为什么场外白银跌那么多

那这个白银到底会跌到哪里去呢？我们用一个公式和算法给大家去做一下推演啊。最后再来说一下，国投白银 off 连续跌停，今天又发生了一个非常大的一个下跌，那这个白银到底会跌到哪里去呢？我们用一个公式和算法给大家去做一下推演啊。 因为现在国投瑞银之前已经连续三个交易日一致跌停板了，场内的溢价从这个之前的百分之一百多，然后收窄到了百分之五十二，但现在来说的话，溢价率仍然是非常高的。那目前为止场内的价格是三点 三点八二，然后呢？相对于场外的这个最新净值二点五一来说，仍然高达百分之五十二的这个溢价，这就意味着即便于跌停板打开，最高买入的这些投资人 还会面临至少三个跌停板的绞杀。所以我们在之前的这个文章里面也分析过，如果白银的溢价率要控制在什么样的一个情况才更加的合理和下跌的空间才有可能会 停止呢？其实可能我们认为说场内和场外的溢价率差距差在百分之二十以内，最好在百分之十以内这种底部可能才会出来。原因是什么？因为现在有太多的套牢盘在里面了，整个流动性枯竭的情况下，那就会导致一个什么样的情况呢？导致了市场会出现恐慌性的一个下跌，因为现在整个 国投白银的这个场内跌停板上面仍然挂着三千零二十二万的卖单的积压，买盘是非常稀缺的，就基本上没有什么买盘，也就是说现在整个流动性来说的话，其实是一个完全枯竭的状态， 如果按照这个就是溢价率收缩到百分之十左右的一个状态的话，那么价格差不多要跌到二点七左右的这个样子。所以我们认为说可能到现在为止来说的话，白银的整个下跌空间都还没有完全结束，至少我们认为在当前的整个情绪化下跌的这个就是 周期里面，时间窗口里面，白银的下跌可能还是一个相对比较确定性的事件，除非这个场内和场外的溢价率收缩到了百分之二十以内，下跌就基本上可能告一个段落了。但我觉得从这个事件里面和案例里面来说的话，大家应该要去学会的一个点，就是第一， 千万不要去追那种高溢价的场内基金，特别是那种溢价率超过了百分之二十以上，基本上就是什么危险区。像那种什么超过百分之五十的这种场内溢价率的这种场内基金，那基本上就是什么，就是送命题。所以我觉得这个教训是所有人都应该去学的，特别是新来的投资者。 二个是什么？就贵金属的投资区别黄金和白银的这个逻辑，还有央行驱动购买的这种长期资金流失的这样的一个逻辑。 那白银是什么？就工业金属和黄金 beta 的 双驱动，当黄金不涨的时候，工业金属的需求又建顶的情况下，那基本上白银的这个周期就建顶了，所以很多人还在说白银有可能会再创新高，我觉得这个事情就不太懂。二零一一年的历史， 如果大家去看过二零一一年的历史大家应该很清楚，而且这个事情我们是在之前的这个播客和之前的视频里面都给大家去讲过的。第三个大家一定要知道，就是整个资本市场上面最大的风险并不是下跌的风险，而是流动性风险，比如说你现在骨头白银每天一直跌停吧，完全卖不出去，这种流动性风险才是最大的风险， 流动性风险会引发整个市场上面更大的踩踏性的事件，所以本来是跌不到这么多的，但是由于他限制了卖出，卖不出去，流动性存在一个很大的风险的时候，大家就愿意挂更低的价格卖出去，所以流动性风险才是资本市场最大的风险， 这个我觉得才是大家应该去考虑，所以一定要记住极端的环境上面一定要知道风险在于什么地方，当你想去吃最后的那一波行情的时候，你会发现你其实保命的那道门已经为你关上了，所以极端行情一定要知道流动性才是你的保命符。

别买了，求求了！这周的白银洛浦算是把投资者看蒙了，连续四天跌停跌的人头皮发麻， 可离谱的是，每天的跌停板上总有大笔资金扫货超底，昨天甚至买了两个亿，这操作直接看傻围观群众，到底是博反弹的好赌，还是纯纯慈善接盘给人发红包呢？今天直接劝死大家，只要溢价还大于百分之十，崩单还没解除，流动性还没恢复，场外限购还没放开，这只基金暂时别买了。 白银洛普这次崩盘，不止是赢价下跌的国，还有天生自带结构性硬伤。他投的是有涨跌停限制的沪盈期货，要跟踪的却是二十四小时无涨跌停的国际赢价。这本身就是先天错位，当场外限购，一暂停套利的逻辑直接失效，二级市场的任何买入基本都是白送钱。 上周五国际赢价暴跌百分之二十六，这支基金周一净值直接跌去百分之三十一点五，溢价率更是高达百分之一百零九。 那一刻，很多持仓者都蒙了，我到底买的是公募基金，还是过山车市的虚拟币啊？别再迷信跌停抄底博反弹了，高溢价的泡沫没挤干净，赢价没起稳，套利通道没打通，进场就是当接盘价。 还记得当初有多疯狂吗？溢价飙上天，全网套利狂欢，一天四十万人挤破头进场，人人都想深购卖出稳赚差价。但小波告诉你，人人都知道的套利门槛低到人人都能玩的机会，根本不是机会，是赤裸裸的风险。 你以为玩的是加叉游戏，其实是在跟复杂系统对赌，对手不止散户，还有跨境规则差异，还有流动性枯竭，还有基金合同里的隐藏条款，三句话请大家记一辈子。第一，先天缺陷的产品不碰。第二，看不懂还狂热的行情多半是陷阱。第三，条款里的小字比收益更重要， 市场不缺机会，缺的是敬畏。别让你的过年钱都亏在了盲目跟风里。别买了，大家真的别买了。

分析一下今天白银为什么会暴跌，以及明天二月六日白银走势应该会怎么走？先说今天为什么跌， 第一个就是美元走强，美元的指数已经涨到九十七点七九，黄金和白银是以美元来计价的，来定价的，那么美元一涨他们都得跌，这个就是典型的翘脚板效应。 第二个就是此次的大跌，是因为最近的白银涨得太疯狂了，现在是叫做技术性还账，就好比一个长期生意很好的小伙子，对吧？他突然一下感冒了，发烧了，但是他的底子，比如说他的工业需求和他的货币地位根本就没有问题，所以白银的宏观基本面依然很稳定，依然没问题。 今天白银十六的跌幅，说明市场上是处于一个混乱的状态，多空双方都在疯狂的博弈，所以短期白银不可能风平浪静。再说一下明天周五的一个走势，本质上是周线的收官博弈， 我的核心观点是低位徘徊以及缩量震荡。我的预测逻辑是因为经历了周四的单日的百分之十六的暴跌，市场的情绪已经崩溃了啊，短期是没有力量组织起来反攻的， 然后盘面的表现，预计周五的白银会在七十到七十八二十这个区间内反复的横盘，然后周五有一个周五效益，由于是周性的收官，那么大机构他是为了下周的布局，往往会在周五进行一个啊盘前的平仓。 如果说明天周五啊跌下去之后又能没回弹一点，或者是被买回来一些，那么下周一的反弹是有极大的希望，我也会很看好下周一的一个强势的回归。

