现在如何炒海力士

海力士今年的股价已经翻了一倍多了，二六年一季度的营业利润呢，百分之七十二，创下的公司意识新高。但即使他涨了那么多，市盈率只有三到四倍，同一个赛道，美光是八倍，闪迪十九倍，这是为什么呢？ 核心原因呢，就在于海力士他现在主要的交易市场是在韩国。韩国市场有一个非常典型的现象啊，叫韩国折价，因为韩国的整个市场估值长期沉压，也就是说， 同样一家公司，放在美国，投资者愿意给他更高的估值，但是放在韩国，他的估值也就只能那样。其实在 ai 时代到来之后，高端存储已经变成了结构性稀缺资源，海力士今年的产量早就全部卖光了， 但韩国市场的认知还停留在以前的老房价里，这就产生了一个巨大的估值差。但接下来情况可能有点不一样了，海力士计划今年下半年赴美上市，一旦进入美股，他面对的投资者群体完全不同，美国市场对科技股的定价逻辑也完全不同。 让我想起了个案例啊，英国的 a r m 公司， a r m 是 全球芯片 ip 架构的绝对霸主，我们手机里面有百分之九十五以上的芯片，用的都是它的架构授权。但是 a r m 早年一直是在英国和欧洲市场里面进行交易，欧洲市场对于科技股的估值一直偏弱。 后来 a r m 重新登陆到美股，上市的首日股价就涨了百分之二十五，市值冲到了六百八十亿美元。公司没有变，但是美国投资者把 把它重新理解为 ai 时代最核心的芯片 ip 基础设施市场对它的定价逻辑彻底改变。所以，如果海力士能够成功登陆美股，会不会和 a i m 一 样呢？我们拭目以待。

疯了！彻底疯了！韩国股市又放大招！二倍杠杆 e t f 加各股期权密集上市，精准绑定三星 sk 海力士两大芯片巨头，全民加杠杆， ai 芯片，牛市永不终结！ cosby 指数见止一万点，韩国一千四百万散户即将拿到了一个核按钮！二倍杠杆， e t f 单日最大涨跌幅正负百分之六十！这个全球涨得最猛的股市， 现在有人要拿两倍速去坐过山车！五月二十七号，也就是明天，韩国股市将正式上市！史上第一批单一个股杠杆 e t f 标的就两个，三星电子和 s k。 海力士。 产品设计是追踪单只股票单日涨跌幅的两倍。也就是说，股票涨百分之五， e t f 涨百分之十，股票跌百分之五， e t f 跌百分之十。更刺激的是，韩国各股单日涨跌停限制是百分之三十乘以二倍杠杆。这些 e t f 的 单日理论最大波动就是正负百分之六十。 你没听错，合法合规交易所上市，不需要融资融券，也不用开期权账户，散户直接能买二倍做多或二倍做空，一天之内本金可能翻倍，也可能腰斩。 分析师预计，上市首周净流入可能超过五点三万亿韩元，折合约二百五十亿人民币。要理解这件事的疯狂程度，你得先知道韩国股市二零二六年有多夸张。 cosby 指数年初是四千三百点左右，现在呢，还在持续突破新高，年初至今涨了超过百分之八十。如果从二零二五年初算起， 十七个月涨幅超过百分之两百，全球表现最强的市场，没有之一。韩国股市总市值已经超过英国和加拿大，涨的核心逻辑就一个字， 芯 ai。 芯片需求爆炸，带动存储芯片进入超级周期。只要你身穿海力士的工服，相亲市场你就是香饽饽。五月前二十天， 韩国芯片出口同比暴增百分之二百零二，达到二百一十九亿美元，占全国出口的百分之四十一点七。整个国家的经济命脉都绑在了芯片上，而一千四百万散户，几乎占韩国成年人口的一半，全部在里面。 好，现在你理解了背景，一个已经涨了百分之两百的市场，全民参与，几乎所有涨幅集中在两只芯片股上。在这个时候推出二倍杠杆 etf 是什么操作？火上浇油？正面理解，韩国监管层是想用产品创新来留住本国散户的资金。你知道韩国散户这两年有多疯吗？他们跑去美国买三倍杠杆纳指 etf。 今年三月特朗普搞官税的时候，韩国散户逆势抄底五点一九亿美元的美股杠杆 etf。 钱往外跑，韩国交易所急了，既然你们要赌，不如在家赌，别把钱送到纳斯达克去。反面理解，这是在牛市最疯狂的时候，给散户发了一把更大的枪，枪能打敌人，也能打自己。韩国金融监督院已经发出警告， tech news 的 报道用了一个词， 波动引优。但市场情绪太亢奋了，野村证券刚把 cosp 目标位上调到一万一千点，摩根大通喊一万点。在这种气氛下，你觉得散户会谨慎使用二倍杠杆吗？历史上每次在牛市末端推出高杠杆散户产品， 结局都不太好。两千年美国互联网泡沫前，大量杠杆科技基金涌入市场。二零零七年，中国 a 股六幺二四点时融资余额历史新高。二零二一年，韩国散户疯狂加杠杆买美国成长股， 二零二二年那只跌百分之三十三，一批韩国散户血本无归。这一次的不同之处在于，基本面确实很强， ai 存储超级周期是真实的。 sk 海力士的业绩不是泡沫，但问题是 市场已经把未来三年的预期全部 price 硬了。 cosby 从两千五百点涨到八千一百点，市盈率已经不便宜了。两倍杠杆不会改变基本面，它改变的是波动幅度和散户的情绪节奏。涨的时候让你更贪， 跌的时候让你更恐慌，而两倍速的亏损会比两倍速的盈利来的更致命。说回咱们这个事，对 a 股投资者有什么启示？ 第一，中国目前没有个股杠杆 etf 这种产品，但我们有分级基金的历史教训，二零一五年的分级币本质就是类似的东西，结局大家都记得。第二，韩国存储芯片超级周期对 a 股有映涉照，异创新、北京军政、长兴存储概念等国产存储链受益， 但估值已经不低了，追高要谨慎。第三，韩国放宽外资 etf 交易权限，叠加杠杆 etf 上市，本质是一场资本市场均被禁赛，各国都在抢资金。牛市不会因为你加了杠杆就涨得更多，但熊市会因为你加了杠杆让你死得更快。韩国散户拿到了核按钮， 按下去之前，最好想清楚一件事，这颗按钮没有确认键，也没有撤回键，觉得有用，点个关注，我来讲透每一条消息背后的硬逻辑。

朋友们，今天韩国股市又又又涨到垄断了，交易所直接启动了赛卡城市化交易，暂停了五分钟。今天带头充的还是三星电子和 sk 海力士这俩老大哥。 sk 海力士今天是市值首次占上了一万亿美元，那加上昨天晚上暴涨百分之十九的美光科技，还有三星电子，现在全球存储三巨头 全部进入到了万亿俱乐部。但先别急着羡慕啊朋友，要知道三年之前存储还是大家公认的周期垃圾。二零二三年 sk 海林是 q 一， 是亏损了三点四万亿韩元，全年巨亏九点一万亿，这是韩国且有史以来最差的年度成绩的。但三年之后就不一样了， 今年 q 一 它一个季度的营业利润就是三十七点六万亿韩元，营业利率达到了百分之七十二，那这个利率水平比韦达还牛了， 真的很厉害。那同一家公司，他从韩国亏损大王，摇身一变成了韩国第一的印钞机，这个背后到底发生了什么？今天我们就来深扒一下这一次暴涨的存储，记得点赞收藏。 其实表层的逻辑挺简单的，是 ai 算力爆了，存储被一起给带起来了，一台标准 ai 服务器， job 需求是普通服务器的八倍， ned 是 三倍。那根据花旗的报告， 二零二六年全球百分之六十六的 dream 能会被 ai 数据中心独占， google、 亚马逊、微软、 mate 这四家二零二六年的 ai 相关资本开支总额预计会飙到七千两百五十亿美元，比去年暴涨了百分之七十七。这么多钱当然不是都花给英伟达的啦， 很大一部分就直接砸到了存储里面。那讲到这，你可能会有一个感受，这个不又是一个 ai 概念吗？不就是过去的涨价周期吗？值得炒得这么狂热吗？这个就牵扯到背后的深层次原因了，这次大家愿意给估值，即使再重新定价， 溢价全的翻转。存储涨价这个事本身就一点都不稀奇，过去三十年里面，存储行业的这个剧本基本就没怎么变过，价格一涨，厂家就激进破产，破产一多价格就崩不住了，那价格一崩就开始亏钱减产，等到减完了就再开始涨，基本上就三年一小轮，五年一大轮。二零一八年的时候是这样， 二零二一年的时候也是这样。 s k 海雷是二零二三年那一笔创纪录的巨亏，说白了就是二零二零年那一轮周期里面激进破产留下的一笔烂尾账。所以光看价格涨，其实你看不出什么核心的区别，真正变了的是客户的行为。