为什么恒生科技基金限购了

ok， 兄弟们，我们今天再来聊一下恒生科技，最近恒生科技可能又会有一些变数，周五恒生科技也是反弹的，大家是不是又看到了希望呢？不过别急，这个希望可能又会变成失望了。周五排号证件会发布公告， 三家境外券商进行处罚，禁止他们在境内从事非法证券业务。果然是那句话，如果炒股能够赚到钱，你连开户的资格都没有，现在算是把促进投资的门彻底给关住了。目前香港这边绝大多数的券商已经停止对大陆客户开放开户资格，同时香港中介会在严查十二家券商机构， 要求他们不能够为大陆客户开放证券账户，同时不能接受大陆过来的资金。虽然说还有一小部分券商还在擦边，但他们这个属于灰色地带，随时都有可能被监管处理。有人说赌华这商家境外券商对于美股是立坑的，因为资金要从美股流出，而流出的资金会回到 a 股，所以利好 a 股 这种想法是太天真了，只能说是你自己的一厢情愿，根本影响不了美股的。美股总市值七十多万亿，通过香港券商出境的资金也就几百亿上千亿左右，这点资金量对于美股整体来说是非常小的。至于能不能利好 a 股，我觉得也是有限的，资金想要出去，他还是有很多渠道的，取消了这几家， 也会有其他家可以代替，只要出去能够赚到钱，有利润可图，资金就会想方设法的去寻找这些路径， 所以根本是限制不了资金是主力的，除非你能提供一个比美股更强的地方，他就会回来。我个人觉得对于港股的影响可能会比其他市场要更大。第一，港股的总市值不大，日成交量也是相对较小，如果这批资金急增要出去的话，对 对于港股的短期是有明显的利空的。当然这笔钱不会一次出去的，而且体量也不算大，大概六百亿到一千亿左右吧。但有一点的是，这笔钱他现在定性了，只能出不能进，这个限制是对市场利空是非常明显的。你想如果在下跌的时候，你只能卖不能买， 你还会持有吗？你想减少损失，你连补仓的机会都没有，你还愿意持仓吗？另外就是羊群效应啊，大家都知道这笔钱要走 两年为线，在本身逆坑的情况下，会不会引发大家一起走呢？会有多少人去博弈两年内反弹的机会呢？你会吗？可能会有啊，但我觉得不多，没人会愿意去赌你两年之内一定会反弹，而且目前恒生科技的逆坑趋势已经形成，反转的机会又看不到 博两年内的反弹其实也没有多大把握的。我们可以看到南向资金在三点左右就突然大幅流出，估计是消息已经估计消息已经被有些资金提前知道了，开始在抢跑了。其实我们可以看一下，南向资金在五月份 其实是卖多买少，理论上我认为恒生科技的反弹在资金面上是缺少有效的支撑的。另外，恒生科技最近还有一个新的问题，面临着成份股的调整。我之前一直说的纯学 ai 大 模型 mini max、 智普 ai 之前没有被调整到恒生科技，马上就要调整到恒生科技指数中去了，但这两家公司一个最高涨了六倍，一个最高涨了十倍，而且营收都是亏的，现在再调整到恒生科技指数中去，是去接盘呢？还是想 带动恒生科技上涨呢？大家理性看待吧。所以我个人认为啊，恒生科技现在是负面缠身，对于我来说，恒生科技会浪费很多机会成本，也许在其他方向上，你可能会有更好的发展。 回到合上科技本身，从技术走势上，四千七百点一览式支撑，至于上涨，目前看不到，先看突破五千一百点压力位，我们再看看能不能上涨，不过我个人是没有这个信心的。说句不好听的话，全球市场都在走科技行情的时候，你不能够借势上涨， 这就说明已经够弱了，等科技这波炒作结束的时候，难道你能够逆势上涨吗？我是有点不敢相信的。

你最近有没有在基金页面上看到限购一百元这种提示？心里一下就毛了，以为这只基金是不是不能买了？先别慌，真不是那回事，限购不是这只基金出问题了，更不代表你以后卖不出去，他管的只是今天你想新买进去的钱。 很多刚接触的朋友一看到限购两个字，脑子里蹦出，完了，买不了了。但大部分时候根本不是不能买。你一定要分清限购和暂停申购这两件事，差别大了去了。暂停申购那是直接把大门关上了，根本不让你进， 相当于门口立了个牌子，写着今天进场限速，不是不让你买，是别一下子冲进去太多。就好比一个买入限速器， 你今天最多就只能买这么多，基金还在正常运作。打个比方，你本来打算买个一千块，但是页面上写着单日限购一百块，那你今天最高就只能提交一百块的申请，剩下的那九百块系统不会自动帮你明天再买进去，也不是自动接着扣，你得后面再根据情况自己操作。 那基金公司干嘛要搞个限购呢？原因有好几个，我给你缕一缕。第一个，短时间内买的人实在太多，新钱一下子涌进来， 基金经理拿着钱没办法立马合理的全配出去，这会拖累表现。第二个，像纳指、标普这类 qdi 基金，它是去投海外市场，不是你想投多少资金出去就能立刻换成外地出去的，它有外汇额度和运作上的应约束。 第三个，如果基金规模突然变太大或者膨胀太快，会影响它跟踪指数和日常管理的效果。还有基金公司有时候就是主动用限购把薪钱流入的速度控一控，免得基金节奏被短期冲进来的热钱给打乱了。所以说，限购很多时候是一种保护持有人的安排，并不是什么坏事，它 只是提示你买入在降速，可不是基金停摆了。那咱们普通人怎么去看懂它？你点开基金页面，重点描这四行字就行。 第一，看交易规则，那里写的是限购还是暂停申购，这个定性必须先搞明白。第二，看限购的金额是多少，每天买入的天花板到底是一百还是几千。第三，去看赎回规则，卖出那一端有没有变化，这个要单独确认，别跟买入搞混了。 第四，扫一眼公告，说明基金公司会解释为什么调整，从什么时候开始的。你也可以按一个简单的三步口诀来，别乱。第一步，先看清他是不是彻底暂停申购了，只要没暂停就还能买。第二步，再看清楚每天限购的具体数额是多少。第三步，最后去确认一下赎回规则，卖出是不是正常， 你记住一个核心就行，限购主要管的是买入，赎回是卖出的事，得单独去看规则。所以千万别一瞅见限购一百就自己吓自己， 以为基金不行了，它不是在拒绝你，只是在控诉。尤其是碰到 qdi 基金限购经常跟额度挤人、规模变化，还有申购过热这些因素有关，把它想成买入限速，心里就有底了。看懂限购，再去研究确认份额那些细节，你的思路就顺了。

