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【20251209】大摩闭门会: ❤️ \------------------------------------------ 🎯【核心提要】 2025年12月8日大摩宏观策略解读,源哥聚焦中央经济工作会议,核心围绕宏观预期修正、AI赛道机会、“老灯”板块重估三大维度展开分析。 \--- 📊【宏观定调:目标稳中有压】 广东拟将2026年GDP目标下调至4%引发市场焦虑,实则是区域外向型经济与地产压力下的理性调整,非全国性增长降级。闭门会维持全国GDP增长5%左右的目标,彰显稳增长决心,但通缩压力缓解尚需时日。2026年上半年财政货币政策延续托底思路,财政赤字率或维持4%左右,资金向一季度倾斜冲刺“开门红”,突破性政策大概率年中出台。整体而言,2026年经济仍处艰难探索阶段,打破通缩正向循环预计需等到2027年。 \--- 💡【“新灯”赛道:AI泡沫未现】 全球AI泡沫争议持续,核心判断为泡沫尚早,供需仍紧。硬件端芯、洁净室、电力供应不足限制产能扩张,形成天然泡沫屏障;需求端巨头军备竞赛升级,TPU与GPU竞争加剧推动市场规模扩大,未现垄断终局。中国依托数据中心基建、绿电成本、工程师红利及多元应用场景优势,低成本推动AI落地,半导体企业加速技术迭代,未来2-3年关键环节本土化率将达20%-30%,2030年出口份额有望提升至16.5%以上。 \--- 🏦【“老灯”重估:保险迎配置窗口】 宏观不确定性下,保险板块价值重估机遇显现。逻辑一:风险出清完毕,地产敞口降至3.3%且可控,资管业务亏损收窄,2027年有望转正;逻辑二:政策松绑下调投资风险因子,释放资本空间,鼓励加大权益配置;逻辑三:老龄化催生养老医疗需求爆发,头部险企生态布局持续受益。相较银行股,保险2026年成长性与分红潜力更优,兼具防御与进攻属性。 \--- 🌍【大摩展望:平衡布局穿越周期】 大摩预判2026年为风险资产大年,美股仍是资金首选,国内资产具备补涨逻辑。美联储预计2025年12月起多次降息,外部流动性边际改善。明年投资关键在平衡,一手布局AI硬件、半导体等盈利确定的科技“新灯”,一手配置估值低位、红利释放的保险“老灯”。政策转向务实托底,依托业绩确定性对冲宏观不确定性,是穿越周期的最优路径。Source: Morgan Stanley #降息 #新质生产力 #保险
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