2026年铜会涨还是会跌

二零二六年铜价能不能大涨？幅度多少？我们该怎么避坑抓机遇？今天三分钟讲透核心干货。首先看机构预判，花旗最看涨六到十二个月基线幺三零零零美元每吨，看涨仅仅幺四零零美元，大约百分之四十概率。主流研报预计逐季长， 年底逼近幺三零零。摩根大通看上半年幺二五零零仅高甚。谨慎看一到一点一万震荡。多数机构集体乐观，背后有硬逻辑。 第一，需求端爆发式增长，新能源车用同式燃油车、四倍光伏和风电装机号同惊人， ai 数据中心十年新增四十万吨同需求，电网升级，储能也在扩需，供需缺口越拉越大。第二，供应端持续收紧， 印尼暂停铜矿出口，紫金干果铜矿矿震减产治理，铜矿矿难停产，叠加全球矿山资本开支不足，品位下降，环保罢工频发。二零二五年产量已降两千零二十六，产出增长有限。美国关税还导致非美地区同库存紧张，供应更紧。 第三，宏观政策脱底，美联储进入降息周期，全球货币宽松加经济复苏预期升温同战略价值升级，各国强储备进一步挺价。但三个风险要警惕， 美国关税落地部及预期或贸易流向凸变，短期波动大，矿山复产超预期，供应压力会不会缓解？经济复苏放缓，需求不及预期。最后问问大家，你觉得二零二六年铜价大涨的概率高吗？评论区聊聊。

从囤货潮开始了。如果你正打算买车，尤其是电动车，我劝你先等等，因为它可能会长到你不敢相信。为什么敢这么说？因为历史正在惊人的重演。大家还记得十多年前那波大宗商品超级周期吗？ 当时也是需求爆发，供应跟不上，价格一路飞涨。现在的情况像不像一个更猛的升级版？不过这次多了几个连当年都没有的超级引擎。第一个引擎是咱们谁都离不开的电，但这个电已经不是过去的电了。 你看看满大街的电动车，它用的铜是普通燃油车的将近四倍。这还没完，太阳能电站、风力发电厂，哪一个不是吃铜大户？ 这就像突然冒出来几十个用电狂魔。但为保他们的粮食，铜矿可不是一年两年就能变出来的。从发现一个矿道能挖出铜，动不动就是五到十年，远水根本解不了近渴。最新的消息是，一些专业机构已经算出来，可能到明年，全球用掉的铜就会比挖出来的多出超过二十三万吨。 这就像一个水池，进水口越来越小，出水口却开得越来越大。第二个引擎比第一个更可怕，它叫人工智能，也就是 ai。 你 可能觉得 ai 是 虚拟的，但它运行起来可是实打实地烧电。 那些支撑 chat、 gpt、 自动驾驶的超级数据中心，耗电量堪比一个小城市。它们需要更粗的电缆，更复杂的散热系统。所有这些核心材料都是桶，有行业里的专家已经把它称作对铜的刚性需求。这个词意味着什么？意味着不管价格多高， 这部分的用量很可能都减不下来，因为科技竞赛已经停不下来了，所以现在的铜身份已经变了，他既是工业的粮食，又成了未来科技和能源战争的弹药。当然，光有需求还不行，还得看水多不多。这里的水指的是全球的资本和流动性。 同在金融市场，有个外号叫童博士，因为他对钱是不是便宜特别敏感。当美联储这些大央行可能准备降息，向市场放出更多流动资金时，历史经验告诉我们，往往就是童博士表现的时候。 钱多了，总要找个地方去，那些能看见摸得着，而且未来大家都抢着要的硬资产就会成为目标。虽然具体的政策时间表没人能百分百确定，但这个预期就像一颗已经埋下的种子。 所以把这几条线拧在一起看，你就能明白那股推动价格上涨的核心力量有多强。一边是开采困难、短期没法解决的供应短缺，另一边是电动车、新能源、 ai 数据中心，这些新巨人在疯狂且长期的增加需求，外面还围着一圈可能汹涌而来的资本流动性。 这些因素单独一个就够厉害了，现在他们居然碰在了一起。我知道现在价格已经不低，肯定有人觉得是炒作。没错，短期涨得太快，里面肯定有投机和情绪的成分，波动和回调也一定会发生。 