寒武纪加 DR 对股价有何影响？

今天港股市场出现了一只神仙股，星辰科技盘中一度暴涨百分之一百九十六，直接翻了两倍，蓝旗科技也再次创下上市新高。 整个芯片板块连续两天沸腾，许多人都在好奇是一日游还是真有大逻辑。今天我们用几分钟，把港股芯片行情背后的 三层驱动力和真正值得关注的看点一次性了透。这场暴涨并非今天突然出现，故事需要从一周前讲起。四月二十八日高层会议明确强调科技自立自强， 点名推荐人工智能加行动政策，这一锤定音，直接为科技板块做出调整。随后产业层面的数据爆出，韩五 g、 海光信息等国产算力代表一季度营收同比增速全在百分之一百五十以上， 海光信息一个季度就干出了四十个亿的收入，这不再是炒作题材，而是真金白银的业绩景喷。 与此同时，海外四大科技巨头谷歌、微软、亚马逊和麦卡纷纷采用咒术，您的资本开支计划合计接近七千亿美元。这些资金主要流向 ai 算领域，基础设施、存储芯片、服务器、光模块以及 整条链都跟随着三重力量，政策指导方向。产业出业绩，海外下订单恰好在五一假期前后相撞。因此我们看到昨天板块集体暴动一级，今天新科技业绩对现行的加速爆发。 星城科技今天之所以涨得最疯的根本原因是他刚刚公布的年度报告，实现了纽奎维营全年营收大约三点三八亿港元，同比增幅超过百分之三十六， 从去年亏损三千多万变成近两千万。他旗下的子公司是做 s m t 和半导体装备的，正好站在新能源汽车和半导体国产替代这两条高景汽赛道上，基本面出现拐点， 加上股价之前长期低迷，盘子又轻，情绪一来资金一推，直接打出近两倍的日内涨幅。相比之下，真正逻辑足够硬且机构众多看好的是同时创造历史新高的蓝启科技。 蓝启科技并非讲故事的公司，它主要生产内存接口芯片，是全球领先企业， ai 服务器必须使用海量高性能内存，每一个内存条都离不开一颗接口芯片。蓝起科技是这个环节的绝对王者， ai 服务器越建越多，第二案越装越满，它的产品是中的刚需，技术壁垒极高， 全球没几家能做 d d 二五的接口芯片。一季度数据已经给出最直接的验证，营收增长大约两成，净利润飙升约六成， 不联类芯片的毛利率还在上升。更不要忘记一个强有力的外部助推格币。韩国市场存储巨头 s k。 海力士一天暴涨百分之十二， 市值直接突破一千万亿韩元，这是全球资金在用脚投票确认存储产业链的景气度。蓝旗科技新高背后，是业绩确定性与全球产业共振的合力，根基相对扎实很多。 另一个经常被忽略的隐形吃肉是心智控股。虽然很多人认为他是芯片分销商，没有太多实质性，但是他已经悄悄转型，聚焦到 ai 最赚钱的几个支线上。一个是光通讯及数据中心力光模块用的光电器件， 近期收入同比大增百分之二十三点五，享受到 a、 b、 c 扩建的十打十红利。另一个是存储，他代理销售长江存储和南亚科技的存储资源， 等于搭上了存储涨价的顺风车，再加上端测 ai 芯片的方案推广，大增长支柱已经成型。公司之前发布过正面盈利高拜年利润同比增长不少于百分之一百八十，并且承诺每年五成以上的高分红比例， 这对于那些既想要成长又想要防御的资金来说，确实具有一定的吸引力。从视野的角度来看，智能港股芯片的爆发并非是几个腰股在炒作， 其底层序式是国产 ai 算力链条，正是迈入业绩兑现期。以前我们谈论国产替代，可能更多是讲愿景和故事。 然而这次寒五季，海光信息和蓝企科技等公司用季度报表告诉我们，下游订单已经稳扎稳食的进行，越是情绪高涨时，我越要和各位董事长提几个务必留心的风险。首先，像新城科技这样单日涨幅接近两倍的标地， 短期调整压力巨大，一旦情绪退潮，回撤幅度往往超出预期。因此，这轮港股芯片行情的确看得到坚实的基本面支撑， 绝对不是闭着眼睛就能躺赚的。去了解澜起科技的确定性逻辑、核心城科技情绪驱动的区别，搞清楚自己赚的是产业趋势的钱，还是情绪脉冲的钱，才是真正稳健的做法。

