阳光电源为什么不发业绩预告

朋友们，阳光电源今天又又又又大跌了，这真的是屋漏偏逢连夜雨，破船又遇大头风啊。前几天我还整理了视频，发了一下阳光最近下跌的一些原因，那今天受欧洲利空影响呢，又打跌， 最近在金属赚的钱全部填给阳光了。明天是一月的最后一天了，从目前 etf 以及机构的出货情况看呢，我感觉大概率呢，他是没有业绩预告的， 没有业绩预告呢，他才会跌成这个样子。估计是这样的，但转头理性的思考一下，就算全年没有同比增长百分之五十以上， 就算四季度不增长，跟二四年四季度一样，三十一三十四亿的净利润，那二五年也有一百五十三亿净利润。 二六年除了行业，大家都预测增长百分之五十嘛，那阳光店店员呢，就算增长百分之三十多点，那也有两百亿的净利润， 对应当下三千亿的市值十五倍 p 啊。同志们，全球逆变器储能双龙头，这么优秀的一家公司，这个估值呢，我觉得算非常厚道了，尤其是现在 a 股整体不错的情况下。 顺便说一句啊，新关注的朋友呢，如果对阳光不太熟悉，可以回看一下我前面几期关于阳光电源的单独的分析 啊。所以啊，不管他下周一市场可能会因为没有百分之五十以上的增长的业绩预告而继续大跌，我感觉再往下可能就是大机会了。当然，这只是我自己的思考，不作为投资建议，请大家注意风险。

阳光电源二零二五年前三季度营收六百六十四点零二亿，同比增长百分三十二点九五，规模公司净利润一百一十九亿元，同比大幅增长百分之五十六点三四。我们先设置参数 预测期，五年净利润百分之二十，这个净利润比券商预计明年的增速要少的多，券商预计明年后年阳光电源的增速 都在百分之三十以上。二零二五年的自由现金流预估九十二亿，永续增长算百分之三，对阳光电源这种在高增长赛道的公司来说也是合理的。折现率算百分之八 不算高，因为我们的增长率取得比较低，不能所有的参数都取得太保守了。 这样算出来，阳光电源的高增涨期的价值就是六百三十八点零三亿，永续期的价值折现到现在就是三千二百零九点七一亿，这样算出来每股的价值就是一百九十三点八二元。 需要指出的是，可能百分之二十的帧数取得过于保守了，因为现在欧美都缺电，阳光电源所在的逆变器加储能的赛道正在高速的增长， 那如果高增长区帧数再取高一点会怎么样呢？百分之二十二的帧数算出来就是二百一十一块钱， 百分之二十五的增速算出来就是二百三十六块钱。我们再用二零二六年的市盈率来交叉验证，市场预测二零二六年的净利润为一百九十亿， 现在是三千三百亿的市值，就是十七倍多的市盈率，的确偏低了一点，如果跌二十倍的市盈率， 也只有百分十几的空间，空间并不算大。另外，我深信光伏加储能是最现实的能源解决方案，会产生万亿美金的公司。五年高速增涨期也许还是保守了一点，但五年后的市场 因为激烈的竞争又变动太大，很难预测，只能说我的计算还是偏保守了。还有阳光电源，过去的股价喜欢突然暴涨，然后是漫长的下跌，再酝酿下一波突然的暴涨。 九月份十月份阳光电源已经暴涨过一波了，现在是调整期，又因为价格也没便宜多少， 导致买点很不好把握。阳光电源是我非常看好的赛道，关注我，我会持续跟踪。需要我讲什么公司，欢迎在评论区留言。

你以为阳光电源的储能业务还能一直维持近百分之四十的高毛利率？花旗研究在最新发布的研报中给出了不一样的信号。首先，花旗为阳光电源开启了一项为期九十天的下行催化剂观察，核心原因是储能系统销售的毛利率可能将面临压力。 花旗认为，上游理价上涨推高了电池单位成本，这部分成本的导需要一定时间。根据花旗与公司的沟通，国内销售的储能系统成本将在略长于一个季度后体现上涨，而出口业务则需要两个季度以上。 阳光电源超过百分之七十的储能系统用于出口，这意味着成本上涨的影响会来的更晚，但也更值得关注。今年一月，中国电池单位成本已经上涨了百分之八，花旗预计这可能会在二零二六年第二季度拉低公司储能系统销售的毛利率。 要知道，电池成本占阳光电源储能系统销售的毛利率。要知道，电池成本占阳光电源储能系统系统销售的毛利率。要知道，二零二五年第三季度其储能业务的毛利率还高达近百分之四十。 不过，花旗依然维持对阳光电源的买入评级，并将其列为太阳能板块的首选标的， 主要基于三点理由，首先是二零二五年第三季度业绩超预期，净利润同比增长百分之五十七。其中储能出货量在二零二五年前三季度同比增长百分之七十，且受益于海外销售占比提升， 利率率高于预期。其次是储能出货量增长前景乐观，二零二五年预计同比增长百分之四十三到百分之七十九。二零二六年，全球市场预计同比增长百分之四十到百分之五十。最后是新的人工智能数据中心业务可能带来正面催化剂。 花旗对阳光电源的目标价为两百四十元人民币，基于 dcf 估值法，该方法能够体现公司的长期潜在回报。估值中考虑了直到二零三零年的盈利预测，终端增长率设定为百分之四，加权平均资本成本为百分之七。 按此目标价计算，阳光电源二零二六年预期市盈率为二十五点五倍，市净率为七点七倍。二零二六年一月二十八日，阳光电源收盘价为一百五十二点九元。按目标价计算，预期股价回报率为百分之五十七， 加上百分之一点一的预期股息率，总回报率预计为百分之五十八。当然，花旗也列出了主要下行风险，包括光伏逆变器和 e、 b、 c 业务增长、 内外储能系统需求不及预期，以及海外贸易紧张局势加具可能影响产品出口。需要注意的是，本研报观点仅作参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

大家好啊，后台有很多粉丝私信在问，这个阳光电源啊什么时候能止跌，为什么下跌？ 那阳光电源这个票呢？其实从八月份开始到现在，我们前前后后应该主要做了有四期的视频去讲它啊，针对它的业务，针对它的储能的这个占比的提升，针对它毛利的变化啊，做了很多的分析， 那结合他半年报和三季度的业绩，也对估值不断的在进行调整。那最新的估值呢？是在三季度报之后啊，我认为是在三千五百亿到四千亿之间，是一个比较合理的估值水平 啊。那现在其实调整下来之后呢？现在大概也就是三千五百亿左右，其实整体的调整幅度不大，嗯，从最高点两百块到现在一百六，差不多也就是百分之二十的调整啊，相比科技里边的一些票，其实这个幅度谈不上大。 那么阳光电源为什么下跌呢？啊？在回答这个问题之前呢，我们要先想阳光电源为什么上涨，对吧？我们搞不清楚它怎么涨，那跌的时候我们自然也不知道它为什么跌， 那阳光电源上涨，很多人说是因为这个储能啊，业务的爆发，储能的前景非常好，明年储能同比能增长百分之四十，百分之五十，甚至最乐观的预测说这个储能业务差不多能有一个接近百分之百的这么一个整体的储能装机量的上涨， 当然这是逻辑层面，但是一个公司的股价想上涨，他可不是仅仅有逻辑就够的， 要有逻辑，要有业绩，要有催化剂，不然的话，你像像机器人啊，商业航天呀，包括低空经济啊，他也都有自己的一套逻辑，但是他很难持续性的去上涨，对吧？所以说，呃，最终落脚点，尤其是阳光电源啊。我认为他的上涨主要是因为他半年报和三季度的业绩比较好， 是一个标准的业绩催化驱动式上涨，而不是其他的什么小作文啊之类的。