ai怎么跌这么猛

二零二六年二月三日，美国股市上演了一场由人工智能技术引爆的黑色星期二，法律软件与数据服务板块惨遭血洗。荷兰微科集团中标百分之十三，英国利讯集团暴跌百分之十四， 在线法律服务平台 legalzoom 点 com 跌幅近百分之二十。行业巨头汤森路透易下跌百分之十五。恐慌情绪如病毒般蔓延，迅速席卷整个软件、金融服务及资产管理板块，导致相关行业股票市值单日蒸发约两千八百五十亿美元。 高盛编制的美国软件股篮子指数暴跌百分之六，创下近一年来最大单日跌幅。这场金融动荡的导火索并非宏观政策或经济数据，而是人工智能初创公司 anselprick 于此前周五低调发布的一款新工具， 面向其 cloud ai 的 法律领域专用插件。今天我们就一同来聊聊这个软件为何能血洗华尔街。此次引发市场巨震的工具是 anthropic 为其企业级 ai 助手平台 cloud co work 推出的垂直领域生化应用。 该插件专为法律专业人士与企业法务团队设计，只在自动化处理一系列核心高价值的法律文书与研究工作。核心功能包括但不限于合同审阅与分析、保密协议的分类与处理、合规事项追踪、法律简报转载，以及基于模板生成法律文件回复。 它能够理解复杂的法律语言，从长篇文档中提取关键条款、识别潜在风险点，并生成结构化招标与分析。 这并非一个简单的聊天机器人，它代表了代理式 ai 的 演进，即 ai 能够理解多步骤的复杂指令，自主调用工具解锁信息并执行完整的工作流程，而不仅仅是回答提问。 值得注意的是， entropy 在 工具介绍中明确强调其输出不构成法律建议，并且所有结果均应由持证律师进行最终审核。这一定位将其框定为生产力增强工具，而非法律决策的最终替代者。 尽管如此，其展现出的自动化潜力直接命中了传统法律信息服务商的心脏。那为何市场反应如此剧烈？ 市场恐慌并非仅仅针对这一款工具，而是因为它像一根针，刺破了积蓄已久的对 ai 颠覆传统软件商业模式的焦虑气球。 首先，汤森、路透、利讯集团、微科集团等传统巨头的核心收入来源于向律所企业提供昂贵的法律数据库订阅服务和专业研究工具。 cloud 的 法律插件展示出 ai 能够以极低成本、极高速度完成类似的基础性解锁审查和文件生成工作，这直接动摇了其高利润、高年性订阅模式的根基。 市场担忧企业客户可能削减对传统数据库的投入，转而采用更灵活高效的 ai 助手。此次工具引发的恐慌远超以往 ai 聊天机器人，因为它属于 call work 体系，其目标是成为能独立处理任务的数字同事。 投资者意识到 ai 的 威胁已从辅助查询升级为流程替代。它可能系统性重构法律、金融咨询等专业服务的工作流程，淘汰掉中间环节的软件产品。软件行业在经历多年高增长后，普遍面临增长放缓的压力。 彭博数据显示，在本财报季标普五百中，仅百分之七十一的软件公司营收超预期，低于科技板块百分之八十五的整体水平。此时， ai 颠覆的趋势给未来的盈利能力蒙上巨大阴影。 投资者担心软件公司不仅要应对经济周期，还要面临技术性替代的降维打击，因此纷纷抛售已规避不确定性导致先开腔再问询的避险行为。法律行业的专业性与高壁垒使其成为 ai 替代风险的试金石。 一旦法律工作能被有效辅助，投资者自然联想到会计、税务、金融分析、市场研究、人力资源等所有依赖专业知识和文档处理的领域。 因此，抛售迅速从法律软件扩散至如 sap、 adobe 以及各大金融数据服务商的股票，形成板块性踩踏。那为什么会砸晕国内的 ai 应用？ 在 ai 资本竞赛中，云巨头每年投入超千亿美元用于 ai 基础设施，但目前整个 ai 软件应用层的总营收规模相对仍较小。 这种投入产出的暂时性失衡，让投资者担心巨投的军备竞赛会挤压传统独立软件供应商的生存空间。同时， ai 的 颠覆性对于不少传统业务占比较大的软件企业来说，即使它同时也布局了 ai 应用，但市场仍不确定未来谁能真正享受到 ai 带来的超额利润。 所以，与其说崩的是 ai 应用，不如说是他们的另一个身份。传统软件服务商 ancropadict 的 法律插件之所以能砸崩软件股，本质上是其精准地扮演了预期催化剂的角色， 他用具体化的产品证实了市场最深层的恐惧， ai 不 再警示工具，而是可能重塑甚至取代传统软件价值链的新型生产能力。在行业增长放缓、估值高企且接连遭遇 ai 蓄势冲击的背景下，这一事件触发了全面的信心崩塌。 它标志着资本市场对 ai 影响的认知，已从概念炒作进入到了残酷的业绩验证与生存淘汰新阶段。未来能否快速整合 ai， 转型为以 ai 为核心驱动力的服务模式，将成为所有软件公司生死存亡的关键考题。

又跌了！ ai 芯片之王英伟达已连续四个交易日下跌，累计跌幅近百分之十，单日成交额高达三百五十六亿美元，说明多空双方正在激烈博杀。这不仅是英伟达的烦恼，更是整个 ai 芯片板块的集体感冒。 市场到底在恐慌什么呢？美银分析师点了一个巨大矛盾，芯片股暴跌，似乎是市场认为 ai 投资回报率很糟糕，而同时软件股也在跌，又像是担心 ai 太强大，会颠覆所有现有软件公司。 这听起来完全自相矛盾，市场似乎陷入一种 ai 怎么做都不对的焦虑。 灵魂拷问来了，你认为这波 ai 的 抛售，是市场的不分青红皂白的过度恐慌，还是一次对前期狂热涨幅的迟来的健康的估值回调呢？ 帮主看来啊，这种左右呼博式的矛盾心态，恰恰说明，市场之后闭眼买入的 ai 狂热期， 进入正眼真别的价值分化期。我们的策略必须升级，第一，拒绝标签化，不再简单看 ai 概念， 必须深挖公司的具体技术路径、客户订单和变现能力。第二，警惕高波动，这类高估值、高预期的板块，波动就是常态，必须严控岗位。第三呢，耐心等风来，真正的行业领袖会在分化中凸显，而非在普跌中诞生。 当市场的矛盾达到极致，往往意味着变盘将至。这波调整之后，是 ai 信仰的崩塌，还是新一轮去伪存真的开始呢？关注我，带你穿透稻音，看清本质！

