关税取消对美企股价影响

川普的关税政策已经被美国最高法院给否定了，那接下来对哪些企业是好事，哪些企业是坏事呢？对这些出海的企业肯定是好事。你看这个电水壶，肯定接下来会更便宜啊，你再看一下这些 雪茄店类的，都是中国生产的，对他们肯定是好事。你看这个多功能，多功能锅卖七十九，估计接下来成本又会降低了。所以你看看今天出海的企业，沙克宁家开始暴涨了，这个牌子我经常讲吗？这个牌子是我们一个山东老乡 花了十六亿买的，结果呢，过了几年，现在市值一百八十多亿了，你说他这一笔投资翻了十几倍，而且盘活了大量的浙江和广东的供应链， 只不过呢，他的九阳做的不好，但是这个老板的身价可是占班你的七八百个亿了，增加了七八百个亿啊。你再看这些烤箱，估计价格接下来也会降了。 实际上川普的这官司政策呢，非常不得人心，他是个两败俱伤的一个决策啊，一个是伤害了美国的这些消费者 啊，再一个呢，伤害了这些跨国公司企业，美国其实很多的进口企业其实都面临破产了，固执到了，历史性低啊。你看一下中国的这些电商企业也是，无论是啊，拼多多啊，这几年股价呢，也是通了，历史性低啊， 然后再看一下啊， cean 呢，上市一直不成功啊，再看一下中国的一些家电企业啊，实际上固执一直在地板上啊，你要海信啊，海尔啊，美的啊，就这几年的走势都不好。 那如果官税政策取消优惠呢？我觉得肯定利好这些企业，因为成本降低了吗？实际上这些企业他们 成本增加，但是呢，他的零售价可是一点一点没有上来啊，到现在卖的还是很便宜。在美国超市里面，他绝对是给老美在降物价的啊，你看美的美的这些冰箱啊，空空调之类的卖的都很便宜。 如果说降关税啊，他的成本降低之后呢，零售价即使不涨，把利润也会大幅提升。 tcl 也是这样的，相对于这些企业，接下来最起码能增加几个点利润吗？ 因为他们的净利润现在都是两三个点， tcl 一 年销售要过千亿，净利润才几十个亿，哪怕提成一个点，就做出来十个亿的净利润啊。 所以我觉得如果川普这个官税政策被推翻的话，那这些家电出海企业啊，互联网企业应该是迎来了好的机会了。

各位啊，昨晚的金融市场呢，发生了一场极其反直接的事情。美国最高法院呢，刚刚驳回了特朗普利用国际紧急经济权力法加征全球关税的政策。 照常理说呢，是关税取消，通胀下降，应该股债双流才对吧。当我们看到什么，美国零售板块确实在狂涨，沃尔玛、塔吉特这些巨头暴涨，但另外一方面呢，美国国债却崩了，利率直线飙升，这看似分裂的行情背后啊， 其实是华尔街正在进行一场万亿级别的资产重新定价。今天呢，我用三分钟时间拆解一下这背后的底层逻辑，跟特朗普接下来的 b 计划。首先啊，为什么零售股会疯涨？不仅仅是情绪修复，而是估值模型的重构。在金融学里啊，这叫戴维斯双击第一击，分子端的盈利修复。 此前市场呢，已经记录到了高额的关税成本，这直接吞食了零售商的毛利。最高法院这一判啊，相当于把这一部分被扣减的利润直接加回到企业的财报里面。根据这个富国银行的计算啊，如果官税被裁定违法， 那标普五百，企业的盈利预期将直接上休百分之二点四，这对于进口依赖性的企业，这就甚至意味着拿到退税的现金流啊。第二季叫分母端的风险折价消失，现在是悬剑落地，风险溢价下降， 直接带动了市盈率 pe 的 扩张，盈利预期上休，估值倍数扩张，这就是昨晚零售股暴涨的数学逻辑。 但是，股市在下，债市为什么在哭呢？很多人可能忽略了啊，特朗普的官税政策，在美国财政部的账本上，是一笔巨大的收入。根据摩根大通数据啊，如果官税被取消， 美国财政每年将损失九百甚至高达三千亿美金的收入。这笔钱没了，但政府的支出没减吧，缺口怎么补？只能发债。这就是美债收益飙升的真相。市场在交易赤字恶化，关税收入的消失呢，意味着财政赤字呢，将进一步扩张啊，美国财政部必须发行更多的国债来填坑。 那证券供给量增加吗？价格自然就下跌了，收益自然就飙升了。更可怕的是啊，市场开始担心，如果没有关税作为对冲，那特朗普的减税加双吧，这直接推高了长短美债的期限一加， 那么这场贸易战就此结束了吗？千万别当真啊，了解特朗普的人都知道，他绝对不会认输的。最高法院堵死了这条路，他手里还有一张速度更快，杀伤力更大的底牌，一九七四年贸易法一百一十二条规定啊，这个条款呢，允许啊，总统在应对国际收汁平衡危机时， 直接对进口商品加征最高百分之十五的关税。期限呢，一百五天。注意啊，这不需要漫长的调查，总统可以直接启动。虽然啊，他只有一百五十天的期限，但这足以啊，作为特朗普逼迫对手谈判的筹码。同时呢，他可以同步启动三零幺条款跟二三二条款调查， 普遍性的轰炸变成精准性定点打击啊。所以呢，我来总结一下，零售股的上涨，我说只是短期的估值修复，美债的下跌呢，揭示了长期财政风险。所以对于广大投资者来说啊，现在的平静只是暴风雨夜的间隙，我们就紧盯着白宫啊。是否会宣布 国际收支紧急状态，那将是下一轮波动的发令枪。我是林毅，带你用机构视角看懂金融本质。

铝也迎来暴击。就在午后，英国金融时报说，阿川正考虑部分取消铝和钢铁关税豁免部分商品，并停止扩大清单。盘面的反应非常直接，轮铝跳水，互铝跟跌三十美元的跌幅不算深，本质上是一场溢价修正。如果后期铝关税实质性取消或大幅豁免，一个最直接影响 他地区的库存流动性将被激活，部分资源会重新流向美国市场，从而缓解当前全球库存旱的旱死、涝的涝死的分化格局。巧的是，就在昨天，美国铝业巨头奥克宁克罕见转向现货市场，一次性扫货九千万棒铝，折合四万多吨。为什么？扫货不是因为需求突然爆棚，而是因为其他地区的货进不来？最后，这不是扭转熊，是定价权的交接。

最高法院到底取消了多少官税？这次取消的是紧急情况下的全面官税体系，取消部分影响几乎所有进口商品。仍然保留的官税有钢 铝三零幺条款。从贸易覆盖面来看，被废的是广覆盖官税，保留的是针对性官税。 取消呢？大约百分之五十到百分之七十的新增关税压力。那为什么又加了百分之十全球关税？因为特朗普马上换了法律工具，他改用一九七四年贸易法第一百二十二条， 宣布在现有关税上对全球商品再加征百分之十的关税，但是仅仅回补约百分之二十到百分之三十。 综合评估下来，如果接下来没有其他动作了，最高法院裁决可以减少百分之五十到百分之七十的摩擦强度。 新增百分之十的官税可以回补约百分之二十到百分之三十。那最终的效果就是全球贸易摩擦仍会明显下降百分之三十到百分之五十。所以周五外盘才出现了较大幅度的上涨。

糟了，又不好了，原来法院取消了老特，没想到又增加百分之十，格力业又增加了百分之十五， 对于 a 股节后的行情到底是利好还是利空，咱们必须要搞明白，会不会大跌呢？我从三个数字角度给大家解读清楚，最后一定会给大家一个明确的结论。首先第一个方面啊， 法院裁决取消一千七百五十亿的退税，这是一定的，那企业的成本就是下降的，对于通胀来讲影响就会比较小，所以说对我们构成非常明显的一个利好，但是呢，又增加了百分之十，又增加了百分之十五， 老特会还手的，老特还手之后，对于我们未来的这种利好到底有多大的反噬效果？那我们要给大家一层一层的筛选出来 一个方面呢，我们先看这增加百分之十到增加百分之十五，为什么不是百分之二十五呢？原来是根据一百二十二号法案出来的，他的上限只有百分之十五，不能再高了， 而且呢，约束力会比较强，只有一百五十天的有效期，有效期到了之后，必须经过国会的通过才可以延长，国会能不能通过呢？ 我们看到了，其实这一千七百五十亿的退税啊，对于老特的票仓是构成利好的，党内就会有冲突，本来优势就不明显，党内再有冲突，那么国会是难以进行一个比较明显的延长的， 不能延长，老特就没招了吗？老特有招啊，说他会依据二百三十二号专项的法案。二百三十二号的法案是什么呢？只针对个别品种，品种比较有限，影响效果也大打折扣。 那么除了这个之后呢，他还会根据我们的三零幺法案，就是针对于什么不公平的贸易环境，这个只能针对于单一国家，不能全面去适用，所以说他的影响力也是有限的。所以说我们可以看到老特出手的，不管是从一百二十二号的加征百分之十五，有限期只有一百五十天的 这个法案，还是从三零幺，还是从我们的二三二这个法案出手，他的环境效果都是大打折扣的。对我们结合力好是确定的， 但是我们可以通过港股可以发现，港股传统当中的老灯科技，比如互联网大厂腾讯啊、阿里啊这种大面积出现的回落，这种影响是有的，分化也是一定的。 而真正的利好在哪呢？是在于我们像智普这种的科技大模型， ai 大 模型构成的科技小灯，是实质性的一个利好影响。那么我们节后回来之后最重要的观察点在哪里呢？ 最重要的观察点是要看一下我们传统的新制生产力，例如像我们的机器人， ai 大 模型 这些板块有没有广度，不能是单点开花，一定要什么有扩散效果，能够形成资金的抱团，这样的赚钱效应出来了，才代表了结构行情去展现，否则的话口惠耳矢不惠，对我们真实的赚钱效应影响就会比较有限。

