季维有华安证券什么时候注销了

证券昨天突破了一下压力位，但是盘中突了一下这个压力位，那现在，呃，今天是一个多量下跌， 我们把这图修正一下啊，它这个翻箱底也翻上来了，就是最起码我们看重心是在抬高的看，打到上面了， 下边一个箱体上边又翻上来，在这个位置做一个平台。所以我们看下一周啊，这个他这个走的是一个三十分钟级别的调整，等他这个形态调整完再往上走的时候， 看看上面这个压力位能不能过去，如果能过去的话，证券这个方向也是可以的。证券因为无论从技术面还是从基本面，这个板块位置都不高估值，也不高估值，你可以在网上查一下，他现在也是处在一个历史的极少数的一个低估的一个状态。

六零零九零九华安证券，一家平庸的稳健增长企业，当前处于略微低估，基于比德林奇利率内在价值六点二零，安全编辑百分之十点四， 我是维拉价值守护人，专注用量化框架拆解投资标的。强周期作为证券市场，行情属于典型的强周期行业。 证券行业的核心逻辑是悲态驱动，行情好时业绩爆发，行情差时业绩成压，同时依赖牌照、资本金与客户资源构建竞争壁垒。 当前市场的核心分歧在于股价回撤近百分之三十后，是周期底部的低估机会，还是仍未释放的风险。今天是二零二六年五月三日， 今天我们邀请了四位价值投资界的泰斗，坚持安全边际的格雷厄姆，看中护城河的巴菲特，专注竞争壁垒的格林沃尔德，擅长捕捉成长机会的彼得林奇， 他们将从各自的框架出发，拆解华安证券的投资价值。首先来看华安证券过去一年的股价走势， 我是格雷厄姆，我只相信看得见的安全边际，拒绝盲目冒险。华安证券的市净率是一点零六，处于合理区间，但资产负债率高达百分之七十六点二八，属于高负债经营。不过考虑到这是证券行业的特性， 我们重点看他的盈利稳定性。公司连续十年无亏损，这一点符合我的稳健要求。由于是金融行业，流动比例指标不适用，我们无需过度关注，同时也要关注财务稳定性。 根据我的公式计算，华安证券的格雷厄姆数是七点一四元，当前股价五点五六元，安全边际达百分之二十二点二，市场引含增长率仅为百分之二点六 g， 说明市场预期公司长期低增长，这也符合强周期行业的特性。 不过由于是金融行业净流动资产价值锚点。不过由于是金融行业净流动资产价值锚点， 我是巴菲特，我寻找的是拥有宽阔护城河，能持续创造现金流的好生意。 华安证券十年平均净资产回报率是百分之七点零五，属于一般水平。由于是金融行业，总资产周转率极低是常态，我们重点看他的资本开支占比仅百分之十七点二六，属于轻资产经营， 不需要大量资本投入就能维持运营。债务回收期指标不是用金融行业，我们无需关注，同时也要关注毛利率。 护城河的本质是高且稳定的净资产回报率。华安证券的净资产回报率虽然不算高，但近十年则是呈现上升趋势，说明公司的经营效率在逐步提升，这是一个积极的信号。 作为证券行业的次龙头公司拥有牌照优势和一定的客户资源，这构成了他的护城河。同时也要关注历史回报率稳定性。 由于是金融行业，我们用净利润作为所有者盈余的替代。通过现金流折先模型计算，华安证券的内在价值总规模为三百四十四点四一亿元， 对应每股六点八五元，当前股价五点五六元，折价百分之十八点九，市场引含净利润仅为百分之一点四五，说明市场对公司的长期增长预期较低。 公司的增长价值为一百六十四点一零亿元，为正向，说明增长能够创造股东价值。 我是格林沃尔德，我专注于拆解公司的竞争壁垒，判断增长是否创造价值。华安证券的存量价值、盈利能力价值与重置成本的比值为零点六八，说明行业竞争激烈，公司缺乏显著的定价权。 不过由于是证券行业，护城河主要来自牌照、资本金与监管配额，传统的护城河系数不适用，我们需要结合行业特性来判断 华安证券的存量价值。盈利能力价值总规模为一百八十点三一亿元，对应每股三点五九元。 重置成本总规模为二百六十三点八零亿元，对应每股五点二五元。特许经营权价值为负八十三点四九亿元，说明无护城河增长不创造价值，总价值等于存量价值。 当前股价五点五六元，高于存量价值，说明市场对公司的增长有一定预期，但根据我的理论，这种增长无法创造额外价值，同时也要关注市值。 我是彼得林奇，我擅长从细节中捕捉成长机会，专注于兼顾成长与分红的投资标的。 根据扣非每股收益三年滚动复合增长率百分之十三点一一，华安证券属于稳定增长型股票，这类股票的特点是增长稳健，适合长期持有，回调时是买入时机。 由于是金融行业，净现金、存货等指标不适用，我们无需关注，同时也要关注市盈率、三年复合增长股息率、相对市盈率、每股净现金净负债率、存货占比。 从我的估值图表来看，华安证券的滚动市盈率是十四点零，低于下轨二十二点八倍，处于低估区间，盈利线每年攀升百分之十三点一，接近历史中疏。这是经典的戴维斯双基，前置盈利加百分之十三点一， 这是经典的戴维斯双基。机会成长在消化估值，同时也要关注价格线。从进阶指标来看， 华安证券的市盈率相对盈利增长比例，市盈增长比是一点零七，略高于一，但零起比例是一点一二，大于一点零，说明当前估值相对于其增长和股息来说是合理的，甚至有低估的可能。 由于是金融行业，存货增长异常指标不适用基金抱团度，数据缺失，我们无需关注。综合来看，华安证券是一个值得关注的稳定增长型标的，同时也要关注存货异常信号。 各位大师，现在请你们总结对华安证券的看法，我认为公司有一定安全编辑，但高负债需要警惕，适合保守投资者。 我看好公司的稳健经营和上升的净资产回报率。内在价值高于当前股价，值得长期持有。 我认为行业竞争激烈，增长不创造价值，当前股价高估，我认为这是经典的戴维斯双击。机会成长在消化估值是低估机会。 综合四位大师的看法，格雷厄姆认为有安全边际，巴菲特认为内在价值低估，格林沃尔德认为股价高估，彼得林奇认为是戴维斯双击机会。 根据核心估值锚点临其比例，华安证券当前处于略微低估状态，适合长期价值投资者关注，但需注意强周期行业的波动风险。 综合四位大师的分析，华安证券作为证券行业的次龙头，拥有一定的安全边际和稳健的增长潜力，当前股价处于略微低估区间，适合长期价值投资者关注。 不过，证券行业属于强周期行业，业绩受资本市场行情影响较大，投资时需要注意周期波动的风险。 重要声明，本视频为个人价值投资学习研究的量化筛选规则演示，所有数据为模拟测算， 参数均为主观设定，不代表任何标的的投资价值，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。欢迎在评论区留下你的看法，我们下期再见！

