机构一手调研福总为什么不更新了

如果你是今晚才开始学习先进分装，不用学了，已经来不及了，因为今天的考试早在四个月前甚至半年前我们就已经给你开卷了。所以当大家今天晚上在研究掏的时候，有可能主力已经在研究怎么逃了，这早就拿好先手的资金， 随时能给你砸成套。别忘了你们这个周末是怎么过来的。先学习了 mlcc 全球涨价，又学习了玻璃基板光互联技术，还学习了碳化硅行业反转。结果今天呢？因为现在的短视频，这是搞流量的地方，并不是真的来传播知识或者是教你投资的地方。搞流量要怎么搞？ 三大要素，断章取义，搞对立。所以你看到的新闻和视频，有的只是给你讲了上半句最吸引眼球的地方，但是却没有人告诉你下半句事实的真相，或者有可能这些作者也并不掌握全貌，也只是在给你传播情绪而已，并不是真正的在解读新闻。 比如说，没人告诉你我们中国大陆和日企以及中国台企的 m、 l、 c c 不是 同一个东西，只有日企、台企这些高端的料号才是供不应求、持续涨价收益 ai。 也没人告诉你玻璃基板是二九年才量产应用， 而我们国内的主流厂商走在最前沿的也才刚刚完成了送样，还要经过无数轮的改进。 也没人告诉你碳化硅行业到底是从哪个应用领域率先实现反转，这个反转对行业的整体供需过剩的格局有什么样的积极影响， 以及国内的厂商是否集中应用在这个反转的领域里。所以，如果你只看着标题，跟着情绪去在周末发酵之后盲目的追高，那么这种吃饭行情毫无疑问您就是饭。所以当今天华为的掏技术全网刷屏的时候， 很多自媒体又吹成了拳打台机电，脚踢阿斯曼，那么我觉得我该出现了事实的来给大家泼一盆冷水，因为我们对先进制程、 先进封装、厚道测试都是在全网无人问津时去做了底部前瞻的研究，所以我现在在人声鼎沸的时候，有资格可以不被说成踏空来给大家指出一些事实真相。华为的掏定律核心是用系统性的工程思维来解决性能提升的问题，而不依赖 三一的先进制成叠带，这里面覆盖了从器械到电路到芯片到模组到电路板到机架到超节点到数据中心的全层级。 那么海外的芯片是怎么发展的？是通过持续叠带先进制成，从七纳米到四纳米，再到三纳米，再到现在的一点几纳米，提升单颗芯片的晶体管密度，配合先进封装来实现算力宽带的提升，进而支撑大模型叠带，形成先进制成、先进封装大模型的正向循环。但是国内呢？ 没有办法完整的复制这条路线，因为我们现在缺乏 e u v 光刻机，无法通过持续微缩先进制成来追赶海外企业， 所以就需要通过多路径来并行突破算力和性能瓶颈。那么具体是怎么做的？走小芯片加先进分装的路径，把大芯片拆分成小芯片进行拼接，牺牲部分的性能来换取良率的提升，成本的下降。就好比这张十二寸的金元上面已经有了这么多的芯片，但是芯片还很大， 芯片做的越大，对工艺的要求越高，但量率却越低，那么怎么办？我们把它做成这样更小的芯片， 然后通过先进封装的技术来实现大芯片的等效性能。那么当海外的制程已经发展到一到二纳米的级别时， 其实已经接近了原子尺寸的物理瓶颈，而且三纳米、二纳米的制成下，单个晶体管的成本不降反升，二纳米制成芯片的流片费用已经高达大几亿到十几亿美金的级别，远高于十四纳米时期的几千万美金， 行业普遍面临了摩尔定律失效的风险，那么这时候华为考虑到目前我们缺乏低 uv 的 瓶颈短板和自身的发展需求，那么就跳出了传统的摩尔定律路径来探索芯片升级的新方向。我们国内目前能用低 uv 的 光刻机配合多重曝光的技术 实现等效五纳米，但是目前已经达到了一个相对的技术极限，没有办法像苹果一样去推进到一点八纳米的工艺。而且目前我们双方的晶体管密度的差距已经达到了一到两倍，也就是要做到相同的性能，我们要做到人家两到三倍的面积才 能实现。但是现在手机芯片面积的上限大概是一百三十平方毫米，华为二零二五年发布的七零九零三零已经达到了这个上限，没有办法进一步的通过做大面积来提升晶体管的数量，那么如果不进行技术升级，将会导致后续的产品性能停滞，所以华为选择了用三 d i c 堆叠的技术 来形成技术的突破。我们不再追求平面制成的微缩和面积扩大，而是通过纵向的堆叠来带来晶体管的密度提升，相当于在固定面积的住宅上多盖几层楼。 将原本长距离的水平信号传输改为短距离的垂直传输，大幅缩短了信号的路径延迟，从而提升了芯片的整体性能。当然其中需要诸多的核心技术做支撑，比如其中需要的高精度堆叠和键合能力，对芯片的平整度、堆叠精度、键合工艺都有较高的要求。 今年华为就会推出搭载三 d i c 技术的九零四零芯片，相较于九零三零芯片同比提升了百分之五十的晶体管密度，带来了综合能效提升百分之四十一，主频涨幅百分之十三，所以这是对芯片性能非常大幅的提升， 也为后面华为相关产品的销量超预期埋下伏笔。那么这一次技术迭代带来的密度提升幅度，按照传统的摩尔定律路径是需要三年的几何微缩和一次完整的制成工艺换代才能够实现的。而且在这篇涛定律的论文里面也讲到了，从二九年开始， 升腾系列的算力芯片也将全面应用该技术方案，目前还是优先用在手机这种小芯片上面，难度更低一些。那么涛定律为什么 在今天发布之后，整个半导体板块迎来了高潮？因为打破了行业对先进制程的单一路径依赖，为国内的半导体产业提供了性能追赶的新路径。原本海外先进制程芯片制造的 七年以上的差距有望被缩短到二到三年，所以对国内的半导体产业有重大的积极影响。当然这个影响更多是中长期的， 大家不要一看到要三一年晶体管密度达到一点四纳米制成的同等水平，就去各处吹，就去做捧杀。你要想到五年后这些竞争对手们能做到什么样的水平，那么根据公开的资料显示，台积电那时候有可能已经能做到零点八纳米以下， 毕竟人家不会站在原地等我们，而且人家在前道的先进制程这一块有更好的 e u v 来支持。而且大家也不要被那些标题党所误导，觉得我们通过先进分装就完全不需要先进制程，就好比于你把两个只能考五十分的差生安排成同桌一块待上三年，他也考不出一百分来。 虽然接下来五年我们通过掏定律能够实现晶体管密度的持续提升，但背后除了三 d 堆叠这样的先进分装技术之外，仍然需要我们光刻机等先进制成技术的持续突破来 来作为支撑。我们起码得通过手上的设备能做出最好的五纳米制成，再通过三 d 堆叠去实现等效的三纳米甚至二纳米。先进制成的卡脖子短板仍然是重中之重。说什么不需要光刻机的是毫无常识。那么讲到大家最关心的掏定律到底对应什么方向，其实仍然是咱们视频里面老生常谈 好早就给出的答案。金源制造环节，在掏定律的技术路线下，成熟制成叠加架构优化的方案，生产出更高性能的芯片，可以充分发挥出国内金源厂的产的优势，承接国产大芯片的代工需求。 先进分装环节，三 d 分 装键合能力仍然是实现芯片堆叠的核心基础，是掏定律落地的关键支撑。那么主要立好的是两个方向，一是有先进分装产物的正在升级产物的分测场，另一方面就是设备公司 相关的剑合设备、减薄设备、电镀设备受应于掏定律技术的应用，带来需求增长。而且由于掏定律不追求极致的限宽，但对多层级优化提出了更高的要求，你要做成更小的芯片来进行拼接，那么原本就需要多重曝光，这回需要做更多的小芯片，那么这就带动了刻蚀薄膜层积抛光显影量检测设备的 需求持续增长，那么上游的零部件和配套的材料耗材这都是一条龙的。那么最近我们没有发新视频的原因是什么？因为就是想让大家认真的去回顾老视频，我们前瞻挖掘的方向正在持续的加强兑现，答案早都给你写好了， 视频就放在那两个账号，多条视频从去年开始一直讲到现在，我们每条视频制作的成本至少要花七八个小时的时间，我们的视频不是张口就来的，更不是对着新闻念一遍就完事了，而是要确定选题， 要调研交流，要寻找有基本面的预期差，还要结合我们机构对市场的理解和经验，制作大量的 ppt 进行图文解说。所以每条视频都是 七八个小时，整个团队的熬夜输出，甚至是通宵工作，这种高强度的劳动是扛不住每天输出的，而且更何况我们现在是用爱发电，是让大家免费白嫖的。看完我们这么多期对先进智城破产的机会解读，你就会明白， 原来不是先进智城扩展一倍就是简单的设备需求增加一倍，材料增加一倍，大错特错，因为每多一次的曝光，就会带来更多倍数级别的薄膜层基课时工艺，那么所带来的设备价值量的提升和耗材用量的提升，这都是具备通胀逻辑的。 那么为什么今天我们不给大家去讲新机会呢？因为这些在半年前我们就开始持续跟踪强调的方向。在今天大家看到的新发布会上， 虽然有新技术，但却是同一个逻辑。半年前无人问津的底部的时候，我们那时候天天给大家拍视频说隔三差五的跟踪强调，但是现在历史新高的时候， 在同样逻辑的基础上多出了新催化，我们只是给大家去跟踪，而不是提示新方向。因为在今天的事件出现之前，本身我们就经历了长新业绩超预期，长存上市进度更新，还有上周的国产静默式光刻机交付节奏超预期， 以及中兴关于三纳米的传闻。那么这么多连续发生的密集利好催化，把我们半年前就在持续跟踪关注的方向都达到了历史新高的时候 这个位置。出于责任心，我不能向别人为了流量去给大家再去讲什么新的机会了，毕竟从投资的角度上来讲，开了今晚这么多场机构会议，我们在凌晨给大家拍视频，从专家那里了解下来，这并不是什么新技术的突然突破，而是华为把现有的技术重新进行了整合。 这些你今天才听到的技术突破，其实是华为无数的工程师和行业内主流的公司在配合上层的统一协调，已经在推进的系统级工程，行业内早有方向，只是二级市场容易当成新闻而已。而且大家还要想到我们能用先进分装技术， 海外能不能用，而且我们现在的先进分装和堆叠技术都还是别人两年前的，所以先进分装确实是我们更好追赶或者赶上的一个环节，但这也是全球半导体行 业都正在努力的方向，并非我们独有，而且他们也不会原地等待，这一点大家需要实事求是的去看。靠定律本身是非常好的技术，是结合目前行业系统级技术的一个参数，再加上一些新的宣传是没毛病的。但是我在今天被刷屏的段子作文，甚至是一些 视频里出现的一些极端观点，盲目观点是失真的不对的，人家掏定律正常给行业一个新定义，非要被一些自媒体给他吹上天，而且是在机构已经持续跟踪调研了半年甚至一年之久的这些行业创出了新高时的位置 去大吹特吹。所以今天我出来拍视频，来给大家提示一些非理性的风险，这跟华为无关，这跟掏定律无关，更和爱国情怀无关， 而是和职业道德和投资常识相关。所以今天我们出来解读这件事，不是给大家去提示什么新机会，而是给大家讲清楚。产业趋势仍然浩浩荡荡，但是在市场预期催化持续发酵之下，要注意好节奏，不要在万众瞩目的新高位置 才想起来，去学习，去价值投资，而是要牢记我们一直在强调的机构操作口诀，第一位，多看逻辑变化， 高位多看趋势量价。那么毫无疑问，现在都是历史新高的位置，那么跟踪趋势，观察趋势，享受趋势，并且做好趋势放缓或者是将来拐头向下的准备，而不是浮盈加仓一把亏光。毕竟现在半导体已经热到什么程度， 红吸全市场的流动性，今天光芯片板块就成交了一点五万亿，接近全市场的一半了。一个板块吸纳全市场一半的流动性，这是历史上 无论哪轮牛市都没出现过的行情。更夸张的是，市场前三百只股票竟能占到全部成交额的三分之二，也就是说两市五千多只股票，前三百只就拿了百分之七十的资金走。 所以这马太效应不是一般的强烈。但是现在的行情越恐高，越错过，越抱团越赚钱。所以这样的极端抱团的行情注定是不能持续的，这种超高的拥挤度，也面临着在主线内部再轮动再分化的调整压力。 还有上周晚上七只半导体热门股集体公告减持套现一百二十七亿，创下本轮牛市历史之最。 而且大家看到减持公告之前，往往还需要一到两个月进行减持申请和交易所审批的，也就是说一两个月前的位置，有的高管和股东已经想卖公司，只是一不小心情绪发酵力好，催化之下又又又又创出新高了而已。 还有长兴已过会，接下来的六月下旬和七月初也将正式上市，到时候会不会有板块内部的抽血？更何况上周四 传出那么低级的小作文，都引发了市场的大跳水，本身也反映了市场当前阶段情绪的不稳定性和部分的脆弱性。那么后续假如出现一些和 ai 底层逻辑真实相关的真理空， 那么市场的反应可能会更大。我只是在投资上给大家泼点冷水，让大家保持这个位置，这个情绪，这个极端市场状况下的冷静和理智。但是我也想给那些嗨 那有啥的人郑重的说一句，曲线救国绝对是值得认可的。我们总是容易高估短期的变化，但又低估了长期的影响，华为联合金源代工厂、设备厂商、 e d a 设计厂商在如此高压封锁的状态下做出了突破，这绝对是对国产自主可控的一次重要贡献。而且你看到的还只是能公开介绍，那么我们正在研发和储备的，那就是为了最好的国产和再也不怕围追堵截 别的最后一块短板，而且这块短板 e u v 的 物理极限总有用尽的时候，那么一旦我们这块追赶上，再配合这十年我们的国产配合程度，那就是全方位的突破，甚至是赶超。所以不要把这么多无数科学家、技术人员、产业工人 辛勤的努力，换来我们能和美国去较量的结果嗤之以鼻，不屑一顾。那我想问问这样的键盘侠，您做出了什么样的贡献？但是回到市场上，为什么很多牛市对散户来说只是赚过而不是赚到？就是因为机构和大股 东手中的成本是越长越低的，因为他们是因为相信所以看见，而因为看见所以相信的散户，他们手中的成本是越长越高的。牛市会奖励讲故事的公司，但是会惩罚完全信故事的人， 所以接下来行情可能会越来越难，难就难在不幸，故事可能会短期踏空，全性故事又可能会长期站岗，晚性故事又可能会赶上机构出货，甚至是监管降温。所以你只能早信和半信。在低位发生逻辑变化的时候， 不要去纠结它当前的基本面够不够好，在高位股价开始加速之后，不要再迷恋那些已反应过的逻辑还存不存在。 所以在趋势拐头之后，能取出来能花掉的，那才是真正的利润。毕竟在雄市里面，我们要用公司的业绩 盈利去做安全垫，因为雄市重置。而在牛市里面，我们要用蓄势和估值去争取超额收益。因为牛市重视，所以当下既然我们是科技蓄势的 ai 主线，那我们追求的是模糊的正确，而不是精准的错误。模糊的正确是什么？ 机构思考的是牛市因何而来，做出抓住主线这个战略决定。至于剩下的结构性方向和操作选择，都是战术的层面，而战略上的正确，可以运平战术上的失误。回头看看，咱们这半年就是最好的答案。但精准的错误是什么？散户思考的因为是牛市，所以都会涨，然后去找个什么绝对的地位 过什么不忍耐百分之五十的微调就会错过当前百分之五的暴涨，散户还停留在之前别人说过的，或者是自己经历过的牛市氛围和节奏。他以为的轮动是什么？科技轮完轮周期轮完轮红利红利轮完轮医药医药轮完轮消费结果。实际上机构主导的这轮 ai 主线行情的轮动是什么？ cpu 轮完轮存储存储轮完轮 cpo cpo 轮完轮 cpu cpu 轮完轮光刻机光刻机轮完轮掏坑算力掏坑算力轮完轮先进智齿。所以就像咱们上条视频里说的，不要在不断起飞的机场里去等一艘迟迟不来到的船。 今年的国产算力就是去年的海外算力，如果你去年错过了一中天，那么相信今年早早就关注我的同学在国产算力上应该已经弥补了自己的遗憾。正好给你们讲个段子，老师在教室问学生们，你们用什么可以填满整个教室？第一个学生找来稻草只铺满了地板，老师摇了摇头。 第二个学生找来蜡烛，点燃之后屋子里充满了光，老师还是摇了头，因为影子没有被照到。第三个学生拿出满舱 ai 龙头的账户，焦虑顿时溢满了教室，甚至充满了整个学校。我希望我的粉丝都是第三种，当然最不希望他成为第四种学生， 因为第四种学生拿出满是白酒的账户，欢乐的笑声顿时充满了整个学校。记住，我们要在通胀的地方投资，要在通缩的地方消费，大家不要搞反。