为什么特朗普你取消对铝的关税，铝价大跌，包括铝业的一些上市公司都在股价大跌，那为什么？这不是利好吗？很多人还在我评论区在问啊，说这到底是因为什么呀？对不对？那 你们最简单的逻辑看不懂，我再给你们解释一下啊。最后一次啊，你想一想啊，铝价的关税是什么啊？是高价铝的这个壁垒就是他的价格壁垒，现在这个价格壁垒被破了。我们打比方说啊，美国的本土公司买美国本土的铝，他是不需要交关税的，是不是？但是他要买 外面海外其他国家的铝，他是要交那百分之九十的关税，或者说这个卖铝的人他要交，但是卖铝的人他会转价到企业端去，是不是？所以说就逼着美国本土的人他去买本土的铝， 那本土的铝价是不是就上去了，整个价格就上去了？那现在说给他取消了，是不是便宜的铝会大面积的涌入到美国？到美国以后你想想啊，这些铝都便宜了，这个整个关税的这个价格壁垒被打破了，那所以说再接下来 铝的整体价格就会打下来，打到什么程度啊？最起码我说美国本地的这个铝价要打到两千两百美元，现在是多少？现在是两千九百美元，是不是？那也就说有这么大的跌幅下来，这怎么还能是利好呢？我不知道你们是怎么解读的，要 你们解读的意思是供应量提升了，是不是啊？这供应量本身，你看所有在叠加百分之九十关税当中啊，这个铝的供应是没有变的，对不对？是不是？是大家都都在用高价铝啊？那现在是把这个壁垒给打破了，有低价铝了，那你说整体的价格会不会下来？是不是？我们拿加拿大的铝来说， 他们的铝才多少钱呢啊？才一千九，才两千美元是不是？那跟那跟整体的国际铝价他本来就是有有差别的，所以说在这个地方我不知道怎么给大伙解释啊，我在外面吃饭，我看到评论区的那些 啊，那些喷我的，说我啥都不懂的那些人，我头都快炸了，去看一看今天整体的铝的期货和铝业公司的股价为什么大跌，这如果是利好的话，他能大跌吗？是不是在这最简单的逻辑就是啊，整个价格壁垒被打破了啊，以前啊是 大伙的需求都一样，但是呢啊，由于这百分之九十的关税，然后就加上去以后整个铝的价格就上去了，现在呢就是说没有了，该取消了，那就说低价铝会大量的涌入，会大量的出去，还有啊，就说有很多铝企就制造铝的这些企业， 你想想他以前制造的成本有可能是一千美元每吨对不对？但是由于加关税，这几年开始他可能成本啊是两千了，那突然一下子价格跌下来，他的库存是不是就贬值了？这典型的这种逻辑你们怎么就不懂呢？我最后一次解释啊， 再说不懂的啊，或者说我说我什么都不懂的那些人啊，把他妈给你拉黑。对此网友们你们怎么看？关注焦点，点，看更多不一样的每日焦点，记得点赞关注哦！

这会是周六上午，彭博提到，美国最高法院对特朗普的官税政策做出了裁决，并预判了可能受益的板块。文章关键词 in violet。 就 说今天凌晨呢，美国最高法院以六票对三票推翻了特朗普在二五年制定的官税政策。 其中首席大法官约翰的原话呢，是，总统无权在非紧急情况下单方面征收官税。 也就是说，二五年特朗普给咱们加征的芬泰尼官税和对等官税都被取消了。然后呢，特朗普就急了，先是在处子上发长文说自己深感失望，同时为某些大法官感到耻辱。紧接着，特朗普就拿出了替代方案， 就是说，虽然二五年的官税政策被推翻了，但是在二五年以前的二三二官税和三零幺官税依然有效。同时呢，特朗普为了弥补二五年的官税政策被推翻，临时宣布加征幺二二官税，就是说临时给全球加征百分之十的官税。 呃，但尽管如此，这百分之十的官税呢，仍然远低于被推翻的二五年的官税的利率。所以昨天美国市场的外贸板块呢，大幅向上。 同时呢，彭博分析咱们市场的出口链条中，新能源、光伏、锂电池和半导体等板块会直接受益。 ok， 另外，彭博再继续看多黄金，并分析了银的走势，一会带大家看一下，有消息聊白。

特朗普的全球官税被美国法院判定无效，就在二月二十号，美国最高法院判定，特朗普呢，基于国际紧急经济权力法所加征的所有官税是无效的。 这个事本身并不超预期，因为这个官司实际上已经打了半年多了。在去年六月底之后啊，美国国际贸易法庭、美国上诉巡回法庭都已经判定特朗普的官税无效，现在呢，是美国最高法院的判决。但 等这个消息真的尘埃落定之后，对整个市场的冲击还是比较大的。先说一下这个判决对官税税率本身的影响啊。首先呢，这个判决并不意味着官税就取消了，因为它只影响的是特朗普基于国际紧急经济权力法所加征的部分。而那些基于什么 三零幺调查呀，二三二调查加征的那些官税，比如说钢铁这种的官税还是有的。那就拿中国举个例子，去年呢，美国基于紧急权力法对咱们加征的官税，到年底的时候，还留了百分之十的分太尼和百分之十的对等官税，那这部分呢，是被法院判决无效的。 但是今天呢，特朗普又签署了一个新的行政令，就是基于幺二二的条款，然后再额外对所有商品加征百分之十，这些中国也是受影响的。 如果你粗略计算的话，你可以理解是判决了百分之二十无效，但同时又额外加上了百分之十。这个幺二条款呢，是基于美国一九七四年贸易法中间的一百二十二条， 它指的是当美国遇到比较严重的国际收支问题的时候，那么总统就可以发起一个上限为百分之十，有效期为一百五十天的这么一个临时关税， 这个官税也就是五个月嘛，从二月二十四号开始到七月份截止，那之后要国会投票，如果投票通过了，那这个官税就继续，如果投票没通过，官税就终止。去年加对等官税的时候，黄金是暴涨的啊，那么现在对等官税取消，大家可能按照厂里去推断，觉得黄金应该跌。 实际情况是，这个消息出来之后呢，黄金是继续上涨的，因为黄金它真正交易的可能不是一个关税加了减了，多了少了的问题，而是不确定性的重启。虽然说去年加了很多关税，全球经济受到了巨大的冲击，但是毕竟嘛，它最终格局定了，大家也逐步接受它了。 现在这个官税的局面呢，被法院再次推翻了，也就是说一切又进入一轮新的博弈。据说这个消息出来之后，呃，特朗普特别的生气，是破口大骂的，所以全球进入新一轮的官税博弈是在所难免的。那么接下来特朗普会不会立马通过那些什么三零幺调查，二三二调查去加更多的官税呢？ 呃，当下去看，特朗普今年不会像去年那么为所欲为了，因为在今年来说，它的主要麻烦或者是问题是在内不在外。就在昨天，美国一个非常重要的数据就核心 pce 数据公布了，无论是美联储还是华尔街，都是通过这个数据去看未来美国通胀预期的。 十二月美国的核心 pce 呢，是同比增长百分之三，但是在二五年初的时候，这个指标只有百分之二点八，这就说明二五年经过特朗普的各种官税折腾来折腾去，美国通胀就是变严重了。在这种情况下，如果特朗普还要去加很多官税的话，就会进一步推升二六年的通胀。 通胀无法回落，美联储就很难发债，发不了债就没法去刺激经济，那么中期选举就很有可能失败。 如果特朗普失去了中期选举，那么他接下来两年的任期会非常非常难受，会有打不完的官司和各种各样的麻烦。因此，对于特朗普来说呢，保证中期选举的成功要比这个加官税重要的多。但是官税呢，也不能不加啊，因为这个时候财政也很缺钱，所以他会通过幺二二条款再去加那个百分之十。 但是呢，现在这个美国的进口商比较关心的是，你前面收的这些官税被判无效了，你能不能退给我？当下看想退也比较难，起码美国最高法院的判决中并没有提及要不要退官税， 除非国会说，哎，咱们呃统一的自动退还。那么剩下的路径就是大家要发起新的诉讼，去讨要这部分官税，而这个诉讼流程可能会很长，可能是三年，可能是五年，说不定特朗普都已经下台了，这个官税还没退回来。单纯从短期的结果来看呢，官税被判定无效之后，对于资本市场，股市， 无论是中国的还是美国的都是一个利好。根据机构的计算，这个官税被判定无效之后，美国对外的这个平均官税呢，会从百分之十五降到百分之九，从美股的角度出发呢，官税降了之后，通胀的预期会回落，那么美联储可能会更多的降息，资金流动性会变好，那企业呢？没了官税的负担， 他的成本降低了，利润会上升，那么企业基本面会变好，所以是一个基本面加资金面，一个双重的利好。 对于 a 股来说呢，像外贸企业，它的压力也会进一步的减轻，利好基本面的改善，而且官税向后撤，官税会取消之后呢？通常人民币汇率会倾向于升值，人民币升值的时候，人民币资产通常表现的也不错。而对港股的影响还是体现在美元走入之后，对于流动性的改善。 在这个关税加加减减来来回回的过程中，大家唯一看清楚的就是美国内在的矛盾其实是很难解决的，那这样的一个大背景会使得大家对美元的信心偏弱，美元也会持续性的走弱，而港股通常会在美元走弱，人民币走强的环境下受益。

