品流逝，亨特兄弟炒作的那期间呢，黄金就从百元这个级别呢，涨到了八百五十美金，好了，涨幅就大概是七到八倍吧。 好了，白银更猛啊，从不到六美元呢，涨到五十美金，或涨幅超过七倍。二零一八年金融危机之后，这个复苏的这个阶段，黄金这个涨幅大概是涨了百分之一百六十。 总结下来，黄金是风向标，白银就是行情的放大器，黄金涨完之后，白银往往会更涨的，而且弹性更猛。 我们再看第二句，铜价起飞，铝接棒。那铜呢，被称之为工业金属里面之王，那稀缺性是没办法替代的，那么基建也好啊， 呃，这个制造业啊，全都离不开它，那所以呢，铜价涨起来又坚决，又有号召力，那为啥铝呢能跟涨呢？靠的就是替代的逻辑。那铝的这个导电性啊，其实不如铜的，但是呢，胜在这个便宜，还有这个储量大，那么等到这个铜价涨到这个企业扛不住了，那不小的领域呢，就会换成铝， 铝的需求一上来了，价格自然就跟飞了，那说白了，铝就是铜的平价替代品。好了，铜涨到位了，铝就会接班补涨，这个逻辑特别稳。 第三句，稀土小金属更疯狂，就说一下 c 吧，它呢是铜的黄金搭档，那所有用铜的这个电子设备里面呢，都要靠这个 c 来做焊接的，而且呢， c 的 这个市场的盘子特别小 啊，全球的这供应量大概就三十万吨左右，铜的需求一暴增呢， c 呢就很容易供不应求，一涨呢，就是倍数级别的涨啊，像这个里啊，这种小金属也一样，盘子又小，需求又旺，那么一旦行情启动了啊，这个资金和情绪一推， 这个涨幅啊，比这个铜跟铝啊还夸张。那么最后一句，行情结束于钢，钢呢，是金属产业的下游，一般呢，等到有色金属轮动之后呢，这个后期才会启动的，只要这个钢铁行情来了，就意味着整个有色金属呢，这个牛市快要结束了， 那我们再复习一遍这个口诀，即准这个节奏了，黄金先涨就盯白银，铜价涨了就看铝的机会，接着就紧盯小金属。好，等到钢铁动了就果断离场。觉得有用赶紧收藏起来，反复去琢磨，下次看到有色金属行情，你就会觉得很爽的。

全球三千家上市公司财务报表分析本期我们介绍 a 股小金属行业市值排名第二十六的上市公司云路股份。大家好，我是黑杰克， 今天是二零二六年一月二十九日，云路股份注册地位于山东省青岛市。公司的主营业务为先进的磁性金属材料研发、生产和销售，主营业务是非金合金、 纳米金、合金等高性能软磁材料的制造。主营构成按产品来划分的，百分之七十五左右是非金合金薄袋机器产品，百分之十六左右为纳米金产品，百分之七左右为磁性粉末产品。按行业来划分， 百分之九十八都可以归类为磁性材料。按地区来划分，公司百分之七十的业务在中国大陆，百分之三十的业务在国外。公司的第一大股东为中国行发资产管理有限公司， 通过工商信息查询可以看到，公司的第一大股东为央企子公司，屹属于国务院旗下。另外前十大股东里面还包括有社保基金 以及一些产业基金和证券投资基金。总体而言，公司还是比较受国家对青睐的，尤其是社保。如果一个公司他的前十大股东里面有社保和养老， 那基本上能说明这个公司还是有值得关注的地方。社保和养老， 他们投资的标的往往都是很不错的。今天我们看一下公司的近十年的财务情况。我们首先看公司的利润表，公司的主营收入是每年持续增长， 近几年来增速有所放缓，但是依然还是增长的，公司的营业利润也是逐年增长， 那通过营业收入和营业利润可以看到公司的毛利率还是比较高的。百分之二十，那这个比较高是基于行业同向比较，那我们也分析了很多磁性材料的公司，往往他们的毛利率大概只有百分之五左右， 云路股份的毛利率是超过了百分之二十，所以在磁性材料这一块，公司可以说是具有比较强的竞争力，盈利能力比较强， 因为公司的毛利率比较高，至少说明他的东西溢价空间是有的，比较有技术实力，并且能转化为经济效益。我们看下公司的资产负债表， 公司至二零二一年以来，业绩是卖了卖上一个新台阶。截止到二零二五年三季报，公司的总资产规模约为三十五亿，负债规模约为八亿， 所有的权益约为二十七亿，另外公司没有少数股东权益。现在我们看一下公司的现金流量表，通过公司的现金流量表可以看到公司的经营现金流呢，反倒没有跟上利润表的规模， 公司的利润表示有四个亿左右的利润，但是公司的经营现金流却只有一到两个亿， 公司的经营现金流没有特别异常。综合三大报表， 我们可以得出以下结论，公司是一家盈利能力比较强，并且成长性比较好，技术实力 还不错，财务情况比较稳健，资产负债率大约在百分之二十左右，股东背景是国企背景的这么一个在特定领域有独特竞争力的这么一家公司。总体而言，公司是属于成长性企业， 也就是第二类，值得做长期跟踪，但在投资时也要注意这个估值是否过高的问题。那我们如果按照四个亿左右的净利润给三十倍左右的估值，那这个三十倍的估值是基于 他这个公司盈利能力还不错，并且在行业内有比较独特的竞争优势。给了一个正常的估值， 那四个亿乘以三十倍的市盈率就是一百二十亿左右的估值，一百二十亿左右的估值就是一个合理中性，目前市值是一百二十四亿， 正好在这个估值中性应该来说是一个比较合理的一个价格。那我对上市公司云路股份的公司分类以及估值分析如图所示。以上仅为我的个人观点，不构成投资建议， 仅供学习交流。我是估值黑杰克，目前正在对全球重要成分股做公司类型分类与估值分析笔记。感谢你的关注，我们下期再见！

