基本金属大涨之际 高盛逆势看空

一大早黄金就一度冲到了五千六百美元，但先别急着高兴，也先别急着冲，我们今天要讲讲高盛目前对金属能源的警告。大家听得最多的就是黄金和白银跟美元是悄悄的，美元每战被抛，那资金自然就疯狂的去抢硬通货。 尤其是最近老特对美元走弱的态度，趋势更明显了。他在被问及近期美元下跌的时候，他说，我认为这很好，并表示不用担心。 这一表态之后，黄金就被封了。但这真的是故事的全部吗？现在究竟谁在捅黄金背后的推手？到底是什么逻辑？我给大家讲讲。市场听得少的这第一层逻辑就是 comax 的 交割危机， 金融市场有可能会心脏病发作，你们知道现在贵金属市场有多魔幻吗？ comax 就是 全球最大的商品交易所，可能要面临一场史无前例的交割危机。这听起来像科幻小说，但数据不会骗人， 一月份光是白银就超过四千万昂司申请交割，重点是三月那个是交割，大月需求可能飙升到七千万到八千万昂司，这是什么概念呢？ comax 现在的库存总共也就一点一亿到一点二亿昂司， 你细细品一下，这库存都快被掏空了。资深的分析师就跳出来警告说，如果 call max 交不出实物，那现有的定价机制就会彻底完蛋。这不仅仅是黄金白银的事，告诉大家这可是金融体系公信力的危机， 连锁反应会波及到信用市场，搞不好就有一场金融海啸。这就像你把钱存进银行，银行告诉你，对不起，我们现在没现金了，给你打个白条，你说慌不慌？ 到第二层逻辑就是美国政府有可能停摆而产生的蝴蝶效应，有人说黄金还可能直奔六千，现在这场博弈除了 comax 库存见底，还有一个大招，美国政府可能会停摆， 主要原因就是因为现在临时的拨款法案即将在二零二六年的一月三十日午夜到期， 那如果国会无法在这个期限前通过新的拨款法或者另提一项临时权益，联邦政府就会从一月三十一号开始进入部分停摆状态。那最近这个美国两党冲突也是不断，像明尼苏达州近期发生的联邦机构执法案件，也是激怒了民主党， 那如果真的停摆了，未来几周 comax 的 实时库存信息就没人发布了，那信息到真空，恐慌就会填满一切。你想象一下， comax 在 毫无预警的情况下突然宣布无法交割，会发生什么情况呢？ 最有可能的剧本是他们停止买入，直接用现金平掉所有的多头头寸。但问题来了，空投该怎么办呢？这些空投现在就要冲进市场， 疯狂的囤积食物、黄金和白银，这就像一个巨大的黑洞，把市场上的食物、黄金白银这些吸走，那价格自然就火箭式的上升， 但价格上升风险就在起，这已经不是简单的供需关系了，这其实是金融系统的自我保护机制 在发作。到第三层逻辑就有点意思了，就是现在卖币的也开始囤黄金了。著名的稳定币公司啊泰达，它的核心业务大家都知道，是发行和美元一比一挂钩的数字代币，截止二零二六年一月， usdt 的 流通量已经占到稳定币市场百分之七十的份额了， 所以说他是大佬一点都不夸张。那有意思的是呢，泰达现在从一家数字美超发行商，正在转型为全球实物黄金市场的超级巨头。 二零二五年四季度，泰达单季购入的黄金就有二十七吨。注意，这是实物黄金目前总的储备量是到了一百四十吨，大概是两百三十三亿美元，直接排在全球前三十位，甚至超过了希腊、澳大利亚的官方储备，而且他们的频率还没有降下来。 那当初做美元稳定币是为了稳定，现在买黄金的逻辑也是一样的，那这些黄金其实也是作为实物黄金代币的底层资产。 x a u t， 这个 x a u t 已经占据同类产品百分之六十的市场风，很显然，太大的目标是成为后美元时代的黄金。央行 那说了这么多重点，我们要看看高盛的价格和需求大背离的逻辑，看看这里面究竟谁的逻辑更站得住脚。高盛重点其实提到的是基本金属，因为这个跟实体经济相关，这个也是最魔幻的地方。 目前铜价和铝价涨得欢天喜地，伦敦金属交易所指数今年已经涨了百分之七，而铜价已经逼近历史新高。盛就调研， 铜下游加工商的订单量是普遍下滑了百分之十到百分之三十，这是一个什么概念？这意味着终端的用户，就是那些真正需要用铜来做电缆，做电子产品的制造，正在大量减少采购， 甚至连中国的电网建设需求，这个曾经铜的消费巨无霸都开始显露疲态了。那如果说实体经济是一个负面反馈，究竟谁在买单呢？ 高盛的股票研究联系主席就说的非常直白，真正的生产者们已经开始出现负面反应。我们看到的需求是有所回落的， 核心的问题就在于价格飞上天，需求在地上爬，剩下的其实只有资金在推动了。 投资者在压住供应趋紧，美元走弱和美联储降息。他们现在已经把基本金属作为一种宏观对称的工具，而不是真实的工业原料，资金进来了，价格就自然上去，但这种上涨可能是虚胖， 铝也是被长期抗空。虽然短期内高盛也预计铝价可能会因为资金推动而上调，但他们长期却是坚定抗空的。为什么？因为结构性的问题， 印尼这地方的铝的新能源正在释放，供应端的压力是越来越大的，更要命的是，下游的需求正在结构性的放缓。 你们可能会问了，光伏和电动车不需要大量的铝吗？没错，但高盛认为，在经历了爆发式增长后，这些领域的增速在放缓，需求的支撑面不如从前。 这就像一个派对，大家喝的正嗨，但高盛已经看到派对结束后的满地狼藉。所以高盛的结论就是，我们正逐步走到一个临界点。价格的快速上涨已经让基本面支撑 资金流动性和宏观经济环境，这三者不能相互支撑。第一层思维的人看到的是宏观趋势，大家都在赌美元贬值，所以买买买。 那第二层思维的人会问，这些金属最后是要被用掉的，如果说终端需求已经萎缩了百分之十到百分之三十，那这些高价金属卖给谁？ 谁来为虚高的价格买单呢？市场的情绪可以推高价格一时，但实体需求才是最终决定价格长久的核心力量。 而现在就处于宏观趋势和微观现实发生剧烈撕裂的情况，这种撕裂迟早会以一种非暴力的方式被修正。记住，所有的故事都要回归到谁在买单这个趋势， 这波上涨纯粹是资金在狂欢，所以你觉得是资金的力量更强大，还是实体经济的疲弱会把价格拉下来呢？在评论区告诉我你的想法，点赞关注，我是喵姐，下期见！

