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段永平买茅台,你能抄作业吗?茅台和步步高的底层逻辑 财富密码 《我为什么反对段永平用分红买茅台?》在中国资本市场,只要你质疑茅台,几乎等同于一种“原罪”。而当这个茅台,再加上段永平三个字,讨论空间几乎被彻底封死。你不看好茅台?你不懂价值投资。你不认同分红再投资?你不理解复利。你质疑段永平?你算老几?这正是我写这篇文章的原因。因为历史一次又一次证明:真正危险的,从来不是错误的公司,而是被“神圣化”的逻辑。 一、我不是反对段永平,我是反对“照抄段永平” 先把话说清楚。段永平“用分红买茅台”的逻辑,在某个时代,是近乎完美的:稳定的自由现金流、极强的定价权、没有更高回报率的内部投资渠道,在这样的前提下,把钱分出来、再买回公司,是理性的。但问题在于:这个前提,还在吗? 二、茅台真正赚的,从来不只是“消费升级的钱” 很多人把茅台的成功,简单归结为“品牌”“工艺”“文化”。但如果你足够诚实,就必须承认一个事实:在相当长的一段时间里,茅台的高溢价,来自于一个特殊的社会结构——它是默认被接受的高端社交货币。而今天,这套结构正在系统性瓦解。 三、反腐不是周期,是制度完成态 很多人仍然在等一个“回暖”的节点。但现实是:审计常态化、风控前置化、问责可追溯化,这意味着:高风险送礼场景,被永久性压缩。茅台失去的不是销量,而是“合法且低心理成本的消费场景”。 四、真正消失的不是“喝酒的人”,而是“买单的人” 今天还有没有人喝茅台?当然有。但关键问题是:谁来买?这笔钱还能不能被“合理解释”?过去那部分需求,本质上不是个人消费,而是预算外支出、组织性消费、隐性转移支付。这一部分,已经被清零。 五、当分红被反复强调,本身就是一个信号 我要说一句刺耳但真实的话:当一家公司的投资逻辑,越来越依赖“分红叙事”,往往意味着增长叙事已经开始枯竭。分红不是护城河,分红只是护城河还在时留下的现金残影。 六、我为什么不再认同“用茅台分红买茅台” 分红再投资成立,只有一个前提:未来的“单股价值”,必须持续上升。而我看到的,是:消费场景收缩、用户结构老化、政策风险长期存在,这不是价格问题,是结构问题。 结语 我不否认茅台的伟大。我只是拒绝用昨天的社会结构,去押注一个已经发生变化的未来。 #茅台 #苹果 #可口可乐 #摩尔线程 #投资
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段永平买茅台,你能抄作业吗?茅台和步步高的底层逻辑财富密码 《我为什么反对段永平用分红买茅台?》在中国资本市场,只要你质疑茅台,几乎等同于一种“原罪”。而当这个茅台,再加上段永平三个字,讨论空间几乎被彻底封死。你不看好茅台?你不懂价值投资。你不认同分红再投资?你不理解复利。你质疑段永平?你算老几?这正是我写这篇文章的原因。因为历史一次又一次证明:真正危险的,从来不是错误的公司,而是被“神圣化”的逻辑。一、我不是反对段永平,我是反对“照抄段永平”先把话说清楚。段永平“用分红买茅台”的逻辑,在某个时代,是近乎完美的:稳定的自由现金流极强的定价权没有更高回报率的内部投资渠道在这样的前提下,把钱分出来、再买回公司,是理性的。但问题在于:这个前提,还在吗?二、茅台真正赚的,从来不只是“消费升级的钱”很多人把茅台的成功,简单归结为“品牌”“工艺”“文化”。但如果你足够诚实,就必须承认一个事实:在相当长的一段时间里,茅台的高溢价,来自于一个特殊的社会结构——它是默认被接受的高端社交货币。而今天,这套结构正在系统性瓦解。三、反腐不是周期,是制度完成态很多人仍然在等一个“回暖”的节点。但现实是:审计常态化风控前置化问责可追溯化这意味着:高风险送礼场景,被永久性压缩。茅台失去的不是销量,而是“合法且低心理成本的消费场景”。四、真正消失的不是“喝酒的人”,而是“买单的人”今天还有没有人喝茅台?当然有。但关键问题是:谁来买?这笔钱还能不能被“合理解释”?过去那部分需求,本质上不是个人消费,而是预算外支出、组织性消费、隐性转移支付。这一部分,已经被清零。五、当分红被反复强调,本身就是一个信号我要说一句刺耳但真实的话:当一家公司的投资逻辑,越来越依赖“分红叙事”,往往意味着增长叙事已经开始枯竭。分红不是护城河,分红只是护城河还在时留下的现金残影。六、我为什么不再认同“用茅台分红买茅台”分红再投资成立,只有一个前提:未来的“单股价值”,必须持续上升。而我看到的,是:消费场景收缩用户结构老化政策风险长期存在这不是价格问题,是结构问题。结语我不是否认茅台的伟大。我只是拒绝用昨天的社会结构,去押注一个已经发生变化的未来。茅台、苹果、可口可乐,谁的分红还能真正滚雪球?《点名对照:茅台、苹果、可口可乐,谁的分红还能滚雪球?》市场上最大的误区之一,是把“分红”当成一种同质化属性。事实上,分红背后的资产质量,可能天差地别。一、茅台:分红很强,但时代弹性正在消失茅台的分
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