lumentum是龙头吗

大家好，今天聊一家在 ai 算力时代非常值得关注的公司， lumenta， 控股股票代码 light。 为什么我把它叫做光之王？因为在很多人还在盯着 gpu， 盯着算力芯片的时候， lumenta 所处的位置其实是 ai 基础设施里一个更容易被低估，但又极其关键的环节，光互联。 简单来说， ai 不 只是算得快，更要传得快，而 lumenta 正是这个高速传输链条里的核心玩家。接着看股价， 二零二六年以来， lumentum 的 股价涨幅非常夸张，年内回报已经超过百分之一百三十。这不是一次普通的反弹，也不是简单的情绪炒作，背后的本质是资本市场开始重新给它定价。 以前市场看它更像是在看一个周期型硬件公司，但现在市场开始把它当成 ai 数据中心、光基础设施核心标地。从二季度财报超预期，到 o f c 技术展示，再到新工厂投产和后续财报预告， 每一次关键节点都在强化一件事， lu mantam 的 上涨靠的不只是短期业绩，而是它在 ai 光互联时代的战略卡位。那它到底是怎么赚钱的？ luminum 当前的业务可以分成两块，第一块也是最核心的一块叫 cloud networking， 就是 云与网络业务，这个板块主要服务云数据中心、 ai 基础设施和通信网络客户，提供从光芯片、激光器到子系统的全套产品。 第二块叫 industrial tech， 也就是工业科技，主要面向半导体、先进制造、电动车电池这些场景，提供各类激光器产品。现在最值得关注的是，云与网络业务已经占到公司收入的大头，而且增长速度明显更快，是推动公司估值上行的核心引擎。 真正让市场兴奋的，其实还不是它现在卖得很好，而是它未来可能更重要。因为 ai 数据中心的升级不只是服务器多了，不只是芯片更强了，而是整个数据传输架构都在升级， 从 gpu 和 cpu 集群到板级光互联、机架间互联，再到数据中心之间的互联，速度、容量、时延、功耗，全部都在重新定义。 而 lumentum 的 价值就在于它几乎覆盖了这条价值链中的关键环节，它既有阴屁激光器、高速光芯片、探测器阵列这样的底层器件能力，也有八百 g 一 点六 t 光模块和 aoc 子系统这样的产品能力。 更重要的是，它已经开始切入下一代技术 ocs， 也就是光路交换 cpo， 也就是供风装光学，这两个方向代表的是 ai 光网络下一阶段的升级方向。 公司目前已经拿到了超过四亿美元的 ocs 积压订单，同时也已经拿到数亿美元级别的 cpo 订单，计划在二零二七年交付。 最后看未来预期与投资判断整体来看， lumentum 无疑是当前 ai 光互联警期周期中最核心的受益者之一。 公司给出的 f y 二六 q 三指引也相当积极，营收预计在七点八亿到八点三亿美元之间， nanjing aap 营业利率预计达到百分之三十到百分之三十一。下一次关键财报透露时间是二零二六年五月五日。 从投资框架看，支撑它继续向上的因素主要有四个，第一，全球 ai 数据中心资本开支仍在持续扩张。第二，八百 g 和一点六 t 光模块需求仍然强劲。第三， ocs 和 cpo 等新订单有望继续放量。第四，产品结构优化带动利率提升。 当然，风险也同样存在，包括对少数大客户的依赖、下一代技术路线竞争、行业竞争加具以及当前高估值背景下市场对业绩兑现的高要求。 所以对这家公司，我的总结是， lumentum 是 高成长、高景气、高预期的代表性标的，真正决定它后续空间的不只是行业热度，而是订单兑现速度、利率表现以及在下一代光互联技术中的持续卡位能力。

朋友们，就在这几天，纳斯达克发生了一件说出来你可能不信的事。一家公司因为股价涨得太猛，被硬塞进了纳指一百。但这事真正可怕的地方，百分之九十九的人都还没看明白。五月八号，纳斯达克官宣，全球光通信龙头 lumenta 将在五月十八号盘前正式纳入纳斯达克一百指数， 取代股价腰斩的 co star group。 您先别急着划走，觉得这不就是一次普通的指数调整？问题来了，这家公司今年三月刚被纳入标普五百，短短两个月内连续晋级美股最核心的两大指数，这个速度创造了行业记录。按常规理解，能进指数的都是大块头，但 lumentum 这家公司干什么的？说白了，它就是给光膜快造核心。光芯片的 ai 算力再强，数据要在显卡之间流动，最后都得靠光信号传输。 luminum 就是 那个卡在蒜粒咽喉上的隐形卖产人。但问题来了，进个指数跟我们有什么关系？您仔细听，全球跟踪 nasa 突破一百指数的 e、 t、 f 和相关产品总规模已经突破三万亿美元。 按 lumumum 现在百分之零点二的权重，超过六十亿美元的被动资金，必须在生效前强行买入。这笔钱不管股价多高，闭着眼睛都得买。更可怕的是，这六十亿还只是开胃菜，资金买进去的权重就又高了，下一批资金又得接着买。 这是一个正反馈循环。而全球光模块最大的产物在谁手里？在我们手里？这就是第一层大多数人没想到的逻辑。 但真正的核弹在第二层， lumentum 的 产物已经被不可取消的订单锁死到了二零二八年。什么意思？就是你拿着现金排队，人家产能也排满了。这种级别的需求会像洪水一样沿着产业链往上游冲，冲到哪里，哪里就爆发。而最完整最高效的配套供应链，就在 a 股。 品品这笔账其实很清晰， lumen 要破产，它的封装测试设备找谁？泰国和马来西亚工厂的藕合共金设备核心独共是 a 股的一家精密设备公司，订单已经排到了二零二七年。再往上走， ocs 光开关，谷歌用在数据中心里的那个核心器械 独家供应商。在中国，绿光片偏振分数器订单同比增长百分之一百二十的也在中国，这还只是第一道链条。再往上游看，光芯片最核心的衬底材料叫零化因，已经涨价了百分之四十。原因是什么？华为哈伯直接锁定了国内某龙头百分之五十三的产能，长单签到手软。 这种上游材料商，面对的是量价齐升的三年长周期，这不是短线脉冲，是长达三十六个月的确定性业绩。 但仔细想想，一个更深层的变化正在发生。 lumentum 锁死了全球高端光芯片产物，意味着很多中小光膜快厂拿不到核心材料了， 行业集中度会快速向头部集中，那些能提前用巨额预付款锁定产物的厂商，会把后面的玩家彻底挤下牌桌。 而拿不到原材料的二线厂商，要么出局，要么被迫加速转向国产替代，这会倒逼国内的高端 eml 芯片和硅光技术加速成熟。市场现在在讨论什么？还在争论光模块的估值贵不贵，但市场远远没有定价的是，整个 ai 光通信的估值体系正在发生根本性的重构。以前它被当成周期股， 进一个指数，大家觉得是利好出尽，但当一个卖产人变成了 ai 算力的物理层基石，当整个赛道从边缘赛道晋升为核心主线，它的估值锚点应该对标谁。这是留给所有投资人要重新思考的问题。 我帮您梳理一下这条导链， lumen， 那 指三万亿被动资金正反馈买入产能锁死，到二零二八年被迫全球加速破产，设备、光器械、核心材料败工依次受益。短线看纳入生效前资金的抢筹效应。长线看，三十六个月的确定性订单给整个国产供应链打开了向上的空间。 但必须注意，部分概念股短期涨幅已经不小，一定要区分清楚，哪些是订单真正落地的核心供应商，哪些只是蹭概念。技术路线上，如果未来硅光技术超预期成熟，对传统材料的估值也会有压制。最后，朋友们，一句话送给您， 当那个最大的买家手里攥着三万亿，而且必须花出去的时候，你唯一要做的，就是比他更早看懂钱会往哪个方向流。以上内容仅为个人观点，仅供交流探讨，不构成任何投资建议。