三分钟了解上市公司西部材料。大家好，我是黑杰克，今天是二零二六年一月十八日，本期我们介绍上市公司西部材料的基本财务情况和估值分析。西部材料历属于稀有小金属行业，公司注册地位于陕西省西安市。公司的主营业务按产品划分， 百分之九十四为金属材料业务，百分之六左右为其他业务。按行业划分，公司百分之百属于有色金属牙研加工业。 按照地区划分，公司百分之九十一的业务在中国大陆，约百分之九的业务在国外。公司的第一大股东为西北有色金属研究院，第二大股东为西安航天科技，前两大股东均是国企， 另外前十大股东里面有社保基金和一些证券投资基金。今天我们来看一下公司近十年的财务情况。我们首先看公司的资产负债表吧， 通过公司的资产负债表可以看到，公司的资产规模是在逐年稳固上升的，但是这个增速比较平缓，公司的所有的权益也是每年在缓慢的上升， 而且这个增速并不大。截止到二零二五年三季报，公司的总资产约为一十三亿左右，负债约为三十八亿左右， 所有的权益约为三十五亿左右。公司的少数股东权益占比大约为百分之十五到百分之二十之间。利润表显示，公司的少数股东权益大约也在百分之十五到百分之二十之间。让我们看一下公司的现金流量表， 公司近两年的经营性现金流有所装好。另外，公司维持在每年大约一到两个亿的投资，公司近几年并没有出现融资行为。综合三大代表，我们可以得出以下结论，公司是一个资产规模在七十 亿左右，资产负债率大约在百分之五十以上，净资产规模在三十五亿左右的资产规模。公司的收入规模是年收入大约在三十个亿左右，年营业利润 大约在两个亿到三个亿左右规模，净利润大约在两个亿左右， 这是最近三到五年基本上是维持这么一个状况，那可以看到公司的毛利其实并不是很高，百分之十都不到。 基于公司的主营业务产品广泛应用于航空航天、核电、环保、海洋工程这些领域，是目前国家在鼓励的方向， 所以公司在政策方向和行业发展方向来看，公司的成长性还是可以期待，但是目前并没有在报表上面 反应。我们给公司进行类型分类的话，我将其还是归类为周期性公司对其估值区间，如果说按照两个亿左右的净利润，并且给一个二十五倍左右的市盈率的话，那公司大约是五十亿左右的一个 估值。公司近几年股价涨幅比较大，公司在二四年二三年一直是在五十亿市值左右徘徊，公司在二五年突然就快速涨到了目前的两百亿。 主要还是受这个市场情绪的影响，一方面有色金属、稀土在上涨，一方面又是商业航天，航空航天这个概念爆发，所以导致了公司的股价上涨。目前我还是以提示风险为主，本人对其估值区间如图所示。 以上仅为我的个人观点，不构成投资建议，仅供参考。我是估值黑杰克，目前正在对全球重要成分股做公司类型分类与估值分析笔记。感谢您的关注，我们下期再见！

最近我们的 a 股市场可以说是热点分成，从航天卫星到 ai 应用，从新能源到芯片，但要说最具爆发力，最能够牵动市场神经的赛道，那有色金属板块可以说是当仁不让了。 那从贵金属到工业金属，全产业链都开启了集体狂飙的模式，不仅是国际金价一举占上了四千九百五十美元的历史新高，像铜、铝、稀土金属也都不甘示弱， 价格轮番走强的同时，资金关注度也持续的攀升。那相信不少投资者都在屏幕前紧张着盯着盘面说，既羡慕吃到了这个行情红利的投资者，又纠结着自己该不该下场布局， 想着这波有色的行情到底是短期炒作，还是有着长期的趋势。那有色金属作为周期性和战略性兼具的板块，它的走势不仅关联着全球经济流动性空虚格局，也牵扯着大国竞争、产业升级这些多重的核心议题， 那读懂有色，某种程度上也是要读懂当前市场的核心脉络。其实行情火热的时候，我们就更需要冷静的视角， 今天的直播，我们不仅会深入拆解有色背后的宏观逻辑和产业真相，也会带大家跳出单一的板块，看到市场当前的整体脉络。二零二六年的投资主线有色狂飙的路径之下，我们应该怎么布局？ 今天晚上，我们非常荣幸邀请到了来自淮安基金指数与量化投资部的基金经理顾新总，带我们一起穿透市场的短期喧嚣，为您系统性的来拆解产业赛道。欢迎顾总啊！屏幕前的小伙伴们，大家好，我是顾新。 那在有聊有色之前，我们得先把整个市场的大环境摸清楚，毕竟任何板块的行情都离不开市场整体情绪的支撑， 那就在上上周，伴随着这个融资保证金比例的下调，呃，它上调那么宽， g、 e、 t f 也被大幅的减持， 短短几天市场的节奏就慢了下来，其实很多投资者就开始慌乱了，觉得，哎，这是不是意味着牛市就要结束了？还是说在调整之后会带来新的格局？那就请顾总带我们一起分析一下这些信号，我们作为投资者来说，应该怎么样去理解 啊？好的，那说回到近期的市场，大家有一个非常明显的体感呢，就是监管有比较强的去给市场降温的一个意愿哈，啊，这次整个无论是减持 宽基的 etf 也好，还是刚刚这个提到的啊，去调整保证金的比例也好，都是从这个政策层面，包括啊，这个资金层面，其实给市场实质降温的一些指错 啊，为什么？