甚至在整个从八月底到这个十月，阳光电源这一波主生浪里边，他并没有太多的小作文出现，完完全全就是靠着自己的业绩及低估推动着股价往上涨的。 所以我们看到半年报之后，阳光能源涨了一波，大概涨到一百六一百七左右，其实已经开始回调了，大概我印象里是差不多回调到一百四、一百五、一百五左右，然后他出了这个三季报，也就是十月底 出了这个三季报之后呢，股价又一口气从这个一百六一百七左右拉升到了两百块钱，然后股价又开始回调，所以你纵观整个过程，你会发现它是一个非常标准的基于业绩去催化上涨的。和我们之前讲的谁比较像呢？长川科技 这种基于业绩催化上涨的票呢？往往在业绩出来之后，他还能再去涨。为什么？他不是一个纯靠小作文和预期打满了，然后业绩出来利好落地了，而往往是业绩出来之后，超预期的利好导致股价还能再往上冲一段。 包括三季报出来之后，我在内部的这个会员群里也讲，我说把阳光电源的这个呃合理估值从三千亿到三千五提高到三千五到四千，后来阳光是冲破了四千亿，好像四千多一点之后开始回调了， 也就是说我们看到市场并没有给阳光电源什么很大的泡沫以及情绪溢价，包括到今天我们看到它的估值依然是二十倍，也就是说阳光电源过去的上涨完完全全是靠着自己的业绩在推动的， 市场没有给他情绪一价，也没有给他泡沫一价，对吧？那么三季度的业绩出来之后，股价上涨完这一波，从十月底到明年四月份 是一个接近半年的业绩真空期，因为四月份发年报，四月份发一季报，在这期间没有报表会去发了。在这一个非常长的业绩真空期内，对于一个靠业绩驱动上涨的企业来讲， 那资金肯定就很谨慎了，除非你有其他的催化剂，我们又没有看到，对吧？整个的锂电板块，包括储能板块，其实这个月，包括上个月，这个十一月，表现也都不是很好，因为没有新的催化，依然是 过去的那套产业逻辑，但是那套逻辑已经用过了，而对阳光来讲，他一直是业绩催化，你在很长一段时间里没有业绩， 那资金就逐渐在离场，那所以呢，阳光经历了一轮正常的回调，那即便从最高点去算，也就回调了百分之二十嘛。 所以这是一个偏正常的回调啊，我认为是呃，没有问题的，很正常的一个回调，那即便回调下来，现在大概三千五百亿左右的市值，也就是刚刚进入这个呃合理估值区间的这个偏下限的一个位置，其实也谈不上绝对的低估，就是他是在合理估值的下沿， 那这种情况下什么时候去买呢？对吧？我们解释完第一个问题，为什么下跌？为什么下跌？就是他现在缺业绩驱动，而这是一个业绩驱动的票。那第二个问题，他什么时候能涨，什么时候这个可以去买呢？ 那对阳光电源这种票来讲啊，我们把一个股票分为三个阶段，第一个阶段叫价投阶段。价投阶段是什么？就是他当下的市值或者股价低于他合理的估值预期， 那第二个阶段叫泡沫阶段。第三个阶段呢？叫情绪阶段，那泡沫阶段和情绪阶段是不适合建仓的，从建仓的角度来讲，一定是在价头阶段建仓是最好的，那阳光电源现在刚刚接近它合理估值的下限， 那我觉得如果你是特别喜欢这家公司，特别看好呢？在这个位置你开始去打底仓，我认为是没有问题的。为什么？ 对于长期逻辑没有什么问题啊，又有业绩支撑的企业，其实大概率是能做到越跌越买的，对吧？对于阳光电源这种企业，我认为啊越跌越买是是一个比较好的这样一个价投模式，那么就需要在他的 市值低于合理估值的时候去出手。那当下呢？我觉得如果他能再回调一点，比如说到这个一百五十块钱以下，或者一百五十块钱这个位置，那他就距离他的合理估值大概有个百分之十左右的距离，那这个位置我们就拉开了一定的盈利空间， 就是我讲的就是现在的回调区间，就是你未来的盈利空间。为什么当下这个位置建仓我一直说比较尴尬呢？在内部会员群我一直强调，我就说你说往上吧，大概也就百分之二十多的空间，你对于大资金，长期资金来讲对吧？距离历史新高这么点空间，他没有太强的建仓动力， 那对于这个在车上的吧，你说去割肉吧，也也觉得很难受，所以他的换手啊，都不会很充分， 所以说当下这个位置我认为是到了一个接近合理击球区的位置，如果能试探的再往下跌一跌，那可能到一个更好的健康位置，所以我是建议阳光电源当下这个位置，第一，不要过度的去悲观，不要着急忙慌的去割肉， 第二，不要着急加仓，你最好以观察为主，就是如果你特别想买呢，可以打个底仓啊，这就是当下这个位置的策略，或者说你去做一些其他的有更有性价比的板块啊。我是觉得阳光这个票我们从八月份一直跟踪到现在啊，跟踪了也差不多有呃小半年的时间， 所以说对他的这个走势啊，包括未来的一些预期还是比较清晰的啊，你想有一定的这个盈利空间，你才值得去建仓吧，所以当下这个位置我是建议啊，不要割肉，也谨慎去建仓啊，以观察为主。

这个视频我们聊透阳光电源，下一个关注什么行业，看主页置顶视频。阳光电源成立于一九九七年，二零一一年在深交所创业板上市。历经二十多年发展，公司已从单一的光伏逆变器制造商， 发展成为全球领先的光储风清综合能源装备巨头。光伏逆变器是起家，业务现在依然稳健，二零二四年占了公司总额收入的百分之三十七左右。光伏逆变器已经连续多年出货量全球第一， 二零二四年全球市场份额大概在百分之二十三到百分之二十五之间。储能业务是目前阳光电源真正的增长引擎， 二零二五年上半年，储能业务收入达到了一百七十八亿元，占总营收的比重超过百分之四十，历史上首次反超了光伏逆变器。在储能领域，它同样是全球第一梯队，尤其在海外高端市场， 像美国，储能逆变器试占率约百分之三十二，欧洲超过百分之三十五，中东地区甚至超过了百分之五十。最近，阳光电源关注度不断提升，核心原因就是海外订单不断。一月十一号，他联手挪威公司和埃及政府签了一个总投资超十八亿美元的超级大单， 不仅为埃及的能源股项目提供近四级瓦时的储能系统，还要在当地建一座年产十级瓦时的储能工厂。 一月十三号，阳光电源又拿下了日本六十兆瓦时的储能设备订单。与此同时，国内政策也送来东风， 国家能源局刚刚松绑了分布式光伏的并网限制，直接打开了国内互用和公商业光伏的市场空间， 这对卖逆变器和储能的阳光电源来说是双重利好。为什么阳光电源能在光储领域保持领先？一方面就在于全球布局能力、 技术方面。举个例子，阳光电源 ai 能源管理系统能提升储能系统效率百分之十五以上，这就是为客户在省钱。正因为技术本身过硬，所以他的产品经过了全球最严苛市场的检验， 获得了从国家电投、华能到特斯拉、谷歌等顶级客户的信任。与此同时，他还能快速响应。 根据二零二四年年报透露，阳光电源在全球设立了二十余家分支机构，搭建了超过五百二十个服务网点，拥有一千七百七十四名海外员工，业务覆盖全球一百八十多个国家和地区。 这种品牌认知和渠道网络是极深的护城河，不是一朝一夕能建成的。近年来，公司业绩持续增长，二零二五年前三季度，公司实现营收六百六十四点零二亿元，同比增长接近百分之三十三， 规模净利润达到一百一十八点八一亿元，同比大幅增长超过百分之五十六，利润增速远高于收入增速，这说明公司的赚钱能力在变强，背后的原因就是赚钱更多的储能业务卖的更多了，而且主要卖到了价格和利润更高的海外市场。 