大家好，我是美股鲍哥。今天我们聊一家刚刚进入纳斯达克一百的光互联公司 lu manten， 股票代码 light， 另一家公司 cohen， 我 们上一期已经讲过，有兴趣的朋友请查看。 lu manten 总部在美国加州盛和赛，二零一五年从 g g 又拆分出来，它不是一家单纯的光模块公司，更准确地说，它是一家高性能激光器、光学器械和光网络系统公司。现任首席执行官是 michael hosun。 它真正强的地方是 ai 光互联里最基础也最难扩展的部分光源。比如 m 票，也就是电吸收调制激光器，你可以把它理解成高速光互联里的核心光源。 ai 数据中心里，服务器和交换机之间要传大量数据，电信号跑不动的时候就要把它转成光信号， m l 就是 这个过程里的关键部件之一。这次财报里，卢曼滕说一百 g 一 盒、两百 g m l 出货量都创了历史新高，两百 g m l 的 收入还比增长超过一倍。这说明 ai 数据中心正在从更低速率的连接往更高带宽的光源迁移。再比如蚌埠激光器， 它负责给光放大和长距离传输提供高功率光源。还有窄线宽激光器，主要用于数据中心之间的连接，让跨园区、跨数据中心的数据传输更稳定， 噪声更低。业务方面，我会把路曼腾拆成两条线来看，一条是组建公光，一条是系统联网。组建公光是它现在的基本盘， 这里面包括 m l 激光器、窄线宽激光器、泵浦激光器。它解决的是底层光源问题，没有稳定高速可规模化的激光器，就没有后面的光模块、光交换和供风装光学，这是公司最大的收入来源。第二条线是系统联网，云收发器就是很典型的系统产品，它的工作是把电信号转成光信号， 再把光信号转回电信号。该基群里连接数量越多，待宽越高，收发器需求就越大。路曼腾这一季云收发器收入同比增长超过一倍，同比增长超过百分之四十，出货量也创了历史新高。另一个很关键的是光路交换， 传统网络里很多连接要经过电交换和光电转换。 x 的 思路是能不能直接用光路建立连接，减少中间转换，降低功耗和延迟。再往后看就是一点六 t 收发器。管理层预计一点六 t 会在两千零二十六财年第四季度开始量产。爬坡光互联每一次速率切换 都会带来一轮新的产品周期过去是四百 g、 八百 g， 现在市场开始看一点六 t 后面还会继续往更高速率走。下一阶段它还在往三个方向延伸，供冯装光学、多轨互联热管理供冯装光学，也就是 c p o 核 心逻辑是把光学能力放的更靠近交换芯片或计算芯片。为什么要这么做？因为芯片之间传输的数据量越来越大， 如果光学器件离芯片太远，中间电连接的功耗和损耗会越来越难接受。管理层认为 c p u 是 超过一百五十亿美元的增量市场机会。多轨互联解决的是多个数据中心、 多个 ai 集群之间的高带宽连接问题，未来 ai 工作负债不一定只在一个机房里跑，可能会跨园区、跨区域协调。公司预计多轨互联会在二零二七年上半年开始共建，收入市场机会超过二十亿美元。还有热管理，这个听起来不像传统光通信业务，但其实非常符合 ai 数据中心的现实 算力。月密集光热电会一起成为瓶颈。路曼腾的 third 代等材料方案，目标是帮助大型计算芯片更好散热，提高运行效率。管理层说，订单已经延伸到二零二八年，长期协议覆盖到本时年末，客户正在提前锁定关键产物。最后回到财报数字，这一季总营收八点零八四亿美元， 其中组建业务五点三三三亿美元，系统业务二点七五一亿美元，销售成本四点三二一亿美元，一共无形资产摊销零点一九三亿美元。 扣完之后， g a a p。 毛利润三点五七零亿美元，毛利率百分之四十四点二。如果看非通用会计准则，毛利率达到百分之四十七点九，利润率为什么这么强？第一，高价值产品放量， m l 展现宽激光器、云收发器，这些产品的需求很强，产品结构变好。第二，规模效应出来了， 收入增长很快，但很多固定成本不会同等速度增长，所以利率会被放大。第三，工序关系有利。 ai 数据中心对关键光学器械的需求太强，而扩展和量率爬坡没那么容易，公司自然拥有更强的定价和产能分配能力。 最后，公司 g a a p。 经营利润一点七四五亿美元，经营利润百分之二十一点六， g a a p。 净利润一点四四二亿美元，非通用会计准则净利润二点二五七亿美元非通用会计准则每股收益二点三七美元，同比增长百分之三百一十五， 下季度指引也很强，公司预计二零二六财年第四季度营收九点六零亿到十点一零亿美元非通用会计准则营业利率百分之三十五到百分之三十六非通用会计准则每股收益二点八五到三点零五美元。也就是说，管理层看到的 不是一个季度的短期脉冲，而是订单、产能和产品升级共同推动的持续爬坡。你觉得 ai 数据中心下一阶段最大的瓶颈会是 gpu 电力存储？还是光互联评论区聊聊？以上内容仅供科普参考，不构成任何投资建议。

大家好，我是派。如果说英伟大是 ai 时代的大脑，那么支撑这颗大脑高速运转的血管就是光通信技术。 在光通信这个江湖里面，有两家美股巨头特别值得关注，分别是 coheaven 以及 noventon， 那 他们掌握着全球 ai 算力扩容的命门。 除此之外，其实我今天讲这两家公司的重要原因，是因为很多中国市场投资者呢，只关注这个公司是否进入了英伟达产业链，那事实上，能够直接进入的中国公司少之又少，但是通过这两家公司间接进入达链的公司却有不少。 那么今天咱们就把这两家公司的基本面拆解清楚。先来看 cohenvent， 它现在的关键词呢，是规模以及纵向集成。 cohenvent 的 杀手锏呢，是它的六英寸零化英晶元产能。 那你要知道，行业以前呢，大多是用的三英寸，而 cohenvent 现在的是六英寸晶元，芯片，产出来是原来的四倍，成本却能够降下一半。它的逻辑很简单， 我是全球唯一能从趁底到芯片到模块，全产业链通吃的巨头。二零二六年下半年，随着能源的全力爆发，他要在一点六 t 时代用极致的成本把对手淹没。 再来看 lumenten。 lumenten 过去被认为是在 ai 竞赛中落后于 coherent， 但是最新的财报它证明呢，已经成功转型，从落后者转变为领跑者。它走的是技术兼兵以及核心卡位路线。 lumenten 虽然不搞全产业链， 但它在高性能 eml 激光器芯片上几乎是垄断的。现在的一点六 t 模块最稳的技术方案就是 eml， 而 lumenten 的 芯片现在是全球疯抢， 更重要的是，它是谷歌 tpu 架构里面 ocs 的 核心供应商，手里面转着超过四亿美元的订单。两家公司在技术路径上已经开始出现分叉，油门等，压住的是 eml 电吸收调制激光器。 这种方案呢，在一点六 t 时代是更稳定，传输距离也更远，是英伟达 blackwell 架构的首选。 haven 除了 e m l， 还在推 v c s e l， 也就是垂直枪面发射方案，试图在短距离连接上进一步压低成本。这是真正让市场兴奋的是 c p o， 也就是光学供风装。二零二六年初， cohevent 宣布拿到一家 ai 巨头的巨额订单，比市场预期是早了一年，而 lumenten 作为核心光源提供商，是深度嵌入在英美达的 c p o。 生态里面， lumenten 是 确定性，而 cohevent 是 规模红利。重点来了，这两家巨头的业绩爆发，那谁帮他打工呢？天福通信是两家巨头的心头号，他提供的是隔离器、光收发器以及 ocs 核心原件。天福已经彻底从组建商转型为全球光模块封装的基地， 两个巨头只要一出货，天福就得分一杯羹。光顾科技承接的是努曼整的泥酸泥资产，他是典型的技术壁垒供应商。场景科技提供最精密的滤光片以及透镜。 小看这些零件效一点六 t 模块对光学冷加工的要求极高。而腾锦那个不可或缺的精密零件供应商，泰成光的陶瓷叉芯 m t m p o。 光纤连接器，主要供应的是 noventon 的 海外组装厂。 那进入今年的下半年，我们要盯住两个信号，第一是看 cohenvent 的 六英寸量率能不能稳定， 这决定了光模块的降价速度。那第二是看挪曼滕的 ocs 交付进度。好，以上就是今天的全部分析，那进入这两家公司的重点公司，我也只是点一点，不代表全部，更不代表这个投资建议。如果你觉得本期内容有用，欢迎点赞、收藏关注，我们下期见！