我们今天这一根小阳线啊，看着是一根中阳线，这其实今天就涨了一点五，为啥呢？因为他前方的这个阵幅太窄了， 阵幅窄说明这个波动率降低了啊，波动率降低了说明里边的筹码趋于一致了啊，卖盘和买盘基本上就是观点趋于一致了，那留下来基本上就躺平了，不动了，所以阵幅很小。 我们看今天这根阳线把上一周的高点突破了，上一周周四这位置，咱们说过这位置对上方这个压力进行了一次上攻的动作，但是只是盘中突破了一下，很快又跌回来了。那今天我们看 今天在日线上这个中期的压力位，今天收盘收在了这个压力位之上，也就突破了。那我们未来两个交易日，咱们要观察这个点能不能形成一个有效支撑，那同时咱们把均线打出来， 今天我们看今天这根小阳线的上影线最高点，刚好摸到了这一个绿颜色的均线，这个就是日线级别的际线啊，六十的均线。今天香港证券已经把这个际线给收复了，已经站上去了，所以证券这个方向虽然说现在 还没有完全启动，但是我们从当前这个形态上来看，已经在转强了啊，他已经进入到右侧了，为啥呢？因为我们看他的高低点都是在抬高的啊，低点在抬高，高点也是在抬高，同时呢，我们看今天这个成交量 量能也很大，那我们看这个能量柱子啊，他收阳线的时候量能是增加的，收阴线的时候量能是缩小的， 这是一个非常健康的一个量价关系，所以证券这个方向咱们就耐心等待啊，耐心等待他周线级别，看看能不能形成一个突破啊。如果周线级别这位置这一次能够一口气突破的话，这位置可以看反转， 但是现在还没有啊，这个咱们只能走着看着，因为这个板块足够低，就是技术面足够低，估值也足够低，不管是看市盈率、市净率，还是根据历史估值做对比的话，现在他的在基本面上来看，这个板块都处在一个相对较低的位置， 从技术面上来看，从去年的九月一一直跌到现在，所以，呃，这个方向啊，咱们耐心等待啊，高低切换。

二零二五年券商资管赛道，有人吃肉吃到撑，有人喝汤过悬梁。三十二家有可比数据的券商，百分之七点一二的增速下，中信证券一百二十一个亿，唯一破百亿，广发、国泰、海通紧随其后，前十名试战率高达百分之八十七。 四百二十一亿的总盘子，巨头们嘴角流油，但我们今天不谈巨头，没意思，我们要看的是五个中小券商的掌门人，是怎么用业绩写下炯熠答卷。 第一位，世纪证券的李建明，堪称扫地僧，二零一九年私管规模几乎为零，到了二零二五年突破五百亿，主动管理规模杀进行业前一半，收入冲进前四分之一。 他的八字诀，专业深耕，温情相伴，固收维和，业绩精准，达标率百分之一百。微型策略探索，低波动套利， f o f， 服务上更不必说了，直白解读，快速反应。结论，在一米宽的地方挖出百米深，专注本身就是避雷。 第二位，方正证券的催销增速届的博尔特，同比暴增百分之三百零七，全行业增速第一，去年自管收入才一个多亿，今年直接干到五点四七亿，怎么做到的？ 三个字，低多蒙，低基数旗袍，然后搞固收加权益加衍生品全家桶，再借力母公司七十七亿财富渠道。但百分之三百零七的增速，明年还想复制，有一点困难。结论，低基数不等于侥幸， 多元产品线才是可持续性的底座。第三位，华安证券的唐永，逆风局里的稳定哥，二零二五年大家都在跌， 华安证券资管收入愣是正增长百分之十九点零六，干到六点九三亿，资管董事长唐永有三件套绝对收益产品转移私募小集合，啥意思啊？ 就是行情好转，业绩报酬行情差，稳收管理费。结论，不盲目追风口，在自己最擅长的地方持续用力，逆风期一样能站稳。 第四位，华林证券的曾军，整个行业的迷之操作。二零二五年，华林证券资管收入多少？零点一一亿，还跌了百分之四十七，占公司总营收不到百分之一。但这位资管部总经理，年薪两百九十九点九五万， 全公司最高，是董事长工资的五倍，他一个人拿的钱是整个自管部收入的百分之二十七，管一千一百万的业务，养着三百万的老总，媒体都炸锅了。原因很直白，我业绩差，但我职位高啊， 我收入跌，但我不耽误掌心啊。结论，业绩与薪酬的终极背离，是战略边缘化与激励失灵的集中爆发。第五位，首创证券的蒋清风，接手后的烦恼，自管规模逆势扩张至两千亿元以上，但自管类业务收入腰斩百分之四十七， 典型的增规模不增收。为啥？说白了，靠天吃饭全是固收。战事一凉，业绩报酬直接蒸发，老领导毕敬松打下了江山，蒋庆锋一上任就要面对剪刀插， 规模是面子，收入是里子，他现在的任务就一个，把两千亿里注水的挤出去，把能挣钱的留下来。结论，规模扩张不难，难的是从规模里练出质量 告别靠天吃饭是下一程的唯一出路。最后划重点，这五个人，五张考卷，李建民告诉你，专注能活，催销证明多元能飞，唐永示范稳健能赚。蒋新风和白头代表了更广泛的腰部劝商 规模已有基础，但收入结构单一，正艰难转型。而曾军折舍了整个公司战略，对资管的放弃，二零二六年行业淘汰赛已经开枪，没有公墓牌照的你得做私募精品化路线，只有固收打底的你得搞策略驱动。 中小券商如果既美又美，将面临持续边缘化。华林红塔们还有多少时间？你觉得这五位将帅谁最离谱？谁最硬核？评论区开私关注，我只想券商那些不敢说的真话。

周末几个消息解读一下啊，以及对商业行家里面出现个股被查，后面怎么看？第一个，上海电信率先发布 token 资费套餐，一元二十五万额度点， 可以直接话费账单支付，以后大家买 token 用 token 就 跟手机话费一样方便了。这个意义重大，上海电信带头后，其他电信运营商肯定也要跟进的算力 token 正式成为跟电力自来水网络一样的基础设施了。第二个，有消息称， spacex 获六月十二日登陆纳指 马某斯克旗下的 spacex 已加快了 ipo 进度，目标是据说啊，估值二万亿美元， 那么募资八百亿美元甚至更多，一旦成功，将成为有史以来最大 ipo。 那 么对商业航天板块来说，在它上市之前，板块情绪不会这么快结束，重点关注产业链相关应设的公司。它的上市意义就是让市场相信商业航天也有机会长出真正大公司，而不是炒概念， 这也能拔高咱们国内正宗龙头的估值。结合商业航天最近突发的大牛股打引号啊，被查的事件， 一起多角度分析商业航天板块啊。结合总结下来，就是它去伪纯真的时代砸出黄金坑的关键时期。接下来五到六月份才是见证奇迹的关键窗口。中国的商业航天心脏技术火箭回收即将迎来密集的海上验证， 一旦回收技术成功落地了啊，发射成本将断崖式下降，彻底打破新多见少的瓶颈。这不仅是技术胜利，更是整个板块基本面爆发的最强催化剂，再加上刚刚说的海外大事件，这其实是大洗牌的关键时期。 第三个啊，博某克希尔大举加仓谷某哥，后八时代的他终于是赶上了 ai 时代的列车，一季度继续大幅加码，谷某哥持股市值达到一百五十六亿美元， 直接跃升至第七大重仓股。这说明老八不再看空 ai， 不 过他依旧手握四千亿美元的现金，说明还在等待美股崩盘的机会啊。不知道他能不能接得到关注，我比别人领先一步。

家人们，画面重演，又是一轮过山车，跟上周五的走势呢差不多，虽然说震幅没有上周五那么大，但是啊，走的也挺跌宕起伏的，低开冲高，再回落震荡， 那今天呢，全市场仍有超过三千只个股在下跌，转盘效应啊，着实一般。三大指数呢，今天全天是弱势震荡，尾盘跌幅略有收窄，虽说跌幅不大，但也没什么冲劲， 关键啊，还有量能急刹车了，两市成交额呢，二点八九万亿，较上周五一口气缩量了四千五百亿，那在五月份连续多日维持在三万亿的高位之后呢？今天是明显缩量，说明资金也开始观望，进攻远不强。 板块方面呢，还是防守板块？油气股呢，受到国际油价提振，逆势走强，那煤炭石油表现活跃，但是整体呢，热点很杂乱，没有一个明确的主线，大部分板块都在调整 策略呢，重申，管住手，等风来！如果你看过五月十四号的复盘视频啊，今天的策略呢，也就一句话，防守继续，多看少动。那在目前这种缩量热点又很杂乱的环境之下呢？不操作往往就是最好的操作。 那如果你呢，上周听从了我的建议，控制了仓位，可能这两天不会亏那么多。那还是啊，后面还是控制好仓位，别在震荡式里面频繁交易，否则容易左右挨打。 一句话总结呢，就是行情缩量迷茫期啊。防守呢，是咱们的主基调，多看少动，静待市场选择出自己的方向，留好子弹，等风来的时候，咱们才有力量起飞啊！

