寒武纪退出科创50了吗

二零二六年三月，科创板成长层迎来首批退层企业。寒武纪、百迹神州、诺城建华、奥彼、中光、精进电动、北新生命等六家公司凭借二零二五年度亮眼的业绩表现，在年报公布后将退出科创板成长层。 这六家企业含盖人工智能、生物医药、高端制造等关键领域，其共同特征是实现了营收与利润的双增长，成功摆脱未盈利状态。其中，寒武纪净利润超二十亿元，百济神州净利润超十四亿元，展现出强劲的成长韧性。 科创板成长层于二零二五年六月推出，只在服务未盈利的硬科技企业。此次首批企业毕业，标志着分层机制以实现从设立落地到成效显现的跨越，为更多未盈利科技企业指明了发展方向。

韩五记作为曾经最贵的 a 股，被戏称为韩王。十二号晚上，韩王交出了上市六年来最亮的年报，可是股价 不涨反跌，这是怎么回事呢？明公子用三分钟说清楚。先看韩五记的年报，堪称历史性的突破，各项核心数据表现亮眼， 全年营收六十五亿元，同比暴涨百分之四百五十三，规模净利润二十点五九亿， roe 四点九三，净利润同比增幅高达百分之五十五，不仅扭亏为盈，还大方地推出了十派十五增四点九股的高分红方案。 更撩人的是，行王要退层摘优。看似全是利好，但是反观股价呢？三月十三号借了两块九，近三个月累计的跌幅高达百分之二十二。 反观创业版的宁王，三月九号晚上，宁德时代发布了二零二五年的年报，营收、净利润同比分别增长了百分之十七和百分之四十二，增幅那还是不如行王的，却在港股连涨了四天和百分之四十二增幅。截止三月十三号， 七十一家公司透露了二零二五年的年报，其中五十一家净利润同比增长，五十四家营业收入同比增长，净利润和营业收入双双增长的有四十六家，业绩增幅翻翻的有十四家。这些业绩增长的公司啊，大多数都迎来了股价的联动上涨， 唯独含五 g 成了例外。你是不是也疑惑，一家研发投入占比高达百分之十八的好公司，市场他为啥不买账呢？核心就是两个关键，听完你就懂了。第一啊， 业绩的质量和持续性不同，宁德时代的业绩增长稳扎稳打，二零二五年营收四二三七亿元，规模，净利润 七百二十二亿，同比增长百分之十七和百分之四十二，毛利率维持在百分之二十八点三。下游呢，覆盖新能源汽车、储能等核心领域，产业链需求是稳定的，而且海外市场的营收占比提升至百分之三十五，抗风险能力较强。 更狠的是啊，宁德时代把利润的百分之五十都拿来分给股东，股东不分大小，年报一批路，资金自然愿意进厂追捧。而杭五季呢，虽然扭亏大涨，但是业绩增长背后引诱重重。截至二零二五年末，资产的总规模是一百三十七亿， 存货却激增了百分之一百七十九，达到四十九亿元，占总资产比例超过百分之三十六，存货周转天数延长至一百八十九天，存在明显的跌价风险。同时，客户集中度太高了， 前五大客户占比百分之八十九，单一客户依赖度很高，加上供应会受到实体清单的影响，核心芯片的研发和生产仍然面对不确定性，这些都会让市场对其业绩的持续性产生忧虑，不敢盲目跟风。 第二，行业的预期跟固执逻辑不同。宁德时代所在的锂电行业，行业的格局是非常清晰的，公司占据了全球动力电池市场百分之三十八的份额，稳居行业龙头。随着新能源汽车渗透率的持续提升和储能市场的爆发，行业的增长预期非常的明确。 目前公司总市值在一点七三万亿元，市盈率是二十四倍，市净率三点二倍，估值相对合理。业绩兑现后呢，就容易带动股价上涨。而航五 g 呢，它属于 ai 芯片领域行业，股价呢，五年涨了接近九倍，提前兑现了业绩的增长，市盈率高达二十五倍， 行业第二。是净利呢，三十九倍，行业第一，太贵了呀！再加上 ai 行业技术迭代快，波动大，市场对它未来盈利的稳定性是有分歧的，叠加二零二五年经营活动现金流的净额还是负数，盈利质量有待验证。所以，即便是年报亮眼，也难以推动股价 再次出现大涨。总之，年报行情从来不只是去看业绩涨了没有，更重要的是看资产质量、公司估值、现金流是否有超预期。关注敏公子带你看不一样的年报行情！

