英伟达5月20号财报利好哪些个股

周五的市场有点小疯狂啊，根本就不是什么英伟达那个发布的财报，我觉得重点是大毛研报啊，说英伟达的 v 二两百服务器涨价了百分之九十五。 今天就给大家来拆解这份大毛的研报啊，看看哪些零部件涨了超过百分之百啊，哪些零部件没有涨，以及对未来几年 ai 的 影响力。视频有点长，可以先点赞收藏， 先把这台 v 二两百到底有多贵要说清楚啊。大毛把英伟达的下一代 ai 服务器寄贵的这个物料清单全部都拆开了，一个一个零部件的算账，算出来一个数字，七百八十万美元，折合人民币是多少呢？是五千多万人民币。上一代的 gba 三百是多少钱呢？三百九十九万 美元啊，一代的时间价格翻倍，但真正惊人的不是总价翻倍，而是这钱花在哪里。上一代的 g p 三百啊， g p u 占总成本的百分之六十三，你买一台 ai 的 服务器，六成的钱去买显卡了， 到了 v 二两百啊， gpu 绝对的金额从两百五十二万涨到了三百九十六万，涨了百分之五十七，但是 gpu 的 占比反而降到了百分之五十一啊，刚才说的是百分之六十三，这个数字的变化背后啊，是 ai 算力竞赛底层逻辑彻底变了。 涨得最狠的其实是存储啊，从三十七万美元直接涨到两百万美元，涨幅超过百分之四百三十五，占了整台机柜四分之一的成本。 存储为什么长这么凶呢？就是因为下一代的 ai 服务器啊，全面升级到了 hbm 四高带宽内存， hbm 四的整个工艺难度啊啊，跟 hbm 三不再一个量级，单价就翻了好几倍，而且单台机柜塞进了超过二十 tb 的 hbm 四啊，外加五十多个 tb 的 高速内存，以及海量的固态硬盘。 为什么要塞这么多存储呢？就是因为现在大模型啊，动辄万亿参数啊，做推理的时候呢，模型必须要整个常住在高速缓存里面，才能做到低延迟高并发 啊。存储不够，算力再强也是白搭。 ai 的 瓶颈正在从算不动变成存不下传不快。第二个包涨呢，就是 pcb 啊，印刷电路板从三点五万美元涨到了十一点七万美元，涨幅高达百分之两百三十三， pcb 是 所有芯片的地基啊，芯片之间的信号全部靠印在电路板上的线路进行传输。 vr 两百，这一代英伟达新增了两类全新的 pcb 的 模块，中板和 connectx 的 模块，这两样东西在上一代根本不存在，凭空多出来四万多美元的成本。七十二颗 gpu 之间的通信暴增了，所以传统的电路板扛不住了。 第三个叫 mlcc， 这个叫多层陶瓷电容，从一千五百三十美元涨到了四千三百二十美元，涨幅高达 百分之一百八十二。这个东西每个人的手机啊，电脑、汽车里面其实都有作用，就是稳压和滤波。弱频芯片的功耗达到什么程度呢？就瞬间的电流开关产生的高频噪音， 如果不滤掉的话，芯片会工作不稳定，甚至会直接烧掉。所以必须在每颗 gpu 的 周围密密麻麻的啊，贴满高端的电容，数量和规格要同步拉伸。 第四个，第五个一起讲，就 nvlink 的 交换芯片涨了百分之一百二十二，其他网络芯片涨了百分之一百二十一。 nvlink 是 管机柜内部七十二颗 gpu 之间的数据交换啊，网络芯片主要是管机柜跟机柜之间的数据传输。 vr 两百这一代交换芯片的数量从十八颗翻到了三十六颗，网卡从三十六颗翻倍到了七十二颗，因为埃维尼克六的总代宽飙到了两百六十 t p 每秒，所以机贵的网络啊，从八百 g 已经向一点六 t 引进了通道，不翻倍，数据就堵在了路上。 所以你看这五个涨幅超过百分之百的零部件，全部指向同一个趋势，就 ai 算力的主战场，正在从计算本身转移到数据的存储和传输。 再看两个几乎没涨的啊，一个是 cpu 一 分钱没涨，两代都是十八万美元啊，散热只涨了百分之十二，从六点四万啊到七点二万美元，这两个不涨的原因啊，就完全不同。 cpu 不 涨是因为 ai 服务器里面它已经不是核心的溢价点了，它负责的是调度和数据的预处理，真正重火全部都是 gpu 在 干。 散热不涨是因为 gb 三百那代就已经把全业等的架构定义下来了。 vr 两百只是小浮叠代啊，不是重新设计。但这里有个很诡异的细节，就是 cpu 一 分钱没涨，因为他偏偏在这一代发布了自己的 very 这个 cpu 啊。逻辑很简单，就因为他要的不是卖 gpu， 他 是要把整个数据中心的标准全部握在自己的手里 啊。微软 cpu 跟 robin gpu 是 深度绑定的，你买我家啊， gpu 就 得配我家的 cpu 啊，从芯片到网络到散热到机柜，全部都是我英伟达的整体方案。这也是为什么 cpu 价格没涨，但英伟达还要去做 cpu， 他看的是未来十年的生态控制权。讲到这里，你可能会觉得 ai 的 算力越来越贵了，但是不是 ai 的 成本也会越来越高，正好相反啊，我们来算一笔账，一台 v 二两百七百八十万美元，按三年折旧，加上电费和运费，每秒的硬成本大概是零点一二美元。但是 vr 两百， 凭借着 hbm 四的恐怖贷款和 nvlink 六的通信能力，理论上单柜每秒能处理一百万到一百五十万个 talking。 零点一二美元。除以一百二十万个 talking 的 话，那么每一百万的 talk 的 硬件成本大概是零点一美元，折合人民币不到一块钱。 回到两年前 h 一 百的时代，每一百万的 tokun 硬件成本高达一点五到两美元啊。上一代的 blackberry 压到了零点二五到零点四美元，这一代弱病直接杀到了零点一美元，硬件价格涨了百分之九十五，但 tokun 的 成本却降了百分之八十以上。 这就是为什么全球的超级云厂商一边含贵一边下单，因为他们谁都知道啊，先拿到啊， vr 两百，那么谁就能在 ai 的 价格战里面把 talk 卖到比别人更便宜啊，而且还自己能赚钱。 这份研报真正的意义不是告诉你一台服务器有多贵啊，是告诉你 ai 的 物理技术设施正在经历一次系统性的重构啊。以前的逻辑是 gpu 决定一切，谁的 gpu 多，谁的算力强？ 但是现在的逻辑是存储通信电源散热电路板每个环节都在成为瓶颈。木桶能装多少水不取决于最长的那一块啊，取决于最短的那一块。 ai 时代的竞争已经从单点突破变成了全链条的竞争。