二零二五年上半年，公司海外收入占比已经接近百分之六十，储能业务在海外发货占比更是高达百分之八十三。 高毛利产品卖的多卖的远，自然就推高了整体利润。下一个关注什么行业，看主页置顶视频。那么阳光电源未来还有哪些看点呢？ 第一个看点是储能业务的持续爆发，这是他未来两三年业绩增长最确定的引擎。全球能源结构转向风光，这些不稳定的可再生能源电网对储能的需求是刚性的。 根据机构预测，从二零二一年到二零二七年，全球大型储能的新增装机规模会从二十八点四 g 瓦时飙升至六百零五 g 瓦时， 年复合率超过百分之五十。阳光电源已经在这个高速赛道上占据了有利位置，二零二五年，公司给了储能业务四十到五十 g 瓦时的出货目标，并且明年预计还会保持快速增长。 目前公司在手订单充足，并且大部分来自盈利更好的欧洲、中东和美洲。只要全球储能需求这个水在涨，阳光电源这条船就会继续升高。第二个看点是一个潜在的新增长曲线，就是 a、 i、 d、 c 人工智能数据中心供电业务。 未来 ai 算力中心耗电巨大，并且对供电的稳定性和效率要求极高，行业技术趋势是采用八百伏特甚至更高的直流供电。 而阳光电源在逆变器和大储项目中积累的高压电力电子技术，比如研发了十年的三十五千伏固态变压器，正好能用在 a、 i、 d、 c。 的 电源架构上。根据行业计算，到二零三零年，全球数据中心柜内外电源市场规模将超过四千六百亿元， 对应年复合率超过百分之六十，是一个确定的高增长赛道。公司已经明确在对接头部互联网厂商，争取在二零二六年实现产品落地和小规模交付。虽然这块业务刚起步， 但它意味着公司技术能力的新应用打开了另一扇成长的天花板。第三个看点是海外市场的深度拓展和本土化布局。最近的埃及项目就是最好的例子，不只是卖产品，而是直接在当地建工厂。 这种本土化生产能有效规避贸易壁垒，降低关税和物流成本，更深入的融入区域市场。 公司产品已经覆盖全球一百八十多个国家和地区，在欧美等高价值市场建立了品牌认知。未来随着在埃及、泰国、印度等地产物的落地， 公司抵抗单一市场风险的能力会更强，全球增长的根基也会更稳。好这一讲就讲到这里，关注我，每天看懂一家上市公司。

今天的节目咱们要讲的是阳光电源这家公司是如何通过储能系统和 ai 数据中心电源这样的一些新业务完成了自己的转型升级啊，然后还提升了自己在全球市场的影响力。没错， 好，咱们先来探讨一下阳光电源的这个商业模式到底是什么？然后它在整个新能源产业链当中处于一个什么样的位置，以及它的核心技术到底带来了哪些独特的优势？ 其实阳光电源可以说是整个新能源领域的一个大脑，他是靠自己的电力电子转换算法，把太阳能、风能啊，还有储能这些很不稳定的能量，变成可以并入电网的清洁电力。嗯，所以他是一个全球电力电子转换技术的连接器，然后也是新能源资产的系统集成商。 听起来他不像是一个传统的制造企业。对，完全不是，他的这个环节是整个产业链里面技术壁垒最高，也是最赚钱的部分。然后他到二零二五年年底已经不只是靠逆变器了，他已经变成了储能系统和 a i d c 电源双轮驱动的这样一个公司。嗯，而且他的海外的营收已经超过了百分之六十， 所以他在全球的硬科技领域是有定价权的，也非常容易拿到融资。那他到底是靠什么东西可以让全球的银行都愿意主动给他的项目贷款？这个可融资性到底是怎么来的？ 他的这个可融资性其实是来源于他的品牌的声誉，因为他连续多年被 bloomberg neo 评为全球最具可融资性品牌， 所以这个东西其实就直接决定了。呃，全球的银行更愿意去给那些用了阳光电源设备的电站去放贷哦，然后再加上它的逆变器虽然只占整个电站成本的百分之五到百分之十五，但是它的稳定性是直接影响到这个电站二十五年的内部利率的。 啊，原来他这么关键，那他在服务和技术支持这方面有没有什么特别厉害的地方？当然有了，阳光电源在全球一百五十个国家都可以做到一小时响应的售后网络，然后他的这个所谓的三电融合就是电力、电子、电化学和电网支撑算法， 这三点融合也是他的一个核心的竞争力。好的，然后咱们来聊一聊大家对于阳光电源的认知误区和一些关键的事实啊。很多人可能还把阳光电源当成一个单纯的光伏的影子股， 那他现在的业务和未来的增长点到底发生了哪些变化？嗯，这个其实是很多投资者都没有意识到的，就是 到二零二六年，其实阳光电源的这个估值的核心逻辑已经不再是跟着光伏的装机量走了。嗯，它其实已经切换到了能源 ai 和储能系统这一块， 所以它的这个重心已经完全不一样了。没错没错，因为储能系统它和那种传统的光伏板不一样，它是一个动态的资产，它需要非常复杂的充放电的策略，然后还要参与到电网的调频。 对，然后再加上它通过 a、 i、 d、 c， 也就是 ai 数据中心的电源，打进了英伟达和谷歌这些科技巨头的供应链，去帮他们解决算力中心的能源瓶颈，所以它其实已经慢慢地在摆脱周期性，然后展现出更多的成长性。明白了 阳光电源在市场行为和量化因子这方面，最近有没有什么大的动作？就是在资本市场上有没有什么大的动作？ 有啊，其实如果你去看他最近的这个股价波动，就过去两周，其实他经历了一次非常标准的压力测试，那这个压力测试其实是从一月十二号那周开始的。嗯，那周他的股价出现了比较剧烈的波动， 那其实背后是多头主力在利用大家对宏观政策的不确定，在进行一次比较大规模的筹码置换。 哦，那这个筹码置换会带来什么影响？影响就是在一百六十元这个关键的位置，把那些 比较容易恐慌的老的筹码清洗出去了。嗯，然后换进来的是一批更有国际化视野，更有韧性的新的资金，那这个其实对于他后面的走势是非常有帮助的。哎，那他最近拿下的这个埃及的大单和他的这个 a i d c 的 业务布局， 会怎么改变市场对他的风险的看法，以及他的估值的逻辑？这个十八亿美元的埃及的项目其实不仅仅是一个数字，他是阳光电源针对逆全球化的一个非常有利的回应，就是他直接在埃及建设一个十几码时的工厂， 那这个工厂其实就相当于在欧亚非的这个交界点建立了一个产能的桥头堡， 那这样的话他就可以绕开各种地缘政治的壁垒，然后同时也会让大家对他的抗风险能力有一个全新的认识。对，那这个本土化的策略确实听起来很厉害。是这样的，然后同时他的董事长也提出来了 a i d c， 也就是 ai 数据中心电源这个新的方向， 其实是让阳光电源从一个绿色能源的转换者，变成了数字经济的基础设施的关键的供应商。那其实 ai 的 发展是离不开强大的电力的。对，那阳光电源正好是有这二十年的电力转换的技术的积累， 所以他其实是在为这个算力时代去做一个送水人。那他的这个估值的逻辑也会从原来的二十倍的制造业的估值往三十倍的科技基础设施的估值去修复。说到这，咱们就来深挖一下这个深度数据的逻辑和一些实证啊。 最近这个资金面上面有哪些比较关键的信号？然后这个所谓的空投陷阱是怎么形成并且被终结的？其实从这个资金面来看的话就是，嗯，一月十二号到十四号这三天的缩量杀跌，其实是一次非常典型的猎杀恐慌盘的一个动作。 对，然后紧接着在一月十六号出现了巨额的资金回补，这个其实就是一个右侧反击的一个非常明确的信号。