spacex招股书禁止中国人吗

spacex 上市时间垂死， a 股，这些业绩实锤的产业链龙头要起飞？朋友们，听我一句劝，别划走！这绝对是今年科技圈最炸的消息，没有之一。 spacex 的 上市六月十一日定发行价，六月十二日纳斯达克敲钟，代码 s p c x。 马斯克的太空帝国，上市前估值就已经干到两千亿美元的 spacex 真的 要来了！这不是画饼， 这是直接给整个太空产业链按下了起爆键。为什么说这次上市是 a 股太空产业链的起爆器？先给你说清楚 spacex 现在有多猛，上市前估值已经突破两千亿美元，折合人民币超一点四万亿，是全球最值钱的未上市公司。 新链用户超七百万，二零二五年营收破一百亿美元，还在以每年翻倍的速度疯涨。猎鹰九号垄断全球百分之七十的商业发射市场， nasa 美金都是他的大客户，旱涝保收。 更关键的是， spacex 的 上市会直接把太空经济的热度拉到天花板。这些 a 股公司业绩实锤，已经拿到 spacex 产业链的入场券。一、信为通信，实锤，新链地面终端高频连接器全球独家一级供应商，市占率近百分之一百。 互动意明确承认北美大客户独家供应，二零二五年相关订单直接翻倍，业绩已经开始兑现。二、 西部材料，石锤， spacex 泥污合金产品的国内唯一供应商，产品用在猎鹰九号和新舰猛禽发动机的热端核心部件，耐两千两百度高温单煤，新舰配套价值超千万， 二零二五年相关收入同比暴涨百分之两百一十七。三、再生科技石锤通过 spacex 供应商认证，供应高硅氧纤维用于新舰新练的隔热保温，月供货量超五十吨， 二零二五年订单同比增长约百分之两百四十，进入常态化采购清单。四、派克新材持锤批量供应 spacex 火箭发动机的高温合金环建 是 nasa 加 spacex 双重认证的核心供应商，二零二五年航天订单中， spacex 相关占比超百分之七十五，订单已经排到二零二八年。五、 通语通讯实锤拿下 spacex 小 批量订单，其 micro wifi 产品通过了 spacex 接口认证，实现卫星直连互联网功能，后续放量空间巨大。风险提示，所有内容仅供学习交流，不构成任何投资建议，据此操作，风险自担。

来今天市场上最炸的消息就是，特斯拉有可能在二零二七年与 spacex 完成正式合并，成为地球上第一大市值的公司。牛逼！ 今天 spacex 正式递交了第一版招股书，计划募集七百五十亿美元，估值直接冲击两万亿，六月十二号正式登陆纳斯达克，股票代码 spx。 关于 spacex 的 估值信息和业务表现，今天我们不多赘述，有兴趣的朋友可以在主页回看这两期视频。但更令市场兴奋的是，华尔街已经在为特斯拉和 spacex 的 世纪大合并做准备了。 就在 spacex 递交招股书后， wedbush 的 明星分析师丹 evis 就 立刻发出报告，认为特斯拉和 spacex 有 百分之八十至九十的概率在二零二七年就完成合并，成为这场资本盛宴的终局。 dan evis 并非全靠猜测，而是因为两家公司近期在资本流向、资本开支以及底层业务上出现了非常罕见而且激进的交叉重叠。 spacex 的 招股书细节更是印证了这种假设。 第一，根据招股书，特斯拉和 spacex 在 今年合资成立了一家叫 terra fab 的 超级芯片工厂，特斯拉以二十亿美元获得了一千九百万股 spacex 的 a 类普通股，成为他事实上的股东，而马斯克是他们共同的实际控制人。 第二，特斯拉在今年大幅提高了资本开支，从二零二五年的八十五亿直接提高到了今年的两百五十亿，翻了足足三倍，导致自由现金流极有可能在今年转负，其中大部分的开支将直接用于 terra fab 芯片工厂和一个神秘的软硬件一体化基础设施项目 microhard。 招股书表明，这些项目目前都处于非常早期，甚至还没有完全最终敲定知识产权的归属和正式财务条款，显然，他无法完全和特斯拉划清界限。 第三，根据招股书，特斯拉和 spacex 两家公司之间存在着大量的内部关联交易。比如去年 spacex 旗下的 xai 就 从特斯拉采购了高达六点五亿美元的服务，而从来不打广告的特斯拉也在 x 平台上投放了大量的广告。 更有意思的是，招股书还透露了特斯拉、 spacex 以及马斯克个人之间极其复杂的私人飞机共享安排和安保费用分摊。这两家企业的资金和业务已经到了你中有我我中有你的地步，想不合并都有点说不过去了。 最后设想一下，如果特斯拉和 spacex 最终合并，那么马斯克将彻底完成数字世界与物理世界的绝对闭环，成为一家集合 ai 软硬件、数据中心、芯片工厂、空天通讯网和消费级终端的超级 ai 复合体， 极大可能在市值上成为真正的宇宙第一股，想想都令人兴奋。不过，我认为最大的变量可能会来自反垄断调查。 如果一家公司同时控制着全球最大的卫星互联网、国家级火箭发射技术、全球最顶尖的自动驾驶车队和超级算力中心，这在反垄断历史上可能是前所未有的。 那个时候的马斯克可就不只是世界首富这么简单了。你认为特斯拉和 spacex 会最终合并吗？欢迎在评论区留言。

这是 spacex 招股书的出版，总结成一句话，就是潜力巨大，风险巨大，多空双方都能在里面找到充分的证据。 举一个例子，招股书透露， ansopik 要租用 spacex 的 数据中心，每个月费用高达十二点五亿美金，有效期到二零二九年，合同总计有四百多亿美金。看上去很不错，但后面有一句非常重要的话，很多人都没有注意到。他说任何一方都可以提前九十天通知对方终止协议。 意思就是呢，双方都可以单方面解约，只需要提前九十天通知对方就行，连租房都得双方同意才能解除合同。它俩这个协议可以说是约束力为零，这种合同在估值的时候肯定要大打折扣。但根据 information 的 报道呢， spacex 的 数据中心有很大的成本优势。最开始有个保密版的招股书， 里面说到他首个集群的成本是每兆瓦二百七十万美金，远低于行业基准的一千二百三十万美金。公开版的招股书删除了这些内容，只是说每兆瓦的成本远低于行业基准。 说实话，成本低这件事我是信的，了解马斯克创业史的人就知道他是成本管控大师，所以他家的数据中心很可能确实有竞争优势。 而且 anastropic 这家公司本身也是靠谱的。首先，它不缺钱。据华尔街日报的报道， anastropic 的 收入在第二季度扭亏为盈，达到一百零九亿美金，还比翻倍 之前，它预计要在二零二八年才能实现盈利，现在是提前两年达到目标。其次呢，是它非常缺算力，你用过 cloud 就 知道 anastropic 有 多抠门儿。 即便有这么大个客户， spacex 的 ai 业务整体还是亏损的，主要是因为数据中心太烧钱。我在基本面分析报告里面，根据他的招股书做了张资本开支的趋势图，可以明显看到，二零二五年 ai 部门的资本支出比其他两个部门都要高。 从这张营收结构图就能看到它整体的业务结构， ai 部门占比百分之十七，同比增长百分之十二点五。 starlink 相关的连接服务占比百分之七十，是公司主要的现金来源，一季度营收三十二亿美金，同比增长百分之三十一，去年营收一百一十三亿， 航天发射任务占比百分之十三，同比暴跌百分之二十八，还出现了亏损。赵谷书理解释说，猎鹰九号去年有百分之七十五左右的发射都是用来部署 starlink， 严重挤压了外部的商业发射。而且 starship 的 研发特别烧钱，最终导致部门亏损， 整个公司目前也是亏损的。不过亏损对于刚上市的公司来说并不是最大的问题。空方看到了一个更大的问题， 虽然说 starlink 的 用户数量在不断上升，但它每用户平均月收入在不断地下降，证明它在以价换量，那如果它停止降价，用户数量会不会也停滞不前？而且 starship 目前还没有商业化 ai， 数据中心也在不断地烧钱。轨道 ai 说是二八年部署，但没人能保证， 即便技术成熟呢，监管风险也有可能成为新的困难。多头的逻辑是， spacex 已经把高频发射做成像飞机、火箭一样的基础设施，而且 starlink 已经证明呢，卫星互联网能够大规模变现，是公司最坚实的底座。 starship 一 旦商业化，这个底座会更加坚固，以假换量的游戏还能继续， 廉价的卫星互联网流量将会成为 spacex 最坚实的护城河。同时呢，太空算力和 ai 布局带给公司无限的想象空间。 除了星际旅行之外，周谷书里还写了点对点的陆地旅行，意思是以后能坐着火箭去美国。 starship 如果真的投入运营，这件事情也不是不可能，所以这是一家既有护城河又非常有想象空间的公司。我站在多方的视角，列出了二十五个假设，用数据一一把它们证实或者证伪。 更重要的是，我还留下了反驳他们的观念。信号一旦被触发，你就应该及时推翻原来的结论。我是参考了科学验证的思路，大胆假设，小心求证。 之后还有三个关键催化剂和三个危险信号，多个触发就代表着逻辑反转。最后还根据现有的信息算出了他的三种估值。这个最初版本的招股书并没有写具体的发行价和股数，所以我估的是市值，而不是价格。文章放在会员资料库，感兴趣的老板可以支持一波。马聊世界，帮你看清世界，我们下期再见。