英伟达财报即将公布相关产业链，抢先看一光模块、 c p o 二、 ai 服务器、三夜能、四高速连接、五算力 idc、 六存储芯片。点赞关注，快人一步！

市场最危险的信号不是英伟达财报差，而是财报太炸，股价却没有继续封神。你没看错，营收数据中心指引、回购全都强，但盘面给出的答案却是高位爆量分歧。这说明什么？ 说明现在不是没人看好英伟达，而是多空在高位开始真正摊牌。有人觉得 ai 王座还能继续冲，有人已经在问，这么强的财报是不是早就被 price 印了？ 更诡异的是，就在英伟达爆量分歧的时候，料子计算股突然集体暴走， r g t i q b t s ibm 这些名字开始被资金重新翻出来。 问题来了，这只是科技题材短线轮动，还是 ai 主线涨到极致之后，资金开始寻找下一条高弹性科技暗线？ 今天最关键的不是英伟达跌了几个点，也不是量子股涨了多少，而是一个更大的问题， ai 资金到底是在正常扩散，还是开始换线？所以今天我们不猜故事，不追情绪，直接看盘面三件事， 英伟达爆量之后有没有承接量子计算，是不是一日游？科技资金到底还在 ai 主线里，还是已经开始偷偷改刀？ 先来看英伟达，我们今天的话，先看一下英伟达以及特斯拉这些之前讲过的票的一个走势，后面再来回答一下，就是粉丝朋友提的一些股票，像甲骨文、耐飞 b r kb 以及 light 这几个标的。 然后我们先来讲这个，还有一个就是有朋友问到英伟达，我就先把这个问题讲一下，英伟达之前突破前高的一个预期的时候， 我个人认为他是在这个位置会去突破新高，会有百分之三十的一个预期，也就是两百五十上方，但是在财报出来之后，出现了这种放量分歧，这种走势，其实这个的话大家也不用太担心， 一般正常来讲，第一波上涨回踩之后，那么第二波上涨再次回踩，因为这波上涨的时候是从这个一百六十美元，一百七十美元附近，到现在两百三十美元就是六十个点，那么两百三十到两百五十只差二十个点了。所以从这种走势来看，这里几波上涨二三四， 随便再走一个五浪的一个结构，就直接到这个两百五十上方了。那么时间这一块来讲，昨天我讲了在这两天，五月二十号和二十一号，这两天如果爆量的话，他会在二十日线附近去爆量，在这个时候分齐，也就是说有很多的资金选择在这一块兑现了， 但对于我们来说实际上问题不大，因为我们的成本比较低，在这个两百之下，这是在这个回踩的时候，之前大概是在四月八号，四月九号这前后进的仓位的话，那个价格更低，可能就是一百九十之下。 所以现在这个位置，从前面的一个走势来看，他第一次回踩上升之后，他第二波走的是一个简单的一个回踩，这个我们可以去看一下，其实这一块的话只放了一天量，然后其他都是缩量的，所以这一个的话，他是叫做上升之后简单的回踩， 一二三四只调了五个交易日，然后就直接拉大洋线了。那么现在这一个他在第二波上涨的时候，在久转的时候，第二天、第三天就出现回踩，所以在这个位置我讲了就是说出现回踩他是一个很好的事情， 但是现在目前三天的 k 线依然没有占上九转，没有占上九转，还显示在这个就是九转最后这一天的一个底部的一个位置，那就预期在这个位置他还会继续调整，调整的一个底线也就在二十日线附近， 不会太长，就于前面这个四五根 k 线，那这里的话最多的话预期应该来说你就长一倍，应该也就十来个交易，这个是最长的一个预期，但是实际上预期应该不会那么长。分歧的话，二到三天 如果再次放量分歧，我们就可以先去看，然后再出现缩量的时候再出现一到二天缩量，我们再去就可能考虑他会出现这种拉洋线。像这种爆量分歧的话，如果再次爆量分歧，我们就观察再出现小的 k 线， 如果在量能这个位置出现这种缩小的量能两到三天，很有可能他就会延迟这一个走势， 二十日线附近或者是跌破二十日线一点点之后再次开启，那么再次开启之后大概率就直接会到达这个就是我自己的一个预期位，两百五十美元这个预期位。所以这样的一个情况下，时间的预期会在一个月之内， 也就是会在六月二十号之前应该会完成，如果说这个点还没有完成的话，那很有可能这个时空的一个结论就会有问题了。目前的一个成本区域的话，这一块还是有获利空间，问题不大。 所以在做这种波段的情况下，我们不像长线拿那么久，但是一般他也会有一个时间段，我们来看之前做的一些波段， 英特尔，英特尔做的波段是在这个三月三十号，到最后也到了四月二十三号，实际上也有二十多天，这个是一直涨的没做回踩的波段，只做一波，第二波在这里就只有几天。像这种的话算是比较精准的。像特斯拉， 特斯拉的话，我们从这个四月七号、八号建仓出来的话，应该是四月二十号，也是将近二十天，但是这里有一波回踩， 在这里就四月二十三号三百七十之下又建仓在这个五月十二号这个位置要求出来，那么也就是在四月八号到五月十三号这个位置，他实际上经历了两个月的时间， 其实这里的话我已经讲了两个月的时间，虽然做了两波都非常精准，其实他也经历了两个月的时间，因为打也是一样，所以他的时间会稍微久一点。那么特斯拉现在这个点位我讲了就四百之下， 要么你就是在这个五月十九号盘前我讲的四百之下你再进，要么的话就在等到这个六十日线附近，因为现在这一个还没有完全稳住。 但是比较好的一点就是我昨天讲了，就看这个五月二十一号的一个 k 线，他修复了这个五月十八号的这一个缺口， 这一个昨天我在盘里面讲了，我说关键看如果这里修复了的话就稍微好一点，没修复的话，那就肯定会到六十日线这个附近去了，但是现在目前来讲还是应该还会有四百以下的这样一个切入机会， 特斯拉的话大家去观察，因为前面两波都做的非常精准，高点和低点的日期都没有错，前面的视频里面我们可以去看得到。 另外就是这个量子科技，量子科技昨天是三个票都突然大拉，我们来看一下像这种突然暴拉的一个标的，他实际上他是有原因的。量子科技第一个他是有消息方面的一个原因，就是政府资金的一个点火， 美国商务部宣布于九家公司签署意向，计划投入二十亿美元推动美国量子科技计算的一个领导地位。第二一个的话就是高空头和这个小市值导致的一个逼空，其实这东西就很简单，它这个市值量、成交量，你看成交量都非常小，成交都不大， 就是成交量小的情况下，在这个位置他是为什么叫做高空投呢？因为在这个位置的话，从这个五十八美元这个附近一直跌到了十几美元，这种空投的一个下杀力应该是非常猛的。 从这个二五年十月十四号到这个今年的四月份，这段时间实际上一直是空投在主导，包括现在这个也还是空投在主导，突然出现利好消息的情况下，就导致这个空投突然就是回补，加上散户的一个追涨，就很容易把这个涨幅放大， 所以这一块的话至少要看两天，要看今天量子科技的三个股票都要看。现在的话，其实这个 r g t i 的 这个票走势的话，应该是比较还是比较合适的，这里有个九转大洋线 突破九转让量，如果今天的一个收盘价能够在这个之前的一个九转这个位置之上，特别是今天，明天能在二十美元以上的话，收盘价就会比较理想。 所以像量子科技的三个票， r g t i 还有这个 q b t s 以及 ibm 都是一样，这三个都是一样，就是可以先观察， 从走势上来看，那个 r g t i 的 话，相对来说会要更加漂亮一点。所以量子科技这一块儿我们可以做一个观察点， 这种突发的，特别是这种属于这种盘子小的就弹性比较大的一些标的确定性的时候再去做会要好一些。稍微看一看这个的话主要是要去临盘，如果说开盘的时候我可能知道怎么去介入，怎么去买，像这种有高弹性的去看资金的一个态度， 但是预测的话这一块不太好预测，因为前面的空投就是主导，导致这一个筹码比较集中，也就是说他有这种容易出现这种暴拉暴降的这一个走势，这种预测的话，很容易把这种临盘能力比较差的一些朋友套到这个操作的一个危机里面去。所以这个的话我就讲 先观察一到二天，最少是观察一天或者是两天是最正常的，能不能够继续爆量站稳这个是关键，因为他这个长期的一个空投主导，他必须要把那个套牢码之前的那些套牢的一些筹码割肉，才能够彻底的转向这个多头， 所以这个一定要有二到三天的一个缓和期。然后就是甲骨文，甲骨文这个标的呢，实际上在一百七十的时候，那个时候我们有进之前讲说是这个中线持有，中线持有现在实际上的一个成本依然还是获利的一个状态。因为这个的话 我仓位大概是一层仓位，所以这个是为数不多的里面我说的是一个中线股，其实我在里面说中线股的不多，所以这一个我就很久很长的一个时间没有去更新，因为我是作为一个中线标的来看的，在前段视频里面有多次讲过， 所以大跌之后在这一个位置有个注底，那么现在目前他是属于这一个底部逐渐在抬高的一个走势，而且现在回踩，基本上这种走势，我们可以去看他之前的一个预期，之前的涨了几波，像这个二零二五年，这是比较强势的一个走法，大家可以去看， 基本上它是沿着这种五日线极速拉升的，然后像现在这一种是类似于之前二零二四年这种拉升，相对来说这个我又讲到了之前的一个走势，这一波它的一个拉升，它是一个比较复杂的一个拉升， 看到没有一小波一小波的，像前面的拉升相对来说还比较弱一点，他基本上的一个深度回踩会突破六十线，他拉的时间周期比较长，涨幅也有，那么这是属于市场在前面的一个垫底的一个反应，然后后面产生这一个急速拉升，就是简单的一个拉升， 简单粗暴的一个拉升之后，价格又回到之前的一个低点附近再次支撑，是不是这里又是一个比较复杂的一个拉升了？他会替换的，因为市场已经高潮了一次之后，他又回归市场的一个本面，继续会走这种拉升， 但是目前来看，这个拉升的话，比这个二零二三年、二零二四年这段时间的拉升要稍微强势一点，可能不会走的这么平，但是 他一定不会像这个二零二五年这一波一样拉的这么急速的。所以这是我为什么讲中线的一个原因。之前我没有这么去讲，因为这种的话像这种技术形态里面他是没有的，是我个人根据股票走的一些规律，然后自己总结出来的一些这种自我的一些观察股票的一个方法。 所以这一块的话，大概率二十日线或冲高大洋线，或者出现这种久转，我们可以先出来， 那么到二十日线之下可以去考虑，特别是如果能到六十日线附近的话，肯定是比较合适的一个介入点。所以这一块的话呢，需要有耐心，如果说你没有耐心的话，你就放在自选，天天盯着他，到二十日线的时候你就买，冲高你就走， 走了之后你再次等二十日线，就这么简单。像这种票的话就是这样去操作，因为他中线的票他不会走的那么急速。还有一个就是有朋友问的奈菲的这个票的话，看一下 走势的话，实际上他这一波等于讲其实在这个位置，他从这里才开始算是破趋势位，从这一波上涨，我们要去看从这一波上涨之后走平，他走平，实际上破趋势时他在这个位置他是做了一个箱体的一个盘整， 实际上的下跌，我们认为破趋势下跌是从这个二零二五年十月二十号这个时候开始的这一波，这波的话呢，他第一波的反弹他是比较强的，但是对于我个人的话，我不会去做第一波的反弹，像这波反弹我不会去做， 这是我之前有跟大家讲过的，不会去做。但是现在这一个继续下跌的话，这里又是顶背离家缺口，顶背离家缺口大家要注意， 所以这一个短期我个人的话，我不是特别看好，而且他是只价被离，量价被离，按道理上来说，这个价格更高的话，他的量能应该量都要大，去突破的话，他才能够正常。但是这一波他开始缩量了， 看到没有，这一波缩量了，然后极速下空。所以在这一块来讲，目前耐飞的话，个人的观点，反正我觉得还没有到特别合适的一个切入位置， 应该还是要在八十之下，这是个人的一个观点，不一定正确，因为这种票我做的不多。但是就个人的一个观点的话，从这一波下跌，第一波基本上我是不会去做 出现这种暴涨暴跌，然后第二波的话还是预期，像我如果说要我去自己去切入的话，我会去等，等到八十以下，这是个人的看法，这个不一定准，因为这种类型我做的比较少。 还有一个粉丝朋友说的伯克希尔，那么这个的话我们讲了，他是属于这种中线的比较稳健型的，像这个他是属于一个巴菲特的低价股的一个趋势，他这个我们不能够用这个技术去衡量他的一个波动， 实际上因为我没有特别主观的完全去研究巴菲特的票，巴菲特做这些股票，你像台积电，他是止损的，包括美国的苹果这一些他相对来说都是比较保守的，而且都是属于这种长线持有的。 包括那个时候做的中国的那个比亚迪啊，获利空间都是可以，但是整体上来讲他就是周期会比较长， 所以做这个的话，你可以拿着做一个稳定的一个资产，但是弹性的话，这个就不要考虑，这个可以长期使用，用技术这一个是没有太多办法解释的。然后就是 let 这一个标的，这个标的的话，实际上我讲了一定要修复修复新高，在评论区我也回答了， 因为他这一个现在是怎样的情况呢？新高背离， macd 是 新高背离，所以这样的话正常的按他的一个走势，他也是围绕这个二十线去走的，二十线附近，二十线附近去建仓应该问题不大，如果说硬是破了六十线跑就是了。 所以 let 的 话用短线去看，你不要想着去做长线中线这一块的话，因为他的一个变数太大了，前期的涨幅比较大， 所以这一块我们就去看在这种位置已经不是起始点了，包括现在的一个位置的情况，出现这一个新高背离，一定要等完全修复 macd 的 日线级别的指标，完全修复了这一个我们才考虑去看趋势，现在是属于这种背离的情况，我们就只做短线，就是在二十日线之下去切入，冲高就走，冲高就走。还有一个说阿里巴巴买了五年了，亏了，这个我就不说了， 因为我在视频里面不止一次说过，中概股这一块我不会去长期持有任何一个中国的股票，这个不是因为他不好，是因为他体制或者其他方面的一些原因。他的话做短线可以，其实很简单的， 特斯拉和中国的比亚迪，特斯拉是一直涨，这么多年涨了很多倍，比亚迪它还在它原来的价格差不多的位置，所以这一个讲不太清楚的。你记住中概股的话，如果说有那个大的风口来了，去做一下短线就可以了，长期持有，现在至少目前还不成熟，至少目前还不成熟。 所以今天看到最后，你一定要记住一句话，英伟达不是走弱了，而是 ai 王座第一次进入真正的高位验货。 财爆炸裂，说明 ai 需求还在爆量，分歧，说明资金开始重新计算价格。量子股暴走，说明市场不是没风险偏好，而是在寻找下一条弹性更大的科技暗线。真正危险的不是因为达回调， 而是你看不懂资金到底是在正常扩散，还是已经开始悄悄换线。接下来只看三件事， nvda 爆量后有没有承接，量子股是不是一日游， ai 主线有没有继续扩散到半导体、数据中心和电力这些方向。 如果英伟达守住关键位，那这就是高位换手，如果量子继续放量，那科技资金可能真的开始试探新主线。一句话，财报看结果， k 线看态度，成交量看主力，记得点赞关注哦！