大家好，二月二十日，美国最高法院以六比三投票作出终局裁决，特朗普政府依据国际紧急经济权力法 i e e p a。 加征关税，属总统越权违法，所有相关违规关税需立即终止征收。这一判决意义重大， 既给全球各国带来阶段性关税红利，更直接动摇特朗普第二任期政根基。以下是四大核心影响， 一、周末收获大力好分探仪名义官税全面取消特朗普政府以打击分探仪为名，针对性对周末加征了百分之二十额外官税，被判定没法取消。我国最美出口主力产品成本大降压力缓解。特朗普目前仅剩百分之十五有效期，一百五十天的全球临时官税可用 续期需国会授权，但流程繁琐，耗时久之处多，贸易霸凌操作空间大。不压。 第二，特朗普加税逼让利促制造业回流算盘落空烧反向反噬。特朗普加关税的核心目的是靠高关税挟迫各国让利，倒逼企业不能复 苏，但一百五十天临时关税的短期性消减了，破例加知美国本土人力高，产业链配套不足，企业更倾向于绕道墨西哥、东南亚和规避税，无人愿投巨资。富美设场 裁决后，其关税挟迫彻底破宫。印度本需以停购额石油承诺采购五千亿美元，每货换百分之十八关税，如今临时关税仅百分之十五便推迟富美集团、日本以五千五百亿美元对美投资换百分之十五关税，如今税率未变，投资承诺陷入难。 第三，退税诉讼潮爆发。特朗普政府现司法与财政双重困境，涉案官税自始无效，美国海关过去一年多征收的一千七百五十亿美元违规税款，进口商均有权申请退还。目前沃尔玛、开斯特等巨头及上千家中小进口商加堆集聚 税走宋朝，特朗普政府陷入两难，既要耗大量资源应对数年诉讼，挤占施政精力，千亿级退税诉求，又让联邦财政进退为股，退税家具赤字不退则违法。 四、最致命影响冲击中期选举特朗普后半段持政能力恐高众创今年是美国中期选举年，判决直接推翻特朗普核心选举 中间摇摆水平，看清物价高企与违法加税的关联，关税取消带来的物价下行预期，让其极端贸易政策失宠，核心支持者也因制造业回流、岗位保护承诺落空，凝聚力出现劣势。若共产党丢失国会多数席位，特朗普将沦为驳脚鸭，总统后续失政寸步难行。 总结，这绝非普通司法判决，而是美国三权分立对总统单边贸易大权的强力意志。特朗普靠官税大棒支撑的美国优先趋势已被釜底抽 薪，后续美国贸易政策、全球贸易格局及中期选举结果都将受其深刻影响。感谢点赞分享，再见！

正月初五迎财神，全球最大的财神也来了！刚刚美联帮最高法院一锤定音，特朗普的官税政策被判无效，全面取消！这不是小利好，是直接改写全球贸易汇率， a 股的大转折， 每一条都跟你的钱袋子牢牢绑定！第一，全球贸易直接松绑，大反转，官税全面作废， 全球商品流通成本断崖式下跌，贸易对抗彻底转向合作，经济衰退风险大幅降温，股市等风险资产迎来全面利好，全球市场集体沸腾。第二，汇率格局彻底变天， 美元信用体系再遭重挫，美元贬值预期拉满，人民币外部压力骤减，国际化进程再提速，升值预期强势升温，航空造值等人民币升值收益板块率先之涨。第三， 雷口错杀板块大反攻，被关税打压误伤的板块即将迎来翻天覆地的修护。尤其是第三个。第一，出口链关税取消，成本大降，全球竞争力拉满，业绩狂飙再进。第二，消费电子、 家电对每出口占比高的压制，多年的业绩迎来强修复。第三，半导体芯片关税重压彻底解除，长期被错杀的核心赛道即将开始反转。 年初接的这波财神，是全球级的、全市场级的、全覆盖的，目前还不知道怎么应对的，点上关注，后续给大家展开！