两天没更新，我就默默的在看，全网的主播都在讲咱们周一和上周的内容，我就喜欢这种一直被模仿，从未被超越的感觉。大家不要催更我们的视频， 虽然我们是专业机构，但我是个业余博主，不是每天专门都有那么多空来给大家拍那么多视频，我们要调研，要交流，要开会，要写点评，要整理资料，这些都是我们的日常投研工作，所以我们的视频只能保证质量，但不能保证数量。也正是因为我们没有那么多时间去拍视频， 而把时间都用去了准备视频，所以我们的视频才这么得到大家的认可。而且我们的视频都是常效性的，不是为了预测那一天的涨涨跌跌，而是给大家摸清机构的脉搏，把握市场下一阶段的方向。所以不要每天催视频，找机会天天吃这么多大餐，怕你消化不了。所以没发视频的时候大家放心，因为我们在为大家准备更好的视频， 先把发出来的消化完再说，毕竟我们现在长视频的数据完播率只有百分之五，那么这两天要感谢我的同学，其实你们更应该感谢剩下那百分之九十五没耐心看完的同学，否则你赚的是谁的钱？机构的钱？油资的钱？还是量化的钱？ 你只能赚那些只知道抄代码问操作，没耐心提升自己认知同学的钱。毕竟投资的结果就是认知的变，现在市场亢奋的时候，给大家去讲机会这种事我是不喜欢干的。那么当他们给全网的散户普及到差不多的时候， 今天监管出手，大盘跳水，我来了！当散户在盼着天天涨的时候，我为什么不更新，我就在盼着这样的调整，毕竟如果这样的搞法继续下去，可能一季度就 要见到五千点，那么还能留下多少好饭给二六全年？所以在咱们上周五晚上那条视频里，我们就给大家穿插了两张股表，这里面讲到一个 a 股的春季造洞行情，节奏一般，在元旦之前启动的春造行情很容易走成两波，从一六年以来的十次跨年行情和春季造洞里 十次样本中，总共有六次并不是一波流走完的，而是经过回调后才演绎第二波。那么前两天没给大家发视频的时候，机构统计的各种情绪指标都已经进入到了一个非理性的极致亢奋状态， 而且这些指标既然机构能够统计出来，上面的监管更是能看得到，那么这会有经验的老股民可以回想起一五年那一波牛市是怎么结束的。高位查配资当时的教训是在车速过快的时候，毕竟当时是杠杆驱动的风钮，然后一脚刹车踩到底，直接清查配资， 所以有了翻车的教训。那么当这种趋势继续发展下去，会成为下一个悲剧的时候，这时候我们要为这个分牛的矛头去降温。有了前车之鉴，我们这次采用了点杀的模式，在中午给我们的券商两融降了杠杆，那么五盘后 市场出现了跳水，而且在收盘的时候，很多大的权重老嘚股尾盘都出现了巨额的压单，那么给分牛降温， 用权重来压指数的意图就非常明显，这里最惨的可能就是持有这些本来就没怎么涨的老嘚儿股票的投资者，明明是坏孩子不听话，结果你把老实人揍了一顿。还有段子说，这次政策指明了方向，融资是给你们搞心智生产力的，不是给你们搞老嘚儿股的。 盘口也指明了方向，搞心智生产力可以，搞老嘚儿股就倒给你。实际情况是真的是这样吗？我们用数据来说话，首先老嘚儿股这一边，我了解到的情况是，市场上 有存在用融资套利的机构，他们一边用着百分之二点五的融资利率，一边再买着百分之四点五到五的高股息。在这样大盘逐步正当上行的趋势节奏中，这个策略暂时是没问题的。但是出现了今天中午这样的监管降温，这部分敏感套利型资金就丢掉了这个策略，再加上无形的手有着天亮的 e t、 f 筹码来压权重、压指数， 所以这也是老嘚儿股为什么在融资新规出现下率先实现跳水的原因。但是今天这波跳水非常重要，因为这才是检验你手中持仓成色的验金石。之前每天四千多家股票上涨的时候， 你分不清哪些是大资金的首选，哪些是机构油资量化的青睐，但是今天大家都跳水之后再涨回来的，你就要揣摩资金为什么重新聚焦的原因了，是逻辑硬的， 有拐点预期的，甚至是接下来有业绩的，因为之前踏空的资金终于等到机会捞了。但是在这里还是继续要给大家提醒风险，虽然这样的市场行为强化了主线的预期，但是还是不要对节奏抱有太高的期待，因为这会给风牛降温的开始 已经非常明显了，那么谁还铁着头继续往上冲猛涨，连涨疯涨，那么这样点杀的监管动作还会更多的释放出来。 我在这不是给大家扫兴，不是不希望大家赚钱，而是希望大家能够慢慢的赚钱，而且这里是点刹，并不是倒车，监管越谨慎，其实是为了我们市场能够走得更长远，否则都是这样，满天的严重异动，十天百分之百，三十天百分之两百，恐怕在这样的 信息杠杆加资金杠杆的推波助澜之下，最后踩踏发生，大多数人的结果只是赚过，而不是赚到，而且这还影响我们接下来还有更多的硬科技要上市的需求，这才是重点， 否则像长存、长鑫、火箭卫星这些大屁股的硬科技要上市的时候，没准到时候市场已经发生谷灾了，到时候谁还来深构，谁还能保障他们的上市估值，谁还能让这些民间资本的融资再循环下去，谁还能让我们接下来十五五还要支持的很多产业和龙头公司完成融资和再融资？ 所以大家一定要搞清楚，总部关心的是局面，局面很重要，吃相不能太难看，此时降温非常合理， 而且很有必要。那么这次两融的保证金比例从百分之八十提升到百分之百，相当于客户新开仓的杠杆，最高从一点二五倍降为了一倍。比如说调整之前，投资者有一百万保证金，可以向券商融一百二十五万，总的买入市值 可以达到二百二十五万，那么调整之后你有一百万的保证金，只能融一百万，总的买入市值为两百万，所以接下来市场的降温和缩量是大概率会发生的事情，毕竟新增的杠杆资金是直接被新规所削减的，那么今天的成交量已经接近了四万亿，大家要小心接下来 缩量如果超过五千亿的时候，那么机构和量化会对应的调整策略，从之前追求趋势加速的盈利，而会开始转向逐渐的保住盈利。 下午的这个跳水后的压力测试，其实也从盘面上能够观察出来，商业航天局部回流之后继续退潮，内部高切低 ai 应用核心被强化，但是随着部分标的也要开始进入严重异动的监管，也有资金开始边打边撤，那么商业航天和 ai 应用作为近期触碰到严重异动涨幅最多的两个板块， 其实这里面也透露出一些活跃资金对接下来监管动作的进一步担忧，因为今天监管这只是一个开始的信号，如果接下来还是不听话，还是要风流，那么不排除可能会进一步的延伸到对这种严重易动的监管上面来。所以这些主线之中， 前排的连续大涨过后的已经触发或者接近严重异动监管的标地，可能内部的资金会有一些松动，但是主线仍然是主线，逻辑依然是硬，那么内部还会发生高且低。但是我们从上周二开始讲拐点的 a、 i d、 c， 有 的连异动的标准都还没有达到， 离严重异动更是远一点，所以在下午资金更加聚焦主线之后，也获得了一个回流，甚至还创出了近期的新高，但是随着涨幅的放大，那么接下来趋势可能也会比较颠簸了。大家一方面也要看图， 因为这会对这些机构油资量化来说，都是积累了比较大的浮盈，他们遇到这种不可控的风险的时候，往往会减出一些仓位，放大自己的盈利安全垫来，更从容的应对波动。所以大家也要注意少赚不是亏，在触发了严重异动之后才后知后觉的，因为这些全网都知道的逻辑，冲进去追高才可能是亏。 如果是看到今天中午的融资监管新规，才觉得监管要出手降温的同学，那么你还是得多练，因为细心的同学已经能观察到周末的基金申购限购了，从周一到周二，很多热门板块的热门标地发公告降温了，甚至还有因为严重异动停牌了，所以这次降温 他不是突然出现，而是逐步加码。那么降温降温温度最热的地方是哪？那么喜欢在新高位置去做情绪接力的同学，这就是你要去注意和思考的问题。所以做好对持仓成本的优化，盈利安全键的放大和接下来 调整和波动的可能，这是大家要注意的事情。同时融资降温这件事里面还有一些预期差，比如说港股，他是没有融资盘和量化，那么相关主线里面的港股品种会不会有更大的弹性？还有过去一年涨幅较大的这些老的科技股们，融资盘的余额是比较大的， 那么在今天盘后量化才去会因为新规调整因子，那么接下来会不会产生一定的反应，这是需要观察的。还有一些主线中之前因为十厘米弹性不够大而遭人唾弃的， 反而现在在量化监管新规之下，有的它并不是融资标地，那么其实是不受这样的新规影响的，那么是否会迎来一些资金的关注和高且低，这也是可以留意的。那么讲完了风险，其实 今天的这个监管同样也酝酿着机会，今天的这个监管出的时间点非常重要，一月十四日，不研究基本面的同学可能不知道年报预告的密集纰漏，窗口期就是从一月十五日开始，而且公告上的日期实际上是会提前一天的，所以也就是从今晚开始，会有更多的公司来发二五年的业绩预告。那么随着大家 接触到越来越多的这种业绩预告的消息，会对大家进个阶段疯狂的主题投资产生一些引导和切换， 从相信宏大趋势到寻找有业绩支撑，尤其是像机构这样有专业的人脉资源和调研数据，那么恰逢监管对这样的主题行情的降温，可能会加速这两种风格之间的切换过程。当然，按照历史的经验，三月中旬进入年报和一季报的 正式公告和预公告之前，主题行情他并不是会完全结束的，他仍然有一定的延续窗口，只不过从时间和空间上来看，会不断的缩圈，大家要注意好高切低的切换轮动，这里也可以用二零一五年做一点参考，我们在二零一五年十一月的时候，把保证金比例从百分之五十直接上调到了百分之百， 在风牛后直接去杠杆，两融余额过高，导致市场短期剧烈震荡，两融余额也开始渐停回落，而且风格从题材炒作 开始转向蓝筹防御，最终结束了杠杆牛市。那么这一次我们的幅度没有那么大，点位没那么高，同样也并不是那种全面牛市，所以影响不会照搬一五年的悲剧，只是一个点杀带来的局部降温，本身大多数行业可能并没有热到哪去，甚至还是个冷灶，没人去烧， 但是对风格的演绎肯定还是有变化，那么接下来就要做好观察和应对，但是肯定有二级管去简单的划等号，甚至是没有注意到我们此前的风险提示，可能在追逐热门板块之后，连续大跌两天开始喊熊市了。那么对这些人，我也可以给你一个机构的明确观点，虽然短期 到四千一还是四千我们不知道，但是四千二将来大概率留足时间，留足窗口还是能迈过去，因为我们要打掉大家心里面的那头熊，要推倒那堵墙，才能建立起全球投资中国和长钱长投的认知。所以短期的下蹲是为了将来在更合适的时机去起跳，上有顶下有底， 在震荡区间内去把握结构性的机会。那么讲到结构性的机会，我们就继续来跟踪一下我们近期提示的行业。首先商业航天这一块严重异动是最多的，也是这些大游资最怕账户被动的方向，尤其未通作为卫星一 里面权重最大的标的，已经连续两个跌停了，那么在情绪退潮之后，由于整体板块在过去的这一两个月里面涨幅都过高，所以要留意的是跌出来的。 然后 ai 应用这一块，除了有上述咱们讲到的资金在不确定性中聚焦了主线，还有一个资金层面的原因，这是大多数去做短线或者跟油资是没有办法了解到的一个预期差。因为大家记不记得在上周末 ai 应用大面积发酵的时候， 一些 ai 应用的基金新增了巨额的申购，那么这一部分新申购的钱是 t 加二到账，所以对应的就是今天十四号基金经理拿到了这些新钱可以去操作。那么基金经理应对这种新增的申购普遍是复制策略，就是把原来已有的持仓按照新申购的比例再去做一个追加，来保障整体的净值不产生偏离， 这是今天 ai 应用表现强势的一个主要原因之一，但是别忘了这种大幅的申购紧接着就被监管叫停了，所以当新申购的钱买完之后，那么后续的增量是被限制的，再加上咱们周一给大家发视频里面讲到的一些核心公司 短期的涨幅也快达到严重异动的标准了，所以还是要低位多看逻辑变化，高位多看图形量价观察，接下来少了新基金份额追加的这种影响下，板块是否还能够持续的走强，那么明天后天的走势就会更加客观。 那么今天 ai 应用主要的一个上涨催化是阿里生态体系内的大屏显示，一月十五号见，预计千万将成为全调度的 agent 智能入口会把阿里生态内的零售店、电商、旅行等各领域功能全部接入，当使用 ai 调度生态内的衣食住行、医疗健康这些刚需业务的时候，这 真正的 ai 硬件可能才开始垂直落地，那么有可能重新塑造了这个入口的价值，从而给自己的 ai 大 模型和各个生态带来更多的价值增量。所以能看到今天阿里链的公司，无论是相关的软件还是卖铲子的相关算力硬件都得到了一个资金的。 而且机构这边还关注到一个关键信息，这一次的海报并不是阿里云放出来的，而是阿里集团放出来的，这也充分证明了整个集团对这次业务生态的一个重要变化的重视程度。生态体系的打通可能对阿里的 ai 模型算力带来一个更好的正循环和正反馈。而且像阿里这样的互联网巨头， 作为真正的 ai 应用，又是在之前相对超跌的港股里面，同样也是受益这样的春季造动的。所以今天的机构电话会议中，也有卖方的首席开始结合 a 股的高涨幅以及融资监管的新规去关注了港股的相关应用，也是属于春季造动中的低位资产，而且有的港股的 ai 应用公司可能比 a 股要更纯正更纯粹。 那么讲完了软件的变化，我们再来关注硬件。硬件这边虽然我们从上周二晚上开始提示的 a i d c 拐点，但是今天盘后也发生了一些分歧， 原因还是关于 h 二百的放行问题。其实昨晚就有报导 h 二百没法入关，有说继续限制的，也有说成为禁令的，还有说只是海关暂未放行的，那么具体的结论我们需要等到官方的说明，我在这里没有资格没 有身份去给大家去做一个概观定论，而且因为事件本身还在谈判中，我们也不方便在这里讨论更多的细节。但是我们根据机构和专家交流之后，也有一个大致的情况了解，就是禁是不可能完全禁的，放开也是有限制的，对国产卡的配额也是正在商讨之中的，而且现在海关的确是还未放行的， 所以要等前面提到的这些最终商谈和正式文件之后才会正式放行。而且国内的大厂申报了很多，最终能批多少还不是个定数， 总之这是按照需求的破解性来划分的，大厂大概率会拿到，就算有的拿不到也会使用国内芯片。