英伟达财报又超预期，股价却没涨，但一批给他做配套的公司一夜之间全嗨了。本周英伟达发布财报，业绩全面超预期，结果股价反而跌了百分之一点七七。有意思的是，闪迪涨超百分之十，细节涨近百分之八，西部数据涨超百分之五，美光涨超百分之四， 台谷那边 pcb 供应商、新兴电子、 odm 厂商围影也都涨了百分之八到百分之十。英伟达自己没涨，给他做配套的公司倒是全涨了。这背后的原因，得从摩根士单利的一份报告说起。英伟达下一代产品是 vera rubin 机架，简称 vr 两百 报告算了笔账，一个 vr 二零零机价的成本约七百八十万美元，比现在的 g b 三零零翻了一倍。钱都花在哪了？看成本结构就清楚了。首先是内存成本占比暴涨的百分之四百三十五。 以前 g b 两百机价里，内存只占物料清单的百分之五到百分之十，到了 vr 二零零，直接占到百分之二十五到百分之三十， 而 gpu 的 占比从百分之六十五掉到了百分之五十一，内存成了最大赢家。其次是 pcb 线路板成本涨了百分之两百三十三，从原来的三点五万美元涨到十一点七万美元。不仅层数从二十二层升级到二十六层，附铜板从 m 七升级到 m 八，还新增了之前没有的四十四层中价 pcb、 多层陶瓷电容 mlcc 也涨了百分之一百八十二，从一千五百美元。现在所有 odm 厂商都在疯狂抢库存， 就怕二零二六年下半年量产时不够用。 a b f 载板涨了百分之八十二，一方面每颗芯片的载板价格在涨，另一方面用量也在涨。 rubin 用的 nv link 和 connectix 芯片数量 是 black gold 的 两倍。电源，电源和散热也跟着涨，电源涨了百分之三十二，散热涨了百分之十二。 verran 全面采用液冷单机架的散热组建就要七点二万美元。就连 o d m 厂商也吃到了红利， 虽然毛利率从百分之二点七降到百分之一点九，但每个机价的绝对利润从十点八万美元涨到了十五万美元。 而且越来越多客户用技术模式，客户自己买核心零件， o d m 只负责组装，资金压力也轻了。总结下来就是，英伟达没涨，但整个 ruby 生态圈全嗨了。内存 p c b m l c c a b f。 载板、电源、散热 o d m 每个环节都在吃红利。这里的判断标准很简单，不是看谁名气大，而是看谁在生态里的成本占比涨的最多。财富不跟着名气走，而是跟着成本结构走。

今天五二零啊，所有的股民应该分为两类，第一类呢就是一个个跌的跟个失恋似的，第二类呢，就是一个个长得呢跟个在热恋期似的啊，前者呢是拿着老灯，后者呢是拿着小灯，差距啊，就是这么大。 以前这是要站在光里店里，今天啊，你就必须给我站在心里，不然啊，你就很容易被绿。今天我还看到一篇财经的报道说到啊，现在的 a 股啊，焊的焊死，烙的烙死，科技股背后一家独大，到底是泡沫还是机会呢？当然啊，我仍然认为是机会。 比起美股的十年长流，韩国股市都已经八千点了，我们这才拿到哪啊，你说对吧？好了，我们再说回今天的排面，昨天是技术性的反弹， 今天是技术性的调整，不过整体来看， a 股当下的韧性还是要高于外围不少股市的， 美股的调整是因为美债创新高，韩股的调整是因为靠罢工，各有各的难处，我们这里呢，就是靠着半导体这个大哥强撑着。 说到半导体啊，我们在听的一些老同学是不是应该人手一个小红心，我们这几天的视频和直播哈，一直在强调半导体是主线，不要轻易的下车，但 今天这个涨法哈，我是不看好大家说明天再去追高的啊，为啥呢？两个信号，第一，拥挤度太高了，除了这个，因为两家存储芯片 ipo 的 利好，今天上涨的话更多，半导体就是其实在稳指数任务的话是完成了， 但是整体上并没有带动其他的低位的小弟。第二的话，尾盘出现了抢跑。大家有没有发现，今年很多高辨识度的一些芯片股尾盘出现了纷纷炸板，这也说明了一些短线资金在提前抢跑， 有点跟昨天的那个电力差不多。所以现在的整个行情啊，其实是很畸形的，半导体吸干了其他板块的血，这是一种很不健康的走势，真正的行情是好行情是什么？ 大哥带着低位的小弟一起吃香的喝辣的，而不是自己一个人吃着山珍海味啊。那明天的重点在于什么呢？第一， 半导体能不能够带动科技板块实现内部的高低切换，高位票的话，继续震荡，横盘震荡，低位呢，细分补涨，这才是一个良性的走势。另外啊， 今晚有一个超级重磅炸弹即将公布，就是打脸的业绩，如果说业绩超预期，科技抱团还能续命，一旦不急预期的话，那就是一个机构集体兑现的信号了。 行了啊，具体针对明天怎么看呢？今晚的九点钟的直播，还包括明天中午十二点的直播，都会跟大家去揭晓啊，市场虽然很难做，但只要大家选对方向，天天都在过二零，也祝大家明天操作顺利，我们明天不见不散！

别人的五二零，我的五二零，今晚没有 cp， 只有 cpo！ 英伟达一季度财报即将公布，高盛预测业绩大概率超预期。回顾以往，英伟达财报落地，全球科技股都要抖三抖，这次会不会不一样呢？重点关注算力、 叶朗、 pcb、 cpo 等板块。点赞收藏，哪些是你的菜？

昨天英伟达 gfo 说了一个很重要的一句话，我认为应该所有持有 ai 硬件仓位的人都应该认真听一下。他说预计今年下半年开始生产和发货贝拉洛饼，对 blackwell 和洛饼在二零二五年到二零二七年实现一万亿美元收入充满信心。一万亿美元三年达成，这是 gfo 在 财报季对股东说的话，说错了可是要负责任的。 那我今天就要帮你做一件事，把这一万亿美元收入背后前，会留下哪个环节，逐条猜清楚。那先把框架建立起来，看这张 boom 对 比表。从 从 gp 三百升级到 vr 两百，也就是入便的机柜，单柜价格从三九九万美元跳到七百八十万美元，接近翻倍，那涨了将近四百美元。这些钱留下了哪里？我把征服从大到小拍给你看。第一是内存征服，百分之四百三十五，单柜内存成本从三十七万美元涨到两百万美元，增加了将近一百六十三万美元， 这是所有环节里面增幅最大的，没有之一。那为什么呢？因为洛宾的 hbm 内存需求是 blackwell 的 数倍，那内存从成本的配角直接变成了整个机柜最大的成本下，占比升到百分之二十五到三十， gpu 的 成本占比反而从百分之六十五降到百分之五 十一。这个信号值得认真理解啊。内存在 ai 算力里面的战略地位正在被重新定价。第二次 pcb 增幅是百分之二百三十三，单柜从三点五万美元涨到十一点七万美元，增加了八万多美元 入，并新增了中倍版 connect x 模块，电路版层数全面升级，那计算版有二十六层，交换版三十二层，中倍版四十四层，那层数越多，基础难度越高，价值量越大，材料也从 m 七升级到 m 八级别，那 a 股这条链上的 pcb 公司，这是最直接的收益。第三， mlcc 增幅百分之一百八十二，单柜从一千五百三十美元跳到四千三百二十美元。 m l c c 就是 电容，别看金额绝对是不大，但增幅百分之一百八十二，说明若比里面用量大幅度提升。计算版交换版叠加 bluefield 的 connect x 新增模块，那高端 ai 服务器里面这个东西一直是供不应求的。 国内做 m l c c 的 相关企业补涨逻辑现在还没有被市场充分的消化。第四是 a b f 再涨，增幅百分之八十二，单柜从一点一二万美元涨到二点零三万美元。 更关键的是啊，诺基亚 g p u 窄版单颗 s p 翻倍到两百美元， mv switch 和 connect x 芯片数量翻倍。窄版的需求是量价双击，所以我上次说 a b f 是 中线的题材， 那这张泵表再次验证，需求端还是被持续的上修，供给端二零二八年之前是无解的。第五，电源增幅百分之三十二，散热增幅百分之十二，电源单柜从五点七六万涨到七点六万，标配一百一十千瓦的电 元贵。二零二七年，洛比阿查迈向八百伏 dc 结构，这条链上深度绑定的北美云厂商是直接受益的。散热，全液冷无风扇设计，新增的托盘、气管、冷板组建，液冷的渗透力还在持续的提升。散热百分之二的增幅看起来不大，但是全液冷的强制要求是政策和技术的双重驱动，这条链的紧凑度啊，不会因为这个增幅小而变弱。 ok？ 那 现在你可能要问我了，这五个方向买房怎么去排优先级啊？我给你一个清晰的排序逻辑，确定性最强，弹性最大的啊，是批 c b 和 a b f 窄版，那 p c b 的 增幅百分之二百三十三，价值量是最直接的，国内已经有企业进入了英美达供应链，那入便放量直接会带动订单。 a b f 窄版增幅百分之八十二，叠加供给端二零二八年前无法显著扩产，量价双升的逻辑最硬。另外就是需求确定但弹性，斥资的是内存和电源，内存的钱大部分流向了 s k 海力士、三星美观 a 股的映色相对是间接的，但存储产业链整体收益，电 线元这条链紧气度也是能持续的。下半年肉饼放量是直接的催化补涨，弹性最大，但是主战场不在这的 m l c c m l c c 是 增幅百分之一百八十二，但绝对金额小，是弹性的，补涨方向不是主线。那散热到液冷的强制需求是确定性最强的长期方向，但短期的弹性也是相对有限。 那最后说一个重要的细节啊，就是怎么折时的问题，那肉饼下半年开始量产发货，这是时间节点，现在距离放量还有一个季度左右。那么这个时间窗口是什么？ 回调上侧的窗口不是最高的窗口。事件前买预期事件落地前出货，这个规律是 ai 硬件上每次都在重演的事件，现在如果出现回调，对应要看清楚方向才是正确的参与知识最高，进去等量产消息落地，可能就是情绪的尾巴了。那五大增量方向逻辑清楚了，剩下就是等一个好位置。 我是郭叔，跟踪全球产业动态这么多年，我发现每一次英伟达升级架构都会重新分配一次产业链的利润。看清楚钱流向哪里，比看清楚股价涨不涨更重要。把这条发给看不懂硬件趋势的朋友，让他对着自己的尺差比一比。

