2026年GDP目标下调影响

中国将二零二六年经济增长目标下调至百分之四点五至百分之五，这背后藏着决策层的深层考量。二零二五年，中国经济实现百分之五的增长， gdp 首次突破一百四十万亿元， 但固定资产投资下降百分之三点八，出口却创下一点二万亿美元，贸易瞬差历史新高。 决策层传递的第一个信号，宁可慢一点，也要稳一点。房地产调整远未结束，地方政府债务风险仍在化解。第二个信号，不再靠投资拉动，而是要靠创新驱动。 二零二五年，高技术制造业增加值增长百分之九点四，数字产品制造业增长百分之九点三。 第三个信号，防风险的重要性开始超过稳增长。地方政府隐性债务余额达十四点三万亿元。中央推出万亿级化债组合权，对普通人来说，短期可能影响就业，但长期将创造更多高质量就业机会。 ai、 新能源、生物医药等新兴产业将崛起。中国经济正在经历从量到质的深刻变格，百分之四点五至百分之五的增速，而是为高质量发展蓄力。

为什么我国经济能在二零二六年稳住增长，并结束长达四年的通缩？二零二五年十二月三日，路透社知国内获于二零二六年稳住 gdp 增速终结通缩深度解读， 核心事件是政策调整，核心结论是基本符合预期。我国可能在二零二六年设定约百分之五的年度经济增长目标，以此打破通缩局面，为十五五规划开局砥定坚实基础。 路透社分析指出，我国经济在二零二六年有望稳定 gdp 增速并终结通缩，这标志着向高质量增长转型的关键一步。多位政府顾问与分析师表示，决策曾倾向于将二零二六年增长目标维持在百分之五左右，与今年持平，少数建议小幅下调至百分之四点五五区间。 这一目标具有象征意义和现实必要，只在为十五五规划第一年注入动力。最终目标预计在二零二五年十二月下旬召开的会议上敲定， 并于二零二六年三月全国会议上公布。尽管当前经济面临房地产低迷、内需疲软、能耗过剩和基建投资放缓等多重压力， 但政策空间充足，若财政与货币政策协调发力，将有望支撑增长目标实现。值得注意的是，与以往不同，本次目标设定更强调发展质量，而非单纯追求速度，为中长期转型铺平道路。 在政策支持方面，财政措施将发挥核心作用。路透社研报显示，多数专家建议二 二六年预算赤字率维持在 gdp 的 百分之四或略高水平，延续今年创纪录的赤字率成为稳增长的重要抓手。政府证券发行或再次前置，同时逐步转向消费支持与民生支出， 例如今年规模达三千亿元人民币的消费品以旧换新，补贴政策有望延续，部分资金可能扩展至服务消费领域， 如家电回收、汽车置换、家装升级及养老服务。货币政策上，花旗分析师预测，央行在二零二五年五月降息后，最早可能于二零二六年一月重启宽松周期。 十二月会议之后或推出新一轮房地产支持政策，包括房企融资和居民购房信贷增量措施。这些决策若有效实施，将显著提升经济韧性，助力稳定 gdp 增量。然而，通缩压力仍是短期挑战。 摩根士丹利分析师预计，即便决策层加大治理才能过剩和企业恶性竞争力度，通缩趋势将在二零二六年持续。作为衡量整体物价的核心指标， gdp 平减指数预计二零二六年同比下降百分之零点七，到二零二七年才有望回升百分之零点二，从而结束通缩周期。 与过去十年相比，当前经济失衡加速，工业生产增速持续高于终端需求，导致库存积压和价格成压在短期内获取，带来一定的下行压力。但长期来看，政策调整将逐步缓解这些风险。 路透社引用历史数据指出，过去十年关键词如通缩，提及频率上升，凸显当前转型的紧迫性，而终结通缩是迈向高质量增长的必经之路。 消费驱动转型是长期战略的核心。分析人士强调，决策层以明确未来五年显著提升居民消费占 gdp 比中 目标从目前的约百分之四十提升至百分之四十五，这标志着向更加平衡的消费驱动型增长模式转型。路透社研报显示，实现这一转变需要深层次结构性改革，包括完善社会保障体系、推进户籍制度改革、提高劳动报酬占比和缩小城乡差距。 例如，一份官方研究报告指出，我国要在二零三零年实现人均 gdp 在 二零二零年基础上翻一翻， 达到两万美元的目标。未来十年需保持年均百分之四点一七的经济增长，被视为迈入中等发达国家行列的重要门槛。因此，政策制定者倾向于设定相对积极的增长目标，为消费转型预留空间。若改革到位，将有望释放内需潜力，构建可持续增长路径。 总体而言，二零二六年经济增长目标设定为终结通缩提供了清晰路线图，体现了我国向高质量增长和消费驱动转型的坚定决心。 路透社分析认为，这不仅为十五五规划开局释放出强烈信号，还指在实现短期稳定与长期繁荣的平衡，通过政策协调和结构性改革， 我国经济有望在二零二六年稳住增速、终结通缩，并为二零三零年远景目标奠定坚实基础，标志着发展模式从量到质的实质性飞跃。