因为其实在这之前呢，市场情绪的确是进入了啊，我们说过度火热的阶段。那如果我们以这个一月十四号为一个分界点去看，那首先为什么是一月十四号？因为其实刚刚说的各项的措施啊，无论是调整 融资保证金的比例也好，还是这个啊，一些核心权重股这个尾盘的卖单也好，包括减息结付了啊，这些给市场降温的行为，其实都是从十四号开始陆陆续续的啊去做的。但在十四号之前， 其实市场啊也进入了一个过度火热的状态，我们看到其实是从这个去年的啊，十二月底开始， 又出现了一些异动，包括市场成交额不断的放量啊，市场结束了，像这个去年九月十月份一个缩量的情况，然后慢慢进入一个放量上涨的阶段。我们也看到整个全 a 的 成交额， 这个从两万亿，然后再到站上三万亿，再到最高是这个三点九万亿啊，这个快接近四万亿的一个啊，这个天亮的一个水平， 与此同时也伴随着沪指啊，就不断的往上走，也实现了这个历史的比较罕见的啊，十七连阳。 所以呢，这个上升中指一度是这个接近四千两百点，摸到了这个四千一百九十点的啊，过去十年的一个新高的位置啊。所以我们看到，其实啊，这个增量资金的维度也好啊，市场情绪的维度也好， 似乎在一月初的时候，在元旦之后的啊，这个两周的时间里，春季躁动就好像提前来临了 啊，这个啊，上市指数就要冲着这个破四千二，可能要冲着四千四四千五去了啊，那 a 股往往就是这样哈，整个情绪来的时候，挡也挡不住，整个市场演绎的非常非常的极致。 所以呢，这个一月十四号，我一个这个分界点监管出手了，那市场也出现了一个明显的情绪变化， 跟大家梳理几个这个监管所做的这个，这刚也都提到了哈，一个呢，就是啊，十四号尾盘的时候啊，在一些核心的权重股上面啊，主要也是上证五菱的这个成分股，包括像茅台啊，像这个中国平安、长江电力这些啊，就比较大的 块的，大市值的龙头公司，其实尾盘都出现了啊，超过十亿元的这个压单，也就是在卖一的这个档口啊，这个国家队为主的这些主力资金啊，这个挂了巨量的这个卖出的单子 啊，整个合计的压单规模呢，是超过两百亿元。但我们说的其实这种啊挂单并不等于成交哈，他更多的是一种态度的表达。表达什么？表达？这个主力资金去控盘 去降温的一个态度，其实是非常非常明确了，哎，告诉你，我手里其实还有这么多的货啊，你如果想这个突破，我这个价格持续的在往上涨， 其实是有非常非常大的压力的，所以其实这是一个监管非常明确的态度的表达。对于市场这种断期，甚至连阳大家要冲着也更高的点位啊，这个快涨啊，这个去实现整个啊，这个 无论是量还是价上的这个突破，那监管认为是比较危险的。其实我们认为啊，这个啊反倒代表了一种态度是什么？就是慢，就是快。其实，呃，这个 中国的监管层呢，是挺为咱们投资者做考虑的，是短期避免这种啊快涨快跌的一个行为，其实也是为了更广大的这个投资者，特别是中小投资者的利益去做的一个考量。所以呢，主力资金是出现了非常明确的 控盘降温的一个态度，去短期的抑制大家这种投机性的炒作啊，去整个延长行情的这个时间啊，去给大家带来更好的收益体验，我认为他站在这个角度去做的这些操作，那除此之外呢，还做了比如说去调整整个啊融 资保证金的比例，从百分之八十上调到百分之一百的这么一个行为，其实也是为了抑制杠杆的资金。 那其实这个两融余额在呃，去年的三月份的时候记得比较多，因为那个时候呢，也是整个啊行情进入到了整个发酵的阶段，然后两融余额呢，是突破了两万亿元 啊，于是大家就会担心说，哎，整个杠杆还是比较高的，市场会不会啊有风险啊？但后来呢，伴随着四月份整个这个啊，对等关税影响下，全球的权益资产的一个回调呢 啊，两个余额也出现了回调啊，但是呢，最近又开始这个逐步的积累了风险啊，特别是去年三季度的整个科技的行情之后呢，两个余额是持续的往上走啊，这次呢是这个最新应该是啊，突破了二点七万亿元， 所以对于这种杠杆资金的监管也是啊，这个出台了相应的政策啊，更多的其实也是一种态度的表达，因为其实很多这个呃，券商目前给投资者们设定的保证金比例，而且原来就设在百分之一百的居多啊，这这次呢，从百分之八十上调到百分之一百， 更多的呢是一种风险的警示，并且呢是针对这个新增的部分的啊，所以我们看到这种政策层面，其实也体现出了呵护市场啊，给市场降温，然后降低整个杠杆率的这么一个标准。 