高盛又跳出来泼冷水了吗？这次直接对准金属价格喊话，今年基本金属上涨行情风险要来了！核心跳水逻辑，表面看，金属价一路狂飙，市场还特乐观，但现实狠狠撞墙，下游用户已经开始用脚投票了，订单再往下掉， 从消费电子到五金件采购都在收缩，加工企业订单直接少了百分之十到百分之三十。价格狂飙，全靠宏观预期和资金在撑，大家赌功应景，美元弱会 降息。但高盛点出一个残酷现实，价格涨太快，已经和皮软的实际需求脱钩了。他们的原话是，经过这波集涨，基本面和资金面，这俩已经不再相互支撑了。说人话就是故事还在讲，但买单的人变少了。大伙怎么看？觉得这波涨价还能靠预期撑多久？

高盛表示，今年基本金属价格上涨将面临阻力，因为飙升的价格和乐观情绪与经销商需求疲软的现实相冲突。高盛股票研究联席主管崔娜陈在接受彭博电视台采访时表示，真正的生产者们开始出现负面反应， 我们看到需求有所回落。二零二六年伊始，从铜到铝等金属价格大幅上涨，全球投资者纷纷通入工业大宗商品市场压住供应趋紧、美元走软以及美联储降息。不过，较为谨慎的分析师指出， c h i n a 经济活动可能放缓。 他说，旧电网订单也在放缓，而电力网络是亚洲最大经济体、中国同消费的主要来源。 我们之所以能走到今天这一步，是因为基本面支撑、资金流动以及宏观经济环境。但经过价格的快速上涨之后，我们正逐渐走到一个临界点，这两者之间已经不再相互支撑了。

这几天呢，铜这种基本金属出现了很反常识的剧烈波动，作为一个大宗商品的毛常识上，像铜啊，油啊这类的品种啊，它的波动啊，都是要基本面明确出发的。但这次大家呢盘来盘去，发现其实也找不到啥基本面理由。很多小伙伴都关心了，你们这些全球热钱浪货 隔着冲来杀去的到底在干嘛呢？我们今天就用几分钟时间来帮你盘一盘背后这些浪货的买方，他的行为逻辑是咋回事？我们先给一句话的结论啊，这是一次微观的公需关系长期扭曲，持续下定价机制方法做的变鬼尝试。 我们先来盘一盘铜这个东西是如何发生了微观基本面上公需关系的扭曲的这个故事的前半段呢，还要从特朗普那个二三二官税对于铜加大量官税的这个预期，这东西把大家吓坏了， 美国作为全球铜消费的两个大国之一，开始出现了一个库存黑洞效应，全球的精铜产品流向出向了扭曲，像托克加能可这些大型贸易商将原本很多运往亚洲的精铜货源 大规模的转运至美国，要囤起来应付这个可能出现的关税冲击。那这么多铜囤在美国的社会库存里边，自有大儒为他辩经， 大家发现好像光为了应付铜关税也不应该囤这么多呀，于是开始对于这个高库存疯狂的盘济本面，比如说，哎，数据中心电网升级，美国的新能源渗透率提升，这个东西 确实它是有结构性的增增量的，比如说像电网端，未来五年每年如果说真正的去把它的基建短板补足，至少可能需要四十万吨级别的精通 的消耗。而且这个部分呢，它跟一般的我们说地产家电这类的需求是不一样，搞基建对于这种铜的价格的敏感度相对来说比较低的，你再不把电网搞好的话，哎呀，再上点劲，明年后年美国就大停电了。 所以说他不会去看太多的价格的问题，他是一种具备长周期的战略需求属性。所以大家发现不管你传统经济能不能消化掉基本金属的高库存高价格，将来一切由 ai 公子买单，接着囤库，接着干。到这个阶段了，故事的后半段就开始了，美国疯狂囤库，非美地区， 比如说轮胶索，还有我们这边的上胶索，它要面临一个严重的叫可交割货的短缺，各大交易商手里边盘了盘，发现就这点现货随时可能遇到交割风险。因为正常大家去交易本身还是要保证最中期限的交割是维持合理的，它有一个合理的交割库存水平， 贸易商跟产业界的空投，也就是说一些下有用铜的产业链的公司，通过这种东西去做自己的库存套保。这两部分其实他们都是发现了这种交割风险，那怎么办？交割我都交割不了，最后我所有的金融投入资本都可能受到损失， 那我也只能为了规避交关风险，被迫去参与这个囤货。那有小伙伴可能就比较好奇了，北美地区又没那么缺点，我们 ai 进展又不如美国那么快，这些贸易商他们囤多了不怕砸手里边吗？这就回到了一个老生常谈的问题， 铜现在可不是当年的铜了，这个玩意的供给侧已经发生了巨大的变化，随着铜矿品味的下滑和开采难度的增加，整个全行业的边际开采成本已经从早年的不足两千美金攀升到了接近九千美金的水平， 它决定了一个价格下行的极限，你把它采出来的时候，它已经九千美金了。精铜矿这个东西是有加工费的，我们叫 tc， 这个东西长时间处于复制区间，不赚钱啊， 野炼厂的利润很低，产量就做不起来，所以就出现了一个叫矿端是收缩的，野炼端是减量的，这个供给是一直在收敛的。也就是说，这九千美金的矿的成本，再加上这些精铜的野炼的产能收缩带来的加工费成本的上行， 会推动铜价的中书是确定性不断上移的。摆在交割和囤库这些贸易商和产业空投面前，一道数学题，你交割的需求是刚性的，如果你拿不出货来，你就会违约，你违约了你就会被重罚。那你能不囤吗？囤的话至少能保住自己的整体的金融资本金是没有风险。 