美国二零二六年降息，我估计最多两次降息以后，美国的基础利率仍然维持在百分之三到百分之三点二，这是我的判断。别唱空美国经济， 我到了美国去看了一下人家的工资，每小时工资都在增加，人家的经济蒸蒸日上，通货膨胀三点五左右，失业率百分之四点一，百分之四点二， 哪有你想象的，美国的 gdp 总量，去年二十九点七万亿，今年会达到百分之五，增加百分之五，三十一万亿，三十二万亿。 所以我们国内的畅通，美国真实的情况，二零幺八年，二零二零年口罩罢工了，川普号召美资且回国翻钱的费用有老美足 这几年大量的在美国投场，明年这个投场会继续的爆发。拉动不拉动就业啊，拉动它会拉动经济增长。美国的实际 gdp 今年是百分之二点三左右，民意 gdp 是 百分之五，所以这里面我就告诉你有个窍门，民意 gdp 的 增长率， 它是等于实际，加上 cpi， 美国的实际的增长速度是百分之二点五，它的通胀是百分之三，所以它的名义 gdp 增长速度是百分之五以上。所以美国的今年的 gdp 总量，我估计二十九点七乘上百分之五是三十多，明年再乘上百分之 五，所以 gdp 的 增长要包括无价上升的部分，所以如果这样，美国是百分之五，所以美国经济会蒸蒸日上， 美国的通胀会维持在相对的高，美国的失业率会维持在相对的低。所以美国二零二六年降息，我估计最多两次降息以后，美国的基础利率仍然维持在百分之三到百分之三点二，这是我的判断。

二零二五年经济数据出炉了，百分之五的增长背后，最值得关注的就是四个字，加速通缩。根据二零二四年的 gdp 综合数据，可以计算出二零二五年名义增速百分之四， 实际增速百分之五，名义增速小于实际增速，这说明价格进一步沉压，还未走出通缩周期。 并且， gdp 平减指数名义增速除以实际增速乘以百分之百，等于百分之八十。而二零二四年的数据计算出来，名义增速是百分之四点二，实际增速百分之五， gdp 平减指数算出来等于百分之八十四， 说明二零二五年的通缩程度比二零二四年更严重。两大价格指数反映的结果也是如此。二零二五年全年 cpi 同比增速百分之零，比上年降低了零点二个百分点。 二零二四年全年 cpi 同比增速百分之零点二。二零二五年全年 ppi 同比增速负的百分之二点六，比上年降低了零点四个百分点。二零二四年全年 ppi 同比增速是负的百分之二点二。 二零二五年已经过去了，二零二六年如何走出通说螺旋呢？我先说结论，二零二六年走出通说螺旋的关键不只是消费补贴，还有收入补贴不只是用国补刺激大家消费，还应该通过切实提高收入，让大家敢消费。 很多人以为消费补贴补贴的是消费者，让我们花更少的钱买到更贵的商品。其实从本质上来讲，消费补贴补贴的并不是消费者，而是生产者。因为消费补贴并没有让消费者的钱包变股， 反而是以杠杆的形式撬动了更多消费，让消费者的钱包变瘦了。而真正拿到真金白银补贴的是生产者。比如以前卖两千元的手机销量不行了，现在国补后只需要一千七百元就能买到。销量瞬间提升。国家补贴的这三百元差价，到底是让消费者受益，还是商家呢？ 消费者没有这三百元补贴，既可以不买，也可以买其他便宜的品牌，甚至还可以等商家扛不住，自己降价到一千七百元再入手。消费者是有很多选择的，有国补当然更好，没有也并不会对生活造成多么大的影响。 但商家没得选，因为大环境通缩，他们的产品卖不上价格，只有国补实施后，才能勉强维持基本的销量和利率。说白了，国补如果长时间暂停，就目前这个通缩情况，很多生产企业是要关门的。 所以我说了这么多意思，就是为了走出这种通缩螺旋。我国采用的核心策略是针对生产者的救助，通过救生产者，从而救整个经济循环。因为生产者如果垮了，就没有人投资，没有人招聘，结果会导致降薪失业的人更多，消费者就更没有钱消费，更不敢消费了。 但还有一种策略是直接救消费者，通过让他们的钱包更鼓，更有信心，从而拯救整个经济循环。 既可以通过一次分配实现，也可以通过二次分配实现。一次分配是市场主导，比如涨工资。二次分配是国家主导，比如直接发钱。 只有大面积的消费补贴，很难让经济走出通缩螺旋，只能治标，不能治本，因为这么做只能刺激消费，而不能让消费获得内在的生命力。 应该采用补贴生产者加补贴消费者两手抓的办法。前者称之为消费，补贴刺激的是消费，目的是让生产者的钱包变股。后者称之为收入，补贴刺激的是收入，目的是让消费者的钱包变股。 