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2025年12月14日美股懂哥对Circle与Coinbase稳定币生态共生格局研报 Circle与Coinbase的合作始于2018年联合创立Centre Consortium,推出USDC稳定币。2023年8月,Circle以2.1亿美元收购Coinbase所持50%股权,将合作模式升级为“发行方-流通方”分润机制,构成双方核心商业绑定。Circle主导USDC发行、储备金管理与合规治理,Coinbase负责流通推广、流动性提供及生态拓展,形成“造币管钱+拓客流通”的共生闭环。 截至2025年Q2,USDC流通量达613亿美元(同比+90%),后续增至652亿美元,Circle总收入同比增长53%至6.58亿美元。2024年Circle向Coinbase支付分销费9.08亿美元,占其全年总收入的54%,分润源于USDC储备资产利息的“瀑布式”分配机制。Circle 2025年6月IPO募资12亿美元,股价短期累计涨幅超675%,彰显市场对其合规模式的认可。 USDC当前为全球第二大稳定币,2025年市值超740亿美元,市场份额升至25%,链上活跃度已超越USDT,机构采用率持续提升。核心优势在于MiCA合规先发、储备金透明(贝莱德管理、纽约梅隆银行托管)及GENIUS Act政策红利。双方正拓展生态:Circle推出Arc区块链与支付网络(CPN),接入超100家金融机构;Coinbase通过Base网络深化USDC应用场景。 风险集中于三点:Circle 94%收入依赖储备利息,易受利率下行影响;Tether、PayPal等竞争者持续挤压市场;合作深度绑定导致Coinbase分销费占比过高。展望来看,合规化趋势与机构需求增长为核心机遇,Arc区块链商业化与CPN网络扩张有望打开增长空间,双方共生模式仍将主导稳定币合规赛道。#Circle #Coinbase #稳定币
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