美股最近非常的不太平啊，无论是半导体、存储还是芯片，只要发了季度财报，纷纷暴跌。你看昨天 a、 m、 d 发了历史最好的财报，销售额呢，增到百分之三十四，数据中心业务增到百分之三十九， 那利润呢，同比增长了百分之两百一的情况下呢，股价直接跌了百分之十七，如果按照他四千亿的市值的话，一晚上蒸发了差不多近五千亿人民币啊。 这还不是最惨的，微软发财报之后呢，直接暴跌了百分之十五，蒸发了差不多按照四万亿市值，这么他妈六千亿美金的市值，人民币四万多亿啊。还有台软件公司，你看普兰迪 app， 还有其他的一些像呃，兜比啊，这些软件巨头的腰斩再腰斩。其实 app 这家公司呢，暴跌很正常，因为去年啊，行业里面人就说它流水有问题嘛，当时我们还提醒了好几次，那结果呢，市值从四千亿，现在跌到了不到两千亿了， 其实这是很恐怖的啊，蒸发两三千亿等于很多国家的 gdp 啊，它为什么跌这么惨呢？其实就是几个原因。第一个呢， 增长预期啊，你看 a、 m、 d 说他在二零二六年一季度的预期呢，达不到投资人的要求啊，投资人期望在一百亿美金以上，他大概给这预期是九十五亿左右啊。第二个呢，就是像微软这种就数据中心投入太大啊，自本自适的话，直接就过千亿 啊。贾古文也是借债五百亿投数据中心啊，你再看谷歌啊，谷歌发了财报之后，说要投一千八百亿搞数据中心，实际上这种投入呢，他最终卖产的是利好，比如说谷歌呢，实际上他跟博通嘛，定制芯片，实际上博通其实利好的。 那同样呢， cpu 啊，你看 md 也是利好，因为数据中心 cpu 需求也很大，那为什么他还会跌那么惨呢啊？因为这个存储的成本太高了，你看存储今天开始暴跌了， 像他是一连串的啊，其实美股他高估就是因为 ai 的 投支付研发费用很高，然后呢，每一家都是啊，百分之毛利的，百分之五十拿来做研发 啊，就是净利润在借钱去投入事业中心这种投入呢，投入人很担心他能不能赚回来。同时呢，他从原来的软件啊，顶尖的创业模式变成了一个负重的创业模式之后呢，大家担心的是 你的估值要过去啊，你是软件给你三十倍到四十倍，那一旦变成了纯粹这种种植产工厂型的这种模式之后呢，可能只能给到十五二十倍。你看 amd 目前的话，每个季度啊，上个季度净利润大概十五亿左右，要全年下来按到六十亿净利润的话，现在估值也要三十二倍左右。他这个估值呢，其实来讲， 按照软件的估值啊， ai 的 估值其实是可以的，但如果按照制造业，其实也是高估的，这就是市场现在怀疑的节点，一个是覆盖率过高，能不能赚回来问题，第二个就是未来估值模型会不会发生变化的问题。所以现在美股的 ai 呢，基本上稍微有点风吹草动，那资金就开始纷纷跑路了， 而且呢，立马暴跌。但是我觉得整体 ai 是 没有泡沫的，但是很多 ai 的 公司是有泡沫的，但是话又说来，如果美股的这种 ai 类的公司，像微软似的给到二十六倍， amd 给到三十二倍的话，那 a 股的这些公司呢？含五 g 啊，然后 啊，还有这些其他的摩尔现成啊，应该给多少倍呢？像这些存储公司啊，跌完之后都是二十到十倍，那 a 股这些应该给多少呢？所以这个是值得深思的问题啊。

今天内容比较硬核一点啊，给大家从华尔街或者说投行实操的角度来分享一下，为什么美股的这些科技巨头，比如说最近的微软啊，谷歌，亚马逊在发布了采购之后呢，他们的股价都造成了下跌。如果只是按照市场统一的这个解释方向，比如说 ai 的 资本支出太大了，投资人不买账 来看的话，那为什么呢？谷歌支出了两千亿美元，亚马逊呢？也预计支出两千亿美元的情况下，亚马逊跌了百分之十，谷歌只擦破点皮，跌了个百分之三呢。呃，涉及到两个主要指标，一个是自由现金流， free cash flow f c f， 另一个是自保福利 r y c return on investment capital。 首先这个自由现金流是什么呢？ 是给企业估值的时候用到的最直接的一手数字，我们就用亚马逊的这个财报里面的口径，我们来统一一下营业现金流，减去它的资本支出 capx。 那 亚马逊这一季度的数字多少呢？是一百一十二亿美元，哎，一看这个数字挺好的，也不是负的，但是呢，跟在上一季度的对比，三百八十亿美元到一百一十二亿美元 下降了百分之七十。所以比较直观的一点呢，是投资人直接看到了这个自由减价。在企业估值的时候呢，其实是 数期的自由现金流，除以这个折现率的总和，那么只看一期可能是不行的吧，投资人又看了，那之后的自由现金流会怎么样？你有没有一个成长率啊？成长率就来到了我们今天的第二个数值， ros， 它等于 ros 乘上在投资率，亚马逊的在投资率是多少呢？ 在投资率等于资本的支出，除以经营现金流，亚马逊算出来就是百分之九十二，这个其实也挺夸张的，相当于是亚马逊每赚一美元，再砸出去九毛二， 剩八分钱，这个投资人看着其实也是不太高兴。那成长率现在的计算还剩一个 ros， 对 吧？就是资本回报率。这个资本回报率是什么呢？拿开车打比方的话，如果股价是前挡风玻璃，那资本回报率就是后视镜，它反映了你以前过去投资的一个资本的回报率，而股价看着是在未来的发展， 所以现在亚马逊的这个资本回报率市场怎么看呢？以前云服务的业务非常的稳定，对吧？自由心的留下来也非常的好，所以已经给了你一个较高的价值和认可你过去的回报。我们的 ros 呢，从过去到现在看着也都非常的好， 但是你从今往后呢？通过你这个自由闲局的下降，通过你这么夸张的这个再投资率，你在近期还能不能给我带来一个回报？这就画了一个大大的问号，因为现在都是杂 a 吗？在这些科技谷巨头吧，除了谷歌的 jimmy 吧啊，再加上它搜索引擎里面直接搭配了 ai， 那 谷歌的搜索引擎又是谷歌当家收入的头牌， 能直接给谷歌的这个故事，呃，连上一些合理性，你像其他的巨头拿 ai 烧钱，还没有一个特别清晰宏大明确的变线路景。 对，未来的 ros 肯定是给亚马逊看的，是下降的，那这个成长率对吧？再投资率乘上 ros 成长率呢？总结一下，这个可 能就是期望越大失望就越大了，因为现在抗衰亚马逊的跟力挺亚马逊的当年是同一波人啊。就比如说这个 apple co 的 这个分析师 mark， 对 吧？他在那个电话会议财报会议上直接就是各种犀利提问科技五吧，我看起来的感觉就是 好公司和好股价呃，不是完全划等号的，现在就是产生了一个错位，这就是同行分析师从实操的观点啊，从财报从模型的观点报出来的。分析师们啊，看这是这些，祝愿大家快乐。