以前客户买存储是怎么样买的，看库存，看涨价， 再不计我们就推迟订单嘛，客户掌握着整个采购的节奏，存出厂是围着客户去赚的。那你看现在客户在干什么？亚马逊、 微软、 google mata， 他 们直接是向美光提出了不限量订单，也就是说不论你价格怎么样变，我们都会尽可能多地去订。那云厂商还是主动签了三到五年的长期协议，预付了百分之三十的货款，甚至还跟存储厂去分摊建厂成本。而欧盟 ai 跟三星和 s k i 离世， 签了一个新门超级计算中心的协议。光这一家的需求，月度金源需求就是九十万片，有什么概念？ s k。 会长崔太元的原话是这么说的，这个量级 大概是当前全球约 h b m 产的两倍。那为什么客户现在突然这么上头了？这个就要涉及到 ai 数据中心的建设了，像这 g p u 几百亿都定下去了，机会也上了，电力合同也签了， 机房也建好了。要是因为现在 hbn 不 够，企业级的 ssd 不 够，那整一套的 ai 集训可能就跑不起来了，这个算是没有人想承担，那现在内存贵点就贵点，先把货都抢到手再说。所以客户的心态就彻底变了，过去客户怕的是买贵了还要还一下价，但现在 他们怕的是我买不到。存储已经从一个按需采购的耗材，变成了一个你必须提前锁死的战略物资。而且这一次供给端也聪明了，二零二三年那一轮巨亏的时候，大家都吃过库存崩盘的苦，所以这一次 集体克制了破产。根据 s k i。 历史的最新财报透露，现在他们的库存基本上只剩下四个礼拜，那也就是说它产出来也就直接发货了。那根据高盛的计算， 二零二六年 dream net hbm 三个产品的供需缺口分别是百分之四点九、百分之四点二和百分之五点一，这个短缺要持续到二零二八年的 q 二。而瑞银更猛一点，他干脆把这一轮定义成为了接近三十年一遇的超级大众企。所以总结一下过去的涨价， 那只是周期的反弹，但这次的涨价，它更像是一种产能保险。那上一轮周期是存储厂在抢客户，但这一轮周期是客户在抢存储厂的配额，这个角色就完全倒过来了。现在我们再回到开头那一个问题，三年前 sk 海雷是亏得这么惨， 凭什么他今天就成了一个香饽饽？表面看的确是 ai 需求爆了，但往深了看，是存储这一门生意，这三十年以来第一次定价权发生了转移。当一门生意，他从卖产品变成了强产男，那财富的分配权就要完全变了。

现在有一个行业，库存只剩四周，价格一个季度暴涨百分之九十五，订单排到明年，三大巨头利率全部超过百分之六十九，你会怎么做？答案很简单，买入！ 这就是二零二六年的 d r a m 存储芯片市场。我花了整整一周时间，扒完了三星、 sk、 海力士和美光的最新财报，访问了五位半导体行业分析师，查了超过二十份产业报告。 今天我要告诉你的结论非常明确，这是过去五年最确定的半导体投资机会，而大多数人还在犹豫。 先说说我为什么开始研究这个。三个月前，我注意到一个反常的现象， dram 价格在二零二六年第一季度单季度涨了百分之九十，第二季度预计还要涨百分之六十，这在半导体行业是极其罕见的。 你要知道，存储芯片是个周期性行业，历史上每次涨价周期持续时间都不长。但这次不一样，我越深入研究，越发现，这不是普通期性反弹，而是一次结构性的供需错配。 让我直接告诉你，我的核心发现，二零二六年 dram 市场需求增长百分之二十六，但供给只增长百分之十六，中间有十个百分点的缺口。这个缺口意味着什么？意味着价格必然持续上涨，而且这个趋势至少会延续到二零二七年。 为什么会出现这个缺口？原因很简单， ai。 你 可能觉得 ai 跟内存芯片有什么关系？关系大了，现在训练一个大模型，需要的不是普通 drm， 而是 hbm 高带宽存储器。 hbm 的 价格是普通 dram 的 五到八倍，利率是普通产品的三倍以上。三大巨头看到了这个机会，把大部分资本开支都投向了 hbm 产线。三星二零二六年资本支出七百三十亿美元，美光超过两百五十亿美元， 但这些钱大部分流向了高端制程和 hbm， 传统 drm 能几乎没增加。这就导致了一个结果， hbm 供不应求，普通 drm 也供不应求。我看了三家公司的财报、电话会议记录，管理层都明确说了同一句话， hbm 产能已经全部售罄。到二零二六年底，部分订单排到了二零二七年， sk 海力士拿下了英伟达下一代 vr rubin 平台七十的 hbm 四订单，美光和英伟达签了三年供货协议，三星拿下了谷歌 ppu 超过百分之六十的份额。 这些订单都是锁定的，而且价格极高。你现在肯定在想，价格涨这么快，会不会很快见顶？我的答案是，不会，至少二零二六年不会。我给你看一个数据，二零二六年第一季度 d r a m 渠道库存天数降到了三十二天，也就是四周多一点， 历史正常水平是六到八周。库存这么低意味着什么？意味着供应链没有缓冲，任何需求波动都会直接反映到价格上。而现在需求端 ai 服务器、智能手机、 pc 都在升级换代，需求只会更强。 我再给你看三大巨头的利率， sk 海力士二零二六年第一季度营业利润百分之七十二，每光百分之六十九，三星的存储部门利润也超过百分之六十五，这是什么概念？这意味着他们每卖一美元的芯片能赚回七毛钱， 这种利率在制造业几乎是不可想象的。而这个利率还在继续扩大，因为 hbm 的 占比在提高。 那么问题来了，普通投资者怎么参与这个机会？我的建议很直接，买 drm etf， 代码就叫 dram， 由 round hill 发行。 这只 etf 费用率百分之零点六五，我已经达到六十二点五亿美元。最关键的是，它百分之一百持仓 dram 相关公司。 前三大持仓分别是美光百分之二十七， sk 海力士百分之二十六，三星百分之二十。这个配置非常精准，完全锁定了这次产业周期的核心受益者。 可能有人会说，为什么不买 smh 或者 s o x 这些大的半导体 etf， 我 告诉你为什么，因为那些 etf 里 dram 占比太低。 smh 虽然规模有六百四十亿美元，但美光只占百分之六，还有大量仓位在英伟达、台积电这些设计和代工公司， s o x x 也类似。如果你想精准吃到这波 dram 周期的红利， dram e t f 是 最直接的工具。 我知道有些人担心韩国的地缘政治风险，没错，三星和 sk 海力士都是韩国公司，这确实是一个风险点。 但你要看到另一面，二零二六年第一季度，韩元贬值， s k 海力士光汇兑收益就赚了一点五七万亿韩元，约合十一亿美元。 韩元贬值对这些出口导向的公司反而是利好。而且 drm e t f 里还有百分之二十七的美光，这是美国本土公司，可以对冲一部分低端风险。 还有人可能会问，中国的长江存储和长新存储不是在扩产吗？会不会冲击市场？我的研究结论是，短期内不会， 长江存储三期工厂要到二零二六年下半年才能量产，常新存储的 ddr 五产量目前只有三十万片每月，这个体量相比三星每月几百万片的产量根本不在一个量级。 而且它们主攻的是中低端市场，跟 hbm 这种高端产品完全是两个赛道。基于这些发现我自己已经把投资组合里百分之十五的仓位配置到了 drmetf。 我的逻辑很简单，这是一个供需错配至少会持续十八个月的市场。三大巨头利率处于历史高位且还在上升， hbm 订单锁定到明年，库存处于极低水平。这些因素叠加在一起，意味着股价上涨是大概率事件。 我的建议是，如果你对半导体行业有基本了解，现在就应该开始建仓，不要等所谓的回调，因为在供需这么紧张的情况下，可能根本等不到像样的回调。 分批买入控制在投资组合的百分之十到百分之二十，持有周期至少看到二零二七年上半年，这不是短线交易，而是抓住一个完整的产业周期。 坦白说，过去五年我看过无数个所谓的确定性机会，但大部分最后都证明只是市场情绪。但这次不一样，数据摆在那里，库存三十二天，价格单季涨百分之七十二，订单排到明年， 这些都是可验证的硬数据，不是什么分析师的预测或者管理层的承诺。如果你现在还在观望，我只能说你在浪费时间，市场不会等你做好所有准备才开始上涨。 d r a m 这波行情从二零二五年底就开始了，现在已经涨了一轮，但基本面支撑还在，这才是最关键的。记住，投资赚的不是信息差，而是认知差。大部分人看到价格涨了就觉得贵了，但真正理解供需逻辑的人知道，这才刚刚开。

