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全球白银供应链锁定的三阶段风险分析 当前市场对白银的关注仍集中于价格波动,却忽视了一场更深层的结构性变化:全球白银供应链正在被系统性锁定。历史经验表明,关键资源的危机并非突然爆发,而是沿着可识别的三阶段路径演进,白银市场正处于这一进程之中。 第一阶段是“悄然积累”。国家行为体与大型企业在价格尚未反映稀缺性之前,通过长期协议和源头采购锁定实体白银。中国停止披露进口数据、印度与俄罗斯大规模转入国家储备,以及跨国制造商绕开现货市场签订多年供货合同,均表明这一阶段已基本完成。 第二阶段是“供应碎片化与出口管制”。随着实体供应趋紧,生产国开始将白银视为战略资源,通过出口配额、监管收紧和资本限制保障本国优先获取。全球统一市场因此被分割,不同地区出现价格脱钩与实物短缺。 第三阶段是“市场干预与价格失灵”。当库存下降与高杠杆纸面交易叠加,交易所与政府可能修改规则或强制现金结算,导致纸面价格与实物价格严重背离。 白银危机之所以尤为严峻,在于其供应缺乏弹性。约70%的白银为副产品,新增产能周期长达十年;回收效率低,而能源转型政策又创造了不计价格的刚性需求。对工业企业而言,最大风险已不再是价格上涨,而是在关键时刻“有价无市”。#白银 #黄金 #期货 #贵金属 #投资
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220亿美元押注白银!摩根大通历史性转向 摩根大通白银战略逆转:实物稀缺正在重塑定价体系 当全球最具影响力的投行之一发生方向性转变,往往意味着市场底层结构已出现不可忽视的变化。2025年,摩根大通在白银市场完成了一次历史性逆转:在数月内平掉约2亿盎司纸面白银空头,并同期积累高达7.5亿盎司的实物白银,动用约220亿美元自有资本。这一举动,标志着其从长期的价格抑制者,转变为最大的实物多头之一。 这一转向并非短期投机,而是长期战略布局的结果。早在2011年,摩根大通便通过COMEX金库和持续选择实物交割的方式,系统性积累白银库存。其历史行为与当下行动构成清晰逻辑闭环,显示该行正在对市场基本面变化作出提前反应。 多项实物市场指标已发出警告信号。2025年10月,伦敦白银租赁利率在一笔相对有限的订单冲击下瞬间飙升,暴露出所谓“巨额库存”难以即时交割的现实;COMEX可交割库存降至15年低点,纸面对实物索赔比例高企,交割风险显著上升。同时,COT报告显示大型商业银行大幅回补空头,而投机资金反向做空,这种仓位倒置被视为极度看涨信号。 在基本面层面,白银正面临持续的结构性供需失衡。工业需求快速增长且缺乏价格弹性,而全球矿产供应连续多年无法满足消耗,库存被不断消耗。在此背景下,依赖无限扩张的纸面衍生品压制价格的模式正接近极限。 摩根大通的战略转向,或许预示着白银定价权正从纸面市场,向实物稀缺性主导的体系发生转移。#白银 #摩根大通 #投资 #贵金属 #期货
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