那么在最终的文件和方案落地之前，投资上的逻辑再结合所处的位置，这时候机构其实对国产算力的关注度再得到一个提升，毕竟我们 a i d c 的 进度已经延迟了一年， 今年是不太会让 a i d c 的 进度进一步的落后，只能说是在保持政策的运作之下，优先考虑和使用国产芯片。而且这次就算是拒绝，也是我们主动拒绝，而不是美国不想卖给我们，那么这进一步说明了我们自主可控的成效和必要。再加上我们盘后还有对美国和以色列网络安全软件 相关的自主可控新闻，所以国产算力自主可控在这个低位下又迎来了一些不确定事件的催化，会产生一些情绪性修复的窗口，所以前面我们早就给大家强调了 h 二百放开对国产算力也是利好，因为配额制买的越多，国产算力用的越多，而且就算不是全部放开买，那么也会优先的把国产算力的需求全部填满，才考虑用 h 二百作为扩充。 然后 a i d c 经过这一段时间的连续涨幅之后，遇到这样的事件，可能也会产生一些资金的分析，但是产业基本面上招标的拐点和需求的上调，这是已经实实在在发生的变化，只不过需求进一步的超预期上调，需要等待 h 二百最终的落地方案。那么国产算力四季度的业绩估计仍然不会太好看，因为之前受到产能的瓶颈 中没有放量，但是明年随着先进制程的扩展，设备材料陆续到位，这个卡脖子的瓶颈也会逐渐解决，相关的配套环节也会直觉释放出业绩。那么国产算力中更先能见到业绩的其实是上游环节， 就是扩展所需要的设备以及零部件。其实今天晚上已经有相关公司发布了业绩预习的公告，具体先进制程的扩展，大家可以回顾我们之前的视频，今天我们再补充更新一个厚道测试的业绩放量预期逻辑。 那么整个厚道测试设备分选机、探针台和探针都由于更先进制成的芯片增加了测试的难度，从而增加了设备和材料的需求用量以及价值量，所以整体厚道测试环节处于一个通胀环节， 也就是高于行业扩展的平均增速，而且由于这一块技术壁垒并没有像前道最卡脖子的光刻量检测环节那样难以打破。通过我们机构的调研了解，后道的这些测试环节是已经正在迎来放量的加速。国产导入的同时，根据我们半导体行业最新的数据，二五年国内半导体设备的国产化率也从百分之二十五上升到了百分之三十五， 尤其刻蚀和薄膜成机设备的核心替代率将超过百分之四十。咱们中微的五纳米刻蚀机已经进入了台机电先进工艺生产线的验证阶段， 华创的氧化扩散炉已经在中心的二十八纳米产线中占据超过百分之六十的市场份额，还有拓金的薄膜承接设备也在长江存储的三 d n 的 生产线上安装了两百台，市场份额从百分之十五增长到了百分之三十。那么这都是验证了我们今年年终以来持续在给大家强调的先进制程扩展浪潮， 在今年还会得到一个业绩的验证和强化，那么出业绩的不光是这些本质厂商，还有给相关设备配套的上游零部件，以及调试后批量生产所需要的材料耗材，这在今年都是一个量价齐生的逻辑， 因为我们从成熟迈向先进，用亚先进制成的设备扩展先进制成的芯片所需要到的这些设备工艺是更多的，所用的耗材材料也是更多的，这就是整个先进制成扩展带来的通胀逻辑。那么同时在我们近期调研了 pcb 和光模块的相关厂商之后，那 我们机构对上游的扩展收益浪潮也有了更清晰的认知，比如说 p c b 上游的钻针钻孔设备已经有先行一步的业绩预告，那么光模块这边同样也有上游的光芯片，还有扩展所需要的自动化设备，再接下来释放业绩，这也是机构在今年追逐更高的估值性价比 和低位预期差所寻找的中游扩展上游受益的环节。那么随着光模块 pcb 更多老玩家的扩展，更多新玩家的加入，上游的这些物料紧缺和工艺提升也给这些上游环节带来了更多的业绩弹性和逻辑强化。 在今年接下来的时间里，我们还会持续的为大家去跟踪关注这些有基本面业绩预期的受益方向。最后再跟大家提示一下，大家在市场加速后知后觉在休息了，但 但是在市场产生恐慌，遇到一些重大调整或事件时，需要机构的专业和理性来给大家做一些客观的解读的时候， 这时候我往往就算是熬夜甚至通宵也会给大家把一些重要的事情讲清楚。就像老美和川字最近的行动一样，战争情报是开战的第一手判断，那么专业的投研信息也是在这个市场上成为先知先觉者的必备条件。 选择比努力重要，与谁同行比要去的远方更重要。大家记得多多点赞、关注、收藏、转发来让算法知道你爱看，这样才能第一时间收到我们的视频推送。

昨天的夜没白熬不完，我们凌晨出来给大家提示，这场所谓的流动性危机是节前的资金了结意愿，监管降温的滞后效应，还有海外的避险冲击，三重非基本面的因素 过程的一个流动性收缩，而并非我们给大家持续跟踪的中长期产业逻辑的崩塌，融资盘和量化资金的退潮减仓改变策略，虽然短期放大了市场波动，但也同时加速了去杠杆的过程，还有节后的行情又重塑了空间。虽然今天有四千八百加的反弹，但是我们不能说昨天跌了八个点是微调，今天涨了两个点是起飞， 而且大家看到市场的成交量还是在缩减的，而且根据我们机构的统计，这个缩量按照过往的经验会从节前的高点缩量百分之十七左右，而且融资余额平均下降的幅度也有百分之三点五，那么这两个指标目前还是没有达到，所以大家也要进一步的降低预期。这个节前的反弹不是让你在退潮期中重仓出击的， 而是让你在之前过高没减的仓位来责积，增厚自己的利润安全垫，应对外围的这种不确定性的落地和市场还可能继续的波动的。那么再往后看，根据历史的数据来统计，小盘风格在春节到 会之间表现的概率是更高的，而且在今年我们要降温，指数需要慢牛的一个重要条件下，那么结构性的轮动和这种不容易带动指数过快上涨的小盘风格还是会有一个后期的表现窗口，那么节前的一周往往是风险偏好和成交活跃度的阶段性底部， 那么这对中长期景气度趋势比较明确的方向，还有可预见性能够持续到春节后的催化的方向。对机构来说，这是一个左侧观察的窗口。所以随着整体退潮 逐渐降温，节前效应，大家也要把审美逐渐的提上来，并不是说什么小盘股都能随便套着题材炒，而是要优选这些有持续性，有后面共识性的方向。那么什么能引起大家的共识？ 好的业绩，强的逻辑，更多的催化。而且今天也公布了两组数据，一月份 a 股的新开户数同比增长了百分之二百一，环比增长了百分之八十九，新股民入场了。那么更火的一组数据是，一月份新增基民的开户数刷新了九二四行情以来的最高记录。 那么这个新增鸡鸣比新增股民率先创出新高意味着什么？这是一个对接下来行情风格和行情把握一个非常重要的参考变量。如果是股民，他买的是股票，新股民人家在新高的位置冲进来，他会去研究吗？他会去调研吗？ 他会去完整观看我们的视频，去认真学习我们的 ppt 里的逻辑，发现我们视频最后的彩蛋吗？不可能的，新股民只会去跟风， 对应的新机敏大概率也是跟风，会去跟风关注主动管理型的基金，或者是被动型管理的 e t f 基金。那么基金有一个特点是什么？持仓会分散，而且是集中于定向的行业或指数去配置，那么这会强化一种风格，就是整个板块的赚钱效应或者是亏钱效应。 所以行业指数和行业 e t f， 这是大家接下来要更留意观察的方向。那么对应的这些相关的基金里面的权重持仓，这更是大家要着重考量这种从股民转向到机民带来的这种基金对权重股的重要影响。 有可能个股基本面很好，逻辑很强，但是机构还没有去配置它，那么机民的这种大幅深构对这种个股带来的这种边际性的影响就会很小，所以就会产生酒香也怕巷子深的反应。 所以这时候大家就要看 f 十里面的这个股东有多少，机构，有哪些是行业型基金，有哪些是 e t f。 那 么相关的行业 e t f 或者是行业指数在获得市场关注的时候，而且如果它又是一个很多基金去配置的标的，那么它就容易获得这种所谓的流动性溢价，这可能是超出它基本面的涨幅。 但是这对应的也有坏处，比如说你股票基本面没什么问题，但是基金配置层面发生一些幺蛾子，比如说前面的监管降温，还比如说股民的恐慌性抛售，以前是砸个股，现在是砸基金，那么不好意思，这种多个基金共同持仓的这种权重也可能成为躺枪的品种，比如说最近 最受伤的就是这些大权重大市值的股票，尤其是半导体里、电子里、军工里的这些权重跌下来是没有基本面问题的。但是你一看 f 十里面的股东列表就明白了，因为一篮子股票砸出来的时候， 每个篮子都有你，那么股民、机民跑步入场了，终于抢到了，抢到的是谁？降温的拆迁队扔出来的筹码。那么昨天的视频我们给大家讲到， e t f 的 赎回交易阶段性的完成差不多了，降温的效果也达到了，只要现在市场还在缩量，融资余额还在下降，那么就没有进一步增大 e t f 抛出的这个意愿， 而且中国有这个传统嘛，总不可能达到。大家过年人人脸上都挂着不高兴，那么怎么在春节期间发酵，怎么在节后继续活跃市场，怎么照顾这些年终，甚至是下半年更多要来上市融资的这些大屁股的科技权重 什么来服务我们的十五五规划？而且根据最新的数据统计，咱们的汇金持仓的主要股值 e t f 已经回到了两年前甚至部分三年前的水平，那么短期经历了悲观的一面，往远来看，我们也要看到乐观的一面，那么空投的尽头也是多投。那么接下来如果外围的市场 出现什么宏观风险，或者是说节后需要点燃什么，做多热情，那么上面经过这一两个月回收的现金和流动性，就 可以作为后续应对风险或者是点燃机会的增量资金具体幅度。因为没有一个完整的数据口径，你不知道这里面哪些是纯拆迁对卖的，哪些是去年年末我们视频里给大家强调的，像中证 a 五百这样的冲量资金，在节后有一个赎回的动作，但是大致的测算下来，这一两个月回收的流动性 从七千亿到九千亿不等，那么节前还有这八个交易日，这八个交易日机构会去干什么？埋伏节后的这些催化，那么今天盘面上主要涨的就是春节后的这些新催化，因为我们放假，老外不放假，老外那边大家最关注的两个人，马斯克和黄仁勋。马斯克这边呢，太空光伏 因为第一波商业航天经过一个月的演绎，核心标的就全部触碰到了严重异动，又遇到了监管降温的窗口，那么资金显然是要听话的，那么又是这么一个高度重视的行业，紧迫追赶的行业，密集催化的行业，那么在中美两条蓄势线索的共振下，又要避开第一波监管的降温，还要找到一些相对低位低预期 出现的逻辑新变化和催化，那么就延伸出来了商业航天这第二波的主要方向，太空光伏和海上回收。这也是咱们在一月二十三日那期视频里面给大家完整详细的分析了龙头公司，也同时提醒了在当时的周末发酵后， 下一个交易日容易产生分歧调整阶段性兑现的风险。那么上周经过了一周的调整分歧以后，在上个周的周末，马斯克的两个团队，特斯拉的地面光伏和 spacex 的 太空团队在国内的审厂动作又被太空光伏带来了一些新催化。最近主要有两家公司的审厂， 其中一家在接待大厅里面放出的欢迎标题，我们在前天晚上视频的结尾给大家做了彩蛋，这就是给用心完整的消化观看我们视频的同学的奖励。当然也有同学看完了，但又小白说，老师，这个公司指的是什么？那么这种同学你要提高自己的动手能力，你 不能指望我把饭嚼碎了再喂到你嘴里，而且你在关注 ai 相关的机会的时候，你看不懂英文，你问一下大摩羯，这英文字母指的是哪家公司？总会吧。 当然，今天的市场在对我们那期视频里面给大家完整梳理过的光伏设备材料公司进行一个反馈之后，也传出了一些段子和作文，由于里面本身有一些不实的新闻，我就不给大家念段子和作文长什么样了，我直接给大家说一下近期我们跟相关上市公司和产业专家交流后的一些客观信息。 首先，现在马斯克已经把 spacex 和特斯拉拆分为地面数据中心配光储和太空算力卫星共能这两个独立团队分 分别进行审场和技术路线确认，审场的范围从组建和电池整线延伸至了规片的薄片化和更上游的长进设备。具体这些环节对应的是哪些公司，大家认真去看我们二十三号的视频， 而且近期审场的频次和交流的深度显著提升了。那么在订单这一方面，地上的订单落地要比天上的那个团队快，所以特斯拉地面端倾向于像 topcom 的 整线来下首批大约十七瓦的级别的订单。大家不要觉得这 一百 g 瓦今年全干完了，要记住我们二十三日视频里面中后段的风险提示，马斯克画的大饼可以吃，但是时间上不能完全信。然后 spacex 的 太空端倾向于 p 型的 hgt 电池片技术， 并且探索叠层方案，那么订单最早在春节后到二至四月的密集落地的预期是显著增强的，那么目前这两个团队地面测的除了大家主要是为了干什么，主要是给数据中心配电，所以除了光伏之外还有储能， 所以储能这一块市场上可能没有完全的反馈和关注，那么太空团队就主要是给算力卫星供能了，而且这个神场的团队里面包括了投关、法务、财务还有技术代表，因为考虑到二七年以后的关税和我们国内的退税 以及这些机电产品的豁免政策，所以这些订单都是有望在今年内落地，那么目前就是一个炒催化剂的阶段，但是往往这样的炒作是个 n 字形预期，先提前透支一波，然后炒太高了，降温了回落， 然后等到订单真正接到了，交付了，然后再 n 字形的另一撇上去。那么由于马斯克的团队与被审场的公司他是要签署保密协议的，所以大家在公开的报导中可能会看不到，当然我哪怕是知道也不能明讲， 但是可以给大家提供一些思路，毕竟龙头公司的格局很清晰，而且咱们在上期视频里面都已经做好了 ppt， 告诉你了全球世界率，你在这里面要考虑的是龙头效应，强者恒强，而不是在一些二三线公司上，希望他能抢龙头公司的单，有可能你技术哪怕达到了，你的产能也不够， 有可能你产能够了，你的验证周期不够久，所以你看那么对应的 top com h g t 还有龟片切割，还有上游的掌舵炉和下游的组建串焊，其实也基本上都是选择题 了，当然还有一些小作文说到往更上游的，比如说龟料的还原炉去延伸，这里虽然相关股票是低位容易炒预期炒故事，但是还要给大家提醒一下，老美那边最多最多能做的就是做到龟片环节， 也就是说从单晶硅变成硅棒的环节，然后硅棒再去切片，然后硅片再加材料压成电池片，然后电池片再和其他材料串焊成组建。但是最上游的这个单晶硅环节他们可能做不了，因为老美那边已经够缺电了，而且不光能耗还平，也是一个大问题， 所以这里给硅料去做还原炉的设备，有可能只是炒一波，但实际的订单或者落地，至少在专家这里我们并没有证实相关的消息。 对这些环节里面，哪些是炒，哪些是有订单预期，哪些是真正的都已经开始神场了，这对应的后期的行情的持续性 和催化还有高度是不一样，而且目前没有任何一家公司的订单真正落地了，因为春节后还有一波神场，而且在春节后二月十八日到二十日，还有北美国际太阳能展会的相关催化，到时候厂商也可能会在现场与老马的团队还有其他的美国互联网云场进行光除 产品的对接和合作，所以又没有去逢低关注的同学，那就更不要在大涨之后又去追高了，再等调整，再等下一波神场的催化。