这两天估计很多人的账户都不太好看，金银崩完了没？骨崩，周末连加密货币都跟着跳水。我猜你刷到的各种解读，不是让你恐慌，就是让你觉得机会来了。 先别着急下判断啊，因为这场暴跌的背后，藏着一个专门收割普通人的圈套，尤其是白银，那根本就不是一个游戏。我的手又痒了啊，周末非得把数据拉出来看一看。 max， 黄金从五千美元上方掉下来，跌了百分之十六，但白银呢，从将近一百二十二美元的糕点，直接干到了七十四美元，跌幅高达百分之三十九，为什么差这么多呢？这背后可不是简单的跟涨跟跌的逻辑，而是两种完全不同的商业逻辑。咱 们先说黄金，表面上看，导火索是美联储可能要换个英派上来，市场吓坏了觉得，哎，宽松预期没了，黄金这不生气的玩意自然要跌。 这个逻辑没错，但只说对了一半啊。我在银行做投资那十年，见过太多这种预期管理的游戏，你们想一想，美国债务都快滚到三十九万亿美元了，他真的敢长期搞紧缩吗？那不是自己锁自己的喉吗？所以这次更像是一次政治表态，叠加了前期获利盘太多了，接个消息集中出逃。 黄金长期上涨的底层逻辑，也就是全球对美元信用的这种担忧并没有改变。你看，连搞加密货币的泰达公司都在狂存黄金持有量快一百四十多了，这说明什么？ 说明连最前沿的金融玩家都在为信用体系的未来买个保险。对，所以呢，黄金这次更像是被市场恐慌情绪踹了一脚，基本面我觉得还没坏，但是白银就是完全另外一回事了啊。很多人把白银叫什么？穷人的黄金，这是天大的物极。 黄金的市场规模是三十三点三万亿美元，白银呢，只有五点二万亿，盘子小，这就意味着更容易被操纵。近期白银的暴涨，本质上是一场教科书级别的逼空行情，说白了就是有一群多头玩家看准了市场上可以交割的现货白银很少， 于是疯狂买入期货和现货，把空投逼到墙角，让他们要么高价买现货不交割，要么割肉离场。这就形成了一个价格上涨的恶性循环。这在圈里其实是公开的秘密，只是没人告诉大家，这种游戏玩到极致，就像一九八零年的亨特兄弟， 最后被交易所改规则，直接拔了网线，导致崩盘。这一次虽然没到那一步，但逻辑是一样的，一个靠逼空和杠杆堆起来的价格，它的下跌根本就不是由你的价值判断决定的，而是由资金链的断裂决定。更要命的是，白银百分之六十的需求来自工业，特别是光伏。 现在光伏行业为了降低成本，都在拼命研究怎么用更便宜的铜来替代银。一旦这个技术突破了白银最大的需求，故事也就被正伟了，那才是真正的价值崩塌。所以把白银和黄金混为一谈，是非常危险的。 这个时候肯定会有杠精说。那你怎么解释美股科技股也跟着崩呢？这俩有关系吗？当然有啊，金融市场是一个联通的水池，那些在贵金属市场加了高杠杆的投机资金，一旦爆仓就得赶紧卖，卖掉手里其他能卖的东西来补窟窿。比如流动性最好的美股、科技股， 这就是典型的跨市场流动性冲击。再加上微软业绩虽然好，但市场开始质疑 ai 到底能不能带来真金白银的回报，谷歌的新技术又很有可能颠覆现有 ai 的 应用格局。 宏观的恐慌加上微观的疑虑，连锁反应就这么产生了。那我们收回自己的 a 股啊，周一开盘，情绪上肯定会受到冲击，低开是免不了的，但是我希望大家明白，外部冲击只是放大器，决定我们的方向还是内部的逻辑。 你会看到市场的分化会极其的严重，那些跟着商品价格炒作的有色金属股，短期内肯定要承受压力。而那些真正有技术壁垒，有稳定现金流，受国内政策驱动的公司，反而可能成为避险资金的选择。比如市场会重新审视到底什么是真正的硬科技，什么是硬需求， 资金会从那些讲故事的公司，流向能够拿出扎实业绩爆表的公司。你看每股的涨反而是可口可乐啊，沃尔玛这些传统的消费股。 这就是市场在动荡中寻找确定性的本能反应。这个逻辑放在我们 a 股同样也适用。所以呢，面对这种剧烈波动，最忌讳的就是情绪化，不要因为下跌就恐慌性的抛售那些基本面没有问题的核心资产， 也不要看到暴跌就幻想你能超个大底。专业的投资者此刻想的不是预测点位，而是审视自己手中的资产，他们的商业逻辑是否还成立？护城河是否还够深？这场风暴恰恰是检验橙色的试金石。关注我，我是柴有才，我会持续为大家分享各种金融产品的风险知识。

白银周五跌去百分之三十了，我还跟你说长期看好，只是短期有点波动，是不是就有点耍流氓了？都跌去百分之三十了，要不然是长期逻辑发生了逆转，要不然就是短期有些行为我们没有看清楚， 那要搞清楚这个事情，没办法，我们又只能回到当前的交易上去看，去看一看当前的从量能上，从交易价格上，从交易者的行为上，从各种交易的主力对于这个交易行为的评价上，我们去找一些规律出来。 但这个事情我不愿意跟大家聊，第一个助长大家追涨杀跌的习惯，第二个平台不允许。第三个这个事情也很烦，大家不一定能听得清楚，我尽量用人话把这个事情捋清楚。首先大家知道从交易上我们看到一个最明显的反常的地方是什么？ 最明显的反常地方就是大家想一想我们这个交易价格波动最剧烈的部分，他一般是发生在什么时候？一般是交易量比较大的时候。请问对于期货交易来说，什么时候交易量最大？ 交易量最大的时候是不是在他的第一个交割日，也就是他的合约日那一天？每个月结束前的倒数第三个交易日应该是周三晚上，周三晚上好像并没有出现大跌， 而且周三晚上如果只是价格上没有出现大跌就罢了，他整个成交量能上也不是最高的，成交量不如周五， 那这是一个反常的事情。大家知道一个事情向发展的时候，他是不是就首先就朝那个目标去，然后到合约日那一天是冲刺的时候，一冲刺完了，大家都啊尝出一口气，哎，歇一歇，这一歇是不是一般量能都是缩小的， 但是在这个量能缩小的最后两天，尤其是最后一天发生了放量下跌这个事情，反常就反常在这了。 我们去看一下之前的合约是不是有这样的规律，比如同样是三月的这个主力合约，然后我们去看一下呃，十二月份交易的一个情况，发现十二月二十六号，十二月二二十九号啊，这两天的交易量明显是大于之后的两天的，就是合约 结束了，交割走的就是最后这两天交割，交割就结束了，按理说这两天操作应该是明显放缓的，但是为什么一月份他就不适用呢？为什么一月最后一个交易日放出这种天亮来呢？ 我们给这么几种假设，第一个假设特殊事件影响，就大家知道这来段时间有这么几个事件的影响，比如第一个是美联储换主席的事情，美联储要换新主席的事情会有一定影响， 而且我昨天的视频也给大家去聊了，但是这个影响不至于这么大。为什么？如果这么大的话，美联储影响的是整个全世界货币的流动性，那为什么只影响了金和银的价格呢？ 为什么不影响美债，影响美元？这些影响看起来都没有那么大，只是金和银，所以美联储这个事件影响 不是主要原因。那有没有可能是地源呢？如果是地源的原因的话，比如说大家看中东那个地方可能发生了一些事情，那个时地方如果发生一些事情，油价的波动程度应该会跟金银同样剧烈，但是油的价格也没有那么大的变化， 所以机缘的问题也排除了，所以世界性的影响排除掉之后，是不是就交易性的原因，交易性原因。然后我们去看一下有没有可能从短期交易是行为上，我们去看有没有可能是以获利盘止赢。就是啊，我已经赚了不少了，然后完了之后我趁机出货，我就走了。 大家知道如果是一个获利盘只赢的话，他会选择在什么时候走？一般来说获利盘会选择交易量大的时候走，而往年交易量大的时候就是交割日和交割日头一天呀， 那应该是在头两天这个时候进行去交易，不应该拖到最后一天，这个时候交易量是小的，他怎么保证市场上就有那么多人去接他的货呢？所以从这个角度上来说，好像也不太对。那还有一种可能，比如说大家觉得 以摩根为代表的这些空投啊，然后完了之后，他们是要维护美元的地位，要去打压白银价格的。但是如果他们选择这个时间去发动攻击的话，首先来说他为什么不选择周四？周四的话美联储主席，也就是摩根的主席，没错，美联储是不是美国所有银行的集合， 那如果说他们跟美联储去打一个配合，周四可以打出更漂亮的一战，他不一定非要放在周五。第二，他们想造成这么大杀伤力，他们也可以配合着更加严苛的这种保证金制度去执行，但总体上整个法规发布的时间也不在点上， 所以整个的配合看起来不是那么有节奏，所以我觉得这个的配合看起来不是那么有节奏，所以我觉得最后一种可能性，什么呢？ 就是实实在在的有人有做空的这种需求，什么人有做空的需求呢？大家知道这里边涉及到交易的一个很核心内容，就是如果我是工业需求，或者说我是正规啊 啊，你或者你理解我是来采购的啊，然后完了之后我采完东西第一个时间想的不是我赚不赚钱，是去交差，交差的时候我得保证这些东西原封不动的交到我的老板手里， 如果我要交到老板手里，然后我又买了一个价格正在浮动的东西，没有办法我就必须要去买空做空的合约，去保护我这个产品。大家不要理解为什么 就知道我要我拿到了实物，我就需要做空去保护，这样才能保证我的价格不会受到整个这个资产价格上浮或下调的影响。那么如果说我就是在最后这一两天我才拿到了那些我需要的现货呢？ 现货到了我手里，我一签合同之后立马必须开出空单来，如果我不开空单，就意味我这些资产价格是没有保护的，不管是上浮或者下调，我都没法跟老板交差，这些需求实际上占了整个更月需求里边的最大的一部分。 再结合大家去看，我们上海仓现在整个的库存量已经在垫底的过程中，然后完了之后我们旺盛的整个光伏的需求和工业的需求，有可能需要大量从美国去提货，那这种去美国拿实物的行为， 他们是整个价格去形成逼空，形成价格上涨的原因。但同时他们在拿到实物的过程中，他们这个月的任务就完成了， 完成了之后他就迅速的做空，保证他们的价格利润锁定在这个期间，而这个时间如果恰恰就集中到最后一天，是否会出现这种情况呢？如果一旦出现了这种情况，整个交易链条就迅速的失衡下来了， 所有的获利盘，他们也想啊，现在突然意识到他们获得大量实物之后要做空离场，所以获利盘也趁机止盈。然后还有好多做事商， 金融机构，他们也看到这种行为之后，迅速的跟这个行为，因为没办法，这个行为可能会形成一股强大的力量，所以完了之后三种行为一块叠加在一起，造成了百分之三十的跌幅，四十六年来的最大跌幅呀。 这次形成这个价格趋势的是这些要食物的这种需求，但是在一月份的焦哥满足了这种需求之后，形成了巨大的真空的下跌的力量。 如果我们按照这个剧本看的话，我们把全线的交易量拉出来，我们去看一下全线交易量是不是这么一个基本的走向。首先从 一月三十号我们看他交易量的时候，刚开始并没有那么大，但是到最后的时候看，整个交易的节点就集中在北京时间的凌晨呃，两点半之前，两点半之前这个时间会 爆发了一股天亮，这个天亮恰恰就是最后交割最后的截止时间。一切的事情是不是看起来都对得上了， 那大家会发现过了两点半之后，整个事情开始变得和缓，然后完了之后交易量也没有再继续放量下去，所以我们认为是否这个就是核心的引动整个市场波动的一个原因。如果大家认同是这个原因的话，那 简单了，到周一的时候我们看一下两个事情，第一个事情是整个因为这个持续做空的这个事情已经结束了，那量能上应该不会再继续的放量，如果还在继续放量的话啊，打一个问号。然后第二个呢？就是说多头空投的力量不是真实的来自于空投的需求，而是 真实的来自于各种交易对于实物的需求，那按理说多头应该继续聚集才对，从长期逻辑上没有变，多头应该继续聚集，价格应该有所回升才是。如果这两个方面从价格从量能上都没有发生变化的话，那肯定是长期逻辑中的某一环出问题了， 那可不是一个短期的行为，所以我们一个观察的方向也就比较清晰了。审核老师也请注意，这篇绝对不是教大家怎么去研究商品交易行为啊。然后也希望大家通过这个事情上充分认识到整个金属市场，这白银市场是一个高风险高杠杆的一个游戏，如果大家觉得 还对这个事情没有认知的话，也欢迎去翻一翻我十二月十一号给大家发的一篇白银，迷人又危险，那好，今天的内容就这样，大家安心过周末，拜拜。