五月二十号是每股少见的消费加 ai 的 同日交卷日。北京时间的五月二十号晚上九点半， target 财报巨幅超预期，每股的盈利一点七一美元，对比预期的一点四一美元超了百分之二十一。铜电销售上涨了百分之五点六，五个季度以来首次的正增长。公司主动上调了全年的直引， 盘前股价飙了百分之四。北京时间五月二十一号凌晨的四点二十分，英伟达发布财报， 数字表现非常强劲，营收八百十六亿，超预期百分之三，同比上升百分之八十五。数据中心七百五十二亿，同比上涨百分之九十二。 q 二指引九百十亿，远超华尔街原先的八百三十亿到八百五十亿的共识。 八百亿的新增回购加上股息二十五倍上调，但盘后股价基本持平，凌晨的盘前交易还跌了百分之五。 普通的财报日里，消费和 ai 这两个链条是相对独立的，但是五月二十号这一天，他们被同一道反转捆在了一起， 业绩面双双胜出，但市场拒绝给以上涨奖励。这道反转的扣子在十年期每债利率跳到了百分之四点七，也就是十六个月以来的新高。这个数字上，今天这期视频是想来和大家一起聊聊这三件事。第一， target 上交的答卷实测的数字抄在了哪里？ 但盘前的上涨百分之十，到收盘的下跌百分之四反转，我们怎么去读？第二，英伟达的这场打圈里面， q 二的指引为什么才是真正的炸点？但市场为什么又不买账？第三，十年期每在百分之四点七这个数字，把这两件事情到底串成了什么形状的？拉举我们一个数字一个数字来看。 第一个维度，每股盈利超预期百分之二十一到底来自哪里？对比预期的一点四一，实际是一点七一美元，多出了零点三美元。我们把它拆开来看，零售超预期带来了差不多八美分，毛利改善了八十个基点，带来了十二到十四美分， 铜电上涨百分之五点二，释放的运营杠杆带来了六到八美分，回购加季节性利率带来了三到五美分，加起来差不多就是三十美分，跟实测的零点三超预期对得上。 核心信号呢是，这个超预期不是回购或利息拼凑出来的，而是真实的业务杠杆释放、 营收上涨、毛利率改善、运营杠杆同时做了贡献。跟昨天加德宝的那份超百分之零点六，主要是靠回购的微超对比，它 get 这份是业务测的真正启动。第二个维度，铜电销售涨百分之五点六是这份答卷里面最重要的数字。上一次它 get 铜电转正还是五个季度之前， 我们把它拆分一下，客流量同比上涨了百分之四点四，那说明了来电的人数实实在在的变多了，客单价同比上涨约百分之一点二，代表着每个客户单次花的钱也微微的上涨。 所以百分之五点六的铜电增长里面，客流贡献了四点四个百分点，客单价只贡献了一点二个百分点。也就是说，这次增长的六分之五来自客流，而只有六分之一来自客单价。这个结构呢，是最健康的， 因为客流是最难造假的数字，你可以通过涨价来拉高客单价，但是你拉不动人从物理层面上进入你的店面。 为什么客户回来了？公司的管理层在电话会议里给了答案。新任的 ceo 第一次主持财报会的时候就说了，新的战略调整，新的商品组合结合新的销售方式，正在被客户买账。他还说了一句， 二零二六年财年， target 会做比过去十年还要大的变化。自由品牌现在占了约百分之三十的销售，是这套战略调整最直接落地的部分。但客流量上涨百分之四点四，这个数据本身已经把消费链全员降级的悲观故事撕开了一道口子。 第三个维度，全年指引的主动上调等于管理层加信用倍数。公司直接上调了销售指引，上涨两个百分点。调整后每股的盈利锁定区间在七点五到八点五美元左右。 上调指引在大型的零售里面不算常见，这意味着把公司未来六个月的运营信用压在了桌子上。如果下半年达不到，那么 q 二 q 三的财报会被严厉的惩罚。 这个选择的本身比上涨百分之五点六的铜电数字更有信号意义。跟加德宝那份维持不变对比， target 是 主动上调，两者是有质的差别。那我们再来看看昨晚的市场是怎么反应的？数据的全面超预期加上调指引，市场又该怎么去定价呢？ target 财报发布后，盘前飙升了百分之十，但五月二十号收盘反而跌了百分之四，这是这份超浮超预期答卷里面最值得拆的反转。盘前到收盘，同一只股票十四个百分点的反向定价，同时同一天发布的牢市每股盈利两点九， 对标预期的两点九六，微微降了百分之二，盘前跌了百分之二。配合 target 直到反转，板块分化变得更为复杂。 把这道反转和昨天加德宝的反应放在一起来看的话，加德宝微超百分之零点六，加维持指引，加盘前 sell the news 的 担忧，收盘反而上涨了百分之一点五。而 target 巨潮百分之二十一，加主动上调指引，加盘前飙升百分之十，收盘反而下跌了百分之四。两只零售龙头两个方向的反转，就像教科书般的镜像。加德宝那一份是业绩平庸，但是情绪底色支撑了他，而他给他这份是业绩亮眼，但市场担心后续不可持续压了他。 投资者在他给他这份答卷里面读到的潜台词是， q 一， 上涨百分之五点六的铜电是不是一次性的反弹？ 新任的 ceo 第一次给的全年的指引是不是过于乐观？这里有个关键的细节，这是新 ceo 上任后的第一份财报，打的第一仗就拿出了远超市场预期，加上调指引，市场会特别审视可信度。而 ceo 自己也在电话会议里主动讲文说了这么一句， 我们不会把当下的进展当成可持续的潜力，我们要的是长期一致性的增长，不是二零二六年这一年的好看数据。 这一句话是很有意思的，公司自己说别太兴奋了，但盘前的股价已经飙了百分之十，到收盘，市场白应了 ceo 别太兴奋的警告，给了下跌百分之十的修正， 这是装修链对标必需品链在十年期国债四点七环境下的真实风华。但是比简单的装修退潮或必需品反弹更深一层的，是市场主动审视业绩超预期是否可持续的现状。我们再看当晚十年期美债利率反而跳了九个基点，这道矛盾应该怎么读？ 一边是 target 标了百分之十加期货全线上涨，看起来风险偏好是升温的。而另一边是十年期每家利率从早盘的四点六一跳到了四点七，十六个月以来的新高。三十年期跳到了五点二，创了十八年的新高。利率创新高的可能性解读，一是市场对通胀的担忧重新抬头， 二是财政是字担忧，三是两者都有，这里有一道估值的张力。 target 业绩面是顺丰的，但是十年期每债四点七是慢性毒药， 短期对冲，长期不可持续。这道矛盾稍后我们看英伟达那份答卷怎么进一步明朗化。明天沃尔玛也会发布财报。必需品链条的底层标杆是消费分成地图的第三块拼图， 我们昨天预热里面提了三个数字，现在 target 的 实测数据填进去是这样的情况，这个组合意味着消费者愿意进店了，愿意花钱运营，杠杆得到了释放。这是个结构性的拐点，不是 q e 的 一次性反弹， 但要保留一份警惕。十年期美债四点七到底维持多久，决定他给的这份业绩反弹能不能转化成股价持续的向上。业绩向上加估值压制的拉锯，就是接下来两件事情的共同主题。在我们看英伟达财报之前，我们先把十年期美债这个数字给讲清楚。 十年期美债利率四点七意味着什么？简单的说，它是估值的地心引力，利率越高，远期的现金流折回今天就越不值钱。英伟达这种未来五到十年估值的标的，对这利率的数字是最敏感的， target 这种当期现金流的标的反而相对耐受，所以 target 业绩反弹，估值压制并不严重，盘前标了百分之十没有问题，而英伟达即使业绩好，还是要看市场是否愿意给远期估值的溢价。带着这份思考，我们来看一看英伟达的答卷。在英伟达的答卷中，我们先看四个数字， 营收八百十六亿，比一至预期的七百九十二亿高了百分之三，同比上涨百分之八十五。数据中心收入七百五十二亿，同比上涨了百分之九十二，而且还在加速，每股盈利一点八千美元，超预期百分之五点一，毛利率百分之七十五，显著超过市场关注的百分之七十三的预期。 这里有一个安静的强信号，数据中心同比上涨了百分之九十二， q 一 比 q 四还要再加速， b 一 百 b 两百，芯片还在加单，客户还在抢， 毛利率百分之七十五守住了，意味着这种加单不是靠价格战换来的，而是真实的需求，但真正炸裂的不是 q 一 的，这些数字是 q 二的指引。华尔街给 q 二的一致预期是八百三十亿到八百五十亿，已经算乐观估计了，公司自己给出了九百十亿，比这个乐观估计还要再高七到十个百分点。 这意味着两件事情，第一，数据中心需求没有任何的降温技巧， q 一 同比上涨百分之九十二还能再加速，这个是征信好。第二，公司管理层愿意把这个高指引写到桌面上。业内常见的做法是低估指引超预期，这种高估指引还要继续超的姿态，在大型科技股里面较为罕见。 直白说，这不是一份稳健的好财报，这是一份抢饭碗式的好财报，里面还藏着两个数字，信号同样很强，八百亿新增回购授权， 相当于英伟达目前市值的百分之一点五，季度股息从一美分到二十五美分上调了二十五倍。这两个动作合在一起，潜台词就是公司不仅没有现金流的问题，还在主动的把资本回报给到股东。在 ai 资本支出泡沫去势最大的这个时间点， 用资本分配加杠杆的姿态，是对这道质疑最直接的反驳。毛利率百分之七十五也确认了同一个故事，超预期、加高指引、加大力回购，都是在毛利率不让步的前提下做出来的。 给一直关注我们的朋友一个对答案的环节。五月十八号，我们做过英伟达的期权预热，当时讲的是财报前英伟达的引寒波动率大概是百分之四十四到四十七，警告大家，财报一出， i v 会立刻摇展。而现在的答案是，近月 i v 在 隔夜百分之四十到百分之五十五的范围内坍塌， 三十天的 i v 预计会回落到百分之二十二到百分之二十六。但更值得讲的是英伟达股价本身的反应，盘后基本平在了二百二十四美金，凌晨的盘前交易还跌了百分之零点五， 一份营收上涨百分之八十五，加 q 二指引超共识百分之七到百分之十，再加上八百亿的回购，加上股息二十五倍的上调，这样教科书般的远超市场预期。而市场给出的反应却是耸耸肩， 这道反应比 iv crash 本身更重要，它说明市场已经在透支英伟达的未来六个月。这份答卷无论多好都很难再带来。 surprise iv crash 是 结构性的欺权陷阱，但股价基本持平的 reaction 是 估值的告警。即使数据是如此完美，利率压制下的，市场不愿意再给 premium。 我 们回到五月二十号这一天。 从业绩面看， target 铜电五个季度内首次正增长加主动上调指引等于数据测完美表现。英伟达数据中心上涨百分之九十二，加 q 二指引超百分之七到百分之十，加八百亿回购等于数据测的完美。 而市场定价呢？ target 盘前上涨百分之十，到收盘下跌百分之四十四个百分点的反向反转，英伟达盘后基本持平，五月二十一号盘前交易下跌百分之五， 市场拒绝给予奖励。而宏观压制方面呢，十年期的美债十六个月以来的新高达到了百分之四点七，加上三十年美债十八年以来的新高，到了百分之五点二，等于慢性毒药， 这是个数据完美，并不等于股价上涨的少见的交易日。五月二十号这一天的征信号并不是业绩好或业绩差，而是市场已经把业绩好本身打了折扣。 在十年期每占百分之四点七的估值压制下，即使像 target， 像英伟达这样的超市场预期远超市场预期，上条 q 二的指引都换不来一根阳线。明天沃尔玛的财报会决定消费拼图的第三款。 周末我准备出一个英伟达的长片，拆一下它的前后两代的旗舰芯片和中国业务，一共三条线。评论区留一个问题给大家，对于五月二十号这样的业绩完美但市场不给予奖励的反转，你会怎么读？ 是估值已经到了边界，市场已经在透支，还是利率压制？是短期的，等利率回落后，估值会反弹？又或者你有更加深刻的高见？欢迎你大胆的发表自己的见解，我们一起探讨一下。我是丹纽，祝所有的观众朋友理性投资，天天发财，我们下期再见！

