岩山科技与利欧对比

老虎不发威，你当我是病猫？盐山科技或将迎来狂暴模式，多空博弈的火药味已经拉满，但答案远没那么简单。熟悉黑袍的老铁都知道破日新能今日狂欢的落幕， 黑袍昨日已提前预判，让不少老铁也能愉快的玩耍。这种把控，放眼整个市场，就问你还有谁能做到？别天天只知道下课了 来问割不割，跑不跑，问的黑袍头大。而今天的这个视频也务必认真看完，黑袍的修炼思路将决定你接下来的幸福程度。话不多说，直接上车。今日岩山科技是一抹亮眼的色彩，在 ai 版块集体回暖的强劲东风下，岩山科技不负众望， 以一根扎实的阳线强势崛起，不仅成功站稳关键点位，更向市场释放了强烈的做多信号。从今日排面可以看出， ai 版块今早便呈现出大幅上行的趋势，岩山科技迅速响应， 股价便稳扎稳打，逐步脱离成本区。后面盘中我们看到了主力资金积极介入的痕迹，这不仅是对昨日调整的有利修复，更是多头情绪的集中宣泄。但明日若不能高开高走，有可能面临获利盘打压下的调整压力。 再把目光拉回贵金属板块，白银有色率先触发严重异动，明日或将迎来回调。而监管层昨日突然暂停黄金白银相关基金申购，这一操作无疑是明确的降温信号。更值得警惕的是， 湖南白银要到二月六日才能出关，这一幕与此前商业航天板块批量监管的前兆高度相似，监管收紧的信号已经十分明显。更疯狂的是，白银基金今日直接涨停， 这一走势完美复刻当初商业航天 etf 涨停的场景。要知道，彼时商业航天 etf 涨停后，此后整个板块便开启大面模式，如 如今贵金属板块及其多重风险信号板块整体风险加大。但如果你昨天去学校上过课，那么今日的同龄 y s 相信你肯定也幸福感爆棚。正所谓买在无人问津，卖在人声鼎沸处，说的就是当下高潮的贵金属。

兄弟们，就说一下这个，我买这个盐山科技是怎么被套住了吧，也算是复盘一下这个股市的经验吧。就盐山科技这个票，记得一开始他是炒脑机接口那个概念的，好像是在一月，大概是一月四号还是，哦，不对，应该是十二月底， 对一，就是一月四，一月四，一月五的时候开始炒，当时就是直接来了三个一字板。好吧，当时我就是，我也接受老弟借我这个概念，当时我一直想买入，我挂了三晚的隔夜单，愣是买不进去。 对，当时其实就对应现在，对应现在跌停一字板我也是卖不出去，所以，哎，挺难的。当时大概是在一月八号的这个时候，对吧，他开板了也不能叫开板，应该是他直接是 好像是百分之四还是百分之五的时候开盘的时候，对吧？当时我就想着，我，我觉得这个脑筋急吼，对吧，我感觉他应该没有结束，因为嘛，对吧。商业航天这个板块，他当时是涨了足足有一个多月，快两个月的时间了， 对吧，我觉得，嗯，也算是被商业航天给带歪了吧，是低估了 a 股， a 股这个坑散户的能力啊。 当时，对吧，我反正就是我觉得。好吧，我觉得脑筋急转弯可能没有炒作完成， 所以我就买入了。当时我记得好像是他开盘我买入了，但是后面呢？好像盘中他又往下跌，当时好像是 尾盘。是就是在我零零线往下一点点，负百分之，负百分之，反正不超过负百分之一。当时我我当天我是加了三次层盘，开盘加了一次，盘中加了一次，尾盘又加了一次，其实平均成本呢，差不多就是在当天的零线附近， 对，然后果然，对吧？也算是运气好吧，后面还真的就是后面他涨，我就不太清楚他是脑机接口这个概念涨呢？还是说他是蹭了 ai， ai 应用的这个热度，可能是 ai 吧，对吧？因为当时也有一个说法是说， 呃，商业航天要开始退潮了，对吧？ ai， ai 应用即将成为主线，我记得当时很多很多媒体都在自媒体都在说这个概念啊，当时可能也是，对吧？延川作为 ai 的 他也不学 ai 这么一个分支，他可能也就这么涨， 对吧？当时就一直到什么时候呢？一直到一月十四号最后一次 离场的机会，但是为什么我没有离场，对吧？因为当时我可能也就迟了二十多个点，对吧？我不甘心呢，因为我想的还是商业航天的问题， 我记得我印象很清楚，商业航天，我十二月中旬的时候，当时我我其实已经关注商业航天板块，或者说当时已经有很多自媒体，他在说商业航天有可能甚至要成为跨年主线。 