历史上白银牛市一结束，跌掉百分之七十是很正常的，那这一次白银牛市结束了吗？看看历史就知道了。对于黄金，我们还能说这次和以前都不一样，但是对于白银，每次都是相同的剧本，简直毫无新意。从上世纪七十年代布雷顿森林体系瓦解之后，白银有三个历史级大顶，以及到顶之后的暴跌。 第一个大点是一九八零年，暴涨的原因是中东的战争引发了石油危机，全球油价飙升，带来通胀飙升。白银作为贵金属，具有抗通胀的属性，自然就大涨，再加上亨特兄弟猛加杠杆，买下了全球一半的可流通白银，导致赢价五个月翻了五倍。 为什么崩盘呢？因为期货交易所提高了保证金比例，相当于赌场老板不允许赌徒再借大钱上高杠杆了，直接戳破泡沫。赢价五个月跌到百分之七十。 第二个大顶是二零一一年，原因是金融危机之后，全球各国疯狂印钞，就经济市场担心大通胀，于是赢家一年涨了百分之一百三。但是后来大通胀没有出现，市场反而预期每年只会加息，而且交易所又来了连续五次上调保证金， 两股力量导致白银震荡下跌，两年跌掉百分之五十以上。第三个大点是二零二零和二一年，这是疫情之后，全球各国央行又疯狂印钞，旧经济，导致全球大通胀，赢价五个月翻倍。转折点又是货币政策的反转，美联储为了抑制通胀，选择暴利加息，于是赢价一年跌了百分之四十。 白银的剧本每次都差不多，一方面是宏观的通胀和利率决定大趋势，通胀推高银价，加息压低银价，这一点和黄金一模一样，都是贵金属抗通胀的逻辑， 这也是为什么散户把白银当成低配黄金。但是另一方面，资金面会剧烈放大波动，大规模资金流入加上高杠杆，能够形成巨大的泡沫， 这时候如果交易所上调保证金，就能戳破泡沫，导致暴跌。这一点和黄金非常不一样，黄金的市场容量巨大，白银的市场盘子很小，很容易因为资金的进出导致暴涨暴跌。最近的暴跌就是一模一样的套路啊，特朗普提名的每年主新主席沃时竟然是一个鹰派，他以前都是鼓吹加息的， 再加上芝加哥商品交易所同时又上调了保证金两股力量，导致银价三天跌了百分之四十，今天又跌了百分之十五。 当市场里有大量投机者在加杠杆的时候，很容易形成瀑布式的连锁暴跌，下跌导致大规模爆仓，爆仓又导致进一步下跌。 难道白银这轮大牛市就这么结束了吗？国际大头行的总体共识是认为二零二六年白银均价于七十八十美元每盎司，现在就是八十美元左右，这并不是说银价不会再涨了，白银的盘子小，短期暴涨暴跌很容易的，只是无法确定长期趋势是涨还是跌， 因为两个基本面因素在拉扯，一个是美联储降息周期，另一个是需求缺口的故事，说是 ai 和新能源导致白移需求上升，供给不足。这两个故事接下来的方向都不确定，你说要降息会加快降还是减慢降呢？你说工业有缺口，缺口是会变大还是缩小呢？两股因素在拉扯。 为什么国际大头行认为黄金会大涨，但是白银不确定呢？因为白银有个致命缺陷，那就是央行不买。这几年各国央行把手上的美元换成黄金储备，这成为黄金价格最坚实的底部支撑，但是白银没有这个逻辑，所以黄金还有长期的投资价值，但是白银只有短期的投机逻辑了。