各位，如果你的 ai 投资组合里现在还只有英伟达，那你可能不仅是慢了，而是彻底看反了。就在今天，华尔街发生了一件让所有机构交易员冷汗直流的事，美光和 s k 海力士双双杀入万亿美元俱乐部， 两个曾经被华尔街当成垃圾丢掉的内存周期股，一夜之间被抬进了 ai 王座。这是资本市场在向你发出一个最残酷的信号， ai 的 逻辑变天了！ 过去的一年，黄仁勋用 gpu 封神，我们所有人都在挤英伟达这一个入口，但现在，这场戏演到了下半场， 大家突然意识到一个冷冰冰的事实， blackwell 再强，如果数据喂不进去，它就是一堆烧电的废铁。现在 hbm 高宽带内存已经不是配件了，它是英伟达的呼吸机，是整个 ai 世界的第二收费口。 所以，今天这期视频，我不读新闻，也不给你看那些过时的 k 线图，我要撕开这层遮羞布，直接拆解这个万亿狂欢背后的真相！当 m u 和海力士已经成为抢不到的名牌，华尔街那双贪婪的眼睛， 下一步到底在死死盯着哪个还没被散户发现的数据通道？是先进封装，还是那几个藏在幕后的打孔工匠？如果你不想在这轮 ai 下半场被割，听懂接下来的逻辑远比买入哪只股票重要，接下来的内容可能会重塑你未来三年的投资认知。 评论区告诉我，当 m u 已经上天，你觉得下一口肥肉是藏在封装测试还是半导体材料里，我们现在就开始拆。 你看，很多人到现在还没反应过来，只要一听到美光，脑子里还是那套老剧本， dm 涨价了，库存见底了，周期反弹来了，冲一波就跑。 这个想法不能说完全错，但我告诉你，只看这一层，你就已经慢了。因为今天市场买的根本不是一轮普通的内存涨价。 这点其实和我前面几期一直讲的逻辑是对上的。 ai 下半场不是单纯比谁 gpu 更多，而是比谁能把数据更快更稳更便宜的送进芯片里。 gpu 就 像发动机， hbm 就是 未给发动机的数据燃料，发动机再猛，油管堵住了，燃料跟不上车，照样趴在原地。 blackwell 再强， mi 系列再追，如果 hbm 不 够， ai 服务器就是一堆昂贵的铁盒子。 所以美光这次被重估，真正狠的地方不是内存卖贵了，而是市场突然发现， ai 训练和推理要继续往前跑，数据通道本身就是刚需。 以前美光卖的是内存，听起来像配件，现在它卖的是待宽，是吞吐，是 ai 服务器能不能真正开工的入场券。换句话说，它卖的不是一根内存条，而是 ai 工厂不停机的生命线。 这就是身份变化。过去美光是周期股涨价吃饭，跌价挨打，现在华尔街开始把它往 ai 基础设施公司上台， 你以为它还在卖 dram， 机构却可能已经在按数据收费口给它重新打标签，散户还在翻旧账，大资金已经在改模型。所以别再用老眼光看 m u 了。真正的问题不是内存周期有没有起来，而是 ai 时代的数据通道值多少钱。 如果美光不再只是周期股，那它的估值毛就不能再用老办法算。真正刺激的是，为什么华尔街要强行给美光换身份？ 如果美光卖的已经不是普通内存，而是 ai 的 数据通道，那接下来市场一定会干一件事，给它换估值壳。以前华尔街怎么看美光 很简单， dram 涨价给你一点估值，库存堆高，立刻把你打回周期股，涨的时候夸你复苏，跌的时候骂你过剩。这个剧本美光演了很多年，散户也被这个剧本训练了很多年。但这一次不一样， 美光破万亿，真正验证的不是内存周期回来了，而是市场开始承认 hbm 已经变成 ai 基建里绕不开的收费口。华尔街不是突然爱上内存股了？华尔街没那么浪漫， 他只看一件事，谁能在 ai 军备竞赛里卡住别人必须付钱的入口。现在赢家是谁？美光？ sk、 海力士，还有整条 hbm 供应链。买单的人是谁？英伟达？ amd 云厂商、 ai 服务器厂商？还有所有拼命抢算力的大厂？ 因为 ai 越卷， gpu 越强，模型越大，数据就越要疯狂往芯片里灌， gpu 卖得越猛， hbm 就 越不能缺，大厂越扩建，产能就越紧。 最后你会发现，英伟达在前台封神，美光和海力士在后台收门票。这也正好验证了我前面几期一直讲的逻辑， ai 不是 一只英伟达吃完所有钱，而是一条产业链不断重新分配利润。 市场之前不信是因为它还沉迷 gpu 神话，现在市场愿意给 m u 万亿估值。不是我突然看对了，而是盘面终于把这条逻辑打亮了。 至于中间那些短线波动，那是市场情绪乱甩，不是主线错了。所以美光现在最狠的地方不是从配角变主角，而是从周期品变成 ai 新王者的收费口。 它的估值毛一换，后面的想象空间就完全不一样。但注意，估值换壳只是第一层，真正让资金疯狂的是第二层。二零二六年的 hbm 可能已经不是卖得好，而是根本不够分。 为什么我说美光不是简单涨价，而是被市场换了身份？核心就在这四个字，产能黑洞。很多人还在用老眼光看 hbm， 以为这就是内存，价格涨一涨，厂商利润好一点。 错了，现在真正的问题不是价格，而是谁能拿到货。英伟达、 amd、 微软、谷歌 mate 这些巨头抢的已经不是便宜货，是确定供应。 因为 ai 芯片越往上升级，对 hbm 的 胃口就越大，不是一个 gpu 旁边随便配点内存就完事，而是越高端的系统越需要更大容量、更高待宽、更稳定良率的 hbm 去撑住。 这就是为什么我前面反复说 ai 下半场不是只看算力，而是看谁能把数据喂进去。市场今天验证的其实就是这条逻辑， 之前不信市，市场还沉在英美达蓄势里，现在美光海力士冲上来市，盘面终于承认瓶颈换地方了。短线涨多跌少，那是市场情绪，自己乱甩不影响主线。 更关键的是 hbm 产能不是拧开水龙头，你不是今天看到需求爆了，明天就能多做一堆货出来。它要先进低软，要 tsv 规通孔要一层一层堆叠，要封装，要测试，还要量率，慢慢爬坡，这里面任何一个环节卡住，最后交付都卡住， 颗粒做出来不算本事，能稳定堆上去测出来交到客户手里，才算真正有产能。所 所以美光、海力士、三星现在不是普通供应商，而是 ai 军备竞赛里的瓶颈控制者。以前谁有 gpu 谁有话语权，现在谁能稳定拿到 hbm， 谁才有资格继续玩 ai 大 模型 云。厂商资本开支越疯狂， gpu 路线图越激进， hbm 就 越紧。最后你会发现，所有人嘴上喊 ai 革命，账单却一张一张递到存储厂和供应链手里， 这才叫产能黑洞。钱不是凭空消失，而是被这个平静吸进去。 m u 和海力士被打成名牌之后，真正的机会往往不在灯光最亮的地方。 接下来市场一定会继续追问，谁帮他们扩展？谁帮他们封装，谁帮他们测试，谁能让这些 h b、 m 更快交到英伟达和 amd 手里？下一笔钱一定会开始找第二层。 既然 hbm 已经变成产能黑洞，那接下来最重要的问题就不是 mu 还能不能追，而是这口黑洞会把钱吸到哪里去。 美光和海力士被抢成名牌以后，资金不会原地停着等散户上车。华尔街最擅长的就是主角涨成共识以后，立刻沿着产业链去找下一个收费口。所以这一段我不报一堆名字，我只拆三只最有代表性的股票， 第一只 asml。 很多人一听 asml， 只想到光刻机，觉得它跟 hbm 没有那么直接。错， hbm 扩展的底层还是先进 dram， 先进 dram 要继续往前走，就绕不开更高端的制成设备。你不能只看最后那颗 hbm 堆叠起来的样子，你要看它最底层的制造能力是谁在卡。 asml 不是 最有弹性的票，但它是整个先进半导体扩展周期里最硬的设备。毛美光和海力士要继续往 ai 内存上冲，背后的设备投资迟早要被市场重新拿出来算账。 第二支 amat， 这支更适合讲 ai 存储基础设施，因为 hbm 不是 单纯拼光客，它还要大量沉积材料、工程薄膜处理、先进制成和封装前端配合。 aim 最值钱的地方不是它名字里有没有 ai， 而是它站在半导体制造的中间层。