去年十二月举行的中央经济工作会议已经明确提到要实施城乡居民征收计划，这就是典型的补贴消费者。消费者有钱了，可以选择消费，也可以选择还贷，修复资产负债表，或者存起来变成银行存款，变成面对未来不确定性的底气。 很多人质疑，给国人涨收入或者直接发钱，这些钱绝大部分都会拿去提前还贷或者存起来，根本进入不了流通领域。所以还不如直接通过国补的形式补贴企业。这种认识完全是错误的。 解决一个问题，治标和治本两套方案，通常前者容易，后者困难，前者见效快，后者见效慢。大家想想吧，中国储蓄率比发达国家高，为什么高？难道省吃俭用是刻在我们基因里的吗？错，是因为穷怕了。 如果城乡居民征收计划成功实施，老百姓收入大幅提高，社会保障体系越来越完善，你看大家敢不敢花钱？为什么九零后、零零后相比于老一辈敢花钱，很多月光族 就是因为他们的生活条件更好了。九零后、零零后的父母是七零后、八零后、七零后、八零后的父母是五零后、六零后、五零后、六零后的储蓄率是最高的，非必要不花钱，基本上都是一直存钱，存到孩子娶媳妇或者买房买车这种人生大事才花钱，没有其他原因，就是一个字，穷。 七零后、八零后相对而言要比他们上一辈好很多，九零后、零零后就更好了。所以当一国居民真的钱包鼓起来了，他们是绝对不可能只存钱不花钱的，因为消费是人的天性， 我们不应该因为国人储蓄率高，就说给他们涨工资或者直接发钱没用，而是应该问问为什么国人储蓄率高。普通人不就是拿存款当底气吗？如果有其他底气存在，还需要存款干什么？比如有一个有钱的爹妈，或者一份收入稳定的工作，社会保障体系完善。 还有一种说法是，只要给居民发钱，通胀就起来了，钱就不值钱了。这种质疑更加荒唐。首先，我们还处在通说呢，如果通胀真起来了，这不是好事吗？现在国家所有的政策目的就是走出通说螺旋。 其次，给大家发钱真的会带来通胀吗？不会的，只有不断的发钱，不断的发，发到一定程度，商品价格才会缓慢增长，通胀才会起来。这其实和上面讨论的问题高度相关，因为刚开始有相当一部分钱会用来提前还贷或者变成银行存款。 为什么国外只要一发钱，通胀就撑的一下起来了？因为他们根本就没有存钱的习惯，今天拿到一千美元，说不定明天就会花光了，但国人是不可能这样的。而且还有一大原因是，我国的制造业非常强，供给能力远大于消费能力， 最怕的是通缩，而不是通胀。最怕的是市面上的流动性不足，而不是流动性太旺。如果市场上的钱多到让全国工厂不得不火力全开，加班加点生产，真不敢想中国经济会繁荣到什么程度。 所以，二零二六年如何走出通缩螺旋，不可能一下子从通缩就变成通胀的。我们的目标是二零二六年 gdp 贫减指数一定要大于百分之八十，千万不能再继续往下掉了。越往下掉，陷的越深，越难恢复。 可以继续通过消费补贴，补贴生产企业，但更重要的是要想办法补贴消费者，补贴普通老百姓，让他们的钱包鼓起来 消费，光靠刺激是刺激不起来的。消费提升应该是收入增长、信心恢复和预期稳定的自然结果，而不是挽救经济走出通缩的核心手段。

中国 gdp 目标下调背后藏着什么大智慧？全国二十个省份集体下调二零二六年增长目标，经济强省广东、浙江普遍调低零点五个百分点。这不是衰退信号，而是中国经济走向成熟的标志。 二零二五年，中国 gdp 突破一百四十万亿元，百分之五的增速仍居全球前列。但亮眼数据背后是代价，房地产投资骤降百分之十七点二，消费增速仅百分之三点七。 国家发改委直言，经济面临工强虚弱的转型阵痛。这次调整标志着从速度竞赛到质量比拼的根本转变。这将将目标定为百分之五至百分之五点五的底气， 来自六千八百亿元人工智能产业和全球领先的 ai 技术。广东虽目标下调，却见指全球产业、科技创新中心。 这些变化皆是着百分之四点五的高质量增长，远比百分之八的粗放增长更有价值。转型路上必有阵痛，就像短跑选手改练马拉松，需要重塑肌肉记忆。 但这场从投资驱动转向创新驱动的蜕变，终将带来更清洁的环境、更优质的服务和更公平的机会。这场关乎每个人未来的经济转型，正在书写新篇章。