十二，十二月二十多号的时候，十月二十号的时候，那时候我就觉得我觉得商业航天其实已经很高了，对不对？我不敢注意，我觉得他随时都有可能会下山， 对吧？真的是完全没有想到，我二十多号关注商业航天，一直一直涨到一月，大概是一月一月十号左右吧，对吧？又足足涨了快半个月， 所以说，对吧，我当时我就在想，也许这个，对吧？ ai 这块，如果，而且当时也很多人在说 ai 即将成为承接商业航天的新一个主线，对吧？这个不是我的观点啊，当时很多很多自媒体都在这样强调，而且事实也是，对吧？延川他可能也就走了 ai 这条线， 他在那个震荡了那天我买入了，就那除除个我买入那天震荡了一下，对吧？他后面都是一直一直在涨，一直在涨， 一直就涨到了一月十四。就是确实啊，我觉得这个延长这个版也是就是兵败如山倒，跟着 ai 应用一块跌，好吧， 就是我，我一直以为啊，就是航天没了，对吧？ ai 是 能接上的，是没想到对吧？没想到随着那个一眼天下一眼天下和利欧股份纷纷都是出问题了之后啊，对吧？整个 ai 就是 开始开始迅速下场，一直到现在，对吧？至于下个星期一，我说实话我也不觉得， 这或者说在后面很长一段时间我都不觉得航天和 ai 它可能能起来。对，我个人感觉啊，我，我这个视频完全完全不构成任何任何股票建议，我纯粹就是分享一下呃，我我这个 炒股的一个经历而已，对吧？不构成任何投资建议，不构成任何投资建议。 哎，但是现在呢，暂时还是有大概呃，百分之四的一个 盈利吧。但是我感觉啊，我感觉如果下个星期他照样是一次跌停的话，就很麻烦，好吧，就会伤及到我的本金，甚至，呃，我甚至我不知道他什么时候会开吧，对不对？ 如果他一直都是一次跌停，说实话其实也是比较麻烦，我目前来说，我就是我目前呢， 我复盘出来经验就是，嗯，不管是买入也好还是卖出也好，对吧？比如说如果你的你买的股票涨了，我个人建议就是说，呃，最好还是分分布的卖出吧，对不对？可能说你第一天就如果啊，如果你右侧交易了，你追涨了，刚好这个你追涨的票他也起来的话， 我现在我感觉如果我回到过去或者说我未来如果有幸又买到了一个，对吧？追涨的票他也他也新高的话，我大概率我会怎么做？我可能会说，嗯， 他涨了几个点或者说涨停，那我就可能先先卖个，对吧？第一天涨停我就先卖个，大概是六分之一或者七分之一的样子，对吧？后面就是他涨涨涨我就一直卖，对吧？反正就是说我这个仓位一定是随着他的上涨和调整越调越小的。 呃，其实右侧交易啊，我觉得不太适合加仓，对吧？你要么你就是追涨的时候你就是大概， 当然这个我我现在所说的一切也都还是说我对我自己的复盘，对吧？完全不构成投资建议啊，我只是说对我自己自己以后投资的一个复盘， 如果是我以后我会怎么做？那我大概就是说我可能会随着他涨，我慢慢的去清掉一些仓位，对吧？因为，其实，哎，说白也是，这是为什么会被套啊？也是也是因为贪了，也是因为贪了，对吧？ 所以说其实，嗯，我觉得股票确实就是见好就收，对吧？你这个利润呢，你吃的差不多，你就该慢慢的，对吧？有点有点止盈的思想带， 但是，嗯，为什么我现在回想一下为什么也还是也还是有点贪呢？主要也是航天这货带的，对吧？因为航天他足足涨的 一个半月，差不多一个半月应该是有，对吧？所以说我一直我，我以为 ai， 它，其实它可能也能这么走，对吧？终究也是瘫了，这实在是没想到，对吧？

一天拆解一家上市公司，今天拆解的是岩山科技。岩山科技的前身是当年靠二三四五网址导航火遍全网的二三四五。二零二三年更名后，彻底改头换面，从工具软件厂商跨界扎进 ar 硬科技赛道，形成老业务共学、新业务破局的一个格局。 高新盈书仍然靠互联网信息服务撑着，占比高达百分之八十。四点五三二三四五导航、好牙这些老产品啊，累计覆盖二点六亿用户，虽帧数放缓啊，却形成了稳定的现金流。现在真正看好的是 ar 业务占比百分之十一，短短两年啊，就布局了什么人工智能、脑接口两大前沿领域，反干查拉满。 接着我们看一下他的财务情况。