国投白银lof场内怎么开权限

就在这两天啊，国投白银 loft 的 基金上演了一出手动抹除跌停版的大戏，一天之内净值暴跌百分之三十一点五，直接把很多投资者都打蒙了。 不废话，我直接捞干的。这事件，远不是基金公司单方面的耍流氓那么简单，他撕开了一个金融产品设计中规则公平和价值公允之间的核心矛盾。网上铺天盖地的声音都在骂基金公司不讲武德，临时改规则，收割鸡鸣。 这种情绪我理解，毕竟账户一天跌百分之三十一点五，谁都肉疼。但如果我们只停留在情绪宣泄，就会错过真正值钱的东西， 桌子底下的规则。这背后真正的问题是，当国内的规则和国际价格出现巨大鸿沟时，谁来为这个差价买单呢？ 你要看懂这次风暴的核心，咱必须拆解三件事。第一个，基金公司为什么要这么干？答案藏在价格发现这四个字里面。你可以把国内的期货市场和国际市场想象成两个相连的水池。 二月二号那天，国际白银价格暴跌，相当于国际那个水池正在哗啦啦的放水。但国内这边，上海期货交易所因为有涨跌停的制度，价格跌到一定程度就锁死了，不允许再下跌。 这就好比国内的水池的排水口被堵上了一半，水面下降的慢了。那国头白银 loft 这个产品，它的底层资产是上海的白银期货，但它的最终价值锚定的是国际银价 基金的净值，理论上应该反映的是两个水池的真实总水量，而不是那个被堵住的虚高的水位。所以基金公司选择在收盘后参照国际市场的真实跌幅，一次性把净值调整到位。 这个操作本质上是一次风险计提，把那个跌停板没能释放的下跌风险一次性释放干净。 第二个，这个操作到底合不合规，对投资者公不公平，这才是问题的死结。 这个时候可能有人要说了，就算你有理，也不能搞突然袭击呀，交易都结束了你才发公告，用一个我压根不知道的新规则来算我当天的盈亏，这不是耍赖吗？ 从程序正义的角度看，这种先斩后奏的做法确实有重大瑕疵，让当天操作的投资者完全处于信息盲区。 但我们换个角度，从基金资产的共用价值原则来看，这背后其实是一个对谁更公平的致命选择题。如果说不调当天赎回的投资者，就相当于在一个虚高的被跌停保护的一个价格上成功套现离场， 这把本该由他们承担的亏损甩给了还留在基金里面的其他持有人。这就等于说，拿所有留守的机密的钱去补贴那些在错误价格上赎回的人。 从保护全体持有人利益这个根本原则出发，基金公司选择了一条最不讨喜但可能在法理上最站得住脚的路。 再接着说，这件事给我们普通人敲了什么警钟？你买的任何一个金融产品，本质上都是在参与一个有特定规则构成的游戏，这个白银 loft 的 根本风险就藏在它用 ad 的 规则，也就是咱们国内交易时间涨跌停板 去追求币地的资产，也就是国际白银价格。在这个结构性错配里，平时风平浪静，这种错配看不出来，一旦遇到极端行情，比如说像前几天国际银价一天跌穿了国内的跌停板限制，这个隐藏的炸弹就会被引爆。 聪明的钱会进入任何一个市场之前，都会把他的交易规则、结算机制、风险暴露方式研究的底朝天。而我们很多人往往只看中了他过去漂亮的收益曲线，却对那本厚厚的决定生死的游戏说明书视而不见。所以说到最后，我总结一下， 国投白银的这次操作，在程序上确实有重大瑕疵，让投资者措手不及，他必须面对舆论风暴， 但是在资产定价的本质上，他又遵循了共赢价值，这以更高维度的原则，避免了更大的不公平。对于我们来说，真正的启示是不要只盯着收益，更要去理解你买的东西，他的说明书里到底写了什么？ 这次的白银基金的事件就是一次非常深刻的风险教育。他告诉我们，在投资的世界里，不仅有市场波动的风险，还有规则变更的风险。 咱们的钱来之不易，千万不能让它消失的不明不百。关注我，跟着娟姐，不踩坑不迷路，一起把咱的钱袋子守的牢牢的。

来跟大家聊一下这个国头白银的事情。昨天晚上，呃，国头白银 loft 的 基金管理人发了一个公告，引起了很大的讨论。其实不能算讨论吧，就是抱怨或者是大家很气愤。这件事情主要内容就是修改了基金的固执的算法， 尤其是会追溯到公告发布之前一天，也就是昨天下午去申请赎回的这些基金持有人的份额的计算，导致一下子跌了百分之三十几。那现在我看各个平台的帖子下面这个基金的持有人都是 非常生气，嗯，要去投诉，要去举报，或者搞不清楚为什么会这样子啊，然后觉得基金公司在昧他们的钱，或者是有的也提出了一些 应该怎么做的这个看法。那我今天想跟大家讲一下我对这个事情的看法啊，因为我昨天晚上包括今天上午刷了很多这一类的帖子，我发现没有人在讲这件事情，并且百分之九十九以上的评论或者在抱怨这件事情的人呢，并不了解发生了什么，我会 挑一些比较典型的评论或者讨论啊，来回复一下这件事情。因为比较乱啊，很多人就不知道 他们买的到底是什么东西。我要先声明一点，是因为我知道大家尤其是亏了钱的人，心情肯定很差，我也不是要跟大家对着干啊，但是我很想把这件事情为什么会这样子，以及他有没有可能不是这样子来跟大家讲清楚， 这件事情乱是乱在我们要搞清楚有四个东西在这里面。第一个呢，就是这个国投白银的这个基金，国投白银 loft， 不管他是 a 类份额还是 c 类份额好，他是一个基金，那这个基金呢，就是尽量去追踪我们国内的白银期货，也就是他公告里提到的这些代码。那同时呢，白银的期货呢，又分成国内的跟国外的，因为我们的资金流通的一些问题啊，所以我们的期货品种一般会分为国内的期货品种 跟这种国际定价的期货品种啊。但是在这件事情里面呢，还不是国内定价跟国际定价的问题，而是跨交易所的这个品种交易。比如说这个基金跟踪的就是沪银，就是在上海的这个期货交易所的白银的走势。那一般国际上的银价呢，我们参考的是纽约银或者伦敦银这种 在他们当地的交易所的走势。那一般来说呢，这种期货全球的行情是同步的，价格即使有相差也是非常非常小的。但是因为这一波的白银的走势呢，非常好， 那我们国内的这些资金或者是散户吧，特别希望去买到白银。所以呢，其实我们的沪银的涨幅跟海外的伦敦银啊，纽约银是有溢价的 啊，大，大家可以去搜一下，比如说沪银十二月份是涨了百分之五十几，而伦敦银跟纽约银呢，其实只涨了二十几，所以这里面溢价非常非常大。一般来说 啊，跨交易所同一个品种是不会有这么大的溢价，这个是第一部分。那说回到这个基金呢，这个国头白银 loft 啊，因为很多个人没有期货账户，他又想买白银怎么办呢？他可以买基金，这个基金会拿着他的钱去我们国内的交易所买白银，也就是买沪银，所以他会不断的提示你溢价的风险，包括限制你的买入，这个对投资者其实是一种保护，因为溢价已经太高了，就算国外的这个 白银不往下跌，但是只要我们溢价往回跌，其实都是一个非常可观的颠覆啊，所以一般这种情况会收紧你的这个买入。 这一类的事情如果大家有印象的话，前几年日金指数长得非常好的时候，其实这个溢价也非常高，那这个事情不常发生，但是在我们国内会经常发生，主要还是大家对某一个品种突然有非常大的热情，然后 啊，没有证券账户或者没有期货账户，导致都涌进基金里面，把钱给基金，让基金去买白银这件事情，好，这里面有一个议价。然后还有个东西呢，是国投白银基金的二级市场，也就是他的二级份额的交易。这个东西又是什么呢？ 就是在场内，我们通常说的啊，场内指的就是交易所里面可以交易的，因为基金的份额是不能交易的啊，但是如果有的基金可以转入场内，也就交易所内，那他的份额又可以交易。然后呢，国投白银 这个基金的份额的二级市场交易又有很高的溢价，这个溢价跟我们刚才说的，呃，沪银跟纽约银，沪银跟伦敦银的溢价又是两个概念。刚才我们不是说了这个个，因为沪银跟海外的这些白银的 溢价已经非常高了，所以呢，国投白银这个基金限制了买入。呃，但是呢，可能有些人的想法，或者市场上资金的想法是你越限制我，我越想买 啊，就是一个很奇怪的这个想法，即使是我是出于一个保护你的概念，不让你去买，因为他随时可能会大跌，但是你非得买，那在基金层面买不了，那我就去收购这个市场上可以二级市场交易的这些基金的份额，所以导致二级市场基金的这个 loft 的 溢价又非常高 啊。