四千八百七十五，这是 cpu 龙头 axti 从低点到高点的涨幅。如果你觉得这只是个例，再看看 lat 累计涨幅一千三百三十，哪怕是二零二六年初到现在，短线爆发的 a a o i 也是直接翻了三倍多。 看到这些数字，你的第一反应是不是想立刻冲进去？但我反而建议你先别急，因为现在的 cpu 赛道不仅是恐高者的噩梦，更是接飞刀的高发区。当全世界都在盯着那些已经长到天上去的光膀挎激光器整机场时， 聪明的人已经开始套现离场，去寻找下一个还没有被聚光灯照到的死角。因为当最稀缺、最核心的部件享受完最高的估值和涨幅后，整个系统的瓶颈就会向其他环节转移，而 cpu 目前正处在这个关键的转折上， 真正的下一站很可能是 c p o 的 测试与封装。嗨，朋友们，欢迎回到 ruby 投资笔记，我是你们的老朋友 ruby。 那 今天这期视频呢？我们要聊的不是那些已经让你长到怀疑人生的明星股，而是这些藏在巨头背后的隐形霸主。 重点就看两件事，第一，这个一百秒的测试噩梦为什么会成为二零二六年最硬核的财富密码？第二，有哪些公司正在接力 l i t e 悄悄进入像台积电这样的核心供应链体系？那如果你想在 cpu 的 下半场找回那种翻倍的节奏，这一期的内容一定要看到最后哦。 那在聊测试之前呢，我们先把大背景讲清楚，不然你很难理解后面的问题为什么会这么棘手。 这两年呢，你应该也明显的感觉到 ai 设计中心的规模在疯狂的扩张，段位是一层层的往上堆，但问题是底层的设计传输还在大量依赖传统的铜互联，也至于用电缆来跑信号， 这套体系其实越来越接近物理极限了，因为铜线传输它本身功耗高，发热大，而且在延迟上已经开始跟不上 gpu 的 迭代节奏， 算力在加速，但是数据搬运的速度却在掉队。所以行业里基本上形成了一个共识，要继续往上走，必须换一条路，用光替代电。 这就是 cpu 供封装光学的核心逻辑，简单理解就是把原本独立在芯片外部的光模块拆解之后，直接塞进芯片封装里，让数据通过光信号在芯片内部传输。一旦这件事情成立，带来的改变是难以估量的，功耗、带宽、延迟都会出现结构性的优化。 而且这件事情已经不是远期故事了，像台积电，它已经给出了非常明确的时间表，就是它的触碰平台预计是在二零二六年进入量产阶段，这就意味着 c p u 中处在一个非常关键的节点，从实验室走向规模化的落地，甚至是走向商业兑现。 但是问题也正是这个阶段暴露出来的。就在市场还在为量产在即欢呼的时候，产业链里的核心玩家们反而开始极力头疼，因为他们发现一件事， cpu 这东西做出来没有那么困难，但是想要把它测清楚，测的准，还要测的足够快，才是真正的难题。 我先给你个直观感受，你就知道这个问题有多致命了。在传统的电芯片，也就是 esc 的 测试流程里，整个体系已经高度标准化，基本上就是全自动设备跑流程，速度快，效率高，没有什么卡点。 但是一旦进入 cpu， 也就是光电融合的架构， pic 加 esc， 它的复杂程度是直接从三级跳到一级的。先看第一层，就是复杂度的维度变了， 以前你只需要测电学参数，比如电压、电流这些，但是现在不一样，你不仅要测电，还要测光，更关键的是还要测光与电之间是怎么协调工作的，也就是光电交互。 具体到指标层面，就是你需要看插入损耗、 i l 偏振相关损耗、 p d l 响应度、波导传播损耗、官场串扰等等，这要一套完全不同的体系， 那更麻烦的是，到目前为止，行业里面没有统一的测试标准，各家厂常用的方案口径不一样，很多环节他只能靠工程师去手动介入。 这就直接导致了一个结果，就是测试流程很难自动化，他的效率被严重拖满。但是这些还不是最难的，真正硬核的瓶颈在第二点就是物理层面的穿针引线， 光信号要进入芯片，必须通过光纤藕合，但是问题在于，单模光纤的结面积和芯片内部光波导的结面积相差了大约八百倍， 这是什么概念？你可以把它想象成站在一公里之外，把一根线精准的穿进一个针眼里面，而且误杀必须控制在纳米级，一旦偏一点点，这个光功率基本上就损耗殆尽。 所以现在很多的测试动作还停留在手工艺的阶段，就是工程师一边微调角度，一边盯着功率变化慢慢对准，那最终带来的结果就是，一颗完整的 cpu 芯片，如果想要做百分之百的测试，它平均耗时是要超过一百秒的。 注意这个数字，这个数字在实验室里边你听着可能还能接受，但是一旦进入大规模的量产，这简直就是灾难级别的瓶颈。 ai 技术设施是成千上万颗芯片堆出来的，如果每一颗都要测一百秒，那整条产线他基本上就是被堵死的状态。 所以我的结论就是，如果测试速度和自动化的问题不解决，那 cpu 的 商业化落地基本上就是一个空话。 而一颗 c p u 芯片从出生到真正出厂，它中间其实要经历四道测试关卡，这是一个一层层筛选，然后逐步验证的过程。第一道呢，是 p i c 的 进源级测试 ow a t， 也就是在还没有封装之前，先把光芯片本身的基础性能测一遍。 第二步是光电耦合的近远极测试，这里是开始把电和光结合起来，看两套系统能不能正常协调工作。第三道呢，是 o e 光学引擎级的测试，这一步的核心目标是筛选出已知良好的光学引擎，也就是 k g o e， 这是整个流程里面最烧钱最关键的一环。那最后一步就是先进分装之后的模块级测试，相当于是整机出厂前的总检。 这四个阶段看下来，很多人的第一直就是觉得越往后越重要，但是如果你是站在投资的角度来看，真正值得我们重点盯的，反而是前面的第一步， p i c 金元机测试。这个原因呢，其实很简单，就是光芯片 p i c 大 多是基于成熟的制成，它的成本并不高， 但是和它配套的电芯片 esc 往往用的是像台机电这种最先进也最昂贵的制成工艺。那如果你在第一阶段没有把有问题的光芯片筛选掉，而是等它和昂贵的电芯片一起完成封装之后，才发现有缺陷，那损失是成倍放大的。 换句话说，这就像一条生产线，你一定是先把零件筛选关进，再去组装高价值的整机，越早发现问题，成本控制的越好，利润空间也越大。所以从资金效率和产业价值分配的角度来看，第一道关卡才是真正意义上的金矿。 而为了解决掉这个关卡，全球做测试机的玩家其实已经全面动起来了，且他们的路径非常明确，就是各自补短板抢卡位。现在的竞争格局基本上可以分成三股势力。先看第一类，就是走极致精密路线的组合， 代表呢就是日本的爱戴万克斯和美国的 f o r m。 一个是传统电测试的霸主，一个是全球探针卡龙头。但问题在于，前者强在电，后者补的是光，两边刚好互补，他们的核心武器也就是所谓的 ufo 探针卡。这个名字听起来很玄乎，但是关键在于 他们做的就是对准容差补偿。我们前面提到了，光纤和波导之间是有八百倍的尺寸差，一旦对不准呢，信号直接就损耗掉。 而他们是通过对光束做整形，即便是存在轻微的偏差，光信号依然能够稳定的藕合进去。 在这个基础上，他们又推出了 v 九三零零零穿云系统，引入了九轴光子对准，简单理解就是在传统的三维定位之外叠加旋转微调，再配合机器视觉算法，把原本需要人工慢慢调的对准过程从分钟级压缩到秒级。 这一代玩家的逻辑很清晰，就是不拼产量拼精度，它的目标就是高端的 cpu 芯片的大规模量产。再看第二类，是典型的效率优先派，代表的就是美国的泰瑞达和韩国的 finc。 相比第一类慢慢打磨技术，他们的打法更直接，就是通过收购和合作，快速补齐自己的能力短板。他们推出了一个关键产品，是三百毫米双面晶圆碳针测试系统， 这个系统的核心优势在于同时作业，金源顶面测电，底面测光，相当于是双线成运行，它的测试吞吐量直接翻倍。 再叠加 fokc 本身完整的产品线，从金源级到芯片级全覆盖。对于那些追求良率和才能的金源厂来说，这种一站式全自动化的解决方案吸引力是非常强的。 所以这一排的核心逻辑就是两个词，自动化和规模化。它们是 cpu 从实验室走向工业化落地的关键推动者。那最后一类其实是更偏细分突破的技术型玩家，代表是包括美国的 k e y s， 台湾的 carma ate、 广量科技。 这类公司它不一定做整套的系统，但是在某些关键环节上有着明显的杀手锏。比如说 k u s， 它在测试领域是绝对的龙头，它的核心优势在偏震控制，那光芯片测试最怕的就是偏震态不稳定， 而它可以把偏正给锁定住，让整个扫波长过程保持高度稳定，这对于研发阶段效率提升非常关键。再比如台湾的壳尔玛，它在系统级测试，也就是 s l t 领域经验也是非常深的。现在正在把过去在三 d 干测和激光器老化测试上的积累迁移到 c p o 上， 因为一旦芯片内部集成了激光器，那可告性的测试就变成了刚需。那还有一个非常有意思的新玩家，就是中国的光亮科技， 他们推出的 netgear 平台，本质上是用高光谱成像去看见光。以前工程师呢，只能通过间接数据去判断哪里漏光，现在可以直接在光波导内部定位问题点，就像是给芯片做了一次 x 光的扫描， 这对于提升两率价值非常直接。那总结一下，就是这三股力量的分工其实很清楚，就是第一类去解决精度极限，第二类呢，是解决才能瓶颈，第三类就是解决关键细节。而真正的行业红利往往就藏在这三者交汇的地方。 但是呢，光知道公司的名字没有用，你一样很难把握到赚钱的机会。很多人踩坑的原因就是因为分不清楚哪些是蹭热点的公司，又有哪些是真正拿到订单的公司。 比如只有深度跟踪才知道，泰瑞达的三百毫米的双面探针系统已经给某头部进药厂送样测试了，预计第三季度就能拿到批量订单。 再比如说 f o i m 的 ufo 探针卡，它的量力比行业平均水平高出来百分之十五，那这些关键数据呢？我都是花了大量的时间和资金跑产业链才拿到的。如果你不想自己花了大量的时间和资金跑产业链才拿到的，如果你不想错过二零二六年 cpu 布局的最后窗口， 可以点击评论区的置顶链接，加入我的交流俱乐部，既能节省你寻找资料的时间，也能精准的把握投资机会。 那最后呢，我再来讲一下，为什么我会觉得现在是一个可以布局的窗口？那如果你从二三年一直开始投资半导体，你就会发现一个很有意思的规律，每当半导体行业出现一次底层技术的跃迁，在量产前也次次设备的地位都会明显抬升。 不管是当年的 euv， 还是后来的三 d n 的， 本质上都是一样的逻辑。技术一旦跨维度测试，就不再是配角，而是决定能不能真正落地的关键环节。那放到 cpu 上，这个逻辑只会更极端。 第一，它的复杂度是跃迁式的提升，因为 cpu 它不是简单多了一个功能模块，而是从电到光的物理层切换它，这就相当于是换了一套游戏规则，测试难度自然是同步放大。 第二，就是价值量占比在上升，随着单个芯片的测试时间被拉长，测试站数量增加，测试设备在整个半导体资本开支里的占比会持续抬高， 这一点呢，其实已经在先进制程节点里面反复验证过。第三呢，也是最关键的一点，就是时间窗口已经非常清晰。像台积电、英特尔、伯通这些产业链的核心玩家，基本上都把 cpu 的 量产节点指向了二零二六年，比之前的二零二八年又提前了两年， 而按照半导体设备的周期规律，设备订单通常会提前十二到十八个月释放。换句话说就是从现在到二零二六年末，就是测试设备厂商订单集中兑现的阶段。这也是为什么说现在其实是一个典型的预期差窗口，市场还在讲故事，但是订单已经在路上。 那除此之外呢，我还要提示一下，就是我今天讲的这三家美股，注意是美股，他们的国家对于稳健型的投资者来说是存在一定的风险的， 所以能够等待的人还是可以等待他的回调再入场那已经持有的人。我想说的就是千万不要留恋任何一只过股，尤其是美股测试机的龙头泰瑞达即将发布财报， 如果他的财报里面说他的测试机超产量，然后带来的预期收入很高，那么测试机这个行业一定是有一波的带动效果。但是如果他的这个财报不及预期的话，还是存在一定的风险的， 那一旦这些个股出现趋势减弱的迹象，一定要酌情调整自己的仓位那不过据我的估计的话，我觉得泰瑞达这次的财报应该是给市场一个满意的答案， 当然我也有可能打脸，那打脸就打脸吧，打脸就卖了这只股票嘛。那接下来问题就留给你，在这几条路径里面，你更看好哪一类呢？或者你觉得 c p u 真正量产之前还有哪些被忽略的坑呢？欢迎在评论区发表您的意见， 那如果你觉得这期视频对你有帮助的话，也欢迎你点赞订阅 ruby 投资笔记，不错过下一期精彩视频。我是 ruby， 咱们一期一会，下期再见，拜。