哦， 那现在这个股价在一百七十块钱附近的这种小幅的波动又该怎么看？现在这个微跌其实是属于蓄势洗筹，就是他在消化上周五的获利盘，所以他并不是一个趋势的反转。那这个时候其实反而是一个比较好的加仓或者说布局的一个时机。嗯， 阳光电源拿下这个埃及的大单，对于他的全球供应链的布局和抗风险能力到底带来了哪些质的变化？这个十八亿美元的项目，他不光是阳光电源历史上最大的一个海外订单，他更像是一个全球供应链的避风港工程， 就是他在埃及落地了这个储能工厂之后，他的产品就可以直接绕开很多非常复杂的贸易壁垒，然后直接进入到中东和欧洲的市场。 对，所以这其实是他对于美国的那个 r o a 法案带来的风险的一个最优解，也真正的实现了从产品出海到能力出海的升级。原来是这样，那他在 a i d c， 也就是 ai 数据中心电源这方面的技术积累，又会怎么影响他未来的估值？ 因为 ai 数据中心对电源的要求是非常非常高的，就是它的稳定性，它的功率密度，它的能效比要求都极微苛刻。那阳光电源正好就是因为它有这么多年的逆变技术的底子，所以它其实是可以非常平滑的把这个技术迁移到 ai dc 电源上面的。 对，所以如果市场一旦把它认作是一个 ai 算力基础设施的一个核心的标地的话，那现在它这个二十三倍的 pe 其实还是被低估的 好。然后就是长线的风险和操作的建议了，那在全球的地缘政治和贸易政策这么复杂的情况下， 阳光电源会面临哪些比较关键的可能会影响到他长期盈利的一些风险？呃，虽然说阳光电源现在已经在泰国、印度还有沙特都有自己的工厂，但是如果说欧美后面真的对中国的储能系统，包括电池包加征新的关税的话， 那他的核心利润还是会受到直接的冲击的。对，而且二零二六年开始出口退税政策的调整，其实已经让他的成本压力开始浮现了。 确实，那现在这个行业竞争越来越激烈，阳光电源会不会面临比较大的毛利下滑的风险？很有可能，因为像特斯拉的麦格帕，还有比亚迪宁德时代这些二线的电池厂都在加快自己的系统集成的步伐，所以很有可能会引发全球范围内的储能价格战， 那这对于阳光电源的盈利能来说也是一个比较大的挑战。明白了，那针对不同风险偏好的投资者，最近在操作阳光电源的时候，有哪些具体的买卖点是可以参考的。 如果是比较稳健的投资者的话，可以等他盘中回踩五日线的时候去低吸，然后看看他在一百六十五块五到一百六十七块钱这个区间能不能撑得住，如果撑得住的话，网上的压力位大概在一百七十六块钱附近，那一旦跌破一百六十一点八就要小心了。对， 如果是比较激进的投资者的话，可以在他放量突破一百七十点五的时候去追，然后他的目标位可以看到一百八十二到一百九十，那如果说跌回一百六十八以下的话就要止损。听起来挺有参考性的， 那在操作的过程当中还有哪些细节是大家需要特别关注的细节？就是如果他的股价想要去冲击一百七十五，但是他的成交量却没有超过上周五的七十二万手， 那就很有可能是一个又多的信号。对，然后另外一个就是一月底会有一个业绩预告，如果这个业绩预告只是符合预期，没有超预期的话， 很有可能会引发一个短期的回调。还有就是要密切关注美国对墨西哥或者说对这种海外转口贸易有没有什么新的制裁的动向，因为这个也会对他的股价有比较大的影响。行吧，今天我们一起拆解了阳光电源从一个逆变器的起， 到走向全球的能源、 ai 和储能的新的高度，然后也聊了他在这个过程当中的一些机会和引忧。好了，这就是本期播课的全部内容了啊，感谢大家的收听。

出的阳光电源严爆了吗？说要开启九十天负面催化剂观察，主要就是上游锂价涨了，电池成本跟着涨，影响储能系统的利率。哦，我还没仔细看呢。不过锂价上涨确实是最近的热点，没想到直接影响到阳光电源的核心业务了。 对阳光电源的储能系统销售超过百分之七十都是出口的，电池成本占了储能系统生产成本的百分之五十到百分之六十，影响确实大。而且花旗说国内销售的成本上涨会在一个多季度里体现出来，出口的要两个多季度，那岂不是二零二六年上半年就会看到毛利率下滑？ 没错，花旗说一月份电池单位成本涨了百分之八，可能二零二六年第二季度就能看到储能系统毛利率下降了。不过之前二零二五年第三季度的储能毛利率不是高达近百分之四十吗？这个下滑幅度会有多大呀？ 花旗没直接说下滑幅度，但你想想，成本涨了百分之八，而电池占成本一半以上，那毛利率肯定会被吃掉一块。不过有意思的是，花旗一边说要观察负面催化剂，一边还重申了买入评级，把它当成太阳能行业的首选。 哦，这有点矛盾啊，一边预警风险，一边又没买入评级，这是怎么回事？花旗给出的理由还挺充分的，首先是二零二五年第三季度的业绩超出预期，净利润同比涨了百分之五十七， 储能出货量前三季度同比涨了百分之七十，利率率也比预期高，主要是海外销售占比增加了。 然后是对未来储能出货量增长很乐观，二零二五年同比能涨百分之四十三到百分之七十九，二零二六年整个市场能涨百分之四十到百分之五十，还有新的 a、 i、 d、 c 业务可能带来新的增长点。 哦，原来是这样，虽然短期有成本上涨的压力，但长期的增长逻辑还在那。花旗给的目标价是多少啊？ 目标价两百四十元，用的是 dcf 估值，考虑到了二零三零年的盈利预测和百分之四的终端增长率， 他们算的加权平均资本成本是百分之七，里面无风险利率百分之五点二，市场风险溢价百分之六点八，股权贝塔零点五倍，债务成本百分之三点九，目标债务资本比百分之三十，企业税费百分之二十五。 这些数据都是彭博那边来的，应该还挺靠谱的。听起来挺专业的，不过既然有买入评级和目标价，肯定也有下行风险吧。 那当然花期也说了几个主要的下行风险，比如太阳能安装速度比预期慢，可能会拖累光伏逆变器和 etc 业务的增长。还有国内储能系统需求低于预期，毕竟储能是阳光电源的重要增长点。 另外就是海外贸易紧张局势加具影响出口，毕竟阳光电源百分之七十以上的储能销售都是出口的，要是贸易壁垒变高了，肯定受影响。 你这么一说我就明白了，花旗其实是在提示短期的成本压力，但看好长期的增长潜力，所以给出了买入评级。不过投资者会不会担心短期的毛利率下滑影响股价呀？ 肯定会啊，毕竟短期的业绩波动最容易影响股价了。不过花旗也说了，负面催化剂观察期是九十天，可能也是在等里价走势明朗，看看成本上涨的压力到底有多大。 而且阳光电源的储能业务海外占比高，海外市场的需求增长要是能抵消成本上涨的影响，那毛利率下滑的幅度可能就没那么大了。对了，你刚才说二零二五年第三季度的储能毛利率高达近百分之四十，这个水平在行业里算高的吧？ 确实算高的了，主要是因为海外销售占比增加，海外的储能系统毛利率本来就比国内高。阳光电源前三季度储能出货量涨了百分之七十，大部分都是出口的，所以整体利率就上去了。不过如果电池成本继续上涨，海外的毛利率能不能维持住就不好说了。 那花旗预测到二零二六年市场增长百分之四十到百分之五十，这个数据是怎么来的呀？ 应该是基于全球储能市场的发展趋势吧，现在各国都在推新能源，储能作为新能源的配套设施，需求肯定会增长。