全球的软件公司都暴跌，到底发生了什么？昨晚美国法律软件公司盘中大跌百分之二十点七，收盘跌了超百分之十五。今天大 a 也是软件股领跌热门 ai 应用网速跌了百分之十五，蓝色跌了百分之九。什么原因呢？ 原来是美的 ai 应用公司 anoscapek 二月三日为其 cloud coork ai 代理推出了一项法律业务插件，直接冲击法律软件市场。人们解读为 ai 编码工具，可以让企业自行开发软件，取代传统的订阅式软件应用服务。 叠加财报季，软件公司业绩低于科技行业的平均水平，盈利增速降至百分之十二，引发人们对软件行业被颠覆替代的担忧。那在这样的变更环境下，存在哪些风险和机遇呢？随着 ai 应用的日趋成熟，法律、财务、人力资源等标准化的 s a a s 产品 ai 替代成本低，确实面临较大的替代风险。但是工业软件 e、 d、 a 等高技术壁垒领域相对安全，软件企业如果能够积极地拥抱 ai， 为企业提供定制化的 ai 增强型服务，反而可能增强竞争力。 对于硬件来说，短期软件公司的 ai 投入放缓，可能削减算力硬件的需求，但长期 ai 的 原生应用爆发，将创造新的算力硬件需求。最后要提醒的是， ai 应用 最后一定是赢者，通吃的可选项其实就是几大巨头和不超过三个的抑菌突起的机会概率极低，不如去找卖铲子的算力提供商，这是无论哪一家都离不开的。

