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11月20日小当家深度解读,美国劳动力市场再次给资本市场制造了一个“混合信号”。9 月非农就业新增 11.9 万人,大幅超出市场预期的 5 万人左右,但失业率却从上月的 4.3% 升至 4.4%。更耐人寻味的是,7、8 月的就业数据合计被向下修正 3.3 万,说明此前的劳动市场强度可能被高估。 从结构上看,就业增长主要来自医疗、餐饮服务和社会援助行业,属于刚性需求或低工资部门;而运输相关岗位反而出现减少。这意味着美国就业扩张的“质量”并不强,更多反映服务型经济的惯性恢复,而非企业端的主动扩招。 更值得警惕的是工资数据。平均时薪环比仅增长 0.2%,同比涨幅也放缓至 3.8%。这释放出两个关键信号:第一,服务业通胀的核心动力——工资压力正在减弱;第二,美国经济的真实需求可能比表面数据更疲弱。换句话说,这是一个表面“比预期强”,实则“强中带弱”的就业报告。 资本市场的反应也印证了这种矛盾。就业超预期让“12 月降息”的押注迅速降温,但工资放缓又削弱了通胀担忧,使得美股期货短线走高、美债收益率震荡、美元方向不明。这是一种典型的“方向模糊、波动上升”的行情结构。 对美联储而言,这份数据不会让其立刻倾向降息,反而会强化在 12 月会议上保持耐心的倾向。真正影响利率路径的,是被延迟的 10 月就业数据与接下来两个月的 CPI、PCE。一旦连续数据证明劳动力市场正在系统性降温,“2025 年上半年重启降息”的预期会迅速升温;反之,政策保持高位更久将成为主基调。 对于投资者而言,当前市场的核心逻辑是——美国经济并未失速,但增长动能在降温,利率路径却仍不明朗。这意味着接下来几周将进入真正的“数据驱动期”。在这种环境中,高波动、强分化、高择时的重要性再次提升。#财经 #金融 #美联储 #降息 #股票
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