抖音对恒生科技的影响已经大到了让人难以想象的地步。恒生科技常常震荡疲软，难以走出低谷。抛开利率、宏观经济情绪等常规因素，藏在指数背后最隐蔽、最核心的压制因素， 正是未上市的互联网巨头字节跳动。在资本市场中，字节跳动被业内定义为恒生科技的影子空方，它不上市、入不了指数，却全方位、系统性的压制着恒生科技大办公司。这种独特的市场结构，是恒生科技长期跑输全球科技指数的底层核心原因， 也彻底重塑了中概互联网的竞争格局与估值体系。从市场结构来看，恒生科技指数存在一个致命错配，指数纳入的核心标的几乎都是字节跳动的直接竞争对手， 却唯独没有纳入字节跳动本身。恒生科技前六大权重公司含盖腾讯、阿里、美团、快手、京东、百度，合计权重约百分之四十，这些企业的核心主营业务几乎全部与字节的业务版图高度重合。 简单来说，资本市场正在交易的是被新巨头持续挤压的老巨头，这也是恒生科技指数行情始终被动成压不断的根本。正解 字节跳动对恒生科技的冲击，贯穿广告、电商、本地生活、内容文娱、人工智能五大核心赛道，形成了全维度的系统性竞争。在数字广告领域，行业格局早已彻底改写。 二零二五年，抖音数字广告市场份额突破百分之三十，稳居行业第一，彻底打破了过往腾讯、阿里、百度三分天下的格局。 其中，百度搜索广告份额从二零一九年的百分之二十五大幅萎缩至二零二五年三季度的百分之十二。腾讯社交广告、阿里电商营销也持续面临流量分流、价格成压的困境。 传统互联网广告巨头的基本盘被持续蚕食，电商赛道的格局重塑同样尤为明显。当前，抖音电商年度 gmv 已达到四点四万亿，快速逼进头部电商平台， 与老牌电商龙头的差距持续收窄。尤其货架电商场景爆发，年度成交额同比增长百分之四十九。凭借内容种草加及时转化的全新模式， 持续分流阿里、京东的传统电商流量与市场份额，彻底改变了国内电商行业的竞争逻辑。增速迅猛的本地生活赛道更是直接撼动了美团的核心基本盘。抖音本地生活年度 gmv 达八千五百亿， 同比增速高达百分之五十九，强势切入团购、外卖核心领域。两大平台的持续价格战与运营成本导致其利润持续成压。 二零二五年二季度美团调整后，净利润便出现明显同比下滑。在短视频与内容文娱领域，抖音凭借超六亿的日活用户，形成绝对的行业垄断地位，直接挤压快手的生存空间，持续分流微信视频号的用户时长。 同时，旗下短剧、长视频、知识内容等业务也对传统影视平台内容社区形成冲击，彻底重塑了互联网用户的内容消费习惯。而在决定未来十年格局的 ai 赛道，字节的优势更是愈发凸显。 旗下 ai 产品日活突破一亿，成为国内用户规模最大的 ai 应用，叠加火山引擎全模态 ai 模型的技术迭代自结，在民用 ai、 云端服务、智能应用层面，对传统互联网巨头形成了明显的技术与产品优势， 也让市场对老牌互联网企业的未来成长预期持续降温。业务端的全面竞争最终彻底重构了恒生科技的估值体系与资金逻辑。资本市场早已形成共识，做多恒生科技本质上等同于做空字节跳动。 由于普通投资者无法在二级市场投资字节跳动，看好互联网新趋势的资金只能通过抛售传统互联网平台的方式完成交易博弈。二零二五年十月以来，恒生科技指数自阶段高点回撤超百分之二十， 在全球主流科技指数中表现垫底，核心诱因正是这一结构性矛盾。更颠覆市场认知的是盈利端的倒挂格局。字节跳动二零二五年净利润约五百亿美元，远超多数上市互联网平台。 最优质的新科技巨头不上市上市的传统巨头持续被挤压。这种极端的市场结构，彻底动摇了外资对中概互联网企业长期盈利能力的信仰。 随之而来的是持续的外资资金分流。海外机构早已看清行业迭代趋势，开始主动回避所有与字节存在直接竞争的平台企业， 逐步将资金转向 ai、 硬件、算力、基础设施、半导体等，与自洁形成互补，甚至受益于自洁发展的赛道。自洁每一次产品迭代、业务扩张与技术升级，都会引发市场对传统互联网企业护城河消退的担忧，进一步加速资金流出，压制指数走势。 从具体企业表现来看，各大权重公司的业绩成压均能看到自洁竞争的影子。腾讯的社交时长被短视频持续挤占，广告业务出现阶段性下滑， ai 业务布局节奏与产品体验落后，估值持续受限。快手深除抖音的垄断优势下，用户增长停滞，只能依靠加大营销投入维持市场份额。净利润持续走低。 美团深陷本地生活持久战，运营成本居高不下，利润增长乏力。阿里则同时面临电商流量分流、云服务、竞争家具的双重压力，核心业务增速持续放缓。 站在当前时间节点，未来行业分化趋势会愈发明显，自洁仍将持续深耕 ai 电商本地生活，核心赛道 业务规模会进一步扩容。二零二六年，抖音电商 gmv 有 望突破五万亿，本地生活 gmv 或将达到一点二万亿，行业竞争会进一步加聚。在此背景下，直接与自洁竞争的消费互联网平台估值大概率长期成压， 而 ai 基础设施、算力半导体等赛道将凭借错位竞争优势持续享受行业发展红利。

今年恒生科技中概为什么跌的这么多？我认为有几个重要的原因。我首先明确的说一点，在目前的这个位置，我一定不建议大家再去割肉恒生科技了，因为他一定是在底部。 既然恒生科技里面的公司这么好，为什么今年跌这么多呢？我们觉得有几个这样几个重要的原因。首先是 环境的原因，去年恒生指数在大规模的反弹以后，大家大呼牛市来了，但是忽略到另外一个大环境，也就是港股大规模的发行 ipo， 就是 发行新股，港股一下子成了全球发行新股最多的市场之一， 那么新股发行意味着供给量的增加，我们经济学里面有一个基本的常识叫做供求平衡理论 啊，现在供给量大幅度的增加了，而我们投向港股的资金，无论是南向资金，也就是我们中国内陆的资金，还是全球的资金，都没有涌入港股市场， 导致港股失血，就像一个人失血一样，一下子的失血使得港股没有了主心股。这是第一个比较重要的原因，就是港股制度性的原因，今年的 ipo 太多了， 我们未来非常值得反思，是不是市场一好，我们就要发行这么多的新股。第二个我觉得比较重要的原因是我们恒生科技本身的原因。相比来说，今年港股 并没有跌多少，在盈亏平衡之间，但是恒生科技指数却下跌了百分之十到百分之二十。为什么恒生科技指数会跌的这么多呢？我认为最重要的是一个字，卷 啊。从去年的中下旬开始，某团、某宝、某东等等，他们展开了一场价格内战， 可以说我们的消费者感觉非常的爽，我相信正在在听视频的你都是其中的一个受益者，但是对于这几家公司来说，却成了最大的受害者，由于这种市场的无序竞争， 导致他们的业绩非常的差，因为大规模的补贴，比如某团在去年由于补贴一下子损失了两三百个亿，这不是一个小数字， 可以说这样的三国争利的这样的一个市场里面，最终大家都成了巨大的受害者。而对于机构投资者来说，业绩为王，在大规模的业绩下降的情况下，机构投资者是不敢进入这个市场的。 另外一个我认为恒生科技非常重要的原因是恒生科技它相对来说我们叫做软资产，什么叫软资产？就是它没它主要的资产是知识，是头脑，是人才， 我或者我们叫轻资产。但是今年以来资金比较偏向于硬资产，因为今年全球的重心都在算力 ai 芯片，而算力 ai 芯片最重要的是底座资产， 比如电力网，比如算力网，比如新一代通讯网，这些才是我们的大资金关注的重点 啊，这样又使得一部分资金纷纷地流向了，比如算力 ai 芯片、电力比较集中的美股、韩股、日股或者是 a 股， 而港股。中概里面，恒生科技里面这一类的硬资产相对是比较稀缺的，再加上中概科技或者恒生科技里面缺乏一些有一些最优质的资产，某英又没有 上市，而某英又抢走了这些中概的很多的市场，这就是导致今年恒生科技下跌的最重要的原因， 搞明白原因以后，我们的投资就非常清晰了，下一步到底既然有这么多的问题，比如 ipo 的 问题，比如内卷的问题，比如某英争夺市场份额的 问题，比如没有硬资产的问题。恒生科技我们现在是不是马上要割肉了？不，任何一样资产都有它的低迷期，都有它的高涨期，现在可以说是恒生科技的致癌期， 也可以说是他的最低迷期，但是他同样存在着几个优势。第一个优势就是非常的低估值。放眼全球，现在全球的股市估值都很高，只有 香港市场，特别是恒生科技市场是最便宜而价值而资产最优质的市场。我始终认为只要是优质的资产，最终资金一定会回归，只不过是 时间问题。因此现在绝不是我们的恒生科技要割肉的位置。第二个，如果从中短期来看，我们还不要有太高的奢望，一方面，资金转入香港市场需要一个过程。 另外一方面，恒生科技现在在中长期的下跌趋势里面扭转需要一个过程。因此我建议现在大家如果要投恒生科技的话，一定要作为一个中长期。什么叫中长期呢？建议投资三年以上， 最短也需要投资六到十二个月，因为这样的资产一般在底部徘徊的时间是要六到十二个月的。 最后一点，要不要我把所有的资产去补恒生指数呢？我的建议也是不，尽管恒生科技资产非常低估，但它是一个高度狭窄的市场，它主要 聚焦在中国的大型互联网公司。在任何时候我都建议大家，特别是大资金以买宽基为主，也就是投资很多个行业的指数，比如沪深三百，比如标准普二，而不是去读某一个行业， 因为第一行业本身的发展有非常强的不确定性。另外行业什么时候起来分，什么时候过来，谁也不知道，这需要资金的偏好的转向， 这也是我认为这一次恒生科技给我们专业投资者、机构投资者上的最深的一课，任何时候不要去吓住一个行业，否则你可能遇到非常大的困境。总结一下， 恒生科技指数过去由于遭受了多重利空，导致了意想不到的下跌，也就是它的至暗时刻。现在我们不应该割肉，但是也不应该去赌这一个行业，有耐心牢牢的持有，等待他的黎明的到来。 如果你手里有恒生科技指数或者中概股这一条应该对你的帮助是非常大的，建议你点赞收藏，如果你觉得可以帮到你身边的朋友，也可以转发给你身边的朋友，让更多人受益。

