达利欧最新发布:2026年,我们该怎样调整投资思路? 2026年1月5日,桥水创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)发布最新长文复盘2025年。达利欧认为,2025年真正决定胜负的回报来源其实只有两条主线:第一,货币价值如何变动,尤其是美元、其他法币与黄金;第二,美股在强势货币计价下显得没那么强,并且整体显著跑输非美股市与黄金,而黄金又是全年表现最好的主要市场。在他看来,AI热潮已进入泡沫早期;美股在美元口径下虽强,但黄金与非美资产的相对表现更值得重视。达利欧还用当前美股与债券收益率所处的位置来推算长期预期回报,得到的长期股票的预期回报大约在4.7%,而现有债券回报约在4.9%,这意味着股票风险溢价已经非常薄。这些观点都是建立在达利欧过去一年多常用的宏观框架之上,即影响世界秩序的五大力量,文章更像一份宏观再校准:不要只盯名义收益,更要盯住货币、风险溢价与流动性边际变化,以及政治与地缘秩序如何改变资本偏好。有些不同于主流的角度,比如对于降息预期的冷思考。推荐一看。作为一名系统化的全球宏观投资者,在告别2025年之际,我回过头去复盘了这一年发生的一切,尤其是市场层面的运行机制。今天这段反思,写的就是这些。尽管事实和回报率无可争辩,但我对这一年的“主线叙事”看法与大多数人不同。多数人认为,2025年最大的投资故事,是美股,尤其是美国的AI股票成为最好的投资。但同样无可争辩的是,2025年真正决定胜负的回报来源(也因此构成这年的核心叙事)其实只有两条主线:第一,货币价值如何变动,尤其是美元、其他法币与黄金;第二,美股在强势货币计价下显得没那么强,并且整体显著跑输非美股市与黄金,而黄金又是全年表现最好的主要市场。其背后,主要是财政与货币刺激、生产率提升,以及资产配置从美国向外再分配这些结构性变化在推动。在接下来的复盘里,我会把视角拉远,回到更底层的机制,重新梳理过去一年“货币、债务、市场、经济”之间是如何相互牵引、彼此放大的;同时也会简要点到另外四股关键力量——政治、地缘政治、自然事件与科技,在“大周期”演进的框架下,如何共同塑造全球宏观的整体图景。 #达里欧 #桥水
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