只要 hbm 继续扩展，只要先进 dram 继续升级，只要芯片堆叠复杂度继续提高，这种设备公司就会从后面收钱。它不像 mu 那 样站在聚光灯下面，但它很可能站在账单旁边。 第三只 a m k r m cor， 这只就是先进封装和封测逻辑。 h b m 最难的不是内存颗粒做出来，而是能不能堆上去，能不能连得稳，能不能测出来，能不能把量率拉上来。 你颗粒再好，最后封装不过关，测试不过关，交不到英伟达和 amd 手里，那就是废。 m cor 这类公司看的不是传统封装老逻辑，而是 ai 时代先进封装需求会不会把它重新拉进估值讨论。 所以你看，真正的资金外溢，不是乱找下一只存储股，而是沿着 hbm 这条线找三个收费口，第一个谁卡先进制造设备。 第二个，谁卡材料和制成能力。第三个，谁卡封装测试和量率交付。这也和我前面几期一直讲的逻辑完全对上。 ai 下半场不是只有英伟达一个主角，钱会从 gpu 流向存储，从存储流向封装，从封装再流向设备和测试 市场之前没反应是市场慢，不是逻辑错。现在 m u 和海力士冲进万亿俱乐部，只是盘面终于把这条暗线打亮了。但这里我要泼一盆冷水。 不是所有沾存储、沾 ai、 沾 h b m 的 股票都能追，有些是真的卡在产业链收费口，有些只是市场借着存储两个字炒一波。涨得快不代表吃的真，名字沾边，不代表账单会进自己口袋。所以这条线必须分三层， 第一层核心受益，比如 m u、 海力士这种真有 h b m 能和定价权的。第二层，基础设施受益，比如 as m l a m a t a m k r 这种靠设备制成封装测试收钱的。 第三层，情绪外溢，有些存储股可能涨得很猛，但基本面未必跟得上。讲到这里，你就知道为什么我不建议只盯一只 m u， 真正要盯的是 hbm 扩产背后谁在收钱。今天公开视频里，我先把 asml a mate、 amk 二这三支讲清楚，我会根据大家最关心的方向在后面单独拆。但注意，越是这种时候，越不能看见谁涨就追。 ai 存储行情真正危险的地方，不是你没买到龙头，而是后排股最容易被散户买成最后一棒。但是话说回来，越是这种主线被市场打量的时候，越不能闭着眼睛冲。 第五部分，我们讲了钱会从 m u、 海力士网、设备、封装、测试这些第二层收费口扩散。但你一定要记住一句话，方向对不代表价格，对产业趋势，真不代表每支票都能涨。 第一类风险是名牌高位风险， m u 和海力士现在已经不是没人看的冷门股了，它们已经被市场推到聚光灯下面，后面想继续往上走，就不能只靠 h b m 很 火这四个字，必须继续拿出更硬的业绩、订单、毛利率和管理层指引， 否则市场前面给你多少想象，后面就可能砍你多少估值。第二类是后排情绪风险。有些票可能只是因为名字里沾了存储， ai 半导体就被资金顺手拉起来， 但真正问题是，它有没有 hbm 收入，客户是谁？毛利率有没有改善？订单是不是能兑现？如果这些东西跟不上，那它涨得越快，后面摔得越狠。 市场验证主线的时候，常常会把垃圾也一起带飞，但退潮的时候，最先被扔下去的也是这批。这不是逻辑错，是资金太贪，节奏太急。 第三类是估值提前透支风险。 ai 产业链最容易出现的坑就是逻辑没错，但价格先冲过头，你看对方向，不代表你买对位置， 等财报兑现速度跟不上股价想象，市场不会跟你讲情怀，他会直接杀。估值高位最怕的不是故事结束，而是故事还在，价格先透支。所以真正成熟的交易，不是看到主线就冲，而是分清楚谁在收钱，谁在蹭热度，谁是在等散户接最后一棒。 到这里，问题就不是买不买 m u， 而是你手里这张地图该怎么用，已经持有怎么看，没上车等什么，想找二阶机会又该盯哪里？下一部分我直接给你行动地图。所以接下来别再问一句空话， m u 还能不能买？这个问题太粗，真正实战里要按人分。 第一类，已经持有 m u 的 人，现在重点不是一根大洋线出来就急着跑，也不是闭眼加仓。 你要盯三件事，第一，后面上涨有没有健康放量。第二，回调时能不能守住关键均线和前期突破区。第三，后续财报和管理层指引能不能继续确认。 hbm 需求强、产能紧、毛利率撑得住。如果这三件事还在趋势，就没必要自己吓自己。 第二类，没上车但想追的人。记住，最贵的不是买不到，而是在情绪最热的时候冲进去替别人抬轿，等回踩，等成交量冷却，等市场确认，这不是一日高潮。你错过第一口肉，不代表要去接最后一棒。 第三类，想找二接机会的人，不要只找名字像 ai 的 公司，也不要看到半导体三个字就兴奋，真正该找的是卡在设备封装测试材料产能扩张里的收费口。 谁能帮 hbm 更快做出来、更稳测出来、更快交出去，谁才有资格被资金重新定价？第四类，风险承受能力低的人别乱碰高波动后排，你可以只看核心龙头或者看相关 etf， 别用稳健的钱去打最激进的剧本。 最后叮三个信号， m u 和海力士能不能继续放量创新高？设备封装测试链有没有集体鼓掌？财报和指引还能不能继续证明 h b m 供不应求？如果这三个信号继续成立， ai 存储就不是一日行情，而可能是 ai 下半场资金改道的开始。 所以最后记住一句话，美光破万亿不是一个孤立事件，它是在提醒整个市场， ai 行情已经进入第二阶段， 第一阶段钱买 gpu， 所以 英伟达封神。第二阶段，钱买数据通道，所以 m u 和海力士被重新定价。 第三阶段，钱一定会继续往交付瓶颈走，谁卡设备封装测试材料，谁就可能成为下一轮被市场翻出来的收费口。这就是 ai 下半场最残酷的地方，你还在看谁涨了，资金已经在看下一张账单该付给谁。 所以我想问你一句，这轮 h b m 行情，你觉得是 m u 已经涨到头了，还是 ai 存储主声浪才刚刚打开评论区，告诉我你站哪边，记得点赞关注哦！

韩国的扣肉过去一个星期又涨了百分之十。三，海力士，三星，大家看到了对吧？全世界都去炒，他们做对了几件事。第一件事是三星、海力士这些公司互相之间控价，不打价格战，全世界存储的钱一大半都给他两家公司赚，你两位怎么就不内卷呀？你怎么不学学阿里，你干他呀， 你得干他呀！三星，你怎么不打价格战呢？在我们这大家会给阿里找出一百个理由说，那你比马云强，我之前就说了，我说你，阿里，你干啥的？ 你为什么要去搞外卖啊？你为什么要和美团赶价格战啊？你是干啥的？你应该把钱全部投到人工智能，投到大模型投，大家回头想想我说的这些东西，当时我发一个视频就被拍，发一个视频就被喷。我今天我们就想请问三星，你干他呀？海力士，你卷他，海力士，你得发到价格战呀你，你们两家怎么怎么商量的？ 又不破产，两个人还商量着控价，你们到底是干啥呢？你们两个全世界的钱，你们两家一家赚一万亿，全世界的钱都被你们两家赚了，你们想干啥呢？大家知道海力士可不是要卷三星，那个是海力士在历史上写到公司章程里面有一个规则，就是每年百分之十的利润要拿出来分红，这是他们写到公司章程里面的东西。 三星是个家族企业，当时要还巨额的这个遗产税，家族里面的几个人把股票卖了，然后还遗产税。 三星现在的老板为了这个还遗产税，同时保持三星的控制权，他借了非常多的钱，所以三星呢，一直都没有把这个利润要分掉的这个想法，但是呢，现在三星的员工不干，本质上不是海力士在卷三星，大家知道韩国最火的是什么？ 海力士的工装，你不管多屌丝对吧？只要你里面穿着一件海力士的工装，立马就有一堆人追你，立马有一堆白月光就要上来和你谈恋爱。为什么？因为海力士每年百分之十的利润要拿出来分掉，也就说今年他们是人均三百多万， 明年是人月六百多万，这是确定？这还不是核心岗位啊，平均六百万，他们里面的核心岗位那可能挣挣三千万，五千万一个亿啊，这人家是平均六百万是确定的， 因为他是写在公司章程里面。咱就说到这，咱就吐槽一下，我当年一说阿里就被喷，咱到底是干啥的？我现在就在喊话一下恒科的各位老爷， 咱能不能学习一下，咱能不能学习一下，对不对？咱搞点这事。大家看一下底层楼一专栏啊，因为我为什么在底层楼一专栏里面弄啊？我可以告诉大家，是因为直播间聊一些东西是非常的麻烦的，很容易被封， 你懂吗？我提一嘴，有时候可以，但是我持续不断的聊，买这个买那个，应该这个，他很容易被封，你能理解吗？就是大家得理解这些事，你就想想底层楼一专栏，我们四年多了，好评率百分之百，你就想就行了，他很容易被封，我不是说 不说，是因为我经常一聊不就被封了，一聊就被封了，但是他识别不出来我说的马车，但是我不能一直给你解释马车是什么，马车是什么明信片呢？是这样的啊， 我们去意大利呢，买了一些明信片，你现在买，那我可以送。现在买可以送啊，明信片啊，在三个月之前行情非常差的时候，我的明信片写的是什么？ a 股坚定马车，港股一定直达，新美股要坚定定投指数。这是我三个月之前送的明信片。 在三个月之前，或者在两三个月之前，比如我会画一个线，我说机器人大体接下来会是这么走或者什么的，就是大体会这么一个逻辑。确实，底层逻辑专栏真的值得拥有啊。你看评论区，大家都知道这都不是图啊。大家确实都非常的认同啊，就建议大家来一份底层逻辑专栏啊，牛市咱也别省这点钱了。