而且阳光电源在海外市场的布局比较早，品牌影响力也比较大，所以花旗看好它的出货量增长。 那新的 a、 i d c 业务是什么呀？能成为积极催化剂吗？ i、 d、 c 应该是指人工智能数据中心吧，现在人工智能发展这么快，数据中心的需求肯定很大，而且数据中心需要大量的电力，可能会带动储能和光伏的需求。 阳光电源要是能切入这个领域，肯定能带来新的增长点，不过具体能贡献多少业绩现在还不好说，毕竟是新业务。这么看来，阳光电源的长期前景还是不错的，就是短期要面对成本上涨的压力。那投资者现在应该怎么操作啊？ 这个就看个人的风险偏好吧。如果是长期投资者看好新能源和储能的发展，那可以考虑布局，毕竟花旗给了买入评级和两百四十元的目标价，如果是短期投资者，可能就要等九十天的观察期，过了看看理价走势和成本压力的情况再做决定。 你说的有道理，不过我还是有点担心海外贸易紧张局势，毕竟阳光电权出口占比这么高，要是美国或者欧盟再搞点贸易保护主义，对他的影响可不小。 是啊，这也是很多投资者担心的点。不过阳光电源在海外市场的布局比较分散，不是只依赖某一个市场，而且他的技术实力和品牌影响力都不错，应该能应对一些贸易摩擦。当然，要是贸易紧张局势真的加具了，肯定还是会有影响的，所以这也是一个需要关注的风险点。 那花旗的 dcf 估值模型靠谱吗？两百四十元的目标价会不会有点高啊？ dcf 估值模型本身是挺靠谱的，不过它的结果依赖于很多假设，比如未来的盈利预测、终端增长率、加权平均资本成本这些。 花旗的假设都是基于蓬勃的数据和行业平均水平，应该还比较合理。不过如果未来的实际情况和假设不一样，目标价可能就会有变化，比如如果储能出货量增长比预期慢，或者毛利率下滑比预期大，那目标价可能就会下调。 你这么一说我就明白了，估值模型只是一个参考，实际的股价走势还要看市场的整体情况和公司的业绩表现。 没错，股价走势受很多因素影响，估值模型只是其中一个参考，投资者在做决策的时候，还是要综合考虑公司的基本面、行业趋势、宏观经济环境这些因素。不过花旗作为知名的投行，他的研报还是有一定参考价值的，至少能帮我们梳理一下阳光电源的核心逻辑和风险点。 对，不管是看好还是看空，研报都能给我们提供一个分析的框架。不过我还是觉得短期的成本上涨压力确实存在，但阳光电源的长期增长逻辑还在，毕竟储能是未来新能源发展的重要组成部分。 没错，长期来看，随着新能源的普及，储能的需求肯定会越来越大，阳光电源作为储能行业的龙头企业，应该能从中受益，不过短期的波动是难免的，投。

今天解读新能源幺幺四号文，一月三十日发个月发布关于完善发电测容量电价机制的通知。呃，说人话就是电网那边你有独立的储能电站，你就能拿到一个统一标准的电费补贴。 要说清楚这个幺幺四号文，就要说这个去年的幺三六号文，在此之前，那个光伏还有风电发的电，你想要并网，那就必须强制配备储能电站，这就导致储能电站他只是用来满足政策的工具，没有体现其商业价值。 幺三六号文就是取消了这一个强制要求，给储能松了绑，这让储能就可以走向市场化，但这并没有清楚的规划这个以后的市场该怎么赚钱。嗯，幺幺四号文呢，就补上了这个缺口， 就是你只要是独立的储能电站，接入这个电网，并且接受电网随时的调度，你就可以拿到这个容量电价，说白了就是把这个储能电棍租给国家，然后电网就给你发租金，有兴趣的你可以自行搜索一下这个租金公式啊。 这一下储能电站就不单单只能靠这个风鼓电价来赚钱了，他有这个保底工资。阳光电源 作为全球储能项目里面的佼佼者啊，他的这个产品啊，也是很稳定，效率也是很高的，满足幺幺四号文的考核要求，政策的推动，独立储能项目，嗯，会给他带来大的订单。 呃，再说龙金绿能作为光伏的龙头啊，他本身就布局了一些光伏储能的一体化的项目， 现在又可以借着这个储能容量电价的铁饭碗来增加利润了，而且随着电网承接电力的能力提升，它的光伏主业空间也会更大。 接下来小作坊式的企业可就很难受了，技术不达标，然后考核又不过关，你是拿不到这个容量天价的，迟早会被淘汰。这不单单是兜底的政策，也是加速新能源反内卷出清的动作。

各位好，我是水皮，欢迎各位来到 esg 会客厅，我们今天的话题啊，是阳光电源啊，这个提醒大家风口上的风险啊， 最近的股市这个回调啊，幅度非常大啊，这我们年初也都说过了，今年的行情肯定是先益后扬了啊，但谁也没想到，越是到调整的后期啊， 那个跌幅呢，都不是一般人所能承受的啊，那么雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的，包括过去两年长得特别好的，给大家带来无限希望的赛道谷，比如说啊，这个光伏这个板块就是如此啊， 那么光伏中间的阳光电源也是这个三大龙头之一了啊，谁也没想到啊，这个他的年报公布之后呢，给大家带来的是什么？二十厘米的一个地铁板啊，随后啊，又跌了啊，百分之十还要多一点啊，所以几天下 来啊，四肢增发呢，超过百分之三十以上，那么这不是一般的这个小股票啊，大家知道，这是千亿四肢的股票，能够从最高点到现在这个位置啊，四肢增发多少呢？是两千亿， 现在只有八百多亿市值，所以投资的伤害是非常大。那么当然，这个不光是散户，这个受此影响大了，那么最关键的啊，是一些机构啊，特别是追偿的机构啊，我们知道他去年十月份的时候呢，发挥一笔定针，筹了三十六亿左右啊， 那么这个定针中间呢，这个定针价是多少钱呢？一百二十八块钱，幸运中签的，你看顶临资产啊， ubs 摩根，包括呢高深就是有背景的，这个投资公司一般人还抢不到，那之后他的股价也的确到过一百八附近啊，那现在多少呢？现在五十八左右啊，换句话来讲，定制 真的啊，进去的基本上是腰缠啊，那么现在就看这些资金究竟是割肉呢，还是呢这个持股等待解套啊，因为从他的业绩来看啊，的确呢是让大家比较失望的啊， 他的年报显示啊，去年尽管营收增加了二十五，规模是过了两百亿啊，但是利润啊，不但没有增加，反而是 下跌了百分之十九。那么尤其是去年第四季度，如果说是扣除这个非经常性损利的话啊，去年第四季度居然是亏损的， 那么今年一季报呢，营收好像看上去增长了百分之三十六啊，但是扣费的利润呢，只有三个多亿，如果同比的话啊，也是下跌了百分之一点九。换句话来讲，光伏板块，新能源板块增收不增力啊，这个毛病啊，在 阳光电影上是特别的突出啊，那么今后阳光电影还能不能给大家带来这个期望利润的回报，还能不能满足大家的需求啊，实际上是要打个大大的问号啊。从现在的趋势来看呢，应该讲很难，不是没有可能，而是很难， 原因呢，就在这几个方面，一，他布置卖的太快，布局啊，这个太狂，特别是海外的布局啊。那第二，他的管控生产是有问题的啊，特别是海外两个项目生产都是没有上线的啊，那么这样一来的话，预期的收入就落空了啊。 那么第三，公司治理上应该讲还是有些缺陷的啊，这个侮辱，平常连英语啊，他最近呢，这个懂事啊，就失联了啊，这个失联嘛，当然是懂事个人的事情，但是对公司治理也事实上提出了这个一个很大的问号啊， 所以几方面的原因都注定了阳光电影成为这一次啊，股市下调，特别是在这个激进这个卫生的时候，一张斗米罗股牌啊，整个推倒了这个大家对于光伏板块的最后那么一点点的这个期望。