二零二六年经济能回暖吗？答案是，这一年大概率会成为中国经济的关键换挡期。不是说 gdp 要迎来爆发式增长，而是一个藏了二十多年的核心问题，终于要被彻底证实了。国家整体越赚越多，为啥咱们普通人总觉得手头拮据？这个问题不破解，经济就难有真正的底气。 先给大家看组扎心数据，我国居民消费占 gdp 的 比重还不到百分之四十，可能大家没概念，全球平均水平是百分之五十六左右，发达国家更是普遍超过百分之六十。财富蛋糕越做越大，但落到老百姓手里，能花的部分却偏少。黑农说这是中国人爱存钱，真不是这么回事。 过去二十年，我国消费时长年均增速超百分之十，比不少成熟经济体都猛。这说明不是咱们不愿花，是能支配的钱本身就不够，那钱到底去哪了？核心就是分配问题。 简单说，企业赚一百块，多少发工资，多少留利润，多少交税收，咱们给员工的部分大概占百分之六十点六，比全球平均水平低了五点五个百分点。别小看这几个点， 摊到十四亿人身上，就是一笔天文数字的差距，这背后是过去几十年的发展模式决定的。 改革开放初期，咱们靠啥吸引外资？抢占国际市场？就俩字，低成本。劳动力便宜，土地便宜，综合成本低，才能拿到订单。要是工资涨太快， 成本优势没了，订单就可能流向越南、印度这些地方。所以那个阶段控制劳动成本是维持出口竞争力的关键。同时，政府把大量财政资源投入基建、修路架桥、建产业园，全力做强生产端。这套打法确实走小， 咱们用几十年走完了西方上百年的工业化路，创造了举世瞩目的经济奇迹。但副作用也很明显，企业利润、财政、税收增速都很快，老百姓工资虽有上涨，却始终跟不上前者的步伐。这不是谁可以为之， 而是当时的现实选择。先把蛋糕做大，才有资格谈怎么分。可这套模式没法一直走下去，它有个前提， 出口必须持续盈利，而且赚的钱能顺利转化为国内消费。但二零一八年之后，出口这条路越来越难走了。贸易摩擦叠加产业升级需求，低端代工订单大量流失，那种外方设计、中方出力的模式彻底行不通了。 虽然出口总量还在涨，但利润大幅下滑，外需拉动经济的空间越来越小，外需靠不住，就只能靠内需补。而过去二十年，内需主要靠房地产撑着。房子在中国经济里，绝非普通行业， 而是串联企业、居民、政府的纽带。企业靠拿地建房盈利，居民靠买房实现资产增值。政府靠卖地收入搞基建，房价涨，大家都觉得身家倍增， 消费才敢放开。出口红利消退后，正式房地产接棒撑起了内需。但二零二零年下半年开始，房地产也撑不住了。三条红线。政策落地后，行业进入深度调整期，房价不涨反跌，部分区域跌幅明显。居民看到最值钱的资产缩水，第一反应就是捂紧钱包。 企业发现建房不赚钱，投资意愿大幅下降，政府卖地收入锐减，财政压力加大，三方同时收缩，内需自然陷入低迷。外需、地产都不给力。有人说可以靠放水刺激， 也就是降准降息，让市场上的钱变多。可二零二二年之后，这条路也走不通了。核心问题是中美利差逆转。以前人民币利率高于美元， 企业在海外赚了美元，愿意换成人民币存起来吃高利息。现在反过来，美元利率更高，企 业赚的钱宁愿留在海外套利，也不愿回流。数据显示，二零二零年以来，大概有十四万亿人民币滞留在境外，国内再放水，不少资金也会顺着利差流向海外，根本留不住。看到这，大家就懂了， 外需乏力、地产承压放水失效，旧模式的三根支柱同时动摇，这就是当前经济困境的根源。而二零二六年的关键就是找到新路。过去咱们走的是投资余物的路子， 钱都砸在基建产业扶持上，一门心思做强生产端，结果才能越来越强，消费却跟不上，形成了中央经济工作会议说的共强虚弱局面。 东西不愁造就，愁没人买，这时在刺激生产已无意义，必须转向刺激需求。而需求弱的病根还是回到分配上。老百姓手里的钱不够，自然不敢消费，不能消费。所以，二零二六年的政策方向很明确，从投资于物转向投资于人，把更多资源投向老百姓。 具体怎么干，先找准大家不消费的原因，一是收入偏低，工资水平有限。二是部分企业偷逃税款，少缴社保，靠挤压员工收入谋利。三是消费场景单一，商品消费有天花板，服务消费没跟上。四是资金外流， 国内流通资金不足。针对这些问题，对策已经陆续出台，收入不够就直接涨。今年已明确要制定城乡居民增收计划，提高最低工资标准， 上调城乡养老金。这招不是新招。二零一一到二零一六年，消费高速增涨期，就是靠个税起征点，从二千元提到三千五百元，最低工资年均涨百分之十三撑起来的。现在这套打法正在重启，光涨收入还不够，还要堵漏洞。 针对企业靠少缴社保压低成本的内卷行为，政策正在收紧，倒逼企业从拼人力成本转向拼技术、拼效率，给工资上涨腾出空间。消费场景不够，就拓展 家电、家具等商品，消费有上限，但文旅、养老、医疗、教育这些服务，消费潜力还远没释放。二零二六年还会新增数字、绿色消费等领域，靠政策贴息激活市场。资金外流就想办法引回，通过稳汇率，缩窄利差，降低海外套利空间。 市场预测，今年人民币可能走强至六点九左右，让滞留海外的资金愿意回流，这笔钱的拉动效应比发消费券管用多了。