我囤了呢，他价格跌了也跌不了多少，而且这些交割需求有很多都是产业链下游，他们在空桶保供做套保，他也巴不得你价格跌一跌，缓解一下我整个产业链的成本压力， 所以呢，他也就无所谓了。故事讲到这，大家发现没，整个铜的金融交易属性其实发生了贼有趣的变化。第一个太平洋两啊，都在因为一些非真实的供需因素 拼命拉库存，累积库存，浮在全球真实的供应链内的同线货，他的水位是在剧烈下降。第二个，这两边累库的，他们这些定价思路你听下来都开始偏向于中期化了， 短期价格怎么动，他们两边好像都不太关心， so 感浮动筹码少，短期定价出现真空这个东西就巨适合交易盘做各种投机， 找个什么契基都可以投机，比如金银涨多了，铜需要补涨，那可就给投机一个超短的多投，等你发现把它炒起来了，铜在内涨多了，哎，金银开始跌了，抽水了，那就是投机盘 整体的钱不够了，大家一起砸铜去平多，这个就是大家近期看到的现象背后真正的原因。我们做个总结，给大家两个比较实用的小知识点。第一，基本金属除了实体的供需属性以外，还有金融属性， 尤其在这两个属性出现一些逗逼的化学反应下，出现一些共振，那微观的库存层面，他的需求和供给的状态就会扭曲， 这个是超常规价格波动的温床。第二个，不是所有的波动都需要用实体供需去解释的，当库存需求扭曲发生以后，金融炒作就会替代实体定价模式， 形成对于价格短期的强塑造力。不要对着这种定价机制变轨的尝试去盘什么基本面。视频的最后我们埋个雷，你猜钱忙忙多把通胀根基的基本金属都炒飞了，作为全球流动性总舵主的美人储，他会怎么想呢？感兴趣的同学评论区，我们一起摆摆龙门阵吧！

你可能没想到，在屡价连涨百分之二十四、投资者情绪集体看多的当下，全球顶级投行高盛却坚定看空屡价走势。本期内容，我们就来深度解析高盛最新发布的这份屡试研报，看看这家权威机构为什么认为屡价的涨势即将终结。 二零二六年全球屡试将转向过剩。首先，我们先明确这份研报的核心信息，这份研报出自 goldman research sex， 也就是高盛的商品研究团队，发布时间是一月二十七日。高盛在研报开篇就直接表明，尽管近期屡见表现强势，投资者情绪高涨，但这与他们的看空观点完全相背。 他们在重新评估履式观点后，上调了二零二六年上半年和第四季度的 lme 履价预期，但依然维持二零二七年两千四百美元每吨的价格预测，并且坚持认为履价不会长期维持在三千美元每吨以上。 二零二六年，吕氏将进入过盛阶段。先来看看吕价近期的涨势到底有多猛。高盛的数据显示，从二零二五年九月的两千六百美元每吨，到二零二六年一月十四日触及三千两百二十五美元每吨的高点，吕价在短短四个月内上涨了百分之二十四。 支撑这波涨势的主要有三个因素，一是全球铝库存处于低位。二是市场对印尼新建铝冶炼厂的电力供应能力产生怀疑。三是电动汽车和电网投资推动的全球铝需求增长强劲。 当前，铝价已经来到了二零零八年七月以来的高位水平，接近二零二二年初欧洲能源危机时的历史高点。 二零二二年欧洲能源危机期间，欧洲铝冶炼厂大规模减产，市场担忧占全球供应百分之六的俄罗斯铝被排除在全球市场之外，铝价一度冲高。但随后随着欧洲冶炼厂复产，俄罗斯铝转而出口中国铝价在三个月内下跌了一千美元每吨。 而这一次投资者的信心在于，他们相信当前的高铝价不会像过去二十年内下跌了一千美元每吨。而这一次投资者的信心在于，他们相信当前的高铝供应的快速增长，从而终结这轮涨势。 但高盛并不认同这一观点。高盛认为，当前铝市的所谓紧张其实被过度放大了。二零二五年，全球原铝市场出现十七点三万吨的缺口，确实比高盛此前预测的五万吨过剩要紧张。 但在总规模达七千六百万吨的全球原铝市场中，这只能算是一个基本平衡的市场。全球库存覆盖天数从二零二三年的五十天下降到二零二四到二零二五年的四十九四十六天。高盛预测二零二七年将回升至五十六天，回到二零一八年末的水平。 高盛的看空核心逻辑在于他们对未来铝共用增长的判断，他们认为市场低估了全球铝共用的增长潜力，尤其是中国企业在海外的铝冶炼厂投资进展速度。这就要提到高盛提出的中国冲击二点零概念。 二零零七年到二零二五年，中国新增了三千八百万吨铝冶炼产量，占全球新增产量的百分之八十，这被称为第一次中国冲击。 当时投资者认为，中国缺乏足够电力来建设足够的铝产能，必须依赖冰岛、中东和非洲等地新建的高成本冶炼厂来满足需求。但中国依靠煤炭电力快速扩张产能，最终导致全球屡次过剩、屡价下跌，高成本冶炼厂被迫关停。 而现在，投资者认为中国企业无法像过去那样快速在海外扩张铝产能，主要滞约因素是电力供应。但高盛认为，中国企业已经掌握了更高效、更快速的铝冶炼厂建设能力， 他们可以将铝冶炼厂的建设成本降低到二十年前的一半。在东南亚等地区，中国企业可以在十八个月内完成铝冶炼厂和配套电厂的建设，而西方企业通常需要三十个月。 高盛重点提到了印尼的铝产量扩张，他们预测印尼铝产量将在二零二六年和二零二七年分别增长七十二点五万吨和九十万吨。到二零三零年，印尼铝产量将达到四百一十万吨。 这些新增产能主要来自中国企业参与的多个项目，比如 a、 d、 r 在 加里曼丹的五十万吨冶炼厂、青山和信发在韦达贝的扩建项目等。 高盛认为，这些项目的电力供应已基本落实，落地风险较低。除了印尼、沙特阿拉伯、安哥拉、越南、哈萨克斯坦等地的中国企业，铝冶炼项目也在快速推进。哈萨克斯坦甚至计划将煤炭电力发展列为国家项目，为铝能源扩张提供支持。 基于这些供应端的增长预期，高盛下调了对二零三零年的履价预测，从之前的两千七百五十美元每吨下调至两千六百五十美元每吨。 