uminum 作为全球光通信技术龙头，近期因 ai 算力需求爆发推动的 c p o 和 o c s 业务突破性进展成为市场焦点， 股价在过去两年也持续创新高。它的股价能持续走高，既有坚实的资本市场逻辑，又有基本面的有力支撑。接下来就让我们全方位了解一下 lumen 这家公司。 lumen 是 全球领先的光通信厂商，他在二零一五年从光伏巨头 j d s u 拆分出来， 独立在纳斯达克上市。在成长过程中， momentum 通过多次收购不断扩展业务版图，比如二零一八年收购 oclaro， 二零二二年收购 neo photonics， 二零二三年收购云晖科技，逐步构建起了全面的光通信解决方案能力。 luminum 的 业务市场主要面向云和网络与工业技术两大市场。在云和网络市场，它提供数据中心产品，像激光器、光模块、光交换机，还有数据中心、互联电信产品。工业技术市场方面，包括工业激光器，可用于切割、焊接以及传感产品， 比如汽车激光雷达和手机人脸识别。而且 lument 拥有国际化的生产网络，有八个自有生产基地和五个合同生产基地，管理层也都经验丰富。 再看看它的财务表现，营收方面呈现快速增长趋势，二零二六年上半年营收达到了十二亿美元，同比增长百分之六十二。 其中云和网络业务是主要驱动力，占比高达百分之八十六，毛利率近三年在百分之三十到百分之四十之间波动，但从二零二五年第一季度起持续回升，到二零二五年第四季度已经达到百分之四十二点四六。净利润，自二零二五年 第四季度净利润达到一点四四亿美元，同比增长百分之三百八十，环比增长百分之六十七。 接着我们来分析一下 lumentum 涉足的三个行业领域。第一个是光模块行业，这个行业市场正在快速增长，预计会从二零二三年的一百一十四亿美元增长到二零二九年的三百七十四亿美元， 年复合增长率达到百分之二十二，市场格局呈现寡头垄断，二零二四年行业前三中继续创 coherent， 新益盛的市场份额达到百分之六十九。光模块行业有三大发展趋势，一是高速率 一点六 t 产品将成为主流，预计二零二六年出货量会超过一千五百万块。二是硅光技术集成化能带来低成本、低工耗等优势，增速达到百分之三十点六，高于行业，整体渗透率也将快速提升。 三是 c p o， 也就是供风装光学，它将光引擎与交换机芯片供风装，能提升带宽，降低功耗与延迟。目前 c p o 由英伟达推动，客户主要是小型云厂商，未来大型 c s p 的 采纳节奏还需要进一步观察。第二个是激光器行业， 激光器是光模块的核心部件，价值量和技术占比都很突出，数据中心主要使用 v c s e l 和 eml 两种激光器， v c s e l 传输距离短但价格便宜， eml 传输距离长但价格昂贵。激光器行业有两大趋势，一是硅光芯片集成， 随着硅光模块的渗透，激光器会被集成到硅光芯片上。二是激光器外置，因为激光器对温度敏感，发热大，寿命相对较短，外置方案便于维护和散热。在细分市场中， emr 激光器二零二四年规模是七点一五亿美元，二零三一年有望达到十五点八亿美元，年复合增长率为百分之十二，竞争比较集中，前五名的市场份额达到百分之七十六， luminum 市占率百分之三十三，排名第一。 c w 激光器二零二四年规模五点七亿美元，二零三一年有望达到十四点四亿美元，年复合率百分之十四，竞争相对分散。前五名市场份额百分之四十五， luminum 市占率百分之七点三，排名第五。 第三个是光交换机行业，它的产生是因为 ai 数据中心数据流确定性增强，无需进行耗时的光电转换和包解析， 可直接建立光通道进行交换。光交换机具有低延迟、低功耗、高可扩展性的优势。目前有四种技术路径， m e m s 技术最成熟。波长不敏感，但机械结构易损坏，寿命短。液晶无机械结构，寿命长，但响应慢，对波长敏感。 压电陶瓷直连方案损耗最小，但难以支持超大端口硅光波导，易与 c m o s 集成，寿命长， 损耗大，串扰大，对波长敏感。光交换机市场预计会从二零二四年的三点六亿美元增长到二零三一年的二十点一四亿美元，年复合增长率百分之十五，市场格局由谷歌主导，试战率百分之四十八点五三。了解完行业情况，我们来看看 lumentam 的 核心竞争优势。 第一个优势是垂直一体化布局。 lumentam 拥有从磷化音、外研晶元到激光器芯片再到光模块的全产业链能力。 在当前上游材料零化因紧缺、下游需求旺盛的背景下，这种布局能保障供应链安全，让公司掌握定价权，还能提升毛利率。通过收购云晖科技， momentum 切入了高速增长的数据中心光模块市场，并且推进上下游整合。第二个优势是在 c p o 领域的优势。 luminant 的 核心产品是高功率、高可能性的外置连续波激光器。在 cpu 架构中，激光器外置光路接口多，损耗大，而且常采用易脱靶结构，这就要求单激光器输出功率极高。 luminant 的 产品在五十摄氏度下输出功率能达到三百五十毫瓦， 远超竞争对手的约一百毫瓦。并且公司在电信领域比如海底光缆方面积累的可信经验让其产品寿命更长，商业成果也很显著。 lument 成为了英伟达 c p u 交换机的独家外置激光器供应商，二零二五年第四季度已经获得数亿美元 c p u 订单， 计划于二零二七年上半年出货。第三个优势是在光交换机领域的优势。 lumentam 的 核心产品是基于 m e m s。 技术的光交换设备，它通过折叠悬臂梁单金龟设计，极大提升了 m e m s。 的 寿命和可能性，长期在电信领域的部署经验证明 其故障率极低，小于零点一 fret。 商业上， lumentam 拥有三家 o c s 客户，覆盖五大应用场景， 像替代业绩交换机、网络重构、备份保护等积压订单已经超过四亿美元，大部分计划在二零二六年下半年交付。 同时，公司还主导 o c p 基金会中的 o c s 标准制定，构建起了自己的生态。最后说说财务预测与估值。 lumen 的 业绩驱动主要来自四个方面， 一是 eml 激光器在供需紧张的情况下会实现增长。二是 c p u 用高功率 c w 激光器会随着 c p u。 渗透率的提升而增长。三是光模块业务，尤其是一点六 t 产品会有行业性增长。四是 o c s 业务会随着技术成熟和应用拓展而增长。 核心增周期预计在二零二七财年，也就是二零二六下半年到二零二七上半年集中体现。估值方法采用 pe 估值法， 参考同行情况，还有分布固执法，对激光器、光模块、 o c s 等业务分别预测利润，并给予不同的 pe。 最后梳理一下其产业链映射机会， lument 技术突破带动光通信全链升级， 上游材料磷化因紧缺，可重点关注云南褶叶衬底、三安光电外延片设备与封装 cpu 量产，推动罗伯特科设备、光库科技隔离器、 ocs 组建订单增长， a 股替代逻辑、谷歌链续创 藤井国产 cpu、 天福源节受益技术外溢。总之，在 ai 数据中心需求爆发的大背景下， lumentum 凭借独特的竞争优势，已经获得了实质性的大额订单，未来业绩增长动能十分明确， 市场也正是基于这些情况，对它给出了积极而充分的定价。好了，今天关于 lumentum 公司的介绍就到这里了。