白酒的逻辑，过去很多人在白酒上赚过钱，也亏过钱，甚至现在有很多人被套了，但是有人真正的审视过这个行业吗？从另外一个角度， 今天我们来聊一些很多人忽视的东西。先说下我的结论，第一，白酒过去十年就不是一个增量市场，我认为未来也不是。 第二，白酒行业在经历了塑化剂和三公消费事件之后，整个行业的业绩于一四年出底，然后行业迎来了高增长时期，其股价强趋势的核心原因是利润和估值的共振，也就是俗称的戴维斯双击。我们可以看几个数据， 数据来源于公开资料统计，第一个白酒过去十年总销量与销售额的变化，第二个是过去十年白酒整个行业销售额与利润的变化。第三个是过去十年前十大酒企总营收在整个行业的占比， 它是用来衡量行业集中度的。我们能得出几个结论，过去十年白酒行业销量大幅下滑，近十年从顶峰下滑了近百分之七十，但是销售额反而缓慢增长，近十年增长了将近百分之四十， 白酒行业的利润近十年增长了百分之二百五，行业前十的集中度近十年提高了近百分之四十， 这是过去十年的趋势，这种趋势跟喝酒的人数无关，跟消费能力有关，这也是我说白酒过去十年就不是一个增量市场的原因。 白酒板块过去十年强趋势的原因是因为行业利润的高速增长，行业利润高速增长的原因则是居民消费能力提高加市场集中度提升所导致的结果。 如果说未来白酒行业不行，我认为大概率只有一个逻辑，未来中国的消费能力不行了，不单是白酒，是整个消费行业。 另外，我之前聊过 pb， 我 称它为重置成本。对于很多重资产企业来说，就像周期股，一倍净资产是很难重置整个公司的，所以一倍市净率通常是估值的底部。 同样，对于很多科技股，特别是市值比较大的，除了极个别行业，十倍市净率也是天花板。因为有什么公司是用十倍的净资产还重置不了的呢？ 有，但是寥寥无几。那么对于很多白酒企业来说，您认为多少倍的净资产能重置整个公司呢？