你可能没想到，全球储能行业的竞争格局正在被一家中国光伏逆币器龙头悄悄改写。今天我们要解读的是摩根大通二零二六年一月二十二日发布的关于阳光电源的研报。这份研报基于摩根大通团队的实地调研系统，回应了投资者最关心的十个核心问题。 摩根纳通将阳光电源列为亚太区公用事业与可再生能源板块的二零二六年首选标的之一，给予增持评级，并设定二零二六年底目标价两百五十元人民币，较研报发布当日股价一百六十二点零八元，存在超过百分之五十四的潜在上行空间。 摩根大通认为，阳光电源的核心优势在于两点，一是自主研发的 pcs 功率转换系统技术，这将帮助公司快速切入高速增长的战略定位，能够在行业周期波动中保持更具韧性的增长表现。 首先，我们来看摩根大通实地调研后的三大核心结论。首先，自主 pcs 技术是阳光电源切入 a、 i、 d、 c 储能市场的关键壁垒， 人工智能数据中心对储能系统的响应速度有着极高的要求。阳光电源认为其自主研发的 pcs 设计能力是参与这一市场竞争的核心优势。 摩根大通预计，阳光电源有望在二零二六年内获得首批小批量 a、 i、 d、 c 储能订单并实现出货，二零二七年将迎来更多相关订单落地。在此之前，阳光电源已经通过太阳能加储能基鹤示范项目积累了相关技术经验。 其次，全球储能装机量将保持超百分之四十高速增长。磷酸铁锂电池价格是价格敏感型市场的关键变量。阳光电源管理层预计，二零二六年全球储能装机需求增速将超过百分之四十 分。区域来看，中国市场装机量有望将二零二五年实现翻倍增长。中东除中国外的亚洲市场以及欧洲市场增速将超过百分之五十，美国市场增速则会相对放缓，部分原因在于 obbb 政策的影响。 上游锂酸铁锂电池价格上涨可能会对中国、中东和印度等价格敏感型市场造成影响，但阳光电源在这些市场的业务占比相对较低，因此受到的冲击有限。 第三，波根大通认为，阳光电源将迎来三大新兴催化因素，一是 a、 i、 d、 c 储能产品的认证与订单落地。二是中国更多省份推行风鼓电价政策，这将为储能需求的长期增长电竞基础。 三是中国十五五能源转型规划中关于储能的相关讨论也将成为值得关注的积极催化因素。接下来，我们系统解读摩根大通回应的十个投资者最关心的核心问题。 第一个问题，阳光电源在 a、 i、 d、 c 储能市场竞争优势是什么？数据中心对储能产品的可能性、响应速度等指标要求极高，但对价格的敏感度相对较低，并且可能会从阳光电源采购其他数据中心供电设备。 由于产品要求严苛，能够满足数据中心需求的储能系统制造数量有限，市场竞争格局相对稳定。根据沃德 mckenzie 的 数据，二零二四年阳光电源全球储能市场份额排名第二，其逆变器和储能系统的银行认可度位居前列， 同时拥有深厚的 pcs 技术和电网知识储备，这些因素使得阳光电源有望成为美国数据中心的首选供应商之一。 第二个问题，储能系统如何缓解电力供应紧张问题。电力需求会因日期和时段不同而出现波动。根据 iso new england 和 edm o 的 数据，电力负荷通常在下午六点至八点达到峰值，而中午时段则处于低谷。 最大和最小电力负荷之间的波动幅度可达最小电力负荷的约百分之五十。即使在电力供应紧张的市场，也存在发电设备未满负荷运行的时段， 电池储能系统可以在负荷低谷时段充电，在负荷高峰时段放电，从而实现峰谷负荷平衡。因此，美国因 a i d c。 部署导致的电力供应紧张问题可能会刺激更多储能项目的安装。 第三个问题，储能系统与美国 a i d c。 的 电网排队问题有何关联？美国能源部二零二五年十月二十三日发布的一份通知显示，配备储能系统或自备电源进行方案的设施可能会获得更快的电网并网审批进度。 尽管该通知未直接提及储能，但多次提到混合设施，而混合设施可能包含储能系统，因为它们涉及电力注入和抽取的双向权力。 通知指出，所有混合并网设施都需要安装必要的系统保护设施，以防止超出各自权力范围的未经授权的电力注入或抽取。虽然储能系统很可能被视为系统保护设施的一部分，但美国能源部可能会要求混合设施额外增加储能配置。 此外，同意接受负荷削减的大型负荷病网研究，以及同意接受负荷削减和调度的混合设施病网研究都将获得加速审批。摩根大通认为，这可能意味着，配备储能系统或自备电源检修方案的混合设施，其病网审批进度将得到加快。 第四个问题，阳光电源调整供应链已维持美国出货的可能性有多大？根据 obbb 规则，二零二六年开工建设的储能项目，非中国成分占比需超过百分之五十五，才能享受 itc、 pdc 税收优惠。 阳光电源可能会寻找非中国合作伙伴进行储能系统组装。阳光电源在该实体中的持股比例应低于百分之二十五。这家非中国实体将采购非中国产电池以及阳光电源的 pcs 产品和电网连接工程服务。 阳光电源储能系统的核心竞争力在于两点，一是高质量的 pcs 产品，二是电网相关知识和连接能力。这些部分在系统中的货币成本占比虽然较低，但价值贡献度很高。 通过上述安排，可以降低储能系统中的中国成分占比，因为仅储能电池一项就占系统成本的百分之五十五至百分之六十。 第五个问题，电池出口退税下调对公司利率有何风险？中国监管机构首次将电池出口退税从百分之十三下调至百分之九，是在二零二四年十一月。 因此，包括阳光电源在内的许多储能集成商都在合同中加入了出口退税进一步下调时的价格调整条款。基于此，阳光电源对自身转嫁出口退税下调带来的额外成本的能力持乐观态度。 第六个问题，考虑到原材料成本上涨，市场对阳光电源毛利率预期是偏激还是保守？ 摩根大通二零二七年的盈利预期与彭博共识预期的差距在百分之五以内，可以作为可靠的分析基准 参考阳光电源对储能业务毛利率的保守预期。摩根大通预计，二零二五年至二零二七年，阳光电源储能业务毛利率将下降约五个百分点。毛利率波动可能受销售组合变化、全材料成本波动等因素影响。 过去两年管理层一直保持类似的谨慎态度，但二零二三年至二零二五年前三季度公司毛利率持续扩张， 不可否认全材料成本上涨会对毛利率形成压力。但阳光电源在发达市场拥有约百分之三十的成本优势，加上发达市场终端需求强劲，摩根大通认为，阳光电源能够通过重新协商部分合同缓解部分成本压力。 总体而言，摩根大通认为市场预期是合理的，因为已经考虑了毛利率收缩的因素。 第七个问题，香港 ipo 的 最新进展如何？阳光电源管理层预计，公司可能在二零二六年二月获得香港联交所的上市批准。 ipo 募集资金的百分之四十将用于下一代逆变器的研发，百分之三十用于海外项目，百分之二十用于海外项目，百分之二十用于数字化以提升质量和效率，剩余百分之十用于补充营运资金。 第八个问题，阳光电源中国市场的业务展望如何？由于中国市场竞争激烈，以及阳光电源在订单获取方面采取保守策略，二零二四年至二零二五年，阳光电源在中国储能市场的份额从约百分之十下降至约百分之五， 处于相对较低水平。