大家如果去看一下一月份这四个东西的涨幅，我给大家以我的印象是百分之二十几，然后这个互引的涨幅是百分之五十几， 基金的涨幅是百分之五十几，因为这个基金最终的就是我们沪银的涨幅嘛，所以这个是对应的，其实没有呃呃被吃掉的部分。然后国投白银基金的二级市场的份额的这个价格是涨了百分之一百多， 所以这个是有个层层的溢价。但是发生了整件事情里面，其实跟这个二级市场的交易的份额是没有关系的，就是那个涨跌幅百分之十限制天天被停牌的。呃，那个场内的国投白银的基金其实是没有关系的。 很多评论里去说去提到这个二级的份额，那个是其实跟这件事情不搭嘎的事情，等于说二级市场份额其实你愿意涨到一万，涨到一千万都没有关系啊。好，你理解了，这四个东西呢，那我们就可以来说一下昨天晚上发生了什么。那首先呢，是昨天周一外盘开始大跌 啊，也就是这个纽约银啊，伦敦银这些国际的银价吧开始大跌，国内的白银、沪银的期货按了一个跌停，跌了百分之十七，那这个时候呢，其实沪银已经失去流动性了，就是你想卖已经卖不掉了。 然后同时如果基金层面的这些人在昨天去有一个赎回的动作，这个基金是没有办法按照当时的价格去赎回的，因为已经卖不掉了嘛。比如说你买一个基金，你把钱给到基金经理，然后在基金经理去买股票，你要赎回的时候呢，通常他要先把股票卖掉，然后把这个钱还给你啊， 但是像昨天这种情况，你要赎回，那他没有办法卖，因为已经跌停板了吗？并且这个溢价的这个信仰一旦打破，这个趋势一旦打破，他基本上会收敛回跟国际赢价差不多的一个价格。所以呢，这个基金经理就晚上应该是跟托管协商了一下，那既然这些人收回了，那我们以一个相对公平的价格去把这个钱给到他， 因为他底层是期货，是保证金交易，所以他账上还是有现金，所以呢会向下修正非常多的跌幅， 这也是为了保证大家基本上能以一个相对公平的价格吧。在这一波呃高溢价的这个乱象结束的时候啊，一地鸡毛的时候啊，大家能够公平的拿到差不多的这个钱，其实事情呢，就是这么一个事情，这也是为什么我跟大家反复说，尤其在我上一个白银的视频里，就是你一定要了解你买的是个什么东西。 我知道说到这里呢，如果你是受害者本人肯定还是很不服气。我收集了一下大家的抱怨，有这么几个点啊，后面的内容就很重要。第一个呢是大家 抱怨最多的是你没有做到一个提醒的义务，或者是提前告知的一个义务。这件事情我必须要说一下，难度非常非常大，因为在这个事情跌停发生之前，你是没有办法去做这个重估的动作的。 因为只要这个白银一直在上涨，或者大家相信他不会下跌，或者至少不会大跌，不会跌到跌停啊，这个溢价不会在瞬间一天之内就按着跌停去追海外的这个白银的价格，只要不发生这种情况，他就是有流动性的。那有流动性的情况下，你要赎回，然后我去做经纪经理去卖掉，都是可以操作的，可以正常的去。 呃，操作这件事情，那我不可能在能正常操作的时候去做一个重估，那这个才叫抢钱嘛，对不对？明明，明明这个东西值一百块，卖掉我把一百还给你是可以做到的，我非说它值八十，你一百卖掉，我只给你八十块钱， 所以在这个事情发生之前是不可能做这件动作的，对不对？因为它是正常的，就是这个跌停这个极端的事件没有发生，作为这个基金就不可能去修改这个估值的规则，所以它一定是滞后的。 那你说有没有更好的方式呢？比如说我可以不让大家卖出啊，就是我限制卖出，因为之前不是有限制买入吗？那我现在可以限制卖出啊， 既然你底层的资产卖不掉，那我就拒绝你的赎回，其实原则上也是可以的。嗯，但是呢，即使这么做，我觉得可能到时候余情会更大，因为大量的人他真的不懂这些东西， 他就看到这个基金价格明明是高位，我想卖，你却不让我卖，并且呢，每天在吃大跌，你不让我卖掉，那你这个，我觉得基金的名分应该会更大吧，每天看着你自己的基金跌十几个点啊，跌个两三天，你明明在高点想卖的，但是他拒绝你卖出， 我相信大家也会搞不清楚这是一个什么事情，为什么你要拒绝我的卖出，肯定也会骂这个基金公司或者这个基金经理，他自己没有操作好，他自己爆仓了，然后让金敏陪他去亏钱。所以在大跌的环境中，你不让别人去卖出也是挺难的一件事情。 还有个大家抱怨很多的，还有个点是，呃，如果你有可能做出这样的事情，你为什么不提前一天说啊？虽然我刚才说了，这个事情肯定是之后的，对吧？呃，如果不发生这件事是没办法做出成功，但是呢，有的人可能会想，那你可以把这个可能性 作为一个预警来告诉大家，当然也可以的，比如说发一个公告，呃，说现在溢价太高了，如果发生跌停的情况，我们会进行怎么怎么样的重估，这个事情理论上也是可以的，但是呢，实际操作起来， 呃，可能性就比较低了。因为在白银涨势非常好的时候，你突然发这么一个公告，于你引导了一个恐慌出来， 本来长得非常好，呃，因为你这么一说，那大家都开始抛售，那大家如果一抛售，后面又是往上涨的，大家也会抱怨说你当时把我吓出去了之类的，他属于一个吓自己的一个操作了，或者本来很多人他不会卖的。呃， 因为你这个公告一出来，市场上一解读，呃，说如果当时跌的话会亏多少，那大家都全部赎回了，也会引起很大的这个鱼情上的动荡。并且呢，在这个事情没有发生之前，这个基金经理应该也是很难跟托管去达成重估的一个方式。呃，也就是说这个托管可能不会同意 他在还没有发生这件事情的时候就提出一个要重估这个基金价值的方案，所以这个也是一个难点。然后关于及时性这个点呢，我是觉得其实这个基金经理他半夜加班去发这公告是在他的能力范围内去尽量的及时，如果他不在意这个及时，他不需要 搞到昨天那么晚才发这个公告。因为这个事情，呃，发生跌停之后，他确实需要一段时间，需要一点时间去跟托管去协商来达成这个方案，就是比较快，那几个小时也肯定是要的，要去想方案，然后去联系托管，然后托管。我估计这个东西也要很细致的研究和批准，然后最后还要去发出来这么一个公告，他确实需要蛮长的时间， 所以有的人翻出说应该要提前一天告知。呃，如果你要修改这个基金的估值的方式的话，呃，但是其实并不是非常适用于这件事情，你讲的要一个基金要修改估值规则，指的不是这种 情况。呃，当然呢，这里面有一点点灰色地带，我的意思只是说这件事情因为它的本质，它的核心这个资产的情况已经是这样子了， 至少我没有想出来有什么更好的办法。还有个大家心里最难受的点是，如果你早点修改，我就不会卖了，尤其昨天下午卖出的那一批人。我觉得这一批人里面呢，有两种情况，一种是他是了解这个东西是什么的， 或者他大概了解这个东西是什么，他看到这个期货市场跌停了啊，他也知道这里面溢价非常高，他也看到互盈跌停之后有可能还会有 后续的大跌，去追着这个呃海外白银的这个价格。并且他也了解期货跌停的时候肯定是卖不出去的，但是呢，他要看到这个基金是可以赎回的， 那这个时候我去把基金赎回逃掉。如果能按这个基金现在的这个单价去卖掉，那我不是纯赚吗？比那些堵在期货端被按在跌停上的那些人 不是抢跑了吗？但这个我但针对这一类呢，我觉得这是做梦，一个底层没有流动性的这个资产，你在基金层面看到那个价格可以去卖掉。我不知道这类人想要达到这种结果，他预期的是这笔钱谁补给他，这是绝对不可能也不应该发生的这个事情。当然这个基金账上是有现金或者有高流动性的这些债劵的， 他是可以有这个钱让你去赎回，但是如果以这个价格真的让这些人去赎回了，那才是坑的没有赎回的这些人的钱。因为他导致了整个基金这个呃资产价值的流失，等于说一个不应该值这么多钱的东西，只是他因为有跌停板的限制， 暂时纸面上看起来值这么多钱，但是我却让你可以这个价格卖掉，其实就是没有卖的这些人在补贴他们，所以你在昨天没有卖这个国投白银的这些持有人，你在支持 这些人，不能回述昨天的这个提议的时候，其实他是想拿你的钱。我不知道大家知不知道这件事情就是如果你在支持他，你支持的是他从你口袋里拿钱，那还有一类人呢？他其实并不懂， 呃，他完全不知道什么底下的这些白银啊，还有什么国际赢家啊，这些事情部分人也占很多，甚至很多人拿这个涨幅去 呃跟这个二级市场的份额的这个价格去做比较。比如说有些提法是现在跌的时候你去修正了，涨起来的时候你怎么不跟着那个二级市场的那个价格去修正？