那么最近的一段时间里啊，医药板块其实是有所回归的，尤其是三月底至今，港股的创效板块呢，也是迎来了超过二十三个点的强势反弹，那在市场整体风险偏好比较温和回升的背景之下呢，这个表现呢，显得也是格外的亮眼。 面对这轮突如其来的大涨，很多投资者的内心啊，可能也是啊，充满了纠结与困惑，这究竟是前期接多了之后的这种超跌反弹呢？还是一次值得我们去高度重视的趋势性的反转？创效板块的投资逻辑是否已经发生了根本性的变化呢？ 那今天呢，我们也将跟大家一起深入去探讨一下 e 校这个板块，那也尤其也是创新要端的一些投资机遇。那么首先呢，我们先去快速的回顾一下啊，创校板块在二五年比较波澜壮阔的这个行情的演绎，我们看到二五年的时候创校它的行情 啊，核心的线索呢，主要是以啊 b d 为主，也就是对外授权合作，那这就是一个非常显著的特点。是啊， h 股的表现呢，其实是整体上是领先于 a 股表现的， 我们看到年初的时候呢，也是随着恒生科技指数的强势反弹，整个港股市场的流动性呢，得到了非常显著的复苏。 创效板块呢，作为前期超跌的一个洼地啊，也是率先的迎来了一波估值修复的行情，那随后随后呢，也是伴随着这个官税争端等等外部扰动的来袭，但很快啊，市场也就发现了，创效的 b d 交易呢，其实属于 ip 的 交易，也就是它是一个知识产权的这样一个交易，不涉及到实体货物的一个跨国流动， 反而呢也是在一定程度上啊，成为了避险的一个资产，那开始呢，也是走出了啊，比较有具有独立性这样一个行情。 那同时呢，我们进入到五月之后呢，一个标志性的事情，也是啊，点燃了，彻底点燃了市场的这个热情啊，三生制药与辉瑞当时就 p d one 还有这个 v e g f 它的双抗达成了一个大额的 b d 交易，那这笔交易的金额和合作模式呢，也都是远超市场当时的预期的， 也让投资者第一次啊，比较清晰的意识到了中国的创效的知识产权已经具备了全球性的，全球的这样一个啊稀缺性还有溢价能力，第一波的加速行情呢，也由此开始启动。那到了七月以后呢，我们看到市场对于 b d 的 预期啊，其实是在不断升温当中的， 那几乎每隔几周就可以看到国内的药企，还有啊和这个国际的大潮 m n c 啊，这些跨国制药的巨头有签署成功的这样的消息， 那从像 a d c 带到双抗，从卡 t 带到小分子，那 b d 交易呢，可以说是百方百花齐放，那第二波的行情呢，也随之而来，那并且呢，在三季度的时候达到了高潮，那可以说当时的二五年的前三季度啊，创效可以说是市场上啊最靓的仔之一了。 那然而呢，在市场冲高之后呢，也是进入了盘整，并且在二五年十二月份的时候，迎来了一次比较快速并且剧烈的一个回调，那这次回调的导火索呢，其实是一系列的标志性的事件啊，共同形成的这个不及预期的一个共识， 那其中呢，像一品红的跌停成为了个标志性的事件，那事件本身呢，其实是有一定利好的，它的餐谷公司的核心的资产其实是被欧洲的药企以以十五亿美金的这样一个价格进行整体的收购，但是市场却把它解读成一个啊杀鸡取卵，这是为什么呢？ 啊，那因为是这是一个一次性买断的一个行为，也就替代了市场上的预期，本来是有一个啊长期的现金流，一个分成的模式，导致了这样一个啊预期上的错配，那市场认为呢，这 也许就反映了公司在核心资产的价值评价之上的一个短势，或许呢，也就意味着这个啊资产的长期潜力也许并没有那么大。那这个事件呢，就像一个啊开关一样，触发了市场的一个连锁的担忧，那紧接着呢，一系列的事件，也是啊加具了这个悲观的情绪啊，我们看到啊，有复兴医药对于绿谷 制药这个收购，被部分的投资者解读为啊高风险的一个接盘，因为绿谷的这个核心产品，在啊学术还有市场的推广上，其实一直也是存在一定的争议。 另外呢，也有啊，辉瑞在减肥药像啊 g l p one 这个赛道上，选择合作方的时候呢，选择了更加务实，并且呢也是更具有成本优势的这样一个啊药油制药，而并不是前期呼声比较高的这个格力制药， 这也反映了啊，大厂大药厂在于选择合作方的这个选择之时呢，对于商业化落地能力的一个追求，而不是单纯的去看技术的概念。同时呢，市场又开始流传着像啊，医保谈判当中有一个灵魂降价的一个传闻， 尽管啊，后来也是啊，有部分具备政委了，但是情绪已经受到了非常严严重的冲击，那这一切呢，也是共同形成的一个啊， b d 趋势短期见顶的这样一个共识，那叠叠加到年底的机构资金，它的资金面是有所收紧啊，存在获利了结的这样一个需求， 悲观情绪呢，也是迅速的进行了蔓延。那港股创效指数一度破为下跌，回到了七月初啊，行情启动初期的这样一个水平， 进入到了二六年，我们看到像一到三月份，也有前期向市场对于美联储降息预期的一个啊，反复收紧，以及之后我们看到美伊战争啊等等这些地缘冲突所带来的啊，压制性全球风险资产的核心变量。那创新板块呢，在悲观情绪当中啊，也是在持续下跌的， 那直到三月中下旬才开始真正意义上的鉴定。那在我们看来呢，这次啊，深度的调整，其实是一个一次，可以说是比较必要的，初期还有蓄力， 他正在挤出市场上，在过去一年当中啊，对于简单的这种蓄势，授权蓄势，还有部分公司啊，存在固执泡沫的这样的依赖。那这一轮的调整呢，也是啊，迫使了市场资金还有产业资金那些资源 转向了真正具备全球创新实力啊，并且具有过硬的这个临床数据，以及清晰商业路径的这些头部公司啊，向这些头部公司进行集中，那短期的情绪宣泄之后呢，往往会遮住啊，长长期的一样长期的这个节奏。 那我们认为啊，这个啊，本次是属于一个深蹲的行情，也是出清了泡沫，也为真正创新的驱动力啊，提供了下一波行情。这样啊，积蓄了力量， 那也正如弹簧被压的越来越紧的，反弹的动能可能也就会越强。那所以呢，站在当前的一个时间点，我们也是相信啊，啊，在政策扶持，技术突破，还有产业周期啊，成长周期啊这个三大背景之下呢，依然是我们啊医药新周期的一个核心的引擎。 那我们刚刚聊了一下，二五年，二六年这样一个行情，我们现在呢，也是把目光转向到更加根本的政策面上。那医药行业呢，我觉得本质上也是一个啊，强监管的这样一个行业，那它的发展呢，也是呈现出了非常明显的政策周期性。那经历了前几年啊，像集彩这样的震痛期，我们也是认为 从二四年开始以来呢，创效其实已经步入到一个全新的啊政策支持发展的周期当中了。那集彩呢，其实是前期啊，制约医药板块估值的一个最大的一个核心因素啊，但是从整体的趋势来看呢，政策已经发生了比较深刻的变化。 那第十一批国家集彩呢，是一个非常重要的风水岭，它就标志着政策从啊铺面降价的这样一个初期的目标，转向到了精细化管理的这样一个新的阶段。 那具体的表现就有啊，通过优化中期的规则，去有效的避免了企业之间的恶性的低价竞争，也是强化了对于啊产品质量还有供应链稳定的保障。那这种转变的意义其实是非常长远的， 那它不仅仅有助于促进国内纺织药市场生态圈的一个健康健康发展，也是在更大的程度上保障了人民群众的一个啊长期用药的需求。 同时呢，政策的可预期性的增强，也为那些具备防创结合能力的一些啊医药企业提供了更加稳定的经营的环境。 另外呢，我们看到二五年的医保谈判，它有一个非常大的亮点，就是首次引入到了我们的商业健康保险，也是把它参与到了创新药目录的谈判当中。那具体来说呢，本次谈判首次增加了商业保险， 商业健康保险这个创新药的目录啊，主要也是考虑纳入那些超过啊保基本的一些定位，暂时无法纳入到基本医保目录当中的那些。但是啊创新程度又比较高，临床价值又很大啊，患者受益又非常显著的那些创新啊。比如说像啊卡替疗法， 它的单次治疗费就要高达百万级别，还有一些比较昂贵的这种罕见的罕见病的这些药物。那这个目录呢，也将是啊供商业保险啊，商业健康保险，还有我们的这个医疗互助等等多层次的 医疗保障体系进行参考和使用。那最终呢，也是有二十四个品种参与到了我们这个医保谈判当中。那这次的变化呢，可以说是打开了创业星耀支付的第二层天花板。那过去呢，创新药它只能去依靠啊，基本的医保还有支付能力呢，相对来说是比较有限的，导致了啊一些以价换量 成为了一个比较唯一的选择，他价格的压力呢也是比较大的，未来呢也是有望形成了基本，医保是去保基本啊，商保是作为一个啊补充，同时呢我们看到还有这个慈善的积累呃，慈善的慈善的这个捐助呢，也是还会再进行助力等等啊，这个多样化的资助啊，还有这个筹款的这样一个支付体系， 这就意味着高价值的创新啊。其实是啊，有望通过商保的渠道能够获得更好的价格，同时呢也能收获更广阔的市场空间，那最终呢，也是可以实现像患者啊，基金还有啊企业三方共赢这样一个局面，这是对于创新要长期价值啊，最实质性的这样一个利好的政策之一啊。 另外我们也看到还有一个非常重磅的政策，就是在三月三十号的时候，国务院办公厅也是下发了关于健全药品价格形成机制的若干意见，那这份文件的核心就是啊，确定了高价值创新药的一个合理回报的基调。 意见呢也是明确的指出了对于啊创新程度比较高啊，同时呢临床价值很大的这些高水平的创新啊，支持在上市初期啊，制定与高投入高风险相辅的这样的价格， 并且呢在一定时间内可以去保持价格相对稳定。那意见呢也是提出了两条路径啊，那第一条呢，就是去优化首发的价格机制， 对于新上市的药品价格的制定区分，高水平的创新药，改良新药，还有啊我们的创呃一个啊，纺织药等等这些情形啊，分别以予给予，像政策的支持还有引导，对于高价值的创新药支持制定，还有与与它的价格相符合的这样一个价格。 那第二点呢，就是发挥医保支付标准的一个引导的作用，对于申报纳入医保目录的这样一些独家的药品，在医保基金可以承受的啊前提之下呢，综合首发价格的理性等等因素，与医药的企业去谈成一个合理的能够体现药品临床价值的这样一个支付标准， 那显然合理定价呢，也是啊，高价值创效的一个基本的基调。那这背后的逻辑就是只有真正的去实现了价格的保护，才能让企业去获得啊足够的回报，从而激励它可以持续进行高风险高投入啊这样一个原发性的研发 啊，那最终呢，可以促进整个创新生态的繁荣。那如果说啊，政策是东风的话，那其实技术啊，就是创新要起的一个发动机，那只有了解了技术的演变的这样一个脉络，才能真正看懂中国创新要崛起的这样一个底层逻辑。那药物的逻辑呢，其实就是人类对抗疾 疾病的这样一个历史啊，我们看到其实从十九世纪中叶开始，随着有机化学的发展，科学家们开始系统的从植物或者其他的资源，当 其他的资产，自然资源当中啊，提取一定一定，并且去进行活化的这样一个成分。像阿司匹林，它其实就是源自于柳树皮，它的镇痛啊，还有消炎效果也是得到了科学的验证，那这就标志着现代药物化学开始起步。 那随后呢，像青霉素是在二十世纪四十年代的时候啊被发现并且进行了大规模的生产啊，也就是开启了创啊，开启了这个啊抗生素的时代，也是极大的降低了 有感染性疾病导致的一个死亡率，那人类平均的寿命呢，因此也是有了第一次比较大的飞跃。那随着生物分子结构还有功能的理解有所加深呢，科学家们也开始设计并且合成一些药物了，比如说用于心血管疾病的这个啊，降压药啊，还有调脂药这些，以及很多这种啊 精神类的药物，这些药物呢也是通过调节人体的这个生理机能，可以成为一些可控的这种慢性病。 那到了二十世纪的后半期的时候啊，生物技术革命也是到来了，那使得像基因工程重组 dna 技术也是可以应用于药物的生产，像胰岛素啊，生长激素等等，这些原本只能从啊动物身体内进行提取，或者是含量比较少的这种蛋白质药物可以实现工业化的生产， 也是极大地满足了像啊糖尿病或者是其他一些疾病患者的一个治疗需求，这就是药物史上从化学药一直到生物药的一个飞跃， 那抗肿瘤药物的发展呢，技术进步也是一个最生动的技术发展的一个缩影啊，那起点呢，就是二十世纪四十年代的时候开始的这个化疗时代， 那依靠我们看到像啊细胞毒物药物可以去无差别的去杀伤快速分裂的细胞，那这种呢就是方法，虽然说可以是比较有效的，但是杀敌一千自损八百，同时呢副作用也是比较大，同时呢也是在初期时比较有效，后期的效果就比较难以去评估了。 到了二十一世纪之后呢，拔向治疗的时代呢，就开始到来以七一马七米一为代表的这样一个药物，可以啊能够特异性的作用于癌症的这个驱动基因上， 实现了可以从啊广泛的呢杀伤到精准的打击，这样一个转变，也是极大的提高了疗效，并且呢也是降低了副作用。那像慢性性的骨髓的这个啊白血病，从此呢也是可以成为一种啊比较可控的这样一种慢性病。到了二零一零年至今的时候呢，啊，是以 glp one 还有啊 gl 治疗 l one 这样子的一个抑制剂啊，也是成为了一个比较核心的这样一个免疫肿瘤 i o 的 这样一个啊资产也是确定了新的治疗的一个范式，那这类资产呢，并不是说直接去攻击肿瘤，而是通过阻断免疫抑制通路，能够激活患者本身自身的一个 t 细胞，让它去攻击啊肿瘤， 他在他在多种的晚期实体瘤当中啊，也是实现了啊长期生存的一个突破，也是让一些原本被判了死刑的啊，晚期的黑色素瘤啊，还有非小细胞啊，肺癌啊，这些患者获获得了一个啊长期生存的一个机会。那如今的 i o 资产已经成为了肿瘤治疗的一个比较基础的一个平台， 那当前呢，我们看到像肿瘤治疗已经进入了 i o 资产深度开发以及技术融合的这样一个新的阶段了， 那研发的焦点呢，就在于克服研发性还有继发的耐药性，并且呢扩大受益人群。那主要的方向就是包括了像啊开发下一代的 i o 资产，比如说一些啊靶向的 like three 啊，还有啊 t i g i t 啊这种新的一些嘛啊免疫性的单抗， 同时呢也可以将这个 t 细胞重新啊，定位到像肿瘤的一些双特异性抗体当中啊，部分已经开始同时去靶向啊 pd one 和其他的一个啊另一个通路之上了。那另外呢，也可以去构建这个联合的治疗的一个啊策略去探索 i o。 还有啊靶向治疗，化疗啊，还有啊 adc 啊这些药物的一个联合的一个效用，比如说像现在像 pd one 加上啊 adc， 已经成为了当前肿瘤治疗当中啊非常热门的组合之一了。 另外呢，也有探索前沿的一些协同，比如说去研究 io 与这个啊细胞治疗，比如说像 ket 之类的这种啊潜力的一些啊协同。那同时呢，像人工智能技术也是被发现啊，可以在这种啊 新的 i o 靶点还有预测联合效应当中啊，起到一定的啊正面的作用呢，这个路演变的路径呢，也是啊，表明了像肿瘤治疗正在从单一的模式，现在正在向 i o 资产位基础平台也有啊多种精准疗法这种深度的融合的集成化解决方式，系统性的进行发展了。 那么为什么当前中国的创新药技术发展那么好呢，那么快呢？我们觉得啊，这其实是得益于我们独特的现在一个产业链的优势，包括也有现在新一代技术 ai 的 一个赋能。那首先呢，就是非常庞大的医药的一个工程师的红利，这里面就包括了三个方面，首先就是规模大，那我们看到根据啊 c s e t 他的统计，中国理工科博士，他的毕业生在二零零四年的时候就已经反超了美国，并且呢，那根据预测呢，到了啊， 我们看到呢，到了未来的这个二五年，二二八年的时候啊，大学毕业的这个理工科的博士生呢，大概已经会达到美国的这个二点五倍，那更重要的是呢，中国博士的教育质量呢，也是在逐步提升的，与发达国家的差距呢，也正是在逐步的缩小当中。