二零二五年前三季度，盐山科技交出了亮眼的答卷，营收四点六六亿，规模，净利润同比增长百分之三百，看似爆发力十足，但核心推手是四点五五亿的一个投资收益。剔除这些部分啊，主营业务虽稳健，但增长平缓， 不过底市购后啊，资产负债率仅百分之三，远低于行业均值极低的负债，为 ar 铺平了安全垫，相当于拿着钱去堵高增长赛道。最后，我们看一看他的未来的发展。 一是智能自驾弯道超车控股子公司纽利科技走出了纯视觉路线，不光用激光雷达实现了 a 二级辅助驾驶，成本比行业低了百分之四十，已经拿下了七家企业订单，还敲开了海外供应商大门。二是脑机接口双向突破，这是他的王牌。和华山医院合作的癫痫诊断系列， 准确率高达百分之九十二点七，二零二五年底就能获批上市。消费单更加炫酷，已经实现了用一年超过黑神话悟空助睡眠头环也快定型了，既抢医疗赛道红利，又增加消费级的一个热点。三是投资反哺研发形成闭环， 靠投资赚来的钱继续砸向 ar 研发，二零二五年前三季度研发投入比高达百分之四十五，还布局了芯片。 ar 企业既保障了迭代的技术升级，又能享受产业链的红利，比单纯的啊，靠主业造血的科技公司更加抗风险。 总的来说啊，岩山科技是老破二换赛道的典型，老业务稳定盈利， ar 业务想象力空间非常好，优势是财务安全，技术落地快，短板是 ar 盈收比啊比较低。 未来我们可重点关注脑机接口的医疗产品货币进度，以及智能驾驶的一个订单的一个交付情况，以及投资收益的一个持续性。你觉得岩山科技怎么样，可以在评论区讨论，关注我，每天看懂一家上市公司。

哈喽，大家好，欢迎来到今天的节目。今天咱们来聊聊岩山科技这家公司。我最近花了不少时间研究他的财报和业务，想把我看到的想到的跟你好好掰扯掰扯。首先啊，咱们得先搞清楚这家公司到底靠什么赚钱， 他的上下游都是些谁？你可能没怎么听说过岩山科技，但他的业务其实跟咱们日常用的很多东西都有关系。岩山科技主要做的是信息技术服务，还有一些互联网相关的硬件和软件和解决方案， 简单来说就是给其他公司提供技术支持和数字化改造的服务。那他的上游呢？主要就是芯片、传感器这些电子元器件的供应商，还有一些云服务提供商，比如阿里云、腾讯云这些。 下游客户就比较杂了，有制造业的企业，也有政府部门，还有一些零售和物流行业的公司。你想想看，一家做技术服务的公司，他的上下游关系其实就决定了他的业务稳定性。 比如说如果上游的芯片供应商突然涨价或者断货了，那岩山科技的成本就会上升，利润空间就被压缩了。 反过来，如果下游客户的需求减少，比如制造业不景气，那他的订单量也会跟着下滑，所以上下游的溢价能力对他来说特别重要。 我看了一下他最近的财报，发现他前五大供应商的采购占比大概在百分之三十左右， 说明他对单个供应商的依赖度不算太高，这是个好事，至少不会被某个供应商卡脖子。但下游客户那边，前五大客户的收入占比却超过了百分之五十， 这就有点风险了。如果其中一两个大客户突然减少订单，或者不跟他合作了，那对他的营收影响可就大了。接下来，咱们聊聊现金流和资产负债的情况，这两块是判断一家公司健康状况的关键。 先看现金流。盐山科技最近三年的经营活动，现金流都是正的，而且每年都在增长，这说明他的储资源物是能赚到钱的，而且钱能收回来。不过，他的投资活动现金流一直是负的，这说明他一直在往外投钱，可能是在研发新技术， 或者是收购一些小公司融资活动。现金流呢？去年是正的，今年变成负的了，应该是还了一些贷款或者分红了。整体来看，他的现金流状况还算健康， 但投资活动的现金流出比较大，得看看这些投资能不能带来回报。再说说资产负债， 盐山科技的资产负债率大概在百分之四十左右，这个比例在科技行业里不算高，说明他的负债压力不大。他的流利资产里，货币资金占比挺高的，大概有二十多亿，这说明他手里有钱，抗风险能力比较强。 不过他的优收账款也不少，大概有十五亿左右。这可能是因为他的下游客户付款周期比较长，或者有些客户拖账，如果有些客户拖账收不回来，就会变成坏账，影响他的利润。 