这就是完全 nonsense 的 东西，本来也没有去根据二级市场的那个价格去修正，就这件事情，二级市场那个 loft 份额完全跟这件事情不相关。还有一种说法呢，是说为什么你不按照市场呃这个期货的 跌幅限制去去正常计算你的基金的价格跌，跌停的时候你去修正了，为什么涨停的时候你不去修正？呃，首先，跌停的时候为什么要修正？我们刚才已经说了，呃，因为有人要赎回，如果不赎回的话，就伤害了那些没有 呃去赎回的人的钱，所以这个是不可能这样子。还有个问题是，涨停的时候你怎么不修正？首先没有涨停过啊，这白银期货沪银没有涨停过。其次呢，即使是发生涨停的现象，也不需要去修正，因为我们这次事情就是涨太多了， 然后大家想赎回，当你想卖出的时候呢？即使是涨停，他也是有流动性的呀，对吧？涨停导致的是你买入买不进去，并不是你卖出卖不出来，所以涨停不需要修正。涨停往哪里去修正呢？因为我们这是个溢价的事情，那涨停的时候一定是溢价更高了。为什么？溢价更高的时候，如果你想卖出， 呃，然后又有流动性，那我就让你卖出，我把钱还给你呃就可以了。为什么要去根据国际的银价把它修到一个比较低呢？大家可能是会觉得跌停的时候你修到一个比较低，那涨停的时候应该修到一个比较高啊？不是啊，是因为我们这整个溢价的世界永远都是比别人高，其实整体市场的底层就是我们不应该买， 因为溢价太高了。我这个溢价仅仅指的是沪银跟国际银价的这个溢价，我甚至没有去说这个国头白银二级市场份额的这个溢价， 买那个的更是，我不能说蠢啊。但如果你愿意，刀口铁血也是可以赚钱的，对不对？因为一月份涨了百分之一百多，有一些溢价其实我心里就已经很怕了，我就觉得我不应该参与这件事情，因为它跌起来会多跌一个溢价那一部分。如果你仅仅看一月份的涨幅，这个国头白银的基金的二级市场 的价格对比国际银价已经有百分之八十多的溢价，这样子还去买，那你就是在赌他溢价不会收缩，并且白银不会涨，但是溢价还会涨，那我觉得正常 不应该做这件事情，我不知道我有没有讲明白这个问题。呃，我这个观点是，我不觉得这个基金这个操作在坑任何人的钱，他也没有办法坑任何人钱，因为他有托管的，没有一个公募基金可以这样操作。其实在这种金融反腐的节点去 坑大家的钱，他也是在尽量及时的，尽量公允的想去处理这个事情。我觉得啊，能看得出来，能看得出来， 并且我也没有想到有更好的办法。我觉得这件事情总结来看，核心的本质一个是，呃，这个市场过于的疯狂，由于我们的涨跌停的这些规则的限制，他确实会出现一些这些问题。有人可能会问，那金融这几十年的 发展，包括国外一两百年的发展，那类似的事情大家是怎么处理的呢？我可以跟大家说没有类似的事情，因为海外没有涨跌幅限制，所以没有这个问题。 然后有可能有很聪明的朋友可能会问了，但能不能呃，修改一个整体的规则是一旦一个基金它里面有东西跌停了，那这个时候呢，是可以不让赎回的，但是也不行了，那这么多这些 etf， 买这么多的股票，买十只、二十只，一百只、两百只的股票， 其中有一只股票跌停，难道今天就可以让这个基金不赎回吗？所以本质也不是跌停的问题，而是因为首先这个东西呢，它只跟踪白银，它只跟踪这么一个单一的品种，并且呢它有跌停，并且呢它有很高的溢价， 这只有这个情况才会导致它真的跌起来，去杀这个溢价的时候，没有办法在一天之内把这个溢价杀完，导致如果按照传统的基金静止的跟踪的这个价格计算方式不公允的 啊，一旦让人把这个价格卖出去，对其他没卖的人是一个伤害。只有在这种特殊情况下才会出现昨天发生的这个问题。所以唯一能解决问题就是在这种情况下，在期货端，就在这个资产底层，我们的户营上就不要有涨跌停的限制，让这个户营能够直接 一口气想跌到哪里跌到哪里，让它获得一个流动性，那这个基金就可以实时的去追踪这个价格，要么就是大家买的时候搞清楚你正在买一个什么东西，它的这个品种是什么，它到底底层买的是什么？它的弹性如何，它现在溢价情况怎么样？然后我还刷到好多说要举报他这个仓位有问题， 去翻了他的持仓，看到里面有很多的证券和现金，白银的持仓其实没有那么高，然后要去举报这个点，说他说他有一些违规操作，这个也完全是像。首首先你去看这个基金在正常情况下的走势，就是跟踪这个白银期货的价格，呃，跟踪货源跟踪的也挺准的，这个没有什么太大问题，怎么会有那么多证券跟现金呢？ 呃，因为期货是保证性交易，如果百分之百都是这个白银期货，那不是涨百分之一就爆仓了吗？所以他止仓也没有什么问题。然后好多人还有说这个跌百分之三十一点五，最后算下来好像回撤了很多，不止三十一点五 啊。如果有人浮盈百分之四十的说往下修正三十一点五之后变成亏了，因为他这个修正是 你现在禁止的修正吗？就比如这个基金你是一块钱买的，然后涨到了一块五，这个时候你浮盈百分之五十，然后我说我现在要让这个基金跌百分之五十，那它会跌成呃零点七五，你就会亏百分之二十五， 并不是，回到一，这个也是一个常识了。而我非常同情有一些投资人，他呃完全不懂的情况下，觉得 情感受到了伤害，觉得这个金融投资都是瞎搞，骗老百姓等等。所以我的关键是这个风险测评或者投资者教育确实要做。因为资产价格在失去流动性的时候进行重估的这种事情，国内国外其实都经常发生，尤其是国外石油市场是经常呃做这些事情的，因为他们其实这个飞镖市场或者叫做 呃非公开市场的资产更多，所以经常会出现这种问题。那一般那种类型的投资都是专业投资者参与啊，大家愿赌服输嘛， 老百姓参与这么多的这种高溢价好像每隔几年也会发生一下啊。但是这一次我印象中是没有什么先例的。其实之前日金的事情也没有发生过，因为日金他不会这么发生，日金底下我们那个日金的 etf 他 就直接跟踪日金指数，那日金指数没有涨跌停限制， 呃，所以他也不会出现我们这种情况。我们这个情况必须是我们底下有一个品种，国外也有一个品种，有一个沪银，有一个伦敦银 日经，不会有一个中国版日经跟海外日经，对吧？也不会出现这种情况。于那些关于投诉这一点呢？呃，其实我也比较矛盾，我不知道 大家去支持这个那天卖出的人的投诉，不知道这意味着什么。我刚才已经说了，这意味着如果你没有卖，你不是卖掉那个人，你是吃了百分之三十一点五跌幅的，这个人你在当天并没有卖出，但你去支持能向前修正的这些人提出的这个动议吧， 他是在往你口袋里掏钱，并且我看到好多理由说像这样子。呃，不提前告知，然后回溯一天去做这种计算，开了一个很坏的头。嗯，我自己的观点呢，是 他确实算开了一点坏的头吧，但是以后这种事情应该也不会发生了。嗯，但我同时觉得呢，如果不回溯，那是开了个更坏的头，就是在经营层面是可以不根据供应价值来让人进行。呃，慎重的，我觉得这个头开的更坏。

五个跌停之后，今天场内的白银 loft 终于是开门放人了，比我预想的三个跌停更久一点。聊聊我对于白银 loft 目前这个溢价率的看法，把这个溢价率给它讲透。 今天我刷了个帖子，就是开盘挂跌停卖了，然后眼看着它拉起来，今天肯定有很多人挂跌停卖了，然后心态有点爆炸， 我觉得就不要去惋惜了，卖了就卖了，就当是对市场规则和贪心交的学费。只希望这位朋友不要再回盘又追进去了，因为明天如果离开，可能会再亏一次。现在即使五个店型之后，白银 loft 的 溢价率依然高达百分之六十，今天我想又有很多散户参与的进来。 其实场内比场外更值得聊，因为场内不限购，你随便买多少，设计的金额会大得多。这个 loft 能保持这么高的溢价，真的是巧合中的巧合，主要有这么三个原因， 第一是场外暂停申购，导致套利机制失效，场外的情况大家知道，现在更复杂，暂时也很难恢复。第二就是投资白银真的没有其他标的可以选择了。白银期货我们就不说了吧，毕竟做的人还是少数，大部分想投资白银的人在国内只能选它。 第三就是白银现货本身的强势，而且目前正处于超跌反弹阶段，每天的波动都很大，这个多头预期强烈，所以他的一家旅游三个部分构成，套利机制失效加品种稀缺加强势。白银 目前的情况来看呢，前面两点因素短期内很难改变了，最大的变量就来自于白银价格本身，如果白银保持强势，只要热度还在，白银 loft 就 很可能维持住百分之四十以上的溢价， 在这个区间里面炒作。但是盈亏全看命，一旦白银的交易热度降低，话题度降低，都不用大跌，溢价是一定会逐步收拢的，直到百分之零。 我想表达什么呢？你投资场内白银浪，你得知道你投的是什么，这一点非常重要。在这样的溢价率下，你根本就不是在投资白银，你投资的是一个类似于跟踪白银情绪指标的东西，这样理解会更准确，你再去考虑一下有没有必要参与。