但我们要分清楚，什么是火花，什么是干柴。投机资金可能只是那点火星，而上面说的那些长期事实才是那一大堆真正的坚实的干柴。火星可能会灭，但只要干柴在那里，就总会被点燃。最后说一句，看清趋势不是为了让你立刻去做什么， 而是让你理解这个世界正在发生怎样深刻的变化，这些变化最终会传递到我们生活的方方面面。 你觉得这轮同价的故事会如何影响我们普通人的生活？是机会还是挑战？评论区聊聊你的看法，如果今天的内容帮你拨开了一层迷雾，请点赞支持一下，也记得关注我，带你持续看透经济背后的真实逻辑。

别囤铜条，风险极高，你以为是抗通胀神器，实则砸手里都卖不掉。今天用瑞银报告扒透铜投资真相，最近是不是刷到好多人囤铜条，说什么铜价要上天， 攥着铜条就能躺赢？我劝你先冷静，今天这一期全是硬货，基于瑞银二零二六年一月最新报告，把铜投资的坑，供需的底、价格的势一次性给你讲明白。先问大家一个问题， 为啥突然没人炒黄金，改炒铜了？核心就三个原因，个个扎心。第一，抗通胀的硬需求。现在钱越来越不值钱，大家都想找硬资产都抵。铜虽不是贵金属，却是半贵金属， 工业用途十分广泛，自然成了抗通胀的香饽饽。第二，能源转型必然。这才是最核心的逻辑。 电动车、太阳能、风电、电网升级，哪一样离得开铜？瑞宁数据更狠，二零一九到二零二五年， 能源转型贡献了超百分之百的铜需求增长。啥意思？刨除绿色需求，传统行业的铜消费早萎缩了。第三，关税担忧引发囤货潮。二零二五年上半年，大家怕关税涨，疯狂囤铜，直接把价格推上去了。 说到这，肯定有人问，那铜条到底能不能投资，我直接给结论，个人慎碰。你以为的铜条投资和专业市场玩的根本不是一回事，专业市场交易的是英级铜， 纯度得够四个九，长得跟一米见方的薄板似的。人家玩的是交易所仓单，期权机构多通过矿业相关标的或合规衍生品布局，谁会在家追铜条啊？ 铜密度大，单价不低，囤上几吨，仓储费运费就够你喝一壶， 最后想变现都没人接手。这哪是投资，这是搬砖，给自己找对手。那机构为啥看好铜？核心就一个，供不应求要来了。瑞银预测数据太颠覆，二零二五年，全球金链铜还有十四点七万吨过剩，到二零二六年，直接反转成三十六点二万吨短缺， 二零二七年，缺口还会扩到五十点八万吨。这功需反转，比电视剧还次。先看供应端，那叫一个拉胯，不是野练跟不上，是矿山不给力。二零二四到二零二五年， 格拉斯伯格、卡默、阿卡库拉这些大矿山，中断率居然超过百分之五。啥叫中断率？就是开着开着突然停产，技术问题，矿石品位下降，工人罢工，各种糟心事都能让供应断档。更要命的是，新矿山没人投钱建， 二零二六年，矿山供应增长低于百分之一，几乎等于零增长。优质矿床早就被挖的差不多了， 现在找矿建矿周期长达十到二十年，等新矿投产，缺口都不知道多大了。共赢增长乏力，需求端却持续攀升。有人说中国房地产不行了，同需求必跌，这想法太片面。 能源转型早就接棒了，二零二五年，能源转型相关应用已经占了全球同需求的百分之四十。 电动车里的铜线，封电里的铜部件，还有全球电网升级，哪样不好？铜？瑞银预测，二零二六年全球铜需求增长百分之三，这还是保守估计。而且铜这东西几乎不可替代，导电效率就比白银差一点， 价格却比白银便宜太多。有人说用铝替代，除非铜铝价格比超过三点五比一，不然根本不划算。就现在这价格，铝想替代门都没有。 再说说共赢格局的大变化，非洲要崛起了。以前智利稳坐全球产铜第一把，交易 占比百分之二十三，无可撼动。但二零二五年，刚果金反超秘鲁，以百分之十四的份额成了全球第二，秘鲁只能区居第三，占比百分之十二。这格局变动背后全是战略权重， 更关键的是，咱们中国在中游环节掌握了核心主导权，全球百分之四十四的精炼铜都是中国产的，上游矿山分散中游，咱们说了算， 这就是咱们的底气。