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花旗对#紫金矿业 30天负面观察,美国50%#铜关税 冲击铜价?14倍PE+15%增长藏机遇 花旗对紫金矿业开启30天负面催化观察,主要基于美国对铜征收50%关税的政策预期及由此引发的铜价下行压力。根据花旗报告,美国关税政策将导致除美国以外的铜价可能在0-3个月内跌至每吨8800美元,而紫金矿业作为中国最大的铜及黄金矿商,其铜业务占比高达40%以上,短期内投资者情绪可能因价格波动而承压。 一、核心驱动因素:铜关税冲击与价格预期 1. 关税政策的直接影响 美国宣布自2025年8月1日起对进口铜征收50%关税,这一政策将导致美国本土铜价上涨,但全球其他地区(尤其是中国、欧洲等主要消费市场)的铜价可能因需求转移和贸易流向重构而下跌。花旗预计,LME铜价可能从当前的9500美元/吨回落至8800美元/吨,这将直接压缩紫金矿业的铜产品利润空间。以2025年上半年矿产铜57万吨的产量计算,若铜价下跌700美元/吨,预计将减少毛利约3.99亿美元(约合人民币28.5亿元)。 2. 铜价博弈的市场逻辑 尽管高盛等机构曾预测铜价在2025年8月触及10050美元/吨的峰值,但关税政策的落地改变了市场预期。中信证券指出,7月关税问题可能成为铜价上行的主要扰动因素,而花旗的负面观察正是基于这一短期不确定性。此外,紫金矿业的铜业务高度依赖海外市场(如刚果(金)、塞尔维亚等项目),关税引发的贸易壁垒可能影响其出口量和定价权。 二、公司基本面:业绩强劲但短期承压 1. 上半年业绩超预期,但增长动能分化 紫金矿业2025年上半年净利润同比增长54%至232亿元,其中Q2单季度净利润达130亿元,创历史新高。增长主要来自铜金量价齐升:矿产铜产量同比增长10%至57万吨,矿产金产量增长17%至41吨,同时黄金均价同比上涨18%至3350美元/盎司。然而,铜价的不确定性可能导致下半年业绩增速放缓。 2. 套期保值的缓冲作用有限 公司虽通过套期保值锁定部分价格风险,但矿山类企业铜套期保值比例仅为年度计划产量的8%,冶炼加工类企业敞口限额为25%,难以完全抵消关税引发的价格波动。以2025年矿产铜目标115万吨计算,仅约9.2万吨(8%)通过期货工具对冲,剩余部分将直接暴露于市场风险。 三、风险与应对:短期情绪扰动与长期韧性#阳光创译语言翻译公司 #矿业咨询 #吕国博士
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