那些投诉国投白银 loft 的 投资者能赢吗？能不能获得赔偿呢？我在银行做了十年投资，作为一个机构投资者，我觉得赔偿这事够呛，可能最终结果还有很多变数，比如监管的认定，基金公司的态度，舆论安抚等等等等。 但是合同就是合同，投资这事吧，卖者尽责了，合同人家给你看，买者自负，合同不管你看不看，你只要签了，你就等于接受了。如果单纯从合同角度来说，我们来看国投白银 loft 基金的募集说明书来看基金资产估值这一章第三条第二款， 如最近交易日后经济环境发生的重大变化，或证券发行机构发生影响证券价格的重大事件，可参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价格。 合同说的很清楚，如果市场重大变化，可以重新估值。这个类似品种是什么？没写，参考伦敦银价叫不叫类似呢？也叫从法律层面上没毛病。接着往下看。第三条第五款， 如有确凿证据表明上述方法进行估值不能客观反映其公允价值的，基金管理人可根据具体情况与基金托管人商定后，按最能反映公允价值的价格估值。 什么意思？就是说基金管理人按照合同约定，跟托管人商量一致后，可以按照能够反映公允价值的价格估值。哪个价格？ 伦敦银价也没毛病吧？托管人是谁？托管人是一个银行，银行负责托管资金和计算净值。也就是说，单纯按照合同约定来看，我认为国头白银这个基金不存在什么违反合同约定的事， 从法理上没有什么问题。你也不用说我给国头白银洗白，我确实认识不少国头基金的人，原来都是我的乙方，但这事我犯不上去打听。 这次事件的主要原因我觉得就是国内交易机制跟国际交易机制不接轨造成的。如果真要说国头也挺圆， 他也想真实的反映白银的价值，但是国内百分之十七的涨跌停限制，在面对历史极端行情上反应不了。所以我有的时候直播真的着急，全是来问我，柴老师这个能买吗？那个能补仓吗？ 就在你们眼里就觉得投资靠短视频是吗？然后我的学员说的一句话一下子点醒了我，他说柴老师 大部分人的眼里只能看到机会，我一下子就明白了，我说怪不得我的直播间人数就几百人，我天天在那苦口婆心的讲风险，讲干货，流量为什么那么差？因为大部分人都只是看到机会，根本不懂什么叫风险。看几个短视频就能投资了吗？ 我在银行每年都投资出去上百亿，我敢说我对金融产品的了解，我的实战经验能打败互联网上绝大部分金融博主。我不是不能讲机会，但是我经过的职业投资训练，风险是第一位的呀，收益只不过是风险管理后的补偿而已。 就像国投白银 loft 这事，如果我站在销售的角度，我真觉得这帮人活该，合同给你了，你自己不看不研究风险，现在亏钱了又出来哭爹喊娘，但我不是销售，我也不卖产品，我挺痛心这帮人的， 因为我也是投资者，只不过原来是机构投资者，现在是个人投资者，经验比大家多而已。我只是希望通过我的账号能够唤醒大家对金融产品的敬畏，而不是一味的只看机会。你懂了那叫机会，你不懂那不就是坑吗？ 关注点一点吧啊，我在直播的时候也有很多风险知识的分享，我觉得只有懂风险的人才配叫投资者。

我酒贱吗？基金居然能手动抹去跌停板？最近，国投瑞银白银 loft 手动抹跌停板的事情引发质疑，直接冲上了热榜。估计不少买这款基金的朋友打开账户都蒙了，前一天还正常交易，隔天就被基金公司手动重新估值，单日暴跌百分之三十一点五， 创下了公共基金单日跌幅之罪，比国内白银期货的最大跌停幅度还翻了一倍。基金公司说，这是无奈之举，国际白银一天跌了超过百分之三十，而国内沪银期货有百分之十七的跌停限制，没办法反映真实的价值， 不手动调整估值，净值就会虚高，万一大家集中赎回，基金就撑不住了。这话听着好像有道理，但投资者不买账啊。 核心质疑就一点，上涨的时候你按一套标准，下跌了就临时换规则，这不是双标是什么？更可怕的是，很多人以为证券型基金稳如泰山，不会玩这一套， 其实他们的套路更隐蔽，坑的都是不懂行的普通人。我做了十年投资，见多了这种合规但不合情的套路。基金估值就两种核心方法，成本法和净值法，差别能大到让你从赚小钱变成亏大钱。 就拿这次国投瑞银白银 loft 来说，它本质是跟踪白银期货价格的基金，平时按国内期货的价格估值，这就是净值法的一种，随行就市，涨跌都会体现出来。 但这次他临时切换到国际价格进行重新估值，看似合理，实则是打破了自己的估值规则，才引发了信任的危机。好，重点来了， 别光盯着这款白银基金，证券型基金的估值套路才更加需要警惕。很多中老年朋友买证券基金，就是图他的稳，觉得比股票基金安全，不会有太大的波动。但你们不知道，这种稳可能是装出来的，你们的理财经理绝对不会知道什么叫净值法，什么叫成本法，更加不会告诉你。 我给你们举个例子，假如一只证券基金买了某个企业的证券到期了，但是这家企业倒闭了，证券违约了， 这个时候如果用成本法估值，相当于睁一只眼闭一只眼，不管证券实际值多少钱，还按当初买的成本价计算啊。基金净值看着风平浪静，啥事没有，你根本看不出风险。 可如果换成净值法，那就不一样了，违约的企业债在市场上根本没有人要，可能当初花一百块买的，现在只能卖二十块甚至更低，基金净值会直接跟着暴跌， 你的本金会肉眼可见的缩水，这就是最核心的猫腻。成本法藏风险，净值法暴露真相！有人可能会问，基金公司为什么不一直用净值法？很简单，为了好看，为了留住投资者呀！净值法虽然真实，但波动大，一旦市场有风吹草动，净值下跌就会有人恐慌赎回。而成本法能够平滑波动， 哪怕底层资产出了问题，净值也能够保持平稳，让你误以为自己的钱很安全。更坑的是，很多证券基金并不会明确的告诉你他到底用的是哪种估值方式，甚至会在不同时期切换。行情好的时候用净值法显得收益高，行情差，底层资产出现问题的时候，就偷偷用成本法掩盖风险。 像这次国投瑞银白银 love， 看似是极端行情下的无奈调整，实际上是暴动的部分。机构估值规则的随意性，只要对自己有利，规则是可以灵活变通的，受伤的最终还是普通投资者。我爸这些不是为了制造焦虑，我在银行做了十年投资，而大家面对那些复杂的合同和计报 字，你们都认识，就是读不懂。我只是想提醒大家，理财没有绝对的安全，不管是白银基金、证券基金还是其他理财产品，你看到的稳，可能只是机构想让你看到的样子。 私管行为早就要求理财产品要向静止化转型，就是为了打破这种假平衡，让风险真正的呈现。但总有机构在打擦边球。对于咱们普通投资者来说，不用去记复杂的估值公式，只要记住一个原则，凡是宣称稳赚不赔、波动极小的基金，尤其是证券基金，一定要多留一个心眼， 多去看看他的估值方法，看看他底层资产持有的是什么，别被表面的平稳欺骗了。长期大类资产配置的核心就是认清风险，而不是盲目追求稳字。我是柴有才，不绕弯子，只说金融圈的实话啊。这次国投瑞银白银 loft 的 事件，给所有投资者提了一个醒， 基金的套路远比我们想象的要多。觉得今天的内容对你有用的话，就点个关注，转发给身边买基金的朋友。下一期我们扒一扒看似心安的理财产品背后藏着有哪些坑，咱们下期见！

给大家说个事，我昨天是出了场内申购白银的视频的，应该是不小心漏了代码被屏蔽了，我今天就配上截图再给大家操作一下，很简单的，首先你要有证券账户，打开，找到最下面的交易点，开往下滑往下滑，找到场内基金， 点开选择基金申购，输入代码，输入金额就可以了，金额的话一次最多就是一百块点完成，后边出来好几个，我接受全部点接受就申购成功了， 但是要注意，这个申购是 t 加二的，就是你周一申购的话，要到周三才能确认成功，成功以后你直接卖出去就能赚一个溢价， 那如果你不卖的话，大盘涨，你会跟着收益往上升，那大盘掉的话，那你的收益也会往下降， 于买和卖，那就自行决定。还有一个事情要提醒一下，因为他场外是限购的，那如果你在场内申购了这一百，那么你场外就要把你的店头给取消，如果你不取消的话，你这个申购是不会成功的。