还有这三期，那今天来聊一下存储行业的狠角色，闪迪 sendisk。 说实话呢，看到他的股价走势啊，我手里的咖啡都快洒掉了。那在过去一年呢，闪迪的股价是直接干到了一千四百刀附近，市值呢，更是突破了二千亿美刀的大关。 那算下来呢，在过去年的时间，他的涨幅呢，高达了三十五倍还多啊。那如果呢，你在去年这个时候投了一点零花钱进去，那你现在可能就 踏进了财富自由的一小步了。那先看一下他的基本面。那我首先要定性的是呢，他的这一波暴涨，并不是炒概念， 就在刚刚过去的季度业绩啊，闪迪交出的答卷是非常炸裂的，那他的营收呢，直接飙到了接近六十亿美金，而且在一年前呢，这个数字呢，是十七亿美金，这就意味着他的同比呢，翻了两倍还要多。 那更夸张的是，他的盈利能力呢，也是逆转的，一年前他的美股 eps 是 负的十三枚刀，亏的底裤都不剩了。 那现在呢，是直接转正到了二十四枚刀。那这种反转呢？你别说散户看傻了，估计华尔街的那帮老油条也没见过几次。这种场面已经过去了，都过去了，观看过去没什么意义，我们要看未来啊，怎么走？ 那管理层呢，给到的下个季度指引是非常狂野的啊，预计的营收直接冲击八十亿美金，非 gap 的 口径下面的 eps， 每股 eps 要达到三十三美金啊，可能会更高。 别看呢，这只是个预测，那如果真的能稳住这个赚钱速度，哪怕后来呢，散跌，他不增长了。算下来呢，全年非 gap 的 eps 每股收益呢，也能超过一百三十美金。除此之外呢，啊，公司还批准了六十亿美金的回购计划啊，相当于注销了三个点左右的股份， 这个盘子呢，会变小，利润呢就会分摊到每一股上面啊，那个 eps 的 数字还会更好看。 ok， 那 我们来做一个数字游戏啊，也是大家最关心的问题，现在的股价已经很高了啊，一千四百刀还能不能再往上冲， 如果闪敌呢，能够维持住啊，每个季度三十三美金的 e p s 赚钱速度，哪怕呢，到后面不再加速了啊，只要市场给个二十倍 pe， 这在高景气科技成长股里面呢，二十倍其实不算高的，那后面股价往上走就是大概率事件。目前已知的是闪迪的手里呢，或者订单合同啊，会排到二零二七年的年终啊， 虽然呢，这已经锁定了两年的增长啊，但是毕竟没有看到呢，二零二七年之后的情况啊，还不明朗， 不过呢，我认为机会可能就在这里。那现在呢，有一些分析师啊，他们会预测啊，到二零二七年，散敌全年的营收呢，可能会摸到三百一十一枚刀，那对于 e p s。 的 预测区间呢，在一百五十到二百美金出头之间啊，那你哪怕取一个中间值， 到那个时候啊，他的屁呢，可能连个位数都不到。那说白了，散笛现在就很像一个在健身房里面呢，疯狂卧推两百公斤停不下来的人啊。那虽然呢，我们不能百分百的去确定那二零二七年之后啊，他会不会力竭， 那只要呢接下来的财报电话里面啊，这个管理层能够透露哪怕一点点关于长期合同的一些消息，或者行业的需求，依然坚挺啊，那现在的股价呢，可能只是个开始， ok， 现在呢，停下你想要说哈的冲动啊，我前面呢只是简单的非常乐观的去推演了一下闪电的未来啊，只是呢，去聊了一下这个数据背后的一些逻辑，绝对呢，不是让各位去无脑去说哈。 当然呢，这个山鸡我本人也不会去碰啊，现在一千四百刀的闪敌啊，要先声明一下， 那各位对闪敌有没有一些看法，可以在评论区里聊一下啊，你觉得他有没有可能打破这种高处不胜寒的魔咒啊？ ok， 那 今天就聊这么多，所有内容呢，仅代表个人意见，不构成任何的投资建议，请各位要保持理性。那更多精彩内容呢，可以去 follow 一下我的一个同名文字平台啊，我的文字版内容呢，会在上面提前的发布，点赞投币，关注评论啊， see you next time peace。

韩国股市一点泡沫都没有，人家那两家公司 s k 海力士加三星，按照二零二六年一季报，他们赚钱的能力，赚的钱，来预估他们二六年总体的年收入 和咱们 a 股去掉证券、保险、银行这些非实体经济金融企业，其他所有的上市公司加起来 赚的钱差不多一样，两家公司抵咱整个 a 股所有的实体经济的上市公司，这是第一赚钱能力，人家确实强。第二是市盈率方面到底有没有泡沫？我们 a 股的市盈率现在差不多二十倍左右吧，而韩国股市差不多是八到十倍， 那市盈率人家也比咱低一半，你凭什么说人家有泡沫？第三，人家是这个全民炒股，人均一点二个账户，五千万人口，七千万账户 啊。所以你看到韩国的社畜上班族都赚翻了，天天现在在消费，各种旅游，各种出来玩。而我们呢， 我们是这个高管们，这个半导体芯片企业的这些人，这个坚持套现之后，在杭州、上海最近疯狂的买豪宅，豪宅又开始涨价了，嗯，他们是精准套现。

美光和 sk 海力士的市值已经双双突破了万亿美元大关，过去年 sk 海力士涨了超过十倍，美光也涨了接近八倍，更夸张的是，闪迪的涨幅超过了四十倍。 这种涨法已经不能用普通的上涨来形容了，几乎可以说是恐怖。但更反直觉的是，即使经历了这么夸张的上涨，这些公司的远期市盈率依旧不算高，甚至在很多投资人眼里还有点低。 看到这里，很多人的第一反应一定是那两个字，泡沫。尤其是在存储行业，这本身就是半导体里面最典型的周期行业。 所以问题来了，这一次会不会又是历史重演？现在的高景气到底是存储行业上行阶段的昙花一现？还是说 ai 正在改变这个行业的底层逻辑，让存储逐渐摆脱过去那种强周期属性，变成 ai 基础设施里的战略资产？ 今天我们就好好的来拆解一下这个问题。想要理解这次为什么可能不一样，就必须先理解过去的存储行业为什么是周期性行业。 过去几十年，存储行业的剧本几乎在反复上演，价格上涨的时候，厂商的利润暴涨， 股价也跟着起飞，然后大家开始疯狂的扩产，才能逐渐释放，库存开始堆积，等到价格下跌，毛利率下滑，亏损扩大，整个行业又迅速从高景气跌落到谷底，最后一地鸡毛，甚至可以说是血流成河。这就是存储的周期。 为什么会这样呢？主要有四个方面的原因。第一是产品太标准化，过去的低软软的硬盘，很多时候就是标准品，同样的容量，同样的规格，同样的接口，不同厂商之间可以替代，所以客户天然会比价，行业很容易变成大众商品。 第二就是需求，主要是来自消费电子，过去存储需求主要来自手机、 pc、 平板和普通的服务器，手机卖的好，内存需求就上来，手机卖不动了，供应链就马上砍单，所以需求会跟着终端的销量和库存周期剧烈波动。 第三是供应扩张有滞后性价格上涨的时候，厂商看到利润好就会马上破产建厂，加大资本开支。但产能真正释放往往要一两年，等新产能出来的时候，需求可能已经变弱，于是行业很容易从缺货变成过剩。 第四是技术进步。技术进步本身就会释放供给，制成的缩小， nand 堆叠成熟的提高，单颗容量的变大，都会让同样的金源和设备产出更多的比特。所以只要需求增长跟不上技术释放出来的供给，价格自然就会下跌。 这四方面的因素让存储成为了强周期行业，但这一次 ai 正在改变这四个条件。我们先来看一下需求的变化。 