终于， spacex 招股书来了。今天， spacex 首次递交了 ipo 招股书，印度净亏损四十二点八亿美元，约合人民币三百一十亿元。什么概念？相当于每天烧掉近三点四亿人民币，但是他们告诉你，这家公司值两万亿美元。你可能会想， spacex 不是 全球最牛的航天公司吗？现在不是赚大钱了吗？这公司凭什么亏这么多？ 这就是最反直觉的地方， spacex 有 全球最强的航天护城核心恋，也确实在疯狂赚钱，但赚的那点钱，全被一场你看不透的资本魔术给吞掉了。今天大老师带你扒透这份招股书， 把真实游戏规则讲清楚。星恋一直是现金牛，好消息方面， spacex 的 星恋业务，也就是卫星宽带互联网，二零二五年全年收入一百一十三点八七亿美元， e b i t d a 高达七十一点六八亿美元， 利率百分之六十二点九。截至今年三月，全球订户突破一千零三十万，覆盖一百六十四个国家，用户每月交一百二十到两百五十美元的订阅费，企业客户更贵，高的要三千美元一个月。这门生意有什么特点？第一，护城河极深，你想做星链， 先有几千颗低轨卫星，得有 falcon 九这种廉价火箭，还得拿到一百六十四个国家的行政许可，这不是说干就能干的。第二，用户年性极高，用户装上设备用习惯了，换掉的成本极高。用战略理论来解释，这叫平台锁定效应 加规模壁垒，双重护城河。迈克尔波特的竞争战略里，新恋占据了一个几乎无法被复制的里差异化垄断位置，用大白话说就是，这门生意真的很好，换谁来都不好做，就是真正的护城河。既然这么护城河这么强， 那钱去哪了？星恋一年赚七十一点六八亿美元的 e b i t d a， 那 spacex 整体应该盈利，但二零二五年全年 spacex 净亏损四十九点四亿美元，二零二六年第一季度净亏损四十二点八亿美元。这钱是怎么亏掉的？两件事。第一件事，马斯克把推特和 x a i 塞进来了，招股书第一页用小字写着追溯调整。 这四个字非常关键。二零二六年二月， spacex 通过全股票换股把 x a i 合并进来了，而 expression 在 二零二五年三月已经把 twitter 吞进去了。这意味着什么？ twitter 当年私柳化，马斯克借了一堆高息债，这些债现在通过会计重组，全部追溯进了 spacex 的资产负债表里。你买 spacex 的 股票，你同时买了 twitter 的 债，马斯克用上市公司的优质资产给自己的私人项目兜底，外部投资者的利益被系统性的侵蚀。一句话总结，新猎辛辛苦苦赚的哪全被马斯克用来养 twitter 和 ai 服务器了。再重点说 ai， 目前 ai 算力均被竞赛打得热火朝天。 二零二五年 ai 分 布资本开支一百二十七点二七亿美元，进入二零二六年第一季度，一个季度就烧了七十七点二三亿美元，折算下来，年化资本开支约三百零八点九亿美元。这是什么概念？ 新链一年 ebitda 是 七十一点六八亿美元， ai 分 布一年的资本开支是新链利润的四点三倍，也就是说，新链疯狂赚钱， ai 分 布疯狂烧钱。最后合并报表呈现给你的，是二零二五年， 由现金流斥资一百三十九点五二亿美元。用 b c g 波士顿矩阵来理解，星恋是现金牛， ai 是 问题儿童，现在问题儿童，把现金牛杀掉再喝血。值得一提的是，招股书里有一个被反复拿出来宣传的数字， antropic 签了一个合同，每月付十二点五亿美元，折合一年一百五十亿美元租用 spacex 的 colossus 数据中心。算力合同一直到二零二九年， 总价值超过四百亿美元。听起来很震撼，但招股书第两百六十四页有一句话藏在角落里，任何一方均可在提前九十天通知的情况下，无条件终止这些协议， 无条件九十天年化。一百五十亿美元的收入，法律层面等于三个月的滚动足约 antripke 如果哪天自建算力中心完工了，或者找到更便宜的算力，直接发一封邮件，九十天后走人，零违约金大白。话说这不是合同，这是君子协定。把这个当成两万亿估值的押仓时，这是在用沙子打地基。 basex 的 激励机制告诉我们， ai 业务的收入高度不稳定，但资本开支却是硬支出，刚性消耗，这个组合非常危险。再看债务问题，截至今年一季度末，合并总债务两百九十一亿美元。债利率有多高，看几个数字。 x b 一定期贷款 有效利率百分之十二点四零 x a i 高级担保票面利率百分之十二点五零 x a i 固定利率，贷款票面利率百分之十二点五零。就这几笔债，每年光利息支出就不低于三十一点二亿美元。还有一个细节， x b 减三定期贷款，如果你想在二零二六年十月二十七日之前提前还，就要支付本金百分之一百零七点一三的保证金。 也就是说，还钱比不还钱更贵。一句话总结，资产负债表已被高息垃圾债绑架，试图用 ipo 融来的钱给自己续命。所以透过财报这事也没那么简单。里面藏着几个需关注的点。 第一个点，太空发射业务正在失速。二零二六年第一季度是四十亿美元， 单季度收入同比暴跌百分之八十四点五，管理层解释说是季节性，但季节性呢？导致百分之八十四点五的跌幅，这个解释经不起推敲。第二个点，估值逻辑建立在沙滩上一点七五至二点零万亿美元的目标估值， 对应的市效率是九十三点七倍到一百零七点一倍，是英伟达市效率的四倍以上。这个溢价的支撑是二十六点五万亿美元。 ai 潜在市场的趋势，但这个趋势能不能实现，完全取决于那份九十天读 可退租的算力合同还在不在。第三个点，单重压力叠加的极端情景，如果国防订单流失百分之三十， anthropic 退租算力合同同时星链 a r p u 萎缩百分之十五，三件事同时发生。测算结果是， spacex 的 现金储备将以每季度五十五亿美元以上的速度消耗， 十一到十三个月内账面现金彻底枯竭，触发债务违约。所以我总结就一句话，一家公司可以同时是全球最强的航天企业，也是一个对普通投资者极不友好的资本结构。 新练的护城河是真实的，马斯克的工程能力是真实的，但九十三倍是效率，两百九十一亿高息债务，百分之八十五点一的单人投票控制权，还有那个火星居民地的期权解锁条件，这些也是真实的。这就是大老师关于 spacex 招股书的全部解读，你有什么看法？欢迎打在评论区一起讨论。投资有风险，判断需谨慎，大老师希望每个人都找到自己的价值投资认知。