你买基金想挣钱，首先得搞明白你买的到底是什么。这一波薄头白银的暴跌，有很多人说要去投诉啊，举报这个基金公司啊，说他坑钱，涨的时候不限制，跌了就修改估值，导致很多人一天就亏了百分之三十多。 那作为一个前从业者，我直接给你们结论就是，这个举报大概率是不会有用的，因为估值调整百分之三十已经是这个基金公司在那个环境下能做的最优解了，那最多数发达，没有对购买者做好适当性评估，让太多没有金融常识的人参与购买了。我带你梳理一下整个世界，你就能明白了，哪怕你没买白银黄金，你看完也会对你的投资有新的理解。 首先我们要知道，就是白银的价格是由国际定价的，也就是纽约银价或者伦敦银价，我们国内期货交易所的银价，也就是大家所说的沪银，本质上也是跟着国际银价来走的，但是国外期货价格涨跌是没有跌停板和涨停板限制的，而国内是有涨跌停板的百分之十七，那这个是前提。 那么这个国投瑞银白银基金就是跟踪国内沪银走势的基金。我们都知道这一波黄金和白银的暴涨来的非常凶猛，而国内老百姓对基金又格外追捧，买的人特别多，这就导致了沪银一月份涨了百分之五十四，而伦敦银一月份其实只涨了百分之三十， 就出现了非常高的溢价空间，也就说涨多了。而场内的国投白银 loft 就 更夸张了，因为有无数的股民朋友抢着买，导致它整个月份涨了百分之一百三十三，这个溢价率是非常夸张的，也就是说，就算国际白银价格不下跌，只要它不继续涨了，那么光是溢价的部分就够国内基金跌很长一段时间了。 于是白银 loft 从十二月份以来，总共发了四十多次关于溢价的风险提示，并且在十二月进行了限制购买，为了就是保护投资者不要损失太大。 但是我相信绝大多数投资者可能完全关注不到这些，因为就像我开头说的，有很多人花了十万二十万买基金，并不知道自己到底买的是什么，只是看新闻说黄金白银兴高了，觉得自己不买一点就吃亏了，于是闭着眼就买了。 那么当市场这样完全失去理智的时候，极端情况就出现了，一月三十号 commax 白银期货单日暴跌了百分之二十五点五，市场情绪瞬间转向，但是由于国内期货市场是有跌停板的，那最多单日只能跌百分之十七， 所以很多人看到这些情况，哎，外盘跌了这么多，自己的基金才跌百分之十几，所以抓紧当天就给赎回了。但是基金公司当晚就发了通告，说重新调整估值，要对比国际盈价，所以把赎回的金额都按照跌了百分之三十一点五来计算， 就是让很多朋友发生投诉举报的根本原因。因为觉得我明明是按照百分之十七卖的，为什么到手却跌了百分之三十一点五呢？ 但其实这里面有个很简单的常识问题就是，那么你觉得这中间的差价应该谁来掏呢？有很多没有买过股票的人可能都不理解什么是跌停，跌停就是大家都在卖，但是没有人买，没有流动性了，你希望在他跌百分之十七的时候给他卖了，把钱拿回来，但是没有人会以这个价格来接受， 基金公司也没有办法把它以这个价格给卖掉。更何况我们前面分析的沪银还存在非常大的溢价空间，这部分差价是非常大的，所以基金公司当晚肯定是找了监管部门协商，面对大量的当日赎回的用户，协商了一个相对公允的价格，把钱给付掉，也就是百分之三十一点五， 理论上这已经是最好的解决办法了，那要不然就是禁止卖出，那么这样一样会导致很多人被关在里面，那每天打开账户就看到自己的基金在跌，但是什么都做不了，那这样一样会造成非常大的负面反应。 我还看到有很多网友吐槽的点，一个人说为什么你涨的时候按照国内银价来，那跌了估值就按照国际银价来算呢？那还是这个问题，就是因为他已经出现了很高的溢价了， 如果涨的时候去调整估值，那么就会出现国内银价在涨，国际银价也在涨，而你买的白银基金却在暴跌，那这就非常不公平了，那监管也不会允许他这样做的。 再者就很多人说，那为什么调整估值不提前公告？首先没有哪个法律条款规定必须要提前公示，网上传都是谣言。再者有人说盘中看估值是正常的，所以我才卖的，为什么大晚上收盘之后修改估值，影响我卖掉之后到手的险，这不合理。但是这里面也有一个很基本的常识，就是基金交易都是遵循未知价原则的， 基金当日净值都是在晚上收盘之后二十三点之前公布的，盘中你所看到的一些实时的净值都是一些软件或者平台进行的推算，不是实际的。全世界的基金公司都是在盘后才给出这个基金在当下应该有的资产价值的，所以这也不存在什么欺骗隐瞒的行为。 而且你要真说基金公司不提前通知，那人家之前明明发了四十多份溢价风险提示的公告，那后面反弹了，又按照互盈来算的，涨的少了， 那这也很简单，如果后面都按照国际赢家来算，那么溢价率这一块还有得跌，所以现在这样反而是最大化保护投资者了。那我还看到有人说，为什么这个基金还持藏了很多证券和现金，为什么跌的时候是按照满仓来跌的，那这就是完全不懂规则了。期 货交易是保证金交易，很多百分之十仓位的金额就已经能买到全仓的资产了，那剩下的钱就是留着补仓用的，那这种就是完全没有理由的责怪了。 而且你要知道，没有哪家基金公司是希望自己的基金下跌的，他们都是尽可能的提示风险，避免回撤的，因为基金公司赚的是管理费，他需要的是扩大基金规模，让你的钱多放在里面，所以他提前限制购买，就是避免发生踩踏事件的。 基金公司是不会故意扩大投资者的亏损的，因为他没有必要去这样做。那所以怎么说呢，这种几十年一遇的爆仓事件，也是给所有的投资者上了一课，就是资本市场是非常残酷的，任何时候都要敬畏市场， 你总得弄明白你真金白银投资的到底是什么东西吧，因为没有人会对你的钱包负责，除了你自己。如果你只是闭着眼睛跟风，那么你凭什么觉得你能轻松挣到其他人辛苦工作的钱呢？ 市场是永远开门的，永远不缺机会，但是他缺的是把钱守住的能力，很多时候及时收手需要的魄力比满仓苏哈手还要更大。我是张辽，我们下期见！

白银暴跌百分之三十六，这简直就是屠杀呀，早上一起来就被黄金白银继续波动的新闻刷屏，那为什么会出现这样的情况呢？后面黄金白银还能不能入手？今天就用最简单的话讲讲背后的逻辑。 先说说前面下跌的原因。如此大幅度下跌，原因呢，肯定是综合的。首先啊，我们看到的并不是大家手里的金条银条被大规模抛售， 而是呢，各家金融机构手里的黄金白银 e t f 和那些加了杠杆的衍生品。因为啊，很多 e t f 类的产品，比如说两倍做多白银， e t f 银价如果跌百分之十，那这类产品就会跌百分之二十， 每日收盘的时候呢，还会强制重置杠杆，以维持第二天的两倍场口。如果一旦出现下跌，大量这样的衍生品会被强制平仓，这就形成了这样的恶性循环，越跌越卖，越卖跌的越狠。大多数业内人士认为啊，这次暴跌的导火索是美联储提名了新的主席。 但其实啊，背后的核心原因是黄金白银过去一段时间涨得太快，很多进厂投机的机构资金已经短期巨额获利，一月九号到一月二十九号，短短九个交易日，黄金价格呢，就上涨了一千美元左右。 这时候啊，大多数已经获利的买家一只脚已经站在门口，随时准备跑路了。市场上任何一个消息，都有可能导致短线投机者集中抛售，迅速离场。那对于普通人来说啊， 这样的下跌是给我们上车的机会，还是新一轮大跌的开始？黄金白银我们还能不能买了？你就这么去理解啊，如果你想进厂投机赚点就跑，那我建议你别上了。 在资本的市场里，普通人永远不是嗅觉灵敏的机构的对手。如果啊，你想选择合适的价格买入点黄金白银作为长期配置，那你就看看各国央行的动作就行。长期来看，黄金的长线上涨驱动力并不在于散户， 各国央行主权财富基金，这才是幕后长期持有的真正大买家。黄金作为政治中立的储备资产，仍然承载着动荡环境当中的避险需求，只要这个大的宏观逻辑没有变，短期的波动和回调就不会影响到贵金属的长期需求。

各位居民朋友请坐稳扶好，今天我们一起见证历史！就在刚才，国投白银 love 刷新了公募基金史上最恐怖的单日跌幅记录， 百分之三十一点五！这不是数据错误，而是一场真实的净值屠杀！很多人在骂，国内白银期货跌停板不是才百分之十七吗？凭什么净值能跌掉三十一个点？难道基金公司坚守自道？真相就在这份紧急公告里， 基金公司明确表示，因为国内价格被跌停板锁死了，根本反映不出国际市场的真实跌幅。为了公平，他们决定不装了，直接跳过国内跌停板，参考国际银价，对基金资产进行暴力重估。 打个比方，就像外面的气温已经降到了零下三十度，但你家里的温度计因为质量太差，卡在零下十度不动了。这时候基金经理一把扔掉了坏掉的温度计， 直接告诉你，别抱幻想了，外面就是零下三十度，冻透了！这一动作直接把周五加周一的全球暴跌一次性全部出清。这导致了一个极其血腥的局面， 场内交易的价格因为跌停板保护只跌了百分之十，但场外的真实净值已经实打实地缩水了三分之一！这意味着场内价格比真实价值足足贵了百分之一百以上！这就是未来几天场内必须补跌的深坑！ 最后提醒所有想抄底的朋友，千万别看它跌停了就觉得便宜，现在的跌停板其实是诱人的断头台，学费很贵！请转发给你身边还在看多白银的朋友，救人一命！

