68万亿城投债对房地产的影响

六十八万亿城投债要十五个月清零，这不扯吗？怎么听着要被引爆的意思啊？我先给你辟个谣啊。第一，所谓的十五个月清零是二零二七年六月要城投玻璃地方融资，只能变成完全的市场化经营，前提就是清零隐性债务。 是不是所有的隐性债务都是城头债？是当年城头融资之后，没有在这个地方公共一般预算之内，同时也没有用于那些公共服务建设，其实就是用于房地产的一些反而被政府给兜了底的隐性债务，才叫做隐性债。 而所谓的六十八万亿，是全国承投全口径有息债务的估算总和，这次清理的不是总债务，就是那个违规兜底的隐性债务。二三年末的时候，当时统计大概是 十四点三万亿，经过这两年化，债规模已经大幅下降，离开了历史集值区间了。目前我们的承投债其实和这个美国的 c r e， 也就是商业地产市场的这个债务总和有点像，但是呢，它又不是同一回事， 我们的债呢，现在都是左手倒右手钱都是跟这些国有大行或者是这种地方国资银行借的，就不像美国的 c r e 市场，那是纯纯的市场风险呐，是会被抽贷的，那才是会形成流动性危机，导致资产被踩踏式抛售的后果。 那我们现在的退出机制呢？就是磨，否则你想坑儿子，你先问问当妈的同不同意。说的好像十几万亿不是钱似的，十五个月，一个月一万亿，你拿什么还啊？在金融市场里划债不是让你把本金给还了？那美债划债他划的是啥？划的就是他的高利息， 我们借新还旧的。也是啊，现在已经到了借新还旧之后的第二阶段了。那如果说之前是摁着银行的头 去扩张信用去还，那么现在国家开始出面发行类似利息只有二点五左右的这种长期国债，替换掉之前的高息债务， 那等十年期的这种低息债到期了，就再发一笔十年期的顶上去不就行了吗？只要经济信用还在，只要这套金融系统的齿轮还在转，那本金就可以无限期的往后推。那最早的英国公债不就是永续债吗？ 化债的真正核心是把利息降到当时的通胀以下，然后呢，靠时间慢慢的把债务稀释掉，五十年后的十几万亿可能只相当于现在的几万亿而已了嘛。 这就是之前的时间换空间，后面现在已经到了空间魔时间，全世界化债通用的魔法。哎，那中间高息换低息的息差最后是谁出的？那总不能都是自愿的吧，那资本又不傻是吧？ 你看啊，城投公司不能报吧，所以要旧那旧的高息债主拿钱安全下车或者是被处理了吧。那其中银行他代表的肯定是国家意志，所以就需要拿着低成本的资金去买那些收益可能只有百分之二，甚至只有一点五的各种债吧。那低成本的资金银行去哪找呢？最方便的 肯定就是难处成本了嘛。所以你感觉到的是好像存款利息从三降到一了，但是又是因为这个，我们要降息来 来促进这个稳定房价。但是核心是银行的三年期和五年期的定存利率倒挂了，就是相当于存五年还不如三年给的利息，就是银行自己都在判断未来的融资成本，也就是化债成本不能太高吗？ 那储户也不傻对不对？你现在相当于就算是通缩情况，现金有购买力，那我只拿百分之一的利息，但是大部分人有储蓄的那些人，我面对的是每年我的那个房，也就是资产可能还有百分之二到三的 贬值啊。那么就算现金购买力是通过存款能够保住的，但是我购买资产的这种一直以来的贬值是不是还形成了一个负值？那 这个时候其实有且只有一种选择了，就是宁可存到银行等那个贬值或者是等未来有可能的通胀，也不想放到其他地方去。经济学上呢，就把这些东西叫做金融压抑， 就是资产荒，再叠加风险业务，那与其去市场里面博弈可能亏损的百分之二十本金，那不如就在银行里忍着未来可能的通胀和现在可能的损失的这种隐性的资产缩水，只要本金的安全高于利息的收益就行了。 真话虽然伤人，但是治病呐。要充分的理解，在化债周期里面是庞大且求稳的普通储户用自己不断降低的利息收益变相补贴了这个社会高负债的借款人。哦， 合着这一圈听下来，小丑是我自己啊。哎，相比美国 c r e 地产市场那种市场化的出清优先，这个已经好太多了，要是直接他走破产重组或者是资产减值这条路线，企业大量违约，哎，那正好了，美国想要的这个就是拉爆全世界的画面， 那么我们自己被爆掉，被所有的华尔街的这些资本分食，但是市场暴利出清的结果就是金融危机啊，也就是所谓我们防的那个系统性金融风险。 你觉得普通人在那样的环境当中难道比现在会更好应对？所以呢，现在你的本金至少还在，只是他被拉长了期限。我们叫做九期，改变了经济增速呢，也可能会面临一段长期的这个泡沫，慢慢变小就是撒气的过程， 同时还有一定的转型阵痛。但是记住只要还在牌桌上就比什么都重要。想要穿越周期，前提是不被踢出局，苟活下去啊。