那么讲完了，老马再讲一下老黄这边， 老黄这边主要最近讲的是 c p o 的 新变化，一方面是市场对英伟达在接下来要在机柜内采用 c p o 或者 n p o 的 观互联方案的讨论度 有所提升。另一方面，机构关注谷歌接下来的 v 八 t p u 的 方案可能出现了一些技术新变化，就是把存算的部分分离，其中有部分的存储采用 o c s 连接，因为 h b m 的 短缺和高价，所以用独立的 d y m 内存机柜，然后这一部分的存储用 o c s 光交换机连接，但是这个方案还没有完全定型。 然后针对英伟达的 c p u 光交换机和谷歌的 o c s 光交换机的预期，上修胎记店这边也给出了更实际的光交换机的分装技术。 预计二六年一季度到二季度可以开始小规模试产，三季度到四季度可以开始大规模的量产，那么这个量产的节奏比之前的市场一致性预期提前了一到两个季度。所以市场最近改变的逻辑就是 c p o 产业会超预期的加速落地， 而且在接下来几个月有密集的催化，把全球 c p o 交换机的出货量不到三万台上修到了四到五万台。具体里面供应商的格局和技术环节，大家可以参考卖方团队整理出来的这些表格， 是因为这里面的这些核心标的都是过去咱们这些视频里面强调过的上游核心材料环节和卖铲子环节。比如说无论是英伟达的光入柜内，还是谷歌的光接存储，都会用到上游的 fa u 和微透镜阵列的器械。 还有比如说给 c p o 环节卖铲子的上游设备，这些在大涨新高之后，我们这里不是给大家再继续讲机会，而是给大家提醒接下来不会一帆风顺的风险，让大家做好降低预期的准备，做好中长期关注方向的应对。 毕竟 cpu 现在的生态成熟度、经济性还需要验证，那么市场是把 cpu 当做下一个光模块的行情去复制，去对标一些新品种，那么这些品种虽然经过较大的涨幅之后，目前从市值上来看，对标这些光模块的市值好像还有很大的空间，但是中间仍然有诸多的这些不确定性，需要进一步的验证和跟踪。而 接下来还有 gtc 交换机研讨会，如果有不及预期或者是进度没大家想象中那么乐观，没有短期股价反应的预期那么快，那么可能会产生一些不及预期的兑现风险。所以我们的视频都是告诉大家调整下来再去关注机会的，而不是说这么多人看完都知道后去追的 无人问津时干什么，人生顶背处干什么，不要搞反了。而且这些环节顶多是今年会出现一些业绩改善，但毕竟今年不是放量的大年，只是可能进行规模化量产的原点，所以是预期先行，但 业绩和估值仍然是被严重透支的，所以产业的进展和催化就直观重要，否则是支撑不了这么高的估值持续扩张下去的。 那么海外不过春节的催化讲完了，再给大家简单的提示一下，国内要过的春节，这里面持续的催化，那最近我们已经用连续的三四期视频里面给大家强调了，各大厂要烧钱，要砸流量来抢春节春晚这个流量入口，来激发自己的 ai 应用智能体的使用量， 打出知名度，具体的逻辑大家自己去回顾相关受益的环节，公司逻辑也给大家列出的非常清楚。那么在这里再给大家讲一下，为什么有的标的最近涨得多，有的标的涨得相对要落后一点。虽然云服务、算力租赁， a i d c 它都是一条线，受益这个 ai 的 需求增长，而且都是卖铲子的环节， 无论谁抢谁的流量，无论谁要狙击谁，无论谁的应用出圈，都要用到它们，这就是比应用层面更清晰的格局和更确定的方向。但是大家也要搞清楚一个团导链条，比如说最近有的服务器已经不够用了，闪崩了，那么说明算力还是严重不足。那么我们也讲到大厂最近在各地已经提前开始采购，采买储备算力，那么这购买的是云服务，购买的是机柜。 而且最近映涉海外的涨价，也是谷歌的这种 c d n 云服务率先涨价，那么像春节的这种红包场景，是海量用户并发互动，而且到时候春晚可能出现的 ai 实时问答，这带动的都是这些智能分发场景。 所以最近云服务，尤其边缘计算的云服务和腾讯系的算力租赁表现更靠前一些，因为它们是能够短期通过涨价的方式来保障这些大场激增的算力需求的。那么 a i d c 它 作为中长期的数据中心机房建设配套的一个硬件底层机座，这建设周期六到九个月，它存在一些滞后效应，但是中长期的拐点咱们已经讲过很多遍，已经非常明确了，所以前两者是短中期更容易爆发的弹性，后者是中长期咱们国产算力放量 h 二百或可能放开能够受益的一个确定性，这 也是他们短期内表现差异的原因。最近因为市场波动非常大，投资者的情绪跟着上蹿下跳，所以我也希望用这样的长视频，多讲一些内容，多剖析一些细节，多教一些方法，多传授一些经验，来陪伴大家平稳的度过年关。虽然这样的代价就是每条视频我们要弄五六个小时， 连续三天没有睡过好觉，而且因为视频时间长，点赞、收藏、关注、转发、涨粉都变少了。但是现在涨粉并不是我的目标了，我的目标是怎么让现在这一百多万人能够用常识，用认知去面对市场，而 而不是在市场里面追涨杀跌，在各个平台寻找代码。所以希望大家不要在热门票上做长线，也不要在冷门票上做短线，低位多看逻辑，高位多看图，这样才是参考我们机构投研视频的正确姿势。后面不发视频的时候，可能我在猛猛的补觉，大家晚安！

这是市场绝大多数人都还没有注意到的一个信息差。这两天无论是 ai 算力论坛，还是从机构的专家会议中，都聊到了国内算力租赁这个行业的高景气度。算力租赁的涨价是我们年初以来 持续在提示的，但是最近的交流也让我们得到了更多的信息差的验证，还有将来催化可能的发生。比如说像现在算力公司给腾讯这种大厂交付的算力卡都是万卡集训起步，起步的足月都是五年。而且好几个专家认为之前我们有新能源的补贴，现在有先进制程的补贴，那么将来还可能有 ai 算力的补贴， 而且他们认为行业大的爆发还没来到，这才刚刚开始。那么今天我们就结合最近机构与专家的交流，从算力租赁这个最直接反映算力供需的行业为例，给大家讲讲最近发生的一些积极变化， 和大家传统的认知中存在的信息差与预期差，还有接下来的关键催化。那么看懂了之后，还可以往上去挖国产算力链条，业绩放量，也可以去横向拓展 海外算力新技术的导入。首先我们要提示一个误区，之前看过很多游资总结的小表格，其实是把算力租赁与 a、 i、 d、 c 混为一谈， 这里面大家要注意，算力租赁是自有机柜，自有算力卡，用户直接用算力。而 a、 i、 d、 c 是 提供机房环境供电制冷基础运维能耗环平指标，由大厂这些客户 自行购买机柜或者是算力卡，他们只是提供一个长期的托管和运维，核心的区别就在于有没有卡。 那么对于互联网大厂来说，现在是自建、代建 a i t c 与算力租赁双头推进，为什么呢？因为中国最先进模型的训练和推理依然是要依赖 英伟达最高端的算力，而合规性的要求又让大厂难以通过非合规的方式来获取到先进芯片，那么有需求有市场，但是合规又不允许，那么就出现了一个第三方，也就是算力显卡，然后用租赁的方式与互联网大厂进行合作， 应对潜在的风险，并满足短期爆发的需求。同时还能将互联网大厂自建 a i d c 或者代建 a i d c 的 这种一次性的大额资本开支。 比如说 h 一 百集群要三十亿， b 两百的集群要四十亿人民币，那么能够转化为小额的运营支出，付租金来平滑现金流，改善资本开支结构，这样也能 缓解投资人的担忧。一次性花了这么多钱出去，又不能看到短期的回报，那么采取算利租赁与 a i d c 相结合，就是互联网大厂目前普遍采用的做法。 所以国内算利租赁的核心标签是什么？高端算利。所以整个算利需求中最短缺的环节就是英伟达的高端显卡，于是才导致了现在这些算利公司出现了一种爆单的状态，而且还是挑单做。那么从需求来看， a 建的智能体在今年逐步落地， 国模态大模型、编程大模型所消耗的 top 量对比以前的传统文本推理都是十倍以上的增长，从元旦以后，国内的 top 调用量就是一种持续的陡峭增长，而且因为中国模型的性能提升，电力算力的成本优势所带来的 top 性价比非常高，在海外 open runner 的 调用量排名持续靠前，连续五周超过了美国， 而且二六亿年以来周度的 token 消耗增加了百分之二百八，所以 token 出海的趋势逐渐显著。国内的算力是持续需求旺盛。从供给和行业格局来看，美国的四大云场，亚马逊、谷歌、微软 mate， 二五年二六年资本开支合计达到了四千亿和六千五百亿美元， 但是国内的字节，阿里、腾讯、百度资本开支仅仅是五百亿六百六十九亿美元，那么中间这个巨大的差距也就是国内资本开支的严重不足。 那么在如今面临 ai 需求持续爆发的时候，那么最高端的英伟达算力卡是供不应求中涨价最陡峭的环节。 海外的 h 一 百算力卡租赁价格五个月内上涨了百分之四十， b 三百租赁价格在三月份就飙升了百分之三十五，创下了历史新高，并且在四月份还在涨价，所以出现了阿里云的 coding plan 限购了，腾讯云昨晚也涨价的同时，算力租赁厂商的 格局反而还越来越集中了，参与钻利租赁的厂商还减少了，这是为什么呢？那么这就需要大家了解钻利租赁的行业壁垒，首先是稳定拿卡能力和交付速度，客户经常是以万卡集群作为单位采购的，要求同一厂商供应，并且交期需要在五个月内完成上线，否则就要收违约金罚款。 那么二五年就因为有部分公司因未完成交付任务而退出了行业，所以这里大家能看到，虽然很多公司都是有钻利租赁概念，但是有业绩的公司和没业绩的公司 手势真的是天差地别。其次还有足网调优能力，他并不是说拿到了卡，做出了机柜交给厂商就结束了，他还有很多包括配件的配置，包括服务器上线后万卡集权的足网，因为现在像除了算力服务器之外，存储网卡这些跟足网紧密相关的配件同样是比较紧缺 的，那么这也是需要算力公司能够自己去稳定的搞定的，那么能做到这样能力的公司又少了一截。最后呢，还有资金周转的能力，大家可以看到红警二六年新增授信额度 五百亿，协创新增授信额度一千亿，所以大家能看到每次签订的算力租赁的订单规模是越来越大的，这就需要越来越强的资金周转能力和资金实力来完成整个订单的获取与交付。所以算力租赁的行业壁垒是越来越高的，玩家反而是越来越少的，它是一个马太效应，强者很强， 所以对应现在和将来的紧俏程度和涨价顺价，这也是顺理成章的。同时还要提醒大家要留意蠢炒概念的相关公司，拿不到订单，放不出业绩，这里面可能还存在将来的暴雷风险。 那么最近算力租赁的表现不光源于咱们上面讲到的行业壁垒的预期差，还有一条重要的信息差，那就是算力租赁的商业模式正在发生改变。 了解一下什么是传统的算力租赁商业模式，也就是与互联网大厂签三到五年的合同，在接到订单后的五个月左右验收合格，上线计费，然后按月收取租金。所以这里就是为什么很多算力租赁公司，大家觉得去年订单很多，但是在去年的年报里又没有体现到业绩的问题，因为它是存在一个交付周期的， 所以这些算力公司会在今年的一季度开始逐季度的去体现他的业绩。而且随着在手的订单合同不断的放大，算力租赁的价格不断的上涨，那么可以预见到的就是环比的业绩还会出现一个持续的提升。那么当前一个重要变化就是在传统的商业模式上还延伸出了一个新的商业模式， 这是市场绝大多数人都还没有注意到的一个信息差。原先大家都认为这种传统模式是非常差的电资商业模式， 那么现在随着互联网大厂增加资本开支，不怕钱收不回来，反而是当前的 tucker 非常的稀缺，缺到智普、 deepsea 这些模型经常的发生崩溃，那么这些大厂为了保障自己的模型正常的运行， 不降低模型的智力，那么就得去锁定算力。那么延伸出来的一个新的商业模式升级，就是算力租赁厂商从之前的裸算力出租向接下来的模型服务 tucker 分 成的模式进行升级。 大家现在看到了，不是说现在你大模型厉害你就能赚钱，前提是你得有滔坑的输出和算力，否则现在各个厂商的套餐为什么都是限购的，那么现在对于掌握溢价权的算力租赁公司来说，我给你算力就是约等于给你输入，那么现在算力租赁公司将来就可能会介入到大厂的滔坑分成之中去， 也就是说，大厂每卖出一些套餐滔坑，那么有一部分钱就是要分给算力租赁的，那么这种情况下，算力租赁的厂商盈利能力还会再上一个台， 接之前的估值是赚租金，那么后面的估值就要往大厂的合作 token 的 收入去切换，那么这是市场还没有意识到的一个重 估。正在发生同样的情形，美国已经在发生了那个让无数程序员正在失业，让无数传统软件工具正在消失的美国大模型 esu 也在和算力租赁厂商谈同样的分成模式，那么国内的算力租赁也在和中国的头部大模型公司探讨这种商业模式了，预计接下来很快也会有所进展，那么这就是对算力租赁公司 接下来一个潜在的催化。所以总结一下算力租赁公司盈利提升的逻辑，不光有租金的大幅上升，因为供需越紧张，溢价权越强，毕竟连国产算力都不够买，那么海外算力就是更加的供不应求了。 同时呢，还有一点财务费用持续降低，因为按照传统的会计准则，算力公司经过五年后的折旧，账面的残值就只剩下了百分之十五，但其实五年前的卡到现在依然能够出租， 甚至在今年的价格依然实现了上涨，所以机构测算残值冲回来其实是能到百分之七十的，而不是百分之十五。更关键的是，银行还认可现在算利租赁公司的实际残值， 所以这种折旧期满后潜在的残值重估带来了算利租赁公司的利率下降，财务成本还会持续收缩。最后一点呢，就是咱们上面讲到的信息差，商业模式升级，掏坑分成模式会强化租金收入，那么行业的净利润有可能从百分之十五向百分之二十甚至更高的区域迈进。 这就是咱们从今年初以来持续去给大家强调，短期的算利租赁，中长期的 a i d c 持续的高景气与紧俏的逻辑不但在被市场验证，还带来了更多的惊喜，尤其算利租赁更能体现短期的涨价弹性。 但是大家在最后肯定也有疑问，那么就是前面的超微事件，当天的盘中，大家能看到算力租赁公司也是集体跳水，这种担忧是否还继续存在？那么经过近期机构与相关公司的调研得到的答案原话是，公司目前的渠道是多样化，而且服务器的涨价可以持续向下游传导，渠道这一块没有问题， 翻译过来说人话就是说一家公司不能做了，其他家公司还会想办法做，因为利润高啊，而且这个利润其他渠道里高价买来的海外算力还可以通过涨价顺延给互联网大厂，最终由互联网大厂再以 tko 计费顺延给这些终端客户。 因为目前相比于大模型创造的价值，这个算力的涨价是可以被消化，所以非合规的渠道超微不做，有别家做合规的渠道，接下来 h 二百在下半年也有望正式引进， 所以大家就能明白这些头部公司持续强势的原因和道理了。那么接下来的视频我们还会为大家持续的更新，海外算力光模块的升级与扩展，国内算力深腾练 挤压性的优势以及新玩家新预期新催化，还有更上游的先进制程扩展，前道的光刻突破进程以及后道测试通胀的最新进展。大家记得多关注互动，以免错过我们的视频重要推送。