同样是贵金属，为什么白银的波动比黄金要大？大家都知道黄金涨跌是比较稳健的，但是白银却经常的车乱相撞，大开大合，就像今天黄金跌了两个点，但是白银却直接暴跌了十几个点，波动差了好几倍。 今天这个视频我将把背后的核心逻辑讲清楚，看完之后，你对白银的认知将超越百分之九十的人。首先最关键的，黄金和白银的属性权重完全不一样，黄金几乎是纯金融属性，百分之九十的需求 来自避险和央行储备，比如全球央行连续多年种植黄金，就是把它当做终极用途货，所以说黄金波动自然平稳一点。但是白银不一样，白银现在是一半金融属性，一半工业属性，而且现在白银工业需求占比是超过百分之五十的 啊！这就意味着白银除了既要跟着黄金一样受利率、美元低端冲突影响之外，还要被工业需求牵着鼻子走。还有就是黄金和白银的体量流动性资金结果也不一样， 白银的日均交易量大概只有黄金的五分之一左右，所以白银的流动性更弱，稍微大一点的资金一进场就非常容易引发白银散户比例高达百分之三十到百分之四十，比黄金多了一倍， 散户追涨杀机的行为会进一步的放大价格波动。黄金里面是机构和央行制造工作，所以他的走势会更稳健。所以对于普通人来说，黄金是值得长期配置的。白银呢？白银就算了，因为白银的波动太大了，风险太高了，所以只能算是投机。关注，我会持续分享更多干货链接。

场外的白银落户单日下跌百分之三十一点五，刷新了公募基金有史以来的单日跌幅记录。这件事到底合不合规？背后到底是什么原因？我们普通投资者应该怎么规避这种风险？ 首先，在基金合同跟招募说明书中有明确的规定，当主要投资标的因为涨跌停等原因导致交易价格严重失准的时候， 经营管理人可以根据流动性更好的境内外市场价格或者第三方估值进行公允价值调整。所以这一波基金公司的做法是合规的。出现这么大跌幅的原因就是基金公司修改了估值的方式， 从之前参考国内上期所白银期货价格估值，改成了参考国际银价来估值。白银是一个全球交易的商品期货，事发当天国际银价暴跌了百分之三十一， 国内的白银期货有百分之十七的涨跌停限制，这样的话百分之十一的差值第二天是要补跌的。如果二月二号有人赎回，按下跌百分之十七的净值来计算，就 相当于是占了便宜，少算的百分之十一就会转嫁给继续持有的投资者，这样就不公平了，所以基金公司临时起用了特殊的公允价值固执方法。昨天也就是二月三号国际银价大涨， 这只基金的净值只有百分之三点三一。那么看起来在国内白银期货市场恢复正常的情况下，估值的方式又改回来了。以上呢，我只是跟宝子们解释一下原因。不过话说回来，这只产品本身的风险就极高，它的底层是白银期货，属于投机性很强的品种， 虽然之前我跟宝子们科普过套利的方法，但始终是没有推荐过这个标的，而且有在群里面提醒宝子们在复牌之后及时的卖出。 十二月底，有宝子来问我怎么看白银，我当时有明确的说过不建议追高，如果他听了我的话，可能一开始会觉得我耽误他发财了，但是我能做的就是在这个凶险的市场中，尽可能的帮宝子们规避一些风险，少踩一些坑。 金融的本质就是对抗终极风险，终极风险就是概率极小，但是万一出现了，就会产生极大伤害值的风险。我们做多元资产配置，本质上就是为了对抗终极风险，高风险产品不是不能买，而是要严格控制仓位，记得关注哦，我们明天见！

白银 love 的 净值，我算了一天，结果是我崩溃了，我真的崩溃了，原本我想着今天溢价会降下来，我呢，计算一下实时净值，看今天要不要出手。哪成想这不算好，这一计算给我自己干蒙圈了。那我为啥会蒙圈 来？你看，周五的净值是三点二八三八，周一的净值是二点二四九四，那这之间的跌幅呢？是百分之四十五点九九。那之前不说了吗？白银 loft 发公告了，他这个净值的涨跌幅度呢？现在跟着国际白银期货的涨跌幅度走， 然后我就查了一下，他这个跌幅确实也是跟国际的期货跌幅相同。咱别管人家是不是临上轿才扎耳朵眼，改不改变规则，霸不霸道。 他确实呢，说到做到了，说跟着国际服来，就跟着国际服来说话，还挺算话。这个哈，没让我蒙圈，让我蒙圈的是昨天发出来这个净值，昨天国际白银期货涨了百分之十四点多。 那你看他这净值才涨多些，涨了三点三一，这明显是玩赖了。我算了一天也没算明白他是根据啥出的这个净值，我就没敢出手。你想啊，他净值算不明白？他实时的溢价他也就算不明白，溢价不准确我还敢进吗？ 我就算呐，算最后哈。我突然反应过来，这么小的涨幅只有一种可能，他按照最小的涨幅来。 那你说有没有这种可能？他下跌的时候呢？按最大的跌幅来？上涨的时候呢？按最小的涨幅来计算？你就说这玩意能这么无耻吗？就这个已经不是能不能玩得起的事了，这是自毁根基啊。二十一世纪什么最重要 信誉？你看另一个带南字的白银，他为啥今天都停止了跌停，到尾盘的时候还略有上涨， 就是因为吹到了国际白银上涨的风。咱就说白银的定价权根子还在国际市场上，国际市场都涨了， 你就是搁再密不透风的房子里，是不是也能透过窗户看见外面在飞沙走石呢？这样也能让屋子里人提前做好准备。你倒好，搁窗户这一站，把着窗户，风大了呢，你就关上窗户，风小了呢，你就打开窗户，然后转头就对屋子里人说，外面风平浪静， 你呀，哎呦哎呦，我我我，我真服了。现在我录这条视频的时候是二月四号十八点，今天的场外净值还没有公布，他前两天公布的净值呢，还毫无规律， 所以我根本就没法计算。等一会净值公布了，我再说两句吧。现在是二月四号的二十点三十，刚才我看了，净值已经公布了，结合今天收盘时候的溢价，他的溢价就是五十二点三四。 如果明天还是跌停，场内的跌停价就是三点四四三，那溢价呢，就已经来到了三十七点一三。看好了啊，这是跌停时候的溢价， 这是开盘时候的溢价，有什么想法自己慎重选择。我最后再说一句，给大家提个醒，现在他已经不是玩得起玩不起的事了， 人家是根本不跟咱玩，你以为大家一起玩的是网络游戏，实际上人家是 g m， 掏出刀来，一刀就九九九，然后还对你说，菜就多练，这谁受得了？ 再说一句，本期视频是二月四号星期三晚上录的，投资有风险，理财需谨慎。本期视频是一个吐槽，不，你那的哥，你笑一个，哈哈哈哈。

我今天场外白银跌了百分之三十一点五，然后但是我场内只跌了百分之十，我就很奇怪，为什么场外比场内跌这么多呢？然后我就问下豆包，豆包就是说 场外净值是完全跟随着资产的真实价格走的，就是白银跌了这么多之后，我们场外的价格是跟着白银一起下来的，没有涨跌幅的限制，所以我们跌了百分之十，所以我们一天最多就跌百分之十。