二零二六年二月四号，一天之内，两千八百五十亿美元蒸发， salesforce 跌了百分之七， surface not 跌了百分之十一，汤森路透直接崩了百分之十六，创下历史记录。 软件 etf i g v 今年以来已经跌了超过百分之二十，市场给这次暴跌起了个名字叫萨斯的末日审判。有意思的是，当天标普五百的大盘还在创新高，资金不是在逃离市场，而是在逃离软件股。 这让我想起一年前的另一场地震。二零二五年一月二十七号，英伟达单日蒸发五千八百九十亿美元，创下美股历史上最大的单日跌幅记录。 罪魁祸首是 deepsea。 一 家中国创业公司用五百六十万美元的训练成本，搞出了一个性能逼近 gpt 的 开元模型。当时很多人觉得这是 ai 泡沫破裂的信号，结果呢，英伟达很快又涨了回去。红人勋说，市场误解了 ai 的 算力需求，觉得是虚惊一场。 但这次软件股的崩盘情况可能有点不太一样， deepsea 冲击的是 ai 上游算力和芯片，而这一次冲击的是 ai 的 下游软件和应用。 去年大家都还在争论需不需要这么多 gpu， 今年的问题变成了，有了 ai， 我 们还需要这么多软件吗？那到底是什么引爆了这次恐慌呢？答案藏在 antropica 官网上一个不起眼的更新的里。 一月三十号，有些报导说是二月三号，他们给 cloud code 发布了十一个企业级的插件，你可能想说，不就是几个插件，至于吗？怎么说呢？你以为人家只是换了把铲子，结果他掏出来的是个原子弹。先说说 cloud code work 为什么吓人？ 去年我们聊 ai， 还在说副驾驶，你问他问题，他给你答案，然后你自己去执行，本质上相当于一个高级一点的搜索引擎。但今年一月十二号发布的 cloud code work 性质完全变了， 它不是在网页里跟你聊天了，它是真的住进了你的电脑里，跑在一个隔离的虚拟机里，能直接读你的文件，改你的文件，甚至帮你新建文件。而 photoshop 官方的说法是， 这些插件是技能连接器、斜杠命令和子弹里的集合，让 cloud 像特定岗位的领域专家一样工作。十一个插件全部开源基于它们的 m c p 协议，也就是模型上下文协议。同时它还可以安全连接 c i m 文档管理系统、数据库等企业系统。 这是什么概念？以前你让 ai 写代码，他给你一段文字，你得自己复制粘贴到编辑器里。现在你把代码仓库权限给他，他自己拆任务、改代码、跑测试一条龙给你干完， 这叫自主代理。他不再是工具，更像是个实习生，一个不用睡觉、不会抱怨时薪几毛钱的实习生。但这里要说一个很多人不知道的事， 目前 cloud co work 只能跑在苹果电脑上，因为它用的是苹果虚拟化的框架，而且成本没有想象中那么便宜。由于每个子代理都会独立产生 token 循环，实际每个用户每个月的成本可能高达一百到两百美元。另外，它目前还有上下文失意的问题，做长项目会比较痛苦， 所以短期内他还不是一个完美的替代品。但问题是，市场从来不会等产品成熟，他只看趋势。那十一个插件为什么这么要命？真正让华尔杰慌的是那批插件的杀伤力。这些不是什么帮你搜新闻这些小玩意，他们是冲着具体行业去的， 我挑几个最狠的来说，比如说他的法律插件，一分钟可以省一百份合同。以前律所的初级律师核心工作就是干这个， 逐条看合同标风险，写备注。现在呢？汤森路拓跌百分之十六， legalzoom 跌百分之二十， c s disco 跌百分之十二。这些都不是没有道理的。然后就是数据分析的插件，你把一堆乱七八糟的 excel、 销售截图、会议记录扔给他， 他自己洗数据找规律，最后还能用 python 跑个格式化出来。那些付费工具厂商听了想哭。最后是财务方面的插件，自动对账，发票分类、税务合规、报表合并，会计，最烦的月初月末观账，他几分钟就搞定了。 而这些插件背后有个更可怕的东西，叫 m c p。 简单地说， api 可以 绕过那些花里胡哨的软件界面，直接跟后台数据库对话。这个 ai 领域的通用协议最早也是 anthropy 提出的。 微软的 ceo 纳德拉在某期博客里说过一句很直白的话，如果 ai 成了逻辑中枢纽，那所有的软件 ui 界面最终都会变得多余。 说白了， apollok 想干的事情是把软件的壳扒掉，只留下脑子。习未废模式为什么崩了？ 好，现在说说为什么跌这么惨。过去二十年 sars 公司的商业模式其实特别简单，按人头收费，你公司多一个员工就多买一个 salesforce 账号，一个 adobe 全家桶，一个 workday 授权，软件公司躺着数人头就行了。以前大家觉得 ai 是 sars 的 利好， 接入 ai 功能更强，可以涨价嘛。但现在华尔街反应过来了， ai 不是 帮 sars 卖更多席位的， ai 是 来砍席位的。 你想，以前做客户外联可能需要二十个初级销售，现在一个经理配上 cloud 插件就够了。以前客服团队得十几号人，现在 ai 代理能直接处理退款、换货这些事情。人少了，席位就少了，软件公司的收入就塌了。 国外的萨斯行业尚且如此，中国的萨斯行业这么多年来本来就是在苟延残喘。这几天我看了一下我朋友圈里做萨斯的朋友，现在是一片寂静。所以我看网上有人说，最悲观的看法是软件行业可能会变成下一个印刷媒体或者百货商店。 还有人补刀说，软件行业现在的情绪是史上最差，不是今年最差，不是这轮周期最差，是有史以来最差，而现在才两月份。 更惨的是，这形成了一个死循环， ai 越强，企业裁员就越多，付费给软件的席位就越少，丧失软件的收入就下滑，估值从二十倍 ps 杀到五倍。 况且还有个隐藏的雷，那就是私募信贷市场，软件公司占私募信贷贷款大约百分之二十，估计整个私募信贷市场有百分之二十五到百分之三十五的场口，暴露在 ai 颠覆风险之下。为什么这是一个大问题呢？二零二一年前后， 思慕股权基金疯狂收购软件公司。当时的逻辑很简单， sars 收入稳定，客户年薪高，现金流可预测，是完美的杠杆收购标的。 问题是，这些收购是在科技股估值最高的时候做的，而且当时用的是浮动贷款利率，偏偏又赶上了后来的加息周期。 现在双杀来了，利率没降多少。 ai 又开始颠覆软件的商业模式。其实去年开始就已经有预警信号了，几家专门投软件公司的科技基金，二零二五年底遭遇了大规模赎回，被迫支付了约百分之十五的资产。 像艾瑞斯、黑石这些大玩家也面临赎回的压力。蓬勃的数据更吓人，过去四周有一百七十七亿美元的科技公司贷款跌到了困境交易水平，这是自二零二二年十月以来最高的。整个科技板块的困境债务总额已经膨胀到了四百六十九亿美元。 高盛警告说，大约有百分之十五的私募信贷借款人已经无法用现金流完全覆盖利息支出了。那些技术债务高、数据孤岛严重。没有从这波浪潮里反应过来的软件公司，面临的是生死存亡的考验。 摩根大通的吉米戴蒙去年就警告过，看到一只蟑螂的时候，通常意味着还有更多。现在蟑螂开始出来了。当然，那些老牌的软件公司不会坐以待毙。 有意思的是， csforce 和 csnow 之间已经爆发了一场公开的 agent 代理战争，市场都在追着这场戏看。它们近期都推出了一系列新功能，企图进入彼此的领地，既是私逼又是自救。 但说实话，这些自救本质上都是左手砍右手。你推出 ai 功能是为了不被别人的 ai 干掉，但你的 ai 功能本身就是在替代人，最终还是会反噬你自己的。习未废 现在该怎么办？如果你手里有萨斯股票，或者想抄底，我先说一下我自己的看法。第一就是商业模式在变，以后能活下来的不是按月收钱的，是按结果收钱的， 处理一单法律纠纷多少钱，追回一笔欠款多少钱，以后客户要看的是实际的交付成果，收入会变得不稳定，但客户只为最终结果买单。 第二个就是垂直领域，有护城河的，比如说像 adobe、 salesforce 这种通用型软件会很难受，因为 islopik 也是做通用的，直接降维打击。但是在医疗、政府、军工这些行业，有 ai 拿不到的专有数据，这个才是真正的壁垒。 第三个就是并购潮要来了，中小 sars 估值崩了，很多会被巨头低价收购，巨头买的不是你的软件，而是你的客户关系和行业数据。分析师预计二零二六年并购交易会增长百分之三十到百分之四十。 第四个就是市场现在对这个行情还是有分歧的，一方认为行情会反弹，但另一方警告说 ai 可能会造成永久性的淘汰。现在这两种观点都有人信，说明市场还在消化这件事的影响。 所以我的建议是，那些只是套了 ai 的 壳子，没有自己数据资产的公司，别碰算力基建还是刚需， ai 跑推理总得用电，找那些有实物资产，有监管壁垒，和政府部门有很强绑定关系， ai 很 难替代的公司。 灵魂拷问，这次还能涨回去吗？好，现在来回答一个很多人关心的问题，去年 deepsea 砸盘之后，芯片股涨了回去，今年萨斯股崩了，还能重演吗？先说结论，我认为很难完全复制，但会有分化。为什么这么说？ 我们得看清楚两次冲击的本质差异。去年 deepsea 冲击芯片股，核心逻辑是，如果训练 ai 不 需要那么多算力，英伟达的故事就讲不下去了。但后来怎么样？微软 ceo 纳德拉在 deepsea 发布之后发了一条推特，只写了一句话，杰文斯辩论又来了。什么是杰文斯辩论？ 十九世纪的经济学家杰姆斯发现，蒸汽机效率越高，煤炭的消耗反而越多，因为效率提升，导致成本下降，导致更多人用，导致总需求暴涨。 ai 也是一样，模型越便宜，导致更多公司玩，导致更多应用场景，所以需要更多算力。所以芯片股能涨回去。 但软件股面对的逻辑完全不同，芯片是 ai 运行的必需品， ai 越普及，芯片需求越大，这是正反馈。软件席位是可替代品， ai 越强，人越少，席位就越少，这是副反馈，一个越用越多，一个越用越少。 美国银行的分析师说，这次抛售是无差别抛售，跟 deepsea 那 次很像，可能是过度反应。但他们也指出了一个很有意思的矛盾点，市场同时在担心两件互斥的事情，一边担心 ai 投资回报率差，增长不可持续。另一边又担心 ai 会普及到颠覆所有软件，这两件事情是不可能同时发生的。 另一些分析师认为，板块被超卖了，均值回归式的反弹是可能的，但他们又加了一句很重要的话，要修复并建立新的基底，可能需要相当长的时间。 什么意思？短期可能反弹，但别指望微型反弹。我自己的判断是这样，新片股那次是误解，这次软件股是重估。误解可以澄清，股价可以修复，但重估意味着市场对整个行业的定价逻辑变了， 按席位收费，这个二十多年的商业模式可能真的要被打破了。还有一个很容易被忽视的信号，资金的流向。去年 deepsea 砸盘那天，资金只是在科技股板块内部挪了个位置，从芯片挪到其他科技股。 但这次软件股崩盘当天，标普五百还在创新高。钱不是逃离市场，是逃离软件留下了能源、金融甚至是消费股。 这说明什么？市场不是在恐慌，而是在重新选边站。去年那次，大家担心的是 ai 这条路能不能走通，结果杰文斯贝论证明，路不仅能走通，还会越走越宽。但今年这次，大家意识到的是， ai 这条路走通了，但有些人会被车轮撵过去，软件公司恰好就站在了车轮的路径上， 而且时间维度也不一样。 deepsea 冲击之后，芯片股大约用了两到三个月就收复失地。但 sars 的 重估涉及到的是商业模式的根基，这不是短期的情绪问题。分析师说的修复需要相当长的时间，可能意味着要以季度甚至年度来计算。 当然，也有反驳观点，历史上 led 灯普及之后，用电量并没有无限增长，工业自动化也没有让工厂无限扩张。 技术冲击往往带来的是行业重组，而不是一边倒的毁灭。所以最可能的结果是分化能转型的公司，比如说 salesforce 或者 service now， 可能活下来甚至更强， 但那些只是给 ai 套个壳，没有自己数据护城河的中小萨斯，可能真的回不去了。用分析师的话说，有些股票是被无差别误杀的，有些是因为结构性的原因被合理重估的。 区分这两类才是现在最关键的事情。去年 deepsea 告诉我们， ai 可能不需要这么贵的芯片，结果芯片股涨回去了。今年 astropica 告诉我们，有了 ai 可能不需要这么多软件，这次还能涨回去吗？答案可能没有那么简单，一个冲上游，一个冲下游，上游扛住了，下游还在流血。 所以肯定会有人问， sas 是 不是要死了？我觉得死的不是软件，是卖工具。这个思路，以前随便搞个 sas 就 能融资，后来是随便加个 ai 赋能的标签就能融资。而这次 anthropic 的 动作，算是帮大家戳破了泡沫。 软件不再是你买回来的产品，它正在变成一个自己会动的劳动力。这对程序员、初级律师、会计确实很残酷，但对能驾驭 ai 的 人来说，这将是一个巨大的机会。 别光盯着那蒸发的两千八百五十亿，去看看他留下到哪里。好了，这期视频就到这，如果觉得有用，点个赞，转发给你那些还在种草、 sars 的 朋友。评论区告诉我，你觉得哪家软件公司会第一个扛不住呢？