有人会问，那再生铜能不能救场？能，但作用有限。目前全球铜消费百分之三十来自废料， 二零二五年数据显示，直接利用的铜废料有六百五十七万吨，进入野练场的二级废料有四百七十八万吨。再生铜能缓解部分缺口，但想填补未来几十年的大缺口， 还差的远。最核心的问题来了，铜价还会涨吗？瑞银报告说的明白，偏向看涨。二零二五年，铜价已经突破一万二千美元每吨，约合五点四美元每磅，创下历史新高，这价格大概率会成常态。 想激励矿企建新矿，铜价得维持在五点零美元美磅以上，才能有百分之十五以上的投资回报。现在价格早就达标了，说明这高价有基本面撑着。未来十二个月，铜价风险偏向上行， 说白了就是涨的概率更大。那个人投资者该怎么参与？记住核心原则，谨慎参与，千万别囤实物铜，不管是铜条还是铜板，存储变现全是坑。机构多通过合规渠道布局，此类布局需结合专业分析与风险承受力， 且必须通过持牌机构参与相关交易。最后再强调一遍，投资有风险，入市需谨慎。咱这就是客观分析，不构成任何投资建议。最后总结一下，铜价上涨的核心逻辑 就是能源转型的刚需遇上矿山供应的瓶颈。以前铜是工业粮食，现在是绿色基石。铜博士的诊断书早就换了，内容 不再只反映传统工业景气度，更决定着全球碳中和能不能成低价铜的时代或已成为过去，二零二六年铜价或维持相对高位运行。 你看好铜价未来的走势吗？你觉得铜价后续能达到一万三美元每吨吗？评论区留下你的观点，关注康康，下期带你发更硬核的财经真相，咱们下期再见！

王总，今天能跟我们讲一下二零二六年铜价的走势吗？啊，从全球的这个格局来看啊，漂亮果在降息， 国内国外啊，包括国市场都是一个宽松的货币政策，所以二零二六年大众商品的价格肯定是持续拉升的。另外那个股票市场也会上涨 啊，因为大家手头的资金比较多，没有投资渠道。

铜价天花板在哪？破两万美元？就在近日，花旗集团预言铜价在二零二六年初就会占上每吨亿三万美元，紧接着在第二季度就可能挑战一五到两万美元的惊人高位。 同这个平时不起眼的金属，正在全球掀起一场惊涛骇浪。二零二六年一月十四日，伦敦金属交易所铜价首次突破一万三千美元大关，盘中最高触及一万三千四百零六美元，创下历史新高。让我们先看看推动铜价暴涨的三大核心动力。 首先是 ai 革命带来的需求爆发，单座数据中心耗铜量是传统设施的十倍以上，预计到二零三零年，全球数据中心新增同需求将达到七十九万至一百七十万吨，这相当于每年要消耗掉一整座中型铜矿的产量。 其次是新能源转型，每辆电动汽车用铜量是燃油车的三到四倍，再加上全球电网升级改造，国际能源署预测二零三零年新能源领域同需求将增长百分之四十一，但供应端却出现了严重问题， 新铜矿投产周期长达七到十年，近年资本投入严重不足。二零二三年全球最大铜矿之一巴拿马 cowberry panama 因环保问题关闭，直接影响了全球百分之一点五的供应。治理秘鲁等主要产铜国不断提高矿业税，印尼格兰矿事故频发， 南美铜矿份额十年间从百分之三十降到了百分之二十四。更惊人的是，美国囤积了全球百分之五十以上的可交割铜，导致其他地区库存锐减。 现在全球金融机构对铜价走势产生了严重分歧。乐观派如花旗认为，如果供应短缺持续，二零二六年铜价可能突破一万三千美元，并逼近一万五千到两万美元，这个情景发生的概率是百分之三十。 中信建投也认为，铜价将突破一万三千美元，长期受新能源与 ai 需求支撑。但谨慎派如高盛则认为，当前涨势是由关税、囤货和投机驱动，不可持续。他们预计，二零二六年底铜价将回落至一万一千美元。 花旗也发出短期预警，认为一月可能是二零二六年全年价格高点，如果美国囤积的铜回流，市场将压制全球价格。