我还注意到，他的无形资产占比也不低，大概有十亿左右。这些无形资产主要是专利和软件版权，这也是科技公司的核心竞争力之一。只要这些专利和软件能持续带来收入，那这些固定资产就是值钱的。然后咱们来聊聊利润情况。 盐山科技最近三年的营收一直在增长，从二零二一年的二十亿左右增长到了二零二三年的三十亿左右，复合增长率大概在百分之二十左右，这个增长速度还不错。 不过他的净利润却波动挺大的，二零二一年净利润是两亿多，二零二二年降到了一亿多，二零二三年又回升到了两亿多。 为什么净利润会波动这么大呢？我看了一下，主要是因为他的研发投入和销售费用变化比较大。二零二二年，他的研发投入增加了不少，销售费用也涨了，所以净利润就降了。二零二三年研发投入稍微降了一点，销售费用也控制住了， 净利润就回升了，这说明他的利润受费用影响比较大，还需要进一步优化成本结构。再说说他的毛利率和净利润， 毛利率大概在百分之三十左右，净利润在百分之五左右，这个毛利率在科技行业里不算高， 说明他的产品和服务的发家值不是特别高，竞争可能比较激烈。净利润低，一方面是因为研发和销售费用高，另一方面也可能是因为他的溢价能力不强，没办法把成本上涨的压力转嫁给客户。 不过他的净资产收益 roe 还不错，大概在百分之十左右，说明他的股东回报还可以。接下来咱们聊聊盐山科技的机遇和风险。 先说说机遇吧，现在整个社会都在往数据化转型，尤其是制造业，很多企业都需要智能化改造，这就给盐山科技带来了很多机会。比如他可以给工厂提供互联网健康方案，帮助工厂实现生产过程的自动化和数据化。 还有政府现在也在大力支持数字经济，出台了很多政策，这也会给他带来一些订单。另外他在互联网领域有一些技术积累， 如果能把这些技术应用到更多行业，比如他可以给工厂提供互联网，那他的市场空间就会更大。不过机遇和风险是并存的， 盐山科技面临的风险也不少。首先是市场竞争的风险，现在做市场竞争的风险。现在做信息技术服务的公司太多了，比如华为、中兴这些巨头，还有一些小型的创业公司，竞争非常激烈。 岩山科技如果不能持续创新，提升自己的技术实力，很可能就会被竞争对手超越。其次是技术迭代的风险，科技行业更新换代太快了，今天流行的技术可能明天就过时了。 如果岩山科技不能跟上技术发展的步伐，比如错过了人智能、大数据这些新技术的风口，那他的产品和服务就会失去竞争力。还有就是政策风险， 虽然现在政府支持数字经济，但如果政策发生变化，比如税收优惠取消了，或者对某些行业的监管变严了，那他的业务也会受到影响。除了这些，还有一些具体的风险， 比如他的下游客户主要集中在几个行业，如果这些行业出现不景气的情况，那他的订单量就会下降，还有他的订单量就会下降。还有他的营发投入虽然不少，但能不能转化为有竞争力的产品和服务还不好说， 如果研发失败，那这些投入就打水漂了。最后，我想跟你聊聊我对这家公司的看法。岩山科技是一家比较稳健的公司，现金流和资产负债情况都不错，他的技术实力在行业里不算顶尖，但也有自己的优势。 不过他也面临着很多挑战，比如市场竞争激烈、技术迭代快、客户集中度高这些问题。 如果他能抓住数字化转型的机遇，加大研发投入，提升产品的附加值，同时优化成本结构，降低客户集中度，那他还是有很大发展潜力的。但如果他不能应对这些挑战，可能就会慢慢被市场淘汰。好了，今天咱们就聊到这里， 如果你对盐山科技还有其他想了解的地方，或者有不同的看法，欢迎在评论区留言告诉我。感谢你的收听，咱们下期再见！