今天的视频心脏不好的观众可以直接划过了，因为我会讲很多鬼故事。昨晚国内的夜冷龙头因发出了年报和一季报之后，国内的投资者直呼诈骗，反映到盘面上的现象就是被五十亿以上的资金牢牢封死跌停板。那么今天机构召开了一天的会议，也拉上了公司的管理层来给机构去做解释。 但是我今天在这里不想给大家去讲国内卖房分析师的一些观点，毕竟他们是要服务于机构，大客户的资金没有出去，所以屁股会 决定脑袋。所以今天我想以一篇外资花旗银行最新的报告来给大家陈述一些比较客观的观点。花旗银行的报告认为，公司二五年的四季度和二六年的一季度业绩均不急于期，并且给出了一个最差的评级， 因为合规原因，那两个字我不方便说，大家懂的都懂。那么总结了花旗的观点，给大家提炼了一些关键的信息。首先，花旗认为公司二五年三季度、 四季度、二六年一季度持续业绩未达预期，表明市场对公司的盈利预期一直过高。更糟糕的是，二五年四季度的存货仅温和增长，二六年一季度的存货仅小幅增长，这意味着公司二六年的二季度营收增长将维持在温和水平。 花旗给出的二六年到二七年的盈利预期比市场的一致性预期要低了分别百分之三十三和百分之五十一。花旗认为，目前市场的分歧在于市场即将应 视为英伟达或者是海外 isic 客户的认证，叶冷供应商却完全忽视了其业务规模较小、国内市场竞争家具以及未来新进入者增多的现实。所以花旗给公司给了一个最差的评级，而且预期二六年二期的市盈率 仍然高达上百倍。 pe 认为估值过高。那么这个估值过高体现在哪里？花旗还给出了更具体的观点。首先是叶冷业务收入占比仍然较低，花旗估计公司的叶冷业务仅在二五年贡献了约百分之七到八的总额入。其次，国内业务毛利率成压仍是核心问题。公司二五年综合毛利率同比下降零点八九个百分点， 海外业务毛利率提升了百分之三点二，但国内下降了百分之一点四。国内业务的毛利率持续沉压，这意味着新进入者不断增加，国内市场的竞争仍然十分激烈。那么，既然海外的毛利率更高，那么为什么公司在过去的十年中 没有积极地去扩张海外业务呢？花旗也给出了自己的判断。首先，海外业务不太可能成为主要增长动力，因为夜冷业务对于本地化的服务要求很高，公司仍难以在美国建立大规模的业务布局，这可能是地缘政治因素导致的。另一方面，毕竟美国的 gpu 厂商进入中国的市场 也面临着诸多困难，这可能是一个对等的机制。而且公司订单积压情况似乎预示着二六年的二季度业绩可能再次不急预期，毕竟从接订单到生产到存货，再到发货，再到验收确认收入，这是需要三到六个月的周期的。存货增长 其实并不明显，一季度的存货仅同比增长百分之四，那么对应的二季度收入确认增长也可能会不急预期。同时花旗还发现了另一个担忧的信号，那就是二六年一季度经营性现金流流出 大幅恶化，同比激增百分之一百二十六，表明公司似乎正在越来越多的为主要客户垫付运营资金。所以花旗的这份报告虽然不中听，但是很中用，不然大家昨天晚上看完财报，发现一季度实际发放的工资加社保加公积金大概来到了一点二到一点五亿元，上缴税费合计零点九一亿， 结果净利润只有八百六十五万，这相当于什么请了几百个人，搁那发了三个月的传单，没贡献任何的利润。那么其实总结下来看，因为这份订单不光反映着公司自身的情况，也反映着整个业冷行业的情况， 行业的价格战要来的比我们想象中更要快，现在不光是龙头都在以价换量，更重要的是还在用杠杆来换规模，用账期再来换订单。那么接下来我要发表的是国内机构的观点，但是发表这些观点之前，我先做个免责声明，不要用二级管思维去看我的视频。 我们今天这条视频不吹不黑，只是客观的去描述行业现状，不是说叶冷行业不行，也不是说龙头公司以后就没有增长，只是要给大家讲清楚，叶冷行 和国内公司型中间还差了多久，以及龙头增收和大家以为的龙头增利中间还有多大的差距。那么从国内机构的角度来看，印刻的这份财报，先对比一下去年去年五点二亿的总利润，一季度才只占了零点四， 连百分之十都占比不到。那么随便一点费用变动，比如说公司大规模的融资，这个融资是需要融资费用的，那么这些费用一变动，一季度的利润可能就没了。本身根据历史的财务报表来看，业绩释放的节奏就以下半年为主，但是以上换来了什么？就是公司的营收同比增速百分之二十六依然是比较快的， 但是利润端就像花旗所讲的，仍然是暴雷了。那么暴雷的原因主要是什么呢？首先英伟达的叶冷限阶段仍然是由外资和抬起主导的，国内的叶冷本来就是要吃他们吃不完的饭， 说难听了就是剩饭，但是去年年底到今年初还没留出来太多的剩饭给我们吃，这里面的情况是怎样呢？去年的英伟达 g b 二百的服务器时代，英伟达是指定为 d 去做液冷的独供的，到了去年三四季度开始量产的 g b 三百服务器 开放了供应商名录，那么各个台资主导的 o、 d、 m 厂商可以根据供应商名录来自行进行采购，那么这时候一方面给了一些国内直接切入的企业的机会，也给了一些给抬起代工企业的机会，但是量还不大，因为 g b 三百的爬坡放量规模出货比市场的节奏要慢了很多， 中间有存储缺货的影响，也有芯片量的影响，所以导致需要用到更多的液冷，带来更多价值增量的 g b 三百的服务器， 去年底到现在连台企那边可能都还没有吃满，仍然是以 g b 二百服务器为主，那么到了今年的一季度， g b 三百的服务器才进入了一个更顺畅的规模出货阶段。 g b 三百的柜内液冷价值量大概比 g b 二百高了百分之二十，那么接下来 g b 三百的量上来了，需要的的液冷零部件更多了，台企的产能被更快的填满之后，这些订单才会加速的外溢给大陆企业。 所以今年的一季度，国内能放量的叶冷主要还是给抬起做代工的企业为主，而不是直接切入英美达供应商名录的企业。所以这个需求的节奏 其实是被大家给高估了的。大家总把叶冷和海外算力的光模块 pcb 混为一谈，认为光模块 pcb 的 业绩都这么好，叶冷理应好。 其实并不是这样，因为光模块和 pcb 的 配合开发是二二年到二三年，大陆企业都吃到了第一口蛋糕，而国内的店员和业了，大陆企业在第一代技术的时候是没有参与的，那么作为后进入者， 其实是要先等抬起吃饱，我们才有吃剩饭的机会。那么有没有上桌吃到更多漂亮饭的机会呢？有，那就要等到下一代比既三百又高一个价值量又高一个需求量的新技术 rooting 服务器。 逻辑还是和上面类似，台湾企业的产能扩张要一到两年，而大陆企业的扩张最快可能半年都不到，那么如饼服务器预计在今年的下半年三季度起开始进行全球交付，大规模放量可能要到年底甚至二七年， 而且下一代如饼的服务器采用了百分之百全液冷再加微通道液冷板带来的系统级价值量抬升，而且微通道技术 缩短了传热路径，提升了换热能力，同时也对冷板 c d u m f u q d 接头提出了更高的几何 捷径和可信的指标，所以单件的价值和系统的价值整体的提升幅度更大，那就会带来台旗产能的更进一步紧张和更多的大陆企业真正上桌吃席的机会。同时除了英伟达的 rubin， 还有一个更重要的客户类型，就是海外的 isike 芯片大厂，比如说谷歌 mate， 还有国内的 阿里，甚至是华为升腾。而且这些 isike 的 客户更注重供应链安全和产品性价比，所以不会再取用英伟达 g b 二百时的独家指定，而是要引用市场充分竞争和供应链直供的大陆厂商优势，所以也带来了大陆厂商 直接切入的机会，而不是只停留在之前的低价质量附加值的外携带工环节，会对大陆的企业进行整套系统模组的产品采购，所以对大陆的技术能力、产能也提出了更高的要求。 但是在一季度，更多的都是谷歌、美特、亚马逊这些海外的 isic 客户链对大陆企业进行审场下订单，那么真正的业绩兑现确认收入可能要等到二季度 之后，所以接下来的一季度，二季度的其他厂商的业绩大家仍然要降低预期。深腾链那就更是我们的老生常谈的内容，四月份小批量市场，五月份大批量出货，下半年才会组超节点，那 华为的八幺九二超节点比起来三八四的超节点，单机的贵，工号密度两倍提升，液冷也是迎来了确定性的放量，和阿里的自研 ic 芯片一样，预计在二季度才会陆续的开启招投标，那么相关的企业预计在二季度初步体现，到三季度才会更明显的体现增量业绩。 预计二零二六年英美达平台的液冷市场规模对应全球市场规模三十到五十亿美元，那么 ic 的 规模已经来到了英美达的三分之一，甚至是二分之一。 所以海外 icic 对 国内的叶冷的带动会更加的明显，因为他们绕开了台企的中间商去赚差价，那么对应的中国的叶冷供应链的公司也会缩圈到真正有品牌，有技术，有交付能力的 几家公司，那么缓解了大家的恐慌。只是一季度不行，二季度大概率也还是不行，但不是全年不行，更不是叶冷市场没机会。但同样我们也要客观的去面对花旗开头里面提到的价格战，内卷这些行业现状也就是 多圈，那这里就给大家分享一张产业上做出的最新表格统计，由于其中讲到了部分的 a 股上市公司，我还是做了马赛克处理，但是希望给大家看到整个叶冷行业目前的现状，所以应 绝对不是个例。那么为什么会提前的内卷价格战？其实这玩意调研多了以后你是会去魅的，正好我所在的广深区域是全国五金加工，尤其是这些小作坊变成大公司的集中地，发源地，看了他们的生产车间，这里的叶冷系统无非都是不锈钢、 铜、铝或者是其他合金进行机加工，那么冷板用的是 cnc 微米加工和真空的铅焊， mine ford 用的是不锈钢无缝焊接和电化学表面处理， u q d 用的是高精度车削和阀件配合， c d u 是 对泵换热器控制集成以及系统及测试。那么这里面用到的高精度机床、真空铅焊炉、 自动车床、耐压和高低温的试验台，焊接设备，还有传感器控制端源，大多数都能实现国产的自贡，所以设备和原材料不是什么卡脖子的瓶颈技术，国内的厂商也都是从抬起挖人，客户这边也有 g b 三百 ruby 服务器，逐渐向大陆厂商开放明路，还有 isec 芯片直接进入明路， 所以客户也不是卡脖子瓶颈。所以在初代液冷技术的同质化竞争之下，国内的厂商都说自己有人缘，有订单，有关系在送样，所以投资市场上的预期 也很混乱。我曾经在力迅的展台上看到某个曾经说自己正在送样的厂商的高管，戴着口罩在现场进行技术的学习和产品的模仿，拿着手机在拍照，恨不得戴上个尺 子。但你别说，过了几个月还真做出来。我还看到过更离谱的事情，炒叶冷的时候到了另一家公司去调研，市场对他的预期是叶冷已经有规模订单，结果实际现场看到的是， 原来是给游戏的机箱里面做的夜冷。所以夜冷今年全球仍然有机会，大陆场上也有机会，但是会开始真正的缩圈，缩圈之后再接下来更高一代带来技术壁垒的新技术迭代周期里，这些留存的缩圈过后的玩家才会享受到真正的上桌吃席的行业红利。 这里面大家该如何去跟踪和关注缩圈呢？首先，夜冷里面分好多环节，优先去找高价质量的，去避开内卷。 其次，找大客户绑定深入，有真正的在手订单和接下来技术研发迭代能力的大陆场上，有可能他们之前是代工，但是进入到下一代英伟达服务器和 isac 芯片规模出货的时代，他们可能会跃升成为真正的第一梯队。 还有一种就是提前布局下一代新技术，比如微通道、液冷板，但同时也要注意规模化的应用和量产，要在一年之后， 前期仍然是主题炒作为主。最后一种，再教大家一个技巧，盯紧他们财务报表端的资本开支，有没有真正的大规模投入。与其天天掰扯，我说我有订单，他又说我没有，不如实打实在真金白银花钱投入的， 不要去看他说什么，而去看他做什么。那么相关的上市公司一定是看到了未来的前景，还有真实的切入，还有大客户的订单，才敢去真金白银真刀实枪的去花钱。所以本期视频我们就是为了客观的去降低大家的预期， 实事求是的给大家描述，业了仍有未来，国内厂商仍有机会，但是实际的营收增长可能要比业绩增长要来的更快一点。 至于更晚来到的业绩增长，大家也要根据市场当前阶段的价格战和内卷打一个折扣。当然这种乱糟糟的格局在今年下半年抬起溢出份额， ic 和厂商直接出货之后，会迎来一个更清虚的格局，因为下一代的技术拼的不光是成本，还要有规模，更要有足够的技术储备，这不再是小作坊也能干的苦力活。 那么一季度和二季度预计仍是国内厂商的业绩低点，二季度开始兑现抬起一出和海外 ic 供应链的订单收入，下半年国产算力的夜冷订单也会体现在收入上面，但是今年看到的反转更多是营收层面， 那么拿价格换来的份额留下来的厂商，在明年技术升级以及带来的市场规模进一步扩大的时候，才会迎来真正的龙头效应和业绩红利。 其实很多时候不是说行业垮了，而是市场的预期短期打的过满了。比如说去年还在热炒的机器人四杠，那时候那些做传统的车用轴承零件的上市公司，本质上来说都是通用的逻辑，然后蹭一个飞一个，蹭一个飞一个，最后大家都来蹭了，都来做了，机器人还没量产呢， 四杠的价格战已经跌去四分之三了。那么叶冷如今也是这个状况，大家都在蹭概念，都在进入的时候，很多企业甚至是抬起都已经在用成本价来抢市场了。 刻在咱们中国人骨子里的内卷，也是每个企业家像各位散户一样怕踏空时代的焦虑。我们要正视这种行业现状，毕竟我们很多的科技产业，用三年的时间就能走完别人三十年的路，我们享受了快速迭代、预期膨胀甚至带来股 价爆发的这个过程，就要接受这样的剧烈波动的行业价格和投资预期，那么按照机构对于科技股投资的宽 下来看，去年的七月到至今可能是从 a 到 b 的 第一阶段炒预期，那么在面对了龙头公司不及预期和行业开始发生价格战的时候，我们正在经历接下来可能从 b 到 c 的 预期回本，但这并不意味着行业的破灭，而是开始真正的淘汰和缩圈，那么留下来的玩家接下来还会享受到 从 c 到 d 真正兑现订单收入业绩的这一段行情。那么接下来大家就不能只看 f 十里的概念题材了，而 而是要关注他的业绩爆表。存货资本开支、经营性现金流，这些都是本期视频里面给大家指出的关键信号。最后提醒大家不要听到价格战就害怕，这不是大家想象中的行业内卷，而是 ai 算力普及的必经之路，只有价格降下来，叶冷才能走进每一台 ai 服务器， 才能支撑全球算力的进一步爆发。国内的企业正在用今天的利润换明天的市场，那么市场短期内交易的是今天的逻辑，下半年看到收入会交易明天的逻辑。但是还有下半句话，有了明天的全球市场，才有后天的龙头利润，这也是我们明年值得去跟踪观察的逻辑。 最近大家没有看到我视频的时候，一方面是不想在周末情绪高潮的时候去点火助力，一方面我仍然要用大量的线上会议和线下调研来支撑我们接下来视频里的客观专业论据。其实真正认真完整观看我们前期视频的同学都会发现我们视频的前瞻性和长效性，比如近期在多点开花生长出 新的逻辑的光刻机，还有随着海外排股新高的映射，国内也迎来修复的厚道测试通胀的探针，这都是我们前期视频给耐心提升认知的观众留下的小彩蛋。那么后续的视频我会结合近期的调研情况，给大家把这些近期上涨过程中 发生的逻辑变化做进一步的科普和讲解。更多的机构一手调研视频，还请大家认真耐心的等待我们的不定时更新。