光通信行业订单已经抢到了两年后了，美国光通信龙头卢曼特姆放出消息，预计两个季度之内，二零二八年的产量全部受挫。 这意味着什么呢？客户现在下单，两年之后才能拿到货，主要是因为 ai 爆发带来的算力需求。光模块、零化音、激光器整个产业链正在经历一轮史无前例的潜能短缺，供不应求就是当下最好的消息。

股友们太炸裂了！美股光通信龙头霖曼特们放话，二零二八年产能两个季度内受庆算利，缺口三年补不上。今天拆清楚这句话背后的完整产业逻辑，以及哪些企业真正吃到这块蛋糕。 lucentum 的 ceo michael hursten 四月十日公开表示，公司英 p 激光器产量已排满至二零二七年底新建的北卡二十四万平方英尺英 p 工厂二零二八年中投产后，预计两个季度内也将全部受庆。英伟达亲自投资背书产量扩张， ocs 光交换积压订单超过四亿美元。 翻译成人话，全球 ai 数据中心最卡脖子的零件不是 gpu， 而是把 gpu 连起来的光芯片和光模块。供给缺口至少延续到二零二八年，这是一个确定性、长达五年的超级周期，需求不是限性增长，是指数级的。 而上游应批激光芯片能全球高度集中， luuma 们一家独大，扩产周期二十四个月起步，短期无法追上需求。这条消息直接映射到 a 股光通信产业链五个环节，我一个个说清楚。第一，家 中继续创光模块一哥 luuma 们的直接下游八百 g 一 点六 t 高速光收发模块的研发、制造和销售，产品直供谷歌、美塔、亚马逊等全球头部云厂商。 中际旭创是 lummt 一 m l 芯片的核心封装客户之一。 lummt 受庆，意味着上游芯片成为中际旭创的产能瓶颈，谁先锁定芯片供应，谁就拿到更多份额。中际旭创凭借与 lummt 的 长约合作，在芯片紧缺周期中反而强化了对二线厂商的竞争壁垒。 lummt 产能锁死， 光模块供给收紧，下游云厂商争抢交付份额中，继续创作为全球出货量第一的封装厂，溢价权和订单确定性同时上升。第二家，新益盛，八百 g l p o 模块差异化突围者，光收发模块研发制造， 产品覆盖一百 g 至一点六 t 全速率核心客户，包括 mate、 亚马逊、卢曼特们。产能售庆导致 eml 芯片紧缺。新益盛在 l p o 技术路线上走的是低功耗加低成本差异化路线， 部分产品对 eml 依赖度较低，在芯片荒中可能获得结构性份额提升。同时，其产品矩阵从四百 g 向一点六 t 的 升级节奏清晰， 二零二六年处于八百 g 出货高峰加一点六 t 产品验证期。第三家，天孚通信， c p o 时代的光引擎垄断者，高速光气件、光纤连接器、光引擎、隔离器、滤波器等是光模块 c p o 的 核心，无缘与有缘器件供应商卢门塔将英 p 能全部转向满足 ai 数据中心需求， 这些阴屁芯片最终要封装进光引擎，再集成到光模块或 c p o 种。天福通信正是这个封装环节的绝对龙头。 lument 们越满产越扩产，天福的光引擎出货量就越大，这是一个 lument 们卖多少，天福就跟着出多少的一比一射关系。第四家， 元杰科技，国产 e m l 光芯片替代的破壁者银 p g e m l 是 国内少数实现一百 g e m l 芯片商业化量产的企， 这是整条逻辑链中弹性最大的环节。 lummt 的 eml 芯片产能缺口达百分之二十五至百分之三十，订单排到二零二七年，这意味着下游光模块厂必须寻找第二供应商。圆结科技作为国内 eml 量产进度最快的企业， 是国产替代的第一承接方。 lummt 越缺货，圆结的验证导入就越快，从备份供应商升级为主力供应商的窗口期已经打开。第五家，常心博创、树通光模块小巨人利润弹性最猛。 光收发模块疏通加电信聚焦中高速率产品正通过收购红灰光联向上游光芯片延伸。长兴博创的高增长，来自于八百 g 疏通光模块的放量，而 lument 们能受庆释放的信号是，整个光模块行业处于有多少能就能卖多少的卖方市场。 长兴博创正处于能爬坡加产品结构升级的高弹性阶段，规模虽不及中继续创，但利润增速更快，估值弹性更大。 三点七五亿元收购红灰光联，则是在向上游光芯片布局，提前锁定供应链。 lumentum 的 一句二零二八年售庆不是一个公司的故事，它结实的是，当全球 ai 算力每十八个月翻一倍，光连接从配角变成了和 gpu 同等重要的主角。 上游应 ap 光芯片、圆结科技、中游光引擎、光器械、天福通心下游光模块封装中继续创新、益盛、长兴、国创整条链都处于供不应求的状态，而且这个状态至少持续到二零二八年。 五年确定性周期，三年产能缺口，这在历史上较为罕见。光通信的逻辑拆到这里，从芯片到模块到引擎，每一环都有名有姓有数据。如果觉得有用，点个关注，我会持续拆解产业链每一个细分方向的底层逻辑。