研商科技这个公司说实话我非常的好奇，从二五年的半研报来看，主营业务互联网业务占总营收的百分之九十四点五八，毛利率百分之二十八点零七， 近六个季度，在销售毛利率整体下滑的情况下，二五年前三季度销售净利润为何从亏损和保本的状态忽然提高到百分之十八点八四？ 这显然不合理。咱们本周求实探索的精神，翻一翻他二五年三季报的财报，发现有一项四点五五亿的投资收益来源于金融资产处置主要的现金流二十二点八亿也源于此，这应该都属于非经常性收益吧。单纯看前三季度的数据的话， 他的主营业务营收四点六六亿，营业成本七点九二亿，那么就是净亏三点二六亿， 加上那个投资收益，那么前三季度一点八三亿的净利润可以理解，但你一点八四亿的扣分净利润，这种计算方式是不是有点不对？就单纯表示存疑 问， o i 的 话， o i 也表示疑惑，如果公司层面可以出面捡货就比较好。有没有美化财报诱导投资的嫌疑？掐指一算啊，这里有可能未来 题监管函一招值得我们注意。盐山科技最早叫海龙软件，后面叫二三四五，二零二三年九月五号正式更名为盐山科技，你看这改名之后的市值变化，这个名字感觉是有点分水的，特别是最近 市值上升的非常的快，概念也非常的多，老机接口、人形机器人、 ai 大 模型，如果非要较真的话，截止二五年的中报， 除去互联网业务，其余的业务员收和盈利几乎都可以为零，试问没有？他讲的是未来的故事，所以当下的市值， 具体的未来不知道多少年的现金流，泡沫程度非常之高，市盈率实际上已经失效，市净率也远高于行业平均水平。亮眼的地方就是确实研发费用大幅的有增加，未来会不会有什么研发成果不得而知。其次，公司的负债率也非常的低，底子硬气。

咱们今天要聊的呢是这个盐山科技啊，最近国家出现了非常大的波动，然后呢，这个背后其实是有助力资金在博弈的啊。同时呢，这家公司虽然在人工智能领域有布局， 但是他的这个商业化的进展和他现在的估值之间其实是有很大的差距的。是啊，这个确实是最近市场上很受关注的一个现象，那我们就直接进入今天的讨论吧。咱们首先要聊的呢，就是这个盐山科技， 他的股价在短时间内暴涨，然后又连续跌停，到底是什么原因造成的？这个公司的股价呢？是从二零二五年的十二月十七号开始，到二零二六年的一月十四号，短短的十九个交易日，股价就从六点六五直接涨到了十三点一九，实现了股价翻倍。 这个期间呢，换手率和成交额都是持续放大的，特别是在一月十四号这一天，成交额达到了两百五十点一九亿，换手率是百分之三十四点四七， 这个很明显就是一个情绪驱动的这样的一个行情，听起来市场情绪确实是很疯狂啊。那后来这个转折又是怎么发生的呢？转折就是在二零二六年的一月十四号，公司发布了异常波动公告， 提醒大家说这个脑机接口等 ai 业务其实还处于起步阶段，没有任何收入的。嗯，然后紧接着第二天开始就连续跌停，主力资金在第一个跌停版那天就净流出十七点八四亿，占到了当天成交额的一半以上。 对，那后面虽然说有资金博弈，但是其实大部分的筹码还是散户在高位接了盘？那咱们具体来看一下主力动向， 到底是有一些主力在逃跑，还是说他们之间出现了分歧？其实很明显，有一部分主力资金是在坚决的出逃，你看二零二六年一月十五号那一天，净流出十七点八四亿，然后机构席位也是在大量的减持。 对，并且连续跌停的时候，封单量很大，但是换手率极低，特别是一月十六号那天，换手率只有百分之一点五三， 就基本上可以说主力用跌停板把自己的利润锁住了，同时也让很多散户没有办法离场。所以说不是所有的大资金都跑了吗？对，不完全是清仓式的逃跑。你看有些油资和一些长线资金其实还在观望，甚至还有逆势布局的， 比如张盟主的席位，在二零二六年一月十五号到一月十六号这两天就净买入了六点八四亿。嗯， 那到了一月十九号那天，成交额和换手率又明显的放大，说明多空双方的分歧是越来越大，已经不是一边倒的出货了。 到底是什么原因导致了这种剧烈的分歧和出逃呢？首先就是估值的泡沫，到二零二六年一月十四号的时候，市盈率已经高达四百三十三点一六倍，但是同行业的 it 服务公司一般也就是三十到四十倍左右。 对，那这就说明股价已经远远的透支了未来的成长空间，确实是高的离谱。那除了估值之外，还有别的因素吗？当然有了，一方面是这个公司的 ai 新业务，像脑机接口、端侧大模型、智能驾驶等等，这些东西其实都还没有什么收入。 嗯，那另一方面就是监管的风险，公司发了风险提示，然后交易所也在回调资金，开始去追逐一些低估值的价值股， 对，这些因素加在一起，就导致了这个踩踏式的出逃。