今天我们来聊一个特别有意思的话题，一家可以说是中国股市里最危险也最让人着迷的公司，韩五记，你看这家公司简直就是一个巨大的悖论，尤其对于想投资的人来说。 好，咱们就直奔主题吧，核心问题就摆在这了，你敢相信吗？一家公司每年都在亏钱，亏的还不少，但他的市值居然能冲到几百亿，甚至一度超过两千亿， 这，这到底是怎么回事？逻辑在哪呢？你看这张图，一下子就把寒武纪估值的秘密给点破了。左边是人人都想要的英伟达顶级芯片，但可惜因为制裁，他成了咱们看得见摸不着的镜果。然后你再看右边，寒武纪 他家的芯片一下子就从一个备胎一个备用选择，摇身一变成了国内这些科技大厂没办法必须得买的战略资产。对，你没听错，是战略资产。 所以啊，这就引出了第一个，也是最核心的一个看好韩补基的逻辑。说白了就是地缘政治给他送上了一份大礼，你可能都想不到，这些外部的制裁压力反而无意中给他创造了一个几乎没有竞争需求又特别旺盛的保护性市场。 这个词用的特别好，硬通货。你想想，在 ai 云端训练这个领域，既然你买不到最好的英威达了，那含五 g 的 芯片就成了市面上为数不多的选择， 这时候它就不再仅仅是一块芯片了，它的价值已经完全超越了技术参数本身，它就像黄金一样，成了一种战略资源，你必须得有。 那么这种战略需求有多猛呢？口说无凭，咱们直接看数据，你看这个营收增长率超过一百五十怕，这可不是开玩笑的，这个数字明明白白的告诉我们，市场上的需求是真实存在的，而且简直可以用爆炸式来形容， 光看增长率可能还不够直观。咱们来看一个实打实的例子，就在二零二五年，韩五 g 拿到了一个单笔就超过十个亿的大订单，客户还是国内顶级的互联网巨头，这意味着什么？ 这意味着人家大厂已经不是小打小闹的测试了，而是真金白银的砸钱开始大规模部署了。韩五 g 正在从备胎转正，要当主力了， 哎！但是故事如果只有好的一面，那就不是现实了。咱们得说回来，寒武纪的机会有多大，他头上的风险就有多大， 他就像一座孤城，虽然看着风光，但其实四面八方都是围攻，有些风险说的严重一点是足以致命的。具体来说，悬在他头顶上的利剑主要有三把，哪一把倒下来都够呛。 第一，供应链，这是命根子，它的芯片还得靠海外代工，万一这条路被彻底堵死，那可就真是无米下锅了。 第二，华为，没错，国内的巨头华为有全站能力，从硬件到软件，如果它的产能跟上来了，那对韩五 g 的 市场可是个巨大的挤压。 第三个就更悬一点儿了，技术路线，万一 ai 算法来个大变更，现在的硬件架构全都没用了，那韩五 g 之前所有的牡蛎可能都白费了。咱们来看看这张表，把它跟同行摆在一起，问题就更明显了， 你看这个市，效率高达三十五倍，比同行高出一大截。再看供应链，风险也是极高，这就奇怪了，对吧？风险这么高，凭什么估值还这么贵？答案就两个字，稀缺。 在 a 股市场里，你要找一个纯粹做高端 ai 训练芯片能直接对标英伟达的公司，掰着手指头数，就它一个，所以市场愿意为这份独一无二支付一个非常非常高的溢价。 但是光有硬件还远远不够。就像这儿说的，它最大的短板其实是软件。你想想殷伟达为什么那么牛？不只是芯片强，它真正的护城河是那个叫库达的软件生态，把开发者都牢牢绑在了一起。 韩补记呢？他也在拼命追赶，但老实说，这个生态的差距，是目前限制他发展的最大一个坎。好了，聊完了业务，咱们就得看看钱了。 翻开韩五纪的财务报表，你会看到一个特别有意思的现象，可以说是把烧钱换增长这件事演绎到了极致。 你看这张图，是不是有点分列？一边毛利率高达六十八趴，这说明什么？说明他卖芯片这个生意本身是暴利啊， 但你看另一边，净利润却是负的。这就很奇怪了，卖东西明明很赚钱，公司整体上却在亏钱，这钱都去哪了？ 钱到底烧在哪了？答案很简单，主要就两个地方，第一，研发，这是个无底洞，为了技术上不被人甩开，必须得砸钱。第二，更关键的是，他在疯狂的囤积库存， 什么金元啊，内存颗粒啊，能囤的都囤。你可能会说，这是不是经营有问题？还真不是，你得明白，在现在这种环境下，就是一种生存策略，与其说是烧钱，不如试试为活下去交的保险好。