那第三呢，这个监管做的是减去 etf， 也是啊，最近大家广泛讨论和关注的啊整个市场的情况，因为啊这个 etf 在 场内进行交易，大家是可以实时的看到整个成交的价量的情况的啊， 大家从整个盘中的啊成交量就可以看到，呃，其实，呃这个监管在这个日间分批的卖出一些核心的这个呃 etf 主要的呢是大盘宽基的，因为其实国家对持有的这个 etf 当中持仓当中的 偏大盘蓝筹的去做啊，比如说像沪深三百的 etf， 比如说像上证五零的 etf 啊，也持有了一些啊，更偏中盘的啊，这个中证一千的啊，包括中证五百的 e t f， 那 最近呢都在陆陆续续的卖出或者收回啊，是从这个如果没记错的话呢，应该是从上上个周四开始的 啊，持续了几天，然后一直到整个啊，这个这周的过程当中啊累积的定型回量，如果我们从我们把 阶段当中这些 etf 的 整个净赎回都认为是这个国家队进行卖出的话呢，其实整个量还是比较大的，累计净赎回呢，可能是超过五千亿元的规模 啊，其实也是隐含了去控制整个市场过热的风险，以及控制指数啊，这个太快的上升的这么一个意图， 所以我们认为哈这种短期的呃，这个对于这个市场的降温，其实是改变了这一轮这个宽基指数，这一轮大盘 上涨的一个斜率，也就是原来是高水平上涨，就是这么可能这个四十五度，就甚至是这个更高就往上冲了啊，但是呢，自从监管介入啊， 自从这个真金白银的国家队通过 e t f 这个加盘了之后呢，我们看到啊上升指数基本上整个斜率是出现了休整平着啊，走了一段时间，包括大家的这个市场情绪或者种上头的情绪， 可能会啊有所抑制，特别是对于一些啊这个前期炒作的一些板块哈啊，无论是可能 ai 应用的，又或者是啊这个航天的这个方向的啊，当然也并不是说这些板块并没有投资的价值，只不过短期呢，可能这种啊过度投资的行为，使得板块它的价格 大大的偏离了它的价值，偏离了整个基本面的一个节奏啊，造成了短期就快速的上升。所以监管这种啊降温的行为之后呢，大家可能 头脑慢慢冷静下来，所以你会看到前期这种啊投机炒作情绪特别浓厚的板块，出现了比较大幅度的回调啊，这个包括资金上面呢，也出现了这个大面积的一个撤退的情况， 所以我们认为哈，这种短期的这个啊调整，只不过是改变了市场上涨的斜率，而并没有改变对于本轮 资本市场，对于这本轮这个大盘的定位和性质啊，我们说慢就是快，少就是多，其实啊，也就意味着正轮的市场呢啊，这个从监管的角度，或者是从更广大投资人的利益的角度，他更希望正轮市场走的更稳 更长更慢一些啊。那对于咱们普通的投资者来说呢，其实啊，这个虽然短期可能对你的市场会有一些冲击哈，你的资产价格会有一些波动，但是更中长期维度来说，我觉得是会优化大家的 收益体验的啊，那么这个短期之内，我应该怎么去做我的投资啊？那我认为这个一个是啊，可能这个短期国家对重点卖出的一些这个核心成分股，特别是像呼声三百，因为他呼声三百上面持仓最多嘛，啊，这个应该是超过了八千亿元的 一个规模，所以呢，可能大家短期做投资的过程当中呢，呃，需要规避一些这个大盘的核心的权重股， 特别是像沪深三百的成分股，包括上证五菱的这些啊，核心龙头的股票，因为它受到这种重要资金的流出，对它的价格影响会 比较大啊。这个，那比起这个大家所期望的春季躁动，就 a 股估值系统性的快速的上升，我们认为呢，这个啊，往后去看，可能更多的是一些结构性的机会啊，大家可以更侧重在一些这个，呃， 国家对持仓比较少的一些中小的风格上，可能短期的维度，我们认为啊，是更加占优的，但是中长期的维度呢啊，我们也认为整个慢牛的节奏还在持续的演绎，大家可以在整个市场 呃这个修整的过程当中啊，随机的进入一些这个地位的板块，然后享受这个市场持续的上涨的红利。 好的，感谢顾新总的分享，所以其实大家对于这些市场的信号也不用过度的去恐慌，这些动作更像是监管层面在给市场进行一定的降温，而非是一个紧急的刹车，核心还是为了控制上行的节奏，避免我们市场走的太急太快， 商市场走的更稳定也更长久，那就像顾群总刚提到的主旨，还是以维护呵护我们中小投资者的这个投资体验出发，短期调整也并没有改变咱们这一轮系统性漫游的底色，只是说行情的风格可能在切换。 那么搞懂了这个大前提呢，我们就要来一起看一看有色板块的狂飙，我们要把握它的核心逻辑， 当这个大盘我们说在震荡当中躺平了，为什么有色金属却像打了鸡血一样在不断的狂飙？答案可能就藏在这个宏观和产业的双重共振当中，所以接下来我们就请顾新总来为我们深入的聊一聊， 为什么说贵金属和工业金属他们能够同步的去暴涨，他的涨价逻辑到底硬不硬？到底是什么让这个铜铝，稀土金属这些他们的价格坐上了火箭？ 好的，那刚刚我们说的其实短期监管给市场降温的过程当中呢啊，原来一些这个投机性比较强的板块都出现了不同程度回调，但是有一个方向却异常的坚挺哈， 就是我们说的这个今天要聊的话题，有色金属板块，并且呢啊，这个像黄金也好，像以铜外代表的工业金属也好，是同步的暴涨啊，这是一个就是啊，比较稀有的情况，因为啊，以往哈，经济比较差的时候呢， 可能黄金会长的比较好，但是作为工业金属的铜，它受到经济的影响，整个制造业周期的影响呢，会走的比较弱啊，就会呈现出金强铜弱的一个情况， 又或者经济比较强的时候呢，这个铜走的比较好，黄金会走的比较弱，呈现出这个铜墙金落的情况，但这一轮呢，有色金属是全面的暴涨哈啊，这个也 不关整个 a 股的空节奏的这个事，而是这个啊，独树一枝，不断的这个创造出一个新的行情啊，包括最新的黄金，我们看到是占上了四千九百美元美昂斯这个突破的历史新高 啊。那有色呢，也是我们持续的去关注，并且从去年开始就跟投资者们啊，做这个啊，路演和这个投资教育的一个板块啊，也是我们认为在当前时间节点仍然非常具备投资价值的一个板块啊。