昨天晚上，一条跨境券商的监管新闻刷屏了证监会，你对老虎证券副图，证券、长桥证券相关主体依法严厉处罚， 原因是因为他们没有经过核准，在境内开展了证券服务。副图要被罚十八点五亿元，老虎罚款加上这个没收四点一亿元。同一天呢，八部门联合明确整治非法跨境证券期货基金经营活动。核心的方向呢，很清晰，境内投资者参与，境外市场 必须更多的通过港股通、 qd、 跨境理财通这些合规的渠道。那么先给大家吃一颗定心丸，监管已经明确，投资者现有的账户不会被强制注销，账户里的资金和股票不会被强制清理，但真正需要关注的是后续业务的处理方式。 根据这个方案呢，自五月十五日起，进入为期两年的集中整治和存量退出期。 存量的账户如果进入只出不进，只能卖出，不能新增买入的这个过渡安排，那么影响的就不只是这几家券商，而是会改变部分中概股和这个港股科技股的资金结构，尤其是这个恒生科技啊。所以，我们讨论的核心问题是，跨境券商的存量退出 会不会影响恒生科技的流动性和短期定价呢？先说结论，这个不是简单立空恒生科技，而是让港股的这个科技资产的短期交易环境变得更复杂了。 过去很多内地的投资者通过这个跨境互联网券商参与了美股的中概和这个港股科技股的交易， 这部分资金交易活跃，风险偏好高，对恒生科技的成分股关注度也是比较集中的，像美团、快手、小米，还有拼多多、百度这些中概股，都是这类资金喜欢博弈的方向。但是我们也要看到， 这类资金的占比已经明显下降了。截止到二零二六年的一季度，富图的内地有资产客户的占比降到百分之十三，老虎的这个内地零售客户的资产占了百分之十，长桥的体量就更小了，影响不能夸大，也不可以忽视啊。 如果说账户只能卖出，不能新增买入，那么市场里面就会多出一类特殊的资金，他不是不看好才卖，而是因为交易权限变化，被动进入了一个减量的状态， 这种流动性的结构变化，它不会造成指数的崩盘，但是它会影响一些中小市值和高波动标的的这个交易活跃度。尤其呢，需要注意，融资盘从逻辑上来讲，只出不进，意味着投资者是无法顺畅的追加保证金的， 那么股价波动触发追保，就有可能出现被动平仓。目前市场对这个跨境券商的融资盘规模缺乏一个比较精确的统计，但是这类压力在局部的个股上呢，值得警惕。 在这个两年的过渡期还是比较长的，资金可以利用反弹分批去退出，未必会形成这个集中的抛压。但是投资者一旦知道未来新增买盘受限，就可能出现这种提前抢跑的心理，这种预期本身就会压低一部分股票的这个流动性溢价。 值得一提的是，昨天可能是因为盘后出的消息，所以当天市场的反应相当冷静，恒生科技呢，指数上涨了百分之二点一二，港股三大指数也是集体收涨的，说明短期呢，并没有恐慌，但是中长期的影响仍然需要去理性的拆解。 对这个恒生科技的影响主要有三点，第一呢，是活跃度可能下降，恒科的成分股本来就是跨境券商用户高频交易的方向， 一部分资金逐步退出之后，指数的整体换手率可能下降。目前的恒生科技日成交大概在八百到九百亿港元， 换手率一旦降低，那么短期的弹性就会变弱。第二个呢，就是定价全逐步向南向资金倾斜。过去的这个港股科技，受外资还有这个中概的资金，跨境的散户和南向资金共同影响， 跨境散户的渠道一收紧之后，港股通和境内公募的重要性就会进一步提高。恒科和 a 股的流动性，国内的政策预期还有这个南向资金的偏好联动会更加强。 但是也要注意的就是，外资在港股的科技定价当中的话语权呢，并没有完全消失，仍然是在发挥作用的。 第三个就是中小成分股的压力明显是要大于龙头的啊，像腾讯、阿里、美团、小米这些大市值龙头，他们有基本面，有成交量，有南向资金的覆盖问题相对可控，但是成交额本身偏低，机构覆盖弱，又不在港股通名单里的一些中小标的， 比如商汤啊， b 站，他们就更容易受到流动性的这个收缩的冲击。所以这件事不是让大家看空很深科技，而是要提醒短期的这个修复， 不止看估值，还要看资金结构有没有改善。如果说未来监管推动存量退出的这个同时港股通的门槛能降低， qd 的 这个额度能增加，合规资金承接能力增强，那么压力就可以被对冲。 但是如果只是存量资金退出，而这个新资金的承接又不足，中小高波动标的压力就会比龙头更大了。 策略上呢，分两件事来看，如果是低位持有恒生科技 etf， 就 不用去情绪化的卖出，但是要注意啊，恒科采用单支成分股，百分之八权重的上限覆盖三十支成分股，结构分散， 有部分的这种 ai 次新股呢，估值偏高，而且有解禁的压力， etf 本身也在承受这些波动，核心还是看这个互联网龙头的现金流回购， ai 的 商业化和南向的资金 低位分批的持有是没有问题的，但不要一次性重仓。如果说持有中概股或者说是港股中小市值的个股，那么就要重新去评估流动性的风险了， 散户的持仓集中，日均成交额低，融资盘比例高的这种标的一定要保持谨慎。一句话总结就是跨境券商存量退出，它不是恒生科技长期逻辑的终结， 但是呢，它会改变短期的定价环境，以后恒科能不能走出来，不能只靠 ai 的 故事和这个估值的修复，还要看离开的这个活跃资金能不能被港股通 qd 还有这个南向资金顺利接住。 总之呢，就是长期不悲观，短期也不亢奋，低位持有不用被这个震荡下出去，但是也不要忽视资金结构变化带来的这种摩擦成分。