cpu 和光模块先不要慌，先把心放肚子里，然后无论你有没有这个方向，只要有科技方向，都建议认真看完这条视频，因为如果光崩了，其他板块也都会一藤按下去的。这条视频会聊一聊雍伟大财报和应用光电路演技药释放出来的产业信号，重要的是接下来的应对策略，希望能帮到大家。 针对今天的行情，我们机构也是紧急调研了大一的跳水队，给出了买入的评级，动作标准度一百分，压水花技术全球领先，绿色装备统一度满分，建议纳入体育专业核心资产。就连全老师看了今天 a 公子都得递根烟哥，压水花这门手艺还是得你教我呀。 讲个笑话也是舒缓一下大家的心情，接下来咱们看云伟达一级报，我也是起了个大早，完整看完了数据和总场电话会议， 最直观的感受就是这次不是小幅度的超预期，是全方位的超预期。一季度营收八百二十亿美元，远超市场和公司自身的指引，二季度指引直接给到九百一十亿美元，比市场预估高出近五十亿。很多人会看到股价微跌就喊立好兑现了，这是典型的小散误区， 也只是前期的资金提前透支了情绪，产业基本面实打实的在创了历史新高。黄仁勋在会上说了两句最值钱的话，一是全球 ai 基建拥处早期远未饱和，二是英伟达的增长速度会跑赢所有云大厂。资本开支的速度 翻译过来就是 ai 需求比所有人想象的更猛更久更确定，所有关于资本开支放缓的一律，那么会全部被打消。更关键的是，黄仁勋正式官宣，智能体 ai 时代已经到来， tokyo 现在可以赚钱了，这是历史性的转折点。以前 tokyo 只是技术参数，现在变成了能变现的商业资产， 只要能赚钱，行业就会无止境的破产， tokyo 产出将呈抛物线式爆发，对应的算力贷款，光互联设备需求根本看不到天花板。还有一点，这次财报最核心、最被市场低估的逻辑是，现在 ai 集聚最大的瓶颈 不是 gpu， 是 光器械。按照英伟达所说，光互联现在是 ai 集聚第二大，成本项仅次于 gpu。 而且最关键的是，目前行业四大核心器械全都紧缺，产能直接锁定到二零二八年，不是短期缺货，是未来两到三年都会缺。所以大家一定要记住， 接下来两年的光通信行情，不是看谁技术好，是看谁能拿到产农，谁能锁到货源。产农为王的时代，稀缺就是最大的一件。还有很多人最近在纠结一个传闻中，继续创套尔流片出问题，二季度交付要受影响。 我跟大家说句实在话，这是市场刻意放大的小利空，是用来进行洗盘的。我找产业的人问过，像做过芯片、硅光工艺的都知道，流片调试本就是常态， 每年都会进行反复的调试，八百 g 的 工艺早就已经成熟了，一点六 t 微调几乎完全不影响大局，而且续创锁定了 t 二百分之五十以上的产物，这是绝对的核心垄断资源， 长期合作的根基很稳，公司也明确说了，交付是完全没问题的。小作文纯属夸大其词，再结合海外应用光电最新的路演，给大家再吃一颗定心丸。整个行业现在就是全面缺货，而且缺货会贯穿今年明年上半年， 光模块不仅不降价，还在持续的涨价，今年整体涨百分之五到百分之十，核心金光器械直接涨百分之三十至百分之八十。 应用光电也明确说了，二季度出货，一般三季度、四季度会大幅的放量，今年业绩直接上休，而且现在的产农早就被定满了， 新客户要想拿货，要等到二零二七年七八月份，稀缺程度可想而知。同时大家要理性看待行业未来的变化， 现在很多厂商跟风扩产，光模块看似热闹，实则暗藏风险。如果没有核心技术，没有大厂认证，没有锁定稀缺的产物等二零二八年产物释放， cpu 逐步成熟，那很多跟风的小企业大概率会重组。光伏内卷打价格战的 老路险。这也是我一直强调的，不要乱买杂毛儿，只盯核心。而且再给大家同步一个好消息， openai 秘密递交 ipo 了， 估值高达八千五百二十亿美元，这意味着 ai 资本正式进入资本化加速阶段，资本的认可会进一步地倒闭。算力光互联存储、叶龙等等全产业链的持续加码，我们大 a 的 核心赛道确定性又更上了一个台阶。最后跟大家重点聊一聊交易策略。 今天本来是科技板块确立反弹趋势的关键窗口，无论从产业逻辑还是技术走势来看，我们都处于明确的反弹通道内。我其实还是挺期待的， 但昨晚我看到一个现象，让我不得不对短期行情产生一丝警惕，那就是此前一直坚持看空科技板块的几位互联网的好老师集体转向看多了， 是一个非常典型的反向指标。这种涨了看多，跌了唱空的互联网策略，本质上是在引导大量缺乏产业认知的短线投机客无序的进场。对于我们深耕的产业链， 基于底层价值和长期逻辑进行布局的投资理念是完全相悖论的。这些资金的核心特征就是追涨杀跌，没有任何持仓的信仰， 市场从来不会让这类资金你能轻松吃到肉的，因此这个位置是必然会出现震荡的，会出现盘整加洗盘的， 这也是行情演绎中不可避免的一个重要环节，虽然短期的波动会打乱节奏，但冷静下来看，这反而是一件好事。这一轮调整会快速删掉那些对产业逻辑没有认知，只想赚快钱的浮筹，并且告诉他们这里不适合你们， 让真正认可长期价值的资金才能留下来。当筹码结构完成优化后，机构资金后续推动行情的阻力就会小得多，也能让行情走的更稳更远。不过目前的情况已经发生 震荡期，建议大家要控制好整体的仓位，然后只做核心，核心底仓拿稳，震荡区间可以小仓位的去做替套利，趋势上留意下方二十日线支撑的反馈。另外，今天是小满， 小满是一半丰收一半希望，小满是一半春的气息，一半夏的狂想，小满小满胜万全，大家保持好心态。