最近 ai 应用股大跌，很多人慌了， ai 的 泡沫是不是破了？我直接说结论，不是 ai 崩了，是市场在价值重估。过去市场看的是谁接入了 ai， 现在市场只看一件事情，谁拥有 ai 无法替代的数据。这是一场去伪纯真。先说说为什么像 salesforce 这样的传统萨斯在跌。他们的问题只有一句话， ai 只是一个壳，他们的数据不属于自己。 salesforce 的 数据壁垒本质上是客户提供的数据，不是他自己的。以前你需要复杂的 crm 流程，可是未来呢？你直接把数据库丢给一个超级 agent， 说一句帮我分析这个季度的销售漏斗，他全干完了。 流程型的 sars 正在被通用大模型填平护城河，这不是错杀，这是估值回归。而再看看真正的机会。比如说像 tempers ai， 它的核心资产是什么？是那些非公开不可获取的极度稀缺的私有数据， 临床数据，基因数据，并列切片。这些数据 open ai 爬不到， google 也买不到，这叫 data world。 数据越多，模型越准，模型越准，医院越离不开它。这是飞轮，不是故事。 模型会贬值，但高质量的私有数据只会越来越贵。潮水褪去，你会发现， ai 的 护城河从来不是模型，而是数据。

暴跌的原因，它来了家人们！昨天晚上美国的科技股、软件股全线暴跌，主要是美国的一家公司推出一款 ai 自动化工具，它是一款法律插件，主要功能是自动化合同审查，还有法律简报等繁琐的任务， 但是输出的话呢，还是需要由持证律师来审核。这款软件的发布引发了美股的软件、金融服务和资产管理板块市值达两千八百五十亿美元的暴跌。投资者在美股开盘前争相抛售所有持仓， 多家公司股价大跌，金融指数跌幅达百分之七，然后也波及了那个纳斯达克一百指数，指数一度下跌百分之二点四。这是自四月川普解放日之后又一次担任着最大跌幅。 因为这个事情引发了投资者对 ai 会以某种方式取代现有的软件制造商的担忧。由于全球的避险情绪升温，大饼今天一度暴跌至七万二美元附近，这是十五个月以来最低的一个水平了，看来今天 a 股大家要小心哦！

一场突如其来的风暴，让 ai 巨头英伟达市值蒸发近九千亿人民币。这背后是技术的惊雷，还是市场的幻觉？今天咱们就来解剖这只黑天鹅。 导火索是什么？ antropica 的 新工具，别小看它，这是从助手到替代者的质变。 cloud 三已经很冷了，但加上 to use 和自主代理能力，它就能像一个超级熟练的专家，直接干掉汤森、路透、 legalsoon 这些老牌软件公司的核心业务。 市场恐慌的不是某个具体技术，而是这种颠覆性力量对整个价值链的冲击，价值从应用层流向了基础模型，这不再是赋能，而是釜底抽薪。 恐慌怎么蔓延的？首先砸的就是软件股，尤其是法律和数据服务，因为他们最直接暴露在 ai 代理的枪口下。然后呢？ 连卖铲子的英伟达也跟着遭殃。为啥？因为市场开始担心，如果软件公司都活不下去了，谁还买那么多 gpu？ 需求预期变了，估值就得重估。 再加上达里欧老爷子喊话资本战争，算法交易，一踩油门去杠杆，一推波助澜，这雪球就这么滚起来了。 ai 泡沫这个词又开始在耳边嗡嗡作响了。 这场风波可不只是 ai 圈的事，瑞达利欧同时发出资本战争警告，这就像给本就紧张的市场情绪又加了一把火。风险资产， 对不起，先撤，钱往哪跑？黄金这位老朋友又被推到了 c 位，石油也涨了，比特币却成了牺牲品，超过十六万人爆仓，这说明啥？在全球地缘政治这么紧张的大背景下，任何风吹草动都能掀起惊涛骇浪， 市场太敏感了，一点就着。所以这场恐慌告诉我们什么， ai 的 创造性破坏力远超想象，它正在重塑产业格局， 未来掌握基础模型的玩家会越来越吃香，而软件公司必须找到真正的护城河才能生存。 对于咱们这些看客和玩家，短期要谨慎，中期要找那些反脆弱的公司，长期还得多样化配置，别把鸡蛋放一个篮子里。风暴过后，新的游戏规则正在形成。