哈喽，大家好，今天科创五零直接大爆发，大涨百分之八，占上一千七百点，创了阶段新高。现在位置高不高？实话实说，短期高位估值不便宜，滚动 pe 一 百多倍，处于历史高位区间， 不是瞎涨，是三年调整后， ai 算力加半导体周期加国产替代，三铜驱零，七度拉满。 未来走势怎么看？短期波动加大，中期震荡上行，二零二六年净利润预期翻倍，也既能消化估值。长期看， 硬科技是国家核心战略，成长空间足。客创五菱主要是哪些产品？五十只硬科技龙头，半导体占百分之七十，前十大权重中新国际、海光信息，含五 g 中微公司、蓝企科技、龙兴、中科、百维存储等，覆盖芯片设计、精元代工半导体设备、 ai 算力存储芯片，还有高端医疗、 新能源制造和办公软件，妥妥的中国硬核科技抱团指数。想布局硬科技，直接看科创五零就行。以上内容仅供个人观点分享，仅供参考，不构成任何投资建议。

也被喊了七年要两个，突然一个季度赚了十个亿。你没听错，二零二六年第一季度，韩五季营收二十八亿多，同比增长超过一倍半，净利润十点一三亿，同比暴增将近两倍。更夸张的是啥知道吗？他终于开始自己造血了， 经营性现金流从负十四亿直接转正变成正向流入八亿多。好家伙，这还是那个连亏七年的亏损王吗？你看啊，说起来韩五 g 这家公司真的挺传奇的，二零一六年成立，二零二零年顶着 ai 芯片第一股的光环登陆科创版， 发行价六十四块多，开盘市值就破千亿。当年市场有多疯狂，觉得这是要颠覆英伟达的存在。结果呢？从二零一七年到二零二四年，连亏七年，二零一七年亏三个多亿，二零一八年稍微好一点，亏了零点四亿。 然后二零一九年直接亏了快十二个亿，二零二零年亏四个多亿，二零二一年亏八个多亿，二零二三年亏八个多亿，二零二四年还在亏四个多亿，七年累计亏损超过三十七个亿。那时候市场怎么评价它？ ppt 造星，烧钱无底洞，靠政府补助续命，最惨的时候，账上的钱只够烧两年。机构跑了，散户割肉了，股价从巅峰两百九十七块，一路跌到四十六块，市值蒸发了百分之八十五。 所有人都觉得这公司完了，就等着看他什么时候倒闭退市，结果你看，啪啪打脸。二零二五年全年营收六十五个亿，同比暴增四倍多，全年净利润二十六个亿，直接扭亏为盈。 二零二六年一季度更是炸裂，一个季度赚的钱比过去五年亏的加起来还多，凭什么翻盘？两个字，命好。你别跟我扯什么技术积累终于爆发。技术是必要条件，但绝不是充分条件。 韩五 g 能翻盘，很大程度上靠的是外部环境的变化。二零二五年，美国对华芯片管制加码英伟达，高端芯片对华供应受阻， 国内互联网大厂慌了，自接阿里、腾讯的 ai 大 模型训练不能停，算力缺口怎么办？这时候韩五 g 就 成了救命稻草，它现在的主力产品是四元五九零，芯片采用七纳米制，重算力达到五百一十二 tops， 在推理能效比方面表现优异，已经被字节跳动、百度、阿里云等企业批量采购。二零二六年一季度，字节跳动一家就贡献了超过四成的营收，前五大客户贡献了将近九成的营收。这意味着什么？ 意味着这些互联网大厂去年还在用英伟达，今年被迫转向国产，而韩五 g 是 目前少数能量产交货的选手。但是狂欢归狂欢，有几个风险你得知道，第一， 客户集中度太高，前五大客户占了将近九成营收，第一大客户占了四成多。万一哪家大厂明天宣布自研芯片，韩五 g 的 股价当场就能给你表演一个自由落体。第二，存货风险。一季度末存货将近四十五个亿，同比大幅增长， 已经寄提了将近两亿五千万的跌价损失。