他们认为，由中国企业主导的海外铝产能扩张速度将快于市场预期，这将推动全球铝市从二零二六年开始进入过剩阶段，库存将持续上升，最终拉低铝价。 再来看需求端，高盛认为，尽管宏观层面有美联储降息、全球 gdp 稳健增长等利好支撑，但铝需求的多个核心板块正在面临逆风。 首先是太阳能板块。高盛预测，二零二六年和二零二七年全球太阳能领域的铝需求将出现收缩， 主要原因是中国太阳能电池板产量下降，而且太阳能发电对铝的需求强度正在快速下降，从二零一五年的八点三吨每兆瓦下降到二零二五年的七点三吨每兆瓦，预计到二零三零年将进一步降至五点一吨每兆瓦。 这主要得益于电池板效率的提升，相同尺寸的铝框架可以支撑更高功率的电池板单位发电量所需的铝材减少。 其次是汽车板块。尽管电动汽车对铝的需求比传统燃油车更高，但电动汽车销量增长预期已经下调，尤其是在美国和欧洲市场， 消费者情绪和政策变化影响了市场扩张。更重要的是，中国产电动汽车在全球市场的份额不断提升，而中国产电动汽车通常比欧美车型更轻，尺寸更小，对铝的使用强度相对较低，这也减弱了电动汽车对铝需求的拉动作用。 当然，电网和电力注折奢适领域的履需求依然强劲。高盛预测，二零二六年这一领域的需求将同比增长百分之七，其中储能领域的需求增速更是高达百分之二十五。 但在太阳能和汽车这两大过去十年拉动履需求增长的核心板块增速放缓的情况下，整体履需求的增长动力将明显减弱。 基于以上供需两端的分析，高盛得出结论，铝价当前包含了显著的稀缺性溢价，而这种溢价是由投资者情绪驱动的，缺乏基本面支撑。他们预测，二零二六年第四季度铝价将回落至两千五百美元每吨， 二零二七年全年均价为两千四百美元每吨。为了应对这一预期，高盛还给出了具体的交易建议。他们维持二零二六年十二月期履的做空建议，以及二零二七年十二月期同多单搭配履空单的交易建议， 并新增了上海期货交易所要索话语多单搭配铝空单的交易建议。高盛认为，当前氧化铝价格处于全球成本曲线的百分之五十分位，下行风险有限，而铝价中的稀缺性溢价将随着市场转向过剩而消失。 最后需要强调，以上观点均来自高盛的研报，内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场情况复杂多变，投资决策需结合自身情况综合判断。

最近的有色啊有点分裂，一边有色金属 e t f 基金年初以来啊，涨势亮眼，另一边啊，国际投行对铜这个有色板块的核心引擎的后视看法，却出现了观点不一致的多空对决，这会不会给有色后面的走势带来巨大的变数呢？首先咱们来看一下十二月以来一些国外的机构，它的主要观点存在哪些？分 摩根大通、日盈和花旗对铜价的走势乐观，高盛和凯头宏观则是提示需要谨慎，甚至认为铜价会迎来明显的回落。观点差异不小，但就像股市始终处于变化与 波动中，对于机构们的观点，我们也可以多去追问，进一步看观点背后的逻辑，是不是真的存在根本性的方向分歧。首先啊，上面这些观点并不是同一个时间发布的，虽然时间比较接近，但是这期间的铜价走势几乎可以用 是如虹来形容。伦敦铜从十二月初的一万一千美元占上了一万三千美元的历史新高，甚至超过了一些本身已经看多的机构的预期了。比如摩根大通十二月的观点认为二季度可以达到一万两千五百美元，二零二六年 刚开年就达成了。基于这样的热度之下，最近啊，高升已经发出预警，目前创纪录的高价已经吸引了大量的投机资金，他们认为市场可能跑得太快，需要一次回调来消化和等待基本面 更坚实的兑现。所以可以理解为高盛这里是类似聚焦近的视角，盯紧的是眼下涨幅过快后的风险，并非否定铜的中长期逻辑。为什么资金会对铜如此热情呢？这就需要把时间啊倒回到去年年初二月，美国启动了铜二三二调查后，市场担忧 百分之二十五的铜关税落地，美国贸易商们几乎可以说是在疯抢囤积铜。比如三到五月两个月的时间，美国资金集中进了五 四万吨金链铜，这个呀，相当于二零二四年全年进口量的百分之六十。不过另一面，去年八月，美国警队铜管、电缆等 半成品征收百分之五十的关税，金链铜仍然在被豁免，未来是否征税仍然取决于今年时代的发展。政策不确定性让投机资金嗅到了机会，也引发了市场对于铜资金面过热的担忧。当然，最终还是要去关注到铜逻辑的根本啊， 支撑这轮行情的时代剧本会不会因为这样的扰动而改变？铜这轮的行情的核心趋势啊，是绿色金属和 ai 金属。全球电网改造、电动汽车普及以及堪称电老虎的 ai 数据中心建设，都需要大量的铜。 这是一个长期且有确定性需求的增长故事，只要这个方向不变，铜价的周期向上的趋势就很难逆转，当前的争议更像是长坡上的颠簸。关于有色金属的投资啊，还有两点需要我们格外注意。首先，有色金属 e t f 基金跟踪的是相关 a 股 上的企业标的，而非期货价格的走势对于股市上市企业的运营和业绩是影响走势的核心。比如说铜矿的勘探、开采和演练相关的企业价格会直接受益于铜价的上涨。同时，如果铜价不再继续上涨，只是维持较高的位置，有色金属的逻辑通常依然会得到延续。 第二点，铜不是有色金属的全部。有色金属 e t f 基金跟踪的标的指数的成分行业中，铜占比超过百分之三十，位列第一。然后依次是铝黄金，黄金占比呢，超过百分之十黄金加铜合计权重啊，超过了百分之四十五。前世大众仓股啊，也可以看到很多黄金股企业的身影，从目前 全球格局和避险情绪发酵的背景看，有色金属 e t f 基金年内依然具备比较强的投资逻辑。最后啊，还是特别提示一下，大家，可以将有色金属 e t f 基金 视为布局相关行业周期上行的工具，同时它弹性大，波动也大，投资中呢，需要注意避免仓位过重。更建议啊，将它作为投资组合中的一部分来配置，并且提前设定好可以接受的盈利目标和亏损底线，直观重要。