总结一下，二零二六年的政策逻辑很清晰，过去是拼命做大蛋糕，现在是用心分好蛋糕。从生产驱动转向消费驱动， 从富国向富民转型。这不是否定过去，而是短板变了，打法必须跟着变。以前生产是短板， 砸资源到生产端。没错，现在消费是短板，把资源倾向老百姓才对。至于二零二六年经济能不能好， 我的判断是，总量不会有爆发式增长， gdp 增速大概率维持在百分之五左右，但结构会发生实实在在的变化，分配会更多向普通人倾斜，内需会逐步成为经济主引擎，靠压低成本内卷的企业会被淘汰，有技术、有品牌的企业会脱颖而出。 对咱们普通人来说，这意味着打工人的价值正在被重新定义，企业利润与工资的差距会慢慢缩小，工资在社会财富中的占比会逐步提高，社保保障也会越来越完善。中国经济正在经历一场深刻的换挡， 从追求速度转向追求质量，从让一部分人先富起来，迈向共同富裕转型难免有阵痛，但方向定了，时间就会站在我们这边。当一个国家真正把让普通人有钱花、敢花钱放在心上时，好日子就离我们不远了。

怎么判断当下经济是冷是暖？别看 gdp， 别看平均收入，也别看存款总量这些了， 这些数据不是没用啊，但是对普通人判断经济冷暖几乎是没有用。 gdp 是 生产端的数据，所有的平均数都会掩盖分布的结构，人均收入四万多，居民存款平均将近十二万了，这都反映不出来你真实的处境， 那到底看什么呢？我非常认同经济学家相从做的一个判断框架，简单实用，两个非常接地气，也很诚实的指标。 如果一定要我选一个指标，我就要选财政对社保体系开支的增加，这个指标如果有大幅度的增加，那是非常有希望的。我们发展经济的核心目标，终极目标就是解决普通老百姓的收入 会消费的问题。那么在当前这个形势下，我们所能够直接做的，就是把财政开支做出重大调整。第一个，财政愿不愿意真把钱花在人的身上？这几年过去了，普通家庭对未来的担心其实是越来越重了， 包括存款增加、人口出生率的下降，其实都是反映了信心的问题。压力还是老四样，医疗、养老、育儿、教育。很多人没想明白，社保它不只是福利问题，它也是消费信心的底气。在我看来，它和增加收入的作用有同等的效果。 如果你知道生个大病不会拖垮整个家庭，养老有保障，养孩子也没有那么大的负担，那你就敢消费、 敢贷款，也敢规划未来。我说中国人是世界上最勤劳的人，给他点希望，他就不会躺平，就会去忙活。但是在现实当中啊，补产业、补项目、稳就业、促消费啊，这些喊的都非常响，但是始终 会比一个最直接也是最见效的一个方向，就是向松所提到的财政对社保的直接开支，也就是普惠民生，而不是延迟退休。这些我还要看第二个指标，就是民间特别是民营企业 投资的活力，特别反映在高科技，这些指标是很重要的。我们从二零二五年大家可以看到，企业的存款大幅增加，而贷款在下降，为什么老百姓也是存款增加，贷款大幅减少，对未来的预期很不乐观嘛。所以你要看宏观经济指标，就看这两个指标够了。 第二个呢，就看民企，尤其是高科技，民企还敢不敢长期投资，相算错，特别强调民企的投资活力，因为这是判断预期，是最真实的信号。高科技投资他不是短期套利，是五年十年的下注，如果企业不投了，当下货币政策环境来看，不是没钱， 也不是借不到钱，肯定是他不敢赌未来。一句非常重要的话，投资不是看利率，是看确定性，如果预期稳定，融资成本即使高， 企业也敢投。但是如果规则回报还有这个环境不确定，就算利率再低，他也不贷，有钱也不投。另外，这几年社会舆论对不少企业家简单的等同于资本家 对民营经济情绪是越来越激烈，甚至动不动就悍打狠杀。我个人并不认同这种看法，如果一个社会啊，对长期投资者缺乏最基本的尊重， 那你几乎不可能指望他去做。五年十年的投入，恰恰是民营企业承担了最多的就业，最活跃的创新，也是高科技领域最主要的风险承担着。如果舆论和环境对民营经济不友好，那企业肯定是只追求短期套利， 不是长期投资，最后对整个社会都不利，大家吃的喝的用的都会受影响。再说另一个现象，企业和居民存款在增加，但是贷款在下降，相从做的时候，这背后反映的是对未来预期偏弱。所以判断经济好不好，其实不用看一堆的复杂指标啊， 你只要观察三件事，第一，社保、医保、育儿补贴是不是长期的，制度力度大不大？第二，看民企是破产偷研发还是在还债保现金呢？第三就是钱在流动还是在堆积，如果钱都在等，那经济一定是偏冷的。大家有什么观点可以在评论区内留言。