朋友们，就在几个小时前，全球财经圈砸下了一个重磅消息， spacex 的 招股说明书最快下周就要公开了，六月八号启动全球路演，目标估值一点七五万亿美元，募资规模七百亿到七百五十亿美元。 一点七五万亿美元什么概念？相当于两个沙特阿美 ipo 捆在一起，是二零一四年阿里巴巴 ipo 募资金额的三倍还多。这不仅是史上最大 ipo， 更可能直接改写华尔街的整个资金分配格局。但最有意思的不是这个数字有多大，而是它背后的逻辑跟你我想象的完全不一样。 你品品，大多数朋友第一反应是， spacex， 不 就是马斯克那家造火箭的公司吗？靠发射卫星赚钱，估值炒到天上去了？ 这个判断只对了一小半。好，咱们先把账算清楚。根据已流出的财务数据， spacex 二零二五年总营收大约一百六十亿美元，二零二六年预计冲到二百五十亿美元。 其中最核心的印钞机是星链，就是那个给全球偏远地区提供卫星 wifi 的 业务，占了总营收的大头， ebitda 利率超过百分之六十，比市场原先预期的百分之五十高出一大截。说白了，一个给全球几百万家庭装太空宽带的公司，现金流正在像自来水一样哗哗流进来。 到二零二五年底，新链个人用户已经干到八百九十万，比两年前翻了快三倍。听到这，你可能会觉得这公司值一点七五万亿，好像也不是完全没道理啊。 朋友们，真正的反转来了，你往下挖一层，就会发现一个所有人都在忽略的致命细节，新链每用户月均收入正在持续下滑，从二零二三年的九十九美元，降到了八十一美元，缩水了百分之十八。而且 spacex 自己在文件里明确说了，还会继续降。 为什么？因为 spacex 在 美国的最低套餐价格，已经从一百二十美元一个月猛砍到五十美元。它是在用价格屠夫的策略疯狂抢用户， 用户数翻倍，但每个人贡献的钱却在变少，这事多琢磨一步就更有意思了。新链的用户增长和 a r p u 下滑，其实是一枚硬币的两面。新兴市场的用户对价格极度敏感， spacex 每降一次价，用户基数就跳一个大台阶，但单位盈利能力就被摊薄一层， 这本质上是在用利润空间换市场份额。所以问题来了一点，七五万亿的估值，到底在赌什么？赌的绝不是现在的新链宽带费，而是两个字，成本。朋友们注意听这个数据，这是整件事最核心的命门。 spacex 把单位发射成本从二零零八年每公斤约一万五千六百美元，干到了现在不足一千美元。如果下一代火箭实现完全回收，这个成本理论上还能砸到每公斤一百美元以下。猎鹰九号火箭负用一次内部成本只要一千五百万美元，而它对外报价是七千四百万美元。 你细品这个差价，他卖的不是发射服务，是垄断利润。更直白地说， spacex 最值钱的不是他现在赚了多少钱，而是他手里捏着一台还在加速运转的降本印钞机。一旦新建量产成熟，全球没有任何一家火箭公司能在成本上跟他同台竞技。更关键的一层，很多人还没看透 spacex 跟马斯克的 ai 公司 x ai 合并之后，整盘棋的格局彻底变了。今年二月，两家公司正式合并，从此， spacex 不 再是一家单纯的航天公司，它成了一个太空载体加 ai 智能充输的超级平台。马斯克自己放话说，未来三十到三十六个月之内，把 ai 算力部署到太空，会是全球最便宜的方式。 为什么？他说，太空没有昼夜循环，没有云层遮挡，太阳能发电效率大约是地面的五倍，而且压根不需要为晚上储能配昂贵的电池。什么意思？ spacex 未来卖给华尔街的，不是火箭发射次数，不是星链月费，而是一个太空 ai 算力按需付费的无限游戏。但朋友们，以上内容仅为基于公开数据的业务逻辑拆解，不构成任何投资建议。 咱们得把硬币翻过来再看看。有经济学家已经在公开表态，如果 spacex 真以两万亿美元估值上市，它会直接考虑做空。 佛罗里达大学的 i p o 研究专家杰伊里特算过一笔账，一点七五万亿估值对应的市销率超过一百倍。而历史数据显示，市销率超过四十倍的新股，上市后三年平均大幅跑数大盘。再看 a 股这边， spacex 的 上市预期已经提前点燃了商业航天板块的热度。 但值得注意的是，这波行情分化的信号已经很明确了，不是谁粘个航天标签都能飞，只有真正进入 spacex 供应链，能拿到实际订单的企业，才有可能享受估值溢价， 市场大概已经在给绑定者受益、蹭概念者出局的逻辑定价了。那对咱们普通投资者来说，这件事真正值得关注的到底是什么？第一，供应链外溢效应。 spacex 新建项目累计投入已经超过一百五十亿美元。 新链 v 三卫星的发射计划，意味着上游的卫星制造、地面终端、相控阵、天线、激光星舰列路等环节会持续释放订单。国内在火箭零部件、卫星结构件、航天及电子元器件领域有核心技术积累的相关公司，可能分到的蛋糕比市场想象的更大。 第二，估值对标效应。目前国内商业航天相关公司的试销率普遍在八到十倍这个区间， spacex 上市之后，如果长期维持八十倍以上的试销率，必然会拉高全球商业航天板块的估值。中疏， 但朋友们一定要区分清楚，这是两个完全不同的阶段。短线是情绪催化，资金可能追捧任何跟航天卫星沾边的标的。长线是订单验证，市场最终会把钱投给真正在产业链上卡住了位置、有明确收入增长路径的公司。 一个合理的判断是，市场已经 price in 了 spacex 上市这一事件本身带来的情绪溢价，但还没有完全 price in。 各家公司能从这次供应链扩张中实际分到多少真金白银。 如果新建的完全回收验证推迟，发射成本降不到预期水平，或者太空 ai 算力的商业化落地时间比马斯克说的三十到三十六个月要长得多，那整个估值逻辑就需要重新审视。任何投资判断都得先搞清楚自己是在做短线博弈还是长线配置， 不同策略对应的风险场口和持仓时间窗口完全不同。看到这里的朋友，你已经掌握了大多数人还没意识到的核心逻辑。 spacex 真正的估值毛，不是新链的宽带费，而是它把太空成本这个最硬的物理天花板一锤子一锤子砸穿了。 当下周三招股书正式公开的那一刻，所有关于新建成本、新链、 a r p u 太空 ai 商业化的细节，都将第一次完整摊在桌面上。这些数据的真实面目，会直接验证或推翻我们今天推导的每一层判断。以上为个人观点，仅供交流探讨，不构成任何投资建议。

大家好，今天我们要拆解的这份文件，说真的，绝对不是那种让你看着看着就睡着的枯燥财务报表。摆在我们面前的是二零二六年 spacex 向美国证券交易委员会提交的 s 一 招股说明书。 这是一份史无前例的文件，与其说它是为了上市去圈钱，不如说它是一份披着法律和财务外衣的人类未来宣言。 今天，我们将重点从公司治理结构和马斯克的薪酬体系切入，带你一步步解码这份属于中级创始人的疯狂蓝图。 在我们一头扎进那些硬核的财务机制之前，咱们先感受一下这份招股书开篇颠覆的基调。文件里直接引用了艾罗马斯克的一句话，你希望早上醒来时认为未来会是美好的，这就是成为一个星际文明的意义所在。 你看，对于 spacex 来说，驱往群星可不仅是个公关口号，这是这家公司存在的唯一理由。而这份 s 一 文件的核心，其实就是教你如何用现代商业和法律的框架，去死死地保护并驱动这个极其宏大的科幻远景。 这就引出了一个极度硬核，甚至有点儿不可思议的问题，大家先看看一家公司究竟要怎么通过法律和财务手段来确保他的 ceo 一定会去执迷火星。 这听下有点像个段子对吧？但在华尔街，你得白纸黑字的把它写进招股说明书里，这正使我们今天要解开的核心谜团。咱们直接进入第一部分，绝对控制权，聊聊它的双重股权结构。 为了确保飞向火星的目标，不会因为华尔街那些整天盯着短期利润的人而偏离轨道，这份文件在法律层面上为创始人设立了绝对的控制权。怎么做到的呢？就是靠这种典型的双重股权结构。 你看啊，面向公众发行的 a 类普通股，每股只有一票的投票权，但是 b 类普通股每股拥有高达十票的投票权。而且最关键的是，绝大部分的 b 类股票都掌握在马斯克手里。 从数学和法律角度客观来看，这就保证了即使公司上市股权被稀释，创始人依然能牢牢掌握超过百分之五十的绝对投票权。那么，超过五十八仙的投票权在实际操作中到底意味着什么？ 他触发了纳斯达克的一个特殊条款，叫做受控公司豁免。用大白话来解释，就是因为马斯克掌握了绝对投票权， spacex 就 不需要像普通上市公司那样，非得弄一个由多数独立董事组成的董事会， ceo 完全有权自己选举或者罢免董事会成员。这简直就是给火刑任务穿上了一件防弹衣，让公司彻底免疫了那些喜欢瞎折腾的华尔街维权投资者。 接着，我们看第二部分解码，终极薪资体系，也就是那十亿股基于业绩的股票奖励。既然权力已经死死锁定了，那下一个问题就是动力。 在看那个惊人的大数字之前，咱们先看看这个极其不起眼的数字，五万四千零五十美元。 根据文件记录，这竟然是马斯克作为 ceo 的 固定年度基本工资。令人惊讶的是，自二零一九年以来，这个数字一分钱都没涨过，这基本上就是加州或免员工的最低工资标准了，而且他也不参与任何年度的现金奖金计划。 但是请大家做好心理准备，因为真正的重头戏在这儿，七点五万亿美元！是的，你绝对没听错，是万亿美元！这跟刚才那几万美元的死工资简直是天壤之别。 七点五万亿，这是他在二零二六年这份股权激励计划中，要解锁全部股票所必须达到的最高市值里程碑了。说实话，这数字甚至比许多发达国家的 gdp 还要高。 那么，他到底要怎么做才能把这十亿股拿到手呢？这本说明书详细拆解了两个维度的苛刻条件， 一方面是极端的财务指标，市值必须跨越十五个台阶，每个台阶增加五千亿美元，一路狂飙到七点五万亿， 但光让公司变得超级值钱还不行。另一方面是一个史无前例的运营指标，它必须在火星上建立一个拥有至少一万万居民的永久性人类居民地。你敢信吗？财务的疯狂增长，跟这种科幻般的现实里程碑，在这里直接硬碰硬地结合了。 所以，最关键的一点来了，请注意招股书里的这个词， both， 也就是必须同时满足，要想拿到任何一批股票的归属，适用的市值里层杯和人类直明地里层杯都必须打成。 咱们客观地想一想，这份法律文件实际上是把这位 ceo 可能拿到的终极财富跟人类成功指名火星这件事死死地绑定在了一起，去不了火星，不好意思，不管你市值炒到多高，这笔天价行酬你都拿不全。那么第三部分 支撑野心的三大引擎，我们来看看他们如何撬动一个二十八点五万亿美元的潜在市场。弄清楚了治理结构和薪酬问题，咱们现在得看看怎么落地 去火星，得烧掉无法想象的巨额资金，这就需要一个无懈可击的商业飞轮。大家看这个笔画， 第一步，航天发射部门儿把星链送上去。第二步，星链在全球提供网络，赚取巨额现金。第三步，公司收购的 ai 生态系统，比如 grog， 需要海量算力。第四步，航天部门儿再出动，把 ai 算力基础建设直接发射到太空轨道。 发现没？这是一个高度垂直整合，自己给自己输血的完美壁画，而这一切的地级就是它们的航天发射部门。 咱们看看这些数据，从二零二三年起， spacex 直接包揽了全球八十版以上的入轨载荷质量，猎鹰火箭的成功率超过了百分之九十九。更夸张的是，那个星舰 v 三设计上能把一百吨的载荷送上去，还是完全可重复使用的。 他们的终极目标是要把人类进入太空的历史沉稳降低百分之九十九以上，这等于是在用第一性原理，生生把物理限制给打碎了。 正是因为有了这种极低成本的上天能力，直接催生出了星链这个超级印钞机。截至目前，近地轨道上已经有差不多九千六百颗星链卫星了，在全球一百六十四个市场拥有一千零三十万用户。 对了，他们还在搞那个直连手机的维万移动卫星，就是要彻底消灭地球上的信号盲区星链，实际上就是把廉价的太空门票变现成了源源不断的庞大现金流。 再就是二零二六年初正式并入的 ai 部门 x ai， 除了在地球上搞那些拥有极瓦级算力的数据中心，招股书里还爆出了一个最为疯狂的计划，轨道。 ai 算力 为啥要把服务器扔到太空去？因为地球的电网快要被 ai 吸干了，而太阳系九十九点八帕的能量都在太阳那 spacex 打算在二零二八年前把 ai 数据中心打到太阳同步轨道，用太空里近乎无限的太阳能和极低温来解决地球上的能源瓶颈。 最后是第四部分，迈向多星际文明，创造万渊源的新市场。随着这三大引擎全力开火，所有的商业问作，所有的财务架构，其实都在指向周谷苏里那个终极愿景。 在 s 一 文件里，公司白纸黑字列出了他们要开拓的未来市场，月球经济和太空制造、太空旅游和地球点对点旅行、小行星采矿，以及最终的向火星运输乘客和货物。 这份法律文件正在用最严肃的财务语言，把我们以前只能在科幻片里看到的东西，变成可以量化赚钱的商业常态。 归根结底，就像 s one 文件里总结的那样， spacex 的 核心使命是建立必要的系统和技术，使生命多星计划理解宇宙的真正本质，并将意识之光延伸到群星。 客观地说，这哪里还是一份给投资者看的资产负债表啊，它更像是一份带领人类迈向能够利用整个恒星能量的卡尔达消除二型文明的路线图。 所以当你看完这份极度特殊的 s one 文件后，我不禁想问大家一个问题， 这到底只是一次普普通通的股票首发上市，还是对整个人类物种生存繁衍的一次超级风险投资？从确保绝对控的权，到绑定火星移民的天价薪酬，再到打通太空网络与 ai 的 商业闭环， 这一切都在为冲出地球做准备。希望今天的深度拆解能给大家带来一些新的启发，咱们下次再见！