今天给大家带来一份瑞银最新发布的研究报告，主角是最近 ai 光通信赛道最猛的海外龙头卢曼腾，过去三个月时间，他的市值直接翻倍，但在这份报告中，瑞银居然只给了中性评级， 目标价九百六十美元。不过报告大幅上调了 lumentum 的 盈利预测，这到底是唱空，还是看多花几分钟时间吃透瑞银报告的核心逻辑。先看 lumentum 刚刚交出的财报成绩单，一到三月，营收八点零八亿美元，比瑞银之前预期的八点三二亿低了百分之三， 也低于市场普遍预期的八点五亿，看起来好像不及预期，但有意思的是，它的利率和每股收益反而大超预期，毛利率百分之四十七点九，比预期高了二点六个百分点。 运营利率百分之三十二点二，也超过了公司给出的百分之三十到百分之三十一的指引上限，最终摊薄 e p s。 二点三七美元，同样踩中了指引的天花板。这里给大家划个重点，营收没达标，利润反而超了。 核心原因就是产品结构彻底变了。现在卢曼滕的收入高，毛利的 ai 相关产品占比越来越高，尤其是两百 g e m l， 也就是电吸收调制激光器， 我们常说的光芯片，还有 o c s 光交换系统，这两块卖的特别好，直接拉高了整体毛利率。而营收没达标的唯一原因 就是供应链卡脖子，很多订单生产出来了，但缺零部件，交不了货。尤其是光模块业务，本来能环比增长百分之四十，结果被供应链拖了后腿。正是因为看到了 ai 光需求的爆发式增长报告，这次直接把 luentam 未来三年的盈利预测大幅上调，幅度非常夸张。 给大家报一下核心数字，二零二六财年 eps 从原来的七点九四美元调到八点三七美元， 上调百分之五。二零二七年直接从十二点零六美元干到十七点六一美元，上调百分之四十六。最夸张的是，二零二八年，从十四点一六美元调到二十七点七六美元，直接翻倍还多，上调幅度高达百分之九十六。为什么上调这么多？ 瑞银认为，之前严重低估了 ai 数据中心资本开支的持续性，原来以为二零二七年需求就会放缓，但这次渠道调研发现，谷歌、微软这些超大规模云厂商的光设备订单 已经排到了二零二八年底。不仅现在的一百 g、 两百 g e m l 需求会一直坚挺，下一代的 c p o 和 o c s 会在二零二七、二零二八年进入爆发式增中期，这两块会成为 luminant 未来两年最大的增长引擎。那核心问题来了， 盈利预测大幅上调，目标价也从原来的四百五十五美元，直接翻倍到九百六十美元。为什么瑞银还是只给了中性评级？ 这也是这份研报最有价值的地方。瑞银的原话是，当前估值已经充分反映了所有乐观预期，甚至有点透支风险，收益基本平衡。 给大家算笔账，现在路曼特的股价接近一千美，对应瑞银二零二八年的 e p s 预测大概是二十九倍，但在过去三个月，它已经涨了百分之一百一十四，市场的预期比瑞银还要乐观的多，很多机构投资者认为， 二零二八年 lumen 的 e p s。 能到四十到五十美元，比瑞银的预测高了百分之五十以上。也就是说，现在的股价已经把最乐观的情况都提前兑现了，甚至连二零二九年的增长都打进去了一部分。 再给大家拆解一下它的两块核心业务，第一块是组建业务，营收五点三三亿美元，符合预期，核心就是刚才说的 e m l， 这是现在的现金流，毛利率超过百分之五十。第二块是系统业务，营收二点七五亿美元， 低于预期，主要就是被供应链拖了后腿，虽然 ocs 出货量还比翻倍了，但基数还很小，光模块的交付也受到了零部件短缺的影响。不过瑞银说，供应链问题是短期的，二零二六年下半年系统业务就会回暖，预计第四季度总营收能到十点零三亿美元， 环比增长百分之十八。最后说一下大家最关心的风险和上下行空间。瑞银给了两个极端情景，最乐观的情况下，如果 ocs 和 cpo 的 需求比预期还要猛，英伟达的下一代 gpo 进一步拉动光设备采购， luminum 的 股价能到一千五百四十一美元，还有百分之六十二的上涨空间。但如果供应链问题持续恶化，或者超大规模云厂商的资本开支突然放缓，股价可能会跌到三百九十六美元，接近百分之六十。总结一下， luminum 绝对是 ai 光模块赛道的龙头， 基本面非常硬，未来三年的高增长确定性很强，但问题是现在的股价已经把未来两年的高增长都提前兑现了， 甚至连最乐观的预期都打进去了，所以瑞银报告才会说，现在的风险收益是一比一，网上往下都有空间。好了，今天的内容就到这里，如果你赞同瑞银观点，欢迎点赞加转发，如果有不同意见，也欢迎在评论区留言，下期见！

太优秀了，美国光通信龙头努曼塔盘前又涨了百分之三，你要知道他昨天已经涨了百分之十，创了历史新高。最近一个月，我们的光通信也走出了最硬的步伐，今年是不是继续拿到冠军板块很值得思考呀。

c p o 概念二波确认确利或是六月份的最佳机会！今日大盘缩量上涨，主线 c p o 半导体同步发力，创业板更是再次冲击历史新高，两市成交额缩量近三千亿，共成交近三万亿。 再次重申，在牛市格局中，要审慎对待每次缩量的走势，同样的情况下能够更真实地反映出很多东西。 首先是在缩量的情况下，大盘依然大涨，说明市场的情绪依然维持在高位，且牛市的氛围良好。其次，今天资金再次选择了主线 c p o 半导体，说明两条主线仍然是资金最佳选择，而且主线的延续是大盘持续上涨核心基础之一。 今日 c p o 概念板块龙头中继放量大涨近百分之八，创历史新高，强势上涨对于自身而言形成了有效突破，全新益盛、天府跟进同步均创历史新高，带动整个板块大涨。 这种龙头创新高带动板块上行的情况，就是我们前期视频中不断强调的是否能开启二波的信号。主线 c p o 今日确立了二波趋势，可以把握上车机会，其实新意胜于天福，近期的表现并不弱于中期， 或许也有机会成为第二波趋势的龙头，至于二波趋势是否有新龙头诞生，我们需要谨慎关注。同时， p c b 板块今日表现依然亮眼， 从上游的材料到终端产品，整个产业链都有良好的表现，而且在龙头加速器调整过程中，其他权重股可以顶上维持板块的上涨，这是典型的主线走势，我一直将其并入到 cpu 概念中，近期视频也反复强调 pcb 已经走出了独立行情。 半导体今日在华虹中兴权重股的带领下大幅反弹，但龙头长电拓、金照益、韩武继等均为创出新高，且反弹力度有限，整体板块主力净额仍为零点五十，预示着半导体的调整并未结束，仍需我们继续观察。

五月六日， lument 的 业绩会上表示，他们的订单已经排到二零二八年了，现在 eml 光芯片的供需缺口已经扩大到百分之三十。 更让人意想不到的是，泵土激光器成了新的瓶颈，而且缺口比 eml 光芯片还大。这意味着什么呢？ 这说明， ai 算力需求爆发式增长，正把光通信行业带往前所未有的高景期周期。 lumen 可是全球光芯片龙头，他说，光芯片供需缺口扩大至百分之三十，订单又排到二零二八年， 这就很明显地告诉我们，产业链上游的核心环节已经极度紧缺了。为啥会出现这种供需失衡呢？主要是 ai 大 模型训练和推理， 让市场对八百 g、 一 点六 t 以及更高速率光模块的需求海量增长。但上游 eml、 c w 等核心光芯片的产能扩张太难了，设备交付、工艺良率，还有关键材料，比如磷化印、衬底都成了限制因素， 扩展周期远远赶不上需求增长的速度。而且啊， ai 光模块上游的供给紧张问题已经从一个环节扩散到多个环节，变得越来越严重。在这种情况下， 产业链上游那些有核心技术能扩产的厂商，就能在很长一段时间里实现量价齐升。功需失衡还在产业链上引发了一连串反应。第一，光芯片和上游材料环节的溢价能力变强了，涨价是必然趋势。 第二，下游光模块厂商和终端云巨头为了保障供应链安全，纷纷通过偿携、预付款甚至直接投资的方式和上游产能深度绑定。 第三， eml 芯片短缺让硅光等替代技术方案的渗透速度加快了，掌握 c w 官员硅光芯片及相关封装测试技术的企业迎来了结构性机遇。所以啊，在这个超级周期里，那些有核心技术、产能有保障、客户资源又好的企业，肯定能充分受益。 世嘉光子、元杰科技、长光华新，他们是国内光芯片核心厂商，能从供给缺口扩大和国产化进程中受益。云南者业，他在上游核心衬底材料磷化阴上进行扩产，正好卡在产业链最紧缺的环节。 天福通信作为光气件平台型公司，也会受益于下游光模块需求的持续高景气。