这个 总体的逻辑呢，分成几点跟大家聊。一个是宏观的维度啊，大家关注到其实流动性是比较宽松的啊，特别是这个每年处进入降息周期了以后，我们也观察到全球的各国央行，包括整个欧洲，包括中国其实都是处于 降息周期当中，那整个流动性的宽松呢？其实也有利于这些大众商品的价格的上涨，所以这是 比较大的一个背景，就是我们看到宏观的流动性宽松给大众商品的这个价格啊创造了一个比较好的流动性的条件，并且呢这种向西的趋势，这种流动性宽松的趋势，至少从目前为止还没有看到拐点啊。那是第一条， 第二条呢是从整个啊需求端来看，因为其实有色金属的供给是比较刚性的，取决于整个整个矿业的勘探的资本开支，目前来看是比较稳定的。但是需求端一方面是这个像铂金属，像黄金， 就是有非常强的这个配置的需求，在，特别是在当前整个啊局势可以说是比较混乱的情况之下啊，这个三天两头就会有一些这种啊，不可预测的啊，这个灰天鹅的事件 对市场形成一定的扰动，所以我们看到一些全球配置的资金也好，包括各国央行也好，是配置黄金的动能还是比较强的，那这是黄金的需求，那包括整个啊，工业金属的需求。我们也看到， 即便在当前整个经济啊，可能全球经济不处于一个特别强的周期的这个背景之下的啊，这些以同为代表的工业金属，受到了一些新兴行业的需求的支撑 啊，包括这一轮 ai 的 资本开支周期，大家都知道整个 ai 上的投入，是啊，这个非常强劲的啊，包括美国，包括中国。是啊，砸了巨量的钱去搞 ai 的， 那其实涉及到 一些这个电网的重构，包括整个 ai 的 这个数据中心的建设，其实都要用到同，所以呢，对于这个工业金属的需求也是在逐步的提升的，包括一些新兴的这个绿色能源也好，科技的需求也好，其实都对有色的这个需求有了一个非常强的一个拉动。 那就是我们说的在供给比较稳定，甚至部分的这个金属是供给收缩的一个背景之下，需求非常强。 那对于商品的定价来说，这边我的供给是很定的，那一边我的需求非常强，自然就会带来价格的一个上涨，再加上整个流动性是比较宽松的环境，市场上钱本来就多，那整个大宗这个啊，特别是有色为代表的这些金属的价格呢，都会往上走。 那另外一点呢，我们说到的就是啊，其实现在的整个世界的格局，全球的格局啊，是这个 比较混乱的哈啊，特别是这个大国竞争 g two 啊，这个中美两国之间的国际的背景之下啊，一些这个金属成为了国家战略层面去考量整个啊，这个 能源安全的角度啊，这个站在了更高的维度上吧，包括整个中国的基础牌，其实是也扼住了啊，这个美国的脚步，扼住了很多产业的上游， 包括其他的一些核心的小金属啊，也都是纳入了国家整个安全保障的角度上去看，所以呢，从战略层面也非常支持这个有色的周期的行情 啊，那正好在这里跟大家这个小小的打个广告啊，因为我们从这个一月二十六号开始呢啊，需要在场内发行一支有色板块的一个理解， 我们认为刚刚所说到的那些啊要点都能支撑这一轮有色行情的这个持续的演绎，大家也可以持续的去关注啊，我们正在发行的这个有色 etf 基金， 那宏观逻辑讲透了，但是投资者们肯定最关心的还是怎么投，那通过指数化的工具 etf 产品来布局，不仅是相当便捷，也是同时能够分散风险的相当好的选择。 要说选指数，其实有色相关的指数也不少，但是我们即将从明天开始发行一周的这只有色 etf， 华安跟踪的中正有色金属矿业主题指数，能够从中脱颖而出，必然就有着它独特的一个竞争力，那它就像是黄金矿工的一张专属地图。 接下来想请顾总为我们介绍一下这只指数它有哪些亮点值得我们投资者去关注和布局。好的，那我们这个有色一些环跟踪的是有色矿业的指数啊，为什么我们选的是有色矿业而不是 啊，比如说像中证有色金属啊，其他这个含该有色板块的这个指数呢？因为我们这指数有一个非常啊这个有意思的特征和选股的策略哈， 他要求他的成分股是必须有矿的，就家里有矿的公司，你才能纳入我的成分股中去。所以呢，你买这个有色矿业的一贴，其实就是把这些啊家里有矿的公司这个一件打包了哈。啊，那为什么要有矿的？ 其实呢，这个啊就取决于整个产业链的一个啊，这个盈利的分配的这个节奏，因为呢，这个像上游你自己有矿的这些公司呢啊，你是直接会受益于 啊这些矿产这些金属价格的上涨的。因为呢，很简单，你从这个矿里面挖出来的，无论是这个铜还是铝这些金属，它的现货价格上涨， 自然呢，你整个这个矿产的资源，你整个这个啊股票的这个估值也会出现相应的上涨啊，特别是对于这些这个矿产的企业来说，它的成本是相对固定的，所以呢，整个金属的上涨就取决于了它的盈利的水平。 相比之下呢啊，比如说像其他的有色球，他可能会纳入一些啊，这个中油去加工演练的这些公司，那这些公司呢，可能更多的是收啊过程当中的一道手续费或者是加工费，他的利润弹性会比较小，又或者是下游的一些企业， 可能反而有色金属涨价会压制他们的利润，为什么？因为这些有色是他们的成本价啊，这个并且他也 啊很多时候呢受到两头的挤压，也很难去把这个价格啊，这个比较顺利的传导到这个消费者那一段，所以呢，我们看到这个上中下游去对比了之后呢，一定是上游的这个自己家里有矿的这些公司啊，更受益于有色金属 价格的上涨。