今天的王炸就是老马哥终于发布了 spacex 的 招股书，里面的三大业务也是我上一个视频介绍的，分别是可回收火箭、星链通信以及太空 ai。 老马哥在招股书里面写的也是比较铿锵有力，他认为他现在面向的市场是全世界全人类有史以来最大的市场， 主要还是 ai 驱动的二十五万亿美金，那可是现在差不多整个地球四分之一的 gdp。 但是硅谷有句话 never bet against the e 龙，马哥的自信已经溢出屏幕了，他说，在太空中建数据中心算力这个事情，我们就是唯一，我们就是最牛逼的。 你不要跟我讲别的竞争对手，没有竞争对手市场的反应有多狂热。我看了一下境外的一些 pre i p o。 的 k 线，基本上给 spacex 的 盘前估值都到两点五万亿美金了， 比如这个，他现在 k 线价格大概两百多，但是你要注意，要乘以他一百一十八亿，那乘下来可不就是两点五万亿美金的市值吗？也就意味着，如果说你能够在开盘的时候低于两万亿美金市值买入，可能当天就爆赚。这个市场情绪真的是已经嗨不到顶点了。谁看了不得说一句马哥牛逼！

spacex 的 ipo 招股书里，藏着一个非常高明的细节，大部分人看到的是估值营收、火箭星链，但真正的高手看的是它怎么处理上市后的抛压。因为这件事决定了股价能不能稳住， 甚至决定了这家公司上市后到底是长期牛股，还是一场资本烟花。很多人可能不知道，传统公司 ipo 其实有一个经典死亡时刻，一百八十天锁定期结束。 一到这一天，内部员工、早期投资人、 vc、 基金高管全部开始疯狂透现，市场突然多出巨量卖盘， 股价往往瞬间大跌。这就是为什么很多美股 ipo 前半年涨得很好，结果一解禁直接崩盘，因为之前锁住的洪水突然一次性泄洪。但这次 spacex 完全没按传统剧本来，它设计了一套极其精密的分级解禁系统。 像什么？像火箭分离，一级一级释放压力。先看第一步。 spacex 没有一刀切解禁，而是在二零二六年第二季度财报公布后，先释放最多百分之二十的股份。 什么意思？先给市场一点流动性，但又不至于直接把盘面砸穿，这是第一次释压。接着更有意思，他把额外解禁，直接绑定了股价表现。 如果上市后的股价相比发行价上涨超过百分之三十，并且在首季财报前后十个交易日里有五天满足条件，那内部人可以额外再解禁百分之十。 这招非常狠，因为他本质上是在说，你想提前卖，那你得先把股价做上去。员工、高管、机构的利益第一次被直接绑定到了股价稳定上， 过去很多公司员工想着赶紧卖，机构想着赶紧跑，现在变成所有人都希望股价继续涨，因为涨得越高，才能释放更多筹码。这其实是在把抛压转化成做多动力，但真正厉害的还在后面。 接下来的解禁节奏更像挤牙膏，第七十天百分之七，第九十天百分之七、第一百零五天百分之七，第一百二十天百分之七、第一百三十五天百分之七。每一次只放一点，一点一点释放。 这意味着什么？意味着华尔街第一次能够精确预测未来。抛压市场最怕什么？不是立空，而是不确定性。传统 ipo 没人知道解禁后会砸多少，所以资金会提前跑路。但 spacex 这套机制，相当于提前把整个泄洪曲线画给市场，看 什么时候放，放多少，谁能卖，全都清清楚楚，这会极大降低机构恐慌。而到了第三季度，财报公布后，再释放百分之二十八，最后等满一百八十天，剩余股份才全部解禁。整个过程， spacex 把原本可能毁掉股价的洪水泄洪，变成了温水煮青蛙式的缓慢释放。但真正让我觉得震撼的是招股书最后一行， 上面写着，创始人股份不参与任何提前解禁。也就是说，别人能卖，马斯克不能卖，别人可以提前落袋为安，但他自己的股票依然被死死锁着。 这一行字，才是真正的信号。因为资本市场最怕的从来不是套现，而是创始人自己先跑。很多公司上市后，创始人第一时间减持， 市场立刻会解读成连你自己都不看好未来，但马斯克这次直接反过来，你们先撤，我垫后， 这其实是一种极强的市场心理战，他在向整个华尔街释放一个信号，我不需要急着兑现，因为我相信未来更值钱。从来不只是做产品，他们更懂怎么管理市场预期， 因为资本市场很多时候卖的不是业绩，而是信心。而 spacex 这次最厉害的地方 并不是火箭，而是它把员工利益、机构利益、股价稳定、市场情绪、流动性管理全部绑进了一套系统里。这已经不是普通 ipo 了，这是一次教科书级别的资本工程。 很多人以为 ipo 只是融资，但真正顶级的 ipo， 本质上是在设计人性，因为所有金融市场最终交易的都是人性。

不废话，我直接唠干的啊。这两天全球资本圈都在秉持等待一件事，马斯克要把他的那个太空帝国，也就是 spacex 呢，一次性打包上市。 这不是一个普通的 ipo 啊，这是人类历史上第一次试图将太空加 ai 这个终极趋势呢，进行彻底的金融化的定价。 很多人还停留在 spacex 是 一家火箭公司的认知上，这是最大的误解，如果只是卖火箭，他根本撑不起一点七五万亿美元的一个估值啊。这次马斯克呢，端上桌的是一个高度捆绑的资产包，它的底层逻辑我们必须拆开来看看，都有什么东西。 第一个资产的真实结构呢？火箭只是超级的快递啊，星链和 ai 才是他的硬通货。第一组二零二五年的收入预期数据就明白了，总额入里面，星链贡献了一百一十四亿美元，占比高达百分之六十一，而且利率惊人。 火箭发射业务呢，仅占到百分之二十二，基本不赚钱。这说明什么呀？火箭发射本身更像是一个维持技术壁垒的超级快递业务，真正值得是他运送的这些货物。 这些货物主要有两样啊，一个是已经验证的现金牛星列，目前全球活跃用户呢，超过九百二十万，垄断了低轨卫星市场超过百分之八十的份额，它是一台部署在太空里的印钞机。 那么第二是想象力的核心呢，就是 x ai 了。马斯克的逻辑呢，闭环非常的清晰啊。未来的 ai 竞争呢，无非是数据、算力和传输，那么数据来自于它的 x 平台，那么算力来自于它自己的超级计算机，而能够覆盖全球，无延迟传输，这一切， 只有星列这个数据加算力加传输的铁三角，是目前任何竞争对手都无法复制的深度互成合。 第二点，我们看治理结构的一个帝国难题啊，他现在一个老板，三家公司，他的个人时间和他的资源如何进行分配呢？这才是所有精明的投资者都在审视的桌子底下的东西啊。 马斯克的同时，掌管着特斯拉、 spacex 还有 x a i 三家巨头。当然，最近 x a i 已经注销并入了 spacex 了，那也是两家巨头啊，那这已经不是精力够不够的问题了，而是资源分配的一个冲突问题。 就在上周呢，美国三大公共养老金已经公开致信，直指 base x 的 治理风险，权力过度集中，马斯克拥有一 票否决权。更关键的是呢，是资源转移的风险啊。过去几年呢，他已经从特斯拉抽掉了顶尖的工程师 gpu 资源去支持 xai 的 研发，现在转到了呃， spacex 了。 这直接引起了特斯拉股东对他的一个诉讼啊，就在 ipo 的 前夕呢，他突然还将 sai 呢，并入了 space s， 这虽然为 ipo 增添了浓重的 ai 色彩，但也让三家公司之间的利益边界变得更加的模糊了。 再接着说呢，估值的终极对决，那么这是一种信仰和泡沫的决战啊。看多者呢，认为 space s 呢，正在垄断下一代人类的基础设施，太空通讯和运输， 甚至会超越苹果。而看空的人呢，则直指泡沫。现在他估值一点七五万亿美元的估值，对应着二零二五年的预期收入，市盈率超过了一百倍。 他们认为呢，一旦星链的用户增速放缓，或者新建研发预组，这个建立在极致想象力之上的估值呢，就会彻底崩塌。更有趣的是呢，马斯克这次打破华尔街的惯例啊，将高达百分之三十的新股配售给了散户， 这究竟是为了让全球的支持者分享红利，还是在寻找最后的韭菜接盘侠呢？市场呢，正在进行激烈的博弈。说到最后呢，今天这件事情其实真正的提醒我们，不要只去关注某一个热点，而是要学会看懂 美股资产背后的一些逻辑。其实这些东西放在美股投资中呢，也是同样的，短期看，它是一种涨跌的泡沫的现象，长期看，它背后呢，是利率周期、产业竞争力、企业现金流和全球资金配置的共同结果。 如果你也对美股的长期投资背后的逻辑，重点公司的配置的逻辑，以及普通人如何建立一套简单清晰的美股的配置方法，感兴趣欢迎点击下方的预约， 每周三晚八点，微叔的美股投资频道不见不散。点赞加关注，微叔带你看清美股长期投资背后的逻辑！