来跟大家聊一下这个国头白银的事情。昨天晚上，呃，国头白银 loft 的 基金管理人发了一个公告，引起了很大的讨论。其实不能算讨论吧，就是抱怨或者是大家很气愤。这件事情主要内容就是修改了基金的固执的算法， 尤其是会追溯到公告发布之前一天，也就是昨天下午去申请赎回的这些基金持有人的份额的计算，导致一下子跌了百分之三十几。那现在我看各个平台的帖子下面这个基金的持有人都是 非常生气，嗯，要去投诉，要去举报，或者搞不清楚为什么会这样子啊，然后觉得基金公司在昧他们的钱，或者是有的也提出了一些应该怎么做的这个看法。那我今天想跟大家讲一下我对这个事情的看法啊，因为我昨天晚上包括今天上午 刷了很多这类的帖子，我发现没有人在讲这件事情，并且百分之九十九以上的评论或者在抱怨这件事情的人呢，并不了解发生了什么，我会挑一些比较典型的评论或者讨论。呃，来回复一下 这件事情。因为比较乱啊，很多人就不知道他们买的到底是什么东西。我要先声明一点，是因为我知道大家尤其是亏了钱的人，心情肯定很差，我也不是要跟大家对着干啊，但是我很想把这件事情为什么会这样子，以及他有没有可能不是这样子来跟大家讲清楚， 这件事情乱是乱在我们要搞清楚有四个东西在这里面。第一个呢，就是这个国投白银的这个基金，国投白银 loft 不管它是 a 类份额还是 c 类份额好，它是一个基金，那这个基金呢，就是尽量去追踪我们国内的白银期货，也就是它公告里提到的这些代码。那同时呢，白银的期货呢，又分成国内的跟国外的，因为我们的资金流通的一些问题啊，所以我们的期货品种一般会分为国内的期货品种 跟这种国际定价的期货品种啊。但是在这件事情里面呢，还不是国内定价跟国际定价的问题，而是跨交易所的这个品种交易。比如说这个基金跟踪的就是沪银，就是在上海的这个期货交易所的白银的走势。那一般国际上的银价呢，我们参考的是纽约银或者伦敦银这种 在他们当地的交易所的走势。那一般来说呢，这种期货全球的行情是同步的，价格即使有相差也是非常非常小的。但是因为这一波的白银的走势呢，非常好， 那我们国内的这些资金或者是散户吧，特别希望去买到白银。所以呢，其实我们的沪银的涨幅跟海外的伦敦银啊，纽约银是有溢价的， 大家大家可以去搜一下，比如说沪银十二月份是涨了百分之五十几，而伦敦银跟纽约银呢，其实只涨了二十几，所以这里面溢价非常非常大。一般来说啊， 跨交易所同一个品种是不会有这么大的溢价，这个是第一部分。那说回到这个基金呢，这个国头白银 off 啊，因为很多个人没有期货账户，他又想买白银怎么办呢？他可以买基金，这个基金会拿着他的钱去我们国内的交易所买白 银，也就是买护银，所以他会不断的提示你溢价的风险，包括限制你的买入，这个对投资者其实是一种保护，因为溢价已经太高了，就算国外的这个白银不往下跌，但是只要我们溢价往回跌，其实都是一个非常可观的颠覆， 所以一般这种情况会收紧你的这个买入。这类的事情如果大家有印象的话，前几年日金指数涨得非常好的时候， 这个溢价也非常高，那这个事情不常发生，但是在我们国内会经常发生，主要还是大家对某一个品种突然有非常大的热情，然后没有证券账户或者没有期货账户，导致都涌进基金里面，把钱给基金，让基金去买 白银这件事情。好，这里面有一个溢价。然后还有个东西呢，是国投白银基金的二级市场，也就是它的二级份额的交易。这个东西又是什么呢？ 就是在场内，我们通常说的呃，场内指的就是交易所里面可以交易的，因为基金的份额是不能交易的啊，但是如果有的基金可以转入场内，也就交易所内，那它的份额又可以交易。然后呢，国投白银 这个基金的呃份额的二级市场交易，又有很高的溢价，这个溢价跟我们刚才说的呃，户银跟纽约银，户银跟伦敦银的溢价又是两个概念。刚才我们不是说了这个，因为户银跟海外的这些白银的 溢价已经非常高了，所以呢，国投白银这个基金限制了买入。呃，但是呢，可能有些人的想法，或者市场上资金的想法是你越限制我，我越想买 啊，就是一个很奇怪的这个想法，即使是我是出于一个保护你的概念，不让你去买，因为他随时可能会大跌，但是你非得买，那在基金层面买不了，那我就去收购这个市场上可以二级市场交易的这些基金的份额，所以导致二级市场基金的这个 loft 的 溢价又非常高。 大家如果去看一下一月份这四个东西的涨幅，我给大家以我的印象，稍微报一下海外的白银涨幅是百分之二十几，然后这个 沪银的涨幅是百分之五十几，基金的涨幅是百分之五十几，因为这个基金最终的就是我们沪银的涨幅嘛，所以这个是对应的，其实没有呃，被吃掉的部分。然后国投白银基金的二级市场的份额的这个价格是涨了百分之一百多， 所以这个是有个层层的溢价，但是发生了整件事情里面，其实跟这个二级市场的交易的份额是没有关系的，就是那个涨跌幅百分之十限制天天被停牌的。呃，那个场内的国投白银的基金其实是没有关系的。 很多评论里去说去提到这个二级的份额，那个是其实跟这件事情不搭嘎的事情，等于说二级市场份额其实你愿意涨到一万，涨到一千万都没有关系啊。好，你理解了，这四个东西呢，那我们就可以来说一下昨天晚上发生了什么。那首先呢，是昨天周一外盘开始大跌 啊，也就是这个纽约赢啊，伦敦赢这些国际的赢价吧，开始大跌，国内的白银，沪银的期货按了一个跌停，跌了百分之十七，那这个时候呢，其实沪银已经失去流动性了，就是你想卖已经卖不掉了啊。然后同时如果基金层面的这些人在昨天去有一个赎回的动作， 这个基金是没有办法按照当时的价格去赎回的，因为已经卖不掉了嘛，比如说你买一个基金，你把钱给到基金经理，然后在基金经理去买股票，你要赎回的时候呢，通常他要先把股票卖掉，然后把这个钱还给你啊， 但是像昨天这种情况，你要收回，那他没有办法卖，因为已经跌停板了吗？并且这个溢价的这个信仰一旦打破，这个趋势一旦打破，他基本上会收敛回跟国际赢价差不多的一个价格。所以呢，这个基金经理就晚上应该是跟托管协商了一下，那既然这些人收回了，那我们以一个相对公平的价格去把这个钱给到他， 因为他底层是期货，是保证金交易，所以他账上还是有现金的，这也是为什么如果你去查的话，能看到他持有相当多的债券跟现金，所以呢会向下修正，非常多的颠覆，这也是为了保证大家基本上能以一个相对公平的价格吧。在这一波 高溢价的这个乱象结束的时候啊，一地鸡毛的时候啊，大家能够公平的拿到差不多的这个钱，其实事情呢，就是你一定要了解你买的是一个什么东西。 我知道说到这里呢，如果你是受害者本人肯定还是很不服气。我收集了一下大家的抱怨，有这么几个点啊，后面的内容就很重要。 第一个呢是大家抱怨最多的是你没有做到一个提醒的义务，或者是提前告知的一个义务。这件事情我必须要说一下，难度非常非常大，因为在这个事情跌停发生之前，你是没有办法去做这个重估的动作的。 因为只要这个白银一直在上涨，或者大家相信他不会下跌，或者至少不会大跌，不会跌到跌停啊，这个溢价不会在瞬间一天之内就按着跌停去追海外的这个白银的价格，只要不发生这种情况，他就是有流动性的， 那有流动性的情况下你要收回，然后我去做一件经理去卖掉，都是可以操作的，可以正常的去操作这件事情，那我不可能在能正常操作的时候去做一个重工，那这个才叫抢钱嘛，对不对？明明， 明明这个东西值一百块，卖掉我把一百还给你是可以做到的，我非说他值八十，你一百卖掉，我只给你八十块钱，所以在这个事情发生之前是不可能做这件动作的，对不对？因为它是正常的，就是这个跌停这个极端的事件没有发生，作为这个基金就不可能去修改这个估值的规则，所以它一定是滞后的。 那你说有没有更好的方式呢？比如说我可以不让大家卖出啊，就是我限制卖出，因为之前不是有限制买入吗？ 我现在可以限制卖出啊，既然你底层的资产卖不掉，那我就拒绝你的赎回，其实原则上也是可以的。嗯，但是呢，即使这么做，我觉得可能到时候鱼情会更大，因为大量的人他真的不懂这些东西， 他就看到这个基金价格明明是高位，我想卖，你却不让我卖，并且呢，每天在吃大跌，你不让我卖掉，那你这个我觉得基金的名分应该会更大吧，每天看着你自己的基金跌十几个点啊， 跌个两三天，你明明在高铁想卖的，但是他拒绝你没处，我相信大家也会搞不清楚这是一个什么事情，为什么你要拒绝我的没处，肯定也会骂这个基金公司或者这个基金经理，他自己没有操作好，他自己爆仓了，然后让居民陪他去亏钱，所以在大跌的环境中，你不让别人去卖出也是挺难的一件事情。 还有个大家抱怨很多的，还有个点是，如果你有可能做出这样的事情，你为什么不提前一天说啊？ 我刚才说了，这个事情肯定是之后的，对吧？呃，如果不发生这件事，是没办法做出重估，但是呢，有的人可能会想，那你可以把这个可能性呃 作为一个预警来告诉大家，当然也可以的，比如说发一个公告，呃，说现在溢价太高了，如果发生跌停的情况，我们会进行怎么怎么样的重估，这个事情理论上也是可以的，但是呢，实际操作起来， 呃，可能性就比较低了啊。因为在白银长势非常好的时候，你突然发这么一个公告，等于你引导一个恐慌出来，本来长得非常好，呃，因为你这么一说，那大家都开始抛售，那大家如果一抛售，后面又是往上涨的，大家也会抱怨说你当时把我吓出去了之类的， 他属于一个吓自己的一个操作了，或者本来很多人他不会卖的。呃，因为你这个公告一出来，市场上一解读，呃，说如果到时候跌的话会亏多少，那大家都全部赎回了，也会引起很大的这个鱼情上的动荡。并且呢，在这个事情没有发生之前，这个基金经理应该也是很难跟托管去达成重估的一个方式。