ai 让存储需求的增长曲线变得更加陡峭， ai 生成的文本、图片甚至视频本身就会变成新的数据资产。 而 agent ai， 也就是我们说的代理式 ai 出现之后，这种需求一下子就爆发了。过去的深层式 ai 更像是一次性的问答，你问他一个菜谱，他给你写出来，任务就结束了。 但代理式 ai 不 一样，他要执行连续的工作流，可能要帮你拆任务、查资料、写代码、调用工具、生成文件、修改方案、追踪进度， 他就像一个不知疲倦的数字员工，既然是数字员工，他就需要记忆，需要上下文，需要执行记录，需要操作日记，需要错误回数。 所以 ai 不 只是消耗数据，他还在不断的制造出新数据，而这些新数据又会反馈到未来的模型训练和推理中，形成一个闭环飞轮。 这就是为什么存储需求会变得更刚性，这还只是数字世界里的需求，到物理 ai 时代，存储需求还会进一步放大。想象一下，一辆自动驾驶汽车在路上跑了一个小时，就可能产生大概四 tb 的 数据， 这个量相当夸张。他不是手机里多拍几张照片，多存几个视频那么简单，而是摄像头、雷达、传感器、道路环境、驾驶决策系统日之持续不断的产生数据， 而且这些数据还不能随便删掉，因为他们可能用于模型训练，可能用于事故回溯，可能用于法律合规，也可能用于未来优化自动驾驶系统。 所以 ai 时代的数据不是使用一次就结束了，而是会长期沉淀下来，变成可以被反复训练、调用、审计和回溯的数字资产。需求端的另一个重要变化是客户结构变了， 过去的存储需求核心主要是来自消费电子，而现在新增需求的核心正在转向 ai 基础设施。过去存储的重要客户是手机厂商、 pc 厂商、消费电子品牌、传统的服务器厂商， 他们当然需要稳定的供货，但他们非常在意价格，因为手机、 pc 这些产品竞争非常激烈，存储成本一涨，终端厂商的毛利就会受到挤压。但现在最大的增量客户变成了云巨头， ai 模型公司、自动驾驶公司、 接 ai 客户，甚至主权 ai 项目，这些客户的价格敏感度更低。对他们来说，存储不是简单的零部件，而是 ai 基础设施能不能按时上线的关键。 比如如果 hbn 不 够的话， gpu 就 不能充分发挥。他们更关心的是我的 ai 集群能不能建起来，模型能不能训练、推理服务能不能上线，我的竞争对手会不会先拿到产能？ 所以 ai 客户买存储，买的不是最低价格，而是确定性。这也是为什么美光可以跟客户签五年战略协议，为什么闪迪会有高额的未履约义务？为什么云巨头愿意提前锁定产物？ 最近有一个很有冲击力的信号， sk 海力士甚至收到过大型科技巨头前所未有的投资提议，对方甚至愿意帮他们建设新产线，购买昂贵的设备，只为锁定未来的存储供应。 需求变化之外，产品属性也发生了改变。过去的存储像标准商品，今天的 ai 存储则越来越像标准接口下的高度定制平台组建。 表面上看， hbn、 ssd 都有自己的标准 hdd， 也就是机械硬盘也有成熟接口，好像它们仍然是标准品。但是真正进入 ai 数据中心之后，事情就完全不一样了。 hbn 不是 普通的内存条，不是买回来插上就能用的，它要和 gpu、 ai 加速器先进封装、散热、供电、主板空间、系统功耗一起设计 到 hbm 四，甚至连底部的逻辑底座都开始出现客户定制的趋势不同， ai 加速器平台对容量、贷宽、工号、分装量率和交付节奏的要求都是不一样的。 所以虽然 hbm 有 行业标准，但进入英伟达、 amd、 五格、 tpu、 aws、 trinity 这些平台之后，它就会变成深度绑定的系统组建 阶级。 ssd 也是一样的，接口可能是标准的 m v m e， 但云巨头真正关心的不是能不能插上，而是固件伪延迟、工号寿命错误恢复、遥测系统、平台认证和长期稳定性。同样，一块 ssd 能不能进入某个 ai 基群， 不只是看规格表，而是看它能不能在这个客户的训练、推理、缓存、数据湖系统里稳定跑几年。 这就带来了一个非常重要的商业后果，客户切换供应商也变得更难了。过去买标准化内存的话，今天谁便宜就可以多买谁的。 但 ai 存储就不一样了，一旦某家 hbn ssd 或者企业及存储产品进入客户平台，完成封装、验证、认证和系统调优之后，临时换供应商的成本会非常高。 所以 ai 存储的定制化会削落过去那种纯大中商品式的价格竞争。过去客户买一颗标准芯片，今天客户买的是一套 ai 工厂的确定性。这就是存储行业摆脱周期性的第二层原因。 在需求持续走高的情况下，产品不再完全标准化，客户绑定和平台认证反而提高了厂商的溢价能力。 如果你想理解为什么 ai 时代存储突然变得这么重要，其实看英伟达的产品路线就够了。很多人看 ai 芯片只看 gpu 算力，但这张图真正告诉我们的是另一个变化， 英伟达的每一代 gpu 对 hbm 的 容量需求都在快速上升，从 blackwell 到 blackwell ultra 再到 rubin rubin ultra， 单颗 gpu 搭载的 hbm 容量在不断的提高。后面如果进入飞满这一代，市场预期 hbm 的 需求还会继续放大。 这说明 ai 的 瓶颈已经不只是算得快不快，而是数据能不能及时位给 gpu。 如果 gpu 是 发动机，那么 hbm 就是 离发动机最近的高速燃料管线。发动机再强，如果内存不够，硬盘不够，算力就会空转。 所以，英伟达的产品迭代其实已经在告诉市场， ai 工厂不只是只买 gpu， 而是在买一整套数据吞吐系统。 这也是为什么 hbm delay ssd 和整个储存体系正在从过去的配角变成 ai 基础设施的关键瓶颈。 讲完需求，我们接下来看一下供给端为什么难以快速破产。如果说需求强，但供给可以快速释放，那行业还是会回到过去的周期逻辑， 价格一涨，大家破产，产能一出来，价格就下跌了。但这一次供给端没有那么简单。首先是物理瓶颈，先进存储不是今天想破产就能扩的， 厂商需要无尘室，需要金元，产量，还需要 uv 和关键设备，需要先进封装测试能力，还需要量力爬坡以及大量的工程经验。 美光提到了一个关键问题，节点迁移放缓。过去存储厂商可以靠技术升级自然释放更多的产能，制成变小，密度提升，同样一片金元能够产出更多的比特， 但现在这个红利越来越弱。节点迁移变慢，意味着厂商不能像过去那样轻松通过技术升级获得大幅的供应增长，更关键的是 hbn。 hbn 不 只是难造，它还会挤压普通低润的产能。 因为 hbn 本质上是将更多的低润贷堆叠在一起，用 tsv、 硅通孔和先进封装连接。 我们可以把它理解为原本可以建很多栋平房的土地，现在被拿去建一栋摩天大楼。这栋楼很值钱，但它要消耗更多的 gai， 更多的封装资源、更高的制造难度，还要承受量率损耗。 所以 hbm 需求爆发不止。造成的是 hbm 的 缺货，还把传统的低论产能抽走了。这就解释了为什么传统低论的价格也会很紧张。 在三星最新一季的财报里，就出现了一个非常反常的现象，传统低廉的利率居然比备受追捧的高端 hbn 还要高。这听起来很奇怪， hbn 不是 ai 皇冠上的明珠吗？为什么比传统的内存更赚钱？ 这个细节其实揭露了供应链深处的定价机制。由于制造太复杂， hbm 要提前和 gpu、 客户、金源代工厂以及先进封装供应链协调规划，所以 hbm 的 价格通常会按年度和客户锁定。 也就是说，一年前定好的高价，在今天这种一天一个价的疯狂短缺市场里，反而可能显得便宜。而传统低论就不一样，它很多时候是按季度，甚至按更短的周期去谈判价格。 现在全行业的金源产能都被 hbn 抽走，传统低论反而严重缺货。在逼空行情下，按季度定价的传统低论价格就直接起飞了，所以就出现了利率倒挂的现象。 再进一步， hbn 还会挤压 nand 和 ssd 的 资本开支。三大存储厂商看到了 hbn 利润更高，客户需求急，自然会把更多的资本开支、工程资源和管理层注意力投向 hbn， 但企业的钱、设备无偿是人力，这些都是有限的。更多的资源给到了 hbn， 就 意味着 nand 和 ssd 的 扩展空间会被压缩。 