gpu， cpu， 内存封装，光模块这些美股和大 a 现在在热炒的板块，其实都和一家公司息息相关，那就是英伟达。 最近啊，这个 ai 这条大船的发动机又开始踩油门了，估值啊，重回了五万亿，甚至爬上了五点七万亿，什么概念呢？已经超过了全球第三的德国的 gdp。 而就在五月二十号呢，他公布了最新的一季财报，营收达到了八百一十亿美金，而净利润就有五百八十亿。百分之七十一的净利润啊， 不是毛利啊，一个季度的利润是阿里二五年全年的四倍。现在啊，六十一家投行，五十八家在喊买入其中啊，花旗、汇丰等等，把最新的估值给调到了三百到三百二十美金，也就是至少七点三万亿的估值， 相当于啊，还有一个台阶垫的空间要涨。然而，你如果细细的去琢磨这些同行他们给估值的这个逻辑，最后你发现最终的焦点都会落在一个数字上面，就是那个百分之七十五的毛利率， 你可不要小看这个数字啊，二五年二月，英伟达把这个毛利率的预期调低了一个点，当天就大跌百分之八，为什么呢？因为这个数字啊，代表着英伟达真正的一个护城河，那就是 ai 世界的定价权。 今天我们其实就来聊聊这个问题啊，英伟达这个护城河到底能护他多久？谁会来挑战他的这个护城河？ 先说一个问题啊，英伟达这个百分之七十五的毛利率，其实是有两条大腿在支撑，一个叫做稀缺，一个叫做需求。 第一个呢，大家其实很好理解，从二四年开始啊， ai 大 模型就开始发力了，整个 ai 世界进入了短缺经济时代， 从 gpu 到晶元到芯片封装，再到内存啊，甚至相关的什么 pcb， 铜铝焊器等等等等，只要 ai 能用得上，都在缺 台积电的封装，现在要等一年半。而英伟达的订单黄仁勋刚刚透露啊，承诺订单是一万亿美金，内存呢， h b m 从海力士到三星再到美光，产能全部被锁定到二八年了。 更可怕的是，英伟达最新他更改了一个收入结构，你看就会发现啊，他现在百分之九十二的收入是来自哪呢？数据中心业务。而最新的财报里再把这个又给稀释了一下，百分之四十七的收入来自云厂商，也就是微软买塔、亚马逊、谷歌和贾国文。 而还有百分之四十六呢，来自非云厂商的业务 acei。 然而这个所谓的 acei 还包括了算力出租商的 ai 云这部分呢，大概百分之六十也是回租给云厂商和大微型公司的，也就是说，至少百分之六十到七十的英伟达的业务其实绑定在云厂商的那个资本开支以及经营开支 opec 上。 按照高盛预测啊，就这几家云厂商，二六年的光 kpec 预期就是七千五百亿到八千亿美金啊， 其中亚马逊大概两千亿，微软一千九百亿，谷歌差不多也是一千九百亿，麦塔一千两百到一千四百五十亿，甲骨文五百亿。你要知道，德国的一年的财政支出大概也就是这个量级了。这些公司给英伟达贡献了超过百分之六十的收入， 大概多少呢？按照华尔街估算，七千五百亿里边接近三分之一，也就是说大概两千两百亿到两千五百亿美金啊，今年会直接流进英伟达的口袋，这还没有算 opax， 你 要知道，做一个数据中心，现在又要审批，又要买地，又要接电， 然后呢，你还要自己去建设电厂，还要再去铺页等，还有其他的配套，结果英伟达现在一个机柜就给你拿走了三分之一，你还别嫌贵啊， h 两百现在到货期需要四十周，而 b 两百呢，也要排到二七年的下半年去了。 h 两百的这个租赁价格呀，今年其实已经翻倍了，甚至已经超过了一两百。而且我们都知道，英伟达不仅仅是买一个卡给你啊，它其实是一个机柜，一个机柜卖给你了，从 hopper 到 blackwell 再到 wyrooby， 平均十八个月就给你更新一代。价格呢，从二二年那个三十万美金啊，涨到了二六年，现在八百八十万美金，五年就给你翻了三十倍。五月十九号呢，英伟达开始把这个八百八十万的微软 logo 样品交付给这些大厂， 财报里说 q 三就会量产，预期是供不应求，马斯克就拿到了样品，然后呢，直接就喊 nice， 都没敢说贵啊。 openai 呢，专门就推出了一个叫 guaranteed capcity 这个产品啊，给企业客户一句话解释就是啊，跟电信一样，你啊就来签一个一到三年的合约，我给你优先保证算力。而这个所谓的短缺的第一条大腿的第二条大腿 就是需求。我们讲啊，二六年，一年云场上就要砸七千五百亿给算力，二七年呢，要突破一万亿，二八年呢，再砸一点二万亿美金啊，这都是真心白银买的是真实的算力结建 而更下有啊，头部两大模型公司 open high 的 年化收入从二五年的五十亿美金已经涨到了最新的二百五十亿美金，一年五倍。而 osropica 那 是更夸张，从二五年的十亿美金到现在突破四百四十亿美金啊，一年十倍。 而且不管是黄仁勋，阿莫迪还是山姆奥特曼，都不得不承认的是啊， agenc， 也就是智能体的时代来临了， 应用场景代替了模型，智商开始占据了投行的报告。以前的大模型算力匹配的是你的调用次数，用一次消耗一次，就像你家的天然气表，而现在呢，人可以歇，但你的 agent 是 不能停的，家里的电表只要在转， 投资者在消耗，算理需求的这个曲线呀，指数级上涨，我们不得不说呀，这两条大腿撑起来的那个黄老爷的固执啊，那是又高又硬，短期内呢，你还看不到任何垮台的理由。英伟达现在这个百分之七十五的毛利的价值毛，其实就混合了这两个腿的因素， 段永平的基金啊，新的幺三 f 表里面就把英伟达的持仓增加了百分之九十，达到了二十一亿美金啊，就是看好这两个因素。 然而呢，我们需要知道一个问题，上面我们说的这两条大腿啊，稀缺是不会永远存在，一定是有周期的，而需求，尤其是成为生产的需求，才是可以穿越周期的那个。 现在投行在估值的时候啊，无法把这两个因素分切开，所以你看到的所有投行的报告都只能把它混起来估值，然后呢，在结尾再给你一个风险提示。 但是啊，所有的报告也都告诉我们 ai 的 瓶颈，现在不只是英伟达呀，黄仁勋甚至替大家总结了一个五层结构，其中就包括了能源芯片，芯片之上是数据中心、网络、冷却、供电系统等 ai 超级工厂，也就是 ai 基建， 然后是大模型和应用层。现在芯片之上这些东西啊，都在短缺。投行分析师啊，专门还拆解了 b 两百的成本结构，结果发现里边什么呢？最大的成本不是英伟达自己设计的那个逻辑芯片， hbm 三 e 占了它百分之四十五的成本，然后呢，台积电的封装也占了百分之十七的成本。 我们在上期存储的视频里面还专门讲过，现在啊 hbm 价格在往翻倍走， ddr five 呢，翻了三倍， n a n d 翻了五倍，更大的问题是这个价格还在涨， hbm 三 e 也不是尽头呀，微软用的现在是 hbm 四。 我们在台积电的企里面也讲啊，更大芯片，更多的存储，需要更多的晶源和封装的产，而台积电 c o w o s 的 封传，台积电的产能被锁到了二八年。 英伟达需要定价权，那 sk 海力士和台积电也需要定价权。而英伟达的办法呢，现在就是把这个上游的这些通胀都转嫁给下游， 最直观的证据也是那个百分之七十五的毛利率，只要这个毛利率没有掉呀，说明这个通胀还在转移，也说明定价权还在英伟达的手里。 而下游呢，云厂商和大魔性公司也不是傻，他们都明白，只要找到英伟达外的第二条路，就能靴入，或者说从英伟达手里拿回一点定价权。 最新上市的那个芯片公司 cyrusch， 上市的第一天股价一度翻倍，而且啊，此前认购的订单甚至超过了他要发行股份的二十倍， 就是因为他被称为英伟达最新的挑战者，他早期的大客户啊，兼大股东就包括了 openai 和亚马逊。而英伟达的大客户们啊，其实也在投自研芯片，谷歌呢，在做 tpu， 亚马逊呢在做 trandam， 微软呢，再做 mia， 再加上 cyrus， 还有所谓的英特尔，还有 amd 的 cpu， 也许还无法撼动训练芯片的市场份额，但是已经瓜分了百分之五十的推力芯片市场的这个份额。 那英伟达怎么应对这些挑战呢？首先他就提出了一个衡量芯片的最重要的指标，也就是能效比，说白了就是同一度电到底能产生多少个 token。 some analysis 还专门做了对比， h 一 百呢，尼瓦特电每秒产生一点二个 toc， 去年的那个 blackwell 呢，五点九个，快了五倍。 那刚出货的那个 ruby gb 三百呢？六点四个，五倍多。翻译一下就是电力计算，电力成本就是算力成本，现在英伟达就把这个 toc 成本给你打下来五分之四。而之前讲的那些自研芯片呢，目前无人能撼动这个优势， 只能在某些推理的场景里边缩小跟英伟达的这个差距。这就是英伟达能死死撑住七十五毛利的这个物理技术，也是英伟达能让客户不断的买它新品的一个主要原因之一。 还有一个呢，就是大家很多人没能注意的一个事实啊，二五年的英伟达投出多少钱呢？三十到三十七亿美金啊，二六年到现在英伟达已经投出了四百多亿美金啊，而且还不是全部， 它最大的几笔啊，就是 opengate 刚刚投了一百亿，其实后尾还有追加，然后呢， call 五是六十亿， air 五十五亿， n scale 十亿，全部投的是什么呢？ e p u 的 买家，这就是华尔街 ai 泡沫理论的最大根基之一啊，循环投资 其实就是直接啊，从市场去买需求，又当股东啊，又当供应商，关键时刻还能调控业绩。 而最新的财报里面，五百八十亿的利润，一百六十亿来自这些投资。第三呢，接近一百亿给了他的上游，一个就是康宁的那个光纤厂，还有呢就是光模块， 等于他把下一代的这个瓶颈呀，光互联提前给焊死了，然后又拿了七十亿去给了潜在的对手。一个是英特尔，给了五十亿，主要就是为了封装，给台机电留个备胎。还有个就是 mario 的 二十亿，把他这个最大的竞品的 asic 的 设计公司给绑进了自己的接口标准里边， 那谷歌亚马逊那些自研芯片要进入机柜都得用这家公司的设计，那等于他们还是要去绕到英伟达这个架构，剩下的钱呢，广撒网养，几年后就需要去买更多 gpu 的 这些新客户。 所以这个投资啊，现在有个新的名词叫全站式投资，这也代表着英伟达啊，从一个 gpu 的 垄断商转向了 ai 基建的全站式王者。逻辑上来说啊，它一旦这一步成功啊，将彻底锁掉黄仁勋自己讲的那个五层结构里边的那个芯片层加 ai 基建层。 然而呢，你细品一下你就会发现，英伟达投出来这些钱啊，大部分不是下游的客户，就是白 out 自己未来的竞争对手，本质啊，还是一些防守性的手段，这个本质就不是投资那么简单了， 这是给所有可能漏水的地方提前去堵一块石头。而更有意思的是，黄仁勋的这个五层理论里边，最上边有一个叫能源层， 他却没有直接的投资啊，只是通过一些股权的操作去参与了一下。你要知道，黄仁勋每次采访啊，他其实都在强调能源的重要性。 就在最近，他在采访里还说了啊，未来的 agent 带来的能源需求应该是现在的一千倍，而这个一千倍啊，还是往低估的。 而不幸的是啊，他还没来得及投资，现在能源卡已经卡 ai 的 脖子了，美国的电网已经撑不住了， 二六年计划的这个七千五百亿美金的数据中心的投入，结果现在五月了，一大半项目停工了，就是因为电网跟不上，而电网里最缺的那个东西叫变压器，现在要从中国买，排期已经一百七十周。 你要知道，不管 openai 还是 android， 都在大笔的投资算力，这两年分别需要三到六个 g 瓦，甚至是十 g 瓦的算力啊来交付，才能撑住 投行给他们的这个万亿股指。结果呢，一大半现在不是卡在那个 hbm 内存上，也不是卡在 blackwell， 而是卡在了电力能源上。不管你信不信这个判断啊，市场上最懂 ai 的 那个人啊，已经开始用真金白银投票了。 上周啊，就在英伟达财报前的两天，那个二十五岁的投资天才雷奥帕德，德国人用八十一亿做空了半导体，其中十六亿专门就留给了英伟达。 你要知道，他可是 open i 出来的，专门写过论文，论中过 a g i 啊，会在二七年到来？这个人比谁都懂扑达，懂大模型，也懂英伟达。 而且他做空英伟达的同时啊，又把一百三十七亿美金啊，砸进了电力公司，然后是燃料电池，比特币矿场数据中心运营商。 它的原话就是，未来真正稀缺的不会是 gpu， 是 电力，是变压器，是兆瓦级的输电系统。因为 gpu 啊，可以扩产，电网升级却要五年。 这就是我前面讲的啊，算力的尽头啊，是电。一个最懂 ai 的 人啊，在英伟达最骄傲的那刻，亲手压住了这一点。而理解了这一点，你就会发现，我们之前讲了半天的所谓的毛利率，两条大腿， 结果呢，他们站在一个什么地方呢？站在一个不稳定的地基上面，英伟达吃的是七千五百亿的 ai 资本支出的大餐。而真正的终端需求呢， open ai 加 astropica， 他 们的收入还不到一千亿美金， 这还是按所谓的年化收入在计算，也就是说，用最好的一个月乘以十二个月得来的漂亮数字。这两个数字中间呢，有六千亿美金的差距，需要用一个十倍负十倍的增长的故事去填。 英伟达呢，为了这个故事的未来啊，把自己的能力发展到极限，已经把五层理论里边填了三到四层，结果呢，最重要一层，能源电力，他没有提前能够去焊死。 不是他不想呀，是因为这层啊，他不靠技术，也不靠你的扩大生态，也不靠你的 n v link， 不 靠任何英伟达现在能控制的东西。 这一层啊，靠的是十九世纪留下来那个电网，靠排队三年的中国的变压器，靠的是五到十年为周期的电站建设。英伟达那个百分之七十五的毛利率， 两条大腿，现在给你撑得又高又硬。但这两条大腿啊，现在就站在了一个错位的时代。地基上，他收的是二十一世纪算力的税，搭的是十九世纪电网的地基。 当所有人还在盯着 gpu 的 那个价格取现的时候，还在争论 b 两百和 rubin 谁更强的时候，真正的聪明的钱啊，已经在看另一辆地图了，地图上是下一座核电站的那个规划图。 英伟达的估值大厦能撑多久呀，现在已经不取决于黄仁勋的下一场发布会了，而是取决于美国电网下一次升级完成的时间。算力啊，服从的是摩尔定律，电力啊，服从的是欧姆定律。 所有 ai 这个故事的结局，最后都写在电表上，这才是 ai 世界真正的定价权。