呃， 也就是说这个托管可能不会同意他在还没有发生这件事情的时候就提出一个要重估这个基金价值的方案，所以这个也是一个 难点。然后关于及时性这个点呢，我是觉得其实这个经理他半夜加班去发这公告，是在他的能力范围内去尽量的及时，如果他不在意这个及时，他不需要 搞到昨天那么晚才发这个公告。因为这个事情发生跌停之后，他确实需要一段时间，需要一点时间去跟托管去协商来达成这个方案。其实比较快，那 一个小时也肯定是要的，要去想方案，然后去联系托管，然后托管。我估计这个东西也要很细致的研究和批准，然后最后还要去发出来这么一个公告，他确实需要蛮长的时间，所以有的人翻出说应该要提前一天告知。如果你要修改这个基金的固执的方式的话，但是其实并不是非常适用于这一件事情。 你讲的要一个基金要修改估值规则，指的不是这种情况。当然呢，这里面有一点点灰色地带，我的意思只是说这件事情因为它的本质，它的核心这个资产的情况已经是这样子了，至少我没有想出来有什么更好的办法。还有跟大家心里最难受的点是，如果你早点修改， 我就不会卖了，尤其昨天下午卖出的那一批人。我觉得这批人里面呢，有两种情况，一种是他是了解这个东西是什么的， 或者他大概了解这个东西什么，他看到这个期货市场跌停了啊，他也知道这里面溢价非常高，他也看到沪银跌停之后有可能还会有后续的大跌，去追着这个呃海外白银的这个价格，并且他也了解期货跌停的时候肯定是卖不出去的，但是呢，他要看到这个基金是可以赎回的。 呃，那这个时候我去把基金赎回逃掉，如果能按这个基金现在的这个单价去卖掉，那我不是纯赚吗？比那些堵在期货端被按在跌停上的那些人 不是抢跑了吗？但这个我但针对这一类呢，我觉得这是做梦，一个底层没有流动性的这个资产，你在基金层面看到那个价格可以去卖掉。我不知道这类人想要达到这种结果，他预期的是这笔钱谁补给他，这是绝对不可能也不应该发生的这个事情。当然这个基金账上是有现金或者有高流动性的这些债劵的， 他是可以有这个钱让你去赎回，但是如果以这个价格真的让这些人去赎回了，那才是坑的没有赎回的这些人的钱。因为他导致了整个基金这个呃资产价值的流失，等于说一个不应该值这么多钱的东西。可是他因为有跌停板的限制， 暂时纸面上看起来值这么多钱，但是我却让你可以以这个价格卖掉，其实就是没有卖的这些人在补贴他们。所以你在昨天没有卖这个国头白银的这些持有人，你在支持这些人不能回数昨天 的这个提议的时候，其实他是想拿你的钱。我不知道大家知不知道这件事情就是如果你在支持他，你支持的是他从你口袋里拿钱，那还有一类人呢？他其实并不懂， 呃，他完全不知道什么底下的这些白银啊，还有什么国际赢家啊，这些事情这部分人也占很多，甚至很多人拿这个涨幅去跟这个二级市场的份额的这个价格去做比较。比如说有些提法是现在跌的时候你去修正了，涨起来的时候你怎么不跟着那个二级市场的那个价格去修正？这就是完全 nonsense 的 东西，本来也没有去根据二级市场的那个价格去修正，就这件事情，二级市场那个 loft 份额完全跟这件事情不相关。还有一种说法呢，是说为什么你不按照市场呃这个期货的 跌幅限制去去正常计算你的基金的价格跌，跌停的时候你去修正了，为什么涨停的时候你不去修正？首先，跌停的时候为什么要修正？我们刚才已经说了，呃，因为有人要赎回，如果不赎回的话，就伤害了那些没有 去赎回的人的钱，所以这个是不可能这样子。还有个问题是，涨停的时候你怎么不修正？首先没有涨停过啊，这白银期货沪银没有涨停过。其次呢，即使是发生涨停的现象也不需要去修正，因为我们这次事情就是涨太多了， 然后大家想赎回，当你想卖出的时候呢？即使是涨停，他也是有流动性的呀，对吧？涨停导致的是你买入买不进去，并不是你卖出卖不出来，所以涨停不需要修正。涨停往哪里去修正呢？因为我们这是个溢价的事情，那涨停的时候一定是溢价更高了。为什么？溢价更高的时候，如果你想卖出， 然后又有流动性，那我就让你卖出，我把钱还给你，呃，就可以了。为什么要去根据国际的银价把它修到一个比较低呢？大家可能是会觉得跌停的时候你修到一个比较低，那涨停的时候应该修到一个比较高啊？不是啊，是因为我们这整个溢价的世界永远都是比别人高，其实整件事情的底层就是我们不应该买， 因为溢价太高了。我这溢价仅仅指的是沪银跟国际银价的这个溢价，买那个的更是 不能说蠢啊。但如果你愿意刀口舔血，也是可以赚钱的，对不对？因为一月份涨了百分之一百多，有一些溢价其实我心里就已经很怕了，我就觉得我不应该参与这件事情，因为它跌起来会多跌一个溢价那部分。如果你仅仅看一月份的涨幅，这个国头白银的基金的 二级市场的价格对比国际银价已经有百分之八十多的溢价，这样子还去买，那你就是在赌他溢价不会收缩，并且白银还会涨，或者是白银不会涨，但是溢价还会涨，但我觉得正常不应该做这件事情，我不知道我有没有讲明白这个问题，呃， 我这个观点是，我不觉得这个基金这个操作在坑任何人的钱，他也没有办法坑任何人钱，因为他有托管的，没有个公募基金可以这样操作。其实在这种金融反腐的节点去坑大家的钱，他也是在尽量及时的，尽量公平的想去处理这个事情，我觉得能看得出来， 看得出来，并且我也没有想到有更好的办法。我觉得这件事情总结来看，核心的本质一个是，呃，这个市场过于的疯狂，由于我们的涨跌停的这些规则的限制，他确实会出现一些这些问题。然后有人可能会问，那金融这几十年的 发展，包括国外一两百年的发展，那类似的事情大家是怎么处理的呢？我可以跟大家说没有类似的事情，因为海外没有涨跌幅限制，所以没有这个问题。然后有可能有很聪明的朋友可能会问了，那能不能修改一个整体的规则？是一代一个基金，它里面 有东西跌停了，那这个时候呢，是可以不让赎回的，当然也不行了，那这么多这些 etf， 买这么多的股票，买十只、二十只、一百只、两百只的股票，其中有一只股票跌停，难道今天就可以让这个基金不赎回吗？所以本质也不是跌停的问题， 而是因为首先这个东西呢，它只跟踪白银，它只跟踪这么一个单一的品种，并且呢它有跌停，并且呢它有很高的溢价，这只有这个情况才会导致它真的跌起来，去杀这个溢价的时候，没有办法在一天之内把这个溢价杀完，导致如果按照传统的基金净值的跟踪的这个价格计算方式不公允的 啊，一旦让人把这个价格卖出去，对其他没卖的人是一个伤害，只有在这种特殊情况下才会出现昨天发生的这个问题。所以唯一能解决问题就是在这种情况下，在期货端，就在这个资产底层，我们的户营上就不要有涨跌停的限制，让这个户营能够直接 一口气想跌到哪里跌到哪里，让它获得一个流动性，那这个基金就可以实时的去追踪这个价格，要么就是大家买的时候搞清楚你正在买一个什么东西，它的这个品种是什么，它到底底层买的是什么？它的弹性如何，它现在溢价情况怎么样？然后我还刷到好多说要举报他这个仓位有问题， 发了他的持仓，看到里面有很多的债券和现金，白银的持仓其实没有那么高，然后要去举报这个点，说他说他有一些违规操作，这个完全是销售。首先你去看这个基金在正常情况下走势，就是跟踪这个白银期货的价格，跟踪货源跟踪的也挺准的，这个没有什么太大问题， 我有那么多债券跟现金呢。呃，因为期货是保证性交易，如果百分之百都是这个白银期货，那不是涨百分之一就爆仓了吗？所以他止仓也没有什么问题。然后好多人还有说这个跌百分之三十一点五，最后算下来好像回撤了很多，不止三十一点五。呃， 有人浮盈百分之四十的说往下修正三十一点五之后变成亏了，因为他这个修正是你现在禁止的修正嘛。就比如这个基金你是一块钱买的，然后涨到了一块五，这个时候你浮盈百分之五十，然后我说我现在要让这个基金跌百分之五十，那他会跌成，呃，零点七五，你就会亏百分之二十五， 并不是回到一，这也是一个常识了。我非常同情有一些投资人，他完全不懂的情况下，觉得情感受到了伤害，觉得这个金融投资都是瞎搞，骗老百姓等等。所以我的关键是这个风险测评或者投资者教育 确实要做。因为资产价格在失去流动性的时候进行重估的。这种事情国内国外其实都经常发生，尤其是国外市场是经常做这件事情的，因为他们其实这个飞镖市场或者叫做 非公开市场的资产更多，所以经常会出现这种问题。那一般那种类型的投资都是专业投资者参与，让大家愿赌服输嘛？ 呃，老百姓参与这么多的这种高溢价好像每隔几年也会发生一下啊。但是这次我印象中是没有什么先例的。其实之前日金的事情也没有发生过，因为日金他不会这么发生。日金底下我们那个日金的 etf， 他 就直接跟踪日金指数，那日金指数没有涨跌停限制， 呃，所以他也不会出现我们这种情况。我们这种情况必须是我们底下有一个品种，国外也有一个品种，有一个沪银，有一个伦敦银，日金不会有一个中国版日金跟海外日金，对吧？也不会出现这种情况。 那些关于投诉这一点呢？呃，其实我也比较矛盾，我不知道大家去支持这个那天卖出的人的投诉，不知道这意味着什么。我刚才已经说了，这意味着如果你没有卖，你不是卖掉那个人，你是吃了百分之三十一点五跌幅的，这个人你在当天并没有卖出，但你去支持能向前修正的这些人提出的这个动意吧， 他是在往你口袋里掏钱，并且我看到好多理由说像这样子。呃，不提前告知，然后回述一天去做这种计算，开了一个很坏的头。嗯，我自己的观点呢，是 他确实算开了一点坏的头吧，但是以后这种事情应该也不会发生了。嗯，但我同时觉得呢，如果不回述那是开了个更坏的头，就是在经营层面是可以不根据供应价值来让人进行呃，申诉的，我觉得这个头开的更坏。