另外呢就是成本也是比较低的， 中国医生的这个医药的工程师的年薪仅仅是美国的啊，三分之一到二分之一，那在生物医药这样一个高度去依赖研发人员这个智力投入这样一个行业当中啊，这种成本优势其实是非常巨大的， 也使得了中国的 c i o 还有一些啊生物科技公司可以以更低的这样一个成本进行更大规模，更高效的这样研发。 另外呢就是啊，年龄比较小，那中国科研人员的平均年龄呢，其实是要比美国平均年龄是要低将近十岁的，这就意味着具有更大的一个创造活力，还有更长的啊工作周期，以及更强的学习能力 这三大优势呢，共同也是啊，构建了中国在医药工程师方面的一个人口红利，那也是为未来的这个科技发展，产业发展提供了更加坚实的人才的这样一个支撑。那 其次呢，就是基础的研发投入，这样在持续发力当中啊，从发表的论文的数量我们可以看到，中国啊生物科技以及像啊医药相关论文产出的 啊，这个速度其实是有所提升的，已经成为了仅次于啊美国第二的这样一个论文的产出国。在一五年到二零年的时候，中国生物医药这个 领域论文发表的数量呢，就是以百分之十四点三这样一个啊，年化的啊，年均的复合率快速进行攀升，到了二零年的时候呢，发表量已经达到了二十九万篇。同时呢我们看到研发费用也是正在持续增加了， 根据万德的这个数据统计呢， a 加 h 生物医药公司，它整体的研发投入从一六年的一百九十二亿增长到了二四年的一千一百九十亿元，那年复合增长率也是接近百分之三十，持续的科研，这样的研发的投入也是创效产出的一个水源。 那其次呢，也是我们这些年来看到也是比较重要的一点，就是 ai 技术的突破，也是正在以一个比较颠覆性的姿态，可以去重塑医疗健康的这样一个产业。 首先呢，一 ai 可以 去加速啊药物的这样研发，可以去提高它的成功率，那创效的研发呢，其实有双十的定义率之称，也就是说它会啊耗时将近十年，耗资将近十亿美元。那实际上呢，近一年来，近些年来呢，这个数据是啊，大幅的有所上升的， 研发的总费用呢，普遍是在两亿到啊十二亿美元之间，那漫长的周期啊啊和巨大的这样投入，也是是新药的研发的回报率呢，其实在持续走低当中。那 ai 的 介入呢，其实可以有望去改变这些， 那比如说它可以在啊把检发现啊还有验证上起到作用。同时呢还有药物的这个分子设计，它可以基于深层的模型，从头设计一些具有啊比较理想特征的这样一个悬性的分子。 另外呢在临床试验阶段呢，也是可以进行优化，它可以更加精准地去筛选这样一个啊受试者，还有领预测临床 啊这个试验失败的一些风险，去优化它的这个设计等等。还有一些老药的新用 ai， 也可以去挖掘一些已经上市的这些药物的一些新的一些适应症啊，实现老树开新花。 那同时呢 ai 其实也是可以去赋能疾病上的诊断，尤其是我们看到现在的这个 ai 影像技术呢，已经发展的相相对来说比较成熟了， 那它的准确率呢，在多个领域其实已经是可以接近甚至是超过一些人类专家了，它可以用用于一些啊像眼底的疾病啊，还有啊肺结节癌症的这些病理性切片等等比较复杂的一些啊影像去做一个辅助，辅助的一样的诊断，可以去提高一些标准化，还有高精度的一个诊断的建议。 那同时呢我们也看到它可以在啊去整个这个医疗的全流程去进行一个赋能，比如说我们看到像手术机器人，它就可以去啊提升手术的精度还有啊稳定性，同时呢我们在这个医保控费还有反欺诈方面也可以通过大数据进行分析异常的一些赔付， 同时呢在啊慢病管理方面，也可以通过一些可穿戴的一些设备，还有 ai 的 算法进行风险的干预，还有个性化的一些啊预警。 所以呢，我们看到 ai 也正是在全面的推动医疗系统的一个智能化的升级。那总体来说呢，我们认为啊，中国在于创湘领域的一个啊全面崛起，本质上还是中国完善的这个产业链的基础，以及极高的工程化的效率， 同时呢也是有这个庞大的人才储备，以及啊持续正在进行迭代的研发能力向外溢出的这样一个结果。那正如我们在啊新能源啊，还有汽车制造，消费等电子等等这些优势产业啊成功出海的逻辑其实是一脉相承的。 那像政策和技术啊，最重要的其实还是要落点到产业。那像中国创销产业呢，也真是正正在经历的一点就是一个比较深刻的格局演变，它的核心特征呢就是从啊进行模仿，原来的可能是一些 me too 这种啊纺织的药品正在走向啊全球的原创，那 像 b d 呢，就成为了这一进展的一个非常重要的主旋律。那我们看到像一五年药品啊审核审批制度改革以来呢，在啊政策、人才还有资本的这个多层推动之下啊，中国创新药其实也是经历了两个五年， 那第一个五年呢，就是啊，一五年到二零年的时候就是以 me too 为主，主要的目标呢就是去快速的去填补国内临床上的一些空白，那在这个阶段呢，中国创新药它的啊技术含量虽然有，但是原创性却是不足的。对于海外的这个 mnc 的 b d 来说呢，它的价值量其实是比较小的。 第二个五年呢，就是二零年至今，它是以啊 best in class 还有 first in class 为代表的这样一个啊，原创创新开始兴起，考虑到星现在星耀的它的研发基本上也是需要 啊五到十年这样一个周期，那这批二零年前后开始立向的这样一些比较高质量的项目，正在逐步地进入到临床数据密集的读初期。那因此呢，从产业周期来看呢，我们正在站在一个啊从研发投入期的这样一个历史的节点上， 那我们通过一些实际的数据啊，也是给大家做一下展开。那我们看到像研发管件的占比，是啊，一五年以来，我们中国创新研发管件啊占全球的这个占比几乎是百分之零，他提升到了二五年的百分之三十三，并且呢在啊并且呢也是保持了一定的这个上升的趋势。 那长期来看呢，在我们刚才提到的比较强的这个产业飞顶之下，包括工程师红利这样的一个啊驱动之下呢，这个比例也是有望达到百分之五十以上。 同时呢，我们看到这个 b t 交易呢啊，也是啊，非常火热。近年来呢，我们看到啊中国创信要 b t 交易它的无论是从金额还是啊交易的数量上来看，都是有创新高的。 那二五年的时候呢，截止到目前，我们啊创中国创信要它的交易一共是达成了一百四十九件，那也占到了全球百分之十一的水平， 总金额呢是一千两百四十四亿美元，占到了全球的百分之二十九。那重磅的交易呢，那这里也就是指啊，单笔交易是超过十亿美金的，这些呢，表现其实是更加亮眼的，那数量呢，是达到了四十八件， 也是占到了全球百分之十四，那金额呢，是一百九十三亿美金，占到了啊，全球的百分之二十。那二六年至今呢？二二六年也是啊，有一个开门红啊。那我们看到一到三月份的时候啊，中国创效对外授权的这样的交易金额呢，已经超过了六百亿美元，在去年高基数上继续保持了一个比较高的增长能力， 那已经接近了二五年全年总交易额的将近一半的水平，按照目前的这样一个强劲的趋势的势头呢，我我们觉得今年全年啊，对外授权的这样一个啊， b d 预计可以突破两千亿美元的大关，也可以创一下历史的新高。 那同时呢，在自研的这个创销数量上面，中国企业自研的数量自二零年就已经位居了全球第一。那二四年呢，是达到了啊，七百多款，也是远超了美国的啊，大概四百到五百款之间。 那按照首次进入临床试验的创新要累计进行计算的话，像一五年到二四年，中国企业啊，活跃状态的创新药已经达到了三千五百七十五个，同样呢也是位居全球第一。 那以上的这些数据呢，其实都指向了一个啊，同样一个结论，那就是中国创新药呢，已经具备了全球级的这样一个竞争力和影响力，也是越来越受到了啊国际大厂的青睐。 还有一个非常值得关注的另一个背景啊，就是啊，在二五年到三七年间，全球有将近两百多种的药物呢，将会失去专利保护，其中就包括啊， 至少六十九种的，年销售额超过十亿美金的这样一个啊重磅的药物啊，累计他的销售额将会损失超过三千亿美金以上啊，也是涉及了像啊，肿瘤呀，还有自免呀，以及代谢等等多个治疗领域。 那专利悬崖呢，对于 mnc 其实是会造成巨大的营收上的增长压力，甚至是业绩的断崖。那为了弥补专业专利到期这样造成的一个损失，那么必须通过像 bd 啊，还有收并购等等方式，就可以快速弥补自己的一个冠县。那 中国的创新要紧呢，就是凭借了它啊，比较质量比较高，同时呢性价比也比较高的这样一个资产，可以啊，成为 m n c 他 们啊弥补管限空缺的一个最佳的选择。那也就解释了为什么这些年来， m n c 那 纷纷在中国设立了 b d 的 办事处啊，到处进行扫货，那这个结构性的趋势呢，在未来的五到十年都不会有所改变。 那对于创新药企来说呢，与海外的这些巨头啊，而去签订了这些授权的协议，并且拿到手付款，只是漫长出海征程当中的第一步，那接下来呢，是否能够顺利推进研发，并且拿到后续庞大数额的这个里程碑的付款，核心还是取决于临床数据的表现， 那当前的这个数据啊，部分是有所空缺的，这是市场对于创新药出海后期啊商业化进展有所疑惑的一个原因之一啊。 那在接下来的四到五月之间啊，也会啊进行全球的一些畅销临床试验成果的一个密集的发布期，因为四月就会有 a a、 c r， 也就是美国啊肿瘤研究协会的一个年会，以及啊备受瞩目的五月份的 esco， 也就是美国的这个啊，临床的啊，肿瘤的这个协会年会， 那也这在这两个啊年会之上呢，也是会透露大量的备受关注的这样一个啊，出海项目当中的一些啊，最新的临床的数据， 那这就好比了星耀里它的疗效的年度的一个大考啊，我们看到临床数据的好坏，也会直接去影响啊，去决定前期签约项目的一些啊，总价值的落地的节奏，还有以及一些确定性，甚至会影响到整个市场对于中国创效板块的一个估值。 那在这一批即将受到啊全球学术宴考验的项目呢，我们也看到有也是有多个具备全球领跑潜力的一些重要的网线啊，比如说像国产的这个啊， pto 和 v e、 g、 f 的 这样一个双抗啊，也有我们 好国产的这个啊， top two 的 a、 d、 c 等等啊这些项目，那这些具有挑干性的意义的项目呢，不仅仅能够代表啊，单个一家的企业的成绩更是可以代表啊，中国创新 药行业整体的研发能力和国际的认可度是有所提升的，那随着这些重磅数据的不断的啊，持续的独出市场，对于行业整体的盈利能力的啊，确定性其实也是有所提高的。那事实上呢，这种盈利预期的改善，已经可以在二五年港股的这个啊年报当中啊，已经可以出现端倪了， 得益于前期的这个啊研发的投入的回收，包括我们看到像 b d 首付款它的啊确认收入，还有资源商品的一些长远化的 啊推进。那在二五年的年报当中啊，我们也是看到多家头部的创新药企已经成功的实现了啊报表层面上的盈亏平衡，那也是这也就是一个从烧钱到造血这样一个关键的转折点， 那也是经历了前两个季度的深度的调整，我们也得到了一个比较充分的释放， 那部分具备核心价值和啊国际竞争力的这样龙头公司的股价呢，已经是处于了历史估值的啊区间的一个比较啊， 底部的区域，同时呢，再次下行的风空间也是比较啊有限的。那另外呢，从基本面的角度来看呢，我们认为创星耀产业链的景气度的拐点啊，已经是比较明确了。那从港股啊，譬如的年报显示啊，这个创星耀企业的业绩也都是比较亮眼的，那随着像 a、 c、 r 还有 esco 这样的年会，积极地 会有一些临床数据的读出，以及更多的 b d 交易的落地，板块的估值修复和业绩增长呢，也是会有望实现。而戴维斯的双击， 那刚刚呢，我们也是花了一个较长的篇幅去聊医药行业的一个整体的变化以及长期的价值啊，同时也有一些未来的展望，那最后落点到投资端呢，我们需要投 提醒各位投资者的就是要去注意一些风险的因素。那由于像药品的研发呀，还有上市通常是需要一个啊比较长的时间的，像医药行业他的投资其实是需要一个啊比较久的耐心，还有更长期的这样一个视角。主要的风险也包括了像研发失败，还有监管政策的一些变化 啊，激烈的市场的竞争，以及进源政治对于出海业务的一些潜在的影响。那么具体怎么投医药会比较更加合适呢？那么我们认为啊，啊医药其实是一个 啊，比较非常投，非常值得投资的这样一个行业，但是呢，我们如果去预测十年后哪家公司可能最好，这是一个非常困难的方式，所以建议大家是以指数化的方式进行投资。那 首先呢，我们觉得指数化投资医药的板块具备啊有几个优势，那首先就是啊，可以去分享行业整体的板块板块的红利，那医药行业呢，作为长期稳定增长，并且呢也是具备了较强的这样防御属性的一个板块 啊，指数化的投资可以帮助投资者可以轻松的跟踪行业的趋势，可以去分享老龄化啊，技术进步带来的啊增长的红利。 那其次呢，也是可以啊，降低一些啊研究的成本还有门槛。那医药行业呢，其实也是啊，覆盖了像第一、第二第三产业，那从上游的啊，这个研发制造，到药品流通，再到下游的这个医疗服务 这方行业，它的差异性其实是非常大的，对于普通投资者来说，这研发，呃这个啊研究的难度也是非常高的，所以指数基金呢，也是覆盖了各个龙头，各个板块的龙头，可以进行一键的配置，所以达到省心省力的效果。那同时呢，也是可以去分散风险，因为它通过分散化的投资，也是啊，可能会啊 涉及到啊上百家，甚至是啊呃一些上呃十十多只，甚至是啊上百家这样的公司，可以非常有效的去规避啊单一公司研发失败或者是黑天鹅事件所带来的风险。 那最后呢，也是会进行优胜劣汰。指数呢，也是有定期的这样一个调整的机制，可以会啊自动的去剔除基本面或进行恶化，或者是啊市值是有所缩缩水的这样一些公司可以纳入更有活力的新兴公司，实现自我的进化。 那我们觉得啊，在港股方面的投资者也可以去重点去关注港股通生物科技 etf 是 幺五九幺零二，那这个 etf 呢，主要就覆盖了像创新药啊，还有 cio， 医疗器械以及 ai 加医疗四个核心的子板块。 那我们看到像啊，港股医药资产呢，其实是啊具备比较独特的这样一个政策红利，就是一八年的时候港交所所提交的这个十八 a 上市规则，可以为为盈利的这个生物科技公司开辟了一个新的融资渠道， 那使得港股成为了啊全球领先的这样一个生物科技的融资中心。那此外呢，这 e t f 跟踪呢啊恒生生物科技指数呢，也是从啊二五年的十一月二十八号开始，就是推出了指数的期货，那期货的推出呢，也是会吸引一些像量化资金啊，还有啊对冲资金以及套利的投资者等 这种更多类型的专业投资者进行参与，可以更加显著的去提升指数的啊交易深度还有活跃度。同时呢，指数的期货也可以给投资者提供了非常啊有效的对冲工具，也是可以有望吸引更多更长期的啊，稳定的资金进行流入。 那像啊 a 股方面呢，我们也可以去关注，像医药医药五零 etf 是 五幺二幺二零那场外基金呢，可以去啊，重点的关注是我们华安中证息分医药 etf 链接啊， 它的啊，标的指数呢，就是为像中，就是啊，中证积分医药产业主题指数，相对来说呢，它这个指数更加偏宽一点。也是啊，但是会聚焦在创新药，还有 c 叉 o， 还有中药这三大核心板块当中，同时也包含了部分的原料药啊药流通，还有医药器械的子行业，是配置 a 股医药龙头的一个 比较好的选择。那对于比较看好像前沿生物技术的一些投资者来说啊，我们也有像啊生物医药 etf， 那 它呢，就是更加聚焦在像生物医药板块，尤其是像创新啊，疫苗， c 叉 o 等等这样一个高成长高弹性的气氛领域，那也欢迎大家多多关注我。