今天我们要聊一聊这个特朗普政府最近把全球关税从百分之十提高到百分之十五这件事情。呃，这是一个单边主义的做法，是一个霸凌的做法。然后呢？这个做法不仅扰乱了全球的贸易，其实对美国的企业和美国的消费者也造成了反噬，是一个损人不利己的做法。对，那我们就赶紧开始今天的话题吧。 咱们先聊第一大块啊，就是这个政策的转折，嗯，就是这个特朗普的这个官税的调整背后的这个法律的博弈。嗯，想先问一下，就是美国的最高法院对于特朗普政府之前依据这个国际紧急经济权力法实施的这个大规模的官税是怎么裁定的？ 这个其实在二零二六年的二月二十号，美国的最高法院以六比三的票数判定这种广泛的官税是完全没有法律依据的，是超出了总统的权限的啊， 这个，这个确实挺挺意外的这个结果。对，其实这个裁决就是说官税它本质上是一种税收，而美国宪法是明确的把收税的权力赋予了国会，所以总统是不能随便的用一个紧急状态就绕开国会去加征这种大规模的官税的。所以他们最后就认定这个 之前的这个行政令是无效的。比如说这个最高法院的这个判决出来之后，城南普政府具体又做了什么来应对呢？就是他其实很快就用了另外的一个法律，就是一九七四年的贸易法的第一百二十二条啊，宣布对全球的进口商品加征百分之十的关税哦，而且他这个是五天之后就生效 哦，然后他说他这个是最多持续一百五十天哦，等于说换了一个渠道继续加码。对，而且他还在第二天的时候又把这个利率提高到了百分之十五，然后他还说他会用二百三十二条款和三百零一条款继续的对一些行业和一些不公平的贸易行为进行调查，加征关税。 他还说他会研究用一些其他的非关税的手段来保护美国的产业，比如说这个新的关税政策在落地的过程当中遇到什么麻烦，就是他这个刚一出台就有很多的企业和 十二个周把政府告上了法庭，他们就是说这个加税是违法的，然后他们要求法院立刻阻止这个政策，并且退还他们之前已经缴纳的高额的关税。哦，所以说就是说这个法律纠纷 来的比这个政策还要快。没错没错，然后纽约的和哥伦比亚特区的两家联邦法院都判决说这个政府用这个国际紧急经济权力法来加征关税是越权的，嗯，要求撤销这个行政令，并且禁止他执行。 但是呢，这个联邦巡回上诉法院呢，又暂时搁置了这个下级法院的这个决定，所以就导致现在呃官税的退款的流程也非常的不明了，所以企业呢就只能陷入到这种漫长的诉讼和不确定性当中。那我们接下来就聊一聊这个官税政策对美国国内的政治的格局产生了什么样的影响。嗯，你觉得这个政策 到底激化了哪些矛盾？呃，其实这个二零二六年的这个最高法院的这个判定，其实让这个特朗普政府的这个官税政策是受到了一个非常大的打击。嗯，那同时呢，就是这个行政和司法之间的这个较量也被推到了一个风口浪尖。那同时呢，这个也让美国的这个保守派内部 出现了非常严重的分歧，甚至包括一些特朗普自己提名的法官都没有站在他这一边。哦，没想到这个裂痕会这么深啊。对，没错没错，而且就是呃，共产党内部也因为这个事情分成了不同的阵营，那同时呢，就是一些州政府也公开的出来唱反调，那同时呢，就是 企业也在集体的诉讼啊，要求退款啊等等等等，那这些都让这个政治的博弈变得更加的扑朔迷离。哎，那你觉得这个关税政策到底给美国的经济带来了哪些 实际的影响吗？美国其实在二零二五年它的这个贸易逆差虽然稍微收窄了一些啊，但是其实它的这个货物贸易逆差是创了历史新高的，那同时呢，就是进口的这些商品呢，又变得更贵了，那这些官税呢，基本上都转嫁到了美国的企业和消费者的头上，那 这个也直接导致了通胀居高不下，看来大家都在为这个政策买单。对，没错没错，是的，是的，是的，那大部分的这个官税呢，其实都进了这个政府的口袋，那同时呢，就是企业的这个利润和消费者的这个购买力都被挤压了，那很多的工厂呢，也因为这个成本的上升和裁员，导致了这个制造业的岗位呢也流失了将近二十万，那同时呢，就是 呃工厂的建设的支出也下降了百分之二十，那同时呢就是农业也因为这个投入的成本太高了，导致很多的农场都撑不下去了， 那同时呢就是出口的一些商品呢，也受到了这个其他国家的反制啊，那包括这个股市呢，也因为这个政策的反复啊，也出现了一些剧烈的波动啊，那同时呢，就是 呃整体的这个经济的信心也在下滑，那甚至呢，有一些分析说美国可能会陷入短暂的衰退，那就说美国这么一顿操作猛如虎，加征关税 到底对全球的贸易体系和美国自己的国际地位带来了什么样的冲击？呃，其实这个政策就是让全球的供应链变得更加的分散啊，哈，那很多的国家呢，都在重组自己的贸易路线啊哈，那同时呢，就是多边的贸易规则呢，也被削落了啊，那甚至呢，就是 wto 的 这个上述机构都已经 停摆了啊，那全球的贸易呢，也更加的区域化啊，碎片化。美国自己的角色有什么变化？美国的话就是呃他自己也因为这个 失信于很多的贸易伙伴啊，那同时呢，他也把一些盟友也推远了，那他在全球的经济的话语权呢，也在明显的下降，那很多的出口的企业呢，也失去了一些海外的市场，那同时呢，就是他的这个创新和竞争的优势呢，也被 慢慢的蚕食，那他整个的这个软实力呢，也在受损。咱们来进入第三个部分啊，咱们来聊一聊全球的回响，就是说 其他国家面对美国的这一轮加征关税，他们到底是怎么应对的？呃，美国的这一轮加征关税，让全球的主要经济体都迅速的做出了反应，那欧盟的话，就是一方面他表示了强烈的抗议，那另一方面他也准备好了反制清单，那同时呢，他也动用了一些新的这种法律工具。那同时呢，他也通过一些 贸易谈判啊，来给自己争取一些缓冲期。那加拿大和墨西哥的话，他们就是更多的是通过区域的协定啊，来给自己争取一些缓冲期。那加拿大和墨西哥的话，他们就是更多的是通过区域的协定啊，来稳住自己的阵脚。那同时呢，他们也 适度的进行了一些反制。那亚洲的这些经济体的话，像日本、韩国，他们就是一方面也是通过外交的渠道去积极的协商。那另一方面他们也在推动自己的供应链的多样化，那 包括中国的话，也是通过一些多层级的这种策略啊，去进行应对。那包括印度啊，巴西啊，这些新兴的大国，他们就选择了比较强硬的态度，那他们也 公开地拒绝了美国的一些压力啊，那同时呢，他们也在寻求多边的一些贸易的支持啊，看来真的是每家都有每家的打法，没错没错。然后同时呢，就是像 wto 这种国际组织的话，他也在呼吁啊，就是要维护多边的规则啊，那各国也在通过一些法律的手段，呃，政策的手段啊，去 降低美国的这种关税的冲击，那也在不断地去强化自己的区域的贸易协定，那全球的贸易格局也在 板块化、多级化的这种趋势上面不断的进行演变。哎，那我想问一下，就是美国这一轮加征关税，全球主要经济体在应对上面有什么新的变化？呃，美国的这一轮政策让很多国家都 抛弃了那种被动等待的这样的一个策略哈，那他们都开始主动的出击啊哈，那包括欧盟的话，他就是第一时间就准备好了反制清单啊哈，那同时呢，他也 激活了他的新的法律工具啊，那同时呢，他也通过一些贸易谈判啊，来给自己争取一些缓冲期啊。那亚洲的一些经济体的话，像日本、韩国，他们就是一方面也是通过外交的渠道去积极的协商啊，那另一方面他们也在推动自己的供应链的多样化啊，那包括中国的话也是通过一些 多层级的这种策略啊去进行应对。那包括印度啊，巴西啊这些新兴的大国，他们就选择了比较强硬的态度，那他们也公开地拒绝了美国的一些压力，那同时呢，他们也在寻求多边的一些贸易的支持啊， 所以说各国的打法其实都挺有针对性的。没错没错没错，就是大家其实都是根据自己的产业情况和自己的对外的谈判的地位来选择自己的策略啊哈，那包括像有的一些国家，他就是，呃通过一些政策的创新来提升自己的这种议价的能力啊哈，那包括有的一些国家，他是强化自己的产业链啊哈？那包括有的一些国家，他是在 多边和双边之间不断的去切换啊哈，那就是整体的这个贸易格局也会变得更加的分散啊哈，更加的多极化啊哈，那美国的这种影响力也在被逐步的减弱， 那我想问一下，就是美国的这一轮加征关税到底给全球的贸易格局带来了哪些根本性的变化？就是，呃，各国为了去规避美国的这种政策的风险，那他们的供应链布局就会变得更加的多样化，那包括，呃，像北美啊，欧盟啊，还有亚洲啊这些区域的经济板块， 他们的这种内部的贸易的联系会变得更加的紧密啊，那同时呢，全球的贸易规则也会变得更加的碎片化啊，那就是 多边的贸易体系的地位在下降啊哈，那各种区域的双边的贸易协议就会变得越来越重要啊哈，那这个就会导致全球的资源的流动啊，和产业的分工啊，都会出现一些大的调整啊哈，那这个也会推动一些新兴的经济体啊，去争取更多的主动权啊哈，那 整个的格局就会朝着多极化的方向不断的发展。聊到这，其实我们已经能够看出来了，就是美国的这种单边主义的关税政策，其实是把自己和全球都带入了一个更加不确定的局面，那未来无论是政策的走向，还是说全球的贸易格局其实都充满了变数， 那只能说大家都要系好安全带。好了，今天就聊到这里了，感谢大家的收听，咱们下期节目再见。拜拜。

刚刚判定特朗普关税违法消息一出倒止震荡，而 a 股相关板块已闻风而动，这场跨越数年的贸易博弈终于迎来关键转折。今天为你深度解析美中股市将如何巨震，哪些板块将成最大赢家？ 核心分析点，对美国股市关税取消预期下，美国进口成本降低，消费板块或迎短期利好，但本土制造业利润或受挤压。标普五百指数波动加持， 华尔街分歧明显。摩根大通看多消费复苏，高盛警示供应链风险，投资者需警惕政策执行不确定性，通胀缓解预期支撑长期市场信心。但特朗普潜在法律反击或引发新一轮波动， 对中国股市官税避雷松动， a 股出口链企业成本下降，利润增厚，相关板块或迎爆发式上涨。人民币汇率起稳预期升温，外资流入加速，金融、消费等核心资产吸引力提升。 对比二零一八年贸易战， a 股当前韧性更强，关注出口复苏主题基金及跨境贸易概念股机会。 四、风险与结论警惕变数若特朗普上诉判决执行或受阻，市场波动将持续，建议逢低布局，快进快出。 总结，短期情绪驱动上涨，长期需观察政策落地，精选出口受益板块，同时防范法律博弈，风险互动。你认为关税取消后， a 股反弹速度会超过华尔街吗？点赞留言说说你的投资策略！

兄弟们，我们顶住了关税压力，西洛大洋彼岸、纳斯拉克一百指数期货跌幅迅速扩大至百分之一倒止，期货跟跌百分之零点六。这不仅是数字的跳动，更是老美的不确定性，让资本感到疲惫。东升恒生科技暴涨，亚洲市场的集体觉醒， 这背后的核心驱动力正是中国商务部的强硬表态， 督促美方取消单边关税，并将采取相应的反制措施。这句话传递出的信号是清晰的，面对不公，我们不仅有说不的勇气，更有博弈的底气，这种底气直接转化为市场的信心。对于中国资产而言，顶住了压力，才能在谈判中掌握主动， 恒生科技的暴力反弹就是最好的证明，给明天 a 股上涨提供了强劲的动力，给广大投资者吃了一颗定心丸。