高盛最新的一个报告，直接给现在热的发烫的铜牛市浇了一盆冷水，说二季度之后，铜价可能要迎来大转折了。 说实话，我看到这个消息的时候，第一反应就是，这也太突然了吧，毕竟从去年十一月底到现在，铜价已经涨了百分之二十二，一月六号那天甚至摸到了一万三千三百八十七美元的历史高位。我身边好多做到一万三千八十七美元的朋友都在说，这是 ai 热潮带动的新周期， 说铜作为工业金属之王，未来价格还得往上走。结果高盛这个报告一出来，直接说，现在一点三万的价格严重脱离基本面，根本撑不住，你说这落差是不是有点大？ 那高盛为什么会这么说呢？他们的核心观点其实是把现在的铜价上涨归结成了几个短期因素，而不是真正的供需缺口。 首先最大的驱动因素就是美国的关税预期引发的囤货潮。你可能也知道，美国最近一直在讨论对金链铜加征关税的事， 这个消息一出来，很多美国的贸易商和企业就开始慌了，怕关税落地之后铜价暴涨，所以就疯狂囤货， 这一下子就把全球的铜库存都往美国那边转移了。高盛说，美国之外的地区铜库存因为这个原因变得特别紧张，给铜价带来了所谓的稀缺溢价。但你仔细想，这根本不是真的缺铜，只是库存被转移了而已。 就好像大家都把钱放进同一个银行账户，账户里钱变多了，但整个市场的钱其实没增加。 然后就是投机资金的推动。高盛说现在的铜价上涨，很大一部分是投机资金在炒。他们算了一下，现在铜价的合理基本面水平应该是一万一千四百美元左右，但实际已经涨到了一点三万以上， 这中间差的一千九百美元左右，说白了就是炒出来的泡沫。而且他们还提到，投机性的持仓已经快到峰值了， cme 交易所的投机者多投，持仓占比虽然还没到极端，但已经是这轮上涨行情的后期了。他们做了个模型， 说投机净持仓每增加一个百分点，铜价平均涨到一点四万，持仓比例得从百分之二十四升到百分之三十，这难度可不小。 你可能会问，高盛不是还上调了二零二六年上半年的铜价预期吗？从一万一千五百二十五美元调到了一万两千七百五十美元，这不是矛盾吗？其实不矛盾，高盛上调上半年预期，是因为他们觉得在二季度关税靴子落地之前，囤货潮和投机资金还能撑一段时间， 美国以外的库存还是会比较紧张，所以价格可能还能维持在高位。但他们同时强调，这个上调只是短期的，他们维持了二零二六年四季度一万一千两百美元的预测不变，也就是说下半年铜价肯定要跌回来。 那为什么高盛说二季度是变盘点呢？他们的逻辑很清晰，二季度的时候，美国对精炼铜关税的决策应该就要落地了，不管是加征还是不加征，囤货潮都会结束。 如果官税加征了，那该囤的货已经囤的差不多了，后面就没有新增需求了。如果不加征或者推迟，那市场就会发现，之前的担心都是多余的，囤的货就会开始往外抛。不管哪种情况，都意味着铜价的短期支撑没了。 而且更关键的是，官税落地之后，市场的焦点会重新回到全球的基本面。高盛说，全球铜市其实是严重供应过剩的， 他们把二零二六年的过剩预期从一百六十千吨上调到了三百千吨，这是什么概念？就是说今年全球生产的铜要比用掉的多三十万吨，你想想这么大的过剩量，一旦短期因素退去，铜价怎么可能不跌？ 我看到这里的时候就在想，那之前大家说的 ai 带动铜需求增长难道不算数吗？高盛也提到了这一点，但他们认为 ai 对 铜的需求增长其实被市场夸大了。 虽然美国的经济增长和 ai 支出可能会在未来几个月继续支撑铜价，但美国只占全球铜需求的百分之七，就算美国的需求增长加速，也不足以改变全球的供需格局。 而且美国的 gdp 增长动力在二零二六年下半年可能会减弱，到时候投资者对铜的兴趣也会跟着降下来。 还有一个细节我觉得挺有意思的。高盛提到，美国国防部直接投资了 korea zinc 美国的野炼厂项目，这说明什么？说明美国政府可能更倾向于通过投资增加国内的铜供应，而不是单纯依靠关税。 如果这个项目落地，未来美国的铜产量会增加，对进口的依赖就会减少，那之前大家担心的共用短缺可能就更不成立了。 那对于我们普通人来说，高盛的这个报告意味着什么呢？如果你是大众商品的投资者，或者手里有合同相关的资产，那你真的要小心了。现在的铜价已经处在一个比较危险的位置，一旦二季度的官税靴子落地，价格可能会出现大幅回调。 当然，如果你是做短线交易的，可能还能在上半年赚点钱，但一定要注意及时止盈，别贪多。 如果你不是投资者，只是关心经济走势，那这件事其实也和咱们息息相关。铜价作为经济的先行指标，它的涨跌往往反映了全球工业生产的冷热。如果铜价真的在二季度之后回调，那可能意味着全球经济的复苏并没有大家想象的那么强， 尤其是 ai 热潮带来的需求增长，可能不会像之前预期的那样持续太久。我最近还看到另外一个消息，瑞银和高盛的观点其实是相反的。 瑞银说未来会出现供给崩塌，因为很多铜矿因为环保政策、罢工等原因停产，供应会大幅减少，所以铜价还会涨。你看连华尔街的顶级投行都出现了这么大的分歧，这说明现在的铜市场确实是非常混乱的。 但我个人觉得高盛的观点可能更理性一些，因为他们的分析是基于更长期的基本面数据，而瑞银的观点更多的是基于短期的供应扰动。短期来看， 铜矿停产可能会影响供应，但长期来看，随着技术的进步和新矿的开发，供应问题应该是可以解决的。而且现在的铜价已经被投机资金炒的太高了，就算供应真的有问题，也撑不住这么高的价格。 说句题外话，我觉得这事也反映了现在投资市场的一个现状，就是大家都太容易被短期消息影响了，一听到 ai 热潮就觉得所有和科技相关的金属都会涨， 一听到关税消息就疯狂囤货。但真正能赚钱的往往是那些能看透短期波动，坚持长期基本面分析的人。最后我想问问你，你怎么看待高盛的这个警告？你觉得铜牛市会在二季度终结吗？或者你有什么不同的观点，欢迎在评论区和我聊聊。