白银 loft 违规申诉合理赔偿这事咱首先得说白银 loft 这个产品，它是合法合规的，是证监会正式注册的公募基金产品，关键在于二月二号收盘后发布估值调整。这事确实在操作的合规性上存疑。 第一就是这个信息发布的时间合规性上存疑。他当日是二十二点零一左右发布的估值调整公告，但是按照规定，这类重大事件应确保投资者在交易决策前就知情，而非收盘后才曝露， 也就是十五点收盘前发出公告。依据基金信息纰漏管理办法的第二十一条，重大事件临时纰漏中的第十六项，就是变更基金估值方法、调整基金估值模型等对基金资产净值有重大影响的事项。 就这种重大事项，按基金信息纰漏管理办法应遵循及时性、公平性原则，确保投资者在决策前知情。显然，国投瑞银在二月二日收盘后才发出公告，有违此条条款， 并且在程序合规性上也存疑。估值指导意见中要求估值技术需及时公告， 国投瑞银没提前公告在先，虽然他提及与托管人协商，但程序上明显存在瑕疵。 对了，我在这提一句啊，托管人可不是咱们，你，我叫投资人，投资人不等于托管人， 那咱们是投资人，托管人是谁呢？这里边的基金托管人是监管强制要求的第三方机构，通常就是大型银行，比如工行、建行、招行。 那基金托管人有啥职责呢？第一就是保管基金的全部资产，第二就是监督基金管理人的投资运作。这个基金管理人是谁呢？就是国投瑞银，第三就是复合净值与公告， 那你看，这个事就正好还归他管。第四，办理清算和交割也跟你的赎回操作有关系。那既然这个托管人负责复合净值与公告，那你除了找国投瑞银，你还可以， 是不是？那这个托管人是谁呢？是中国建设银行，此时呢，大约有一点七万人发起了申诉，要求合理赔偿。有些事，努力了不一定成功，你不努力一定不成功。 投资有风险，入市需谨慎。本视频只做科普，不构成任何投资监狱和维权指导，大家可以根据自身的情况依法主张合法权益。该说不说，稳当的哥你笑一个，哈哈哈哈。

国投白银真是恶心，自己悄悄改规则，改为了单日跌幅到百分之三十一点五，真的，你玩不起你就改规则， 大概意思啊，就是国内白银基金，他是按照上期所白银期货结算的，但是因为国内不是有百分之十七的那个涨跌幅的限制吗？所以说现在因为国际跌的比国内要多，然后为了和国际是一致的，所以说要补贴呀，是补贴， 那国际涨的时候你们怎没有说不涨呢？你们作为国内唯一一家可以跟踪白银期货的公募，想投白银的股民啊，就只能选择你们，没想到你们利用这种稀缺性来做这种两面插刀的事情啊， 现在场外一天跌伏就到了百分之三十一点五啊，场内直接把门锁死了，我现在手上是有两只场外，一只场内， 我昨天当天跌幅已经到了百分之六十三呀，真的，股民的苦往哪去说，现在国内的车们已经旱死了，我想跑都跑不出去啊，我就想问一下，有没有人能管一管呀？大家如果认同就点赞关注啊，让更多人看到我们股民的心声啊，真的是不容易啊。

套利变套牢，溢价变噩梦。一是白银 lf 基金从溢价超百分之六十到单日净值暴跌百分之三十一点五，复牌后连续五个交易跌停，堪称今年开年最扎心的投资案例。 很多人跟风冲进去套利，就根本没有搞懂底层逻辑的风险点在哪里。别急着听分析，先听我讲个小故事，你就能瞬间明白这场狂欢到底是怎么开始，又是怎么崩盘的。我们假设某知名潮鞋品牌每天只限量发售两千双任何款球鞋， 可是想买这双鞋的人有五千位，该怎么办呢？其实放在现实生活中，自然是有人愿意出更高的价格从别人手里来买的，对吧？至于大家为什么会买，一方面可能是真的喜欢这双鞋，想买回去自己穿，另外一方面也可能是觉得这双鞋它不升值，现在高价买回来以后，能以更高的价格卖出去， 赚取中间商差价。这个时候呢，球鞋贩子，也就是我们常说的朋友，他就发现了这个溢价机会，他会专门去排队申购这双限量版球鞋。虽然说潮牌门店有个规则，只要按照要求申购，人人都是有平等的机会的， 所以呢，只要这个溢价一直存在，而且能够成功的申购到，那么球鞋贩子是基本上都能赚到这个溢价的利润的。那么这个故事听完了，你懂了吗？这个其实就是我们所说的投资界的溢价套利，也是这次国投白银事件大部分投资者的操作逻辑。 那么这个看似完美套利游戏，为何会失败落幕呢？核心风险点，我认为在以下两个方面，一方面，场内基金套利的本质是做交易价和净值的中间商赚差价，但是大家别忘了，前提条件是 金净值相对稳定，而国头白银 lf 基金跟踪的是上期所的白银价格本身就存在的较高的波动性，那么此次白银单日暴跌导致了基金净值大幅缩水，原本的高溢价迅速消失， 反而使得套利者同时承受了净值下跌和场内价格跌停无法卖出的双重风险。另外一方面，场内基金套利的关键是买得进，卖得出，这取决于它的流动性。国投版银 lf 基金前期因为溢价率飙升，吸引了大量资金涌入，流动性看似充足， 但在净值暴跌，市场恐慌情绪蔓延后呢，场内的投资者纷纷抛售，而买入盘极度匮乏，导致连续五个焦虑日 开盘即接替很多投资者在一家阶段申购的份额，原本是计划在一加二日到账后卖出套利的，却因为流动性枯竭，无奈承受了亏损的扩大。那么除此之外，像基金公司暂停申购估值调整的操作呢？也进一步加以了套利过程的复杂性。说到底，天底下没有免费的午餐， 资本市场也不会永远为冲动买单。关注我，一直陪你在资本市场找到属于自己的节奏！

老张，最近两万人在声讨的骨头白银 love 又涨起来了，这是要活了吗？我只能说，还想玩白银的朋友，真是钱太多了，不怕亏。我送大家一句话啊，珍爱生命，远离白银。你不要看，最近这一两年是有色的大行情，但是我反复跟大家强调过，所有有色品种当中，最 最好的品种就是黄金，其次呢就是铜，其他的一些小品种，你要是能力超强，时空穿越过，那你就玩，你没有那个金刚钻，就少揽那个瓷器活。大家一定要意识到，每次白银的品种 出现短期价格上涨的时候，它的弹性一定是高过黄金的。而这轮呢，白银价格上涨的逻辑来自于金银比价的偏离度过高。也就是说啊，黄金呢， 其实是在以一个慢趋势，慢慢慢慢的往上涨，而白银呢，才开始不动，后来黄金价格涨的太高了，白银就一下子补涨，而这种补涨呢，它涨的快，跌的也快， 大家可以去看一下国际上的白银的期货价格，那个确实非常的妖，我每天中午十二点的时候跟大家反复强调过，最近这一两年这轮轰轰烈烈的有色行情，你最好的选择就是在 a 股找那些基本面好，市值呢，最大的黄金的大龙头，这个非常的稳健。 然后呢，逻辑确定性也很高，估值呢，现在这么低，也不算高位的公司。而如果你去玩什么有色的期货啊， 那这个波动性肯定很多人已经爆仓了，还有很多朋友呢，通过这个有色的 e、 t、 f 和 loft 去间接的参与。但是大家一定要知道啊，我们国内呢，目前对于这种短期的大幅波动，其实制度上就不是很健全， 我们就以这次国投白银 loft 的 这个事为例，为什么现在两万多人在网上声讨它，这就是我们的制度建设还不到位，因为大家知道啊， 国际上的期货价格波动那么大，但是我们沪银它是有涨跌幅限制的，当这个品种国际上价格暴跌的时候，我们沪银由于受到了这种跌停板制度的保护， 所以就出现了国内和国外的价差。那么你说国头白银这次突然间在收盘后就给你调整了估值，一步到位，它到底合理不合理呢？ 我们站在投资者的角度来说，他一定是不合理的。这个呢，老张呢，也非常认同，对于那些亏了钱的朋友呢，我也是觉得很惋惜，但是更多的呢，他的这种估值方法论呢，也没有办法，他这个是两臂选其力的一个做法。为什么这么说呢？如果你不一步调到位的话， 那其实相当于给了那些跌停板赎回的投资者一个短期的保护，所以这种安利呢，在我们中国的基金的历史上呢，也是非常的罕见的，我估计很快呢，我们就会有一些新的这种优化政策出来， 那这一批亏在国投白银这只基金上的投资者朋友，基本就成了小白鼠，成了我们金融制度改革上的试金石。所以我再强调一遍，像什么白银这种品种， 不管是期货还是基金还是个股，大家都不要碰，尤其呢是你追高以后，那你面临的回撤一定是非常大的，所以希望在这上面亏过钱的朋友啊，痛定思痛， 老老实实的去看一下黄金就可以了。涨的时候虽然它弹性不一定比白银大，但是跌的时候你才知道退了潮究竟谁在落伍。