如果后面需求跟不上，这些库存就是定时炸弹。第三，竞争家具，华为、升腾、海光信息，这些对手都在虎视眈眈， 后面还有一堆国产 gpu 新势力在追赶。说到底，韩五 g 现在的主力产品是思源五九零芯片，采用七纳米制成，华为升腾、海光信息这些对手都在虎视眈眈， 后面还有一堆国产 gpu 新势力在追赶。韩五 g 从亏损王变成印钞机，这个故事本身就是国产 ai 芯片发展的一个缩影，它证明了什么？ 证明咱们国产芯片真的能做出来，真的能卖出去，真的能赚钱。这个从零到一的突破本身就值得被记录，毕竟能自己造血才有资格谈未来。

各位朋友大家好，欢迎来到万卡集群算力股深度剖析系列第四期。大家好， 前三期我们分别剖析了算力赛道的六只核心标的，今天继续深挖，聚焦三只极具特色的芯片级标的，海光信息，含五 g 协创数据。 这三只各有各的看家本领，海光是国产 cpu 加 dcu 双线龙头，韩五 g 是 ai 芯片设计的黑马，协创数据则是存储加算力结合的新秀。今天咱们从核心技术、产品布局、市场空间、风险挑战四个维度一次性给大家讲透 话不多说，干货马上开始！先看第一家，海光信息代码六八八零四一，这支票在国产芯片领域地位极高，一句话，定位国内唯一同时拥有 x 八六架构授权和自主 dcu 芯片设计的双线龙头，万卡集群国产替代的核心力量， 海光的核心竞争力就在这个双线上。第一条线是 cpu， 海光获得了 amd 的 x 八六架构授权，在此基础上自主研发了海光系列 cpu， 性能对标 intel 至强，在国内服务器市场占有率持续提升， 特别是在政府、央企、金融等对信息安全要求高的领域，国产替代需求旺盛。第二条线更关键就是 dcu， 海光的深算系列， dcu 是 目前国内少数能规模化应用的 ai 训练芯片，支持主流深度学习框架，对标英伟达的 a， 一 零零 二零二五年量产后已经进入国家智算中心头部互联网企业的供应链，是国产算力的硬核担当。 万卡级群的逻辑非常清晰，每一个万卡级级群都需要大量高端 ai 芯片，而英伟达芯片受限，海光的 dcu 就是 最重要的替代方案。政策层面，国家对自主可控的强力推动让海光直接受益，订单能见度非常高， 业绩数据也很亮眼，二零二五年营收约八十五亿，同比增长超百分之六十。净利润约十八亿，同比翻倍增长，毛利率高达百分之六十以上，说明产品有定价权，不是靠低价竞争， 风险点也不能忽视。首先，海光对 amd 的 x 八六架构仍有一定依赖，技术授权到期续签存在不确定性。其次， dcu 产品性能和英伟达仍有差距，在高端大模型训练场景竞争力有限。最后，估值偏高，需要业绩持续高增长来消化。 总结，海光国产 cpu 加 dcu 双线驱动，万卡级群核心受益，业绩确定性高，但估值有压力，适合中长期配置，赌的是国产替代的持续兑现。 接下来看韩五 g 代码六八八二五六这只票自带明星光环，创始人团队来自中科院计算所，是国内 ai 芯片设计领域的标杆企业。一句话，定位专注云端 ai 芯片设计的纯正 ai 算力，标地万卡集群的大脑供应商。 韩五 g 的 技术实力毋庸置疑，他的思源系列 ai 芯片已经迭代到第三代云端训练芯片，对标英伟达 a 一 零零 h 一 百，部分场景性能已经接近。 在国内 ai 大 模型训练需求爆发的背景下，韩五 g 是 国内少数能提供云端训练芯片的企业之一。 特别要提的是，韩五 g 的 芯片和国内主流大模型框架深度适配，比如百度、文新、阿里通意自接、豆包等都在使用韩五 g 的 算力做推理和训练，这种软件生态的绑定是韩五 g 的 核心壁垒之一。 