那这是我第一次讲撸馒头财报，好好听一听啊。这是硬件产业里面 ai 时代的又一个弄潮了。挪曼腾光模块公司啊， q 一 营收是增长了百分之九十，差一百六十万美元， 没有达到预期。那财报后啊，两天连续跌了百分之十。即便如此啊，在去年涨了四倍的基础上啊，今年截止今天依旧大涨 百分之一百四十二。如果只看表面，会觉得市场是疯了吗？但如果你把视角拉高一点啊，你会发现，这背后啊，有一套非常冷酷的逻辑，不是关于 rommel 好 不好，而是关于好到什么程度才配得上它的估值。首先， rommel q v 的 营收是八点零八亿美元，同比增长百分之九十， e p s。 干到了二点三七美元，毛利率则是从去年的同期百分之二十多，拉到了现在的百分之四十七点九。经营利润百分之三十二，同比提升了二十一个百分点。 四季度的指引更强啊，营收最高十点一亿美元， e p s。 最高来到了三点零五美元。在供需端上， ceo 说缺口大概在百分之三十以上，组建已经完全售清了，所以不得不选择该把他们的光模块卖给谁。 换句话来说，这家公司现在是在挑客户啊，这就是整个行业当下的缩影，百分之一百的卖方市场。这听起来是一个完美的增长故事。那业绩这么好，为什么国家暴跌了呢？答案很简单，它的价格里已经包含了 太多的完美。假设 rummetam 今年最高的时候是涨了百分之一百七十，市盈率三百零五倍，三百零五倍啊，伙伴们，这什么概念呢？ 意味着市场已经默认他会持续超高增长很多年，中间容不下任何差不多。所以，当营收差一百六十万美元的时候，市场不是在惩罚这一百六十万，而是在重新审视你是不是已经到顶了， 你还能不能跑的更快。但我要告诉你的是，这里还有一个不可忽略的因素，债务问题。长期债务的流动部分从上季度的一千零六十万美元飙到了三十二点四亿美元，主要原因是发行可转债优先股。 技术上这不是坏债，但他让投资者产生了一个直觉上的不安，你是不是在用杠杆称增长？市场真正在问的是 三个问题，这种百分之四十七点九的毛利率能不能维持债务问题？会不会在未来某个节点反噬？一年涨了百分之一百七十，之后还有多少空间？这些问题，这个季度的财报回答不了。 romentam 的 增长逻辑不是卖更多的光模块，而是成为 ai 涓力扩张的必需品。 ceo 在 会上说了一句话，我们将面临 cpo 供需的巨大失衡，如果我们执行得当，这将带来超五十亿美元的增量营收机会。五十亿美元了，卢 曼滕现在的年营收大概是三十多亿，光 cpo 这一项就有潜力再造一个半塌，而且这不是远景。 一点六 t 收发器即将批量出货，泰国扩产已经在释放厂能云端收发器黄比增长百分之四十。 限宽激光器出货量连续九个季度增长，同比激增百分之一百二十，蚌埠激光器出货量增长百分之八十， 这些数字串在一起，指向了同一个结论，他不是在做概念验证，是在兑现实实在在的订单。供需缺口百分之三十以上被迫挑客户，这不是营销话术，是产物真的跟不上了。所以针对于本次财报，我觉得短期波动是估值的问题， 业务的问题，估值三百零五倍，预期极高，稍微差一点就会被无限的放大，这是市场机制在起作用，不是 romantown 做错了什么。债务结构也确实值得关注，但它目前的现金流和增长趋势，短期内 不太可能被债务压垮。长期来看， ai 数据中心对于官库联的需求还处在早期阶段。一点六 t c p o o c s 这些技术是下一代顺利扩张的血管，没有他们， g p u。 再多也连接不起来。当然，风险是真实的。毛利率能不能持续扩张，竞争会不会再加聚？ c p u。 那 五十亿美元的增量能不能从机会变成收入？这些是接下来需要验证的问题当中。 这个季度的财报来看啊， renton 至少回答了一个核心的问题， ai 观互联的需求不是故事，是正在发生的现实。至于三百零五倍的 p e。 值不值，取决于你信不信那个五十亿美元的趋势。我是美刀哥，带你价值投资做时间的朋友。

大家好，我是派。今天呢， marvel 公布了创纪录的一季度业绩，那营收呢？达到二十四点一八亿美元，同比增长百分之二十八。 但这一份财报中，真正震撼市场的并非是眼前的盈利数据，而是极其强悍的远期指引。那 marvel 将它二零二八财年的营收预期一次性大幅上调了十五亿美元，达到了惊人的一百六十亿美元。 并且呢，将二零二七财年的互联业务增长预期从百分之五十飙升到了百分之七十。这种在单季度内将远期预期上调数十亿美元的操作，说明数据中心业务的增长率在未来三年内预计将持续加速攀升，而并非由于 需求提前透支而放缓。那为什么整个资本市场都极其重视 model 的 数据呢？ 这是因为它就是观测全球 ai 计算中心系统级的运行状况的仪表盘。它向美国五大超大规模数据中心运营商全面销售光 d s p cir、 伤肝 d c i 和交换机等核心组建。 那由于呢，它的产品广泛的覆盖了所有的物理连接层，抹掉订单的陡峭增长，是对整个 ai 基础设施实际支出流向的最真实的系统级印证。那更令人震撼的是，沿着这条光互联网络往下看，从底层的发光器件到顶层的数字信号处理和交换，甚至是实际制造芯片的代工厂，在短短一个月内 爆发出高度一致的强劲需求以及产能紧缺信号。我们先看激光光源层，霖曼滕报告称其产量严重受限，它的二百 g e m l 激光器营收在一个月内直接环比翻番， 所有的光学元器件都已经售罄，那收发器和 c p o 层呢？ coheren 报告称，它的数据中心订单出货比超过了四倍，积压订单创下了历史新高， 订单可见性直接延伸到二零二八年，而且公司正急迫地计划将呃林华英六英寸晶圆的产量翻倍。 dsp 和交换基层除了 marbel 的 互联业务预计上调二十个百分点以外， 而它的一点六 t 产量正在爬坡。 t i a 和驱动器业务的连划收益已经超过十亿美元规模。硅光子代工层方面，正如我们前面分析的， global foundry 台机电、 xfab 等正在争夺这个主导厂商，面临着产能紧缺的瓶颈。 其中 xfab 的 微系统以及光子业务营收已经创下了历史新高，实现了百分之四十二的同比增长。如果我们把五月份 lomenton、 coherent、 marvel 这三家公司的财报 联系起来看的话，它们共同释放了一个关于 ai 光互联领域的重大结构性结论。 这绝不仅仅是一次简单的短期需求激增，它标志着在 ai 推理和规模化部署阶段，光互联供应链本身 正在成为 ai 平台架构不可或缺的一部分。随着 ai 的 出现，单次用户请求会触发跨级群不同部分的多次代理查询，这对网络的数据流量覆盖范围以及延迟提出了前所未有的要求。 因此呢，从服务器之间的横向拓展，也就是 scale out， 到单个计算域类的 gpu 之间的横向发展，也就是 scale up， 这也是 cpo 的 主战场。 再到数据中心跨建筑物的跨域拓展，也就是 scale， across， 这三个维度的网络互联正在同时爆发生长，结构性的吞食着光 再宽，在这个庞大的光互联生态背后，站着一个绝对的幕后操盘手，那就是英伟达。它在极短的时间内向呃 lomanto、 chernmarvel 分 别注入了二十亿美元的战略承诺。总计六十亿美元的 巨额资本，精准地锁定了生成光、控制光以及光通信的激光器、收发器和 dsp 三大核心层级。 不仅如此，英伟达还在第四个物理维度，也就是光传输的介质层向康玲投资了五亿美元。通过这些深度的资本绑定、多年的采购承诺、先进激光以及 光网络产品的产物获取，以及在 n v l e n fusion 集成方面的深度合作，英伟达正在把资本分散的独立光学供应链直接重塑为自身定制化 ai 基 储设施平台的一部分。在早期 g p u 量产阶段， ai 的 瓶颈式计算和 covers 先进封装。而现在呢，英伟达正在用重金以及深度布局告诉你未来的核心护城河。在追光的网络互联里，我是派。如果这期内容对你有所启发，欢迎点赞、关注、收藏，我们下期见！

家人们，他是今年美股最猛的 ai 光通信龙头，年内涨幅超过百分之一百四十五，五月十一日单日在涨百分之十六点五二，股价直冲千元。他就是路面腾，路门通全球 ai 算力网络的光引擎。路面腾二零一五年从光通信巨头 g d 五分拆上市，总部位于美国加州圣荷赛，专注高端光芯片、 高速光模块、激光器，是 ai 数据中心与算力网络的核心供应商。这波暴涨的直接导火索，五月十八日正式纳入纳斯达克一百指数，同时入选标普五百，成为双指数成分股。千亿被动资金即将流入市场，关注度被彻底引爆。它的最新季度营收八点零八亿美元，同比增加百分之九十，净利润同比翻四倍。 猎用肉激光芯片供需缺口超百分之三十，订单直接排到二零二八年产品售罄，人供不应求。另外，英伟达二十亿美元战略投资，锁定长期订单，绑定霸酷肉架构、八百 g 一 点六 t 光模块加 c p u 供风装光学家、 x 光路交换机三条高增长曲线，同时爆发 购主绝对技术壁垒。从亏损到单季净利润一点四四亿美元，从边缘供应商到纳指一百核心科技资产，鲁面滕正在定义 ai 光互联时代，成为算力革命中最确定的卖水人。