好的，然后咱们来讨论一下这个公司的基本面，尤其是他的财务数据，以及他的这个主营业务的结构。 嗯，那我们先来看一下他的这个财务核心数据，二零二五年三季报到底透露了哪些重要的信息。首先二零二五年三季报里面营业收入是在小幅的下滑的， 然后同时呢， ai 新业务还没有开始贡献收入，那这个规模净利润为什么会有这么大的增长呢？这个规模净利润他是一点八三亿，同比是涨了百分之三百三十一点零九， 但这个主要的原因并不是因为他的主业有多赚钱，而是因为投资收益和资产处置。嗯，所以他的主业的盈利能力其实很一般。那另外呢，就是他的资产负债率非常的低，只有百分之三点三三， 并且他的现金储备也很充足。但是呢，因为他在 ai 转型上面的研发投入同比是激增了百分之一百六十八点二六， 所以这个也在短期内拖累了他的利润表现。了解了，那他的这个主营业务结构到底是怎么实现这种所谓的双轮驱动呢？这个公司他其实是有两大块业务，一块呢就是他的传统的互联网信息服务，这个主要就是靠二三四五网址导航和浏览器， 他的累计注册用户已经超过了二点六亿，然后他的月活也是很稳定的。这个业务呢，在二零二五年上半年贡献了百分之三十四点五的营收，但是他的毛利率只有百分之二十七点四三， 就这个毛利率是远远低于行业龙头的。那这个业务板块呢？他的增长已经很慢了，但是他依然是公司现金流的一个主要的来源。明白了，那他的这个 ai 业务现在主要是在哪些方向？进展到什么程度了？ ai 业务呢，主要有三大方向。第一个是智能驾驶， 这个公司是控股了纽赖科技，然后也跟上汽、奇瑞这些车企有量产的合作，他在二零二六年会迎来一个订单交付的高峰。嗯，他手里现在已经有了三点三九亿元的国际订单，然后国内也有一些定点的项目， 但是呢，这个业务目前为止还没有实现盈利。听起来智能驾驶这块还挺有想象空间的，那其他的呢？还有就是脑机接口与泪脑智能， 这个是他自己的研思类脑研究院在做，他是专注在非侵入式的脑机接口和脑电大模型，然后也申请了很多专利，但是呢，他还没有获得医疗器械的审批，所以他也没有办法商业化。 另外还有 a i j c 和端测大模型，这个主要是做一些政务和企业级的应用，虽然有一些试点的项目，但是还没有形成规模收入。 对，所以整体来看的话， ai 业务暂时还没有成为一个新的增长引擎。懂了，那这个公司他在 ai 产业链上面还有哪些投资的布局呢？这个公司呢，他还围绕着 ai 产业链做了一些投资，比如说他投资了研超巨能，这个是做巨变能源的， 他是希望能够通过这种投资来带动技术的血统，但是呢，这些短期的投资的浮盈是波动很大的，所以他也没有办法成为一个稳定的利润来源。原来是这样， 那我们现在来分析一下这个公司的核心优势和短板。嗯，那首先我们来看一下他的这个传统互联网业务到底是怎么给他的 ai 转型提供支持的，其实他的这个传统的导航和工具软件业务是一直在给他提供比较稳定的现金流的。 对，然后这就使得他可以去持续的投入到 ai 的 研发当中，再加上他的资产负债率非常的低，只有百分之三点三三， 所以他也没有什么短期长债的压力，这就给他的这个长期的转型提供了一个比较坚实的财务基础。了解了，那他在 ai 技术的布局上面有什么亮点吗？在智能驾驶方面呢，他的这个纽赖科技的端到端的方案已经被车企认可了，然后二零二六年是有望迎来一个规模化交付的。 对，那在脑机接口方面呢，他是掌握了中文脑电信号解码的，这样的一个技术，他是有一些差异化的， 然后他也是面向医疗级的应用，正好契合了这个十四五规划的重点方向。另外呢，就是他的这个团队核心技术人员都是来自于头部的科技企业， 并且他的研发投入二零二五年是同比激增了百分之一百六十八点二六。哎，那这个公司的地理位置是不是也给他的 ai 业务带来了一些独特的优势呢？是的，他的总部是在上海嘛，然后上海是有高级别自动驾驶引领区的政策的。嗯， 就在二零二六年一月十四号，上海刚刚发布了这个魔速智行行动计划，他是把这个测试区域扩展到了两千平方公里。 