但韩五 g 的 业绩一直是市场争议的焦点，二零二四年营收约八亿，净利润仍处于亏损状态，研发投入巨大，短期内难以实现盈利。这里面的逻辑是， ai 芯片是一个先投入后收获的赛道，韩五 g 赌的是未来订单爆发。 对，这就是典型的高风险、高弹性特征。韩五 g 的 优势是技术领先、产品纯正， a 股里少有的纯 ai 芯片设计标的劣势是体量小、亏损大、客户拓展不及预期，风险高。 还有一个重要风险，美国对中国的芯片出口管制。虽然韩五 g 是 纯国产，但上游 eda 工具链先进制程代工仍然受限，这会影响高端产品的迭代进度。 总结，韩五 g 纯正 ai 芯片设计标地技术实力强，但业绩仍亏损，适合风险偏好高的投资者，做的是困境反转的逻辑，需要持续跟踪订单和量产进展。 第三位，协创数据代码三零零八五七，这只可能大家不太熟悉，它是国内数据存储领域的龙头，近年来积极布局算力基础设施，是一只被低估的隐形冠军。 携创数据的核心逻辑是存储加算力双轮驱动。第一条腿是数据存储。携创是国内企业级 ssd 存储的核心供应商，产品覆盖数据中心的全闪存阵列、分布式存储系统，客户覆盖阿里云、腾讯、云、字节跳动等头部大厂。 第二条腿更关键就是算力布局。携创通过旗下子公司布局制算中心建设和运营，手里握有大量算力资源，同时，他还在 ai 服务器领域积极拓展，产品含盖训练服务器和推理服务器，是万卡集群硬件供应的重要参与者。 特别值得关注的是，协创数据和国内多家大模型厂商有深度合作，为其提供数据存储和算力租赁服务。在 ai 大 模型训练过程中，数据存储是刚性需求，协创的存储产品直接受益于数据量的爆发式增长。 业绩方面，携创数据二零二五年营收约六十五亿，同比增长超百分之四十。净利润约五点五亿，同比增长超百分之八十，增速非常强劲。毛利率约百分之二十五，在存储行业属于中上水平。 风险点要客观看，一是存储行业竞争激烈，三星、 sk、 海力士、美光等国际巨头占据主导，协创在高端市场竞争力有待提升。二是算力业务仍处于早期投入阶段，对业绩的贡献尚未完全体现。三是市值相对较小，流动性风险需要注意。 总结，携程数据存储加算力双轮驱动，被低估的隐形冠军，万卡集群的数据基础设施供应商，业绩增速强劲，但估值弹性有限，适合稳健型投资者做中线配置。 好了，三只标的都讲完了，最后做个横向对比，帮大家理清定位和策略。采光信息，国产 cpu 加 dcu 双线龙头，业绩确定性高，估值偏高，适合中长期稳健配置，赌的是国产替代的持续兑现。 韩五 g 纯正 ai 芯片设计，标的技术领先但仍亏损，适合高风险偏好投资者，做的是困境反转的逻辑，需要密切跟踪订单和量产进展。 携创数据存储加算力新秀，业绩增速强劲，被低估的隐形冠军，适合稳健型投资者做中线配置弹性中等。 核心结论，三只标地代表三种完全不同的投资逻辑，海光是稳业绩兑现最确定，含五 g 是 赌高风险高弹性，斜创是补被低估的细分龙头。三种风格，三种策略，没有绝对优劣，只有适合不适合。 万卡吉均算利股深度剖析第四期海光信息韩五记协创数据的核心逻辑就讲到这里，最后再次强调，以上内容仅为行业与各股逻辑剖析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎，大家一定要结合自身风险承受能力理性决策。 如果内容对你有帮助，记得关注、点赞、收藏、转发，三连走起来！算力赛道是长期赛道，我们下期还会继续深度剖析其他潜力标的，关注我们不迷路！