兄弟们，我今天给大家拍个视频，教大家怎么把那个国投白银老虎场外基金转成场内的。昨天发了一个跑路的视频，后台有好多 兄弟姐妹给我发私信问这个怎么转成那个场内的，今天我就来教大家一下怎么操作。首先你要有一个证券账户，我都是用平安证券，平安证券的， 然后我是在这个理财里面购买这个基金的，因为我之前的基金卖掉了，所以说现在只有四百多，呃， 现在的话每天只给买一百块钱，我都是定投的，已经定投了十七期，然后他这里面有一个就是 有个场外转场内，然后点立即体验， 然后他现在是是不在那个交易时间，正常的话是在那个周一到周五的九点三十之后，然后就是点这个转场内，你可以把它全部给给转出来， 然后还有很多小伙伴都是用那个支付宝购买的，支付宝购买呢，你可以在抖音里面搜一下子 支付宝怎么申购国货白银怎么转场内交易 啊？它里面呢，首先是你得有一个券商，然后在这个券商里面就是开户， 然后开户过之后有那个身世席位号。然后第二呢就是你在你支付宝里面就是 呃转托管申请，然后第三呢就是呃等待份额到账。这个提交申请之后，正常都是两个交易日，比如说你是周一交易日， 交易时间的话，你呃就是转出来的，他正常的话会到周三才可以交易。然后我再说一下，呃， a 类跟四类的区别，只有那个国头白银老 f a 可以 转场内， c 是 没没办法操作的， 因为 a 的 话是你买的时候一次性呃，就是交那个手续费的，然后 c 不是， c 是 按天收手续费的，所以说只有 a 可以 转场内。 呃，好了，国投白银老虎基金就是这样。 呃，场外转场内的，还有什么不明白的兄弟姐妹可以后台私信我， 我到时候也会帮大家解答一下的。呃，喜欢的帮忙点个赞关注一下，谢谢！

昨天那个国投白银的视频，我看很多散户的小伙伴就根本不了解这种洛孚基金，洛孚基金它是存在申购和二级市场交易的， 一般二级市场交易我们都称为这个场内，通过支付宝或者是券商进行申购，这个一般都叫做场外申购，那么这两者是可能存在价差的，也就是说根据市场的情绪，场内的交易有可能产生溢价和 折价，这个时候相对于基金的净值来说，这就存在了套利的交易。比如说国投白银的这个 loft， 就是 典型的呃溢价套利， 因为在场内交易的时候，这个溢价率都有百分之四十到百分之五十，而且持续的时间非常长，大概持续了有两个月，你想一想啊，六十天都是这个溢价， 在历史上都很罕见的，基本上没有遇到过的情况。一般来说这种套利交易的时间都非常短，都是瞬间产生的，最多最多也就是一天，第二天就抹平了，根本就不存在这种 给你这种倒立机会。但是这个白银 etf 洛普给了两个月的时间，你比如说刚开始他是五百， 你一个身份证就场外去申购，五百块钱，第二天卖就赚两百五，后来他改成了一百，那你大不了找亲戚朋友借十个身份证一天能申购一千，第二天卖就是 赚五百，这种好日子能持续两个月，你想想吧，你就是哪怕一百块钱一个月，你也能十个身份证一天赚五百， 那你也能赚一万多块钱呀。刚才说的这个就是溢价套率，这个就比较简单，你只要场外申购，然后场内直接卖掉就行了。下面就说说这个折价套利，就是昨天的时候，其实黄金落户是有折价套利机会的， 你比如说有一个叫做加时黄金落户的，他当时跌停的时候折价率就有百分之六点几， 我当时你能判断黄金是不会再继续的大幅杀跌的话，其实是可以做这个套利交易的。当时买入以后，那么这个折价是有百分之六点几的， 那么你就有两种方式套利，如果第二天黄金价格稳住，那么或者上涨了，那你直接就可以通过咱们的场内交易直接卖掉平仓就行了。 但是如果黄金继续下跌，那么这个时候你的基金买的这个价格肯定也会下跌，但是因为你有这个和他的基金净值有一个折价，那么这个时候你就可以申请场外的赎回， 但是这个时候赎回的话，一般是要付一点赎回的费用的，一般来说是不满七天是要有百分之一点五的赎回费用的， 所以呢，就看你的这个基金的这个你买入价格和他的基金净值的价差能不能弥补这百分之一点五的这个赎回费用，如果能弥补，那你剩下的部分就是你的套利的赚的钱。 还有一个如果你能持有满七天，他的赎回费率一般都会按照百分之零点五来算，所以折价的这个套利呢，是有这个手续费的，这个你要 把这个手续费算到你的成本里面去，折价套率的就是到账时间也会比较长。一般你申请赎回之后，那个基金公司是 t 加三给你做这个份额的确认， 确认之后按照当天的这个净值给你结算，结算完以后呢，还要再返给券商，对吧？或者是全返给你的那个支付宝渠道，然后呢 这边支付宝或者券商给你做核算以后再把钱给你，那这个时候差不多都得花七到十天时间， 所以资金占用时间比较长，所以折价套利你还得考虑你的资金占用情况。总之咱们大 a 的 市场是很神奇的，就是你去关注各种落户，其实是有很多这种套利机会的，国投白银这种套利机会能持续两个月也是 世世间少有，真的，然后真的不嫌麻烦，其实是可以套到一万多块钱的，就是我说的这个方式，你去借十来个身份证，每天申购，第二天卖，但是如果最后一天你被杀进去了， 你第二天卖不出去了，就像这次一下子就亏百分之七八十。所以套利也不是完全无风险的，也是有风险的，就看这个风险你能不能承受。

来跟大家聊一下这个国头白银的事情。昨天晚上，呃，国头白银 loft 的 基金管理人发了一个公告，引起了很大的讨论。其实不能算讨论吧，就是抱怨或者是大家很气愤。这件事情主要内容就是修改了基金的固执的算法， 尤其是会追溯到公告发布之前一天，也就是昨天下午去申请赎回的这些基金持有人的份额的计算，导致一下子跌了百分之三十几。那现在我看各个平台的帖子下面这个基金的持有人都是 非常生气，嗯，要去投诉，要去举报，或者搞不清楚为什么会这样子啊，然后觉得基金公司在昧他们的钱，或者是有的也提出了一些应该怎么做的这个看法。那我今天想跟大家讲一下我对这个事情的看法啊，因为我昨天晚上包括今天上午 刷了很多这类的帖子，我发现没有人在讲这件事情，并且百分之九十九以上的评论或者在抱怨这件事情的人呢，并不了解发生了什么，我会挑一些比较典型的评论或者讨论。呃，来回复一下 这件事情。因为比较乱啊，很多人就不知道他们买的到底是什么东西。我要先声明一点，是因为我知道大家尤其是亏了钱的人，心情肯定很差，我也不是要跟大家对着干啊，但是我很想把这件事情为什么会这样子，以及他有没有可能不是这样子来跟大家讲清楚， 这件事情乱是乱在我们要搞清楚有四个东西在这里面。第一个呢，就是这个国投白银的这个基金，国投白银 loft 不管它是 a 类份额还是 c 类份额好，它是一个基金，那这个基金呢，就是尽量去追踪我们国内的白银期货，也就是它公告里提到的这些代码。那同时呢，白银的期货呢，又分成国内的跟国外的，因为我们的资金流通的一些问题啊，所以我们的期货品种一般会分为国内的期货品种 跟这种国际定价的期货品种啊。但是在这件事情里面呢，还不是国内定价跟国际定价的问题，而是跨交易所的这个品种交易。比如说这个基金跟踪的就是沪银，就是在上海的这个期货交易所的白银的走势。那一般国际上的银价呢，我们参考的是纽约银或者伦敦银这种 在他们当地的交易所的走势。那一般来说呢，这种期货全球的行情是同步的，价格即使有相差也是非常非常小的。但是因为这一波的白银的走势呢，非常好， 那我们国内的这些资金或者是散户吧，特别希望去买到白银。所以呢，其实我们的沪银的涨幅跟海外的伦敦银啊，纽约银是有溢价的， 大家大家可以去搜一下，比如说沪银十二月份是涨了百分之五十几，而伦敦银跟纽约银呢，其实只涨了二十几，所以这里面溢价非常非常大。一般来说啊， 跨交易所同一个品种是不会有这么大的溢价，这个是第一部分。那说回到这个基金呢，这个国头白银 off 啊，因为很多个人没有期货账户，他又想买白银怎么办呢？他可以买基金，这个基金会拿着他的钱去我们国内的交易所买白 银，也就是买护银，所以他会不断的提示你溢价的风险，包括限制你的买入，这个对投资者其实是一种保护，因为溢价已经太高了，就算国外的这个白银不往下跌，但是只要我们溢价往回跌，其实都是一个非常可观的颠覆， 所以一般这种情况会收紧你的这个买入。