恒生科技是不是还还能跌啊？我这么讲吧，朋友们，我就给大家说一句话啊，你做好心理准备好吗？接下来这句话非常关键，大部分人低估了港股的波动， 这是第二，香港市场非常容易出现极端估值的情况，这样我就说这么多啊，极端估值核心原因就是这个。朋友说的也是我刚才讲的 流动性的限制啊。我刚说了香港的流动性是吧？人均成交量是我们十分之一，现在两年前跟我们还差不多呢，现在剩十分之一了，也就说我们的两年时间，我们成交量翻了多少？朋友们，翻了近十倍， 你要知道，二零二四年的上半年，我的成交量一般还是在四五千亿、五六千亿的水平，他们现在三万多亿啊，你说钱去哪了啊？这朋友说，为什么没有南下资金了啊？不光没有南下资金，说海外资金也没有了，为什么呀？朋友们，那海外都在自己家里窝着炒呢， 对不对？所以有些时候啊，朋友们，这个离岸市场有个特点啊，有些时候他会面临一个爹不疼娘不爱的这么一个阶段，大家明白这意思吗？ 离岸市场，他有些时候他会面临爹不疼娘不爱的一个阶段。特别是啊， 如果这个离岸市场里面的标的没有在风口上面，你看韩国也是离岸市场，那韩国为什么长那么好？为什么存储好啊，对不对？所以说我刚才说了啊，香港市场非常容易出现那种极端估值的情况，这利好谁？朋友们 利好那些靠波动来获取收益的对冲基金，这是第一第二利好谁？朋友们， 利好那些真正能坚守价值的这些投资者，为什么呢？因为市场的定价往往因为流动性的限制被错过的定价。而且香港跟大陆有一个。这个朋友说啊，你觉得国内没有过固执过过度的情况？当然有啦， 当然有了，但是我们现在比香港多了一个东西，你知道是什么吗？啊？叫做评准基金。香港有评准基金吗？你最近一年还没有领会到评准基金的规定吗？ 所以说离岸市场为什么有些时候爹不疼娘不爱啊？朋友们，因为他连评准基金都没有，对吧？我们这一旦估值过热，朋友们一个巴掌就给你按下去了。

科技目前到底还行不行？今天聊一下恒盛科技，无论是正拿着恒盛科技想要割肉，还是正准备抄底，都先听我说完这一期一定会有收获。首先我们必须得理解恒盛科技指数挣的是啥钱。我们都知道 恒生科技里有大量的互联网平台，美团、阿里、京东、腾讯，还有不少造车的公司，小米、理想、比亚迪、小鹏，未来这些公司的钱从哪里来呢？最主要是从广告，从售卖出去的产品，还有收商家的服务费来赚钱的。这又意味着恒生指数 啊。恒生科技和整体国内经济发展水平、消费意愿关联度非常高，经济好，大家消费多的时候， 商家会做更多广告，我们也会买更多东西。所以恒生科技本质上和消费类的指数是有相似性的。但是不同的点是，恒生科技不光有消费属性，这些公司通过互联网还有产品搭建的平台，获得了大量的用户数据和用户关注，这一点是传统消费公司比不了的。 毕竟现在任何一个上网的成年人都不可能绕开恒生科技这些公司里的所有产品。我看到有很多人说恒生科技里的公司不行，如果说这些公司是垃圾公司，那我觉得是多少是带点个人偏见的。这些互联网平台是这么多年从无数个互联网公司里硬生生杀出来的，包括新能源车的公司也是一样的。 这些公司目前可能还不是伟大的公司，但在国内绝对算好公司了。了解了恒生科技的本质，那我们就比较好理解当前的局面了。很明显，现在恒生科技是在被当做消费指出来定价的，而且主要是外资定价。在当下 ai 的 趋势逻辑里，恒生科技和纳斯达克一比，没有任何优势。 事实上也确实是这样，无论是科创五零还是恒生科技，但凡是长期看好科技发展的，纳斯达克指出都是第一选择。因为纳斯达克长期产生科技创新，是一托全球最顶尖的人才和教育体系，这这一点呢，很难通过短期砸钱就可以追赶上。 在现在这个阶段，大家都去投 ai 里面卖铲子的，投纳斯达克，投科创五零也很正常。但是最后这些投资要想收得回来，还是得靠 ai 应用层面来提高生产力。 现在还没有一个公司明确说因为用了 ai 提高了多少生产力，省了多少钱。如果 ai 能够像预想的那样大幅度提高生产力， 最先受益的一定是互联网公司。因为一个制造实物商品的企业，你用 ai 目前能提高多少效率呢？恐怕大模型再强，提升也有限。但是互联网公司生产的是虚拟商品和服务， ai 能直接参与生产，尤其是 ai 目前的编程能力，在肉眼可见地被互联网公司提效。 假如 ai 可以 在应用端落地，那恒生科技就不应该按照纯消费指数来估值。现在二十一倍的适用率 说不上很低，但一定是合理偏低的。有人说，字节是恒生科技最大的空投，这话听起来呢，挺有道理， 因为存在大量的竞争嘛。但是恒生科技价格起不来，不是这些公司现在的业务不行了，而是在目前 ai 发展阶段，这些公司缺乏想象力， 字节当前的估值已经接近腾讯了，而且去年因为大力投资 ai， 净利润下降了百分之七十。即便现在把字节放进了恒生科技，也很难分得清是在接盘还是给恒生科技带来新的动力。我觉得未来字节还是有很大概率港股上市的，字节当前的情况已经很难在美股上市。 总之呢，现在的恒生科技价格不算贵，也不是涨不了，而是需要两点关键前提，有任何一个满足，恒生科技大概率都能起来。 第一是消费的回暖，从一季度的全国零售数据看，已经有回暖的趋势，这点从一季度恒生科技好多公司的业绩增长也能看得出来，但是回暖还不够。 还有第二，在 ai 应用还没有大面积落地，产生大量利润之前，恒生科技还很难成为重点，但这两年南向资金已经开始持续流入港股了。 我对恒盛科技的看法就是，赚多少不好说，但大概率不会亏钱吧，就是过程会比较曲折，这也是今年的普遍现象，除了 ai， 直接相关的都会比较曲折。好了，今天就分享这么多，大家有啥问题欢迎评论区交流，感谢关注转发，我们一起慢慢积累，明天见！