摩根大通预测，二零二六年金链铜缺口将达到三十三万吨， 均价一万两千零七十五美元。瑞银更是警告，二零二六到二零二七年将出现严重结构性短缺。那么，铜价真的有可能突破两万美元吗？要实现这个目标，必须同时满足三个条件， 一是共用危机升级，多个主产国出现停产。二是 ai 核心能源需求翻倍爆发，超过当前预测。三是美元战略囤积规模翻倍，地缘博弈进一步激化。但现实中也存在滞约因素，高价已经刺激替代材料研发， 比如履带铜技术，这会一直需求弹性。如果中国经济增长不及预期，也可能拖累全球消费。这场铜价风暴正在深刻影响着全球经济格局。从 ai 数据中心建设到新能源汽车制造，从电网升级到日常家电生产，铜已经成为新时代的战略资源。 它的价格波动不仅关系着各国经济，也与我们每个人的生活息息相关，你认为铜价最终会涨到多少？欢迎在评论区留下你的看法，如果觉得这个分析有帮助，别忘了点赞、收藏加关注，我们下期再见！

今天我们来聊一下铜价的展望。铜的年内表现是二零零九年以来最强的一次，就算放在整个金属资产里面，也可以排到第四位。但是有点反常的是，全球交易所的铜库存刚刚创下了七年以来的高位，但是价格却可以 同步的冲击性高。按常理来说，库存多了，价格应该跌，那为什么反过来了呢？原因很简单，就是因为这些铜没有在该出现的地方。 七十万吨库存里面，有百分之六十二都在美国的 comax 仓库。在去年中期， comax 同库存只有一点五万吨，占全球的百分之七。一年之内，美国就从几乎没有同库存变成了全球最大的同仓。 这并不是正常的贸易流动，而是特朗普政策影响下的铜货恐慌。铜被锁在美国出不去，但是美国的铜消费只占全球的很小一部分，那其他地方呢？就不够用。伦敦的铜在涨价，上海的铜在涨价。整体的库存数据好看，但是实际能动用的金属越来越少。这叫什么？这叫供需错配。 这里的供需错配并没有发生在总量上，而是发生在了地理分布上，这是很多分析都已漏掉的一点。很多人可能会觉得这是一个短期的扭曲，随着政策落地和谈判结束，铜会回流，价格会回落。但问题是，即便这个扭曲消失，铜的基本面仍然指向一个方向，那就是不够用。 根据机构的数据统计，一辆电动汽车的用铜量是一百五十五磅，是燃油车的四倍。一个 ai 数据中心的变压器、电缆、配电系统全要铜，太阳能板、风电场、充电桩，这些全部都是铜的需求，需求并不是突然爆发的电气化，是已经在发生的产业迁移，而铜是这场迁移当中的硬铜货。 为什么不多挖一点呢？因为铜矿它不是水龙头，一座大矿从勘探到头产需要七到十年，有时候甚至更长，而且一踩的矿早就挖完了，剩下的埋的更深，品味更低，成本更高。智利曾经是铜矿之王，现在它需要开采两倍的矿石，才能够维持跟之前一样的产量。 矿石的品味从一九九一年到现在下降了已经有百分之四十。很多人问，那其他国家能补上这个缺口吗？理论上是有希望的， 除了智利，刚果和赞比亚都有几个大的项目在排队。那就像上面说的铜矿，它是一个典型的长周期资本项目，它的供应链不能够很快速地响应需求和价格信号，就算铜价始终维持在高位，刺激资本立刻进场，那新增供给也不是能够立即破产的。 摩的报告给了一个预期，就是到二零二六年的时候，全球铜的供给缺口会达到五十九万吨，这是数年以来的高位。那嘉能可能做了一个更长线的预期，就是到二零五零年的时候，这一个缺口会达到两千七百万吨。 你可以去质疑一个具体的数字，但是在这个方向上面，机构的分歧其实是不大的，即便是算上全球现有产量已公布的项目和未来可能的项目，供给依然大概率追不上需求，这就是结构性短缺。 市面上铜价在十月底完成了一个关键动作，就是收盘价占上了长达十五年的趋势线。之所以单独强调这一点，是因为这个走势跟黄金在突破两千一百美元之前的走势几乎一模一样。