全球知名投行高盛上调未来两年金价预测，引发市场广泛关注。高盛最新发布的报告指出，将二零二六年至二零二七年的金价预测上调百分之十至百分之十六，预计二零二六年均价将达到美昂斯四千九百七十八美元， 二零二七年上半年更是攀升至美昂斯五千五百八十五美元。这一预测反映了市场对全球经济前景的担忧，以及地缘政治不确定性的影响。 高盛还上调了二零二六年的铜价预测，认为铜价将上涨百分之七至每吨一万两千二百美元，这主要得益于全球基础设施投资增加的预期。 此外，高盛看好中国铜业及金矿股的前景，特别是紫金矿业和洛阳木业，认为这两家公司不仅受益于商品价格上涨，其铜及黄金产量也将同步增长。高盛分别上调了这两家公司的盈利预测， 紫金矿业的盈利预测上调幅度在百分之十四至百分之十八之间。洛阳木业则上调百分之二十至百分之二十四，同时维持买入评级。这一系列调整显示了高盛对未来金属市场的乐观态度，也为投资者提供了重要的参考依据。

黄金、白银、铜，最新最权威的预言来了！最近那个精准预测黄金从二千八百美元涨了四千五百美元的前高盛董事总经理普林斯又发布了最新 的预言，他说二零二六年黄金的空间还很惊人，他还把白银放到了涨价名单里面的第一名，他具体说了些什么？我们一起来看看。普林斯的第一个预言是白银 直接放话说未来六个月白银会冲到美昂斯一百二十美元，到年底甚至可能会摸到一百五十到一百八十美元，这是什么概念？现在国际白银的价格是美昂，是九十三美元，也就是说未来半年可能涨百分之三十，到年底 可能最高会涨百分之九十三，接近翻倍。为什么白银会涨这么猛？他给了三个逻辑。第， 他说白银现在太特殊了，一边是货币金属，因为金银比价格，他会跟着黄金走，另一半他是工业金属， 现在光伏、电动车、 ai 服务器都要用白银，现在全球的白银已经是连续四年供不应求，每年缺口高达二亿昂司。更关键的是，他短期内根本就没有大型的银矿可以开采，这种供需缺口只会越来越大。 第二，他说白银的暴涨其实和中美之间一场未来能源要是争夺战有关。他说下一个时代最重要的是什么？是电力， 而白银是所有金属中导近性能最好的，谁掌握了白银，谁就掌握了未来电力的话语权。谁掌握了电力的话语权，那么谁就主导未来的科技，现在的白银已经上升为大国战略资源了。第三，他还说白银上涨的背后其实是美元霸权的保卫战。以前的美元 它绑定时油，未来是电力的时代，那美元它就必须要绑定电力金属，谁掌握了这些资源的定价权，谁就握住了未来货币的话语权。所以白银上涨，它不只是工业需求旺盛，更是因为它站在了大国博弈和资源争夺的火山 口。它的团队已经把白银列为二零二六年排名第一的商品了，那它的第二个月是铜价即将起飞。它说，现在新能源、 ai 算力、 全球电网改造对铜的需求都非常大，全球对铜的需求量和魄气性都是历史上从来没有发生过的。但说铜现在不仅是工业技术阵亡，而且还是科技的粮食，被贴上了科技的标签，到这 就会让铜的想象空间会更大。现在全球的铜资源他不是靠买，而是靠抢，现在已经成为全球大国不计成本哄抢的战略物质了。所以他把铜列为今年跑赢大市场的五大核心商品之一。 他的第三个预言就是二零二六年黄金依然恒温，而且空间很惊人。他说，相比白银的暴利，黄金会走得更稳健，但是目标同样吓人。 他预计今年的金价会出到六千美元，我算了一下，如果价格涨到六千美元，今年的黄金价格会涨百分之三十三以上，我认为这个数字是值 值得参考的。大家别忘了，他去年预测黄金价格四千五百美元已经兑现了。另外，他还给出了一个关键信号，他说今年的商品看涨已经成为共识，但市场依然还低估了上涨空间，他最后还给二零二六年商品的涨幅列了一个预测排行榜，第一名 他认为是白银，第二名名是原油，第三名他认为是铜，第四名是铂金，第五名他说是黄金。

黄金、白银、铜，最新最权威的预言来了！最近那个精准预测黄金从二千八百美元涨了四千五百美元的前高盛董事总经理普林斯又发布了最新的预言，他说二零二六年黄金的空间还很惊人， 他还把白银放到了涨价名单里面的第一名，他具体说了些什么？我们一起来看看。普林斯的第一个预言是白银， 他直接放话说未来六个月白银会冲到美昂四一百二十美元，到年底甚至可能会摸到一百五十到一百八十美元，这是什么概念？现在国际白银的价格是美昂是九十三美元，也就是说未来半年可能涨百分之三十，到年底可 可能最高会长百分之九十三，接近翻倍。为什么白银会长这么猛？他给了三个逻辑，第一，他说白银现在太特殊了，一边是货币金属，因为金银比价格，他会跟着黄金走。另一半他是工业金属， 现在光伏、电动车、 ai 服务器都要用白银。现在全球的白银已经是连续四年供不应求，每年缺口高达二亿昂司，更关键的是它短期内根本就没有大型的银矿可以开采，这种供需缺口只会越来越大。第二， 他说这白银的暴涨其实和中美之间一场未来能源要是争夺战有关。他说下一个时代最重要的是什么？是电力，而白银是所有金属中导近性能最好的，谁掌握了白银，谁就掌握了未来电力的话语权，谁掌握了电力的话语权，那么谁就主导未来的 科技，现在的白银已经上升为大国战略资源了。