大家注意了，今晚全球资本市场真正的压轴大戏来了！这一场财报结果能直接搅动整个 ai 赛道， 左右全球半导体的涨跌，就连 a 股的科技算力板块都会被直接带动。每股周三盘后， ai 芯片绝对霸主英伟达即将发布新一季财报。懂行情的都知道，如今的英伟达早已不只是一家普通的芯片企业，它就是整个 ai 产业的晴雨表， 科技行情的总开关，他的业绩强弱、未来指引基本锁死了接下来 ai 科技股的整体走势。这次市场对这份财报的重视程度已经达到白热化，我们从期权资金动作就能看的一清二楚。机构交易员提前预判，本次财报落地后，英伟达的市值波动将高达三千五百亿美元。 很多人对这个数字没概念，通俗来讲，这一波涨跌波动超过了标普五百里百分之九十个股的总市值，单只股票的一次财报影响力就碾压绝大多数大盘股，组建英伟达在全球资本市场的统治力。 而且市场情绪出现了非常微妙的变化，本次财报的波动预期高于今年二月，但低于历史平均水平。一句话总结，市场彻底退去狂热，从无脑追涨变成了理性观望、谨慎博弈的状态。 现在盘面最大的特点就是极致矛盾，多空拉扯。一边是增量资金主动进场，想博取财报的上涨红利，另一边是老资金高位对冲，锁定利润，生怕利好落地便利空。 早前财报前夕，市场资金只懂花钱买避险，房价跌，但现在风向彻底反转，越来越多资金主动布局，赌一波上行行情， 最直观的信号就是一笔顶级机构的大额看涨交易。有大资金重金压住，未来两周英伟达有望暴涨百分之十六，这笔交易一旦兑现，收益直接翻七倍以上。 与此同时，市场做多科技股的情绪也从三月的五年冰点，一路飙升至五年新高，资金做多 ai 的 意愿彻底回归。但这里有个所有人必须看清的真相，英伟达已经进入高预期时代， 业绩好看不等于股价会涨。大家可以回顾上一轮财报，当时英伟达业绩全线爆表，数据完美无缺，结果财报落地次日，股价直接大跌超百分之五。核心原因很简单，市场的胃口已经被彻底养刁了。 现在的华尔街早就不看过去赚了多少，只看未来还能涨多少。资金眼下死死定着四大核心变量，数据中心、真实算力需求、头部云、厂商资本开支、企业利率稳定性，以及最重要的未来业绩指引。 这四项只要有一项不急预期，哪怕当期业绩再亮眼，也容易触发高位资金抛售。从机构一致预期来看，英伟达本次基本面依旧能打， 市场预测其单季营收将达到七百八十七点五亿美元，相较去年中期近乎翻倍业绩高增长的底色丝毫未变。也正是靠着这种超强业绩韧性，今年英伟达股价大涨百分之十七，大幅跑赢美股大盘。 而代表科技核心的费成半导体指数更是暴涨百分之五十七，成为年内最强主线之一。 但行情越火热，风险越隐蔽。当前半导体 ai 算力赛道已经是全市场最拥挤、资金扎堆最严重的板块，这也是为什么资金一边追涨一边悄悄对冲止盈，没人敢在高位盲目重仓死拿。 最后说重点，这份财报的意义早已超越英伟达单家公司，它是本轮 ai 行情的终极试金石，直接验证全球 ai 资本开支的持续性，决定算力赛道的景气度能否延续。 本次财报的结果，不仅会定掉英伟达短期走势，更会牵动全球 ai 芯片、算力半导体整条产业链的涨跌。所有关注科技布局 ai 赛道的朋友，这一次关键拐点一定要重点盯紧！

聊一聊英伟达的最新财报，我跟你们说，我虽然现在很累，但是我看完很兴奋，因为我看到了中美 ai 真的 留给彼此的窗口期不多了，而且大家所要了解的关于 ai 的 所有趋势和信息，在这份财报和电话会议，包括华侨区会后的采访里全部都有了。今天一口气跟大家讲一讲。 首先八百二十亿美元的单季度营收同比增长百分之八十五，这个数据已经很漂亮，已经超过预期了，为什么票票还是往下掉？这里的逻辑是，你要去感受今年的 ai 同 比去年的 ai， 你 看得见的看不见的增长真的只有百分之八十五吗？远远高于，对不对？这说明即便达子这个超级巨兽，它的速度看起来已经很快了，但是相对于 ai 发展的速度，它还不够快。 今天华尔街对他上调了预期，但是我觉得这个预期上调的吧，也是非常的突然。在我看来，华尔勋的黑天鹅其实不是 amd， 也不是英特尔这个老大哥，更不是谷歌的 tpu， 而是我们这边只有中国下场 去把算力的价格打下来，才能够真正的触及到华尔勋的供应链安全，以及他的库大生态的护城河。所以大的盘面来说，在两年内我认为他还是比较稳的， 目前全世界对于算力芯片供不应求，而他手里握着拳头，握着供应链，他就握着未来的权杖。黄瑞勋这次财报里面，其实我看到了两个很关键的数据很重要，一个是 a c i e， 就是 ai、 云 工业和企业业务。简单理解就是英伟达在帮工业巨投一些企业去做智能化升级的解决方案，今天很多企业破壁的，他也有要跟上智能化节奏的这个需求，英伟达就很好的可以去帮他们，除了提供解决方案，把他的硬件也放进去。而且这里面大家看到一个数据，没有这块业务的环 达到百分之三十一，其他业务都只有百分之十几哦，这个数是很可怕的，很快就会是一个季度收入突破百亿规模的市场。而且黄仁勋也提到了他有二十五万的企业客户， 二十五万的企业客户，在智能化升级这件事情上，他能带来多少爆发？所以这块业务是他的一个增长点。但是更重要的是什么？他要把 vera 拍出来了，英伟达要下场做 c p u 了。一边 a m d 和英特尔在抢英伟达的 g p u 市场，那英伟达反过来，我要搞你的 c p u 市场。为什么 c p u 现在这么火？之前跟大家聊过，你可以理解 agent 龙虾干活， g p u 是 他的脑子， c p u 是 他的手脚，他要去负责编排、 调取工具、调度、存储，这些都是要依靠 c p u 的 能力的。 c p u 跟 g p u 现在很多场景下都能达到一比一，这样重要的一块业务，应答怎么不放在自己身上呢呢？ agent 需要的抓手，他要跟 g p u 深度藕合的话，你看它的 ver ruby 架构 就是按照这一套思路设计出来的，所以它是具备去颠覆传统 c p u 的 这个能力的，它也给到了一个预期，可以支撑两千亿美元的营收规模。那我们再来到 basic ai 最最重要， ai 最终的终局都会来到物理 ai 为什么端测智能？未来我们能看到的带电的产品， 它都要智能化，意味着它都需要一个本地的算力服务器，你可以理解算力服务器终端化，这将是未来的终局。所以从这个角度，如果我是黄仁勋，我会 怎么做？我可能不会把我在终端的产品局限于五零九零，六零九零，我一定会想办法去 做出能够适配于终端的智能的小型服务器。因为在财报会议里面也提到了一句很重要的话， vr 架构是能够端到端实现 ai 计算的一个平台，那 那么未来把它做到更小，做到更轻量化，做到不需要那么多的电力，不需要那么高的功耗，不需要很强的散热能力，也能在终端跑起来的时候适配于各种场景的终端的时候， 这个想象力实在是太大了。我觉得终极的话，它可能会做出一个基础的架构，然后开放给伙伴去适配于不同的终端。其实这套思路也是非常像我们国内的另一家大厂在做的事情。 最后跟大家唠一唠最关心的二百。黄仁信自己已经在财报会议和他的访谈里面说了，虽然他们已经拿到了批准可以出口，但是我们这边并没有给出明确的回复，也就是说我们 没有正式接纳他。我之前就预测过，我觉得这件事情我们不可能以官方的口吻去说，张开双臂，来吧，你来吧。最终可能是以一种白不提黑不提的。其实对于国内那些想要这个东西的真正的大潮，他在国外遇见了 a i d c， 他 可以甚至用 b 两百，甚至用 b 三百，这并不是一个核心。 如果你这个时候二百过来，其实会冲击我们国内的产业链，因为他们是差不多的能力水平的。如果你近来 b 三百的话，还能形成差异化竞争，因为你是高端嘛。当然今天我们确实是很缺，所以彼此都在抢那个窗口期，因为大家在抢 全产业链，全占闭环的窗口期。比如最近康宁啊在光领域的投资，不管是光芯片、光器械做了 大量的布局，我们在抢我们卡脖子的那些地方，补齐我们的潜能，量力提起来我们的生态协调起来的喘口气，所以两边都在加速，你们认同吗？评论区可以聊聊大家的看法哦。