各位尊敬投资的朋友，大家早上好，大年初五也财神到，也给大家拜一个年。 那么在昨天晚上的时候呢，我们看到呃也有突发的一个状况，嗯，在二零二五年困扰了大家一年的 time 的 关税，也是昨天被美国的最高法院裁决为限，呃，这个面临一定的这样一个回撤， 那在这样一个情况之下的话，对于未来一段时间的中美宏观经济都会带来比较大的影响。那么在今天上午呢，我们也组织了火线的一个会议点评，为大家带来一个解读， 那今天呢，将会由我们新政宏观海外的负责人周红为大家带来啊，这个特朗普关税为线的这样一个深度分享，接下来时间我会交给周 好的。感谢段博。尊敬的各位投资者，大家新年好，我是新业证券的宏观分析师卓红。那正如刚刚段博所说啊，昨天晚上啊，美国的这个啊，最高法院以六票对三票的这样的一个投票结果，裁定 汤普远引这个 i e p a 法案在全球范围内实施的这个官税啊，是超出了 i e p a 法案赋予的总统的这样的一个权限，因此的话呢，判定了他是提倡是违法的。 那么呃，这个的话呢，整个的一个这个整个的一个诉讼的话呢，从这个二五年啊，年终开始到现在啊，延延续续的话呢，经历了快这个一年的这样的一个时间，市场的话呢，对于这个可能会被判违法赔偿之前是有一定的这样的一个预期的， 那么但是这个时间的这样的一个突然的这样的一个宣布的话呢，确实是比较的意外，那么今天的话呢，跟各位投资者啊火线解读一下我们对这个事件未来可能的这个影响关注点以及的话呢，对中国整个未来的话呢，是是什么样的这样的影响？汇报一下我们的一个想法。 首先第一点啊，这个 i e p a 的 这个法案主要涉及的是哪一些的这个官税，那么到目前为止的话，特朗普对外家中的官税的话，主要远影的法案的话呢，实际上是三条。 第一条的话呢，就是这个 i e p a 法案啊， i e p a 法案的话呢，是一九七七年的国际紧急经济权力法。 特朗普上任之后的话呢，以两项外国对他美国实施的威胁为由的话呢，宣布美国进入了国家的这个紧急状态。 一个呢就是说来自于呃，加拿大、墨西哥，中国这种非法非法的这样的一个毒品涌入，据此的话呢，对包括加拿大、墨西哥，中国征收了这个打击毒品走私的所谓的分太尼关税。第二个呢就是持续的贸易逆差，影响着美国的制造业和供应链，因此的话呢，对于相当部分的这个国家 征收了这个对等这样的一个关税。那这个的话呢，就是啊，本次裁决主要啊受影响的这样的一个关税啊，就是芬泰尼关税和这个对等关税。那么其次的话呢，就是啊，这个不受影响的啊，目前还生效的两种关税， 第一种的话呢，是这个原印一九六二年的贸易扩展法的第二三二条，对于相关的这个行业啊，受的这个关税 啊，这个贸易扩展法的话呢，实际上它是就是商务部主导调查，对这个行业调查实施，然后确认提交报告之后的话呢，对特定行业，而非所有的这样的一个特定的这个，而非特定的这个国家征收的这个关税。那么相关的这个关税的话呢，可能包括了啊，钢铁、核铝、 汽车啊，半导体等等相关的这样的一个关税，那么这个关税的话呢，是不受本次裁决的这样的影响的。 那么第三点的话呢，就是这个大家比较熟知的在特朗普上一任期的时候，原意一九七四年的贸易法的三零幺条款对中国征收的这些关税， 如果说二三二条款是对特定行业的所有国家，那么三零幺条款的话，就是对特定国家的所有行业征收的这些关税。目前的话呢，使用的啊，主要是中国也就说的话呢，就是在这个贸易代表办公室，对这个呃特定的这个国家啊，就是实施调查之后的话呢，就是，嗯，可以去 做做裁决，对该国的啊商品去实施对应的这个官税。那么也就是说的话呢，上一轮这个三零幺的这个官税啊，也不受本次啊法案的这样的一个裁决的影响，这也是我们裁决的这样的一个啊，整体的这样的一个概括概括。 那么第二点的话呢，就是啊，对于已经收上来的这样的一个，这一轮的这个官税啊，怎么去去去做做这样的一个响应呢？会不会出出现啊就要退款这样的一个情况，这也是市场比较关心的这样的内容。 那么目前来看的话呢，大法官们并没有就进口商获得退款的这样的一个权力啊做出裁决，而是将此的话呢留给下级法院啊去做处理。 关于这的话呢，就是可能就是啊就具体的这个已经被收上去的这样的一个官税，这个钱怎么还啊？可能要去根据地方的这个裁决去进行处理。 那么呃汤普的话呢，在这个啊，就是呃得知这个官司的这个判决之后的话，就像也是召开了啊新闻的这样的一个发布会，在被当场呃问到，就是此前征收的这个官司的这样的一个收入啊，是否要退还的时候，汤普本人说的话呢，就是说啊，最高法院的这个裁决 是有缺陷的啊，他没有提及说就是要啊保留或者不保留这笔钱，但是呢他说的是说呢可能接下来的两年甚至五年这事的话呢，可能都要打官司，就说可能会啊陷入到比较漫长的囤余的这样的一个啊，就地方的这样的一个裁决过程当中。 那么这如果就是整个的一个条款的话呢，就是涉及到有一些这个啊，就是呃不确定性，这条款的这个规模有多少，对于就是美国的这个财政的这样的一个收入会有什么样的一个影响呢？ 那么呃截止到目前为止的话呢，我们根据就是现在这个美国这个海关去公布的这样的一个财政的这样的一个官司的这个收入的这样的一个计算的话， 截止到目前为止啊，基于 i e p a 法案征收的特朗普这个官税的金额啊，大概应该在一千七百亿美元左右的这样的一个水平啊，这样的一个水平，那么这个水平的话呢，十一上面的话呢，贡献了大概百分之五十啊，美国百分之五十的官税的一个收入。 我们知道特朗普过去一年啊，在整个财政的这样的一个开支的过程当中的话呢，官税的收入是它非常重要的 啊，收入的这样的一个来源，因为的话呢，他推进的包括啊减税的这样的一个计划，对于关税收入来讲，呃，对于整个财政收入来讲的话呢，是一笔很大的一个缺口。 那么就是二零二五财年的话，美国因为关税收入的这样的一个大幅上升，这上面的话呢，是使得就是美国的这个财政收入的话呢，基本上是弥补了减税的这样的一个缺口。 那么进入到二零二六年的话呢，本来就是减税的这样的一个啊，法案的一个进一步的这样的一个对于个人减税的一个生效，就会带来更多的一个关税缺口。 因此的话呢，就是特朗普基于关税收入填补这个财政的这样的一个收入，本来就存在困难，这也是为什么他既希望进一步去要求联储降息啊，来降这个利息收入等等啊，就是他本来就存在一定困难， 如果的话呢，就是你即使不退不吐出来过去一段时间的这个所有的收入，那么你现在往后来看的话，美国这个月度来看的话呢，可能 两百亿到两百五十亿到三百亿左右这样的一个收入要面临着砍办。这个的话呢，可能是特朗普政府来看的话呢，需要去面临的这样的一个比较棘手这样的一个挑战，这也就意味着话呢，对于整个财政的这样的一个融资能力 或者的话呢，就是从这个角度上面来讲的话呢，就是节约更多的这个开源节流啊，尤其是从节流的部分的话呢，要要求这个包括像联储呀，包括可能更多的这样的一个政府部门啊，去进行更多的这样的一个 开支的这样的一个节约，可能是一个比较大的这样的一个压力。那么呃目前为止的话呢，美国对外的这样的一个关税的这个有效率啊，大概的话呢是在百分之十七，是在百分之十七， 如果等等的关税的话呢，被呃就是拿掉啊，就整个的一个 i e p a 的 这关税的话呢，被拿掉这个税率的话呢，可能要落到百分之九，这个是理论的一个关税。 而我们在之前的深度报告当中讨论过，就基于有些国家有一些包括像这个墨西哥和美加莫的这个协议之下有一些豁免。 美国实际上面有效的对外的这个利率，截止到最新的数据上面来看的话呢，可能只有啊，就是啊十十十左右的这样的一个水平，那么这也就意味着的话呢，美国对外的这个时机的有效利率可能也会有一个进一步的这样的一个下滑， 那么这样的一个下滑之下的话呢，特朗普如何去应对啊？整个的这样的一个啊政策，那么他肯定的话呢，显然的话呢，是开始去找 plan b 来去啊，就是来去支撑整个的这样的一个官司的这样的一个收入。 首先的话呢，特朗普是在美东时间当天下午是召开了这个新闻发布会，宣称这个裁决是让他这个深深的这个失望，对这个多修派的大法官的话呢，是感到了羞耻。 其次的话呢，白宫是啊，立马发布了一个声明，表示啊，总统当天是签署了一项公告啊，征收临时的这个进口关税。这个进口关税原拟的这个法案的话呢，是一九七四年贸易法的第幺二二条。 这个幺二二条法案的话呢，是允许总统在美国出现大规模且严重的国税收紧逆差，国税收失衡，或者美元面临迫在眉睫的重大贬值风险的时候，可以征收最高百分之十五的这样的关税，最长延续一百五十天。 那这个法案的话呢，是不需要事先调查，可以即刻实施，但比较大的局限的话呢，就一啊最高的这样的一个利率啊，是比较有限，就百分之十五。 那么这一轮的话呢，就是特朗普是宣布援引这个法案的话呢，是额外征收百分之十的这样的一个从加进口关税，为期一百五十天，从每冬时间二月二十四号啊生效。 那么就说的话呢，从二月二十四号往后的五个月左右的时间，特朗普可能获得了一个短期的啊这样的一个相对来讲这样的一个补丁。那么这一百五十天内的话呢，他如果想要去啊恢复啊进一步的这样的一个收入的这样的一个权利， 或者的话呢，就是在啊动用官税权力去获取更大的这样的一个外交层面的这样的一个收益的话呢，他可能就需要去啊采取更多的这样的一个啊，就是方案，去啊征收更多的这样的一个官税。 这里面包括了可能我们前面说到的现在其实不受影响的二三调查。目前的话呢，就像已经对像钢铁和铝啊、铜啊、木材啊等等征收官税。 那么是否的话呢要去啊提升更多的这样的一个税率，或者呢扩展就是已经在被调查的，比如说像啊、药品啊等等的这样的一个呃官税的这样的一个整个的一个范围，这是一方面。 第二个呢，就是目前特朗普政府已经对啊巴西等国家去展开了三零幺调查啊，是否会对更多的这个国家采取像三零幺调查， 那么三零幺调查的话呢，可以对单一国家的所有商品啊征税，包括的话呢，中国啊其已经被三零幺调查之后的话，税率其实也会去有一个调整这个条款的话呢，对于这个啊大国是比较有效的，但是呢因为对等关税打击的这个范围非常的广啊， 对于很多的这种小国，你要呃贸易代表办公室一个一个的去调查这些小国，去进行数十条的这样的一个调查，其实要非常的繁琐，那也就是说的话呢，他有一个时间的这个窗口，有这个时间的这个窗口的话呢，可能会有一个进一步的这样的一个升级，但是整个的一个范围的话，可能还是会有一定程度上面的这样的一个限制， 那么这样的一个限制之下的话呢，对于这个其他的这个国家会有什么样的一个影响？那么对于中国来看的话呢，就是呃，到目前为止我们就被征收的这个关税啊，主要其上是三种。 第一种的话呢，就是二零一八年上一轮的三零幺关税，那么到目前为止的话呢，是不受影响的。现局的话呢，汤普政府可能在三零幺调查基本之上还可以去调节我们整个的一个税率。 那么第二个呢，是二三二条款这样的一关税，那么这个的话也是不受影响。那么第三个呢，就是这一轮啊， i e p a 法案之下的话，我们被收的关税两种啊，芬泰尼的话呢，一开始给我们收了百分之二十， 在这个去年啊，十一月十月底中美这个协议之后的话呢，从十一月四号开始啊，宣布取消了百分之十，保留百分之十，那么这保留百分之十的话呢，将在这个这一轮的判决之后啊失效。第二个呢是对等关税， 一开始的话呢，美国威胁我们这百分之三十四啊，一度后面提到百非常高，后来的话呢，在在整个的谈判过程当中的话啊，实行了百分之十，剩下百分之二十四的话呢，在去年的十一月份之后有一个暂缓，那也就是说的话呢，目前实施的百分之十的关税的话，也会有一个立马的这样的一个取消， 那又考虑到的话呢，就是呃，最新的这个援引的这个幺二二条款的话，又实施了百分之十的关税，也就是说的话呢，美国这一轮拿掉了目前已经生效的十这个点的分太尼十个点的，对对对等，那又加了百分之十的新关税，那么对华的总体关税的话，应该是降了百分之十这样的一个水平， 这个是对我们对外的关税的影响。那与此同时的话呢，因为对等关税还涉及到很多其他这个贸易伙伴呢，很多中国的公司的话呢，可能也是在其他这个贸易伙伴的这个 呃，就是境内啊，有设场，那么比如说像东南亚的大部分的这个国家，这一轮的这个呃对等的关税，比如说的话呢，像这个呃越南啊，这一轮的这个新的对等关税的税率有百分之二十，那么现在拿掉之后加百分之十之后的话，相当于也降了百分之十， 比如说的话呢，像柬埔寨啊，百分之十九啊，实际上的话呢，也啊就是出现了对半的这样一个情况，那么这对于我们对在外设场这样的一个企业上面来讲的话呢，应该也是啊对应的这样的一个利好， 那么这样的一个啊，利好之下的话呢，就是可能包括，呃，像这个，呃特朗普，其他的这个贸易伙伴，比如说像啊日本，呃韩股， 比如说像这个欧盟啊，在这个谈判之后的话，官税率的话呢，是出现了啊，就对等官税率的话呢，是出现了比较明显的之前是降到了百分之十五左右的这样的一个水平，那么这一轮的话呢，他们可能能够去实际上面获得的这样的一个下降的话就比较有限。 所以总之总之来讲的话呢，就是上一轮对暖关税加的这个幅度比较大的这样的一些国家啊，加的越大的国家，由于这一轮在幺二二条款之下的话呢，我这一轮普加只有百分之十，那么这上面来讲的话呢，受益的这样的一个效果是更加显著的。那么外来看的话呢，我们需要关注哪些方面 啊？首先第一点的话呢，就是整个的这样的一个啊，就是啊唐普在这个未来的这个调查的这个过程当中啊，就是包括二十二条款的这样的一个调查，三零幺条款的调查，甚至于的话呢，可能其他的这个法案的这样的一个原因，比如说的话呢，像一九三零年关税法中的三三八条款的这样的一个调查， 就是在这个一百五千天内的这个窗口的过程当中的话呢啊，他如何去实施，如何去啊？就是 去加征，这是一二的话呢，就是因为呃美国的这个最高法，他其实讨论的主要是呃美国的这个官税的这个权利，主要是由这个国会啊就法宪法是赋予国会捐收官税的权利，他不希望特朗普这个无休止的去捐收官税， 去呃破坏美国的这样的一个三权分立的这样的一个架构。但是他其实并没有啊，就是否认特朗普政府就是外交层面的这样的一个权利。 所以就是啊美国之前威胁这个用以关税作为手段去威胁整个的这样的一个其他的这个贸易伙伴去给他做的这样的一个关税的这样的一个措施。 尤其是像啊日本、韩国还有这个欧盟啊，对美国要进行这个对外的这样的一个投资，这样的一个行为，包括的话呢，像这个巴西包括的话呢，像这个 和格林兰岛就是很多的这样的一个讨论，以官司为手段，可能短期之内的话呢，会受到比较明显的这样的一个限制， 他如何去啊？就呃提升这样的一个，最后来实施这样的一个已经谈到手的这样的一个外交的这样的一个收益，这可能也是比较重要的这样的一个观察点。但，呃，整体上面来讲的话呢，可能就是动不动威胁很高的这样的一个啊，波动可能应该会有所下滑。 那么第三点的话呢，就是对于整个的这样的一个啊，退税的这样的一个行为和出口商的这样的一个行动啊，就是如何去判决以及的话呢？这个判决的这个进程，官司的这样的一个过程有多长？对已经啊征收的这样的官税的话呢，是一个什么样的情况啊？就是第三个观察点。 第四个观察点的话呢，我们前面提到，因为你现在短期之内啊，你的这个官税收入的话呢，基本上是处在一个降降一半的这样的一个状态， 那么你这个财年在推进的这个过程当中啊，你官税收入又下降，你如何去应对？你将要这个 啊，面临的比较高的这样的一个啊，债务的这样的压力和发债的这样的压力，你是否要将这个压力进一步的去转嫁给委员处的这样的一个江西与同时的话呢？是否会影响？哎？中期选举潜在的这样的一个选情，可能是我们要观察的第四点， 那么目前来看的话呢，就是最近因为除了特朗普官司的这样的一个判决之外，包括经济层面上面来看的话呢，受到这个 呃，这个呃特朗普的这个政府，这样的一个四季度的这样的一个啊，政府停摆的这样的一个影响，美国的这个 gdp 的 这样的一个四季度的这个数据报出来是比较弱的，只有百分之一点四的这样的一个增长。 同时的话呢，伊朗局势有比较大的这样的一个不确定性，所以的话呢，就是虽然就是股市啊，美国的这个股市受到这个裁决有一个信心的这样一个提振啊，但是目前来看的话呢，就是啊整个因为前期市场对于这个有预期啊， 就是对于包括避险资产啊，像这个债券的收益，像这个黄金的这个影响的话，相对来讲是比较温和的。 那么从市场这个情况上面来讲的话，我觉得大家可能比较明确的是一个话呢，对于这个汤普政府上面来讲 啊，收入到手的这个钱，他可能会尽啊更大的这样的一个努力去维持。第二个呢，就是到手的这个 筹码已经谈成的这样的一个筹码，可能会尽更大的这个努力去有一个啊，就是有一个谈判。那么基于这两点的话，可能大家还是处在一个啊，相对来说短期情绪提振，然后观望啊，未来来看的话呢，去看未来可能会有啊进一步变动的这样一个情况的这样的一过程当中， 那我有何的话呢？对于中国来讲，结论上面来看的话呢，我们看到就是整个的一个关税，应该啊就此的话呢能够下降啊百分之十，那么往后来看的话呢，就是尤其是我们藏外的一些东东南亚的这样的一个设场， 包括一些小国的这样的一个市场，可能对三零幺的这样一个波及，相对来讲风险可控，那么对于可能海外出海的这样的一个企业也是一个对应的这样的一个提振。那么可能需要关注这个风险的话呢，就是基于三零幺调查整个的这样的一个啊，就是未来的这样的一个变动， 但基于就是啊元首席上有访问的这样的一个计划，以及就是去年十一月份中美已经进入到一个缓和的这样的一个阶段，可能短期之内啊，对于中国来看的话，就此啊波折的这样一个风险的话，应该是啊相对来讲可控的。以上的话呢，是我这边啊整体简要的一个汇报， 那非常感谢各位领导在这个春节假期的这个时间，抽空来听我们的这个分享，那么也提前祝各位领导啊开工大吉啊，新春愉快。