二零二六年全球经济前景如何？高盛研究公司预计，二零二六年全球 gdp 将增长百分之二点八，高于普遍预测的百分之二点五。 美国经济增速预计将提高至百分之二点六，而中国由于强劲的出口抵消了疲软的内需， gdp 增速将达到百分之四点八。尽管欧元区面临长期挑战，经济学家预测，由于德国的财政刺激和西班牙的强劲增长， 经济将增长百分之一点三。首先是对二零二六年美国 gdp 增长的预测。由于减税、更宽松的金融环境以及关税对经济的拖累减轻， 预计美国经济的表现将大大超出普遍预期。例如，作为减税结果，消费者将在明年上半年获得相当于年可支配收入的百分之零点四， 大约一千亿美元的额外退税。这些因素的推动预计将在二零二六年上半年提前显现。美国政府停摆结束后的反弹势也将带来提振作用。然而，全球 gdp 的 增长并没有带来劳动力市场更强劲的表现。 目前所有主要发达经济体的就业增长率都远低于疫情前二零一九年的水平，就业市场的疲软反而影响了劳动力的增长。 与此同时，高盛表示，迄今为止，人工智能、 ai 对 就业和生产力的影响主要局限于科技行业，人工智能带来最大生产力效益还需要几年的时间。 其次是对二零二六年中国经济的展望，中国以更低的价格生产质量越来越好的产品的能力仍然是无可比拟的。 从最近与美国的贸易谈判中可以看出，世界第二大经济体已经证明他有能力阻止对其出口征收高关税。所有这些都表明中国制造业应该会继续强劲增长。与此同时，中国国内经济的很大一部分仍然疲软。 虽然房地产低迷对 gdp 增长的最大拖累可能已经发生，但经济学家估计，房地产行业明年将对 gdp 增长造成一点五个百分点的拖累。强劲的制造业和疲软的国内需求共同推动中国的贸易瞬差越来越高。 预计未来三至五年，中国的贸易瞬差将增加到全球 gdp 的 近百分之一，这是有史以来全球范围内最高的贸易瞬差。这可能会严重影响与中国竞争激烈的经济体的增长， 比如欧元区，尤其是德国。最后是对二零二六年欧元区经济的预测。高盛认为，来自中国的竞争家具了欧元区经济的结构性弱点，包括人口减少、监管过度和能源成本高起。 尽管面临这些挑战，欧元区在二零二六年应该会以体面的百分之一点三的速度增长。德国的 gdp 增长预计将受益于目前联邦政府支出的大幅增加。 经济学家预计，南欧的经济增长将保持稳定，尤其是西班牙，实际消费支出将继续以百分之三左右的速度增长。经济向高附加值物业的多样化发展也将持续快速推进。

二零二六年经济会怎么样呢？内需消费能不能恢复？上海财经大学校长刘元春接受记者采访，对二零二六年经济做了展望，背后有一套完整的周期逻辑，我来给大家解读一下。整体来看，明年的关键词是助理当中寻找反转。 二零二五年不是一轮强富所在，多重的压力之下没有失速，能守住百分之五，这已经是超预期了。房地产呢，还在深度调整，投资出现了负增长， 新旧动能正在切换，但是还没有切换完，外部冲击比想象中大得多啊。中美贸易摩擦极限施压还在继续，但结果是全年的 gdp 还有百分之五左右的增长，前十一个月的出口同比增长在百分之六以上，高技术产业、数字经济占比那是持续的上升。 如果横向对比就会发现，很多国家在房地产下行，加上外部冲击，这几个因素叠加的时候， gdp 往往会掉三到五个百分点。中国能稳住，本身就说明经济的韧性还在。 很多人觉得经济这么难啊，实际体感偏冷，目标是不是应该调低一点呢？原生校长的答案是不宜定的太低，也不宜定的太高。 百分之五最适合，原因有两层，第一个从长期目标推倒，如果二零三五年要达到中等发达国家水平啊，十五五期间的增速不能明显低于百分之五。第二是从周期的位置来看，当前房地产投资还有地方财政，他都在底部盘整， 化债也刚刚开始见效啊。目标如果太低，会压低预期，那目标太高呢？又不太现实。百分之五是稳预期，也是给政策留了空间。 对二零二六年的判断可以浓缩成一句话啊，二零二六年是逆转周期下行的关键一年，内需这块，更积极的财政政策，偏宽松的货币环境，会继续推出脱体型的、标志型的项目， 目的不是制造新轮的大刺激，而是防止周期性的问题，把它拖成了长期结构性的问题。外驱这块呢，中美摩擦可能会阶段性的缓和，但全球不确定性还是很高，所以出口未必能拉动增长，但它是一个稳定的基本盘。 这里有一个非常容易被误解的点啊，刘元春校长说，消费是经济调整的结果，而不是起点消费偏弱啊。他并不是说大家不愿意花钱，而是三件事叠加了，第一个是周期在底部，预期偏弱。 第二是旧动能下行，新动能还没有完全接上呢。第三个就是就业安全感、收入改善，这是一个慢变量。 所以呢，不能指望消费啊，马上恢复常态，消费也不会突然反弹啊，但一定是在底部了。