你们买了恒生科技没有？跌了没有，是不是跌的有点心疼？我在书中看到这么一句话，说 在一个股票在跌的时候，往往是普通人最好入局的时候，原因呢就相当于超市在打折，原先五块钱 卖的，现在呢便宜了三块钱就卖，那这个时候你投入进去，你能够买到多一点的分量，所以呢，是超市在打折扣给你买。 我这个时候呢，买入是为了验证书中所说的是不是正确的，花了一点闲钱买入了一点 验证书中的正确，那我以后买了就多了一点经验。所以我先给你们去踩踩坑。如果你们已经买了，跌了多少，在评论区给我留个言。

ok， 兄弟们进来，还有人问我进来，还有人在评论区问我，恒生科技能不能录？我想问一下，这世界上是没有东西可以买了吗？一定要看恒科， 你就这么喜欢恒科吗？你喜欢归你喜欢，但是你改变不了恒科现在的状态。恒生科技现在问题很多很多，我们还是要对自己的资金负责，在这么好的行情下，恒科走不出行情就已经说明了他的问题了。人生是很短的，不要把有限的时间浪费在一个没有希望的人身上。 说到了恒科，我们今天也来聊一下。恒生科技早盘高开百分之三，一举突破压力位，但是我们之前也说过，突破不代表你能占五，那今天就没占五，最后还是收跌的同时啊，资金面也不支持。蓝象资金今天又卖出了一百亿，这几天都是卖出的，近段时间都没有看到蓝象资金有大幅连续的流入。没有资金面的支持 后，昨天阿里的财报出来了啊，市场一度解读为利好，昨天美股也是上涨，今天港股也是上涨，但其实你仔细看财报，一季度都没利润的，一方面去投了 ai， 另一方面还在补贴，今天南向资金就很直接，一口气给他卖了三十个亿，所以你们看好看好什么呢？ 很多人说恒生科技现在估值低，性价比高，但在我的眼里，恒生科技的性价比是假的，我们不要去正向对比 自身的价值，我们要去横向对比，对比其他的，拿别的板块和他对比。如果你看恒生科技很好，那你去拿日韩的市场跟他比，你拿美股纳子的市场跟他，你会觉得他好不好呢？那同样有很多选择的时候，我 可以选择日韩，我可以选择纳子，我为什么一定要选择恒科呢？香港的资金是流动的，我们再来说他便宜，好的东西他会便宜吗？美女，他会讲性价比吗？最重要的一点，大家要记住了，机会成本是很重要的，你在这里不涨，别人在那里涨，你错过了 机会成本啊，这个成本是隐性的，大家不要说啊，我在恒生科技虽然没有亏钱，但你亏掉的是机会，你如果将你的仓位放在科技，放在纳子上面，已经赚回来了。这个机会成本是隐性的，你看不出来，但是他一直存在，所以在今年年初的时候我就果断止损，因为有更好的东西在我面前，我会选择其他的更有优势的板块。

今天我来跟大家讲一讲现在的恒生科技是什么情况，再结合多家主流券商的看法，咱们一起理性分析一下。首先说一下我个人的判断，目前恒生科技估值处在历史低位，妥妥的地板价区间， 想要再走出二零二二年疫情，叠加美联储暴利加息那种极端大跌行情，基本上已经不可能出现了。 这几天恒生科技走出三连大阴，急速回落，在我看来，这就是主力最后一次大级别的洗盘。当下外围有利好加持， spacex 相关利好，美债市场利好都在逐步落地， 短期北向资金外流压制盘面，男性资金正好借机低位吸筹。再加上场内 etf 资金持续进厂， 还有腾讯、阿里等互联网大厂不断进行产业回购，市场抛出来的低位筹码全都被大资金稳稳承接住了。很多人对恒科有着刻板印象，觉得里面全都是互联网公司， 其实现在早就发生改变了。大家看这份权重名单，比亚迪已经成为第一大权重，还有不少优质硬科技企业入驻。如今恒生科技含盖互联网、新能源、高端制造， 整体基本面更加扎实。很多人以为机构只买个股，其实机构也会大量布局， e、 t、 f， 用来批量布局赛道，分散风险。场外持续流入的资金就是长线资金在悄悄布局， 而大家看到的场内区间主力资金波动大多是 t 加零灵活，短线资金随进随出，做波段和长期布局的机构资金完全不是一个性质，参考意义并不大。 主力心里也很清楚，这个位置再继续深度砸盘，只会把廉价筹码白白送出去，得不偿失。在这里也提醒大家，即便处于底部区域，也不要盲目中仓，满仓抄底，市场反复震荡难免， 后续不排除还有一波百分之十左右的回撤空间，大家一定要把控好仓位，分批布局更加稳妥。再来看看主流券商的观点， 西部证券认为，这一轮调整大概率就是最后一跌，下行空间十分有限。银河证券也明确指出，恒生科技处在历史性估值洼地，安全边际充足，多家机构都一致看好后续逐步修复回暖， 整体趋势已经慢慢由弱转强，耐心熬过这一轮洗盘就好。最后说一句，以上全部仅为我个人观点，仅供大家理性参考，不构成任何投资建议。

唯一表现非常拉垮的就是恒科，最近看到全球的科技股的指数啊，都非常的火爆，包括纳指，包括国内的科创板，所以我们来拆解一下恒科为什么先落后了。我觉得这里面有个非常重要的原因，就是现在整个的 ai 的 方向啊，其实大体上就是两 一块，一块就是硬件芯片制造，一块呢就是大模型。恒科的这个构成里面，我们看其实大量的都是那些平台型的互联网公司，比如说腾讯啊、阿里啊、小米啊，反而这些品种在这样的一个 ai 的 热点方向当中啊，会变化，就它既没有芯片制造上非常高的投入， 同时呢在大模型的开发商也受到了其他的竞争对手的挤压，受到资金的青睐，所以这个是造成恒客表现拉垮的一个非常主要的原因。 其实我觉得这个反而是未来 ai 发展方向的一个灵魂拷问，就是未来 ai 的 商业模式到底是怎么样的？ 哪些 ai 公司能够真正赚钱？其实我们之前有拆解过 ai 的 产业链，我们当时就判断 ai 产业链里面现在最最确定的盈利前景最好的就是最基础的芯片制造， 硬件端，反而呢在应用端、模型端有点不太清晰，就未来 ai 的 新的规则下面，哪些应用端的公司能够获利，这个其实是一个大大的问号。就是说将来大模型应用推广之后，有很多原来平台的所谓的护城河，他的这个流量入口 被颠覆了，所以这个其实是对这些平台公司是一个非常大的生存的考验，也是对恒科指数的非常大的一个考验。

还有朋友问的比较多的是港股，包括了恒生科技和港股创新药，那首先这两个标的都是在港股市场的，也就是说如果港股市场不行，这两个标的都会受到影响，那这一轮又像三月又不像三月，像的地方是宏观上 油价又进一步上升了，美业升级了，然后霍尔木兹没有开放，市场，又开始担忧油的问题，通胀实实在在的增加了，每年出可能加息的这个问题，宏观上是一致的，但是你去看股票市场上的表现的话，整体上资金还是在各国的资本市场里抱团的是 ai 这条线，所以这条线处于 不适于经济基本面的一个情况。相比三月份的集体普跌呢，反而 ai 呢，就变成了资金的一个短期的避风港，以及可能存在非理性繁荣的地方。虽然 ai 长期一主线，但是短期可能过热，这个观点我还是比较坚持的。 回到港股这边来看，港股目前呢，是受到每年年初可能加息，它也有可能加息的影响，导致说对于它的股票市场是实实在在的，是有压力的。 美股那边为什么不跌呢？是因为资金都抱团在 ai 的 这条线上，港股的资金呢，也是小范围的抱团在了一些新兴的 ai 的 科技公司身上， 那反观大 a 这边，今天涨的也基本上都是 ai 的 这条主线，然后中韩那边也是 ai 的 这个存储芯片方向也开始出现反弹，所以你可以看到 ai 的 这条线是一条全球的主线。 短期呢，可能的确是无视了宏观经济情况，出现了抱团的情况，那越是这种情况下，我们越需要理性的去看待这个市场，不空仓、不重仓。