第三，他还说白银上涨的背后其实是美元霸权的保卫战。以前的 美元它绑定时油，未来是电力的时代，那美元它就必须要绑定电力金属，谁掌握了这些资源的定价权，谁就握住了未来货币的话语权。所以白银上涨，它不只是工业需求旺盛，更是因为它站在了大国博弈和资 源争夺的火山口。它的团队已经把白银列为二零二六年排名第一的商品了。那它的第二个月是铜价即将起飞。它说现在新能源、 ai 算力、 全球电网改造对铜的需求都非常大，全球对铜的需求量和魄气性都是历史上从来没有发生过的。但说铜现在不仅是工业技术阵亡，而且还是科技的粮食，被贴上了科技的标签，到这就 会让铜的想象空间会更大。现在全球的铜资源他不是靠买，而是靠抢，现在已经成为全球大国不计成本哄抢的战略物质了。所以他把铜列为今年跑赢大市场的五大核心商品之一。那他的第三个预言就是二零二六年黄金依然恒温，而且空 很惊人。他说相比白银的暴利，黄金会走得更稳健，但是目标同样吓人。他预计今年的金价会出到六千美元，我算了一下，如果价格涨到六千美元，今年的黄金价格会涨百分之三十三以上，我认为这个数字是 值得参考的。大家别忘了，他去年预测黄金价格四千五百美元已经兑现了。另外，他还给出了一个关键信号，他说 说今年的商品看涨已经成为共识，但市场依然还低估了上涨空间，他最后还给二零二六年商品的涨幅列了一个预测排行榜，第一名他认为是白银，第二名名是缘由，第三名他认为是铜，第四名是铂金，第五名他说是黄金。

白银有色金属今天继续大涨，周老师还能继续持有吗？这两天的行情啊，可以说是赚的呢，感觉世界都属于你了，没有在市场当中抓到热点的这些朋友，感觉这个世界跟你有啥关系？ 白银、有色、黄金这些大中，我们最早提是去年的十二月二十七号，我们最新一次提是在一月十号，大家可以看一下这张图，在这张图里头，我们给大家详细的讲一下白银为什么看好他的一个基本的一个理论体系。 接下来我还是有必要再给大家梳理一下，为什么看好白银？为什么看好大中？为什么看好这些有色？到底发生了哪些事情？ 世界在发生哪些变化？为什么我们在这些方向当中，在这一个不太冷的冬天里头，在其他的个股和品种都在开始出现崩塌式的下跌，今天的跌停加速已经是接近三十加了，在这种情况下，咱们怎么样去把握市场的热点？ 我们觉得啊，这一次首先第一个原因就是美元体系的一个松动，这是经营暴涨的一个底层逻辑，由上海黄金交易所与香港交易所所实现的联动啊，让这次实物金属的交易的通道愈发的畅通。 我们看到像三星这种顶级的企业，直接支付给矿山上百亿的预付款，就是为了不断货，是为了证明全球一些顶尖的头部企业已经 不再相信通过衍生品，通过 comix， 通过纽交所他们的这些交割能力。因此啊，对于像三星啊，特斯拉啊这些头部企业来说，如果它没有实物白银，那么它们上千亿的这些生产线就是一堆废铁，更是市场对现有交易体系信任下降的一个直接体系。 给大家一个数讲，光是一月份白银需要交割的量就达到了四千五百万昂司，这可是二四年铜锭的五倍，二五年的三倍。全球白银已经是连续五年陷入结构性的缺口，矿产盈量的盈产量持续在下降，库存持续的告急，但是实际的需求量却是逐年在增。 comix 白银以伦敦商品交易所更是面临严重的实物交割的危机，交易所存在的触发信用违约的风险，西方百年以来所形成的这种金融信用体系很可能随时坍塌。第二个资本市场，我们知道啊，中美贵金属定价权的争夺正在重塑未来市场的 格局。随着 comix 定价体系因实物交割危机而逐渐迟小，全球的贵金属的定价权开始从以期货为主的欧美市场转向以实物交割为主的核心市场来转移。 而上海黄金交易所凭借的庞大的事物的交割量，为全球贵金属定价重要的锚点，我们基本上掌握了全球百分之六十到百分之七十的金链银的潜能， 二零二六年实施的白银出口管制更是直接掌控了白银供应链的一个主导权，但是我们看看这个美利坚，他们将白银纳入了矿产的一个管控， 试图守住定价权的话语权，那么双方将围绕的定价的规则，供应链主导权的博弈也将不断的升级。国际资本的布局也纷纷以人民币巨大的贵金属资产来定价 避险，布局，需求重叠更加直接推动了经营价格的持续上涨，定价权的争夺成为了经营暴涨的一个重要的推手。还有第三个方面，工业和科技生产的刚性的需求，尤其是白银的商品属性彻底的爆发。我们有一句话叫做黄金是国家的面子，但是白银却是我们工业的底子， 黄金作为储备，它可以放在那不动，但是白银却是不停的在被消耗。我们看到 ai 算力需不需要白银？我们的新能源汽车需不需要白银？我们的光伏设备需不需要白银？我们的脑机接口 需不需要白银？也就是说传统的以前对白银的需求增加，同时我们看到随着算力的增加，随着 ai 服务器的连接器，导热材料的增加，对白银的需求 传统以前的两到三倍。为了能够保证性能，企业对盈价不敏感，对光伏光伏产业更是巨大的一个吞金兽，需要百分之七十的白银，百分之七十的白银都是被光伏企业所吞售的。 那么另外一方面就是电池企业的一个技术的迭代，也进一步推高了用银量，即便是过去啊，又去银技术的研发，装机规模的爆发式增长，也让光服用银量在持续的攀升。 新能源汽车单车用银达到了二十五到五十克，是传统燃油车的两到四倍。高压系统的安全性也要求让白银难以被替代。白银的供求端呢，却是极度的刚性，百分之七十的白银，它是铜啊，铅锌矿的半身矿产量啊，依附于主金属的一个开采，它并不是说单独的一个银矿等我们去开， 所以他的提炼技术也是尤为重要，扩展周期长达十年以上，全球显性库存仅仅能够满足一到两个月的供链消费。