昨天我们发的那个视频里面说了一句话，说美国呢，因为竞选正在开启一轮金融大清洗啊。当时评论区啊，很多人不信，有人说想多了，说你这是什么因什么论？还有人说啊，美股这么强，哪来的清洗？ 昨天我们每个人都看到了美股的情况，现在再看的话，是不是我们心里也有一些答案了？昨天晚上美股 ai 相关的这些股票基本上是被集体砍，不是跌一点，是那种一刀一刀往下剁的那种感觉。 英伟达也好， md， 博通、微软 planter， 能叫得上名字的这些 ai 核心的资产，那是一个都没跑，很多人第一反应是不是基本面出问题？ 还是说业绩不行， ai 不 行了？负责任的说一句，都不是这些原因，这波下杀不是因为 ai 变差，而是因为 ai 这条线的话太拥挤。我们先说一个最现实的问题，就是机构的仓位确实比较满，过去一年多， ai 是 我们整个全球资金最确定的一条主线，无论是说美股、 港股还是 a 股的话，只要跟 ai 沾点边钱都往里面挤。挤到什么程度呢？挤到了几乎所有能买的机构都已经在车上了，当一条线没有新资金进来的时候，但是仓位又非常重的时候，机构怎么赚钱？答案只有一个了，把价格往下砸， 只有砸下来，把这些浮筹呢都洗出去，把那些扛不住的人洗出去，他们才能够重新拿起来，捡到一些便宜的筹码， 就是我们常说的市场里面的血筹码，你不流血，筹码就不会轻易掉出来。昨天你看到的他不是恐慌，而是一次主动的系统性的检仓，还有清洗。 第二点呢，正什么节奏？很多人不愿意承认这个事，但是呢，我们还是要接受一个现实，现在的美股早就不是说市场的问题，而是政治工具，川普是要干什么？一句话说透，为了下半年的选举服务。 你想一想，如果说美股在一季度就一路狂飙，那么二季度三季度还能怎么拉呢？选民的记忆是很短的，情绪只记得最近的情况， 所以最有力的节奏是什么？一季度呢，滋造点波动，痛感，二季度三季度，再把市场往上拉一拉，到时候一句话就够了，你看，我回来了，市场也回来了。第二个问题，你觉得当下这个时间点最适合被砍的是什么？ 答案就是啊，前期涨得最多，拥挤最高、情绪最一致的板块， ai 呢，首当其冲了，这不是因谋论，而是资本还有政治结合后的必然的选择。第三个问题，就是大家最关心的，这对我们打 a 有 什么影响？直接说结论吧，就是逃不掉。原因呢，也是比较简单， ai 呢，它不是某一个国家的故事，它是一个国际化产业链。英伟达，跌啊，不是只跌它自己，而是算力啊。服务器，光模块， p c d， 封装软件，整条链条都会被这个情绪所拖累，供应链它是绑定的，资金的情绪也是共振的。所以美股 ai 那 边打跌， a 股这边的短期一定会被拖累下来， 哪怕你持有的这个公司吧，基本面是没什么问题，但是说实话，在这条链条上，短期也是比较难独善其身的。这里呢，还是要说一句，跟跌不等于结束这轮下沙的话，更像是一次去拥挤化， 不是 ai 完了，而是 ai 需要重新来定价，还是需要把此前情绪打散，把杠杆的清理掉啊，把浮筹洗干净，后面呢，才能重新来走。重点来了，现在你最不该做的事是什么呢？ 就是恐慌性的搁在地板上，也不建议你现在去抄底。这种清洗的话不会说一天就结束的，你要做的呢，是看清楚谁在被动，看谁在悄悄来接。

终于知道商业航天和 ai 智能体为何跌这么惨。一月十五日，中国证监会召开二零二六年系统工作会议，明确指出严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。说白了就是二零二六年开年指数涨太快了， 商业航天和 ai 智能体炒作疯狂，导致市场过热，这样是不行的，慢牛才是重点，所以才会连续打压市场热点，把带头的都关小黑屋，尤其是 ai 智能体方向， 智特新宅关了一点，天下关了，利欧股份还不到一倍也关了，目的就是防止过度炒作。接下来想出现商业航天那样的题材已经不可能，商业航天将成为史上最强题材， 能超过他的已经被打压下去了。而且上面还说了，稳定金融市场才是关键，题材炒作短期是很难有所作为的，因此接下来市场很可能就是真的。

ar 应用啊，今天又跌了零点九七啊，今天这个下跌，我不知道你有没有规避掉，反正 ar 应用在我这面做的应该是非常漂亮的。咱们是在这一种位置也给大家去讲，咬定青山不放松，到这一根线出现的时候，已经告诉大家， 第二天会有跳空高开。有人说，你怎么能知道？傻子都知道，因为他脸长这么多，他不能天天长吗？能长天上去吗？ 在这个位置只要出现跳空高开，后面必然会出现什么回补缺口。在这个位置之前给大家去讲过，最低点是幺八六六点幺四，这个最高点是幺八六零点六四，差了零点几个点，他没有回补， 这种缺口，叫做做人留一线，日后好相见，后面肯定会回补，回补之后资金会再次做多做多。当天我给大家去讲了，你们还说我说为什么你今天又变化了，因为当天根本就没有资金进来，知道吧？ 没有资金进的这个时候规避，一定要学会去规避，观察，观察什么？观察资金什么时候入场？今天还有朋友来问我，比如说这个位置回抽到六十军线吗？回抽到二百五十军线吗？一百二十军线吗？那这个位置是不是马上就要启动了？你要搞清楚，春江水暖鸭先知，知道吧， 一定会有资金提前行动的。到目前来讲，仍然是锁仓不动，说明什么？说明多空双方这个位置保持一样，一致认为这个位置上涨的可能性不高，下跌的可能性 大家觉得也没有多大，为什么？因为他也不愿意卖出。所以当这一种位置出现的时候，咱们要认真耐心啊，去观察资金什么时候就是一个入场，你说这个位置跌的不是差不多了吗？ 你怎么知道这个位置一定不能跌破呢？为什么这个位置资金不愿意介入呢？对不对？慢半拍，做人慢半拍，事情成功率就会加大一成，知道吧？你等待这个位置，比如说 d i f 是 不是有拐头向上的预期，是不是围绕回抽零轴啊？这个绿柱是不是变短， 以及包括这个一百二十均线回收过程中资金愿不愿意加入，这些都是我们要看的信号。不是说你拿着吧，我都有点受不了了。你受不了跟主力有什么关系？ 主力就是要你受不了就是要你割肉，对吧？你不割肉他就不拿秤对吧？他天天跌，反正他无所谓，因为他高位卖掉了，就这点事。