终于等到 spacex 招股书啊，你要不想错过搞懂这个世纪 ipo 的 机会啊，只需要好好的看我这个视频就够了，我拿出我的专业，你拿出你的耐心，那我是熬了两个大夜啊。 spacex 这份招股书一共是两百八十页啊，我足足翻了两遍，其实就为了搞清楚一件事啊，一家二零二五年净亏损高达四十九亿美元的公司啊，凭什么敢开价两万亿美元？ 那这两万亿的通天价钱里，到底有多少是在为已经赚大钱的心电付账啊？又有多少是为马斯克的其他疯狂赌注在买单？ 首先，我们要把 spacex 最扎实的业务剥离出来。很多人以为 spacex 值钱的是因为火箭，那确实，在航天发射领域， 马斯克已经做到了绝对的顶端。二零二五年了， space x 完成了一百六十五次的入轨发射，占了全球质量入轨份额的百分之八十以上。猎鹰九号的每公斤单位成本比航天飞机时代之间降了一个数量级。 像招股书里有个细节，二零二五年 space x 的 太空发射板块收入其实只有四十点八六亿美元，同比增速竟然只有百分之七点六。因为外部商业发射和市场空间已经快饱和了，而且二零二五年这个板块还亏损了六点六亿美元， 所以火箭负责上天和情怀。真正撑起 spacex 两万亿估值的基本盘是 starlink 星链。招股书显示，二零二五年以星链为主的互联业务啊，营收高达一百一十三点九亿美元，同比暴涨了 百分之五十，规模已经是火箭发射的两倍还要多。而更为夸张的是它的盈利能力，经营利润四十四点二亿美元，利润高达百分之六十三，这个赚钱能力，放眼全球科技界啊，都是数一数二的。 截止到二六年的三月，新链的全球订阅用户已经突破了一千零三十万。不过这里硬币也有另一面了，新链的月均收入啊，正在从九十九美元一路下滑到六十六美元。那这意味着马斯克正在主动降价，用价格换规模，但只要用户基数能翻倍，这台印钞机就能持续的转。 所以，如果按照成熟科技公司的估值逻辑，星链单独拿出来起码就值六千亿美元。那剩下的一万多亿美元溢价，到底大家在为什么买单呢？答案其实只有两个字而已， ai。 今年二月，马斯克通过一笔全股票订购，强行把自己的大模型公司 ai 塞进了 spacex， 那 这一并表，直接把一家本来已经开始盈利的航天公司 硬拉进了惨烈的 ai 军备竞赛，这也是 spacex 去年净亏损四十九亿美元的罪魁祸首。二零二五年，这个 ai 版块虽然有三十二亿美元的收入，但运营亏损高达六十四亿美元。 那你敢信吗？二零二六年一季度， spacex 当季度资本支出是一百零七亿，其中有七十七亿直接流向 ai， 算力占比高达百分之七十六。辛练辛苦印进了德克萨斯的超级算力集训里， 投资者一不小心就成了接盘侠。但是啊，最关键的但是来了，我在招股书里发现了一个意外的惊喜啊，说给你听，招股书批漏， s a i 目前最大的外部客户居然是硅谷大模型双雄之一的 astonopy。 双方在今年五月签署了一份协议， astonopy 承诺每月向 spacex 支付十二点五亿美元的算利租金，合同总价四百亿美元。折算下来， astonopy 一 年要砸一百五十亿美元在马斯克的服务器里租 gpu。 那 很多人第一反应是，大摩星公司不是纯烧钱讲 故事吗？一个初创公司一年砸一百五十亿美元珠算力，那这怎么活得下去？那我跟你说啊，所有的人都以为阿斯罗匹是在无效的烧钱，但实际上人家已经率先实现了自我造血。 花街传出确切的消息，阿斯罗匹预计今年 q 二的营收将翻倍，达到一百零九亿美元，当季增幅百分之一百二十七，并且将 首次实现五点五九亿美元的季度营业利润。那这个季度的增速已经超越了当年的 run 啊，以及 i p o 前夕的谷歌和 facebook 啊。这个增长速度连硅谷的投资大佬都在惊叹， 为什么 angelababy 能够扭亏为盈啊？核心原因其实有两点，第一，用户结构往高端走，全球的企业客户正在疯狂地把业务接入 cloud 的 模型，尤其是它的智能体编程工具，大量用户从低价模型切换到高价模型， 推高了整体售价。现在的企业发现，原本需要初级分析师干几个小时的财务建模和数据分析，现在花几块钱的 token 就 能搞定。第二，也是最绝的一点， token 的 生产成本正在呈指数级下降，因为智能体工作负债的缓存命中率超过了百分之九十，绝大多数 token 都落在了最低计算档 flop 四点七，在实际任务中的真实混合成本只有标价的五分之一。这直接导致了奥斯罗匹的推理毛利啊，在短短的几个月内，从百分之三十八斜率冲天般的跃迁到了百分之七十以上，他的 年化收入已经飙到了四百四十亿美元。那这么暴利的生意能持续吗？权威分析给出了答案是能。因为算力约束本身就是不成核， tony 的 需求在可预见的未来，严重的供不应求，不确定性依然存在。 osloop 和 spacex 这笔每月十二点五亿美元的算力合同里面埋了一个很特别的条款，任何一方都可以提前九十天取消。 如果未来芯片供应充足，或者 osloop 转向资金算力，马斯克的 ai 收入可能会在九十天内烟消云散。所以我们把这条线连起来看，你就会明白 马斯克的这两万亿美元卖的到底是什么。如果你买 spacex， 你 买下的确实是一个已经成功，每个季度躺赚十二亿美元的星链网络，但你同时买下的 还有一个每季度吞七十七亿现金的 ai 黑洞，和一个前途光明但仍需要试验的新建火箭传统的财务模型。亏损和失效率在这份招募书面前彻底的失效。这根本不是一次简单的财务投资，而是一场关乎于人类未来的终极对赌。我是美刀哥，带你价值投资做时间的朋友。

spacex 上市最大的看点是留了百分之三十的份额给个人投资者，这在市场是绝无仅有的啊，过往的这种大型的 ipo， 一 般是会留百分之五到十的份额给投资人，那这次是留了百分之三十的份额给个人投资人， 不知道是马斯克这个给散户送福利呢，还是割韭菜啊？呃， spacex 昨天晚上发布了这个招股说明书啊，预计是六月十二号上市， 上市的估值大概是两万亿美元左右啊，预计融资是八百亿美金。目前 spacex 主要是有三块业务啊，第一块是它的传统的星链业务 starlink， 这块业务呢，一年大概有一百多亿美金的收入啊，有百分之六十五左右的毛利率啊，这个是很赚钱的业务。对， 第二块业务呢，是他的这个火箭发射业务，那这有一些这个政府的客户等等啊，一年大概有五十亿美金的收入啊，利润大概在十个亿左右吧，也是赚钱的。对，那么第三块业务呢，也是他这个估值最大的看点，那也是最具争议的就是这个 x x a i 这块业务啊。 呃，年初的时候， x a i 以两千五百亿美金的估值并入了，并入了 space x。 对， 呃，那么现在这个这块了，整体业务估值可能在 一万亿美金左右啊，也是争议最大的一块。那么 spacex 上市这两万亿美金的估值到底是给散户送福利呢，还是割韭菜啊？我们下一期把它的估值进行一下详细的拆解。