对，这就给纽麦科技的智能驾驶技术提供了非常多的真实的场景去测试和落地。既然聊到了他的优势，那他的这个营收和利润结构有没有什么明显的短板呢？他在二零二五年的三季度净利润是有一点八三个亿， 但是其中很大一部分都是靠投资的浮盈来的，他的这个主业就是互联网，加上 ai， 整体的盈利能力是偏弱的。对，然后他的这个 ai 业务目前为止还没有产生什么收入， 所以他的这个盈利的质量是不高的。那他现在这个估值是不是也存在着比较大的风险呢？没错，到二零二六年一月十九号，他的市盈率是三百一十五点九二倍，市销率是八十四点五七倍， 这都远远高于行业的平均水平。嗯，所以他的这个估值的回归的压力是非常大的。然后再加上他的这个 ai 新业务，不光是研发的周期很长，技术的门槛很高，他还面临着很多监管的不确定性， 比如说脑机接口要拿到医疗器械的审批，然后智能驾驶要去看车企的选型， 所以他的这个商业化到底什么时候能够兑现，其实是有很大的不确定性。 ok， 那 我们再来分析一下延山科技在整个行业里面的竞争力到底怎么样？嗯，然后他在智能驾驶、脑机接口、互联网信息服务这几个主要的赛道上面分别都处于什么样的位置？ 这个公司它其实是属于 ai 行业的第二梯队，就是现在这个 ai 行业的格局，它是一个巨头主导，然后细分龙头突围的这样的一个格局。对，那它在智能驾驶领域，虽然说它的技术积累和生态血统上面是比不过百度 applo 和小鹏智驾的， 但是它的这个端测的方案是有成本优势的，比如说它是用黑芝麻的武当丹芯片就可以跑城区 nova， 嗯，所以它的这个成本是比较低的。在脑机接口和互联网信息服务这块，跟同行相比，它有什么独特的地方吗？在脑机接口领域呢，它是选择了一个非侵入式的技术路线， 所以它是比 neuralink 这种侵入式的要安全很多，但是它的这个信号精度上面是略逊一筹的。对，不过它的这个中文的解码技术是在国内比较领先的。 然后在互联网信息服务领域呢，它的用户规模和流量变现能力是不如三六零和搜狗的。嗯，但它的用户粘性是很稳定的。 那综合来看呢，就是他的现金流是比较强的，技术布局也还不错，但是他的商业化进度和估值的合底性上面是要打一个问号的。明白了，那这个公司他在政策的符合性上面，包括合规性上面做的怎么样？ 它的这个 ai、 数字经济、自动驾驶、脑机接口这几个大的方向全部都是契合国家十四五规划的重点支持领域的。对，然后地方层面呢？因为它是在上海嘛，所以它也是享受了地方对于 ai 和自动驾驶的创新的一些支持， 包括融资对接、人才场景开放等等。嗯，所以这对于它的智能驾驶和脑机接口的商业化是非常有帮助的。然后合规方面呢，它的数据合规体系也是很完善的， 他是严格遵守了个人信息保护法和数据安全法。对，所以他也是为他的政务和企业级的 ai 应用提供了合规的保障。好的，那接下来我们要关注的就是风险提示和总结了。嗯，那咱们先来说说盐山科技现在面临的核心风险都有哪些？首先就是他的估值风险， 他现在的市盈率是三百一十五点九二倍，如果说他的 ai 业务推进的不顺利的话，他的股价是很有可能会大幅的回调的。 对，然后技术方面的话，就是智能驾驶，如果说他的方案被英伟达、欧润这种更强的对手给取代了， 或者说他的脑机接口、医疗器械迟迟拿不到批文，嗯，那他的这个新业务就没有办法落地。听起来技术和审批的风险确实不小啊，那还有别的吗？当然了，市场方面就是整个 ai 板块的轮动是很快的，如果说资金一旦退潮的话，他的股价波动会非常的剧烈。 然后经营层面就是它的这个传统业务已经没有什么增长了，它的这个 ai 业务又需要持续的大量投入，所以它的这个短期的盈利压力是很大的。明白了，那咱们最后来总结一下岩山科技现在这个情况到底该怎么看？ 其实他现在的这个主力资金就是有明显的阶段性出逃的迹象，但是还没有到全面清仓的地步。嗯，那这个分歧的背后就是因为他的这个估值过高，然后加上他的这个基本面没有办法支撑他的高预期， 再叠加上监管的一些风险提示，所以就导致了市场的情绪出现了一个逆转。所以说他的这个传统业务和 ai 新业务现在都有哪些关键点要关注呢？这个公司他的传统业务是很稳定的， 然后他的 ai 业务布局也是比较有想象力的，但是他的这个落地是需要很长时间的。嗯，他的这个财务结构虽然说很稳健，但是他的这个股价和估值现在还是处于一个高位。 对，所以接下来就是要盯着纽麦科技的订单交付，然后脑机接口的医疗器械审批，还有就是 ai 业务到底能不能够带来实际的收入，这三个节点是非常关键的。好的。