今天商业航天板块非常分化，国内的商业航天向上移动，海外的太空光伏向下移动，那么究竟是发生了什么呢？首先，大家从周末和今天盘中发酵的新闻中了解到了，今晚七点钟利剑二号将执行首飞任务，而且在下月的四月初，天龙三号 会执行首飞任务，所以很多资金选择去埋伏了首飞任务。但是我要在这里给大家提个醒，埋伏可以，但一定要搞清楚自己埋伏的是什么哦。如果你看的是可回收的新闻，结果真去埋伏了回收，那么你有可能中招了，因为现在很多自媒体的新闻报道都是断章取义的， 甚至他们压根只当了转发的喇叭，却不知道真实完整的信息。那么我要告诉大家的是，中科宇航的利剑二号和四月初的天龙三号都是媒体报导里面的首飞没问题， 但是他们的首飞任务都不实施可回收试验，那么很多看新闻炒股的散户看到这里肯定会大吃一惊，那么是不是不执行可回收试验就没有太大意义了呢？其实并不是， 从我们机构的角度来看，这两款液体火箭首飞依然是来完成入轨任务。这两发火箭成功入轨之后，首先对行业来讲，那么中国就有蓝箭的朱雀三号，中科的利剑二号，天兵的天龙三号，能够满足新浪、 原信等星座的一键多新的高密度组网需求，新增了两款中大型的液体运载火箭，有望解锁新网加原信的发射订单，并且直接支撑低轨卫星星座的规模化组网，对整个产业仍然是有加速的意义。 其次呢，对于资本市场，那么中科的 ipo 辅导已经验收，天兵的 ipo 正在辅导之中，那么发射入轨成功之后，将试用最新的科创版第五套上市标准，能够加速他们的 ipo 流程， 更快的拿到融资去继续研发投入，同样也对我们的商业航天在太空跑马圈地具备一个加速的意义。那么关于后续可回收火箭的发射清单，我给大家已经整理成了非常详细的表格， 接下来的两个月直到年终，包括了多款可回收火箭的首飞计划，会带来商业航天板块新一轮的热度和关注。那么板块自从我们一月十二号 疑是预期过高，甚至出现提前透支的风险之后，经历了一个深度的调整，调整的幅度大概在百分之三十到四十，目前风险有一个较为充分的释放。那么在后续多款可回收火箭发射任务的催化之下，有一款可回收成功后，技术的开源会带来整体商业航天火箭可回收的进度加速， 那么行业就会从当前的密集首飞阶段过渡到赴用验证阶段，那么到时候我们与老美之间的差距才会真正的开始 加速追赶，而且会以肉眼可见的速度缩小差距，这是我们的体制优势。而且大家接下来别光看热闹，不同的火箭所承载的技术和意义是不一样的，那么我也为大家准备了本轮可回收火箭的重点观察维度对比，有的要进行首次回收，但是首次回收的技术验证形态不同， 有的形态相同，但运力差距巨大，所以有大运力满足前期需求和小运力满足高频复用的区别。那么商业航天这种非常吃信息差和消息催化的板块，我们作为机构视频博主还会为大家持续的跟踪下去。那么我们再说到海外的太空光伏， 今天相关的公司大幅的异动杀跌。从消息的诱因来看， spacex 的 总裁格温肖特维尔接受时代周刊杂志的采访报道，肖特维尔明确表示到新链宽带卫星最终上线是 一点五万到两万颗，较此前申请的三万颗数量明显下降。但是此篇报道在三月二十六日就有，而在这个周末被更多国内的媒体所转发，最后带来了今天开盘量化资金的下沙。 此外，机构这边还有一些传闻，比如说国内可能对光伏设备出口存在限制，那么这两条信息和传文中也存在很多信息差和预期差。比如说国内目前的太空光伏设备公司，之前炒的其实是太空算力，是太空算力带来了大量的一百 g 瓦 空光伏的订单，而最近特斯拉总裁下调的是通信卫星的数量，并不是太空卫星的数量，那么削减一万颗对应的就是一 g 瓦的太空光伏的产量， 这个的确有影响，但杀的并不是板块太空光伏的想象空间。而且在相关的订单上面，目前在 h g t 电池设备的龙头那里，已经收到了 space x 八到九 g 瓦的订单，公司预计一季度会在合同负债里体现，甚至我们去查看了原采访。肖特维尔还认为 space x 会率先在国 轨道部署 ai 卫星星座，甚至会早于面向地面数据中心完成所需要的电力设备的能力建设。所以这意味着 space x 所需要的太空级光伏的潜能的建设进度，不但没有向大家担心的逻辑政委， 反而还有可能超出市场预期，从而为国内的设备辅材企业带来可观的订单增量。大家新闻里看到的是 space x 下调卫星数量，但是要注意独立判断，把这里面的星链星座和算力卫星分开，所以订单是真的有的，也是正在出口的， 但是机构担心的会限制出口，这个情况存在吗？我们复合盘查了一遍，发现问题也确实存在。那么我们机构和这些设备企业交流的时候了解到，目前国内对设备出口强调一定要注意技术带差，从而确保中国光伏的领先优势，也就是说只要不是最先进的，那么是可以出口 的。但是还有额外的一条涉及敏感交易的额外审查，毕竟 hgt 设备本身是不受限的，但是如果交易涉及 敏感国家敏感用户，比如涉及到了 nasa 美国国防部的项目，那么间接的就涉及到了美国的军用用途，毕竟 spacex 还承包了美国国防部的业务，那么这种军事用途是需要进行更多严格的合规审查的。 其实这点担心很好理解，大家就可以把现在的光刻机半导体设备对我们的现状类比，成为我们的最高端的 hgt 钙钴矿光伏设备对美国的现状就好了。 比如说经过了这一次医美的战争之后，这些因油因气而缺电的欧洲日韩国家要大量的向我们进口光伏，组建 储能新能源车，这没问题，而且短期调研的情况确实是这样，但同时我们再往远一点也要想到，如果真的这些又全部依赖于我们单个国家，那不就又是一次将来潜在的被卡住脖子的霍尔木兹海峡吗？ 所以在地化生产，这是每个国家将来分散能源安全时都面临的必选选项，那么在每个国家都会去发展自己的新能源的时候，那么我们就有必要保持技术代差的领先安全。所以限制最高端的设备出口，这也是一个符合常识， 符合自身利益的做法，但是目前还没有影响到接下来对太空光伏的出口订单，只要不是最先进的设备就行。 对于后面有没有可能出现类似窗口指导一样的变化，那么这里没有办法明确回答，但是从逻辑上来判断，我们的光伏已经是一条 全产业链的优势产业，卖了设备之后，后续的辅材、耗材、把材都可以继续卡脖子。那么以上就是今天关于国内国外商业航天太空光伏的消息与传闻的客观解读，记得关注我们，这样才不会错过重要行业信息的第一手机构调研解读。

帅不帅？不是问你们我帅不帅，是算力租赁帅不帅。今天当全网都在学习算力租赁的时候，观看了我们前两条视频的上百万人应该都是像我一样露着慈母般的微笑。算力租赁在上周五尾盘对外媒作为影响而集体跳水的时候， 我第一个站出来给大家强调算力租赁行业机构调研了解到的重大信息差，并且强调虽然算力租赁是我们二月二日底部就开始提示的方向，跟踪至今， 虽然有的标的已经翻倍了新高了，但是行业的爆发还没有来到，才刚刚开始。接下来龙头公司批露了业绩预告，海外公司持续新高，国内国外算力持续涨价， 不但印证，还强化了我们的观点，所以也就带来了本周还没过完，我们视频里面讲到的龙头公司已经涨了一半，而且昨天晚上又出现了几条催化，阿里经过三月十八日的涨价后，再次上调大模型服务价格。 在当下这样大多数行业内卷杀价杀到全行业亏钱的时候，某个行业里面的龙头公司能够短短的一个月内 持续两次涨价，说明什么？需求是真的好，供给也是真短缺，腰板是真的硬。而且阿里云还取消了四十块每月的廉价版以后只提供两百元每月的 pro 版，再次说明了 token 的 紧缺和 token 价值量提高的趋势。 而且昨天智普还发了一个非常反常的公告，别人赚钱的时候都是想办法多捞钱，智普却在退钱，为什么呢？因为遇到算力紧张，给客户带来了不好的体验，所以开通了一次退款通道。同时，昨天晚上海外也有重要的硬核和催化。大模型龙头 i c o pig 调整了旗下企业的订阅模式， 从每用户单月最高二百美元的固定费用转变为按照实际算力消耗收费。此外，用户还每月需要固定缴纳二十美元。对 对于重度用户而言，新定价可能导致成本翻三倍。那么 iso pig 不 但涨价，还做了一个重要的决定，那就是它旗下的 cloud 模型开始启动身份验证， 那么这意味着 ai 大 模型开始出现了明显的国界分界线。好在我们国内的大模型在技术代差方面已经缩短到了三个月以内，在模型能力上可以做到基本不相上下。但是痛点来了，本 来国内就在涨价，这会又外溢过来很多不能够再使用海外模型的大陆用户，那么这就让本就紧张的算力变得更加捉襟见肘。 所以我们上周六凌晨的那条视频里面强调了算力租赁是最直接反映供需缺口的瓶颈行业，那么短期供给还上不来，需求又一下增长了这么多，还能怎么办？继续涨价？那么算力租赁的行业逻辑、信息差、商业模式升级、涨价情况、估值重塑 以及与 a i d c 的 本质区分，这些我们讲过的东西不再去赘述。四天的时间长了一半，在这个新高的位置还在讲基本面，或者是听基本面的人，我想对你说，因为看见所以相信和因为相信所以看见，这是完全不同的两种人生结局。 所以这会有关于行业科普的事情，可以交给那些从周末到现在一直在等着借鉴，甚至是一字不落抄袭我们视频的同行们去完成，或者实在还不懂的去问 ai， 我 的视频是来解决你在别人那里看不到，在 ai 那 里问不出的问题，也就是因为相信所以看见的问题。 这个先知先觉的前瞻性就源于我们的名字机构以守调研。那么今天我们不聊行业，因为该讲的我们早讲了，这时候反而是该低位多看逻辑变化，高位多看趋势量价的时候。 今天盘面上大家可以看到，随着龙头公司集体涨停，以及算力租赁的火热从海外传到国内，从机构传到散户，点燃了全网的座右热情，也出现了很多情绪的溢价，那么赚钱效应开始从龙头往二线标的上去扩散， 这里的二线标的有新切入准备来做钻利租赁的，还有一些蹭概念的，甚至还有一些去年就因为没有按期完成交付，实际上都已经开始退出的。那么这里大家就要注意到，我们连续两期视频里面都给大家强调，钻利租赁的蛋糕是越来越大，但是其实壁垒是越来越高，玩家是越来越少的， 持续性确定性最高的仍然是龙头公司，但是二线公司对于那些喜欢炒作的油资与散户来讲，也能是有一个所谓的低位弹性和情绪溢价。但是我们连续这三条视频里面讲到的算力租赁的逻辑，可不是说这些所谓的二三线标底， 因为他们现在可能要面临的问题，其实就像二一年的光伏一样，当时光伏硅料、硅片、电池片组件每周都在涨价的时候，也窜进来很多新玩家，那时候投资一个厂房几条产线，按照当时的产品价格来计算，好像五年就能收回成本。结果呢，等大家都买了设备纷纷投产的时候，上游的价格崩了， 产能过剩了五十年可能都回不了本，有的公司扛不住这样两年以上的亏损，已经陆续被破产或者是整合收购。曾经二二年估值上五百亿的一道新能源，如今被八个亿就给卖掉了。这都是过去两三年内发生的，行业周期历历在目的势利。虽然算力仍然非常景气， 虽然涨价至少要持续到今年年底，到明年供需仍然紧张，但是大家仍然要记得万物皆周期，短期来看都是高科技，拉长看其实都是周期股，只不过算力租赁惨了，三年 刚刚好起来半年而已，那么算力租赁现在更暴利，两年半就能收回现金成本。所以大家可以看到，这两天新切入算力租赁的玩家像雨后春笋一样冒了出来。 但是你要考虑他们有没有海外高端算力的拿卡能力，有没有获取互联网大厂这些大客户的能力，有没有能够承接动辄一个算力集群要三四十亿的资金实力，或者说就算把卡买回来了，装到机柜里了，你能不能有 五个月内完成组网调优的能力，还有在接下来三到五年的订单里面持续稳定运维的能力，这都要打个问号。 现在随便一打开视频，都是一堆人跟你说现在算利租赁价格单台十五万，每个月年化一百八十万，然后 b 三百的拿货价是三百一十万人民币，算上折旧加电费加财务，基本上两年半回本没问题，但是你能保障接下来三到五年，面对这样的暴利， 谁都想进来捞一笔的时候，先进制程的产物一到两年的时间逐渐扩出来的时候，海外的算力更多，国产的芯片也开始放量的时候， 这个价格，这个模型还是继续会抖笑上升吗？别忘了现在的 tucker， 就 像以前的流量。这里的短期内，半年、一年，我们看到的是涨价，供需紧张的趋势，但是拉长看，一定是要降价，才能把 ai 的 智慧普及到千家万户之中。任何一个行业涨价都是一个短期的供需矛盾，降价才是长期趋势。当 回归到投资之中，就是要找这种最景气的缺口，最卡脖子的瓶颈，最有辨识度的方向。所以上条视频里面我们是怎么形容算力租赁的？是现在互联网大厂面对海外算力不让买国产算力量不够而形成的燃眉之急。 优解。那么下半年海外算力能不能让买国产算力会进一步放量，那么这肯定也会影响到算力租赁的进一步发酵。这些都是我在全网沸腾的时候，给大家提前打打预防针，因为我们是渐行，别人恐慌时我们贪婪，别人贪婪时我们至少要冷静。所以当前呢，有花折时堪须折，莫待无花空折枝。所以 最近我都没有去拍其他的方向，更新其他的视频来分散大家的注意力，因为最靓的仔就摆在这里。但是上周末我们在错杀时强调的时候，那时候研究的是商业模式，但是经过了四天这么大的涨幅之后，你要开始理解市场审美，如果你错过了，你要研究你为什么错过，就算看不到我一百多万播放量的视频，总能看到其他抄袭我文案的同行， 但就算看到同行的科普，也还是错过了。这时候你就该问问自己了，为什么自己手中的不涨？为什么算力租赁在持续的上涨？那么这时候提升自己的审美就非常重要，基本面不光要优秀，还要符合大众的认知，才更容易有强势的表现。 所以启动前你要研究的是基本面和预期差，加速后你要研究的是市场审美和传播学。那么这种全球供需紧张，持续有涨价催化逻辑最简单粗暴，便于散户在各个渠道去传播，去理解的逻辑是最容易强化共识，加速趋势的。比如说从散户角度， 你觉得是搞懂并接受这些 cpo、 npo、 xpo、 ocs， 甚至还在吵架的两三年后的这些新技术容易还是接受这些逻辑粗暴简单，三分钟看完就能搞懂里面的预期差，知道海外共振大幅涨价，业绩爆发，模式升级，两年半回本，估值重估的逻辑容易。 