所以呢，我们在众多的这个投资有色的啊领域的这些指数当中呢，选到了这一条中间有色矿业指数啊，这个去剔除了这些啊， 一些这个加工的企业，一些眼面的钱，一些下游的企业，而反而去聚焦到必须有矿的这些公司，所以我们从啊这个过去的一个业绩走势上来看呢，这条指数的走势也 是相当不错的哈啊，特别像去年，在整个大的有色行情之下呢，整个有色矿业指数的涨幅是超过了百分之一百， 在今年到现在的有色行情之中啊，特别是这个黄金的暴涨，是出乎很多投资者意料的。那对应的这些有色矿业的成分股，今年其实整个啊年初至今的涨幅呢，也接近了百分之二十 啊，我们认为呢能比较好的系统性的反应这一轮大的这个大众商品的上涨的周期啊，另外呢，他从行业的选择上呢，也是兼顾了这个啊均衡的一个特征。那从整个金属的结构上来看呢，成分股百分之二十五这个是黄金 啊股啊，另外呢百分之二十二是这个铜相关的企业，那百分之十二是铝，百分之 一是比包括百分之十的这个稀土企业啊，这个在细分领域的布局还是比较均衡的，确保了在各个有所龙头，刚提到的黄金啊，铜啊，铝啊这些这个啊领域都覆盖了主要的 龙头公司，使大家可以分享不同金属的一个这个行情的轮动机会当然大的趋势，我们认为呢，也是持续的往上走的 啊，所以呢，就是我们提到的这个有色矿业这条指数哈，重点就是家里有矿，所以我们认为呢，这个往后去看的这条指数还是非常具备投资价值的啊，也是这一轮这个啊，对于国内的投资者来说 啊，我们对于这个 ppi 的 这个预测呢，可能今年下半年啊，逐步的会回到水面以上，那对于大家投资的影响可能会是啊，因为当前整个市场的投资主线仍然是在以科技为代表的成长股上的 啊，但是一旦啊，整个这个 ppi 回正了，会带动 a 股啊，整个盈利的增长啊，那也不排除那个时候市场风格会发生切换啊，这个投资的聚焦点呢，会转移到啊，这个以业绩 为代表的这些这个顺周期的板块，或者是盈利非常有确定性的板块上去啊。所以为了应对这种我们认为可能出现的市场风格的切换，也建议大家呢，不要啊，这个全部持有这种高弹性的啊，这个高 这个 pe 的 这些科技板块，还是可以在自己的投资组合当中呢，分配一些啊，无论是我们的黄金 e t f 也好啊，还是啊今天跟大家介绍的这个有色 e t f 华安也好，做一个比较偏均衡的配置，可能会对大家的啊投资收益和这个体验带来比较好的效果。 感谢顾总的介绍，那我们这个指数选好了，行情还能持续多久呢？因为有色价格确实已经涨了非常多，像刚顾总提到去年一年涨幅超过百分之百， 那未来他还能继续上涨呢？这一波行情，其实很多投资者会担忧，到底是风牛还是说是卖牛当中的一个加速段，会不会在某一个时刻突然熄火，这也是当前很多投资者非常纠结的问题。 当我们说任何投资，我们都要首先辨明了风险，同时也要警惕潜在的黑天鹅，所以就请顾总带我们一起从这个核心驱动的因素出发，看一看影响有色行情持续性的因素会有哪些。 好的，那为什么建议大家可以这个在自己的投资组合当中分配一部分的啊，有色 etf 或者黄金 etf 呢？ 其实也是从这个分散风险的角度去说的啊，因为大家如果买衣服，大多呢，其实是跟国内的经济，国内的产业趋势 啊，整个相关性更强一些。但是大家知道有色金属啊，大部分是全球定价的，所以其实呢啊，你买的是一个这个全球定价的商品啊，与整体整个国内的经济景气度可能相关性会比较低， 所以投资有色呢，更多的是要放眼看全球的一个产业趋势，包括货币政策等等。那我们说这一轮有色，大家需要关注的啊，这个重点信号在哪里？就是啊，可能我看到什么样的信号啊，这个会对我的投资带来一些借鉴说，哎，有色的行情 啊，可能演绎到了极致或者接近尾声了呢，我认为是啊，风险在两个方向，一个呢，大家要去观察全球的 ai 的 资本开支是不是还是持续。 因为刚跟大家说了啊，这个一些核心的这个啊金属的需求啊，是在其实是在一些新兴的领域的，那主要呢是在这一轮全球人工智能的军备竞赛当中，有非常强的一个体现，特别是这个铜的价格啊，有了一个这个急速的拉升 啊，那如果说全球 ai 的 资本开支的节奏放缓的话呢，就意味着部分的金属它的需求 啊是编制的，这个方法虽然还在这个呃需求还是在提升的过程当中，但是啊，大家知道资本市场啊，去看待这些金属的价格，其实还是要看他整个增速的情况。所以呢，大家要去观察全球 ai 的 资本开支啊，是不是还在持续的增长， 那就目前来看呢啊，似乎还没太大的问题，因为整个二六年全球的这些头部的这些平台，包括这个大模型的这些云服务的厂商，资本开支是在不断的上涨的。 那前八大这个云服务的厂商的二六年的预期是同比增长百分之四十啊，这个是六千亿美元， 包括这个谷歌啊，包括微软啊，包括美国那边的巨头，加上中国这边的这个阿里啊，字节等等啊，那这些这个中美两国巨头啊，在 ai 资本开支上的这个支出，如果是持续增长的话呢，其实对于这些有色金属的需求是一个保证。 