假期四条消息可能决定一季度的节奏，官税下调，谷歌云订单翻倍，光模块需求被上调到二零三零年，国产多模态全面加速。 接下来我用最短的话讲清楚。第一，官税很多人解读为利空，我个人认为这个消息对 a 股影响有限，且对于有些板块是利好， 原先的那二十个百分点部分会被取消，但特朗普用行政令推出一个新的临时关税，先按百分之十执行一百五十天，并且最高不超过百分之十五。综合下来，中国对美出口总体关税大概下降十个点， 这个变化更利好美国出口占比较高的公司方向，比如 c p o p c b 互联网这类。第二，谷歌直接把这波 ai 形容成速度快十倍、规模大十倍的工业革命。 谷歌云订单据说翻倍到两千四百亿美金，但对 agi 还是偏谨慎，说可能还要五到十年。模型测 jamie 三点一 pro 发布后又回到大模型前排，大模型竞争开始，从拼参数走到拼场景适配、拼落地。第三，光模块和 cpu npu 这里信息量最大。 上游零化腩金源供应商 a t x i 提到需求远大于供给，二零二六年产量翻倍，二零二七年还要再翻倍，而且客户预测已经看到，二零三零年 国内这边阿里云在全光 skill up 上也有关键进展，点亮了三点二 t 的 n p o， 意味着工程落地。在加速市场表现上，假期相关公司也有明显上涨。这一段的核心逻辑是，未来几年可叉八光模块需求依然旺，同时 n p o 和 c p o 在 机柜内部的全光连接渗透会更快， 因为现在对 gpu 的 边际收益在变慢，真正卡住的地方是芯片之间的连接通信，尤其是 scale up 机柜内部入光这件事，所以光互联产业链会同时受益。研报里提到的重点公司，你可以按链条计光模块和器械交换互联以及夜冷散热这几条线。 第四，国产 ai。 国产这边多模态明显又在加码，春晚机器人的能力跃迁带了一波关注。在叠加视频生成、图像创作这些产品的热度， 国内大模型竞争进入新一轮加速。同时也提到中国数据中心相关收入环比增速很快。方向上还是两条算力基础设施，包括 i d c、 gpu、 光模块、交换机和液冷，以及 ai 应用端的落地。 最后一句话总结，官税变化带来外贸链的边际改善，谷歌和云厂订单强化了 ai 长期趋势，而光互联的连接瓶颈正在把 cpo 和 npo 推到更核心的位置。