黄金突破之后发生了什么？跌宕起伏，但是波澜壮阔的上涨， 而且铜的技术图表下方还存在一个抛物线支撑，我们更多还是集中在基本面这一点，其实通过一个对照组，我们可以更直观的感受到铜价的宏观支撑，那就是同样面对地源政治动荡和供应中断，为什么铜价可以大涨将近百分之五十，油价却是持续下跌呢？ 这里的核心逻辑主要有三点，第一点，原有的共赢是具备弹性的，比如说 opac 的 调节，比如说美国页岩油产量的影响。但是铜呢，像我们刚刚说的，它是高度刚性的新矿开采，动不动就是十年八年。 第二点，原油的需求主要受经济周期驱动，但是铜呢，现在很大一部分转向了结构性趋势驱动，比如说电气化，比如说 ai 基建和能源转型。 第三点，全球原油库存持续累积，尤其是近期因为制裁导致了海上库存的大涨，而同的交易所库存，因为美国方面的政策出现了扭曲和供需错配。总的来说，同的基本面和技术面都在讲同一个故事是一致的。 黄金和白银暴涨之后，现在很多人都在说泡沫，但其实工业金属的走势是高度趋同的。从长线视角来看，铜可能是二零二六年最重要、最有潜力的资产之一。这是我的个人观点，大家可以作为参考。我是 lexie， 我 们下期再见吧。

黄金、白银、铜，最新最权威的预言来了！最近那个精准预测黄金从两千八百美元涨到四千五百美元的前高盛董事总经理普林斯又发布了最新的预言，他说二零二六年黄金的空间还很惊人，他还把白银放到了涨价名单里面的第一名， 他具体说了些什么？我们一起来看看。普林斯的第一个预言是白银，他直接放话说未来六个月白银会冲到每昂斯一百二十美元，到年底甚至可能会摸到一百五到一百八十美元， 这是什么概念？现在国际白银的价格是每盎司九十三美元，也就是说未来半年可能涨百分之三十，到年底可能最高会涨百分之九十三，接近翻倍。为什么白银会涨这么猛？他给了三个逻辑。第一，他说白银现在太特殊了，一边是货币金属，因为金银比价格，他会跟着黄金走。 另一半它是工业金属，现在光伏、电动车、 a f、 o g 都要用白银。现在全球的白银已经是连续四年供不应求，每年缺口高达两亿两石，更关键的是，它短期里根本就没有大型的银矿可以开采， 这种供需缺口值会越来越大。第二，他说这波白银的暴涨其实和中美之间一场未来能源钥匙争夺战有关。他说下一个时代最重要的是电力，而白银是所有金属中导电性能最好的， 谁掌握了白银，谁就掌握了未来电力的话语权。谁掌握了电力的话语权，那么谁就主导未来的科技，现在的白银已经上升为大国战略资源了。 第三，他还说白银上涨的背后其实是美元霸权的保卫战。以前的美元他绑定石油，未来是电力的时代，那美元他就必须要绑定电力、金属，谁掌握了这些资源的定价权，谁就握住了未来货币的话语权。所以白银上涨 不只是工业需求旺盛，更是因为他站在了大国博弈和资源争夺的火山口。他的团队已经把白银列为二零二六年排名第一的商品了， 那他的第二个月是铜价即将起飞。他说，现在新能源、 ai 算力、全球电网改造对铜的需求都非常大， 全球对铜的需求量和魄力性都是历史上从来没有发生过的。他说，铜现在不仅是工业基础之王，而且还是科技的粮食，被贴上了科技的标签。他说这就会让铜的想象空间会更大。现在全球的铜资源他不是靠买，而是靠抢，现在已经成为全球大国不计成本哄抢的战略物资了。 所以他把铜列为今年跑赢大市场的五大核心商品之一。那他的第三个预言就是二零二六年黄金依然很稳，而且空间很惊人。他说，相比白银的暴利，黄金会走得更稳健，但是目标同样吓人。 他预计今年的金价会冲到六千美元，我算了一下，如果价格涨到六千美元，今年的黄金价格会涨百分之三十三以上， 我认为这个数字是值得参考的。大家别忘了，他去年预测黄金价格四千五百美元已经兑现了。