每天拆解三家上市公司，今天咱们重点来讲韩五记，我们的韩王，不吹不黑，不靠猜测，完全凭真实财报和真实数据，但你把这家公司扒的明明白白，到底是机会还是陷阱，一次性讲透。一、先看股东人数加筹码。截至二零二六年三月三十一日， 股东户数六点八六万户，环比增加百分之三点零九，新增两千零五十七户，二零二五年底仅五点二八万户， 三个月散户增加百分之二十九点八五、沪军持股市值五百九十九点六三万元，筹码持续分散，牛散。张建平一季度彻底清仓离场，散户高位接盘明显。 二、公司业务加行业含五 g 国产 ai 芯片设计龙头，只研发不生产，主营云端 ai 芯片，边缘芯片用于大模型算力服务器，处于产业链上游，国产算力第一梯队。三、公司发展 起步期，中科院创立早期试水中端芯片，转型期放弃终端，全力投入云端算力芯片，持续大额研发投入。 崛起期，海外芯片受限进入字节，阿里运营商供应链，二零二五年首次盈利 限阶段，行业扩展，内卷，股价高位震荡。四、财报加估值，总资产一百一十八点四三亿，每股净资产三十点五二元。 二零二五年营收六十四点九七亿，净利润二十点五九亿。二零二六年一季度营收二十八点八五亿，净利润十点一三亿五四、大护城河。 一、行业地位，国产一线 ai 芯片龙头，客户认证壁垒高。二、资金实力，现金加理财六十一亿，负债率百分之十六点三八。 三、核心技术，自研芯片架构专利两千七百七十四项，授权一千五百九十九项。四、新增业务边缘芯片，行业算力，芯片作为第二增长曲线。六、风险与机会估值过高，市盈率两百六十三倍， 行业价格战，客户集中存货简直压力大。机会国产替代刚需，算力缺口巨大，技术壁垒高，公司业绩持续增长。免则声明，所有数据来源于上市公司财报，仅为个人复盘记录，不构成投资建议。感谢关注，谢谢！

今天我说说科创板，科创板大多数的散户都参与不了，因为他有五十万以上的市值，两年的交易权限， 但是我们可以买科创板指数，是不是你可以去买指数？为什么？因为整个科创板它是解决卡脖子的问题的， 所以说你可以买指数，那这个指数怎么看待呢？首先我了解一下这个整个科创版是不是科创五零。打个比喻，科创五零，那他整个排名前五的四十 第一就是中兴，中兴国际一万亿四十左右。然后摩尔县城、海关 都是做 gpu 的， 这三家加起来的市值占整个科创五零的百分之五十左右。所以说你看这些做 gpu 的， 那他的这个设计出的芯片交给谁做？七纳米以下的交给采集电，七纳米以上的基本上交给中兴国际。所以说你看中兴国际的四级比较稳，比较稳，波动比较大的是什么？摩尔下沉 就是做 gpu 的， 摩尔摄像城跟海关，但是你看，你看，看到一个象限人没有？就是做 gpu 的。 你看全球的，做 gpu 的 集中度是非常之高的，这个行业比如说英伟达一家，他就拿了整个 gpu 这个行业的总营收的百分之九十五以上，都被他一家垄断了，剩下的其他瓜分其他的。 所以说你像美国，他第一名跟第二名、第三名是差别很大的，第二名、第三名他只占百分之一，整个市场的百分之一，但是他第一名占了整个市场的百分之九十五， 就是一家通吃。但是你看中国这市场，他是很乱很散的，碎片化的。你看摩尔县城是不是跟海关的市值差不多八千个亿，是不是 他在整个科创板占比很大的？所以说你可以可以看得出高科技的东西他必须是高度垄断， 你只有高度垄断你才能去创造价值，是不是你才能把那个创造的钱、那个营收再去拿去研发？但是中国这个市场非常片碎片化，所以说这个科创五零指数，你只有等他 回调到他那个地位之前波动那个地位你就可以买，他不会跌到哪里去。为什么？ 因为这是国家支持的东西，解决卡脖子的东西，但他又不能长到哪里去。为什么？因为他是碎片化的。