面对这种自媒体时代的信息杠杆和量化盛行的资金杠杆的时候，不光要研究基本面，也要研究这个逻辑和预期差，大众去消化它，理解它，甚至是将来去传播它的逻辑的成本有多低。那么这样信息传播方式的变化，带来的是市场反馈消息的变化 以及投资生态的变化，那么你的投资模式也要跟得上这样的变化。好处是信息传播快，说白了，机构都恨我把本不该让你们看到的内容，在第一时间看到，对价值逻辑和预期差，信息差的反馈非常快。但是坏处就是再好的逻辑，再好的预期，也有可能在短期内提前透支， 大家都看到之后带来的结果就是卖的人不想卖，反而还会有更多的人想买，那么就形成了这种大象起舞。两百亿价，反而把一些本来机构在主导的行情，加入了很多油资和量化这种做波段的不稳定的资金 放大了波动，所以在三万亿以上的这种热度比较高的牛市里，股票更多是承载市场热钱情绪的在体。只不过像我们这样的机构，在努力的通过调研和挖掘，来帮大家提前观察到这些变化和接下来会发生的催化。但大家也不应该有过于乐观的现行预期， 甚至是当做自己无脑追高的理由，把热门板块创出新高的位置，说自己终于看懂逻辑了，冲进去去做价值投资了，最后当成传家宝了。然后等热钱退去的时候，甚至是将来逻辑变化的时候， 跌去了一大堆，然后再问别人，这不是有价值的吗？逻辑变化了吗？不是说好的涨价了吗？紧缺了吗？记住，什么东西都有个价的， 风险是涨上去的，机会是跌出来的。所以今天在连续大涨之后，我本来可以躺赢的，什么都不做，上周只拍了一条视频，都可以做到遥遥领先，但我还是选择站出来给一些小白去做一个理智的提醒，告诉你这个位置接下来观察的是情绪，要理解的是审美，而不是才去学什么价值。 所以现在这个位置，该研究情绪的时候，虽然二线不具备中长期的基本面确定性，但具备短期的相对低位炒作弹性。但是别忘了，人生很多痛苦 都源于该掀桌子的时候选择了讲道理，在该转身的时候又选择了等解释。所以这种吃短期情绪溢价蹭概念，做业务蹭热点的公司，大家后面多看图， 不要破位了跑来问我什么基本面，因为他们涨也不是因为基本面。如果这个道理都没搞清楚，吃饭行情结束的时候，你就会发现你就是饭，同时也给那些喜欢所谓的低位，但却又一而再再而三的错过真正的高位之上还有的更高位的同学。 我们这里抛开算利租赁，我给大家举一个例子，大家都希望自己买到十倍，但是你却忘了怎么持有十倍，别忘了十倍股都是从一倍股走出来的，如果你看到一倍就说高了，高了再找个低位的，那么接下来的九倍都跟你没关系。这也是林元所说的，不要怕高，怕高都是苦命人。 但是这里的不怕高，是要在后面有足够多的信息差和预期差催化的前提下去看高位，而不是在全网皆知的时候，在新高的位置冲进去说自己来做价值投资。 买上升趋势的股票，你只会错一次，就是股价真正开始拐头向下的那次。买下跌趋势中的股票，你只能对一次，那就是股价真正开始拐头向上的那次。 那么现在五千多家上市公司，你觉得是在这些投资机构、产业专家、公司高管都已经选出来的优质行业、优质赛道龙头公司里，去找机会的概率大？还是在那些大多数的平平无奇，甚至还在内卷降价，迟迟看不到改变，甚至还会因为经济而恶化的行业里面，找金子更容易。 所以你要问自己，你找的是屎味的巧克力，而不是巧克力味的屎，是长期上升趋势中的短期调整，而不是长期下跌趋势中的短期反弹， 核心就在于行业与公司的基本面，所以高位有高位的道理，低位有低位的硬伤，高位会不会出现哪些积极的变化催化产生更高位？低位有哪些你没注意到的坑来产生更低位？ 一个好的机会一定是比你聪明的资金率先去发现，那么在市场上的表现一定是提前上涨。你要清楚自己的劣势，而且要懂得利用机构的优势，而不是妄想自己有优势，总想最精准的去抄底 买在起涨之前，如果什么机会等最懒最笨，资源最弱的，你买完才能涨，或者是调整到你满意的位置才能涨。那么对我们这些熬夜拍视频， 线下调研、线上会议，每天十几场的这些机构，还有复盘到凌晨的游资，还有花了几个亿去买数据中心机房的量化公平吗？所以今天的视频核心的主题仍然是我最常强调的两个字，常识。在这个市场中能够活下来，靠的不是你能够精准的去预测趋势， 而是你认错的速度去读市场的情绪，而不是自媒体的新闻去预判他人的预判，而不是自己的幻想去博错觉，而不是希望 去买入市场的错误去卖出市场的幻想。重要的不是对错，而是你对的时候能赚多少，错的时候亏多少。知道自己过去为何输比现在。看我的视频，只在里面抄几个代码，短期赢几十个点要更重要，因为超出你认知之外的财富，只是暂时替别人代为保管而已。 所以我们的视频里面绝不是为了给大家去抄代码，而是为了该讲逻辑的时候讲逻辑，该看情绪的时候看情绪。我们绝对不会去迷信基本面，但也不会痴迷于讲故事才可能在这样大家从来都没有经历过的生态已经发生天翻地覆变化的牛市里，成为那些所谓的赚到钱而不是赚过钱的选择。 但凡是认真完整观看过我们视频的同学都知道，我们这不是把饭喂到了嘴里，是直接把饭灌到了肠里，就等你 哭了。所以在你还能免费获取这种市场一手的前瞻机构信息差的时候，且看且珍惜。那么算力租赁可以说是春江水暖鸭先知，那么接下来会不会有万紫千红 才是春？那么我还会抽空给大家去做视频，讲上游的国产算力，讲再上游的先进制程，还有接下来四五月有下一波催化的商业航天，大家记得多多互动，让算法知道你爱看，你需要看，才不会错过我们重要视频的第一时间推送。

今天算力租赁的头部公司基本上都创出了新高，希望借我们上周五的那条视频来告诉大家，不要对你不了解的东西随便喊高，而是要去找原因。高位为什么是高位？低位为什么是低位？高位以后有哪些催化 和变化，会不会让他产生更高位？低位有哪些你不知道的坑？或者是说这么多机构专家、专业投资者都没发现的机会，偏偏就让你发现了，那么这个坑会不会带来以后的更低位？ 上期视频里面我看到很多评论，老师，我这个算不算？算力租赁？老师， a i d c 是 不是没戏了？老师，现在算力已经有泡沫了，那么对这些小可爱呢？我想给你们分享几个生动形象的数据和例子。首先我们前面的视频里面已经给大家讲了很多 算力紧张的原因，源于 agent 智能体的爆发，多任务执行对比以前的单纯文本任务，对 token 的 消耗是十倍 百倍。那么随着 token 调用量的爆发，二零二六年的三月，中国的日军 token 调用量已经突破了一百四十万亿，较二零二四年初的一千亿已经增长了超过一千倍，标志着 ai 大 模型从低频对话迈向了高频执行任务阶段， 那么这是全球 agent 需求的爆发，更何况这会儿大模型只是做到了帮助人类甚至是替代人类工作的一个地步。我们接下来高科技的几个产业，无人机、无人驾驶，甚至还有无人操控的机器人，它们所需要消耗的算力还有多少？ 想这个问题能够回答大家当下对算力的需求，甚至是那些泡沫的担忧，那么其次，中国大模型的全球市场地位。二零二六年三月，中国模型的周度 tok 调用量已经来到了十三万亿，连续第五周超过美国，占全球总调用量的百分之三十六，成为了全球 ai 应用最活跃的市场之一。 那么这对应的就是中国市场里的 ai 投资，不再是以前的炒概念映射美股的走势，而是真正有了自己独立的逻辑与行情，而且还成为了领头羊。那么这背后呢，就是我们中国大模型的定价权的重建。二零二四年，我们的行业那时候还是以 价换市场，甚至是免费。那么到了如今的二零二六年，已经通过模型的性能，比如说代码编写能力、 agent 能力来逐步地拉开差距，并且转向了价值定价，这怎么体现呢？智普二零二六年的一季度累计提价了百分之八十三，而且在提价之后， a p i 的 调用量仍增长了百分之四百， 需求严重的供不应求，所以我们的国内的大模型正在向海外的快速看齐。像头部的智普这样的大模型，完成长链路的任务，单次持续工作时间已经能超过八小时，能达到交付工程级的效果，甚至达到了生产力级别， 也就是从工具来到了创造。那么 a 阵的爆发，尤其用到了大量的编程复杂任务，使得我们的 tock 消耗指数级的越深，这里面包含着多轮的自我修正，上下文的膨胀。工具的调用频繁，比如说整理邮件这样一个简单动作都能触发五到十次的 api 调用，而且实测 callin plan 的 套餐编程六到七小时 大概要消耗四千万 tock， 这对应的就是四百到五百元的人民币，那么七乘二十四小时的工作成本大概在八百到一千五百美金 本快要破万了。那么大家肯定好奇，这凭空多出来的每月上万的 token 消耗是以谁为代价呢？那就是这些程序员们。那么我们机构现在面对 ai 大 模型这样的从未出现过的商业模式，正在以吞一切的一个姿态在工作中，生活中迅速膨胀的时候，那么它的估值怎么估？ 我们也是打有很多问号，资本市场上一个月涨了三倍多，离百年企业还有九十七年的公司纷纷来到了三千亿市值以上，那么他们的市场空间机构是怎么去测算的呢？这是一个很悲催但很有趣的一个测算，国内一共一千一百万程序员， 他们每年差不多要拿平均二十万的薪资，这对应的是两万亿左右的盘子，还有同样要使用我们国产大模型的东南亚，还有三百到四百万程序员，他们年薪大概是十二万左右，这大概对应的是三到四千亿左右的盘子， 那么加起来两万四千亿左右的盘子。假如 ai 大 模型要替代他们百分之二十到三十的人员和收入，那么对应的就是年化 五千亿到七千亿的程序员的年薪转化成为了 ai 大 模型公司的收入。然后再按照中级的一个格局，大概三家大模型厂商和三家头部互联网厂商的大模型来瓜分这五到七千亿的盘子，平均下来每家到时候有年化千亿的收， 这是一个中局思维。但是刚开始机构这么算的时候，我也觉得有点扯，但是实际调研下来，我发现比我想象的进度要快很多，而且不光失业的是程序员，还有各行各业的人， 那么他们现在在拿什么对冲呢？那么就是投资 ai。 就 像当年一八年我们去调研猪场的时候，那时候的散养户发现自己的同行在用无人机给自己的猪投毒的时候， 他这时候去报复同行继续卷，没什么用了，他转手去买了养猪的股票。所以有了爆发且可持续可遇见的一个景气度趋势之后，那么这些互联网厂商和大模型厂商就都出现了一个反馈，非常缺算力，非常缺卡算力需求供不应求。那怎么办？买算力买卡。 买算力分为两种，算力租赁和 a i d c 算力租赁，大家就可以理解为对应的是海外的高端算力，因为他们有所谓的拿卡渠道能力，而且这种能力只要有超额的利润存在，就会一直存在，抖下去一个超微还会冒出来九十九个超 微，别说这些算力租赁厂商拿不拿得到最新的英伟达最高端的算力卡了，我都能拿到。我之前去调研的时候还偷偷混入了人家黄牛群里，现在单个黄牛手里面就能攥着几百台 b 三百的服务。 而且超微出事了以后呢，其实卡的供给并没有改变，反而卡的价格还有所上涨，而且非合规渠道的卡转两手，那就不再有什么合规的问题，就相当于你买的港版 iphone 黄牛拿来的时候是有问题，到你手里面其实没什么问题， 你再卖给二手玩家的时候，那就更没什么问题，最大的风险是第一手货源承担的，所以他们也会要一些更超额的溢价。那么这个溢价算利租赁厂商接不接受呢？欣然接受，因为他们能通过算利租赁涨价的方式传导给这些大厂，大厂再通过偷看涨价的方式传导给终端用户， 终端用户比起来涨价的那几个点更关心自己的工作保不保得住，所以整个逻辑它是通畅的，是一个正循环。那么算利租赁能吃到算利行业短期价的弹性， 那么 a i d c 由于他手里面是没有卡的，而且有待见 a i d c 需求的，这些互联网大厂本身合规要求高，他也不能直接买这些非合规的卡放在他们的 a i d c 里面，所以他们在当前合规的 h 二百还迟迟因为定位问题 没办法正式引入的时候，只能靠国产算力来填 a i d c 的 数据中心机房。所以 a i d c 吃的主要是一个接下来国产算力放量的一个量的弹性， 它是一个更偏中长期的逻辑。但短期的这些算力租赁涨价涨得大头主要是这些海外最高端的算力。所以算力租赁就是当前 海外算力进不来，国产算力量不够的情况下，能解算力需求爆发，但又供给严重不足的燃眉之急最优解。听完这里，大家就能彻底搞清楚算力租赁和 a i d c。 的 区别了。 当然，算利租赁里大家还要注意一个非常非常重要的逻辑，那就是上期视频我们的标题叫做强者恒强，弱者消失，它是具有非常明显的马太效应，具体逻辑大家回看完整的视频，但我要提醒的是， 不要光蹭着一个算力租赁的概念，看着股价所谓的低位，就觉得他对标龙头有很大的补涨空间，并不是，反而是因为龙头吃掉了这些所谓的概念股的市场空间。因为这些所谓的低位算力概念，过去因为没有拿卡能力，没有及时完成交付， 其实已经在陆续的退出市场了，反而剩下的这些龙头公司要接更大的单，需要更强的资金能力，要有更多的收入和利润，蛋糕是在变大的，玩家却是在变少的。那么经过我们调研了解， 虽然算力租赁的这些下游客户，也就是这些互联网大厂、大模型厂考虑低调行事以及合规原因，基本上不让这些算力公司再公告他们的大订单了，因为谁也怕用了海外的这些高端算力被老美再次盯上， 来彻查算利卡的来源是怎么过来的。但是大家能够观察龙头公司不断提升的受信和担保，以及观察他们 足季度释放和加速的业绩，就能够了解到这个行业的景气度和确定性。上周那个被外围消息二次错杀的公司 就是一个非常好的例子。那么相比于依靠着海外高端算利卡的短期涨价业绩爆发的算利租赁来说，但是 a i d c 仍然有一个中长期的基本面趋势，而且 a i d c 的 资源 同样也很紧张。那么接下来我就给大家讲讲 a i d c 的 逻辑，其实中间还有很多故事，跟算利租赁是环环相扣的。大家可以回想一下二零二零年的云计算时代， 当时云计算的巨头阿里、腾讯开始大搞 a i d c。 建设，由于当时卡好满，工号还不高，能耗还平的指标也比较好拿，所以大厂都是自建 a i d c， 降低了对第三方代建的需求，就更别提对算利租赁的需求了。 再加上当时 ai 的 需求又没有爆发，所以二零年到二三年一直是 a i d c 和算力租赁量价双杀的黑暗四年。直到二零二四年开始字节跳动站出来，他的 ai d c 需求开始迅猛的爆发，带动了行业起死回生，触底反弹。 而在二四年、二五年的时候，阿里和腾讯还没有那种居安思危的感觉，就是觉得自己之前已经大量的自建了 ai d c。 有 大量的云服务，所以就不需要去继续大搞建设。之后腾讯阿里已经非常着急了， 所以他们也开始杀出重围，有一个非常大的转变，就是他们明确未来不再进行大规模的自建，而是开始大规模的招标。