上市公司深度分析第二十五期岩山科技关心 ai 硬科技的朋友应该都有注意到岩山科技，他以前叫二三四五， 靠网址、导航、浏览器这些互联网工具软件赚钱，主打流量变现。直到二零二三年，岩山科技搞了一次颠覆性转型，把传统业务剥离，正式更名，全力冲 ai 硬科技，尤其是控股纽赖科技以后，发力智能驾驶。今天聊一聊岩山科技的内在，真的很有意思啊，看他的财报，你会有一种分裂的感觉。 一边呢，是一家年入五点五九亿，利润稳定，靠着二三四五好压合天气预报这些国民计工具活得很滋润的成熟互联网公司。另一边是一家年烧数亿研发现金流净流出两个亿，却整天谈论着要颠覆人机交互、征服智能驾驶的创业公司。 为什么这么说呢？我们仔细分析一下董事长陈玉斌的战略，我认为他正在做一件很聪明又很残酷的事，用前一家公司的现金流去喂养后一家公司的灵魂，也就是 ai 梦想。 他赌的是在灵魂长大之前，喂养他的现金流还没有被彻底的抽干。说到这，你会不会觉得那家老公司是被嫌弃的一方？错了，这恰恰是他这场战略里唯一真实的安全点和底气。二零二四年，这块业务不仅没有萎缩，营收还增长了百分之十五点三三， 它的产品，比如装机量超过三点二亿的二三四五好压，甚至还是国内首个适配华为、鸿蒙的协同工具。它的存在，让陈玉斌有了最关键的底气。那么重点来了，这些先进流备用到了哪里呢？ 延山科技的战场是一个精心布局的三角生态。最务实的一条战线呢，是智能驾驶。旗下纽赖科技拿下了国际头部供应商三点三九亿的长期订单，证明了这项技术呢，能换来真金白银。 公司的另一条路线，脑机接口负责拉高梦想的天花板，在 c e s 上获奖的消费级睡眠仪，跟华山医院合作进入临床三期的癫痫诊断系统。这些动作呢，都在向世界喊话，我们在这里，我们在做最前沿的事。他短期内不负责赚钱，只负责定义未来。 而连接现实和梦想的底层引擎，是他自研的研大模型。当所有人都在巨头的算力框架里内卷的时候，他选择了另一条路，追求在树莓派这样的微型设备上高效运行。 这部棋呢，一旦走通，可能意味着绕开了算力封喉，在边缘 ai 的 世界里卡住了一个关键的生态位。你看，陈玉兵的布局，根本不只是为了在某个赛道争冠， 他是在构建一个自洽的三角生态，用智能驾驶验证算法换取现金流，用脑机接口探索终极交互，捕获未来数据，再用原创的大模型作为底层引擎驱动一切。但是呢，这个大蓝图面临着一道无法绕过的天堑，就是时间，或者说是现金流燃烧速度和技术成熟速度之间的赛跑。 现实呢，是新梦想，吞食资源的速度快得惊人。二零二五年前三季度，公司经营现金流净流出两个亿，研发费用涨超过百分之五十五。而另一边，整个 ai 业务在二零二四年的收入呢，是七千三百四十万，这是一个很令人窒息的投入产出。比 更微妙的是，公司二零二五年账面上漂亮的利润增长主要来自投资收益。这就带来一个很大的认知风险，市场可以永远把它看做一个会讲故事的公司，而不是真正的硬科技转型者。 现金流越健康，指挥官就越敢于让梦想部队在更长时间里保持战略性的亏损。可是，一旦传统业务增长失速，或者资本市场失去了等待的耐心，这个靠内部供养的精妙系统就可能瞬间崩盘。 所以，岩山科技很可能走向两个极端，要么三角生态中的某一极率先爆发，证明其战略的前瞻 公司蜕变为真正的硬科技标杆。要么时间耗尽梦想，反噬现实，公司最终被重新归类为一个拥有一些 ai 投资的不错的互联网公司，这跟任何外部对手都没有关系，这只是一家公司能否战胜时间，完成一场自我发动的自我涅槃。