储能产品的质量通常需要两到三年的使用时间才能充分体现，客户需要时间了解产品质量对项目长期成功的影响。 进入二零二六年，随着中国储能市场需求向高质量产品集中，摩根大通认为，以阳光电源为代表的高质量市场参与者将受益于这一趋势。 第九个问题， a i d c。 储能业务能为阳光电源带来多大的盈利增长空间？ 如果 a i d c。 储能业务因进入壁垒较高而具有更高的盈利能力，并且假设阳光电源在美国 a i d c。 储能市场获得三分之一的份额，那么二零二七年公司盈利有望实现低两位数的增长。 目前数据中心配置储能系统仍处于早期阶段，因此对市场规模的分析可能存在较大误差。 摩根大通采用科技团队提供的新直流电力安装预测数据，结合美国建设比例、配置比例和时长等参数进行场景分析，对两种场景分析结果取平均值，进一步估算 a i d c。 场景下的储能需求。 如果假设阳光电源在 a i d c。 储能市场获得三分之一的份额，且该业务减员能力更强，那么二零二七年公司盈利有望实现低两位数的增长。 第十个问题， a i d c。 高压直流电源供应领域存在哪些机会？摩根大通根据管理层指引，二零三零年 a i d c。 电源供应组建潜在市场规模进行了场景分析，以评估若将这一业务纳入估值对阳光电源估值的影响。 在假设二零三零年市场规模为两千亿元人民币，阳光电源市场份额为百分之二十，净利润为百分之二十。二零三零年目标市盈率为十倍，折现率为百分之十的情况下，折现到二零二六年底，该业务的每股价值约为二十六元人民币。 由于阳光电源的 a i d c。 电源业务尚处于早期阶段，这一估值在折现率、市场份额等参数设定上存在较高的主观性，因此，摩根大通还针对不同参数变化进行了多场景敏感性分析。 最后，我们总结摩根大通对阳光电源的投资逻辑、估值和风险提示。摩根大通对阳光电源给予增持评级，二零二六年底目标价为两百五十元人民币。 阳光电源是全球最大的太阳能逆变器生产商，二零二四年市场份额约为百分之三十，近年来凭借成本优势不断扩大市场份额。 摩根大通认为，与其他国内生产商相比，阳光电源具有更优的产品质量和更高的品牌知名度。看好阳光电源的原因在于公司有望收益与储能需求的强劲增长，尤其是来自公用事业和数据中心领域的订单潜力。 在估值方面，摩根大通采用分布估值法，二零二六年底目标价两百五十元人民币对应的十二个月远期市盈率为二十三倍，略低于历史平均水平的零点一个标准差。 分业务来看， epc 业务、逆币器业务、储能业务和其他业务均采用二十三倍市盈率估值，对应的每股价值分别为十九点八元、七十四点四元、一百四十五点四元和八点三元，合计约两百五十元人民币。 在风险方面，摩根大通指出，公司股价和目标价面临的下行风险包括太阳能或储能装机量增长低于预期，定价和毛利率表现不及预期，国内竞争对手带来的竞争加聚。上行风险则包括太阳能或储能装机量增长高于预期， 定价和毛利率表现优于预期，国内竞争格局改善。本研报观点仅作参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

hello， 大家好，欢迎来到今天的节目，我是主播 a。 大家好，我是主播 b。 今天咱们就来好好聊聊阳光电源这家新能源赛道的龙头企业。 对，阳光电源现在可是很多投资者和行业人士关注的焦点。先从基本面说起吧，你知道吗？阳光电源主要做的是光伏逆变器，还有储能系统、新能源汽车驱动系统这些业务。 没错，我了解到他们的光伏逆变器市场份额一直很高，好像连续多年都是全球第一，这实力确实厉害。可不嘛，光伏逆变器就像是光伏电站的心脏，把太阳能发出来的直流电转换成交流电，才能并网或者给家里用。 阳光电源能把这个做到全球第一，技术实力肯定没得说，而且他们的产品还挺全的，从互用的小逆变器到大型地面电站用的都有。 那他们的财务状况怎么样呢？毕竟光有技术还不行，赚钱能力也很重要。说到财务，阳光电源最近几年的业绩增长还是挺亮眼的，就拿二零二三年来说吧，营收和净利润都保持了不错的增长趋势。 不过你也知道，新能源行业受政策和市场需求影响比较大，他们的毛利率有时候会有波动。这倒是，原材料价格变化还有市场竞争都会影响毛利率。那他们的核心产品除了光伏逆变器，还有什么比较突出的吗？ 储能系统现在可是他们重点发展的方向，随着全球能源转型，储能的需求越来越大，阳光电源的储能产品覆盖了发电测电、网测和用户测，像大型储能电站还有户用储能系统都有布局，而且他们的储能系统在安全性和效率方面都有不错的口碑。 哦，对了，他们好像还做新能源汽车驱动系统这块发展的怎么样呢？新能源汽车驱动系统这块，阳光电源起步相对晚一点，但也在慢慢布局，毕竟新能源汽车市场这么大，他们肯定不想错过这个机会。 不过目前来看，这块业务在他们整体营收里占比还不高，主要还是靠光伏和储能撑着。那从发展前景来看，阳光电源未来的增长动力主要来自哪里呢？ 我觉得首先还是光伏行业的持续增长，随着全球对清洁能源的需求不断增加，光伏装机量肯定会继续上升，这就会带动逆变器的需求。然后就是储能业务，现在储能的渗透率还比较低，未来增长空间很大。阳光电源在这块不急早，技术也不错，应该能分到不少蛋糕。 那他们的股市表现怎么样呢？我记得之前好像经历过一波大涨，然后又有回调。没错，阳光电源的股价在新能源行情好的时候涨的那叫一个猛，一度成为很多投资者的心头号。 但后来随着新能源行业整体回调，还有市场对他们增速预期的变化，股价也经历了不小的波动。不过从长期来看，还是有很多投资者看好他们的发展潜力。 那你对他们未来的股价走势有什么看法吗？能不能给咱们听众分析分析股价预测这事说实话真的很难。 不过从基本面来看，如果阳光电源能保持在光伏和储能领域的技术优势不断拓展市场份额，业绩持续增长的话，股价应该会有不错的表现，但也要考虑行业竞争、家具政策变化这些风险因素， 毕竟新能源行业现在竞争也挺激烈的，新玩家不断涌入，技术更新换代也快。确实，投资有风险，入市需谨慎。咱们听众要是想投资阳光电源，还是得自己多做功课，不能光听别人粉丝。没错，咱们今天也就是给大家做个深度解析，提供一些参考。 除了刚才说的这些，阳光电源在研发投入方面也很舍得，每年都花不少钱在技术研发上，这也是他们能保持技术领先的重要原因之一。 研发投入高确实是好事，能为未来的发展打下基础。不过研发也有不确定性，万一投入的项目没取得预期效果，也会影响公司的业绩。 你说的对，这也是风险之一。但从目前来看，阳光电源的研发成果还是挺显著的，比如在高校逆变器、储能系统集成技术方面都有不少突破，而且他们还在不断拓展海外市场，现在海外收入占比已经不低了，这也能降低国内市场波动对他们的影响。 海外市场确实很重要，毕竟全球新能源市场都在增长，阳光电源能在海外市场站稳脚跟，说明他们的产品在国际上也有竞争力。 可不嘛，他们的产品出口到很多国家和地区，在欧洲、美洲这些市场都有不错的表现，而且他们还在海外建立了生产基地和研发中心，这样能更好的贴近当地市场，响应客户需求。 