ai 泡沫要全面破灭了？最近美股真是把我给干蒙了，纳斯达克指数三天累计暴跌超百分之四，本周更是遭遇了自去年四月以来的最严重连续抛售，大型科技股基本上通通下跌，微软跌了百分之四点九五，亚马逊跌百分之四点四二， 特斯拉跌百分之二点一七，软件股更是成为重灾区， fastside 股价一度暴跌百分之十，苍森路透跌超百分之五，创下二零二零年三月以来的最低。芯片股 amd 也是暴跌百分之十七，英伟达则连续四个交易日跌幅达百分之十。而我本人一直定投的纳斯达克相关指数基金，最近也都是力度大旺。 于是很多人就在说，全球 ai 泡沫全面破裂近在咫尺。而事实真的是这样吗？首先跟以往不同的是，本轮对于 ai 产业的冲击是来自于内部，而非宏观层面，直接导火索是 ansorepic 团队推出的新型自动化工具 cloud， 最近很多人称它为 open ai 的 最强劲对手，你可以简单理解为它就是一个 ai 管家，已经完全脱离了简单的只是帮你回答问题，或者是写几行代码的那种 ai 能够真正的接手一整块工作。 如以前你让 ai 写一个程序，哎，自己得一步步从头到尾去引导它，现在呢，你可以让 cloud 作为项目经理，让它再去自动指挥其他 ai 员工。 原来按每个软件计费的服务，未来啊，可以被一个集成化的 ai 插件一键替代。这种来自于技术内部的颠覆，让一众软件端企业心慌得很。而更深层的原因则藏在最近几家科技巨头的财报里， 谷歌营收近百分之五十，数据啊，那真是好到爆炸，结果呢，股价反而跌了，亚马逊也是类似。 为什么呢？原因就是啊，这巨大的资本开支，谷歌预计二零二六年资本支出将近翻倍，达到惊人的一千七百五十到一千八百五十亿美元之间。亚马逊呢，更是预计冲到两千亿，这些钱绝大部分都将砸向 ai 建算力中心，买芯片、训练大模型。 这市场一下子就蒙了，完全跟我们普通人梭哈没啥区别。投这么多钱，未来能赚回来吗？会不会变成一场代价高昂的内卷军备竞赛？这种巨大的不确定性，成了压在股价上的石头？然而，如果我们换个角度去想，会发现啊，一条清晰的逻辑， 这些天文数字般的资本开支，本身就是 ai 革命正在真实发生的铁证。钱不会说谎，大厂敢这么烧，是因为他看到了实实在在的需求。比如谷歌 ai 助手 gmail 上线四个月就卖出了八百万企业的席位，月活用户直奔七点五亿。 ai 不 仅没吃掉搜索的老本行，反而让它增长了百分之十七。这说明什么？ ai 不是 在简单的替代求业务，而是在创造全新的增长。所以我的结论就是啊，从来就没有什么所谓的 ai 技术泡沫，只有 ai 股市泡沫。就像两千年互联网泡沫破裂，清算了无数讲故事的公司，但是亚马逊、谷歌等企业活了下来，并重塑了世界。 今天也是一样，市场恐慌，正在清算那些只有概念没有实际的 ai 概念股，但对于那些真金白银投入并已经看到增长曙光的科技公司，他们每一次深蹲都有可能是为了跳的更高。而作为打工人的你我，其实早已经感受到 ai 带来的效率飞跃。作为投资者，我们需要分清的就是技术浪潮与市场的波涛。 浪潮不可逆，波涛终将平息，当巨头们不惜代价的压住未来时，真正的改革或许才刚刚开始。话说你怎么看？

老李， ai 应用跌的这么狠，还能看吗？那先说结论吧，这个是必须能看的。为什么这么去说呢？你要考虑 ai 应用的问题，咱就需要把这个产业链搞清楚。 ai 应用是什么？ ai 应用是关于数字系列当中最后一环，已经开始考虑变现的问题了， 变现这个环节当中之前所有的概念几乎都已经炒过了，从二三年年末的时候刚刚出现。炒作概念是什么概念？这个原宇宙和新创那个时候是属于标准的炒心概念吧，大家都不知道啊，咣咣咣就是往里磕啊。那波也是有很多朋友们收获了不少啊， 但是后续再去做炒作的时候，他的逻辑就会变得链条越来越清楚。就跟什么呢？就跟当时去玩这个币圈和链圈的时候是一样的， 叫做区块链吗？这个环节，这个环节，这个环节，这个环节，哎，串在一起了，这叫区块链。而关于 ai 应用端，它是这个链条当中最后一个环节，最开始炒作的原宇宙、信创，然后是谁啊？然后就开始去走这个 传媒了，游戏了，然后再去去含盖的是什么？量子科技，量子科技之后含盖的是脑机，脑机当中再去做眼神往前一倒推，那玩意才会出现算力， 算力再一倒推就会出现电力，电力再一倒推，你需要降温呢，那搞出来是夜冷，所以整个体量在这摆着呢，都是费钱的， 没有一个是赚钱的。那你最后怎么整啊？你肯定你得去有收入吗？你要收入的话你就得变现呢？你要变现的话，你得有一个接口吗？就比如说啥呢？比如说你是这个， 嗯，伯伯呢？你这种白菜，你大棚全都是耗钱的，买种子还有农药，又撒化肥，你最后你得把白菜卖出去吧？你得整个马车，你把它拖出去吧，对不对？说现在 ai 应用端就是这个拖马车拖白菜到菜市场的过程， 所以说这个方向直到整个的链条完完整整形成了什么？形成了这个数值平衡他才有可能结束，就跟零售一样，已经完完整整的形成了一个一个圈的一个平衡啊。所以现在 ai 应用端其实刚刚开始，而且这个行业当中想要去变现也是比较什么比较困难的， 他只不过是进行卖东西，买东西，卖东西他会更简单一点，所以这个成本完全没收回来。 成本没有收回来，就意味着 ai 应用端它会继续火热下去，不管它是用卖游戏赚钱，还是用电影，还是用传媒，还是用四 d 电影院的， 不管用哪个手法，总归 ai 应用端当中它的辐射面是很广的，它会慢慢去变现，变现、变现、变现，所以 ai 应用端在长期当中它不亚于一条主线的存在啊，听懂没有？这个方向没死。