家人们收盘了，昨天的指数呢，还气势如虹，今天是直接来了个铺跌，确实让人有点难受哈， 那不过作为理性投资者呢，咱们也得看清楚今天的调整啊，我认为是一次正常的分歧，不用慌，听我来跟大家分析分析。那还是先来看今天的盘面细节啊，大家的体感呢，确实不好，黄白线分化特别明显，权重呢，还稍微稳一点，中小盘呢，走势很弱，很多小票都在回调。 那另外呢，今年两市成交额呢，三点二四万亿啊，比昨天呢缩量了快三千亿，资金开始变得谨慎，盘面上的热点呢，也比较杂乱，没有明确的主线。 那为什么说是正常的分歧呢？因为啊，市场走到现在这个位置，特别是昨天呢，强势突破了四千二之后呢，大家对后市的看法呢，开始分化了，有了不同的看法，也可以说是非常的正常。 那多头方呢，觉得趋势还在，后续还能涨，想要继续拿，那空投呢，觉得涨的差不多了，想要获利了结，落袋为安。那今天呢，就明显是空投情绪占了上风。 另外啊，再加上咱们 a 公子的老毛病，今早呢，韩国股市开盘大跌，情绪一传导，咱们这边就跟着调整了，可以说是种种因素叠加吧，造就了今天这超过四千家下跌的一个局面。 那明天怎么看呢？我的预判是啊，明天可能会延续今天的空投情绪，小幅低开，那关键是看会不会低开高走，如果市场强势，也希望明天能够反暴今天这根阴线， 那咱也别因为一天的铺跌就慌了神，重点是看明天资金是否回流主线，稳住心态。