五月二十号，世界大事，英伟达财爆炸裂，海峡彻底变天，每债利息创二十年新高！第一，英伟达又创造奇迹了， 今晨刚发的财报，营收直接飙升了百分之八十五！之前天天唱衰 a r 要崩盘的人可以闭嘴了，科技股要迎来一波大反弹。 不过听我一句劝，三十年起，美债利息昨天冲到了百分之五点二，这是二十年新高，说明全球还是缺钱，大家别去追高科技股，拿稳手里的红利股，稳稳吃分红才是硬道理。第二，霍尔木兹海峡正式限行， 伊朗昨天宣布，以后过海峡的船必须提前报备审批。好消息是短期内不打了，油价跌回了一百美元附近。坏消息是物流变慢了，运费下不来，物价短期内很难大降。 第三，致命病毒最新数据，美国 cdc 深夜紧急发文，非洲那个新型埃博拉已经有两百四十多人感染，八十人死亡，防线再次收紧。 最近大家千万别去相关地区旅游，局势天天变，咱们定头不能乱，点个关注，明天早报继续为您划重点！

这两天，全球股市出现了一个非常诡异的迹象，英伟达财爆炸天，营收利润全超预期，结果他自己股价跌了百分之一点七七，反倒是给他打工的卖铲子公司接连大涨，闪迪涨百分之十，新兴电子涨百分之十。 a 股这边， pcb 存储板块直接掀了涨停潮。 很多人看不懂，其实这背后藏着 ai 行业一个惊天大变化。以前是英伟达吃肉大家喝汤，现在是英伟达吃肉大家啃骨头，而且这骨头比汤值钱十倍。那么这背后到底发生了什么？ 仔细琢磨，原来这一切的根源来自摩根士丹利的一份研报。摩根士丹利拆完英伟达下一代 veroubin， 机价直接炸了锅，原来一台老款 gb 三百机价卖四百万美元，新款 v 二两百，直接干到七百八十万美元，几乎翻倍。 更关键的是， gpu 在 成本里的占比，从原来的百分之六十五直接砍到了百分之五十一，剩下的钱全被配套产业链赚走了。首先最夸张的就是内存成本，直接暴涨百分之四百三十五， 以前内存只占机价成本的百分之五到百分之十，现在直接干到百分之二十五到百分之三十，成了仅次于 gpu 的 第二大成本项。为什么涨这么多？因为单台机架的内存容量从十七 tp 直接干到五十四 tp， 翻了三倍还多。 再加上现在存储芯片本身就在涨价，双重 buff 叠满内存，厂商直接躺赢。除了内存。第二个暴涨的就是 pcb 成本涨了百分之两百三十三， 从原来的三点五万美元涨到十一点七万美元，这可不是简单的数量增加，而是全面升级。计算板从二十二层升到二十六层，材料从 m 七升到 m 八，交换机板从二十四层干到三十二层，还新增了一个四十四层的中板 pcb， 以前根本没有这个东西，可以说现在高端 ai 服务器的 pcb 已经不是电漏板了，简直是高科技艺术品。 还有一个容易被忽略的环节就是 mlcc， 也就是多层陶瓷电容成本涨了百分之一百八十二。别看这东西小，一台 vr 二零零服务器要用六十万个 mlcc， 比 gb 三百多出百分之三十以上。现在所有 odm 厂商都在疯抢 mlcc 库存，就怕下半年入病量产的时候没货用。 另外， a、 b、 f 载板涨百分之八十二，电源涨百分之三十二，散热涨百分之十二，就连组装费都涨了百分之三十八。一句话总结，英伟达的下一代服务器，除了 gpu 涨了百分之五十七，其他所有东西都涨得比 gpu 还多。这就带来了一个历史性的机会， ai 的 红利正在从 gpu 龙头快速向整个上游配套产业链扩散。 以前炒 ai 大家只认英伟达，现在不一样了，卖铲子的比挖金矿的更赚钱。既然整个产业链的蛋糕都在重新分配，那 a 股里哪些公司是真正拿到了英伟达订单的真铲子呢？ 我已经帮大家把有实锤合作的核心收益标的按弹性大小梳理好了，全程只做产业链梳理，不构成任何投资建议。 第一个也是这次弹性最大的方向就是 pcb， 刚才说了，单台机架的 pcb 成本翻了两倍还多，这可不是多做几块板子那么简单，而是层数、材料、工艺的全面升级，普通厂商根本做不了。 盛鸿科技，这是 a 股唯一被黄仁勋亲自宴请的大陆 pcb 企业。英伟达 t r 一 核心供应商 g b 两百， g b 三百相关产品占它总营收的百分之六十以上， vr 两百的订单已经拿到手软，是这次 rubin 机架最直接的受益者。附垫股份， 国内高阶服务器 p c b 的 绝对龙头。英伟达一点六 t 交换机 p c b 的 主力供应商已经具备量产能力，并启动小批量出货，订单排到了明年年底。生意科技，上游附铜板的龙头， 这次升级用到的 m 八级高端附铜板，它在英伟达交换板已经取得主要份额， m 九产品也获得了英伟达认证，属于卖水给卖铲子的，躺着赚钱。第二个业绩确定性最高的就是存储 内存，成本暴涨百分之四百三十五，而且现在全球存储芯片都在涨价周期，量价齐升的逻辑最硬。蓝启科技，全球内存接口芯片的龙头，试战率超过百分之三十六，全球第一。 虽然它不直接给英伟达供货，但所有用在英伟达服务器上的 ddr 五内存都必须用到它的接口芯片，内存容量翻三倍，它的芯片用量也跟着翻三倍，业绩增长，几乎是名牌江波龙，国内唯一发布了 socam 二产品的存储厂商， 而 socam 二正是英伟达 v 二两百机架采用的新一代内存标准，未来有望直接切入英伟达供应链。 第三个最容易被忽略但确定性极强的就是 mlcc， 别看这东西一颗才几毛钱，但一台 ai 服务器要用六十万颗，单台成本涨了百分之一百八十二，现在整个行业都在抢货。三环集团，国内 mlcc 的 绝对龙头，技术实力最强，已经成功切入了英伟达 ai 服务器供应链， 高端 m l c c 的 潜能正在快速爬坡。第四个整机代工环节，这个环节虽然毛利率不高，但绝对利润额增长非常可观。 工业复联，英伟达全球最核心的 ai 服务器合作伙伴， ai 服务器代工份额超过百分之九十，深度参与了 g b 两百、 g b 三百以及下一代 verabruing 平台的联合设计制造，是英伟达在全球唯一一个可以覆盖服务器全产业链的供应商。 第五个液冷散热 vr 两百机架，全面采用液冷方案，这是未来 ai 服务器的必然趋势。英维克，它的 u q d 快 速接头产品被正式列入英伟达 mgx 生态系统合作伙伴，产品已全面覆盖 fda、 g p 两百等主流 ai 训练平台，是国内液冷行业的绝对龙头。看到这里，你应该明白了， 今天这个行情绝对不是空穴来风作，而是 ai 行业发展到新阶段的必然结果。以前 ai 的 红利全被英伟达一家拿走了，现在产业链的价值正在重新分配， 上游这些真正拿到英伟达订单的卖铲子公司才是真正的赢家。郑重提醒，以上内容只是基于产业链的客观分析，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

英伟达的财报真的那么的重要吗？今天咱们的大 a 到底有没有支撑位？一条视频讲清楚。首先英伟达的财报是今天所有股民非常关注的事情，那这件事其实你都不用想，他的财报一定会是好的，这是毋庸置疑的， 因为整体这个市场科技主要都看英伟达它最近的一系列信息，而且最近你可以看咱们大 a 各大科技方向有没有上涨，它财报正常偏好才是正常的属性，所以这不会影响我们的大 a 现在最核心的问题是主力怎么出货， 你要想到这一点，你就看看当下的行情，今天早盘多少人喊你 d c， 我 一直劝你们，我说今天有个重要位置，你看这三天指数一直都是跌破二十均线收回来，跌破二十均线收回来，那二十均线到底在哪呢？ 四千一百四，所以今天的重要位置我们也知道了，四幺四零，你可以看到今天黄线非常拉跨，各股的股价被压制，说白了主力也知道达子的财报一定会好，所以今天他在抢筹码， 那散户应该如何跟着主力去抢？一定是回踩四幺四零以后出现那波快速拉升才是你真正的机会。中午十二点五十，我陪你一起寻找不见不散。