那其次呢，大家要去观察什么？观察美国的货币政策，哎，为什么我在 a 股市场上投有有色要去看美国的货币政策呢，也是我们刚刚说的，因为这些金属是全球定价的，那包括黄金，包括铜，很多都是在这个美国那边的 这个期货交易所，包括伦敦那边的期货交易所啊，去进行交易的。所以整个价格呢，还是要看全球的整个这个流动性的一个情况啊。那如果说今年下半年 啊，这个我们说可能哈，但整个概率还不大。如果是这个出现了，比如美国经济过热啦，他会不会这个啊？降息现在突然停了，然后转到加息啦，也就是我们说的他的货币政策从宽松转到紧缩的话呢，其实会对这些资产价格造成一个比较大的影响。 当然这两点是我们提示的风险哈，一个是大家要去关注全球 ai 的 资本开支，一个呢要去关注美国的货币政策。但是目前来看，这两种情况在二六年发生的概率不大啊，至少在这特朗普中期选举之前 去发生这些转向的概率是比较低的。所以呢，有色的需求还是有比较强的一个支撑，我们还是仍然看好二六年有色的投资价值。 好的，感谢我们顾总给我们带来的关于有色金属的一个提示。那其实在有色板块当中还有一个特殊的资产，他的表现尤其的引人注目，那就是黄金了。 说到黄金，最近他的价格可以说是炸了锅呀，短短一个月不到的时间，从四千七、四千八、四千九金价直直五千美元，那一方面是价格频频创出了历史的新高，另外一方面又是近期有所加大的价格波动， 无论是央行购金，地缘局势，任何事件的催化，都会在黄金这样一个特殊的资产上引发进一步的关注。那这就不禁让我们思考说，黄金的新周期究竟会沿着什么样的方向去延续？这些宏观的因素又该怎样去如何影响金价？ 我们相信黄金早就不再是简单的低选需求，所以接下来我们就聚焦黄金，请顾总一起带我们聊一聊金价波动背后的三层逻辑。 好，那其实近期呢，整个黄金价格是走的非常的强哈，只冲着五千美元去了，其实连我们都没想到啊，这个那主要是由于啊，三大因素的共振，一个呢，是这个地缘之间的这个紧张啊， 大家最近可能会看到新闻啊，这个特朗普对于这个格林兰岛的一些这个言论啊，导致了黄金市场也好，包括美股市场也好，是上蹿下跳的。 他先是说这个不排除武力的这个征服啊，格林兰岛，并且呢要对欧洲的这个八国征收百分之十的关税。 那第二天呢，这个他又开口了，也就是啊，这个 trump always checking out， 就是 啊，他老是先威慑你，先威胁你，给你极限施压，然后呢，第二天或者是这个啊，这次当然这个时间比较短，第二天就这个退缩了，那原来呢，可能这一周 或者是一个月就慢慢的这个往后退了一下，万事呢，都成啊，都变成了这个可以放到桌上去谈判的筹码。所以在他这种这个先威慑，然后后退缩的过程当中呢，黄金价格 创出了一个历史新高，再往上走，那背后印含着呢，其实是大家对于啊以美元为主的这个美国信用体系的一种不信任啊，特别是这个啊，美元主的主席，新主席还没有定下来，那这个究竟美元作为世界通用的 货币，作为世界这个信用 number one 的 一个货币，能不能维持它整个美元的这个公利性，维持它的购买力，也是大家在背后要画上一个问号的。所以呢，我们看到一些啊，全球配置的资金也好，包括一些这个央行也好啊，都开始了这个 分配黄金啊，然后去美元化的一个这个行为。所以呢，我们认为黄金这一轮的行情呢啊，是会持续演绎的。那对于投资者来说啊，如果你当前有黄金持仓的话呢 啊，当然我们建议是这个按兵不动的，但是如果你现在这个没有黄金持仓，想啊分配一部分黄金的话呢，大家可以看一看这种短期的波动是不是会平移，在黄金的波动慢慢下来之后呢，再逐步的参与进去， 因为虽然他这个长期是一个向上的趋势性品种，但是短期也会受到这种交易层面的扰动，也会跟我们股票一样，可能会出现这个冲高回落的一个特征啊，所以我们建议呢啊，大家都长期 去维持黄金在自己投资组合当中的配置，短期呢可以再看一看，是不是啊会有一定的调整，然后找一个更合意的位置进去。 那关于黄金的这个投资呢，大家也可以关注我们的这个华安黄金 etf 的 信号分，我们会这个给出大家每周对于黄金的一个信号，然后可以根据整个 啊信号是增持啊，还是减持，还是持有，然后做出啊短期更好的一个择时判断。那具体的标记呢，也可以通过像华安黄金 etf， 幺八八八零才有到黄金的投资中去， 那我们这个 etf 呢，最新的规模已经突破了一千一百亿元啊，在这轮黄金的行情当中呢，也有非常多的投资者通过场内的黄金 etf 去分享到这个黄金上涨的红利。 好的，感谢顾总。那我们聊完了有色，聊完了黄金，我们把视野放的更宽。其实今年我们的市场一直都是双轮，双轮驱动的 另一大不可忽视的方向，那就是科技了，那科技股的爆发和演艺都是多条产业链共振的结果，尤其是人工智能，从基础设施到应用，正在重塑着无数的行业。 那 ai 浪潮的商业化当前点进到了哪一个阶段？为什么我们说电力可能会成为 ai 发展的下一个情景？在市场高度切换的这种背景之下，科技股应该怎么样去布局？所以接下来我们请顾总为大家梳理一下在科技领域的投资节奏和关键看点。 