我们如何去做好一只股票？我传授一下我的经验，股票里边从来不缺业绩好的，业绩好还要加一个高预期，再加一个讲故事， 这是现在股票的一个特征。我举个例子说紫金矿业第一季度百分之几百的增长，挣了三百亿，妥妥的一年突破千亿的盈利。这么高净利润的一个股票，使用率可能只有十几，大家伙都会认为它一定涨，但大家会发现什么呢？ 你买了紫荆矿业能连跌好多天。同样，昨天韩五 g 一个市值七千亿的股票，这一个月时间从八百多块钱一口气涨到了一千七，昨天涨了百分之二十一个二十厘米的一个长线。对于他而言，他一个季度挣了十个亿的净利润，但是股票却七千亿，一股的价格变成了一千七百多， 已经成为了中国的第一股。为什么会有这个原因？第一个，什么叫高层党？他确实成长速度很快，从一个季度挣几千万到挣几个亿，现在呢？突破十个亿了。第二就是他背后的故事，资本最看重的就是讲故事，他具有各种各样的光环，集成电路、 n p u、 人工智能、专利等等，现在热门的概念全在这只股票上。 可以这么去讲，在未来大家伙看他的增长速度，都是以三位数的增长速度在进行。我们去看像紫金矿业这只股票，你别看他确确实实一个季度挣了那么多钱，但是他跟韩五 g 比起来，缺的就是故事。 所以说在中国如果想挑一只好股票，除了有确定的业绩增长以外，更多的是有一个好的故事炒股，很多朋友都说，一定要在价格低的股票里头去寻找机会，这个观点恰恰错了，在高价股里边也能找到有确定性的有好故事的 好股票。比如像我，我观察股市，当时东山精密四五十块钱的时候，我就觉得它的增长好故事讲的好，未来有预期，我就买了这只单股，就已经让我赚的盆满钵满了。大家伙可以聊一聊，你心目中有故事，有高层涨的股票是哪一只？

今天的重点呢，就谈就是这个现金和你在估值之间的一些关系吧。啊？当然我们知道这个，呃，在通常的估值中一个非常常用的一种方法，巴菲特也都用这种方法，就是 所谓的未来的现金流折现啊。今天呢，我就不谈这个未来现金流折现这个模式啊，这个有兴趣的你可以到网上去查百度一下子啊。呃， 我就这个不是我这次节目的一个目的啊。未来现金流股市什么意思呢？就是说简略的说一下吧，就是这个企业到底值多少钱， 呃，等同于什么呢？他未来每年他能给你挣多少现现金啊？把它加在一起，比方说未来十年加在一起的这个现金基本上就跟这个公司值多少钱，就你愿意花多少钱买这家公司，基本上是差不多的啊， 就像一个餐馆一样，你买这家餐馆，这家餐馆如果未来每年可以给你挣五万块钱，那么你想 十年，你想回本，那么你就花五十万块钱，对不对？十存上五万，当我们这里面不谈到这个折现啊，现金折现不谈通货膨胀，那么你可能就是说， ok， 我 五十万买下这家餐馆，对不对？那么十年中我挣了钱，挣了每年挣五万，那么五十万，那么 我最后十年以后我就在五十万卖掉，那么我就是把我当初花的这个五十万块钱挣了回来啊。 那么今天讲的是什么呢？就强调这个估值的去修正，因为有些企业他现金很多，现金很多的时候呢，虽然表面上看上去所谓的市盈率，呃， 但是这种市盈率往往会被低估啊，往往会低估是什么一个意思呢？就是， 呃，你买企业的时候，就是买投资一家公司的时候，你虽然只是买了一个股，一份股票是巴菲特说过，但是你想象中的时候呢， 你要想成是你把整个企业买下来以后赚不赚钱，或者是这个这个企业贵，贵了还是便宜了？你应该是用这种思维啊，虽然我们是小的投资者，但是这个思维的这种逻辑是应该是跟大的投资者是一样的，是什么意思呢？比方是说 啊，我举个例子吧，啊，檀木匠啊，不知道国内人知不知道，就是做那个木头梳子的一个檀木匠， 他的市盈率，他是市值吧，市值你知道哈，就是啊，股票呈上所有的股数，他的市值是现在是，比方说十一亿啊，十一亿到十二亿之间，就算十二亿吧。啊，十二亿港元啊， 他的市盈率呢？