另外，他还给出了一个关键信号，他说今年的商品看涨已经成为共识，但市场依然还低估了上涨空间，他最后还给二零二六年商品的涨幅列了一个预测排行榜， 第一名他认为是白银，第二名是原油，第三名他认为是铜，第四名是铂金，第五名他说是黄金。这里我提醒一下，以上的内容我只是分享普林斯的个人观点，不构成任何投资建议。 我过去三个月也发了不少于十篇以上的黄金、白银、铜、贵金属和有色金属的文章，观点和普林斯基本上一致，里面有更详细的逻辑分析，大家可以去看看。 那接下来我会做一系列的内容，把金银铜铝铝还有各类小金属逐个的给大家讲透，尤其是金银铜铝这几个重点，我会反复拆解，深度分析，欢迎大家点赞关注！

我们的超级危机要来了！ u b s 最新报告说，二零二六年，经炼铜市场将出现严重短缺，价格还要继续涨。又是喊口号，这几年不是一直说紧缺，最后都过去了。 这次不一样，过去十年，铜的资本开支虽然在涨，但通胀调整后，二零二五年的开支比二零一三年的峰值低了百分之三十。况且不投资不是不想，是投入产出比过去五年高了百分之五十。同样的钱，能挖出来的铜少了一半。 那需求呢？需求每年增长百分之三，但供应增量连百分之二都不到。 u b s 预测，如果按目前的批准速度，二零二八年供应就会见顶，二零三五年会出现七百万吨的缺口。缺口怎么补？ 只有涨价。 u b s 说，铜的激励价格应该到五美元每磅，但现在现货价已经超过这个水平了，价格还得更高，才能刺激投资。 现在哪些矿企受益？首选是 freeport、 mcmuron、 fcsantofagusta tech 和 hudbay， 加上矿业设备股，像 weir、 caterpillar 都能受益。这不是短炒，是长期裸机。 对供需缺口要持续到二零三零年，这是结构性的，不是周期性的。你觉得铜价能冲到多高？六美元还是更高？评论区告诉我你的判断，下期我们聊聊里的共赢果胜。

二零二六年铜价还能上涨吗？先说结论，能，主要原因有以下三点，第一点，从供给端看，以人类现有开采技术，很难发现新的铜矿资源了，也就是说供给不会再增加。 第二点，从需求端看，主要增量在两个方面， 一个是新能源的存储，现有太阳能风能潮汐能等新能源发电的储能电池需要大量的铜，新能源汽车制造也需要大量的铜。 另一个是全球 ai 人工智能需要大量的电网，电力设备投资也需要用到大量的铜。第三点， 目前在电力领域，铜无法替代空调行业，搞了个履带铜也是无奈之举。关注反主力理论，逆天改命。

黄金暴涨只是开始，二零二六年，一轮更大的财富风暴正在逼近，铜的价格即将迎来一轮巨大的上涨。二零二六年的铜价趋势仍然运行在一个供给减少、需求增长以及宏观偏宽松的框架当中。 虽然价格的中途一定会有波动，但是呢，向上的大方向的逻辑并没有被破坏。首先我们来看一看需求端， ai、 数据中心、电力、电网，这些都是非常确定性的增量。 ai 跟数据中心包括了服务器、散热系统、电源，它本质上都是需要吃铜的。那么在电力系统方面，我们看到了包括输变电、新能源的并网，电网的改造，铜的用量也是非常高的。虽然目前大家对每股 ai 的 热度是不是存在泡沫还在讨论当中，但是 ai 泡沫在短期内破裂的概率是非常低的。 第二方面呢，我们来看一看供给端，全球各大的铜产区插曲不断，矿山的扰动会持续存在。在印尼， grassbug 的 事故造成了二十五万吨的产量缺口，这个产量的缺口在短时间内很难恢复智力。这边智力铜矿的复产进度是慢于预期的，秘鲁抗议反复出现，也影响了铜 的产量。冈果金各类事故频发，恢复的节奏偏慢。从长期来看，由于新矿的审批周期非常长，加上 esg 的 约束，短期内很难形成有效的新增供给。