今年港股市场分化格外明显，科创板走出强势反弹行情。反观恒生科技，指数年内回撤约百分之十， 叠加前两年的持续调整，不少持仓的朋友心态开始动摇，市场上质疑看空的声音也越来越多。 很多人问我，当初关注恒生科技，是不是判断失误，连续调整之下还有长期跟踪的价值吗？今天抛开情绪，从估值、基本面、宏观环境、行情逻辑四个维度，把底层逻辑完整拆解给大家。首先，第一点，先纠正一个误区，关注恒生科技 不是单纯超低价，而是跨板块的估值择优思路。我们参考恒生科技与恒生指数的估值比价，当前比值回落至一点六附近，这个位置不仅大幅低于历史中疏，更是击穿了一倍标准差区间。 放在整个港股市场来看，科技成长板块相对传统金融、地产等旧经济板块已经处在估值洼地区间，指数每一轮下跌都在进一步压缩估值泡沫，放大相对性价比。 从资产比价角度来说，当下的安全边际反而比年初更高。第二点，穿透行情看基本面，幸存者本身就是较强壁垒。恒生科技的成分股基本都是国内互联网、数字科技领域的头部企业。过去几年，他们先后经历了行业监管调整、市场流动性收紧、 外部地缘环境扰动、行业内卷家具等多重压力。能在多重考验中稳定经营、持续造血的企业，早已练就极强的抗风险能力和自我迭代能力。资本市场有一句老话， 雄市筛选公司，牛市推升股价，这些穿越过周期的行业龙头，远比短期靠题材炒作的小票更具备长期研究价值，这也是我们愿意长期跟踪的核心底气。 第三点，本轮下跌本质是典型的戴维斯双杀利空逻辑，已逐步进入尾声。简单给大家拆解双杀逻辑，一方面使分子端盈利成压， 线下本地生活竞争加具，各大科技企业加满， ai 算力与技术研发大幅增加资本开支，直接压低了短期利润表现。另一方面是分母端估值受压， 海外美债利率从百分之三点九一路上行，突破百分之四点六，全球成长股估值体系普遍收缩，港股科技股自然也受到牵连，盈利走弱叠加估值下休双重压力之下，指数出现调整完全符合市场规律。但目前边际改善信号正在累积， 压制业绩的行业内卷、成本抬升等短期因素，预计在今年二三季度逐步落地。同时市场风险预期缓和，若每债收益出现回落，成长股的估值修复空间有望打开。当利空逐步出清，戴维斯双杀有望转向，戴维斯双击 预期转变往往会带来阶段性修复行情。第四点，认清指数属性，理性看待短期波动。很多朋友因为百分之十的回撤焦虑不安，但我们看一组历史数据，恒生科技二零二四年全年震幅百分之五十七，二零二五年震幅更是达到百分之六十七， 这是一只典型的高弹性成长指数。百分之十的阶段性回调放在他的运行规律里属于正常波动范围。投资最忌讳用短线思维做长线资产，如果总想每一个季度、每一个月都收获上涨， 本身就违背了成长板块的运行逻辑。面对波动，与其每天猜点位焦虑涨跌，不如落地到实操层面， 通过合理仓位管理、分批定投、网格交易等方式平滑波动，贪薄持仓成本，用策略对抗不确定性，行情总有起落迷雾终会散去。短期的价格波动改变不了优质资产的长期价值。 我们始终认为，当下的恒生科技长期逻辑依然清晰，具备跟踪研究的价值。投资的赛道上，耐心永远是稀缺品，愿意坚守逻辑，穿越震荡的人，才能等到行情开花结果。认同我的分析，觉得内容有干货的朋友麻烦点赞支持一下， 也欢迎大家在评论区聊聊。你现在关注恒生科技了吗？是选择耐心持有，还是保持观望，我们一起交流探讨。

这个操作很理智，但结果很痛心啊。什么样的操作？我给大家唠一唠。二零二五年的时候，波哥大富跑赢湖人三百百分之十七点三。二，二零二六年以来啊，今年业绩真的很一般，目前收益也就百分之二点零八，还跑输了湖人三百一个点。 那尽心复盘，捋一捋问题的根源。其实很清楚，就是在二零二五年十月前后，我把已经翻倍的这种含光的人工智能指数，工业母鸡指数，还有重仓通信的科技侠组合，以及重仓芯片的某主动基金，全部止盈落袋了。 那这一波止盈收益都是翻倍的啊，还拿出小半资金去加上恒生科技了。 当时想法就是，同样是科技啊，那恒生科技的估值比这含光的基金的估值低多了，那性价比更好，那结果被现实打脸了，那调仓完成之后啊，卖掉的含光指数一路上涨，反观众筹的恒生科技一路下跌，这波操作属实真的是憋屈啊。 网友评论就是，结果很痛心，但是操作是理智的，一点毛的病没有，谁也没办法预测到光能这么亮。 那博哥的某宝账户还持有一些国产算力的主动积极啊，之前涨幅也不少，那接下来就继续持有了。有没有跟我一样抛弃光去追恒生科技的？点赞支持！