这类的事情如果大家有印象的话，前几年日金指数涨得非常好的时候， 这个溢价也非常高，那这个事情不常发生，但是在我们国内会经常发生，主要还是大家对某一个品种突然有非常大的热情，然后没有证券账户或者没有期货账户，导致都涌进基金里面，把钱给基金，让基金去买 白银这件事情。好，这里面有一个溢价。然后还有个东西呢，是国投白银基金的二级市场，也就是它的二级份额的交易。这个东西又是什么呢？ 就是在场内，我们通常说的呃，场内指的就是交易所里面可以交易的，因为基金的份额是不能交易的啊，但是如果有的基金可以转入场内，也就交易所内，那它的份额又可以交易。然后呢，国投白银 这个基金的呃份额的二级市场交易，又有很高的溢价，这个溢价跟我们刚才说的呃，户银跟纽约银，户银跟伦敦银的溢价又是两个概念。刚才我们不是说了这个，因为户银跟海外的这些白银的 溢价已经非常高了，所以呢，国投白银这个基金限制了买入。呃，但是呢，可能有些人的想法，或者市场上资金的想法是你越限制我，我越想买 啊，就是一个很奇怪的这个想法，即使是我是出于一个保护你的概念，不让你去买，因为他随时可能会大跌，但是你非得买，那在基金层面买不了，那我就去收购这个市场上可以二级市场交易的这些基金的份额，所以导致二级市场基金的这个 loft 的 溢价又非常高。 大家如果去看一下一月份这四个东西的涨幅，我给大家以我的印象，稍微报一下海外的白银涨幅是百分之二十几，然后这个 沪银的涨幅是百分之五十几，基金的涨幅是百分之五十几，因为这个基金最终的就是我们沪银的涨幅嘛，所以这个是对应的，其实没有呃，被吃掉的部分。然后国投白银基金的二级市场的份额的这个价格是涨了百分之一百多， 所以这个是有个层层的溢价，但是发生了整件事情里面，其实跟这个二级市场的交易的份额是没有关系的，就是那个涨跌幅百分之十限制天天被停牌的。呃，那个场内的国投白银的基金其实是没有关系的。 很多评论里去说去提到这个二级的份额，那个是其实跟这件事情不搭嘎的事情，等于说二级市场份额其实你愿意涨到一万，涨到一千万都没有关系啊。好，你理解了，这四个东西呢，那我们就可以来说一下昨天晚上发生了什么。那首先呢，是昨天周一外盘开始大跌 啊，也就是这个纽约赢啊，伦敦赢这些国际的赢价吧，开始大跌，国内的白银，沪银的期货按了一个跌停，跌了百分之十七，那这个时候呢，其实沪银已经失去流动性了，就是你想卖已经卖不掉了啊。然后同时如果基金层面的这些人在昨天去有一个赎回的动作， 这个基金是没有办法按照当时的价格去赎回的，因为已经卖不掉了嘛，比如说你买一个基金，你把钱给到基金经理，然后在基金经理去买股票，你要赎回的时候呢，通常他要先把股票卖掉，然后把这个钱还给你啊， 但是像昨天这种情况，你要收回，那他没有办法卖，因为已经跌停板了吗？并且这个溢价的这个信仰一旦打破，这个趋势一旦打破，他基本上会收敛回跟国际赢价差不多的一个价格。所以呢，这个基金经理就晚上应该是跟托管协商了一下，那既然这些人收回了，那我们以一个相对公平的价格去把这个钱给到他， 因为他底层是期货，是保证金交易，所以他账上还是有现金的，这也是为什么如果你去查的话，能看到他持有相当多的债券跟现金，所以呢会向下修正，非常多的颠覆，这也是为了保证大家基本上能以一个相对公平的价格吧。在这一波 高溢价的这个乱象结束的时候啊，一地鸡毛的时候啊，大家能够公平的拿到差不多的这个钱，其实事情呢，就是你一定要了解你买的是一个什么东西。 我知道说到这里呢，如果你是受害者本人肯定还是很不服气。我收集了一下大家的抱怨，有这么几个点啊，后面的内容就很重要。 第一个呢是大家抱怨最多的是你没有做到一个提醒的义务，或者是提前告知的一个义务。这件事情我必须要说一下，难度非常非常大，因为在这个事情跌停发生之前，你是没有办法去做这个重估的动作的。 因为只要这个白银一直在上涨，或者大家相信他不会下跌，或者至少不会大跌，不会跌到跌停啊，这个溢价不会在瞬间一天之内就按着跌停去追海外的这个白银的价格，只要不发生这种情况，他就是有流动性的， 那有流动性的情况下你要收回，然后我去做一件经理去卖掉，都是可以操作的，可以正常的去操作这件事情，那我不可能在能正常操作的时候去做一个重工，那这个才叫抢钱嘛，对不对？明明， 明明这个东西值一百块，卖掉我把一百还给你是可以做到的，我非说他值八十，你一百卖掉，我只给你八十块钱，所以在这个事情发生之前是不可能做这件动作的，对不对？因为它是正常的，就是这个跌停这个极端的事件没有发生，作为这个基金就不可能去修改这个估值的规则，所以它一定是滞后的。 那你说有没有更好的方式呢？比如说我可以不让大家卖出啊，就是我限制卖出，因为之前不是有限制买入吗？ 我现在可以限制卖出啊，既然你底层的资产卖不掉，那我就拒绝你的赎回，其实原则上也是可以的。嗯，但是呢，即使这么做，我觉得可能到时候鱼情会更大，因为大量的人他真的不懂这些东西， 他就看到这个基金价格明明是高位，我想卖，你却不让我卖，并且呢，每天在吃大跌，你不让我卖掉，那你这个我觉得基金的名分应该会更大吧，每天看着你自己的基金跌十几个点啊， 跌个两三天，你明明在高铁想卖的，但是他拒绝你没处，我相信大家也会搞不清楚这是一个什么事情，为什么你要拒绝我的没处，肯定也会骂这个基金公司或者这个基金经理，他自己没有操作好，他自己爆仓了，然后让居民陪他去亏钱，所以在大跌的环境中，你不让别人去卖出也是挺难的一件事情。 还有个大家抱怨很多的，还有个点是，如果你有可能做出这样的事情，你为什么不提前一天说啊？ 我刚才说了，这个事情肯定是之后的，对吧？呃，如果不发生这件事，是没办法做出重估，但是呢，有的人可能会想，那你可以把这个可能性呃 作为一个预警来告诉大家，当然也可以的，比如说发一个公告，呃，说现在溢价太高了，如果发生跌停的情况，我们会进行怎么怎么样的重估，这个事情理论上也是可以的，但是呢，实际操作起来， 呃，可能性就比较低了啊。因为在白银长势非常好的时候，你突然发这么一个公告，等于你引导一个恐慌出来，本来长得非常好，呃，因为你这么一说，那大家都开始抛售，那大家如果一抛售，后面又是往上涨的，大家也会抱怨说你当时把我吓出去了之类的， 他属于一个吓自己的一个操作了，或者本来很多人他不会卖的。呃，因为你这个公告一出来，市场上一解读，呃，说如果到时候跌的话会亏多少，那大家都全部赎回了，也会引起很大的这个鱼情上的动荡。并且呢，在这个事情没有发生之前，这个基金经理应该也是很难跟托管去达成重估的一个方式。呃， 也就是说这个托管可能不会同意他在还没有发生这件事情的时候就提出一个要重估这个基金价值的方案，所以这个也是一个 难点。然后关于及时性这个点呢，我是觉得其实这个经理他半夜加班去发这公告，是在他的能力范围内去尽量的及时，如果他不在意这个及时，他不需要 搞到昨天那么晚才发这个公告。因为这个事情发生跌停之后，他确实需要一段时间，需要一点时间去跟托管去协商来达成这个方案。其实比较快，那 一个小时也肯定是要的，要去想方案，然后去联系托管，然后托管。我估计这个东西也要很细致的研究和批准，然后最后还要去发出来这么一个公告，他确实需要蛮长的时间，所以有的人翻出说应该要提前一天告知。如果你要修改这个基金的固执的方式的话，但是其实并不是非常适用于这一件事情。 你讲的要一个基金要修改估值规则，指的不是这种情况。当然呢，这里面有一点点灰色地带，我的意思只是说这件事情因为它的本质，它的核心这个资产的情况已经是这样子了，至少我没有想出来有什么更好的办法。还有跟大家心里最难受的点是，如果你早点修改， 我就不会卖了，尤其昨天下午卖出的那一批人。我觉得这批人里面呢，有两种情况，一种是他是了解这个东西是什么的， 或者他大概了解这个东西什么，他看到这个期货市场跌停了啊，他也知道这里面溢价非常高，他也看到沪银跌停之后有可能还会有后续的大跌，去追着这个呃海外白银的这个价格，并且他也了解期货跌停的时候肯定是卖不出去的，但是呢，他要看到这个基金是可以赎回的。 