哇，一个大利好，美国最高法院裁定大规模的官税政策违法，受到这个大消息的影响，全球股市大涨。今天视频重点谈谈节后了，四个大影响，尤其第四点，重点解析，重点解读哪些板块收益，大家点赞加关注。今天是农历初五，是迎财神的日子， 祝愿大家马年发大财！第一个，官税违法，不是取消官税，早期的官税都是合法的，比如一九七四年的贸易官税还在，但是裁决落地，至少后面不可能随便去加税。第二点， 美股昨天晚上直接翻红到墙， a 五零和香港的恒生期货大涨，对资本市场来说是正反馈，对 a 股港股都是大利好。 第三个对企业的影响。一些出口链、制造链销会、电子逆空出境反弹的窗口也就打开了， 不管能不能退税，至少后面不能乱加。这些出口型的企业，短期和中期都是影响正面的。第四个主要受益企业分析，第一个是出口占比比例高的制造企业，比如说一家家电、汽车零部件、机械装备、加机轻工。 第二个梯队是科技供应链，比如说半导体、消费电子、苹果、特斯拉产业链。第三个是零售与韩印跨境电商等等企业。喜欢海鲜的点赞加关注，我们在 周天晚上、下周一的晚上都有直播，重点会给他解读清楚，大家点赞加关注，再见！

特朗普的全球官税被美国法院判定无效了！就在二月二十日，美国最高法院裁定，特朗普基于国际紧急经济权力法加征的所有官税均属无效。这件事本身并不算意外，因为这场官司已经打了半年多。去年六月底之后，美国国际贸易法院和美国上诉巡回法院都已判定特朗普的官税无效。如今最高法院的判决落地，对 市场的冲击依然不小。先说这个判决对官税率本身的影响。首先，这个判决并不意味着所有官税都取消了，他影响的只是特朗普基于国际紧急经济权力法加征的那部分，而那些基于三百零一调查、两百三十二调查加征的官税，比如针对钢铁的官税依然有效。 拿中国来说，去年美国基于紧急权力法对咱们加征的官税，到年底时还剩百分之十的芬泰尼官税和百分之十的对等官税， 这一部分被法院判定无效。但就在同一天，特朗普又签署了一项新型政令，依据的是一九七四年贸易法中的第一百二十二条款，额外对所有商品加征百分之十的关税。中国也在受影响之列。所以粗略计算的话，你可以理解为判决废除了百分之二十的关税，但同时又额外加上了百分之十。 这个一百二十二条款是什么？他指的是美国一九七四年贸易法第一百二十二条。当美国遇到严重的国际收汁问题时，总统可以发起一项上限为百分之十，有效期为一百五十天的临时关税。也就是说，这次的新关税从二月二十四日开始，持续到七月左右，之后需要国会投票， 如果通过官税延续，如果没通过官税终止。去年加对等官税时，黄金是暴涨的，现在对等官税取消，按常理推断，黄金应该跌才对。但实际情况是，消息出来后，黄金继续上涨。为什么？因为黄金真正交易的可能不是官税加了多少，减了多少本身， 而是不确定性的重启。去年虽然加了很多官税，全球经济受到巨大冲击，但最终格局定了，市场也逐步接受了。现在官税局面被法院再次推翻，意味着一切又进入新一轮博弈。据说消息出来后，特朗普非常生气，破口大骂。 所以，全球进入新一轮官税博弈恐怕在所难免。那么，接下来，特朗普会不会立马通过三百零一调查、两百三十二调查加征更多官税呢？ 目前看，特朗普今年不会像去年那样为所欲为了，因为今年他的主要麻烦在内，不在外。就在昨天，美国一个关键数据核心 pce 通胀指标公布了，无论是美联储还是华尔街，都通过这个数据来判断未来的通胀预期。十二月美国核心 pce 同比增长百分之三，而二十五年初，这个指标只有百分之二点八。这说明， 经过特朗普去年的各种官税折腾，美国通胀确实变严重了。在这种情况下，如果特朗普再加征更多官税，就会进一步推高二零二六年的通胀。 通胀无法回落，美联储就难大规模降息。降不了息，利率就高，美国财政就难发债。发不了债就没法刺激经济，没法刺激经济，中期选举就可能失败。如果特朗普失去中期选举，他接下来两年的任期会非常难受，会有打不完的官司和各种各样的麻烦。 所以对特朗普来说，保证中期选举成功比加官税重要的多。但官税也不能不加，因为财政也缺钱，所以他才会通过一百二十二条款再加百分之十。现在美国进口商更关心的是前面收的那些官税被判无效了，能退回来吗？目前看想退比较难， 最高法院的判决没有提及是否退税，除非国会说统一自动退还。剩下的路径就是企业发起新的诉讼，去讨要这部分官税，而这个诉讼流程可能很长，三年、五年都有可能，说不定特朗普都下台了， 关税还没退回来。单纯从短期结果看，关税被判定无效，对资本市场和股市，无论中国还是美国都是一个利好。 根据机构计算，关税被判无效后，美国对外平均关税利率将从百分之十五降到百分之九。从美股角度看，关税下降，通胀预期回落，美联储可能更多降息。资金流动性变好， 企业没了官税，负担成本降低，利润上升，基本面改善。这是一个基本面加资金面的双重利好。对 a 股来说，外贸企业压力减轻，利好基本面改善。而且官税取消后，人民币汇率通常倾向于升值， 人民币升值时，人民币资产往往表现也不错。对港股来说，影响主要体现在美元走落后对流动性的改善。在这轮关税加加减减来来回回的过程中，大家唯一看清的是美国内在的矛盾很难解决，这样的背景下，市场对美元的信心偏弱，美元也会持续走弱，而港股通常在美元走弱、人民币走强的环境中受益。