那这么看来，阳光电源的整体布局还是挺全面的，从研发到生产，再到市场销售，都有自己的一套体系。 没错，这也是他们能成为行业龙头的原因之一。不过他们也面临一些挑战，比如供应链的稳定性。光伏和储能行业对原材料的依赖度比较高，像硅料、锂电池原材料这些价格波动都会影响他们的成本。 对原材料价格波动确实是个大问题，要是原材料价格上涨，他们的成本就会增加，毛利率就会受到影响，要是价格下跌，又可能面临库存贬值的风险。 所以阳光电源也在想办法应对这个问题，比如和供应商签订长期协议，或者布局一些原材料的产物。不过这也不是一朝一夕就能解决的，需要长期的规划和投入。那从行业格局来看，阳光电源未来会不会面临更多的竞争压力呢？毕竟现在很多企业都在进入新能源赛道。 肯定会的，新能源行业的蛋糕越来越大，吸引了很多玩家进来。不过阳光电源有先发优势和技术优势，只要能保持创新能力，不断推出更具竞争力的产品，应该能在竞争中占据一席之地。而且他们的品牌知名度也比较高，客户粘性相对来说也不错。 品牌知名度和客户粘性确实很重要，这能帮他们在市场竞争中脱颖而出。那你觉得阳光电源未来会不会拓展新的业务领域呢？除了现在的光伏储能和新能源汽车驱动系统， 我觉得有可能，毕竟企业要持续发展，就得不断寻找新的增长点，比如氢能源现在也是热门领域，阳光电源说不定会在适当的时候布局氢能源相关业务。 不过这只是我的猜测，具体还要看公司的战略规划。氢能源确实是未来能源发展的一个重要方向，如果阳光电源能在这块布局，说不定能打开新的增长空间。不过氢能源的技术还不太成熟，商业化应用还有一段路要走。 没错，氢能源现在还处于发展初期，面临很多技术和成本上的挑战，但阳光电源有很强的研发能力，如果他们能在氢能源技术上取得突破，说不定能在这个领域也占据一席之地。 那咱们今天关于阳光电源的解析就差不多到这里了。通过咱们的分析，听众朋友们应该对阳光电源有了更全面的了解，希望咱们今天的分享能对大家有所帮助。最后还是要提醒大家，投资有风险，决策需谨慎，咱们下期节目再见！再见！

欢迎收听高盛的理性疯人院系列播客。我们今天来聊一份很有意思的材料，是摩根大通刚发的一份研究报告，讲的是一家叫阳光电源的公司， 最有意思的地方是，他把两个你肯定很关心的热点就是人工智能和新能源给串起来了。没错，这份报告的核心其实就在回答一个问题， 现在人工智能数据中心不是都说是个耗电巨兽吗？为什么阳光电源这家公司反而在这种背景下处在一个特别有利的位置？ 我们今天的任务就是帮你把这份报告里最核心的观点给梳理清楚。嗯，这份分析里最抓人眼球的一个洞察就是，现在所有的大公司都在拼命地建 ai 数据中心， 结果就是像美国有些地方的电网直接就被吃的非常紧张了，这就突然给储能系统，也就是 e s s 打开了一个巨大的新市场。储能系统， 我这么理解对不对？它本质上就是个超大号的充电宝，哈哈，对，这个比喻很形象，电网容用电少的时候，它就充电存着，然后到了用电高峰期，它再把电放出来， 这样电网的压力就小很多了。对，而这份报告就认为阳光电源正好就踩在了这个风口上。对， 报告里你看，它反复提到了一个词， pcs。 pcs 全称叫功率转换系统， 这个东西基本上可以说是阳光电源的看家本领了。等等，这个 pcs 我 们是不是可以理解成是整个储能系统的大脑加心脏？嗯，它不光要决定什么时候充电，什么时候放电，而且这个反应速度要求的特别快。你这个比喻非常到位， ai 数据中心最怕什么？就是断电，哪怕就是一瞬间都不行。明白，所以它对储能系统的响应速度要求是毫秒级。 这个技术门槛其实非常高，不是谁想做就能做的。阳光电源的强项恰恰就是他自己有能力设计和制造这种高性能的 pcs。 那 有这样的技术壁垒，并就意味着巨大的市场机会了。报告里有没有提到这个市场具体能有多大？ 这就是最让人吃惊的地方了。分析师预测，光是二零二六年这一年，全球储能的需求就会增长超过四十 percent。 四十 percent， 对， 然后中国市场可能会直接翻倍，翻倍，整个中国市场翻一倍， 这个增长速度也太惊人了。那具体到阳光电源这家公司呢？嗯，报告里做了一个推演， 它假设如果阳光电源能拿下美国 ai 数据中心储能市场里三分之一的份额，那么到了二零二七年，它的盈利可能会有超过百分之十的额外增长。 你想，这对于一个已经规模不小的公司来说，是非常可观的一个增量。好吧，这个前景听起来确实很诱人， 但现实总是有阻碍的，特别是国际贸易这块儿。包括里也提到了美国的那个 o b b b 规则，就是要求非中国的成分得超过五十五 percent 的 这个问题他们打算怎么解决啊？这就是我觉得整份报告里怎么说呢，最精彩的一个部分了，它提了一个非常巧妙的供应链重组方案。 报告指出，阳光电源可能不会自己直接跑去美国建一个完整的工厂哦，那怎么办？呃，他们可能会在海外找一个非中国的合作伙伴来负责最后的系统组装，然后阳光电源自己呢，只持有少数股权，比如说低于二十五。 percent 这个新立成立的，可以说是个混血公司吧，它会去采购非中国的电池，但是最核心的部分，也就是 pcs 和电网连接服务，还是会有阳光电源的。等一下，我来理一理， 我看看我理解的对不对？电池的成本占了整个系统的大头，差不多六十个扇子对吧？对，它们等于说是把这块外包给了非中国的供应商， 但是自己最核心利润最高的技术，也就是 pcs， 还是牢牢抓在自己手里。这样以来，通过这种股权结构和采购策略，整个系统的中国成分就降下来了，也能绕开贸易避雷了。 这招确实是高明啊。是的，这就是一种非常灵活的商业策略，既符合了当地的政策要求，又保住了自己的核心竞争力。所以我来帮你总结一下这份报告的三个关键信息。第一， 人工智能的尽头是电力数据中心的疯狂扩张，正在给储能这个行业创造一个前所未有的巨大风口。没错，第二， 阳光电源手里握着 pcs 项核心技术，让他在这个高门槛儿的赛道上有了领跑的资本。第三，面对复杂的贸易规则，他还想出了一套非常充呃，可以说是乾坤大挪移的玩法，完全正确。其实这也让我想到了一个可能更深远的问题， 你可以持续关注一下这份报告的分析，主要还是在讨论储能系统怎么去帮助数据中心来适应和缓解现有电网的压力。嗯，是这个逻辑。它会不会干脆把自己设计成一个集成了太阳能和储能的能源孤岛？ 能源孤岛？对，就好比说以前数据中心是接在城市总水管上的一个用水大户，现在他想在自己后院直接挖一口井自己供水，基本上不再依赖市政系统了。 如果这种模式真的成为一种趋势，那对我们整个能源基础设施和行业格局又意味着什么呢？这可能是个值得继续思考的问题。

四月二十六日晚间，阳光电源公告通过安徽纪检监察网获悉，公司外部董事刘振涉嫌严重违纪违法，目前正在接受纪律审查和监察调查。公司此前公告，刘振英个人原因处于失联状态，其失联不会对公司生产经营产生影响。 年报业绩低于市场预期，阳光电源股价大跌。截至二十六日收盘，阳光电源跌百分之二点二一至五十七点六零元。光大证券将阳光电源二零二二年业绩下调至二十八点七四亿元，下调幅度达百分之二十七。