兄弟们，周末好！历够两年集中整治的 a 四纸以后，中概股又迎来了暴击。我是从二零年开始定投中概互联，这些年经历了各种文件， a 四纸对中概的集中打击都已经习以为常了。 昨天下脚看到了猫笔刀写的一篇关于二一年中概股大大崩溃的回顾， 我加上一些我的经历，一起分享给大家，让大家了解一下当时的情况。那么了解了之后，你就能理解为什么现在中概股一直萎靡不振，长期估值不高的原因。那么二一年的中概股经历了哪些大事件呢？我一一的跟大家细说。 第一波就是二一年年初监管全面启动，对于平台经济的一个反垄断的调查， 事情的引爆点应该就是二零年年底上海金融论坛上马爸爸的演讲，引发了这个监管对互联网金融的严厉的关注跟打击。记得当时马爸爸说了一句很经典的话，他说现在的银行都是当铺思维， 然后这句话说完以后，一下子让在场的这些金融业大佬的脸色非常不好看。那时候恰逢蚂蚁上市， 蚂蚁金融当时我记得还发行了五只含有蚂蚁金融的新呃，新股的基金，那个时候还被疯抢， 结果这个新股上市，新中签的新股都打到账户里面去了，被交停了，新股也被退了。后面反垄断，反垄断的调查结果就是二一年的四月份，阿里迟到了一百八十二亿的巨量罚单， 美团也在反垄断的调查中间被罚了三四个亿，这是还是过了几个月，但是在这落落地之前， 整个平台经济一直处于一个深深的恐惧中间，所以在一直下跌。第二个重磅的事件就是三月二十六号晚上，那个刚赶中仓的一个花街的一个大佬叫碧尔皇爆仓了，他是一个韩国人， 他当时持有一百五十亿的美元，然后找机构借了七百亿的美元，然后全仓 o 印中概股，结果那一天晚上中概股血崩，爆仓的一个个人资产的话是清零，还欠了机构的上百亿，被判了十八年，现在还在坐牢。 我记得当时就在这个爆雷之前，就有一个小道消息说高盛在为了这个比尔皇的一个持仓寻找买家，而且是折价折价买，这个消息没多久就爆雷了。有个票我我印象很深刻的就是一个无形科技，我们电子烟悦客的母公司， 之前被炒到三十多道比尔皇拿了很多仓位，结果爆仓之后就一路下跌。中概的话一个最关键的转折点， 关键节点就是滴滴的美股上市，他们上市之前没有得到监管的许可，因为滴滴出行包含了大量公民的一个安全数据， 他们就强行赴美上市，绕过了国内的一个监管，然后触发了一个安全审查， app 就 直接下架了。这就导致整个市场对于中介公司的一个数据安全合规的担忧。 对于我们生活中间 app 下架以后，我们就没有办法使用手机的软件，打到滴滴的车，就直接把滴滴给干傻了。当时我记得还有几个网约车平台迅速的一个发展跟补位，但是好像现在又看不到了，现在好像又是滴滴为主了， 所以这件事有两个严重的后果，一个就是从七月份起，中国公司赴美上市的计划收紧，好几个公司的 ipo 都停了。另外一个就是滴滴的十二月份退市，仅仅上市了五个月就退市了，把整个的中概股 全线带崩。没隔多久，一个大家都知道的一个中保政策，七月份的一个教育双减政策，叫停了 k 十二的教培行业， 七月二十四号那一晚上，整个交培股跌了百分之五十到七十，整个的话把这个华尔街的这些投资人都惊呆了，然后进而的话引发了整个中概股的整体恐慌性的一个抛售，因为当时外资担心一个监管， 他这个风险扩散到其他的行业。 k 四二也是当时八戒重仓的一个行业，当时老外也被政策跟 a 四纸搞怕了，我记得当时老外不管调研什么股票，只要是中概股，他都会问一句，这个行业会被监管吗？ 那个时候有个特殊的票我印象特别深刻，叫跟随学，后面改名叫高途， 那个时候跟跟谁学的股价从三十多块钱，很多投资者就觉得他财务造假，就觉得他可能赚不到那么多钱，空投的话就成群结队的进来， 从三十多块钱就开始做空，结果股价就越被做空，就越继续继续空，结果一批批 空投进去就被嘎了一批批，股价妥妥的从三十块钱拿到了一百四十多， 整个跟谁学的普陀评论区都是空投的。穆志明还有那个拉总威武的留言， 直到教育双减政策的一个暴击，他的股价才真正的被打下来。刚刚我看了一下股价从 一百四十块钱的高位下来，现在是股价是一一块七，跌了快百分之九十九，那么这个资本的血型在这个票上就新规，八月份又出台了一个未成年的防沉迷的游戏的新规， 游戏行业也被学习了一波，最主要的就是腾讯跟网易下调了一个盈利的预期，游戏板块也跌了非常非常大的一段时间，因为那个时候互联网的风气，还是一个游戏人人喊打的时候， 其实游戏是个非常好的行业，现在的话我们也能看到腾讯的盈利的主要部分就在啊，游戏影响最大，最让人恐惧，恐慌的一个事情就是在二一年的十二月，美国发布了一个外国公司的问责法案， 要求境外公司在美国上市，需要向美国证监会提交审计底稿，不然就摘牌退市。但是中国这边就是因为数据敏感的问题，禁止上市公司向美国提交这个审计底稿跟敏感数据。那么在美上市的这些企业被夹在中间就进退两难。 最多的时候我记得有一百多家中概股被列入了一批，这些企业就股价就掉一批， 境外机构为了避险，他就只能展唱出逃。中概股跌了近万亿的一个市值，后面中美两边来回拉去谈判，直到二二年的八月份才谈妥，大家各退一步，在香港审查底稿，不必把这个数据啊搬到美国， 那么这个中概股的退市危机也暂时解除。但是很多我们中国的投资人都被吓破胆，包括他们的企业也是这样的，在二一年到二二年期间，有很多企业的话，呃，双重上市，再把上市主体也搬到了香港， 这就是二一年的受整个政策的影响，导致中概股被两边独打的一个情况， 像中概股、腾讯、阿里、美团这些企业都是特别优秀优质的一些企业，但是由于地缘的风险，包括政策的不稳定，导致这些行业啊长期被低估。 但是从企业的基本面来讲，这些企业还是值得我们长期拿的。比如说腾讯，最低的时候低到两百块钱，去年最高也涨到了六百，其实也有一个三倍的一个过程。主要的话这些股票你拿在身上你还是能睡得着觉。不管政策怎么变化，但是大公司的应对 跟处理还是比一般的小公司会强得多，所以大家一定要坚持信心。

恒生科技为啥死活不涨？兄弟我说白了，挂着科技的名头，实则全是外卖。电商老平台，全球 ai 牛市，它完美踏空，硬科技含量几乎为零，美联储不降息，外资疯狂跑路，港股流动 性差到象滩死水啊。主页增长也建顶 ai 只烧钱不赚钱，内卷又杀，利润业绩稀烂，散户死扛，机构清仓，估值陷阱一个接一个，想涨纯属做梦。