官税取消了，朋友们，一个好消息一个坏消息啊，好消息就是刚刚取消了官税，坏消息就是官税又加百分之十加上了。本来呢，你看，现在就相当于最高法院判定了官税，呃， 不不不，不成立吧，那么最高法院就没得上诉了，就终审了。那么你收的原来收的官税呢？这么高，官税全部要退回去， 那么现在是不是有利于那个物价就没这么高了？拼多多啊，阿里巴巴外贸啊，就可以吸引啊，这些就正常卖了，恢复美国的最大市场，那么绝对有利于拼多多的，因为现在是不是说你说的算的嘛，最终是法律说的算嘛啊。 但是马上又有一个坏消息，就是说川宝又又加百分之十的关税吧，用另外一条规则吧，那不白搞了。对啊，那法院呢，可能也会判定他那个违规的，但是他总统有那个权利，先加了再说。 就是现在收的官司呢，能不能退回来那是一回事，退回来可能要一年多的时间，那么最新那条官司又可能比如说法院又告他违法，但是双方要打官司啊，先从低级法院打到中级法院，再打到高级法院， 那么这里又要两年时间了，两年时间他后面抄宝都下台了，对不对？所以现在就是本来这个消息是利好昨天的股市来说的，结果昨天的股市横盘，因为市场上很担心他又出来什么幺蛾子。 所以呢，按正常的逻辑来说，没有关税了，全球利好贸易了，那个通胀就降低了，物价下来了吗？然后就是什么呀？ 有利于降息，现在把利息降下来，然后呢？立好我们的那个 ai 成长股，那现在就就是有这个关税或者市场担心呢？首先打压的就是 ai 的 成长股了，所以大家手里拿着这些小票票的话呢， 先稳住吧。啊，看好啊，下周，等下周英伟达二十五号发财报啊，我觉得成绩肯定是炸炸裂了，但是炸裂不代表涨，具体的话在会员群里面分享好吧？

一条重磅贸易政策，正在悄悄改写 a 股好几条产业链的利润表。从今年五月一日开始，我国将对五十三个非洲建交国家全面实施零关税。很多人第一反应是，这跟我有什么关系？关系非常大。这不是一句外交表态，而是真金白银的市场机会。你可以这么理解， 非洲大量的矿产、农产品、原材料，以前进入中国市场都要缴纳关税，现在这笔进门费直接取消，还开通了快速通关通道。就像你常买的进口商品，突然全场免税，还加速配送，销量必然会被引爆。负责运输、加工、 销售这些商品的环节都会跟着收益。今天咱们就用大白话说透，这次非洲零关税政策落地，到底谁在真正收益。先讲一个最直白的逻辑，关税易免， 最直接的变化就是货会变多。以前从非洲运回一船铜矿、芝麻或者咖啡豆，可能要交百分之五甚至更高的税费，现在税费直接降到零，非洲那边的出口动力会被彻底点燃，更多资源会源源不断运往中国。港口货多了， 谁最先受益？当然是航运物流。最具代表性的就是中原海运，可以把它理解成海上的干线运力，货量越大，航线越忙，运费收入就越高。而且重点来了，非洲运来的很多是生鲜，比如牛油果、咖啡、海鲜，这些商品对冷链、 时效、全程物流要求极高。中源海运不止负责海运，在非洲本地还有港口资源，能实现从产地到中国市场的全程配送，每多一环服务就多一块利润。所以第一条逻辑很清晰，零关税带动贸易量大涨，海运物流直接受益。 如果说物流赚的是流量钱，那接下来这批人就是真正家里有矿的赢家。非洲一直被称作全球原材料库，尤其是铜核谷， 是新能源汽车、电池、电子设备不可或缺的原料。钢国金、赞比亚等国铜储量占全球近五分之一，股资源更是占到百分之七十以上。以前这些矿石运回国，关税是一笔不小成的，现在这笔钱省下来，直接变成企业的净利润。这里面最受益的 就是在非洲有自有矿山的企业。像紫金矿业、洛阳木业都是布局非洲的头部矿企。紫金在非洲拥有卡莫阿、卡库拉大型铜矿，洛阳木业在刚果金的 t f m 铜矿更是高产出的优质资产。自己开矿加零关税进口 等于双重利好，成本大幅下降，利润空间直接打开。还有像铜陵有色这类冶炼企业，它既有海外矿山，也需要大量外购矿石加工， 零关税直接降低原材料采购成本。据计算，铜鼓矿石的进口成本能下降百分之五到百分之八。对冶炼行业来说，这就是实打实的盈利提升。 第二条逻辑也很明确，手握资源或是以资源为原料的企业，成本下降，竞争力同步提升。除了运货的，挖矿的，还有两类和非洲深度绑定的行业， 处境却完全不同。先看基建，贸易爆发一定会倒逼基础设施升级，路不够宽，港口不够深，货量一大就会堵。接下来非洲各国大概率会加大基建投入降中国中铁这类基建龙头， 在非洲已经有大量铁路、公路、港口项目，这次零关税相当于给他们做了一次全国性的业务背书。而且不少项目还能采用工程换资源的模式，帮当地建路网，换取矿产开发权限。现在矿产运回国内又免税，整个商业闭环更顺畅。再说说被很多人看好的非洲手机龙头传音控股， 他在非洲市场占有率超过百分之四十，被称作非洲手机之王。按常理，非洲靠出口赚了钱，大家第一反应是换手机，但现实没那么乐观。传音刚刚发布二零二五年业绩预告，净利润大幅下滑超过五成， 原因很现实，全球 ai 带动存储芯片涨价，对主打高性价比机型的传音来说，成本压力非常大，又不敢轻易涨价，因为当地用户对价格高度敏感。你看，同样是深度绑定非洲上游资源类企业躺赢，下游组装制造类企业却在硬扛成本。同一个政策，同一条产业链， 命运完全不一样。讲到这，咱们给 a 股投资者做个清晰总结。第一，短期看情绪，长期看业绩。今天是二月十五号，消息刚公布，下周一开盘，行运、矿业、基建这些板块很可能出现情绪性上涨，但政策五月一日才正式执行，一季度报表很难体现明显变化。真正的业绩兑现， 要等到中报、三季报，那时候才能看出谁是真受益，谁是纯炒作。第二，分清直接受益和间接受益。紫金矿业、洛阳木业这种在非洲有矿，直接省关税的，属于直接受益。逻辑最硬。 中原海运、中国中铁靠货量、工程量增长赚钱，属于间接受益，节奏更稳，更像卖水人逻辑。 第三，也是最重要的一点，别什么股票都往利好里套。比如传英控股，虽然市场在非洲，但它当前核心矛盾不是官税，而是芯片成本和行业竞争，利好不对口， 就很容易变成利好出尽。最后说一句实在话，资本市场永远在抢预期。这次对非洲五十三国全面零官税，不只是一次简单的贸易调整，更是中非产业链深度绑定的重要信号。对 a 股而言，一批公司将从单纯出口商品 转向非洲资源加中国制造的新模式，谁能把成本优势真正转化为持续利润，谁就能在下一个周期里占据主动。

被自己人打脸后，特朗普又放大招，将全球关税从百分之十提到百分之十五，铁了心要出这口气。可这真能惩罚世界吗？美国只会先自讨苦吃。分析显示，若执行百分之十五的关税并取消豁免，美国实际平均关税将升至百分之二十四点一，远超之前的百分之十六点九，物价必然继续上涨。 就在特朗普就关税政策背叛违法后，加州州长就喊话白宫退还税款，因为关税推高了物价，伤害了工薪家庭。 伊利诺伊州州长更是直接寄账单给白宫，要求特朗普为该州的每个家庭退还一千七百美元，总计约八十七亿美元。 如今关税再增，美国老百姓的生活成本势必会继续飙升。更糟的是，美国人自己都说政策不确定性加剧，企业不敢轻易投资，美国经济只会雪上加霜。 权利或许可以任性挥霍，但是责任最终要有人买单。一九三零年的关税法案，曾把美国拖入更深的大萧条，被罗斯福总统称为是毁灭之路。如今关税之王顾忌重施，结局早已写在历史里。