spacex 的 s one 招股书终于公开了，我这两天读完之后，最大的感受就是马斯克这次卖的不是火箭，而是一个由火箭、星链、 ai 和太空算力组成的新资本股市。很多投资者都知道，马斯克的公司向来不太适合用传统估值逻辑来看， 比如特斯拉，他的市盈率长期高的离谱，现在是三百八十多啊，很多人调侃他不是市盈率，而是市梦率。那以前我也会疑惑，为什么市场愿意给马斯克这么高的固执。 但是这次读完 spacex 的 s 一 找骨书，我有点理解了，因为马斯克最厉害的地方不是简单的做一家公司，而是为资本市场清晰地描述一个人类愿意相信的未来。所以这条视频我先讲两个大家最关心的问题， 第一， spacex 上市之后到底会是一家什么样的公司？第二，投资者最关心的它到底值多少钱？ 先说第一个， spacex 到底是一家什么样的公司。这次 s one 招股书里最关键的一点是， spacex 把自己拆成了三个业务板块， space、 connectivity 和 ai。 space 就是 我们最熟悉的火箭发射 starship， 航天运输这些业务， connectivity 就是 starlink 星链也就是全球卫星互联网。 ai 则是它未来最有想象空间，但也是最难估值的一部分。 但这三个业务单独看的都已经很厉害了，但让资本真正兴奋的点是，这三个业务可以被马斯克讲成一个闭环， 火箭负责把卫星送上天，星链负责在天上链接全球用户， ai 负责制造新的算力需求和应用场景。所以 spacex 在 宣告它可能是下一代全球通信基础设施，甚至是太空 ai 基础设施的入口。 这个地方就很关键了，因为如果 spacex 只是一家火箭公司的话，它的估值逻辑会非常受限。 就像，嗯，就像是常见的航天制造业、国防承包商，嗯，发射服务公司，那它再厉害 也有收入，有成本，有订单，有交付周期，估值就会有天花板。但如果它是火箭加星链加 ai 加太空算力的组合，那故事就完全不一样了，它就不只是把东西送上太空，而是在太空里建立一套新的基础设施。 那过去的科技巨头抢的是搜索入口、手机入口、社交入口、云计算入口，而 spacex 想抢的是 未来全球链接和太空算力的入口。这就是为什么马斯克的公司总是很贵，因为他卖的不是一个单一产品，而是一套未来秩序。接下来讲第二个问题，估值。 投资者们最关心的当然是 spacex 到底值多少钱？这次市场讨论的估值是一点七五万亿美元，这个数字是什么概念？如果按照这个估值， spacex 一 上市，可能就会直接进入全球最贵公司之一的行列。但问题是，它现在的收入能不能支撑这个价值呢？ 招股梳理纰漏，他二零二五年的收入大概是一百八十七亿美元，二零二六年第一季度收入是四十六点九亿美元，同比增速大概是百分之十五。如果我们很粗略的年化一下，今年收入很有可能在两百多亿美元的级别。 即使最乐观的程度啊，假设全年做到二百五十亿美元收入，那么一点七五万亿美元，除以二百五十亿美元，也就是七十倍的 price over sales， 那 如果用更严格的 equity value over sales， 倍数还会更高，因为公司还有有息债务， 所以从传统估值角度看，这个价格当然非常贵。但问题是，市场应该不会用传统的 ps 去给 spacex 估值。投行一定会做 some of the parts valuation， 也就是分布估值，也就是把 space 发射业务单独估一块，把 starlink 星链单独估一块，把 ai 和未来太空算力的想象空间再单独估一块， 最后把这些部分加在一起。所以很有可能七十多倍的市盈率也不算离谱，因为资本市场买的不是 spacex 今天的利润，而是它未来可能控制的基础设施入口。 另外，我们再从收入结构的角度来看估值，从第一季度的数据看， spacex 整体收入是四十六点九亿美元，其中最大的一块其实不是火箭发射，而是 starlink 星链。 starlink 一 季度贡献了三十二点五七亿美元，这说明 spacex 已经不是单纯靠火箭发射服务赚钱了，它真正现金流核心的业务是全球卫星互联网订阅服务， 也就是 starlink。 那 火箭发射业务当然很重要，但它更像是底层能力，它让 spacex 可以 用更低成本、更高频率把自己的卫星送上天，而 starlink 才是持续产生用户订阅收入和网络效应的部分。这有点像苹果，不只是卖手机，而是通过手机建立了 app store 服务、订阅和生态系统。 spacex 也不只是发火箭，而是通过火箭建立星链，再通过星链建立全球链接网络，未来再叠加 ai 和算力需求， 这样一来，估值的逻辑就不像单一制造业那么简单了，议价也会完全不一样了。还有 ai， 我 觉得这次 spacex 最有争议但也最有想象空间的地方就是它把 ai 竞争已经非常激烈， open ai、 anthropomorphic、 google meta 都在这个赛道里。但 spacex 的 ai 矩阵不关乎聊天机器人或什么 ai 模型，它主要在强调未来 ai 需要算力、能源、网络和基础设施。 而 spacex 恰好有火箭，有卫星、有星电，有全球网络，还有太空这个独特场景。如果未来真的出现太空、算力、 卫星、互联网、全球低延迟链接和 ai 应用结合的场景，那么 spacex 的 想象空间就会被重新打开。资本市场现在最愿意付钱的就是 ai 基础设施， spacex 也想让市场相信太空网络很可能是下一代 ai 基础设施的一部分。 好了，这就是 spacex 在 讲的整个故事。当然，这个视频呢，不是在合理化它的这个估值恰恰相反，我觉得这里面风险确实也非常大，第一，它现在还在亏损。第二，航天业务资本开支巨大，技术难度极高。 第三， starship 未来还有大量不确定性。第四， ai 趋势本身就很贵，市场愿意付多少钱取决于情绪和利率环境。第五， spacex 很 大程度上依赖马斯克本人，一旦市场对马斯克个人风险重新定价，估值也会受影响。 所以我觉得普通投资者看 spacex 上市，不用想它贵不贵，值不值得买，而是要看懂它为什么能这么贵。 因为如果市场愿意相信 spacex 的 蓝图，那么未来的钱会流向哪里？它一直在描绘的 ai 基础设施上下游都有哪些？像是芯片、数据中心、电力、云计算都是基础设施。 这也是我觉得投资里啊最有意思的部分。总之， spacex 上市不只是一个 ipo 新闻，更像是资本市场对未来十年科技主线的一次重新定价。过去十年，大家看的是移动互联网、 云计算、新能源车。未来十年，市场可能会越来越关注 ai 和基础设施、能源、卫星、互联网、太空产业和全球链接网络。而马斯克最擅长的就是把这些听起来很遥远的东西，变成一个人们愿意买单的故事。

马斯克的 spacex 上市找股书是终于公开了啊，就跟咱们上一个视频所说的，果然是在周三终于提交了公开版。这份上百页文件信息量非常之大，我已经通篇读过了。所以呢，咱们今天一个视频一网打尽，大家看我这视频就可以了。 先说大家最关注问题，也就是估值问题。估值的核心是什么呢？就是它的收入对不对？收入多少，我们给他一个估值倍数，就成为它估值。我们都知道啊，这次马斯克希望的估值是一点七五万亿美金，那相对的收入是多少呢？我给大家一个直观的数， 二零二五年之前坊间传的是一百六十亿美金，那真正的数是多少呢？一百八十七亿美金啊，这次坐实了，确实是这个体量级别的稍微高一点。但是问题来了，他也透露了二零二六年 q 一 有第一季度的数据，这个数据多少呢？ 四十六点九亿，同比增长才百分之十五，也就去年中期是四十点七亿。收入增长确实不高，如果我们全年延续一个一点一五，那今年的收入是多少呢？也就一八七乘以一点一五， 才两百一十五亿，这个数是低于坊间之前传出来今年要达到两百六十亿。当然了，这只是一个保守的一个粗略的估计，我相信啊，整体的发展可能未来的速率会更高。我仅讲是今年 q 一 spacex 增长确实不高啊，同比增长百分之十五， 这收入增长亏损咱们就不用提了啊，这个阶段肯定是亏损的，去年全年亏损是四十多亿，我们折中啊，坊间之前传出来两百六十亿啊，我刚才算出来两百一十五亿折中，比如说我们算 今年全年的收入，也就二零二六年全年的收入是两百五十亿，那相较于一点七五万亿这样的估值，整个的估值倍是多少呢？一点七五万亿除以两百五十亿美金，最后等于七十倍。但这七十倍有个问题， 这是 price over sales， 我 们之前讲过啊， p s 是 一个不正确的倍数，所以我们如果用 ev over sales 的 话，我们知道 ev 一定是大于它的 equity value， 尤其是像马斯克的 spacex 这样的公司，它一定是有有息的债务的， 所以这个数，这个倍数还要更高，是高于七十倍的。所以从估值的角度来讲，七十倍的 price over sales， 或者是超过七十倍的 ev over sales 的 话， 其实是一个非常之高的估值。但是问题来了，市场觉得这样的估值高吗？市场不觉得这样的估值高，咱们可以看一下前些日子 ron baron 在 cnbc 接受的一个采访，非常有代表性，也代表了大部分国际投资人的一个想法，首先是对马斯克个人能力的认可， 第二是对马斯克整合资源能力的认可，第三是对马斯克这 vision 就 它的愿景一个认可。第四，同样重要的是对 spacex 整体这三个布局的认可。三个布局，哪三个布局呢？也就是他招股书上来就放，这三个布局分的非常清晰。 spacex 里边装的哪三个重要元素呢？ spacex 的 三个板块， space connectivity， ai。 所以 咱们客观来说，如果要是投行给 spacex 估值的话，一定不能整体估。这就回到我刚才讲，咱们直观的看一个 ps， 七十倍的 ps 绝对是非常之高的， 但是市场不会拿这个给 spacex 估值的，就像 spacex 招股书上来这三页展示的，投行金融机构 会把每一个板块单独进行估值再加在一起，而在这每一个板块， spacex 都是独一份的存在。 space 什么就是火箭发射，比如说 falcon nine， 比如说 starship， connectivity 就是 starlink， 而 ai 就是 之前的 grak， 现在合并在一起，想象空间巨大。 grak 可能打不过 openai， 可能打不过 rap， 但是合在一起，太空算力的想象空间是极大的，能源用太阳能 cooling 完全不需要。所以不得不说回头看啊，马斯克把 grak 合并到 spacex 里，还是有它的整体的战略的一个高度的。客观来讲，咱们也看了啊，招股书里写了 grak 目前来讲月活也就五点五亿，单打独斗肯定是落后于 open edge 跟 point， 但是如果合在 spacex 里边，它的想象空间是极大的，而且是独一份的存在，它跟别人就不一样了。核心就是如果没有 ai 虚市的话， spacex 估值至少减一半儿， 同时如果不能够并入到 spacex， 以后 grak 单打独斗基本上很可能被灭。同时还有个非常重要的点，就是马斯克一定要今年在这三个企业中第一个上市，同时拿下史上最大 ipo 的 这样的一个名号值非常重要。从 publicity 从整体的战略角度来讲都是最为重要的，所以跟 cimbo 打 官司，所以这时候要上市，所以把 x a i 装进里边，这是一个整体的，一个协同的一个战略，官司输了不重要啊，这个整个的事情已经影响到 open air 了。咱们再说一下 starlink 星链，从一季度的营收结构来看，非常清晰，一季度 spacex 整体的收入是四十六点五亿美金， starlink 贡献了多少呢？ 三十二点五七亿美金，碾压式的是最大的一块，第二块就是 space 航天发射服是多少呢？六点一九亿美金。第三块 ai 人工智能八点一八亿美金。 spacex 卫星数量超过九千六百颗， starlink 订阅用户一千零三十万，覆盖全球一百六十四个国家， 这都是真金白银的收入。当然 spacex 还没忘了啊，上市之后要收购 cursor， 这也是我视频之前经常讲的，公司为什么要上市，重要的一点就是 using is stock s currency， 收购其他企业就轻松多了，不用做 all cash transaction， 直接用 stock 就 可以。咱们再来直观看一下，之前世界最大的 ipo 是 哪个呢？也就是 saudi aramco 的 两百五十六亿美金的 ipo， 在 之前的阿里巴巴上市也是创了历史，两百五十亿美金， 而今天我们即将目睹的 elon musk， spacex 上市的多少呢？八百亿美金，有它的融资规模。最后咱们必须要评价一下 spacex 这次上市的主承销商都是谁呢？ joinbookrunner， 上来是 gavin seth， 然后是 morgan sally， 然后是 biafei， 然后是 city， 然后是 j p morgan， 非常的清晰。这就是啊，美国最大的五家头行， 这次 ipo 的 发行也是头行界的华山论剑，为什么呢？东邪西毒，南帝北丐中神通啊，五家全部到齐，都是 joint bookrunner。 好 的，下一期咱们要分析一下，详细地分析下 spacex 的 balance， 也就是它资产负债表。朋友们，咱们下期再见。