光模块，你现在不看 romant 等于什么？吃面不吃蒜香味少一半。那么咱这一条主要给大家来盘点盘点老馒头的业务和他的好朋友们朋友圈的这个架构。 首先老馒头一共有四大业务啊，这个 c w 外置激光器， eml 芯片， ocs 现在的方案，以及是在这个 dci 业务里面的这个呃，业务放大器。 我们来看 c w y 的 激光器里面，一百毫瓦主要用于一点六 t 光模块，三百毫瓦是用于三点二 t 光模块，但是更重要的是跟英伟达合作的 c p o 和和那个 o c s 等等啊， 那么在这里面呢？呃，一百毫瓦和七十毫瓦的产品原所市场永老师都有在跟进，但是三百毫瓦目前我们还没有任何的突破，今年主要的工作就是去突破三百毫瓦的这个激光器，哪位老师优先突破，那哪位老师就是这个。 二个是 eml 芯片， eml 芯片的话，北美那边的光模块主要是 romant 和博通他们为主在供给，那么二百 g 的 eml 主要就是用于一点六 t 的 光模块，那么它也会用到大量的零化音趁地的消耗。那么在这个过程中呢，我们 这里面二百 g 的 这个 eml 芯片目前还没有通过呃，这个北美的认证，那么一百 g 的 这个认证目前是有两家老师是通过的哈。那么第三个是这个 ocs 的 方案，在 o c s 的 方案里面呢，目前它是为这个谷歌跟英伟达都在提供 memes 的 这个方案的代工。那么在呃整体的 o c s 方案里面，另外还有一个就是播导方案，那播导方案里面呢？咱就是这个小德老师负责在做这个落地跟测试，那么钟老师在 英伟达的体系里面跟测试的这个业务在里面，那么最后就是这个 o c s 里面的这个 d c i 的 放大器，那么这个部分呢，是高一跟 r n t m 都有在做， 然后高毅呢，是自己做不对外销售，那么 romanthem 他 是有一部分的对外销售，但在对外销售的过程中呢，他主要是找了这个德老师跟光绪老师帮他做这个呃，一起的这个代理啊，所以大概是这么一个情况，赶紧关注我，持续为大家带来更新更快、更有价值的产业信息哦！

光通信龙头 lementum 预计订单将排满至二零二八年，光模块、光芯片到光芯光缆成为 ai 算力基建中最确定的受益赛道。今天梳理光通信产业十大核心企业， 第一名中继续创光模块领域绝对龙头公司在手订单超三百亿元，是全球光模块市场的领军者， 核心客户覆盖英伟达、微软等全球头部科技企业。八零零 g 一 点六 t 光模块实现大规模批量交付，牢牢占据 ai 服务器光模块的核心供应地位，是 ai 算力浪潮中最直接的受益标地，订单规模稳居行业第一。 第二名，新益胜光模块赛道海外龙头公司在手订单约三百二十亿元，海外订单占比超百分之九十四，是亚马逊、 metta 等北美云厂商的核心供应商。公司一点六 t 光模块良品率行业领先，在海外高端市场的渗透率持续提升， 超长的订单牌期彰显了其在全球光模块市场的强劲竞争力，成长确定性拉满。第三名，华工科技光模块加光芯片双轮驱动， 公司在手订单超一百一十亿元，成功斩获 mate、 微软等头部客户的大额订单。公司全球首发三点二 t 液冷 c p o 光引擎， 在高端光模块与光芯片领域实现技术突破，打破海外技术垄断，是国内少数具备光芯片自研能力的光模块企业，深度受益于 ai 算力对高端光模块的需求爆发。第四名，天福通信光器械核心供应商， 公司在手订单超七十五亿元，是英伟达 c p o 光引擎的核心供应商，光引擎传输效率达百分之九十五以上。 公司专注于光器械、积分赛道产品覆盖、光引擎、光连接器等核心组建，深度绑定全球头部 ai 芯片厂商，在 c、 p、 o 等下一代光通信技术中占据核心地位，订单增长持续强劲。 第五名，光讯科技光芯片加光模块全产业链布局，公司在手订单超六十五亿元，具备完整的光芯片自研能力， 是国内智算中心的核心供应商。公司从光芯片到光模块实现全产业链自主可控，在国内市场的份额持续提升，有效规避了海外供应链风险，是国产替代的核心标杆企业，深度受益于国内 ai 算力基建的快速推进。 第六名，长飞光纤光纤光缆全球龙头，公司在首订单超一百二十亿元， ai 高端光纤订单占比达百分之四十，全球光棒产能排名第一，公司在光纤光缆领域实现全产业链布局， 光棒自己率百分之一百。 ai 高端光纤产品适配高速算力网络需求，订单量持续攀升，是算力网络基建的核心材料供应商。第七名，亨通光电光纤加海缆双龙头， 公司在手订单超一百亿元，海澜业务全球试战率稳居前三， ai 专用光纤实现批量出海，光棒自己率超百分之九十。 公司不仅在国内光纤光缆市场占据主导地位，更在全球海缆市场拥有核心竞争力。 ai 专用光纤的批量出海进一步打开了海外增长空间，订单结构持续优化。 第八名，中天科技特种光鲜加海澜核心企业，公司在手订单超一百三十亿元，二零二六年迎来海澜交付高峰，省力配套光澜订单大幅增长。空心光鲜技术行业领先，公司在特种光鲜、海澜领域技术实力雄厚， 空心光纤等高端产品适配下一代高速通信需求。海澜业务迎来交付大年，订单规模持续攀升，成长动能充足。第九名，烽火通信光通信全产业链央企 公司在手订单超八十亿元，背靠央企背景，是运营商集采的核心供应商，实现光芯片自主可控。 公司覆盖光通信全产业链，从光纤、光缆到光模块、光芯片均有布局，一托央企资源，在运营商市场拥有天然优势，订单稳定性极强，是行业内的压仓实企业。 第十名，永鼎股份光纤加光模块新锐力量公司在手订单超六十亿元，二零二六年十六 t 光模块订单顺利落地， 算力相关业务增速亮眼，公司点在光模块与光纤领域实现协调发展，高端光模块成功切入 ai 算力供应链，算力相关业务快速增长，成为光通信产业链中成长弹性十足的新锐企业。 从这份订单榜单可以清晰看到， ai 算力浪潮正在重塑整个光通信产业链，光模块企业订单规模领跑， 成为 ai 算力的核心受益环节。光纤光缆企业则受益于算力网络基建，高端光纤订单大幅增长。海揽业务迎来交付高峰，光纤片企业则凭借国产替代实现订单快速突破，打破海外垄断。

哈喽，大家好，前两天纳撒克一百指数又公布了最新的调整，光通信的公司 rumpton 进入了纳撒克一百指数，同时替换了原先的一个数据公司，叫做 co star group。 那 这次进去的 rumpton 呢，其实也是光通信行业里面 比较重要的一家公司，因为我们知道光通信它就是用光来传递数据，那其中 rumpton 就是 做这个发光的激光器的这么家公司，那激光器其实在整一个光互联里面相对比较重要的一个部分，那它这一次能够纳入 nasa 一 百呢？主要也是因为 它这个被替换下去的公司 cosa group 跌得太多了。那从今年五月份开始，纳职一百有一个快速的退出机制，我们知道纳职一百挑选的是在纳萨克上市的前一百家非金融公司， 那如果你的市值一直在下跌，跌出了前一百二十五名，那你就会被快速的剔除，同时呢，在后面的公司挑选一家市值最高的一家，所以呢，它替补 进入了纳指一百。那按照修定之前的规则呢，其实纳指一百都是年度调整的，也就是说到每年的十二月份去市值前一百的公司。但是现在不一样了，现在是实时的动态调整， 只要你的市值跌出了前一百二十五名，就会被剔除，然后换最高的上来，它追涨杀跌的动作变得更加频繁了，那不论是这个月进来的鲁曼滕，还是上一个月进来的闪迪， 现在在纳智一百的成分股里面， ai 数据中心、上游建设相关的标的是越来越多了，不管是存储还是光通信，都越来越多地加入到了纳智一百里面来， 那这个份额呢？估计也会继续增加。那卢曼蒂其实也是最近受到了英伟达的投资，英伟达给卢曼蒂还有 coherent 两家光通信公司各投了二十亿美元。 那现在我们看 cochin 那 家公司呢？其实市值也差不多也达到了七百亿美元了，但是它估计是进入不了纳指一百了，因为它在纽交所上市不满足资格。