那二零二六年消费靠什么改善呢？要提升消费，必须得有扩大内需一篮子的决策，需要长短结合， 也就是把短期促消费的政策和中长期的结构性的改革给它结合起来。二零二六年可能发生了变化。第一个居民资产负债表的修复， 一线城市房地产只跌，资本市场在情绪上有所改善。第二就是就业和收入预期得到改善，惠民生开始和促消费真正的绑定了。第三个是促进居民就业增收啊，完善社会保障体系， 优化收入分配制度等等，这些决策它会逐步释放出来，财政政策和金融工具结合来弥补周期性的力量带来的这种消费缺口，让消费好转。所以结论就是，二零二六年很可能是消费触底回升，实现逆转的关键之年。 过去中国增长高度依赖房地产和投资啊，现在结构已经发生明显变化了，房地产和建筑业占 gdp 比中 已经回落到百分之十三左右了，数字经济核心产业占比超过百分之十三了，三星经济占比超过百分之十八了。这就意味着中国现在正在形成创新驱动、多支柱支撑的新的增长模式。 那接下来最关键的一点就不是投更多的项目了，而是能不能解决内卷式竞争，让企业重新赚到钱，否则微观主体很难真正回复信息。 在财政政策上，刘元春的判断非常清晰啊，赤字率可能维持在百分之四左右，特别国债、专项债不会退坡啊。但重点不在于钱有多少，而是在钱怎么用。 一个是缓解地方的财政压力，第二是清理拖欠的企业账款，第三个是把财政资源真正投向扩大内需、科技创新和民生啊！这是一个从保总量到提效率的一个转变。 一句话总结，二零二五年是在压力下稳住了，二零二六年是在助理当中寻找反转，不会立刻起飞啊，但是很可能是经济周期向上切换的关键一年。大家有什么观点可以在评论区内留言。

就在今天上午，国家统计局公布了二零二五年全年的经济成绩单， gdp 同比增长百分之五，顺利完成了全年的增长目标。但是我们不能只看到这份成绩单的总分，也必须看懂结构。这百分之五拿的其实并不是很轻松，他是一场典型的新旧动能极限拉扯的结果。 今天咱们不讲废话，用三组合型数据带你看懂这份成绩单背后的冰火两重天。你看懂了之后才知道二零二六年钱袋子到底应该放在哪里。老规矩，先点赞！首先，这百分之五到底是谁扛起来的？答案是，外需加上新制生产力。 二零二五年呢？在全球贸易割裂的情况下，咱们的出口依然是硬硬的扛住了百分之五点五的增长，直接拉动了硅上工业增值跑到了百分之五点九。那看细分赛道啊，转型其实是非常坚决的， 芯片产量增加了百分之十点九，新能源汽车增加了百分之二十五点一，工业机器人增加了百分之二十八，这说明什么？中国制造正在完成硬着陆后的强力换挡， 高技术制造业已经取代了传统低产链，成为了经济增长的第一驱动力。但是咱们也必须看到，硬币的另一面是内需的疲软，全年固定资产投资下降百分之三点八，十二月社零增速更是滑落至零点九，政绩到底在哪里？毫无疑问，房房 数据显示，二零二五年房房开发投资累计下降十七点二，这个巨大的降幅直接抵消了航空航天和汽车制造的所有增量， 那这个部分财富预期就起不来，那居民就不敢消费，这就是当前宏观境地中最大的痛点，生产很强，消费很弱，制造很热，投资很冷。那看懂了结构，二零二六年的破局之道就清晰了。随着外部高官税预期的落期，那二零二六年外需这根拐杖大概率是会变弱，这也就意味着内需必须在今年顶上。 那政策端只会有两个抓手，第一个，财政继续向硬科技倾斜，做大量的增量，这就是我们反复强调的春季 ai 主线的底层逻辑。第二个，必须稳住存。最后咱们总结一下， 二零二五年是靠出口和制造单腿硬扛的一年，而二零二六年必须是内需觉醒、投资止跌回稳的关键之年。宏观基本面最坏的时刻已经过去，但是复苏的路依然需要耐心。我是兰兰，关注我，带你用机构视角看懂宏观大事。

美国经济会持续的向好，美国的 gdp 总量实际增长速度百分之二点五左右，通胀百分之三点五，然后降一点，我估计明年的美国的名义 gdp 的 增长速度百分之五以上，今年二十九点七，成长百分之五， 美国的 gdp 总量大概三十一点五，明年的美国 gdp 总量将达到三至三点五万亿，我们与他的差距不是缩小，而是什么加大，所以老美的百分之五是实实在在的，所以别去赌美股下跌， 美国经济想好美国股市一定往上走，美国继续牛市，但是波动幅度要比今年要小， 今年四月份美国股市最多跌了百分之二十五，明年这样暴跌的机会已经没有，所以美股继续流失。前提是什么？美国的七姐妹巨大的算力投资，海量的数据运用，将带动相关产业飞速的发展， 跟他相关的电力、服务器等等相关的产业会说的话，再加上老美降息，工业企业的利润将会怎么样提升，所以美股还会涨到此，我估计明年会上升到什么？五万五千点， 记住了，二零零八年十月份最低的时候六千多点，涨了十八年啊。