ai 不是 帮手，是威胁。软件股遭遇萨斯末日式抛售。二月三日啊，美股上演了一场 ai 引发的恐慌抛售。导购所是 ai 初创公司安斯 rockpay 推出的法律自动化工具，能自动处理合同审查、法律简报等工作，瞬间点燃市场对传统软件公司被 ai 取代的担忧。法、 法律软件和数据服务公司呢，首当其冲。汤森路透盘中暴跌百分之二十点七，轮交所集团等跟跌超百分之十。追踪软件板块的 i、 c、 s、 e、 t、 f 连跌六日，累计跌了百分之十四， 一月跌幅创二零零八年以来的最差。单月表现。抛售呢，还蔓延至私募信债领域，持有大量软件股的 b、 d、 c 股价下挫，形成了股价跌、信债收紧、估值再跌的恶性循环。 巨头啊，也难逃成机。微软因云增速放缓， ai 投入吞市现金流，股价连跌四日。软件板块财务报表表现疲软，仅百分之七十一的公司营收炒预期远低于科技行业百分之八十五的水平。不得不说呀，这场抛售呢，不是偶然，是市场对 ai 颠覆力的集中焦虑。 安思饶培克的工具撕开了一个口子，当 ai 从效率工具变成了替代者，软件公司的互生合突然变强了，依赖人工的法律服务、依赖传统代码的软件开发，都很有可能被 ai 快 速渗透。 更关键是呢，过去两年 ai 企业靠烧钱堆起来的高估值，现在到了业绩最简单的坎。二零二五年，全球科技巨头 ai 投入超过四千亿美元，行业收入呢，却仅一百亿投入，产出啊，严重失衡。但恐慌里呢，也藏着机会啊。比如 palantier 逆势大涨百分之七，因为它用数据服务证明了 ai 落地的能力。 未来 ai 不是 灭霸，而是筛子，能抓住 ai 提升效率而非被替代的公司啊，才能活下去。总之呢， ai 这场仗，拼的不是谁更会讲故事，而是谁能把故事啊变成真金白银。

啊，昨天晚上，哦不，应该是今天早上五点多发完视频，连觉都没认真的来得及睡。今天早上开盘以后，这坏消息和鬼故事就排队来了。首先是十点半微官宣，对元宝的违规链接进行处置，限制其在微信内直接打开。谁都没想到企鹅能在自己家拉这么大一坨， 花了十个亿还提前储备了算力，张罗一圈，换来的结果就是让自己的股价跌了三四个点。那么还有人从商战的角度来猜测，昨天阿里不是也官宣下场加入红包活动了吗？那么最近元宝该做的也做了，该抢到的流量也抢到了，用户该下载的也下载了，现在不让自己的链接发，那么将来是不是别人的链接也不好 发了？但甭管是内斗还是商战，这又是让散户们躺枪的一天。而且不光这一个坏消息，就在开盘前每股的 ai 模型吞吃应用的鬼故事， 美股应用龙头暴跌。然后 a 股这边开盘后，外媒也发来一条报导，标题是英美达对华 ai 芯片销售因美安全审查而受阻，而且美国的国务院已要求在批准出口许可证前进行严格审查。果然咱们在机构一手调研视频里边给大家提醒的 h 二百，后面还有各种反反复复来了， 所以一夜之间云服务、算利租赁、 a i d c 突然发生了预期的扭转，所以导致今天开盘以后出现了大跌。那么这些利空里面儿，哪些影响的是短期情绪，哪些影响的是长期逻辑？ 首先，元宝红包这事，大家要观察后面两个事件，第一，元宝自己的活动整改如何？元宝在早上的公告上里面也说了，将尽快整改，然后重新上线，但会调整分享机制，那么就是换一种形式，不再打搅大家正常的阅读群消息，那么这说明元宝的红包活动还在继续，流量还会持续的投入。第二件事就是观察，比如说 阿里的红包活动推出后，那么如何在微里面进行一个流转和裂变？如果说阿里的链接也没法进行分享，那么微拥有着最庞大的客户基础，他可能会对接下来各个互联网大厂烧钱砸红包抢春晚流量入口的这个活动效果造成一定的影响， 那么这是一个不确定性。那么海外发生的那个鬼故事，其实大家想一想，无论是谁吞食谁，最终带来的方向都是大模型向智能体升级，或者是有护城河的 ai 应用能够存活下来，那么剩下那些可能被大模型吞食的应用，这一部分的需求并不是消失了，而是被转移了。那么未来的智能体 带来的对算力的消耗仍然是指数级的增长，这并不意味着底层卖算力的产子环节需求减少了或者是消失了，所以这对中长期的逻辑并没有影响，这也是我们在过去的视频里面给大家强调的，硬件的格局和逻辑 要比软件更清晰的观点之一。那么最后关于 h 二百的这个事件，双方在最后的事件未落地之前，仍然是一个博弈的过程中， 那么我们到现在也没有确定 h 二百跟国产卡的配额比例是多少，或者是 h 二百能不能在国内用，但是决定今年我们 a i d c 发生拐点的其实是国产卡的供应补充，先进制程的放量，这是雪中送炭的逻辑，那么 h 二百将来或许的放开带来的是 锦上添花的逻辑。所以说从去年四季度开始， a i d c 数据中心机房的拐点是已经确认了，只不过这个拐点之后怎么走，高度有多高，持续性有多大，超预期的空间能上调多少？那么还要观察接下来 h 二百 最终的落地情况，那么目前仍然是没有一个百分之百的确定答案，所以 a i d c 经过咱们从一月初开始给大家讲的这个逻辑之后，经过了一轮乐观预期的提前演绎，那么到了这个位置， 产生了一些短期逻辑的影响和长期逻辑的不确定性，那么大家发现红包活动可能受到影响， h 二百原来不是完全放开，所以今天开盘后，相关的整个 ai 算力就有了这样一个走势。 临近春节，全球外围的宏观避险心理，还有国内的春节前塑料效应仍然在发生，那么大家也要进一步的去降低预期，增厚盈利安全垫，来应对接下来可能产生的波动。那么后续这些事件机构经过调研交流后，还有哪些信息差和预期差，我们也会在接下来的视频里面给大家进行一个及时的跟踪更新。