殷总，您直播间最近总是在提人头二七年退平台的这个事情，那有很多新粉丝都给我们留言了，说对这块不懂，希望您出一期视频来展开讲一下。那我就简单的从这四个点来讲吧。 啊，就是第一个，是一个大的前提，就是咱们这个全球所有的村里面的这个类似于这种债务，他实际上只有同一个结果，没有别的，他只能涌去，也就是他所有的债务只能涌去这一条路，没有别的路径，因为他也没有钱能还得起，这是个根本的原则。好吧，这是第一个， 第二个，那我们讲讲那所谓的退平台，他本质上翻译一下就是，那我财吧，不管你们了，你们自己管自己，对不对？就是说那凭咱们的这个债务跟咱们村长绑定没那么深的 啊，那其实在十年前咱们才罢说过这么一回话，那后期呢？被迫也没法管。当然这一次呢，从这些细节的情况来看，我认为说的更真一些，相信的这个程度能更高一点。但是本质上退平台就这么一个事，就是这个债务啊，我以后不管了，你们自己市场化，你们自己管啊，通俗来讲就这么一个事。 那么第三点呢，是因为毕竟现在这些城头，他不管是变成了市场化的经营主体也好，他以前的业务是已经发生的，已经在那里，那么他欠的债务也在那里，他该怎么运转还是怎么运转，几乎很难改变。比如说他大头借的银行的钱，发的这个债券的这些钱，这都成为了这个金融市场的这个基石啊， 他整个的体量，有些人讲是这个六十万亿的这个水平，那么地方上或者说我们统计说四十万亿啊，是这个公开的，对吧？ 四十万亿的这些是成为咱们金融市场的这个中流砥柱，他过去发生是建设了很多基础的项目，未来这些债务也在那里，他也没法用，村长自己掏钱出来，他只能永续还。 所以他这个运转的这个模式，长期来说他也只能是这个样子。他没有办法说我们强力去改变现在的这个化债，只是说把这些有风险的地方，把危险的地方，那我发一些债， 把下面的这个风险高的给置换掉，把这些风险冒头的地方给化解掉，那只是在做这么个事。在第四个呢，从更长远的角度来说，他的这些基础建设施他需要维护，还需要建设一些其他的一些基础设施，就是这个逻辑也不会变， 所以我认为只是说我们这一次的化债是能让这个机制运转的更健康，但是并没有改变它整体的这个 基建的这个逻辑啊。我相信在咱们现在的这个大的这个环境下面，这个事他还得继续，只不过是这个速度，是我是快一点、慢一点还是怎么样？ 我发现这两年咱们在这个经济环境可能并不那么景气的这个环境下面，咱们这个村长能调动的这些为背景的这些企业，那他们的建设的这些工程 还是会成为这个市场的主力的。如果他们都不见了，那在我们房地产这条腿已经缺的情况下，那整个市场的经济的影响会更大的。所以从这个角度来说，整个的这个基金的这个逻辑并没有发生太大的改变，只是说这个速度会减缓一点，我们把刚才这几个点 我们捋完了之后，你会发现最后实际上我们，呃，对于这个债务的这个整体的这个安全性，我觉得大家不用担心。为啥呢？是因为这个是整个成为金融的这个基石啊？我们当时担心的是什么呢？就是接下来我们这些飞镖的征信的这些项目可能会很少，甚至都没有了 啊？这是整个市场现在面对的这个困境，你觉得他的风险大，但是讨论这个问题可能没有意义了啊，因为对应的产品会越来越少，也许他还存在，但是也许会到了这个忽略不计的这个状态里面啊，这就是现实啊。