那 根据国际投行瑞银追踪的数据，二零二五年的同市场缺口是二十三万吨，大大高于此前五点三万吨的预测。 u b s 也调高了二零二六年同缺口的预测，从之前的八点七万吨调高到了四十点七万吨，那么整体来看，总体的库存下降以及供给的风险将造成同的市场长期偏紧，这个结构性的问题不是价格涨一点就能够得到解决的。 三个方面，我们来看一看宏观的利率环境，整体的美元降息周期依旧在进行，虽然呢，空间会变得越来越狭窄。目前的美元的名义利率是在百分之三点五到百分之三点七五的区间之内，那么主流的投行认为二零二六年至少还有两次五 十个 base 的 降息，同时呢，核心通胀大概率也会控制在百分之三的附近，这就会导致实际的利率名义的利率减去，核心通胀仍然保持在大于等零的范围之内。 这样的话呢，二零二六年将会在一个缓慢的降息周期当中。那么从金融市场的价格信号来看，十年期的美国国债目前的收益依旧被压制在一个下行的通道之中，那么作为铜这样一个长期资本密集型的资产来说，这肯定不是一个立空的环境。 第四个方面，美元指数目前呢处在一个趋势性走弱的过程当中，我们知道铜是用美元来定价的，如果美元指数走弱，那么铜价一定会保持在一个比较高的水平。二零二六年最大的变数在哪里？ 是在于美国的关税预期以及 comax 的 库存。我们知道今年以来，由于关税预期的存在，美国 comax 仓库当中增加了五十万吨铜， 那么这部分的需求是未来需求的提前兑现，那么一旦关税真正落地或者预期的得到了阶段性的兑现，那么这些库存呢，可能会被施放在阶段性的短期内缓解供需缺口，造成价格的波动。但是我们同样需要注意的是， 关税这条线在特朗普的第二任期当中一定会反复出现，不太可能会轻易地消失。政策的微调可能会造成短期的价格波动，但是并不会影响长期的趋势。 那么最后做一个总结，二零二六年的铜，预计在供需不平衡的大方向里面，会伴随着宏观和政策的波动反复地震荡上行。那么作为我们普通人来说，可以买入有色金属或者工业金属的 e、 t、 f， 这是最简单易行的 投资方式。那么作为专业的投资人来说，紫金落幕这些资源的上游企业，或者说江铜这类冶炼的中游企业，都是我们获得超额收益的重要来源。

你以为铜价的本轮上涨只是又一轮周期上行的开端，那你可能没看到高盛最新研报里藏着的回调信号。今天要解读的是高盛全球大众商品研究团队在一月八日发布的这份铜价专题研报。这份报告给出了充满预期差的判断。 首先，高盛上调了二零二六年上半年伦敦金属交易所铜价的预测，从此前的每吨一万一千五百二十五美元大幅提升至一万两千七百五十美元， 这个上调幅度超过百分之十。背后是过去两个月铜价超百分之二十的强劲上涨，从二零二五年十一月底的不到一万一千美元每吨高点。 高盛指出，支撑这轮上涨有三大核心因素。首先是去年十二月初伦敦金属交易所仓库的同出库请求激增， 证实了美国以外市场的库存紧张状况。其次是尽管十二月中旬出现短暂波动，但 ai 数据中心建设带来的需求预期仍持续吸引投机资金流入股市。最后则是市场热议的美国全力奔跑宏观蓄势。 随着市场预期周期性需求回暖，铜与其他风险资产在新年迎来一波强势上涨。 不过，高盛同时强调，当前一万三千美元以上的价位难以持续。高盛认为，铜价的催化剂将在二零二六年第二季度出现。美国政府关于精炼铜关税的明确决策，这将标志着美国囤货周期的结束， 市场焦点也将重新转向全球铜市供过于求的基本面。因此，高维持二零二六年第四季度铜价一万一千两百美元每吨的预测不变。 接下来我们拆解高盛的核心逻辑。首先是铜价上涨的驱动因素变化。高盛指出，过去几个月铜价的支撑因素已发生明显转变，美元走势和中国经济增长预期不再是推动价格上涨的核心力量。 即便是美国以外市场的库存紧张，也只能解释二零二五年铜价涨幅的一半。