恒生科技指数过去六年累计跌了百分之二十九，你没听错，不是涨，是跌，六年跌了近三层，最大回测是负的百分之七十四，波动率百分之三十五点二七。你肯定要问一个，跌了六年的指数买来干嘛？不是接飞刀吗？ 别急，今天我用我老婆都能听得懂的大白话，把这个指数聊明白。今天是远哥精选五菱系列第八期，本篇内容仅做知识科普，不做投资建议。特别提示，放在最前面。恒盛科技是远哥精选五菱指数里估值最低、弹性最大的品种， 它的特点就是看起来最惨，但一旦反转，涨幅可能最可观，适合风险偏好较高的投资者，不适合保守型。 咱们先看这个指数买的是什么，全称叫恒生科技指数，他不是一般的科技指数，他是港股科技龙头的集中营，一共是三十只成分股，前十大重仓合计占比接近百分之七十 三，只个股权重上线是百分之八，不会过分依赖某一公司。里面有中国最大的社交和游戏平台，有中国最大的电商平台，有全球最大的外卖平台，有全球领先的智能手机和智能家居厂商，还有国内金源代工龙头、搜索引擎龙头、短视频平台的龙头、 互联网平台，半导体、智能汽车、消费电子、医疗科技。港口里你能想到的所有的科技公司基本都在这了。行业分布上，专业零售占到百分之二十二，软件服务占到百分之二十一， 汽车占到百分之十六，半导体占到百分之十一，资讯科技器材占到百分之十一，五，大行业合计占比接近八层，软硬兼备，不是只押一条赛道，三十只成份股，超九成的权重集中在四只一千亿港币以上的大公司。 也就是说，这个指数买的不是小盘赌大小，而是港股科技板块里的核心资产。一句话总结就是，你买的不是某一家中国科技公司，而是整个中国科技板块的精华。我们再来看看为什么他值得关注。两个核心的逻辑，第一个，估值已经跌到地板了， 当前的 p e 是 二十点五倍， p b 是 二点四七倍，放在历史上，处于过去十年百分之二十到百分之二十五的分类之间，什么意思呢？就是比过去四分之三的时间都便宜， 基本上是最便宜的那一档。你可能觉得跌了六年当然便宜，但问题是这些公司的基本面变了吗？腾讯还是那个腾讯，阿里还是那个阿里， 他们的用户和现金流并没有消失。跌了六年，主要是估值在压缩，不是公司在垮掉。第二个，盈利正在快速修复。二六年恒生科技成分股的每股盈利同比增速预计达到百分之三十四到四十。什么意思呢？就是这个公司的赚钱能力在迅速恢复， 估值已经压到低保了，如果盈利再涨百分之三十到百分之四十，那么股价的双击效应会非常明显。再加上南向资金近一个月净买入超过三百亿港币，外资也在回流，资金面、基本面、估值面三个因素同时在改善。 再想想一个跌了六年，估值处于历史最便宜区间的板块，如果反转了，空间会有多大？我们再来看一下投资的价值分析。 先说好的，估值是极低的，弹性较大， pe 呢，是二十点五倍，比咱们聊过的电力指数还便宜。 但恒生科技的成分股是腾讯、阿里这些高成长高利率的科技公司，给二十倍 pe， 放在全球范围内看是低估的。而且这些公司手里都握着巨额的现金，流 购力度也非常大，光腾讯一家去年回购了上千亿港元，这对于股价本身就是支撑。再来说风险啊，三个点必须说清楚。风险一，波动高年化，波动率在三十五点二七， 不是一般人扛得住的，最大回测负的百分之七十四，意思是一百万买进去，最惨的时候只剩下二十六万，虽然现在已经从底部反弹了一些，但这个数字告诉你，他跌起来有多吓人。 风险二，历史表现差，过去六年跌了百分之二十九，六年啊，不是六个月。如果你在二零二零年糕点买入，到现在还在亏钱，这个指数需要极强的耐心，不是买了就能涨的。风险三，外部环境不确定。港口受国际资金流动影响很大， 美联储利率、中美关系、地缘政策，任何一个因素波动，港股都可能被连累。而且恒生科技里很多是平台经济的公司，监管政策的变化也会直接影响到股价。最后是怎么买，我给你三个策略模型，直接告诉你。第一个，定投， 不要去猜底，估值已经在历史最低区间了，但最低之后还有更低，没人能精准抄底， 每月不每周定投三或五千，用时间换空间。第二个，仓位控制在百分之十到百分之十五，它弹性大，涨起来很猛，所以不能配太少，但波动也大，所以也不能配太多。 百分之十到百分之十五在进攻型的资产里算中等偏上。第三，买场外链接基金是最省心的。港股 e、 t、 f 有 时候会有折一价，场外的链接基金直接申购，省去了这些麻烦。对应的产品很多，规模大，费率低就行。 那最后我们来聊聊适合谁呢？三个条件你满足了再碰。一，有三年以上持有周期的。二，能接受百分之三十以上波动的， 相信中国科技公司的长期价值没有被透支。如果你是被过去六年的下跌下怕了， 那这个指数不适合你。源哥基金五零指数，我从几千个指数里只挑五十个，一个一个拆给你看。好了，我是源哥，关注我，一起求知客户。

今天分享瑞银发布的最新中国股票策略研报，讨论两件事， a 股的 ai 交易有多拥挤？恒生科技还有救吗？第一， ai 交易有多拥挤？一句话总结，仓位高、成交热、外资再撤退。 ai 确实拥挤，但不是突然变拥挤，而是已经拥挤了大半年，短期难出现踩踏式暴跌，但向上空间也被锁死。 瑞银给了三组合新数据，首先，公募基金的 ai 总仓位接近历史高点，公募基金对电子板块配置从去年三季度百分之二十二的峰值 降到今年一季度的百分之二十，小幅回落。但电信板块，包括 ai 核心算力、通信、基建配置比例飙升至百分之十一，创历史新高，超配幅度达四个百分点。电子加电信的总配置接近历史最高水平，公募从 ai 下游电子转移到了上游电信算力， 整体 ai 仓位没降，只是换了个地方扎堆。其次，热门 ai 股的拥挤度从五月高点小幅回撤，但仍在高位。瑞银做了一篮子热门 ai 股票的拥挤度评分，过去十二个月，机构配置一路走高，五月初冲到历史峰值， 之后小幅回落，但仍在高位，该买的早就买了，现在场外增量资金有限，场内都是老资金博弈，想继续大涨难。 最后， t m t 成交占 a 股百分之三十七，接近二零二三年百分之四十三的历史顶部。这意味着市场流动性高度集中在 ai 科技，其他板块被抽血没钱涨。 还有一个细节，外资在悄悄撤退。台湾、韩国股市是全球 ai 风向标，今年外资持续净流出台韩股市，说明全球资金在 ai 上开始获利了结，只是国内资金还在硬扛。 总的来说， ai 方向高位震荡，没到疯狂见顶，但也没便宜可占，别盲目追高，只看硬逻辑的算力。光模快龙头瑞银还总结了哪些因素会破坏国内 ai 行情走势。 当前国内 ai 行情无明确崩盘信号，但存在四大核心潜在扰动风险，以全球联动风险为主。 风险一二零二六年中美 ai 技术公司走势相关性显著增强，海外市场波动会直接传导至国内 ai 板块，是最大下行风险。 风险二，美国十年期国债利率持续上行，美债利率走高会压制全球科技股估值， 虽然国内 ai 硬件与美债利率历史相关性偏低，但仍会引发资金估值重估。风险三，当前国内 ai 硬件收入增速持续走高，若后续盈利增长提速停滞，会直接打破本轮 ai 上涨核心基本面逻辑 风险四，头部大模型企业集中 ipo， 被市场视作 ai 商业化增长剑顶信号，会引发全球 ai 资金获利了结。 ai 避险方向，电力设备、储能赛道， 这类赛道间接受益 ai 数据中心建设，估值更低，同时对冲高能源价格风险，抗波动能力更强。第二，恒生科技还有救吗？ 瑞银的结论是，短期难有大行情，中期看 ai 商业化进展，核心问题是流动性被 ai 硬件吸走。恒生科技面临的三大核心利空短期无解。利空一，全市场聚焦 ai 硬件，互联网被抽血， 现在机构注意力全在科技硬件、电力设备、北亚科技股、港股互联网没人看没人买，流动性枯竭。力空二，互联网汽车消费占百分之七十，全是弱势板块。 互联网面临 ai 替代焦虑、反垄断、汽车价格战、消费复苏弱。三大板块全是力空，指数难涨。力空三七月解禁高峰两千亿港元解禁压制股价。 智普 ai mini max 解禁。历史数据显示，解禁前三个月股票跑输大盘百分之二十五，短期压力大。恒生科技，目前唯一的利好只剩估值低，头部互联网企业盈利开始修复， 二零二六年盈利增速预期百分之十到百分之三十。对于恒生科技，瑞银建议的操作策略是，短期观望，别抄底，小标地别碰 其。以上分析，瑞颖给出明确配置建议，最看好科技硬件， ai、 算力光模块、半导体设备，二零二六年盈利增速百分之五十八，估值五十九倍，高增长支撑高估值 ai 别追高，拥挤度高位只看算力光模块，龙头，不碰纯概念小票。电力设备、储能， ai 数据中心刚需， 全球能源转型订单饱满，估值低于国际同行。有色金属、新能源 p p i。 上涨利好上游新能源装机爆发，离铝、铜需求旺盛。最不看好消费复苏弱，定价能力差。 p p i 上涨挤压利润。 地产建筑复苏不及预期，库存高，政策刺激力度有限，软件，普通互联网 ai 替代风险竞争激烈，盈利增速放缓。

看到大家都在说不要抄底恒生科技，恒生科技会惩罚每一个抄底恒生科技的人，但是我现在真的有点想买它，哎，怎么办？