现在是大概是八啊。市盈大家都知道，如果你不懂市盈率，你可以往前翻一翻啊，市盈率是八，那么 有人说，哦，这个八啊，挺低了，对不对？但其实檀木匠的真正的市盈率远远比这个还低，还便宜 是什么意思呢？因为檀木匠的现金啊，他在你要看他的资产负债表中，他实际上将近六个亿 啊，他是当然有些现金大多数是一种买了理财产品的形式出现啊，当然我们这个假设说他是理财产品，可以随时转换成现金啊。 呃，如果这是一个假设啊，所以呢，他很多，他大概有四到六亿的都是现金，也就是说白了就是说啊，你如果是一个老板对不对？我把盘木匠整个买下来， 我花十二个亿，对不对？市值是十二个亿嘛？我把它买下来，那么买下来了以后， 那么我马上就可以拿到六亿块钱的现金，对不对？实际上说白了我是只花了剩下的那个六亿买下了檀木匠的生意， 哎，檀木匠的市盈利是八，什么意思呢？就是他市值是十二亿，对不对？那么除以八，那他每年可以给你挣 净赚一点五个亿。一点五个亿，那么你实际上虽然表面上花了十二个亿，但是实际上又能够从现金流中啊，就从现就是檀木匠存款那个或者理财产品，如果都把他钱拿回来，实际上 那个是六个亿，实际上你真正花了就花了六个亿买了这笔生意呢？檀木匠这个生意每年却给你给你挣来一点五个亿， 就是说白了你的市盈率是四六除上一点五吗？所以你四年就能把你的 回本回来。我们讲过市盈率，呃，就是多少年回你的本啊？如果是檀木匠表面上看就是八，好像是八年才能市盈率是八，好像八年才能回你的本，实际上就是四年就可能回你的本。所以檀木匠这个现金 非常饱满的这家公司，实际上他的吸引力是低估的。同样的理论，其实在这个苹果也是一样的，苹果当年的时候市盈率好像只有十二，但是苹果确实有拥有大量的现金，所以一折算以后，实际上市盈率的时候实际上只有七到八。 所以这就是为什么巴菲特买这个苹果就是苹果低估的原因就在这。好吧。 啊，相反的例子呢？我就这边顺便说一下啊，就正好是有些企业呢，他不仅没有现金，而且呢， 而且还借了好多钱啊，这个东西的时候他的吸引力，说白了他是被高估的，对不对？就像你买一家公司一样，这家公司比方说他只十二万，但是他在外面又确实呢，他又欠了八万块钱 啊，啊，就是比方说他市值是十二个亿，对不对？如果这家公司欠了银行欠了，或者是发行的债券又有八个亿， 就讲白了，你虽然花了十二个亿买的，但是最后你可能还得花另外八个亿还债，实际上你是说白了，你是花了二十个亿买下的这家公司，明白吗？所以这时候他虽然市盈利比方说是十八， 但很可能这个市盈利应该是算十二才对，而不是八。所以这一类高负债的公司，正好跟现金多的公司正好相反。所以你看他的市盈利的时候，你一定要 他市盈利，实际上是被高估了，实际上你应该再给他增加，他如果是八，你应该是给他十二。 我就在这地方举个例子跟大家说这样的话，我为什么这样说？这样的话你就不会老是拿计算器在算东西啊？你不是个会计，你是个投资者，你要对企业的经营要很清楚，对你来讲，你不是个数学家，你不是只是算什么东西？你要知道这个钱的栏目是什么，一家 欠了那么多债的公司，你如果把这家公司买下来，你就得要帮他还债，所以你这家公司值不值得就是最主要的原因。如果这家公司如果是有好多现金，那你当然希望多买了，表面上看上去啊， 实际上只有四，明白吧？所以在这里就跟大家分享一下子，就是这个企业这个资产负债表中现金多， 哎，这个对你估值是可以一定的修正，所以不要单纯的用市盈率来算这家企业高了还是低了，你要看别的东西来调整矫正你的市盈率，这样你才能得到一个正确的估值，对不对？有了正确的估值才有正确的安全边际， 这样的话这这样能保证你投资才能够大概率的能够成功。