【20251021】大摩闭门会: 2025年10月20日,大摩宏观策略谈之博弈下的会议,源哥深度解读。 当前宏观战略环境由中美竞争博弈的长期底色和国内政策托底的阶段性兑现共同主导。市场心态相比四月份显著增强,体现出更高的耐力和心胸,这归功于**“政策醒了、企业醒了、资金醒了”**的三大变化。政策觉醒为企业和投资者明确了发展的底线,而国内长线资金入市与居民存款搬家带来的M1增速反弹,使得市场流动性活跃度得以延续。 在中美博弈中,我国推出的稀土管制兼具战略与战术考量。战略上意在提升全球产业链话语权,构建“长臂管辖”能力;战术上则是对美国科技封锁升级的反制,核心诉求是“稀土换科技”,为芯片自主化争取时间。尽管对抗是长期趋势,但双方短期内难以承受全面脱钩代价,市场预期将重回谈判轨道,甚至在APEC后达成临时缓和。但我国在全球规则体系和盟友网络上仍处劣势,过度管制或刺激他国加速开发替代资源,威胁我国在中下游提炼与磁体制造的主导地位。芯片自主的关键仍在EDA软件(自主率不足20%)和高端设备,稀土牌虽为“买时间”,却强化了国产设备扩产替代的紧迫性与机遇。 国内政策托底已基本到位。此前预期的“秋季增量政策”已落地,包括9月底5000亿金融工具和近期新增5000亿地方债,合计约1万亿元,通过动用限额空间确保项目与资金衔接,有望推动四季度GDP增速稳定在4.6%-4.7%,全年增长接近5%。年内再推大规模刺激的可能性较低。当前主要挑战仍是通缩压力,名义GDP低迷,需求端疲软,如单月固投同比下滑6.8%。 市场焦点正转向长期结构性改革。23日会议公报将定调“科技创新、国家安全、渐进再平衡”;27日将发布“十五五”规划建议稿,聚焦现代产业、绿色转型与财政改革。明年三月的规划全文将披露社保改革细节,如提高基础养老金以缩小城乡差距,织密保障网,释放消费潜力。 大摩总结:政策托底已稳住增长大局,市场短期信心增强。未来重心将从应急托底转向制度性改革,围绕**科技自主创新、国家安全**,并通过**社保改革**推动**再平衡**,以应对通缩与内需不足的深层挑战。#十五五 #社保 #养老 #民生 #福利
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