家人们太强了，今天盘面全线走强，各大指数啊，可以说是齐齐发力。首先啊，先恭喜今天吃到肉的家人们，那上周呢，咱们复盘视频里还在说啊，能否摸到前高四幺九七呢，结果今天啊，直接强势占稳了四千二的上方，走势呢，完全可以说是超预期的。 那同样呢，在上期视频里啊，我还跟大家讲过，能不能突破前高，关键是就看两点，一个呢是权重板块能不能站对托底，二是量能能不能持续的放大，重回三点二万亿之上呢？那今天啊，这两个条件呢，是全部都兑现了，所以指数呢，走的是干脆利落，没有丝毫的犹豫。 但是话又说回来了，指数今天是红红火火，但你们的账户还好吗？其实啊，今天还有接近一半的家人们账户是绿的对吧？那这呢就是当下结构性行情啊，最扎心的一个地方，选择大于努力，没有选对方向，哪怕指数涨上了天，你也只能看着别人赚钱。 明天怎么看呢？从今天这个势头看啊，明天仍抱有上冲动能的一个希望，但是啊，咱也必须要记住，如果你呢，踏对了节奏，恭喜你，但是也别膨胀，可以考虑在冲高时候啊，锁定部分的利润，如果你没有踏对节奏，也千万不要在情绪高点去追，万一站在了山顶，很容易两边挨打，左右难受。 那现在该做什么呢？静下心来啊，审视自己的吃仓行情，虽好节奏别乱选对方向啊，远比瞎忙活更重要。