第三方的 a i d c。 已经开始抢资源，甚至是那种常年卖不出去的 a i d c 也被腾讯包圆了。阿里最近也在抢，而且巨头们都在非常急迫地让 a i d c。 赶公交赴， 因为现在算力约等于收入啊，因为现在大模型光有能力不行，还得有算力才能转化为收入，所以早交付一天都是早一天创收。毕竟 tokins 都是建立在 ai 云的基础之上，你要有云就得有基础设施，有基础设施不行，你还得有卡， 所以 a d c 是 给卡提供一个住宿环境的。而字节的火山云是发展的最晚的，也是之前规模最小的，再加上字节手里的 a i d c 指标也是最少的，所 基本上都是第三方待见或者是租赁的。所以自洁员一直以来都是非常焦虑的，从二三年开始就在行业里面疯狂的找 a i d c， 经过二四年二五年的超前建设，基本上很好的 a i d c。 资源都被自洁给包圆了。现在腾讯阿里也反应过来了，再不搞的话，整个行业的 a i d c。 都是自洁的了， 所以现在腾讯阿里没有办法高枕无忧了，必须得跟着自洁卷起来了。因为自洁现在 top 消耗非常快，全球唯三 top 消耗日均超一百亿的只有自洁、 openai 和谷歌， 所以他们也就进入到了抢占 a i d c。 资源的一个关键阶段。因为他们都意识到了，随着 a 阶的智能体的爆发，钻力不再像是以前文本推理大模型那样的限性增长，而是非限性增长。 那么应对非限性增长，再加上 a i d c， 它又是长达一年的交付周期，你必须得提前规划，所以现在 a i d c。 的 规划都是大幅的上调，但是 a i d c。 的 资源又是相对有限的， a i d c。 的 需求和 ai 芯片是完全挂钩的，总需求量约等于芯片的总功耗乘以二。如果说今年中国有五百万张 ai 芯片，那么大概就需要八到十 万 g 瓦的 ai d c， 那 么基本上就能把现存的 ai d c 的 算力更高了， 能耗也更大了，同时伴随着算力需求，体量也更大。那么这种超大规模的集群，首先它建立的周边要有丰富的绿电资源，而且最好那个地方气候条件比较好，能使得它的 p u 一 直降到最低，全年不用开空调，这种对它的电费节省是最大的，而且还要满足政策要求，在东数西算的核心节点去拿能耗还平的指标。 所以它的资源在去年审批踩了刹车之后，这个存量的资源是越来越稀缺的，只不过吃不到像酸利租赁那样一个月能够涨价百分之三四十的那种短期价的弹性， 但是长期量的弹性也是比较确定的。那么咱们 a 股的这些上市公司， a i d c 是 给大厂代建的，那么现在大厂能拿到的卡主要是以国产卡为主，也就是说随着国产卡的放量，芯片越多，那么 a i d c 的 供需紧张，涨价的节点也就会越来越往前移。 所以今年我们一月七日八日连续给大家强调 a i d c 的 反转，就是源自于这个逻辑。至于后面反转的持续性和高度，那就要取决于 h 二百的放开和 国产卡的放量。那么 h 二百正式引进国内预计要到下半年，同时下半年也是国产算力放量的开始，所以 a i d c 经过了一月二月的反转逻辑之后，在下半年还要等待这两个关键事件的落地，带来更高的需求能见度，才会支撑它的进一步放量。那么 h 二百我们在前期也给大家做过了专门的视频 国产卡，我们今年也强调了丁锦申腾链，我们也在节后全网最早的给大家提示了申腾链的预期差。那么根据我们最近的调研了解，上半年是国产算力卡的出货的相对低谷，下半年将逐渐起量，所以上半年出现了明显的算力缺口。其中申腾的出货节奏整体是快于其他国产厂商的，预计四月份开始小规模出货， 五月份的月产量可达到四万张卡。同时升腾九五零系列在国内市场具有挤压性的优势，首先算力密度高已有伤，其次华为在系统级的能力上优势明显，尤其在光互联高速连接、 集群网络技术构建上取得了突破，而且这也是华为向来擅长的通信网络长板之一，这是竞争对手目前无法达到的。所以对于互联网大厂而言，若在国内采购，会优先倾向于算力密度更高、整机性能更好、集群连接更优的华为方案。而且下半年华 中心还会释放一部分先进制程的产物，其中对华为的产品是优先提供先进制程的保障，所以无论是需求还是供给，华为都在国产算力中占着绝对性的优势。那么接下来深腾链在二季度会随着九五零 p r 芯片从四月的小批量到五月的大批量，再到下半年的大规模出货，会逐渐地体现订单与业。 而且下半年随着国产钻利芯片的放量，也会带动超节点以及芯片分销商的收入和业绩。那么关于升腾链以及更上游的先进制程扩展和后道测试通账，我们还在后期的视频给大家更完整更详细的更新和介绍，所以今天的视频就是给大家把 token 经济等于国产算力加算力租赁加 a i d c 这个大逻辑各环节之间的联系给大家梳理清楚，大家也好根据接下来的产业节奏去厘清市场的投资脉络。同时大家最近也看到了，自从我们上周五发出了算力租赁的那个视频之后， 全网出现了各个版本的模仿，甚至是一字不落的抄袭。更搞笑的是，已经有人用 ai 技术克隆模仿我的声音和视频， 可能正在进行一些非法的活动。在此大家记住，我们不会以任何形式去私底下主动联系大家，大家要警惕上当受骗。同时也希望大家有这样最基本的分辨能力，如果你连真服从和假服从都分辨不清，那你更没法在市场上分辨哪些是机会，哪些是坑。

今晚看到算力租赁龙头集体纰漏业绩，是不是觉得憨爆？今晚的一季爆三个月就干了去年全年的业绩还有超？那么这高景气的背后，就是我们四月十一日以来给大家在海外作文错杀时强调的商业模式的重大升级 和服务价格持续涨价，以及行业门槛越来越高，而且我们不光有错杀时的底部强调，还有大涨之后遇到分歧时的心理按摩。昨天晚上我们通宵制作了视频， 给大家解读了 deepsea 微四大模型发布之后，市场存在的预期差。很多人担心微四如此之大的降本增效是否会影响到算力租赁，我们给出了很明确的答案， no！ 而且今天经过和算力专家的交流，我还要告诉大家，不光没有减少对算力租赁的使用， 反而还带来了算力租赁的需求。因为在过去的 deepsea v 三时代，一台 b 三百的服务器售价是四百万，每天可产生一万亿个 tokens。 来到了现在的 v 四时代， b 三百的服务器已经涨到了六百万元，但每天却可以生产出五万亿个 tokens。 从表面上看，单台设备的采购成本上涨了两百万，也就是百分之五十的涨幅，但实际上 token 的 产出效率却提升了整整的五倍，而且因为 deepsea 的 降本增效，单位资源大幅降低了百分之八十。 面对如此夸张的效能飞跃，那么任何有前瞻性的科技企业都会选择持续的加码投入。所以不要觉得 b 三百现在因为算力的紧俏，已经涨到六百万一台很贵了， 就像我们前面视频说的，这个涨价的成本是可以向下导的，而且对于消费者来说，相比于带来的飞跃的生产地，这是可以欣然接受。现在每天大模型放出的靠近铺栏套餐都被一抢而空。 是专家也讲到了 b 三百的盈亏平衡点大概在七百万人民币，除非接下来更升级的版本，比如说 v 四点一 tocos 的 效率能够 再提升一步，才会容忍 b 三百突破七百万元每台，否则大厂就容易亏钱。那么这是专家的测算，我们还有更接地气的调研，那就是跟黄牛的交流，黄牛聊到春节前一台 b 三百的服务器才是四百万，那么现在涨到了六百万，而且互联网大厂直接在口岸拦截订单，下场扫货 有多少要多少，目的就是为了狙击几个单独上市的大模型公司。因为我们前面说到，现在光大模型能力强不够，你还得有算力 才能转化为收入，那么我抢走了你的算力，约等于拿走了你的收入。而且现在 b 三百的期货违约金是百分之二，互联网大厂直接按照现货价赔付违约金，把他们这些现货从原来的期货订单手里抢过来。那么有这样的大厂效应的带动之下，那么其他几个大模型厂商也坐不住，也得来下场扫货了。 所以海外最高端的算力服务器不断的水涨船高，不光闭源大模型要训练咱们的开源大模型 deepsea v 四，昨天我们的视频也讲到了预训练仍然是由海外最高端算力完成 的，所以结合目前这种非常紧俏的情况，那么黄牛结合大厂的采购高管来判断，八到九月份仍然是算力大缺货的周期，所以现在头部玩家担心算力不足，训练不够而掉队，如果不能有足够的算力支撑后训练或者是推理输出， 那么你丢掉的不光是市场份额，还有更多支撑你模型变得更好用的数据。所以现在头部玩家对这种海外最先进的算力是来者不拒，所以接下来的二三季度，算力租赁可能还会跟随海外持续的进行涨价。那么今天大家看到的一个月干超了去年一年的业绩， 虽然已经让有的同学惊掉下巴了，但是不好意思，这可能才只是今年最差的业绩。因为算利租赁的厂商跟这些头部的客户主要签订的是三加二的五年期合同，前三年锁定租赁价格，后两年根据市场随行议价，而且越先进的卡越倾向于签长单索量 锁价，也就是说现在算利租赁厂商手里面的资源基本上都被租出去了，那么接下来这三年的收入和业绩也都是被锁定的，而且随着三年前执行到期的合同，到了现在会随行就市，带来更高的涨价， 那么算利租赁厂商现在就是不断的拿货涨价，签单收租金。而且别忘了咱们四月十一日视频里面讲到的商业模式的重大升级，这 这件事情最近也逐步的开始落地，算力租赁厂商不再是只赚取固定租金，而是按照大模型的实际 token 掉用量进行利润分成，那么过往按照周期属性给予的估值，这 天花板就进一步的被打开了，那么设备折旧，电力能耗都是刚性的固定成本，但下游的 ai 需求越旺盛， tucker 消耗越大。新的涨价和算力租赁厂商新增的算力几乎就成为了纯利润，所以行业整体的净利润还在持续的增长。现在算力租赁有点像零六年零七年的房地产一样， 越听到涨价，那么会有越多的玩家去参与，但是咱们连续给大家强调的八个字，强者横强，弱者 消失。这种模式有极高的合作门槛，也有不小的风险，也非常吃公司高管的人脉，只有拥有万卡级高端算力集群的头部企业，才能接入头部大模型的供应链来享受分成红利。那些蹭概念擦边或者是只搞了小规模的算力的公司，只能赚到盈利的提升， 而赚不到估值天花板的改变。那么为什么门槛是万卡集群呢？现在一个万卡集群所需要的资金大概是七十亿 人民币，好多蹭概念公司的市值可能都没到七十亿，所以你能有多少流动性现金流，银行授信去支撑你 滚动做算利业务。那么上市公司一般按照一比九的杠杆去撬动，也就是出资七亿建立一个万卡集群。一个万卡集群大概要一千二百五十台 b 三百服务器，配置是八张 b 三百加三 tb 的 内存，在每台服务器里面，那么一台按照折扣价五百万来算，光买服务器的成本大概就要花费六十亿。 而且这个过程还非常考验老板的渠道能力，因为就像上面咱们讲到的，有可能会被面临逃单，甚至是黄牛讲到的被换零件、被拆内存和被违约。所以大家看到的这几家算力龙头暴增的业绩， 其实背后都有不可复制性。这里同样要提醒一个散户经常犯的常识性错误，他们总希望小公司、差公司、烂公司蹭上盖眼，能够乌鸡变凤凰，却不相信已经是凤凰的公司能升级成为金凤凰，就相当于你做自媒体还是炒股。 你觉得从一万到一百万容易，从一万到一千万容易的过程，你要经历无数摸爬滚打，最后可能一将功成万骨枯。 但是如果你已经赚到了一百万，你借着这些成功的经验，失败的教训，再做到一千万，可能就没有那么难了。那么上市公司也一样，人脉越强大，实力越雄厚，反而对这种高门槛的生意越来越好做。 比如说现在银行的金融租赁是按照目前六十三亿的万卡规模去授信，年利率在百分之四左右，光这一条指标，好多小公司连一年的利息都付不出来。更别说大厂的算力租赁订单还只有五个月的交付周期， 这五个月还不光要买到卡，还要有调优组网的能力，还要有五个月后交付订单稳定维护的能力。那么假如后面算力的供给和需求发生比较大的波动的时候，这些小厂的抗波动、抗风险能力如何？ 所以他们注定不是大厂首选的合作伙伴。所以算力租赁的行业门槛变得越来越高，反而因为蛋糕越大，格局却越来越集中。我这里不是讲哪个能涨，哪个不能涨，而是要讲一个概率和确定性，有的是时间的朋友，而有的是时间的敌人。因为在等到三个月后检验二级报的时候， 我们四月十一日那条视频的标题带来的效果会愈加强烈，所以真正持续稳定的去运作这个商业模式的门槛还是相当高的。比如说接下来下半年如果要开始正式的引进 h 二百，你拿不拿得到配额？或者是拿到配额之后，假如一比四配置国产卡，你有没有那个能力去采购， 去消化？所以大家看到整个一季报即将批录结束后，只有龙头的业绩是出彩的，是超预期的，而且是越涨月薪高反而还越便宜的。所以这就是我们讲的，不光要去看高位，而是要研究他为什么能长成高位，这高位背后有什么逻辑和催化，还有预期差来支撑他，高位之上还有更高位。 那么相反呢，现在很多人喜欢低位，结果年报一季报出来爆雷亏损，所以有的股价反而越跌，还可能越贵了。所以这也是我们强调的，要留意你以为的低位是否是真正的低位， 为什么连我们这种天天开会调研的机构投资者、行业专家、公司高管都没发现，偏偏让你发现了，那么是不是藏着什么你不知道的坑？如果你还是在以单纯的股价的涨跌伏去判断所谓的高位和低位，那么你的投资生涯注定比较坎坷。 我们这里抛开算力租赁，我们以任何一个长期具有超额收益回报的投资过程为例，十倍都是由一倍开始的，那么如果涨了一倍，你就看图，觉得是高位，不去研究它背后是否有持续超预期的逻辑，那么不好意思，你还会错过接下来的九倍，那么你会一直的去寻找这些低位之下可能还有更低位的股票。 所以其实看似是投资问题，本质上它是一个常识问题。大家知不知道，美股的整个历史，大约百分之九十九的市值只是由那最少数的百分之三的公司创造。当你想明白了这一点，你就会明白为什么绝大多数个人投资者长期而言都是亏钱的， 因为他们相信的是幻想，而不是常识。而且正是由 a 股的这个环境，很多公司喜欢蹭概念，喜欢炒自己的股票，甚至在行情好的时候也会带来短期的超额回报。然后外面还有很多人整 天在教你怎么小资金如何快速做大。那么在这种噪音和扰动之下，我们 a 股的散户选择用正确的心态方法去投资正确的股票的概率 实际上要比大家想象中的还要低。所以我建议大家时常的去跳出屏幕和盘面，多做一些思考，少被一些误导。不要总问别人自己手中的股票为什么弱，而是要自己思考市场上的龙头为什么那么强。就像各位的生活，悲惨的人生总是充满着各种不 而美满的人生总是出奇意料的相似。所以希望跟上我们机构专业的视频，不是去找标地抄代码，后知后觉的来追涨杀跌，而是要理解其中的产业逻辑，提高自己的审美，离清市场的审美，预判别人的审美，成为先知先觉者，才能做少数派赢家。