呃，那这个时候我去把基金赎回逃掉，如果能按这个基金现在的这个单价去卖掉，那我不是纯赚吗？比那些堵在期货端被按在跌停上的那些人 不是抢跑了吗？但这个我但针对这一类呢，我觉得这是做梦，一个底层没有流动性的这个资产，你在基金层面看到那个价格可以去卖掉。我不知道这类人想要达到这种结果，他预期的是这笔钱谁补给他，这是绝对不可能也不应该发生的这个事情。当然这个基金账上是有现金或者有高流动性的这些债劵的， 他是可以有这个钱让你去赎回，但是如果以这个价格真的让这些人去赎回了，那才是坑的没有赎回的这些人的钱。因为他导致了整个基金这个呃资产价值的流失，等于说一个不应该值这么多钱的东西。可是他因为有跌停板的限制， 暂时纸面上看起来值这么多钱，但是我却让你可以以这个价格卖掉，其实就是没有卖的这些人在补贴他们。所以你在昨天没有卖这个国头白银的这些持有人，你在支持这些人不能回数昨天 的这个提议的时候，其实他是想拿你的钱。我不知道大家知不知道这件事情就是如果你在支持他，你支持的是他从你口袋里拿钱，那还有一类人呢？他其实并不懂， 呃，他完全不知道什么底下的这些白银啊，还有什么国际赢家啊，这些事情这部分人也占很多，甚至很多人拿这个涨幅去跟这个二级市场的份额的这个价格去做比较。比如说有些提法是现在跌的时候你去修正了，涨起来的时候你怎么不跟着那个二级市场的那个价格去修正？这就是完全 nonsense 的 东西，本来也没有去根据二级市场的那个价格去修正，就这件事情，二级市场那个 loft 份额完全跟这件事情不相关。还有一种说法呢，是说为什么你不按照市场呃这个期货的 跌幅限制去去正常计算你的基金的价格跌，跌停的时候你去修正了，为什么涨停的时候你不去修正？首先，跌停的时候为什么要修正？我们刚才已经说了，呃，因为有人要赎回，如果不赎回的话，就伤害了那些没有 去赎回的人的钱，所以这个是不可能这样子。还有个问题是，涨停的时候你怎么不修正？首先没有涨停过啊，这白银期货沪银没有涨停过。其次呢，即使是发生涨停的现象也不需要去修正，因为我们这次事情就是涨太多了， 然后大家想赎回，当你想卖出的时候呢？即使是涨停，他也是有流动性的呀，对吧？涨停导致的是你买入买不进去，并不是你卖出卖不出来，所以涨停不需要修正。涨停往哪里去修正呢？因为我们这是个溢价的事情，那涨停的时候一定是溢价更高了。为什么？溢价更高的时候，如果你想卖出， 然后又有流动性，那我就让你卖出，我把钱还给你，呃，就可以了。为什么要去根据国际的银价把它修到一个比较低呢？大家可能是会觉得跌停的时候你修到一个比较低，那涨停的时候应该修到一个比较高啊？不是啊，是因为我们这整个溢价的世界永远都是比别人高，其实整件事情的底层就是我们不应该买， 因为溢价太高了。我这溢价仅仅指的是沪银跟国际银价的这个溢价，买那个的更是 不能说蠢啊。但如果你愿意刀口舔血，也是可以赚钱的，对不对？因为一月份涨了百分之一百多，有一些溢价其实我心里就已经很怕了，我就觉得我不应该参与这件事情，因为它跌起来会多跌一个溢价那部分。如果你仅仅看一月份的涨幅，这个国头白银的基金的 二级市场的价格对比国际银价已经有百分之八十多的溢价，这样子还去买，那你就是在赌他溢价不会收缩，并且白银还会涨，或者是白银不会涨，但是溢价还会涨，但我觉得正常不应该做这件事情，我不知道我有没有讲明白这个问题，呃， 我这个观点是，我不觉得这个基金这个操作在坑任何人的钱，他也没有办法坑任何人钱，因为他有托管的，没有个公募基金可以这样操作。其实在这种金融反腐的节点去坑大家的钱，他也是在尽量及时的，尽量公平的想去处理这个事情，我觉得能看得出来， 看得出来，并且我也没有想到有更好的办法。我觉得这件事情总结来看，核心的本质一个是，呃，这个市场过于的疯狂，由于我们的涨跌停的这些规则的限制，他确实会出现一些这些问题。然后有人可能会问，那金融这几十年的 发展，包括国外一两百年的发展，那类似的事情大家是怎么处理的呢？我可以跟大家说没有类似的事情，因为海外没有涨跌幅限制，所以没有这个问题。然后有可能有很聪明的朋友可能会问了，那能不能修改一个整体的规则？是一代一个基金，它里面 有东西跌停了，那这个时候呢，是可以不让赎回的，当然也不行了，那这么多这些 etf， 买这么多的股票，买十只、二十只、一百只、两百只的股票，其中有一只股票跌停，难道今天就可以让这个基金不赎回吗？所以本质也不是跌停的问题， 而是因为首先这个东西呢，它只跟踪白银，它只跟踪这么一个单一的品种，并且呢它有跌停，并且呢它有很高的溢价，这只有这个情况才会导致它真的跌起来，去杀这个溢价的时候，没有办法在一天之内把这个溢价杀完，导致如果按照传统的基金净值的跟踪的这个价格计算方式不公允的 啊，一旦让人把这个价格卖出去，对其他没卖的人是一个伤害，只有在这种特殊情况下才会出现昨天发生的这个问题。所以唯一能解决问题就是在这种情况下，在期货端，就在这个资产底层，我们的户营上就不要有涨跌停的限制，让这个户营能够直接 一口气想跌到哪里跌到哪里，让它获得一个流动性，那这个基金就可以实时的去追踪这个价格，要么就是大家买的时候搞清楚你正在买一个什么东西，它的这个品种是什么，它到底底层买的是什么？它的弹性如何，它现在溢价情况怎么样？然后我还刷到好多说要举报他这个仓位有问题， 发了他的持仓，看到里面有很多的债券和现金，白银的持仓其实没有那么高，然后要去举报这个点，说他说他有一些违规操作，这个完全是销售。首先你去看这个基金在正常情况下走势，就是跟踪这个白银期货的价格，跟踪货源跟踪的也挺准的，这个没有什么太大问题， 我有那么多债券跟现金呢。呃，因为期货是保证性交易，如果百分之百都是这个白银期货，那不是涨百分之一就爆仓了吗？所以他止仓也没有什么问题。然后好多人还有说这个跌百分之三十一点五，最后算下来好像回撤了很多，不止三十一点五。呃， 有人浮盈百分之四十的说往下修正三十一点五之后变成亏了，因为他这个修正是你现在禁止的修正嘛。就比如这个基金你是一块钱买的，然后涨到了一块五，这个时候你浮盈百分之五十，然后我说我现在要让这个基金跌百分之五十，那他会跌成，呃，零点七五，你就会亏百分之二十五， 并不是回到一，这也是一个常识了。我非常同情有一些投资人，他完全不懂的情况下，觉得情感受到了伤害，觉得这个金融投资都是瞎搞，骗老百姓等等。所以我的关键是这个风险测评或者投资者教育 确实要做。因为资产价格在失去流动性的时候进行重估的。这种事情国内国外其实都经常发生，尤其是国外市场是经常做这件事情的，因为他们其实这个飞镖市场或者叫做 非公开市场的资产更多，所以经常会出现这种问题。那一般那种类型的投资都是专业投资者参与，让大家愿赌服输嘛？ 呃，老百姓参与这么多的这种高溢价好像每隔几年也会发生一下啊。但是这次我印象中是没有什么先例的。其实之前日金的事情也没有发生过，因为日金他不会这么发生。日金底下我们那个日金的 etf， 他 就直接跟踪日金指数，那日金指数没有涨跌停限制， 呃，所以他也不会出现我们这种情况。我们这种情况必须是我们底下有一个品种，国外也有一个品种，有一个沪银，有一个伦敦银，日金不会有一个中国版日金跟海外日金，对吧？也不会出现这种情况。 那些关于投诉这一点呢？呃，其实我也比较矛盾，我不知道大家去支持这个那天卖出的人的投诉，不知道这意味着什么。我刚才已经说了，这意味着如果你没有卖，你不是卖掉那个人，你是吃了百分之三十一点五跌幅的，这个人你在当天并没有卖出，但你去支持能向前修正的这些人提出的这个动意吧， 他是在往你口袋里掏钱，并且我看到好多理由说像这样子。呃，不提前告知，然后回述一天去做这种计算，开了一个很坏的头。嗯，我自己的观点呢，是 他确实算开了一点坏的头吧，但是以后这种事情应该也不会发生了。嗯，但我同时觉得呢，如果不回述那是开了个更坏的头，就是在经营层面是可以不根据供应价值来让人进行呃，申诉的，我觉得这个头开的更坏。