当前铜价的高位主要是由投机资金流入推动，在海外库存偏低的背景下，为铜价注入了稀缺性溢价。 虽然高盛认为当前价格已超出约一万一千四百美元每吨的合理基本面水平，但触发回调的关税决策信号预计要到二零二六年第二季度才会出现。因此，高盛上调了上半年的价格预测，但坚持年末回到一万一千两百美元每吨的判断。 其次是全球铜市供需格局。二零二五年全球铜市录得六十万吨的过剩，是二零零九年以来最大的年度过剩规模。但美国以外市场的库存紧张支撑了全年铜价表现。 高盛将二零二六年全球铜市过剩预期从此前的十六万吨上调至三十万吨。一方面因为高价格抑制了需求增长，同时刺激了废铜供应增加。 另一方面是中国金链铜消费大幅走弱。高盛将二零二五年第四季度中国金链铜需求增速从此前的同比下滑百分之八，进一步下调至下滑百分之十二。 这一轮中国需求的收缩比二零二四年百分之四的同比降幅更为剧烈。此外，由于进口套利空间收窄，高盛将二零二六年美国囤货规模从此前的七十五万吨下调至六十万吨， 然后是美国关税政策政策不确定性。距离美国中期选举不到一年，民调显示生活成本仍是选民最关心的议题。高盛经济学家认为，最终出台较低关税税费的可能性更大。 二零二五年十二月底，白宫推迟了木材产品关税税费的上调，给出的理由是为了与其他国家继续谈判。 高盛认为，这一事件降低了精炼铜关税快速落地的概率，对伦敦铜价而言短期偏多，因为这意味着美国囤货可以继续，但同时也增加了关税决策推迟到二零二七年的可能性。如果最终关税未能落地，市场将重新关注全球铜市供过于求的现实， 这对铜价将构成利空。同时，美国国防部直接投资韩国新业在美国的七十四亿美元野练场项目，也提升了其他同投资项目落地或对关键贸易伙伴给予关税豁免的概率，以保障美国供应链安全。 在此背景下，高盛维持二零二六年年初宣布百分之十五关税二零二七年实施的批准预期，但将这一情景的概率从此前的百分之五十五下调至百分之四十五。 关税决策的时间点至观重要，因为美国囤货节奏将直接影响铜价。高盛预测，二零二六年四个季度，美国同库存分别增加二十万吨、十万吨、十万吨、十万吨和二十万吨。第一季度的囤货增长 主要得益于中国需求季节性走弱。预计二零二六年第一季度全球三十六万吨的过剩量中，有二十万吨将流入美国，第二、三季度的囤货则基于当前的远期套利空间。 二零二六年六月，纽约商品交易所铜价较伦敦金属交易所高出约两百五十美元每吨，而二月时这一价差为负五十美元每吨。到第四季度，随着关税实施日期临近，纽约铜价相对于伦敦铜价的溢价将扩大，推动美国囤货规模回升至二十万吨。 最后是投机资金的动向。自二零二五年十月以来，投机资金流入成为铜价上涨的核心动力，市场压住 ai 相关需求增长、矿端扰动导致金链铜产量下降，以及美国持续囤货。 高盛指出，尽管当前投机持仓已创历史新高，但考虑到当前总持仓量高于二零二四年 芝加哥商业交易所的投机净多头持仓占总持仓的比例并未达到此前几次投机峰值的极端水平。不过，高盛也强调，这并非意味着铜价将继续冲高，他们的精准预测中，铜价不会达到一万四千美元每吨， 这一价位需要投机净多头持仓占比从当前的百分之二十四提升至百分之三十左右，而这并非高盛的核心假设。 总结来看，高盛对铜价的判断充满了预期差，短期因为美国囤货和投机资金流入，上半年铜价将维持高位， 但第二季度美国关税决策将成为拐点，铜价将迎来回调，年末回到一万一千两百美元每吨。 对于投资者而言，这意味着当前铜价的上涨更多是资金驱动的阶段性行情，而非基本面反转带来的长期牛市，需要警惕第二季度关税政策落地后的回调风险。 而如果美国关税最终推迟或未能实施，铜价可能更早回归基本面，定价面临更大下行压力。