五月二十一日， spacex 向 s e c。 提交招股书，此次 ipo 呢，预计募资七百五十亿美元。上市当天啊，市值有望超过两万亿美元。这样一次前无古人后也很难有来者的人类史上最大 ipo 啊。我们来看看它的招股书有哪些主流解读之外的亮点。 首先呢，最意外也是最重磅的消息， spacex 和 anselpic 签了大合同， anselpic 将向 spacex 每个月支付十二点五亿美元购买算力，算力范围包括 colossus one 和 colossus two 两个数据中心集群。合同将执行到二零二九年五月。 简单计算一下，这将为 spacex 带来每年一百五十亿美元的巨额收入。根据财报批录的数字呢， spacex 二零二五年的年收入是一百八十七亿美元。与索尼签订大合同啊，将把 spacex 的 年收入提高超过百分之八十，这样的收入规模呢，也将超过星链，成为 spacex 最大单一收入来源。 在这笔合同签订之前啊， spacex 是 一家由星链养着其他业务的公司，新建的研发、 ai 的 投入， x 的 经营，都在吞食着现金流。那有了这份三年价值四百五十亿美元的合同呢，星链也可以稍微松口气了。 ansaurus 面临的算力短缺呢，相信每一位 coco 的 用户啊，都感同身受，虽然价格有点小贵啊，但提前锁定未来三年的大额算力依旧合算。这个合同里啊，还包含一个令人兴奋的隐藏条款， ansaurus 表示有兴趣和 spacex 合作开发几瓦级的太空 ai 算力。 这也就是马斯克对资本市场讲的那个故事，太空数据中心一天之后啊，马斯克发推说，我们正在和其他多家公司洽谈算力合同，强调一下是多家而不是一家。 那么早就受限于算力不足，又是 spacex 大 股东的 google， 大 概率啊，是下一个大客户。 spacex 在 未来呢，很可能会贴上一个新标签，一家超大号的 neo cloud。 招股书还透露啊， spacex 现在持有一万八千七百一十二枚比特币。 spacex 购入的比特币啊，平均成本约三点五万美元，按照今天的市值啊，约十四点五亿美元。这让 spacex 的 比特币数量超过了特斯拉的一万一千五百零九枚，也超过了 queenbase 的 九千二百六十七枚。 在全世界能统计到的所有公司当中排第十一，在上市公司中排第五。排在 spacex 之前的公司呢，是 microstrategy marathon digital 这样的囤币公司，或者 taser block one 这样的币圈公司。 spacex 是 目前已知非币圈公司里面持有最多比特币的公司。 在招股书的董事会名单当中啊， spacex 的 早期投资者稀疏在列，我们来看看这八个人的完整名单哈， 这其中呢， guinchuo 是 公司总裁 donald harrison， 代表的是谷歌。我们再来看看这其中几个稍显陌生的名字啊，以及他们和 spacex 之间的往事。 ira aaron price 是 devo partners 的 创始人，硅谷知名的投资人，也是影响力投资最早期的倡导者之一。他也是马斯克长达二十年的坚定盟友和支持者。 早在二零零六年， ira 还在上一家机构任职的时候，他就投资了特斯拉，并且在二零零七年加入特斯拉的董事会。今年二月， ira 加入 spacex 董事会任独立董事。 ira 的 投资呢，也是和马斯克高度绑定啊，他的基金呢，还投资了 boring company 和 neuralink。 antonio glassius 执掌的 valer equity partners 也是在极早期就支持了濒临倒闭的 spacex， 只比 founder's fund 稍微要晚一些。 antonio 与马斯克的渊源更深，早在两千年， antonio 就 代表 valer 的 前身 mg capital 投资了刚刚完成合并的 paper， 并且在零五年投资了特斯拉。 零六年， antonio 加入特斯拉董事会。二零零八年， valer 投资了绝境中的 spacex， 随后 antonio 加入董事会。此外啊， antonio 投资的马斯克系公司呢，还包括 solar city、 neuralink， 还有合并之前的 xai。 招股书显示， valerica partners 及其关联实体的持股比例约百分之七点三，持股数量超过五亿股。如果按照上市当天一点七五万亿的市值， valer 手中的股份价值将超过一千亿美元。与 tony 一 样经历过公司至暗时刻的呢，还有 luke nocek。 luke 是 confluence 的 联合创始人，也是 confluence 和 x 合并后组成的 paypal 的 早期高管。之后呢，与大名鼎鼎的 peter two 一 起创立了 funders fund。 在第三次发射失败后的二零零八年八月， luke 和 peter kilo 共同主导了 spacex 币轮两千万美元的融资。 founder fund 是 当时唯一的外部机构投资者。随后呢， luke 代表 founder fund 加入董事会。 spacex 上市之后啊，这笔投资很可能成为人类 vc 史上影响最大、回报倍数最高的一笔投资。 二零一七年， luke 离开 founder's fund， 成立了 gigafont， 这是一个专门投 spacex 的 基金，也就是国内常说的专项基金。 gigafont 的 l p 啊，几乎全是相信马斯克使命的长期投资者。 luke 对 外的说法是呢，这不是一个财务投资，而是一个使命投资。 那 steve dervison 呢？和 randy glenn 代表的是 d f j。 这里啊，咱们重点说下 steve， 你 知道车价后零零零一，全世界第一辆量产版特斯拉 model s 的 车主是谁吗？以及啊，你知道全世界最后一辆 model s 的 车主是谁吗？他们啊，都是 steve。 steve 是 整个硅谷与马斯克交情最深厚的投资人。两人呢，相识于三十年前。他们第一次相识呢，是一九九六年，马斯克当时去找 steve， 希望他投资自己的第一家公司 zip two。 但当时呢， steve 没有投资。 后来啊， steve 说这是他投资生涯当中最后悔的决定。于是呢，他后来投资了马斯克的每一家公司。二零零八年下半年，特斯拉因为第一代跑车 roster 难产而陷入严重的财务危机，濒临破产。 steve 不 仅通过 d f j 投资了特斯拉，还利用个人影响力啊，帮特斯拉到处找钱。 二零零九年， steve 领投了 spacex 约六千万美元的融资。二零一零年，再次加注并持续跟投。后续轮次， steve 在 d f j 和后来自己成立的 future ventures 同样呢，和马斯克高度绑定，是 boring company 和 neuralink 的 第一个外部投资者。看 完了董事会名单，你可能会想，这个董事会不就是马斯克和他的迷弟们组成的吗？事实啊，也的确如此。与传统董事会强调独立董事的独立性，以避免派系和关联性不同， spacex 的 董事会很大程度上可能带来了美国史上最激进的上市公司治理结构。 马斯克一人控制约百分之八十五的投票权，在事实上决定了马斯克不可能被解雇。公司章程明确说了，所有股东赔必须通过强制的约束性仲裁解决。投资者被禁止在联邦法院提起任何诉讼，包括集体诉讼。 财富杂志指出，此前没有任何美国主要上市公司采用过类似条款，只有持股超过百分之三的股东才能提起派身诉讼，即美国持有的小股东代表公司起诉董事的诉讼。按照一点七五万亿美元估值计算，这意味着持股至少四百五十亿美元才有资格起诉。 对此，纽约州公共退休基金、加州公务员退休基金和纽约市退休系统三家机构联合致函 spacex， 对 上述治理条款表达严重关切。 马斯克曾经被特拉华州法院否决了薪酬方案，被 open ai 踢出了局。这一次，啊，马斯克用美国上市公司历史上对股东权力限制最严苛的章程设计， 把所有对自己不利的情况全都堵死了。招股书中明确写道，啊，公司承认对马斯克的高度依赖，他的领导力、愿景和技术专长是公司未来的核心支柱。 同时呢，公司对马斯克的持续服务也高度依赖。一旦马斯克的参与度下降，将对公司业务、财务状况和未来前景产生重大不利影响。对于投资者而言啊，压住 spacex 在 很大程度上意味着压住马斯克本人。 如果你是投资者，面对可能高达一点七五万亿美元的市值，你会压住马斯克吗？ five four three ignition 就 在提交招股书的第二天，在经历多次推迟后，新一代 v 三版新舰完成了首次试飞。 这是新舰的第十二次试飞，也是自去年十一月的爆炸事故后，时隔半年后的首次试飞。 v 三新舰啊，虽然还叫新舰，但从头到尾都是新的，整舰高度一百二十四米，搭载三十三台全新升级的百分之五十近地轨道，运力提升到一百吨以上。 此次试飞中，新舰从新建造的二号发射台起飞，部署了二十颗下一代星链模拟器和两颗测试卫星，最终在印度洋受控舰落。 此次试飞呢，并不完美，需要解决的问题还有很多，二级火箭的猛禽三发动机有一台因为故障停机，原计划的发动机载轨重启也因此被取消。一级火箭在完成分离后出现燃烧异常。因为是新琴号的首次试飞啊，此次回收呢，没有采用具有极度视觉冲击力的筷子夹火箭。 为什么资本市场如此关注此次星舰的是非呢？星舰是 spacex 未来途经当中最重要的一环，也是一点七五万亿市值的重要支撑。作为目前 spacex 最重要的现金流啊，星链将换装下一代更重的 v 三卫星， 载轨的九千多颗卫星，每年需要补发百分之十到十五，目前的猎鹰九早已不堪重负。如果星舰不能尽快入轨啊， spacex 最赚钱的业务将会很快遇到瓶颈，而合同金额价值数十亿美元的重返月球计划也等不及。 而 ten minutes four 载人着陆任务定当二零二八年，而星舰登月架构里最关键的低温推进剂载轨加注还没有实验。 去年十月啊， nasa 罕见地公开质疑 spacex 的 登月着陆系统禁毒。这可能也是为什么 nasa 局长 jared isac 们此次呢，要亲自飞到试飞现场，观摩 马斯克为资本市场讲的最大的故事。太空数据中心同样呢，也需要新建，尽快成熟计划部署在太空的 ai 计算基础设施需要发射一百万颗以上的卫星。除了新建啊，地球上还没有哪一艘火箭可以承载这样规模的发射任务。 不知道是不是有意的安排新建的下一次是非，按照目前第三方给出的预测，是在六月之内，具体哪天还没定。如果安排在 ipo 当天啊，那我们可能会在同一天见证火箭上天，股价也上天的历史。让我们静待 ipo 的 那一天，关注硅谷幺幺幺，不要错过最前沿的科技和商业内容。