好的，那其实，呃，在这一轮这个国家队下场给市场和关键看点。好的，那其实，呃，以 ai 应用为代表的这些啊， 偏软件的啊，这些股票呢，是啊，就出现了非常极致的行情哈，短期炒的比较高啊，但是整个啊，监管给市场的一套降温组合拳打完了之后呢 啊，整个 ai 应用又出现了这个比较大的一个调整哈，那我们觉得这轮这个监管的意图还是比较明确的，给这些极致的行情呢，做一个降温啊。那我们认为啊，在 今年全年的维度去看，降温了之后呢，关于 ai 整条这个链路，还是有一个比较好的投资的机会。那原来呢，可能这个啊，更大弹性的是在上游，就是大家说啊，一些偏算力的啊，这些公司包括从业绩印 印证上来看，也是比较强的。但是随着 ai 的 这个逐步的发展和慢慢的这个趋向商业化了之后呢，整个 ai 的 价值可能会慢慢的从 上游，然后慢慢的向中游的一些模型啊，以及下游的一些应用和端侧去切换。所以大家也可以这个啊，持续的去关注整个啊，这个业绩 啊，业绩的情况啊，这个包括整个啊，四季报啊，年报的一个情况，然后去找到当前整个 ai 的 这个盈利的催化的 路径。那至于投资标的呢，我们认为啊，一个呢，是整个 ai 应用仍然啊是二六年大家需要关注的一个焦点，那包括一些整个啊这个 ai 应用的领域，二六年一些大模型都要逐步的这个啊发布，包括更新啊，这个包括一些 ai 端侧的东西的落地，所以呢，应用端啊，仍然这轮调整之后，仍然是具备比较强的投资价值的。 另外呢，像国产算力啊，比如代表了我们科创新片的 etf 啊，也是这一轮啊，国产替代趋势之下，非常好的一个投资标的。那包括刚刚零零提到的这个电力，因为电力作为人工智能的这个可能啊，背后发展的一个瓶颈， 未来也是啊，这个重点的要去关注和布局的，那包括这一轮，其实相应的，像电网设备的指数和股票，其实也是啊，分享到了这一轮整个人工智能的一个这个阶段性的行情吧，所以呢，大家对于人工智能这一个领域呢，我们认为仍然是二六年市场的一个主线。 好，那我们既分析了当下最热的有色狂飙，也探讨了贯穿全年的科技主线。那么站在二零二六年的起点，作为十五五规划的开局之年，像宏观环境、政策导向和企业盈利会发生哪些变化？ 市场的增量资金又可能从哪里来？我们应该怎么样去统计布局，才能把握住全年的投资脉络？所以最后我们就来拉长一下时间维度，请顾总为大家勾勒一下投资主线，为二零二六年做一个全景式的展望。 好，那这里只能这个跟大家提一下，我们对于整个二六年一个大致的框架性的判断哈，不一定准确，因为的确整个市场千变万化，有一些 无论是这个政策端，还是监管行为，又或者是啊，国际的一些这个争端啊，啊，一些这个大的局势的变化，是我们无法预测的。但是总体来说呢，我们认为 二六年的两条主线仍然是这个啊，一方面是科技啊，以科创，以人工智能、以半导体为代表的科技，依然是贯穿全年的主线。 那此外呢，以永寿为代表的这些啊，瞬周期的涨价链，也是二六年大家需要去关注的一个方向。 那啊，对于整个二六年，我们还是维持一个慢牛的判断，因为大家非常显而易见的可以通过监管层的表达也好啊，实质的行为也好，看出了啊，他是希望这轮市场 走的更稳健，走的更长远的，所以呢，我们对于全市场依然是维持一个啊看多的一个观点，那包括从整个流动性来看 啊，今年有大量的居民的这个定存到期了啊，这个啊，如果从结构上来看呢啊，可能这个啊，一年期的，五年期的存款占比会比较高一点，那这些啊，大量的这个场外的居民存款 啊，这个有时候三十亿，也有时候五十亿的哈，那不管怎么样，在当前整个资产比较稀缺，这个好的高收益的资产 比较少的环境之下的啊，居民资金啊，直接入市也好，或者是通过保险或者是理财产品入市也好，都给 啊， a 股市场带来了一个比较大的分量资金的一个预期。所以呢，我们认为啊，今年的市场还是有非常多的投资机会的，一同呢，大家可以去把握好科技股的一个投资的这个啊机会，那可能更多的机会呢，会是在上半年啊，那下半年呢， 我们提到如果是 ppi 啊，回到了水面之上， ppi 转正了之后呢，市场的风格不排除会进行切换啊，那可能会带来一些低位的板块，顺周期板块的一个投资的机会。

有色金属分为基本金属和小金属，小金属相对单位较小，所以被称为小金属。小金属种类有古乌木、泰个、猛凡加泰、 go 比 聂等，主要为一些稀有金属其中一部分引起有战略意义，又被称为战略小金属上市公司拥有上述小金属资源。矿藏立生产加工企业被称为小金属概念股， 也叫稀有金属概念股。里矿集里材料的上市公司包括西藏矿业、中信国安、陆翔股份、佛山照明等。 目前 a 股上市公司的银相关上市公司主要为千星矿。演练公司主要包括珠野集团、中金岭南、罗平新店、兴业股份、 西藏珠峰。其中兴业股份是亚洲第一大金属因生产企业，因产量约占全球的十分之一。涉及这新矿的主要上市公司吃红心这 中金岭南、宏达股份、云南褶业、罗平新店。离油矿概念最近的是中纲天元，在澳大利亚有一处合作开发的油矿。高金属相关上市公司东方高业、升华拜客、韶能股份。