供需的严重失衡让白银的战略资源的属性突， 也带动了黄金作为关联产业的一个同步的上涨。同时以目前白银的全球的储藏量也不过就是六十四万吨，目前每年需求量却在三万吨以上，而且随着科技需求、算力需求的大幅的增加，这个需求呢还在加大，所以大家可以看得出来，未来白银从现在的这个储藏量也就只够二十年使用， 这个对于目前来说，你觉得它是长还是不长，所以这一点跟黄金储备是不一样的。所以大家可以看得出来，白银现在的需求可以说到了这个有钱都不一定买得到的 一个位置。而且呢，现在就是你会发现这个 comix 的 它的白银的价格和现货的我们的实物交割的价格，实际上已经开始产生了一个实物的之间的一个价差，而且这个价差短期来说在没法弥补，长期不能弥补的情况下呢，这种差价将会成为必然。 所以大家就知道现在已经不仅仅简简单单它是一个炒作的问题，而是实实在在谁拥有实物白银，谁才拥有这个定价权。我们讲了三点，大家通过这三点你大概清楚我们现在处在什么什么情况下，我们再看一下我们什么时候开始谈白 银，我们第一次谈白银，最早谈白银是去年七月份，那个时候的这个白银的现货价格大概是在四十八美元每盎司，那么现在今天的价格最高是一百一十七美元每盎司， 大家可以看一下，从这个价格来说已经翻了三倍，但是从实物的价格呢就翻的更多。那另外一方面呢，我们这个从这个股票和白银的价格来说，它又产生了一定的有段时间是同步的，有段时间根本就不同步， 那么这个同步的时间点，我们从今年的一月十号再次强调白银的这个工业维生素的这个重要性，但是你可以看到白银的这些品种真正开始向上联板是从一月十五号、十三号到十五号开始，也帮助大家在今年的一月份就有可能完成今年全年你的目标任务的开始。

你可能以为中国铜需疲软就会让铜价失去上涨动力，但事实并非如此。本期我们要解读的研报来自高盛，这家全球知名的外资投资银行，其对铜市场的判断一直受到市场高度关注。 高盛近期发布的研报中有一组关键数据值得注意，预计二零二六年全球铜需求将增长仅为百分之二点八，供需缺口将进一步扩大。 这份研报的核心观点是，尽管中国铜需求短期疲软，但全球铜市场长期基本面依然强劲，铜价仍有上行空间。高盛维持对铜价的看涨观点，预计未来十二个月铜价将达到一万两千美元每吨。 首先，高盛认为，中国同需求近期表现疲软，主要受到房地产市场低迷、工业生产放缓和信带紧缩的影响。房地产行业作为同消费的重要领域，其市场低迷直接导致了同需求的下滑。 房地产开发过程中，从建筑布线到管道安装都需要大量使用铜材，而市场信心不足，销售欲冷，使得房地产企业开工意愿下降，对铜的采购需求自然随之减少。 工业生产放缓也是影响同需求的重要因素。制造业作为同消费的另一大主力，在经济增速放缓的大背景下，产能利用率有所下降，对铜的消耗也相应降低。 现代紧缩则进一步家具了企业的资金压力，使得企业在原材料采购上更加谨慎，减少了对铜的库存积累。 其次，高盛指出，全球铜市场长期基本面仍然强劲，主要受到新能源转型、电网投资和电动汽车需求增长的驱动汽车需求增长的驱动。汽车。 新能源转型是当前全球经济发展的重要趋势。太阳能、风能等新能源的大规模开发和利用需要大量的铜材用于光伏组建、 风力发电机的制造、太阳能光伏板的接线盒支架、风力发电机的发电机绕组电缆等都离不开同的应用。电网投资的持续增加也为同需求提供了有力支撑。 随着全球电力需求的不断增长，各国都在加大对电网技工设施的投入，升级改造现有电网，建设智能电网，这些都需要大量的同导向变压器等同制品。电动汽车行业的快速发展更是同需求增长的重要引擎。 电动汽车的电池、电机、电雕、充电桩等部件都需要消耗大量的铜。一辆电汽车的用铜量通常是传统燃油车的数倍。随着电动汽车市场渗透率的不断提升，其对铜的需求也将持续增加。 此外，高盛认为，中国作为全球最大的铜消费国，其新能源相关领域的铜需求增长将成为未来铜价的主要支撑。 中国在新能源领域的发展速度全球领先，无论是新能源汽车的产销量，还是光伏、风电的装机容量都位居世界前列。 中国政府出牌了一系列政策支持新能源产业的发展，推动新能源汽车下乡，加大对新能源项目的补贴力度等。这些政策的实施将进一步刺激新能源相关领域的同需求。 同时，中国的电网建设也在不断推进，特高压输电线路的建设、农村电网的升级改造等都将带动铜的消费。 最后，高盛维持对铜价的看涨观点，预计未来十二个月铜价将达到一万两千美元每吨。尽管短期来看，中国铜需求疲软给铜价带来了一定的压力，但从长期来看， 全球铜市场的供需格局正在朝着有利于铜价上涨的方向发展。供需缺口的不断扩大将使得铜的供应逐渐趋于紧张，而需求的持续增长则会进一步推高铜价。投资者应关注相关投资机会，把握铜价长期上涨带来的收益。 总结来说，高盛的这份研报清晰地表述了铜市场的现状和未来趋势。尽管中国铜需求短期疲软，但全球铜市场长期基本面依然强劲， 新能源转型、电网投资和电动汽车需求增长将成为铜价上涨的主要动力。中国作为全球最大的同消费国，其新能源相关领域的同需求增长将为铜价提供重要支撑。 对于投资者而言，尽管短期市场存在不确定性，但从长期来看，铜价仍有上行空间，应抓住相关投资机会，布局同相关的投资产品， 分享同市场长期发展带来的红利。同时，我们也应该认识到，市场变化是复杂多变的，投资决策需要综合考虑多种因素，不能仅仅依赖于单一机构的研报观点，还需要结合自身的风险承受能力和投资目标做出理性的投资选择。