欢迎回来，下面给大家分享一篇高盛对二零二六中国经济展望。好，我们直奔主题，四点八帕，这就是高盛给出的二零二六年中国实际 gdp 增速的预测。那么这个数字为什么值得我们拿出来专门聊一下呢？嗯，因为在现在这个时间点上，这绝对是一个非常非常大胆的观点， 关键就在这了，这是一个 contrarian call， 一个逆向压注。你看高盛的预测，比市场普遍预期的四点五趴，足足高了三十个基点，千万别小看这零点三个百分点，在当前的宏观环境下，这背后反映的是完全不同的世界观和交易逻辑。 好，那问题就来了，在大家都觉得内外需都面临巨大挑战的时候，高盛这封乐观的底气到底是从哪来的？行，我们来拆解一下，看看这个百分之四点八的增长究竟是怎么构成的，到底是谁在花钱， 这就是增长的构成。拆解表，你看一目了然。四点八 percent 的 增长里面有四点二个点是来自内需，然后剩下的零点六个点是来自进出口。 但最关键的信息在右边那一列，增长的性质是政府主导，政次支持，说白了，高盛认为这就是一场政策式。这张图可以说是把内需的结构性问题暴露的非常彻底了。你看，政府消费的同比增速是五点零，但是呢，居民消费增速只有四点五，而且还显示出正在放缓的趋势。这种政府热民间冷的局面， 其实就在告诉我们，增长的引擎几乎就只有一个，那就是公共部门。这是一种典型的凯恩斯主义打法，但他的持续性你懂的，是个问题。那么为什么必须得靠政府呢？原因很简单，因为过去二十年我们所依赖的两大核心增长引擎，现在基本上都熄火了。回到了原点。第一个引擎，出口， 这个数据可以说相当残酷了，中国对美国出口的份额已经直接被打回到了二千年的水平，这意味着什么？这意味着支撑了我们二十年的外循环黄金时代基本上已经结束了。 第二个引擎，房地产数据同样是断崖式的下跌，你看房地产新开工面积也跌回到了两千年的水平，和峰值相比，跌幅接近百分之八十。所以你看外循环的出口和内循环的地产，这两大支柱可以说是双双倒塌， 这就是高盛做预测的起点，也正是他们为什么必须压住政策刺激的原因。所以在两大传统引擎都熄火的背景下，高盛的乐观到底从何而来？答案其实只有一个，那就是压主政策。 他们整个预测模型其实都嵌立在两个核心的假设上，而且这两个假设都比市场的普遍预期要激进的多。第一是货币端的大幅空松，第二是财政端的大幅扩张，这可以说是一个非常割派的赌注。我们来看具体数字，货币政策上高上预计二零二六年会有二十个基点的政策利率下调， 然后在财政上呢，他们预测广义财政赤字占 gdp 的 比众会扩大一点二个百分点，这就意味着我们将会看到更多的降息和更大规模的政府债发行。好了，宏观管得有了，那如果高盛这个政策赌注真的能够兑现，我们作为投资者该怎么交易呢？ 高盛的交易剧本 playbook 非常直接， a 股要买高质量的公司，利率债要做多，人民币要看涨。简单总结一下，就是股债汇三杀，不过是杀空投， 先看 a 股怎么走，高盛认为会有百分之十五到二十的涨幅，但请注意，他们强调驱动力是 eps， 也就是企业盈利增长，而不是去炒作估值，所以核心是去寻找那些更高质量的公司。具体来说，有两条主线，第一条是出海，也就是在全球市场上能打能赢的公司， 比如新能源汽车呀，供应链出海这些。第二条是反内卷，就是那些在国内市场格局已定，能够享受龙头溢价的公司，所以这波要找的是阿尔法。这里的核心逻辑是利率更低， 央行降息会直接压低短端利率，所以收益曲线会走出牛斗的形态，也就是说，短端利率下行的速度会比长端更快，这对利率债来说是一个明确的利好。 不过这里有一个风险点需要注意，那就是财政扩张意味着会有天亮的国债供给，这可能会对长端利率形成一定的上行压力。最后是人民币，高盛看到六点八五，他们的逻辑有三层，第一，出口顺差依然相当可观，这是基本面的支撑。第二，他们赌中美关系会出现阶段性的缓和，这样地缘政治的风险溢价就会下降。第三点也是最重要的一点， 他们认为人民币汇率本身被严重低估了，存在价值回归的需求。所以你看，从宏观经济到资本市场，高盛给我们描给了一副相当乐观的途径， 但是整个逻辑链条的起点，同时也是最脆弱的一环，就是那个关于政策的赌注。所以最终的问题其实很简单，他们赌的这个强有力的政策支持到底会不会来？会以他们所预期的力度和速度来吗？这才是决定二零二六年市场走向的那个百万美元级别的问题。