别再被六十八万亿城头债十五个月清零吓破胆，这根本不是债务爆雷，而是一场精心设计的金融大局，看懂的人稳坐钓鱼台，看不懂的只会天天焦虑失眠。 所谓十五个月清零，根本不是让城头在短短时间内还清几十万亿巨款，那根本不现实， 纯粹是外界以讹传讹的谣言。今天我就把城头债化债逻辑、普通人被裹挟的真相扒的底朝天。看完你就明白，当下所有的利率变化、资产波动，全都是这场化债大戏里的必然环节。 所谓二零二七年六月城头剥离地方融资，能实现市场化经营并清零隐性债务， 这里的关键误区必须先离清。不是所有城头有息债务都算隐性债，六十八万亿只是全国城头全口径有息债务的估算总和。此次清理的仅仅是当年城头融资后 未纳入地方公共一般预算，也未用于公共服务建设，反倒流向房地产后由政府兜底的违规隐性债务。 二零二三年末，这类隐性债务统计约十四点三万亿，经过近两年持续化债，规模已大幅回落，早已脱离历史风支区间，根本不存在外界渲染的天量暴雷风险。 很多人总拿我们的城头债和美国 c 二一商业地产债务对比，看似规模相近，本质却天差地别。 美国禧是纯市场化风险，资金方一旦察觉危机就会抽贷，极易引发流动性枯竭，进而导致资产踩踏式抛售， 最终演变成系统性危机。而我们的城头债务，核心资金来源都是国有大行与地方国资银行，本质是左手倒右手的内部流转， 不存在市场化抽贷的致命风险。所谓的债务化解，从来都是循序渐进的磨合，而非一刀切的暴雷清算。 不少人质疑，十几万亿绝非小数目，十五个月每月要还一万亿，根本无钱可还。这就是完全不懂金融化债的核心逻辑。化债从来不是一次性还清本金，每债化债核心也是压降高利息， 我们同样如此。当下早已度过借新还旧的初级阶段，进入深度化债周期，此前是通过银行扩张信用实现周转。如今国家直接出手发行利率仅二点五左右的长期国债，用以替换此前的高息存量债务。 十年期低息债到期后再新发一笔十年期债承接，只要经济信用体系稳固，金融系统正常运转，本金就能通过续发不断延后。 历史上，英国公债本就是永续债模式，这是全球通用的化债手段。化债的真正核心是把债务利率压制通胀水平以下， 依靠时间慢慢稀释债务规模。如今的十几万亿，五十年后购买力可能仅相当于当下的几万亿，这就是先以时间换空间，再以空间磨时间的底层逻辑。 而高息与低息之间的息差不可能凭空消失，资本更不会自愿让利。 城头不能违约破产必须兜底。旧的高息债主需要安全退出或完善处置。银行作为国家意志的主体，必须用低成本资金承接利率仅一点五至二的各类证券。 银行获取低成本资金最直接的方式就是降低难处成本，这也是大家直观感受到存款利率从三一路降至一的核心原因。 很多人认为降息是为了稳定房价，这只是表层原因。深层逻辑是，银行三年期与五年期定存利率出现倒挂，存五年利息不如存三年。本质是银行预判未来化债融资成本必须持续走低，不能出现高息压力。 储户并非不明白其中门道，手握现金，拿着一左右的存款利息，名下房产等资产却每年面临二至三的贬值。 即便现金购买力能通过存款勉强维持，资产持续缩水，也形成了实质性负收益。此时，普通人几乎只剩唯一选择， 宁可把钱存在银行，承受隐性资产缩水，等待未来可能的通胀，也不愿将资金投入其他高风险领域。这种现象在经济学中被称为金融压抑， 是资产荒与风险厌恶叠加的必然结果。与其在市场博弈中面临二十以上的本金亏损， 不如在银行体系内守住本金安全，牺牲利息收益换取本金稳定。这是当下绝大多数普通人的无奈选择。真话往往刺耳，却能解惑。 在化债周期中，正是数量庞大、追求稳健的普通储户，用自身不断降低的利息收益，变向补贴了社会高负债主体。 看似绕了一圈，最终承担成本的似乎是普通储户。但对比美国 cre 地产市场化出清的后果，当下的模式已经是最优解。 若我们直接走破产重组、资产减值的路线，企业大规模违约，恰恰契合美国想要拉爆全球金融市场的企图。届时国内金融体系会被华尔街资本趁机瓜分市场，暴力出清，必然引发系统性金融危机， 这正是我们严防死守的底线。普通人在全面金融危机的环境中，处境只会比现在艰难百倍，根本没有任何应对能力。当下我们的本金依旧安全，只是债务久期被拉长，经济增速会经历一段泡沫逐步收缩， 类似撒气的平稳期，同时伴随产业转型的阵痛，市场没有暴涨暴跌，却也没有致命风险。 核心道理只有一个，只要还留在经济牌桌上，没有被系统性风险踢出局，就有穿越周期的可能。 当下的核心不是追求高收益，而是苟住本金，稳住阵脚，不盲目冒险，不恐慌离场， 才能在漫长的化债与转型周期中守住自身财富，等待经济结构优化后的新机遇。这不是妥协，而是当下最理性的生存法则。