最近 spacex 呢，递交了史上最大的 ipo， 预计在六月十二号上市，目标融资七百五十亿美元，估值目标呢在两万亿美元，是沙特阿美融资规模的近三倍左右。 相信很多人都听过这样一句话，十年前你错过了马斯克的特斯拉，那么这一次千万不能再错过 space x 了。对于我们普通人来说，怎么样才能够参与进去呢？那首先第一种呢，像我们之前如果有开通了复读老虎等券商的，可以直接在美股的券商里面去打新就可以了。 那如果你没有呢，也没关系，那我们就等股票上市之后，直接在奥集市场上去购买就可以了，只要你有港卡海外券商账户就可以买。那具体怎么办呢？可以看我之前的视频。当然投资有风险，入市需谨慎，如果你有闲散资金呢，还是可以去玩一玩的。

兄弟们，商业航天赛道迎来史诗级重磅风口，马斯克、 spacex、 星链、猎鹰九号新建，全球疯狂扩张，七家中国企业悄悄拿下独家供应权限，深度绑定太空千亿订单，订单直接排到二零二七到二零二八年， 很多人还在炒 ai、 算力机器人，却不知道商业航天才是未来三到五年确定性非常高的超级主线。今天龙一题材书里一次性扒出七家深度绑定 spacex 的 国内硬核供应链龙头，每一家都是独家认证，独家供货，壁垒拉满，全是真实公告加机构调研，实锤 没有小道消息，没有蹭概念，看完直接拿捏太空赛道财富密码，赶紧点赞收藏！第一家，信媒通信新链地面终端独家连接器龙头避雷碾压同行，真正的 spacex 独家核心供应商。二零二六年三月机构调研，实锤自二零二一年起独家供货新链高频高速连接器， 订单直接排到二零二七年，公司专门新建毫米波天线 lcp 原版产线，全力适配新链终端需求。海外墨西哥合作工厂百分之七十产能全部专攻航天，航天产品， 产品可耐受零下两百七十摄氏度到两百摄氏度的太空极端温差，通过 spacex 幺二七项严苛航天验证，独家供应，技术壁垒极高，同行根本无法替代。第二家，再生科技 星链卫星热防护唯一认证供应商，国内唯一通过 spacex 热防护材料官方认证的企业。核心产品，高硅氧纤维超细波三棉，专门用于猎鹰九号星链卫星隔热保温。 二零二六年一月官方公告，实锤二零二零年起直接稳定供货，月供货量超五十吨，供货合同锁定至二零二八年。产品最高耐温一千五百摄氏度，隔热性能行业顶尖，是卫星火箭升空必备刚需材料，赛道独家红利直接吃满。第三家，西部材料， 航天级尼乌合金龙头，全球市占超百分之七十。猎鹰九号新建发动机燃烧室喷管核心材料供应商，国内唯一能量产航天级尼乌合金，唯一通过 spacex 认证的合金供应商，全球市场占有率超百分之七十。自研特种合金，耐温高达两千四百六十八摄氏度， 密度只有镍基合金的三分之一，直接帮助火箭减重百分之二十四，大幅提升火箭运载能力，技术垄断性极强。第四家，派克新材火箭结构加高温合金断件龙头，通过 nasa 认证，航天结构断件发动机高温合金断件绝对龙头 产品用于猎鹰九号新件件体发动机支架通过 nasa 专业级严苛认证，深度服务全球商业航天客户。高端钛合金高温工况， 国产高端锻造技术，直接走向全球第五家硬流股份。猛禽发动机热端核心部件龙头，高温铸造王者，直接切入 spacex 猛禽发动机最核心热端环节，新建产线，专攻涡轮泵、燃烧室等关键熔膜铸件，掌握高端高温合金精密铸造核心技术， 产品可耐受一千六百摄氏度以上极端高温适配火箭发动机。最严苛的工作环境是国内极少数能打入 spacex 发动机供应链的企业， 技术壁垒极高，订单爆发力极强。第六家，通宇通讯卫星直连互联网天线龙头，太空入口核心硬件 micro wifi 天线系统独家适配 spacex 接口，实现卫星直连上网。简单说，只要用星链网络就要用到它的天线设备，是太空互联网的入口级硬件。 随着新链全球用户爆发式增长，地面终端卫星配套天线需求持续暴涨，公司深度绑定 spacex 生态长期成长空间，直接打开。第七家，麦维股份，太空光伏电池设备龙头，全球是占百分之七十 spacex 太空光伏电池量产的核心设备供应商， 核心 hgt 易智捷整线设备专门生产太空级超薄抗辐射太阳能电池。 spacex 已经一次性采购十二条完整电池生产线，一个月火速签约落地 全球。 hgt 设备实战率高达百分之七十，生产的太空电池转换效率可达百分之二十七。随着星舰卫星持续发射，太空光伏需求爆发，设备订单长期锁定家人们，梳理完这七家企业，大家一定要看懂超级逻辑， spacex 星链猎鹰九号星舰正在疯狂抢占全球太空互联网商业航天赛道，而最核心的材料、零部件设备大量来自中国企业独家供应， 七家公司全部通过官方认证机构调研实锤公告，订单长期锁死壁垒高产能稀缺不可替代。马斯克用心炼重构全球互联网，而我们这七家核心供应商，就是背后真正的隐形赢家。龙一题材梳理，专注热点题材硬核逻辑梳理，喜欢的朋友记得点赞收藏转发给有需要的朋友，我们下期视频见！