所以 ai 不 只是让 hbm 缺货，还会通过资本开支的分配把整个存储系统都拉紧。这也是为什么市场开始担心 nand 和企业级 ssd 后续也会供需趋近。机械硬盘也是类似的逻辑， 很多人以为机械硬盘在 ai 时代已经过时了，但事实上， ai 产生的海量冷数据和温数据不可能全部放在 ssd 里面， 因为成本太高了，自动驾驶数据、视频数据、传感器数据、日制合规规范都需要低成本、大容量的存储，所以机械硬盘仍然很重要。 但机械硬盘也不是想扩展就扩展的，新建产线不一定划算。所以像西部数据和 c 级这样的厂商，他们更多是通过提高单盘密度，比如四十 tb、 五十 tb 级别的硬盘，来缓解数据中心空间不足的问题。 全球数据中心的物理空间正在变得越来越稀缺，所以存储厂商必须想尽办法在有限的空间里塞进更多的数据。 到这里，整个画面就比较清晰了。无论是高端的 hbn， 还是用作缓存和高速读写的 ssd， 还是底层承载海量冷数据的机械硬盘，整个存储生态的能耗天花板都在被物理规律锁死。 而这一切在最近一季的财报已经给出了验证。美光、闪迪、 sk、 海力士、三星这些内存和闪存巨头最近一季度的财报普遍出现了营收、利润和毛利率的大幅跃升。 细节和西部数据这些硬盘厂商也在 ai 数据中心和云客户需求的推动下维持着高毛利。 这里真正重要的不是某一家公司超预期多少，而是 h b m d r n n 的 企业级 s s d 机械硬盘几乎同时改善。这说明了 ai 不 只是拉动某一款存储产品，而是在重新拉进整个存储体系。 说到技术，就不得不提 turboqant 这类数据压缩方案，还有行业里非常热门的建值缓存优化。这些本质上都是为了让 ai 模型在推理过程中更加高效地使用内存和存储资源。这样的技术越来越成熟， ai 对 于内存和存储的需求会不会反而就下降了呢？ 表面上来看，效率提升确实会降低单次推理所需要的资源。如果一个模型更省闪存、省内存、省存储，那不是立空存储吗？但问题在于，阶阶段 ai 发展还处在快速成长期， 技术效率提升不一定会降低总需求，反而可能进一步刺激需求。这里可以用经济学里的杰文斯贝论来解释， 当一项技术提高资源使用效率的时候，单次使用的成本会下降，但成本下降之后，使用的场景可能大幅扩大，最后消耗的总资源反而可能会上升。 比如高速公路修得更顺畅，不一定让车变得更少，反而可能吸引更多的人开车。 ai 推力成本下降不一定让总算力和总存储的需求下降，反而可能让更多的公司、更多人、更多设备、更多应用都开始使用 ai。 因为更多人能够用得起 ai 了，所以数据压缩和效率提升会改变单位需求结构。但同时也因为扩大了 ai 的 普及率，进一步又放大了总需求。 供应端的另一个变化是商业模式的转变。工虚结构变化之后，商业模式也随之变化。过去存储行业很大程度上是看现货价、合约价和库存周期，价格波动非常剧烈，客户容易推迟采购，厂商也容易互相杀价。 事实上，存储厂商经过多次行业周期的痛苦，对于扩展其实心有余悸。因此，现在高端 ai 存储的商业模式正在转向长期协议预付款、产能预留、共同开发和平台认证。 过去厂商是先扩展再看市场价格卖。现在是客户先锁定产能，厂商再决定是否破产， 这对周期性影响很大。因为厂商不再像过去那样只凭对未来需求的乐观预期就盲目扩展，而是要求客户提供更明确的长期承诺，就是 l t a。 过去客户签订长期协议是为了约束厂商，现在反过来，他们愿意主动签长期协议， 目的是为了确保供应。存储厂商的角色发生了巨大的转变，过去他们更像零部件供应商，现在他们正在变成 ai 基础设施的战略供应商，这就是商业模式对于周期性的虚弱。 聊到这里，也需要补充一点，短期现货价格的波动不能简单地当成存储周期见顶的信号。 sk 海力士管理层专门解释过这个问题， 现货市场占比其实是非常有限的，更多反映渠道库存和短期交易行为，并不代表云巨头长期锁定产物的真实需求，真正重要的还是长约产能分配、客户认证和 ai 基础设施的持续投入。 所以总结下来，存储行业不是从此就没有周期了，而是周期的底层逻辑正在发生变化。 过去的周期是来自标准化产品、消费、电子需求盲目扩展和现货价格的波动。但现在， ai 把纯属需求变成了基础设施需求，把数据变成了长期资产，把很多产品变成了半定制化的平台组建。 更关键的是，供给端又被无城市 hbn 先进封装、粮率和资本开支制约，短时间内很难跟上快速爆发的需求。 所以，在这轮历史级的存储行情中，最重要的不是股票涨了多少，也不是某一季度的财报有多亮眼，而是行业的属性正在被重新定义。存储正在从过去的强周期商品变成 ai 工厂里的战略基础设施资源， 它也许不会彻底摆脱周期，但很可能正在摆脱过去那种涨价、破产、过剩、崩盘的老剧本。

uh ask hyannis 啊，就是海力士，因为我买的是这个韩国的股票，因为我本身就在韩国啊，所以我可能会多说一些这个股，因为我这是我手持股啊。嗯，就是后台就有人说我啊， 我就不发截屏了吧，他说你看海力士，杰海力士价格已经那么高了，然后你还推人家怎么怎么好，怎么怎么好，是不是因为你买的很便宜啊？ 我很无语啊，这个东西呢就全靠自己判断，你想想这个东西现在就是外媒，就是不是说不看韩国媒体，你就看国外的媒体，我就我那个最高的有三百万的有三百九十万，最高的是四百九十万一股啊，四百九十万一股，现在才多少钱呢？现在才一百九十万， 哎，差不多差了这多少钱？三百万啊，才也就说你四百九十万，我的顶的话，现在价格也就在我腰以腰腰以下呢，虽然咱也不知道是多少钱。那这个时候你要怎么办？你要看一下他是供给谁的，是谁在买这个，我前面视频都已经分析过了，然后呢，他的这个供应啊，就是 除了我海力士以外，还有谁可以供应这个公司啊？这几家公司你自己去看一看，前面的视频我都已经看完了，你想买海力士，你 hbm 是 什么东西都不知道，然后你还跟我讲这个 啊，那我举个例子啊，假如说我年薪呢？是，呃，十万块钱吧，那在国内这个水平应该是还算可以的吧。那我想买一个一千五百块钱的化妆品， 哎，这个时候你会怎么想？如果你是对钱稍微有一些概念的话，可能会觉得啊，哎呀，我就别买这么贵的了，这才能，这才，我我，我才赚多少钱呢，对吧？但是这个时候如果说你赚一百万呢，你还会觉得这一千五百块钱的化妆品贵吗？一个道理啊， 哎，你看，你就用数据说话啊，你可以往前翻啊，那第一个季度的数据，营业利润他已经出来了，已经比这个去年一整年的营业利润还高，而且你未来第二季，第三季怎么样？订单都在那排满了已经， 他会越来越好的。那你想想我这个这家公司，以后我能挣，我能挣这个二百兆，三百兆啊这种钱，那你觉得我现在这个一百多万的股票还贵吗？那， 那有一只股票啊，去年年初的时候还是几百块钱一股呢，哎，没到一千块钱，等到去年年末的时候，就二五年十二月三十一号的时候，他就已经涨到三千多块钱一股了，我想买，哎，身边跟你关系挺好的，人家还劝你呢，他已经涨了很多了，该卖了， 你还，你现在才想买，然后我跟他说什么呢？我说专家都说他能涨啊，然后人家会怎么说你，你要你，你怎么说？肯定会说啊，他都已经涨那么多了，专家不说涨，你能买吗？要不他怎么赚你钱呢？对不对？ 哎，这个时候你要怎么样？你要自己去学习，看你兜里有几个钱，然后你想怎么样的心态去买，我就是那时候买的，来个股 xk 自己学习。