行情总算是调整了，当然这个调整其实是好事啊，今天调整缩量二点九万，以相当于他是一个喜欢的动作，那么支撑的话，周哥预估可能是在四千六十到四千一之间，具体到哪里啊就不知道了， 当然大盘回调的话，也会有新的一个主线出来，我们可以看到，其实像今天啊， ai 硬件系统 pcb 又出来表现了，还有伴的设备材料也出来再次顶起来，可以说一个推动大盘主线倒下之后，会有另一个主线起来。 本部行情主线还有挺多的，像人行，金融板块啊，像有色还有数据中心这些都还没真正走完呢， 所以行情请等待，除非说当所有的主线都已经走了一波走不动了，那么市场可能就要进入调整期了，但当下目前是没有的。好了，今天就说这么多，有时间可以来我直播间听我分享。

中东这边 battle 都快小半个月了，全世界都在盯着霍尔默斯海峡的动静，但是没有几个人留意到啊，远在东边的小日子正在角落里面等死， 说他是这场冲突里面最惨最搞笑的冤种，其实一点都不夸张。你看新华网三月四号都爆了，说这大脑袋一把。霍尔默斯海峡封锁了，小日子这个纯纯的能源孤岛当场就被打回了原形，半点招架之力都没有。咱就说吧，数据有多吓人呢？ 你看小日子百分之九十九点七的石油全靠外面买，几乎没有一点的资产能力，其中百分之九十五的油都来自于中东。而更要命的是，百分之八十的运油船必须得走霍尔穆斯海峡这条道才能到日本。 石油命门被掐住就算了，天然气更是没活路，日本国内的天然气库存满打满算只够撑三周的，家里做饭，工厂开工，城市供电全指着它。而且小日子最大的天然气来源就是卡塔尔，全球第一大 l n g 出口国，所有的气喘也得走霍尔木兹海峡。 更绝的是，今年二月，日本刚刚卡拉尔签了三百万吨的长期供气合同，本以为抱上大腿了，结果这海峡一封，这合同直接成了废纸，半点用就没有。 所以这下小日子彻底乱套了。你看东京大阪率先限电，老百姓晚上连灯都不敢随便开，钢铁化工这些大厂直接停产，连日本赖以生存的汽车厂都面临着关停的 有劲。所以小日子自己都算过账，估计油价每涨十美元，他们的 gdp 直接掉三个点。所以这哪是经济下滑呀，这是要人命的节奏。 而最搞笑的还不是这个，是小日子那股自作聪明的劲儿。海峡刚一封，他们还偷着乐，幻想着咱们也靠中东进口能源，这下肯定被卡脖子吃瘪，就等着看咱们的笑话。 结果这卫星图一出来，脸都被打肿了。全球各国的船都怂兮兮的停在海峡两边，动都不敢动，生怕惹上麻烦。唯独咱中国的船能在海峡里畅通无阻，该怎么走就怎么走，成了封锁区里面独一份的例外。这对比啊，简直不要太打脸。 其实小日子在二零一五年的时候就把霍尔木兹海峡被封锁列为他们存亡的顶级危机， 当年嘴硬的很，叫嚣说啊，真要是被封了就派兵扫雷硬闯行道，牛气哄哄的。可是现在真出事了，他们怎么做的呢？直接装死，一句话都不敢说，半毛钱的动作都没有。所以现在小日子只能默默读空气， 敢怒不敢言，啥办法没有就干等着断油断气熬到最后石油如果没了，天然气如果枯竭了，那接下来很有可能是股市直接跳水，支柱产业全摊。就连背后的盟友阿美利卡不仅不帮忙，还在背后捅刀子收割，半点情面都不讲。 所以相信这下大家都看明白了，当美国的敌人顶多是危险，可是当美国的小弟啊，那可是真致命啊！小日子用七十年的学历史把这句话验证的明明白白，本来想算计别人，最后反倒把自己给坑进绝境了，成了全球的翘柄。

呃，中正白酒今天反弹了啊，我们来看看小级别五分钟级别，现在在小级别上来看，这位置是做了一个小级别的一个底部形态，那今天还很弱，我们明天要看这位置有没有持续性啊。第一个位置我们先看到这个，上一周周五低开这个缺口， 反弹的话啊，先看这个缺到这个缺口附近，我们看看量能怎么样，因为现在这个中正白酒包括这个整个消费板块吧，就是养殖、食品饮料这些啊，整体就处在一个超跌的一个状态，多方面的因素。那现在 咱们只能看到一个五分钟级别的一个底部形态，这个级别很小，支撑也很弱，也可以说没有支撑，但是 咱们要知道大级别的走势是从小级别的反转衍生而来，我们只有从小级别看到一个底部了，才能一级往上走啊。我们打开来看收阳线，今天是呃头部的很弱，尾部的已经开始已经不跌了， 尾部的我们看一些小的酒企啊，已经走出连板了，有的已经不跟跌了啊，已经能看到底部形态了，但是就头部的很弱， 所以这也符合之前我们有一些板块轮动啊，就是当头部的一些白马蓝筹补跌 过后，而且尾部的这些小盘股不跟跌基本上差不多，基本上这一轮调整，或者说基本上这一轮下跌就要进入到尾声了，现在白酒这个板块就有这个迹象。再一个我们看这个食品饮料啊， 这个饮料今天这个位置已经放亮了，这个他这个形态收的还可以，明天再再来根 k 线，看看能不能形成一个呃，一个三根 k 线的，一个小的一个底分型的一个组合，如果有的话，这个方向可以先看一看反弹。

各位投资者朋友们大家好啊，那随着呢，今天下午三点钟声敲响，咱们的 a 股啊，不仅结束了三月份的一个所有交易，也正式啊，为二零二六年的一个第一个季度画上了句号 那但今天那个 a 股啊，低开低走，那全天基本是单边往下走，盘中一度跌破三千九百点，全靠着银行，白酒这些权重管勉强撑着盘面，虽然指数看着不太好，但呢，成交量下跌呢，说明在这个季度末的一个试点啊， 市场内部这个资金呢，也进行着剧烈的一个换手和调仓。盘面上啊，昨天还表现不错的一个有色电力啊，直接熄火，高位赛道更是集体下错，只有低位的一个防御类板块呢，勉强呀抗得了盘面， 那 ai 一 算力啊，半导体啊，锂电池，电力设备啊，这些方向，成了资金出逃的一个重灾区。回顾这个月啊， i 股走的是一个先扬后抑的一个调整过程，但呢，受到外无一局势的一个冲突，全球通胀反复，以及两会后啊政策验证期的影响，指出啊增长下行， 那接下来呢，进入四月，也是公司啊，业绩飙升的一个密集期，因此呢，市场可能会从这个讲故事转变为看业绩，大家要警惕那些估值啊，高高在上，但业绩对不上号的一个个。

节后回来第一天三点二，三万亿，已经好几个月没看到三万亿的成交额了，那么今天市场放量，大洋县有人长怕了，有人又喊牛回来了，这些都可以忽略，但情绪回暖，市场情绪一下子被打开了， 三月的恐慌式下跌，四月下旬疯狂的地雷阵，五月份情绪的回暖，这个是最核心的。 今天的放量呢，很多都是踏空的资金，也可以理解为过节避险的资金在快速的回补仓位所造成的。那么阶段性的恐慌呢？已经结束后，市场另外一个特点就是融错率会开始大幅提高，你可以去看你看好的方向，积极去试。错了， 早盘第一波权重回调后呢，半导体的承接非常棒，让市场情绪全面转暖，不过下午半导体和上证五零这些宽基明显还是想控水温的，那明天按理说呢，指数不会有太大的表现，各股情绪会继续维持今天的节奏， 比如说半导体回落的时候呢，市场就去商业航天、锂电池、电力和其他硬件去做拉伸，那明天阿里就会在这些板块里面去做良性的一个轮动，包括算力和应用端都有机会去参与，到五月份积极去做多，一定要把握好这个难得的好时光。