说了这么多，好的坏的我们都看了， 那作为一个投资者，到底该怎么看这家公司呢？我们来看看这份分析材料最后给出的一个判决。 这里的结论其实非常清楚，首先你得明白，这只股票的波动会非常大，风险极高， 它更像是一个 vc 投资，而不是传统的价值投资，所以只能是战略性持有。 那具体怎么操作呢？分析也给出了一个参考区间，比如市值跌到一千二百亿以下，可能进入了一个比较有吸引力的买入区。反之，如果涨到两千五百亿以上，那风险就很大了，可能就该考虑卖出了。 那么接下来我们要盯住什么呢？二零二六年有几个关键的时间点，首先是二季度，看看它未来几年的技术地位， 然后是下半年能不能看到他的经营现金流，哪怕有一个季度转正，这非常关键，证明他开始自己造血了。最后也是最最重要的一点，就是得一直盯着国内七纳米生产线的进展，这不只是关系到韩五 g， 这直接关系到他的生死存亡。 我觉得最后这句话总结得太到位了，投资韩五 g， 你 买的不是一只股票，你买的是一张中国必须拥有自己的 gpu 的 门票。 你看，这一下子就把这件事的本质说透了，它已经不是一个简单的财务决策了，这背后是一种信念，一种对国家科技突围的压注。 所以分析到最后，我们把这个问题留给大家，投资寒武纪，你到底是在赌一家公司的未来，还是在赌一个国家的未来。 想清楚这个问题，或许你就拿到了解开寒武纪悖论的真正钥匙。

科技股在节后的这些天基本上没有什么多大的表现，而且还主要是以下跌为主，那么是什么原因呢？其实我们呢从昨天市场的两个案例中就可以得到一些启示， 那么今天呢，我把这两个案例做了一个小的汇总分享给大家。那我们首先来看一下这个寒武纪，寒武纪呢，我们看到在三月十二号，也就是星期四晚上，他是发布了他的这个 公告，是吧？他的公告呢是显示他在二五年全年是实现了这个六十四点九七的营收，那么营收呢是同比大幅增长了百分之四百五十三点二一，归母公司净利润呢是达到了二十点五九亿，同比呢也是扭亏为盈。 那么这个公告呢，应该说是一个利好消息，但是我们看到从这个日 k 线上是我们看到他在周五的话，他的盘面的表现，那基本上就是开始是小幅高开，然后是略有回落的一个走势，是吧？就是逢利好，股价并没有上涨，而且还是下跌。 那么第二个案例呢，就看一下这个圣红科技，因为这两支票都是科技里面的大票，那么圣红科技也是在这个三月十二号，是吧，也是在周四晚上发布的这个公告，那么公司呢，他是在二五年实现的 一百九十二点九二亿的总营收，那么营收呢是同比增长了百分之七十九点七七，规模公司净利润是达到四十三点一二亿，那么也是同比增长了百分之两百七十三点五二，那么同样是吧，这个也是属于利好， 但是我们也是可以看到在三月十三号，也是周五盛宏科技的盘面，那么他呢也是逢利好了，走的是一个低开，那么盘中是有冲高之后，收盘也是一个回落，是吧？所以呢这两只大票我们可以看到，就是 呃，逢利好，都走了一个呃，就是下跌的一个走势，当然这个和昨天的市场情绪可能有一定的关系，但是我觉得他们的走势可能主要还是有内因， 那么大家也可以去看一下他们两家公司的这个月 k 线，是吧？就是从二四年，哪怕从二四年九二四这个行情开始算，其实这两家公司的股价都是在 呃，从二四年九月份到二五年九月份，就是以这一年为节点，股价都是涨了有五倍以上，像圣红科技的话，涨的其实有接近有九倍， 就大家可以设想一下，就是有些其实这个利润是涨幅是很大的，呃，如果说你做固定资产投资，把钱投在房地产上，那么他要涨个五倍是吧？这个是要花多长时间？可能二十年，三十年都不一定达的到，是吧？ 那么一年时间股价翻了有五倍，有些像圣红达到有九倍，所以可想这里面的获利盘是很大的， 所以这也是我个人看，通过这两个案例啊，就可以看出，整个科技板块，特别是在去年下半年这一轮上行中，获利盘是很大的，那么目前呢，包括就是很多公司都是年报发布在即，那么会不会也是模仿他们这两家公司的走势呢？我觉得这个是有待于下一步进一步观察的。