别急着问美光， sk 海力士还能不能涨，周期股最贵的时候最擅长讲一个让你听完觉得不买就亏了的故事。这个故事现在叫 ai 存储。你以为美光单日大涨百分之十，九年初至今涨超百分之两百，只是市场情绪上头 错了，它背后确实有真东西。 ai 数据中心疯狂扩张， gpu 不 够用， hbm 也不够用。过去存储芯片就是电脑里的一个配件，现在一跃成了 ai 算力的命门。 命门一出现，谁手里有货，谁就有定价权。你以为既然逻辑是真的，那股价涨就合理？ 也错了，金融市场最擅长干一件事，先把真金白银的逻辑提前兑现，再把想象空间也一并兑现。企业利润可能翻二倍，股价先冲五倍，产业趋势可能走三年，估值先把后面五年都吃干净。 等你把故事听明白了，可能不是刚上桌，而是已经准备买单了。更残酷的真相，存储芯片不是第一次站上神坛， 历史上每一轮 dram 和 n 周期剧本都差不多。第一幕，需求突然炸开，价格往上窜。第二幕， 厂商业绩爆表，市场开始喊，这次供不应求会很久。第三幕，各家拼命砸钱破产，新产线排着队上。第四幕，供给反扑，库存堆起来，价格往下掉，利润塌方。 周期行业不是不会涨，而是涨得越疯。越要问一句，下一波供给正在哪条产线上跑着？从商业常识看，今天缺货不等于两年后还缺。从产业惯性看，大厂一旦开足马力扩展，不会因为市场稍微降点温就立刻踩刹车。从人性弱点看， 你周围的人都在买，你会觉得不买就落后了。你盯着过去涨了多少，就会觉得现在回调一点就是便宜了。你内心希望这次不一样，就会劝自己， ai 能消灭周期。 这三股劲拧在一起，人就不再是人在做决策了，是情绪在替你下单。所以今天不否定 ai， 也不唱空存储。我们老老实实承认，美光、海力士明天涨还是跌，不知道，这太难。但我们能知道一件事，什么时候风险开始变胖。 记住这四个反向检查，第一，最坏能坏到哪？就算 hbm 需求没问题，如果估值已经亢奋到天上，光预期降温就能让股价摔一跤。 第二，你得赌对几件事才能不亏钱。如果你得押 ai 继续扩张加， hbm 继续短缺加，价格继续涨，加估值继续抬，四件事全对，那安全垫就太薄了。 第三，有没有哪根弦已经松了，盯紧价格涨幅速度、库存周转天数、订单能见度和毛利率变化，周期拐点，从不敲锣打鼓，他先藏在财报的细小数字里。 第四，如果是你朋友要追高，你会怎么劝他？这招最管用，轮到别人，你冷静的很，轮到自己就热血上头，说明你不是没脑子，是你的脑子被仓位绑住了。 ai 可能真的把存储芯片的天花板往上顶了一大截，但未必消灭了存储周期。太阳底下没新鲜事，只是这次换了个 ppt。

这两天有个消息挺刺激的，隔壁韩国股市被半导体跟 ai 概念炒得非常热。韩国整个股市大盘都被资金推到了历史高位附近，三星电子也被资金推到了万亿美元市值附近。 更夸张的是，有媒体援引券商数据说，韩国十八岁以下的投资者一季度新开户的数量同比接近了十倍增长。 这个消息一出来，网上马上就热闹了。有人兴奋说全球科技股新时代来了。有人焦虑说自己是不是又错过了一轮大机会。但我觉得这件事真正值得我们看的，不是韩国股市涨了多少，也不是我们要不要去追韩国科技股，而是他背后给普通投资者提了一个醒， 以后看热点不能只看谁涨了，更要看它背后的逻辑是什么。这件事如果放到中国市场，对应的是哪些产业，哪些环节，哪些真正有生产力的公司，这才是关键。韩国这种行情为什么这么猛？ 表面上看是股市上涨，底层是半导体存储、芯片、高宽带内存，还有 ai 算力产业链，被全球资本重新重视了。 为什么这些东西突然这么热？因为 ai 啊，不是飘在天上的概念，它最后一定会落到现实世界里，落到芯片、落到存储，落到服务器，落到数据中心，落到电力。 你可以把 ai 理解成一座城市模型，是大脑，应用的是商店。但芯片和存储就是这座城市的电网和粮仓。电网不稳，粮仓不够，商店再热闹，大脑再聪明，这座城市也跑不起来。 所以， ai 看起来是软件革命，但最后拼的还是硬件底座，谁能把芯片做出来？谁能把存储跟上，谁能把服务器堆起来，谁能保证电力供应，谁才真正站在这轮产业变化的底层？ 这才是韩国半导体大涨真正给我们的提醒，不是让我们眼红，也不是让我们半山腰去追，而是告诉我们，算力这条产业链，正在成为全球资本重新定价的主线之一。 那这跟我们普通人有什么关系？关系很大，因为普通人最容易犯的错误就是，看到别人涨，马上就想找代码，看到韩国半导体涨就想追，韩国，看到美股 ai 涨就想追美股，看到 a 股有概念，就想马上冲进去。但这样很容易变成什么， 别人吃肉的时候你没赶上，别人结账的时候你冲进去了。你以为自己买的是趋势，其实可能买的是别人已经炒起来的价格。 所以真正有价值的看法，不是追着热点跑，而是要多问一层，这件事如果放到中国市场，对应的是什么？ 韩国有韩国的半导体巨头，美国有美国的 ai 龙头，中国也有中国自己的硬科技主场，比如国产存储芯片，比如半导体设备，比如算力基础设施，比如数据中心，比如电力系统。这些东西看起来可能没有韩国半导体大涨那么刺激， 也没有美股 ai 龙头那么光鲜，但他们代表的是中国自己的硬科技底盘。这里面最典型的就是国产存储芯片这条线，比如长兴存储。为什么最近会被很多人讨论？不是因为它明天涨不涨，也不是让普通人马上去找什么概念股， 而是因为它代表了一条非常重要的产业线，国产存储芯片的突围。过去几年，中国在存储芯片这条路上走的其实非常不容易， 外面有技术限制，有设备限制，有供应链压力，里面还要追赶工艺、扩大产能、稳定量率，这是一场长期的硬仗。 但也正因为如此，当全球都在重新争夺算力底座的时候，中国自己的存储芯片产业链就有了非常重要的意义。说得再直白一点， ai 时代的底层量仓，不只是模型，不只是算法，也不只是应用，还包括芯片、存储、服务器、数据中心、电力。 这些东西看起来很重、很慢，甚至有点笨，但越是这种东西，越决定一个国家能不能在 ai 时代真正站稳。 所以，韩国半导体被资金炒热，对我们来说，最大的启发不是去追韩国，而是回头看看中国自己的硬科技底盘，到底有哪些环节正在补课，哪些环节正在突围，哪些环节现在还不起眼，但未来可能会越来越重要。 当然，这里也要说清楚方向，对，不等于现在闭着眼买就一定赚钱。国产存储重要，不代表看相关名字就充。半导体设备重要，不代表所有公司都值得买。 算力基础设施重要，也不代表任何带 ai 两个字的股票都是机会。投资最怕的就是把产业趋势直接等同于买入。理由，一个行业有前途和一只股票现在便宜不便宜是两回事。一条产业链很重要，和你现在进去能不能赚钱也是两回事。 所以，普通人以后再看到类似热点，别急着问代码，先问三个问题，第一，这个热点背后的需求是不是真的长期存在？第二，这件事放到中国市场对应的是哪些真正重要的环节？第三，等情绪冷下来以后，价格还合不合理，有没有安全边际？ 这三个问题比你追着热搜买股票靠谱的多，因为投资不是比谁反应更快，而是比谁更清楚自己能赚哪一段的钱。所以这次韩国股市的事情，真正给我们的提醒是算力。趋势确实很强，但越强的趋势越不能让自己在最热的时候失去判断力。 别人家的科技优势不是让你眼红的，是提醒你回头看懂自己的机会。真正有价值的机会往往不是追着最热的地方跑，而是在别人热闹的时候，你反过来找到自己主场里的硬核底牌。 今天咱们就聊到这，保持对市场和产业的进行认知，咱们下期再见，欢迎在评论区分享你的看法。

朋友们，最近半导体板块的大分化大家感受到了吗？其实这恰恰说明行业优胜劣汰已经正式拉开了序幕。今天咱们就花一分钟聊聊资金现在都在悄悄关注哪些方向。 先看海外，最近有个硬核季很火， sk 海力士推出了全新的 hbm 散热技术， 为什么大家这么关注？因为 ai 算力需求太猛了，高端存储芯片不仅供不应求，还在拼命解决发热这个瓶颈。这也意味着，像 hbn 存储、先进封装，还有上游的配套散热材料，这些细分领域的产业价值正在被重新挖掘。 再把目光转向商业航天。最近 spacex 的 动作带动了整个板块的情绪回暖，很多资金开始留意这个万亿级的新赛道，特别是卫星制造、卫星通信和航天芯片这些环节，热度正在逐步走高。 国内这边也有两个好消息，第一，深圳发布了算力规划，目标到二零三零年算力规模大幅提升，这对国产算力和信创产业链是长期立好支撑。 第二，短距出海业务增长快速，这也给 ai 内容工具和跨境传媒带来了不少新机会。整体来看，现在的资金明显在搞高低切换， 高位科技股正在震荡洗牌，建议大家别盲目追高，适当收缩战线，多盯着核心主见的提稳信号。面对这种分化行情，大家是选择坚守还是调仓呢？欢迎在评论区留言，记得点赞关注哦！