哎，最近买了国投瑞银白银 loft 的 小伙伴啊，我估计这两天都没有睡好觉吧，一觉醒来，账户直接少了三分之一，这是什么体验呢？国投瑞银白银 loft 单日的跌幅直接干到了百分之三十一点五，创下了公募基金史上最大单日跌幅， 你说它是断头杀啊，一点也不夸张。那有人就问呐，这场内的基金不是有百分之十的涨跌停的限制吗？为啥场外的净值能跌这么多呢？ ok， 这正是所有鸡鸣愤怒的起 几点啊，答案很简单啊，基金公司临时修改了估值方式。咱们用大白话来讲啊，这只基金呢，主要是投资于上期所白银期货合约之前呢，估值规则是设置了正负百分之十七的，这个涨跌停的限制，和我们国内的沪银期货的波动是挂钩的。但是一月三十号啊， 国际白银价格不是迎来了史诗级的暴跌吗？那跌幅是超过了百分之三十的，远远超出我们国内百分之十七的这个限制，如果说还按照这个旧的规则来算，那基金当天最多也就跌百分之十七，对不对？可是真实的价值已经随着国际的赢价 超了百分之三十，就相当于被高估跌少了啊，那这种极端的情况呢，其实是史无前例的啊。国投瑞银呢，昨天晚上是发了一个公告说，呃，为了反映真实的供应价值，跟托管人商定之后协定调整估值，参考国际赢价一次性补贴，这才有了百分之三十一点五的这个包跌。那有人就会问啊， 这个基金公司这么做，它合规吗？说实话啊，从规则上来说是合规的基金的合同明确约定了啊，如果说旧的估值方法不 客观，管理人可以和托管人商定调整，证监会呢，其实也有相关的规定的，但确实合规不代表鸡鸣接受啊，猝不及防，暴亏百分之三十一点五，你这换谁都得眼前一黑吧。 现在市场里面呢，其实是有两种争议的声音啊，一种呢，呃，是觉得涨的时候啊，你按照这个国内的商机所的这个结算价，你来算净值，跌的时候呢，你就按国际的了。第二呢，是净值，它调整之前呢，场内的基金相 相较于场外的溢价率差不多是百分之四十四，调整之后，这个溢价率啊，反倒大幅飙升了，到今年早盘已经连续两个交易日跌停了，可是这个溢价率仍然飙到了百分之八十八点九四。好，那从我个人的角度啊，我会怎么来看待这件事呢？基金公司做的啊，是机民托付信任的生意，它当然不会为了一些蝇头小利去砸自己的牌子。 针对第一个争议啊，我倒是认为实际上这是快速释放了流动性，你看 comax 就 狂跌了那一天之后两天都是小幅收涨的。如 如果说咱们不调整啊，以我们百分之十七的这个限制，那还不知道要跌多少天才能够消化这个跌幅。这里有一个知识点啊，虽然呢，我们是以上期所白银期货合约作为标的，可是实际上啊，上期所的合约他是没有办法交易的，因为没有人会做他的对手盘呢，那多单压根就平不了， 所以他必须要和 comax 回到同一个起跑线，你才有可能继续有这个多空力量去参与到博弈合约，才能够正常的交易。而大家争议的第二个问题啊，这就是市场给那些投机的朋友们上课了，国投瑞银你去看啊，他从十二月二号起就在开始每一天日常喊话 是风险，其实有多少人听进去了呢？而这个场外的溢价率啊，纯粹只是因为基金的净值跌走了，所以推高了他的溢价而已。一般的基金其实都是有那么一丢丢的啊，不过呢，可能也就溢价个两到三个点了不得了。可是啊，白银这个一言不合就是大几十啊，这风险实际上就是从你选择进去的那一天，就已经在你的身旁了。 所以啊，对于买了这只基金的居民来说，当然，这无疑是极其沮丧的一次经历。那你的情绪呢？宣泄宣泄啊，宣泄完了之后也就行了啊，咱们更应该做的呢，是汲取教训。那结合这次的事件啊，我给大家提几点建议吧啊，避免大家再踩类似的坑了。第一呢，各位摒弃套利暴富的心态啊， 回避高溢价的品种，尤其是那些挂钩期货，波动剧烈的产品，你提前要看清楚估值的规则。第二呢，你买基金之前啊，你要仔细读合同呀，重点要关注估值的调整，还有信息透露的条款，不要盲目跟风啊。第三，吃一切长一智啊，投机的心理，做交易回旋镖总会扎回来的， 你调整看待市场的视角，稳扎稳打，你现在应该明白为什么啊，这个商品期货交易风险等级是 r 五了吧，同志们。

昨天有客户问我说啊，你们水杯为什么溢价这么高啊？大盘外面都跌到十八块多了，十十八，十九块多，为什么要溢价要溢到二十五二十六一克呢？因为源头拿板料都溢价了，那下游的就没办法，也只能溢价。 像今天的话，外盘的话跌到十六块多一克的，这个白银真的跌的太惨了，黄金的跌幅呢，反而没有那么大， 所以说一一加一加个几块钱也很合理，因为一跌都跌那么多，都想等到高的时候卖，那你想要低拿，人家料商都不出了，那你想你想便宜能达到十五吗？所以不太可能，是不是 可能说低价的时候，可能总价算起来会低一点，但是溢价他还是要溢价的，除非是说啊，低价的时候能补的到料，料商出料不溢价，那市场上肯定就 不溢价嘛，如果说料商溢的少，那肯定也就溢的少嘛，总价的话就更低嘛，就是这个道理。